(для вечернего и заочного отделений)

3
ОГЛАВЛЕНИЕ
Предисловие…………………………………………………………….
Введение…………………………………………………………….…..
1. ПОНЯТИЕ,
ЗНАЧЕНИЕ
И
ЗАДАЧИ
АНАЛИЗА
ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ ………………..
Вопросы для самопроверки…………………………………………….
2. ИНФОРМАЦИОННАЯ БАЗА АНАЛИЗА ФИНАНСОВОГО
СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ……………………….………….…...
Вопросы для самопроверки…………………………………………….
Тесты…………………………………………………………………….
3. АНАЛИЗ ИСТОЧНИКОВ ФОРМИРОВАНИЯ КАПИТАЛА.…..
Вопросы для самопроверки……………………………………………
4. АНАЛИЗ РАЗМЕЩЕНИЯ
КАПИТАЛА
И
ОЦЕНКА
ИМУЩЕСТВЕННОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ……….…..
4.1. Анализ структуры активов предприятия………………………
4.2.Анализ состава, структуры и динамики основного
капитала……………………………………………………………….
4.3.Анализ состава, структуры и динамики оборотных
активов………………………………………………………….…….
4.4. Анализ состояния запасов………………………………….…..
4.5. Анализ состояния дебиторской задолженности………….…..
4.6. Анализ движения денежных средств………………………….
Вопросы для самопроверки……………………………………………
Задача……………………………………………………………………
5. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ И
ИНТЕНСИВНОСТИ
ИСПОЛЬЗОВАНИЯ КАПИТАЛА…………………………………….
5.1. Показатели
эффективности
и
интенсивности
использования капитала предприятия………………………...…….
5.2.Анализ оборачиваемости капитала……………………………...
5.3. Оценка эффективности использования заемного капитала.
Эффект финансового рычага………………………………………..
5.4. Анализ
доходности собственного капитала………….…….
Вопросы для самопроверки……………………………………………
Задача……………………………………………………………………
6. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
6.1.Оценка финансовой устойчивости предприятия на основе
соотношения собственного и заемного капитала………………….
6.2. Оценка операционного левериджа и запаса финансовой
устойчивости предприятия…………………………………………..
6.3. Анализ
обеспеченности
запасов
источниками и.х
формирования……………………………………………………….……..
4
6.4. Анализ финансового равновесия между активами
и
пассивами баланса……………………………………………….…...
Вопросы для самопроверки…………………………………………….
Тесты…………………………………………………………………….
Задача……………………………………………………………………
7. АНАЛИЗ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ И ДИАГНОСТИКА
РИСКА БАНКРОТСТВА ПРЕДПРИЯТИЯ…………………………..
7.1. Оценка платежеспособности на
основе
показателей
ликвидности баланса………………………….……………………...
7.2. Анализ потенциальной несостоятельности (банкротства)
предприятия……………………………………….……………………..
7.3. Комплексный анализ и рейтинговая оценка деятельности
предприятия…………………………………………………………….
Вопросы для самопроверки…………………………………………….
Тесты……………………………………………………………………………..
Задача……………………………………………………………………………..
Заключение………………………………………………………………
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК………………………………….
КЛЮЧИ К ТЕСТАМ…………………………………………………….
5
Предисловие
Подготовка специалистов экономического профиля в соответствии
с новыми государственными образовательными стандартами высшего
образования (2000 г.) предполагает, что одной из дисциплин цикла СД
является курс «Комплексный экономический анализ хозяйственной
деятельности».
Целью изучения этой дисциплины является получение целостного
представления об анализе хозяйственной деятельности как важнейшей
функции управления организациями, осмысливание и понимание
основных методов экономического анализа и их применения на разных
стадиях процесса разработки и принятия управленческих решений.
В первой части учебного пособия рассмотрены вопросы оценки
финансового
состояния
организации,
ее
устойчивости
и
платежеспособности. Использована традиционная схема анализа, в
основе которой лежит структурный анализ активов и финансовых
источников формирования имущества организации. Значительное место
отведено оценке финансового положения через систему финансовых
коэффициентов.
Основная идея пособия заключается в том, чтобы в краткой форме
дать описание дидактических единиц курса, разобрать основные понятия,
факторы и критерии, показать их взаимосвязь и взаимовлияние.
Теоретические положения иллюстрируются конкретными примерами,
разбором задач. В конце каждой темы приводятся вопросы и задания для
контроля и закрепления знаний.
Краткая форма представления основных тем курса позволяет
наиболее
эффективно
использовать
учебное
пособие
для
самостоятельной подготовки студентов экономических специальностей
всех форм обучения, в особенности для студентов заочной формы.
При изложении материала авторы исходили из того, что студенты,
изучающие данный предмет уже знакомы с вопросами экономики,
организацией и планированием производства на промышленных
предприятиях, бухгалтерским учетом и отчетностью, статистикой,
теорией
анализа
хозяйственной
деятельности,
финансовым
менеджментом, маркетингом и другими смежными дисциплинами, на
которые опирается анализ хозяйственной деятельности.
Авторы учебного пособия выражают благодарность проректору по
учебной работе НИ РХТУ Н.Ф. Кизиму за методическое и редакционное
руководство.
Авторы признательны работникам Издательского центра НИ
РХТУ, особенно Т.П. Бабокиной, за их усилия и помощь по подготовке
учебного пособия к изданию.
6
Введение
Обеспечение эффективного функционирования организаций требует
экономически грамотного управления их деятельностью, которое во
многом определяется умением ее анализировать. С помощью комплексного
анализа изучаются тенденции развития, глубоко и системно исследуются
факторы изменения результатов деятельности, обосновываются бизнеспланы и управленческие решения, осуществляется контроль за их
выполнением,
выявляются
резервы
повышения
эффективности
производства, оцениваются результаты деятельности предприятия,
вырабатывается экономическая стратегия его развития.
Комплексный анализ хозяйственной деятельности - это научная база
принятия управленческих решений в бизнесе. Для их обоснования
необходимо выявлять и прогнозировать существующие и потенциальные
проблемы, производственные и финансовые риски, определять воздействие
принимаемых решений на уровень рисков и доходов субъекта
хозяйствования.
Финансовое состояние организации характеризуется размещением и
использованием средств (активов) и источниками их формирования
(пассивов). Финансовое состояние в значительной степени определяет
конкурентоспособность предприятия, его потенциал в деловом
сотрудничестве, оценивает, в какой мере гарантированы экономические
интересы самого предприятия и его партнеров по финансовым и другим
экономическим отношениям.
Устойчивое финансовое состояние формируется в процессе всей
экономической деятельности предприятия. Определение его на ту или иную
дату помогает ответить на вопрос, насколько правильно предприятие
управляло финансовыми ресурсами в течение периода, предшествовавшего
этой дате; как оно использовало имущество, какова структура этого
имущества, насколько рационально оно сочетало собственные и заемные
источники, насколько эффективно использовало собственный капитал;
какова отдача производственного потенциала; нормальны ли взаимоотношения
с дебиторами, кредиторами, бюджетом, акционерами и т.д.
Показатели финансового состояния должны быть такими, чтобы все,
кто связан с предприятием экономическими отношениями, могли получить
ответ на вопрос, насколько надежно предприятие как партнер в этих
отношениях, а следовательно, принять решение об экономической
целесообразности продолжения отношений.
Предприятие может реализовать свои экономические интересы лишь
через обеспечение нормальных, бесперебойных взаимоотношений с
партнерами. Финансовая деятельность включает в себя все денежные
отношения, связанные с производством и реализацией, воспроизводством
основных и оборотных фондов, образованием и использованием доходов.
7
Финансовое состояние предприятия формируется в процессе его
взаимоотношений с поставщиками,
покупателями, акционерами,
налоговыми органами, банками и другими партнерами. От улучшения
финансового состояния предприятия зависят его экономические
перспективы.
Оценка финансового состояния не равнозначна его анализу. Анализ
является лишь основой, хотя и необходимой, для проведения оценки
финансового состояния. Оценка включает рассмотрение каждого показателя,
полученного в результате анализа, с точки зрения соответствия его уровня
нормальному для данного предприятия уровню; факторов, повлиявших на
величину показателя, и возможных его изменений при изменении того или
иного фактора; необходимой величины показателя на перспективу и
способов достижения этой величины; взаимозависимости показателей
финансового состояния и обеспечения целенаправленности их системы для
правильной ориентации специалистов предприятия в методах улучшения
финансового состояния.
Квалифицированный экономист, финансист, бухгалтер, аудитор и
другие специалисты экономического профиля должны хорошо владеть
современными методами экономических исследований, мастерством
системного комплексного микроэкономического анализа. Зная технику и
технологию анализа, они смогут легко адаптироваться к изменениям
рыночной ситуации и находить правильные решения и ответы. В силу
этого освоение основ экономического анализа полезно каждому, кому
приходится участвовать в принятии решений, либо давать рекомендации по
их принятию, либо испытывать на себе их последствия.
Основная цель изучения данной учебной дисциплины формирование у студентов аналитического, творческого мышления путем
освоения методологических основ и приобретения практических навыков
анализа хозяйственной деятельности, необходимых в практической работе.
В процессе обучения студенты должны научиться понимать
сущность экономических явлений и процессов, их взаимосвязь и
взаимозависимость, уметь их детализировать, систематизировать и
моделировать, определять влияние, факторов, комплексно оценивать
достигнутые результаты, выявлять резервы повышения эффективности
деятельности предприятия.
Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности
является той областью знаний, которая наилучшим образом объединяет все
дисциплины, изучаемые студентами экономических специальностей. Он
основывается на гармоническом сочетании производственного и
финансового анализа, обеспечивает интегрированное, широкое понимание
производственно-финансовой деятельности предприятия.
8
1. ПОНЯТИЕ, ЗНАЧЕНИЕ И ЗАДАЧИ АНАЛИЗА ФИНАНСОВОГО
СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ
Выдвижение на первый план финансовых аспектов деятельности
субъектов хозяйствования, возрастание роли финансов - характерная для
всех стран тенденция.
Профессиональное управление финансами неизбежно требует
глубокого анализа, позволяющего более точно оценить неопределенность
ситуации с помощью современных количественных методов исследования.
В связи с этим существенно возрастает приоритетность и роль финансового
анализа, т.е. комплексного системного изучения финансового состояния
предприятия (ФСП) и факторов его формирования с целью оценки степени
финансовых рисков и прогнозирования уровня доходности капитала.
ФСП характеризуется системой показателей, отражающих состояние
капитала в процессе его кругооборота и способность субъекта
хозяйствования финансировать свою деятельность на фиксированный
момент времени.
В процессе снабженческой, производственной, сбытовой и
финансовой деятельности происходит непрерывный кругооборот капитала,
изменяются структура средств и источников их формирования, наличие и
потребность в финансовых ресурсах и как следствие - финансовое
состояние предприятия, внешним проявлением которого является
платежеспособность.
Финансовое состояние может быть устойчивым, неустойчивым
(предкризисным) и кризисным. Способность предприятия успешно
функционировать и развиваться, сохранять равновесие своих активов и
пассивов в изменяющейся внутренней и внешней среде, постоянно
поддерживать
свою
платежеспособность
и
инвестиционную
привлекательность в границах допустимого уровня риска свидетельствует
о его устойчивом финансовом состоянии, и наоборот.
Если платежеспособность - это внешнее проявление финансового
состояния предприятия, то финансовая устойчивость - внутренняя его
сторона, отражающая сбалансированность денежных и товарных потоков,
доходов и расходов, средств и источников их формирования.
Для обеспечения финансовой устойчивости предприятие должно
обладать гибкой структурой капитала и уметь организовать его движение
таким образом, чтобы обеспечить постоянное превышение доходов над
расходами с целью сохранения платежеспособности и создания условий
для нормального функционирования.
Главная цель финансовой деятельности предприятия - наращивание
собственного капитала и обеспечение устойчивого положения на рынке.
Для этого необходимо постоянно поддерживать платежеспособность и
9
рентабельность предприятия, а также оптимальную структуру актива и
пассива баланса.
Основные задачи анализа:
 своевременная и объективная диагностика финансового состояния
предприятия, установление его «болевых точек» и изучение причин их
образования;
 поиск резервов улучшения финансового состояния предприятия,
его платежеспособности и финансовой устойчивости;
 разработка конкретных мероприятий, направленных на более
эффективное использование финансовых ресурсов и укрепление
финансового состояния предприятия;
 прогнозирование возможных финансовых результатов и разработка
моделей финансового состояния при разнообразных вариантах
использования ресурсов.
Анализ финансового состояния делится на внутренний и внешний,
цели и содержание которых различны.
Внутренний анализ ФСП - это исследование механизма
формирования, размещения и использования капитала с целью поиска
резервов укрепления финансового состояния, повышения доходности и
наращивания собственного капитала субъекта хозяйствования.
Внешний финансовый анализ - это исследование финансового
состояния субъекта хозяйствования с целью прогнозирования степени
риска инвестирования капитала и уровня его доходности.
Анализ ФСП включает следующие блоки:
 оценка имущественного положения и структуры капитала:
 анализ размещения капитала;
 анализ источников формирования капитала;
 оценка эффективности и интенсивности использования капитала:
 анализ рентабельности (доходности) капитала;
 анализ оборачиваемости капитала;
 оценка финансовой устойчивости и платежеспособности:
 анализ финансовой устойчивости;
 анализ ликвидности и платежеспособности;
 оценка кредитоспособности и риска банкротства.
Наиболее целесообразно начинать анализ финансового состояния с
изучения формирования и размещения капитала предприятия, оценки
качества управления его активами и пассивами, определения
операционного и финансового рисков.
После этого следует проанализировать эффективность и
интенсивность использования капитала, оценить деловую активность
предприятия и риск утраты его деловой репутации.
10
Затем надо изучить финансовое равновесие между отдельными
разделами и подразделами актива и пассива баланса по функциональному
признаку и оценить степень финансовой устойчивости предприятия.
На следующем этапе анализа изучается ликвидность баланса
(равновесие активов и пассивов по срокам использования),
сбалансированность
денежных
потоков
и
платежеспособность
предприятия.
В заключение дается обобщающая оценка финансовой устойчивости
предприятия и его платежеспособности, делается прогноз на будущее и
оценивается вероятность банкротства. Такая последовательность анализа
позволяет обеспечить системный подход в изложении курса и более
глубокое усвоение его основ.
Вопросы для самопроверки
1. Что понимают под финансовым состоянием предприятия?
2. В связи с чем повышается значимость анализа финансового
состояния предприятия на современном этапе?
