Программа дисциплины « Моделирование на рынке ценных бумаг

Федеральное государственное образовательное бюджетное
учреждение высшего профессионального образования
«ФИНАНСОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ
РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ»
(Финансовый университет)
Кафедра «Финансовые рынки и финансовый инжиниринг»
М. Ю. Глухов
ФИНАНСОВЫЙ ИНЖИНИРИНГ
Рабочая программа дисциплины
для студентов, обучающихся по направлению
080100.68 «Экономика»
Магистерская программа
«Финансовые рынки и финансовый инжиниринг»
Москва 2012
Федеральное государственное образовательное бюджетное
учреждение высшего профессионального образования
«ФИНАНСОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ
РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ»
(Финансовый университет)
Кафедра «Финансовые рынки и финансовый инжиниринг»
УТВЕРЖДАЮ
Ректор
__________ М.А. Эскиндаров
____ ___________ 2012 г.
М. Ю. Глухов
ФИНАНСОВЫЙ ИНЖИНИРИНГ
Рабочая программа дисциплины
для студентов, обучающихся по направлению
080100.68 «Экономика»
Магистерская программа
«Финансовые рынки и финансовый инжиниринг»
Рекомендовано Ученым советом факультета
«Финансы и кредит»
(протокол № 29 от 17 апреля 2012 г.)
Одобрено кафедрой «Финансовые рынки и финансовый инжиниринг»
протокол № 11 от 12 марта 2012 г.
Москва 2012
УДК
ББК
Рецензенты:
Л.Н. Андрианова, к.э.н., доцент кафедры «Финансовые рынки и финансовый
инжиниринг»
Е.Р. Безсмертная, к.э.н., доцент кафедры «Финансовые рынки и финансовый
инжиниринг»
Глухов М. Ю.
Рабочая программа учебной дисциплины для магистрантов,
обучающихся по направлению
080100.68 «Экономика»,
магистерская программа «Финансовые рынки и
финансовый
инжиниринг» – М.: Финансовый университет, кафедра «Финансовые
рынки и финансовый инжиниринг», 2012 – 18 с.
Дисциплина
«Финансовый
инжиниринг» является обязательной
дисциплиной магистерской программы «Финансовые рынки и финансовый
инжиниринг».
В рабочей программе представлены цели и задачи, место дисциплины в
структуре ООП, требования к результатам освоения дисциплины, содержание
дисциплины, вопросы для подготовки к зачету, учебно-методическое
обеспечение дисциплины.
Учебное издание
Глухов Михаил Юрьевич
ФИНАНСОВЫЙ ИНЖИНИРИНГ
Рабочая программа учебной дисциплины
Компьютерный набор, верстка Глухов М. Ю.
Формат 60х90/16. Гарнитура Times New Roman
Усл. п.л. 1,12 . Изд. № _______-2012. Тираж 20 экз. Заказ №________
Отпечатано в Финансовом университете
© Финансовый университет, 2012
СОДЕРЖАНИЕ
1.
Цели и задачи дисциплины
4
2.
Место дисциплины в структуре ООП
5
3.
Требования к результатам освоения дисциплины
6
4.
Объём дисциплины и виды учебной работы
8
5.
Содержание дисциплины
8
(или)
Часть 1 – Содержание дисциплины
8
Часть 2 –Междисциплинарные связи разделов и
12
тем
дисциплины
с
обеспечиваемыми
(последующими) дисциплинами
Часть 3 – Разделы и (или) темы дисциплины и
12
виды занятий
(учебно – тематический план)
6.
Практические и семинарские занятия
13
7.
Самостоятельная работа
14
8.
Контрольные вопросы и система оценивания
14
9.
Учебно-методическое и информационное обеспечение
17
дисциплины
3
1. Цели и задачи дисциплины
Цель дисциплины: формирование знаний и навыков конструирования
сложных финансовых продуктов для управления рисками, ликвидностью и
доходностью, создания новых финансовых инструментов, разработки
комбинированных
инвестиционных
стратегий
в
соответствии
со
структурой спроса, предъявляемого клиентами инвестиционного и
коммерческого банка.
