3.1. Выбор метода управления процентным риском
advertisement
ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ АВТОНОМНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ «НАЦИОНАЛЬНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ «ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ» Факультет экономических наук Образовательная программа «Финансы» Направление Финансы и кредит МАГИСТЕРСКАЯ ДИССЕРТАЦИЯ на тему: «Современные методы управления процентными рисками в деятельности коммерческого банка» Выполнил Студент группы № 71Ф Войнова Анастасия Александровна Научный руководитель Профессор, д.э.н, Берзон Николай Иосифович Рецензент доцент, к.э.н. Володин Сергей Николаевич Москва 2015 ОГЛАВЛЕНИЕ Содержание………………………………………………………………..…..2 Введение………………………………………………………………….........3 Глава 1. Обзор литературы………………………………………………..….6 Глава 2 Теоретическая база управления процентным риском: понятие и сущность риска процентной ставки в коммерческом банке…………..….20 2.1Идентификация факторов процентного риска: формирование объемновременной структуры процентных требований и обязательств………………………………………………………………26 2.2 Выбор метода измерения процентного риска………………………....31 2.2.1 Оценка и меры риска изменения чистого процентного дохода: метод процентных разрывов (GAP)………………………………………………..33 2.2.1.1 Построение графика процентного риска……………………….….39 2.2.1.2 Оценка изменчивости процентных ставок……………………..…..44 2.2.1.3 Анализ трендоустойчивости изменения процентных ставок…….48 2.2.2 Стресс-тестирование показателей процентного риска……………...54 Глава 3. Современные методы управления процентными рисками…..….63 3.1. Выбор метода управления процентным риском……………………...64 3.2 Выбор оптимального фьючерсного контракта……………………..….67 3.3 Расчет параметров фьючерсной позиции…………………………...…70 3.4 Оценка результатов хеджирования с помощью фьючерсного контракта…………………………………………………………………..…75 Заключение………………………………………………………………..…78 Список Литературы……………………………………………………..…..80 Приложение 1……………………………………….……………………….82 Приложение 2………………………………………………………….…….83 Приложение 3………………………………………………………………..84 Приложение 4………………………………………………………………..85 2 ВВЕДЕНИЕ Существующая на сегодняшний момент банковская система в Российской Федерации в новых и непростых условиях в финансовой сфере трактует необходимость существенных перемен и глубоких исследований в сфере управления процессами, протекающими в банке. “Существенное увеличение банками процентных ставок по кредитам и ужесточение обусловило требований к качеству заемщиков и обеспечения замедление роста кредитования экономики в годовом выражении.”1 “Среди всего разнообразия рыночных рисков, свойственных банковской деятельности, конкретно процентный риск занимает особое место, уступая лидирующие позиции по степени влияния лишь кредитному риску.” 2 Рис.1. Величина и удельный вес рыночного риска в совокупной величине отсков банковского сектора Кроме этого, принимая во внимание высокую волатильность рынка процентных ставок в 2014 году, управление процентным риском должно осуществляться взвешенно, учитывая возможные варианты развития и рассматривая так же альтернативные, опираясь на практику отечественных и зарубежных аналитиков. 1 http://www.cbr.ru/press/pr.aspx?file=13032015_133031dkp2015-03-13T13_20_49.htm Величина рыночного риска рассчитывается в соответствии с Положение Банка России о 28.09.2012 г. № 387-П «О порядке расчета кредитными организациями величины рыночного риска» 2 3 Банки всегда принимают на себя определенный риск процентных ставок, поэтому для оценки уровня риска необходимо применение не только уже опробованных и адаптированных к российским реалиям моделей, но и принимать во внимание стрессовые варианты развития. На сегодняшний день в достаточно нестабильных условиях ввиду разного рода факторов,таких как например отношения между странами, которые сказываюся на динамике макроэкономических показателей, механизм анализа IRR основывается на определении именно тех методов, на результатах которых руководство будет основываться при принятии решений. Таким образом, актуальность темы диссертационного исследования подтверждается следующим: • Interest rate risk- один из доминирующих рисков среди всего разнообразия финансовых рисков в банковской системе; • Interest rate risk может быть оценен коммерческими банками количественно, с применением моделей, которые должны учитывать особенности, такие как экономическая среда, специфика управления и пр. Объектом диссертационного исследования являются российские коммерческие банки в условиях нестабильных колебаний в финансовой сфере. Целью диссертационного исследования является развитие методологии исследования процентного риска в коммерческом банке и разработка соответствующих рекомендаций по управлению процентным риском с учетом особенностей динамики процентных ставок в рассматриваемых период с 2013 года по настоящее время, которые позволят адекватно оценивать, управлять риском и добиться повышения эффективности работы банка, так же разработка технологии оценки и управления процентным риском. Для осуществления поставленной цели был определен следующий 4 круг задач: • определить сущность и роль Interest rate risk в общей совокупности финансовых рисков; • необходимо выявить и измерить процентный риск в комерческом банке; • провести анализ существующих методов управления процентными рисками, выявить их особенности, преимущества и недостатки; выбрать приемлемые методы управления процентным риском; исследовать динамику изменения процентных ставок в 2013-2015 гг., а также измерить трендоустойчивость изменения ставок; • разработка рекомендаций эффективного для управления комерческих процентным банков риском, с целью учитывающие современное состояние банковского рынка России; Теоретическую основу работы составили публикации как отечественных, так и зарубежных аналитиков и теоретиков в области анализа процентного риска. Методологической основой исследования являются концепции управления банковскими рисками, предложенные Базельским комитетом банковского надзора, а так же положения по управлению рисками в рассматриваемом банке. Научная новизна диссертационного исследования заключается в полученных результатах: • определена роль Interest rate risk (IRR) как в общей системе банковских рисков, так и в конкретном коммерческом банке; • выявлено в процессе анализа отчетности банков позиция процентного риска, раскрыты причины его возникновения и экономические формы проявления и последствия; • разработаны управлению альтернативные рисками и (стрессовые) предложен хеджировнию. 5 вариант рекомендации по инструмента по Глава 1. Обзор литературы Управление риском процентной ставки (IRR) является одним из фундаментальных и очень важных компонент в оценке чувствительности Assets и Liability банков и финансовых учреждений. Поскольку изменчивость в процентных ставках является результатом динамики рынка, большинство банков и финансовых учреждений обеспокоены их воздействием (IRR) и стараются уделять особое внимание управлению чувствительности процентной ставки у различных активов и пассивов. В диссертационном исследовании было рассмотрено более 10 зарубежных статей на данную проблематику и выделены основные тезисы, методология и выводы наиболее интресных для анализа коммерческих банков: В статье “Assets и Liability sensitivity in banks- a study of select banks” авторы David M. Wright и James V. Houpt анализа “GAP” (RSA- RSL), чтобы используют метод предоставить общий обзор представления риска процентной ставки. Авторы утверждают, что изменения в IRR не являются только следствием динамики рынка, но также являются следствием эффективности и неэффективности, с которой банки управляют своими активами и пассивами. В глобальном сценарии банки подвержены влиянию волатильности рынка, вследствие которого даже небольшое изменение в процентной ставке приводят к решительным изменениям в прибыльности банков. Следовательно, авторы приходят к выводу в своей статье, что банки обязаны придерживаться предписанных стандартов (основ) Assets и Liability Management (ALM). Базель III является одним из таких основ, который предоставляет рекомендации по регулированию IRR: (i) Стоимость риска должна быть вычислена на основе различных типов движений в кривой доходности в зависимости от состава портфеля, размер риска может измениться согласно изменению в принятой кривой 6 доходности. Однако здесь могут быть использованы деривативы, чтобы захеджировать структуру портфеля банка, где параллельные изменения не представляют угрозы, но которые могут привезти, например, к усиленной чувствительности к поворотам в кривой доходности. (ii) Риски процентной ставки в банковской книге должны также быть включены во Внутренний процесс оценки достаточности капитала (ICAAP). В контексте обсуждения IRR авторами предложено изучить управление активами и пассивами в выбранных банках- State Bank of India (SBI) and Andhra Bank (AB). Для анализа авторы проводят GAPанализ, чтобы понять и определить чувствительность процентной ставки RSA и RSL. Авторы сравнивают банк SBI с банком AB: отношение процентной маржи к покрытию полученных процентов является очень низким для AB из-за темпа роста уплаченных процентов и привоходя к выводу, исходя из анализа: это могло быть вследствие более высокой процентной ставки, по обязательствам и более низких процентов, полученных из доступных хорошего качества активов. Для детального анализа авторы проводят анализ структуры и динамики активов и пассивов по упомянутым выше банкам: Таблица 1. Структура требований и обязательств 2007-2010 гг. 7 Таблица 2. Структура требований и обязательств 2010-2013 гг. Выводы по структуре следующие: темп роста пассивов SBI увеличился в 2012-13 по сравнению с годом 2007-08 . Пассивы AB, показали темп роста 1.5 и 17.83 соответственно в течение того же периода. Банк AB показал самое высокое увеличение своих активов тем же периодом. Пассивы AB увеличились в большей мере по сравнению с SBI. Это оказало негативное влияние на AB на процентную маржу вследствие более высокой процентной ставки. Риск процентной ставки является риском, где изменения в рыночных процентных ставках влияют на финансовое положение банка. Изменения в процентных ставках влияют на доход банка через изменения в его чистом процентном доходе (NII), также влияют на рыночную стоимость собственного капитала (MVE) банка или собственного капитала через изменения в экономической ценности его RSA, RSL и внебалансовых позиций. Риск процентной ставки, когда просматривается с этих двух точек зрения измеряется традиционным GAP-анализом и GAP-анализом дюрации, соответственно. Traditional Gap Analysis (TGA) находится на измерении уровня воздействия банка риска процентной 8 ставки с точки зрения чувствительности его NII к движениям процентной ставки за различные периоды времени: Таблица 3. GAP-анализ Interest Sensitive GAP = RSA- RSL Relative (Interest Rate Sensitive) GAP = IS GAP/ Total Assets Авторы приходят в выводу: GAP является положительным для обоих банков. RSA SBI был показан темп роста 2.3 и RSL 2.38 в течение периода 2007 - 13. Хотя и есть положительный GAP, но в целом GAP уменьшился. Relative GAP ratio обоих банков показали некоторые колебани, авторы приходят к выводу что действия обусловлены макро-сценарием т.е. динамикой рынка. Для моделирования управлением процентными рисками авторы статьи рассматривают стресс-тестование: изменения процентной ставки, которое повлияет на NII и NIM. 9 Таблица 4. Стресс-тестирование Авторы исследования рассмтаривают и тестируют изменение процентной ставки, вычисленной с 2%-м изменением (который является пороговым изменением в течение любого установленного срока). Шок тестрование процентной ставки помогает банкам оценивать будущие доходы и издержки при колебании процентных ставок. От данных, проанализированных, можно заметить, что SBI кажется, более положительным банком с точки зрения NIM и NII и следовательно имеет больше силы в столкновении с волотильностью. Исследователи в завершении обсуждения говорят следующее : банки должны сконцентрироваться на NIM и NII, сконцентиров внимание на качественных активах и сократив уплаченные проценты. Это требует принятие и использование лучших моделей ALM. В статье “An Analysis of Commercial Bank Exposure to Interest Rate Risk” (Gregory E. Sierra and Timothy J. Yeager) авторы говорят, что несмотря на то, что кредитный риск, вероятно, останется доминирующим риском для банков, имеет существенное место в контексте растущей конкуренции в финансовых услугах риск процентной ставки. Эта статья рассматривает некоторые факторы, которые могут влиять на риск процентной ставки среди коммерческих банков, и 10 оценивает общую величину и значение этого риска, используя квартальные данные. Как финансовые посредники, банки сталкиваются с IRR несколькими способами: в источник риска процентной ставки происходит из-за разницы переценообразовании банковских активов, обязательств и внебалансовых инструментов. Другой важный источник риска процентной ставки – “базисный риск - риск возникновения финансовых потерь вследствие расхождения в движении факторов риска требований и обязательств, чувствительных к изменениям процентных ставок.”3 Дополнительным и все более и более важным источником риска процентной ставки является присутствие опционов во многих банковских активах, обязательствах и внебалансовых инструментах. Авторы анализируют в своей статье подходы к измерению процентного риска банков как исследование эффекта изменяющихся ставок на экономической стоимости их собственного капитала, определенного как приведенная стоимость всех ожидаемых будущих потоков денежных средств, дисконтированных в преобладающих рыночных курсах. Авторы рассматривают активы и пассивы банка согласно времени их переценообразования. Для оценки воздействия на доход банка используется разрыв GAP между суммой активов и суммой обязательства, которые перецениваются в каждом периоде времени. Методы моделирования, по мнению авторов, могут также соединить в себе сотни различных сценариев процентной ставки и соответствующие потоки денежных средств. Результаты помогают учреждениям идентифицировать возможные эффекты от изменения В статье “An Analysis of Commercial Bank Exposure to Interest Rate Risk” (Gregory E. Sierra and Timothy J. Yeager) 3 11 ставок на доходе и могут быть самыми полезными в управление риском процентной ставки. Авторы исследования рассматривают анализ GAP, чтобы идентифицировать коммерческие банки, у которых могут быть высокие уровни риска процентной ставки. Данный анализ использует отчетные данные, чтобы оценить риск процентной ставки банков с точки зрения экономической ценности при помощи групп времени. Авторы статьи разюивают активы и пассивы по срокам, чтобы в дальнейшем получить изменение в экономической ценности для повышения ставок на 200 пунктов, как и в предудущем исследовании. Авторы в конце своего тестирования и аназа делают выводы: когда ставки повышаются, активы более длительные становятся менее ценны банку, в то время как долгосрочные обязательства становятся более ценными. Статья “The Use of Derivatives to Manage Interest Rate Risk in Commercial Banks” написанная автором Soretha Beets, рассматривает процентные риски со стороны их регулирования и предотвращения. Процентный риск может управляться оптимально с помощью производных финансовых интсрументов параллельно с традиционными методами, для того чтобы банки испытывали меньше давления со стороны изменения процентной ставки. Автор приводит теже доводы, что и исследователи в предыдущих статьях об источниках риска процентной ставки. Так же приводит основные методы управления IRR, такие как: Gap analysis является традиционной мерой риска изменения процентных ставок, который рассчитывается как разрыв между активами и обязательствами, которые основаны на переоценке каждого компонента баланса. Чтобы вычислить, активы и обязательства должны быть сгруппированы в соответствии их интервалами пересмотра процентных ставок. 