Автореферат Дадаян И.В. - Дипломатическая академия МИД
advertisement
На правах рукописи Дадаян Инна Валерьевна ПРОБЛЕМЫ РАЗВИТИЯ ВЕРТИКАЛЬНО-ИНТЕГРИРОВАННЫХ КОМПАНИЙ: ЗАРУБЕЖНЫЙ ОПЫТ И РОССИЙСКАЯ ПРАКТИКА специальность 08.00.14 - Мировая экономика АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Москва - 2008г. Работа выполнена на кафедре Мировой экономики и международных экономических отношений Дипломатической академии Министерства иностранных дел Российской Федерации. Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор Толмачев Петр Иванович Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор Философова Татьяна Георгиевна кандидат экономических наук Андреещев Роман Юрьевич Ведущая организация: Государственный Университет Управления Защита диссертации состоится «___» __________ ____ г. в «___» часов на заседании Диссертационного Совета Д 209.001.02 в Дипломатической Академии МИД России по адресу: г. Москва, ул. Остоженка, д. 53/2. С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Дипломатической Академии МИД России. Автореферат разослан «___» _____________ 2008 г. Ученый секретарь Диссертационного совета, кандидат экономических наук, доцент Логинов Б.Б. 2 I. Общая характеристика работы Актуальность темы исследования. В условиях современного мирового хозяйства субъекты бизнеса участвуют в глобальной конкуренции, которую условно можно подразделить на два типа: конкуренция за присутствие компании на национальных рынках разных стран и достижение выгодного конкурентного положения среди других глобальных лидеров; и конкуренция за новые технологии и получение преимуществ по ресурсам и предпринимательским возможностям для успешной конкуренции в будущем. Исходя из этого, крупнейшие компании в погоне за глобальным лидерством и устойчивой конкурентной позицией в будущем используют разнообразные ресурсы, технологии и возможности международного разделения труда, кооперации и специализации, достижения в области менеджмента, в том числе стратегию вертикальной интеграции, как эффективный фактор конкуренции, способ создания и удержания конкурентного преимущества, достижения устойчивого конкурентного положения компанией в будущем. В России процессы вертикальной интеграции корпоративных структур и их выход на внутренний и международный рынок происходят нарастающими темпами, что обусловлено рядом причин, связанных и с российской спецификой экономики переходного периода, и формированием рыночного механизма в отдельных отраслях. В связи с этим возникает задача эффективного управления деятельностью, капиталом, основанного на оптимизации распределения инвестиционных ресурсов между структурными подразделениями вертикально-интегрированных компаний, при сохранении в них высокой оперативно-хозяйственной самостоятельности. Автор исходит из того, что интегрированные бизнес-структуры, диверсифицирующие свою деятельность в сегментах экономики и географическом аспекте, являются основными субъектами экономических отношений на национальном, региональном и мировом уровнях. Исследование их структуры, внутрикорпоративных экономических механизмов и перспектив развития представляется особенно актуальным. В исследовании также дается оценка позитивных и негативных сторон стратегии вертикальной интеграции, приводятся авторские рекомендации по стратегии и 3 формам встраивания российских вертикально-интегрированных компаний в международный бизнес. Степень разработанности проблемы. Различные аспекты функционирования комплексов технологически связанных предприятий, корпоративных структур в мировом хозяйстве, стратегического управления, моделирования экономических систем, финансово-инвестиционного анализа, оценки и управления активами и капиталом производственных компаний, управления трансакционными издержками рассматривались в работах ряда зарубежных авторов: Ансоффа И., Бэрри Р., Густафсона Т., Ергина Д., Кляйна Б., Кроуфорда Р., Миллера Ф., Митчела Дж. Модильяни М., Стрикленда А. Дж., Томпсона А.А., Уильямсона О. и других, а также ряда отечественных исследователей: Брагинского О.Б., Вороновицкого М.М., Голубева М.П., Макарова А.А., Миловидова К.Н., Панкрухина А.П., Рыбалкина В.Е. и других. Вместе с тем, происходящие изменения в мировой хозяйственной и финансовой системах на современном этапе развития указывают на необходимость комплексного анализа, исследования особенностей экономического механизма функционирования, перспектив развития вертикально-интегрированных компаний. Объектом исследования является процесс вертикальной интеграции технологически связанных комплексов предприятий в мировом и национальном хозяйстве и условия конкурентоспособности зарубежных и российских международнооперирующих вертикально-интегрированных компаний. Предметом исследования является деятельность, экономический механизм вертикально-интегрированных бизнес-структур, действующих в условиях международной конкуренции, в контексте современных международных экономических отношений, их роль в развитии национальных и региональных экономик. Гипотеза диссертационного исследования. В сложившихся международных экономических отношениях в обозримой перспективе будет возрастать роль вертикально-интегрированных компаний в связи с тем, что они являются наиболее конкурентоспособными бизнес-единицами, экономический механизм которых основан на инновационной модели развития, стимулировании НИОКР и ускорении НТП. 4 Цель и задачи исследования. Основной целью исследования является определение, на основе анализа процессов трансграничной вертикальной интеграции российских компаний и перспектив развития корпоративных интеграционных процессов в мире, экономического потенциала российских вертикально-интегрированных компаний, с целью выработки научно обоснованных рекомендаций по совершенствованию их экономической стратегии и эффективной интеграции в наукоемкие сегменты мирового хозяйства. Для достижения поставленной цели решены следующие задачи: Определить экономический механизм вертикального интегрирования корпоративных структур в современных международных экономических отношениях и перспективы дальнейшего развития этих процессов; Проанализировать состав трансакционных издержек международно- оперирующих компаний, определить способы их минимизации в рамках вертикально-интегрированных структур; Обозначить основные пути развития российских вертикально-интегрированных компаний и повышения их роли на внешнем рынке; Выявить закономерности и особенности формирования, роль государственного регулирования функционирования капитала вертикально-интегрированных компаний, определить уровень издержек при трансфертном ценообразовании в рамках вертикально-интегрированных структур; Выявить условия бюджетирования внутреннего развития вертикально- интегрированных бизнес-структур и определить степень эффективности российских компаний в условиях международной конкуренции. Теоретическая и методологическая основа исследования. Теоретическую базу исследования составили законодательные акты и иные нормативно-правовые акты Российской Федерации, касающиеся вертикально- интегрированных компаний, публикации международных финансовых организаций, научно-исследовательских институтов, российской и зарубежной прессы, практический опыт структурной организации и функционирования крупнейших зарубежных корпораций, а также опыт трансформации российских компаний. 