3. Назовите основные задачи анализа финансового состояния
предприятия?
4. Назовите основные этапы анализа финансового состояния
предприятия?
5. Каковы отличия внутреннего и внешнего анализа финансового
состояния предприятия?
2. ИНФОРМАЦИОННАЯ БАЗА АНАЛИЗА ФИНАНСОВОГО
СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ
Основными источниками информации для проведения анализа
финансового состояния предприятия являются официальные (публичные)
формы годовой бухгалтерской отчетности:
 бухгалтерский баланс (форма № 1);
 отчет о прибылях и убытках (форма № 2);
 отчет об изменениях капитала (форма №3);
 отчет о движении денежных средств (форма №4);
 приложение к бухгалтерскому балансу (форма № 5);
 пояснительная записка;
 итоговая часть аудиторского заключения.
Наиболее информативной формой для анализа и оценки
финансового состояния предприятия служит бухгалтерский баланс (форма
№ 1). Бухгалтерский баланс отражает в стоимостной оценке состояние
активов предприятия и источников их образования на определенную дату.
11
По форме баланс представляет собой двустороннюю таблицу, в
левой части которой (активе) отражаются средства предприятия, а в
правой части (пассиве) — источники их образования. Обе части всегда
сбалансированы, т.е. итоговая сумма строк по активу и пассиву равны. Эта
сумма называется валютой баланса. По каждой строке баланса
предприятия заполняются две графы. В первую графу заносится
финансовое состояние на начало отчетного года (вступительный баланс), а
во вторую графу – на конец года (заключительный баланс).
В активе баланса содержатся сведения о размещении капитала
(имущества), имеющегося в распоряжении предприятия. Каждому виду
размещенного капитала соответствует определенная статья баланса.
Актив баланса состоит из двух разделов: внеоборотные активы, т.е.
активы, используемые в производственном процессе в течение длительного
времени (более года), и оборотные активы, которые потребляются в
течение года неоднократно, т.е. средства, в них вложенные, оборачиваются
за это время несколько раз.
Раздел I. «Внеоборотные активы» включает следующие статьи:
 нематериальные активы - это объекты долгосрочного пользования
(более года), не имеющие материально-вещественной структуры, но
обладающие стоимостной оценкой и приносящие доход (патенты,
лицензии, ноу-хау, программные продукты, лицензии, торговые марки,
товарные знаки и другии объекты интеллектуальной собственности). В
балансе нематериальные активы приводятся по остаточной стоимости;
 основные средства – здания, сооружения, передаточные
устройства, машины и оборудование, транспортные средства,
инструменты, инвентарь и т.д. В балансе основные средства приводятся по
остаточной стоимости;
 незавершенное строительство
- отражаются затраты по
возведению строящихся объектов до окончания работ по ним;
 доходные вложения в материальные ценности – отражаются по
остаточной стоимости данные о доходных вложениях предприятия в
материальные ценности, предоставляемые по договору аренды, по лизингу,
а также по договору проката;
 долгосрочные финансовые вложения – отражаются долгосрочные
(на срок более года) инвестиции предприятия в ценные бумаги других
организаций или государства, а также займы, предоставленные другим
предприятиям;
 отложенные налоговые активы – определяются умножением
вычитаемой временной разницы на ставку налога на прибыль;
 прочие внеоборотные активы – отражаются другие средства и
вложения, не нашедшие отражения в предыдущих статьях раздела I
(например, отражается задолженность предприятию за проданные им в
12
рассрочку основные средства и нематериальные активы, а также долги
арендаторов по основным средствам, переданным в долгосрочную аренду).
Раздел II. «Оборотные активы» отражает данные об оборотных
средствах предприятия, находящихся в материально-производственных
запасах, расчетах с дебиторами, ценных бумагах, денежных средствах и
включает следующие статьи:
 запасы – отражаются оборотные активы, имеющие материальновещественную природу и непосредственно включаемые в производственнотехнологический процесс (сырье, материалы и другие аналогичные
ценности, животные на выращивании и откорме, затраты в незавершенном
производстве, готовая продукция и товары для перепродажи, товары
отгруженные, расходы будущих периодов, прочие запасы и затраты);
 НДС по приобретенным ценностям – отражается сумма налога на
добавленную стоимость, заплаченная продавцам за приобретенные
ценности (на эту сумму в следующих отчетных периодах уменьшается
НДС, перечисляемый в бюджет);
 дебиторская задолженность – это причитающиеся предприятию,
но еще не полученные им средства за ранее поставленные товары или
оказанные услуги. Дебиторская задолженность в зависимости от сроков
ожидаемых платежей представлена в балансе двумя группами статей: в
первой группе – дебиторская задолженность (платежи по которой
ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты); во второй
группе - дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в
течение 12 месяцев после отчетной даты);
 краткосрочные финансовые вложения – это инвестиции
предприятия на срок не более 1 года в государственные ценные бумаги,
облигации и иные ценные бумаги других организаций, а также
предоставленные другим предприятиям займы. Финансовые вложения
отражаются в сумме фактических затрат для инвестора;
 денежные средства – отражается остаток денежных средств в
кассе предприятия, на расчетных и валютных счетах в банках;
 прочие оборотные активы – отражаются остатки оборотных
активов, не нашедших своего отражения по другим статьям данного
раздела.
Статьи актива баланса сгруппированы по степени их ликвидности
(т.е. по скорости превращения в денежную наличность для оплаты
обязательств предприятия).
Пассив баланса отражает источники собственных и заемных средств,
вложенных в имущество, и состоит из трех разделов:
Раздел III. «Капитал и резервы» характеризует собственный капитал
предприятия. В его состав входят следующие статьи:
 уставный капитал - это сумма совокупного вклада учредителей в
имущество предприятия при его создании;
13
 собственные акции, выкупленные у акционеров – отражаются
фактические затраты предприятия по выкупу собственных акций у
акционеров (эта сумма не учитывается при подсчете итога по данному
разделу);
 добавочный капитал - образуется в результате переоценки
имущества или продажи акций выше их номинальной стоимости, а также в
результате реинвестирования прибыли на капитальные вложения;
 резервный капитал - включает остатки резервного фонда,
создаваемого в соответствии с законодательством, а также образованного в
соответствии с учредительными документами;
 нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) - часть чистой
прибыли (за вычетом налога), которая не была распределена предприятием
на дату составления баланса. В случае получения убытка данные
приводятся в скобках.
Раздел IV. «Долгосрочные обязательства» отражает заемные
средства, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после
отчетной даты. К ним относятся:
 займы и кредиты – остаток заемных средств, которые предприятие
получило на срок более одного года (ссуды банков и заимодавцев).
Задолженность по ним показывается с учетом процентов, причитающихся к
уплате на конец отчетного периода;
 отложенные
налоговые
обязательства
определяются
умножением временной разницы на ставку налога на прибыль;
 прочие долгосрочные обязательства – отражаются долгосрочные
задолженности, которые еще не были отражены в данном разделе.
Раздел V. «Краткосрочные обязательства» отражает заемные
средства, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной
даты. К ним относятся:
 займы и кредиты
– остаток заемных средств, которые
предприятие получило на срок менее года (ссуды банков и заимодавцев).
Задолженность по ним показывается с учетом процентов, причитающихся к
уплате на конец отчетного периода;
 кредиторская задолженность – отражается задолженность,
подлежащая погашению в течение года после отчетной даты. В ее состав
входят:
 поставщики и подрядчики – показывается задолженность по
оплате поступивших материальных ценностей, выполненных работ и
оказанных услуг;
 задолженность перед персоналом организации – начисленные,
но еще не выплаченные суммы по оплате труда;
 задолженность перед государственными внебюджетными
фондами – сумма задолженности предприятия по единому социальному
14
налогу, а также обязательному пенсионному страхованию и страхованию
от несчастных случаев на производстве и профессиональных заболеваний;
 задолженность по налогам и сборам;
 прочие кредиторы – задолженность по расчетам, данные о
которых не отражены по другим статьям группы «кредиторская
задолженность» (например, задолженность перед подотчетными лицами,
обязательства по обязательному и добровольному имущественному
страхованию и т.д.);
 задолженность перед участниками (учредителями) по выплате
доходов – отражает сумму задолженности предприятия по выплате
дивидендов и процентов по акциям и облигациям;
 доходы будущих периодов – это доходы, полученные в отчетном
периоде, но относящиеся к будущим отчетным периодам (напр. арендная
плата);
 резервы предстоящих расходов – включают средства,
зарезервированные предприятием для покрытия будущих затрат (оплата
предстоящих отпусков, выплата вознаграждений по итогам работы за год,
ремонт основных средств, гарантийный ремонт);
 прочие краткосрочные обязательства – суммы краткосрочных
пассивов, не нашедшие отражения по другим статьям данного раздела.
Статьи пассива баланса группируются в порядке возрастания
степени срочности погашения (возврата) обязательств.
Кроме того, в балансе содержатся сведения о наличии ценностей,
учитываемых на забалансовых счетах, а именно:
 арендованные основные средства, в том числе по лизингу;
 товарно-материальные ценности, принятые на хранение;
 списанная в убыток задолженность неплатежеспособных
дебиторов;
 обеспечение обязательств и платежные поручения;
 износ жилищного фонда;
 износ объектов внешнего благоустройства и других аналогичных
объектов;
 нематериальные активы, полученные в пользование.
Наиболее важными задачами анализа баланса являются:
 оценка доходности (рентабельности) капитала;
 оценка степени деловой (хозяйственной) активности предприятия;
 оценка финансовой устойчивости;
 оценка ликвидности баланса и платежеспособности предприятия.
Баланс позволяет оценить эффективность размещения капитала
предприятия, его достаточность для текущей и предстоящей хозяйственной
деятельности, оценить размер и структуру заемных источников, а также
эффективность их привлечения.
15
На основе изучения баланса внешние пользователи могут принять
решения о целесообразности ведения дел с данным предприятием как с
партнером; оценить кредитоспособность предприятия как заемщика;
оценить возможные риски своих вложений, целесообразность
приобретения акций данного предприятия и др.
Отчет о прибылях и убытках (форма № 2) содержит сведения о
финансовых результатах деятельности предприятия за отчетный период,
которые
приводятся нарастающим итогом с начала года. Здесь
указываются величины прибыли или убытка до налогообложения и
слагаемые этого показателя, а также суммы налога на прибыль и чистая
прибыль (убыток) отчетного периода.
В отчете доходы и расходы должны показываться с подразделением
на обычные - связанные с деятельностью, предусмотренной уставом и
прочие - связанные с получением или уплатой процентов и дивидендов,
участием в деятельности других организаций, а также не связанные с
производством и реализацией продукции (внереализационных).
Помимо этого в отчете справочно показываются постоянные
налоговые обязательства (активы), базовая прибыль (убыток) на акцию,
разводненная прибыль (убыток) на акцию.
Отчет об изменениях капитала (форма № 3) состоит из двух
разделов. Первый раздел содержит показатели о состоянии и движении
уставного, добавочного и резервного капитала, а также нераспределенной
прибыли (непокрытом убытке).
Во втором разделе приводится информация о резервах:
 образованных в соответствии с законодательством,
 образованных в соответствии с учредительными документами,
 оценочных,
 предстоящих расходов.
По каждому элементу в отчете отражены данные об остатке на
начало года, поступлении резерва, его расходовании и остатке на конец
года.
Справочно приводится информация о величине чистых активов и
средствах, полученных из бюджета и внебюджетных фондов.
Отчет о движении денежных средств (форма № 4) отражает
остатки денежных средств на начало года и конец отчетного периода и
потоки денежных средств (поступления и расходование) в разрезе текущей,
инвестиционной и финансовой деятельности предприятия:
 текущая деятельность связана с производством продукции,
выполнением работ,
продажей товаров, оказанием услуг, сдачей
имущества в аренду и др.;
 инвестиционная
деятельность связанна с капитальными
вложениями предприятия и долгосрочными финансовыми вложениями в
16
другие организации, с выпуском облигаций и иных ценных бумаг
долгосрочного характера;
 финансовая
деятельность
связана
с
осуществлением
краткосрочных финансовых вложений, выпуском облигаций и иных
ценных бумаг краткосрочного характера, выбытием ранее приобретенных
ценных бумаг на срок до 12 месяцев.
Формы № 3 и № 4 дополняют бухгалтерский баланс и отчет о
прибылях и убытках, позволяют раскрыть факторы, определившие
изменение финансовой устойчивости и ликвидности предприятия.
Приложение к бухгалтерскому балансу (форма № 5)
расшифровывает некоторые наиболее важные статьи баланса и состоит из
следующих разделов:
 нематериальные активы;
 основные средства;
 доходные вложения в материальные ценности;
 расходы на научно-исследовательские, опытно-конструкторские и
технологические работы;
 расходы на освоение природных ресурсов;
 финансовые вложения;
 дебиторская и кредиторская задолженность;
 расходы по обычным видам деятельности;
 обеспечения;
 государственная помощь.
Пояснительная записка содержит аналитические комментарии для
повышения достоверности приводимых отчетных данных. В ней
содержится существенная информация об имущественном и финансовом
положении предприятии, используемых методах оценки, а также
дополнительная информация: об изменениях учетной политики, основных
средствах, производственных запасах, о доходах и расходах, о событиях
после отчетной даты и т.д. В данной записке подлежат раскрытию
показатели статей: прочие активы, прочие дебиторы и кредиторы, иные
обязательства, отдельные виды прибыли и убытков в случае их
существенности. В пояснительной записке приводится краткая
характеристика деятельности предприятия по ее видам (текущей,
инвестиционной и финансовой).
Итоговая часть аудиторского заключения подтверждает, что
отчетность составлена в соответствии с установленными правилами, а не
подтверждает достоверность бухгалтерской отчетности. Аудиторское
заключение сопровождает бухгалтерскую отчетность предприятий,
которые подлежат по закону обязательному аудиту, в частности,
акционерные общества открытого типа.
17
Вопросы для самопроверки
1. Назовите основные источники информации для проведения
анализа финансового состояния предприятия.
2. Какие сведения содержатся в активе баланса?
3. Какие сведения содержатся в пассиве баланса?
4. Назовите разделы и статьи актива баланса.
5. Назовите разделы и статьи пассива баланса.
6. По какому принципу группируются статьи актива баланса?
7. По какому принципу группируются статьи пассива баланса?
8. Назовите наиболее важные задачи анализа баланса.
9. Какая информация содержится в отчете об изменениях капитала?
