Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение
advertisement
Правительство Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования «Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики» Факультет государственного и муниципального управления Кафедра финансового менеджмента в государственном секторе ВЫПУСКНАЯ КВАЛИФИКАЦИОННАЯ РАБОТА На тему «Государственное регулирование финансовых рынков» Студент группы № 492 Брылев И.В. Руководитель ВКР Доцент, к. э. н. Ветрова Е.Ю. Рецензент Cт. преподаватель Шамьюнов М.М. Москва, 2013 Содержание Введение……………………………………………………………….3 Глава 1. Понятие «финансовый рынок», его сущность и элементы………………………………………………………………5 1.1 Характеристика и функции финансовых рынков……………….5 1.2 Виды государственного регулирования………………………..15 1.3 Органы государственного регулирования финансового рынка………………………………………………………………….18 Глава 2. Государственное регулирование финансовых рынков……………………………………………………………….25 2.1 Государственное регулирование кредитного рынка…………..25 2.2 Государственное регулирование валютного рынка…………...28 2.3 Государственное регулирование фондового рынка…………...31 Глава 3. Анализ эффективности государственного регулирования до и после Мирового финансового кризиса….34 3.1. Анализ эффективности государственного регулирования кредитного рынка……………………………………………………35 3.2. Анализ эффективности государственного регулирования валютного рынка…………………………………………………….38 3.3. Анализ эффективности государственного регулирования фондового рынка…………………………………………………….41 Заключение………………………………………………………….44 Список литературы………………………………………………...46 Приложения…………………………………………………………48 2 Введение. В обеспечении экономической функционирования системы важная роль любой современной принадлежит государству. Государство на протяжении всей своей истории выполняло такие задачи как поддержание порядка, законности, организация национальной обороны. Кроме этого одной из основных задач государства является регулирование экономики страны. Государственное регулирование экономики имеет очень долгую историю. Например, в период раннего капитализма в Европе существовал централизованный контроль над качеством товаров и услуг, ценами, процентными ставками и внешней торговлей. В наше время каждое государство осуществляет регулирование экономики страны с различной степенью вмешательства в экономику. Государственное регулирование финансового рынка – одна из важнейших и самых сложных задач государства. Хорошо продуманная и правильно организованная политика в области финансов – важнейший фактор успешного развития экономики любой страны. Целью данной работы является анализ эффективности государственной политики на финансовом рынке России до Мирового финансового кризиса и после него. В качестве объекта исследования выступает российский финансовый рынок. Предметом исследования является государственное регулирование финансового рынка. При реализации поставленной цели решаются следующие задачи: – Изучить понятие «финансовый рынок», его сущность и виды; – Рассмотреть основные функции финансового рынка; – Показать необходимость государственного регулирования финансовых рынков; – Рассмотреть основные модели регулирования финансовых рынков; – Изучить основные органы государственного регулирования финансовых рынков; 3 – Дать характеристику современному состоянию государственного регулирования кредитного, валютного рынков и рынка ценных бумаг; – Сравнить эффективность государственного регулирования финансового рынка до и после Мирового финансового кризиса. Основная гипотеза, которая была сформулирована мною, заключается в следующем: я считаю, что Мировой финансовый кризис послужил неким катализатором для государственного регулирования, и, в связи с этим, эффективность государственного регулирования финансовых рынков после кризиса выше, чем до него. В конце моей работы я подтвержу или опровергну данную гипотезу. Дипломная работа состоит из введения, трех глав и заключения. Во введении ставятся цель и задачи работы, подчеркивается важность и актуальность выбранной темы. В первой главе дипломной работы изучается такой термин как «финансовый рынок», рассматриваются его основные элементы и основные модели государственного регулирования финансовых рынков. Во второй главе рассматривается государственное регулирование трех основных финансовых рынков. В третьей главе производится анализ эффективности государственного регулирования финансовых рынков до Мирового финансового кризиса 2008 года и после него. В заключении подводятся основные итоги и соответствующие выводы по выбранной теме. 4 Глава 1. Понятие «финансовый рынок», его сущность и виды. 1.1Характеристика и функции финансовых рынков. «Термин «финансы» возник в ХІІІ веке в торговых городах Италии и сначала обозначал любой денежный платеж. В дальнейшем термин получил международное распространение и стал употребляться как понятие, связанное с системой денежных отношений между населением и государством. Финансы – это продукт развития товарноденежных отношений функционировать, и государства. активно Финансы содействовать могут успешно экономическому и социальному прогрессу только при активном вмешательстве в эти процессы государства» Можно 1 выделить несколько основных признаков финансов: 1. Финансовые отношения всегда связаны с формированием денежных доходов и накоплений, которые принимают форму финансовых ресурсов; 2. Финансы практически всегда носят денежный характер; 3. Финансовые отношения носят распределительный характер; Что касается формирования финансовых ресурсов, то они формируются за счет следующих источников: 1. собственные и приравненные к ним средства (акционерный капитал, паевые взносы, прибыль от основной деятельности, целевые поступления и другие); 2. мобилизуемые на финансовом рынке как результат операций с ценными бумагами, поступающие в порядке перераспределения (бюджетные субсидии, субвенции, страховое возмещение) финансы «Государственные перераспределения стоимости являются общественного продукта средством и части национального богатства. В их основе лежит система бюджетов. Отдельным элементом в системе государственных финансов включаются внебюджетные фонды для финансирования отдельных 1 Глущенко В.В., Чехунов В.Н. Финансы, инвестиции. – М.: Про, 2009. – 201 с. 5 целевых мероприятий (пенсионный фонд, фонд социального страхования, фонд занятости)»2. Финансы – это один из важнейших инструментов, с помощью которого возможно осуществление воздействия на экономику любого хозяйствующего субъекта (например, страна, регион, предприятие). «Финансовый механизм представляет собой совокупность способов организации отношений финансовых применяемых обществом в целях обеспечения благоприятных условий для экономического развития» 3 В состав финансового механизма входят: 1. финансовые инструменты; 2. финансовые приемы и методы; 3. обеспечение подсистемы (кадровое, правовое, нормативное, информационное, техническое и программное обеспечение). «Финансовый инструмент – это договор, в результате которого возникает финансовый актив у одного предприятия и финансовое обязательство или долевой инструмент – у другого.» 4 Торговля финансовыми инструментами осуществляется на финансовых рынках. Примером финансовых инструментов могут служить: денежные средства, ценные бумаги, форвардные контракты, фьючерсы, свопы. Финансовый рынок представляет собой организованную или неформальную систему торговли финансовыми инструментами. На этом рынке происходит обмен деньгами, представление кредитов и мобилизация капитала. Основную роль здесь играют финансовые инструменты, которые направляют потоки денежных средств от собственников к заемщикам. Финансовый рынок предназначен для установления непосредственных контактов между покупателями и продавцами финансовых ресурсов. Выделяют несколько основных видов финансового рынка: денежный рынок и рынок капиталов. Глущенко В.В., Чехунов В.Н. Финансы, инвестиции. – М.: Про, 2009. – 201 с Глущенко В.В., Чехунов В.Н. Финансы, инвестиции. – М.: Про, 2009. – 201 с Международный стандарт финансовой отчетности (IAS) 32 «Финансовые инструменты: предоставление информации». 2 3 4 6 Денежный рынок обеспечивает механизм перераспределения денег между кредиторами и заемщиками, который осуществляется при помощи посредников на основе спроса и предложения. Главной функцией денежного рынка является трансформация бездействующих денежных средств в заемные средства. Денежный рынок делится на рынок краткосрочных кредитов и валютный рынок. На валютном рынке совершаются валютные сделки через банки и другие кредитно-финансовые учреждения. На рынке краткосрочных кредитов происходит торговля таким финансовым инструментом как «кредит». В свою очередь рынок капиталов делится на рынок среднесрочных и долгосрочных кредитов и рынок ценных бумаг. На рынке капиталов аккумулируются и образуются долгосрочные капиталы и долговые обязательства. Он является основным видом финансового рынка в условиях рыночной экономики, так как с помощью данного рынка компании изыскивают источники финансирования своей деятельности. На фондовом происходит торговля такими финансовыми инструментами как ценные бумаги, фьючерсы, опционы. Рынок ценных бумаг, в свою очередь, подразделяется на первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой. 7 Первичный рынок ценных бумаг — это рынок, на котором происходит первичное размещение ценных бумаг. Первичное размещение бывает двух видов — частное и публичное (или IPO). В случае частного ограниченному размещения числу лиц. пакет ценных Особенностью бумаг частного продается размещения является закрытый характер