Целью данного исследования является выявление основных

Детерминанты инфляционных рисков российской экономики
Константин Корищенко (ГИФА), Николай Пильник (НИУ ВШЭ, ВЦ РАН)
Целью данного исследования является выявление основных детерминант роста
потребительских цен в российской экономике. Для достижения данной цели в процессе
работы определены степень влияния на инфляцию монетарной политики Банка России,
тарифного регулирования и показателей обменного курса рубля. В качестве инструмента
исследования используется эконометрическая модель формирования инфляции в
зависимости от динамики основных факторов. В работе используются официальные
данные Росстата и Банка России по месяцам с января 2005 по август 2015 года.
В качестве основной характеристики инфляции выбран индекс потребительских
цен (ИПЦ) по отношению к прошлому месяцу. Специфика данного ряда в течение
выбранного интервала состоит в переменной сезонности, видимая смена которой
происходит в середине 2011 года, сильной волатильности месячных данных и
присутствию значительных разовых пиков. Для моделирования этих особенностей ряда
специальным образом были выбраны объясняющие переменные.
Монетарная политика Банка России описывается через динамику агрегата М2 денежная масса в узком определении. Как показало исследование, другие переменные
монетарной
политики
(в
том
числе
ключевая
ставка
ЦБ)
довольно
сильно
синхронизированы с выбранным показателем.
Политика в области тарифного регулирования описывается через индекс тарифов,
который агрегирует изменение тарифов на газ, электричество, воду, отопление, транспорт.
Характерной особенностью тарифной политики на протяжении последних лет стала смена
в 2012 году месяца, в который происходит повышение тарифов (с января на июль).
В качестве показателей валютного рынка выбран средний за период курс доллара к
рублю, а также внутримесячная волатильность доллара. Волатильность курса доллара
рассчитывалась как отношение стандартного отклонения в течение месяца к среднему
значению за этот же месяц. Специфика: колебания волатильности в течение периода
наблюдений существенно резче колебаний среднего курса
По результатам оценки моделей и их проверки на стандартные свойства
значимости, отсутствия автокорреляции, стационарности остатков была выбрана
следующая зависимость:
CPI t  0,589 CPI t 1  0, 077 Tarifst  0, 056 M 2t 1  0, 029 Dollt  0, 019 Dollt 1 
0,343 VolatilityDt 1
,
где CPI t - индекс потребительских цен по отношении к соответствующему периоду
прошлого года, Tarifst - индекс тарифов, M 2t 1 - темп прироста денежной массы М2
месяцем ранее, Dollt - темп прироста курса доллара, VolatilityDt 1 - волатильность по
курсу доллара в прошлом месяце.
По результатам оценки модели для сопоставления влияния на инфляцию
отдельных факторов оказывается возможным разложить ИПЦ на соответствующие
компоненты, оценив вклад каждого фактора в течение каждого месяца. При этом каждое
изменение денежной массы, тарифов и показателей курса оказывает влияние не только в
текущий период, но и за счет инерционной составляющей в последующие периоды,
поэтому предложен способ перехода от оценки текущего вклада к оценке накопленного
вклада. Например, накопленный вклад тарифов можно оценить как
0,077  0,589 Tarifst 1  0,5892 Tarifst 2  0,5893 Tarifst 3  ... .
По каждому из четырех факторов, определяющих ИПЦ суммарный эффект
рассчитывался как сумма текущего и накопленных эффектов. В работе показано, что
средний вклад волатильности курса доллара в годовой показатель инфляции в 2013-2014
годах составлял 2,2%. В результате колебаний курса с начала 2015 года давление
волатильности на инфляцию достигло 6,8%. Таким образом, высокая волатильность курса,
имеющая место с начала 2015 года, усиливает инфляционное давление, поддерживая
индекс потребительских цен (ИПЦ) при нулевых темпах роста М2, стабильном курсе
доллара и заморозке тарифов на уровне порядка 7% в годовом выражении.