Рисунок 3 – Участники рынка ценных бумаг Курганской области
advertisement
На правах рукописи Середников Денис Александрович МЕХАНИЗМ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РЕГИОНЕ Специальность 08.00.10 – Финансы, денежное обращение и кредит Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Екатеринбург-2010 Диссертационная работа выполнена в Курганском филиале Института экономики Уральского отделения Российской академии наук. Научный руководитель: доктор экономических наук, доцент Пилипенко Елена Васильевна Научный консультант: доктор экономических наук, доцент Орлов Сергей Николаевич Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор Пыткин Александр Иванович (Россия), директор Пермского филиала Института экономики УрО РАН, г.Пермь кандидат экономических наук, доцент Салийчук Василий Филиппович (Россия), зав. кафедрой «Таможенное дело и коммерция» Курганского государственного университета, г.Курган Ведущая организация: Казанский государственный финансовоэкономический институт, г. Казань Защита состоится «29» марта 2010 г. в 13.00 часов на заседании диссертационного совета Д 004.022.02 при Институте экономики Уральского отделения РАН по адресу: 620014, г.Екатеринбург, ул. Московская, 29. С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке, с авторефератом – в библиотеке и на сайте Института экономики УрО РАН (www.uiec.ru). Автореферат разослан «_____» февраля 2010 г. Ученый секретарь диссертационного совета доктор экономических наук, доцент Ю.Г. Лаврикова 2 Актуальность темы исследования определяется необходимостью исследования особенностей механизма развития региональных рынков ценных бумаг в современной экономике РФ, что обусловлено рядом причин. Вопервых, специфика национального финансового рынка такова, что основная часть денежных потоков страны замыкается на столичных регионах, где существует наиболее развитая инфраструктура рынка ценных бумаг. В то же время, сложившаяся экономическая обстановка в регионах РФ требует для решения существующих проблем новых инвестиционных ресурсов, удовлетворению потребности в которых препятствует отсутствие механизмов развития рынков ценных бумаг в регионах РФ, в том числе и Курганской области. Необходимость разработки конкретного механизма развития рынка ценных бумаг для региона вызвано, прежде всего, тем, что каждый регион имеет свою специфику социально-экономического развития территории, свой экономический потенциал. Во-вторых, актуальность темы исследования связана с нерешенностью ряда таких проблем как несовершенство нормативной и методической базы механизма функционирования и управления рынком ценных бумаг как на федеральном уровне, так и на уровне отдельного региона, оказывающее влияние на деятельность участников рынка ценных бумаг в регионе. Кроме того, региональными органами власти недостаточно учитываются, при разработке инвестиционных программ, возможности рынка ценных бумаг, особенно в дотационных регионах, что вызвано отсутствием программных мероприятий по развитию рынков ценных бумаг в регионах. В-третьих, поскольку сегодня остро стоит проблема создания эффективного национального финансового рынка, то разработка механизма развития рынка ценных бумаг в регионе и его внедрение должны способствовать активизации инвестиционной и эмиссионной деятельности участников рынка, совершенствованию институциональной структуры рынка ценных бумаг, что в конечном итоге, позволит сгладить неравномерное развитие региональных экономик, будет способствовать переливу капиталов и активизирует инвестиционный процесс. Степень разработанности проблемы. В процессе подготовки диссертационной работы были изучены труды отечественных и зарубежных ученых. Мировая экономическая мысль накопила немалый опыт в области исследования рынка ценных бумаг. Изучению механизма функционирования рынка ценных бумаг посвятили свои работы такие зарубежные экономисты, как: Брэдли Э., Гильфердинг Р., Кейнс Дж., Колб Р., Марковиц Г., Стиглиц Дж., Тъюлз Р., Фридман М., Хикс Дж., Шарп У. и другие. Значительное место в исследовании проблем рынка ценных бумаг занимают монографии российских ученых, таких как Миркин Я.М., Казиахмедов Г.М., Колесников В.И., Радыгин А.Д., Ческидов Б.М., Криничанский К.В. и другие, которые уделяют внимание развитию рынка ценных на федеральном уровне и не рассматривают вопросы эффективности и механизмы развития рынков ценных бумаг на уровне отдельного региона. Аспекты организации и функционирования рынка ценных бумаг как 3 механизма привлечения инвестиционного капитала анализировались в монографиях и статьях Абрамова А.Е., Глазьева С.Ю., Сизова Ю.С., Рубцова Б.Б, Мамонова А.А., Маковецкого М.Ю., Кокорева Р.А. Аспекты профессиональной деятельности на фондовом рынке и проблемы его управления исследуются в трудах Гейзе А.А., Сизова Ю.С., Хинкина П.В., Маринчева Д.В. Вопросы привлечения инвестиционных ресурсов в социальноэкономическое развитие региона, в том числе с помощью рынка ценных бумаг, рассматривались такими отечественными учеными как Львов Д.С., Полтерович В.М., Татаркин А.И., Ефименков В.И., Пилипенко Е.В., Морозов В.В., Боткин О.И., Шнипер Р.И. Сапиро Е.С., Пыткин А.Н., Шенцис Б.Д., Лансков П.М. и другие. Исследованием регионального рынка ценных бумаг занимаются Бердникова Т.Б., Карпушкина А.В., Вербицкий А.И., Ковалева Г.А., Красильникова Н.М., Соловьев А.Г., Казаринова О.В., Рау О.Е., Печоник О.И., Новиков А.В., Родионова Н.К., Салийчук В.Ф. и другие. Большинство современных публикаций по рынку ценных бумаг (Алехин Б.И., Аникин А.В., Рубцов Б.Б., Батунин М.И., Орлов С.Н., Рукина И.М. и другие) рассматривают эту область с микроэкономической точки зрения, либо только отдельные аспекты зарубежных рынков ценных бумаг и их развитие и перспективы в РФ. Вопросам прогнозирования динамики показателей рынка ценных бумаг посвящены монографии Колби Р., Малюгина В.И., Назарчука М.И., Полуяхтова А.А., Войтюка В.В., Тихонова Е.Э. и других. При исследовании особенностей механизмов развития региональных рынков в РФ основное внимание уделяется оценке их инвестиционного потенциала и конкурентоспособности, а способам и методам их повышения, особенно в дотационных регионах РФ, посвящено незначительное количество работ. Вместе с тем, несмотря на большое число публикаций по теории и практике рынка ценных бумаг, крайне мало научных работ посвящено становлению рынков ценных бумаг дотационных регионов, их эффективности в российских условиях. Поэтому, на наш взгляд, требуется дальнейшее углубленное исследование экономического содержания рынка ценных бумаг, его состояния и механизма развития на уровне региона, методологических подходов к формированию институциональной структуры рынка ценных бумаг в регионе, внутренних и внешних источников развития, а также эффективности его функционирования. Цель исследования состоит в разработке теоретико-методологических подходов к формированию механизма развития рынка ценных бумаг в инвестиционной деятельности региона. Достижение данной цели потребовало решения следующих задач: 1.