сделки. Требования по раскрытию финансовой документации не предъявляются. Публичное размещение осуществляется с помощью посредников. Ими могут выступать как биржи, так и институциональные брокеры. Вторичный рынок предназначен для обращения ранее выпущенных ценных бумаг. На вторичном рынке компании не получают финансовых ресурсов непосредственно, однако этот рынок является очень важным, поскольку дает возможность инвесторам, при необходимости, получить обратно денежные средства, вложенные в ценные бумаги, а также получить определенный доход от операций с ними. Биржевой рынок – это рынок, на котором торговля ценными бумагами осуществляется на фондовой бирже. Внебиржевой рынок предназначен для обращения ценных бумаг, которые не получили допуск на фондовые биржи. Таким образом, финансы представляют собой совокупность денежных отношений, которые возникают в процессе создания фондов денежных средств, субъектов государственной, частной, коллективной и других форм собственности и государства, и использования их на цели воспроизводства, стимулирования и удовлетворения социальных нужд общества. Что касается функций финансового рынка, то «в ранних экономических теориях финансовый рынок представлен как структурный элемент экономики, основной функцией которого является посредничество в доступе к одному из важнейших производственных факторов – капиталу. Функциональность современного финансового рынка значительно шире и включает в себя следующие составляющие: 8 инвестиционную, инновационную, спекулятивную, а также функцию управления рисками и ценообразования.»5 Инвестиционная функция является исходной функцией финансового рынка. Финансовый рынок воспринимали как источник капитала, выделяя такие его характеристики как процентная ставка и ее влияние на экономические процессы. Влияние финансового рынка, и, в частности, рыночной ставки финансирования было определено не только в области производства, но и в области сбережений. Тем самым подчеркивалось значение финансового рынка в микро- и макроэкономике. Содержание инвестиционной функции как исходной функции финансового рынка заключается в аккумуляции свободных денежных капиталов и сбережений и их последующим использовании в качестве инвестиционных ресурсов. При этом с помощью финансового рынка осуществляется перераспределение инвестиций сферами экономики, территориями и между отраслями и странами, компаниями, населением и государством. Инновационная функция финансового рынка заключается в том, что стимулом к развитию являются инновации, внедряемые предпринимателем для получения прибыли и перехода на новый уровень экономики. Для внедрения инноваций предпринимателю необходим заемный капитал, который может быть предоставлен только финансовым сектором. Стоит отметить, что инновации могут создаваться и внедряться не только предпринимателями, но и банками. Создание новых платежных средств и финансовых инструментов позволяет банкам увеличивать масштабы своей деятельности и предоставлять больше кредитов. Спекулятивная функция финансового рынка заключается в том, что рынок создает возможность получения спекулятивной прибыли т.е. прибыли за счет биржевой игры на разнице в курсах различных финансовых инструментов. Присутствие способствует уменьшению волатильности на рынке цены на спекулянтов финансовые Финансовые рынки и финансово-кредитные институты: Учебное пособие. Стандарт третьего поколения / Под ред. Г. Белоглазовой, Л. Кроливецкой. – СПб: Питер, 2013. – 384 с.: ил. 5 9 инструменты, и как следствие – способствует увеличению стабильности рынка. Функция управления рисками состоит в том, что финансовый рынок создает для экономических агентов механизмы и возможности, которые они могут использовать для управления рисками. Например: механизмы разделения, диверсификации рисков, механизмы взаимной нейтрализации рисков, а также передачи рисков финансовым посредникам. Эта функция способствует снижению финансовой неопределенности в экономике на основе оценки рисков и их перераспределения между участниками рынка. Функция ценообразования заключается в следующем: в рыночной цене актива заложена информация, которая влияет на предпочтения инвесторов. Она создает возможность определять цены на финансовые активы и регулировать их в процессе совершения сделок. Таким образом, финансовый рынок представляет собой механизм, формирующий рыночную цену на капитал и финансовые инструменты. Стоит отметить, что в наше время финансовый рынок осуществляет свою основную функцию – функцию финансового посредника, обеспечивающего инфраструктуру для перераспределения денежных средств и выполняющего дополнительные функции: инвестиционную, инновационную, спекулятивную, управления рисками и ценообразования. Стоит отметить, что государство является активным участником финансового рынка, на котором правительственные структуры могут привлечь средства для покрытия дефицита федерального и местных бюджетов. Во всем мире государства являются самыми крупными заемщиками капитала. Заимствование государством средств у населения и частных компаний осуществляет путем продажи им государственных ценных бумаг на фондовых рынках. На фондовых рынках обращаются самые различные виды государственных долговых обязательств: облигации, векселя, сертификаты и т.д. Все эти обязательства носят характер долговых ценных бумаг, подлежащих выкупу в установленные сроки и 10 приносящих гарантированный доход. По выпущенным в обращение государственными ценными бумагами исполнительные органы власти отвечают всеми активами, находящимися в их распоряжении. «В зависимости от цели выпуска различают: 1. Долговые ценные бумаги для покрытия постоянного дефицита государственного бюджета. Как правило для этой цели выпускаются среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги. 2. Ценные бумаги для покрытия временных дефицитов бюджета (кассовых разрывов). Для этой цели выпускаются краткосрочные ценные бумаги. 3. Целевые облигации, выпускаемые для реализации конкретных проектов. 4. Ценные бумаги, предназначенные для покрытия государственного долга перед организациями и предприятиями. Такие виды ценных бумаг широко применялись в России в условиях систематических неплатежей, когда предприятия не платили в бюджет, а правительство не могло расплатиться по государственным заказам.»6 Государство на фондовом рынке выступает не только крупнейшим эмитентом, аккумулирующим средства для покрытия государственных расходов, но и крупнейшим оператором фондового рынка. Уполномоченный агент правительства (как правило им выступает Центральный банк), проводит активные операции на фондовом рынке, покупая и продавая ценные бумаги. За счет этого осуществляется регулирование денежной массы, находящейся в обращении. Например, когда у частных инвесторов появляются деньги, возрастает спрос на ценные бумаги и их котировки растут. В это время Центральный банк может произвести дополнительное размещение ценных бумаг, что будет очень выгодно в этих условиях. И наоборот, когда возникает дефицит средств у хозяйствующих субъектов, 6 Берзон Н. И. Акции // В кн.: Рынок ценных бумаг: учебник для бакалавров / Под общ. ред.: Н. И. Берзон. М.: Юрайт, 2012. № 4. С. 66-114. 11 Центральный банк может выкупить государственные ценные бумаги за счет своих резервов. «Проводя операции кули-продажи ценных бумаг через уполномоченного агента на открытом рынке, государство решает целый комплекс таких макроэкономических задач как: 1. регулирование денежной массы 2. формирование соответствующего уровня доходности 3. регулирование темпов инфляции 4. влияние на валютный курс 5. обеспечение перелива капитала из одного сегмента финансового рынка в другой»7 В своей работе я бы хотел акцентировать внимание на два основных вида государственных ценных бумаг: государственные краткосрочные бескупонные облигации и облигации федерального займа, так как, на мой взгляд, они сыграли ключевую роль для бюджета Российской Федерации. «Значительное развитие среди государственных ценных бумаг получил сегмент рынка, связанный с обращением государственных краткосрочных бескупонных облигаций (ГКО). Эти облигации стали выпускаться в Российской Федерации с мая 1993 г. и являются прообразом казначейских векселей США. ГКО выпускаются на краткосрочный период, и их роль в финансовой системе состоит в том, чтобы покрыть дефицит государственного бюджета. В связи с краткосрочным характером обращения эти ценные бумаги не могут быть использованы для реализации долгосрочных инвестиционных проектов.»8 Инвесторы получают доход за счет того, что ГКО продаются на аукционах с дисконтом, т.е. по цене ниже номинала. Доходом является разница между номинальной стоимостью ГКО и ценой их приобретения при первичном или вторичном размещении. Владельцами ГКО могут Берзон Н. И. Акции // В кн.: Рынок ценных бумаг: учебник для бакалавров / Под общ. ред.: Н. И. Берзон. М.: Юрайт, 2012. № 4. С. 66-114. 8 Берзон Н. И. Акции // В кн.: Рынок ценных бумаг: учебник для бакалавров / Под общ. ред.: Н. И. Берзон. М.: Юрайт, 2012. № 4. С. 66-114. 