12 Duration analysis также может быть использован и обычно представлен в виде сроком активов, взвешенных и обязательств, так же взвешенных. Разница между этими двумя дюрациями называется дюрацией разрывов (GAP). Преимущества анализа длительностью в том, что он обеспечивает простую и точную базу для хеджирования портфелей. Simulation analysis включает в себя моделирование изменений в прибыльности банка и значение при альтернативных сценариях изменения процентных ставок. Scenario analysis заключается в выборе сценариев процентных ставок для изучения портфеля. Различные сценарии необходимо установить, и исследовать, чтобы понять, сколько банк сможет потерять или получить в рамках каждой из них. Автор исследования приходит к выводу, что традиционные меры риска изменения современными процентных методами, ставок такими как должны быть производные дополнены финансовые инструменты. Производные финансовые инструменты в своей простейшей форме включают в себя форварды, фьючерсы, опционы и свопы: Форвардный контракт: Это юридическое соглашение между двумя сторонами, чтобы купить или продать определенное количество товара, гарантию правительства или иностранной валюты или других финансовых инструментов по цене, указанной в настоящее время, с доставкой и расчетом на указанную будущую дату. Фьючерсный контракт: Это соглашение на покупку и продажу стандартного количества и качества какого-либо товара финансового инструмента или индекс в определенную дату в будущем и по цене. Процентный своп: Это соглашение между двумя сторонами обменять процентные выплаты по указанной основной сумме в течение определенного периода. 13 Опцион: Это контракт передачи право, но не обязательство купить или продать указанный интсрумент по фиксированной цене в течение определенного периода. Есть несколько стратегий хеджирования, которые могут быть использованы для управления процентным риском: Хеджирование денежных потоков: Это защита от изменчивости денежных потоков актива или обязательства. В этом хеджировании, кредит с переменной ставкой может, например, быть преобразованы в кредит с фиксированной процентной ставкой. Рыночная стоимость хеджирования: Это защита от рисков в случае изменения стоимости активов или обязательств. Хеджирование валютных рисков. Хеджирование риска изменения процентных ставок с производными является идеей, которая необходима для того, чтобы компенсировать или уменьшить потери. Хеджирование банками применяется к отдельным активам (микро хеджирование) или к балансу банка (макро хеджирование). Пример микро-хеджирования на стороне пассивов баланса происходит, когда финансовое учреждение пытается зафиксировать стоимость средств, чтобы защитить себя от возможного повышения в краткосрочной перспективе процентных ставок, занимает короткую (Sell) позицию во фьючерсных контрактах на депозитных сертификатах. Пример макро-хеджирования, когда баланс банка полностью хеджируется путем построения, например, фьючерсной позиции, так чтобы если процентные ставки повысятся, банк получит прибыль. Далее авторы статьи приводят наиболее интересный механизм регулирования IRR для крупного банка - свопы. Для детального рассмотрения и реализации данного инструмента хеджирования необходимо два крупных финансовых учреждения. Здесь авторы предлагают для банков способ хеджирования этих рисков - обмен 14 между банками краткосрочной плавающей ставки и фиксированной процентной ставки (пример условный) (см. табл. 5): Таблица 5. Здесь авторы приводят реализацию соглашения между 2 банками при отсутствии по умолчанию кредитного риска. Далее авторы моделируют условную ситуацию, в которой процентные ставки (LIBOR) меняются в течение четырех лет (см. Табл. 6): Таблица 6. Фактически, денежные потоки между двумя сторонами на протяжении четырех лет указаны в таблице ниже (ставки приведены условные для наглядного представления механизма свопа): Таблица 7. 15 Чистая прибыль банка 2 от реализации свопа в годы 1 и 2 $ 1 млн. в год. Как видно банк 2 застрахован от повышения ставок. В отличие от этого, банк 1 делает чистую прибыль в годы 3 и 4, когда ставки падают, таким образом, застрахован от падения процентных ставок. Процентные свопы, таким образом, снижают риск процентной ставки либо путем преобразования дохода с фиксированной ставкой в переменную или путем преобразования потока с переменной в фиксированную процентную ставку. Вывод по данной статье необходимо сделать следующий: в настоящее время используемые производные финансовые инсрументы сделали управление риском изменения процентных ставок более эффективным. Использование производных можно таким образом рассматривать как часть процентной стратегии управления рисками любого банка для обеспечения оптимальных финансовых показателей. В статье “Interest rate risk in the banking book “, Brussels, 1 July 2014, рассматриваются вопросы, связанные с возрастающей проблемой процентной ставки, так же объясняется различная природа риска процентной ставки в банковской книге (BB). Базельский комитет по банковскому надзору (BCBS) по риску процентной ставки (IRR) и риску кредитного спреда (CSR) в банковской книге (BB) стремится обратить внимание на возможные потери экономической ценности учреждений от увеличения процентных ставок и предотвращения потенциального арбитража. Авторы статьи полагают, что необходимы рекомендации для предотвращения потенциальных потерь и использовать следующие индикторы: (NII) индикаторы чувствительности 16 Эти индикаторы чувствительности используют стандартизированный подход, основанный на: изменения процентной ставки; максимального порога изменения ; IRR должнен быть вычислен; Авторы статьи стремятся обращаться к возможным потерям экономической ценности финансовых учреждений от увеличения процентных ставок. В этом отношении исследователи хотят подчеркнуть различие между риском изменчивости процентной ставки и риском потерь : метрика риска чувствительна к изменению в процентных ставках; Т.е. есть риск изменчивости чистого процентного дохода, который не создает риск потерь, если он остается положительным. Так же чистый процентный доход мог быть чувствителен к процентным ставкам, не будучи отрицательным. В то время как управление IRRBB должно рассмотриваться как риск изменчивости и риск потерь, но авторы считают, что благоразумнее сфокусироваться на риске потерь Риск процентной ставки определен как воздействие финансового состояния банка к движениям в процентных ставках. Для BB, изменения в процентных ставках влияют на доход банка, изменяя его чистый процентный доход (NII). Кроме того, банки управляют регулярными стресс-тестами, чтобы определить влияние активов и пассивов на IRRBB. Авторы статьи так же рассматривают разрывы процентной ставки (GAP) для рассмотрения чувствительности чистого процентного дохода или экономической ценности. 17 В этом подходе экономическая ценность собственного капитала определена как различие между экономической ценностью активов и экономической ценностью обязательств: EV (собственный капитал) = EV (активы) - EV (обязательства) Затем чувствительность экономической ценности собственного капитала определена как: Чувствительность EV (собственный капитал) = чувствительность EV (активы) - чувствительность EV (обязательства) Затем от чувствительности экономической ценности собственного капитала может быть получена подразумеваемая дюрация собственного капитала: EV Sensitivity (Equity) => Implied Duration of Equity (Подразумеваемая Продолжительность Собственного капитала) Эта подразумеваемая дюрация собственного капитала может сравниваться с диапазоном приемлемых дюраций. Пока потенциальная дюрация собственного капитала находится в диапазоне, то банк считает свое воздействие IRRBB как приемлемое. В заключение авторы приходят к теоретичнским выводам: учреждения используют разные подходы с, чтобы принять во внимание эффекты изменения процентных ставок на стоимость капитала. Авторы поэтому рекомендуют, чтобы учреждения применяли свои собственные модели. Далее неободимо дать краткие выводы, на которых будет основываться анализ в диссертационом исследовании: 18 Таблица 8. Сводный анализ зарубежный статей статья период методы исследования выводы Для анализа авторы “Assets и Liability sensitivity in banks- a study of 2007-2013гг. select banks” проводят GAP-анализ тестрование процентной ставки чувствительности IR, помогает банкам оценивать NII, NIM и стресс- будущие доходы и издержки при анализ процентной колебании процентных ставок с ставки, чтобы понять и 2%-м изменением; определить банки должны сконцентрироваться на чувствительность изменении NIM и NII, сконцентирова процентной ставки внимание на качественных активах RSA и RSL. “An Analysis of Commercial Bank Exposure to 1998-2005 гг GAP, duration, кривые доходностей Interest Rate Risk” “The Use of Derivatives to Gap analysis, Manage Interest Duration analysis, Rate Risk in 2007-2011 гг Commercial Simulation analysis, Scenario analysis Banks” “Interest rate risk in the banking book “ 2014 год Необходимо изменять ставки на 200 базисных пунктов для анализа чистого процентного дохода традиционные меры риска изменения процентных ставок должны быть дополнены современными методами такими как производные финансовые инструменты - свопы разрывы процентной банки используют разные подходы , ставки (GAP), чтобы принять во внимание эффекты чувствительность изменения процентных ставок. Авторы чистого процентного рекомендуют, чтобы учреждения дохода применяли свои собственные модели. 19 Глава 2. Теоретическая база управления процентным риском: понятие и сущность риска процентной ставки в коммерческом банке Изучение, рассмотрение, исследование данного вида риска обусловлено злободневной экономической и нарастающей острой политической ситуацией в мире. Набирающий обороты финансовый кризис сопровождается трансформациями в банковской сфере, которые проявляются в значительном изменении рыночных (например, курсов валют и процентных ставок). показателей Упомянутые выше рыночные показатели являются сигналами для возникновения банковских рисков, что подчеркивает важность построения системы управления рисками в коммерческом банке для успешного функционирования в новых экономических реалиях. Процентный риск, как видно из указанной ниже структуры, занимает особое место в системе банковских рисков: Банковские риски Кредитный риск Валютный риск Процентный риск Операционный риск Риск ликвидности Рис.2 Структура банковских рисков Особенность процентного риска заключается в том, что он свойственен широкому разнообразию банковских интсрументов (таких как, например, кредитный портфель, операции с ценными бумагами, привлекаемые срочные ресурсы). Место IRR в системе банковских рисков, по мнению как отечественных, так и зарубежных аналитиков является актуальной задачей в современной финансовой науке. “Наибольший удельный вес (82,9% на 01.12.2014) в структуре рыночного риска приходилось на процентный риск, на величину которого оказывает влияние динамика объемов долговых обязательств (их доля 20 составила 87,0% от торговых вложений кредитных организаций).”4 “Под финансовых процентным потерь риском и/или понимается негативного риск возникновения изменения финансовых показателей банка вследствие неблагоприятного изменения процентных ставок по соответствующим позициям банковской книги”.5 Процентный риск реализуется в результате несбалансированности Assets и Liabilities банка, чувствительных к изменениям процентных ставок, при условии неблагоприятного изменения временной структуры процентных ставок как следствие действия следующих факторов риска: Формы процентного риска Риск установления новой цены Риск изменения кривой доходности для фиксированных ставок Базисный риск Опционный риск для плавающих ставок Рис.3 Формы процетного риска Риск изменения процентной ставки: возникновение финансовых потерь вследствие неблагоприятного изменения общего уровня процентных ставок на рынке долговых инструментов. Согласно исследованию Feldman & Smith (2000 г.) по данному вопросу “процентный риск рассматривается как потенциальная возможность изменения в процентных ставках, которая приведет к уменьшению прибыли банка и снизит чистую стоимость ее активов”. Риск изменения формы кривой доходности: неблагоприятное изменение временной структуры процентных ставок (формы кривой 4 5 http://www.cbr.ru/press/pr.aspx?file=13032015_133031dkp2015-03-13T13_20_49.htm Положение по управлению процентным риском в банке “ Х” 21 доходности), которое приведет к вероятности возникновения Доход (или ставка, %) финансовых потерь. 