Уточнить понятийный аппарат рынка ценных бумаг, функционирующего в регионе. 2.Разработать механизм развития рынка ценных бумаг с целью активизации инвестиционной деятельности в регионе. 3.Предложить методические рекомендации по оценке эффективности 4 функционирования рынка ценных бумаг в регионе с учетом специфики его социально-экономического развития. Объектом исследования является рынок ценных бумаг в регионе как подсистема национального рынка ценных бумаг. Предметом исследования являются финансово-экономические и организационные отношения, возникающие на уровне региона по поводу функционирования и механизма развития рынка ценных бумаг. Теоретико-методологическую основу исследования составили общая теория систем и системный анализ, теории государственного регулирования национальной экономики, труды отечественных и зарубежных ученыхэкономистов, публикации специалистов-практиков, посвященные исследованию территориальных экономических систем, рынка ценных бумаг и его проявлениям на различных уровнях современного национального хозяйства. Основными методами исследования являются общенаучные методы познания экономических явлений: диалектический, исторический, логический, позволившие рассмотреть изучаемые процессы и явления в развитии, выявить противоречия и сущностные характеристики. В процессе исследования использовались методы структурного, факторного, функционального, сравнительного анализа и экономико-статистические методы. Информационной базой исследования послужили законодательные и другие нормативные документы Российской Федерации и Курганской области. Эмпирической основой исследования стали официальные данные Федеральной службы государственной статистики и Федеральной службы по финансовым рынкам; издания Центрального банка Российской Федерации; статистические сборники ГУ Банка России по Курганской области; монографии; информация, размещенная на официальных сайтах в сети Интернет; экономические обзоры отечественных и международных организаций; информационные и аналитические материалы исследовательских учреждений, информационных агентств; материалы периодической печати, конференций и семинаров по проблемам финансового рынка. Научная новизна диссертационного исследования 1.Уточнено понятие внебиржевого рынка ценных бумаг в регионе как совокупности экономических отношений при выпуске и обращении ценных бумаг как финансовых активов, что позволило выделить региональную специфику перераспределения денежных ресурсов посредством ценных бумаг и обосновать экономическую сущность механизма его развития (п.4.1 Паспорта специальности 08.00.10 ВАК РФ). 2.Разработан механизм развития рынка ценных бумаг в регионе, учитывающий специфику социально-экономического развития региона и включающий: развитие институциональной инфраструктуры местного рынка ценных бумаг, выявление и обоснование внутренних и внешних источников его развития, а также совершенствование механизма управления рынком ценных бумаг в регионе (п.4.9 Паспорта специальности 08.00.10 ВАК РФ). 3.Предложена система критериев, позволяющая оценить эффективность 5 рынка ценных бумаг в регионе с точки зрения влияния на уровень развития экономики региона и его инвестиционный климат. Проведена сравнительная оценка вариантов развития рынка ценных бумаг в регионе в зависимости от динамики функционирования региональной и российской экономик (п.4.8 Паспорта специальности 08.00.10 ВАК РФ). Практическая значимость работы состоит в том, что конкретные положения и разделы диссертации могут быть использованы: концепция институционального развития местного рынка ценных бумаг – исполнительными органами власти для принятия управленческих решений в области развития рынка ценных бумаг на региональном уровне; предложения по развитию рынка ценных бумаг в регионе – региональными и муниципальными органами власти при разработке нормативных актов и программ социально-экономического развития, способствующих развитию финансового сектора региона, предпринимательской деятельности; методические и теоретические положения – в педагогической деятельности вузов в преподавании экономических дисциплин: «Рынок ценных бумаг», «Региональная экономика» и других. Апробация работы. Основные положения и результаты диссертационного исследования докладывались и были одобрены на конференциях, имеющих всероссийский и межрегиональный статус, в том числе на Всероссийской научно-практической конференции в 2005 году (г.Курган), на VIII Всероссийском форуме молодых ученых и студентов в 2005 году (г.Екатеринбург), на VI Международной научно-практической конференции в 2007 году (г.Екатеринбург), на V Всероссийской конференции молодых ученых по институциональной экономике в 2007 году (г.Екатеринбург). Методические рекомендации, теоретические результаты и положения исследования внедрены в практику учебного процесса кафедры «Финансы и кредит» Курганского государственного университета при подготовке учебного курса «Рынок ценных бумаг». Полученные научные результаты реализованы при выполнении грантов: Администрации (Правительства) Курганской области «Методология реструктуризации финансового сектора в условиях становления экономики знаний», 2008 г.; Российского фонда фундаментальных исследований (РФФИ) «Механизм формирования основ экономики знаний», №08-06-00311-а, 2008 г. Публикации. Основные положения диссертационного исследования отражены в 21 публикации, в т.ч. в 5-ти статьях в ведущих рецензируемых журналах, рекомендованных ВАК, общим объемом 32,6 п.л., из них авторских – 9,4 п.л. Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка и приложений. Общий объем составляет 169 страниц машинописного текста, включает 18 таблиц, 16 рисунков, 13 приложений. Библиографический список включает 142 наименования. 6 Во введении обосновывается актуальность темы исследования, определены объект и предмет исследования, сформулированы его цели и задачи, содержится характеристика теоретической и методологической основы работы, ее научной новизны и практической значимости полученных результатов. В первой главе «Теоретические аспекты развития рынка ценных бумаг» раскрываются теоретико-методологические основы понятий «рынок ценных бумаг» и его составляющей «рынок ценных бумаг в регионе», определены основные функции рынка ценных бумаг и их роль в финансовом секторе страны. Проведен анализ современного состояния рынка ценных бумаг в РФ и, в частности, в Курганской области, для которой предложена система мер и приоритетов развития на региональном уровне. Выявлены исторические особенности и предпосылки становления рынка ценных бумаг, на основании которых определены особенности механизма развития рынка ценных бумаг в регионе. Во второй главе «Механизм развития рынка ценных бумаг в регионе» разработан механизм развития рынка ценных бумаг в регионе, включающий концептуальный подход к институциональному развитию рынка ценных бумаг в регионе, определены внешние и внутренние источники развития рынка ценных бумаг дотационного региона, предложен подход к совершенствованию механизма управления рынком ценных бумаг в регионе, основанный на разделении полномочий между федеральными и региональными органами в целях осуществления эффективного контроля на местных рынках. В третьей главе «Оценка эффективности развития рынка ценных бумаг в регионе» проанализированы различные научные концепции эффективности рынка ценных бумаг и на их основе предложена система критериев эффективности механизма развития рынка ценных бумаг в регионе. Проанализированы социально-экономические возможности реализации различных сценариев механизма развития местного рынка ценных бумаг в зависимости от тенденций развития региональной и российской экономик. В заключении представлены основные выводы и предложения, сформулированные по результатам проведенного исследования. 