7 12 быть как юридические, так и физические лица. «ГКО выпускались сроком на 3, 6 и 12 месяцев. Изначально преобладали ГКО с коротким сроком обращения – 3 и 6 месяцев, но потом эмитент – Министерство финансов РФ, изменил структуру выпускаемых ГКО в пользу более долгосрочных облигаций сроком 6 и 12 месяцев. В первой половине 1997 года был полностью прекращен выпуск облигаций сроком на 3 месяца. В итоге на рынке остались только 6-ти и 12-ти месячные ГКО. В связи с тем, что ГКО выпускаются на достаточно коротки срок, эмитент имеет возможность проводить погашение предыдущих серий за счет выпуска новых. Однако стоит отметить, что в отдельные периоды, когда в бюджете есть резервные средства, Министерство финансов РФ может разместить очередную серию ГКО с отрицательным результатом. Суммы, полученной в результате размещения, не хватит, чтобы покрыть предыдущий выпуск. В таком случае недостающая для погашения сумма берется из государственного бюджета.»9 Теперь стоит рассмотреть основные субъекты рынка ГКО. Ими являются: Министерство финансов РФ, Центральный банк РФ, дилеры, инвесторы и депозитарии. Министерство финансов РФ – это эмитент, который определяет объем выпуска облигаций и формирует начальную цену при первичном размещении ГКО. Центральный банк РФ – это уполномоченный агент Министерства финансов РФ по размещению ГКО. Он проводит аукцион по первичному размещению ГКО, принимает активное участие в продаже недоразмещенных выпусков и проводит операции на открытом рынке. Дилеры – это профессиональные участники рынка ценных бумаг, которые обслуживают операции с ГКО. Предварительно каждый дилер должен заключить договор с Центральным банком РФ. Дилеры осуществляют операции от своего имени, при этом они могут использовать для проведения операций как свои счета, так и счета своих 9 Берзон Н. И. Акции // В кн.: Рынок ценных бумаг: учебник для бакалавров / Под общ. ред.: Н. И. Берзон. М.: Юрайт, 2012. № 4. С. 66-114. 13 клиентов. Операции за счет своих клиентов осуществляются только по предварительному соглашению. Инвесторы – это юридические или физические лица, которые приобретают облигации на основе договора, который они заключают с дилером. В договоре определяются порядок приобретения, владения и продажи инвестором ГКО, а также права, обязанности и ответственность сторон. Депозитарии – это профессиональный участник рынка ценных бумаг, который ведет депозитарную деятельность. Депозитарная деятельность – это деятельность, связанная с хранением сертификатов ценных бумаг и учетом и переходом прав на ценные бумаги. Для обслуживания рынка ГКО создана двухуровневая система депозитариев: головной депозитарий и субдепозитарий. Головной депозитарий – это организация, которая заключила договор с ЦБ РФ на ведение депозитарной деятельности по учету ГКО и переводу их на лицевые счета, но основании сделок купли-продажи, осуществляемых дилерами. Депозитариями могут быть банки, биржи, различные инвестиционные институты. Субдепозитарием являются дилеры, которые ведут лицевые счета по облигациям, принадлежащим им и инвесторам, с которыми у них заключены договоры об обслуживании. Выпуск в обращение облигаций федерального займа (ОФЗ) является продолжением развития рынка государственных ценных бумаг. Основным недостатком функционирования рынка ГКО является его краткосрочный характер. Государство, в свою очередь, больше заинтересовано в долгосрочном заимствовании денежных средств. Поэтому политика финансовых органов РФ была направлена на увеличение доли среднесрочных ценных бумаг на рынке. В России ОФЗ выпускались трех видов: 1. ОФЗ с постоянным купоном 2. ОФЗ с переменным купоном 3. ОФЗ с постоянным купонным доходом 14 Выбор конкретного вида ОФЗ определялся экономической ситуацией, сложившейся в стране. При эмиссии среднесрочных и долгосрочных ценных бумаг необходимо учитывать целый ряд факторов (экономическую стабильность, валютный курс, инфляцию) для наиболее эффективного достижения поставленной цели. Эмитентом ОФЗ являлся Минфин РФ, который по согласованию с ЦБ РФ устанавливал параметры каждого выпуска ОФЗ: объем выпуска, порядок расчета купонного дохода, дату размещения, дату погашения, даты купонных выплат. Выпуск ОФЗ расширил выбор на рынке государственных ценных бумаг и стал отличным вариантом для покрытия дефицита государственного бюджета. Однако ОФЗ не вытеснили с рынка ГКО, т.к. доходность по ГКО была лучшим индикатором стоимости денег и лежала в основе определения купонного дохода по ОФЗ. Эти два вида облигаций не конкурировали между собой, а наоборот, дополняли друг друга. 1.2 Виды государственного регулирования. «Государственное регулирование — воздействие государства в лице государственных органов на экономические объекты и процессы и участвующих в них лиц. Государственное регулирование осуществляется, чтобы придать процессам организованный характер, упорядочить действия экономических субъектов, обеспечить соблюдение законов, отстаивать государственные и общественные интересы». 10 Необходимость государственного регулирования финансовых рынков всплывает из объективного присущих государству экономических функций. Рыночная экономика характеризуется экономической свободой, мобильностью ресурсов, свободным доступом к информации и конкуренции. Однако в рыночных отношениях, в том числе и рынка финансов, всегда есть ситуации, где механизм свободной конкуренции не срабатывает, и ввиду этого возникает необходимость государственного регулирования этих отношений. Это касается, прежде 10 Борисов А.Б. Большой экономический словарь. — М.: Книжный мир, 2007. — 896 с. 15 всего, регулирования денежных отношений, организации обращения денег, ценных бумаг. Так же необходимо вмешательство государства в различные внешние процессы - валютный оборот, международные операции с ценными бумагами. Рыночная экономика требует постоянно осуществляемой государственной антимонопольной и антиинфляционной политики. Одной из основных функций государства, которые могут поспособствовать стабилизации и улучшению экономической ситуации в стране, является постоянное совершенствование финансового и банковского законодательства. В наше время, государственное регулирование финансового рынка является одним из наиболее оперативных инструментов развития экономики и ее регулирования. Я считаю, что для достижения наиболее позитивных результатов в экономике любое государство должно уделять достаточно внимания регулированию финансовых рынков. Государство играет очень важную роль в экономике. Оно играет роль как управляющего, так и регулирующего органа. Государство выступает субъектом регулирования и управления экономической системы в лице отдельных органов, которые наделены определенными полномочиями. «Финансовое регулирование – это система мер, направленных на обеспечение устойчивости финансовых институтов и стабильности финансового рынка в целом, а также на ограничение рисков (валютных, кредитных, ликвидности и др.). Основными задачами финансового регулирования является создание равных конкурентных возможностей для всех участников рынка, защита интересов инвесторов и кредиторов, предотвращение отдельных мошенничества, участников. недобросовестного Функции финансового поведения регулирования возложены на специальные государственные органы – так называемые финансовые регуляторы.» деятельности 11 коммерческих Стоит отметить, что регулирование банков в России осуществляет Центральный банк РФ. Финансовые рынки и финансово-кредитные институты: Учебное пособие. Стандарт третьего поколения / Под ред. Г. Белоглазовой, Л. Кроливецкой. – СПб: Питер, 2013. – 384 с.: ил. 11 16 В наше время стало очевидно, что основная задача финансовых регуляторов состоит в том, чтобы решать более общие задачи. К таким задачам относятся обеспечение стабильности рынка и ограничение рискованных позиций его участников независимо от выполняемых ими функций. В связи с этим стало возможным выделить три основных направления финансового регулирования: 1. Пруденциальный надзор. Основная цель такого надзора – не допустить излишне рискованные операции со стороны финансовых организаций. Пруденциальный надзор должен распространяться на организации, которые пользуются той или иной формой государственного страхования. 2. Регулирование бизнес-поведения. Такое регулирование должно быть направлено на защиту интересов потребителей финансовых услуг и инвесторов. Оно должно гарантировать предоставление потребителям финансовых услуг всей необходимой и достоверной информации. 3. Обеспечение финансовой стабильности. Такое регулирование подразумевает создание механизмов управления системными рисками и предотвращения распространения кризисных явлений с одного сектора финансового рынка на другой. Что касается государственного воздействия на финансовый рынок, то государство может воздействовать на финансовый рынок прямыми (административными) и косвенными (экономическими) методами. Прямое (административное) государственное регулирование осуществляется посредством лицензирования профессиональной деятельности на рынке, установления обязательных требований, предъявляемых к гласности равной и участникам финансового информированности рынка, обеспечения участников рынка, поддержания правопорядка. Таким образом, прямое регулирование существует в виде системы правовых норм и государственных органов, которые обеспечивают их исполнение. Средством экономического регулирования является финансовокредитная система страны. Косвенное государственное регулирование 17 финансового рынка осуществляется такими методами, как проведение определенной налоговой, денежной политики, политики в области формирования и использования средств государственного бюджета, управления государственной собственностью и так далее. Административная и экономическая составляющие регулирования финансового рынка тесно связаны между собой, так как в основе разработки каких-либо законодательных актов или административных мер всегда лежат экономические закономерности, на которые государство использования стремится повлиять. финансово-кредитных И, наоборот, рычагов для регулирования государство оказывает на них воздействие, основанное на правовых нормах. 