Задачи дисциплины:
 освоить содержание понятия финансового инжиниринга, рассмотреть
его основные цели, определить заинтересованных лиц – потребителей
результатов финансового инжиниринга, - уточнить специфику их
интересов; выявить факторы, влияющие на процесс финансового
инжиниринга;
 освоить
основные
систематизировать
их
продукты
в
финансового
соответствии
с
инжиниринга,
классификационными
признаками, определяющими структуру продукта и его свойства;
изучить основные подходы к конструированию ценных бумаг на основе
финансового
инжиниринга,
включая
создание
индивидуальных
продуктов в соответствии с уникальными потребностями эмитентов и
инвесторов, а также тиражирование лучшего опыта;
 овладеть
практикой создания различных финансовых инструментов
для решения задач инвестирования и привлечения средств на долговом
и долевом рынках;
 освоить процесс секьюритизации, его цели, задачи, специфику
реализации в российских условиях; управления рисками на основе
секьюритизации.
4
2. Место дисциплины в структуре ООП
Дисциплина
дисциплиной
«Финансовый
инжиниринг»
магистерской
программы
является
обязательной
«Финансовые
рынки
и
финансовый инжиниринг». Изучение дисциплины базируется на знаниях,
полученных
магистерской
«Институты
студентами
при
программы:
финансовых
изучении
обязательных
«Инструменты
рынков»,
финансовых
«Производные
дисциплин
рынков»,
финансовые
инструменты».
Для изучения дисциплины студент должен:
 владеть культурой мышления, способностью к обобщению,
анализу, восприятию информации, постановке
цели и выбору
путей её достижения;
 знать основополагающие положения современной экономической
теории, основы рыночной экономики, конкуренции, институтов
рынка,
понимать
особенности
формирования
макроэкономического равновесия и финансовой нестабильности;
 уметь использовать нормативные правовые документы в ходе
изучения дисциплины;
 иметь навыки работы с компьютером как средством управления
информацией, уметь работать с информацией в глобальных
компьютерных сетях;
 уметь
интерпретировать
финансовую,
бухгалтерскую,
статистическую и иную информацию и использовать ее в
расчетах;
 владеть иностранным языком в объёме, необходимом для
возможности получения информации из зарубежных источников.
5
3. Требования к результатам освоения дисциплины
В совокупности с другими дисциплинами магистерской программы
процесс изучения дисциплины «Финансовый инжиниринг» направлен на
формирование следующих профессиональных компетенций:
 способность
обобщать
и
критически
оценивать
результаты,
полученные отечественными и зарубежными исследователями,
выявлять
перспективные
направления,
составлять
программу
исследований (ПК-1);
 способность
проводить
самостоятельные
исследования
в
соответствии с разработанной программой (ПК-3);
 способность самостоятельно осуществлять подготовку заданий и
разрабатывать
проектные
решения
с
учетом
фактора
неопределенности, разрабатывать соответствующие методические и
нормативные документы, а также предложения и мероприятия по
реализации разработанных проектов и программ (ПК-5);
 способность разрабатывать стратегии поведения экономических
агентов на различных рынках (ПК-7);
 способность анализировать и использовать различные источники
информации для проведения экономических расчетов (ПК-9);
 способность разрабатывать варианты управленческих решений и
обосновывать
их
выбор
на
основе
критериев
социально-
экономической эффективности (ПК-12);
 способность
преподавания
применять
современные
экономических
дисциплин
методы
в
и
высших
методики
учебных
заведениях (ПК-13);
 способность конструирования сложных финансовых продуктов для
управления рисками, ликвидностью и доходностью, создания новых
финансовых инструментов (ДКМП-1)
6
В результате изучения дисциплины «Финансовый инжиниринг»
студент должен:
знать:
 экономические процессы, происходящие при конструировании ценных
бумаг в целях удовлетворения специфических потребностей эмитентов
при учете интересов инвесторов;
 методы
финансового
инжиниринга
и
технологии
разработки
финансовых инструментов и финансовых стратегий;
 инструменты
финансового
инжиниринга,
возможности
их
использования;
 перспективы и тенденции развития финансового инжиниринга, а также
его продуктового ряда.