7 2. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ 1.Уточнено понятие внебиржевого рынка ценных бумаг в регионе как совокупности экономических отношений при выпуске и обращении ценных бумаг как финансовых активов, что позволило выделить региональную специфику перераспределения денежных ресурсов посредством ценных бумаг и обосновать экономическую сущность механизма его развития. В целях уточнения понятия «рынок ценных бумаг в регионе» автором в диссертационной работе выполнено следующее: 1.Разграничены понятия «фондовый рынок» и «рынок ценных бумаг». В авторском понимании термин «фондовый рынок» – более широкое, чем «рынок ценных бумаг» понятие, поскольку оно охватывает весь механизм функционирования рынка ценных бумаг; его инфраструктуру, состоящую из профессиональных участников, фондовых бирж, телекоммуникационных систем расчетов и исполнения обязательств, системы регулирования и надзора за рынком. В связи с этим необходимо уточнение понятия «рынок ценных бумаг» в целях настоящего исследования. Под рынком ценных бумаг автором предложено понимать непосредственно рынок финансовых активов как систему экономических отношений, создающих условия для функционирования общественного капитала посредством выпуска и обращения ценных бумаг в рамках нормативно-правового поля. Данный рынок состоит из отдельных рынков в зависимости от вида ценных бумаг (рынок акций, облигаций, векселей и т.д.). 2.Определена приоритетная функция рынка ценных бумаг. В научной литературе нет единого мнения относительно того, какую из выделяемых функций рынка ценных бумаг (информационная; перераспределительная; инвестиционная; посредническая; ценообразующая; регулирующая; интеграционная, санирующая) рассматривать как приоритетную. Автор в качестве специфической и ведущей рассматривает перераспределительную функцию, что и позволило сформулировать фундаментальную задачу рынка ценных бумаг в регионе как сбор и аккумулирование денежных средств инвесторов посредством ценных бумаг и инвестирование их в реальный сектор экономики. 3.Обоснована необходимость учета региональной специфики рынка ценных бумаг. В контексте вышеизложенного значительный научный интерес представляют исследования институтов рынка ценных бумаг на региональном уровне, позволяющие обосновать механизм развития рынка ценных бумаг в регионе, направленный на расширение сферы экономических интересов местных эмитентов и инвесторов, ограниченных социально-экономической спецификой развития территории. При этом рынки ценных бумаг в регионах, с одной стороны, должны отвечать региональным интересам, учитывая особенности развития территории; с другой – оставаться частью системы 8 национального рынка ценных бумаг. Анализ существующих определений понятия «регионального рынка ценных бумаг» привел автора к выводу о том, что они не полностью отражают сущностную характеристику данного понятия, поскольку в них не определена принадлежность к национальному рынку, не уточнены особенности его функционирования на региональном уровне в зависимости от экономических возможностей, особенностей региона и региональной инфраструктуры; некоторые из них являются достаточно «размытыми» и спорными. Исходя из вышеизложенного, автор определяет рынок ценных бумаг в регионе1 как совокупность экономических отношений при выпуске и обращении ценных бумаг как финансовых (денежных) активов в пределах территориально-административных границ и в рамках действующего законодательства, а также обособленные спецификой социальноэкономических процессов и отношений в сфере обмена (обращения), формируемых под влиянием особенностей инвестиционного спроса и предложения хозяйствующих субъектов региона. Данный подход позволяет учитывать региональную специфику развития рынка ценных бумаг, что более точно способствует формированию основных элементов механизма развития рынка ценных бумаг в регионе. Так для рынка ценных бумаг Курганской области характерно следующее: 1.Неразвитость рынка ценных бумаг в регионе Дополнительные выпуски акций местными акционерными компаниями в целях привлечения инвестиционных ресурсов не стали правилом. Фактически, в силу ограниченного количества вторичных эмиссий, местный рынок ценных бумаг служит не средством привлечения инвестиций, а способом перераспределения собственности. В итоге региональный рынок ценных бумаг формируется как рынок корпоративного контроля, а не как рынок денежных ресурсов (инвестиций). Объем средств, привлеченных предприятиями области посредством выпуска акций, за 2005-2008 годы составлял – 1769,2 млн. руб., или менее 8,2% от общего объема инвестиций в основной капитал. Среди способов размещения преобладал такой, как распределение акций среди учредителей. Это означает, что основным инвестором на региональном рынке ценных бумаг продолжает оставаться индивидуальный инвестор. Наиболее активными участниками рынка ценных бумаг в регионе являются банки (3 банка региона и 20 филиалов инорегиональных банков), выступающие и как инвесторы и как эмитенты на региональном рынке ценных бумаг. Однако роль их как инвесторов слаба и продолжает уменьшаться. Так, по состоянию на 01.01.2009 инвестиционный портфель ценных бумаг имел только 1 банк, (эмиссионный – 3 банка и 14 филиалов). Кроме того, с 2001 года объемы вложений банками в ценные бумаги постоянно снижались (рис. 1), что обусловлено появлением и развитием новых Здесь и далее понятия «региональный рынок ценных бумаг» и «рынок ценных бумаг в регионе» будут рассматриваться автором как синонимичные. 1 9 инструментов, приносящих дополнительный доход и являющихся менее рискованными, поэтому основная доля ценных бумаг, приобретенных банками, приходится на учтенные векселя – 100,0% (8,1% – в РФ, 17,7% – в УрФО). 16 14 12 % 10 8 6 4 2 01.01.2009 01.01.2008 01.01.2007 01.01.2006 01.01.2005 01.01.2004 01.01.2003 01.01.2002 01.01.2001 01.01.2000 01.01.1999 01.01.1998 0 Рисунок 1 – Динамика доли инвестиционного портфеля в активах банковского сектора Курганской области 2.