1.3 Органы государственного регулирования финансового рынка В настоящее время в России существует гибридная модель финансового регулирования, состоящая из двух финансовых регуляторов: Центрального банка Российской федерации (ЦБ РФ) и Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР). «Центральный банк Российской Федерации – главный банк первого уровня, главный эмиссионный и денежно-кредитный институт Российской Федерации, разрабатывающий и реализующий совместно с правительством России единую государственную кредитно-денежную политику и наделенный особыми полномочиями, в частности, правом эмиссии денежных знаков и регулирования деятельности банков»12 «ЦБ РФ выполняет следующие функции: 1) взаимодействуя с Правительством Российской Федерации, разрабатывает денежную и проводит политику, единую направленную государственную на защиту и кредитнообеспечение устойчивости рубля; 12 http://ru.wikipedia.org/wiki/Центральный_банк_Российской_Федерации 18 2) устанавливает правила проведения банковских операций, бухгалтерского учета и отчетности для банковской системы; 3) является кредитором последней инстанции для кредитных организаций, организует систему рефинансирования; 4) устанавливает правила осуществления расчетов в РФ; 5) монопольно осуществляет эмиссию наличных денег и организует их обращение; 6) осуществляет государственную регистрацию кредитных организаций; выдает и отзывает лицензии кредитных организаций и организаций, занимающихся их аудитом; 7) организует и осуществляет валютный контроль в соответствии с законодательством Российской Федерации; 8) принимает участие в разработке прогноза платежного баланса Российской Федерации и организует составление платежного баланса Российской Федерации; 9) осуществляет самостоятельно или по поручению Правительства Российской Федерации все виды банковских операций, необходимых для выполнения основных задач Банка России; 10) осуществляет валютное регулирование, включая операции по покупке и продаже иностранной валюты; определяет порядок осуществления расчетов с иностранными государствами; 11) осуществляет надзор за деятельностью кредитных организаций; 12) регистрирует эмиссию ценных бумаг кредитными организациями в соответствии с федеральными законами; 13) в целях осуществления указанных функций проводит анализ и прогнозирование состояния экономики Российской Федерации в целом и по регионам, прежде всего денежно-кредитных, валютно-финансовых 19 и ценовых отношений; публикует соответствующие материалы и статистические данные.»13 На данный момент, с учетом опыта, полученного в период кризиса, ЦБ РФ уделяет повышенное внимание своевременной идентификации и оценке принятых банками рисков, обеспечению прозрачности их деятельности для выявления проблем на начальной стадии. Также, в рамках своих полномочий, ЦБ РФ защищает интересы кредиторов и вкладчиков как потребителей финансовых услуг. Но стоит отметить, что защита прав потребителей финансовых услуг в самостоятельное направление надзорной деятельности не выделена. После кризиса ЦБ РФ стал больше внимания уделять укреплению финансовой стабильности, т.к. именно от степени финансовой стабильности зависит достижение целей денежно-кредитной политики и состояние общего макроэкономического равновесия в стране. Таким образом можно сказать, что ЦБ РФ в определенной степени выполняет функции регулирования на макроуровне. Однако полномочия ЦБ РФ на данном уровне своего законодательного оформления не получили. «Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) – это федеральный орган исполнительной власти, который выполняет функции по нормативно-правовому регулированию, контролю и надзору в сфере финансовых рынков (за исключением банковской и аудиторской деятельности), обеспечению государственного контроля за соблюдением требований законодательства Российской Федерации о противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком» 14 . ФСФР России была создана в соответствии с Указом Президента Российской Федерации от 9 марта 2004 г. №314 «О системе и структуре федеральных органов исполнительной власти» и действует на основании Положения о Федеральной службе по финансовым рынкам, утвержденного постановлением Правительства Российской Федерации от 29 августа 13 http://www.cbr.ru Финансовые рынки и финансово-кредитные институты: Учебное пособие. Стандарт третьего поколения / Под ред. Г. Белоглазовой, Л. Кроливецкой. – СПб: Питер, 2013. – 384 с.: ил. 14 20 2011 г. №326 «О некоторых вопросах деятельности федеральных органов исполнительной власти в сфере финансовых рынков». Руководство ФСФР осуществляет Правительство Российской Федерации. ФСФР осуществляет регулирование и надзор деятельности товарных бирж, биржевых посредников и биржевых брокеров, профессиональных участников фондового рынка, инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов. В марте 2011 г. ФСФР были переданы полномочия по контролю и надзору в сфере страховой деятельности (ранее эти полномочия выполняла Федеральная служба страхового надзора). ФСФР состоит из специализированных управлений, которые осуществляют регистрацию и лицензирование разных категорий участников финансового рынка, нормативно-правовое обеспечение их деятельности, регулирование, контроль и надзор на отдельных сегментах рынка: 1. Управление регулирования и контроля над коллективными инвестициями 2. Управление регулирования деятельности участников финансового рынка 3. Управление эмиссионных ценных бумаг 4. Управление развития регулирования на финансовом рынке 5. Управление информации и мониторинга финансового рынка 6. Управление предварительного контроля рынка страхования 7. Управление экономического анализа и контроля достоверности отчетности субъектов страхового дела 8. Управление страхового надзора и контроля процедур восстановления платежеспособности ФСФР разрабатывает регламенты и стандарты профессиональной деятельности для участников финансового рынка, анализирует их отчетность, следит за достоверностью раскрываемой информации, работает с потребителями финансовых услуг. Так же ФСФР очень 21 пристально следит за неправомерным использованием инсайдерской информации и манипулированием рынка. Таким образом, ФСФР сочетает в себе функции надзора и защиты интересов потребителей на финансовом рынке. Огромную роль в регулировании деятельности финансового рынка играет Министерство финансов Российской Федерации. «Министерство финансов РФ выполняет следующие функции: разрабатывает предложения по выпуску и размещению, а также осуществляет выпуск государственных внутренних займов РФ; участвует в работе по составлению долговременных и краткосрочных прогнозов функционирования экономики, совместно с федеральными потребность органами в исполнительной государственных власти определяет централизованных ресурсах, подготавливает предложения о распределении их между федеральным бюджетом и государственными федеральными внебюджетными фондами; организует работу по составлению проекта федерального бюджета, прогноза консолидированного бюджета РФ, разрабатывает проекты нормативов отчислений от федеральных налогов, сборов, размеров и дотаций из федерального бюджета в бюджеты субъектов Федерации; обеспечивает исполнение федерального бюджета, а также государственных федеральных внебюджетных фондов; принимает участие в определении ценовой политики; принимает участие в работе по совершенствованию страховой деятельности в стране; разрабатывает предложения по формированию и развитию финансового рынка; осуществляет по поручению Правительства РФ сотрудничество с международными финансовыми организациями; разрабатывает проекты программ внешних заимствований РФ; 22 участвует направлениям в подготовке кредитной, предложений денежной политики по РФ, основным улучшению состояния расчетов и платежей в экономике; участвует в подготовке федеральных целевых программ, обеспечивает в установленном порядке их финансирование за счет средств федерального бюджета; разрабатывает с участием Государственной налоговой службы предложения по совершенствованию налоговой политики и налоговой системы; разрабатывает меры, направленные на формирование и реализацию активной инвестиционной политики, участвует в разработке и финансировании федеральных инвестиционных программ и Бюджета развития РФ; разрабатывает и принимает в установленном порядке нормативно-правовые акты по вопросам, относящимся к компетенции Министерства, обязательные для исполнения на территории РФ; обеспечивает повышение качества научных исследований в области финансов, взаимодействует кредита с и денежного обращения, научно-исследовательскими а также организациями экономического профиля по выработке предложений об эффективном использовании государственных средств.»15 Что касается регулирования финансового рынка, то, на мой взгляд, лучше всего привести пример возможного усовершенствования нормативно-правовой базы на финансовом рынке. «07.05.2013, Москва 21:33:05 Министерство финансов РФ предлагает выровнять налоговые условия для различных видов инвестиций физических лиц. Предложение включено в проект основных направлений налоговой политики на 2014-2016гг., обнародованный Минфином. Министерство напоминает, что в настоящее время доходы от широко распространенных видов долгосрочных инвестиций , не относящихся к вложениям в ценные бумаги, освобождены от налогообложения. Так, налог на доходы физических лиц (НДФЛ) не 15 http://www.minfin.ru/ru/ 23 уплачивается при получении физическим лицом доходов от продажи жилой недвижимости, находившейся в его собственности более 3 лет. Также налогом не облагаются проценты по банковским вкладам в пределах ставки рефинансирования Центрального банка РФ, увеличенной на 5 процентных пунктов. "Таким образом, с налоговой точки зрения, инвестиции в ценные бумаги (включая паи ПИФов) являются менее привлекательными, чем другие виды инвестиций (даже менее рискованных, чем инвестиции в ценные бумаги)", - указывает Минфин. По мнению Минфина, создавать стимулы для долгосрочных инвестиций на финансовых рынках следует путем создания равных или сопоставимых налоговых условий для всех видов долгосрочных инвестиций физических лиц, "в некоторых случаях вводя новые льготы, а в других - ужесточая применяемые в настоящее время ограничения". Министерство, в частности, предлагает ввести инвестиционный налоговый вычет в размере положительного финансового результата, полученного налогоплательщиком от реализации (погашения) ценных бумаг, обращающихся на организованном рынке, а также инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, находившихся в собственности налогоплательщика более 3 лет. Минфин предлагает распространять эту льготу только на пакеты акций, размер которых не превышает 1% акционерного капитала компании»16. 