5 В процессе исследовательской работы применялись следующие методы анализа: системный, экономико-статистический, сравнительный. Автор опирается на законы и инструментарий системного анализа, позволяющего объединить множество разнородных явлений, выявить основные устойчивые связи между ними и спрогнозировать дальнейшее развитие. В работе использованы традиционные методологические приемы экономической науки – эмпирическое обобщение (наблюдение, сравнение и т.д.) применительно к широкому набору статистических данных, конкретных фактов, деятельности отдельных компаний; методы теоретического исследования (абстракция, анализ и синтез, группировки, моделирование и др.). Научная новизна исследования заключается в следующих основных положениях: Дана оценка стратегии вертикальной интеграции в международных экономических отношениях, доказано, что: вертикальная интеграция является важнейшим фактором глобализации, в основе которого лежат трансферты собственности, в том числе интеллектуальной, на международном уровне, при этом предложены способы минимизации возможных негативных эффектов при применении стратегии вертикальной интеграции; Разработана методология анализа трансфертного ценообразования в рамках вертикально-интегрированных структур, произведена оценка данного механизма; Выявлены основные факторы развития российского транснационального бизнеса и его закрепления в сегментах мирового рынка, рассмотрены вероятные сценарии зарубежной экспансии крупного российского капитала; Разработаны методологические принципы и рекомендации по осуществлению структурной перестройки, совершенствованию управления и механизма формирования инфраструктуры инновационной «модели» развития вертикальноинтегрированных компаний в различных отраслях экономики; Основные результаты, выносимые на защиту, состоят в следующем: Международная вертикальная интеграция компаний представляет собой прочную стратегическую основу для международной экономической интеграции национальных хозяйств, базирующуюся на усилении взаимодействия хозяйствующих 6 субъектов в достижении таким образом дополнительных экономических выгод и преимуществ. Развитие современного мирового транснационального бизнеса, преимущественно в сырьевых отраслях, осуществляется на основе стратегии вертикальной интеграции, доступ и расширение российского участия на мировых (региональных) рынках энергоносителей возможны за счет необходимых институциональных преобразований, интернационализации отечественных энергетических компаний и энерготранспортных систем; Последовательное осуществление международной вертикальной интеграции обеспечивает существенное сокращение издержек производства и транспортировки энергоносителей, в том числе, путем отказа от многоступенчатой схемы поставок энергии и достижения «прозрачности формирования» затрат по всей цепочке: производство-транспорт-потребление; Мотивами к применению механизма трансфертного ценообразования в современных условиях является не стремление к минимизации налоговых платежей, как было принято считать ранее, а иные задачи, в частности, например, защита активов, повышение инвестиционной привлекательности отдельных бизнесединиц; Теоретическая и практическая значимость работы заключается в детальной проработке вопросов, связанных с возможными формами и способами образования, а также деятельностью вертикально-интегрированных компаний, ранее не нашедших достаточного отражения в теоретических и практических работах отечественных исследователей. Полученные результаты могут иметь прикладное значение для российских бизнес-структур, позволят на новой, более совершенной методической основе решать вопросы стратегического управления крупной интегрированной корпорацией в условиях глобальной конкуренции и формировать эффективную политику по международной экспансии. Кроме того, исследование может быть использовано в ходе лекций по курсу мировой экономики, международных экономических отношений. 7 Основные положения и результаты диссертационного исследования прошли научную и практическую апробацию в ходе научно-практических конференций в Дипломатической Академии МИД РФ. Результаты диссертационного исследования также опубликованы в научных изданиях. Общий объем пяти публикаций составил 2,5 п.л. Структура исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы. Введение Глава I. Роль вертикальной интеграции в современном международном бизнесе 1.1.Проблемы функционирования вертикально-интегрированных структур в условиях рыночного механизма и международной отраслевой конкуренции 1.2 .Экономический механизм трансакционных издержек и их значение в общей структуре издержек вертикально-интегрированных компаний 1.3.Проблемы экономико-правового регулирования деятельности вертикальноинтегрированных структур в национальных экономиках Глава II. Экономический механизм вертикально-интегрированных компаний 2.1.Вопросы бюджетирования капитала вертикально-интегрированных компаний 2.2.Методология трансфертного ценообразования в вертикально-интегрированных структурах 2.3.Проблема непрофильных активов в вертикально-интегрированных структурах и вертикальная дезинтеграция Глава III. Особенности инвестиционной стратегии российских вертикальноинтегрированных компаний 3.1.Особенности основных условий и направлений развития вертикальной интеграции в России 3.2.Отраслевая стратегия российских экспортоориентированных вертикальноинтегрированных компаний 3.3.