10. Какая информация содержится в отчете о движении денежных
средств?
11. Какая информация содержится в приложении к бухгалтерскому
балансу?
12. Какая информация содержится в пояснительной записке?
Тесты
Из приведенных ответов укажите правильный:
1. В активе бухгалтерского баланса отражается:
а) стоимость имущества предприятия;
б) величина источников финансирования;
в) выручка от продаж.
2. В пассиве бухгалтерского баланса отражается:
а) стоимость имущества предприятия;
б) величина источников финансирования;
в) выручка от продаж.
3. Мобильность имущества — это:
а) доля денежных средств в составе имущества;
б) доля дебиторской задолженности в составе имущества;
в) доля оборотных активов в составе имущества.
4. Высокая мобильность имущества отражает:
а) хорошее финансовое состояние предприятия;
б) отраслевые особенности предприятия;
в) и то и другое.
5. Чем больше величина собственных оборотных средств, тем лучше
финансовое состояние предприятия. Всегда ли верно это утверждение?
а) да;
б) нет.
6. Сумма
дебиторской
задолженности выше суммы кредиторской
задолженности. Это обеспечивает условия для:
18
а) высокого уровня коэффициента общей ликвидности;
б) наличия свободных средств в обороте;
в) высокой мобильности имущества.
7. Сумма кредиторской задолженности выше суммы дебиторской
задолженности. Это обеспечивает условия для:
а) высокого уровня коэффициента обшей ликвидности;
б) наличия свободных средств в обороте;
в) высокой мобильности имущества.
8. Величина собственных оборотных средств зависит от:
а) стоимости внеоборотных активов;
б) стоимости собственного капитала;
в) величины долгосрочных обязательств;
г) всего перечисленного.
3. АНАЛИЗ ИСТОЧНИКОВ ФОРМИРОВАНИЯ КАПИТАЛА
Руководство предприятия должно иметь четкое представление, за
счет каких источников ресурсов оно будет осуществлять свою
деятельность и в какие сферы деятельности будет вкладывать свой капитал.
Основными задачами анализа являются:
 изучение
состава,
структуры
и динамики
источников
формирования капитала предприятия;
 выявление факторов изменения их величины;
 оценка уровня финансового риска (соотношение заемного и
собственного капитала);
 оценка произошедших изменений в пассиве баланса с точки зрения
повышения уровня финансовой устойчивости предприятия;
 обоснование оптимального варианта соотношения собственного и
заемного капитала.
Капитал - это средства, которыми располагает предприятие для
осуществления своей деятельности с целью получения прибыли.
Формируется капитал предприятия за счет собственных
(внутренних), и за счет заемных (внешних) источников.
Основным источником финансирования является собственный
капитал, который пополняется за счет прибыли предприятия. Если
предприятие убыточное, то собственный капитал уменьшается на сумму
полученных убытков.
Заемный капитал - это кредиты банков и финансовых компаний,
займы, кредиторская задолженность, лизинг, коммерческие бумаги и др.
Он подразделяется на долгосрочный (более года) и краткосрочный (до
года).
При формировании структуры капитала необходимо учитывать
особенности каждой его составляющей.
19
Собственный капитал характеризуется простотой привлечения,
обеспечением более устойчивого финансового состояния и снижением
риска банкротства. Чем выше его доля в общей сумме капитала и меньше
доля заемных средств, тем выше буфер, который защищает кредиторов от
убытков, и, следовательно, меньше риск потери.
Однако собственный капитал ограничен в размерах. Кроме того,
финансирование деятельности предприятия только за счет собственных
средств не всегда выгодно для него. Если цены на финансовые ресурсы
невысокие, а предприятие может обеспечить более высокий уровень отдачи
на вложенный капитал, чем платит за кредитные ресурсы, то, привлекая
заемные средства, оно может усилить свои рыночные позиции и повысить
рентабельность собственного (акционерного) капитала.
В то же время, если средства предприятия созданы и основном за
счет краткосрочных обязательств, то его финансовое положение будет
неустойчивым, так как с капиталами краткосрочного использования
необходима постоянная оперативная работа: контроль за своевременным
их возвратом и привлечение в оборот на непродолжительное время других
капиталов.
От степени оптимального соотношения собственного и заемного
капитала во многом зависят финансовое положение предприятия и его
устойчивость.
Привлечение заемных средств в оборот предприятия - явление
нормальное, содействующее временному улучшению финансового
состояния при условии, что эти средства не замораживаются на
продолжительное время в обороте и своевременно возвращаются. В противном случае может возникнуть просроченная кредиторская задолженность, что в конечном итоге приводит к выплате штрафов и ухудшению
финансового положения.
В процессе последующего анализа необходимо более детально
изучить динамику и структуру собственного и заемного капитала, выяснить
причины изменения отдельных их слагаемых и дать оценку этих изменений
за отчетный период.
Вопросы для самопроверки
1. Назовите основные задачи анализа источников формирования
капитала?
2. Дайте определение собственного и заемного капитала
предприятия.
3. Какое соотношение собственного и заемного капитала
обеспечивает устойчивое финансовое положение предприятия?
20
4. АНАЛИЗ РАЗМЕЩЕНИЯ КАПИТАЛА И ОЦЕНКА
ИМУЩЕСТВЕННОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ
4.1. Анализ структуры активов предприятия
Финансовое состояние предприятия и его устойчивость в
значительной степени зависят от того, каким имуществом располагает
предприятие, в какие активы вложен капитал, и какой доход они приносят.
В активе баланса содержатся сведения о размещении капитала,
имеющегося в распоряжении предприятия. Каждому виду размещенного
капитала соответствует определенная статья баланса.
По этим данным можно установить, какие изменения произошли в
активах предприятия, какую часть составляет недвижимость предприятия,
а какую - оборотные средства, в том числе в сфере производства и сфере
обращения.
Главным признаком группировки статей актива баланса считается
степень их ликвидности (т.е. скорость превращения в денежную
наличность). По этому признаку все активы баланса подразделяются на
долгосрочные, или основной капитал (разд. I), и оборотные активы (разд.
II).
Капитал может функционировать в денежной и материальной
формах. В период инфляции нахождение средств в денежной форме
приводит к понижению их покупательной способности, так как эти статьи
не переоцениваются в связи с инфляцией.
В зависимости от степени подверженности инфляционным
процессам все статьи баланса классифицируются на монетарные и
немонетарные.
Монетарные активы - статьи баланса, отражающие средства и
обязательства в текущей денежной оценке. Поэтому они не подлежат
переоценке. К ним относятся денежные средства, депозиты, краткосрочные
финансовые вложения, средства в расчетах. Немонетарные активы основные
средства,
незаконченное
капитальное
строительство,
производственные запасы, незавершенное производство, готовая
продукция, товары для продажи. Реальная стоимость этих активов
изменяется с течением времени и изменением цен и поэтому требует
переоценки.
В процессе анализа активов предприятия в первую очередь следует
изучить динамику активов, изменения в их составе и структуре и дать им
оценку.
Для этих целей проводится горизонтальный (временной) и
вертикальный (структурный) анализ активов.
21
Горизонтальный анализ заключается в определении абсолютных и
относительных изменений статей актива баланса за определенный
период.
Вертикальный анализ активов отражает долю каждой статьи в
общей валюте баланса. Относительные показатели сглаживают негативное
влияние инфляционных процессов.
Так как активы состоят из внеоборотных и оборотных, то наиболее
общую их структуру характеризует коэффициент соотношения оборотных
и внеоборотных активов.
В процессе последующего анализа необходимо более детально
изучить состав, структуру и динамику основного и оборотного капитала.
4.2. Анализ состава, структуры и динамики основного капитала
Внеоборотные активы (основной капитал) – это вложения средств с
долговременными целями в недвижимость, облигации, акции, запасы
полезных ископаемых, совместные предприятия, нематериальные активы и
т.д.
Особое внимание уделяется изучению состояния, структуры и
динамики основных средств, так как они имеют большой удельный вес в
долгосрочных активах предприятия.
Изменение суммы по этой статье может произойти как за счет
увеличения (уменьшения) количества машин, оборудования, зданий,
сооружений, так и за счет повышения их стоимости по вновь
приобретенным фондам и переоценки старых в связи с инфляцией.
Для определения влияния первого фактора необходимо умножить
изменение количества по каждому виду основных средств на базисный
уровень их цены:
∆ОСк = ∑ (∆Кi  Цi0)
(1)
Изменение суммы основных средств за счет их стоимости
определяется умножением изменения цены i - го вида основных средств на
их количество отчетного периода:
∆ОСц = ∑ (Кi1  ∆Цi)
(2)
Изучают также технический уровень основных средств, их
производительность, степень физического и морального износа.
Значительную долю в составе основного капитала могут занимать
нематериальные активы. К ним относятся патенты, лицензии, торговые
марки и товарные знаки, права на пользование природными и иными
ресурсами, программные продукты для ЭВМ, новые технологии и
технические решения, приносящие выгоду в процессе хозяйственной
деятельности.
Анализ динамики и структуры нематериальных активов можно
провести по данным баланса предприятия и приложения к нему.
22
Целесообразно изучить также состав нематериальных активов по
источникам их поступлений: государственные субсидии, внесенные
учредителями, приобретенные за плату или в обмен на другое имущество,
полученные безвозмездно от юридических и физических лиц. Срок
полезного использования нематериальных активов ранжируется по годам: в
течение до 10 лет и свыше 10 лет. Чем выше доля нематериальных активов
с более длительным сроком использования, тем больше экономический
эффект, полученный предприятием.
При анализе внеоборотных активов следует обратить внимание на
тенденцию изменения незавершенного строительства, поскольку данные
активы не участвуют в производственном обороте и, следовательно, при
определенных условиях увеличение их доли может негативно сказаться на
результатах финансово-хозяйственной деятельности предприятия.
Наличие долгосрочных финансовых вложений указывает на
инвестиционную направленность вложений предприятия, вызванную
рыночными отношениями. В процессе анализа необходимо изучить объем
и состав портфеля ценных бумаг, его динамику и степень ликвидности.
4.3. Анализ состава, структуры и динамики оборотных активов
Особенно тщательно необходимо проанализировать изменения
состава и динамики оборотных активов как наиболее мобильной части
капитала, от состояния которых в значительной степени зависит
финансовое состояние предприятия. При этом следует иметь в виду, что
стабильность структуры оборотного капитала свидетельствует об
устойчивом, хорошо отлаженном процессе производства и сбыта
продукции и, наоборот, существенные структурные изменения - признак
нестабильной работы предприятия.
Устойчивость финансового состояния в значительной мере зависит
от оптимального размещения средств по стадиям процесса кругооборота:
снабжения, производства и сбыта продукции.
По характеру участия в операционном процессе различают
оборотные активы, находящиеся в сфере производства (запасы,
незавершенное производство, расходы будущих периодов) и в сфере
обращения (готовая продукция на складах и отгруженная покупателям,
средства в расчетах, краткосрочные финансовые вложения, денежная
наличность в кассе и на счетах в банках, товары и др.).
В зависимости от степени риска вложения капитала различают
оборотные активы:
 с минимальным риском вложений: денежные средства,
краткосрочные финансовые вложения;
 с малым риском вложений: дебиторская задолженность за вычетом
сомнительных долгов, производственные запасы за вычетом залежалых,
23
остатки готовой продукции за вычетом не пользующейся спросом,
незавершенное производство;
 с высоким риском вложений: сомнительная дебиторская
задолженность, залежалые запасы, не пользующаяся спросом готовая
продукция.
4. 4. Анализ состояния запасов
Большое влияние на финансовое состояние предприятия и его
производственные результаты оказывает состояние производственных
запасов. В целях нормального хода производства и сбыта продукции
запасы должны быть оптимальными.
Увеличение удельного веса запасов может свидетельствовать:
 о расширении масштабов деятельности предприятия;
 о стремлении защитить денежные средства от обесценивания под
воздействием инфляции;
 о неэффективном управлении запасами, вследствие чего
значительная часть капитала замораживается на длительное время в
запасах, замедляется его оборачиваемость.
Кроме того, возникают проблемы с ликвидностью, увеличивается
порча сырья и материалов, растут складские расходы, что отрицательно
влияет на конечные результаты деятельности и свидетельствует о спаде
деловой активности предприятия.
В то же время недостаток запасов (сырья, материалов, топлива)
может привести к перебоям процесса производства, к недогрузке
производственной мощности, падению объемов выпуска продукции, росту
себестоимости, убыткам, что также отрицательно сказывается на
финансовом состоянии. Поэтому каждое предприятие должно стремиться к
тому, чтобы производство вовремя и в полном объеме обеспечивалось
всеми необходимыми ресурсами и в то же время к тому, чтобы эти ресурсы
не залеживались на складах.
Анализ состояния производственных запасов сырья и материалов
необходимо начинать с изучения их динамики и проверки соответствия
фактических остатков их плановой потребности.
Размер производственных запасов в стоимостном выражении может
измениться как за счет количественного, так и за счет стоимостного
(инфляционного) факторов. Расчет влияния количественного (К) и
стоимостного (Ц) факторов на изменение суммы запасов (3) по каждому их
виду осуществляется способом абсолютных разниц:
∆Зк = (К1 – К0)  Ц0
(3)
∆Зц = К1  (Ц1 - Ц0)
(4)
24
Важно также проанализировать интенсивность использования
капитала, вложенного в запасы сырья и материалов.
Период оборачиваемости запасов (сырья и материалов) равен
времени хранения их на складе от момента поступления до передачи в
производство. Чем меньше этот период, тем меньше при прочих равных
условиях производственно-коммерческий цикл. Он определяется
следующим образом:
ПЗ 
Среднее сальдо по счетам запасов  Дни периода
Сумма израсходов анных запасов за отчетный период
(5)
Замедление оборачиваемости запасов может произойти за счет
накопления излишних, неходовых, залежалых материалов, а также за счет
приобретения дополнительных запасов в связи с ожиданием роста темпов
инфляции и дефицита, все это свидетельствует о снижении деловой
активности предприятия.
На многих предприятиях в последнее время большой удельный вес в
оборотных активах занимает готовая продукция. Это связано с ростом
конкуренции, потерей рынков сбыта, снижением спроса из-за низкой
покупательной способности субъектов хозяйствования и населения,
высокой себестоимостью продукции, неритмичностью выпуска и отгрузки
и др. Увеличение остатков готовой продукции на складах предприятия
приводит к длительному замораживанию оборотного капитала, отсутствию
денежной наличности, потребности в кредитах и уплаты процентов по ним,
росту кредиторской задолженности поставщикам, бюджету, работникам
предприятия по оплате труда и т.д.