16 http://www.rbc.ru/rbcfreenews/20130507213305.shtml 24 Глава 2. Государственное регулирование финансовых рынков. 2.1 Государственное регулирование кредитного рынка. «Кредит – это система экономических отношений, возникающих в процессе предоставления денежных или иных материальных средств кредитором во возвратности, временное срочности, пользование платности» заемщику . 17 на Существует условиях несколько различных форм кредита. Форма кредита зависит от того, кто является кредитором в сделке. В зависимости от этого выделяют следующие виды кредита: коммерческий, банковский, потребительский, международный и государственный. Коммерческий кредит предприятием-поставщиком – это кредит, предоставляемый предприятию-покупателю посредством отсрочки платежа за реализуемые ценности. Банковский кредит – это кредит, предоставляемый банками своим клиентам (юридические и физические лица) в денежной форме. Потребительский кредит – это кредит, предоставляемый населению в товарной и денежной формах для покупки земли, недвижимости и других товаров личного пользования. Международный кредит – это кредит в товарной и денежной форме, предоставляемый друг другу иностранными коммерческими партнерами и государствами. Государственный кредит – это денежные средства, предоставляемые взаймы государству для покрытия его расходов. Появление государственных расходов связано с выполнением социальных и экономических программ развития общества. Стоит отметить, что в наше время самой распространенной формой кредита является банковский кредит. Кредит является особым финансовым инструментом. Такому финансовому инструменту как кредит присущи следующие функции: Финансовые рынки и финансово-кредитные институты: Учебное пособие. Стандарт третьего поколения / Под ред. Г. Белоглазовой, Л. Кроливецкой. – СПб: Питер, 2013. – 384 с.: ил. 17 25 Перераспределительная функция. Кредитные операции 1. связаны с аккумуляцией временно свободных денежных средств, перераспределение которых позволяет вкладывать свободный денежный капитал в экономику страны. Получается так, что капиталы переходят из низко прибыльных отраслей в отрасли с высокой нормой прибыли в виде кредитов. Функция создания кредитных форм обращения. У кредита 2. есть способность замещать полноценные деньги кредитными инструментами: векселями, чеками. Их использование в безналичных налично-денежный оборот, расчетах а значит сокращало и затраты обращения наличных денег сокращались Функция авансирования воспроизводственного процесса. 3. Кредит является залогом непрерывного кругооборота капитала в обществе и становится возможным ускорение кругооборота капитала каждого заемщика. Такая функция кредита предполагает активное использование всех форм кредита и их трансформацию друг в друга. Таким образом, становится понятно, что кредит – это очень важный и полезный финансовый инструмент. Без него было бы намного сложнее увеличить мобильность капитала. Кредит является ключевой составляющей рынка, на котором покупается и продается данный финансовый инструмент. Такой рынок называется кредитным рынком. «Кредитный рынок – это совокупность экономических капитала в отношений, целях по поводу обеспечения купли-продажи непрерывности ссудного осуществления воспроизводственного процесса, а также удовлетворения потребностей в нем государства и населения»18. На кредитном рынке аккумулируются свободные денежные средства хозяйствующих субъектов, государства, граждан, которые трансформируются в ссудный капитал и Финансовые рынки и финансово-кредитные институты: Учебное пособие. Стандарт третьего поколения / Под ред. Г. Белоглазовой, Л. Кроливецкой. – СПб: Питер, 2013. – 384 с.: ил. 18 26 перераспределяются на условиях возвратности, срочности и платности в соответствии со спросом и предложением на них. В условиях рыночной экономики кредитный рынок выполняет ряд важнейших функций, с помощью которых он оказывает влияние на все сферы экономической деятельности страны. Основными функциями кредитного рынка являются: аккумуляционная, перераспределительная, регулирующая, стимулирующая, информационная, инвестиционная, социальная. Аккумуляционная функция кредитного рынка заключается в его способности аккумулировать временно свободные средства государства, хозяйствующих субъектов, населения, и превращать их в ссудный капитал, который приносит доход своим владельцам в виде процента. Перераспределительная осуществляется функция. перераспределение Благодаря ресурсов этой из функции одной сферы деятельности в другую. Это обеспечивает своевременную финансовую поддержку динамично развивающимся отраслям и перспективным инвестиционным проектам. Регулирующая функция определяет соотношение спроса и предложения на ресурсы, благодаря чему создается основа для альтернативного вложения денежных средств (например, в государственные ценные бумаги). Стимулирующая функция заключается в создании соответствующих условий для вовлечения свободных в экономике средств в кредитный оборот. Информационная функция выполняет роль источника информации, сведений о рыночной процентной ставке, видах кредитных продуктов, цене на них, а также условиях получения и способов оформления кредитов. Инвестиционная функция кредитного рынка обусловлена высоким спросом на долгосрочные ресурсы, которые определяют технический прогресс в различных отраслях экономики и, как следствие, экономический рост. Что касается физических лиц, то и у 27 них велика потребность в долгосрочных кредитах на обустройство земельных участков, дач, строительство и покупку жилья. Социальная функция заключается в дифференциации продавцов и покупателей ресурсов, создавая возможности для достижения социальной справедливости в национальной экономике. Например, льготное кредитование малого бизнеса в рамках «Федеральной программы финансовой поддержки малого и среднего предпринимательства». Деятельность кредитного рынка регулируется двумя основными государственными органами: Центральным банком Россий Федерации и Федеральной службой по финансовым рынкам. С помощью данных органов государство может влиять на деятельность на кредитном рынке несколькими способами: 1. Политика ЦБ РФ в отношении кредитно-финансовых институтов, особенно банков (так как банковский кредит является наиболее распространенным видом кредита). 2. Проведение налоговой политики в отношении кредитного рынка 3. Совершенствование нормативно-правовой базы. Основными показателями эффективности регулирования кредитного рынка являются: денежная база, величина кредитов, предоставленная банками страны, норма обязательного резерва, депозитный и денежный мультипликаторы. Стоит отметить, что грамотное регулирование кредитного рынка приводит к повышению инвестиционной привлекательности страны. 2.2 Государственное регулирование валютного рынка. Валютный рынок является ключевым элементом экономики страны и частью финансового рынка. «Валютный рынок – это совокупность различных экономических субъектов, которые осуществляют валютные операции» 19 . Однако, если посмотреть на валютный рынок с функциональной точки зрения, то «валютный рынок Финансовые рынки и финансово-кредитные институты: Учебное пособие. Стандарт третьего поколения / Под ред. Г. Белоглазовой, Л. Кроливецкой. – СПб: Питер, 2013. – 384 с.: ил. 19 28 – это экономические отношения, которые складываются между различными участниками при осуществлении операций покупкипродажи иностранной валюты, международных расчетов, кредитнодепозитных операций и других финансовых операций, номинированных в иностранных валютах»20. Если валютный рынок рассматривается в рамках мирового хозяйства и мирового финансового рынка, то в таком случае используется термин «мировой валютный рынок». В случае, если валютный рынок рассматривается только в рамках национальной экономики, то используется термин «внутренний валютный рынок» или «национальный валютный рынок». Рассмотрим эти два вида валютного рынка поподробнее. Мировой валютный рынок – это совокупность национальных и региональных валютных рынков. Участниками данного рынка являются различные экономические субъекты (правительства, центральные и коммерческие банки) и международные организации и объединения (Всемирный банк, Международный валютный фонд). Основным назначением мирового валютного рынка является обеспечение движения денежных потоков, выраженных в разных валютах, которые возникают в процессе международной экономической деятельности. Что касается национальных валютных рынков, то стоит отметить, что национальные валютные рынки могут отличаться между собой различной степенью валютных ограничений. Валютные ограничения – это различные административные, экономические, законодательные и организационные меры, направленные на установление определенного порядка проведения валютных операций. В зависимости от наличия валютных ограничений различают открытый и закрытый валютные рынки. Мировой финансовый рынок сформировался гораздо позже чем национальные валютные рынки. Развитию мирового валютного рынка поспособствовали процессы финансовой глобализации и интеграции национальных экономик. Финансовые рынки и финансово-кредитные институты: Учебное пособие. Стандарт третьего поколения / Под ред. Г. Белоглазовой, Л. Кроливецкой. – СПб: Питер, 2013. – 384 с.: ил. 20 29 В развивающихся странах валютный рынок играет огромную роль. Ввиду недостаточного развития других сегментов финансового рынка и неустойчивости национальной валюты, иностранная валюта становится одним из самых популярных финансовых активов. Валютному рынку присущи следующие основные функции: 1. формирование валютных курсов и их регулирование на основе рыночного соотношения спроса и предложения 2. обслуживание внешнеэкономической деятельности 3. страхование валютных рисков 4. диверсификация валютных активов. Первая функция осуществляется благодаря рыночному механизму спроса и предложения, т.