Оценка перспектив интеграции российских вертикально-интегрированных компаний в международный бизнес Заключение Библиографический список использованной литературы 8 II. Основное содержание работы Во введении обосновывается выбор темы, раскрывается ее актуальность, научно-практическая значимость, определяется перечень проблем, объект, предмет, цели и задачи исследования. В первой главе «Роль вертикальной интеграции в современном международном бизнесе» автором проведен анализ мотивов, критериев, и условий создания и развития вертикально-интегрированных компаний исходя из особенностей современного этапа развития мирохозяйственных отношений. Определено экономическое содержание механизма вертикальной интеграции применительно к мирохозяйственным связям, деятельности компании на мировом рынке. Автор определяет его как объединение бизнес-единиц смежных стадий высокодиверсифицированного производства и распределения продукции, функционирующих в различных странах мира, в рамках различных форм совместной собственности для целей производства и реализации продукции с высокой добавленной стоимостью, нормой и массой прибыли. Единичное международное разделение труда, присущее современным международным экономическим отношениям и предполагающее, прежде всего, специализацию стран на производстве одноименных товаров с различными потребительскими свойствами, значительно расширяя международный обмен, таким образом, означает выход разделения труда внутри предприятия на международную арену, когда цеха одного предприятия становятся специализированными производствами, расположенными в разных странах. Эти специализированные предприятия производят отдельные детали, узлы, комплектующие компоненты или осуществляют различные технологические этапы производства. Подетальная и технологическая специализация производства обязательно сопровождается международной кооперацией труда, установлением устойчивых связей с другими предприятиями. Происходит объединение деятельности, расширяется обмен между странами. Инициаторами единичного международного разделения труда чаще всего являются крупные международнооперирующие компании – ТНК. Именно они распределяют свои специализированные производства отдельных деталей, узлов или компонентов тех или иных товаров 9 в разных странах и связывают их кооперационными отношениями в рамках международного разделения труда. Таким образом, автор приходит к выводу, что вертикальная интеграция бизнес-структур, происходящая на международном уровне, по своей глубине представляет собой механизм, с помощью которого реализуется единичное международное разделение труда. Отсюда, на взгляд автора, можно сделать вывод о том, что вертикальная интеграция характерна ТНК и зачастую является основой международной экспансии ТНК. Также следует отметить, что по отношению к региональной интеграции государств подобное объединение компаний по всему миру в рамках единой структуры, можно назвать интеграцией на микроуровне исходя из экономической значимости подобных союзов бизнес-единиц. При этом вертикальная интеграция является показателем данного явления. Таким образом, по нашему мнению, вертикальная интеграция является важнейшим фактором глобализации, в основе которого лежат трансферты собственности, в том числе интеллектуальной, на международном уровне, представляя собой форму международной экономической интеграции. По мнению автора, критерием эффективности сделки по присоединению предприятия к технологической цепочке является, в том числе, наличие положительного синергетического эффекта. Это системная сумма, которая дополнительно учитывает эффекты взаимодействий между элементами системы и воздействие факторов внешней среды. Автором выявлено, что в случае высокой степени специфичности активов вертикальная интеграция более эффективна, чем рыночный контракт. Выявлено, что российская ситуация характеризуется сочетанием высоких рисков различного типа с недостаточно развитыми правовыми институтами, малой степенью доверия между участниками бизнес-отношений и слабыми традициями частного улаживания споров. Такое положение требует большего объема гарантий взаимоотношений, а, следовательно, и большего внимания к разработке соответствующих систем управления реализацией трансакций, поэтому даже само по себе создание развитых организационных структур, увеличение числа возможных инструментов защиты интересов сторон способны существенно изменить инвестиционную привлекательность конкретных субъектов экономики. В экономической жизни су10 ществует довольно много ситуаций, когда зависимость продавца и покупателя находится на высоком уровне, и их стабильная работа требует обеспечения очень устойчивого характера отношений. Наиболее очевидный способ реализации таких условий – вертикальная интеграция, то есть организация трансакций внутри одной фирмы посредством иерархической системы административного контроля в условиях общей собственности. При вертикальной интеграции корректировка (адаптация) условий сделок происходит легче, так как единые отношения собственности создают потребности в максимизации общей прибыли. Доля трансакционных издержек в рыночной экономике составляет в среднем 50-60% чистого национального продукта. По нашим оценкам, удельный вес трансакционных издержек в совокупных затратах фирм составляет при их функционировании на традиционных рынках от 1,5 до 5%, а при выходе на новые рынки сбыта – увеличивается до 10-15%. В странах с переходной экономикой высокий уровень трансакционных затрат обусловлен также и тем, что в них до сих пор еще не отработан механизм взаимодействия между государственными органами и субъектами предпринимательства. Механизм вертикальной интеграции является одним из наиболее перспективных и эффективных методов их минимизации в условиях современной мировой экономики, за счет того, что последовательность приспособительных изменений становится поводом для совместного действия, а не для одностороннего захвата преимуществ; риски могут быть уменьшены; механизмы внутреннего управления сглаживают переход между последовательными этапами. В конечном итоге указанный механизм должен, на наш взгляд, рассматриваться как фактор повышения конкурентоспособности, эффективности бизнес-структур в современном мировом хозяйстве. Осуществился выход России на рынок крупных слияний и поглощений, в связи с чем отечественным компаниям придется перестраивать свои экономические стратегии, приводить их в соответствие с принятыми в международных межкорпоративных отношениях. Кроме того, в России продолжаются процессы приватизации государственного имущества, таким образом, в том числе, бизнес-структурами решается проблема до11 ступа к недостающим звеньям технологических