Оптимизация инвестиционного портфеля

Оптимизация инвестиционного портфеля
[11.02.03]
Методы управления портфелем ценных бумаг разделяются на активные и пассивные.
Пассивное управление предполагает создание диверсифицированного портфеля с
определенным уровнем риска. Такой портфель рассчитан на существование в неизменном
состоянии длительное время. Один из способов пассивного управления - метод
индексного фонда. Индексный фонд - это портфель отражающий движение выбранного
биржевого индекса, характеризующего состояние всего рынка ценных бумаг, например,
индекса РТС. Портфель будет отражать движение рынка, если доли ценных бумаг в
портфеле соответствуют весу каждой ценной бумаги при подсчете индекса. Очевидно, что
наибольшие доли в индексном фонде будут принадлежать "голубым фишкам", имеющим
наибольшие обороты на бирже.
Активная модель управления предполагает отслеживание и немедленное приобретение
инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быструю смену
состава фондовых инструментов, входящих в него.
Сложность задачи формирования инвестиционного портфеля заключается в стремлении
максимизировать ожидаемую доходность инвестиций при определенном, приемлемом для
инвестора уровне риска.
Так как из имеющихся рыночных инструментов можно создать бесконечное количество
портфелей, инвестора интересуют только эффективные портфели, каждый из которых:
1. Обеспечивает максимальную ожидаемую доходность для некоторого уровня риска.
2. Обеспечивает минимальный риск для некоторого значения ожидаемой доходности.
Из этого множества инвестор выберет оптимальный портфель, отвечающий его
инвестиционной стратегии, отношению к риску.
Для определения структуры эффективного портфеля воспользуемся тем же
инструментарием finport.ru, который позволяет рассчитать портфели, обеспечивающие
максимальную ожидаемую доходность при фиксированном уровне риска и минимальный
риск при заданном уровне ожидаемой доходности.
Для примера формируем некоторый первоначальный портфель из нескольких акций,
обращающихся на ММВБ.
Структура начального
портфеля
Акция
EESR
Доля, %
11.55
LKOH
7.67
RTKM
14.48
SBERP
13.75
SNGS
13.51
SNGSP
12.97
TATN3
1.46
TATNP3
12.2
MSNG3
12.41
Ожидаемая доходность и риск портфеля при временном горизонте, равном 1 дню,
представлены в таблице:
Начальный портфель
Стоимость портфеля
2 117.0771
Ожидаемая доходность, %
0.267406
Стандартное отклонение ожидаемой доходности, % 0.011667
Эффективный портфель - портфель, который при той же доходности, что и начальный,
имеет меньший риск. Нахождение его осуществляется путем минимизации функции
общего риска портфеля.
Происходит изменение структуры портфеля, обеспечивающее выбор наилучшего
варианта соотношения риск-доходность. В результате находится портфель, обладающий
минимальным риском при данном уровне доходности. Возможен случай проведения
оптимизации на нахождение максимальной доходности при данном уровне риска. Но в
общем случае риск носит негативный характер и должен быть минимизирован.
Эффективный портфель
Стоимость портфеля
2 117.0771
Ожидаемая доходность, %
0.267406
Стандартное отклонение ожидаемой доходности, % 0.001957
Структура эффективного
портфеля
Акция
Доля, %
EESR
4.7
LKOH
7.52
RTKM
8.24
SBERP
36.24
SNGS
8.68
SNGSP
14.73
TATN3
10.45
TATNP3
3.55
MSNG3
5.9
Как видно при сравнении этих двух портфелей, эффективный портфель в данном случае
имеет такую же ожидаемую доходность, но меньший риск, определяемый стандартным
отклонением доходности.
Ценность эффективного портфеля заключается в том, что ожидаемая доходность может
быть получена при меньшем уровне риска, чем у исходного портфеля.
Однако с течением времени поведение активов меняется, в результате чего текущий
портфель может уже не быть эффективным по показателям риск и доходность.
Продав часть имеющихся ценных бумаг и приобретя другие, инвестор может
сформировать новый портфель, оптимальный на данный момент времени. Однако при
покупке новых ценных бумаг перед инвестором встаёт вопрос о наиболее оптимальном
соотношении приобретаемых финансовых активов.
Принципы портфельного инвестирования
[30.01.03]
Принимая решение о целесообразности инвестиций в акции, инвестор должен оценить
риск, присущий этим активам и их ожидаемую доходность.
Если понятие "доходность" не нуждается в определениях, то понятие "риск" для
неискушенного инвестора может показаться некой абстракцией: "ну, акции это
рискованно...".
Тем не менее, в применении к ценным бумагам и к управлению портфелем ценных
бумаг, в частности, понятие "риск" принимает совершенно определенное значение.
Оценка риска - это основа управления портфелем ценных бумаг.
Риск акции показывает, насколько ее курс подвержен колебаниям.
Даже риски двух акций с одинаковой средней доходностью могут быть различными,
если волатильность (колеблемость) одной акции больше другой.
Риск - или вариация доходности - акции может быть рассчитана с помощью таких
статистических показателей, как среднеквадратическое отклонение, дисперсия и др.
Пример сравнения риска и доходности двух акций приведен в статье "Как выбрать между
хорошим и очень хорошим" ПРАКТИКУМА ПО АНАЛИТИКЕ.
Поскольку как доходность, так и риск отдельной акции рассматриваются с позиции
портфельного инвестирования, а не для каждого актива в отдельности, то необходимо
определить, как же эти показатели влияют на изменение доходности и риска всего
портфеля в целом.
Доходность портфеля напрямую зависит от показателей доходности входящих в него
активов и может быть рассчитана по формуле средней арифметической взвешенной. Это
значит, что чем больше в портфеле доля наиболее доходной акции, тем выше доходность
и самого портфеля, и наоборот. Поэтому самый доходный портфель будет состоять из
одной самой доходной акции, но риск такого портфеля несоизмеримо больше по
сравнению с диверсифицированным портфелем.
А вот взаимосвязь между риском портфеля и риском входящих в него активов не
столь очевидна и не описывается формулой средней арифметической.
Например, актив, имеющий высокий уровень риска, может оказаться практически
безрисковым с позиции портфеля и при определенном сочетании входящих в этот
портфель активов. Теоретически можно подобрать два финансовых актива, каждый из
которых имеет высокий уровень риска, но которые будучи объединенными вместе
составят абсолютно безрисковый портфель.
Третье ключевое понятие в формировании и управлении портфелем акций - это
корреляция, или взаимосвязь между курсами (доходностью) акций. Одни акции на рынке
одновременно растут и одновременно падают, другие акции движутся в разных
направлениях или движутся независимо друг от друга. Эта устойчиваемая взаимосвязь
или независимость между курсами различных акций учитывается при управлении
портфелем и позволяет достигать значительного снижения риска портфеля. Корреляция
между акциями может быть точно оценена с помощью статистических методов.
Наглядный пример расчета корреляции между различными рыночными активами с
помощью программы Эксель приведен в статье "Вторая попытка поиска взаимосвязей"
ПРАКТИКУМА ПО АНАЛИТИКЕ.
Итак, доходность, риск и корреляция акций - вот три основных понятия, которые
необходимо учитывать при формировании и управлении портфелем ценных бумаг.
Комбинируя активы с различными показателями доходности, риска и взаимосвязью
между активами, можно сформировать портфель с приемлемым сооотношением
"доходность/риск", портфель с минимальным риском при заданном уровне доходности
или портфель с максимальной доходностью при заданном уровне риска.
О том, как применить эту теорию на практике и сформировать свой портфель из
российских акций, читайте в следующей статье.
Управление портфелем - это не торговля
несколькими акциями
[30.01.03]
Размещение средств в акции - один из наиболее прибыльных способов увеличить
свой капитал частному инвестору. Судите сами: капитализация российского фондового
рынка (капитализация равна сумме цен всех акций) за последние 2 года увеличилась в 2,5
раза, Индекс РТС по итогам 2002 г. вырос на 38 процентов. Паевые фонды,
инвестирующие в российские акции и облигации, достигают доходности 80% годовых.
По мнению большинства аналитиков, инвестиции в акции являются на сегодня
самым выгодным вложением средств для частных инвесторов (хотя и самым рисковым).
Несмотря на возможность временной потери стоимости инвестиций, в целом акции
демонстрируют рост в среднесрочном и долгосрочном периоде (год и более).
Инвестор, покупая ценные бумаги, стремится достигнуть наибольшей приемлемой
для него доходности. Но эта цель не может быть достигнута простым отбором наиболее
доходных бумаг. Такая на первый взгляд правильная методика не всегда верна, поскольку
обычно приводит к увеличению риска всех его инвестиций - портфеля.
Как доходность, так и риск конкретной акции не может рассматриваться
изолированно. Любая инвестиция должна анализироваться с позиции ее влияния на
изменение доходности и риска всего портфеля в целом - в случае добавления актива в
портфель и изъятия из портфеля.
Инвестора, желающего оптимально вложить капитал, интересует не столько
сравнение отдельных видов ценных бумаг между собой, сколько сравнение всевозможных
портфелей.
Смысл создания портфеля и управления ценными бумагами именно как единым
портфелем заключается в том, чтобы придать всей совокупности ценных бумаг такие
инвестиционные характеристики (доходность и риск), которые недостижимы с позиции
отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации. Цель
формирования портфеля - улучшить условия инвестирования, достигнуть нового
инвестиционного качества с заданными характеристиками.
Портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору
обеспечивается оптимальное для него соотношение доходности и риска инвестиций.
Поскольку все финансовые инвестиции (ценные бумаги) различаются по уровню
доходности и риска, их возможные сочетания в портфеле изменяют эти харакеристики, а в
случае оптимального их сочетания можно добиться значительного снижения риска
ивестиционного портфеля.
Широко известен принцип диверсификации при формировании портфеля ценных
бумаг, согласно которому увеличение числа включаемых в портфель типов ценных бумаг
приводит к снижению риска данного портфеля.
Изменение курсов акций на рынке происходит не изолированно друг от друга, а
охватывает весь рынок в целом. Риск портфеля во многом зависит от того, как ценные
бумаги, входящие в состав портфеля, одновременно понижаются или повышаются по
курсу, т.е. от корреляции (взаимосвязи) между изменениями курсов отдельных ценных
бумаг. При сильной корреляции между отдельными курсами (если все акции
одновременно понижаются или повышаются) риск за счет вложений в различные ценные
бумаги нельзя ни уменьшить, ни увеличить. Если же курсы акций абсолютно не
коррелируют между собой, то в идеале, риск можно было бы исключить полностью.
Даже на интуитивном уровне понятно, что при включении в портфель большого
числа активов, доходность которых меняется разнонаправленно, можно получить такую
комбинацию, когда низкая доходность одних активов будет компенсироваться высокой
доходностью других, что в итоге приведет к снижению риска портфеля.
В этом и состоит смысл портфеля - найти комбинацию с удовлетворительным
соотношением риск/доходность.
Оценка акций, включаемых в портфель
[29.01.03]
Свойства создаваемого портфеля зависят от характеристик акций, включаемых в
портфель, - доходности, риска и взаимного влияния их курсов.
Для оценки акций воспользуемся специальным инструментарием управления
портфелем, разработанным компанией "РЭА-Риск-Менеджмент". Инструментарий
представляет из себя финансовый портал ( www.finport.ru ), с помощью которого можно
рассчитать доходность, риск и корреляцию акций на основе их котировок,
импортируемых в режиме реального времени с биржевых площадок.
Данный инструментарий послужит наглядным примером расчета показателей,
которые необходимо учитывать при управлении портфелем.
Имея историю котировок акций, можно сравнить волатильности акций, то есть их
риск, рассчитав для каждой акции стандартное отклонение. На рисунке представлен
рейтинг волатильности "голубых фишек" и некоторых акций второго эшелона. С большим
отрывом по величине риска лидируют акции "Юкоса". Для расчета риска акций
использовались данные котировок за год. Если построить аналогичный рейтинг по
данным только за месяц, то расстановка будет уже иная и акции "ЮКОСа" уже не будут
самыми рисковыми. Это говорит о том, что волатильность акции (как и доходность)
может изменяться во времени и не является постоянной величиной. Это делает
необходимым периодически переоценивать портфель и изменять его структуру.
Вторая важная характеристика акций - их кореляция - также может быть определена с
помощью данного инструментария. Коэффициент на пересечении столбца и строки в
корреляционной матрице показывает степень взаимосвязи между курсами двух акций.
Наблюдения приведены за разные периоды - месяц и сто дней. Интересно, что на
меньшем отрезке времени наблюдается бОльшая корреляция между курсами акций - как
прямая (коэффициент принимает значение от 0 до 1), так и обратная (от 0 до -1). Для
наглядности восприятия ячейки с разными диапазонами коэффициентов окрашены в
разные цвета. По данным динамики курсов за сто дней корреляция гораздо слабее значение коэффициента стремится к нулю.
Корр. матрица цен (месяц)
EESR LKOH MSNG MSNG3 RTKM SBERP SNGS TATN3 YUKO
EESR
1.000 0.871 0.612
0.840
0.623 -0.304 0.635 0.540
0.746
LKOH 0.871 1.000 0.497
0.816
0.601 -0.366 0.609 0.592
0.619
MSNG 0.612 0.497 1.000
0.301
0.648 -0.137 0.231 0.312
0.285
MSNG3 0.840 0.816 0.301
1.000
0.632 -0.283 0.783 0.668
0.709
RTKM 0.623 0.601 0.648
0.632
1.000
0.102 0.673 0.721
0.313
SBERP -0.304 -0.366 -0.137 -0.283
0.102
1.000 0.266 0.037 -0.206
SNGS 0.635 0.609 0.231
0.783
0.673
0.266 1.000 0.521
0.682
TATN3 0.540 0.592 0.312
0.668
0.721
0.037 0.521 1.000
0.123
YUKO 0.746 0.619 0.285
0.709
0.313 -0.206 0.682 0.123
1.000
Корр. матрица цен (100 дней)
EESR LKOH MSNG MSNG3 RTKM SBERP SNGS TATN3 YUKO
EESR
1.000 0.198 0.136
0.309
0.498 -0.022 0.016 0.057
0.011
LKOH 0.198 1.000 -0.013
0.265
0.077
0.050
MSNG 0.136 -0.013 1.000
0.103
0.117 -0.048 0.066 -0.030 -0.016
MSNG3 0.309 0.265 0.103
1.000
0.156
0.200 0.216 0.208
0.085
RTKM 0.498 0.077 0.117
0.156
1.000 -0.170 0.209 0.187
0.137
SBERP -0.022 0.315 -0.048
0.200
-0.170 1.000 0.077 0.142
0.137
SNGS 0.016 0.127 0.066
0.216
0.209
0.077 1.000 0.157
0.048
TATN3 0.057 -0.019 -0.030
0.208
0.187
0.142 0.157 1.000
0.182
YUKO 0.011 0.050 -0.016
0.085
0.137
0.137 0.048 0.182
1.000
0.315 0.127 -0.019
Для измерения риска отдельных ценных бумаг и портфелей наряду со стандартным
отклонением широко используется показатель Value at Risk (VAR) (переводится как
стоимостная оценка риска). VAR выражается в денежных единицах, это величина потерь,
такая, что потери в стоимости портфеля за определенный период времени с заданной
вероятностью не превысят этой величины. (читай: Как много мы можем потерять за
определенный период времени?). Метод VAR был разработан для того, чтобы с помощью
одного единственного числа отобразить информацию о риске портфеля. Например,
значение VAR=10000 руб. для одного дня с уровнем достоверности 95% означает, что
однодневные потери в стоимости портфеля в 95% случаев не превысят 10000 руб.
С помощью вышеупомянутого инструментария показатель VAR можно без труда
рассчитать и для российских голубых фишек. Выбирается объем исторических данных
(например, месяц), временной горизонт (1 день), доверительный интервал (99,9%),
количество и структура акций в портфеле (для упрощения было выбрано по 1 акции).
Результаты приведены в таблице - показатель VAR для каждой отдельной акции и
для всего портфеля. Одновненые потери такого портфеля с вероятностью 99,9% не
превысят 1,05 доллара (или 3,93% от стоимости портфеля - 26,69 долл.).
Расчет Value at risk для портфеля
Стоимость портфеля, долл
26,69
Value at Risk, долл.
1,05
Value at Risk (%)
3,93
% диверсификации
0,05
Расчет Value at risk для акций
Стоимость, долл
IVaR, долл
IVaR (%)
EESR
0.1138
0.0087
7.64
LKOH
13.9455
0.6731
4.83
MSNG
0.0314
0.0006
1.91
RTKM
1.1896
0.0392
3.30
SBERP
2.00
0.0299
1.35
SNGS
0.3045
0.0163
5.35
YUKO
8.67
0.3382
3.80
Итак, имея возможность оценивать на основе исторических данных отдельные акции
и их комбинации, мы можем формировать портфели с различными показателями риска и
доходности. Очевидно, что комбинаций акций - портфелей - может быть бесчисленное
множество. Поэтому перед инвестором встает задача - выбрать портфель с максимальной
доходностью при заданном уровне риска или портфель с минимальным риском при
заданном уровне доходности.
О том, как решается данная проблема - в следующей статье.
Портфель - больше чем сумма
[23.04.03]
Дмитрий Данилин
ведущий специалист отдела доверительного управления
ИК "Доходный Дом"
До сих пор мы с вами рассматривали процесс торговли как торговлю отдельным методом.
Все наши концепции базировались на предположении, что вы торгуете один метод,
систему или бумагу. У этого подхода есть как свои преимущества, так и недостатки.
Главное преимущество - это концентрация на отдельном активе и более эффективное
использование всех возможностей методики. Главный недостаток - невозможность
смягчить риск метода.
До сих пор мы рассматривали риск в торговле как риск в каждой сделке. Тем не менее, это
только часть риска, которому мы подвергаемся в процессе торговли. На длительном
отрезке времени мерой нашего риска является серия убыточных сделок. А так как в
конкретной сделке мы рискуем на размер стоп-лосса, то общий риск торгового метода
будет зависеть как от самого метода, так и от размера стоп-лосса в каждой сделке.
Например, если размер нашего стоп-лосса составляет 1,5%, то, получив подряд 6
убыточных сделок, мы понесем потери в 1,5*6=9%. И это значение, если оно максимально
за наш промежуток торговли, будет измерять риск метода. В профессиональной
трейдерской литературе такой риск принято называть просадкой капитала или дродауном.