уметь:
 использовать знания по теории финансового инжиниринга для
практической деятельности по разработке новых финансовых
продуктов и финансовых технологий;
 адаптировать результаты финансового инжиниринга, полученные в
международной практике, для их использования
владеть:
 системным представлением о применении финансового инжиниринга
на российском и зарубежных рынках ценных бумаг;
 навыками
анализа
экономической
ситуации
клиента
для
конструирования финансовых инструментов и разработки финансовых
стратегий, удовлетворяющих потребностям клиента.
7
4. Объём дисциплины и виды учебной работы
Общая трудоемкость дисциплины составляет 3 зачетных единицы.
Вид промежуточной аттестации - зачет
№№
Виды занятий
Всего часов
1
Общая трудоемкость
108
2
Аудиторные занятия
36
3
Лекции (Л)
12
4
Семинары (С)
24
5
Самостоятельная работа (СР)
72
6
В семестре
72
5. Содержание дисциплины
Часть 1 – содержание дисциплины
Тема 1. Введение в финансовый инжиниринг
Необходимость применения финансового инжиниринга как ответа
на специфику российского рынка ценных бумаг. Дискуссия о понятии
финансового инжиниринга, его основные цели. Потребители результатов
финансового
потребителей:
формирования,
инжиниринга.
инжиниринга:
эмитенты
экономические
как
и
инвесторы.
внеэкономические
основные
Понятие
и
факторы
внешних,
развития
связанных
с
Интересы
факторы
их
финансового
законодательным
регулированием, состоянием отрасли, стадией макроэкономического
цикла, уровнем развития финансового рынка и т.д., внутренних факторов
(характер
существующих
обязательств,
8
предполагаемые
объекты
инвестирования привлеченных средств, прогноз денежных потоков и пр.).
Понятие инновационного финансового продукта.
Тема 2. Основные продукты финансового инжиниринга (учет
интересов инвесторов)
Основные продукты финансового инжиниринга на долговом и
долевом рынках. Систематизация инновационных финансовых продуктов
–
список
Финнерти.
Понятие
гибридного
и
структурированного
финансового продукта: ключевые примеры. Синтетические финансовые
продукты:
понятие,
цели
создания,
конструкции.
Классификация
финансовых инноваций.
Процесс финансового инжиниринга: конструирование финансовых
продуктов, порядок действий финансового инженера, основные исходные
условия. Создание уникальных «tailor-made» продуктов тиражирование
лучшего опыта.
Тема 3. Конструирование финансовых продуктов на рынке долговых
обязательств
Основные виды долговых обязательств: облигации и коммерческие
бумаги, сравнительная характеристика, выбор финансового инструмента.
Параметры облигаций – основа реализации подхода «Lego» к
созданию
финансового
продукта.
Классификация
облигаций:
международная практика, возможности использования в России. Методы
финансового инжиниринга: модификация, декомпозиция, формирование
пакетного продукта, - их преимущества и недостатки для эмитентов и
инвесторов,
финансового
соответствие
инжиниринга
их
интересам.
(деривативы,
Основные
инструменты
«ускоряющие
ковенанты»,
«отравленные опционы»), подходы к управлению рисками.
Интересы
эмитента и инвестора: симметричный или асимметричный учет (как
9
уровень развития рынка предопределяет инструменты и тенденции в
применении финансового инжиниринга).
Методика
определения
оптимальных
параметров
облигаций
российских эмитентов, взаимная зависимость, условия выбора.
Срок обращения: фиксированный или переменный, отзывные
облигации и облигации с опционом пут, облигации «со спусковым
крючком»,
бессрочные
и
продлеваемые
облигации,
аннуитетные
облигации и облигации с амортизацией суммы основного долга.
Параметр
платности:
купонные,
бескупонные
и
дисконтные
облигации. Установление фиксированной, переменной и плавающей
купонной ставки. Защищенные от падения облигации: ступенчатые
облигации
(облигации
«шаг-замок»),
односторонние
облигации
с
плавающей ставкой. Незащищенные от падения облигации: бинарные
облигации, связанные с различными показателями. Частично защищенные
облигации, применение опционов кэп, флор и коллар для установления
границ изменения ставки купона. Выпуск облигаций с повышающейся/
понижающейся
ставкой,
облигации
с
пересматриваемой
ставкой,
определение размера купона по результатам аукциона: дополнительные
ограничения. Подстраиваемые под рынок облигации. Установление
формы выплаты купонного дохода – зарубежная практика защиты
инвесторов
от
риска
реинвестирования
и
целесообразность
ее
распространения в России. Облигации с отложенным купоном.