Значительная потенциальная емкость рынка ценных бумаг в регионе Несмотря на некоторое оживление реального сектора экономики, финансово-экономическая ситуация в регионе остается сложной: почти треть (31,8%) предприятий являются убыточными, высока доля низкорентабельных сельскохозяйственных предприятий (16,1% – в 2006 г., 14,3% – в 2007 г., 12,8% – в 2008 г.), в результате чего уровень дотационности бюджета Курганской области в 2008 г. составил 40,1%. В условиях дефицита собственных средств, предприятия вынуждены все в большей степени использовать бюджетные средства (42,5% от объема привлеченных средств), что, в результате приводит к дальнейшему обострению проблем их рентабельности, конкурентоспособности и инвестиционной активности. Так, если в 2003 году доля привлеченных средств предприятий в общем объеме инвестиций в основной капитал составляла – 57,6% от общего объема, то в 2008 году – уже 62,5% (табл. 1). Таблица 1 – Структура источников финансирования инвестиций в основной капитал, % Показатель Инвестиции в основной капитал – всего Российская Федерация Собственные средства Курганская область Российская Федерация Привлеченные средства Курганская область Годы 2003 2004 2005 2006 2007 2008 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 45,2 45,4 47,7 44,3 42,3 40,0 42,4 41,3 39,1 36,4 38,8 37,5 54,8 54,6 52,3 55,7 57,7 60,0 57,6 58,7 60,9 63,6 61,2 62,5 С 2006 года предприятия области постепенно начинают использовать средства от эмиссии акций в качестве инвестиций в основном капитал, но их доля очень мала (1,0% от объема инвестиции в основной капитал). Это, в свою очередь, обусловливает необходимость поиска и вовлечения в реальный сектор 10 экономики альтернативных источников финансирования инвестиционных проектов. Проведенный анализ свидетельствует о практическом отсутствии такого источника финансирования инвестиций в Курганской области, как эмиссия ценных бумаг, что и ориентирует местные компании на изыскание собственных средств. Во многом именно такая региональная специфика перераспределения денежных ресурсов посредством ценных бумаг позволила выявить и обосновать механизм развития местного рынка ценных бумаг, под которым понимается совокупность программных мер воздействия, направленных на улучшение системы экономического взаимодействия участников рынка ценных бумаг в регионе, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг в целях усиления ее инвестиционной направленности. С точки зрения автора, именно на начальном этапе развития рынка ценных бумаг в регионе необходима разработка элементов конкретного механизма развития местного рынка ценных бумаг, учитывающего социальноэкономическую специфику территории, институциональную структуру местного рынка и особенности управления этим рынком, которые зависят от разделения полномочий между федеральными и региональными органами (рис. 2). РЕГИОНАЛЬНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ Эмитенты Инвесторы Профессиональные участники Развитие инфраструктуры регионального рынка ценных бумаг Совершенствование механизма управления региональным рынком ценных бумаг – Внешние источники развития – Внутренние источники развития Рисунок 2 – Механизм развития рынка ценных бумаг в регионе Таким образом, исследование показало, что рынок ценных бумаг во многих регионах, во-первых, находится в начальной стадии своего становления и поэтому, сегодня можно говорить лишь об их потенциальных возможностях и, во-вторых, разработка элементов механизма их развития должна быть направлена на процесс привлечения в экономику регионов инвестиционных ресурсов. 2.Разработан механизм развития рынка ценных бумаг в регионе, учитывающий специфику социально-экономического развития региона и включающий: развитие институциональной инфраструктуры местного рынка ценных бумаг, выявление и обоснование внутренних и внешних 11 Инвесторы Фондовые посредники Обслуживающие организации Расчетные центры Организации, обеспечивающие исполнение сделок Регистраторы Информационные агентства Небиржевые организаторы рынка Фондовая биржа Организации, обеспечивающие заключение сделок Эмитенты Депозитарии Государственные органы регулирования и контроля источников его развития, а также совершенствование механизма управления рынком ценных бумаг в регионе. Исходя из социально-экономической специфики региона и уровня развития местного рынка ценных бумаг, в диссертационном исследовании выявлено, что механизм развития рынка ценных бумаг в регионе должен включать следующие элементы: 1.Развитие институциональной инфраструктуры рынка ценных бумаг в регионе. Анализ институционального развития рынка ценных бумаг Курганской области показал, что его структура является нецелостной: отсутствуют такие институты регионального рынка ценных бумаг как фондовая биржа, информационные агентства, расчетные центры и депозитарии, которые имеют относительную самостоятельность и могут оказывать опосредованное воздействие на инфраструктуру рынка ценных бумаг (рис. 3) – отсутствующие участники рынка ценных бумаг в Курганской области Рисунок 3 – Участники рынка ценных бумаг Курганской области Исследование показало, что формирование в области таких самостоятельных институтов, как фондовая биржа, депозитарий и расчетный центр в ближайшее время является нецелесообразным, так как в области объемы выпусков ценных бумаг с целью привлечения инвестиционных ресурсов пока незначительны, а создание таких институтов требует значительных административных и бюджетных ресурсов. В то же время, без организованной инфраструктуры в регионе невозможно осуществлять эффективное размещение и обращение ценных бумаг. В целях разрешения данного противоречия и минимизации затрат целесообразно создание в регионе расчетно-депозитарного центра на базе небанковской кредитной организации. Функционирование регионального 12 сервера раскрытия информации как составляющей информационной инфраструктуры позволит повысить эффективность функционирования рынка ценных бумаг в регионе, обеспечить его прозрачность, рост доверия к региону. 2.Выявление и обоснование внутренних и внешних источников развития рынка ценных бумаг в регионе. К внутренним источникам развития рынка ценных бумаг в регионе отнесены: – сбережения населения; – инвестиционный потенциал предприятий. Сбережения населения. Так, потенциал населения области как инвестора значителен. 12,0 9,9 5,3 6,0 0,5 0,4 0,7 1,1 01.01.1999 01.01.2000 01.01.2001 4,0 2,0 10,6 7,6 8,0 01.01.1998 мррд. рублей 10,0 1,5 2,2 3,1 4,0 по состоянию на 01.01.2009 01.01.2008 01.01.2007 01.01.2006 01.01.2005 01.01.2004 01.01.2003 01.01.2002 0,0 Рисунок 4 – Динамика банковских депозитов (вкладов) и прочих привлеченных средств физических лиц Курганской области При невысоком уровне жизни населения Курганской области остатки на депозитных счетах в банках региона составили на 01.01.2009 г. – 10,6 млрд. руб. (рис. 4). Для населения региона привлекательность сбережений средств в инструментах рынка ценных бумагах пока остается на невысоком уровне и в этом заключается одна из основных проблем формирующегося регионального рынка ценных бумаг. Нужны специальные меры в области, чтобы сбережения населения области могли быть направлены на развитие производственного сектора региона. В качестве одной из таких мер предлагается создание сети фондовых центров (магазинов), что будет способствовать росту капитализации российского рынка ценных бумаг и повышению его ликвидности. Другой