Продолжительность нахождения капитала в готовой продукции
(Пгп) равна времени хранения готовой продукции на складах с момента
поступления из производства до отгрузки покупателям:
Пгп 
Среднее сальдо по счету " Годовая продукция"Дни периода
Сумма кредитовог о оборота по счету"Годовая продукция"
(6)
Значительный удельный вес в оборотных активах предприятий
занимает
незавершенное
производство.
Увеличение
остатков
незавершенного производства может свидетельствовать, с одной стороны,
о расширении производства, а с другой — о замедлении оборачиваемости
капитала в связи с увеличением продолжительности производственного
цикла.
Продолжительность производственного цикла (Пп.ц) равна времени,
в течение которого производится продукция:
П пц 
Средние остатки незавершенного производства  Дни периода
(7)
Себестоимость выпущенной продукции
25
4.5. Анализ состояния дебиторской задолженности
Большое влияние на оборачиваемость капитала, вложенного в
оборотные активы и, следовательно,
на финансовое состояние
предприятия оказывает увеличение или уменьшение дебиторской задолженности. Искусство управления дебиторской задолженностью заключается в оптимизации общего ее размера и обеспечении своевременной
ее инкассации.
Резкое увеличение дебиторской задолженности и ее доли в
оборотных активах может свидетельствовать о неосмотрительной
кредитной политике предприятия по отношению к покупателям, либо об
увеличении объема продаж, либо о неплатежеспособности и банкротстве
части покупателей. Сокращение дебиторской задолженности оценивается
положительно, если оно происходит за счет сокращения периода ее
погашения. Если же дебиторская задолженность уменьшается в связи с
уменьшением отгрузки продукции, то это свидетельствует о снижении
деловой активности предприятия.
Следовательно, рост дебиторской задолженности не всегда
оценивается отрицательно, а снижение - положительно. Необходимо
различать оправданную и неоправданную (сомнительную) задолженность.
К оправданной относится задолженность, срок погашения которой не
наступил либо составляет менее одного месяца. К неоправданной относится
просроченная задолженность покупателей и заказчиков.
Наличие последней создает финансовые затруднения, так как
предприятие будет ощущать недостаток финансовых ресурсов для
приобретения производственных запасов, выплаты заработной платы и др.
Кроме того, замораживание средств в дебиторской задолженности
приводит к замедлению оборачиваемости капитала. Просроченная
дебиторская задолженность означает также рост риска непогашения долгов
и уменьшение прибыли. Поэтому каждое предприятие заинтересовано в
сокращении сроков погашения причитающихся ему платежей.
Важно изучить качество и ликвидность дебиторской задолженности.
Одним из показателей, используемых для этой цели, является период
оборачиваемости дебиторской задолженности или период инкассации
долгов. Он равен времени между отгрузкой товаров и получением за них
наличных денег от покупателей.
4. 6. Анализ движения денежных средств
Искусство управления оборотными активами состоит в том, чтобы
держать на счетах минимально необходимую сумму денежных средств,
необходимую для текущей оперативной деятельности. Это по сути дела
страховой запас, предназначенный для покрытия кратковременной
26
несбалансированности денежных потоков; его должно хватить для
производства всех первоочередных платежей.
Увеличение или уменьшение остатков денежной наличности на
счетах в банке обусловливается уровнем несбалансированности денежных
потоков, т.е. притоком и оттоком денег. Превышение положительного
денежного потока над отрицательным денежным потоком увеличивает
остаток свободной денежной наличности, и наоборот — превышение
оттоков над притоками приводит к нехватке денежных средств и
увеличению потребности в кредите.
В финансовом анализе различают такие понятия, как валовой и
чистый денежные потоки. Валовой денежный поток — это совокупность
всех поступлений и расходования денежных средств в анализируемом
периоде. Чистый денежный поток - это разность между положительным и
отрицательным потоками денежных средств.
Источниками информации для анализа являются данные
бухгалтерского учета и отчетности о движении денежных средств.
Как дефицит, так и избыток денежных ресурсов отрицательно влияет
на финансовое состояние предприятия. При избыточном денежном потоке
происходит потеря реальной стоимости временно свободных денежных
средств в результате инфляции; теряется часть потенциального дохода от
недоиспользования денежных средств в операционной или инвестиционной
деятельности; замедляется оборачиваемость капитала в результате простоя
денежных средств.
Наличие избыточного денежного потока на протяжении длительного
времени может быть результатом неправильного использования
оборотного, капитала. Чтобы деньги работали на предприятие, необходимо
их пускать в оборот с целью получения прибыли:
 расширять свое производство, прокручивая их в цикле оборотного
капитала;
 обновлять основные фонды, приобретать новые технологии;
 инвестировать в доходные проекты других хозяйствующих
субъектов с целью получения выгодных процентов;
 досрочно погасить кредиты банка и другие обязательства с целью
уменьшения расходов по обслуживанию долга и т.д.
Дефицит денежных средств приводит к росту просроченной
задолженности предприятия по кредитам банку, поставщикам, персоналу
по оплате труда, в результате чего увеличивается продолжительность
финансового цикла и снижается рентабельность капитала предприятия.
Уменьшить дефицит денежного потока можно за счет мероприятий,
способствующих ускорению поступления денежных средств и замедлению
их выплат. В процессе анализа необходимо изучить динамику остатков
денежной наличности на счетах в банке и период нахождения капитала в
данном виде активов.
27
Вопросы для самопроверки
1. Расскажите о методике анализа динамики, структуры и состояния
основного капитала предприятия.
2. Расскажите о методике анализа динамики, структуры и состояния
оборотного капитала в запасах, дебиторской задолженности, денежной
наличности предприятия.
3. О чем свидетельствует увеличение удельного веса запасов и их
недостаток?
4. Что характеризует период оборачиваемости запасов (сырья и
материалов)?
5. Как рассчитывается продолжительность производственного цикла?
6. Какие виды дебиторской задолженности Вы знаете?
7. В каком случае рост дебиторской задолженности оценивается
положительно, а в каком отрицательно?
8. Что такое валовой и чистый денежный поток?
9. Оборачиваемость дебиторской задолженности 10 дней; средний
однодневный платеж дебиторов – 12 тыс. руб. Оборачиваемость
кредиторской задолженности – 15 дней; средний однодневный платеж
кредиторам – 10 тыс. руб. Рассчитать платежи дебиторов и кредиторам а
течении месяца и состояние денежных средств на те даты месяца, когда оно
меняется.
Задача
Однодневная дебиторская задолженность равна 100 тыс. руб., срок ее
погашения – каждые 17 дней. Однодневная кредиторская задолженность
составляет 120 тыс. руб. со сроками погашения каждые 10 дней.
Определить состояние денежных средств на конец месяца.
Решение: При установленных сроках платежей дебиторская
задолженность за месяц погасится 1 раз, а кредиторская – 3 раза.
Отсюда недостаток денежных средств на конец месяца составит:
17  100  1 - 10  120  3 = - 1900 тыс. руб.
5. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ И ИНТЕНСИВНОСТИ
ИСПОЛЬЗОВАНИЯ КАПИТАЛА
5.1. Показатели эффективности и интенсивности
использования капитала предприятия
Бизнес в любой сфере деятельности начинается с определенной
суммы денежной наличности, за счет которой приобретается необходимое
количество ресурсов, организуется процесс производства и сбыт
28
продукции. Капитал в процессе своего движения проходит три
последовательные
стадии
кругооборота:
заготовительную,
производственную и сбытовую. Чем быстрее капитал сделает кругооборот,
тем больше предприятие получит и реализует продукции при одной и той
же сумме капитала за определенный отрезок времени. Задержка движения
средств на любой стадии ведет к замедлению оборачиваемости капитала,
требует дополнительного вложения средств и может вызвать значительное
ухудшение финансового состояния предприятия.
Достигнутый в результате ускорения оборачиваемости эффект
выражается в первую очередь в увеличении выпуска продукции без
дополнительного привлечения финансовых ресурсов. Кроме того, за счет
ускорения оборачиваемости капитала увеличивается сумма прибыли, так
как обычно к исходной денежной форме капитал возвращается с
приращением.
Эффективность использования капитала характеризуется его
доходностью (рентабельностью) - отношением суммы прибыли к
среднегодовой сумме совокупного капитала.
Определяют также рентабельность операционного капитала,
непосредственно задействованного в основной (операционной) деятельности предприятия (отношение прибыли от реализации продукции и услуг
к среднегодовой его величине).
Для характеристики интенсивности использования капитала рассчитывается коэффициент его оборачиваемости (отношение выручки от
реализации продукции к среднегодовой стоимости капитала).
Рентабельность совокупных активов (ROA) равна произведению
рентабельности оборота (Rоб) и коэффициента оборачиваемости капитала
(Коб).
ROA = Коб  Rоб
(8)
Факторный анализ рентабельности капитала может выявить слабые и
сильные стороны предприятия. Влияние факторов первого порядка на
изменение уровня рентабельности капитала можно рассчитать методом
абсолютных разниц:
1) за счет коэффициента оборачиваемости:
ΔROA  ΔKОБ  R ОБ0
(9)
2) за счет рентабельности оборота:
ΔROA  K ОБ1  R ОБ
(10)
Последующий анализ должен быть направлен на изучение причин
снижения коэффициента оборачиваемости капитала и поиска резервов его
роста с целью увеличения показателей рентабельности совокупных активов.
29
5.2. Анализ оборачиваемости капитала
Оборачиваемость капитала является одним из важнейших
показателей, характеризующих интенсивность использования средств
предприятия и его деловую активность. Поэтому в процессе анализа
необходимо более детально изучить показатели оборачиваемости капитала
и установить, на каких стадиях кругооборота произошло замедление или
ускорение движения средств.
Следует
изучить
оборачиваемость
совокупного
капитала
предприятия, в том числе основного и оборотного.
Скорость оборачиваемости капитала характеризуется следующими
показателями:
коэффициентом оборачиваемости (Kоб);
продолжительностью одного оборота капитала (Поб).
Коэффициент оборачиваемости капитала рассчитывается по формуле:
Выручка от реализации
(11)
К об 
Среднегодовая стоимость капитала
Продолжительность оборота капитала:
Д
(12)
П

,
об
К об
где Д - количество календарных дней в анализируемом периоде
(год -360 дней, квартал - 90, месяц - 30 дней).
Средние остатки всего капитала и его составных частей
рассчитываются по средней хронологической: ½ суммы на начало периода
плюс остатки на начало каждого следующего месяца плюс ½ остатка на
конец периода; результат делится на количество месяцев в отчетном
периоде. Источники информации - бухгалтерский баланс и отчет о
финансовых результатах.
В процессе последующего анализа необходимо изучить изменение
оборачиваемости оборотного капитала на всех стадиях его
кругооборота, что позволит проследить, на каких стадиях произошло ускорение или замедление оборачиваемости капитала. Для этого средние
остатки отдельных видов оборотных активов нужно разделить на сумму
однодневного оборота по реализации.
Продолжительность оборота капитала неодинакова в различных
отраслях - она во многом зависит от продолжительности
производственного цикла и процесса обращения; время производства
30
обусловлено технологическим процессом, техникой, организацией
производства.
Ускорить оборачиваемость капитала можно путем интенсификации
производства, более полного использования трудовых и материальных
ресурсов, недопущения сверхнормативных запасов товарно-материальных
ценностей, отвлечения средств в дебиторскую задолженность и т.д.
Экономический эффект в результате ускорения оборачиваемости
капитала выражается в относительном высвобождении средств из оборота,
а также в увеличении суммы выручки и суммы прибыли.
Сумма высвобожденных средств из оборота в связи с ускорением
или дополнительно привлеченных средств в оборот при замедлении
оборачиваемости капитала определяется умножением однодневного
оборота по реализации на изменение продолжительности оборота.
Прибыль можно представить в виде произведения среднегодовой
суммы капитала, коэффициента его оборачиваемости и рентабельности
оборота:
П = КL  ROA = KL Kоб Rоб
(13)
Увеличение суммы прибыли за счет изменения коэффициента
оборачиваемости капитала можно рассчитать умножением прироста
последнего на базовый уровень коэффициента рентабельности продаж и на
фактическую среднегодовую сумму оборотного капитала:
(14)
ΔП  ΔK об  R об0  KL1
В заключение анализа разрабатывают мероприятия по ускорению
оборачиваемости оборотного капитала.
Основные пути ускорения оборачиваемости капитала:
 сокращение продолжительности производственного цикла за счет
интенсификации производства (использование новейших технологий;
 механизации и автоматизации производственных процессов,
повышение уровня производительности труда, более полное использование
производственных мощностей предприятия, трудовых и материальных
ресурсов и др.;
 улучшение организации материально-технического снабжения с
целью бесперебойного обеспечения производства необходимыми
материальными ресурсами и сокращения времени нахождения капитала в
запасах;
 ускорение процесса отгрузки продукции и оформления расчетных
документов;
 сокращение времени нахождения средств в дебиторской
задолженности.
31
5.3.
Оценка эффективности использования заемного капитала.
Эффект финансового рычага
Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности
использования заемного капитала, является эффект финансового рычага
(ЭФР):
ЭФР  (ROA  Ц ЗК )  (1  Кн) 
ЗК
СК
(15)
где: ROA -рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов
(отношение суммы балансовой прибыли к среднегодовой сумме
всего капитала), %;
Цзк - средняя
цена заемного капитала, т.е. средний процент за
кредит (отношение платежей за пользование заемными
средствами к среднегодовой сумме заемных средств), %;
Кн - коэффициент налогообложения (отношение суммы налогов из
прибыли к сумме балансовой прибыли) в виде десятичной дроби;
ЗК - среднегодовая сумма заемного капитала;
СК - среднегодовая сумма собственного капитала.
Разность между рентабельностью совокупных активов и средней
ценой заемного капитала называется «дифференциалом рычага»; (1-Кн) налоговый
корректор,
который
показывает
влияние
уровня
налогообложения на величину ЭФР; а соотношение стоимости заемного и
собственного капитала называется «плечом рычага», с помощью которого
увеличивается положительный или отрицательный эффект, получаемый за
счет дифференциала.
