Прогноз развития ситуации на рынке нефти

Текущая ситуация на рынке нефти
Комментарий старшего аналитика ИФК «МЕТРОПОЛЬ» АЛЕКСЕЯ КОКИНА
Сегодня в прессе обсуждаются две интересных темы: отчет ЛУКОЙЛа за второй квартал и
штраф, наложенный ФАС на «ТНК-ВР» и «Газпром нефть».
Отчет ЛУКОЙЛа за второй квартал преподнес приятный сюрприз: EBITDA выросла
намного больше ожиданий – почти на 60% по сравнению с предыдущим кварталом. Это
превысило наши ожидания на 19%, а показатель чистой прибыли компании во втором
квартале превысил наши ожидания на 42%. Мы выделяем три основных причины: рост
продаж сырой нефти, рост продаж нефтепродуктов и рост НДПИ.
ЛУКОЙЛ ненамного увеличил добычу сырой нефти – на 1% по сравнению с предыдущим
кварталом. Но динамика продаж сырой нефти ЛУКОЙЛа определяется соотношением
добычи, переработки, закупок нефти с рынка, а также изменения запасов добытой или
приобретенной нефти. Мы пришли к выводу, что ЛУКОЙЛ в течение 2 квартала накопил
меньший запас сырой нефти, чем в первом квартале. По-видимому, компания продолжала
накапливать запасы на нефтебазах или в танкерах, но в меньшем объеме, чем в первом
квартале. В результате продажи сырой нефти выросли на 41% по сравнению с
предыдущим кварталом, в то время как сама сырая нефть Urals подорожала только на
33%.
Что касается нефтепродуктов, то на 43% выросли продажи за пределами России. Мы
полагаем, это можно объяснить увеличением загрузки лукойловской нефтью НПЗ в
Сицилии. Загрузка выросла практически на 70% по сравнению с предыдущим кварталом.
В России мы ожидали рост НДПИ на 48%, отчет показал, что рост составил всего лишь
25%. Таким образом можно предположить, что какая-то часть за счет роста добыч на
Южно-Хыльчуюском месторождении, но, вероятно, большая часть – за счет роста НДПИ
для истощенных месторождений.
Что касается «Газпром нефть», первый раз мы увидели ситуацию, когда ФАС пригрозил
оштрафовать компанию на сумму, превышающую 1% общей годовой выручки. Для
EBITDA это означает примерно 3% за 2009 год. В целом это достаточно беспрецедентно,
раньше суммы ограничивались долями процента. Теперь стоит вопрос, сможет ли ФАС
отстоять позицию в суде, потому что пока удавалось победить только в Челябинской
области на региональном уровне – ЛУКОЙЛ и Роснефть. Штрафы там были мизерные по
масштабам компании.
Мы думаем, что все-таки, что у «Газпром нефти» и ЛУКОЙЛа будут какие-то сильные
аргументы против ФАС.
Несмотря на то, что ФАС способна корректно рассчитывать теоретическую справедливую
цену в регионах РФ, формула не учитывает краткосрочных колебаний цен на российском
рынке. Во-вторых, доказать какой-то сговор достаточно затруднено. Мы надеемся, что это
разрешится штрафами на порядок ниже.