весьма эффективной мерой привлечения может стать формирование образовательной инфраструктуры рынка ценных бумаг, с тем, чтобы процесс просвещения населения был непрерывным. Для этого предлагается: – в системе школьного образования разработать и внедрить в структуру школьного предмета «Экономика» раздел «Основы рынка ценных бумаг» с целью изучения стратегий инвестиционного поведения на финансовом рынке, принятия грамотных инвестиционных решений, получение практических 13 знаний о функционировании рынков ценных бумаг, его основных участниках и инструментах; – в сфере массового просвещения населения на региональном телевизионном канале создать консультационно-просветительскую программу по основам инвестирования на фондовом рынке, вести которую могут как специалисты Администрации области, так и приглашенные представители фирм, оказывающие различные финансовые услуги на рынке ценных бумаг. – в местных СМИ размещать материалы по вопросам корпоративного права; коллективного инвестирования; функционирования рынка ценных бумаг и защиты прав и интересов инвесторов, что будет способствовать формированию необходимой информационной системы местного рынка ценных бумаг. Инвестиционный потенциал корпоративного сектора. Важнейшим направлением повышения инвестиционной привлекательности предприятий является их информационная прозрачность. Отметим, что сегодня отчетность, ведущаяся региональными предприятиями по существующей российской системе бухгалтерского учета (РСБУ), является серьезным препятствием для привлечения инвестиционных ресурсов, в том числе и иностранных инвесторов. В этой связи предлагается стимулировать переход системы бухгалтерского учета корпоративного сектора региона на международные стандарты финансовой отчетности (МСФО) и увеличение их уставных капиталов в соответствии с размерами активов. Рекомендовать внедрять в практику положения кодекса корпоративного поведения, которые также должны повысить мотивации местных компаний к привлечению внешних источников финансирования капитала. Такие мероприятия целесообразно провести, в первую очередь, в акционерных обществах с государственной долей собственности (в частности, принадлежащих Курганской области), что может послужить показательным примером для всего корпоративного сектора региона. Приведенные источники развития регионального рынка ценных бумаг Зауралья позволяют заключить, что, несмотря на неразвитость местного рынка ценных бумаг и его инфраструктуры, в области имеются внутренние ресурсы, но для этого необходимо изменение некоторых внешних экономических условий. К внешним источникам отнесены: – бюджетные ресурсы; – инвестиционные ресурсы. Бюджетные ресурсы.. Предлагается пересмотреть существующую практику бюджетной поддержки промышленных предприятий региона от предоставления прямых субсидий к стимулированию привлечения инвестиционных ресурсов посредством инструментов рынка ценных бумаг. Для этого предлагается: предоставлять дотации местным компаниям, реализующим важные для региона инвестиционные проекты, из средств 14 регионального бюджета для компенсации части выплат по выпускаемым корпоративным облигациям. При этом, главным критерием выделения средств будет являться – увеличение налоговых отчислений по результатам реализации проекта, согласованного с Правительством региона, и предварительная государственная экспертиза представленных инвестиционных проектов и бизнес-планов с целью включения их в Реестр инвестиционных проектов, финансируемых за счет бюджетных средств Курганской области. Таким образом, предприятия региона получат возможность привлекать дополнительные ресурсы на реализацию своих инвестиционных проектов, а бюджет региона – увеличение налоговых и неналоговых платежей. При предоставлении бюджетных средств, предприятиям следует рекомендовать размещать части выпусков ценных бумаг среди населения, что также будет дополнительно способствовать вовлечению средств жителей региона в инвестиционный процесс. Инвестиционные ресурсы. Одной из целей государственной инвестиционной политики должно быть развитие полноценного рынка ценных бумаг в регионах, отвечающего их интересам, и интегрированного в национальный фондовый рынок. Для этого предлагается развивать практику эмиссий региональных облигаций, но не на уровне региона, а на уровне УрФО. При этом обеспечение данных выпусков должно производится совместно, то есть за счет долевых вкладов регионов УрФО (Свердловской, Челябинской, Тюменской и Курганской областей), что существенно снизит общий риск и увеличит привлекательность мезорегиональных облигаций. При реализации инвестиционных проектов одним из регионов УрФО, другие подключаются к этому проекту, то есть имея инвестиционный окружной/региональный проект, регионы совместно привлекают средства для его финансирования. Эмитентом, соответственно, будет выступать регион-инициатор этого проекта. Средства, привлеченные в результате займа будут расходоваться на финансирование окружных и региональных программ развития и реализацию перспективных инвестиционных проектов в регионах. Контроль за расходованием привлеченных средств и погашением займа необходимо производить из единого центра в столице УрФО. Использование рынка мезорегиональных облигаций в качестве источника инвестиций, позволит Администрации Курганской области направлять финансовые потоки в экономику региона, а не за ее пределы, оптимизировать налоговые поступления в областной и местные бюджеты. Реализация таких мер, направленных на развитие рынка ценных бумаг, приведет к повышению эффективности использования финансовых ресурсов, промышленного потенциала Курганской области, что в итоге позволит сформировать действующий механизм привлечения инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики региона, а для этого необходимо разработка такого элемента механизма развития рынка ценных бумаг в регионе как: 3.Совершенствование системы управления рынком ценных бумаг на региональном уровне. 15 ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ОКРУГ Управляющая система ФСФР России Iуровень ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЦЕНТР Управляемая система Iуровень Существующая модель управления характеризуется предельной централизацией нормотворческих и контрольных функций в руках только ФСФР России (рис. 5), что приводит к снижению эффективности контроля за процессом привлечения инвестиционных ресурсов в регионах. По мнению автора, система управления рынком ценных бумаг должна основываться на сочетании деятельности существующих государственных федеральных и региональных органов с привлечением общественных структур (рис. 6). Региональные отделения Региональные рынки ценных бумаг Управляющая система ФСФР России Iуровень ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЦЕНТР Управляемая система III уровень уровень Рисунок 5 – Существующая система управления рынком ценных бумаг ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ОКРУГ Региональные отделения СУБЪЕКТ РФ Представительства ФСФР России в регионах Совет по развитию регионального рынка ценных бумаг