Дадим более формальное определение: дродаун - максимально неблагоприятная
последовательность сделок, т.е., сколько средств необходимо добавить к счету в
результате этой серии, для продолжения торговли постоянной суммой.
Очевидно, что в процессе торговли мы не можем сказать, в какой последовательности мы
будем получать прибыль или убытки. Одна и та же последовательность сделок может
показать различную просадку счета. Посмотрим это на примере. В каждой
последовательности мы имеем одни и те же 5 сделок. Везде итогом сделок будет + 4%.
Просадка же получится разная:
-1,5 +7 - 2 +2 - 1,5 Просадка: -2
-1,5 -2 +7 + 2 - 1,5 Просадка: -3,5
+2 -1,5 -2 - 1,5 +7 Просадка: -5
На этом примере видно, что в зависимости от последовательности сделок просадка сильно
меняется. Очевидно, что попав в период просадки - 5%, мы будем испытывать гораздо
больший дискомфорт, нежели с просадкой -2%. Начиная же торговать по какому - либо
методу, никто не гарантирует, что вы ограничитесь исторической просадкой, и что вы ее
не превысите. В этом смысле наибольшие убытки - всегда впереди. К тому же, большие
просадки не дают вашему счету расти геометрически, если вы используете
реинвестирование.
То есть, здесь мы сталкиваемся с неопределенностью. Мы не знаем, сколько может
продлиться убыточная серия и когда она кончится, и, если мы торгуем один метод, бумагу
и систему, то периодически будем проводить время, наблюдая за снижением счета. Точно
так же как нельзя избежать убытков по отдельной сделке, так же нельзя избежать
просадок в последовательности сделок. Это тоже часть правил торговли.
Тем не менее, мы в состоянии, если не полностью убрать, то хотя бы существенно снизить
такой риск. Смягчить просадки метода и сгладить динамику счета позволяет
диверсификация. То есть, вы торгуете портфель вместо отдельного его элемента.
В общем случае существуют три варианта диверсификации:

Диверсификация по рынкам


Диверсификация по системам
Диверсификация по рынкам и системам
Все три типа диверсификации выполняют одну и ту же роль: снижают общие риски и
сглаживают кривую доходности. Выбор конкретного варианта зависит от ваших торговых
возможностей, ограничений и предпочтений.
Смысл торговли портфеля заключается в том, что прибыли и убытки отдельных элементов
портфеля не совпадают по времени, и убыточная сделка одного элемента компенсируется
прибыльной по другой. Таким образом, мы сглаживаем как худшие, так и лучшие
результаты, добиваясь плавности роста счета. Поскольку поток прибылей и убытков по
отдельным элементам портфеля поступает у нас в разное время, подбирать отдельные
инструменты в портфель необходимо, руководствуясь принципом независимости, или еще
лучше - отрицательной зависимости этих потоков. В научной литературе зависимость или
независимость определяется расчетом коэффициента корреляции. Здесь мы с вами не
будем углубляться в подробности расчета данного коэффициента. Отметим лишь, что в
процессе трейдинга вполне достаточно руководствоваться здравым смыслом и
наблюдательностью при определении зависимостей элементов портфелей. Так, например,
в случае диверсификации по рынкам необходимо подбирать в портфель сектора, динамика
которых зависит от различных факторов. Для Российского рынка - это будет, например,
нефтяная и энергетическая отрасли, энегретическая и банковская и т.д. В случае, если же
вы проводите диверсификацию по системам на одном активе, можно руководствоваться
логикой этих систем, т.е., трендовая - противотрендовая; комбинировать системы,
работающие в разных временных масштабах и т.д. Здесь у вас огромное поле для идей и
экспериментов.
Давайте, однако, посмотрим на примере работу тех идей, которые мы с вами рассмотрели
выше. Мы возьмем тот же пример, который использовали, показывая эффективность
следования за трендом. Здесь использовалась та же система случайного входа со стоплоссом и следящей остановкой для защиты прибыли. Для нашей системы мы проведем
диверсификацию по 5 бумагам, которые различаются по секторам и имеют равный вес в
портфеле.
РАО-ЕЭС Лукойл Мосэнерго Ростелеком СургутНГ Среднее Портфель
Всего доход (%)
24.85
34.51
35.09
121.02
115.75
66.24
66.24
Годовая доходность (%)
11.76
16.34
16.61
57.29
54.80
31.36
31.36
Просадка
44.97
36.54
49.30
39.16
20.69
38.13
12.78
Сделок
106
165
43
151
122
117.40
587.00
Лонги
58
93
24
73
65
62.60
313.60
Шорты
48
72
19
78
57
54.80
274.00
% выигрышных
35.85
35.76
39.53
40.40
47.54
39.82
39.69
Среднее прибыль/убыток
1.99
2.07
1.96
2.30
1.83
2.03
2.04
Фактор прибыли
01.11
1.15
1.28
1.56
1.66
1.35
1.34
Средняя сделка (%)
0.23
0.21
0.82
0.80
0.95
0.60
0.56
Как вы видите, портфель и среднее значение не сильно различаются. Доходность является
просто средним арифметическим отдельных элементов. Количество сделок является
просто суммой сделок по всем элементам. Фактор прибыли, средняя сделка и среднее
прибыль/убыток также очень близки к среднему значению. Однако, что действительно
сильно различается, так это просадка. Она не только меньше среднего значения, но
меньше любого элемента, входящего в портфель. И она не является средним
арифметическим - просадка портфеля является абсолютно независимой величиной. В
результате, торгуя портфель, мы получаем среднюю доходность, но существенно снижаем
наши риски!
Давайте заглянем внутрь портфеля и посмотрим, как ведут себя отдельные элементы
портфеля.
Здесь жирной линией выделена динамика общего счета, более тонкими линиями отдельных активов портфеля. Серым фоном закрашена просадка. Здесь вы видите, что,
если по отдельным элементам портфеля наблюдаются сильные колебания, то общая
динамика счета растет достаточно плавно. При этом, чем больше инструментов мы будем
включать в портфель, тем более плавно будет двигаться наша линия капитала, и тем ниже
будут наши просадки.
В то же время, как мы говорили, историческая просадка как по отдельному элементу, так
и по портфелю будет давать нам лишь примерный ориентир. Поскольку худший случай
для портфеля будет представлять совпадение просадок по всем элементам портфеля.
Однако вероятность этого события будет уменьшаться по мере увеличения элементов
портфеля.
Поясним этот тезис на примере с 2 монетками. Мы будем подбрасывать каждую монетку
по 2 раза. Если монетка выпадет решкой, то сделка считается убыточной. Монеты
подбрасываются одновременно. У нас получается четыре возможных исхода:
1. Монета1 = орел Монета 2 = орел
2. Монета1 = орел Монета 2 = решка
3. Монета1 = решка Монета 2 = орел
4. Монета1 = решка Монета 2 = решка
У всех четырех раскладов одинаковая вероятность выпадения - 25%. В случае, когда
выпадает решка, сделка считается убыточной, а вероятность, что обе сделки
одновременно окажутся убыточными, равна 25%. Если в испытание включить еще одну
монету (то есть, добавить еще один элемент в портфель), то вероятность одновременной
убыточности трех сделок будет равна только 12,5%. То есть, увеличивая число
инструментов в портфеле, мы будем снижать вероятность развития худшего сценария.
Также в процессе формирования портфеля необходимо определиться, какой элемент в
портфеле будет иметь какой процентный вес. Для решения данной задачи можно
использовать несколько подходов:


Фиксированная доля каждого элемента в портфеле
Доля в портфеле меняется динамично.
В случае фиксированной доли, при формировании портфеля, задаются определенные
процентные веса, которые затем остаются неизменными на всем протяжении
существования портфеля. Такой подход относительно прост в использовании и, в общем,
достаточно эффективен, особенно, когда доли элементов портфеля равные. Так, в случае,
если мы собираемся составлять портфель из пяти элементов, на каждый элемент будет
выделяться 20% активов. Для динамичной доли портфеля подход гораздо сложнее.
Существует два варианта определения весов портфеля. Первый - это подход Марковица,
второй - критерий Келли. Оба эти подхода достаточно сложны с математической точки
зрения и здесь мы не будем подробно углубляться в их рассмотрение. Тем более, что для
того, чтобы получить реальную отдачу при использовании этих подходов, размер
портфеля должен составлять гораздо больше $100000.
Стратегия Dow дивидендов
Вашему вниманию предлагается стратегия, которая основана на "механическом" отборе
первоклассных акций на основе их цены и дивидендной доходности. Хотя для российских
акций дивидендная доходность - это не показатель, все же подход, используемый в
данной стратегии, заслуживает подробного изучения.
Стратегии, основанные на инвестировании в портфель, составленный из акций компаний,
образующих основные фондовые индексы, служат как бы точкой отсчета для оценки
доходности других стратегий. В самом деле, вряд ли имеет смысл следовать стратегиям,
усредненная доходность которых отстает от общих рыночных показателей. Задача любого
участника рынка - от частного инвестора до управляющего паевым фондом - как раз и
заключается в том, чтобы "обогнать" рынок. Приступая к рассмотрению стратегий, с
доходностью выше среднерыночной, следует однако напомнить, что с ростом доходности
неизбежно растет и риск.