1 - выпуклая 1 2 2 - убывающая 3 3 - возрастающая Срок вложений Рис.4 Формы кривой доходностей Как видно из представленной диаграммы: когда кривая доходности неожиданно начинает резко возрастать (см. Линию 3), то это обычно служит признаком усиления темпа инфляции, вследствие чего могут также повыситься процентные ставки (см. табл.9). Иногда также кривая доходности имеет тенденцию к направлению вниз (см. Линию 1) и даже может принимать перевёрнутую форму (см. Линию 2). Такая ситуация обычно может происходить в том случае, когда центральный банк поднимает краткосрочные ставки процента в попытке снизить инфляцию, как было в 2014 году согласно представленной диаграмме ниже. Таблица 9. Уровень Инфляции в России, %. Янв 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 3,85 0,59 0,97 0,50 2,37 1,64 2,37 2,31 1,68 2,43 2,62 1,75 2,40 3,09 2,8 2,3 Фев 2,22 0,70 0,56 0,37 0,78 0,86 1,65 1,20 1,11 1,66 1,23 0,99 1,63 1,16 2,3 1,0 Мар Апр Май Ию н Июл 1,21 1,02 0,34 0,58 0,62 0,63 1,31 1,20 0,59 0,82 1,34 0,75 1,05 1,08 1,9 0,6 0,90 0,51 0,31 0,43 0,29 0,69 1,42 0,57 0,35 1,12 0,99 1,02 1,16 1,8 0,9 0,90 0,66 0,52 0,48 0,50 0,57 1,35 0,63 0,48 0,80 0,74 0,80 1,69 1,8 1,8 0,62 0,42 0,89 0,23 0,39 0,60 0,97 0,95 0,28 0,64 0,78 0,80 0,53 1,6 2,6 0,49 0,82 1,23 -0,01 0,36 0,63 0,51 0,87 0,67 0,46 0,92 0,71 0,72 0,5 1,8 22 Авг 0,24 0,14 0,10 -0,24 0,55 0,00 0,36 0,09 0,19 -0,14 0,42 -0,41 0,09 0,0 1,0 Сен Окт 0,65 0,21 0,55 -0,04 0,84 -0,03 0,80 0,79 0,09 0,25 0,43 0,34 0,40 0,6 1,3 0,82 0,57 0,46 0,48 0,50 0,00 0,91 1,64 0,28 0,55 1,14 1,00 1,07 1,1 2,1 Ноя 1,28 0,56 0,34 0,42 0,81 0,29 0,83 1,23 0,63 0,74 1,11 0,96 1,61 1,4 1,5 Дек 2,62 0,51 0,54 0,44 1,08 0,41 0,69 1,13 0,79 0,82 1,14 1,10 1,54 1,6 1,6 Год 7,44 11,36 6,45 6,58 6,10 8,78 8,80 13,28 11,87 9,00 10,91 11,74 11,99 15,06 18,8 20,1 Как видно из рис.5 динамики ключевой ставки ЦБ, декабрь 2015 года - это сигнал достижения максимальных процентных ставок и их предстоящего падения. Данная информация об изменении формы и расположения кривых доходностей необходима для прогноза поведения процентных ставок в будущем и о том, как это движение отразится на динамике курсов и сравнимых доходах. Динамика ключевой ставки 17,00 5 5 20 1 та 5 16 м ар 20 1 2 фе вр ал я 20 г. г. 14 г. ка бр я де 16 -1 1 5 -1 1 4 20 1 я ка бр де 12 но я бр я 20 1 4 г. г. -1 -4 7 -2 20 14 ля ию 5 28 28 ап р ел я 20 1 4 г. 4 г. -2 -2 г. 20 1 20 13 ар та м 3 нт яб ря се 13 7,00 7 5,50 10,50 9,50 8,00 7,50 15,00 14,00 г. 18,00 16,00 14,00 12,00 10,00 8,00 6,00 4,00 2,00 0,00 Рис. 5. Динамика ключевой ставки Базисный риск: появление финансовых потерь из-за расхождения в движении факторов риска требований и обязательств,которые чувствительны к изменениям процентных ставок. David M. Wright и James V. Houpt в своей работе “the Board's Division of Banking Supervision and Regulation” (2013 г.) говорят, что другой важный источник риска изменения процентных ставок возникает из несовершенной корреляции при регулировке ставок, заработанных и уплаченных по различным инструментам. Когда процентные ставки меняются, эти различия могут привести к неожиданным изменениям в денежных потоках и прибыли. Дополнительным и более важным источником процентного риска является риск опциональности: появление финансовых потерь из-за исполнения на неблагоприятных для коммечского 23 банка условиях опционных контрактов и/или опциона, включенного в финансовый инструмент, который чувствителен к изменениям процентных ставок. Что касается опционов, то они могут существовать как автономные контракты, торгуемые на биржах или могут быть встроены в кредитные или инвестиционные продукты. Финансовые интсрументы со встроенными опционами включают в себя различные типы связей, такие как ипотечные кредиты, в которых заемщикам дают право досрочного погашения без штрафных санкций, а также различные виды депозитных продуктов, в которых вкладчикам предоставляют право снимать средства в любое время без штрафных санкций. Если должным образом не удалось оптимизировать и контролировать вышеизложенные ситуации, то они могут представлять значительный риск для финансового учреждения. Очень важно, чтобы банки принимали,оценивали и принимали степень риска процентной ставки что особенно актуально ввиду высокой волотильности в финансовой сфере. Однако для банка для получения прибыли или для избежания потенциальных потерь последовательно с изменениями процентных ставок требуется умение прогнозировать процентные ставки (Schaffer, 1991). Задача для банков, таким образом, не только прогнозировать Риск изменения процентных ставок, но также уметь грамотно измерить и вовремя контролировать его (Feldman & Schmidt, 2000). Для измерения и управления риском процентных ставок используются различные инструменты, в настоящее время зарубежными и современными методами являются использование производных финансовых инструментов. К основным показателям и методам оценки процентного риска, которые используются банками, относятся метод процентных разрывов(GAP), стандартизированный метод, метод разрыва дюрации. 24 Оценка процентного риска Экономическая стоимость В банка Разрыв активов и обязательств по срокам (gap) Дюрация (duration and gap duration) Чистые процентные доходы, процентная маржа Рис.6. Методы оценкт процентного риска В качестве базовых методов предлагается использовать для оценки риска изменения чистого процентного дохода – метод процентных разрывов, риска изменения стоимости капитала – метод разрыва дюрации требований и аналитическим обязательств отделом банка. Выбор департамента указанных риск-менеджемнта методов в банке обусловлен их преимуществами удовлетворительной точности расчетов при реализации сценария параллельного сдвига кривой процентных ставок и хорошими аналитическими свойствами. Процедура стресс- тестирования показателей процентного риска банка, рекомендованного Базельским комитетом, дополнительный и важный рассматривается как инструмент оценки подверженности состояния требований и обязательств влиянию резких неблагоприятных событий внешних и внутренних факторов риска, а также анализа возможных мероприятий по минимизации последствий наступления стрессовых событий. В завершение вышеизложенного стоит сказать, что риск процентной ставки можно рассматривать как одну из важнейших форм риска, с которыми банки сталкиваются в их финансовой деятельности. Инновации в финансовой теории, повышение компьютеризации, изменения на валютных, кредитных рынках и рынках капитала способствовали необходимости использования и внедрения дополнительно к традиционным методам оценки и управления процентным риском современные и последние методы. Процентный риск 25 может управляться таким образом оптимально с помощью производных финансовых инструментов параллельно с традиционными методами для того чтобы банки испытывали меньше давление на процентные доходы и расходы, которые могут в свою очередь привести к большей прибыли и повышению общей рентабельности. 2.1 Идентификация факторов процентного риска: методология формирования объемно-временной структуры процентных требований и обязательств Объемно-временная структура требований и обязательств представляет собой таблицу объемов требований и обязательств банка, чувствительных к изменениям процентных ставок, в разрезе сроков их подверженности воздействию изменениям процентных ставок. Для формирования объемно-временной структуры требований и обязательств, чувствительных к изменениям процентных ставок, используется метод сценарного моделирования. В зависимости от характера изменений структуры требований и обязательств используются два типа моделей: Модели пассивная эволюция, которая базируется на предположении, что фактически сложившаяся структура объемов и сроков требований и обязательств будет поддерживаться неизменной на всем протяжении горизонта прогноза активная эволюция, которая базируется на предположении, что структура объемов и сроков требований и обязательств будет изменяться на протяжении горизонта прогноза в результате проведения банковских операций. Рис.7. Модели для формирования объемно-временной структуры Для модели активной эволюции объемно-временной структуры требований и обязательств используются 26 два типа сценариев динамических изменений структуры требований и обязательств, чувствительных к изменениям процентных ставок: Базовые сценарии, которые учитывают возможность внесения запланированных изменений в фактически сложившуюся структур требований и обязательств; Стрессовые сценарии, которые учитывают экстремальные изменения структуры требований и обязательств в случае реализации экстраординарных и маловероятных событий. Формирование объемно-временной структуры требований и обязательств, чувствительных производится группировкой к по изменениям типам процентных ставок, инструментов/операций и временным характеристикам подверженности процентному риску. В состав требований и обязательств, чувствительных к изменениям процентных ставок, включаются: Таблица 10. RSA RSL средства на корреспондентских счетах типа средства клиентов (средства на текущих и расчетных «Ностро» с условием начисления процентов счетах корпоративных клиентов и физических лиц, средства на корреспондентских счетах типа «Лоро») с условием начисления процентов долговые обязательства, удерживаемые на депозиты, привлеченные со стороны физических лиц условиях до погашения, а также имеющиеся и корпоративных клиентов в наличии для продажи (в случае исключения из состава торгового портфеля и планирования процентных доходов) предоставленные межбанковские привлеченные межбанковские кредиты/депозиты кредиты/депозиты кредиты, предоставленные корпоративным выпущенные Банком долговые обязательства клиентам и физическим лицам (облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты и т.п.) средства на счетах учета прочих активов с средства на счетах учета пассивов с условием условием начисления процентов начисления процентов обязательства требования кредитным по неиспользованным линиям, предоставленным по неиспользованным кредитным линиям, полученным Банком, с условием начисления 27 Банком, с условием начисления процентов процентов внебалансовые требования по операциям с внебалансовые долговыми обязательствами, производными долговыми инструментами, сделкам, инструментами, планируемым сделкам, которые денежные формируют будущие денежные потоки, стоимость потоки, стоимость (доходность) которых (доходность) которых чувствительна к изменениям чувствительна к изменениям процентных процентных ставок которые планируемым формируют будущие обязательства обязательствами, по операциям с производными ставок Объемно-временная чувствительных к структура изменениям требований процентных и обязательств, ставок, формируется следующим образом: Требования и обязательства, чувствительные к изменениям процентных ставок, включаются в расчет по балансовой стоимости с учетом признаков обесценения по требованиям и накопленного процентного дохода/расхода на отчетную дату. Требования и обязательства, чувствительные к изменениям процентных ставок, распределяются по срокам их подверженности воздействию изменений процентных ставок: Таблица 11. Градация требований и обязательств требования/обязательства с начислением процентов по плавающей ставке включаются в расчет в соответствии с ближайшими сроками пересмотра ставки начисления процентов требования/обязательства с начислением процентов по фиксированной ставке, для которых предусмотрено, что фиксированные процентные ставки не могут быть пересмотрены, включаются в расчет в соответствии с ближайшими сроками предполагаемого погашения требований/обязательств требования/обязательства с начислением процентов по фиксированной ставке, для которых предусмотрено, что фиксированные процентные ставки могут быть пересмотрены по прошествии определенного периода времени в соответствии с ближайшими сроками пересмотра ставки начисления процентов 28 Расчет объемно-временной структуры требований и обязательств, чувствительных к изменениям процентных ставок, производится в разрезе валют по формам, представленным в приложениях 1,2 и 3. Для заполнения структуры используются правила, установленные внутренними инструкциями банка. Для расчета показателей процентного риска определяется будущая динамика временной структуры процентных ставок, к изменениям которых чувствительна стоимость требований/обязательств или величина процентных доходов/расходов Банка. Для формирования временной структуры процентных ставок и ее изменений используется метод сценарного моделирования. Моделирование осуществляется двумя способами в зависимости от характера изменений процентных ставок: статическое моделирование, производится исходя из предположения, что временная структура процентных ставок изменяется на отчетную дату моментально и однократно в течение горизонта прогноза; динамическое моделирование, производится исходя из предположения, что временная структура процентных ставок изменяется на всем протяжении горизонта прогноза. Для моделирования временной структуры процентных ставок используются два типа сценариев изменения процентных ставок: базовые сценарии, учитывают изменения процентных ставок, которые формируются по результатам прогнозов участников рынка и/или оцениваются вероятностно-статистическими методами; стрессовые сценарии, учитывают экстремально высокие изменения процентных ставок в случае реализации экстраординарных и маловероятных событий. Моделирование временной структуры процентных ставок на различных сценариях производится в следующей последовательности: 29 установление сроков/периодичности изменения процентных ставок на горизонте прогноза; определение значений абсолютных изменений процентных ставок на горизонте прогноза. В моделях используются прогнозы изменения процентных ставок (ставок дисконтирования) по требованиям/обязательствам, чувствительным к изменениям процентных ставок. Уровень процентных ставок (ставок дисконтирования) определяется следующим выражением: Процентная ставка = Базовая ставка + Премия к базовой ставке Рис.8 Формула расчета процентной ставки В процессе моделирования изменений временной структуры процентных ставок при базовом сценарии принимается допущение, что величина премии (спред) к базовой процентной ставке будет сохраняться постоянной на всем протяжении горизонта прогноза. Следовательно, в этом случае величина процентного риска будет определяться только изменениями базовых процентных ставок. При стресс- тестировании возможно допущения изменения (расширения) величины премии (спреда). Для оценки процентного риска на сроке до 1 года в качестве базовых процентных ставок принимаются средневзвешенные процентные ставки предложения денег участников межбанковского рынка (LIBOR, EURIBOR, Mosprime и др.) Для оценки процентного риска на сроке свыше 1 года в качестве базовых процентных ставок принимаются ставки бескупонной доходности государственных долговых обязательств и/или спот-ставки предложения денег участниками межбанковского рынка, вычисляемые на основе ставок фьючерсных контрактов на процентные ставки и ставок процентных свопов. 