Региональные рынки ценных бумаг Рисунок 6 – Предлагаемая система управления рынком ценных бумаг Такая система управления рынком ценных бумаг позволит решать вопросы, связанные с выпуском, обращением и налогообложением на уровне региона и даст возможность осуществлять мониторинг процесса привлечения инвестиций на своей территории. В представленной системе функции и задачи I-го и II-го уровней взаимосвязаны и их выполнение решается всей системой регулирования и надзора на рынке ценных бумаг (рис. 7). Такой подход к системе управления рынком ценных бумаг предполагает: на I-уровне – законодательное регулирование рынка, обеспечивающее его эффективное функционирование и развитие на национальном уровне; на II-уровне – обеспечение функционирования национального и регионального 16 рынка ценных бумаг как механизма привлечения инвестиций в региональную экономику. Кроме того, автор предлагает создать в регионе такую общественную структуру как Совет развития регионального рынка ценных бумаг, который будет способствовать согласованности в действиях контролирующих органов, участников рынка ценных бумаг и Администрации области; защите и представлению интересов участников рынка ценных бумаг (эмитентов) в государственных органах управления; формированию современной инфраструктуры развивающегося местного рынка ценных бумаг, отвечающей требованиям рыночной экономики. Управляемая система Инвестор Получает доход от инвестирования или приобретения собственности посредством ценных бумаг СПРОС РЕГИОНАЛЬНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ Эмитент Использует ценные бумаги как способ привлечения денежных средств Профессиональные участники Удовлетворение потребностей регионального рынка в обращении ценных бумаг Запросы, разъяснения, получение консультаций ПРЕДЛОЖЕНИЕ Нормативные документы, рекомендации, правила, требования, инструкции, способствующие развитию рынка и регламентирующих деятельность участников регионального рынка ценных бумаг Представительство ФСФР России в регионе Управляющая система Советпо поразвитию развитиюрегионального региональногорынка рынкаценных ценныхбумаг бумаг Совет представители представители Государственных органов Территориального управления Банка России Саморегулируемых организаций профессиональных участников Регионального отделения ФСФР России Разработка направлений развития регионального рынка ценных бумаги и способов их реализации в рамках направлений развития фондового рынка России, посредничество во взаимодействии субъектов управления на федеральном уровне и региональных участников рынка ценных бумаг Запросы, разъяснения, получение консультаций Нормативные документы, рекомендации, правила, требования, инструкции, способствующие развитию рынка и регламентирующих деятельность участников регионального рынка ценных бумаг Федеральные органы власти ФСФР России, Министерство финансов, Банк России и другие Рисунок 7 – Механизм управления региональным рынком ценных бумаг Предложенный вариант организации системы управления рынком ценных бумаг позволяет учитывать такие аспекты специфики РФ, как ее территориальные масштабы и особенности механизмов регионального развития. Таким образом, представленные элементы механизма развития рынка 17 ценных бумаг в регионе являются взаимодополняющими, и их внедрение не только позволит улучшить систему экономического взаимодействия участников рынка ценных бумаг в регионе, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг, но и будет способствовать привлечению дополнительных инвестиционных ресурсов в экономику региона. 3.Предложена система критериев, позволяющая оценить эффективность рынка ценных бумаг в регионе с точки зрения влияния на уровень развития экономики региона и его инвестиционный климат. Проведена сравнительная оценка вариантов развития рынка ценных бумаг в регионе в зависимости от динамики функционирования региональной и российской экономик. Эффективность механизма развития рынка ценных бумаг в регионе предлагается рассматривать с точки зрения степени достижения намеченной цели: превращение средств аккумулированных посредством рынка ценных бумаг в инвестиционные ресурсы, содействующие устойчивому социальноэкономическому развитию региона. На основании обобщения результатов анализа возможных критериев оценки эффективности рынка ценных бумаг предлагается собственная система критериев, включающая 2 группы, адекватно отражающих влияние на уровень развития рынка ценных бумаг в регионе и инвестиционный климат региона (рис.8). Критерии эффективности регионального рынка ценных бумаг I группа критериев II группа критериев Влияние на уровень развития экономики региона Влияние на результаты деятельности инвестора Уровень интеграции рынка ценных бумаг в регионе в национальный рынок Эффективность инвестиций институциональных инвесторов Уровень потенциала рынка ценных бумаг в регионе Эффективность инвестиций стратегических инвесторов Рисунок 8 – Критерии оценки эффективности рынка ценных бумаг в регионе Следует отметить, что сегодня методически не определены классификации рынков ценных бумаг в регионах по разному уровню своего развития, поэтому в настоящее время отсутствуют конкретные направления формирования и совершенствования механизмов развития этих рынков. Изменения инвестиционной активности на слаборазвитом рынке ценных бумаг не всегда позволяют объективно оценить ситуацию в экономике региона, поэтому предложенных показателей, по мнению автора, достаточно для общей объективной оценки эффективности развивающегося рынка ценных бумаг в регионе. 18 В I группу критериев отнесены основные показатели развития рынка ценных бумаг в регионе, влияющие на инвестиционный потенциал и уровень развития региона. Автором на основе предложенных критериев осуществлен практический расчет оценочных показателей эффективности рынка ценных бумаг в регионе, на примере Курганской области, с точки зрения оценки влияния на региональную экономику (табл. 2). Таблица 2 – Оценка влияния рынка ценных бумаг в регионе на экономику Курганской области в 2008 году Расчетные данные (коэффициенты) Показатели Факторы Факторы 1.Уровень интеграции рынка ценных бумаг в регионе в национальный рынок ценных бумаг – приток денежных средств в экономику региона посредством рынка ценных бумаг, млн. руб. – отток денежных средств из региона посредством рынка ценных бумаг, млн. руб. 2.