Стратегия Dow основана на индексе Dow Jones Industrial Average (DJIA), самом
известном индексе в мире. Индексы используются для измерения показателей
деятельности как рынка в целом, так и отдельных его секторов. В случае с DJIA вы
измеряете показатели деятельности всего рынка акций, используя группу из 30
американских международных конгломератов, таких как General Electric, Disney, Exxon и
Sears. Фактически, когда в вечерних новостях вы слышите, что рынок сегодня пошел
вверх, обычно речь идет именно о Dow.
Акции, входящие в состав Dow, представляют собой сливки американского большого
бизнеса; и не случайно именно они являются для вас наилучшим стартовым пунктом для
размышлений об индивидуальных инвестициях. Используя стратегию Dow дивидендов,
вы получаете проверенный временем, полностью автоматический подход, который
выполнит за вас выбор ваших первых бумаг для индивидуальных инвестиций. Эта
стратегия научит вас, как разделить свои деньги на пять равных лотов, выбрать группу
снизившихся в цене акций из DJIA (мы объясним это ниже), купить их и держать в
течение года. Работа по выбору конкретных акций может быть проделана даже новичком,
поскольку состоит в определении нескольких цифр, легко доступных из ежедневных
финансовых изданий. Более того, на сайте The Motley Fool есть рубрика The Dow Dividend
Approach (DDA), где вся работа выполняется за вас. В этой рубрике приведена тонна
дополнительных возможностей, связанных со стратегией Dow дивидендов, включая
возможность связи со штатными работниками Motley Fool, которые должны отвечать на
все ваши вопросы.
Очевидно, что доходность акций компаний, составляющих индекс Dow Jones Industrials неодинакова. Одни
акции растут быстрее других, некоторые вообще могут падать в цене. Размер дивидендов, выплачиваемых
разными компаниями, тоже неодинаков. Разумно предположить, что вложив деньги только в акции тех
компаний из Dow Jones Industrials, которые обладают наибольшим потенциалом роста можно ожидать
доходность, которая будет выше средней. Но как определить, какие из акций являются наиболее
перспективными, не выполнив трудоемкий анализ финансовых показателей, тенденций для
соответствующих сегментов рынка и еще многих и многих факторов?
Одна из проверенных временем стратегий основана на сравнении доходности дивидендов, выплачиваемых
по акциям компаний из Dow Jones Industrials. Для использования любой из модификаций этой стратегии
достаточно знать только котировки и дивиденды за последние 12 месяцев. Правила довольно просты: Акции
компаний (всего 30) необходимо отсортировать по убыванию доходности дивидендов (отношение суммы
дивидентов, выплаченных за последний год к текущей цене - dividend yeld). В случае одинакового значения
dividend yeld преимущество имеют более дешевые акции. Теперь вам осталось только разделить свой
капитал на 10 равных частей, и вложить эти деньги в акции 10 компаний, возглавляющих получившийся
список (т.е. вы должны купить не равное количество акций, но вложить равное количество денег в каждую
из 10 компаний). Через год эту процедуру следует повторить, т.е. продать акции, вышедшие из десятки, и
приобрести взамен акции вновь вошедших в десятку компаний. Эту операцию рекомендуется проводить по
состоянию на 31 декабря. Это все.
На протяжении последних 26 лет эта стратегия, известная еще и под названием Dogs of the Dow приносит
доход в размере 17.36% годовых (источник: The Motley Fool). Почему это работает? Другими словами, почему в
эту десятку в среднем попадает большее число перспективных компаний, т.е. компаний, акции которых
недооценены рынком? Очень просто: доходность дивидендов увеличивается как при увеличении размера
выплат, так и в результате снижения котировок (Напомним, dividend yeld=годовой дивидент : цена акций).
Снижение котировок акций может быть следствием целого ряда факторов. Например в компании может
происходить реструктуризация, затраты на которую отрицательно сказываются на доходах, полученных в
последних кварталах. Однако, если это явление временное и компания не считает необходимым уменьшать
выплаты дивидендов, их доходность растет по определению. Другой причиной падения котировок, может
быть просто завышенная цена акций в начале года, как результат преувеличенных прогнозов инвесторов. В
этом случае падение котировок, зачастую усиленное предновогодним сезоном ликвидации убыточных
позиций в целях минимизации налогов, не имеет ничего общего с реальным положением дел корпорации и
неизменность дивидендов лишь подтверждает это. Другими словами, более высокая доходность дивидендов
для компаний из Dow Jones Industrial чаще является признаком недооценености акций, нежели сигналом
бедствия.
Возможно, у вас возник вопрос: Почему именно 10 компаний из 30. Почему не 5 или не 15? В
действительности, Dow Dividend стратегия определяет скорее критерий (высокая доходность дивидентов)
для выбора акций при формировании портфеля. Вы можете использовать любое число акций, при условии,
что они расположены в начале отсортированного по убыванию dividend yeld списка компаний из Dow Jones
Industrials. Увеличивая число компаний, вы уменьшаете риск одновременно уменьшая и
среднестатистический доход. И наоборот, уменьшение числа позиций в портфеле, приводит к росту рисков
одновременно с ростом среднестатистического дохода.
Одна из модификаций стратегии Dogs of the Dow, известная под названиями Beating the Dow 5, Small Dogs
of the Dow, Flying Five, использует всего 5 компаний из десятки с наибольшей доходностью дивидендов.
При этом, выбираются не первые 5 компаний из списка, но 5 компаний с наименьшей стоимостью акций.
Усредненный доход, приносимый этой стратегией за последние 26 лет составляет 19.67% годовых (источник:
The Motley Fool). Время показало, что стратегия покупки пяти самых дешевых из десяти акций улучшает
доходность, не добавляя дополнительного риска.
Дальнейшая модификация стратегии Flying Five известна под названием The Foolish Four. Вместо 5
компаний она использует всего 4, при этом, если самые дешевые акции из десятки одновременно обладают
и самой высокой доходностью дивидендов, то такая компания игнорируется и вместо нее покупаются акции
компании, занимающей 5 место в отсортированном по возрастанию цен списке 10 компаний. Усредненный
доход, приносимый этой стратегией за последние 26 лет составляет 21.9% годовых (источник: The Motley Fool).
Исторически, самая дешевая акция из первой десятки демонстрирует довольно слабые показатели, в то
время как вторая по дешевизне акция показывает самые лучшие результаты. И это не каприз природы, а
имеет под собой вполне разумные основания. Самая дешевая компания часто на самом деле имеет
финансовые неприятности, что снижает ее цену и в дальнейшем. Следующая по порядку акция реже
находится в столь же плачевном положении, а ее низкая цена дает ей достаточный потенциал для
ощутимого роста в будущем.
Индексное инвестирование
Одним из наиболее простых способов зарабатывать на акциях является так называемое
"индексное инвестирование". Простым он является потому, что инвестор при управлении
портфелем не использует ни технический, ни фундаментальный анализ, ни классическую
теорию управления портфелем, разработанную Г. Марковицем.
Более того, инвестору нет необходимости активно управлять портфелем, проводить
сложные расчеты, следить за новостями и прогнозами аналитиков.
Инвестирование в индекс заключается в том, чтобы создать такой портфель, который
будет в точности расти с выбранным индексом и повторять все его движения. Индексы
отражают доходность всего рынка акций или его определенного сектора, например,
наиболее ликвидных акций - в зависимости от того, какие акции берутся в расчет этого
индекса. Поэтому если растет рынок акций - растет и ваш портфель. Конечно, такой
портфель не покажет рекордную доходность - больше прироста индекса, и вам не удастся
"переиграть" рынок. Но это и не требуется, зато вы будете точно улавливать рост рынка.
Но даже среднерыночный рост может оказаться очень существенным, как в первом
полугодии 2003 года, в первом квартале 2004 года и летом 2005 года, когда Индекс РТС
рос на 30-40% за считанные месяцы. Более того, как показывает мировая практика, даже
большинство профессиональных управляющих паевыми фондами не могут переиграть
индекс - именно поэтому индексное инвестирование так распространено.
Индексное инвестирование очень популярно во всех странах с развитым фондовым
рынком. Сотни и даже тысячи взаимных фондов (аналоги наших ПИФов) работают по
индексной модели. Индексное инвестирование становится популярным и у нас -
работают уже девять индексных паевых фондов, все они сформированы по индексу
ММВБ.
Для того, чтобы сформировать и управлять индексным портфелем, вам не обязательно
быть опытным профессионалом или платить комиссионные доверительным
управляющим. Сформировать такой портфель под силу любому, если вы знаете, как
устроены индексы - Индекс РТС, Индекс ММВБ, Индекс ММВБ-10, RUIX или другие. Вы
точно будете знать, какие акции покупать и в каких пропорциях формировать свой
портфель.
Например, Индекс ММВБ-10 состоит из 10 бумаг. Доля каждой бумаги в таком индексном
портфеле должны быть равны между собой по стоимости (по 10% от портфеля).
Индекс ММВБ состоит из 18 бумаг. Биржа ММВБ предоставляет на своем сайте
информацию по составу и структуре индекса. Воспользовавшись этими данными, вы
легко сможете сформировать свой индексный портфель, который будет повторять
динамику этого индекса.