цепочек, установления контроля над собственностью. Однако, вместе с тем, необходимо отметить следующую тенденцию: государство увеличивает свой вес в экономике путем огосударствления публичного сектора, проводящегося через IPO, которое принесло ему значительное увеличение активов: стоимость госактивов в публичных компаниях составляет сейчас $403 млрд. В настоящее время ввиду их неоспоримой экономической эффективности, особую актуальность в России в отдельных секторах приобретают так называемые частно-государственные партнерства – промышленные холдинги, состоящие из компаний, доминирующим или, по крайней мере, крупным акционером которых является государство (в частности, в авиастроении, судостроении и др.). Среди проблем регулирования деятельности вертикально-интегрированных компаний на государственном уровне следует отметить препятствование совершению некоторых сделок по слияниям и поглощениям в целях недопущения создания сверхкрупных компаний, контролирующих большую часть того или иного рынка и диктующих на нем свои цены; также необходимо отметить негативное отношение со стороны государственных органов к установлению и применению инструментария трансфертных цен во внутрифирменных сделках и расчетах. Во второй главе «Экономический механизм вертикально-интегрированных компаний» определяются основы финансовой и структурной организации трансграничных вертикально-интегрированных компаний. В инвестиционном механизме вертикально-интегрированных компаний важнейшим инструментом является бюджетирование, которое автор определяет как составление корпоративного финансового плана, отражающего расходы и поступления финансовых средств по отдельным финансовым операциям или инвестируемым проектам. При бюджетировании определяются состав и объем расходов, и обеспечивается покрытие этих расходов финансовыми ресурсами из различных источников. В условиях масштабных финансовых потоков в рамках вертикальноинтегрированных компаний ориентиром для определения экономической эффективности функционирования этих компаний, а также многочисленных их дочерних 12 структур, служит показатель внутренней нормы рентабельности (отношение чистой прибыли к инвестированному капиталу), который должен быть не ниже 8-10%. Этот минимум необходим для обеспечения дохода акционеров на вложенные ими средства в акционерный капитал компаний. В части структурных изменений в существующих вертикально- интегрированных компаниях следует ожидать продолжения интеграционных процессов, объективно стимулируемых аккумуляцией основной массы инвестиционных ресурсов у ограниченного числа крупных компаний. Данная тенденция уже проявилась в поведении бизнес-структур на российском энергетическом рынке – тенденция к укрупнению энергетических компаний в России стала важной закономерностью развития отрасли. Среди экономических факторов концентрации капитала в российской энергетике важнейшим является необходимость в связи со вступлением страны в ВТО создания крупных компаний, соизмеримых по экономической мощи с зарубежными. Российские компании должны быть конкурентоспособными, а для этого им надо иметь соответствующие активы, организационные и иные возможности конкурентной борьбы. Наиболее полно оценка экономических аспектов укрупнения комплексного потенциала корпоративных структур может быть выполнена путем расчета динамики потока денежной наличности. Этот показатель включает всю взаимосвязанную цепочку поступления и использования денежных ресурсов и может быть формализован в следующей формуле: ДП В Зn Зсоц Зэк Н К в D ОК И А КЗ К р Д п У п , где ДП – денежный поток; В – валовая выручка от реализации продукции; З n – издержки на производство и реализацию; Зсоц – затраты на социальные цели; Зэк – затраты на экологические цели; Н – налоговые платежи; Кв – возврат кредитных средств и выплаты по обслуживанию долга; D – дивиденды; ∆ОК – затраты на прирост оборотного капитала; И – инвестиции; А – амортизация; Кр – курсовая валютная разница; ∆КЗ – прирост кредиторской задолженности (включая увеличение капитала для инвестиций); Дп(Уп) – доходы (убытки) от прочей реализации и внереализационных расходов. Результат денежного потока выражается в разнице суммы поступлений от реализации продукции (В), амортизации основных средств (А), положительной курсо- 13 вой разницы (Кр) и доходов от прочей деятельности (У), и всех остальных расходов, главным из которых являются издержки производства (Зп). На основе проведенных расчетов, автор приходит к выводу, что слияние технологически сопряженных производств в единый хозяйственный комплекс, кроме того, может сопровождаться довольно значительной экономией на налоговых платежах. Прибыль в интегрированных структурах всегда больше, чем совокупная прибыль дезинтегрированных производственных объектов, следовательно, объединение технологически связанных предприятий в единый производственный комплекс с этой точки зрения экономически оправдано. Слияние капиталов ведет к росту экономической эффективности. Следовательно, крупный бизнес обладает большими рыночными преимуществами по сравнению с малым и средним. Однако конкурентные преимущества крупного производства достигаются, в том числе, за счет государства, которое недобирает соответствующие суммы налогов в свой бюджет. Данный факт сам по себе ставит проблему соизмерения выгод частного сектора экономики и потерь государства при осуществлении подобной технологической интеграции. Однако представляется, что данные потери компенсируются иными положительными факторами, оказываемыми на экономику страны деятельностью таких компаний. Выявлено, что интеграционный эффект возникает только при объединении трех и более предприятий, таким образом, речь идет о выстраивании некоей минимальной технологической цепочки, когда объединение приобретает экономический смысл. Одной из особенностей функционирования крупных корпоративных структур является применение трансфертных цен во внутрифирменных расчетах. Основной целью применения трансфертных цен как инструмента управления с помощью финансовых и рыночных инструментов, по мнению автора, является повышение эффективности деятельности отдельных подразделений (компаний внутри вертикальноинтегрированной структуры) путем выделения данных объектов в рыночную среду. Экономический смысл использования трансфертных цен, по мнению автора, сводится к следующему: прибыль отдельного взятого звена вертикальноинтегрированной структуры минимизируется, а ее общие доходы увеличиваются, 14 что является несомненным