Уровень потенциала рынка ценных бумаг в регионе 0,59 445,4 759,3 0,09 – инвестиционный потенциал рынка ценных бумаг региона, млн. руб. 526,0 – потенциальные инвестиционные возможности региона, млн. руб. 5710,1 На основе соотнесения представленных факторов, позволяющих оценить показатели влияния регионального рынка ценных бумаг на экономику Курганской области, можно сделать следующие выводы: в регионе, по-прежнему, наблюдается отток средств, что вызвано, прежде всего, экспансией инорегиональных кредитных организаций на местном рынке ценных бумаг и повсеместной сменой собственников из других регионов на предприятиях области. По нашей оценке, отток денежных средств из региона посредством рынка ценных бумаг превышает приток почти в 2 раза; инвестиционный потенциал местного рынка пока невелик и составляет всего 9,0% от его потенциальных инвестиционных возможностей. Эффективность инвестиционных вложений с позиций различных типов инвесторов, ресурсы которых направлены на региональный рынок ценных бумаг отражает II группа критериев. На основе критериев II группы и по данным органов государственной статистики и мониторинга предприятий в системе Банка России2 автором, путем соотнесения показателей, была рассчитана эффективность инвестиционных вложений инвесторов (табл. 3). Данные таблицы 3 позволяют сделать вывод, что рынок ценных бумаг в регионе характеризуется положительной эффективностью вложений институциональных и стратегических инвесторов (доход институциональных инвесторов превысил суммарные средневзвешенные издержки в 2,6 раза; доход стратегических инвесторов превысил суммарные средневзвешенные издержки На 01.01.2009 года в мониторинге предприятий ГУ Банка России по Курганской области участвовало 197 предприятий региона, из них 7 предприятий – основных эмитентов региона. 2 19 в 4,5 раза). Таким образом, применение предложенных критериев позволяет: – во-первых, определять взаимное влияние развивающегося местного рынка ценных бумаг и экономики региона; – во-вторых, производить необходимую и своевременную корректировку стратегии поведения на рынке ценных бумаг региона для различных инвесторов, путем оценки рисков вложения в региональные инструменты рынка ценных бумаг. Таблица 3 – Оценка эффективности инвестиционных вложений инвесторов на региональном рынке ценных бумаг Курганской области в 2008 году Расчетные данные (коэффициенты) Показатели 1.Эффективность инвестиционных вложений институциональных инвесторов – доход, полученный на ценные бумаги, млн. руб. – трансакционные издержки инвесторов, млн. руб. 2.Эффективность инвестиционных вложений стратегических инвесторов – доход, полученный на ценные бумаги и от участия в управлении предприятием, млн. руб. – трансакционные издержки инвесторов, млн. руб. 2,6 9,2 3,5 4,5 15,6 3,5 С целью определения эффективности предложенного механизма развития рынка ценных бумаг в регионе в работе осуществлено прогнозирование его развития по двум вариантам: базовому и реальному. Оба варианта разработаны для конкретного региона – Курганской области. Базовый вариант: основывается на предположении о сохранении и экстраполяции на ближайшие годы существующих тенденций и динамики развития рынка ценных бумаг в регионе. Он предполагает также отсутствие управляющего воздействия региональных органов власти на развитие рынка ценных бумаг. Этот вариант, как показывают расчеты (табл. 4), не соответствует интересам региона в средне- и долгосрочном периодах. Реальный вариант: предполагает реализацию предложенного в работе механизма развития рынка ценных бумаг в исследуемом регионе. Расчеты показывают существенно большую, по сравнению с базовым вариантом, эффективность и, следовательно, перспективность реального сценария развития рынка ценных бумаг в Курганской области (табл. 4). Основным методом, используемым для прогнозирования развивающегося рынка ценных бумаг в регионе по реальному варианту, является экспертный. Для прогнозирования реального варианта выделены следующие составляющие элементов механизма развития местного рынка ценных бумаг, которые окажут влияние на изменение основных показателей. Во-первых, создание регионального сервера раскрытия информации позволит постоянно проводить информационные кампании, которые должны вызывать у потенциального инвестора чувство доверия к региону. Во-вторых, создание расчетно-депозитарного центра на территории 20 области на базе небанковской кредитной организации и с участием региональных органов власти. Создание такого центра предусмотрено стратегией социально-экономического развития Курганской области до 2020 года. В-третьих, привлечение средств населения на рынок ценных бумаг посредством создания региональных фондовых центров (магазинов), что будет способствовать росту капитализации национального фондового рынка, повышению его ликвидности, в том числе путем развития Интернет-трейдинга. В-четвертых, повышение образовательного уровня граждан, путем увеличения доли финансово грамотного населения. В-пятых, стимулирование корпоративного сектора региона путем внедрения в практику кодекса корпоративного поведения в компаниях с государственной долей собственности в уставном капитале, переход на МСФО и оказание бюджетной поддержки предприятиям путем целевых дотаций для погашения части выплат по корпоративным облигациям, выпускаемых в целях реализации перспективных и социально значимых инвестиционных проектов. Таблица 4 – Прогноз изменения основных показателей развития рынка ценных бумаг в Курганской области по базовому и реальному вариантам 1 1.Валовой региональный продукт, млрд. руб. 2.Доход регионального бюджета, млрд. руб. 3.Среднедушевые доходы населения, руб. 4.Уровень безработицы, % 2 Базовый Реальный Базовый Реальный Базовый Реальный Базовый Реальный 2012 2011 2010 Вариант развития 2009 Показатели 2008 Годы Достигнутое значение 3 102,0 102,0 21,80 21,80 11047,1 11047,1 2,50 2,50 4 105,04 102,94 22,81 13,46 11904,1 11189,8 2,70 5,6 4,65 4,84 5,03 5,22 5,44 4,65 5,03 4,38 7,41 11,26 30,5 30,5 1,71 1,71 33,9 23,4 1,73 4,52 38,1 45,7 1,75 5,37 41,4 47,6 1,77 13,74 44,8 48,8 1,78 23,05 3,64 3,76 3,88 4,00 4,12 3,64 5,60 6,29 7,64 9,02 3,08 3,22 3,36 3,52 3,64 3,08 4,86 6,28 7,64 10,41 5.Долгосрочные финансовые Базовый вложения предприятий региона, Реальный млрд. руб. 6.Инвестиции в основной капитал, Базовый млрд. руб. Реальный Базовый 7.Капитализация рынка акций, млрд. руб. Реальный 8.Денежных ресурсы, которые Базовый могут быть вложены населением, в Реальный ценные бумаги, млрд. руб. 9.Денежные ресурсы, которые Базовый могут быть вложены предприятиями в ценные бумаги, Реальный млрд. руб. Прогнозируемые значения 5 6 7 108,07 111,1 114,5 103,75 104,43 105,34 23,82 24,81 25,82 12,86 15,38 21,43 12761,1 13617,1 14472,1 12123,1 13889,4 15340,4 2,90 3,10 3,30 3,8 2,1 1,3 Выводы относительно сравнительной эффективности возможных сценариев механизма развития рынка ценных бумаг Курганской области были проверены путем расчета предложенной системы показателей для обоих 21 вариантов (табл.5). Таблица 5 Сравнительная оценка эффективности базового и реального вариантов развития рынка ценных бумаг Курганской области 2012 2011 2010 Критерии эффективности 2009 2008 Годы Достигнутое Прогнозируемые значения значение 2 3 4 5 6 1 I группа критериев 1.Уровень интеграции рынка ценных бумаг в регионе в национальный рынок бумаг Базовый вариант 0,59 0,61 0,62 0,66 Реальный вариант 0,59 0,59 0,62 0,66 2.Уровень потенциала рынка ценных бумаг в регионе Базовый вариант 0,092 0,088 0,089 0,089 Реальный вариант 0,092 0,088 0,100 0,098 II группа критериев 1.Эффективность инвестиционных вложений институциональных инвесторов Базовый вариант 2,63 2,79 2,87 2,95 Реальный вариант 2,63 1,98 3,13 4,66 2.