Всю полезную информацию о том, как сформировать и управлять индексным портфелями
вы можете получить в бесплатной электронной книге "Практическое руководство по
управлению личным капиталом с помощью ценных бумаг", зарегистрировавшись на сайте
www.stockportal.ru .
Преимуществами данной стратегии является простота формирования и управления
портфелем, отсутствует необходимость в аналитической работе. Издержки на управление
портфелем низкие (переформирование портфеля осуществляется довольно редко). За
динамикой портфеля легко следить, используя информацию об индексах, публикуемую в
интернете и средствах массовой информации. Ведь ваш портфель будет в точности
повторять индекс.
Недостатком индексной стратегии является сильное снижение стоимости портфеля во
время падений рынка акций. Куда индекс - туда и ваш портфель.
Эту стратегию можно рекомендовать долгосрочным инвесторам (от 3-5 лет) на растущем
фондовом рынке с большим потенциалом, каким является фондовый рынок России.
Урок 1. Два различных подхода к выбору
акций
Существует два глобальных подхода к инвестированию в акции.
Первый подход основан на оценке стоимости акции и компании (стратегия стоимости),
приверженцев этого подхода называют value investors. Эти инвесторы при отборе акций
наибольшее внимание уделяют анализу стоимости компании. Если акция, по их расчетам,
недооценена, они ее покупают. Если переоценена – продают.
Родоначальником анализа стоимости акций является Бенджамин Грэм (Benjamin Graham)
(книга «The Intelligent Investor).
Наиболее известный в мире value investor – Уоррен Баффет (Warren Buffett), который
прославился своим умением правильно оценивать акции – его фонд приносит акционерам
стабильную высокую прибыль на протяжении многих лет (книга «Путь Уоррена Баффета.
Стратегии инвестиций величайшего в мире инвестора», Хагстрем Р.Г.).
Сторонники стоимостного анализа широко используют фундаментальный анализ для
оценки стоимости компании (такие показатели компании как основные и оборотные
активы, прибыль, уровень задолженности, амортизация и т.д.). Целью их анализа является
поиск недооцененных акций, которые могут в будущем показать рост за счет
восстановления цены до уровня «справедливой» стоимости компании.
Иной подход к инвестированию в акции используют так называемые growth
investors, которые используют стратегию роста, а не стратегию стоимости акций. Идея
здесь следующая: надо выбирать те акции, которые до сегодняшнего дня
демонстрировали рост благодаря постоянному росту выручки и прибыли. Если акция
показывает постоянный рост, вы ее покупаете с расчетом на то, что компания продолжит
свое развитие в том же ключе и ее акции будут расти в ускоренном темпе. Здесь
практически не имеет значение «внутренняя» стоимость компании. Часто инвесторы из
этой группы покупают акции даже по более высокой цене, чем их текущая «внутренняя
стоимость» - но это делается с расчетом на то, что их стоимость значительно вырастет в
ближайшем будущем. Инвесторы роста считают, что состояния делаются с помощью
наиболее сильных в фундаментальном и техническом отношениях акций, а не тех, которые можно купить по дешевке.
Сторонники стратегии роста используют в инвестировании как методы
фундаментального анализа (наибольшее внимание уделяется динамике выручки и
прибыли на одну акцию), так и методы технического анализа (наибольшее внимание
уделяется относительной силе цены, трендам, фигурам на графиках, объему торгов).
Наиболее яркие представители этой группы: Вильям О’Нил (William O’Neil) (книги
«Как делать деньги на фондовом рынке», «Преуспевающий инвестор»). Ричард Дрихаус
(Richard Driehaus) (книга «Новые маги рынка: беседы с лучшими трейдерами Америки»,
Джек Д. Швагер).
Многие долгосрочные инвесторы объединяют некоторые стороны стратегии
стоимости и стратеги роста, чтобы выявлять недооцененные акции, которые имеют еще и
значительный потенциал роста в будущие годы. Этих инвесторов называют growth &
value investors, они стремятся покупать «рост» за разумную цену. Примеры успешных
инвесторов: Питер Линч (Peter Lynch), управлявший фондом Fidelity Magellan Fund(книга
«Переиграть Уолл стрит»), Филипп Фишер (Philip Fisher) (книга «Обыкновенные акции и
необыкновенные доходы»), Мартин Цвейг (Martin Zweig) (книга «Winning on Wall
Street»).
Таб.1 Основные подходы к инвестированию в акции
Value Investing
Growth Investing
Growth & Value Investing
Оценивают «внутреннюю стоимость» акции,
покупают недооцененные акции.
Оценивают рост компании и рост цены акции,
покупают быстрорастущие акции активно
развивающихся компаний по любой цене.
Совмещают оба подхода по оценке «внутренней
стоимости» акции и выявлению быстрорастущих
компаний. Покупают «рост» по разумной цене.
Неужели все так сложно и нужно проводить часы за анализом акций и компаний?
Существуют ли более простые методы инвестирования в акции?
Да они существуют. И вы узнаете о них в следующем уроке.
Урок 2. Простейшие методы отбора акций
Одна из наиболее распространенных во всем мире стратегий инвестирования в акции –
индексное инвестирование. Индексное инвестирование предполагает, что обогнать
рынок по доходности достаточно сложно (это и впрямь удается не многим управляющим).
Тогда зачем заниматься сложнейшим анализом, когда можно просто купить акции,
входящие в индекс, и получать доход от роста всего рынка в целом? Так и делают. Если
вы следили за рейтингами доходности открытых ПИФов в 2005 г.- первой половине 2006
г., то вы видели, что стабильно три фонда из первой пятерки были индексными фондами
(по индексу ММВБ)! Вот что значит индексное инвестирование на растущем рынке! Но
индексное инвестирование обладает еще и значительным недостатком – индексные фонды
на падающем рынке становятся лидерами падения. Так как это пассивная стратегия
(практически не требуется вмешательств управляющего), то и риски здесь не ограничены
– если рынок падает, будет падать и стоимость вашего портфеля. Падения рынка могут
быть продолжительными и очень сильными (см. графики индексов за 2004 год). Но
индексный инвестор должен терпеть и ждать бычьего рынка. Это долгосрочная стратегия
для терпеливых инвесторов.
Об индексном инвестировании читайте
здесь: http://www.stockportal.ru/main/invest/stocks/strateg/756
Другой пример стратегии по «механистическому» отбору акций – стратегия «Доу
Дивидендов» и ее разновидности (The Foolish Four, Small Dogs of the Dow). Стратегия,
популярна на западе за ее простоту и за историческое превышение доходности над
индексом. В качестве исходных данных используются всего два показателя: дивидендная
доходность акции и цена акции (и никакого анализа по сути). Акции берутся из индекса и
сортируются по убыванию дивидендной доходности. Предпочтение отдается акциям с
наибольшей дивидендной доходностью и наименьшей ценой акции. Смысл стратегии
заключается в том, что высокая дивидендная доходность (которая рассчитывается
делением /Дивиденда на акцию/ на /Цену акции/) может указывать на временную
недооцененность акции. Вот такая простая стратегия.
Подробнее о стратегии Доу Дивидендов читайте здесь:
http://www.stockportal.ru/main/invest/stocks/strateg/ddstrat
Табл. 2 «Бездумные» методы отбора акций
Индексное инвестирование
Покупка акций, входящих в индекс (ММВБ, РТС), в
той же пропорции, в которой они используются для
расчета индекса.
Стратегия «Доу Дивидендов» и ее разновидности
Акции из индекса сортируются по убыванию
дивидендной доходности. Покупаются первые 10
акций в этом списке. В случае одинакового значения
дивидендной доходности преимущество имеют более
дешевые по цене акции. Разновидности этой
стратегии используют немного другие правила
отбора акций.
Пожалуй, здесь нужно рассказать еще об одном методе отбора акций, который я называю
«метод домохозяйки» - это самый простой и самый ошибочный метод инвестирования,
который в последние месяцы набирает просто умопомрачительную популярность среди
инвесторов-чайников. Домохозяйка может ничего не знать о рынке акций, методах
защиты от рисков и т.д., но если она по телевизору слышит, что акции Газпрома (или
Сбербанка) удвоились за последние шесть месяцев и в ближайшие три года вырастут еще,
по крайней мере, в три раза, то она берет деньги и бежит покупать эту акцию «на все». Вопервых, домохозяйка, рабочий, учитель, водитель, врач и др., скорее всего, будут
последними, кто узнает о росте акций, и пойдут покупать, когда другие уже «сливают»
акции. Во-вторых, покупать только одну акцию – это верх неосторожности. Правило
инвестора номер один – диверсификация, «все яйца хранятся в разных корзинках». Всегда
найдутся другие, не менее привлекательные акции, которые можно добавить в портфель.
Если вас не устраивают «механистические» методы отбора акций и вы хотите стать
настоящим инвестором, который знает, что он покупает и почему, то давайте проследуем
к следующему уроку, из которого вы узнаете, как анализировать компании и оценивать
акции.
Урок 3. Как оценивают акции
Итак, вы хотите научиться оценивать акции, как это делает Уоррен Баффет. Прямо сейчас
вы узнаете, какие существуют методы фундаментальной оценки компаний и как
оценивают акции российские аналитики.
Кстати, эти методы широко используются «стоимостными инвесторами» (value investors),
о которых шла речь в первом уроке.