Выпуск
обеспеченных
ценных
бумаг:
управление
рисками,
соответствие требованиям законодательства и рынка. Использование
обеспечения как возможность осуществления заимствования через
предприятия специального назначения (SPV).
Валюта выпуска: законодательные ограничения и управления
рисками. Коктельные, двухвалютные, кросс-валютные облигации.
10
Тема 4. Секьюритизация
Понятие секьюритизации, цели, задачи, специфика реализации в
российских условиях. Ипотечные облигации (Mortgage Bonds), облигации,
обеспеченные пулом закладных (Mortgage – Backed Securities - MBS),
облигации, обеспеченные активами (Asset – Backed Securities - ABS).:
структура выпуска, организация привлечения средств, цели выпуска для
различных экономических агентов, риски. Российская практика.
Перераспределение рисков с использованием облигаций: облигации,
связанные с кредитами (CLN), облигации катастроф.
Стриппирование
как
метод
секьюритизации:
понятие,
цели,
примеры структурирования продукта.
Коммерческие бумаги как инструмент секьюритизации банковских
кредитов. Конструирование выпусков коммерческих бумаг: основные
параметры, ключевые подходы формирования программы выпусков.
Тема 5. Финансовый инжиниринг на рынке долевых ценных бумаг
Структурированные акции, виды, цели выпуска, возможности для
применения в российской практике.
Гибридные ценные бумаги на основе долевых финансовых
инструментов как механизмы объединенного инвестирования: индексные
акции или ETF (SPDRs, DIAMONDs как примеры наиболее удачных
депозитарных расписок на задепонированные в трасте акции компаний,
входящие в расчет определенного индекса); депозитарные расписки
компании- держателя HOLding Company Depositary ReceiptS.
Опционы на акции, иные права, связанные с акциями: мировой опыт
и специфика российской практики применения.
11
Часть 3 – Разделы и (или) темы дисциплины и виды занятий
(учебно – тематический план)
№
п/п
Аудитор.
Всего
занятия
(часов) (часов) СР
Л
С
Наименование темы
1 Введение в финансовый инжиниринг.
14
2
2
10
2 Основные
40
4
10
26
20
2
4
14
4 Секьюритизация
18
2
4
12
5 Финансовый инжиниринг на рынке
16
2
4
10
108
12
24
72
продукты
инжиниринга
(учет
финансового
интересов
инвесторов)
3 Конструирование финансовых продуктов
на рынке долговых обязательств
долевых ценных бумаг
ИТОГО
6. Практические и семинарские занятия
№
раздела Тематика
практических
занятий Трудоемкость
(темы)
(семинаров) технологии проведения
В часах
дисциплины
1
Введение в финансовый инжиниринг. 2
Опрос по теоретическим вопросам.
Дискуссия
2
Основные
продукты
финансового 10
инжиниринга. Презентации студентов.
Обсуждение
примеров
презентаций.
финансовых
12
Разбор
продуктов.
Решение задач на расчет параметров
структурированных
финансовых
продуктов
Конструирование
3
продуктов
на
обязательств.
финансовых 4
рынке
долговых
Разбор
«Конструирование
кейса
финансовых
продуктов»
Секьюритизация. Дискуссия. Анализ 4
4
вариантов секьюритизации
Финансовый инжиниринг на рынке 4
5
долевых ценных бумаг. презентации
студентов. Дискуссия
Итого
24
7. Самостоятельная работа
№
п/п
№ раздела
(темы)
дисциплины
Форма
самостоятельной работы
1
1
2
2
3
3
4
4
Изучение основной
и дополнительной
работы
литературы
Выполнение практических заданий
Домашнее творческое задание
Работа с литературой
Изучение основной и дополнительной
литературы
Выполнение контрольной работы
Изучение основной и дополнительной
литературы
Подготовка кейса
Трудоёмкость в
часах
13
5
5
12
14
9
5
2
10
5
5
Изучение основной и дополнительной
литературы
Выполнение практических заданий
Всего
5
5
72
8. Контрольные вопросы и система оценивания
Вопросы для подготовки к зачету
1. Понятие
финансового
инжиниринга,
его
основные
цели,
потребители результатов.