преимуществом с точки зрения финансовой стратегии компании, по сравнению с неинтегрированными бизнес-единицами. Трансфертная цена определяет потоки компании, которые и создают стоимость. Получается, что если используется трансфертная цена, то обязательно будет наблюдаться перераспределение действительной стоимости от компании в сторону какого-либо участника: 7 E E d E i , где i 1 Ed – действительная стоимость, создаваемая компанией; E – текущая стоимость компании (при текущем использовании); Ei – перераспределение действительной стоимости компании в сторону участников i-й группы участников в результате трансфертного ценообразования. Знак перераспределения стоимости из-за трансфертных цен может быть как положительным, так и отрицательным. Стоимость (действительная) компании определяется исходя из рыночных условий, когда факторам внешних связей компании придается рыночное значение. Для оценки отдельных эффектов от применения трансфертного ценообразования в сделках компании удобно использовать коэффициенты чувствительности стоимости к изменениям отдельных факторов. Так, если для конкретного участника требуется узнать, сколько им приобретается или теряется в результате использования трансфертной цены, путем суммирования по всем факторам, которые затрагиваются таким ценообразованием, будет получен общий эффект: E k 1 E rk k К ф Ф Фk , где Ф - фактор, затрагиваемый в сделках с k-м участником и использующий трансфертное ценообразование; - коэффициент чувствительности стоимости компании к относительным изменениям фактора Ф. Зависимость для расчета абсолютных значений перераспределения стоимости можно получить простым умножением правой и левой части выражения на значение рыночной стоимости доли k-го участника. С точки зрения государства, применение внутрикорпоративных цен в рамках вертикально-интегрированных структур зачастую понимается лишь как способ перераспределения доходов в пользу организаций, зарегистрированных в зонах с льготным налогообложением. Считается, что трансфертное ценообразование позволяет вертикально-интегрированным компаниям минимизировать налогообложение путем применения в расчетах между зависимыми структурами трансфертных цен, а 15 также путем перераспределения финансовых потоков между хозяйствующими субъектами, входящими в их структуру, и вовлечения посредников в процесс реализации продукции. За счет трансфертного ценообразования имеются возможности для уплаты налогов указанными компаниями именно в тех регионах, где это политически либо экономически представляется им более целесообразно, что, безусловно, влияет на доходную часть региональных бюджетов, что приводит к ее нестабильности. С учетом этого в последнее время в российское налоговое законодательство были внесены изменения, направленные на ограничение возможностей снижения размера налогов путем минимизации налогооблагаемой базы, постановки на налоговый учет в регионах с льготным налогообложением. Однако многие проблемы, связанные с применением трансфертных цен сохраняются – в результате этого государство теряет значительную часть налоговых доходов. В свою очередь налогоплательщики оказываются в ситуации, когда им могут быть доначислены дополнительные суммы налогов, что существенно увеличивает налоговые риски и влечет за собой ухудшение налогового климата в целом. Имеется очевидная необходимость упорядочения налогового контроля за правильностью исчисления налогов при применении трансфертного ценообразования, учитывая, что данный механизм активно используется сегодня в России российскими и зарубежными компаниями. На современном этапе развития российских международно-оперирующих компаний оптимизация структуры активов является объективной необходимостью в целях привлечения дополнительного внешнего финансирования. Одним из первых этапов реструктуризации и повышения инвестиционной привлекательности является вывод непрофильных активов. В целях повышения конкурентоспособности и устойчивого развития интегрированных структур реструктуризацию необходимо рассматривать как постоянно действующий процесс адаптационных улучшений параметров компании, основных компонентов ее бизнес-модели к изменениям во внешней и внутренней среде, с учетом установленных рынком, региональной и мировой бизнес-средой, а также конкурентами ограничений, а, кроме того, предпочтений собственников и минимизации имущественных и финансовых рисков. 16 В последнее время все чаще появляется информация о российских компаниях, которые отделяют и продают непрофильные активы или планируют это сделать (кроме того, многие зарубежные корпорации также реализуют непрофильные активы в целях концентрации на основном производстве). Отделяя непрофильные активы, российские менеджеры начинают осваивать новый инструмент реализации бизнес-стратегии. Для оценки целесообразности выделения непрофильных активов и прекращения диверсификации, на наш взгляд, может быть использована Матрица Бостонской Консультационной Группы, позволяющая компании классифицировать каждую ассортиментную группу по ее доле на рынке относительно основных конкурентов и темпам годового роста отрасли. Используя матрицу, фирма может определить, вопервых, какое из ее подразделений играет ведущую роль по сравнению с конкурентами и, во-вторых, какова динамика ее рынков: развиваются они, стабилизируются или сокращаются. В основе матрицы лежит предположение, что чем больше доля подразделения на рынке, тем ниже относительные издержки и выше прибыль в результате экономии от масштабов производства, накопления опыта и улучшении позиции при заключении сделок. На наш взгляд, развитие российских промышленных компаний в конечном итоге приведет (как и в развитых странах) к их разделению на сегменты, соответствующие определенным бизнес-стратегиям. То есть одни предприятия сохранят «производственный» взгляд на бизнес и соответствующий ему полный цикл производства. Другие – постепенно избавятся от вспомогательных и сервисных подразделений и сосредоточатся на узко специализированном промышленном производстве. Третьи – со временем избавятся и от специализированного производства, превратившись в структуры «белых воротничков». Выделение непрофильных активов уже не столько преследует цель снижения издержек, сколько позволяет компании сосредоточиться на основной деятельности и обеспечить получение качественных конкурентоспособных услуг. Реализация «непрофилей» при этом может быть организована, к примеру, через систему b2b (business to business). 