Эффективность инвестиционных вложений стратегических инвесторов Базовый вариант 4,46 4,90 5,15 5,40 Реальный вариант 4,46 3,74 4,79 8,60 ценных 0,70 0,70 0,090 0,097 3,04 5,77 5,66 10,25 При реализации реального сценария ожидается рост потенциала рынка ценных бумаг в регионе на 5,3%. Более всего (примерно в 1,2 раза) возрастет степень интеграции рынка ценных бумаг в регионе в национальный рынок ценных бумаг, что создаст дополнительные возможности для инвесторов: эффективность вложений институциональных инвесторов возрастет в 2,2 раза, а стратегических – в 2,3 раза. Таким образом, реализация предложенного в диссертационном исследовании механизма развития и использование рассмотренного методического аппарата позволят увеличить емкость рынка ценных бумаг в регионе, развить инфраструктуру и финансовые инструменты, что в итоге приведет к созданию эффективного механизма привлечения инвестиционных ресурсов в региональную экономику и обеспечит формирование развитого рынка ценных бумаг РФ как полноценного сегмента экономики рыночного типа. 22 3. ОСНОВНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ Разделы в коллективных монографиях: 1. Середников Д.А. Региональный рынок ценных бумаг: инвестиционные возможности // Экономика знаний: региональные аспекты. В 2 томах. Т. I. / Под общ. ред. д.э.н. Пилипенко. – Екатеринбург: Институт экономики УрО РАН, 2009. – С.243-253. – 17,9 п.л. (в т.ч. авторских – 0,7 п.л.). Статьи в ведущих рецензируемых научных журналах, рекомендуемых ВАК: 2. Середников Д.А. Критерии эффективности развития регионального рынка ценных бумаг // Экономика региона. – Екатеринбург, 2008, №4(16). – С. 124129. – 0,4 п.л. 3. Орлов С.Н., Середников Д.А. Механизм регулирования рынка ценных бумаг на региональном уровне // Вестник государственного университета управления. – Москва, 2008, №6(44). – С. 253-256. – 0,3 п.л. (в т.ч. авторских – 0,2 п.л.). 4. Середников Д.А. Анализ и перспективы развития регионального рынка ценных бумаг (на примере Курганской области) // Вестник УГТУ-УПИ. Серия экономика и управление. – Екатеринбург, 2008, №5. – С.116-124. – 0,6 п.л. 5. Пилипенко Е.В., Середников Д.А. Система внутренних и внешних источников развития рынка ценных бумаг в регионе // Сибирская финансовая школа. – Новосибирск, 2008, №4. – С.81-86. – 0,7 п.л. (в т.ч. авторских – 0,4 п.л.). 6. Середников Д.А. Оценка потребности региональных кредитных организаций в расчетных кредитах Банка России // Вестник Оренбургского государственного университета. – Оренбург: Изд-во Оренбургского гос. ун-та, 2005, №10. – С. 139-140. – 0,2 п.л. Научные доклады (препринты) 7. Пилипенко Е.В., Середников Д.А. Оценка эффективности регионального рынка ценных бумаг в условиях формирования экономики знаний. Препринт. – Екатеринбург: Институт экономики УрО РАН, 2008. – 38 с. – 2,4 п.л. (в т.ч. авторских – 1,2 п.л.). 8. Пилипенко Е.В., Печоник О.И., Середников Д.А. Перспективы развития регионального рынка ценных бумаг. Препринт. – Екатеринбург: Институт экономики УрО РАН, 2008. – 68 с.– 4,2 п.л. (в т.ч. авторских – 1,4 п.л.). 9. Печоник О.И., Середников Д.А. Экономическое содержание и современное состояние регионального рынка ценных бумаг. Препринт. – Екатеринбург: Институт экономики УрО РАН, 2007. – 53 с. – 3,3 п.л. (в т.ч. авторских – 1,8 п.л.). Статьи в сборниках научных трудов, материалах Международных и Всероссийских конференций 10. Середников Д.А. Система критериев оценки эффективности развития регионального рынка ценных бумаг // Сборник трудов всероссийской научнопрактической (заочной) конференции «Развитие финансовой системы страны» – Ижевск: Удмуртский филиал ИЭ УрО РАН, 2008. – С. 359-366. – 0,4 п.л. 11. Середников Д.А. Комплексный подход к созданию системы управления 23 региональным рынком ценных бумаг // Труды VI Всероссийской конференции молодых ученых по институциональной экономике. – Екатеринбург: Институт экономики УрО РАН, 2008. Том 2. – С. 80-84. – 0,3 п.л. 12. Середников Д.А. Образовательная инфраструктура как условие развития регионального рынка ценных бумаг // Регион в условиях формирования экономии знаний. Всероссийская научно-практическая конференция (заочная). Сборник научных трудов. – Курган: Курганский филиал ИЭ УрО РАН, 2008. – С. 192-194. – 0,1 п.л. 13. Середников Д.А. Концептуальный подход к институциональному развитию регионального рынка ценных бумаг // Труды V Всероссийской конференции молодых ученых по институциональной экономике. – Екатеринбург: Институт экономики УрО РАН, 2007. Том 1. – С. 176-178. – 0,2 п.л. 14. Середников Д.А. Региональный рынок ценных бумаг: приоритеты развития // Новые тенденции в экономике и управлении организацией: сборник научных трудов VI Международной научно-практической конференции. – Екатеринбург: ГОУ ВПО УГТУ-УПИ, 2007. – С. 238-239. – 0,2 п.л. 15. Середников Д.А. Стратегические пути развития регионального рынка ценных бумаг // Модернизация экономики дотационного региона на основе научных знаний (заочная). Сборник научных трудов. – Курган: Курганский филиал ИЭ УрО РАН, 2007. – С. 268-270. – 0,2 п.л. 16. Середников Д.А. Стратегические задачи развития регионального рынка ценных бумаг // Стратегия развития экономики региона и муниципальных образований на инновационной основе. Всероссийская научно-практическая конференция (заочная). Сборник научных трудов. – Курган: Курганский филиал ИЭ УрО РАН, 2006. – С. 282-284. – 0,1 п.л. 17. Середников Д.А. Риски развития регионального рынка ценных бумаг и пути их снижения // Стратегия развития экономики региона и муниципальных образований на инновационной основе. Всероссийская научно-практическая конференция (заочная). Сборник научных трудов. – Курган: Курганский филиал ИЭ УрО РАН, 2006. – С. 279-282. – 0,3 п.л. 18. Середников Д.А. Методика оценки и механизм предоставления расчетных кредитов Банка России // Регионы России в условиях глобализации: Сборник научных трудов / Под ред. А.Н. Пыткина. В 2-х частях. Пермский филиал Института экономики УрО РАН. – Пермь: Изд-во НИИМУС, 2005. – Выпуск IV, Ч.II, С. 164-167. – 0,2 п.л. 19. Середников Д.А. Стратегия формирования регионального рынка ценных бумаг // Социально-экономическая стратегия преодоления бедности в дотационном регионе. Всероссийская научно-практическая конференция. Сборник научных трудов. – Курган: Курганский филиал ИЭ УрО РАН, 2005. – С. 76-78. – 0,3 п.л. 20. Середников Д.А. Направление снижения риска потери ликвидности // Конкурентоспособность территорий и предприятий во взаимозависимом мире: Материалы VIII Всероссийского форума молодых ученых и студентов / Отв. за выпуск В.П. Иваницкий. – Екатеринбург: Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 2005. Ч.3, С. 212. – 0,04 п.л. 21. Печоник О.И., Середников Д.А. Региональный рынок ценных бумаг: пути его развития // Финансы и учет: проблемы методологии и практики. – Ижевск: Изд: УдГУ. 2005, №1. – С. 55-58. – 0,3 п.л. (в т.ч. авторских – 0,2 п.л.). 24 25 Подписано к печати «19» февраля 2010 г. Бумага писчая Формат 60х84 1/16 Усл. печ. л. 1,5 Уч. изд. л. 1,5 Тираж 130 экз. Институт экономики УрО РАН 620014, г. Екатеринбург, ул. Московская, 29 26
