Valjutnoe_i_denezhnoe_obrashchenie
advertisement
Валютное и денежное обращение Введение 1. Денежное обращение 1.1 Ликвидность 1.2 Рынки денег 2. Валютный рынок. Платежный баланс 2.1 Валютные курсы и конвертируемость 2.2 Платежный баланс 2.3 Факторы, определяющие платежные курсы 3. Макроэкономическое регулирование в условиях открытой экономики 3.1 Макроэкономическое равновесие и процентная справка 3.2 Эффективность денежной и фискальной политики в условиях открытой экономики 4. Кризис внешней задолженности 4.1 Международное движение капитала 4.2 Макроэкономические последствия кризиса задолженности 5. Заключение Введение Мы надеемся, что вы уже изучили основные существующие в наше время подходы к анализу макроэкономики, то есть экономики страны в целом, и познакомились с основными методами макроэкономической политики. Этому был посвящен раздел модуля «Макроэкономическая политика государства и ее влияние на работу фирм». Теперь нам предстоит рассмотреть еще один аспект государственного регулирования экономики: обеспечение денежного и валютного обращения. В современной экономике деньги играют важнейшую роль, обеспечивая практически все экономические процессы на всех народнохозяйственных уровнях. Влияние денежного и валютного обращения и способов их обеспечения на экономику будет рассмотрено в данной книге. В первом разделе Вы познакомитесь с основными понятиями, связанными с обеспечением денежного обращения: денежной массой, ликвидностью, денежными агрегатами, эмиссией денег, денежной системой. Кроме того, Вы познакомитесь с функционированием рынков денег и существующими в настоящее время подходами к их регулированию, научитесь определять свое эффективное поведение при использовании государством разных подходах к регулированию рынка денег. Во втором разделе мы рассмотрим функционирование валютного рынка, познакомимся с понятиями конвертируемости, валютных курсов, с факторами, влияющими на курсы валют. Далее мы оценим воздействие международной торговли на валютные курсы и научимся оценивать влияние внешнеэкономических связей с помощью платежного баланса. В третьем разделе мы с вами вновь вернемся к макроэкономическим методам регулирования экономики, но рассмотрим уже их воздействие на экономику страны в целом, с учетом ее внешнеэкономических связей. В последнем, четвертом разделе мы рассмотрим одну из наиболее острых проблем современной экономики, связанную с чрезмерным кризисом внешней задолженности стран. Таким образом, завершив изучение этого модуля, вы сможете анализировать и прогнозировать развитие и изменение экономики, основываясь при этом на всех факторах, в том числе и определяемых внешнеэкономическими связями и функционированием денежных и валютных рынков. Мы надеемся, что это поможет вам в вашей практической деятельности. 1. Денежное обращение В данном модуле мы обращаемся к роли денег в экономике и в дальнейшем свой анализ будем проводить с ее учетом. Вы, конечно, знаете из опыта, что деньги играют исключительно важную роль в рыночной экономике, поскольку любой рынок невозможен без денег, денежного обращения. Денежным обращением мы назовем движение денег, опосредствующее оборот товаров и услуг. Оно обслуживает реализацию товаров, а также движение финансового рынка. Определение. Денежное обращение - движение денег, опосредствующее оборот товаров и услуг. Напомним, что в используемой нами в качестве базовой модели анализа экономики модели кругооборота доходов денежные потоки обслуживают движение материальных средств и являются встречными по отношению к ним потоками. Эти потоки в простейшей модели кругооборота доходов, которую Вы рассматривали в модуле «Эффективность предпринимательства. Введение в экономическую теорию» обозначаются пунктирными линиями. В модификации модели кругооборота доходов, учитывающей сбережения и инвестиции, изображенной на рисунке ниже рассматриваются денежные «инъекции» и «утечки» из модели экономики. Одной из «утечек» являются сбережения домашних хозяйств, которые обычно принимают форму вкладов в финансовые институты, такие, как банки, строительные общества, пенсионные фонды и страховые компании. Как Вы помните из модуля «Эффективность предпринимательства. Введение в экономическую теорию», в модели кругооборота доходов с учетом сбережений эти финансовые институты отсутствуют, однако предполагается, что они существуют за рамками модели и трансформируют сбережения в инвестиции. Сбережения и инвестиции в модели кругооборота доходов Вопрос: В нашей экономической действительности в силу ряда исторических причин роль финансовых институтов является незначительной. Как вы думаете, какие последствия для экономики это имеет? Не могли бы Вы вспомнить эти исторические причины? Очевидно, что отсутствие практики широкого хранения сбережений населения в финансовых учреждениях имеет для экономики самые негативные последствия. Ведь эти средства, фактически, являются замороженными и не могут участвовать в производственном процессе в виде капитала. Тем самым снижаются возможности экономики по выпуску продукции, который, как Вы знаете из четвертой главы курса, связан с количеством используемого капитала с помощью производственной функции. Соответственно, чем меньше капитала используется, тем меньше и потенциальный выпуск продукции. Но, в силу только частичной заменяемости факторов производства (капитала и труда) недостаток используемого капитала означает и невозможность привлечь к общественному производству большее количество работников. Иными словами, вызванный замораживанием сбережений населения недостаток капитала приводит не только к снижению потенциального объема совокупного выпуска, но и к увеличению безработицы и неэффективному использованию трудовых ресурсов. Поэтому обычно говорят: «Сбережения должны работать на экономику». Что же касается исторических причин такого положения, то к ним могут быть отнесены не только последствия дефолта 1998 года, вызванного отказом государства отвечать по своим обязательствам (в первую очередь, ГКО и ОФЗ) сопровождавшегося массовым крахом банков и потерей находившихся в них сбережений населения. Ранее по экономике прошла волна массовых банкротств инвестиционных компаний и банков, организовывавших «финансовые пирамиды». Можно вспомнить еще и более раннюю историю советского государства с насильственным изъятием материальных, денежных и валютных средств, обмены денег в ограниченном объеме и другие факты нашей истории. Таких событий в России в ХХ веке произошло столько, что недоверие населения к финансовым институтам и государству вполне объяснимо. Возвращаясь к модели кругооборота доходов, напомним, что во всех усложненных модификациях модели кругооборота доходов изображаются только денежные потоки. На модели видно, что, денежные потоки являются основой, обеспечивающей движение всех материальных потоки в экономике на любом уровне ее анализа. Анализу денежного обращения и денежных рынков посвящен данный раздел. 1.1 Ликвидность В мире существуют различные системы денежного обращения, которые сложились исторически и законодательно закреплены каждым государством. К важнейшим компонентам денежной системы относятся: 1. национальная денежная единица (рубль, доллар, фунт стерлингов, марка, йена, франк, крона и т.п.); 2. система кредитных и бумажных денег, разменных монет, которые являются законными платежными средствами в наличном обороте; 3. система эмиссии денег, то есть законодательно закрепленный порядок выпуска денег в обращение; 4. государственные органы, ведающие вопросами регулирования денежного обращения. Рассмотрим ключевое понятие денежного обращения – денежную массу. Что же она представляет собой? Под денежной массой обычно понимается совокупность наличных и безналичных денег, обеспечивающих обращение товаров и услуг в экономике, которыми располагают частные лица, предприятия и государство. В структуре денежной массы выделяются активная часть, к которой относятся денежные средства, реально обслуживающие хозяйственный оборот, и пассивная часть, включающая денежные накопления, остатки на счетах, которые потенциально могут служить расчетными средствами. Определение. Денежная масса - совокупность наличных и безналичных денег, обеспечивающих обращение товаров и услуг в экономике, которыми располагают частные лица, предприятия и государство. Ликвидность какого-то имущества или активов - их легкая реализуемость, возможность их обращения в денежную форму без потери стоимости; скорость этого обращения Таким образом, структура денежной массы достаточно сложна и не совпадает со стереотипом, который сложился в сознании рядового потребителя, считающего деньгами прежде всего наличные средства – бумажные деньги и мелкую разменную монету. Нашего слушателя, изучившего к этому моменту уже три книги курса экономики, разумеется, никак нельзя назвать «рядовым потребителем». И ему, конечно, известно, что в действительности доля бумажных денег в денежной массе весьма низка (она составляет менее четверти), а основная часть сделок между предприятиями и организациями, даже в розничной торговле, совершается в развитой рыночной экономике путем использования банковских счетов. Такие инструменты расчетов, как чеки, кредитные карточки, чеки для путешественников и прочие, позволяют распоряжаться банковскими депозитами, то есть безналичными деньгами. При оплате товара и услуги покупатель, используя чек или кредитную карточку, приказывает банку перевести сумму покупки со своего депозита на счет продавца или выдать ему наличные. Вместе с тем в структуру денежной массы включаются и такие компоненты, которые нельзя непосредственно использовать как покупательное или платежное средство. Такие компоненты денежного обращения получили общее название «квази-деньги» в отличие от понятия «деньги» включающего в себя «суммы денег вне банка и депозиты до востребования. По определению Центрального банка России «квази-деньги» включают в себя срочные и сберегательные депозиты и депозиты в иностранной валюте. Квазиденьги представляют собой наиболее весомую и быстро растущую часть в структуре денежного обращения. Экономисты называют квази-деньги ликвидными активами, подразумевая под ликвидностью какого-то имущества (материального актива) или активов легкореализуемость, возможность из обращения в денежную форму без потери стоимости. Следовательно, самым ликвидным видом активов являются деньги (говорят, что наличные деньги обладают абсолютной ликвидностью). Размышления Какое из перечисленных видов имущества, по Вашему мнению, относится к более и менее ликвидные его видам: золото, здания, оборудование, драгоценные камни, произведения искусства? К высоколиквидным видам имущества относятся золото, другие драгоценные металлы, драгоценные камни, произведения искусства. Меньшей ликвидностью обладают здания, оборудование (бизнесмены называют их «замороженными средствами»). В соответствии с определением ликвидности, квази-деньги действительно относятся к ликвидным видам богатства, поскольку срочные вклады, облигации и некоторые виды акций можно быстро превратить в наличные деньги. Концепция ликвидности позволит нам упорядочить разнородные активы, расположив их вдоль спектра ликвидности, изображенного на рисунке. На одном конце спектра находятся наличные деньги как совершенно ликвидный актив в том смысле, что они повсеместно принимаются в обмен на товары и услуги, что обеспечивается законодательно. На другом конце спектра находится наиболее медленно обращаемое в наличные средства имущество (не участвующее в производственной деятельности). Наличные деньги абсолютно ликвидны, но их неудобно, а иногда и опасно иметь при себе в больших количествах. Поэтому в настоящее время для оплаты товаров и услуг используются кредитные и дебетовые карточки. О расширении объемов оплат товаров и услуг с помощью карточек в мире и в нашей стране рассказывается в приводимой ниже статье. «VISA без границ 25 лет назад карточка BankAmerikard сменила название на Visa. Год назад в России открылось представительство Visa. Как гласит хроника Visa, впервые карточка с новым названием была использована для покупки билетов на самолет. Это произошло 26 июля 1976 года в туристическом агентстве Thompson Travel, штат Вермонт, США. Транзакция была проведена на $ 178. Карточку выпустил банк Howard, член ассоциации Visa International. С тех пор торговый знак Visa стал известным во всем мире, а туристы являются активными пользователями карты. «Эффективная стратегия заключается в том, чтобы действовать глобально, но с учетом региональной специфики. Благодаря этому банки – члены ассоциации – смогли обеспечить себе лидерство и процветание на рынках, на которых они работают, - считает Лу Наумовский, генеральный директор представительства Visa в России. – Эта стратегия привела к феноменальному росту наших показателей в центральной и Восточной Европе, так как владельцы карточки Visa получают как преимущества местного сервиса, так и глобальные преимущества от услуг ведущей платежной системы в мире». Сейчас оборот по более чем миллиарду карточек Visa составляет примерно $2 трлн. Карточки Visa принимаются в 22 млн. точек по всему миру, в том числе в 653 тыс. банкоматов. Visa играет решающую роль во внедрении новых платежных продуктов и технологий, а также лидером в области интернет- коммерции, 21000 финансовых учреждений являются членами платежной системы. В 2000 г. иностранные туристы, посетившие Россию, израсходовали по карточкам Visa $ 495,6 млн., включая как использование в торговой сети, так и снятие наличности. Лидерство принадлежит туристам из США, которые потратили по карточкам Visa $106 млн., за ними следуют граждане Соединенного королевства - $ 53,5 млн. и Швейцарии - $49 млн. Европейцы, побывавшие в России, потратили более 67% от той суммы, которую израсходовали в стране все иностранные туристы за год. Среди неевропейских туристов больше всех совершали покупки, используя карточку Visa, американцы, японцы и австралийцы. В регионе Центральной и Восточной Европы граждане Латвии и Казахстана лидируют по объему средств, потраченных в России. Расходы российских держателей карточек Visa за рубежом выросли на 50% и достигли суммы $277 млн. за год, что составляет 19% от общего объема затрат по карточкам Visa, выпущенным в России. В пятерку самых популярных направлений для россиян – владельцев карты входят США, где ими было потрачено $43 млн. Средняя сумма одной транзакции, осуществляемая за границей российским держателем карточки Visa, равна $175. В Европе россияне использовали карточку Visa в четыре раза чаще для оплаты товаров и услуг, чем для снятия наличных в банкоматах. По материалам пресс-службы Visa International.