30 Базовые процентные ставки выбираются в зависимости от характеристик требований/обязательств со сроком, наиболее близким к величине пересмотра/погашения/дюрации требований/обязательств. Временная структура денежных процентных потоков ставок определяется линейным интерполированием ближайших по сроку базовых процентных ставок, по данным информационной системы Bloomberg/Reuters и официальным данным Банка России (стандартный подход), или в случае наличия соответствующих решений построением аналитической функции кривой базовых процентных ставок (модельный подход). 2.2 Выбор метода измерения процентного риска Для измерения процентного риска коммерческие банки могут использовать как традиционные,так и внедрять современные методы: анализ процентного разрыва (GAP- анализ), расчет duration, измерение волатильности процентных ставок, оценка VaR и использование методов хеджирования. Для исследования данного вопроса необходимо выбрать и проанализровать с практической точки зрения основные методы для оценки процентных рисков в банке “ Х”: GAP- анализ- простота реализации с одной стороны, неточность на длительных промежутках времени с другой стороны. Однако при анализе зарубежной литературы выявлено, что данный метод до сих пор является одним из самых часто реализуемым с практической точки зрения. Анализ Duration (так же и разрыв дюрации) c одной стороны недостатками данного метода являются не большая точность анализа при больших изменениях ставки и игнорирование зависимости непроцентных доходов от процентных ставок, но в тоже время представляет собой разницу между средней дюрацией активов и пассивов (разрыв) на каждом 31 временном интервале и характеризует позицию, занимаемую банком по отношению к процентному риску на этом интервале. Инструмент VaR позволяет корректно сопоставлять оценки рисков по различным объектам, но так же при измерении процентного риска возникает сложность расчета вероятности изменения процентной ставки, недооценка риска при предположении о нормальном законе распределения. Измерение процентного риска по волатильности – это расчет среднего квадратического отклонения σ по выборке значений процентных ставок. Величина σ описывает силу колебаний показателя без учета порядка следования финансового рынка значений. Однако определяется не реальная только волатильность зафиксированными изменениями, но и их последовательностями. Вместе с тем, в целях практического измерения рисков σ представляется приемлемой характеристикой волатильности. Проведенный анализ методов измерения процентного риска позволил выбрать основные, которые используются коммерческими банками для измерения процентного риска. Для оценки изменения процентных ставок целесообразно использовать расчет волатильности с помощью показателя σ, для определения величины открытой позиции целесообразно применить метод анализа процентного разрыва (Gap) так как изменение ставок в связи с нестабильной ситуацией в 2014 году было существенным. 32 2.2.1 Оценка и меры риска изменения чистого процентного дохода: метод процентных разрывов (GAP) Традиционный анализ методик изучения процентного риска оценивает проценточувствительные активы и пассивы. GAP-анализ на сегодняшний день продолжает оставаться наиболее распространенным и доступным методом оценки процентного риска. Процентные доходы и расходы оказывают значительное влияние на конечный финансовый результат коммерческого банка, поэтому анализ проценточувствительных активов и пассивов необходим в деятельности и анализе коммерческого банка. Метод анализа процентного разрыва (GAP-анализ) основан на выделении чувствительных к процентным ставкам требований и обязательств банка. Величина гэпа рассчитывается как: GAP= (RSA – Risk Sensitive Assets) - (RSL - Risk Sensitive Liabilities). Разницу между ними рассматривают в качестве оценки процентной позиции. Инструменты с начислением по фиксированной ставке распределяются в соответствии с оставшимся сроком до погашения, инструменты начислением по плавающей ставке – в соответствии с оставшимся сроком до ближайшего пересмотра ставки. Таблица 12. Оценка процентого разрыва Разрыв (GAP) Положительный(банк чувствителен по пассивам) Положительный Отрицательный(банк чувствителен по пассивам) Отрицательный Рыночные процентные ставки ЧПД Возрастают Возрастает Падают Падает Возрастают Падает Падают Возрастает 33 Метод процентных разрывов оценивает значение изменений величины чистого процентного дохода на расчетной структуре процентных разрывов, которые характеризуют соотношения требований и обязательств, чувствительных к изменениям процентных ставок, агрегированных на установленных интервалах срочности. Отчет по процентному риску формируется для следующих валют: национальная валюта RUB, USD, EUR, CHF и по другим валютам на консолидированной основе. Далее необходимо рассчитать гэп за рассматриваемый период: Таблица 13. Расчет GAP 2014 г. Описание позиций 2014 год RUR Процентные АКТИВЫ Интервалы срочности 1-30 дней 4 807 253 31-90 дней 7 541 649 91-180 дней 7 034 129 181-365 дней 5 239 660 1-2 года 8 257 534 2-3 года 3-4 года 4-5 лет 5-10 лет 5 696 180 3 707 531 1 746 051 396 873 свыше 10 лет Всего 177 688 Инвестиционные ценные бумаги 44 604 547 0 МБК предоставленные 1 000 000 Кредиты корпоративным клиентам 2 462 589 4 435 662 4 775 327 1 521 038 2 388 944 1 150 970 526 734 528 503 126 618 17 916 383 835 242 2 320 955 1 132 652 1 414 940 1 567 238 816 432 389 048 102 935 94 323 8 673 765 394 983 763 443 1 049 994 2 240 664 4 154 804 3 551 387 2 657 592 1 083 880 174 598 114 439 21 590 76 156 63 018 146 548 177 391 134 158 30 733 1 333 1 000 000 Векселя КМБ Кредиты розничному бизнесу Кредиты частным клиентам Аккредитивы с финансированием 0 177 688 16 249 033 765 365 0 Обратное РЕПО 0 Облигационный займ 0 Структурное финансирование Процентные ПАССИВЫ Кредиты корпоративным клиентам Векселя Средства и депозиты физических лиц Средства и депозиты корп. клиентов Средства и депозиты банков Облигационный займ Субординированные обязательства Синдицированные кредиты Структурное финансирование 0 16 777 497 11 226 472 5 504 413 6 465 120 3 612 393 1 450 3 271 875 0 0 0 0 184 760 2 857 187 618 1 166 919 2 908 427 2 616 241 3 703 980 1 641 602 1 755 550 2 131 226 1 313 172 1 506 900 155 172 3 000 000 4 884 664 342 383 1 815 620 1 450 12 038 618 6 862 020 3 271 875 3 271 875 10 042 667 0 0 533 000 Средства МФО 1 206 000 1 575 000 909 000 4 223 000 96 154 96 154 Аккредитивы с финансированием Прямое РЕПО Чистая позиция 46 859 219 0 10 137 268 -11 970 244 10 137 268 -3 684 822 -1 529 716 1 225 460 4 645 140 34 5 694 730 435 657 1 746 051 396 873 177 688 -2 254 672 Таблицы отчета по иностранным валютам должны быть составлены в оригинальной иностранной валюте без пересчета в рублевый эквивалент. Каждая таблица должна отображать операции только в данной иностранной валюте как представлены ниже по данным 2013-2014 годам по банку “ Х”: Таблица 14. Расчет GAP 2014 г. (USD, EUR) Описание позиций 2014 год USD Процентные АКТИВЫ Инвестиционные ценные бумаги МБК предоставленные Кредиты корпоративным клиентам Интервалы срочности 1-30 дней 31-90 дней 91-180 дней 181-365 дней 1 136 11 288 5 107 50 579 1-2 года 16 895 2-3 года 3-4 года 4-5 лет 19 551 7 924 14 813 5-10 лет 0 свыше 10 лет 0 Всего 127 293 0 0 416 10 931 3 570 50 054 13 331 18 752 7 675 12 437 117 164 Векселя 0 КМБ 0 Кредиты розничному бизнесу Кредиты частным клиентам Аккредитивы с финансированием 17 29 40 89 206 227 99 44 751 484 35 85 180 3 358 572 150 2 333 7 196 219 294 1 413 257 2 182 Обратное РЕПО Облигационный займ Структурное финансирование Процентные ПАССИВЫ Кредиты корпоративным клиентам 0 0 0 36 325 54 573 500 127 3 074 5 003 7 989 33 394 14 248 1 000 5 900 17 900 4 708 22 0 0 0 0 627 4 708 22 54 190 39 048 0 20 000 20 000 0 18 600 26 400 9 900 45 916 21 429 4 091 403 742 1 431 257 -35 189 -43 285 -44 704 -47 016 100 816 25 519 2 833 Прямое РЕПО Чистая позиция 243 033 0 Средства МФО Аккредитивы с финансированием 97 595 0 Векселя Средства и депозиты физических лиц Средства и депозиты корп. клиентов Средства и депозиты банков Облигационный займ Субординированны е обязательства Синдицированные кредиты Структурное финансирование 49 811 0 12 187 35 19 529 7 924 14 813 0 0 -115 740 Описание позиций 2014 год EUR Процентные АКТИВЫ Инвестиционн ые ценные бумаги МБК предоставленн ые Кредиты корпоративны м клиентам Интервалы срочности 1-30 дней 31-90 дней 950 91-180 дней 1 827 181-365 дней 4 273 1 664 1-2 года 14 900 2-3 года 3-4 года 6 607 4-5 лет 196 5-10 лет 6 0 свыше 10 лет 0 Всего 30 423 0 0 32 706 358 669 11 159 6 153 19 075 15 60 75 150 300 300 150 2 5 7 16 34 37 46 87 86 188 3 407 117 0 969 3 747 640 Векселя КМБ Кредиты розничному бизнесу Кредиты частным клиентам Аккредитивы с финансирован ием Обратное РЕПО Облигационны й займ Структурное финансирован ие Процентные ПАССИВЫ Кредиты корпоративны м клиентам 0 901 6 154 3 886 6 257 0 0 0 2 163 9 034 15 044 9 206 5 383 0 0 0 0 0 40 830 0 Векселя Средства и депозиты физических лиц Средства и депозиты корп. клиентов Средства и депозиты банков Облигационны й займ Субординиров анные обязательства Синдицирован ные кредиты Структурное финансирован ие 1 050 200 591 8 065 11 478 8 366 200 5 383 33 883 0 0 0 0 0 0 Средства МФО Аккредитивы с финансирован ием 0 1 572 969 3 566 640 -1 213 -7 207 -10 771 -7 542 6 747 Прямое РЕПО Чистая позиция 0 9 517 6 607 196 6 0 0 -10 407 Все балансовые и внебалансовые позиции по банковской книге, чувствительные к изменениям процентных ставок (включая все процентные деривативы), сортируются по лестнице сроков, которая 36 состоит из временных интервалов, достаточно больших, чтобы представить картину подверженности процентному риску. Позиции, которые представляют трудности для расчета, вследствие их большого совокупного числа при относительно малой величине в отдельности (например, вклады или ипотечные кредиты) могут распределяться на основе статистических методов. Устойчивая часть депозитов распределяется в соответствии с предполагаемыми фактическими сроками погашения. Позиции (например, с неопределенными сберегательные вклады), сроками или пересмотра позиции, для ставок которых фактические сроки могут отличаться от контрактных (например, ипотечные бумаги со встроенными опционами на досрочное погашение), распределяются по интервалам срочности в соответствии с профессиональным суждением Банка. Позиции, не имеющие каких-либо сроков пересмотра ставок, для которых Банк может менять процентную ставку в зависимости от рыночной ситуации, классифицируются на срок „1-30 дней”. Позиции по деривативам для целей настоящего расчета должны быть конвертированы в позиции по базисным активам. Фьючерсные и форвардные контракты, соглашения о будущей процентной ставке (FRA), рассматриваются в виде комбинации длиной и короткой позиций. Сроком для фьючерса или FRA будет являться период до поставки или исполнения контракта, плюс срок базисного актива. Свопы рассматриваются как две позиции по номинальной стоимости одинаковой срочности. Например, процентный своп, по которому банк получает плавающую процентную ставку в обмен на фиксированную, рассматривается как совокупность длинной позиции с начислением по плавающей ставке со сроком до следующего обмена платежами и короткой позиции с начислением по фиксированной ставке со сроком свопа. Отдельные стороны валютного свопа должны 37 рассматриваться в соответствующих интервалах срочности по видам валют. Позиции в опционах рассматриваются в величине, равной дельтаэквиваленту базисного актива. Строка „Чистая позиция” включает стоимость, рассчитанную за данный интервал срочности. В целях проведения оценки риска опциональности, анализ пересмотра ставок дополняется потенциальными досрочными выплатами по кредитам и досрочным изъятием срочных депозитов. Далее используется для более форма, компактного которую требует табличного представления Центральный Банк для предоставления отчетности и существовании процентного риска: Таблица 15. 2014 год 2013 год Объем вложений тыс. руб. % от портфеля Объем вложений тыс. руб. % от портфеля 1 000 000 2% 2 333 163 5,0% 48 782 616 97,3% 43 549 815 93,3% 352 794 0,7% 566 833 244 273 1,2% 0,5% 50 135 410 100% 46 694 084 100% 217 126 0,4% 2 739 737 5,6% 15 335 920 27,1% 13 172 232 26,8% 9 364 627 11 155 876 10 042 667 16,5% 19,7% 17,7% 8 484 177 9 549 379 7 965 263 17,3% 19,5% 16,2% 396 126 0,7% 589 488 1,2% 10 137 268 17,9% 6 558 900 13,4% 56 649 609 100% 49 059 176 100% АКТИВЫ МБК предоставленные Чистая ссудная задолженность Аккредитивы с финансированием Обратное РЕПО ОБЯЗВАТЕЛЬСТВА Векселя Депозиты физических лиц Депозиты корпоративных клиентов Депозиты банков Облигационный займ Аккредитивы с финансированием Прямое РЕПО 38 Полученный результат наглядно демонстрирует , что у банка больше пассивов, чем чувствительных к изменениям ставок активов. При повышении процентных ставок ЧПД будет уменьшаться, поскольку процентные расходы по банковским пассивам возрастут в большей степени, доход чем доходы по активам, и при прочих равных условиях чистый и спрэд процентных банка будут падать. Если же уровень ставок понижается, ЧПД будет увеличиваться, так как процентные расходы по пассивам снижаются быстрее, чем связанные с активами процентные затраты. Банк относительно защищен от риска процентных ставок только в том случае, когда объемы чувствительных к изменениям процентных ставок активов и пассивов равны, т. е. имеет место нулевой гэп. 2.2.1.1 Для Построение графика процентного риска определения вероятных потерь при неблагоприятном изменении ставок был выбран метод анализа процентного разрыва, реализованный в предыдущем пункте. Величина изменения прибыли банка в результате движения ставок определяется величиной процентного разрыва на заданном интервале времени. Так как в анализируемом периоде выявлен отрицательный процентный разрыв, то есть вероятность, что если все ставки одновременно повысятся на одну и ту же величину, то затраты по выплате процентов вырастут в большей степени, чем доход в виде процентов, так как больше пассивов переоценивается и ,соответственно, чистый процентный доход при этом уменьшается. Когда же процентные ставки падают, то уменьшение затрат на выплату процентов превосходит уменьшение процентных доходов, и поэтому чистый процентный доход увеличивается. 