17 На фоне общего экономического роста и развития российского фондового рынка все большее количество компаний решают задачи создания рыночной стоимости своего бизнеса. Собственники понимают, что сейчас можно заработать гораздо больше, наращивая капитализацию, зависящую от управления операционной и имущественной составляющими стоимости, а не получая краткосрочную прибыль. При этом особую актуальность приобрела проблема выхода из бизнеса с прибылью, для чего необходимо повышение его цены и обеспечение высокой ликвидности. Наиболее ярко действия компаний по увеличению и созданию новой стоимости проявляются на стадии их подготовки в первичному размещению акций (IPO), в преддверии выпусков облигационных займов, осуществления сделок по слияниям и поглощениям. Можно с уверенностью сказать, что в ближайшие годы среди предпринимателей наиболее популярным понятием будет капитализация, как основная цель всех субъектов бизнеса. Высокая капитализация бизнеса – это и дешевые кредиты и инвестиции, и защита от недружественных поглощений, и позиционирование себя в бизнес-элите. Однако в рамках старых бизнес-моделей, основы которых были заложены еще в период приватизации, сделать это практически невозможно. Наличие в составе бизнес-портфелей крупных компаний избыточно диверсифицированных активов, неэффективная деятельность корпоративных центров скорее способствуют снижению, чем росту их рыночной стоимости. Поэтому уже сейчас компании понимают необходимость структурных преобразований и рассматривают альтернативные варианты реструктуризации. В третьей главе «Особенности инвестиционной стратегии российских вертикально-интегрированных компаний» предпринимается попытка выявить и обосновать резервы развития российских вертикально-интегрированных структур и их международной экспансии. Автор выводит авторские предложения по отраслевым предпочтениям в их инвестиционных стратегиях. В нефтяной промышленности суммарные государственные активы уже стали сопоставимы с частными, а «Роснефть» является крупнейшей из компаний. Подобная ситуация не является уникальной для мировой практики, и не изменила рыночный характер отрасли. В ней пока по-прежнему конкурируют несколько крупных 18 вертикально-интегрированных нефтяных компаний и по-прежнему есть место для структур меньшего масштаба. В газовой промышленности можно выделить две не связанные между собой линии, по которым происходит увеличение роли государства. Первая – приобретение «Газпромом» все новых активов. Вторая – увеличение доли государства в акционерном капитале ОАО «Газпром». При этом в качестве субъекта национализации масштабы экспансии компании, по мнению некоторых экспертов, превосходят разумные пределы. При этом «Газпром» активно пользуется административным ресурсом. В настоящий момент «Газпром», представляющий собой уникальное явление в мировом хозяйстве (не существует ни одной другой компании в мире, которой принадлежала бы большая часть газа, добываемого в стране, и которая одновременно была бы крупнейшим поставщиком энергетических углей и входила бы в пятерку крупнейших производителей нефти и электроэнергии), справляется с возложенными на него задачами, но столь широкая диверсификация и глубокая интеграция могут повлечь за собой проблемы с его управляемостью и, как следствие, потерю высокой экономической эффективности. Рост конкуренции заставляет руководство большинства российских вертикально-интегрированных компаний следовать по пути дальнейшего объединения. При этом ни один из сложившихся альянсов не предполагает пока контролировать более 35% российского рынка, учитывая требования существующего антимонопольного законодательства. Вместе с тем, есть предпосылки дальнейшего укрупнения производства до 4-5 суперконцернов, способных более уверенно чувствовать себя, прежде всего, на внешнем рынке. Действующие вертикально-интегрированные компании охватывают уже довольно широкий спектр отраслей. Но акценты и приоритеты в деятельности все же расставлены в областях нефтегазового, металлургического и машиностроительного комплексов. Автор приходит к выводу, что российские вертикально- интегрированные компании по своей структуре, экономической стратегии, менеджменту соответствуют мировым ТНК. Однако по некоторым позициям, в частности, 19 таким как непрозрачность собственности, несовершенство отчетности, недооцененность компаний и др., в значительной мере уступают им в конкурентоспособности. Для субъектов современной экономики характерен высокий уровень концентрации капитала, что дает возможность осуществлять в крупных масштабах вертикальную интеграцию производства и реализации товаров и услуг. Такая интеграция, позволяющая внедрять передовые организационные технологии, способна существенно снижать трансакционные издержки монополиста, а значит, и себестоимость продукции. В конечном счете, от этого выигрывает потребитель. Напротив, искусственная поддержка «слабых», менее эффективных производителей под лозунгом внедрения конкуренции с точки зрения издержек фактически ложится на плечи потребителей. Не случайно современная научно обоснованная антимонопольная политика переносит центр тяжести с борьбы с монополиями как организациями на борьбу с монополизмом как явлением, точнее, на пресечение злоупотребления монопольным положением. Последние годы характеризуются значительным усилением транснационализации российского бизнеса, характерной особенностью которой является его экспансия на зарубежные рынки. Корпоратизация национальных предприятий становится в российской экономике значительным фактором их рыночной активности. Корпоративным процессам свойственны все формы расширения масштабов производства и капитала – концентрация, накопление, слияние и поглощение, как на национальном, так и на международном уровне. Российские компании интенсивно укрупняются, в том числе и за счет приобретения зарубежных активов – звеньев технологических цепочек, повышают свою капитализацию и демонстрируют стремление к публичности. Государство все активнее и в различных формах возвращается в экономику. Число и объем международных сделок слияний и поглощений в ближайшее время будут только расти. Российский бизнес получает все большее мировое признание, а компании становятся все более публичными. Об этом свидетельствует динамика роста рынка IPO российских компаний. Так, если за 2002 и 2003 годы посредством IPO лишь три компании привлекли $27,7 млн., то в 2004 году уже пять компаний выпустили на рынок акции на $638 млн., в 2005 году – 9 