Турбизнес № 14, октябрь 2001 г.» Мы уверены, что у и Вас имеется собственный опыт использования пластиковых карточек. Вопрос: Использование пластиковых карточек, конечно, очень удобно. Как Вы думаете, продолжим ли мы и в будущем пользоваться наличными деньгами? Есть, как минимум две причины полагать, что продолжим. Во-первых, использование наличных денег в мелкомасштабных повседневных сделках, таких, как покупка хлеба или оплата поездки а автобусе, связано с меньшими затратами сил и времени, чем использование пластиковых карточек. Кроме того, что особенно актуально для нашего общества, использование наличных денег является анонимным, поскольку позволяет избежать регистрации сделки. Так, принятая во всем мире в теневой экономике практика оплаты наличными деньгами помогает скрывать доходы от налоговых органов. При этом наше население исторически не привыкло афишировать собственные доходы. Кроме того, использование банкоматов упрощает проблемы снятия наличных денег с текущего счета. Текущие банковские счета, которые также называются депозитами до востребования, допускают немедленное изъятие денег и использование чеков. Поэтому они лишь немного более ликвидны, чем наличные деньги. Размышления. Наличные деньги и банковские депозиты существуют уже довольно давно, тогда как пластиковые карточки появились сравнительно недавно. Исходя из прочитанного, скажите, являются ли пластиковые карточки деньгами. В действительности, кредитные карточки не попадают ни под одно из имеющихся определений денег и обычно рассматриваются как одно из возможных средств доступа к лежащим на счетах деньгам, то есть банковским депозитам, наряду с чеками и банкоматами. В отличие от дебетовых карточек кредитные карточки увеличивают Вашу покупательную способность сверх суммы на Вашем банковском счете. Определения. Кредитные карточки - – карточки, которые позволяют оплатить товары в магазине, а затем уплатить Ваш долг компании, выпустившей кредитные карточки, обычно, путем выписывая чека на Ваш банковский счет. Если долг погашен своевременно, процент не взимается. Дебетовые карточки - – карточки, которые позволяют Вам оплачивать товары в магазине путем прямого перевода денег с вашего банковского счета на счет владельца магазина. Следующими после наличных денег и вкладов до востребования по уровню ликвидности являются срочные депозиты, средства на которых располагаются на определенный срок, до истечения которого они могут быть сняты со счета только с потерей начисленных процентов. Облигации государственных займов являются менее ликвидными, чем срочные вклады, так как погашаются в течение определенного срока. Акции являются еще менее ликвидными, так как их срочная реализация может привести к довольно существенным потерям благодаря колебаниям курсов акций. Основные фонды компаний и, особенно имущество, считаются наименее ликвидными активами, так как их стоимость подвержена изменениям и реализация представляет трудности. Вопрос: Ниже приведен список основных видов вкладов населения в Сбербанке России: Вклад «До востребования Сбербанка России» Вклад может быть открыт путем внесения наличных денег или зачислением средств, поступивших безналичным путем. Минимальная сумма первоначального взноса при внесении наличными деньгами – 10 рублей. При поступлении средств в безналичном порядке размер первоначального взноса не ограничен. Принимаются дополнительные взносы и производятся частичные выдачи со вклада. Срок хранения не органичен. Доход начисляется ежеквартально и при закрытии счета. Вклад «Пенсионный-плюс Сбербанка России» Вклад принимается от лиц, получающих пенсии, назначаемые органами социальной защиты, министерствами и ведомствами, имеющими право назначать пенсию, и из негосударственных пенсионных фондов. Минимальная сумма первоначального взноса – 1 рубль. Срок хранения 3 года. Могут совершаться любые операции, предусмотренные по вкладу до востребования. Остаток вклада после совершения расходной операции должен составлять не менее 1 рубля. Предусмотрена пролонгация договора на новый срок хранения. Доход начисляется по окончании каждого трехмесячного периода, определяемого с даты открытия счета. По суммам всех операций, в том числе и по закрытию вклада до истечения срока хранения, доход исчисляется исходя из процентной ставки, установленной по данному виду вкладов. Вклад «Зарплатный Сбербанка России» Вклад может быть открыт путем внесения наличных денег или зачислением средств, поступивших безналичным путем. Минимальная сумма первоначального взноса при внесении наличными деньгами – 10 рублей. При поступлении средств в безналичном порядке размер первоначального взноса не ограничен. Срок хранения – 5 лет. Могут совершаться любые операции, предусмотренные по вкладу до востребования. Остаток вклада после совершения расходной операции должен составлять не менее 10 рублей. Предусмотрена пролонгация договора на новый срок хранения. Доход начисляется по окончании каждого трехмесячного периода, определяемого с даты открытия счета. По суммам всех операций, в том числе и по закрытию вклада до истечения срока хранения, доход исчисляется исходя из процентной ставки, установленной по данному виду вкладов. Вклад «Срочный пенсионный Сбербанка России» Вклад принимается от лиц, получающих пенсии, назначаемые органами социальной защиты, министерствами и ведомствами, имеющими право назначать пенсию, и из негосударственных пенсионных фондов. Сроки хранения 3 месяца и 1 день; 6 месяцев. Минимальная сумма первоначального и дополнительных взносов при сроке хранения вклада 3 месяца и 1 день - 50 рублей; 6 месяцев – 300 рублей. По вкладу со сроком хранения 6 месяцев договор пролонгируется (продлевается) не более двух раз; со сроков хранения 3 месяца и 1 день – неоднократно. Доход начисляется ежемесячно (при явке вкладчика за получением процентов), а также по истечении срока хранения. Вклад «Срочный пенсионный на два года Сбербанка России» Вклад принимается от лиц, получающих пенсии, назначаемые органами социальной защиты, министерствами и ведомствами, имеющими право назначать пенсию, и из негосударственных пенсионных фондов. Минимальная сумма первоначального и дополнительного взносов – 300 рублей. Дополнительные взносы принимаются в течение первого года основного (пролонгированного) срока хранения. Предусмотрена однократная пролонгация договора на новый срок. Доход по вкладу начисляется по окончании каждого трехмесячного периода основного или пролонгированного срока хранения, а также по окончании основного (пролонгированного) срока хранения. В случае востребования всей суммы вклада в течение первых 200 дней (включительно) основного или пролонгированного срока доход за неполный срок хранения начисляется исходя из процентной ставки, установленной банком по вкладам до востребования, а по истечении первых 200 дней – исходя из ½ процентной ставки, установленной банком по данному виду вкладов… Вклад «Особый номерной Сбербанка России» Вклад открывается путем внесения наличных денег. Минимальная сумма первоначального взноса – 30 тысяч рублей, дополнительных – 5 тысяч рублей. По вкладу можно совершать расходные операции. Остаток вклада после совершения операции должен составлять не менее 30 тысяч рублей. Срок хранения – 3 месяца и 1 день. Договор пролонгируется (продлевается) неоднократно. Доход выплачивается по истечении срока хранения. Источник: рекламный проспект Сбербанка РФ. Определите, к какой категории денежных средств относится каждый из перечисленных видов вклада. Мы надеемся, что для Вас не составило труда ответить, что: Вклад «До востребования Сбербанка России» - бессрочный вклад. Вклад «Пенсионный-плюс Сбербанка России» - бессрочный вклад. Вклад «Зарплатный Сбербанка России» - фактически бессрочный. Вклад «Срочный пенсионный Сбербанка России» - срочный вклад. Вклад «Срочный пенсионный на два года Сбербанка России»- срочный вклад. Вклад «Особый номерной Сбербанка России» - фактически срочный вклад (так как на вкладе должна оставаться довольно существенная сумма). В системе денежного обращения центральное место, обычно, занимает Центральный банк, одной из важнейших функций которого является эмиссия, то есть выпуск в обращение денег. При этом государство получает доход от выпуска в обращение денежных средств. Доход, получаемый от эмиссии денег, называется сеньораж. Определения. Эмиссия денег - выпуск денег в обращение. Сеньораж - доход, получаемый от эмиссии денег Поскольку деньги выполняют несколько функций, для каждой из которой наилучшим образом подходят разные формы денег, невозможно установить единый показатель, который был бы признан всеми как мера денежной массы. Разработано несколько показателей, охватывающих последовательно расширяющуюся часть верхней половины спектра ликвидности. Самым узким показателем является показатель М0. Он включает в себя только объем наличных денег в обращении. Следующим показателем является показатель М1, кроме наличных денег включающий в себя чеки и вклады до востребования. Далее идет показатель М2, включающий объем наличных денег, чеков, вкладов до востребования и небольшие срочные вклады. Показатель М3 включает в себя объем наличных денег, чеков и вкладов. Показатель L включает в себя объем наличных денег, чеков, вкладов и ценные бумаги. Задание. На основе сказанного выше перечислите важнейшие компоненты денежной системы современной России. Заполните следующую таблицу: Компоненты денежной системы Компоненты денежной системы современной России 1. национальная денежная единица 2. система бумажных денег, разменных монет, являющихся законными платежными средствами в наличном обороте 3. система эмиссии денег 4. государственные органы, ведающие вопросами регулирования денежного обращения Теперь, определившись с понятием и основными показателями денежной массы, мы можем непосредственно перейти к анализу денежного обращения. Анализ денежного обращения мы начтем с анализа рынка денег. На этом рынке должен покупаться и продаваться очень специфический товар – деньги. Для чего может понадобиться покупать деньги и, соответственно, что же будет считаться их ценой? Каким образом государство должно регулировать функционирование рынка денег? Этим вопросам будет посвящена вторая часть этого раздела. 1.2 Рынки денег Для того чтобы анализировать рынки денег, необходимо ответить на следующий вопрос: Вопрос: Деньги представляют собой довольно специфический вид товара. Как Вы думаете, для чего покупателям может понадобиться его покупать? Для того чтобы ответить на этот вопрос, нужно обратиться к понятию кредита. В рыночной экономике непреложным законом является то, что деньги должны находиться в постоянном обороте, совершать непрерывное обращение. Как мы с Вами уже выяснили в начале этой главы, временно свободные денежные средства должны незамедлительно поступать на рынок ссудных капиталов (то есть на рынок капиталов, предоставляемых в долг), аккумулироваться в кредитно-финансовых учреждениях, а затем эффективно пускаться в дело, размещаться в тех отраслях экономики, где есть потребность в дополнительных капиталовложениях. Кредит представляет собой форму движения ссудного капитала, осуществляемого на основе принципов срочности, возвратности и платности. Размышления. Как бы Вы могли объяснить понятия срочности, возвратности и платности предоставления денег в долг? Срочность означает, что деньги предоставляются в долг на определенный срок. Возвратность – то, что по истечении этого срока денежные средства должны быть возвращены владельцу. А принцип платности означает то, что за пользование заемными средствами в течение некоторого времени заемщик должен выплатить определенную дополнительную сумму, обычно, равную определенному проценту от величины заемного капитала. Если теперь определить рынок денег, как рынок, на котором денежные суммы в виде ссуды или кредита приобретается на время, то встанет вопрос о том, что же может считаться ценой денег? Если цена есть денежное выражение стоимости некоторого товара, то, что же может считаться ценой денег? Если одни люди имеют больше денег, чем это им нужно в настоящее время и могут предоставить эти деньги в виде кредита тем, кто в них в настоящий момент является, то предоставившие кредит, или кредиторы, вправе рассчитывать на получение компенсации за предоставление кредита. Потенциальные дебиторы (то есть люди, берущие в долг) должны быть готовы заплатить эту компенсацию или вознаграждение. Можно посмотреть на эту ситуацию и с другой стороны. Люди, обладающиe денежными средствами согласны не тратить их на удовлетворение своих потребностей сейчас с тем, чтобы потратить в будущем. Однако из первой книги курса мы знаем, что сегодняшние ценности всегда ценятся людьми выше, чем будущие. Поэтому владелец денег, отказываясь от денег сейчас, может рассчитывать получить в будущем большую сумму. Таким образом, сумма, выплачиваемая за пользование деньгами кредитора или ссудный процент (просто процент, с которым Вы уже встречались в этой книге) с точки зрения кредитора представляет собой плату или компенсацию за отказ от потребления сейчас. А с точки зрения дебитора он представляет собой плату за заем, то есть за возможность покупать сейчас вместо того, чтобы ждать, пока не будет накоплена необходимая сумма. Определение. Процент - с точки зрения кредитора представляет собой плату или компенсацию за отказ от потребления сейчас, а с точки зрения дебитора это – плата за заем, то есть за возможность покупать сейчас вместо того, чтобы ждать, пока не будет накоплена необходимая сумма Таким образом, мы определили первую составляющую рынка денег – спрос на деньги. До сих пор мы обуславливали спрос на деньги спросом на кредит. Теперь мы будем рассматривать другие факторы спроса на деньги, понимая под спросом на деньги спрос на наличные деньги и расчетные счета (им соответствует денежный показатель М1). Разные экономические школы признают наличие отрицательной зависимости спроса на деньги от их цены, то есть процентной ставки, хотя по-разному объясняют причину этого. Наиболее влиятельными из этих школ являются монетаризм и неокейнсианство. Задание. В модуле « Макроэкономическая политика государства и ее влияние на работу фирм» мы Вами уже встречались с различием подходов к экономическому анализу двух основных школ, проводящих экономический анализ с различных исходных посылок. Вспомните, какие различия во взглядах на экономику лежат в основе различия подходов двух основных школ: неокейнсианской и неоклассической школ. Вам поможет в этом таблица, помещенная в конце этого модуля. Родоначальник монетаризма Милтон Фридман утверждал, что существует стабильная функция спроса на деньги. Монетаризм определяет спрос на деньги как результат сравнения выгоды, получаемой хозяйственным агентом от запаса денег, с одной стороны, и от дохода, приносимого альтернативными активами, с другой. Выгоды от запаса денег сводятся, прежде всего, к способности денег облегчить обмен и спасти от банкротства. В своей «чистой теории спроса на деньги» Фридман предложил функцию спроса на деньги, зависящую от уровня цен и темпа изменения уровня цен, проценту по облигациям, дохода, получаемого по акциям, а также величины национального дохода и доли «физического компонента» национального богатства. Неокейнсианство называет спросом на деньги предпочтение ликвидности. Джон Мейнард Кейнс выдвинул три психологических мотива, заставляющиe людей хранить сбережения в денежной или ликвидной форме: - трансакционный мотив, то есть необходимость иметь определенное количество наличных денег для финансирования сделок, - мотив предосторожности, связанный с риском потери капитала или появления непредвиденных расходов, - спекулятивный мотив, связывающий спрос на деньги с уровнем дохода по облигациям: чем ниже доход по облигациям, тем больше спрос на наличные деньги. Замечание. Очевидно, все эти три вида мотивов не являются откровением для наших слушателей. Однако, как уже говорилось, при всем различии исходных предпосылок обе экономические школы признают то, что зависимость спроса на деньги от процентной ставки является отрицательной. Да и на интуитивном уровне представляется очевидным, что спрос на деньги должен быть тем больше, чем меньше ставка процента. В отношении предложения денег эти две основные экономические школы придерживаются более различающихся взглядов. Так важным постулатом монетаризма является утверждение, что предложение денег носит экзогенный характер, то есть, определяется силами, лежащими за пределами экономической системы. Понятие экзогенного параметра, используемое во многих моделях, означает параметр, величина которого определяется из внешних по отношению к данной модели соображений. При этом под экзогенными силами в первую очередь понимается правительство. М.Фридман утверждал, что при экзогенном предложении денег изменения предложения денег не происходят вслед за изменением спроса, а осуществляются автономно, извне функционирования рынка денег. Экзогенный характер предложения денег предполагает как необходимый элемент способность Центрального банка жестко и эффективно контролировать величину денежной массы. Неокейнсианский подход, напротив, основан на предположении, что в условиях современного хозяйства, основанного на кредитных деньгах, предложение денег попало в прямую зависимость от изменения спроса на них (как на наличные деньги, так и на депозиты) и теперь уже носит эндогенный (зависящий от внутренних параметров) характер. Термин "эндогенный параметр" также используется во многих моделях, он означает параметр, величина которого определяется в результате функционирования модели. Рассмотрим теперь модели функционирования рынков денег при экзогенном и эндогенном предложении денег. Мы уже пришли к выводу, что линия спроса на деньги имеет отрицательный наклон, что отражает склонность людей увеличивать запасы наличных денег при снижении процентной ставки. При построении линии спроса на деньги, как обычно, предполагается, что все факторы (кроме процентной ставки) вызывают сдвиг линии спроса на деньги. Сначала рассмотрим экзогенное предложение денег. Диаграмма рынка с экзогенным предложением денег изображена на рисунке. Предположим, что изначально денежная масса установлена государством на уровне М, а линия спроса на деньги занимает положение L1, что дает равновесную процентную ставку r1. Предположим также, что в результате изменений условий на рынке, например, повышения цен, желание людей хранить наличные деньги усилилось, то есть величина спроса на деньги при любой фиксированной процентной ставке увеличилась. Это соответствует сдвигу линии спроса из положения L1 в положение L2. Равновесие денежного рынка при экзогенном предложении денег Прокомментируем данное изменение. Рассмотрим, например, трансакционный спрос на деньги. Если уровень цен повышается, для финансирования текущих сделок в привычных объемах людям требуется больше денег. Иными словами, для поддержания на прежнем уровне реальной стоимости или покупательной способности запасов наличности необходимо увеличивать их номинальную стоимость (то есть иметь в своем распоряжении большее количество наличных денег). Это означает сдвиг линии спроса на деньги вверх. При экзогенно заданной величине денежной массы это приведет к увеличению процентной ставки. После того, как процентная ставка возрастет от значения r1 до значения r2, установится новое равновесное состояние рынка денег. Рост процентной ставки имеет важные последствия для всей экономики. Он приводит к удорожанию кредита, то есть к