Вы часто видите рекомендации аналитиков «покупать», «продавать», «держать». Откуда
аналитики узнают, что такую акцию нужно покупать, а другую продавать? Для этого
«специально обученные люди» в инвестиционных компаниях производят расчеты
стоимости компаний-эмитентов и их акций. Если полученная стоимость акции выше
рыночной цены акции, то акция считается недооцененной и дается рекомендация
«покупать». Если рыночная цена выше расчетной, то акция считается переоцененной и
дается рекомендация «продавать». Если примерно равны, то рекомендация «держать».
Существуют два наиболее расхожих метода оценки акций компаний. Когда нужно
оценить «внутреннюю стоимость» акции, чаще всего прибегают именно к этим двум
методам.
Первый метод называется «метод дисконтирования денежных потоков» (ДДП) (он
более сложный, и ему больше доверяют).
Второй метод называется «метод мультипликаторов (коэффициентов)» (он более
простой, и потому его так все любят).
Рассмотрим оба метода по порядку.
Акция растет в зависимости от того, какую прибыль генерирует компания, и от ожиданий
инвесторов, относительно того, какую прибыль компания будет генерировать в будущем.
Именно денежные потоки компании заставляют акцию двигаться вверх.
Помните, как в конце 90-х росли акции американских интернет-компаний? Они еще не
приносили прибыли, но у акционеров были большие ожидания относительно миллионов,
которые принесут эти интернет-проекты. Ожидания не оправдались – и акции рухнули, но
это уже другая история.
Чтобы воспользоваться методом ДДП, сначала мы должны составить прогноз
деятельности компании на ближайшие пять лет. Этот прогноз дает нам представление о
будущей выручке, прибыли, задолженности, амортизации и других ключевых показателях
компании.
Разумеется, чтобы составить такой прогноз, мы должны очень хорошо разбираться в
бизнесе компании и перспективах всей отрасли, в которой работает эта компания. Мы
должны быть способны спрогнозировать выручку компании на каждый из пяти
следующих лет, а также все другие показатели. В этом и заключается основная сложность.
Зная будущие денежные потоки компании, мы можем оценить, сколько должна стоить
компания и ее акции сегодня. Для этого прибегают к дисконтированию, или приведению
будущей стоимости компании к настоящей.
Будущие денежные поступления конвертируются в текущую стоимость по некоторой
процентной ставке (ставке дисконтирования) по специальной формуле. Так мы получаем
приведенную стоимость компании. Затем делим эту стоимость на количество акций в
обращении и получаем оценочную стоимость одной акции.
Если текущая рыночная цена акции меньше оценочной стоимости, то акция считается
недооцененной, покупаем акцию. Если выше – то переоцененной, продаем акцию.
Вот так.
Подробно с этим методом оценки акций вы можете ознакомиться в книге «Новый подход
к инвестированию на рынке акций», В. Карбовский, И. Нуждин., 2006. В книге даются
подробные примеры расчетов для российских акций из разных отраслей.
Сложность использования этого метода заключается не только в расчетах. Необходимо
составить абсолютно адекватный прогноз деятельности компании на 5 лет вперед.
Небольшие расхождения в прогнозах выручки или ставке дисконтирования – и два
аналитика, использующие этот метод, получат совершенно разные оценки для одной и той
же компании. Вот почему так часто аналитики дают противоречивые оценки акций. Одни
советуют «покупать» акцию, другие «продавать», третьи «держать». Хотя все пользуются
одними и теми же исходными данными из бухгалтерской отчетности. Каждый аналитик
по-разному видит перспективы компании и отрасли.
Теперь рассмотрим второй метод фундаментального анализа – «метод
мультипликаторов». Это, пожалуй, самый излюбленный и широко распространенный
среди инвесторов метод анализа акций. Популярность этого метода кроется в его простоте
– достаточно вычислить ряд несложных коэффициентов на основе финансовой отчетности
компании и сравнить полученные коэффициенты с такими же коэффициентами у
компаний-аналогов. Такое сравнение по мультипликаторам дает понять, насколько акция
переоценена или недооценена относительно акций других компаний.
Возьмем для примера всеми любимый коэффициент p/e (рыночная цена акции/ чистая
прибыль на 1 акцию). Если мультипликатор p/e равен 5, то это означает, что инвесторы,
покупающие акции компании А, готовы платить за них из расчета 5 долларов за 1 доллар
годовой чистой прибыли.
Предположим, нам надо узнать, сколько должна стоить акция аналогичной компании В,
если за год она вырабатывает 3 доллара чистой прибыли на одну акцию. Для этого
проводим сравнение компании В с компанией А:
Чистая прибыль на Цена акции (P)
одну акцию, долл. (е)
Компания А
1
5
Компания В
3
-
Из соотношения очевидно, что акция компании В должна стоить 15 долларов.
Существует множество различных мультипликаторов, которые позволяют сравнивать
компании с разных сторон. В рамках данной статьи нет необходимости перечислять все
существующие виды мультипликаторов и объяснять, как они устроены. Всю эту
информацию вы можете найти в замечательной книге Елены Чирковой «Как оценить
бизнес по аналогии». В книге подробно объясняется, как работают мультипликаторы, как
их рассчитывать на основе данных бухгалтерской отчетности компании и как
интерпретировать получаемые результаты.
Сложность метода мультипликаторов заключается в том, что для сравнения вы должны
выбрать наиболее похожие компании-аналоги. Только так можно достичь какой-либо
адекватности в сравнении. И таких аналогов должно быть как можно больше. А как найти
компанию-аналог, скажем, для РАО ЕЭС, Газпрома или Сбербанка??
Таблица 3. Методы фундаментальной оценки акций
Метод дисконтирования денежных потоков
Прогнозируются денежные потоки компании на 5 лет
вперед. Будущие потоки платежей приводятся к
настоящему времени путем их дисконтирования по
некой процентной ставке, отражающей изменение
стоимости денег во времени. Получаем текущую
оценочную стоимость компании.
Метод мультипликаторов
Вычисляется ряд финансовых коэффициентов.
Выбираются компании-аналоги для сравнения
коэффициентов. Исходя из сравнения с другими
компаниями аналитик определяет, насколько акция
недооценена или переоценена.
Использование только фундаментального анализа без изучения рынка, движения
цен акций и индексов, без использования графиков и методов технического анализа
существенно усложняет принятие правильных решений в инвестировании. Предположим,
вы получили оценку эмитента методом ДДП и методом мультипликаторов. И что дальше?
Что делать, если рынок не согласен с вашей оценкой? Акция падает, когда по вашим
расчетам она должна расти. Как долго ждать, чтобы акция была оценена рынком «по
справедливости»? Пока вы месяцами ждете роста недооцененной акции, другие
зарабатывают на быстрорастущих лидерах рынка. И хорошо, если в итоге ваши расчеты
оправдались. А если нет?
О том, как можно эффективно использовать фундаментальные данные компаний для
отбора акций-победителей, вы узнаете в Уроке 7. В следующем, четвертом уроке вы
узнаете о двух стратегиях инвестора, который принимает решение на основе движения
рыночных цен.
Урок 4. Две основные стратегии
инвестора-трейдера
Если инвестор не использует в своей стратегии финансовые данные компании, то он
принимает решения на основе движения цены акции. Как вы знаете, такой метод анализа,
называется техническим. Считается, что цена учитывает все и отражает оценки всех
других инвесторов. Каждый инвестор имеет свое представление о том, сколько должна
стоить акция, и голосует на рынке своими деньгами. В этом заключается очень глубокий
смысл технического анализа.
Когда вы принимаете решение о покупке акций на основе движения цены, вы должны
помнить, что существует только две, принципиально разных стратегии, на которых и
строится все инвестирование.
Это может быть либо трендовая стратегия, либо контртрендовая. (И любая трейдинговая
система бывает либо трендовой, либо контртрендовой).
Трендовая стратегия это когда вы покупаете на росте цены акции, а продаете только на
падении. Если акция растет, вы предполагаете, что сформировался растущий тренд, и
открываете длинную позицию в расчете на продолжение роста. Соответственно, если
акция начала падать, вы продаете, т.к., вероятно, сформировался нисходящий тренд. Вы
всегда действуете в соответствии с трендом. Растет акция – покупаете, падает – продаете,
но не наоборот.
Контртрендовая стратегия предполагает обратные действия – если цена упала, вы
покупаете в расчете на разворот цены вверх. Если поднялась – продаете, т.к. существует
вероятность того, что акция сейчас начнет падение. В этом случае инвестор не дожидается
подтверждения своих решений движением цены в нужном направлении.
Вот типичный пример контртрендовой стратегии: инвестор охотно покупает акцию,
которая после трех месяцев падения стоит существенно дешевле (в надежде на скорый
разворот).
Наиболее прибыльной считается трендовая стратегия, поскольку движение цены акции по
тренду может быть практически неограниченным. Вам приходится ждать некоторое
время, прежде чем совершить сделку, чтобы убедиться, что тренд действительно имеет
место. Поэтому трендовый инвестор никогда не пытается купить в самом низу - он ждет,
когда акция начнет уверенное движение вверх. И пока акция растет, он продолжает ее
держать. Продает только при начале движения вниз, на сломе растущей тенденции.