2. Основные
продукты
Структурированные,
финансового
гибридные,
инжиниринга.
синтетические
финансовые
продукты.
3. Конструирование финансовых продуктов на основе финансового
инжиниринга.
4. Основные продукты финансового инжиниринга на рынке облигаций.
Возможность тиражирования зарубежного опыта в России.
5. Сравнительный анализ методов финансового инжиниринга на рынке
облигаций.
6. Инструменты финансового инжиниринга: виды, цели применения.
7. Принципы конструирования «идеальных» параметров выпуска
корпоративных облигаций.
8. Понятие секьюритизации. Ее цели, задачи и специфика реализации в
российских условиях.
9. Ипотечные
и
обеспеченные
активами
облигации.
Правовые
конструкции, возможности для выпуска в России.
10.Кредитные ноты и облигации катастроф как инструментарий
перераспределения рисков.
11.Стриппирование
как
метод
секьюритизации:
примеры структурирования продукта.
14
понятие,
цели,
12.Коммерческие бумаги как инструмент секьюритизации банковских
кредитов, конструирование выпусков.
13.Структурированные акции: виды, цели выпуска, возможности для
применения в российской практике.
14.Гибридные ценные бумаги на основе долевых финансовых
инструментов как механизм объединенного инвестирования.
15.Опционы на акции, иные права связанные с акциями: мировой опыт
и специфика российской практики.
Уровень требований и критерии оценок
Текущий контроль осуществляется в ходе учебного процесса и
консультирования
студентов,
по
результатам
выполнения
самостоятельных работ.
Основными формами текущего контроля знаний являются:

обсуждение
вынесенных
в
планах
семинарских
занятий
вопросов тем и контрольных вопросов;

решение практических заданий, тестов и их обсуждение с точки
зрения умения формулировать выводы, вносить рекомендации и
принимать адекватные решения;

выполнение контрольных заданий и обсуждение результатов;

участие в дискуссии по проблемным темам дисциплины и
оценка качества анализа проведенной научно-исследовательской
работы; участие в обсуждении кейса;
 обсуждения законодательных, правовых и нормативных актов;
 выполнение домашнего творческого задания;
 результат контрольной работы.
Промежуточная аттестация
проводится в форме зачета. Зачет
проводится путем тестирования в письменной форме. При этом оценка
знаний студентов осуществляется в баллах в комплексной форме с учетом:
15
 оценка за работу в семестре(текущий контроль)
 оценки итоговых знаний в ходе зачета.
Распределение
максимальных
баллов
по
видам
отчетности
представлено в таблице.
N п/п
Баллы
1
Текущий контроль
20
2
Зачет
80
Оценка знаний по 100-балльной шкале в соответствии с критериями
Финансовой академии реализуется следующим образом:
 менее 51 балла
- незачет;
 от 51 балла
- зачет.
9. Учебно-методическое и информационное обеспечение
дисциплины
Основная литература
1. Буренин А. Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых
инструментов. – М.: Научно-техническое общество имени академика С.
И. Вавилова, 2011. – 394 с.
2. Джон К. Халл. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые
инструменты. 6-е изд./ Издательский дом «Вильямс»/, 2008. –1044 с.
Дополнительная литература
3. Бэр Х. П. Секьюритизация активов. Секьюритизация финансовых
активов – инновационная техника финансирования банков : пер.с нем.
— М. : Волтерс Клувер, 2006 .— 588с. — (Современное банковское
право) .— 340 .— ISBN 5-466-00140-6 : 983.25.
4. Бэр Х. П. Секьюритизация активов. Секьюритизация финансовых
активов -инновационная техника финансирования банков : пер.с нем.