росту вознаграждения за отказ от ликвидности. С ростом процентной ставки процесс создания кредитов замедляется. Удорожание кредита заставляет некоторых экономических агентов отказаться от попыток получить банковскую ссуду. Это могут быть люди, вынужденные отложить покупку товаров в кредит, или фирмы, решившие не приступать к инвестиционным проектам. В результате повсеместно снизится спрос на товары и услуги, что, в свою очередь, сдержит инфляцию, явившуюся, как Вы помните, первопричиной нарушения исходного равновесия рынка денег. Таким образом, при экзогенно определенном предложении денег в экономике существует механизм самонастройки, проявившийся в рассмотренном примере в росте процентной ставки, заблокировавшей дальнейший рост инфляции. Рассмотрим теперь эндогенное предложение денег. Диаграмма рынка с эндогенным предложением денег изображена на рисунке. Согласно предположению об эндогенности предложения денег, его величину определяет не государство, а уровень деловой активности, отраженный в деятельности коммерческих банков. Иными словами, коммерческие банки способны удовлетворить любой спрос на кредиты со стороны платежеспособных клиентов, превращая линию предложения денег М в горизонтальную прямую, как показано на рисунке Равновесие денежного рынка при эндогенном предложении денег Рассмотрим рынок денег при эндогенном предложении денег. Предположим снова, что исходное равновесие на рынке денег нарушено инфляцией. В результате роста спроса на деньги для сделок линия спроса на деньги на рисунке сместилась вправо, как и в рассмотренном ранее случае экзогенного предложения денег. Разница состоит в том, что линия экзогенного предложения денег имеет вид горизонтальной прямой, показывающей, что на увеличение спроса на деньги банки отвечают увеличением предложения кредита от значения Q1 до значения Q2 при неизменной преобладающей процентной ставке r1. Возросшее предложение денег позволяет людям совершать сделки в привычных объемах несмотря на повышение уровня цен. Инфляция, инициировавшая этот процесс, неконтролируема, или, иными словами, на денежном рынке отсутствует механизм саморегулирования для сдерживания инфляции. Положение может исправить государство, повысив процентную ставку. Это приведет к сдвигу линии предложения денег вверх (из положения М1 в положение М2 на рисунке) и возвращению равновесной денежной массы (то есть количества денег, доступных для финансовых сделок) на прежний уровень Q1. Антиинфляционная монетарная политика при эндогенном предложении денег Теперь, после рассмотрения принципов функционирования рынков денег мы можем вновь обратиться к проблемам, рассматриваемым в модуле «Макроэкономическая политика государства и ее влияние на работу фирм», в котором объясняется, почему линия совокупного спроса в экономике является убывающей, и привести еще одно объяснение этого факта. Вторая причина отрицательного наклона линии совокупного спроса Мы с Вами убедились, что повышение уровня внутренних цен вызывает увеличение спроса на номинальные денежные (кассовые) остатки. Вопрос: С чем связано увеличение спроса на кассовые остатки? Оно вызвано тем, что людям при увеличении цен требуется больше денег для совершения сделок в привычных объемах. Если при этом финансовые власти способны удержать номинальный запас денег на неизменном уровне (то есть предполагается, что предложение денег экзогенно), то это означает что при исходной ставке процента спрос на деньги превысит их предложение. Как показано на рисунке, это приведет к росту процентной ставки, поскольку необходимость увеличения номинальных денежных (кассовых) остатков приведет к продаже облигаций (или других активов). На рисунке показано, что это приведет к сдвигу линии спроса из положения L1 в положение L2. Одновременно произойдет смещение вдоль новой линии спроса на деньги в обратном направлении, поскольку повышение процентной ставки приведет к снижению спроса на деньги. Окончательным результатом при исходном номинальном запасе денег будет повышение процентной ставки. Таким образом, при экзогенном предложении денег рост уровня цен приводит к повышению процентной ставки. Однако повышение процентной ставки должно повлиять на величину совокупного спроса, в частности, на его инвестиционную и потребительскую составляющие. Вопрос: Как повышение процентной ставки повлияет на величины инвестиционного и потребительского спроса? Инвестиционные расходы уменьшатся потому, что повысится стоимость кредита для фирм. Потребительские затраты также уменьшатся потому, что удорожание кредита заставит домашние хозяйства сократить потребительские расходы. Многие владельцы домов будут вынуждены платить более высокие проценты по закладным, что заставит их сократить потребительские расходы. Повышение процентной ставки также может вызвать пессимистические ожидания относительно перспектив развития экономики, что также приведет к сокращению потребительского спроса. Да и просто интуитивно понятно, что если цена денег, то есть процентная ставка увеличится, то должна увеличиться склонность к накоплениям (которые теперь стали доходнее) и потребительские расходы должны уменьшиться. Поскольку при росте цен уменьшаются величины инвестиционного и потребительского спроса, то и общая величина совокупного спроса должна уменьшиться. Размышления. Повторите, пожалуйста, данные рассуждения для случая снижения уровня цен. Снижение уровня цен будет иметь противоположный эффект. Если номинальный запас денег остается неизменным (имеет место экзогенное предложение денег), то снижение уровня внутренних цен приведет к уменьшению спроса на номинальные (кассовые) остатки и снижению процентной ставки. Снижение процентной ставки приведет к росту инвестиционного спроса (так как кредит стал дешевле) и росту потребительского спроса (так как кредит стал дешевле, а сберегать стало менее выгодно). Кроме того, снижение процентной ставки приведет к усилению оптимистических ожиданий относительно экономических перспектив. Все это приведет к росту совокупного спроса. Таким образом, эффект процентной ставки усиливает эффект международной конкуренции. Оба эффекта обусловливают обратную зависимость совокупного спроса от уровня внутренних цен, как это показано на следующем рисунке. Обратная зависимость совокупного спроса от уровня цен Мы рассмотрели различия подходов к анализу функционирования рынков денег двух школ: неокейнсианства и монетаризма. Однако теоретические дискуссии между неокейнсианцами и монетаристами прежде всего фокусируются не на вопросах ценообразования или спроса на деньги, а на проблеме влияния денег на развитие рыночного хозяйства. Эти школы по-разному представляют себе механизм функционирования рыночной экономики, к которому мы еще вернемся. Знание разницы их подходов и, соответственно, их рекомендаций по проведению макроэкономической политики, важно потому, что, зная, какой тип экономической политики проводит государство, мы можем делать прогноз того, каких последствий от нее нам, как предпринимателям и потребителям, следует ожидать. 2. Валютный рынок. Платежный баланс Если денежное обращение обеспечивает функционирование экономики страны в целом, то процесс международного движения товаров, услуг, капитала и рабочей силы, обеспечивается или опосредуется денежными единицами различных стран. Национальная валютная система – это форма организации денежных отношений, которая охватывает внутреннее денежное обращение данной национальной экономики, а также сферу международных расчетов страны. По мере развития международных экономических отношений на базе национальных валютных систем возникает мировая валютная система. Определения. Национальная валютная система - форма организации денежных отношений, которая охватывает не только внутреннее денежное обращение данной национальной экономики, но и сферу международных расчетов страны. Мировая валютная система – совокупность валютно-экономических отношений, обусловленных мирохозяйственными связями. Международные расчеты – расчеты между государствами, организациями, фирмами и гражданами, находящимися на территории различных стран. В современной экономике России иностранные валюты играют более существенную роль, чем в экономиках большинства развитых стран. В нашей стране большое количество расчетов и цен фактически привязано к иностранной валюте, в первую очередь, к доллару США, а также к европейской валюте, ранее – немецкой марке, а в настоящее время – к евро. Поэтому для нашей экономики роль иностранных валют не исчерпывается сферой международных расчетов. Наверняка, Вы, как руководитель и как частное лицо, постоянно интересуетесь текущими курсами иностранных валют. И изучение данной главы поможет вам лучше понять механизмы изменения этих курсов. В первом подразделе мы начнем знакомство с валютным рынком рассмотрением основных связанных с ним понятий. В сфере международных расчетов возникают две основные проблемы: как устанавливать и регулировать соотношения обмена национальной денежной единицы с иностранными; как решать проблемы несбалансированности расчетов национальной экономики с внешним миром. Анализу этих проблем мы посвятим третий, последний подраздел. Однако до изучения проблем формирования валютного курса нам предстоит познакомиться со статистическим отражением состояния внешнеторговой деятельности страны, во многом определяющем установление валютных курсов. Весь комплекс отношений, возникающих в процессе международных расчетов, находит свое концентрированное выражение в платежных балансах. Несбалансированность платежного баланса той или иной страны требует введения в действие механизма его выравнивания. Проблемы платежного баланса будут рассмотрены во втором подразделе. 2.1 Валютные курсы и конвертируемость Как уже говорилось, в этом подразделе мы познакомимся с основными связанными с функционированием валютного рынка понятиями. Любая национальная денежная единица является валютой, и, как только она начинает рассматриваться не в узких рамках национальной экономики, а с позиций участника международных экономических отношений и расчетов, она приобретает целый ряд дополнительный функций. С точки зрения материально-вещественной формы валютой являются любые выраженные в национальной денежной единице платежные документы или денежные обязательства, используемые в международных расчетах. Эти платежные документы, выраженные в различных валютах, покупаются и продаются на специальном рынке – валютном. Спрос и предложение на национальном валютном рынке формируются в результате столкновения (соотнесения) денежных требований и обязательств, выраженных в различных валютах, опосредующих международный обмен товарами, услугами и движением капитала. Спрос и предложение валюты формируются и в связи со всеми другими операциями, которые обеспечивают международный обмен и находят свое отражение в платежном балансе любой страны. Речь идет об операциях не только экспортно-импортных (торговых), но и неторговых (транспорт, страхование, туризм, переводы заработной платы, пенсий и т.п.), а также о движении капитала, как краткосрочного (включая спекулятивные валютные сделки), так и средне- и долгосрочного (предоставление и погашение кредитов, отток и приток прямых и портфельных инвестиций) и т.д. С точки зрения разных национальных режимов регулирования валютных сделок по различным видам операций все валюты условно можно разделить на три группы: свободно конвертируемые, частично конвертируемые и неконвертируемые (замкнутые). Определения. Конвертируемость валют – возможность обмена валюты данной страны на валюты других стран по действующему валютному курсу. При отсутствии каких-либо законодательных ограничений на совершение валютных сделок по любым видам операций валюта относится к свободно конвертируемой валюте (СКВ). Частично конвертируемыми являются валюты тех стран, где существуют количественные ограничения или специальные разрешительные процедуры на обмен валюты по отдельным видам операций или для различных субъектов валютных сделок. Наконец, неконвертируемыми или замкнутыми, валютами являются денежные единицы тех стран, законодательство которых предусматривает ограничения практически по всем видам операций. Определения. Свободно конвертируемая валюта (СКВ) – валюта по которой отсутствуют какие-либо законодательные ограничения на совершение валютных сделок по любым видам операций. Частично конвертируемая валюта – валюта тех стран, где существуют количественные ограничения или специальные разрешительные процедуры на обмен валюты по отдельным видам операций или для различных субъектов валютных сделок. Неконвертируемая (замкнутая) валюта - денежные единицы тех стран, законодательство которых предусматривает ограничения практически по всем видам операций. Вопрос: Как вы думаете, к каким группам валют можно было бы отнести: - советский рубль, имевший хождение на территории СССР? - американский доллар? Разумеется, очевидно, что американский доллар относится в свободно конвертируемой валюте, а советский рубль (если у Вас еще остались воспоминания о нем) – к неконвертируемой валюте. Совокупность всех отношений, возникающих между субъектами валютных сделок, охватывается общим понятие «валютный рынок». С институциональной точки зрения валютный рынок представляет собой множество крупных коммерческих банков и других финансовых учреждений, связанных друг с другом сложной сетью современных коммуникационных средств связи, с помощью которых осуществляется торговля валютой. В этом смысле слова валютный рынок не является конкретным местом сбора продавцов и покупателей валют. Определения. Валютный рынок - совокупность всех отношений, возникающих между субъектами валютных сделок. На валютном рынке дилеры (например, сотрудники специального отдела коммерческого банка) сидят на своих рабочих местах и через посредничество компьютеров и телефонов связываются с дилерами других банков. На дисплеи компьютеров выведены текущие котировки курсов всех основных валют, по которым различные банки в данный момент торгуют валютой. Любой банк может купить или продать валюту по наилучшему курсу, как за свой счет, так и по поручению своего клиента. Дилер банка-покупателя связывается напрямую с банком-продавцом и заключает сделку. Подтверждающие сделку документы отсылаются позже, а проводки по банковским счетам осуществляются в течение, как правило, двух рабочих банковских дней. Такая форма организации валютной торговли называется межбанковским валютным рынком. В ряде стран часть межбанковского рынка организационно оформлена в виде валютной биржи. Соотношение обмена двух денежных единиц или цена одной денежной единицы, выраженная в денежной единице другой страны, называется валютным курсом. Фиксирование курса национальной денежной единицы в иностранной называется валютной котировкой. Если курс устанавливается в виде 1 единица иностранной валюты = х единиц национальной валюты, то он установлен в фирме прямой котировки. Если курс устанавливается в виде 1 единица национальной валюты = х единиц иностранной валюты, то он установлен в фирме обратной котировки. Определения. Валютный курс - соотношение обмена двух денежных единиц или цена одной денежной единицы, выраженная в денежной единице другой страны Валютная котировка - фиксирование курса национальной денежной единицы в иностранной Прямая котировка – валютная котировка, при которой курс устанавливается в виде 1 единица иностранной валюты = х единиц национальной валюты Обратная котировка – валютная котировка, при которой курс устанавливается в виде 1 единица национальной валюты = х единиц иностранной валюты Обменные курсы валют, то есть их цены, выраженные в единицах других валют, формируются под действием спроса и предложения, но нередко становятся объектом государственного вмешательства: правительства стремятся ограничить колебания обменных курсов и даже совсем исключить их. Существует несколько способов измерения обменного курса. Наиболее часто используется определение двустороннего обменного курса двух валют, о котором мы уже говорили в третьей книге. Двусторонний обменный курс – это количество единиц иностранной валюты, обмениваемых на единицу отечественной валюты. Так, если обменный курс рубля по отношению к американскому доллару 0,03 доллар за рубль, это означает, что для покупки 1 рубля требуется 0,03 доллара (или на один доллар можно обменять 29 рублей). Определения. Двусторонний обменный курс – это количество единиц иностранной валюты, обмениваемых на единицу отечественной валюты. Эффективный обменный курс – это взвешенное среднее значение двусторонних обменных курсов отечественной валюты и валют основных торговых партнеров рассматриваемой страны. Индекс эффективного обменного курса – это выраженное в процентах отношение текущего эффективного обменного курса к его базовому значению. Другим способом измерения обменного курса является эффективный обменный курс. Эффективный обменный курс – это обобщенная мера цены отечественной валюты в иностранных валютах. Эффективный обменный курс рубля равен средней цене рубля, выраженного в валютах основных торговых партнеров России, причем