На трендовых рынках, если вы позволяете акциям расти, можно получать прибыль,
измеряемую сотнями процентов.
К сожалению, акции не всегда находятся в растущих или нисходящих трендах. Большую
часть времени рынок находится в боковом тренде (не растет и не падает, а только
колеблется в некотором коридоре). Если на таком боковом рынке трендовый инвестор, как
правило, теряет деньги на сделках, то контртрендовый инвестор зарабатывает. Когда
акция ходит в каком-то ограниченном диапазоне вверх-вниз, контртрендовая стратегия
может быть очень успешной. Подешевело – покупаем, подорожало – продаем.
Для любого нормального человека считается вполне естественным покупать то, что стоит
относительно дешево. Если акция A вчера стоила 100 руб., а сегодня уже 80 руб., то
покупка по 80 рублей кажется выгодной сделкой.
Если акция B вчера стоила 100 руб., а сегодня уже 120 рублей, то покупка по новой цене
уже не выглядит привлекательной. Человек психологически устроен так, что он будет
желать, чтобы цена опустилась хотя бы до 100 рублей для покупки этой акции. Однако на
рынке обычная человеческая логика не всегда способствует прибыльному
инвестированию.
Надежный способ добиться мизерных результатов — купить падающую акцию. Такая
сделка кажется выгодной, потому что акция стоит, дешевле, чем несколько месяцев назад.
Вы никогда не знаете, является ли снижение цены временным явлением или начинается
серьезное падение акции.
Только долгосрочные инвесторы могут позволить себе покупать на коррекциях рынка и
держать убыточные акции. Краткосрочный и среднесрочный инвестор, использующий
трендовую стратегию, должен продавать на коррекциях. И покупать, когда акции
начинают расти.
Если вы хотите сделать большой шаг в сторону выбора акций-лидеров, покупайте только
растущие акции. Не покупайте акцию только потому, что она упала. Падение цены акции
– негативный сигнал. Рост акции – позитивный.
Табл. 4. Трендовая и контртрендовая стратегии
Трендовая
стратегия
Контртрендовая
стратегия
Покупка акции на росте цены. Продажа акции при падении
цены.Эффективна на сильных и продолжительных трендовых рынках (как
растущих, так и падающих).
Покупка акции при падении цены. Продажа акции при росте цены.
Эффективна на рынках с боковым трендом, при колебаниях цены в узком
диапазоне.
Только что мы прочертили черту между растущими и падающими акциями. Покупайте
акции, которые находятся на растущем тренде, будьте всегда трендовым инвестором.
Избегайте акций, которые находятся на нисходящем тренде. Это первый ключ к
прибыльному инвестированию.
Далее в пятом уроке вы узнаете, как определять по-настоящему сильные акции на рынке.
Урок 5. Как находить самые сильные
акции на рынке
Большие прибыли на рынке акций делаются с помощью наиболее сильных в фундаментальном и
техническом отношениях акций, а не тех, которые можно купить по дешевке. Чтобы находить потенциально
наиболее прибыльные акции, ищите их вверху, а не внизу. Что это значит? Это значит, что подавляющее
большинство будущих лидеров почти всегда стоят дороже, чем они стояли вчера. Ищите их среди тех акций,
которые уже сегодня выглядят лучше рынка в целом. Акция должна показывать более высокий рост, чем
рынок в среднем (индекс).
Такой подход к инвестированию в корне ломает стереотипы тех людей, которые считают, что будущих
лидеров надо искать среди наиболее дешевых, недооцененных и всеми позабытых малоликвидных акций.
В качестве подтверждения теории выбора наиболее сильных, дорогих акций можно привести слова по
крайней мере трех очень успешных и всемирно известных инвесторов современности, которые в своих
стратегиях используют именно этот подход: Ричарда Дрихауса, Мартина Цвейга и Вильяма О’Нила.
Ричард Дрихаус: «Есть одна парадигма рынка, с которой я не согласен: покупайте дешево и продавайте
дорого. Я считаю, что гораздо больше денег делается при покупке дорого и продаже еще дороже. Это
означает покупку акций, которые уже совершили хорошие движения вверх и имеют высокую
относительную силу - т. е. акций, на которые есть спрос со стороны других инвесторов. Я гораздо скорее
вложу деньги в акцию, которая повышается в цене, и пойду на риск, что цена эта может понизиться, чем
буду инвестировать в акцию, которая уже падает, и буду пытаться угадать, когда она развернется и
начнет расти.
Я не буду покупать акцию, если она падает, даже если мне нравятся ее фундаментальные параметры. Я
предпочитаю, чтобы по показателю относительной силы акция попадала в число лидеров рынка - она
должна быть лучше, чем 80-90% остальных акций.»
Мартин Цвейг избегает акции, находящиеся на минимуме или в явном нисходящем тренде. Он
предпочитает акции, которые «действуют лучше, чем рынок», хотя также принимает акции, «действующие,
по крайней мере, так же, как рынок». Цвейг сравнивает движение рынка с движением отдельной акции. Он
ищет компании, которые переигрывают рынок. Акция может расти, но если её доходность ниже всего
рынка, вы все же проигрываете. Поэтому Цвейг сторонится тех акций, которые проигрывают рынку в целом,
особенно когда рынок растущий. Он считает, что, если акция хороша так же, какой она кажется, значит, она
должна расти по крайней мере, как и весь рынок.
Вильям О’Нил: «Нужно отбирать акции-лидеры, обладающие высоким значением относительной силы, и
избегать отстающих акций. Я обычно покупаю лишь такие акции, у которых значение относительной
силы выше 80. Это означает, что за последний год данная акция была лучше 80 процентов всех остальных
акций.»
Итак, чтобы отобрать наиболее сильные акции на рынке, мы должны сравнить прирост акции с приростом
индекса (например, с индексом ММВБ или индексом РТС) за продолжительный период времени. Цвейг
сравнивает акции с рынком за последние 6 месяцев, О’Нил – за 12 месяцев.
Смысл относительной силы заключается в следующем. Инвесторы оценивают акцию лучше рынка. Это
может означать, что в основе роста акции лежат значимые положительные факторы (например,
опережающий рост прибыли).
Относительная сила акции – ваш второй ключ к выбору наиболее сильных акций.
Вы можете начать использовать это правило для отбора акций прямо сейчас. Для этого зайдите на сайт
StockPortal.ru в раздел «Мониторинг акций». В таблицах автоматически для каждой акции вычисляется
относительная сила (за 6 месяцев и за 1 месяц, чтобы оперативно выявлять акции, которые начинают
движение наверх). Акция может быть «лучше рынка», «хуже рынка» или «наравне с рынком» (также
приводятся процентное изменения цены акции и индекса за периоды). Теперь в ваших руках удобный
инструмент для быстрого отбора акций с наивысшей относительной силой. Благодаря этому инструменту вы
сразу видите, какие акции выглядят лучше рынка и имеют наибольшие шансы стать новыми лидерами
роста.
А чтобы детально сравнить акцию с индексом, в разделе Графиков выберите акцию и индекс – оба графика в
процентах будут совмещены. Это дает более наглядное представление о движении цены акции относительно
рынка.
Урок 6. Как использовать
фундаментальные данные компании для
отбора потенциальных лидеров
Как вы поняли из предыдущих уроков, инвесторам, использующим стратегию стоимости
(value investors), необходимо знать, насколько оценена или переоценена акция. Для этого
они рассчитывают «справедливую стоимость» компании на основании финансовых
данных компании.
Для инвесторов, использующих стратегию роста (growth investors), знать «справедливую
стоимость» компании не обязательно. Чтобы определить, насколько компания сильна
фундаментально, имеют ли ее акции потенциал роста, они смотрят на относительное
изменение ключевых финансовых показателей по кварталам и годам – выручки и чистой
прибыли. Важно знать, имеет ли выручка и чистая прибыль тенденцию к росту.
Необходимо найти компанию, имеющую высокие темпы роста. Постоянно растущая
прибыль компании двигает цену акций вверх.
Чистая прибыль может расти благодаря уменьшению расходов, но для нас важнее всего
увеличение спроса на продукцию компании и долгосрочный рост цены на продукцию.
Поэтому большое внимание уделяется также выручке как показателю роста компании.
Мартин Цвейг считает, что рост годовой выручки компании не должен быть существенно
ниже, чем рост годовой прибыли в течение длительного времени. Чтобы был постоянный
рост прибыли, он должен быть поддержан сопоставимыми или более лучшими
продажами.
Цена следует за ростом прибыли компании, и ключом к превосходным результатам на
фондовом рынке является выбор компаний, обладающих наилучшим потенциальным
ростом прибыли. Цена акций соответствует долгосрочному росту прибыли.
Вильям О’Нил рекомендует смотреть на процентное изменение выручки и чистой
прибыли по кварталам к аналогичным периодам прошлого года. Например, второй
квартал текущего года ко второму кварталу прошлого года, третий к третьему и т.д. А
также по годам, например, 2005 год к 2004, 2004 к 2003. Нужно выбирать компании с
наибольшим процентным приростом, как минимум, 20% по чистой прибыли и 25% по
выручке. Желательно, чтобы и темпы роста увеличивались от квартала к кварталу: 20%,
25%, 30%...