к. благодаря ему определяются курсы обмена одной валюты на другую. Функция обслуживания внешнеэкономической деятельности проявляется в том, что экономическим агентам для проведения расчетов по внешнеэкономическим контрактам необходимо покупать различную иностранную валюту. Функция страхования валютных рисков обеспечивается наличием спотового и срочного сегментов валютного рынка; с помощью открытия разнонаправленных позиций на спотовом и срочном сегментах валютного рынка снижается валютный риск. Функция диверсификации валютных активов заключается в том, что операторы на валютном рынке могут составлять свой портфель активов из разных валют, и тем самым снижать риски. Что касается государственного регулирования валютного рынка, то методы государственного регулирования делятся на методы прямого и косвенного регулирования. Методы прямого регулирования дают быстрый и ощутимы эффект. К методам прямого регулирования относятся: 1. Политика учетной ставки. При повышении (снижении) ставки рефинансирования, курс национальной валюты возрастает (снижается) т.к. она становится более привлекательной для 30 инвесторов. При снижении спроса на иностранную валюту курс национальной валюты тоже возрастает. 2. Валютные интервенции. Покупка (продажа) иностранной валюты Центральным банком РФ приводит к понижению (повышению) курс а иностранной валюты. Валютные интервенции проводятся Центральным банком РФ. 3. Девальвация (снижение курса национальной валюты) и ревальвация (повышение курса национальной валюты). Косвенное регулирование валютного рынка происходит с помощью всех инструментов денежно-кредитной политики. Например, если ЦБ РФ проводит политику для снижения инфляции в стране, то и курс национальной валюты стабилизируется и немного возрастет. В настоящее время ЦБ РФ придерживается режима управляемого плавающего валютного курса. Он присутствует на валютном рынке и осуществляет операции по купле-продаже иностранной валюты с целью сглаживания существенных колебаний курса рубля к корзине основных мировых валют. Основными показателями эффективности регулирования валютного рынка являются: торговый баланс РФ, степень доверия к валюте, движения капитала, ускорение или замедление интернациональных платежей, степень доверия к валюте. 2.3 Государственное регулирование фондового рынка. Рынок ценных бумаг (или фондовый рынок) – это рынок, который охватывает отношения, в рамках которых превращение накоплений и сбережений в инвестиции происходит с помощью ценных бумаг. Функции, которые выполняет фондовый рынок, можно разделить на общерыночные и специфические. К общерыночным функциям относятся: 1. Коммерческая функция. Она заключается в получении прибыли от операций на данном рынке. 31 2. Ценовая функция. Она заключается в обеспечении процесса ценообразования под воздействием спроса и предложения. 3. Информационная функция. Она заключается в том, что рынок доводит до своих субъектов рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках. 4. Регулирующая функция. Она заключается в том, что рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, определяет органы контроля и управления. К специфическим функциям относятся: 1. Перераспределительная функция. С помощью этой функции происходит перераспределение денежных средств между различными отраслями и сферами экономики, финансируется дефицит государственного бюджета, происходит передел собственности. 2. Инвестиционная функция. Она заключается в том, что происходит перевод сбережений из непроизводительной формы в инвестиционные ресурсы. 3. Функция страхования ценовых, финансовых и инвестиционных рисков . 4. Спекулятивная функция. Она заключается во вложении средств в недооцененные ценные бумаги с целью получения дохода. Данная функция способствует повышению ликвидности фондового рынка. Основным государственным органом, на который возложено регулирования фондового рынка является Федеральная служба по финансовым рынкам. Методы государственного регулирования фондового рынка делятся на методы прямого и косвенного воздействия. К методам прямого воздействия относятся: 1. Усовершенствования нормативно-правовой деятельности. 2. Ведение регистрационной деятельности. 3. Поддержание правопорядка на рынке. 32 4. Ведение разрешительной деятельности (лицензирование) 5. Выставление требований к участникам рынка. Косвенными методами государственного регулирования являются: 1. Ведение определенной кредитно-денежной политики 2. Проведение грамотной политики управления государственной собственностью (например, имеющиеся у государства пакеты акций приватизационных предприятий). Основными показателями эффективности государственного регулирования фондового рынка являются: уровень капитализации, фондовый индекс RTSI. 33 3. Анализ эффективности государственного регулирования финансового рынка до и после Мирового финансового кризиса. В условиях рыночной экономики финансовый рынок может регулироваться не только государством. Он может саморегулироваться. Для проведения анализа эффективности государственного регулирования финансового рынка, на мой взгляд, необходимо показать, что все изменения, которые произошли на финансовом рынке, были вызваны именно государством. Для этого рассмотрим роль государства до и после Мирового финансового кризиса. Что касается роли государства до кризиса, то можно отметить следующие основные моменты: 1. Снижение инфляции до 10% в год. Впервые в России уровень инфляции снизился до 10% в год. Это свидетельствует о грамотно проведенной антиинфляционной политике. 2. В 2007 году стало очевидным, что России необходимо уходить от сырьевой зависимости. В связи с этим возникла необходимость перенаправления вектора развития экономики в стране. 3. Появление спроса на программы развития всей страны. Данный факт свидетельствует о том, что роль государства в экономике резко возросла, т.к. именно государство разрабатывает и реализует поставленные цели с помощью различных общегосударственных программ. 4. Если Выборы в 2008 году. рассмотреть роль государства после Мирового финансового кризиса, то можно выделить следующие моменты: 1. Выход России из Мирового финансового кризиса. 34 2. Необходимость восстановления экономики страны. В первую очередь данная необходимость появилась ввиду выхода страны из Мирового финансового кризиса. В послекризисный период роль государства в экономике резко возросла, т.к. только грамотно проведенная финансовая политика способна вернуть экономику страны на докризисный уровень. В целом, можно сделать следующий вывод: ввиду пересмотра курса развития экономики страны до кризиса и нестабильного положения страны после кризиса, роль государства в эти периоды крайне высока. Благодаря проведенному исследованию можно с уверенностью утверждать, что все изменения, которые произошли на финансовом рынке, в большей степени – заслуга государства. Кроме этого, стоит дать определение понятию «эффективность». Эффективность – это соотношение результата и затрат. Соответственно, чем выше данное соотношение – тем выше эффективность. 3.1 Анализ эффективности государственного регулирования кредитного рынка. Основными показателями эффективности регулирования кредитного рынка являются: денежная база, величина кредитов, предоставленная банками страны, норма обязательного резерва, депозитный и денежный мультипликаторы. «Денежная база - это сумма наличных денег и денежных средств коммерческих банков, депонированных в Центральном банке в качестве обязательных резервов. С помощью этих денег Центральный банк выполняет свои обязательства перед коммерческими банками и государственными органами. Эти деньги, поскольку они депонированы в Госбанк, прямо и непосредственно им контролируются». Данные об объеме денежной базы в Российской Федерации за периоды 2006-2007 и 2010-2011 гг. приведены в Таблице №1 и Таблице №2 (см. «Приложения»). 