при подсчете средней величины каждая валюта берется с весовым коэффициентом, пропорциональным объему торговли соответствующей страны с Россией. Валютный рынок представлен множеством дилеров, продающих и покупающих валюты в разных частях света и использующих в своих операциях телекоммуникационные сети. Этот рынок работает 24 часа в сутки ежедневно в течение всего года: когда биржи в одной части света закрыты, они работают в других частях света. Как на любом другом рынке, цены здесь определяются равновесием спроса и предложения. Давайте теперь подумаем о том, кто и зачем продает и покупает валюту. Вопрос: Перечислите как можно больше известных Вам причин покупки валюты. Это могут быть как причины, по которым Вы сами покупали валюту, так и чисто гипотетические. Почему государства и фирмы продают и покупают валюту? Причина, по которой мы чаще всего покупаем иностранную валюту, - необходимость иметь немного денег на расходы во время поездок за рубеж. В определенном смысле фирмы покупают иностранную валюту для нас, как это бывает, например, в случае, когда торговая фирма покупает йены, чтобы импортировать японский фотоаппарат, который Вы, возможно, приобретете. В этом примере закупки иностранной валюты осуществлялись для финансирования заранее запланированных торговых сделок. Часть таких сделок фиксируется в разделе текущих операций (импорт товаров и оплата услуг за рубежом), а часть – в разделе счета капитала (иностранный акции и государственные ценные бумаги) в торговом балансе страны. Эти сделки не только стимулируют спрос на иностранную валюту, но и предложение отечественной валюты. Аналогичные сделки за рубежом создают спрос на рубли и увеличивают предложение соответствующих иностранных валют. График на рисунке, изображающем валютный рынок для рубля, по существу является обычной диаграммой спроса и предложения, только вместо цены вдоль вертикальной оси здесь откладывается обменный курс рубля, а вдоль горизонтальной оси – количество рублей. Линия спроса на рубли имеет отрицательный наклон. Как Вы знаете, так ведет себя большинство линий спроса и, тем не менее, имеет смысл уточнить, почему и эта линия следует этому правилу. При снижении обменного курса рубля цена в долларах российского экспорта в США (если таковой имеется) будет снижаться. Это приведет к роста спроса на российские товары и, следовательно, к росту спроса на рубли для закупок данных товаров. Валютный рынок для рубля Вопрос: Какое предположение о спросе резидентов США на российские товары было сделано при приведенных выше рассуждениях? Выше предполагалось, что спрос американцев на российские товары не является абсолютно неэластичным по цене, то есть снижение цен на российские товары в долларах должно приводить к росту спроса на эти товары. Линия предложения рублей характеризует готовность владельцев рублей продавать их за доллары, чтобы купить американские товары. Линия имеет положительный наклон, отражающий тот факт, что снижение обменного курса рубля по отношению к доллару приводит к повышению цен американских товаров в рублях, следовательно, к уменьшению спроса на эти товары в России. Если мы предположим, что спрос эластичен по цене, относительное снижение спроса должно превосходить относительный рост цен. Это означает, что спрос на американские товары и, следовательно, предложение рублей для покупки долларов будут уменьшаться. На рисунке показано, что равновесию рынка соответствует обменный курс 0,03 доллара за один рубль. Равновесный обменный курс изменится, как только под влиянием изменения рыночных условий произойдет сдвиг линии спроса или линии предложения. Например, спрос россиян на американские товары возрастет в результате увеличения их реальных доходов. Инфляция также оказывает влияние на обменные курсы. Если темп инфляции в России устойчиво и существенно превосходит темпы инфляции в других странах, следует ожидать, что при прочих равных условиях американские покупатели переключатся с российских товаров на товары других стран. Таким образом, высокий темп инфляции в России оказывает двойной эффект на курс рубля. Вопрос 1-й: Изобразите диаграмму спроса и предложения на валютном рынке, иллюстрирующую влияние на обменный курс рубля по отношению к доллару следующих факторов: (а) увеличения реальных доходов россиян (b) более высокого темпа инфляции в России по сравнению с США. Надеемся, что Вы убедились, что (а) рост реальных доходов в России при неизменном обменном курсе а долларов/рубль вызывает рост спроса на импорт из США. Это приводит к росту предложения рубля для обмена на доллары с целью увеличения закупок товаров в США. Линия предложения сдвигается из положения SR1 в положение SR2. Это нижнее равновесное значение обменного курса долл./рубль Влияние роста реальных доходов в России на валютный рынок для рубля (b) опережающий рост цен в России по сравнению с США приводит к уменьшению спроса американцев на импорт из России. Следствием этого является уменьшение спроса обладателей долларов на рубли при существующем обменном курсе а долл./ рубль (см. рис.) Линия спроса сдвигается влево из положения DR1 в положение DR2. Равновесное значение обменного курса падает до значения с долл./ рубль. Влияние сравнительно высокой инфляции в России на валютный рынок для рубля Вопрос 2-й: Предположим, Вы начали продавать свои рисунки с видами российских городов в США по цене 3 000 рублей при обменном курсе 0,032 рубля за доллар. Выяснилось, что Вы можете продавать 100 рисунков в квартал. Подсчитайте: (а) цену рисунков в американских долларах при обменном курсе 0,032 дол./рубл. (b) цену в долларах после снижения обменного курса до 0,025 долл./рубль. (с) относительное изменение спроса на рубли после уменьшения обменного курса в предположении, что ценовая эластичность спроса на Ваши рисунки равна – 1,75. Надеемся, что Ваш ответ: (а) Цена в долларах равна 96 долл. (0,032 долл./руб. Х 3 000 руб.) (b)Цена в долларах равна 75 долл. (0,025 долл./руб. Х 3 000 руб.) (c) Относительный рост спроса на рубли составит 38,5%. Относительное уменьшение обменного курса и, следовательно, долларовой цены рисунка равно 22%. Как Вы знаете из модуля «Предприятия в изменяющейся экономике», формула для ценовой эластичности спроса имеет вид: относительное изменение спроса εD = относительное изменение цены Обозначим относительное изменение спроса через x . Тогда εD = х /22% = x/(-0,22) = - 1,75 Таким образом, х = -1,75 Х (-0,22) = 0,385 = 38,5% Кроме нами рассмотренных причин изменения обменного курса валюты существует еще и спекулятивный мотив спроса на валюту. Спекуляция возникает вследствие наличия ожиданий людей относительно будущих изменений обменных курсов. Один из видов сделок, входящих в счет капитала торгового баланса и требующих обмена валют, порожден поиском жителями развитых стран наилучшего места для хранения своего богатства за пределами своей страны. Вместо того чтобы сравнивать проценты, которые им могут принести их вложения в своих отечественных банках, они могут распространить зону поиска за рубеж. Если, конечно, количество вкладываемых денег оправдывает дополнительные затраты времени и сил. Предположим, житель Великобритании имеет 1 000 ф.ст. и узнает, что процентная ставка в США выше, чем в Великобритании, скажем, 10% против 5%. Почему бы ему не вложить деньги в американский банк и не получить лишние 50 ф.ст.? Однако следует быть осторожным, поскольку дополнительные 50 ф.ст. могут быть потеряны в результате изменений обменного курса. Полная отдача от данной инвестиции зависит как от процентной ставки, так и от прибыли или убытка при обмене валют. Предположим, что в тот момент, когда в данном примере англичанин покупал доллары, чтобы сделать вклад в один из американских банков, обменный курс был равен 1,5 дол./ф.ст., так что в обмен на 1000 ф.ст. было получено 1 5000 долл. В конце года, получив проценты в размере 150 долл. он решил конвертировать исходный капитал (1 500 дол.) вместе с процентами (150 долл.) в фунты стерлингов. Сумма, в которую обратятся эти 1 650 долл. может оказаться неожиданной. Вопрос: Какова стоимость в фунтах стерлингов имеющихся 1 650 долл., если обменный курс составляет: 1. 1,20 долл./ф. ст.? 2. 1,60 долл./ф. ст.? 3. 2 долл./ф. ст.? В первом случае эти 1 650 долларов превратятся в 1 375 ф.ст., что значительно больше суммы в 1 050 ф.ст., которая была бы получена, если бы деньги были вложены в английский банк. Иными словами, получена дополнительная прибыль сверх обусловленной более высокой процентной ставкой в банках США, поскольку, обменивая в начале года фунты на доллары, данный англичанин обменивал то, что скоро подешевеет, на то, что скоро подорожает. Во втором случае 1 650 долл. превратятся только в 1 031 ф.ст., так что, хотя исходная сумма в 1 000 ф. ст. будет возвращена, ее лучше было бы положить в английский банк. Третий случай представляет собой совсем ужасный вариант, когда на руках вкладчика окажется 825 ф.ст., то есть меньше, чем 1 000, с которых все начиналось. Возможность существенно выиграть от покупки валюты перед ее подорожанием стимулирует спекуляцию. Валютные спекуляции могут оказывать стабилизирующее влияние на обменный курс, если спекулянты полагают, что текущая тенденция вскоре сменится на противоположную. Например, они могут начать продавать валюту, поднимающуюся в цене, тем самым, нейтрализуя факторы, вызвавшие рост спроса на нее. В то же время, если спекулянты полагают, что удорожание валюты будет продолжаться, они имеют все основания покупать ее и, если так поступает достаточно большое количество спекулянтов, рост спроса приведет к тому, что обменный курс этой валюты действительно будет продолжать расти. Аналогично, если достаточное количество спекулянтов сочтут, что валюта переоценена и скоро начнет дешеветь, они начнут продавать ее, тем самым, увеличивая предложение и снижая обменный курс. Таким образом, спекуляция способна дестабилизировать обменные курсы. Более того, многие полагают, что спекуляция является главной причиной изменчивости валютных курсов. В настоящее время можно с уверенность сказать, что валютные курсы являются важным «нервным узлом» всей системы международных экономических отношений, и весь комплекс внутренних и внешних факторов, определяющих развитие экономики, той или иной страны, влияет на динамику валютных курсов. Мы еще вернемся к анализу факторов, определяющих величину зависимости валютного курса после того, как рассмотрим проблемы формирования платежного баланса. 2.2 Платежный баланс Платежный баланс является не только важнейшим показателем состояния внешнеэкономических отношений страны, но и фактической основой для принятия решений в области внешнеэкономической политики. Кроме того, платежный баланс является одной из основ проведения макроэкономической политики в открытой экономике, о чем мы будем более подробно говорить в третьей главе модуля, посвященной проблемам макроэкономической политики в открытой экономике. Платежный баланс представляет собой статистический отчет обо всех международных сделках экономических агентов экономики данной страны (ее резидентов) с нерезидентами, то есть экономическими агентами, не проживающим в данной стране за определенный период времени. Он отражает соотношение между объемом товаров и услуг, полученных данной страной из-за границы и предоставленных ею загранице, а также изменения в ее финансовой позиции по отношению к загранице. Существенным является то, что платежный баланс имеет дело с потоками, а не с запасами (мы надеемся, что Вы помните разницу между потоками и запасами, мы рассматривали ее во второй главе первого модуля «Предприятия в изменяющейся экономике. Введение в экономическую теорию»). Он отражает изменения в реальных и финансовых активах и пассивах, происходящие за базисный период, а не с общими суммами экономических активов и пассивов страны, которые существуют в некий конкретный момент времени. Анализ платежного баланса помогает сделать выводы о том, насколько эффективно страна способна управлять своей внешнеэкономической деятельностью, и служит основой для принятия решений в области внешнеэкономической политики. Для того чтобы на основе баланса можно было осуществлять межстрановые сопоставления, МВФ был разработан унифицированную схему платежного баланса, стандартные компоненты которого приводятся ниже. Платежный баланс: стандартные компоненты I. Счет текущих операций А. Товары и услуги 1. Товары (торговый баланс) 1.1. Экспорт и импорт товаров 1.2. Товары, предназначенные для переработки 1.3. Ремонт 1.4. Товары, доставленные в порты перевозчиками 1.5. Немонетарное золото 2. Услуги (не факторные) 2.1. Транспортные услуги 2.2. Туризм 2.2.1. Деловой 2.2.2. Индивидуальный 2.3. Услуги связи 2.4. Строительные услуги 2.5. Страховые услуги 2.6. Финансовые услуги 2.7. Компьютерные и информационные услуги 2.8. Роялти и лицензионные вознаграждения 2.9. Прочие услуги в сфере бизнеса 2.10. Развлечения, культурные мероприятия, отдых 2.11. Услуги государственных учреждений, не включенные в другие статьи. В. Поступления (от факторных услуг) 1. Выплаты лицам наемного труда 2. Доходы от инвестиций 2.1. Прямые инвестиции 2.1.1.Доход от акций 2.1.2. Поступления от предоставленного кредита (процент) 2.2. Портфельные инвестиции 1.2.1. Доход от акций (дивиденды) 1.2.2. Проценты от операций с облигациями, краткосрочными ценными бумагами и прочими инструментами денежного рынка 2.3. Прочие инвестиции С. Текущие переводы (текущие трансферты) 1. Общие государственные 2. Прочие секторы 2.1. Денежные переводы работающих 2.2. Прочие переводы II. Счет движения капитала и финансов А. Счет движения капитала 1. Переводы капитала (капитальные трансферты) 1.1. Общие государственные 1.2. Прочие секторы 1.2.1. Переводы мигрантов 1.2.2. Списание долга 1.2.3. Прочие 2. Приобретение/ продажа нефинансовых активов В. Счет финансов (финансовый счет) 1. Прямые инвестиции 1.1. За рубежом 1.1.1. Акционерный капитал 1.1.2. Реинвестированный доход 1.1.3. Прочие виды капитала 1.2. Во внутреннюю экономику 1.2.1. Акционерный капитал 1.2.2. Реинвестированный доход 1.2.3. Прочие виды капитала 2. Портфельные инвестиции 2.1. Активы 2.1.1. Ценные бумаги 2.1.2. Долговые ценные бумаги 2.1.2.1. Облигации и краткосрочные ценные бумаги 2.1.2.2. Инструменты денежного рынка 2.1.2.3. Финансовые производные инструменты 2.2. Пассивы 2.2.1. Ценные бумаги 2.2.2. Долговые ценные бумаги 2.2.2.1. Облигации и краткосрочные ценные бумаги 2.2.2.2. Инструменты денежного рынка 2.2.2.3. Финансовые производные инструменты 3. Прочие инвестиции 3.1. Активы 3.1.1. Торговые кредиты 3.1.2. Займы 1.1.3. Валюта и депозиты 1.1.4. Прочие активы 3.2. Пассивы 3.1.1. Торговые кредиты 3.1.2. Займы 3.1.3. Валюта и депозиты 3.1.4. Прочие пассивы 4. Резервные активы (официальные резервы) 4.1. Монетарное золото 4.2. Специальные права заимствования 4.3. Резервная позиция в МВФ 4.4. Иностранная валюта 4.4.1. Валюта и депозиты 4.4.2. Ценные бумаги. 4.5. Прочие требования Классификация статей платежного баланса базируется на различии двух основных разделов: 1. Счет текущих операций (текущий платежный баланс) и II. Счет движения капитала и финансов (так называемые капитальные статьи). Основополагающим для составления платежного баланса является метод двойной записи международных сделок: каждой регистрируемой операции (счет I) соответствует платеж в той или иной форме (счет II). Иными словами, каждая величина заносится в оба счета. При этом баланс платежей и поступлений должен сходиться. Счет текущих операций подразделяется на три широкие категории: товары и услуги (нефакторные) (I.А), поступления от факторных услуг (I.В), текущие переводы (I.C). Текущий счет (I.) отражает операции с реальными ресурсами (товарами, услугами, доходом), а счет движения капитала (II) показывает финансирование движения потоков реальных ресурсов. Сальдо (итог) платежного баланса по текущим операциям равняется сумме сальдо торгового баланса (экспорт- импорт) и сальдо по услугам, некоммерческим операциям, включая доходы и платежи по инвестициям, а также трансферты. Счет движения капитала (II.A.) включает только переводы капитала, но не инвестиции, и операции с другими активами непроизводственного и нефинансового характера (например, с патентами и авторскими правами). Все остальные операции с финансовыми активами и обязательствами (инвестициями и резервными активами) включаются в счет финансов (II.B). К резервным (II.B.4.)