ЭФР показывает на сколько процентов увеличивается сумма
собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот
предприятия. Положительный ЭФР возникает в тех случаях, когда
рентабельность совокупного капитала выше средневзвешенной цены
заемных ресурсов, т.е. если ROA > Цзк. Например, рентабельность
совокупного капитала после уплаты налога составляет 15 %, в то время
как цена заемных ресурсов равна 10 %. Разность между стоимостью
заемных средств и доходностью совокупного капитала позволит
увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях
выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемного
капитала. Если ROA < Цзк, создается отрицательный ЭФР (эффект
«дубинки»), в результате чего происходит «проедание» собственного
капитала, что может стать причиной банкротства предприятия.
Таким образом, привлекая заемные ресурсы, предприятие может
увеличить собственный капитал, если рентабельность инвестированного
капитала окажется выше цены привлеченных ресурсов.
32
5.4. Анализ доходности собственного капитала
Вся деятельность предприятия должна быть направлена на
увеличение суммы собственного капитала и повышение уровня его
доходности, которая характеризуется показателем
рентабельности
собственного капитала (ROE) - отношение суммы чистой прибыли к
среднегодовой сумме собственного капитала.
Нетрудно заметить, что рентабельность собственного капитала
(ROE) и рентабельность совокупного капитала (ROA) тесно связаны между
собой:
ROE = ДЧП  ROA  МК
(16)
где: МК - мультипликатор капитала, т.е. объем активов, опирающихся на
фундамент собственного капитала. Он выступает как рычаг,
увеличивающий мощь собственного капитала,
ДЧП - доля чистой прибыли в общей сумме балансовой прибыли,
т.е. (1 -Кн) .
Данная взаимосвязь показывает зависимость между степенью
финансового риска и прибыльностью собственного капитала.
Расширить факторную модель ROE можно за счет разложения на
составные части показателя ROA:
ROE = ДЧП  МК .Коб  Rоб
(17)
или
ROE = (1 -Кн)  МК .Коб  Rоб
(18)
Рентабельность оборота (Rоб) характеризует эффективность
управления затратами и ценовой политики предприятия. Коэффициент
оборачиваемости капитала (Коб) отражает интенсивность его использования
и деловую активность предприятия, а мультипликатор капитала (МК) политику в области финансирования: чем выше его уровень, тем выше риск
банкротства предприятия, но вместе с тем выше доходность собственного
(акционерного) капитала при положительном эффекте финансового рычага.
Вопросы для самопроверки
1. Назовите основные показатели эффективности использования
капитала предприятия. Какова методика их расчета и анализа?
2. Какие показатели используются для оценки интенсивности
использования капитала? Какова методика их расчета и анализа?
3. В чем выражается и как определяется эффект от ускорения
оборачиваемости капитала?
4. Как рассчитывается и от каких факторов зависит рентабельность
собственного капитала?
6. В чем заключается эффект финансового рычага?
33
Задача
Используя данные таблицы, рассчитать эффект финансового рычага
(ЭФР) за прошлый и отчетный год и определить, как изменился ЭФР за
счет каждой составляющей способом цепной подстановки:
Прошлый
год
Отчетный
год
Балансовая прибыль, тыс. руб.
14750
22250
Налоги из прибыли, тыс. руб.
5150
7565
Уровень налогообложения, коэффициент
0,35
0,34
Среднегодовая сумма активов, тыс. руб.
40200
53955
Собственный капитал
27420
36500
Заемный капитал
12780
17455
Плечо финансового рычага (отношение
заемного капитала к собственному)
0,466
0,478
Рентабельность совокупного капитала, %
36,7
41,2
Средневзвешенная цена заемных ресурсов, %
28
28,6
Темп инфляции, %
40
30
23,7
20,4
Показатель
Эффект финансового рычага, %
Решение:
ЭФР0 = (36,7 – 28 / 1,4)  (1 - 0,35)  0,466 + 40  0,466 = +23,7 %;
ЭФР1 = (41,2 - 28,6 / 1,3)  (1 - 0,34)  0,478 + 30  0,478 = +20,4 %.
В нашем примере на каждый рубль вложенного капитала
предприятие в отчетном году получило прибыль в размере 41,2 коп., а за
пользование заемными средствами уплатило по 22 коп. (28,6 : 1,3). В
результате на каждом заемном рубле оно заработало 19,2 коп. ЭФР
снижается за счет налогов (в данном случае на 34 %). Кроме того, ЭФР
зависит от плеча финансового рычага и уровня инфляции.
Изменение ЭФР за счет каждой составляющей:
ЭФР 1 = (36,7 – 28 / 1,4)  (1 - 0,35)  0,466 + 40  0,466 = +23,70 %;
ЭФР усл ! = (41,2 – 28 / 1,4)  (1 - 0,35)  0,466 + 40  0,466 = +25,06 %;
ЭФР усл 2 = (41,2- 28,6 / 1,4)  ( 1 - 0,35)  0,466 + 40  0,466 = +24,93 %;
34
ЭФР усл 3 = (41,2 - 28,6 / 1,3)  ( 1 - 0,35)  0,466 + 30  0,466 = +19,80 %;
ЭФРусл 4= (41,2-28,6 / 1,3)  (1-0,34)  0,466 + 30  0,466 =+19,90 %;
ЭФРф = (41,2 - 28,6/1,3)  ( 1 - 0,34) -0,478 + 30  0,478 = +20,40 %;
Отсюда общее изменение ЭФР составляет: 17,87 - 20,06 = -2,19 %, в том
числе за счет:
уровня рентабельности инвестированного
25,06 -23,70 = +1,36 %;
капитала
станки ссудного процента
24,93 - 25,06 = -0,13 %;
индекса инфляции
19,80 - 24,93 = -5,13 %;
уровня налогообложения
19,90- 19,80 = +0,10 %;
плеча финансового рычага
20,40 - 19,90 = +0,50 %.
Следовательно, в сложившихся условиях выгодно использовать
заемные средства в обороте предприятия, так как в результате этого
повышается размер собственного капитала.
Сумма собственного капитала предприятия за счет привлечения
заемного капитала увеличилась на 7448 тыс. руб. (36 500 - 20,4 %). Этот же
результат можно рассчитать и так:
∆СК = [(ROA - Цзк / (1 + И)]  (1 -Кн)  ЗК / 100 + И  ЗК =
= (41,2 - 28,8 / 1,3)  (1 - 0,34)  17 455/100 + 0,30  17 455 =
=+7448тыс. руб.
6. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
6.1.
Оценка финансовой устойчивости предприятия на основе
соотношения собственного и заемного капитала
Финансовое состояние предприятия (ФСП), его устойчивость во
многом зависят от оптимальности структуры источников капитала
(соотношения собственных и заемных средств) и от оптимальности
структуры активов предприятия, и в первую очередь - от соотношения
основных и оборотных средств, а также от уравновешенности активов и
пассивов предприятия.
Поэтому вначале необходимо проанализировать структуру
источников капитала предприятия и оценить степень финансовой
устойчивости и финансового риска. С этой целью рассчитывают
следующие показатели:
 коэффициент финансовой автономии (или независимости) удельный вес собственного капитала в общей валюте баланса;
 коэффициент финансовой зависимости - доля заемного капитала в
общей валюте баланса;
35
 коэффициент
текущей
задолженности
—
отношение
краткосрочных финансовых обязательств к общей валюте баланса;
 коэффициент
долгосрочной
финансовой
независимости
(коэффициент финансовой устойчивости) - отношение собственного и
долгосрочного заемного капитала к общей валюте баланса;
 коэффициент покрытия долгов собственным капиталом
(коэффициент платежеспособности) - отношение собственного капитала
к заемному;
 коэффициент финансового левериджа, или коэффициент
финансового риска (плечо финансового рычага) - отношение заемного
капитала к собственному.
Чем выше уровень первого, четвертого и пятого показателей и чем
ниже уровень второго, третьего и шестого показателей, тем устойчивее
ФСП.
Изменения, которые произошли в структуре капитала, с позиций
инвесторов и предприятия могут быть оценены по-разному. Для банков и
прочих кредиторов предпочтительной является ситуация, когда доля
собственного капитала у клиентов более высокая - это исключает
финансовый риск. Предприятия же, как правило, заинтересованы в
привлечении заемных средств по двум причинам:
 проценты по обслуживанию заемного капитала рассматриваются
как расходы и не включаются в налогооблагаемую прибыль;
 расходы на выплату процентов обычно ниже прибыли, полученной
от использования заемных средств в обороте предприятия, в результате
чего повышается рентабельность собственного капитала.
Наиболее обобщающим из рассмотренных показателей является
коэффициент финансового левериджа; все остальные показатели в той или
иной мере определяют его величину.
Нормативов соотношения заемных и собственных средств
практически не существует. Для определения нормативного значения
коэффициентов финансовой автономии, финансовой зависимости и
финансового левериджа необходимо исходить из фактически сложившейся
структуры активов и общепринятых подходов к их финансированию.
Постоянная часть оборотных активов — это тот минимум, который
необходим предприятию для осуществления операционной деятельности и
величина которого не зависит от сезонных колебаний объема производства
и реализации продукции. Как правило, полностью финансируется за счет
собственного капитала и долгосрочных заемных средств.
Переменная часть оборотных активов подвержена колебаниям в
связи с сезонным изменением объемов деятельности. Финансируется
обычно за счет краткосрочного заемного капитала, а при консервативном
подходе - частично и за счет собственного капитала.
36
Коэффициент финансового левериджа не только является
индикатором финансовой устойчивости, но и оказывает большое влияние
на увеличение или уменьшение величины прибыли и собственного
капитала предприятия. Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК)
является именно тем рычагом, с помощью которого увеличивается
положительный или отрицательный эффект финансового рычага (ЭФР).
Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением
степени финансового риска, связанного с возможным недостатком средств
для выплаты процентов по кредитам и займам.
6.2. Оценка операционного левериджа и запаса
финансовой устойчивости предприятия
Финансовая устойчивость предприятия во многом зависит от того,
насколько оптимально сочетаются отдельные виды активов баланса, в
частности основной и оборотный капитал, и, соответственно, постоянные
и переменные издержки предприятия. Инвестирование капитала в
основные производственные фонды обусловливает рост постоянных и
относительное сокращение переменных затрат. Взаимосвязь между
объемом производства, постоянными и переменными затратами
выражается показателем производственного (операционного) левериджа,
от уровня которого зависят прибыль предприятия и его финансовая
устойчивость.
Уровень производственного левериджа исчисляется отношением
темпов прироста балансовой прибыли (до выплаты процентов и налогов) к
темпам прироста объема продаж в натуральном или стоимостном
выражении и показывает степень чувствительности прибыли к изменению
объема производства. При его высоком значении даже незначительный
спад или увеличение производства продукции приводит к существенному
изменению прибыли. Более высокий уровень производственного
левериджа обычно имеют предприятия с более высоким уровнем
технической оснащенности производства. При повышении уровня
технической оснащенности происходит увеличение доли постоянных
затрат и уровня производственного левериджа. С ростом последнего
увеличивается степень риска недополучения выручки, необходимой для
возмещения постоянных расходов.
У предприятия, у которого больше доля постоянных затрат, выше
безубыточный объем продаж и меньше зона безопасности (запас
финансовой устойчивости).
Зона безопасности (зона прибыли) – это разность между
фактическим и безубыточным объемом продаж и чем она больше, тем
прочнее финансовое состояние предприятия.
37
Чтобы определить запас финансовой устойчивости, необходимо из
выручки вычесть безубыточный объем продаж и полученный результат
разделить на выручку.
Безубыточный объем продаж определяется как отношение
постоянных затрат в себестоимости реализованной продукции к доле
маржинального дохода в выручке.
6. 3. Анализ обеспеченности запасов источниками их формирования.
В качестве абсолютных показателей финансовой устойчивости
используют показатели, характеризующие степень обеспеченности запасов и
затрат источниками их формирования.
Анализ строится на выявлении достаточности (излишка или
недостатка) источников средств для формирования запасов и затрат
предприятия, т. е. выявляется соотношение между отдельными видами
активов баланса и источниками их покрытия в пассиве баланса.
Общая величина запасов предприятия равна сумме величин по
статьям «Запасы» и «НДС по приобретенным ценностям» раздела II
«Оборотные активы» баланса.
Для характеристики источников формирования запасов определяют три
основные показателя, (отражающих различную степень охвата разных
видов источников).
Наличие собственных оборотных средств (СОС) - рассчитывается
как разница между реальным собственным капиталом (РСК) и
внеоборотными активами (раздел I актива баланса). Этот показатель
характеризует чистый оборотный капитал.
В формализованном виде наличие собственных оборотных средств
можно записать:
СОС = РСК – IрА
(19)
Увеличение данного показателя по сравнению с предыдущим периодом
является положительной тенденцией (свидетельствует о дальнейшем
развитии деятельности организации), уменьшение – отрицательной.
Если СОС > О, это означает, что недостатка собственных оборотных
средств анализируемое предприятие не испытывает. Оно имеет больше
постоянных источников (ресурсов), чем это необходимо для
финансирования постоянных активов.
Если СОС < 0, то у предприятия наблюдается недостаток собственных
оборотных средств, то есть его постоянные пассивы недостаточны для
финансирования постоянных активов.
Наличие собственных и долгосрочных заемных средств (СД) определяются путем увеличения СОС (предыдущего показателя) на сумму
долгосрочных пассивов (IVрП — раздел IV пассива баланса):
38
СД= СОС+ IvрП
(20)
Этот абсолютный показатель характеризует сумму оборотных
средств, имеющихся в распоряжении предприятия, которые (в отличие от
краткосрочных обязательств) не могут быть востребованы в любой момент
времени.
Традиционно уменьшение СД оценивается как негативное явление
для предприятия, а увеличение — как позитивное. Но вполне возможна
ситуация, когда уменьшение СД вызвано погашением (возвратом)
долгосрочных займов и кредитов заимодавцам (кредиторам).
Уменьшение суммы долгосрочных обязательств, несмотря на вызываемое
ими уменьшение СД, является финансовым достижением предприятия.
Общая величина основных источников формирования запасов и
затрат (ОИ) - рассчитывается путем увеличения предыдущего показателя на
сумму краткосрочных заемных средств (КЗС):
ОИ = СД + КЗС
(21)
Этот показатель характеризует достаточность нормальных источников
формирования запасов и затрат предприятия.
Увеличение ОИ является положительной тенденцией и может
быть дополнительно достигнуто (кроме мероприятий, относящихся к
увеличению СОС и СД) путем привлечения большего количества
товарных кредитов и авансов под работы и заказы либо при минимизации
различного рода внеоборотных активов.