35 Стоит отметить, что за 2006 и 2007 гг. денежная база увеличилась на 87%, что может говорить о повышении количества денежных средств на руках у населения. В 2010 – 2011 гг. денежная база выросла на 52%. В целом объем денежной базы с 2006 по 2011 год вырос на 217%. Хотя и темпы роста денежной базы в 2010-2011 гг. не были такими высокими как в 2006-2007 гг., можно предположить, что население стало вкладывать свои наличные деньги в различные финансовые инструменты. Для того, чтобы понять, были ли наличные деньги вложены в такой финансовый инструмент как кредит, Кредиты, депозиты и прочие размещенные средства, предоставленные организациям, физическим лицам и кредитным организациям, за периоды 2006-2007 гг. и 2010-2011 гг. Кредиты, депозиты и прочие размещенные средства, предоставленные организациям, физическим лицам и кредитным организациям, млрд. рублей - всего21 2006 2007 2010 2011 6212 9218,2 19179,6 21537,3 Из данных таблицы видно, что объем предоставленных средств с 2006 до 2007 года увеличился на 48%. С 2010 до 2011 года данный показатель вырос незначительно, всего на 12%. Общее изменение предоставленных средств с 2006 по 2011 составило 246%. Это свидетельствует о том, что население стало больше доверять кредитноденежной системе и активно вкладывать свои свободные денежные средства в финансовые инструменты. Однако в период с 2010 по 2011 годы, когда объем денежной базы вырос на 52%, рост объема предоставленных средств оставил всего 12%, что говорит о недоверии населения к кредитно-денежной системе. На мой взгляд это вызвано нестабильной ситуацией на рынке во время Мирового финансового кризиса. 21 www.cbr.ru 36 Норма обязательных резервов является очень важным показателем государственной политики на кредитном рынке. Данные по норме обязательных резервов за 2006-2007 и 2010-2011 гг. приведены в Таблице №3 и Таблице №4 (см. «Приложения»). В докризисный период норма обязательных резервов колебалась в диапазоне от 3% до 4.5%. Во время кризиса норма обязательных резервов выросла и достигла 8.5% в рамках проводимой тогда антикризисной кредитно-денежной политики. После кризиса норма обязательных резервов достаточно быстро вернулась к своему докризисному значению, что говорит об эффективности действий Центрального банка РФ во время кризиса. По приведенным данным можно сказать, что политика государства по отношению к кредитным организациям не сильно изменилась. Если ЦБ РФ уменьшает норму обязательных резервов, то это приводит к повышению объема избыточных резервов банков, увеличивает их кредитоспособность, увеличивает уровень мультипликации депозитов. Соответственно увеличивается общий объем предложения денег. Депозитный (или банковский) мультипликатор – это экономический коэффициент, который равен отношению денежной массы к денежной базе и показывающий степень роста денежной массы за счет кредитно-депозитных банковских операций. Соответственно, зная величину денежной массы и денежной базы можно посчитать депозитный мультипликатор. Денежная масса, млрд. руб.22 2006 8 970,7 2007 12 869,0 2010 20 011,9 2011 24 483,1 Депозитный мультипликатор 2006 2,988 22 2007 3,204 2010 3,551 2011 3,595 www.cbr.ru 37 Согласно полученным данным, самое низкое значение мультипликатора было в 2006 году. В 2010 и 2011 гг. значение мультипликатора практически совпадает. Полученные данные говорят о том, что в послекризисный период рост денежной массы происходит за счет кредитно-банковских операций в большей степени, чем в докризисный период. В заключении анализа эффективности государственного регулирования кредитного рынка стоит отметить, что в настоящий момент роль кредитно-денежной системы значительно выросла. Увеличение инвестиций в такой финансовый инструмент как кредит во многом обусловлено грамотно продуманным государственным регулированием кредитного рынка. Мировой финансовый кризис поспособствовал дальнейшему развитию и усовершенствованию денежно-кредитной системы Российской Федерации. 3.2 Анализ эффективности государственного регулирования валютного рынка. Основными показателями эффективности регулирования валютного рынка являются: торговый баланс Российской Федерации, степень доверия к валюте, движение капитала, ускорение или замедление интернациональных платежей. Торговый баланс Российской Федерации во многом зависит от курса национальной валюты – рубля. Хорошо продуманная валютная политика может оказать положительное воздействие на торговый баланс страны. Для начала необходимо рассмотреть динамику курса национальной валюты до и после Мирового финансового кризиса. До мирового финансового кризиса курс рубля постепенно снижался, и с отметки 28,7825 упал до отметки 24,5462 рубля за доллар США. Мировой финансовый кризис кардинально поменял ситуацию и в 2010 году курс рубля достиг отметки 31,7798, а в 2011 году был зафиксирован курс 32,6799 рублей за один американский доллар. Ниже приведены данные по торговому балансу РФ в период с 2006 по 2007 гг. и с 2010 по 2011 гг. 38 Торговый баланс Российской Федерации, млрд. долл. США23 2006 467,8 2007 577,9 2010 649,2 2011 845,8 Из приведенных данных видно, что резко возросший курс рубля оказал положительное влияние на торговый баланс Российской Федерации. Степень доверия к валюте так же является очень важным показателем хорошо продуманной валютной политики. На мой взгляд, степень доверия к валюте можно определить путем определения волатильности валюты. Слишком высокая волатильность валюты не является хорошим признаком, т.к. понижается ее инвестиционная привлекательность из-за увеличения рисков, поэтому валюта со средней волатильностью будет более привлекательной для инвесторов. Для определения волатильности рубля, сравним его максимальное и минимальное значение по отношению к американскому доллару до и после Мирового финансового кризиса. Максимальное значение курса рубля до кризиса было равно 28,7825 рублей за доллар. Минимальное значение было достигнуто в 2007 году и оно было равно 24,2649. Соотношение максимального значения к минимальному равно 1,1861. Максимальное значение курса рубля после кризиса было равно 32,6799 рублей за доллар. Минимальное значение, как и максимальное, было достигнуто в 2011 году и составило 27,2625 рублей за американский доллар. Соотношение максимального и минимального значения равно 1,1987. Если сравнить полученные значения, то получится, что волатильность валюты была выше после Мирового финансового кризиса, чем до него. Возможно именно поэтому торговый баланс РФ возрос в докризисный период, не смотря на ослабление курса рубля. 23 www.gks.ru 39 Что касается движения капитала, то данный показатель является ключевым для определения инвестиционной привлекательности страны. Чем больше валюты привлекательность вывозят страны. – Ниже тем ниже инвестиционная предоставлена информация о ввозе/вывозе наличной иностранной валюты. Ввоз и вывоз наличной иностранной валюты уполномоченными банками, млн. долл. США (сальдо)24 2006 -85,94 2007 -7814,47 2010 -9348,13 2011 3801 Проанализировав данную информацию можно сказать, что инвестиционная привлекательности Российской Федерации была на достаточно низком уровне. Мировой финансовый кризис только усугубил ситуацию. Огромный отток капитала из страны в 2010 г., на мой взгляд, был обусловлен кризиса. Данный капитал последствиями Мирового финансового был необходим для восстановления экономики США и Европейского союза. Однако уже в 2011 году мы видим абсолютно противоположную тенденцию, что говорит о грамотно проведенной финансовой политике по восстановлению экономики и возвращению ее на прежний уровень. В заключении анализа эффективности государственного регулирования валютного рынка можно сказать, что государство провело максимально эффективную финансовую политику после Мирового финансового кризиса и вернуло экономику на прежний уровень. Стоит отметить грамотное использование шаткого положения экономики других крупных стран (таких как США) в свою пользу. 24 www.cbr.ru 40 3.3 Анализ эффективности государственного регулирования фондового рынка. Основными показателями эффективности государственного регулирования фондового рынка являются: уровень капитализации, фондовый индекс RTSI. Капитализация фондового рынка – это показатель, характеризующий масштабы операций на фондовом рынке. Он определяется как суммарная рыночная стоимость обращающихся ценных бумаг. Ниже приведены данные о капитализации фондового рынка Российской Федерации: Капитализация фондового рынка Российской Федерации, млрд. долл. США.25 2006 966 2007 1329 2010 960 2011 885 В 2007 году капитализация фондового рынка Российской Федерации достигла своего пика и составила 1329 млрд. долл. США. В послекризисный период мы наблюдаем отток капитала из страны. Во многом это связано с излишней капитализации рынков во время Мирового финансового кризиса. Но стоит отметить, что после кризиса российский фондовый рынок вернулся к значению 2006 года. Однако удержаться на данном уровне у него не получилось. В 2011 году капитализация фондового рынка упала до отметки 885 млрд. долл. США. Отрицательная динамика российского фондового рынка была во многом связана с политическими рисками, которые возникли в связи с декабрьскими выборами в Государственную Думу. В данной ситуации политика сыграла не на руку фондовому рынку. Индекс РТС (RTSI) – это фондовый индекс, который является основным 25 индикатором фондового рынка России. Его расчет http://rating.rbc.ru 41 производится на основе 50 ценных бумаг наиболее капитализированных российских компаний. В зависимости от величины данного индекса можно говорить о состоянии российской экономики. Ниже приведены значения индекса РТС за 2006-2007 и 2010-2011 гг. Значения индекса РТС26 2006 1921,92 2007 2290,51 2010 1770,28 2011 1381,87 В данном случае мы можем проследить взаимосвязь между капитализацией российского фондового рынка и индексом РТС. Своего пика он так же достиг в 2007 году, однако в послекризисный период его значение уменьшилось практически вдвое. Основной причиной данного спада, на мой взгляд, является нестабильное политическое положение страны на мировой арене в декабре 2011 года. Во время декабрьских митингов произошел достаточно серьезный отток капитала с фондового и валютного рынков. В заключении анализа эффективности государственного регулирования фондового рынка можно сказать, что эффективность государственного регулирования после кризиса оказалась намного ниже, чем в докризисный период. Однако спад на российском фондовом рынке во многом обусловлен последствиями Мирового финансового кризиса и нестабильной политической ситуацией в стране. В результате проведенного анализа эффективности государственного регулирования финансовых рынков, можно сделать следующий вывод: государственное регулирование экономики, которое осуществлялось с помощью воздействия на финансовые рынки, оказалось эффективнее после Мирового финансового кризиса, чем до него. Исключение составил лишь фондовый рынок, которые показал негативные результаты после кризиса. Однако показатели эффективности государственного регулирования фондового рынка, которые были рассмотрены мною, во многом зависели от общей 26 http://rating.rbc.ru 42 ситуации в стране, что и сыграло свою роль. В связи с этим, гипотезу, которую я сформулировал в начале своей работы, я считаю подтвержденной. 