активам относят сугубо определенные активы – государственный золотой запас (монетарное золото) и другие активы, имеющиеся в распоряжении центральных денежно-кредитный органов для целей регулирования платежного баланса. Согласно современной концепции МВФ сальдо баланса по текущим операциям и капитальным статьям (всем статьям счета движения капитала и финансов за исключением официальных резервов) классифицируется как итоговый баланс, который уравновешивается операциями с официальными резервами. Как уже говорилось, в соответствии с принципами построения платежного баланса, он всегда является сбалансированным. Понятие отрицательного или положительного сальдо применимо только к отдельным его частям. Вопрос: Как Вы думаете, является ли положительное или, напротив, отрицательное сальдо по отдельных статьям показателем качества проведения внешнеэкономической деятельности? В действительности, само по себе сальдо баланса не может иметь однозначной трактовки с точки зрения его воздействия на национальную экономику. В зависимости от целей экономической политики как отрицательное, так и положительное сальдо по отдельным статьям может расцениваться и в позитивном и в негативном плане. Обычно внутри общего баланса выделяются сальдо торгового баланса, баланса по текущим операциям, баланса движения капитала и баланса официальных расчетов. Сальдо торгового баланса формируется как разница между экспортом и импортом только товаров (без учета услуг). Вопрос: Рассмотрите статьи, определяющие сальдо торгового баланса и постарайтесь оценить хорошо ли для экономики положительное сальдо торгового баланса? Отрицательное сальдо торгового баланса? Оценка изменения торгового баланса зависит от того, какие факторы вызвали это изменение. Например, если отрицательное сальдо образовалось в результате сокращения экспорта, то это может свидетельствовать о снижении конкурентоспособности национальной экономики и рассматриваться как негативное явление. Но если такое положение стало результатом роста импорта вследствие притока прямых инвестиций в страну, то это никак не может рассматриваться как ослабление национальной экономики. Сальдо баланса по текущим операциям (это наиболее часто упоминаемое сальдо) рассматривается, как правило, в качестве справочного сальдо платежного баланса, поскольку определяет потребность страны в финансировании, являясь одновременно фактором внешнеэкономических ограничений во внутренней экономической политике. Положительное сальдо текущего платежного баланса означает, что страна является нетто-кредитором (то есть больше кредитует, чем кредитуется) по отношению к другим государствам, и, наоборот, дефицит по текущим операциям означает, что страна становится чистым должником, обязанным платить за нетто-импорт товаров, услуг и финансировать трансферты. Фактически страна с положительным сальдо текущего платежного баланса инвестирует часть национальных сбережений за границей вместо того, чтобы наращивать внутреннее накопление капитала. Сальдо движения капитала и финансов фактически является зеркальным отражением состояния текущего сальдо, так как показывает финансирование потока реальных ресурсов. Сальдо баланса официальных расчетов является наиболее распространенным определением общего (итогового) сальдо платежного баланса. Оно свидетельствует об увеличении или уменьшении ликвидных требований (то есть требований к погашению) к стране со стороны нерезидентов или об увеличении или уменьшении официальных резервов страны в иностранных ликвидных активах (то есть средствах, которые могут быть использованы для погашения обязательств). Это сальдо охватывает все статьи счета движения капитала и финансов, кроме раздела «Резервные активы». Теперь, познакомившись с отражением внешнеэкономической деятельности страны в ее платежном балансе, мы может перейти к определению факторов, определяющих валютные курсы. Изучение этих факторов является весьма информативным с точки зрения практической деятельности, поскольку дает возможность прогнозирования тенденций изменения курсов валют. 2.3 Факторы, определяющие платежные курсы Рассмотрим факторы, определяющие валютные курсы. Остановимся лишь на некоторых базовых понятиях, которые необходимы для глубокого понимания закономерностей динамики валютных курсов. В наиболее простом виде спрос на национальную валюту и предложение иностранной валюты непосредственно связываются с потребностями импортеров и экспортеров в валюте. Например, британский импортер, покупающий товар в США, должен покупать доллары, чтобы заплатить американскому экспортеру. Правда, обычно отдельные индивидуумы не покупают валюту непосредственно на валютном рынке, а пользуются услугами банков, которые, в свою очередь, пользуются услугами валютных брокеров. Ключевым моментом этих сделок является обмен одной валюты на другую: покупая одну валюту, участник валютного рынка фактически продает другую валюту, следовательно, факторы, влияющие на спрос на национальную валюту на валютном рынке, являются одновременно факторами, влияющими на предложение иностранной валюты и наоборот. Размышления: Перечтите еще раз последнюю фразу. Продавая отечественную валюту, экономический агент при этом всегда покупает зарубежную валюту (обменивая на нее отечественную валюту). А, продавая зарубежную валюту, он всегда при этом покупает отечественную или валюту любой третьей страны (в зависимости от того, на какую валюту он меняет продаваемую им зарубежную валюту). Имея в виду это ключевое соображение, рассмотрим, факторы, определяющие величину спроса на валюту. В настоящее время невозможно анализировать валютные курсы без детального изучения национальных денежных рынков. Очевидно, что относительное состояние денежных масс отдельных государств влияет на валютные курсы. Общий спрос на денежных рынках зависит от количества сделок, которые обслуживают или опосредуют деньги. Объем сделок тесно связан с динамикой совокупного выпуска той или иной страны. Вопрос: Что при этом будет с курсом валюты в стране с высокими темпами роста? В стране с высокими темпами роста спрос на отечественную валюту должен повышаться. Отсюда вытекает, что курс валюты должен повышаться в стране, где наблюдаются более высокие темпы экономического роста и спроса на различные виды активов. Существует гипотеза, что основой соотношения обмена двух валют является паритет покупательной способности. Разработанная на базе этой гипотезы теория связывает динамику валютного курса с изменением соотношения цен в соответствующих странах. Данная теория построена на предположении, что международная торговля сглаживает разницу в движении цен основных товаров в мировой торговле. Такие товары должны иметь во всех странах приблизительно одинаковые цены, исчисленные в одной и той же валюте. Совершенно очевидно, что не по всем товарам и, тем более услугам, может действовать механизм такого выравнивания. Например, цены на недвижимость в пересчете по валютному курсу в разных странах могут существенно различаться. Точно также обычно не ездят из одной страны в другую для того, чтобы посетить парикмахерскую или пообедать в ресторане. Для этого проще поменять место жительства. Тем не менее, теория паритетов покупательных способностей имеет эмпирическое подтверждение. Другой важный фактор, влияющий на валютные курсы – торговый баланс страны. В целом между ними существует обратная связь. Если торговый баланс ухудшается (увеличивается его отрицательное сальдо) то это является показателем того, что страна больше расходует денег за границей, чем получает, то есть на валютном рынке со стороны участников торговых операций увеличивается предложение национальной валюты и растет спрос на иностранную (напомним: рост предложения национальной валюты означает рост спроса на иностранную валюту), что создает условия для формирования тенденции к падению курса национальной валюты. Наоборот, при положительном сальдо торгового баланса возникает тенденция к повышению курса национальной валюты. Однако очевидно, что падение курса национальной валюты стимулирует экспортеров и делает менее выгодным импорт. Например, при падении курса марки по отношению к доллару за три месяца с 1,50 до 1,65 DM экспортер получит в марках выручку на 10% больше, чем три месяца назад, а импортер будет вынужден заплатить в марках на 10% больше за импорт из США. В результате такое изменение валютного курса создает тенденцию к увеличению экспорта и сокращению импорта, то есть к уменьшению отрицательного и возникновению положительного сальдо торгового баланса. При повышении курса национальной валюты все происходит наоборот. Конечно, на практике проявление этой обратной зависимости не столь прямолинейно. Однако, в конечном счете, особенно в долгосрочном плане, изменения валютного курса обеспечивают стабилизирующее изменение торгового баланса. Поскольку валютные курсы являются отражением не только состояния внешней торговли страны, мы с Вами еще вернемся к проблемам формирования валютных курсов и макроэкономическим последствиям такого формирования в третьей главе модуля. 3. Макроэкономическое регулирование в условиях открытой экономики В этом разделе мы рассмотрим две проблемы макроэкономического регулирования: влияние реальной процентной ставки на макроэкономическое регулирование и эффективность денежной и фискальной политики в условиях открытой экономики. 3.1 Макроэкономическое равновесие и реальная процентная справка Как Вы уже знаете из данного и из модуля «Макроэкономическая политика государства и ее влияние на работу фирм», монетаристы, как и неоклассики, утверждают, что рыночное хозяйство в условиях полного использования всех ресурсов автоматически стремится к поддержанию равновесного состояния, что так безотказно действуют некие встроенные «пружины» и «стабилизаторы» экономического развития. Отсюда рецепт для государственной политики: поменьше вмешательства в процессы воспроизводства, так как это только приносит вред и разрушает индивидуальную свободу. Неокейнсианцы, верные своим постулатам, напротив, заявляют, что внутренние механизмы рыночного хозяйства не в силах вывести экономику из длительных периодов застоя и кризисов. Поэтому они пропагандируют активную политику государственного регулирования рыночного хозяйства. Макроэкономическая модель монетаристов отводит государству приоритетную роль в регулировании совокупного спроса с помощью денежной или монетарной политики, тогда как неокейнсианцы подчеркивают важность наряду с проведением денежной, также и других видов экономической политики, в первую очередь фискальной политики, которой мы уже уделяли достаточно внимания в девятнадцатой главе. Различия в позиции монетаристов и неокейнсианцев по этому вопросу вытекает из их теоретических предпосылок. Если считать, что спрос на деньги обладает стабильностью и предсказуемостью, а предложение денег – экзогенно, то, следовательно, Центральный банк может путем денежной политики увеличить или, наоборот, сократить расходы хозяйственных агентов, то есть, может проводить эффективное регулирование экономического развития. Если же полагать, что спрос на деньги неустойчив, а предложение денег имеет эндогенный характер, то денежная политика Центрального банка будет весьма неэффективна и более надежно регулировать хозяйство другими способами. Какими же методами, с помощью каких экономических инструментов Центральный банк может осуществлять свою денежную политику? Центральный банк играет ключевую роль и занимает, можно сказать, монопольное положение не только в сфере эмиссии банкнот, но и в сфере проведения монетарной политики государства, которая рассчитана на краткосрочные периоды и ведется косвенными методами. Проводя монетарную политику, Центральный банк стремится обеспечить благоприятные условия экономического роста и преследует совершенно конкретные цели: регулирование темпов экономического роста, смягчение циклических колебаний на рынках, сдерживание инфляции, достижение сбалансированности платежного баланса. Каков механизм проведения монетарной политики Центральным банком? Воздействуя различными методами на объем денежной массы и кредита, Центральный банк влияет на конечный совокупный спрос через ряд последовательных механизмов, основными из которых являются объем денежной массы и ставка процента, а также способы воздействия на совокупный спрос. Если поэтапно рассмотреть механизм реализации принятых Центральным банком решений, то он сводится в общих чертах к следующему. На первом этапе Центральный банк своими действиями увеличивает денежную массу. На следующем этапе рост предложения денег ведет к их удешевлению, то есть падению процентной ставки, что расширяет спрос на инвестиции. Результатом снижения процентной ставки будет увеличение частных и государственных инвестиций. Рост капиталовложений повлечет за собой повышение доходов, расширение производства, увеличение занятости и ускорение темпов инфляции. Кейнсианский рецепт поощрения деловой активности и экономического роста заключается в том, что правительство должно поставить целью своей монетарной политики увеличение денежной массы, то есть предложения денег, что приведет к сдвигу линии предложения денег на рисунке вправо из положения М1 в положение М2. Новой точке равновесия денежного рынка будет соответствовать понизившаяся ставка процента r2. Снижение процентной ставки в результате увеличения денежной массы Сокращение процентной ставки облегчает доступ частному бизнесу к кредитным ресурсам и вызывает рост инвестиций. Новые капиталовложения вызовут расширение объема производства и увеличение объема выпуска и национального дохода. Таким видится кейнсианцам общих ход воздействия денежной политики государства на изменение капиталовложений, занятости и валового национального продукта. Однако в реальной жизни денежная политика порой приводит к непредсказуемым результатам, ее эффективность снижается как результат развития побочных, сопутствующих процессов. Поясним это на примере. Допустим, Центральный банк действительно взял курс на увеличение предложения денег, надеясь понизить процентную ставку. Но рост денежной массы вызывает инфляционные процессы. Этот рост цен заставляет банки повысить номинальную ставку процента до уровня реальной (учитывающей процент инфляции) ставки. Заемщики готовы платить реальный процент, ибо отдавать долги они будут все равно обесценившимися деньгами. Таким образом, действия Центрального банка привели не к понижению, а к повышению процентной ставки, что не позволяет достичь конечной цели денежной политики – роста объема выпуска. В связи со сказанным следует различать краткосрочные и долгосрочные результаты денежной политики. В этом вопросе позиции неокейнсианцев и монетаристов не совпадают. Неокейнсианцы исходят из рассмотренной нами в предыдущей главе критически важной для них посылки, что заработная плата и цены – это негибкие инструменты, они относительно заторможены. Поэтому, по крайней мере, в краткосрочном плане правительство может добиться путем увеличения денежной массы роста выпуска согласно рассмотренной схеме. В долгосрочном плане эта денежная политика уже не приведет к значительному росту ВНП, а вызовет лишь инфляцию. Эта концепция называется концепцией нейтральности денег. Монетаристы считают иначе. В их представлении цены и заработная плата – это гибкие инструменты. Поэтому политика контроля над денежной массой и в краткосрочном, и в долгосрочном периоде способна, по их мнению, контролировать лишь темп инфляции. Эти теоретические положения получили название концепции супернейтральности денег. Известный английский ученый Дж. Хикс разработал на базе кейнсианской теории стандартную равновесную модель рынка. Общее равновесие на реальном и денежном рынке исследуется с помощью кривых IS-LM. Кривая IS характеризует равновесие в товарном (реальном) секторе хозяйства. Эта кривая соединяет множество точек, представляющих собой комбинации ставки процента r и уровня реального дохода У, при которых рынок товаров находится в равновесии. Дж. Хикс доказал, что, если на горизонтальной оси отложить величину ставки процента, а по горизонтальной – уровень реального дохода, то кривая IS должна быть наклонена с северо-запада (верхний левый угол) на юго-восток (нижний правый угол) (см. рис.). Это означает, что чем меньше уровень реального дохода, тем выше должна быть ставка процента, чтобы достичь точки равновесия. Кривая LM характеризует равновесие в денежном секторе экономики и проходит через точки, представляющие собой комбинации ставки процента и уровня реального дохода, при которых денежный рынок находится в равновесии, то есть существует равенство спроса на деньги и их предложения. Дж. Хикс доказал, что графически кривая LM должна быть наклонена с северо-востока (верхний правый угол) на юго-запад (нижний левый угол), как это показано на рисунке. Это свидетельствует, что рынок денег будет в равновесии, если увеличению реального дохода будет соответствовать более высокая ставка процента. Модель IS-LM На рисунке видно, что кривая LM имеет своеобразную конфигурацию: ее левая часть, которая отражает низкие значения ставки процента расположена почти горизонтально, тогда как правая часть кривой занимает положение, близкое к вертикали. Кривая IS может пересечь кривую LM в любой ее части. В этой связи возникают различные варианты равновесия. Если кривая IS пересекает кривую LM в левой, почти горизонтальной ее части, то мы можем столкнуться с парадоксальной ситуацией, которую неокейнсианцы называют «ликвидная ловушка». Дело в том, что при почти горизонтальном положении кривой LM и низкой ставке процента эластичность спроса на деньги по величине процентной ставки (цене) приближается к бесконечности. При такой гипотетической ситуации подавляющее большинство экономических агентов, предполагая в будущем рост ставки процента, будут предъявлять спекулятивный спрос на деньги. К аналогичному результату их будет подводить и существование значительного риска покупки облигаций (как видов альтернативных вкладов) из-за слишком низкой нормы процента. В результате денежный рынок будет находиться в состоянии равновесия при любом уровне дохода, а норма процента не будет изменяться. Это делает неэффективной монетарную политику государства: как бы ни возрастала денежная масса в результате действий Центрального банка, денежный рынок все равно будет в состоянии равновесия при установившейся низкой норме процента и при любом уровне дохода. Теоретически можно предположить, что в случае «ликвидной ловушки» даже перепроизводство товаров и последующее падение цен, а также рост безработицы не могут изменить равновесной нормы процента и равновесного дохода. Единственным путем выхода из кризиса могли бы стать меры, предпринимаемые правительством и способствующие сдвигу кривой IS вправо, чтобы преодолеть кризис. Обратимся теперь к следующей проблеме данной главы и рассмотрим, как влияние мировой экономики может отразиться на эффективности проведения макроэкономической политики. 