Трем показателям наличия источников формирования запасов
соответствуют три показателя обеспеченности запасов источниками их
формирования:
излишек (+) или недостаток (–) собственных оборотных средств,
равный разнице величины собственных оборотных средств и величины
запасов;
∆С0С = СОС - 3,
(22)
где 3 — запасы;
излишек (+) или недостаток (–) собственных и долгосрочных
источников формирования запасов:
∆СД = СД - 3,
(23)
излишек (+) или недостаток (–) общей величины основных
источников формирования запасов:
∆ОИ = ОИ - 3,
(24)
В зависимости от значений этих трех показателей выделяются
четыре типа финансовой устойчивости предприятия.
39
Тип финансовой устойчивости
Абсолютная устойчивость
Нормальная устойчивость
Неустойчивое финансовое
состояние
Кризисное финансовое состояние
∆СОС
0
∆СД
∆ОИ
>0
<0
0
>0
>0
<0
<0
0
<0
<0
<0
1. Абсолютная устойчивость означает, что запасы и затраты
обеспечиваются за счет собственных оборотных средств, (т.е. предприятие
имеет излишек всех источников формирования запасов, обладает
платежеспособностью в любой момент времени и не допускает задержек
расчетов и платежей). Эта ситуация встречается редко и представляет собой
крайний тип финансовой устойчивости.
2. Нормальная (относительная) устойчивость означает, что запасы
и затраты обеспечиваются за счет собственных оборотных средств и
долгосрочных заемных источников. Это характеризует относительно
стабильное финансовое состояние предприятия на рынке, гарантирующее
его платежеспособность. Предприятие имеет излишек СД и ОИ и
испытывает (возможно, лишь периодически) недостаток СОС. Такое
предприятие обладает платежеспособностью, но вынуждено прибегать к
долгосрочным заемным источникам финансирования для оплаты
первоочередных платежей.
3. Неустойчивое финансовое состояние означает, что запасы и
затраты обеспечиваются за счет собственных оборотных средств,
долгосрочных заемных источников и краткосрочных кредитов и займов.
Это сопряжено с нарушением платежеспособности, но сохраняется
возможность восстановления равновесия за счет увеличения собственных
оборотных средств и дополнительного привлечения долгосрочных
кредитов и заемных средств.
4. Кризисное финансовое состояние означает, что запасы и затраты
не обеспечиваются источниками их формирования, и
предприятие
находится на грани банкротства, (поскольку в данной ситуации денежные
средства, краткосрочные финансовые вложения и дебиторская
задолженность не покрывают даже его кредиторской задолженности и
просроченных ссуд).
40
6. 4. Анализ финансового равновесия между активами
и пассивами баланса
Наиболее полно финансовая устойчивость предприятия может
быть оценена на основе анализа равновесия между активами и пассивами
баланса.
Схематически взаимосвязь активов и пассивов баланса можно
представить следующим образом:
Внеоборотные активы (ВА)
Долгосрочные обязательства (ДО)
Собственный капитал (СК)
Оборотные активы (ОА)
Краткосрочные обязательства (КО)
С целью анализа проверяются соотношения:
• внеоборотных активов с источниками их формирования,
• оборотных активов с источниками их формирования,
• материальных запасов с источниками их формирования.
Для проверки этих соотношений следует исходить из равенства актива и
пассива баланса:
ВА + ОА = СК + ДО + КО
(25)
Согласно этой схеме, внеоборотные активы (ВА) должны
формироваться в основном за счет собственного капитала (СК) и частично
за счет долгосрочных обязательств (кредитов и займов) (ДО).
Часть общей суммы собственного капитала направляется на
формирование оборотных активов (ОА) — это собственный оборотный
капитал или т.н. собственные оборотные средства (СОС). Нормативное
значение этого показателя – 10% к оборотным активам.
СОС = СК - (ВА - ДО) = ОА – КО
(26)
СОС = 10% ОА
(27)
Источниками формирования оборотных активов (ОА) являются
собственные оборотные средства (СОС) и краткосрочные обязательства
(КО). Желательно, чтобы они были наполовину сформированы за счет
собственного, а наполовину - за счет заемного капитала: в этом случае
обеспечиваются гарантия погашения внешнего долга и оптимальное
значение коэффициента ликвидности, равное 2.
Материальные запасы (МЗ) формируются за счет собственных
оборотных средств (СОС), краткосрочных заемных средств (КЗС) и
кредиторской задолженности (КЗ).
Таким образом, при правильном размещении имущества
предприятия должны наблюдаться следующие соотношения:
41
ВА = СК-10%ОА + ДО,
(28)
ОА= 10%ОА+ КО,
(29)
МЗ = 10%ОА+ КЗ + КЗС
(30)
При нарушении указанных соответствий имеет место неправильное
размещение имущества и ухудшение финансового состояния предприятия.
Собственный капитал в балансе отражается общей суммой в разд. III
пассива баланса. Чтобы определить, сколько его вложено в долгосрочные
активы, необходимо из общей суммы внеоборотных активов вычесть
долгосрочные кредиты банка для инвестиций в недвижимость.
Доля собственного капитала (Дск) в формировании внеоборотных
активов определяется следующим образом:
разд. I  разд. IV
Д СК 
(31)
разд. I
Чтобы узнать, какая сумма собственного капитала используется в
обороте, необходимо от общей его суммы по разд. III пассива баланса
вычесть сумму долгосрочных (внеоборотных) активов (разд. I актива
баланса) за минусом той части, которая сформирована за счет
долгосрочных кредитов банка.
Сумму собственного оборотного капитала (чистые оборотные активы) можно рассчитать и таким образом: из общей суммы оборотных
активов (II раздел баланса) вычесть сумму краткосрочных финансовых
обязательств (V раздел пассива за вычетом доходов будущих периодов и
резерва предстоящих расходов и платежей).
Устойчивость финансового состояния может быть повышена путем:
 ускорения оборачиваемости капитала в текущих активах, в
результате чего произойдет относительное его сокращение на рубль оборота;
 обоснованного уменьшения запасов и затрат (до норматива);
 пополнения собственного оборотного капитала за счет внутренних
и внешних источников.
Поэтому при внутреннем анализе осуществляется углубленное
изучение причин изменения запасов и затрат, оборачиваемости оборотных
активов, наличия собственного оборотного капитала.
Вопросы для самопроверки
1. Что понимается под финансовой устойчивостью предприятия?
2. С
помощью
каких показателей оценивается финансовая
устойчивость предприятия?
3. Что
характеризует
показатель
производственного
(операционного) левериджа?
4. Как рассчитывается запас финансовой устойчивости?
42
5. Как определяется безубыточный объем продаж, и что он
характеризует?
6. Что
характеризуют
абсолютные
показатели
финансовой
устойчивости?
7. Каким показателям соответствуют три показателя наличия
источников формирования запасов?
8. Охарактеризуйте четыре типа финансовой устойчивости
предприятия.
9. Как оценивается финансовая устойчивость предприятия на основе
анализа равновесия между активами и пассивами баланса?
10. Рассчитанный
по
балансовым
данным
предприятия
коэффициент концентрации собственного капитала равен 0,7. Чему равен
коэффициент финансовой зависимости?
11. Рассчитанный
по
балансовым данным
предприятия
коэффициент маневренности собственных средств равен 0,4. Чему равен
индекс постоянного актива?
12. Коэффициент долгосрочного привлечения заемных источников
составил по балансовым данным предприятия 0,2. Доля внеоборотных
активов в валюте баланса равна 0,6. Чему равен коэффициент структуры
долгосрочных вложений?
Тесты
Из приведенных ответов укажите правильный:
1. Соотношение
собственных
и
заемных
источников
финансирования можно оценивать коэффициентом:
а) концентрации капитала;
б) маневренности собственного капитала;
в) структуры долгосрочных вложений.
2. Функциональная взаимозависимость коэффициентов концентрации
собственного капитала и финансовой зависимости состоит в следующем:
а) они прямо пропорциональны друг другу;
б) они дают в сумме 1;
в) они дают при перемножении 1.
3. Если
сложить
индекс
постоянного актива с другим
коэффициентом финансовой устойчивости, то сумма всегда будет равна 1. С
каким?
а) коэффициентом
долгосрочного
привлечения
заемных
источников;
б) коэффициентом маневренности собственного капитала;
в) коэффициентом реальной стоимости имущества.
43
4. Коэффициент соотношения собственных и заемных источников
финансирования зависит от доли в активах баланса: а) дебиторской
задолженности;
б) краткосрочных финансовых вложений;
в) внеоборотных активов.
5. Долгосрочные заемные средства привлекаются предприятием для
финансирования:
а) внеоборотных активов;
б) дебиторской задолженности;
в) краткосрочных финансовых вложений.
6. Ограничителем изменений структуры активов и пассивов является:
а) стоимость долгосрочных финансовых вложений;
б) сохранение необходимого уровня платежеспособности;
в) величина резервного фонда.
Задача
Имеются следующие данные предприятия:
коэффициент обеспеченности запасов собственными источниками
финансирования равен 0,85;
балансовые показатели (тыс. руб.):
запасы — 3000;
долгосрочные обязательства — 1000;
собственный капитал — 5000.
Рассчитать стоимость внеоборотных активов предприятия.
Решение: Стоимость внеоборотных активов равна:
5000 + 1000 - 3000  0,85 =3450 тыс. руб.
7. АНАЛИЗ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ И ДИАГНОСТИКА РИСКА
БАНКРОТСТВА ПРЕДПРИЯТИЯ
7.1. Оценка платежеспособности на основе показателей
ликвидности баланса
Одним из показателей, характеризующих финансовое положение
предприятия, является его платежеспособность, т.е. способность
своевременно погашать свои внешние обязательства наличными денежными
ресурсами. Таким образом, платежеспособность предприятия выступает в
качестве внешнего проявления финансовой устойчивости.
Оценка платежеспособности по балансу осуществляется на основе
характеристики ликвидности активов, которая определяется временем,
необходимым для превращения их в денежные средства. Чем меньше
44
требуется времени для инкассации данного актива, тем выше его
ликвидность.
Ликвидность баланса - это степень покрытия долговых обязательств
предприятия его активами, срок превращения которых в денежную
наличность соответствует сроку погашения платежных обязательств. Она
зависит от степени соответствия величины имеющихся платежных средств
величине краткосрочных долговых обязательств.
Ликвидность предприятия - это более общее понятие, чем
ликвидность баланса. Ликвидность баланса предполагает изыскание платежных средств только за счет внутренних источников (реализации
активов), а ликвидность предприятия предполагает привлечение также
заемных средств со стороны.
Понятия платежеспособности и ликвидности очень близки, но второе
более емкое, так как от степени ликвидности баланса и предприятия
зависит платежеспособность. В то же время ликвидность характеризует как
текущее состояние расчетов, так и перспективу. Предприятие может быть
платежеспособным на отчетную дату, но иметь неблагоприятные
возможности в будущем, и наоборот.
Иными словами, ликвидность - это способ поддержания
платежеспособности. Но в то же время, если предприятие имеет высокий
имидж и постоянно является платежеспособным, то ему легче
поддерживать свою ликвидность.
Реальную степень ликвидности предприятия и его платежеспособность
можно определить на основе анализа ликвидности баланса.
Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по
активу, сгруппированных по степени убывающей ликвидности, с
краткосрочными обязательствами по пассиву, которые группируются по
степени срочности их погашения.
По степени ликвидности активы предприятия разделяются на
следующие группы:
А1 – наиболее (абсолютно) ликвидные активы: денежная наличность
и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги).
А2 - быстро реализуемые активы: товары отгруженные и
краткосрочная дебиторская задолженность. Ликвидность этой группы
оборотных активов зависит от своевременности отгрузки продукции,
оформления
банковских
документов,
скорости
платежного
документооборота
в
банках,
спроса
на
продукцию,
ее
конкурентоспособности, платежеспособности покупателей, форм расчетов
и др.
Аз - медленно реализуемые активы: долгосрочная дебиторская
задолженность, производственные запасы, незавершенное производство,
готовая продукция, расходы будущих периодов, НДС по приобретенным
45
ценностям. Значительно больший срок понадобится для превращения их в
готовую продукцию, а затем в денежную наличность.
А4 - труднореализуемые активы: внеоборотные активы (основные
средства, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения,
незавершенное строительство).
Соответственно на четыре группы разбиваются и обязательства
предприятия (по степени срочности их оплаты):
П1 - наиболее срочные обязательства: кредиторская задолженность
и кредиты банка, сроки возврата которых наступили, задолженность
учредителям по выплате доходов.
П2 - краткосрочные обязательства (пассивы) - краткосрочные
кредиты банка и займы.
П3 - долгосрочные обязательства (пассивы) - долгосрочные кредиты
банка и займы.
П4 - постоянные пассивы - собственный (акционерный) капитал,
находящийся постоянно в распоряжении предприятия.
Предприятия считается ликвидным, если его текущие активы
превышают его краткосрочные обязательства.
На первой стадии анализа указанные группы активов и пассивов
сопоставляются в абсолютном выражении.
Баланс считается абсолютно ликвидным, если:
А1 ≥ П1;
(32)
А2 ≥ П2;
(33)
А3 ≥ П3;
(34)
А4 ≤ П4.
(35)
При этом, если выполнены первые три условия, т.е. текущие активы
превышают внешние обязательства организации, то обязательно выполняется и
последнее неравенство, которое подтверждает наличие у организации
собственных оборотных средств и означает соблюдение минимального
условия финансовой устойчивости.
Невыполнение одного из первых трех неравенств свидетельствует о
нарушении ликвидности баланса. При этом недостаток средств по одной
группе активов не компенсируется их избытком по другой группе, так как
компенсация может быть лишь по стоимости; в реальной платежной ситуации
менее ликвидные активы не могут заменить более ликвидные.
Сравнение наиболее ликвидных и быстро реализуемых активов с наиболее
срочными обязательствами и краткосрочными пассивами (первые два
неравенства) показывает текущую ликвидность, т.е. платежеспособность или
неплатежеспособность организации в ближайшее к моменту проведения анализа
время.
Сравнение медленно реализуемых активов с долгосрочными
обязательствами
(третье
неравенство)
показывает
перспективную
ликвидность, т.е. прогноз платежеспособности организации.
46
На второй стадии анализа рассчитывают финансовые коэффициенты
ликвидности (относительные показатели), различающиеся набором
ликвидных активов, рассматриваемых в качестве покрытия краткосрочных
обязательств:
 коэффициент абсолютной ликвидности,
 коэффициент срочной ликвидности (промежуточный коэффициент
покрытия),
 коэффициент текущей ликвидности (коэффициент покрытия).