39 Значение чистого процентного разрыва по активам и обязательствам от 1 до 365 дней в 2013 и в 2014 годах представлен в п.2.2.1. При оценке изменения чистого процентного дохода используется формула: ΔЧПД=ЧПР * Δr * T/12 где ΔЧПД – ожидаемое изменение чистого процентного дохода; ЧПР – чистый процентный разрыв; Δr – ожидаемое изменение процентных ставок, % годовых; T – период за который произойдет изменение ЧПД. Из проведенного анализа выявлено, что сдвиг может происходить в следующих вариантах: Сдвиг на 100 базисных пунктов (требование ЦБ для предоставления отчетности) Сдвиг на 200 базисных пунктов (рекомендации зарубежных аналитиков) Сдвиг на 300-500 базисных пунктов (современные рекомендации в современных экономических реалиях) При росте ставки через 365 дней на 1% (100 б/п) требуется рассчитать изменение ЧПД, так как на интервале свыше 12 месяцев чистый процентный разрыв положителен. Рис. 9. Параллельный сдвиг на 1% При росте ставки через 365 дней на 1% повышение процентных выплат по обязательствам и снижение чистого процентного дохода составит 182 142 тыс. руб. Понижение ставки на 1% вызовет понижение 40 процентных выплат и рост чистого процентного дохода банка на указанную сумму. Проведенный расчет позволяет построить график процентного риска банка. Рис. 10. График процентного риска при изменении ставок в течение 1 года на 1 января 2014 г. Далее рассмотрим другие варианты сдвига, которые указаны выше: Согласно рекомендациям зарубежных аналитиков ( выводы плученные из анализа зарубежных статей)-сдвиг на 200 базисных пунктов Рис. 11. График процентного риска при изменении ставок в течение 1 года на 1 января 2014 г. Современный анализ- сдвиг на 300-500 б.п.(предложение автора) Рис. 12. График процентного риска при изменении ставок в течение 1 года на 1 января 2014 г. 41 Стоить отметить те факты, которые нужны для того чтобы ожидаемое изменение дохода было реализовано: 1) в рассматриваемый промежуток времени ставки достигли ожидаемого уровня; 2) ставки продержались на достигнутом уровне в течение последующего периода (1 год); 3) банк в течение всего периода рефинансировал и переоценивал по этим ставкам все позиции, учтенные в указанных суммах. Для уточнения используются следующие предположения при использовании процентных разрывов: 1) время изменения ставок является самым важным фактором процентного риска; 2) в данный период времени процентные ставки по всем активам и обязательствам изменятся на одну и ту же величину в одном и том же направлении; 3) нейтральная позиция, то есть равенство активов и обязательств, будет гарантировать устойчивый доход; 4) разрыв по срокам не учитывает возможных реинвестиций доходов. В результате проведенных исследований установлено, что в период 2013 – 2014 гг. чистый процентный разрыв на интервале времени до 365 дней имеет отрицательную величину, поэтому существует необходимость управления риском повышения процентных ставок в этом периоде. 2.2.1.2 Оценка изменчивости процентных ставок Для того, чтобы оценить изменчивость процентных ставок используется в качестве индикатора рыночных ставок - индикативная ставка предоставления рублевых кредитов на московском межбанковском рынке Moscow Prime Offered Rate. 42 “MosPrime Rate – независимая индикативная ставка предоставления рублёвых кредитов (депозитов) на московском денежном рынке. Данный показатель формируется Национальной валютной ассоциацией на основе ставок предоставления рублёвых кредитов (депозитов), объявляемых банками-ведущими участниками российского денежного рынка первоклассным финансовым организациям со сроками "overnight", 1 неделя, 2 недели, 1, 2, 3 и 6 месяцев. Срок кредитования отсчитывается от даты "завтра" ("tomorrow") за исключением ставки "overnight". Расчетным партнером НВА является компания Thomson Reuters.”6 “Индикативная ставка MosPrime Rate публикуется каждый рабочий день в 12:30 по московскому времени на страницах <MOSPRIME1 >, <MOSPRIME=> в системе Рейтерс и на сайте НВА.”7 Ставки, которые объявляют банки из представленного списка, являются справочной информацией, и их публикация не накладывает на банки каких-либо обязательств. В то же самое время эти публикуемые ставки отражают такой уровень процентных ставок, по которым банки в период объявления этих котировок будут готовы предоставить кредиты, выдаваемые в соответствии с законодательством РФ, первоклассным финансовым институтам, осуществляющим операции на московском денежном рынке. На основании статистических данных в рассматриваемый период 2013 -2014 гг. о процентных ставках, публикуемых Национальной валютной ассоциацией, произведен расчет основных статистических показателей по значениям ставок MosPrime Rate на сроки 1, 2, 3 и 6 месяцев. Результаты полученных значений представлены в таблице ниже. Здесь стоит дать пояснения относительно показателей: 6 7 http://www.cbr.ru/hd_base/mosprime.asp http://www.cbr.ru/hd_base/mosprime.asp 43 Размах позволяет оценить абсолютное максимально возможное изменение ставки за период. Среднее квадратическое отклонение измеряет волатильность, является мерой неустойчивости, силы колебаний процентных ставок. Волатильность отражает степень неопределенности того, насколько сильно может измениться ставка. Чем выше волатильность, тем больше диапазон потенциальных взлетов и падений ставки. При высокой волатильности направлении ставка за может короткий значительно промежуток измениться времени. в При любом низкой волатильности ставка будет изменяться равномерно, плавно в течение длительного периода времени. Таблица 16. Изменение индикативных ставок MosPrime Rate за 2013г. Показатель MOSPRIME1M MOSPRIME2M MOSPRIME3M MOSPRIME6M Минимум 6,22 6,73 7,1 7,29 Максимум 7,05 7,17 7,23 7,32 Размах 0,83 0,44 0,13 0,03 6,57 6,78 7,01 7,24 0,02 0,01 0,03 0,02 0,14 0,10 0,16 0,15 Среднее арифметическое Дисперсия Среднее квадратическое отклонение В течение периода 2013 года значения ставок находилось на приемлемом уровне, поэтому разброс значений небольшой, вследствие чего волатильность ставок менялась равномерно. Для стабильного периода обычным является изменение ставок на 0,5-1%. Что касается 2014 года, то здесь ситуация совершенно другая: изменение ставки за период (размах) значительно отличается своей нестабильностью по сравнению с тем же периодом 2013 года, поэтому имеено 2014 год заслуживает более детального исследования. 44 Таблица 17. Изменение индикативных ставок MosPrime Rate за 2014г. Показатель MOSPRIME1M MOSPRIME2M MOSPRIME3M MOSPRIME6M Минимум 6,66 6,94 7,05 7,25 Максимум 29,16 29,47 29,93 30,31 Размах 22,5 22,53 22,88 23,06 9,95 10,26 10,53 10,73 13,58 14,71 15,30 15,98 3,69 3,84 3,91 4,00 Среднее арифметическое Дисперсия Среднее квадратическое отклонение В начале данного периода значения ставок находились на невысоком уровне. К концу года ставки резко поднялись, поэтому разброс значений равен 15% и выше. Для определения возможности прогнозирования изменения ставок необходимо рассмотреть зависимость между процентными ставками по кредитам и сроками до их погашения. При различных состояниях рынка эта зависимость, называемая также временной структурой процентных ставок, или кривой доходности, может иметь различную форму (см.п.2.1). Анализируя динамику индикативных ставок можно заметить, что крутизна кривой доходности начинает резко возрастать (конец 2014 года), то это обычно служит признаком или сигналом усиления инфляции, в результате чего повышаются также процентные ставки(см.рис.13). Рис. 13. Кривая доходности по ставкам 45 Далее рассматривая начало 2015 года (см.c рис. 14), можно увидеть, что кривая доходности направляется вниз, обычно это служит признаком или сигналом того, что ставки процента достигли максимума и начнут падать, как и наблюдается в первом полугодии 2015 года. Рис. 14. Кривая доходности по ставкам MosPrime Rate. Данная информация об изменениях формы кривых доходностей полезна при формулировании представлений (прогнозировании) о поведении процентных ставок в будущем. Непредвиденные изменения в форме кривой доходности оказывают негативное воздействие на финансовый результат банка (резкие скачки в результате денежнокредитной политики ЦБ в конце 2014 года с целью стабилизации инфляционного давления). В случае таких трансформаций прибыль банка может сократиться, даже если позиция была захеджирована против параллельных движений в кривой доходности. Банки могут выстраивать и настраивать свою чувствительность к изменению процентных ставок по требованиям или обязательствам в зависимости от того, как они сами оценивают собственные прогнозы изменения уровня процентных ставок. Чтобы иметь достаточную степень уверенности, что процентные ставки будут двигаться в прогнозируемом направлении в течение некоторого периода, необходимо проанализировать трендоустойчивость изменения процентных ставок. Для 46 анализа трендоустойчивости целесообразно использовать R/S анализ (вычисление нормированного размаха накопленных отклонений). Целью настоящего исследования является проверка гипотезы эффективного рынка (Effective Market Hypothesis, EMH), а также гипотезы фрактального рынка (Fractal Market Hypothesis, FMH), которая является альтернативой гипотезы эффективного рынка. Так, согласно исследованию Эрика Наймана “Расчет показателя Херста с целью выявления трендовости (персистентности) финансовых рынков и макроэкономических показателей”, при помощи показателя Херста (H) можно вычислить фрактальную размерность (элементом фрактальной геометрии). “Кроме того, при помощи показателя Херста можно отличить случайный ряд от неслучайного, даже если случайный ряд не нормально распределен. Таким образом, мы возьмем показатель Херста в качестве основы для вычисления рыночных и экономических рядов данных с целью выяснить - случайны или не случайны они, а также получения дополнительной важной практической информации об этих явлениях.”8 Основные выводы данного исследования следующие : 1. Экономическим явлениям присуща трендовость (персистентность) поведения: за ростом цены с большой вероятностью последует продолжение роста, а за снижением цены - новое снижение. 2. Опровергается гипотеза эффективного рынка и подтверждается его фрактальность. Это предъявляет новое требование к расчету волатильности финансовых рынков на основе показателя Херста, а не традиционным способом (расчет среднеквадратичного отклонения). 3. Для выявления тренда необходимо не менее 21 наблюдения. 4. Экономическим индикаторам присуща цикличность. Однако она не стабильна, что затрудняет способность прогнозирования длины циклов. 8 http://naymanerik.livejournal.com/84706.html 47 Целью анализа в диссертационном исследовании является проверка гипотезы Эрика Неймана на основе статистических данным по ставкам MosPrime Rate. 2.2.1.3 Анализ трендоустойчивости изменения процентных ставок “Показатель Херста (H, Hurst coefficient1) назван в честь британского гидролога Гарольда Херста (Harold Edwin Hurst). Данный показатель позволяет вычислить фрактальную размерность.”9 Фрактал является пределом и целью движения хаотической системы. “Первым наиболее известным и авторитетным ученым, исследовавшим фракталы, был Бенуа Мандельброт. В середине 60-х годов XX века он разработал фрактальную геометрию или, как он ее еще назвал – геометрию природы. Мандельброт написал свой известный труд «Фрактальная геометрия природы» (The Fractal Geometry of Nature).”10 Имеются различные классификации для показателя Херста : Рис. 15. Характеристика ряда данных для значений показателей Херста При H = 0.5 рынок представляет собой броуновское движение, абсолютно случайно. Если показатель Херста на конкретном рынке в обусловленный промежуток исследования равен 0.5, то это подтвердит 9 http://wealth-lab.net/Data/Sites/1/SharedFiles/doc/forindicators/articles/04_erik_naiman_herst.pdf http://wealth-lab.net/Data/Sites/1/SharedFiles/doc/forindicators/articles/04_erik_naiman_herst.pdf 10 48 гипотезу об эффективном рынке (EMH), что и будет изучено в дальнейшем. В основу расчетов Херст положил формулу из работы Альберта Эйнштейна о броуновском движении частиц: Рис. 16. Формула расчета где: H – показатель Херста; S – среднеквадратичное отклонение ряда наблюдений x; R – размах накопленного отклонения Zu; N – число периодов наблюдений; a – заданная константа, положительное число В работе ”R/S анализ на фондовом рынке” А.В. Зиненко, кандидата технических наук, доцент кафедры финансов и кредита Сибирского государственного аэрокосмического университета им. академика М.Ф.