3.2 Эффективность денежной и фискальной политики в условиях открытой экономики Рассмотрев модели рынков денег мы подошли к проблеме макроэкономического регулирования в открытой экономике. Открытой экономикой называется экономика страны, открывающей свои границы для проникновения товаров и капиталов из других стран и свободно экспортирующей свои товары в другие страны. Определение. Открытая экономика - экономика страны, открывающей свои границы для проникновения товаров и капиталов из других стран и свободно экспортирующей свои товары в другие страны. Вопрос: Считаете ли Вы современную экономику России открытой? Мы бы поостереглись давать однозначно утвердительный ответ на этот вопрос, однако необходимо признать, что степень открытости современной российской экономики существенно повысилась не только по сравнению с временами СССР, но также, например, и за последние годы, хотя как раз в последние пять лет этот процесс не является столь однозначным. Поэтому при рассмотрении дальнейшего материала необходимо иметь в виду, во-первых, то, что экономика России не является малой и, фактически, не является открытой. И, вовторых, степень мобильности капитала существенно ограничены ввиду рискованности вложений капитала в нашу экономику (как и во все развивающиеся рынки). Российский международный рейтинг не дотягивает до международного и пока у нас возможны только краткосрочные вложения спекулятивного капитала, как это было в случае ГКО в 1997-98 гг. Поэтому все сказанное ниже, что касается эффективности макроэкономической политики в условиях открытой экономики, с точки зрения экономики России является пока неактуальным. Однако, поскольку тенденции роста открытости экономики России все же наблюдаются, в будущем такая проблема может актуализироваться. Рассмотрим эффективность денежной или фискальной политики в условиях открытой экономики. При этом мы последовательно рассмотрим два разных режима обменных курсов: режим фиксированных обменных курсов, при которых государство поддерживает желательные обменные курсы своей валюты, и режим гибких обменных курсов, когда правительство влияет на величину денежной массы и процентных ставок, а валютный курс устанавливается на рынке. Режим фиксированных валютных курсов Рассмотрим сначала режим фиксированных валютных курсов. На рисунке изображена обычная модель AD/AS, достаточно подробно рассмотренная нами в модуле «Макроэкономическая политика государства и ее влияние на работу фирм». Надеемся, что Вы достаточно хорошо имеете ею пользоваться. Предположим, что исходной ситуации соответствует точка А, в которой пересекаются линии AD1 и SAS1. Предположим далее, что в исходной ситуации имеет место баланс счета текущих операций. Пусть в результате проведения соответствующей фискальной или денежной политики происходит рост совокупного спроса, соответствующий сдвигу линии совокупного спроса из положения AD1 в положение AD2, в результате чего экономика «перемещается» в точку В. Рост совокупного спроса в результате денежной и фискальной политики при фиксированных обменных курсах Перемещение из точки А в точку В сопровождается ростом внутреннего дохода и повышением уровня внутренних цен. Оба этих фактора должны привести к сокращению чистого экспорта и соответствующему возникновению дефицита счета текущих операций. Однако направление изменения платежного баланса в целом зависит не только и не столько от баланса счета текущих операций. В решающей степени оно зависит от того, что произойдет с внутренними процентными ставками и перемещением капитала (величина которого, как вы помните, также отражается в счете текущих операций), а это, в свою очередь, зависит от того, результатом применения фискальной или денежной политики явился рост совокупного спроса. Предположим, что рост совокупного спроса был вызван денежной политикой при нейтральной (то есть не используемой) фискальной политике. Способы реализации денежной политики зависят, как Вы уже знаете из данной главы, от того, экзогенным или эндогенным является предложение денег. В случае экзогенного предложения денег денежная политика заключается в изменении количества денег, которое приведет к снижению (при росте денежной массы) или росту (при ее уменьшении) процентной ставки. При эндогенном предложении денежная политика заключается в соответствующем изменении процентной ставки, приводящей к росту денежной массы. В обоих случаях при стимулировании роста совокупного спроса денежная масса возрастает, а процентная ставка снижается. Если бы международный капитал не был мобильным, как это характерно для открытой экономики, правительству было бы достаточно позаботиться об устранении дефицита счета текущих операций. Если бы этот дефицит оказался не очень большим, стабильность валютного курса можно было бы поддержать путем интервенций на валютном рынке (то есть путем закупки национальной валюты и продажи валюты иностранных государств). При этом линия совокупного спроса оставалась бы, по крайней мере, в краткосрочном периоде, в положении AD2. Однако в условиях мобильности международного капитала гораздо труднее удержать пониженную ставку процента и, следовательно, сохранить линию совокупного спроса в положении AD2. Дело в том, что снижение процентной ставки порождает отток капитала, который, как это было показано выше, перейдет в страны с более высокой процентной ставкой. Отток капитала вызовет изменение валютного курса, так как предложение отечественной валюты увеличится. Для защиты фиксированного валютного курса необходимо повысить процентную ставку до исходного уровня, что приведет к сдвигу линии совокупного спроса к исходному положению AD1. Иными словами, направленная на увеличение совокупного спроса денежная политика провоцирует массированный отток капитала, вызывающий уменьшение предложения денег (которые перешли в зарубежные банки) и сокращение совокупного спроса. Чем выше мобильность капитала, тем большим будет отток капиталов и тем значительней будет сокращение внутренней денежной массы. В предельном случае совершенной мобильности капитала предложение денег и процентная ставка возвращаются к исходным значениям, а линия совокупного спроса – в исходное положение, то есть денежная политика оказывается совершенно неэффективной. Таким образом, при фиксированных обменных курсах контроль финансовых властей над предложением денег и процентной ставкой ослабляется в тем большей степени, чем выше мобильность капитала. Напротив, эффективность фискальной политики, сопровождаемой нейтральной денежной политикой, в режиме фиксированного обменного курса может даже повыситься, по крайней мере, в краткосрочном периоде, если предложение денег является экзогенным. Нейтральная (то есть не направленная на стимулирование ни роста, ни снижения спроса) денежная политика при экзогенном предложении денег означает, что финансовые власти поддерживают денежную массу неизменной. Возвращаясь к рисунку отметим, что, если рост объема выпуска, вызванный стимулирующей совокупный спрос фискальной политикой, не сопровождается ростом денежной массы, внутренние процентные ставки должны возрасти (вследствие возникновения избыточного спроса на рынке денег). В условиях мобильности капитала это должно вызвать приток капитала с последствиями, противоположными тем, которые имели место в рассмотренном выше случае роста, инициированного денежной политикой. Приток капиталов увеличивает внутреннюю денежную массу и снижает процентную ставку, сближая ее с мировым уровнем. Таким образом, начальный эффект фискальной политики усиливается эффектами роста денежной массы и снижения процентных ставок, порожденных притоком капитала. Вследствие наложения эффектов линия совокупного спроса на рисунке сдвинется еще правее, в положение AD3, свидетельствуя о повышении эффективности фискальной политики. Вопрос: Не кажется ли Вам этот вывод странным в свете проведенного обсуждения платежного баланса? Вывод о том, что стимулирующая увеличение совокупного спроса фискальная политика создает положительное сальдо платежного баланса, пусть даже на короткое время, может показаться противоречащим интуиции. Определенно, увеличение совокупного спроса, сопровождаемое ростом внутренних цен, «подталкивает» счет текущих операций в платежном балансе в сторону дефицита, поскольку рост внутренних расходов увеличивает импорт. Однако при достаточно высокой мобильности капитала дефицит счета текущих операций с лихвой перекрывается краткосрочным избытком счета капитала, отражающим рост процентных ставок, вызванный проводимой фискальной политикой. Тем не менее, если только международный капитал не является совершенно мобильным, трудно представить себе, что национальная экономика сможет неограниченно долго получать кредиты для финансирования дефицита счета текущих операций при постоянной учетной ставке. В долгосрочном периоде финансовым властям придется принять меры для устранения дефицита счета текущих операций. Результат может оказаться иным в случае экономики с эндогенным предложением денег, когда в качестве инструмента денежной политики государство использует процентные ставки. Предположим опять, что в результате фискальной политики увеличился совокупный спрос (в результате чего линия совокупного спроса на рисунке сдвинулась в положение AD2). Поскольку нейтральная денежная политика в этом случае заключается в поддержании неизменных внутренних процентных ставок, ответом со стороны государства на рост трансакционного спроса на деньги (то есть спроса на деньги для сделок и на непредвиденные расходы) может быть только увеличение денежной массы. Из-за того, что государство не допускает роста процентных ставок, притока капитала не произойдет и рост внутренних расходов приведет к дефициту платежного баланса. Это создаст серьезную угрозу финансовому положению государства. Итак, мы рассмотрели случай, когда государство проводило контроль над обменными курсами. Современный мир поставил перед финансовыми властями проблему выбора, поскольку они в состоянии контролировать либо денежную массу и процентные ставки, либо обменные курсы своей валюты. Поэтому теперь мы рассмотрим случай, когда финансовые власти выбрали контроль за денежной массой и процентными ставками. Иными словами, рассмотрим эффективность фискальной и денежной политики в режиме гибких обменных курсов. Покажем, что режим гибких обменных курсов существенно упрощает для финансовых властей проведение денежной политики и делает денежную политику более эффективной. Режим гибких валютных курсов Снова обратимся к рисунку. Исходному состоянию экономики на нем соответствует точка А, а начальному импульсу спроса, обусловленному денежной или фискальной политикой, соответствует сдвиг линии совокупного спроса из положения AD1 в положение AD2. Выводы, касающиеся спроса, в случае гибких валютных курсов почти диаметрально противоположны выводам для случая фиксированных обменных курсов. Если рост совокупного спроса вызван проводимой денежной политикой, то, как и в случае фиксированных обменных курсов, это приведет к возникновению дефицита платежного баланса. Отличие от случая фиксированных обменных курсов заключается в том, что в режиме гибких обменных курсов дефицит платежного баланса приводит к снижению обменного курса национальной валюты. Это неизбежно вызывает рост чистого экспорта и, следовательно, дальнейший рост совокупного спроса. Линия совокупного спроса сдвинется еще правее, из положения AD1 в положение AD2, а экономика переместится в точку С. Таким образом, эффект денежной политики усиливается эффектом снижения обменного курса. (Отметим, что в рассматриваемом случае снижение обменного курса приводит к дефициту счета текущих операций, под влиянием которого в долгосрочном периоде обменный курс может вернуться к исходному уровню). Вопрос: Вопрос: Учитывая эти результаты укажите, в каком из двух режимов – фиксированных или гибких обменных курсов – чрезмерная денежная политика, ориентированная на увеличение совокупного спроса, приведет к более серьезным последствиям? Можно ожидать, что инфляционные последствия такой денежной политики будут более серьезными в режиме гибких обменных курсов. Направленная на стимулирование совокупного спроса денежная политика приводит к снижению обменного курса, в результате чего возрастет спрос на экспорт и, следовательно, совокупный спрос. Дополнительным источником инфляционного давления явится обусловленный удешевлением национальной валюты рост затрат на импорт, влияние которого может быть усилено эффектом сопротивления реальной заработной платы. Все это приведет к сдвигу вверх линии краткосрочного совокупного предложения. В случае фиксированных обменных курсов все указанные эффекты отсутствуют. В режиме фиксированных обменных курсов данная денежная политика вызовет отток капитала, уменьшающий внутреннее предложение денег и, следовательно, ослабляющий инфляционное давление. Теперь предположим, что сдвиг линии совокупного спроса из положения AD1 в положение AD2 является результатом стимулирующей спрос фискальной политики, сочетаемой с нейтральной денежной политикой. Если предложение денег является экзогенным, это опять-таки приведет к росту процентной ставки, достаточному для создания избытка платежного баланса. В режиме гибких обменных курсов избыток платежного баланса вызовет рост обменных курсов национальной валюты. Это снизит конкурентоспособность экспорта из страны, и через некоторое время чистый экспорт сократится, что вызовет обратное движение линии спроса из положения AD1 в положение AD1. Если капитал является совершенно мобильным, произойдет полное восстановление исходного состояния. В этом случае рост государственных расходов просто приводит к эквивалентному сокращению расходов частного сектора. В нашем случае эффект фискальной политики полностью аннулируется эффектом изменения (в данном случае, повышения) обменных валютных курсов, так что рост государственных расходов полностью компенсируется сокращением чистого экспорта, в результате чего совокупный спрос возвращается на исходный уровень (опять-таки можно ожидать, что под влиянием дефицита счета текущих операций обменный курс национальной валюты начнет снижаться и через некоторое время вернется на исходный уровень). Вывод о том, что стимулирующая спрос фискальная политика может приводить к росту обменных курсов национальной валюты, пусть даже на короткое время, также может показаться противоречащим интуиции, поскольку такая политика обычно приводит к дефициту счета текущих операций. Объяснение опять-таки связано с изменениями процентных ставок и счета капитала. Стимулирующая рост спроса фискальная политика вызывает рост процентных ставок, способствуя тем самым притоку капитала, приводящему к удорожанию национальной валюты. В случае эндогенного предложения денег мы приходим к противоположным выводам. Сопровождающая стимулирующую спрос фискальную политику нейтральная денежная политика заключается в поддержании неизменных процентных ставок. В этих условиях инициированный проводимой фискальной политикой рост совокупного спроса сопровождается ростом предложения денег. Это приводит к результатам, аналогичным получаемым при проведении денежной политики: платежный баланс изменяется в направлении дефицита, а обменные курсы снижаются. Таким образом, мы познакомились с некоторыми факторами, определяющими эффективность макроэкономической политики. Завершая вопрос влияния внешних связей страны на эффективность проводимой в ней макроэкономической политики, в следующей главе обратимся к одной из наиболее острых проблемам экономики, связанным с усиливающейся открытостью экономик большинства современных стран, а именно, о кризисе внешней задолженности. 4. Кризис внешней задолженности Проблема экономических последствия кризиса внешней задолженности сегодня является острой для многих стран, в том числе России, долги которой на рубеже веков заставили достаточно крупную величину. Однако прежде чем обратиться к этой проблеме, следует остановиться на содержании международного кредита, как формы движения капитала. 