Как правильно сделать кризис? Банки и денежные власти

КАК ПРАВИЛЬНО СДЕЛАТЬ КРИЗИС?
БАНКИ И ДЕНЕЖНЫЕ ВЛАСТИ СПОСОБНЫ ЗНАЧИТЕЛЬНО
УСИЛИТЬ ПРОБЛЕМЫ НЕАДЕКВАТНОЙ РЕАКЦИЕЙ НА НИХ
Ноябрь
2011
Михаил Матовников,
генеральный директор «Интерфакс-ЦЭА»
Истоки кризиса ликвидности

ЦБ переходит с политике плавающего
валютного курса, в результате резко
снижается предложение рублей экономике
через канал скупки валюты

Минфин ограничивает расходы, демонстрируя
в течение 2011 года текущий профицит
бюджета, хотя по итогам года ожидается
сбалансированный бюджете.

За январь-июнь 2011 года ЗВР выросли всего
на $45,1 млрд. , в т.ч. на ~$23 млрд. за счет
покупки валюты (примерно 660 млрд.
рублей), в III квартале 2011 резервы ЦБР
уменьшились на 7.6 млрд. долларов (220
млрд. рублей) , по оценкам, в том числе в
сентябре ЦБ продал $14 млрд. на рынке, что
эквивалентно 400 млрд. рублей
стерилизации

Также поступают и другие уровни бюджетной
системы

В январе-июне 2011 года консолидированный
профицит всех бюджетов и внебюджетных
фондов составил 1,75 трлн. рублей, а в III
квартале (оценочно) - ~900 млрд. рублей

Минфин занимает на внутреннем рынке (ОФЗ)
за январь- июнь 2011 года 428 млрд. рублей, а
в III квартале – 317 млрд.

Минфин в феврале выпустил еврооблигации в
рублях на 40 млрд. рублей

Сальдо ликвидности через бюджеты:



ЦБР погасил все находившиеся в обращении
ОБР на сумму 593 млрд. рублей, в т.ч. в 1
полугодии на 574 млрд. руб., а в III квартале
– на 8,9 млрд. руб.
Сальдо предоставления ликвидности ЦБ:

1 полугодие - 1,2 трлн. рублей (предоставлено)

1 полугодие - 2,2 трлн. рублей (изъято)

III квартал - 0,2 трлн. рублей (изъято)

III квартал - 1,2 трлн. рублей (изъято)
Т.е. в первом полугодии ЦБ смягчал результат бюджетной стерилизации, а в III квартале – и особенно в
сентябре-октябре стал также резко ограничивать предложение денег через обычные каналы.
Борьба с кризисом ликвидности
Механизм кризиса:
Реакция властей:

В 1 полугодии из экономики было изъято
денежными властями ~1 трлн. рублей.

Реагируя на дефицит ликвидности, Минфин и ЦБ
начинают предоставлять ликвидность банкам.

Это было не особо чувствительно для банков
т.к. в год банки вошли с большой
избыточной ликвидностью, но рост
кредитования и масштабная стерилизация
ухудшили ликвидность банков

Депозитные аукционы Минфина РФ (доступ
имеют <30 банков): ~ 1 трлн. рублей



1.2
1
0.8
В III квартале, несмотря на ухудшение
ситуации, стерилизация выросла до 1,4 трлн.
рублей (2,4 трлн. рублей за 9 месяцев, это
почти равно всему рынку ОФЗ – 2,8 трлн.!)
Профицит бюджета в условиях планового
нулевого дефицита означает не
своевременное исполнение расходных
обязательств  Это ухудшает положение
предприятий, в т.ч. заемщиков банков,
заставляет банки лонгировать кредиты (и
недополучать ликвидность!)
При этом затронуты клиенты как крупных,
так и небольших банков в равной мере.
0.6
0.4
0.2
0
Кредиты ЦБ РФ: прямое РЕПО ~ 300-400 млрд.

800
600
400
200
0
Реакция банков и их клиентов
Пассивы:

Ликвидность получают преимущественно
крупные банки, а кризис острее чувствуют
небольшие банки.

В период кризиса ликвидность не идет от
крупных банков к мелким, наоборот, мелкие
банки активно размещают средства в более
крупных.

Меры ЦБ и Минфина не могут облегчить
ситуацию у небольших банков.

Небольшие банки вынуждены активнее
привлекать вкладчиков более высокими
ставками.

Крупные банки сталкиваются со снижением
притока средств граждан и вынуждены
также повышать ставки, даже не испытывая
проблем с мгновенной ликвидностью, но
опасаясь недостаточности средств в более
длительном периоде
Активы:

Клиенты банков опасаются приближения
кризиса и роста неопределенности в связи с
проблемами на мировых рынках  Падает
спрос на кредиты, заемщики стремятся
сократить леверидж.

Банки пытаются переложить рост ставок на
заемщиков  Рост кредитных ставок

Спрос на кредиты падает еще сильнее, брать
кредиты по высоким ставкам приходится
тем, у кого проблемы острее  Рост
кредитных рисков и еще большее падение
спроса на кредиты.

Риск начала снижения кредитного портфеля
в условиях роста стоимости пассивов и
негативного отбора заемщиков (сценарий
2009 года).

Скорее всего, банкам придется пойти на
снижение маржи / спрэда.
Резюме





Как кризис 2008 года во многом был результатом не вполне адекватной
политики рефинансирования банков и девальвации (ЦБ фактическим сам
финансировал атаку на рубль), так и в 2011 году в развитии негативных
процессов в банковской системе большую роль сыграла
нескоординированная политика денежных властей (ЦБ и Минфина)
Большую часть ответственности за кризис ликвидности 2011 года несет
Минфин, создавший видимость профицита, недофинансируя расходы.
В 2011 году Минфин фактически стал выполнять несвойственные ему
функции, предоставляя ликвидность банкам и стерилизуя ее в масштабах
намного больших, чем Банк России.
В наиболее уязвимой ситуации, как всегда, оказались небольшие банки с
клиентским (не кэптивным) бизнесом и высокой зависимостью от средств
физических лиц.
Неспособность решить кризис ликвидности у небольших банков больно
ударила и по крупным банкам, которые формально не особенно затронуты
кризисом.