16
— М. : Волтерс Клувер, 2006 .— 588с. — (Современное банковское
право) .— ISBN 5-466-00140-6: 979.45.
5. Галиц Л. Финансовая инженерия: инструменты и способы управления
финансовым риском. – М.: ТВП, 1998. – xvi, 576 с.
6. Миркин Я.М. Руководство по организации эмиссии и обращения
корпоративных облигаций /Я.М.Миркин, С.В.Лосев, Б.Б. Рубцов,
И.В.Добашина, З.А.Воробьева – М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. – 533с
7. Маршал
Дж.Ф.,
Бансал
В.К.
Финансовая
инженерия:
Полное
руководство по финансовым нововведениям: Пер. с англ. – М.:
ИНФРА-М, 1998. – 784 с.
8. Райнер Г. Деривативы и право. /Пер. с нем. – М.: Волтерс Клувер, 2005. – 496 с.
Дополнительные источники
9. Воробьева З.А. «Финансовый инжиниринг на рынке корпоративных
облигаций»: Дисс. канд. экон. наук/ Финансовая Академия при
Правительстве РФ. – М.: ФА, 2004. - 308 стр.
Статьи в периодических изданиях
10.Амосов С. Корпоративные облигации: структурирование выпуска.
//Рынок ценных бумаг. – 2003. - № 24 (255). – С. 22 – 26.
11.Волков Д., Ивакин Д. Облигации с обеспечением: оптимальные схемы
для работы в России // Рынок ценных бумаг. – 2003. - № 21. – С. 30–35.
12.Воробьева
З.А.
Корпоративные
облигации:
прогноз
рынка.
//Консультант. – 2005. – № 3. – С. 44 – 46.
13.Воробьева З. Рынок корпоративных облигаций в России: структура,
динамика и перспективы развития // Вестник Финансовой Академии. –
2004. - № 2. – С. 89 – 99.
17
14.Воробьева З.А. Финансовый инжиниринг на рынке государственных и
муниципальных облигаций: возможности и риски //Рынок ценных
бумаг. – 2005. - № 9.
15.Дементьева
Ю.,
Калинина
Е.
Эмиссия
облигаций:
проблемы
применения нового законодательства. //Рынок ценных бумаг. – 2004. № 7 (262). – С. 52 – 58.
16.Долговой рынок в России: насыщение или продолжение роста? //Рынок
ценных бумаг. – 2005. - № 3. – С. 8 – 10.
17.Иванов О. Ипотечные ценные бумаги: миф или реальность? //Рынок
ценных бумаг. – 2005. - № 23 – 24. – С. 60 – 63.
18.Макеев А. Коммерческие бумаги: векселя или облигации? //Рынок
ценных бумаг. – 2003. - № 7. – С. 23 – 27.
19.Миркин Я.М., Воробьева З.А., Тормозова Т.В. Коммерческие бумаги как
элемент секьюритизации банковского кредита //Финансы. – 2006. – №2.
– С. 22 – 25.
20.Миркин Я.М., Воробьева З.А., Тормозова Т.В. Свободная ниша на
российском денежном рынке //Валютный спекулянт. – 2005. – № 6. – С.
28 – 30.
21.Нечаев В. Некоторые вопросы моделирования выпуска дисконтных
облигаций
со
встроенной
офертой
погашения
//Финансовый
менеджмент. – 2003. - № 1. – С. 75 – 85.
22.Седикин Е. Атака клонов, или Облигации могут предложить больше,
чем только деньги. //Рынок ценных бумаг. – 2003. - № 14 (245). – С. 42
– 44.
23.Седикин Е. Опционный подход: как удешевить средства, привлекаемые
посредством облигационного займа //Рынок ценных бумаг. – 2003. №19. – С. 31 – 35.
18
24.Селивановский А. Конструируем SPV // Рынок ценных бумаг. – 2005. № 13. – С. 49 – 53.
25.Суворов Г. Ипотечные продукты с плавающей ставкой //Рынок ценных
бумаг. – 2006. - № 4. – С. 50 – 54.
26.Храпченко Л. Как правильно структурировать облигационный заем
//Индикатор. – 2002. – № 4 (44). – С. 29 – 31.
19