4.1 Международное движение капитала Мы с Вами уже знакомились с международным движением капитала при рассмотрении платежного баланса. Международное движение капитала распространено в мировой экономике достаточно широко и уже довольно давно. Вопрос: Являетесь ли Вы или Ваша фирма участником международного движения капитала? Возможно Вы или Ваша фирма вывозят средства за рубеж в виде кредитов иностранным партнерам или через организацию фирм за границей, оставляете там свои деньги на банковских и других счетах или же покупаете иностранные ценные бумаги и недвижимость – во всех этих случаях отечественный предприниматель осуществляет вывоз капитала из России. Капитал вывозит и российское государство, например, через предоставление займов другим странам. По этим же направлениям капитал ввозится и в Россию, в первую очередь, в виде государственных займов. Любая страна мира вывозит капитал, например, путем открытия в зарубежных банках корреспондентских счетов своих банков. И каждая страна ввозит капитал из-за рубежа. Поэтому можно говорить о международном движении капитала применительно к любой стране, подразумевая двустороннее движение капитала (но, при этом отнюдь не подразумевая, что каждая страна ввозит капитала ровно столько, сколько вывозит). Как ясно из всего сказанного, под международным движением капитала понимается помещение и функционирование капитала за рубежом, прежде всего с целью его самовозрастания (что является, по нашему первоначальному предположению целью функционирования любой фирмы). Вкладывая капитал за рубежом, инвестор осуществляет зарубежные инвестиции (или инвестиции за рубежом). Определения. Международное движение капитала - помещение и функционирование капитала за рубежом, в первую очередь, с целью его самовозрастания. Зарубежные инвестиции (инвестиции за рубежом) – вложения инвестором капитала за рубежом. Вопрос: Мы только что предположили, что целью международного движения капитала является его самовозрастание. Какие другие возможные цели Вы могли бы назвать? Во-первых, необходимо отметить, что самовозрастание капитала следует рассматривать на длительном промежутке времени. Иными словами, капитал может экспортироваться с целью не сегодняшних, а будущих прибылей, для завоевания новых рынков или уничтожения конкурентов. Во-вторых, капитал может вывозиться, исходя из целей научно-технического развития, например, при строительстве в других странах станций и лабораторий, а также, исходя из других целей. Кроме того, капитал часто вывозится из политических соображений (это было особенно характерно для СССР), однако политические соображения лежат за рамками проводимых нами экономических исследований. Капитал может вывозиться и работать за рубежом в разных формах. Во-первых, различаются частный и государственный капитал, в зависимости от того, вывозится он частными или государственными организациями и компаниями. Иногда отдельно рассматривается движение капитала по линии международных организаций. По приблизительной оценке в середине 90-х годов вывоз капитала из России составил около 60 млрд. долл., в том числе в форме государственного капитала лишь 206 млн. долл., а остальное – в форме частного капитала. Оценка величины вывоза капитала из России на настоящее время будет приведена несколько ниже. Также капитал может вывозиться в денежной и товарной формах. Например, вывозом капитала могут быть машины и оборудование, патенты и ноу-хау, если они вывозятся за рубеж в форме вклада в уставный капитал создаваемой или покупаемой за рубежом фирмы. Другим примером могут быть товарные кредиты. В-третьих, в зависимости от срока вывоз капитала может осуществляться в краткосрочной (обычно на срок до одного года) и долгосрочной формах. В конце ХХ века более половины вывоза капитала из России приходилось на краткосрочную форму, преимущественно за счет экспортных кредитов. Отметим, что, хотя депозиты в банках и средства на счетах в других финансовых институтах могут быть помещены на срок более года, их традиционно относят к краткосрочному капиталу. В-четвертых, вывоз капитала может производиться в ссудной и в предпринимательской формах. Капитал в ссудной форме или ссудный капитал приносит своему владельцу доход в основном в виде процента по вкладам, займам и кредитам, а капитал в предпринимательской форме или предпринимательский капитал – преимущественно в виде прибыли. В конце ХХ века Россия вывозила капитал преимущественно в ссудной форме, за счет экспортных кредитов. Задание: Перечислите все названные формы вывоза капитала, для чего заполните следующую таблицу: Принцип деления Формы вывоза капитала По форме собственности осуществляющих вывоз капитала фирм По физической форме вывозимого капитала По сроку вывоза По виду дохода на вывозимый капитал Предпринимательский капитал включает в себя прямые и портфельные инвестиции. В соответствии с определением МВФ характерной чертой прямых иностранных инвестиций (ПИИ) является то, что их владелец владеет управленческим контролем над объектом (предприятием), в которое инвестирован его капитал. Портфельные инвестиции такого контроля не дают. ППИ в России бывают представлены пакетами акций (или отдельными акциями), на которые приходится не менее 10% собственного капитала фирмы, а также облигациями и другими ценными бумагами. В разных странах формальную границу между прямыми и портфельными инвестициями устанавливают по-разному, но примерно в указанных пределах. Определения. Прямые иностранные инвестиции – инвестиции, при которых владелец владеет управленческим контролем над объектом (предприятием), в которое инвестирован его капитал. Портфельные инвестиции обычно представлены пакетами акций (или отдельными акциями), которые не могут обеспечивать контроля над предприятием, в которое инвестирован капитал. Нужно вообще иметь в виду, что граница между прямыми и портфельными инвестициями во многом условна. Часто возможность управленческого контроля предоставляется наличием весьма небольшого пакета акций (паев) фирмы, особенно, если собственный капитал фирмы распределен между многими владельцами или если в руках владельца небольшой части капитала содержится важная для фирмы технология и т.д. В некоторых случаях и в отношении между предпринимательским и ссудным капиталом может наблюдаться нечеткость границы. Так, к прямым инвестициям относят займы родительских фирм своим зарубежным филиалам. Через вывоз прямых инвестиций инвесторы могут: учреждать за рубежом новую фирму (самостоятельно или с местным партнером); покупать существенную долю в уже действующей за рубежом фирме; полностью покупать (поглощать) эту фирму. За рубежом такие полностью поглощенные или приобретенные фирмы обычно называют зарубежными филиалами (foreign affiliates) родительских компаний, (отметим, что в России под филиалом часто имеют в виду то, что на Западе именуют отделением). Эти филиалы, в свою очередь, подразделяются на отделения, дочерние и ассоциированные компании. Отделение (division, branch), хотя и регистрируется за рубежом, не является самостоятельной компанией с собственным балансом и полностью (на 100%) принадлежит родительской фирме, а потому не является юридическим лицом. Дочерняя компания (subsidiary) регистрируется за рубежом как самостоятельная компания (т.е. является юридическим лицом) с собственным балансом, но контроль над ней осуществляет родительская фирма, в силу того, что она обладает основной часть акций (паев) дочерней компании или же всем ее капиталом. Ассоциированная компания (associated company, associate) отличается от дочерней тем, что находится не под контролем, а под влиянием родительской фирмы за счет того, что той принадлежит существенная (но не основная) часть акций (паев). В России перечисленным понятиям отделения, дочерней и ассоциированной компании соответствуют филиал, дочернее и зависимое общество. К разновидности ассоциированной компании можно отнести и большинство совместных компаний, совместных предприятий, под которыми за рубежом (joint ventures) понимаются компании создаваемых на паях двумя или несколькими национальными фирмами (хотя среди них могут быть и иностранные). Напомним, что в России под совместными предприятиями понимаются предприятия, созданные с участием зарубежного капитала. Узкий ассортимент продукции, короткий срок существования, совсем не обязательное иностранное участие – в этом отличие западного толкования термина «совместное предприятие» от российского. К зарубежным филиалам иногда относят такие предприятия, в которых родительской компании не принадлежит ни одна акция (пай). В таком случае управленческий контроль родительской компании над подобным подразделением может осуществляться, например, через заключение соглашения. К такому соглашению могут, например, относиться контракты: на управление этим предприятием (особенно это относится к гостиницам), на совместное производство в рамках принадлежащего местному партнеру предприятия (через поставки сырья, технологии и т.п.), на совместную добычу сырья (production sharing) и др. В данном случае определяющим является не владение собственностью или частью собственности этих филиалов, а существование контрактных отношений на базе кооперации. Для таких отношений употребляют термин «кооперационные соглашения» (cooperative agreements). Если имеются в виду и кооперационные соглашения, и совместные предприятия, то используют термин «стратегические союзы» (strategic alliances). Заметим, что столь подробное перечисление конкретных видов зарубежных инвестиций и различий наименований этих видов в русском и английском языках, конечно, мало дает для понимания проблем внешнеэкономической деятельности, однако может Вам весьма пригодиться при организации Вашей внешнеэкономической деятельности. Посмотрим, чем же конкретно руководствуются фирмы при осуществлении прямых инвестиций за рубежом? Прямым и основным мотивом является стремление к наиболее выгодному вложению капитала, что достигается производством товаром и услуг на месте. На это и направлена большая часть прямых инвестиций. Другим мотивом может быть технико-экономический мотив. Часть прямых инвестиций нацелена на создание за рубежом собственной инфраструктуры внешнеэкономических связей (складов, баз обработки, транспортных предприятий, банков, страховых компаний, торговых компаний и т.д.), иначе говоря, товаро- и услугопроводящей сети для обеспечения сбыта (реже – снабжения). Третья группа мотивов определяется экономической и политической нестабильностью, высокими налогами, необходимостью «отмывания» незаконных средств и т.п. Благодаря этому происходит так называемое «бегство капитала»; особенно активно такой капитал поступает в страны и территории с чрезвычайно льготным налогообложением тех компаний, которые там регистрируются, но совершают свои операции за рубежом этих стран и территорий (так называемые оффшорные компании). Для российских компаний характерны скорее вторая и особенно третья группы мотивов. Так, значительная часть зарегистрированных за рубежом фирм с российским капиталом занимается снабженческо-сбытовой деятельностью, транспортно-экспедиционными, агентскими, туристическими, финансовыми, страховыми и другими услугами. Но особую роль для предпринимательской деятельности российского капитала за рубежом играет третья группа мотивов. Инфляция, неуверенность в экономическом и политическом будущем, высокий уровень налогообложения, отсутствие развитой системы поддержки частного бизнеса, бюрократические ограничения, а также желание «отмыть» за рубежом незаконно нажитые средства - все это приводит к бегству капиталов из России и других бывших советских республик. Причем капитал «убегает» преимущественно незаконными способами, нарушая отечественное валютное и внешнеторговое законодательство. В связи с этим введем еще одно важное с точки зрения международного движения капитала: понятие инвестиционного климата. Инвестиционным климатом (предпринимательским климатом) называется ситуация в стране с точки зрения иностранных предпринимателей, вкладывающих в ее экономику свои капиталы. Этот климат складывается из большого числа элементов (или факторов риска), которые могут быть объединены в следующие три группы: Социально-политическая ситуация в стране и ее перспективы. Внутриэкономическая ситуация и перспективы ее развития. Внешнеэкономическая деятельность и ее перспективы. Определения. Инвестиционный климат (предпринимательский климат) - ситуация в стране с точки зрения иностранных предпринимателей, вкладывающих в ее экономику свои капиталы, складывается из большого числа элементов, или факторов риска), к которым могут быть отнесены: социально-политическая ситуация в стране и ее перспективы, внутриэкономическая ситуация и перспективы ее развития, внешнеэкономическая деятельность и ее перспективы. Социально-политические риски оцениваются прежде всего исходя из того, насколько стабильна ситуация в стране с точки зрения социально-политических перемен, которые могут изменить экономическую политику страны настолько, что это приведет к заметной потере средств действующих в стране иностранных компаний. Соответственно внутриэкономические и внешнеэкономические риски оцениваются исходя из того, насколько стабильна ситуация в стране с точки зрения внутриэкономической и внешнеэкономической ситуации и перспективы их развития, которые могут изменить экономическую политику страны настолько, что это приведет к заметной потере средств действующих в стране иностранных компаний. Задание: Исходя из трех перечисленных групп факторов риска дайте Вашу оценку инвестиционного климата в России. Нам бы очень хотелось, чтобы к тому времени, когда Вы изучаете этот модель, инвестиционный климат в России существенно изменился к лучшему. Однако мы не можем делать подобных прогнозов, поэтому Вам придется самостоятельно проводить оценку инвестиционного климата в том момент, когда Вы изучаете данный материал. На сегодня участие России в международном движении капитала заметно, хотя весьма специфично. Как страна- импортер капитала Россия является заметным объектом приложения ссудного капитала, преимущественно государственного и международных организаций. В 90-х годах в Россию было привлечено кредитов на сумму несколько десятков млрд. долл., в результате чего в начале XXI века внешняя задолженность России составила более полутора сотен млрд. долл. Что имело самые негативные последствия для экономики России: растущие ежегодные платежи в счет долга, «связанностью» многих кредитов с закупками товаров в странах-кредиторах и т.д. Что же касается предпринимательского капитала, то, несмотря на все усилия (вернее, призывы) государственных органов, его присутствие в России невелико: за 90-е годы в стране было вложено около 11 млрд. долл. иностранных предпринимательских инвестиций, преимущественно прямых. При этом приток портфельных и особенно прямых инвестиций гораздо выгоднее для экономики страны, поскольку они не увеличивают внешний долг, а, напротив, способствуют получению средств для его погашения: благодаря производственной и научно-технической кооперации обеспечивают эффективную интеграцию национальной экономики в мировую, служат источником капиталовложений, причем в форме современных средств производства, приобщают отечественных предпринимателей к передовому хозяйственному опыту. Попытаемся ответить на вопрос о возможностях привлечения прямых инвестиций в Россию. Это могло бы помочь Вам верно оценивать российский инвестиционный климат и перспективные направления развития ее экономики. На наш взгляд, потенциально Россия может быть одной из ведущих стран приложения прямых инвестиций. Этому способствует целый ряд факторов. Выделим некоторые из них: огромный внутренний рынок; сравнительно квалифицированная и одновременно дешевая рабочая сила; значительный научно-технический потенциал; значительные природные ресурсы; наличие инфраструктуры, хотя и не слишком развитой. Однако социально-политическая ситуация в стране нестабильна. Хозяйственные законы противоречивы, часто подвергаются изменениям (причем «задним числом»). Нет ясности с правами собственности (на приватизированные объекты, землю), высока вероятность сильных изменений в экономической политике в целом. Экономика страны длительное время находилась в состоянии кризиса, в ней сохраняется инфляция, по западным меркам высокая, уровень налогов и инвестиционных льгот не способствует предпринимательской деятельности. И, главное, в силу недостаточного развития рыночных отношений в России хозяйственная среда в России непривычна для иностранных инвесторов из развитых стран. Если перспективы ввоза капитала в Россию в форме прямых инвестиций весьма проблематичны, то вывоз капитала из страны, в особенности, в рамках бегства капитала, приобрел значительные масштабы. Легальное бегство капитала осуществляется преимущественно в виде роста зарубежных активов российский коммерческих банков и покупки иностранных ценных бумаг. Нелегальное бегство капитала складывается из непереведенной из-за рубежа экспортной выручки и предоплаты непоступившего импорта, контрабандного экспорта, а также из формально упущенной выгоды по бартерным операциям. Вы, конечно, знаете, что проблема возможности возврата «беглых» капиталов рассматривается на всех уровнях управления нашей экономики, а также и в прессе. В заключение раздела о международном движении капитала мы хотели бы привести интервью на эту тему, данное А. Шохиным корреспонденту АИФ. «Разовая инъекция в 100 млрд. долл. обрушит российскую экономику. Как заманить блудные капиталы? Один серый, другой белый… Все вывезенные капиталы можно разделить на «белые», «серые» и «черные». «Белый» отток – это чистые, законно вывезенные деньги, не нуждающиеся в амнистии для возвращения. В основе «черного» капитала лежит криминал – наркобизнес, торговля людьми или оружием, терроризм. Возвращать в страну «грязные» деньги нельзя – мировое сообщество нас не поймет. Легализовать нужно капиталы, вывезенные по «серым» схемам. Это уклонение от налогов, нарушение валютного и таможенного законодательства – вывоз за границу без лицензии ЦБ, невозврат в срок валютной выручки, манипуляции с экспортно-импортными ценами и т.