компаний при20 влекли более $4 млрд., в 2006 году совокупный объем привлеченных средств составил $17,5 млрд., а в 2007 году – уже $30 млрд. На 2008 г. запланировано еще несколько десятков российских IPO. Кроме того, необходимо также отметить тенденцию сотрудничества бизнеса с государственными структурами на международном уровне в рамках частногосударственных партнерств и инвестиционных проектов. Подобные соглашения реализуются в энергетической сфере, металлургии и иных отраслях. На наш взгляд, подобные союзы демонстрируют, с одной стороны, масштабы деятельности современных корпораций, с другой – новый этап отношений бизнеса и власти. В целях нейтрализации возможных негативных последствий вертикальной интеграции рекомендуется прибегать к разнообразным мероприятиям стратегического и организационного характера. Одним из важнейших средств нейтрализации негативных последствий интеграции, вызываемых жесткой увязкой ресурсов в вертикально- интегрированных компаниях и их слабой маневренностью, является диверсификация их хозяйственной деятельности. Фирмы могут покупать компании, действующие в других сферах бизнеса, сотрудничать с другими компаниями и организациями в области научноисследовательских работ с целью создания потенциала научных исследований и разработок, ориентированных на новые для фирмы технологии и рынки сбыта. Другое важное направление усиления гибкости и повышения эффективности вертикально-интегрированных компаний – преодоление изоляции подразделений компании от рыночной среды путем предоставления управляющим этих подразделений определенной свободы выбора между рыночной сделкой и внутрифирменной операцией. Конкуренция, в которую окажется вовлечена интегрированная компания, на наш взгляд, сыграет положительную роль в повышении ее эффективности. Широкое распространение получает частичная интеграция, при которой часть продукции, используемой компанией, закупается на рынке, а остальная производится на собственных предприятиях. Частичная интеграция позволяет компании сопоставлять свою продукцию в отношении ее качества и величины издержек производства с продукцией конкурен- 21 тов, что важно как для оценки эффективности своих подразделений, так и при заключении контрактов с независимыми компаниями. Тенденция покупки зарубежных активов российскими игроками в ближайшие годы будет усиливаться, в особенности в таких стратегических отраслях, как нефтегазовый и металлургический сектор. Возрастающая привлекательность российского бизнеса для иностранных инвесторов и заинтересованность отечественных компаний в выходе на зарубежные рынки стимулируют трансграничные процессы слияний и поглощений. В 2007 году рынок трансграничных слияний и поглощений продолжал расти, активность российских компаний по покупке иностранных активов в будущем будет возрастать, в особенности в нефтегазовой и в металлургической отраслях. В то же время объем приобретений российских активов иностранными игроками, вероятно, тоже увеличится в силу инвестиционной привлекательности российского рынка, а также в связи с приближающимся вступлением России в ВТО. В заключении подводятся итоги исследования, сформулированы основные выводы, которые заключаются в следующем. 1) По отношению к региональной интеграции государств объединение компаний по всему миру в рамках единой структуры, по мнению автора, можно назвать интеграцией на микроуровне исходя из экономической значимости подобных союзов бизнес-единиц. При этом вертикальная интеграция является показателем данного явления. Таким образом, мы приходим к выводу, что вертикальная интеграция является важнейшим фактором глобализации, решает вопросы трансферта собственности на международном уровне, представляя собой способ экономической интеграции. Вертикальная интеграция строится на основе экономических интересов, в основе которых лежит собственность. В связи с этим решение вопросов обладания собственностью – жизненно важно для вертикально-интегрированных структур. Автором сделан вывод о том, что интеграция позволяет закрепить хозяйственные связи, усилить стимулы для получения наиболее эффективного конечного результата, сконцентрировать ресурсы по наиболее эффективным направлениям технической политики, использовать наиболее эффективно систему взаиморасчетов, в том числе за счет применения расчетных цен, повысить конкурентоспособность 22 российских производителей на внешнем рынке, а также наиболее экономно решать отдельные задачи использования производственной и социальной инфраструктуры. Кроме того, в настоящее время вертикально-интегрированные компании являются в промышленности единственной системообразующей структурой, которая, при правильной промышленной политике, может обеспечить устойчивый экономический рост и конкурентоспособность на внутреннем и внешнем рынке. 2) Российский крупный бизнес в целом смог решить задачу включения в рыночную экономику существовавших крупных и крупнейших промышленных предприятий в большинстве отраслей, их встраивания в продуктивные и зачастую довольно сложные воспроизводственные контуры. Кроме того, многими компаниями успешно реализуется международная экспансия, проведенное исследование позволило прийти к выводу о том, что подобная тенденция приобретет устойчивый характер, по нашему мнению, следует ожидать дальнейшего широкомасштабного выхода на международный уровень российских компаний многих отраслей. Применение стратегии вертикальной интеграции способно обеспечить эффективную экономическую деятельность с высоким уровнем отдачи вкладываемых средств, значительным сокращением издержек, достижением высокой рентабельности производства, достижение глобальных целей. Можно ожидать дальнейшего активного участия российских компаний в диверсификации деятельности и интеграции, как в «прямом», так и в «обратном» направлениях. В силу объективных факторов, следует ожидать повышения интереса российских компаний к бизнес-единицам стран СНГ и экспансии российского капитала в целях приобретения компаний в странах СНГ, способных обеспечить доступ к недостающим звеньям производственной и сбытовой цепочки. Тем не менее, в сфере интересов российских бизнесструктур также будут присутствовать компании дальнего зарубежья. Условия работы нефтяных компаний в России, являющихся первопроходцами процессов горизонтального и вертикального интегрирования, характеризуются неустойчивостью и высокой зависимостью от изменений параметров общей экономической ситуации – темпов инфляции, динамики валютного курса, изменения