Решетнева, описывается алгоритм относительно нового статистического метода – R/S анализа, описанного Гарольдом Херстом. К временным рядам биржевых котировок применяется алгоритм R/S анализа и делается вывод об их персистентном характере. Далее необходимо составить алгоритм проведения анализа согласно нашему исследованию: 49 Рис.17. Алгоритм проведения R/S анализа изменения ставок MosPrime3M и MosPrime6M 50 R/S Анализ изменений ставки MosPrime3M за период с 09.01.2013 по 09.03.2015. Значения ставки фиксировались каждый рабочий день, всего ряд содержит 547 значений. График изменений ставки за исследуемый период представлен на рисунке ниже: 35 30 25 1W 20 2W 15 1M 2M 10 3M 5 6M 0 Рис. 18. График изменений ставки Более детально рассмотрим : 6M 3M 35 30 25 20 15 10 5 0 1/9/13 35 30 25 20 15 10 5 0 1/9/13 3M 1/9/14 1/9/15 6M 1/9/14 1/9/15 Рис. 19. График изменений ставки (3 и 6-месячные) Cледующий этап анализа- ряд значений многократно разбивается на группы с различным количеством элементов с помощью надстройки Microsoft Excel (Visual Basic) : 51 Рис. 20. Программный код для построения зависимости log(R/S) от log(N) Далее строится зависимость log(R/S) от log(N). Н определяется как тангенс угла наклона графика к оси x. Значение H, найденное по графику на рис. 13, равно 0,77. Log(R/S) 1.4 1.2 1.0 0.8 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 2.0 2.2 2.4 Log(N) Рис. 21. Зависимость log(R/S) от log(N) для ставки MosPrime3M за рассматриваемый период 52 Расчетные показатели представлены в таблице ниже: Таблица 18. Расчетные показатели среднеар X 3МЕС среднеар X 6 МЕС стандартное откл S 3МЕС стандартное откл S 6МЕС Размах R 3 мес Размах R 6 мес нормированный размех 3 мес (R/S) нормированный размех 6 мес (R/S) LOG R/S 3 МЕС LOG R/S 6 МЕС LOG (N*ПИ/2) 3 МЕС LOG (N*ПИ/2) 6 МЕС ПОКАЗАТЕЛЬ ХЕРСТА 3 МЕС ПОКАЗАТЕЛЬ ХЕРСТА 6 МЕС РАСЧЕТ R/St 3 мес РАСЧЕТ R/St 6 мес LOG R/St 3 МЕС LOG R/St 6 МЕС ПОКАЗАТЕЛЬ ХЕРСТА Ht 3 МЕС 9,69 9,91 4,28 4,32 785,87 788,30 183,78 182,62 5,2138 5,2074 6,756033846 6,756033846 0,771718593 0,770775064 184,60 183,44 5,218217866 5,211879759 0,777526869 ПОКАЗАТЕЛЬ ХЕРСТА Ht 6 МЕС 0,776582476 Вычесленные значения существенно больше 0,5 и характеризует ряд значений как трендоустойчивый.Отсюда можно сделать предположение о достаточно большой силе тренда. Таким образом, если имеется прогноз о снижении процентных ставок, то возможно допустить превышение обязательств, чувствительных к изменению ставок, над активами с уверенностью, что прогнозируемая тенденция сохранится. Таким образом,подводя итог проверке гипотезы эффективного рынка и анализе трендоустройчивости процентных ставок можно сделать соответствующие выводы: в качестве основной применительно к экономическим явлениям следует использовать гипотезу фрактального рынка (Fractal Market Hypothesis, FMH). Отдельно стоит отметить, что показатель Херста можно использовать в качестве меры волатильности рядов данных. Эдгар Петерс в своей книге «Хаос и порядок на рынках капитала» указывает на то, что 53 “при анализе риска финансового инструмента предпочтительнее использовать не стандартное отклонение, а фрактальную размерность. Стандартное отклонение хорошо характеризует изменчивость случайных рядов. И если относиться к рынку как к случайному процессу, то в этом случае применение стандартного отклонения в качестве главной характеристики величины риска вполне оправданно. Однако если принять, что рынки не случайны, а хаотичны, то фрактальная размерность как мера нелинейности движения цены подходит гораздо лучше.” Данный факт открывает исследователям широкое поле для применения показателя Херста. Выявлена высокая трендоустойчивость изменения ставок. Данная информация используется при выборе методов управления процентным риском, которые будут рассматриваться и приниматься в 3 главе диссертационного исследования. 2.2.2 Стресс-тестирование показателей процентного риска Процедура стресс-тестирования осуществляется в целях оценки наихудших изменений финансовых показателей деятельности Банка в результате стрессовых изменений структуры требований и обязательств банка, чувствительных к изменениям процентных ставок, и стрессовых изменений процентных ставок, расчет которых лежит за пределами возможностей вероятностно-статистических моделей. Расчет стресс-потерь производится на различных негативных сценариях, которые учитывают воздействие внутренних, специфических для банка, и внешних, связанных с рыночной конъюнктурой, факторов риска, а именно: сценарии увеличения степени подверженности банка процентному риску, когда рост величины процентного риска объясняется 54 стрессовыми изменениями структуры требований и обязательств банка, чувствительными к изменениям процентных ставок; сценарии ухудшения конъюнктуры денежного рынка, когда рост величины процентного риска объясняется стрессовыми изменениями процентных ставок. Стресс-сценарии формируются либо на основе гипотетических событий, которые вероятно могут произойти в будущем, – гипотетические стресс-сценарии, либо на основе уже произошедших в прошлом исторических событий – исторические стресс-сценарии. На основании характеристик сформированных стресс-сценариев производится переоценка финансовых показателей деятельности банка. Результаты переоценки представляют собой величину стресс-потерь в виде абсолютных изменений финансовых показателей деятельности банка. Для сценариев стрессовых изменений структуры требований и обязательств банка, чувствительных к изменениям процентных ставок, переоценка финансовых показателей деятельности банка осуществляется по следующей схеме: моделируется объемно-временная структура требований и обязательств банка, чувствительных к изменениям процентных ставок, которая учитывает реализацию выбранных стресс-сценариев на ее основе производится расчет подверженности банка процентному риску (процентных разрывов/чистых процентных позиций) производится расчет стресс-потерь Банка. Рис. 22. Схема осуществления стрессового сценария 55 Для гипотетических и исторических стресс-сценариев ухудшения конъюнктуры денежного рынка переоценка финансовых показателей деятельности банка осуществляется следующим образом: производится расчет изменений финансовых показателей деятельности банка последовательно для каждого интервала времени заданной величины (горизонту прогноза), относящемуся к характерному периоду кризиса; определяются стресс-потери, представляющие собой максимальные расчетные значения потерь, которые достигаются на рассматриваемых интервалах времени. Стресс-тестирование показателей процентного риска банка осуществляется в плановом и внеплановом режиме. Плановое проведение процедуры стресс-тестирования осуществляется ежеквартально. Изменение периодичности планового проведения процедуры стресстестирования устанавливается коллегиального органа тестирования банка. осуществляется решением Внеплановое по уполномоченного проведение решению стресс- уполномоченного коллегиального органа банка, а также в случае появления признаков изменения внутренних и внешних факторов риска по инициативе подразделения казначейства и подразделения рисков. Ответственность за проведение процедуры стресс-тестирования, включая обработку стресс-сценариев изменения базовых процентных ставок, корректировку базовых сценариев поведения требований и обязательств и расчет показателей процентного риска банка, возлагается на Казначейство или на Департамент Управления Рисками. Сценарии стрессовых изменений структуры требований обязательств банка, чувствительных к изменениям процентных ставок: 56 и рыночный риск кредитный риск риск опциональности • Стрессовые изменения рыночной стоимости портфеля долговых обязательств, относящихся к банковской книге, в соответствии со стресс-сценариями оценки рыночного риска. • Стрессовые изменения структуры требований Банка кредитного характера вследствие реализации кредитного риска (в том числе по причине изменения процентных ставок), которое находит отражение в изменении денежных потоков и увеличении ставок дисконтирования по требованиям Банка кредитного характера за счет роста специфического риска заемщика. • незапланированное исполнение опционов на выкуп долговых обязательств в портфеле Банка эмитентами, досрочный возврат кредитов заемщиками с целью переоформления задолженности по более низким процентным ставкам, изменение модели поведения средств до востребования и переоформления депозитов корпоративными клиентами и физическими лицами с целью размещения по более высоким процентным ставкам. риск расширения деятельности банка: Рис. 23. Стрессовые сценарии : незапланированное финансирование расширения деятельности банка, которое влечет изменения в валютной структуре и/или структуре сроков требований и обязательств, инициируемое заемщиками в целях привлечения средств под более низкие, чем ожидаемые в будущем, процентные ставки. Гипотетические сценарии ухудшения конъюнктуры денежного рынка: Параллельный сдвиг кривой базовых процентных ставок на ± 100- 200 б.п.. Изменение формы кривой доходности на сроках от 1 до 10 лет на ± 50-200 б.п. Исторические сценарии ухудшения конъюнктуры денежного рынка Сценарий повторения российского финансового кризиса 1998 г. Банковский кризис ликвидности 2004 г. Международный кризис ликвидности 2007 г. Исторические сценарии описываются следующими максимальными относительными изменениями процентных ставок, выраженными в процентах, которые наблюдались в течение характерных периодов кризиса на горизонте прогноза 10 рабочих дней: 57 Таблица 19. Варианты исторических сценариев,применяемые в банке “Х” Исторические сценарии развития событий Индикативные процентные ставки Финансовый кризис 1998 г. Банковский кризис ликвидности 2004 г. Международный кризис ликвидности 2007 г. Характерный период кризиса 03.08.98 – 31.12.98 01.04.04 – 29.10.04 01.08.07 – 31.12.07 Ставки предложения денежного рынка в рублях(MIBOR, для сценария финансового кризиса 1998 г. – ставки доходности ГКО) - 1 день 958% 683% 113% - 7 дней 1150% 271% 69% - 30 дней 1181% 101% 49% - 90 дней 520% 70% 29% - 180 дней 251% 46% 19% Ставки доходности государственных облигаций в рублях (данные кривой бескупонной доходности ММВБ, для сценария финансового кризиса 1998 г. достоверные данные о средне- и долгосрочных базовых процентных ставках отсутствуют) - 1 года н.д. 84% 15% - 2 года н.д. 42% 8% - 3 года н.д. 25% 6% - 4 года н.д. 15% 6% - 5 лет н.д. 12% 6% - 6 лет н.д. 10% 5% - 7 лет н.д. 9% 5% - 8 лет н.д. 8% 4% - 9 лет н.д. 8% 4% - 10 лет н.д. 7% 4% 58 Изложив методологию проведения анализа стресс-тестирования и предложив принимать во внимание параллельный сдвиг не только по рекомендациям ЦБ (100 базисных пунктов) и IFC (International Finance Corporation) “Порядок управления рыночными рисками”(100-200 базисных рунктов) , но и предложение сдвига на 300-500 пунктов исходя из анализа тенденций 2014 года, необходимо учитывать систему лимитов рыночного риска, которая присуще каждому коммерческому банку принимая во внимание специфику деятельности. Для рассматриваемого коммерческого банка установлен лимит на изменение чистого процентного дохода на основе ГЭПа в пределах 15 %. Проведем стресс-тестирования по всем вышеперечисленным сценариям сдвига в рассматриваемый и анализирумый период 2013-2014 гг: 100 базисных пуктов (рекомендации ЦБ) Таблица 20. Стресс-тестирование (2013 год) 59 Таблица 21. Стресс-тестирование (2014 год) 200 базисных пунктов (исходя из анализа зарубежных источников) Таблица 23. Стресс-тестирование (2013 год) 60 Таблица 24. Стресс-тестирование (2014 год) сдвиг на 300 пунктов (предложение автора) Таблица 25. Стресс-тестирование (2013 год) 61 Таблица 26. Стресс-тестирование (2014 год) Выявленные изменения чистого процентного дохода (ЧПД) относительно установленного лимита говорят о неготовности банка выдерживать стрессовые изменения процентных ставок, которые не учитывались банком. Предложенные автором изменение процентных ставок должны быть учитаны в рисковой политике банка ввиду изменений происходивших в конце 2014 года. 62 Глава 3. Современные методы управления процентными рисками в деятельности коммерческого банка При проведенном анализе трендоустройчивости процентных ставок была выявлена необходимость управления процентным риском, используя следующие методы: управление процентным разрывом, управление дюрациями, хеджирование с помощью заключается в удержании производных финансовых инструментов. Управление GAP отношения процентного разрыва к общим активам в заранее установленных пределах (лимитах) (см п.2.2.2). При анализе трендоустройчивости было выявлено, что банк в состоянии спрогнозировать с высокой степенью уверенности общее направление движения ставок. Исходя из выставленных лимитов на относительный процентный разрыв (у банка это 15%) возможно установление системы операционных лимитов отдельно по видам инструментов. Поскольку резкое изменение относительного процентного разрыва представляется возможным ввиду выявленной динамики процентных ставок в 2014 году, следует принимать на вооружение целевое значение процентного разрыва на высоком уровне условиях абсолютной предсказуемости движения даже в ставок на краткосрочный период. Что касается управления дюрациями, то здесь схема контроля похожа на процентный разрыв и заключается в установлении целевого значения и лимитов отклонений на отношение дюрации активов к дюрации пассивов. Как было выявлено из анализа зарубежной и отечественной литературы, хеджирование процентного риска с помощью производных финансовых инструментов – это современный, но в тоже время сложный финансовый инструмент, требующий передачи риска другой стороне путем покупки или продажи. 63 Так как автором затронута тема современных методов управления процентными рисками, то стоит рассмотривать имеено хеджирование процентного риска, а осуществить это возможно с помощью следующих финансовых инструментов: соглашения о форвардной процентной ставке (FRA), фьючерсных контрактов на процентную ставку, процентных свопов, процентных кэпов. 3.1. Выбор метода управления процентным риском Для выбора среди вышеперечисленных способов хеджирования необходимо проанализировать преимущества и недостатки каждого из них: “FRA представляет собой договор, в рамках которого покупатель условно занимает, а продавец условно дает взаймы указанную в контракте денежную сумму, и в установленную дату стороны обязуются произвести платеж, определяемый соотношением значений процентной ставки, зафиксированной в контракте, и ставки-ориентира.”11 Фьючерсный контракт представляет собой двухстороннее биржевое соглашение на покупку или продажу в оговоренную дату в будущем стандартного количества базового актива. 11 А.