Коэффициент абсолютной ликвидности (норма денежных резервов)
определяется
отношением
наиболее
ликвидных
активов
(денежных средств и краткосрочных финансовых вложений) к сумме
краткосрочных финансовых обязательств. Он показывает, какая часть
краткосрочных обязательств может быть погашена за счет имеющихся
денежных средств и краткосрочных финансовых вложений. Чем выше его
величина, тем больше гарантия погашения долгов.
Коэффициент срочной ликвидности - это отношение совокупности
денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и краткосрочной
дебиторской задолженности к сумме краткосрочных финансовых
обязательств.
Он показывает, какую часть текущей задолженности
организация может покрыть в ближайшей перспективе при условии
полного погашения дебиторской задолженности. Этот коэффициент
наиболее точно отражает текущую платежеспособность предприятия.
Нормальное ограничение этого коэффициента  1 означает, что
денежные средства и предстоящие поступления от текущей деятельности
должны покрывать текущие долги. Однако оно может оказаться
недостаточным, если большую долю ликвидных средств составляет
дебиторская задолженность, часть которой трудно своевременно взыскать.
Коэффициент текущей ликвидности – это отношение суммы
оборотных активов за вычетом долгосрочной дебиторской задолженности к
сумме краткосрочных финансовых обязательств. Он показывает в какой
степени текущие активы покрывают краткосрочные обязательства.
Нормальное ограничение показателя  2.
Выполнение этого
норматива предприятием означает, что на каждый рубль его краткосрочных
обязательств приходится не менее двух рублей ликвидных средств.
Превышение установленного норматива свидетельствует о том, что
организация располагает достаточным объемом свободных ресурсов,
формируемых за счет собственных источников. С точки зрения кредиторов,
подобный вариант формирования оборотных средств является наиболее
предпочтительным.
Невыполнение установленного норматива создает угрозу финансовой
нестабильности ввиду различной степени ликвидности активов и
невозможности их срочной реализации в случае одновременного обращения
кредиторов.
47
Учитывая, что в состав текущих активов входит дебиторская
задолженность, часть из которой может быть сомнительной, а в составе
запасов товарно-материальных ценностей могут быть неликвиды, в
процессе анализа необходимо рассмотреть структуру активов и провести
их ранжирование по степени ликвидности. Знаменатель коэффициента
(краткосрочные обязательства) также может быть структурирован по
срокам погашения.
В отличие от коэффициентов абсолютной ликвидности и срочной
ликвидности, показывающих мгновенную и текущую платежеспособность,
коэффициент покрытия отражает прогноз платежеспособности на
относительно отдаленную перспективу.
Рассмотренные коэффициенты ликвидности имеют следующие
недостатки:
 статичность - указанные показатели рассчитываются на основе
балансовых данных, характеризующих имущественное положение
предприятия по его состоянию на конкретную дату, и, следовательно,
одномоментны. Отсюда вытекает необходимость анализа их динамики за
несколько периодов;
 возможность завышения значений показателей (коэффициента
покрытия, срочного коэффициента ликвидности) вследствие включения в
состав текущих активов так называемых "мертвых" статей (например,
неликвидных запасов товарно-материальных ценностей) или за счет
"неликвидной" дебиторской задолженности;
 малая информативность для прогнозирования будущих денежных
поступлений и платежей, а именно это является главной задачей анализа
текущей платежеспособности.
Поэтому использовать коэффициенты ликвидности целесообразно с
учетом результатов анализа их динамики.
7. 2. Анализ потенциальной несостоятельности (банкротства)
предприятия
Под несостоятельностью (банкротством) предприятия понимается
признанная арбитражным судом или объявленная должником
неспособность в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по
денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате
обязательных платежей.
Закон определяет несостоятельность и банкротство как синонимы.
Кредиторы могут обратиться в арбитражный суд, если задолженность
не погашена в течение трех месяцев и ее общая величина составляет не
менее 100 тыс. руб.
По отношению к государственным и муниципальным предприятиям,
а также
предприятиям, имеющим в уставном капитале долю
48
государственной (муниципальной) собственности утверждена система
критериев, позволяющая признать предприятие неплатежеспособным. Эта
система включает три показателя:
 коэффициент текущей ликвидности;
 коэффициент обеспеченности собственными средствами;
 коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности.
Структура баланса предприятия признается неудовлетворительной, а
предприятие - неплатежеспособным, если коэффициент текущей ликвидности на
конец отчетного периода меньше 2
или коэффициент обеспеченности
собственными средствами менее 0,1.
При неудовлетворительной структуре баланса для проверки реальной
возможности предприятия восстановить свою платежеспособность
рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности (К В.П)
за период, равный шести месяцам:
К
 6/Т  (К Т.Л1  К Т.Л0 ) ,
(36)
К В.П.  Т.Л1
К Т.Л НОРМ
где: КТЛ1 и КТЛ0 - соответственно фактическое значение коэффициента
текущей ликвидности в конце и начале отчетного периода;
Кт.лнорм - нормативное
значение коэффициента
текущей
ликвидности(2);
6 - период восстановления платежеспособности, мес.;
Т - отчетный период, мес.
Если КВ.П >1, то у предприятия есть реальная возможность
восстановить свою платежеспособность в течение 6 месяцев, и наоборот,
если КВ.П < 1, у предприятия нет реальной возможности восстановить свою
платежеспособность в ближайшее время (6 месяцев).
В случае если фактический уровень КТ.Л равен нормативному значению на конец периода или выше его, но наметилась тенденция его
снижения, рассчитывают коэффициент утраты платежеспособности
(КУ..П) за период, равный трем месяцам:
К
 3/Т  (К Т.Л1  К Т.Л0 )
(37)
К
 Т.Л1
У.П.
К Т.Л НОРМ
Если
коэффициент утраты платежеспособности больше 1, то
предприятие
имеет
реальную
возможность
сохранить
свою
платежеспособность в течение трех месяцев, и наоборот, если коэффициент
утраты менее 1, то это свидетельствует о том, что организация в ближайшие 3
месяца может утратить платежеспособность.
Для предупреждения банкротств предприятий, разработан порядок
проведения систематического анализа (мониторинга) экономически или
социально значимых организаций, к которым относятся:
 организации, входящие в число 200 крупнейших компаний России
по рыночной стоимости (капитализации);
49
 организации, имеющие фактическую численность работников,
свыше 5 тыс. человек;
 организации, у которых среднемесячная выручка за последний
отчетный период превышает 100 млн. руб.;
 организации, признаваемые субъектом естественной монополии.
Анализ финансового состояния этих организаций проводится по
данным представляемой бухгалтерской отчетности.
Для оценки платежеспособности этих предприятий рассчитывается
коэффициент платежеспособности по текущим обязательствам:
КО  Д
(38)
К пл. 
В
где КО - краткосрочные обязательства предприятия (средняя величина);
Д - длительность
периода,
за
который производится
расчет;
В - выручка предприятия за период.
В зависимости от значения коэффициента платежеспособности по
текущим обязательствам, предприятия ранжируются на три группы:
 платежеспособные - у которых значение указанного показателя не
превышает 3 месяца;
 неплатежеспособные предприятия первой категории, у которых
значение указанного показателя составляет от 3 до 12 месяцев;
 неплатежеспособные предприятия второй категории, у которых
значение указанного показателя превышает 12 месяцев.
Другим показателем оценки близости предприятия к банкротству
является соотношение величины чистых активов предприятия
(превышение принимаемых к расчету активов организации над
принимаемыми
к
расчету
обязательствами)
и
минимальной
предусмотренной законодательством для данной организации (АО, ООО)
величины уставного капитала. Согласно Гражданскому кодексу РФ общества, чистые активы которых менее минимальной предусмотренной
законом величины уставного капитала (1000-кратный МРОТ для открытых
АО и 100-кратный МРОТ для закрытых АО и ООО), подлежат ликвидации.
В зарубежных странах для оценки вероятности банкротства
предприятия
чаще
всего
используется
пятифакторная
модель
прогнозирования, разработанная американским экономистом Э. Альтманом в
1968 году. (Z - счет Альтмана).
Э. Альтман изучил финансовое состояние обанкротившихся фирм
и сравнил их показатели с данными высокорентабельных и финансовоустойчивых организаций в аналогичных отраслях производства. Эти
исследования позволили ему выявить пять показателей, от которых в
наибольшей степени зависит вероятность банкротства. Он
50
определил весовые коэффициенты этих показателей и предложил
соответствующую пятифакторную модель.
Z - счет Альтмана представляет собой функцию от некоторых
показателей, характеризующих потенциал предприятия и результаты его
работы за истекший период. На основе анализа западной практики были
выявлены весовые коэффициенты каждого из этих показателей.
Формула пятифакторной модели имеет вид:
Z = 1,2 Х 1 + 1,4Х2 + 3,ЗХ 3 + 0, 6Х4 + 1,0Х 5
(39)
Х1 = СОС/А;
(40)
Х2 = НП/ А;
(41)
Х3 = БП/А;
(42)
Х4 = РСА/ЗС;
(43)
Х5 = ВР/А.
(44)
где:
Z - функция вероятности банкротства;
Х1 - доля собственных оборотных средств в активах, т. е. отношение
собственных оборотных средств (СОС) к общей сумме активов (А). Общую
сумму активов следует рассматривать как общую сумму имущества, т. е. сумму
внеоборотных и оборотных активов предприятия;.
Х2
- рентабельность активов, исчисленная из исходя отношения
нераспределенной прибыли (НП) к общей сумме активов;
Х3 - рентабельность активов, исчисленная по балансовой прибыли (БП)
(до уплаты процентов);
Х4 коэффициент
покрытия
по
рыночной стоимости
собственного капитала, т. е. отношение суммарной рыночной стоимости акций
предприятия (РСА) к общей сумме заемных средств (ЗС). Некоторые
экономисты рекомендуют заменить рыночную стоимость акций на сумму
уставного и добавочного капитала (балансовая стоимость собственного
капитала), так как увеличение стоимости активов предприятия приводит либо к
увеличению его уставного капитала либо к росту добавочного капитала
(повышение курсовой стоимости акций в силу роста их надежности);
Х5 — отдача всех активов, т. е. отношение выручки от реализации (ВР) к
общей сумме активов.
В зависимости от значения Z прогнозируется вероятность банкротства:
Значение Z - счета
Вероятность банкротства
менее 1,8
Очень высокая
от 2,81 до 2,7
Высокая
от 2,71 до 2,99
Средняя (возможная)
от 3,0
Низкая
Точность прогноза в этой модели на один год составляет 95%, на два
года — до 83%, что говорит о достоинстве этой модели.
51
Недостаток данной модели в том, что ее можно рассматривать лишь
в отношении крупных компаний, акции которых котируются на биржах.
Помимо рассмотренных показателей существуют неформальные
критерии, дающие возможность прогнозировать вероятность банкротства
предприятия.
К ним относятся:
 неудовлетворительная структура имущества предприятия, в
первую очередь оборотных активов. Тенденция к росту в их составе
труднореализуемых активов (сомнительной дебиторской задолженности,
запасов товарно-материальных ценностей с длительным периодом
оборота) может сделать такое предприятие неспособным отвечать по
своим обязательствам;
 замедление оборачиваемости средств предприятия (чрезмерное
накапливание запасов, ухудшение состояния расчетов с покупателями);
 тенденция к вытеснению в составе обязательств предприятия
дешевых заемных средств дорогостоящими и их неэффективное
размещение в активе;
 наличие просроченной кредиторской задолженности и увеличение
ее удельного веса в составе обязательств предприятия;
 значительные суммы дебиторской задолженности, относимые на
убытки;
 тенденция опережающего роста наиболее срочных обязательств в
сравнении с изменением высоколиквидных активов;
 падение значений коэффициентов ликвидности;
 формирование долгосрочных активов за счет краткосрочных
источников;
 наличие убытков.
На своевременное выявление указанных причин направлен анализ
ликвидности и текущей платежеспособности предприятия.
Конечной целью анализа должны стать обоснование стратегии
финансового оздоровления предприятия и конкретные меры по
восстановлению платежеспособности.
7.3. Комплексный анализ и рейтинговая оценка деятельности
предприятия
Для оперативного определения степени финансовой устойчивости и
оценки предприятия как потенциального партнера в деловых отношениях
проводится его сравнительная рейтинговая комплексная экспресс-оценка.
Методика комплексной сравнительной рейтинговой оценки
включает следующие этапы:
 построение системы показателей, используемых для рейтинговой
оценки;
52
 сбор информации за отчетный период (на основе которой
рассчитываются указанные аналитические показатели);
 расчет показателей, используемых для формирования рейтинговой
оценки;
 расчет сравнительной комплексной рейтинговой оценки;
 классификация (ранжирование) предприятий по рейтингу.
Коэффициенты, используемые при проведении рейтинговой оценки,
должны отвечать следующим требованиям:
 быть максимально информативными и давать целостную картину
устойчивости финансового состояния предприятия;
 иметь одинаковую направленность (положительную корреляцию
т.е. рост коэффициента означает улучшение финансового состояния);
 для всех показателей иметь числовые нормативы минимального
удовлетворительного уровня или диапазона изменений;
 рассчитываться только по данным публичной бухгалтерской
отчетности предприятий, что позволит контролировать изменение
финансового состояния всем заинтересованным пользователям;
 давать возможность проводить рейтинговую оценку предприятия
как в пространстве (т.е. в сравнении с другими предприятиями), так и во
времени (за ряд периодов).
На основе этих требований разработана система исходных
показателей, которые объединены в четыре группы.
В первую группу включены наиболее обобщенные и важные
показатели оценки прибыльности (рентабельности) хозяйственной
деятельности предприятия. В общем случае показатели рентабельности
предприятия представляют собой отношение прибыли к тем или иным
средствам (имуществу) предприятия, участвующим в получении прибыли.
Поэтому здесь полагается, что наиболее важными для сравнительной
оценки являются показатели рентабельности, исчисленные по отношению
чистой прибыли ко всему имуществу или к величине собственных средств
предприятия.
Во вторую группу включены показатели оценки эффективности
управления предприятием. Рассматриваются четыре наиболее общих
показателя. Эффективность определяется отношением прибыли ко всему
обороту (реализации продукции, работ, услуг). При этом используются
показатели прибыли от продаж; прибыли до налогообложения; прибыли от
обычной деятельности; чистой прибыли.
В третью группу включены показатели оценки деловой активности
предприятия (оборачиваемость активов, капитала и обязательств
предприятия).