43 Заключение В рамках проделанного исследования, можно сделать следующие выводы: - Термин «финансы» возник в ХІІІ веке в торговых городах Италии и сначала обозначал любой денежный платеж. В дальнейшем термин получил международное распространение и стал употребляться как понятие, связанное с системой денежных отношений между населением и государством. - Финансы – это продукт развития товарно-денежных отношений и государства и один из важнейших инструментов, с помощью которого осуществляется воздействие на экономику хозяйствующего субъекта. - Финансовый механизм - это совокупность способов организации финансовых отношений применяемых обществом в целях обеспечения благоприятных условий для экономического развития - Финансовые инструменты - это различные формы краткосрочного и долгосрочного инвестирования, торговля которыми осуществляются на финансовых рынках. К ним относятся денежные средства, ценные бумаги, форвардные контракты, фьючерcы и свопы. - Финансовый рынок - это организованная или неформальная система торговли финансовыми инструментами. - Ключевую роль на денежном рынке играют банки. - Финансовый рынок делится на денежный рынок и рынок капиталов. В свою очередь денежный рынок делится на рынок краткосрочных обязательств и кредитов и валютный рынок, а рынок капиталов делится на рынок среднесрочных и долгосрочных кредитов и рынок ценных бумаг. - Государственное регулирование финансовых рынков необходимо для улучшения экономической ситуации в стране - В настоящее время в России существует гибридная модель финансового регулирования, состоящая из двух финансовых регуляторов: Центрального банка Российской федерации (ЦБ РФ) и Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР). 44 - Кредитный рынок – это рынок, на котором покупается и продается один из важнейших финансовых инструментов – кредит. - Валютный рынок – это рынок, на котором осуществляются все валютные операции. - Фондовый рынок – это рынок, на котором ведется торговля ценными бумагами и производными финансовыми инструментами. - Государственное регулирование кредитного и валютного рынков сыграло очень важную и позитивную роль в послекризисный период. - Государственное регулирование фондового рынка не смогло поспособствовать возвращению российского фондового рынка на докризисную позицию. - Государственное регулирование финансовых рынков после Мирового финансового кризиса оказалось эффективнее, чем до него. Государственное регулирование финансовых рынков является очень важной и актуальной темой. Государство должно улучшать законодательную базу и увеличивать финансирование на контроль финансовых рынков для улучшения экономической ситуации в стране. 45 Список литературы. Нормативно правовые акты: 1. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 29.12.2012) "О рынке ценных бумаг" 2. Федеральный закон от 10.07.2002 № 86-ФЗ (ред. от 25.12.2012) "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" 3. Федеральный закон от 29.07.1998 № 136-ФЗ (ред. от 14.06.2012) "Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных бумаг" 4. Федеральный закон от 10.12.2003 № 173-ФЗ (ред. от 06.12.2011) "О валютном регулировании и валютном контроле" 5. Указ Президента Российской Федерации от 4 ноября 1994 г. N 2063 (ред. от 14.07.2011) "О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации" 6. Постановление Правительства Российской Федерации от 29.08.2011 № 717 "О некоторых вопросах государственного регулирования в сфере финансового рынка Российской Федерации" 7. Постановление Правительства Российской Федерации от 26.04.2011 № 326 "О некоторых вопросах деятельности федеральных органов исполнительной власти в сфере финансовых рынков" 8. Постановление Правительства Российской Федерации от 09.04.2004 № 206 (ред. от 29.08.2011) "Вопросы Федеральной службы по финансовым рынкам" 9. Указ Президента Российской Федерации от 09.03.2004 № 314 (ред. от 22.06.2010) "О системе и структуре федеральных органов исполнительно власти" Литература: 1. Ашмарина Е.М. Современная финансовая система РФ. // Государство и право. – 2007. – №6 46 2. Зенькович Е.В. Рынок ценных бумаг: административно-правовое регулирование. − М.: Волтерс Клувер, 2007. 3. Правонарушения на финансовом рынке: выявление, анализ и оценка ущерба. / Под ред. Г.С. Полтавченко. − М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. 4. Гейвандов Я.А. Государственное регулирование денежной и кредитной сферы в России. –М.: Логос, 2008. – 305 с. 5. Глущенко В.В., Чехунов В.Н. Финансы, инвестиции. – М.: Про, 2009. – 201 с. 6. Морозова Т.Г., Дурдыев Ю.М., Тихонов В.Ф. Государственное регулирование экономики. – М.: Знание, 2008. – 150 с. 7. Берзон Н.И. Фондовый рынок: Учебник - 4-е издание, перераб. и доп. М.:Вита-Пресс, 2009. – 624 c. 8. Финансовые рынки и финансово-кредитные институты: Учебное пособие. Стандарт третьего поколения / Под ред. Г. Белоглазовой, Л. Кроливецкой. – СПб: Питер, 2013. – 384 с.: ил. 9. Берзон Н. И. Акции // В кн.: Рынок ценных бумаг: учебник для бакалавров / Под общ. ред.: Н. И. Берзон. М.: Юрайт, 2012. № 4. С. 66-114. Сайты: 1. www.cbr.ru – официальный сайт ЦБ РФ. 2. www.fcsm.ru – официальный сайт ФСФР. 3. www.minfin.ru – официальный сайт Министерства Финансов РФ. 4. www.gks.ru - официальный сайт Федеральной службы государственной статистики 5. http://rating.rbc.ru 6. http://quote.rbc.ru/shares/ 47 Приложения Таблица №1 Объем денежной массы в РФ за период 2006-2007 гг., млрд. руб.27 Период 24.12.07 26.11.07 29.10.07 24.09.07 27.08.07 30.07.07 30.06.08 28.05.07 28.04.07 26.03.07 26.02.07 29.01.07 25.12.06 27.11.06 30.10.06 25.09.06 28.08.06 31.07.06 26.06.06 29.05.06 24.04.06 27.03.06 27.02.06 30.01.06 Значение 4016.6 3816.8 3742.5 3708.3 3658.3 3575.9 4346.8 3301.8 3221.8 3111.2 3073.7 3017 3002 2802.6 2752.2 2732.7 2685.9 2584 2510.2 2381.6 2279.5 2201 2179.5 2147.5 Ед. изм. млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб Дата публ 28.12.07 30.11.07 02.11.07 28.09.07 31.08.07 03.08.07 04.07.07 01.06.07 04.05.07 30.03.07 02.03.07 02.02.07 29.12.06 01.12.06 03.11.06 29.09.06 01.09.06 04.08.06 30.06.06 02.06.06 28.04.06 31.03.06 03.03.06 03.02.06 Таблица №2 Объем денежной массы в РФ за период 2010-2011 гг., млрд. руб.28 Период 26.12.11 28.11.11 31.10.11 26.09.11 29.08.11 25.07.11 20.06.11 30.05.11 25.04.11 28.03.11 28.02.11 31.01.11 27.12.10 29.11.10 25.10.10 27.09.10 30.08.10 26.07.10 28.06.10 31.05.10 26.04.10 29.03.10 24.02.10 25.01.10 27 28 Значение 6810 6469.1 6349.8 6365.4 6284.4 6223.1 6078.8 5956.6 5870.5 5728.5 5613.8 5533 5635.7 5324.3 5290.2 5214.9 5147.1 5133.1 5005.6 4861.2 4746.2 4581.8 4563.2 4479.2 Ед. изм. млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб млрд руб Дата публ 30.12.11 02.12.11 03.11.11 30.09.11 02.09.11 29.07.11 01.07.11 03.06.11 29.04.11 01.04.11 04.03.11 04.02.11 31.12.10 03.12.10 29.10.10 01.10.10 03.09.10 30.07.10 02.07.10 04.06.10 30.04.10 02.04.10 26.02.10 29.01.10 www.cbr.ru www.cbr.ru 48 Таблица №3 Норма обязательных резервов в РФ за период 2006-2007 гг., %29 Норматив обязательных резервов по обязательствам кредитных организаций перед банкаминерезидентами в валюте Российской Федерации и иностранной валюте 1 августа 2004 г. – 30 сентября 2006 г. 1 октября 2006 г. – 30 июня 2007 г. 1 июля 2007 г. – 10 октября 2007 г. 11 октября 2007 г. – 14 января 2008 г. Норматив обязательных резервов по обязательствам перед физическими лицами в валюте Российской Федерации Норматив обязательных резервов по иным обязательствам кредитных организаций в валюте Российской Федерации и обязательствам в иностранной валюте 2,0 3,5 3,5 3,5 3,5 3,5 4,5 4,0 4,5 3,5 3,0 3,5 Таблица №4 Норма обязательных резервов в РФ за период 2010-2011 гг., %30 По По По По обязательствам обязательствам обязательствам перед перед перед обязательства обязательствам иным юридическими юридическими физическими м перед лицами- лицами- лицами в физическими организаций в кредитных нерезидентами в нерезидентами в валюте лицами в организаций в валюте Российской иностранной Российской иностранной Российской иностранной Федерации Федерации валюте валюте валюте По иным По кредитных обязательствам валюте Федерации 1 ноября 2009 г. 2,5 – 31 января 2011 г. 1 февраля 2011 г. – 28 февраля 2011 г. 3,5 3,0 3,0 4,5 3,5 3,5 5,5 4,0 4,0 1 марта 2011 г. – 31 марта 2011 г. 1 апреля 2011 г. – 28 февраля 2013 г. 29 30 www.cbr.ru www.cbr.ru 49