Б. Фельдман. Производные финансовые и товарные инструменты 64 Таблица 27. Анализ методов Финансовый инструмент Соглашение о форвардной процентной ставке Преимущества компенсация убытков неблагоприятного процентной Фьючерсный контракт Недостатки из-за изменения ставки, а также Недостатком является трудность нахождения противоположной стороны согласование во времени выплат контракту и по контракту с выплатами банка заключения контракта по своим обязательствам. достаточно крупную сумму. доступность отсутствие рынка; организованного возможность хеджирование без по сложность на возможности проводить использовать срочные контракты принятия произвольного размера и срока значительных кредитных рисков; исполнения; необходимость простота осуществления комиссионных регулирования величины хеджирующей позиции расходов при заключении сделок; или необходимость её закрытия вследствие высокой ликвидности средств и отвлечения принятия риска фьючерсных контрактов; наличие ликвидности при осуществлении статистики по ценам и объемам хеджирования торгов на инструменты, доступные что позволяет выбрать оптимальную стратегию хеджирования. Свопы Долгосрочность низкая ликвидность, сложность поиска контагента недоступность для , малых и средних банков Процентный кэп возможность контракта заключения на необходимый низкая ликвидность необходимость кэпа и выплачивать период времени и ограниченность стоимость выплат покупателем кэпа. заключения контракта. в момент Своп -совокупность операций, который позволяет банку заменить обязательства с плавающей ставкой на обязательства с фиксированной ставкой. Процентный cap – двухсторонний многопериодный контракт, в соответствии с которым продавец контракта обязуется в течение каждого периода возмещать другой стороне потери, вызванные превышением 65 рыночной ставкой некоторого уровня, за определенную денежную премию. В начале 2015 складывается ситуация, года при анализе трендоустройчивости когда с достаточной уверенностью банк может прогнозировать снижение процентных ставок. Как показали проведенные в данной работе исследования трендоустойчивость изменения ставок достаточно высока (показатель значительно больше значения 0,5). В данном случае наличие отрицательного процентного разрыва (GAP) у банка в 2014 году не только допустимо, но и выгодно банку. Приемлемо применять управление GAP, удерживая в заданных пределах его выгодное значение до тех пор, пока сохраняется прогноз о снижении ставок. Хеджирование выгодно для использования с целью управления процентными рисками, когда значение ставок стабилизировалось и достаточно высока вероятность их изменения в обоих направлениях. Отрицательный процентный разрыв по краткосрочным требованиям и обязательствам сохраняется в 2015 году и соответственно возникает необходимость использования производных финансовых инструментов для управления риском именно с точки зрения повышения процентных ставок. Для страхования процентных рисков в краткосрочном периоде наиболее целесообразно использование фьючерсных контрактов на процентную ставку вследствие их доступности на биржевом рынке и возможности достаточно быстрого закрытия позиции вследствие высокой ликвидности. 66 3.2 Выбор оптимального фьючерсного контракта Торговля фьючерсными контрактами на процентную ставку осуществляется на рынке фьючерсов и опционов на срочном рынке в денежной секции Московской биржи. Для того, чтобы выбрать нужный и приемлемый фьючерсный контракт для управления процентным риском для коммерческого банка, необходимо рассмотреть возможные варианты хеджа. Цель хеджирования- снижение риска потенциальных потерь от неблагоприятного изменения цен в будущем, а не извлечение дополнительной прибыли. Существуют различные варианты (методы) хеджа с помощью фьючерсных контрактов. Далее стоит рассмотреть все варианты и параметры, чтобы определиться с выбором и осущесвить хедж: Таблица 28. Методы хеджа с помощью фьючерсных контрактов методы Дата особенности достоинства недостатки экспирации хедж без одного использование контрактов самой с далекой Фьючерсы на весь срок и ослабляет риск его объем по снимает хеджирования приобретаются датой одним экспирации исполнения и сразу будущим с сроком погашаются сделке конструкция не риска реального неблагоприятных рынка изменений при вероятностных постепенно, частями (без переменах в одного) определенным стоимости базиса, по промежуточным срокам возможных до момента исполнения, и привносит дополнительный риск в связи с неопределенной ликвидностью контрактов, предполагаемых погашению в поздние промежуточные сроки 67 к более Продолжение таблицы 28. методы Дата особенности достоинства недостатки экспирации ленточн ый хедж В ходе операции способ, при котором на весь ослабляет риск необходимость фьючерсы объем последовательно пределах частным хеджирования в совершения операций ого изменения сразу с несколькими защиты базиса, вместе видами контрактов, а с по приобретаются фьючерсы частично контрактам сохраняет быть дополнительны открыть определенные й риск хеджа позицию промежуточные без сроки. Границей неопределенну завершения ю ликвидность операции более является отдаленных исполнение всех контрактов, фьючерсов находящихся у объемам и периодам срока и одновременно (по хеджером неблагоприятн принятого исполнения) погашаются в к последнему, тем одного он некоторым может невозможно требуемую – хеджера первоначально принятому частному сроку хеджирования (окончанию последнего частного периода) хедж свертыва ющаяся лента ближайшие последовательная покупка и Использование контракты продажа способа исполняются, на смену приходят и им более по срокам объемам и хеджирования свертывающаяся соответствующих лента имеет смысл, контрактов если недоступны отдаленные контракты с контракты требуемой датой экспирации, а имеющиеся истекают раньше. В случае наличия нужных контрактов данный способ приводит дополнительным затратам. 68 к Продолжение таблицы 28. методы Дата особенности достоинства недостатки экспирации непреры вный хедж В начале первого предусматривают, частного последовательно срока хеджирования частным приобретается защищаются для объемы сделок данного частного ровно что по Непрерывный менее эффективен по срокам сравнению с частные ленточным и свертывающейся срока лентой, столько отдаленные контрактов, поскольку позиции остаются сколько незащищенными необходимо защиты для в частный хедж последнего этот до момента операции срок. Соответственно в свой промежуточный срок они погашаются, и тогда же по тем же правилам приобретаются новые фьючерсы для следующего частного Эти срока. действия продолжаются до завершения операции хеджирования. Из рассмотренных методов для рассматриваемого коммерческого банка целесообразно выбрать хедж без одного, так как возможно выбрать контракт с датой экспирации, близкой к дате завершения периода хеджирования, и возможные проблемы с ликвидностью не повлияют на завершение хеджирования (контракты будут исполнены). 69 3.3 Расчет параметров фьючерсной позиции На срочном рынке на Московской бирже торгуются фьючерсы на среднюю ставку межбанковского однодневного кредита и фьючерсы на ставку трехмесячного кредита. Из проведенного анализа было выявлена необходимость хеджирования риск повышения ставок по обязательствам сроком от 1 до 6 месяцев, соответственно необходимо выбирають контракты на ставку трехмесячного кредита. “Фьючерс на ставку трехмесячного кредита – стандартный расчетный контракт, базовым активом которого является ставка рублевого трехмесячного кредита (депозита) на Московском межбанковском рынке MosPrime Rate - Moscow Prime Offered Rate.” 12 Стандартная спецификация контракта представлена на сайте Московской биржи. “Открывая позицию по фьючерсу на трехмесячную процентную ставку MosPrime Rate, и сохраняя ее до даты исполнения фьючерса, участник рынка получает результат, аналогичный предоставлению или привлечению кредита (в случае продажи фьючерса) на три месяца с даты, следующей за днем исполнения фьючерса, под трехмесячную процентную ставку, соответствующую цене открытия позиции, и в сумме, равной объему фьючерсного контракта, умноженному на количество контрактов.” 13 Это обеспечивается за счет получения участником рынка положительного или отрицательного финансового результата по открытой позиции, который будет эквивалентен разнице между процентной ставкой, соответствующей цене покупки (продажи) фьючерсного контракта, и фактической трехмесячной процентной ставкой MosPrime Rate в день исполнения контракта. 12 13 http://moex.com/s1041 http://moex.com/ 70 На Московской бирже одновременно доступны несколько видов фьючерсных контрактов на ставку трехмесячного кредита с разными сроками исполнения: http://moex.com/ru/contract.aspx?code=MOPR-9.14- MOPR-9.14 http://moex.com/ru/contract.aspx?code=MOPR-12.14- MOPR-12.14 http://moex.com/ru/contract.aspx?code=MOPR-3.15 - MOPR-3.15 с истечением в сентябре 2014 г., декабре 2014г. и марте 2015г. соответственно. Из представленных вариантов контактов необходимо выбрать с самой далекой датой экспирации - MOPR-3.15. Параметры контракта MOPR-3.15 представлены в табл. 29. Таблица 29. Основные параметры контракта MOPR-3.15 Полный код контракта MOPR-3.15 Код в торговой системе MPH5 Расшифровка контракта Контракт на ставку трехмесячного кредита MosPrime Вид контракта Фьючерс Тип контракта Расчетный Количество базового актива в контракте 1 Дата начала обращения 09.06.2014 Последний день обращения 16.03.2015 Дата исполнения 16.03.2015 Исполнение Перечисление вариационной маржи, рассчитанной исходя из цены исполнения Контракта Гарантийное обеспечение, руб. 2 300 Шаг цены, % 0,01 Стоимость шага цены, руб 25 Сбор за регистрацию сделки, руб. 0,3 Таким образом, фьючерсный контракт MOPR-3.15 целесообразно выбрать в качестве инструмента хеджирования процентного риска на 71 период 6 месяцев. Так как мы рассматриваем риск повышения ставки, то нам необходимо открывать длинную позицию на фьючерсном рынке для хеджа. Необходимо рассчитать оптимальное количество контрактов по предсталенной ниже формуле для того, чтобы полностью компенсировать возможые потери: n=h*Q/m где h – коэффициент хеджирования; Q – объем хеджируемой позиции в единицах актива; m – объем одного фьючерсного контракта в единицах актива. Единица актива для данного контракта – 1 млн. руб., m=1 (см. табл. 1, табл. 2). Объем хеджируемой позиции определяется исходя из чистого процентного разрыва в рассматриваемом периоде 2014 года. Вследствие того, что расчет величины потерь осуществлялся за период 6 месяцев, а вариационная маржа по фьючерсному контракту определяется по трехмесячной ставке, величину чистого процентного разрыва необходимо скорректировать: ЧПР в 2014 году = 5 836 250 тыс. руб. (31-180 дней); Q = (ЧПР / 1000000) * (6 / 3) = 11672,5. Далее необходимо определить коэффициент хеджированияc c помощью метода минимизации волатильности стоимости хеджированного портфеля активов: h = ρΔsΔf * σΔs / σΔf где σΔs – волатильность изменений процентной ставки MosPrime3M за период хеджирования; σΔf – волатильность изменений цены фьючерсных контрактов MOPR-3.15 за период хеджирования; ρΔsΔf – коэффициент корреляции изменений процентной ставки MosPrime3M и изменений расчетной цены фьючерсных контрактов MOPR-3.15 за период хеджирования. 72 Данные о значениях ставки MosPrime3M и расчетных ценах контракта MOPR-3.15 приведены в табл. 30. Таблица 30. Цены контракта MOPR-3.15 и ставки трехмесячного кредита MosPrime3M Дата 11.09.14 12.09.14 15.09.14 16.09.14 17.09.14 18.09.14 19.09.14 22.09.14 23.09.14 24.09.14 25.09.14 26.09.14 29.09.14 30.09.14 01.10.14 02.10.14 03.10.14 06.10.14 07.10.14 08.10.14 09.10.14 10.10.14 13.10.14 14.10.14 15.10.14 16.10.14 17.10.14 20.10.14 21.10.14 22.10.14 23.10.14 24.10.14 27.10.14 28.10.14 29.10.14 30.10.14 31.10.14 05.11.14 06.11.14 07.11.14 10.11.14 11.11.14 12.11.14 13.11.14 14.11.14 17.11.14 18.11.14 19.11.14 20.11.14 21.11.14 24.11.14 25.11.14 26.11.14 27.11.14 28.11.14 01.12.14 02.12.14 03.12.14 04.12.14 05.12.14 08.12.14 09.12.14 10.12.14 11.12.14 12.12.14 15.12.14 16.12.14 17.12.14 18.12.14 19.12.14 22.12.14 23.12.14 24.12.14 25.12.14 26.12.14 29.12.14 30.12.14 31.12.14 12.01.15 13.01.15 14.01.15 15.01.15 16.01.15 19.01.15 20.01.15 21.01.15 22.01.15 23.01.15 26.01.15 27.01.15 28.01.15 29.01.15 30.01.15 02.02.15 03.02.15 04.02.15 05.02.15 06.02.15 09.02.15 10.02.15 11.02.15 12.02.15 13.02.15 16.02.15 17.02.15 18.02.15 19.02.15 20.02.15 24.02.15 25.02.15 26.02.15 27.02.15 02.03.15 03.03.15 04.03.15 05.03.15 06.03.15 10.03.15 11.03.15 12.03.15 13.03.15 16.03.15 Изменения ставки Δs i MosPrime3M 10,19 10,24 10,2 10,2 10,24 10,2 10,29 10,34 10,38 10,4 10,41 10,48 10,56 10,53 10,57 10,56 10,52 10,52 10,53 10,54 10,59 10,67 10,67 10,68 10,75 10,74 10,72 10,68 10,71 10,68 10,73 10,73 10,73 10,73 10,75 10,86 10,97 11,7 11,83 11,95 11,99 11,98 12,04 12,06 12,08 12,06 12,1 12,14 12,16 12,23 12,31 12,43 12,57 12,61 12,67 12,74 12,75 12,76 12,82 12,87 13,49 13,69 13,8 13,82 14,53 14,84 20,75 22,33 28,31 29,93 29,17 29 28,38 27,5 25,9 25,3 24,15 23,77 23,52 23,43 23,54 23,18 22,5 22,33 21,81 21,58 21,13 20,74 20,84 21 20,93 20,8 20,76 18,55 18,47 18,09 17,82 17,71 17,64 17,63 17,68 17,64 17,62 17,3 17,28 17,27 17,22 17,11 17,18 17,11 17,08 17,08 17,07 17,06 17,05 17,03 16,89 16,78 16,68 16,53 16,35 15,83 0,05 -0,04 0 0,04 -0,04 0,09 0,05 0,04 0,02 0,01 0,07 0,08 -0,03 0,04 -0,01 -0,04 0 0,01 0,01 0,05 0,08 0 0,01 0,07 -0,01 -0,02 -0,04 0,03 -0,03 0,05 0 0 0 0,02 0,11 0,11 0,73 0,13 0,12 0,04 -0,01 0,06 0,02 0,02 -0,02 0,04 0,04 0,02 0,07 0,08 0,12 0,14 0,04 0,06 0,07 0,01 0,01 0,06 0,05 0,62 0,2 0,11 0,02 0,71 0,31 5,91 1,58 5,98 1,62 -0,76 -0,17 -0,62 -0,88 -1,6 -0,6 -1,15 -0,38 -0,25 -0,09 0,11 -0,36 -0,68 -0,17 -0,52 -0,23 -0,45 -0,39 0,1 0,16 -0,07 -0,13 -0,04 -2,21 -0,08 -0,38 -0,27 -0,11 -0,07 -0,01 0,05 -0,04 -0,02 -0,32 -0,02 -0,01 -0,05 -0,11 0,07 -0,07 -0,03 0 -0,01 -0,01 -0,01 -0,02 -0,14 -0,11 -0,1 -0,15 -0,18 -0,52 73 MOPR-3.15 9,5 9,5 9,5 9,5 9,5 9,5 9,5 9,5 9,5 9,5 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10,51 10,78 10,75 10,75 10,75 10,75 10,75 10,75 10,75 10,75 10,75 10,75 10,75 10,75 10,75 10,75 10,75 10,75 10,75 10,75 10,75 12,43 12,43 12,43 12,43 12,43 12,43 12,43 12,43 12,43 12,5 12,65 12,65 23 23 23 23 23 23 23 23 23 23 23 23 23 23 23 23 23 23 23 23 23 23 23 23 23 23 23 23 17,3 17,3 17,3 17,3 17,3 17,3 17,3 17,3 17,3 17,3 17,3 15,83 Изменения расчетной цены фьючерса Δf i 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,5 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,51 0,27 -0,03 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1,68 0 0 0 0 0 0 0 0 0,07 0,15 0 10,35 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -5,7 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -1,47 Используя анализируемые данные, рассчитываются однодневные волатильности изменений ставки и изменений расчетной цены контракта: σΔs1д = 0,094 σΔf1д = 0,147 Далее расчитывается волатильность за период хеджирования: σΔs = 0,094 * √ 132 = 1,079 σΔf = 0,147 * √ 132 = 1,688, где 132 – число рабочих дней в периоде хеджирования. Далее необходимо рассчитать коэффициент корреляции однодневных изменений ставки и расчетной цены контракта: получилось значение равное - ρΔsΔf1д = 0,357. Полученное достаточно низкое значение харатеризуется тем, что фьючерсный рынок не в точности повторяет колебания процентной ставки, однако общее направление движения фьючерсной цены очень близко к изменениям ставки. После этого необходимо найти оптимальное количество контрактов, для чего надо знать значение коэффициента корреляции изменений за 6 месяцев, рассчитав коэффициент корреляции изменений за месяц: ρΔsΔf1м = 0,767. Исходя из полученного значения коэффициента корреляции изменений за месяц можно сделать вывод, что он существенно выше коэффициента корреляции однодневных изменений. После проведенных вычислений уже можно пресупить к расчету коэффициента хеджирования: h = 0,767 * 1,079 / 1,688 = 0,491 При изменениях процентной ставки на 1 % расчетная цена фьючерса в среднем будет изменяться на 1 / h = 1/ 0,491 = 2,037%. После этого рассчитываем вариационную маржу по одному контракту: ВМт = 2,037 * 25 / 0,01 = 5092,5 руб. Тогда в 2014 году для компенсации потерь в 182 142 тыс. руб. необходимо приобрести следующее количество контрактов: 74 n = 182142000/ 5092,5 = 35766 Найденное число контрактов чересчур имеет большое значение и полностью компенсировать возможные потери в результате потенциального роста процентных ставок с помощью фьючерсного хеджирования невозможно. Статистика торгов на срочном ранке говорит о том, что величина одной сделки не превышает в среднем 1000 контрактов. После проведенных вычислений было выявлено, что осуществление хеджа вероятных потерь для полного объема ЧПР не осуществимо,следовательно необходимо провести хеджирование по отдельным обязательствам или группе обязательств. 