В четвертую группу включены показатели оценки ликвидности и
финансовой
устойчивости
предприятия
(коэффициент
текущей
53
ликвидности, индекс постоянного актива, коэффициент автономии,
обеспеченность запасов собственными оборотными средствами).
Алгоритм расчета сравнительной рейтинговой оценки предприятия
зависит базы сравнения.
Базой отсчета для получения рейтинговой оценки предприятия
могут служить:
 показатели условного эталонного предприятия, имеющего
наилучшие результаты по всем сравниваемым показателям;
 показатели условно-удовлетворительного предприятия, которое
имеет
финансовые
показатели,
соответствующие
нормативным
минимальным значениям.
В первом случае эталоном сравнения является как бы самый удачливый
конкурент, у которого все показатели наилучшие. Такой подход соответствует
практике рыночной конкуренции, когда каждое предприятие стремится по
всем показателям выглядеть лучше своего конкурента.
Для первого случая алгоритм расчета сравнительной рейтинговой
оценки может быть представлен в виде последовательности следующих
действий.
1. Исходные данные представляются в виде матрицы ( a ij ), т.е.
таблицы, где по строкам записаны номера показателей (i= 1, 2, 3...n), а по
столбцам – номера предприятий ( j = 1, 2, 3...m).
2. По
каждому
показателю
находится максимальное или
оптимальное значение и заносится в столбец условного эталонного
предприятия (m + 1).
3. Исходные показатели матрицы стандартизуются в отношении
соответствующего показателя эталонного предприятия по формуле:

aij

xij 
 или xij 
max 
opt aij
j
ij 
j
aij





(45)
где x ij – стандартизованные показатели состояния j-ro предприятия.
Т.е. все элементы строки (аij) делятся на максимальный (или
оптимальный) элемент предприятия эталона (max aij). В результате
создается матрица стандартизованных коэффициентов (Хij).
Если с экономической стороны лучшим является минимальное
значение показателя (например, затраты на рубль товарной продукции), то
надо изменить шкалу расчета так, чтобы наименьшему результату
соответствовала наибольшая сумма показателя.
4. Для
каждого
анализируемого предприятия значение его
рейтинговой оценки определяется по формуле:
R j  К 1 Х 12j  К 2 Х 22 j  ...  К n Х nj2
(46)
54
где
R j –рейтинговая оценка j-ro предприятия;
x1 j , x 2 j ,..., x nj - стандартизованные
показатели
j-ro анализируемого
предприятия;
Кi- весовой
коэффициент
i-го
показателя
(устанавливается экспертным путем, если задача решается
с учетом разного веса показателей).
5. Предприятия
ранжируются
в
порядке возрастания
рейтинговой оценки. Наивысший рейтинг (1-е место) имеет предприятие с
максимальным значением R. Для применения данного алгоритма на
практике никаких ограничений количества сравниваемых показателей и
предприятий не предусмотрено.
Во втором случае, когда рассчитанные показатели сравниваются с
показателями условного удовлетворительного предприятия, имеющего
финансовые показатели, соответствующие нормативным минимальным
значениям, рейтинговое число определяется по формуле:
L
R

i 1
1
Кi
LN i
(47)
где L – число показателей, используемых для рейтинговой оценки;
Ni – нормативное требование для i-го коэффициента;
Кi – i-й коэффициент;
1/LNi – весовой индекс i-го коэффициента.
При полном соответствии значений финансовых коэффициентов
К1…КL их нормативным минимальным уровням рейтинг предприятия
будет равен 1, что соответствует рейтингу условного удовлетворительного
предприятия. Финансовое состояние предприятий с рейтинговой оценкой
менее 1 характеризуется как неудовлетворительное.
В случае проведения пространственной рейтинговой оценки
получим n оценок (n - количество предприятий), которые упорядочиваются
по возрастающей.
При проведении динамической рейтинговой оценки получим m
оценок (m - количество сравниваемых периодов), которые представляют
собой временной ряд и далее подвергаются обработке по правилам
математической статистики (рост рейтинга за ряд лет свидетельствует об
улучшении финансового состояния предприятия, снижение – об
ухудшении).
Выводы. Способность предприятия успешно функционировать и
развиваться, сохранять равновесие своих активов и пассивов в
изменяющейся внутренней и внешней среде, постоянно поддерживать свою
платежеспособность и инвестиционную привлекательность в границах
допустимого уровня риска свидетельствует о его устойчивом финансовом
состоянии, и наоборот.
55
Вопросы для самопроверки
1. Что понимают под платежеспособностью предприятия и как она
оценивается на основании показателей ликвидности баланса и денежных
потоков?
2. Объясните взаимосвязь между показателями ликвидности и
платежеспособности.
3. При каких условиях баланс является абсолютно ликвидным?
4. Что характеризуют и как рассчитываются относительные
показатели ликвидности?
5. Какие недостатки имеют коэффициенты ликвидности?
6. Что понимается под несостоятельностью предприятия?
7. Какие методы используются для диагностики риска банкротства
и в чем их сущность?
8. Как оценивается вероятность банкротства предприятия в
зарубежных странах?
9. Какие этапы включает методика комплексной сравнительной
рейтинговой оценки предприятия?
10. Закончите составление бухгалтерского баланса, если:
коэффициент финансового левериджа составляет— 0,75;
доля долгосрочного заемного капитала в общей сумме заемных
средств - 30 %;
коэффициент текущей ликвидности - 1,8;
коэффициент оборачиваемости текущих активов - 2,4;
средний период погашения дебиторской задолженности - 30 дней;
продолжительность оборачиваемости запасов - 90 дней.
Определите наличие собственного оборотного капитала и его долю в
формировании оборотных активов.
Баланс на 1 января, тыс. руб.
Актив
Сумма
Пассив
Сумма
I. Внеоборотные активы
III. Собственный капитал
25000
II. Оборотные активы
Запасы
Дебиторы
денежные средства
Всего по разделу II
Баланс
IV. Долгосрочные
обязательства
V. Краткосрочные
обязательства
Баланс
56
Тесты
Из приведенных ответов укажите правильный:
1. Ликвидность баланса отражает:
а) состояние имущества и обязательств, при котором предприятие подлежит
ликвидации;
б) степень покрытия обязательств предприятия его активами, срок
превращения которых в денежную форму соответствует сроку погашения
обязательств;
в) период утраты платежеспособности предприятия.
2. В агрегированном балансе статьи актива могут быть сгруппированы по:
а) принадлежности капитала;
б) степени ликвидности;
в) продолжительности использования капитала.
3. Статьи пассива агрегированного баланса могут быть сгруппированы по:
а) степени ликвидности;
б) срочности оплаты;
в) принадлежности капитала.
4. Отношение всех ликвидных оборотных активов к краткосрочным
обязательствам это:
а) коэффициент абсолютной ликвидности;
б) уточненный коэффициент ликвидности;
в) коэффициент текущей ликвидности.
5. Анализ и оценка структуры баланса предприятия проводятся на основе:
а) коэффициента текущей ликвидности;
б) коэффициента восстановления платежеспособности;
в) коэффициентов текущей ликвидности и обеспеченности собственными
средствами.
6. Главной причиной снижения ликвидности и платежеспособности
предприятия являются:
а) наличие и рост дебиторской задолженности;
6) рост оборотных активов;
в) вложения в ценные бумаги, котируемые на рынке.
7. Причиной роста удельного веса производственных запасов являются:
а) затоваривание, падение сбыта продукции;
б) желание руководства предприятия произвести ликвидные вложения.
8. Дополнительным резервом ликвидности предприятия могут быть:
а) акции, облигации, векселя и другие ценные бумаги, котируемые на
финансовых рынках;
б) наличие долгосрочной дебиторской задолженности.
9. Изменение финансового состояния предприятия отражается в динамике
коэффициентов ликвидности:
57
а) да, безусловно;
б) нет, не всегда. В случае, когда рост активов, учитываемых при
расчете, пропорционален росту соответствующих им пассивов, коэффициенты
могут не изменить своих значений.
10. Рост величины заемных средств предприятия влияет на ликвидность:
а) повышает;
б) снижает;
в) не влияет.
10. Платежеспособность – это:
а) наличие у предприятия возможности погасить долги;
б) наличие у предприятия возможности погасить краткосрочные долги;
в) наличие у предприятия возможности погасить краткосрочные долги и
продолжать бесперебойную деятельность;
12. Допустимое привлечение заемных средств предприятием:
а) не ограничивается;
б) соотношение собственных и оборотных средств должно быть не более 1;
в) доля заемных средств должна быть равна стоимости имущества.
13. При анализе структуры актива баланса дебиторская задолженность будет
отнесена к:
а) внеоборотным активам;
б) отвлеченным средствам;
в) оборотным активам.
14. При анализе структуры пассива баланса кредиторская задолженность
будет отнесена к:
а) собственному капитану;
б) долгосрочным обязательствам;
в) краткосрочным обязательствам;
г) привлеченным средствам.
15. Наиболее ликвидными активами являются:
а) здания и сооружения;
б) нематериальные активы;
в) финансовые вложения в ценные бумаги.
16. К оборотным активам относятся:
а) запасы;
б) долгосрочные финансовые вложения;
в) нематериальные активы;
г) кредиторская задолженность.
58
Задача
Предприятие имеет следующие балансовые данные на конец
отчетного периода (тыс. руб.):
Оборотные активы —
10000
в том числе:
а) запасы —
6000
из них расходы будущих периодов —
70
б) дебиторская задолженность, платежи по которой
жидаются более чем через 12 месяцев —
500
в) дебиторская задолженность, платежи
по которой ожидаются в течение 12 месяцев —
2500
г) НДС по приобретенным ценностям
(относится к оборотным активам) —
40
д) денежные средства и краткосрочные
финансовые вложения —
960
Краткосрочные обязательства —
5700
в том числе:
а) краткосрочные кредиты и займы —
1000
б) кредиторская задолженность —
4000
в) задолженность участникам по выплате дохода —
100
Рассчитать традиционные коэффициенты платежеспособности.
Решение:
1. Коэффициент абсолютной ликвидности:
960
 0,188
1000  4000  100
2. Коэффициент быстрой ликвидности:
2500  960
 0,678
1000  4000  100
3. Коэффициент общей ликвидности:
10000  500
 1,863
1000  4000  100
59
Заключение
Учебное пособие по курсу "Комплексный экономический анализ
хозяйственной деятельности" призвано помочь студентам решить
следующие задачи:
 изучить
характер
действия
экономических
законов,
закономерностей и тенденций в конкретных условиях предприятия;
 уметь научно обосновывать текущие и перспективные планы, а
также контролировать их выполнение;
 изучить влияние объективных и субъективных, внешних и
внутренних факторов на результаты хозяйственной деятельности, что
позволяет объективно оценивать работу предприятия, делать правильную
диагностику его состояния и прогноз развития на перспективу, выявлять
основные направления поиска резервов повышения его эффективности;
 уметь находить резервы повышения эффективности производства
на основе изучения передового опыта и достижений науки и техники;
 оценивать финансовое состояние предприятия и обосновать
направления его совершенствования;
 проводить сравнительную (рейтинговую) оценку финансового
состояния предприятия.
 оценивать результаты деятельности предприятия по выполнению
планов, достигнутому уровню развития экономики, использованию
имеющихся возможностей и проводить диагностику его положения на
рынке товаров и услуг;
 уметь разрабатывать рекомендации по использованию выявленных
резервов в процессе хозяйственной деятельности.
60
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК
1. Абрютина М.С., Грачев А.В. Анализ финансово-экономической
деятельности. -М.: Дело и сервис, 1998.
2. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. -М.:
Финансы и статистика, 1997.
3. Балабанов И.Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего
субъекта. –М.: «Финансы и статистика», 2000.
4. Берникова Т.Б. Анализ
и
диагностика финансово-хозяйственной
деятельности предприятия. — М.: ИНФРА-М, 2002.
5. Ефимова О.В. Финансовый анализ. — М.: Бухгалтерский учет,
2002.
6. Ковалев.А.И., Привалов В.П. Анализ финансового состояния предприятия.
–М.: Центр экономики и маркетинга, 2002.
7. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор
инвестиций. Анализ отчетности. –М.: «Финансы и статистика», 1999.
8. Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. — М.:
Финансы и статистика, 2002.
9. Крейнина М.Н. Финансовое состояние предприятия. –М.: ИКЦ «ДИС»,
1997.
10. Любушин Н.П., Лещева В.Б., Дьякова В.Г. Анализ финансово-эко
номической деятельности предприятий. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 1999.
11. Савицкая Г. В.
Методика
комплексного
анализа
хозяйственной деятельности. - М.: ИНФРА-М, 2001.
12. Савицкая Г.В. Анализ
хозяйственной
деятельности
предприятия.- М.: ИП «Экоперспектива», 2002.
13. Селезнева. Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. –М.: ЮНИТИ-ДАНА,
2001.
14. Табурчак П.П., Вакуленко А.Е., Овчинникова Л.А.
Анализ и
диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия. — Ростов на
Дону: Феникс, 2002.
15. Шеремет А.Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа
деятельности коммерческих организаций. — М.: ИНФРА-М, 2003.
61
КЛЮЧИ К ТЕСТАМ
Тема 2. «Информационная база анализа финансового состояния предприятия»
Ключ к тесту
Вопрос
Ответ
1
2
3
4
5
6
7
8
а б в в б а б г
Тема 6. «Анализ финансовой устойчивости предприятия»
Ключ к тесту
Вопрос
Ответ
1
2
3
4
5
6
а б б в а б
Тема 7. «Анализ платежеспособности и диагностика риска банкротства
предприятия»
Ключ к тесту
Вопрос
Ответ
1
2
3
4
5
6
9
10
11
12
12
14
15
16
б б б в в а а а б
7
8
б
в
б
в
в
в
а
После прохождения теста студенту следует оценить свои знания, сверив
ответы с предлагаемыми ключами и ориентируясь на следующие параметры:
1) до 50% верных ответов. Знания темы весьма поверхностны. Следует более
внимательно изучить раздел.
2) от 50 до 85% верных ответов. Знания студента более глубоки, однако их
объем недостаточен для полноценного освоения дисциплины. Рекомендуется еще раз остановиться на основных моментах раздела,
предложенных в данном учебном пособии и/или изучить дополнительную литературу, указанную в библиографическом списке.
3) от 85 до 95% верных ответов. Объема полученных знаний достаточно для
успешной сдачи экзамена по дисциплине «Комплексный экономический
анализ хозяйственной деятельности».