межотраслевых соотношений цен, реальных доходов населения, спада производства в крупных секторах. Поэтому накопленный отечественный, а в большей степени зару23 бежный опыт управления нефтяной промышленностью в форме вертикальноинтегрированных компаний чрезвычайно важен для России на нынешнем этапе. Становление вертикально-интегрированных нефтяных компаний и реализация заложенного в их структуре потенциала должны сыграть значительную роль в этом интеграционном процессе не только внутри РФ, но и на экономической территории всего СНГ. 3) На фоне обостряющейся международной конкуренции за привлечение на свою территорию инвестиций в исследования и разработки Россия в этой борьбе проигрывает многим развитым и развивающимся странам. Однако главным фактором является низкая конкурентоспособность отечественных компаний в условиях открытия рынков и слабая адаптация их к глобальной рыночной экономике, на фоне чего происходит ослабление экспорта и опережающий рост импорта. Наибольшее отставание России от развитых и многих развивающихся стран наблюдается как раз по показателю уровня развития институтов, и, прежде всего, по уровню развития института корпорации, а также связанных с ним факторов эффективности бизнеса, инновациям, эффективности рынка. Важнейшими направлениями решения указанных проблем, общих для компаний разных групп отраслей, в свете повышения их глобальной конкурентоспособности являются: повышение конкурентоспособности за счет выхода на новые рынки и рыночные ниши; усиление инновационной активности, развитие наукоемких бизнесов; ускорение процесса реструктуризации компаний и отраслей; совершенствование институциональной и законодательной среды; защита прав интеллектуальной и промышленной собственности; повышение качества и квалификации рабочей силы; 4) Важнейшим приоритетом для российских вертикально-интегрированных компаний является поддержка экспорта продукции с высокой добавленной стоимостью. Для этого в зарубежной практике активно используется механизм государ24 ственных гарантий. Неудачный опыт покупки компанией «Северсталь» компании Arcelor, а также ряда других более мелких компаний за рубежом свидетельствует, на наш взгляд, о том, что в России назрела необходимость в политической поддержке экспорта капитала и приобретения иностранных активов в целях достраивания цепочек добавленной стоимости и превращения российских национальных корпоративных лидеров в транснациональные компании. 5) По мнению автора, нишевой стратегией России может стать не производство и экспорт наукоемких потребительских товаров (эта ниша уже занята Китаем и другими развивающимися азиатскими странами), а производство высокотехнологичных инвестиционных товаров. При этом, имея в виду исторически сложившиеся у нас высокие издержки производства, следует ожидать ориентации на производство товаров не массового, а эксклюзивного наукоемкого спроса. Как упоминалось ранее, мировая практика свидетельствует о том, что технологические и финансовые риски создания нововведений являются традиционной сферой ответственности крупных корпораций. В отличие от развитых и ряда развивающихся стран Россия страдает не столько от отсутствия эффективных крупных компаний мирового уровня, сколько в еще большей степени от отсутствия растущих, перспективных компаний в новых высокотехнологичных отраслях. Прежде всего, необходимо скорейшее завершение процесса формирования крупных корпораций в наукоемких сферах: авиации, обороне, автомобилестроении, судостроении, атомной энергетике. Важную роль в технологическом прорыве России могут сыграть прямые иностранные инвестиции. В настоящее время отраслевая структура прямых иностранных инвестиций в Россию показывает, что они ориентированы либо на добычу и первичную переработку ресурсов, либо на удовлетворение конечного потребительского спроса в сегментах с ограниченной инновационной емкостью. Кажущееся исключение – машиностроение – только подтверждает это правило: здесь инвестиции идут в основном в сборочное производство. В этой связи, необходимо стимулировать не просто увеличение объема иностранных инвестиций в Россию, которые часто приходят в форме репатриации при25 были, а инвестиции высокотехнологичных транснациональных компаний в полноценные СП при жестких условиях передачи передовых технологий. Целесообразно стимулировать импорт нового оборудования преимущественно в рамках технологической кооперации: например, между иностранной материнской компанией и ее филиалом на территории страны. Особое значение в рамках «новой» модели развития вертикально- интегрированных компаний имеет совместное с государственными структурами создание и финансирование специальных институтов передачи технологий. Такие институты могут способствовать более быстрой и эффективной коммерциализации научных исследований, ускорять распространение новых технологий, совершенствовать управление интеллектуальной собственностью и процессом исследований в научно-исследовательских центрах, идентифицировать специфические потребности в исследованиях и разработках посредством постоянного диалога власти и бизнеса. Основные положения диссертации отражены в следующих публикациях автора: 1) Дадаян И.В. Трансакционные издержки и способы их минимизации // Мировая экономика в XXI веке: состояние, проблемы, перспективы. Сборник научных статей / Под ред. Проф. В.М. Кутового. В двух частях. Часть I. – М.: Научная книга, 2005. – 274с. – 0,5 п.л. 2) Дадаян И.В. Стратегия вертикальной интеграции как способ укрепления конкурентных позиций компании // Мировая экономика в XXI веке: состояние, проблемы, перспективы. Сборник научных статей / Под ред. Проф. В.М. Кутового. В двух частях. Часть II. – М.: Научная книга, 2005. – 229с. – 0,5 п.л. 3) Дадаян И.В. Проблемы и перспективы развития российских корпоративных структур, функционирующих в нефтяном секторе // Международные экономические отношения: состояние, проблемы, перспективы. Сборник научных статей / Под ред. Проф. В.М. Кутового. В двух частях. Часть I. – М.: Научная книга, 2006. – 594с. – 0,5 п.л. 4) Дадаян И.В. Способы повышения эффективности работы вертикально-интегрированных // Международные экономические отношения: состояние, проблемы, перспективы. Сборник научных статей / Под ред. Проф. В.М. Кутового. В двух частях. Часть II. – М.: Научная книга, 2006. – 594с. – 0,5 п.л. 5) Дадаян И.В. Трансфертное ценообразование в современных вертикально- интегрированных структурах // Экономические науки. - №3. – 2007. – 0,5 п.л. 26 27