3.4 Оценка результатов хеджирования с помощью фьючерсного контракта Для расчета результатов фьючерсного хеджирования выбирается группа обязательств на общую сумму 291,812 млн. руб., которая составляет 5% от чистого процентного разрыва. Тогда величина открытой позиции в единицах актива будет равна: Q = 291,812 * 6/3 = 583,624 Далее рассчитаем возможные потери по выбоанному объему группы обязательств за период 6 месяцев в случае роста ставки на 1% : 291,812 * 0,01 * 6 / 12 = 1,459 млн. руб. Вычисленный коэффициент хеджирования - 0,491. Оптимальное количество контрактов: n = 0,7 * h * Q / m = 0,7 * 0,491 * 583,624/ 1 = 75 201, где величина снижения потерь до приемлемого уровня принимается равной 70% от всей суммы вероятных потерь. Тогда выплаты по контрактам в случае роста ставки на 1% составят: ВМ = (1 / 0,491) / 0,01 * 25 * 201 = 1,023 млн. руб. С применением хеджирования потери в случае роста ставки на 1% снизятся до 1,459 – 1,023 = 0,436 млн. руб. Не стоит забывать, что хеджирование – безусловно затратная деятельность, при этом заключение срочных контрактов с целью хеджирования требует осуществления долгосрочных инвестиций. “При IRR эффективность состоит в том, чтобы заранее определить, согласившись на некоторые денежные расходы, такую фьючерсную сделку, с помощью которой будет обеспечена защита от более высоких реальных затрат при изменении текущей процентной ставки.”14 Исходя и вышеизложенного, для того, чтобы оценить эффективность хеджа, необходимо осуществить вычисление суммы понесенных затрат и упущенных выгод и сравнить с величиной хеджируемых финансовых потерь. Следоватеьно, если сумма затрат значительно меньше величины хеджируемых потерь, то хеджирование 14 Лофтон Т. Основы торговли фьючерсами. – М.: ИК «Аналитика», 2009г. 76 необходимо для реализации. Расчет затрат при фьючерсном хедже представлен в табл. 31. Таблица 31. Затраты и упущенные выгоды при фьючерсном хеджировании Биржевой сбор при открытии позиции, руб. 0,3 * 201 = 60,3 Биржевой сбор при закрытии позиции, руб. 60,3 Сумма гарантийного обеспечения при 201* 2300 = 462 300 открытии позиции, руб. Неполученные доходы, руб. 462 300* 0,1892 * 6/12 = 43 733,58 (при средневзвешенной эффективной процентной ставке по кредитам клиентам в рублях 18,92%) Сумма затрат и упущенных выгод, руб. 43 854,18 Величина хеджируемых потерь, руб. 436 000 Отношение суммы затрат и упущенных выгод 10,1 % к величине хеджируемых потерь, % Исходя из проведенного расчета сумма затрат и упущенных выгод составляет 10,1% величины хеджируемых потерь. Следовательно это означает, что использование хеджирования части обязательств помощью фьючерсов оправдано, оно не приводит к потерям. 77 с Заключение В ходе анализа деятельности выбранного Банка продемонстировано отнюдь не последнее место влияние процентных доходов и расходов на величину прибыли, а также влияние изменения стоимости обязательств на процентные расходы. В процессе оценки IRR с помощью метода процентных разрывов (GAP) выявлен отрицательный процентный разрыв в рассматриваемый период 2013-2014 гг, который создает угрозу финансовых потерь в случае повышения ставок. Были предложены альтернативные варианты параллельного движения процентных ставок ввиду изменений в 2014 году (300-500 базисных пунктов), так как рекомендации ЦБ и зарубежные аналитики учитывали стрессовые скачки только в пределах 1-2% . Так же проанализировано различие характера изменений индикативной ставки MosPrime Rate 3 и 6-ти месячной: высокая трендоустойчивость измерена с помощью показателя Херста в 2014 году, который позволяет прогнозировать дальнейшее поведения движения ставок, но из-за декабрьских скачков есть вероятность роста неопределенности в будущем, которую Банк должен учитывать исходя из политической ситуации в стране. Наличие вычисленной достаточной предсказуемости и трендоустойчивости позволяет применить метод управления процентным разрывом. Однако с ростом неопределенности из-за событий в 2014 году 78 возникает необходимость в хеджировании. Для управления риском вероятности повышения ставок в краткосрочном периоде были проанализированы преимущества и недостатки основных методов, в результате чего контрактов, применен хедж с использованием фьючерсных а именно выбран- MOPR-3.15 с самой дальней датой испольнения. Так как после осуществления всех необходимых расчетов было выявлено, что хеджирование всего объема открытой позиции вследствие недостаточного объема торгов невозможно, проводился расчет параметров хеджа по отдельным группам обязательств в размере 5%. Для рассмотренного варианта хеджирования вычислена эффективность данной операции и установлено, что использование данного метода дает положительный эффект. Таким образом, все поставленные в магистерской диссертации дипломном задачи решены и главная цель достигнута. 79 Список использованной литературы 1. Basel Committee on Banking Supervision, “Principles for the Management and Supervision of Interest Rate Risk,” Bank for International Settlements. 2004 2. Federal Reserve, Risk-Based Capital Standards: Interest Rate Risk, Docket # R-0802, Washington D.C. 1995 3. Halkos G., Papadamou S., , Significance of risk modelling in the term structure of interest rates, Applied Financial Economics, Vol. 17, Issue 3, pp. 237-247, 2007 4. Jorion, P., Value at Risk: The Benchmark for Controlling Market Risk, 2nd edn, McGraw Hill. 2000 5. Drehmann, M, Sorensen, S and Stringa, M, ‘The integrated impact of credit and interest rate risk on banks: a dynamic framework and stress testing application’. Journal of Banking and Finance, 34: 713-729. 2010 6. McKinsey & Company, Basel III and European banking: its impact, how banks might respond, and the challenges of implementation. November 2010 7. Memmel С., ‘Banks’ exposure to interest rate risk, their earnings from term transformation, and the dynamics of the term structure’. Journal of Banking and Finance, 35: 282-289. 2011 8. Staikouras, S, ‘Financial Intermediaries and Interest Rate Risk: II’. Financial Markets, Institutions and Instruments, 15: 225-272. 2006 9. “Interest Rate Risk in the Banking Book (IRRBB) – Industry perspective” Brussels, 1 July 2014 10. Trading and Capital-Markets Activities Manual, Section 3010.1, Interest-Rate Risk Management, April 2003 11. Comptroller’s Handbook Narrative - June 1997, Procedures - March 1998, Interest Rate Risk, As of January 12, 2012, this guidance applies to federal savings associations in addition to national banks 80 12. “An Analysis of Commercial Bank Exposure to Interest Rate Risk”, David M. Wright and James V. Houpt, of the Board’s Division of Banking Supervision and Regulation, prepared this article. Leeto Tlou and Jonathan Hacker provided assistance. 13. Interest Rate Risk Management at Community Banks by Doug Gray, Managing Examiner, Federal Reserve Bank of Kansas City, Page 1 of 9 14. Gregory E. Sierra and Timothy J. Yeager, "What Does the Federal Reserve’s Economic Value Model Tell Us About Interest Rate Risk at U.S. Community Banks?" Federal Reserve Bank of St. Louis Review, 86 (November/December 2004), pp. 45-60 15. Dr M.K. Rastogi, Ms.MeenakshiChaturvedi “Risk Management and its Process in Commercial Banks”,International Journal of Business and Management Tomorrow.Vol. 2 No. 11. 2011 16. “Introduction to the Measurement of Interest Rate Risk” Cross- Reference to CFA Institute Assigned Reading#59, study session 16. 2011 17. Галанов В.А. Производные инструменты срочного рынка: фьючерсы, опционы, свопы: Учебник. – М.: Финансы и статистика, 2002. – 464 с. 18. Лофтон Т. Основы торговли фьючерсами. – М.: ИК «Аналитика», 2009г. 19. Петров А.Ю. Комплексный анализ финансовой деятельности банка. – М.: Финансы и статистика, 2007. 20. Фельдман А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты. М.: Финансы и статистика, 2003. 21. Бухтин М.А. Методы оценки процентных рисков и управления ими // Управление финансовыми рисками, 2007 – № 3. 22. http://www.bis.org 23. http://www.cbr.ru 24. http://moex.com 81 Приложение 1 7.5.1. Отчет о процентных разрывах Банка Описание позиций 001 002 003 004 005 006 007 008 009 010 011 012 013 014 015 016 017 018 019 020 021 022 023 024 025 026 027 028 029 030 Интервалы срочности Всего 1-30 31-90 91-180 181-365 1-2 года 2-3 года 3-4 года 4-5 лет 5-10 лет свыше дней дней дней дней 10 лет Процентные активы Счета Ностро Ценные бумаги в наличии для продажи Ценные бумаги, удерживаемые до погашения МБК предоставленные Кредиты корпоративным клиентам Кредиты физическим лицам Прочие процентные активы Процентные пассивы Средства и депозиты физических лиц Средства и депозиты корпоративных клиентов Средства и депозиты банков Выпущенные долговые ценные бумаги Прочие процентные пассивы Разность (Активы – Пассивы) (01-09) Внебалансовые требования по банковской книге Процентные деривативы Фьючерсы и форварды на ценные бумаги Прочие деривативы Прочие процентные требования Внебалансовые обязательства по банковской книге Процентные деривативы Фьючерсы и форварды на ценные бумаги Прочие деривативы Прочие процентные обязательства Чистая позиция (15+16-21) Кумулятивная чистая позиция Перегруппировка кредитов из-за досрочного Перегруппировка депозитов из-за досрочного Чистая позиция с учетом опциональности (26+/-28+/- 031 Изменение процентных ставок 032 Изменение чистого процентного дохода x x 033 Планируемый чистый процентный доход 034 Изменение чистого процентного дохода, % 82 x x x x x x x x x x Приложение 2 7.5.2. Отчет о базисном риске Банка Вид процентной ставки АКТИВЫ Плавающая ставка Вид базовой Основные Значение процентной группы процентной ставки банковских ставки продуктов a) Активы с начислением по плавающей ставке Переменная ставка b) Активы с начислением по переменной ставке Фиксированная ставка c) Активы с начислением по фиксированной ставке 1. Совокупные активы (a+b+c) ПАССИВЫ Плавающая ставка d) Пассивы с начислением по плавающей ставке Переменная ставка e) Пассивы с начислением по переменной ставке Фиксированная ставка f) Пассивы с начислением по фиксированной ставке 2. Совокупные пассивы (d+e+f) ВНЕБАЛАНСОВЫЕ ТРЕБОВАНИЯ Плавающая ставка g) Требования с начислением по плавающей ставке Переменная ставка h) Требования с начислением по переменной ставке Фиксированная ставка i) Требования с начислением по фиксированной ставке 3. Совокупные внебалансовые требования (g+h+i) ВНЕБАЛАНСОВЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Плавающая ставка j) Обязательства с начислением по плавающей ставке Переменная ставка k) Обязательства с начислением по переменной ставке Фиксированная ставка l) Обязательства с начислением по фиксированной ставке 4. Совокупные внебалансовые обязательства (j+k+l) 5. Чистая позиция - по балансовым операциям - по внебалансовым операциям 6. Кумулятивная чистая позиция Чистая позиция по плавающей ставке - по балансовым операциям - по внебалансовым операциям Чистая позиция по переменной ставке - по балансовым операциям - по внебалансовым операциям Чистая позиция по фиксированной ставке - по балансовым операциям - по внебалансовым операциям 83 Интервалы срочности 1-30 дней 31-90 дней 91-180 дней 181-365 дней 1-5 лет Всего 5-10 лет свыше 10 лет Приложение 3 7.5.3. Отчет о разрыве дюрации требований и обязательств Банка Итого Модиф. Процентна дюраци я позиция 1-30 31-90 91-180 181-365 свыше я (мес.) 1-2 года 2-3 года 3-4 года 4-5 лет 5-10 лет дней дней дней дней 10 лет Интервалы срочности Описание позиций Процентные активы (MVA) Счета Ностро Ценные бумаги в наличии для продажи Ценные бумаги, удерживаемые до погашения МБК предоставленные Кредиты корпоративным клиентам Кредиты физическим лицам Прочие процентные активы Внебалансовые требования Модиф. дюрация активов (мес.) x x Процентная позиция по активам x x Модиф. дюрация пассивов (мес.) x x Ставка дисконтирования, % x x x x Процентные пассивы (MVL) Средства и депозиты физических лиц Средства и депозиты корпоративных клиентов Средства и депозиты банков Выпущенные долговые ценные бумаги Прочие процентные пассивы Внебалансовые обязательства Процентная позиция по пассивам Разрыв дюрации Чистая процентная позиция Кумулятивная чистая процентная позиция Изменение процентных ставок Изменение стоимости капитала Банка Стоимость капитала Банка Изменение стоимости капитала Банка, % 84