д.. За последние лет двенадцать «серый» отток составил около 100 млрд. долл. Хотя некоторые эксперты называют и вовсе фантастические цифры – 300 и даже 500 млрд. И вот правительство придумало такую схему. Тот, кто заплатит с беглых денег подоходный налог, а затем переведет в наш банк хотя бы 25% всей суммы, сможет хранить остальное за рубежом с чистой совестью. Но это плохая схема. Во-первых, нет гарантий, что принудительно возвращенная четверть будет эффективно использована. Во-вторых, сам факт принудительного возвращения отпугнет инвесторов. В-третьих, с точки зрения действующего закона эти люди все равно останутся преступниками. Сегодня правительство готово их простить. А если завтра передумает? Проблему надо решать иначе. Деньги в страну пойдут только тогда, когда им перестанут мешать из нее уходить. А они, несмотря на все призывы президента, до сих пор уходят – хотя и меньше прежнего, если верить официальной статистике. Необходимых условий возврата несколько. Первое – либеральное налоговое законодательство. Шаг в этом направлении уже сделан – подоходный налог снижен до 13 %. Второе условие – либеральное валютное законодательство, упрощающее вывоз капитала за рубеж. После этого государство должно задним числом признать законными все те «серые» схемы, по которым утекли искомые 100 млдр. Третье условие – нормальная судебная система. И четвертое – комфортный политический климат для бизнеса. Пока будут происходить скандальные события типа последних захватов «Славнефти», о масштабной репатриации капиталов не может быть и речи. Впрочем, сразу вернуть 100 млрд. все равно не получится. Ведь деньги лежат не только в швейцарских банках – они вложены в недвижимость, в предприятия, акции. Быстро распродать виллы или компании можно только с убытком. Быстро сбыть акции на миллиарды долларов тоже не выйдет: фондовый рынок и без того лихорадит. С другой стороны, если деньги потекут к нам ручьем – куда их девать? Ведь «блудные» доллары нужно конвертировать. Потребуется эмиссия, рублевую массу нужно будет как-то связывать, перекачивать в реальный сектор. Если все вывезенные капиталы дружно вернутся в российскую экономику, она просто рухнет, не выдержав долларовой перегрузки. Экспорт замедлится, рынок заполнится дешевым импортом – для отечественной промышленности настанут тяжелые времена. Во что вложить? Поэтому разумнее говорить о постепенном возвращении денег – в ближайшие три-пять лет. Причем неважно, какой именно капитал придет – российский или иностранный. Хотя опыт Аргентины, Бразилии, Мексики показывает, что свои капиталы всегда возвращаются первыми. Уже сегодня в России немало бизнес-проектов, вкладывать в которые выгоднее, чем в европейские или американские банки. Например, рынок телекоммуникаций (услуги сотовой связи) даже страдает от избытка инвестиций. Бурно развивается переработка сельхозсырья – капитализация этого сектора уже на 20-30% выше, чем в среднем на развивающихся рынках. С другой стороны, базовые отрасли – нефтянка, металлургия, элетроэнергетика – нуждаются в больших инвестициях. Для их модернизации потребуются десятки и сотни миллиардов долларов. Записал Виталий Цепляев». «Аргументы и факты» № 27, 2002 г. Как видно из приведенного интервью, с перспективами быстрого возврата беглых денег все не так просто и однозначно как в отношении его возможностей, так и в плане его последствий. Отдельную проблему международного движения капитала составляет международный кредит, который более подробно будет рассматриваться в следующем подразделе. 4.2 Макроэкономические последствия кризиса задолженности Мы уже отмечали, что использование кредитных средств стало характерным явлением в мировом хозяйстве на всех уровнях, до некоторой степени, облегчающим международные связи. Рассмотрим, к чему может привести чрезмерное использование международного кредита на примере кризиса международной задолженности. Кризис внешней задолженности начался с августа 1982 г., когда Мексика оказалась не в состоянии выплачивать свою задолженность иностранным коммерческим банкам. Тогда же ряд латиноамериканских стран объявил о прекращении своих платежей по долгам. Кризис внешней задолженности быстро распространился на большое число государств и превратился из регионального в мировое явление. С 1987 г. по 1996 г. общий объем внешней задолженности развивающихся стран увеличился почти в два раза. Частично увеличение общего объема задолженности является статистическим, а не реальным изменением. Это связано с ослаблением доллара, приводящего к увеличению долларового объема при предоставлении кредитов в других валютах. 90-е годы характеризовались новыми ситуациями в международной задолженности – появилась новая группа крупных должников – страны СНГ. В 1996 г. их внешняя задолженность достигла 272 млрд. долл. Это создало новое явление в глобальной структуре международного рынка ссудного капитала, определяемое движением ресурсов с Запада на Восток. В ряде случаев бремя обслуживания долгов для этих стран оказалось высоким. Некоторые не смогли полностью проводить выплаты по долгам. Предпринятые меры по урегулированию кризиса международной задолженности развивающихся стран незначительно изменили их положение по сравнению с началом 80-х годов. Чтобы преодолеть кризис задолженности, развивающимся странам нужно было достичь кредитоспособности, вместе с тем они должны иметь устойчивые отношения между уровнем долга и другими показателями: отношения между размерами обслуживания долга и экспортными поступлениями, между общими размерами задолженности и величиной совокупного выпуска страны. Считается, что страна может устойчиво развиваться, если отношение объема долга к экспортным поступлениям не менее 200-250 %, а текущее обслуживание долга не превышает 20-25%. (Для справки сообщим, что внешний долг России на начало 2002 года составлял примерно 150% величины экспорта за 2001 г.) Прогресс, достигнутый некоторыми странами в уменьшении международной задолженности, развивался параллельно с увеличением просроченных выплат процентов странами Африки и Латинской Америки, Восточной Европы. Поскольку большая часть коммерческого долга прямо или косвенно принадлежит правительству, обслуживание долга ограничено способностью государства производить платежи по нему за счет своих резервов. В случае их недостаточности правительство нуждается в средствах для приобретения валюты у частного сектора. В результате внешние переводы иностранной валюты должны быть связаны с внутренними переводами средств от частного сектора к правительству. Если правительства имеют ограниченный успех в увеличении налоговых поступлений и сокращении расходов и важные социальные и экономические нужды не обеспечиваются за счет бюджета, обслуживание внешнего долга не занимает приоритетного места. Восстановление чистого притока средств в развивающиеся страны сопровождалось изменением структуры движения капитала. В начале 90-х годов усилился приток прямых инвестиций. Часть прямых капиталовложений была обеспечена за счет обмена долга развивающихся стран на активы компаний. В данном случае термин «прямые инвестиции» не обязательно соответствует увеличению объема валовых капиталовложений. Он включает приобретение еще существующих активов при приватизации объединений и поглощении компаний. Поскольку для нашей страны последствия чрезмерной внешней задолженности все еще стоит достаточно остро, проанализируем их с помощью модели AD/AS. Для этого рассмотрим три вида ее последствий, связанных с оттоком из страны средств, предназначенных для выплаты долга и процентов по нему: 1. Снижение государственных расходов. 2. Повышение налогов (в первую очередь, косвенных, как наиболее легко собираемых). 3. Снижение финансирования социальных программ и бесплатного образования. Рассмотрим их более подробно. I.Последствия снижения государственных расходов. 1. Исходная модель для российской экономики изображена на рисунке. 2. Снижение государственных расходов означает уменьшение в стране совокупного спроса. Таким образом, его следствием является сдвиг влево линии совокупного спроса, как это показано на рисунке. 3. Следствием этого сдвига является снижение уровня цен и объема выпуска продукции. 4. Анализируемое изменение привело к росту реальной заработной платы и к росту доли заработной платы в цене продукции, поэтому оно должно привести к снижению величины номинальной заработной платы, то есть сдвигу вниз линии краткосрочного совокупного предложения, как это показано на рисунке. Последствия снижения государственных расходов в краткосрочном периоде. 5. Если занижение величины производства было длительным, в результате эффекта гистерезиса должно привести к сдвигу влево линии долгосрочного предложения LAS, как это показано на следующем рисунке. Последствия снижения государственных расходов в долгосрочном периоде 6. Таким образом, снижения государственных расходов приводит к снижению величины долгосрочного совокупного предложения и переходу экономики на новую равновесную в долгосрочном периоде линию LAS. 7. В новой равновесной точке объем выпуска и уровень цен снижаются. II. Рассмотрим теперь последствия повышения косвенных налогов 1. Исходная модель изображена на рисунке ниже. 2. Увеличение косвенных налогов означает удорожание всей производимой в стране продукции. Таким образом, его следствием является сдвиг влево линии совокупного предложения, как это показано на рисунке. 3. Следствием этого сдвига является рост уровня цен и снижение объема выпуска продукции. Последствия увеличения косвенных налогов 4. Для возвращения экономики на долгосрочный равновесный уровень при краткосрочном импульсе предложения необходимо либо стимулировать спрос, либо заниженные объемы выпуска и занятости (согласно производственной функции) приведут к снижению заработной платы и линия SAS снова сместится вниз. Однако, если рост налогов окажется некраткосрочным явлением, то, благодаря эффекту гистерезиса, длительное снижение объема выпуска в стране может привести к сдвигу влево линии долгосрочного предложения LAS. С эффектом гистерезиса Вы хорошо знакомы из модуля «Макроэкономическая политика государства и ее влияние на работу фирм». Таким образом, увеличение косвенных налогов может привести к сдвигу влево линии LAS (в положение LAS1). 5. Процесс увеличение косвенных налогов приводит к снижению величины долгосрочного совокупного предложения и переходу экономики на новую равновесную в долгосрочном периоде линию LAS. 6. В новой равновесной точке объем выпуска снижается, цены растут. III. Снижение финансирования социальных программ и бесплатного образования. Как известно, уровень образования обеспечивает квалификацию используемой в экономике рабочей силы. С другой стороны, участвующие сегодня в производстве работники получили образование и на его основе достигли некоторого квалицикационного уровня, который позволяет им обеспечивать производство. Для того чтобы покидающие производство работники (в первую очередь, по старости) своевременно были заменены другими, не уступающими им по квалификации, необходим целый ряд условий, обеспечивающих своевременную подготовку работников. Однако, если государство снижает расходы на бесплатное образование, вновь приходящие на работу люди могут не быть подготовленными соответствующим образов. Таким образом, будет нарушен процесс воспроизводства квалифицированной рабочей силы. Это приведет к уменьшению количества квалифицированных работников, то есть к снижению качественных характеристик рабочей силы. С другой стороны, если государство сокращает социальные программы, это, как правило, означает снижение расходов на медицину, в том числе и профилактику, и рекреационные программы, которые способствуют полноценному отдыху работников. Все это приведет к снижению как количества, как и качества используемого в экономике труда. Количества, так как работники будут больше болеть и меньше участвовать в общественном производстве. И качества, потому, что они не смогут полноценно работать из-за усталости или последствий заболеваний. Однако количество и качество используемого труда является одной из составляющих факторов производства и наряду с количеством капитала определяют производственные возможности экономики. Поэтому при прочих равных условиях снижение финансирования государственных социальных и образовательных программ способно привести к уменьшению количества и качестве используемого труда, уменьшению производственных возможностей экономики и, соответственно, сдвигу влево линии долгосрочного совокупного предложения, как это показано на рисунке. Сдвиг линии долгосрочного совокупного предложения в результате сокращения государственных социальных и образовательных программ. На рисунке видно, что это приведет к снижению долгосрочного объема продукции и уровня цен. Резюмируя анализ, отметим, что во всех случаях увеличение государственного долго и затрат по его обслуживанию приводит к сдвигу влево линии долгосрочного предложения, то есть снижению производственных возможностей экономики и снижению объема выпуска. Динамика цен при этом не носит ярко выраженного характера. Таким образом, в результате анализа мы пришли к выводу, что наращивание государственного долга российской экономики ведет к постоянному снижению долгосрочных производственных возможностей экономики (и соответственному снижению занятости, так как более низкому долгосрочному уровню выпуска соответствует и более низкий уровень занятости). Кроме отмеченного, растущий объем международной задолженности развивающихся и восточноевропейских стран создает возможности давления на их внешнюю и внутреннюю политику. Кризис международной задолженности способствовал сохранению системы неравноправных отношений многих стран-должников с капиталистическими государствами Запада. Тяжесть обслуживания долга вызывает изменения в производственной структуре, порождает стремление к максимизации неторгового актива, не принимая мер к повышению конкурентоспособности производства. Под влиянием кризиса задолженности происходит приспособление экономического пространства страндолжников для распространения транснациональной организации производства. Это выражается в значительной либерализации внешнеэкономического обмена, в демонтаже механизма защиты национального производства, в изменении пропорций непосредственного контроля собственности, что во многом является следствием конверсии международной задолженности. 5. Заключение В этом модуле мы с Вами продолжили анализ макроэкономической политики, проводимой государствами, включив в него такие сложные факторы, как влияние проводимой денежной политики, функционирования валютных рынков и открытости экономики. Мы узнали, как функционируют рынки денег, и какую политику по их регулированию проводят государства, в соответствии с рекомендациями разных макроэкономических школ. Мы рассмотрели работу валютных рынков и выделили факторы, которые могут влиять на валютные курсы. Надеемся, что эти знания пригодятся Вам, когда Вы будете учитывать в своей политике возможные изменения курса рубля и других валют. Мы рассмотрели, как условия функционирования денежных и валютных рынков могут влиять на последствия проворимой в стране макроэкономической политики, в том числе и то, как чрезмерное увлечение зарубежным кредитованием может самым негативным образом повлиять на экономику, ее производственные возможности и занятость в ней, то есть уровень безработицы. Мы надеемся, что знания, полученные из этого и других материалов, будут помогать Вам оценивать последствия той или иной макроэкономической политики, проводимой государством, а значит своевременно приспособиться к ее возможным последствиям. И формировать свою деятельность таким образом, чтобы она помогла Вам добиться наилучших результатов для себя и своей фирмы. Желаем Вам всяческих успехов в Вашей практической деятельности!