Мартин Цвейг сравнивает темпы роста чистой прибыли компании за последний квартал
со средним ростом за предыдущие кварталы. Темпы роста в последнем квартале не
должны быть меньше.
На Стокпортале в разделе «Мониторинг акций» вы найдете процентное изменение чистой
прибыли и выручки эмитентов по кварталам за несколько последних лет. Мы отслеживаем
фундаментальные данные по большинству ликвидных эмитентов в целях поиска наиболее
сильных в финансовом отношении компаний. Причем расчеты ведутся как по российским
стандартам бухгалтерского учета (РСБУ), так и по международным стандартам
финансовой отчетности (МСФО) или американским стандартам бухгалтерской отчетности
(GAAP). Отчеты по РСБУ не учитывают финансовые показатели дочерних компаний
эмитента (неконсолидированная отчетность), зато данные по РСБУ выходят
ежеквартально. Отчеты по МСФО или по GAAP считаются более достоверными, они
являются консолидированными, и часто подтверждаются аудиторами, зато отчетность
выходит реже – по итогам полугодия или года.
В таблице «Мониторинг акций» для каждого эмитента приводятся последние данные
прироста чистой прибыли и выручки (в %) по последнему отчету. Данные за все
предыдущие периоды по кварталам можно смотреть отдельно для каждой акции.
Выбор акций компаний с наивысшим темпом роста прибыли и выручки – ваш
третий ключ к выбору лидеров рынка.
Кроме высоких темпов роста прибыли и выручки, существуют и другие факторы, которые
могут заставить расти российские акции. Это корпоративные и отраслевые события,
которые влияют на положение компаний на рынке. В качестве примера можно привести
акции, которые в последнее время отличились сильным ростом без какого-либо
улучшения финансовых показателей:
Автоваз (смена руководства со всеми последствиями),
РАО «ЕЭС России» (продвижение энергореформы),
Ростелеком (ожидание приватизации «Связьинвеста» в 2006 году),
Пурнефтегаз и Сахалинморнефтегаз (конвертация акций на акции Роснефти).
Эти и подобные факторы могут оказывать влияние на динамику акций в течение
продолжительного времени (от нескольких недель до нескольких месяцев). Поэтому нет
необходимости узнать новость первым, чтобы вовремя купить акции. Необходимо
отслеживать важнейшие события по эмитентам и следить за трендом акций.
По каждой акции мы отслеживаем корпоративные события, что отражается в таблице
«Мониторинг акций» в колонке «Фундаментальные факторы». Указываются только
наиболее значимые факторы, которые в данный момент оказывают либо негативное, либо
позитивное влияние на акции компании. Это дает вам дополнительное преимущество как
инвестора.
Урок 7. Как определить момент для
покупки акций
Даже если вы определили фундаментально сильные компании на рынке, это не дает вам
гарантий, что акция не будет снижаться. При покупке акций необходимы подтверждения,
что акция имеет сейчас все шансы начать свое восхождение наверх. Вот почему выбор
момента покупки акции очень важен.
Часто инвесторы понятия не имеют, как выбирать время для покупки акций, и поэтому
покупают акции в любое время в расчете на долгий срок: «если акция сейчас не будет
расти, то она обязательно вырастет через несколько лет, потому что за последние пять лет,
она выросла в десять раз». (Если сказать правду, многие долгосрочные инвесторы
используют стратегию «купи и держи» только потому, что они не понимают, когда акцию
надо покупать или продавать.)
Рассмотрим, как выбирать моменты для начала инвестиций в акцию.
Вслед за периодом стремительного роста акции, как правило, следует период
консолидации. В этот период, который может продлиться от нескольких недель до
нескольких месяцев и даже лет, акция формирует так называемую «базу». Эта база –
ступень для последующего разгона. Формируя базу, акция может до бесконечности
ходить в боковом тренде вверх-вниз без какого-либо существенного роста.
На рисунке показано формирование базы после длительного периода роста акцией
Сбербанка (прив.) в 2006 г. Как видим, акция не росла несколько месяцев. Покупка
подешевевших акций Сбербанка в этот период была невыгодной сделкой – за это же
время можно было заработать по нескольку десятков процентов прибыли, вложив деньги
сначала в акции Ростелекома и РАО ЕЭС, затем в Газпром и Норильский никель.
Отсюда правило первое: если акция существенно подешевела или находится в боковом
тренде, мы ее не покупаем – до тех пор, пока она не докажет свое стремление к росту.
Правило второе: если акция после длительного формирования базы подходит
непосредственно к важному уровню сопротивления (особенно к максимуму цены за 52
недели) и прорывает его вверх на повышенных объемах, это является положительным
сигналом и заявкой на рост. Выход из зоны консолидации почти всегда свидетельствует о
начале новой волны роста (см. график акций ГМК «Норильский никель»).
Часто акции формируют плоскую базу (цена не растет, но и не отступает вниз) прямо под
уровнем сопротивления – это очень наглядный признак того, что акция набирает силы
перед ростом, который может начаться стремительно, в любой день.
Правило третье (и наиболее важное): если акция выходит на новый максимум цены
(абсолютный или за последние 52 недели), это является наиболее сильным аргументом в
пользу покупки акции. Стоит покупать только те акции, которые находятся на максимуме
либо непосредственно вблизи максимумов, поскольку колебания цены в коридоре ниже
максимума могут быть очень продолжительны без признаков роста.
Если акция находится на максимуме, это свидетельствует, во-первых, о силе этой акции, а
во-вторых, о тенденции к продолжению роста. Напротив, акция, которая находится
вдалеке от собственного максимума - и тем более на минимуме, - является слабой
(особенно на растущем рынке).
Покупка акций по самой высокой цене, на максимуме, является психологически сложной,
особенно если вы никогда ранее не видели, чтобы эта акция стоила так дорого! Но именно
на таких сильных движениях цен акций (а не на колебаниях) делается наибольшая
прибыль в инвестировании. Акция может удвоиться или утроиться – и для этого ей надо
постоянно выходить на новые максимумы.
На странице http://www.stockportal.ru/main/invest/stocks/info/uptrend находится коллекция
графиков российских акций – лидеров роста. Эти графики вы можете использовать для
изучения фигур, которые формирует акция перед началом сильного роста. Большинство
акций сначала формировали продолжительные базы, затем пробивали долгосрочные
уровни сопротивления и выходили на новые максимумы, после чего начинался период
сильного роста.
Для того, чтобы всегда видеть, как далеко акции находятся от своих максимумов за
последние 52 недели, в разделе «Мониторинг акций» для каждой акции рассчитывается
разница в процентах текущей цены и максимальной цены. Это позволяет вовремя
отслеживать акции, которые двигаются в направлении своих максимумов.
Там же в разделе «Мониторинг акций» обозначены важные уровни сопротивления для
каждой акции, если таковые есть. В дополнение публикуется технический комментарий к
фигурам, формируемым акциями, а также графики с разметкой фигур, уровней
сопротивления, точек прорыва и т.д. Это поможет вам правильно интерпретировать
формируемые акциями технические фигуры для выбора правильного момента покупки
акций.
Урок 8. Как защититься от убытков
Только долгосрочный инвестор может позволить себе держать убыточные акции
несколько месяцев, ожидая, когда они отыграют свое падение. Если для вас неприемлемы
убытки по акциям в размере 20-30%, как это произошло при коррекции в апреле 2004 и в
мае 2006, то вы должны для себя установить границу падения акции. При достижении
ценой этой границы вы безоговорочно (!) продаете акцию, тем самым фиксируя
небольшой убыток и защищая себя от возможных катастрофических потерь. Вильям
О’Нил рекомендует такой стоп-лосс в размере 7-8% от цены покупки акции, и эта
величина неплохо подходит для акций на российском рынке. Акция продается по факту
достижения минус 7%-8% от цены покупки - не зависимо от ваших надежд на разворот,
возможный будущий рост, каких-то новостей и прочих факторов.
Продажа убыточной акции является для многих инвесторов психологически трудной,
поскольку тем самым инвестор лишает себя надежд на разворот акции. Однако такая
автоматическая защита от убытков будет гарантировать, что вы не потеряете деньги,
вложенные в акции, даже при сильнейшем падении рынка. Более того, ваши убытки могут
быть даже намного меньше, чем это бывает в паевых фондах акций во время сильных
коррекций (в момент написания этих строк фонды акций потеряли на падении в мае 2006
г. до 30%). Такие сильные и долгосрочные просадки в паевых фондах являются, пожалуй,
единственным существенным недостатком фондов.
Вместо того, чтобы ждать, когда акция, наконец, перестанет падать, вы продаете ее и
вкладываете деньги в другие растущие акции. Таким образом происходит не только
защита от убытков, но и ротация инвестиций из слабых акций в сильнейшие.
Второй способ защититься от возможных убытков широко известен – это
диверсификация, или покупка одновременно нескольких акций. Тем не менее, этим
правилом часто пренебрегают. Нельзя весь счет ставить на одну акцию и тем более с
плечом! Будь это хоть Газпром, хоть Сбербанк. В портфеле всегда должно быть по
нескольку акций, либо одна акция, но купленная только на небольшую часть счета.
Урок 9. Как применить эти знания прямо
сейчас
Итак, с помощью сервиса «Мониторинг акций» вы можете уже сейчас найти наиболее
сильные в техническом и фундаментальном отношении акции. Анализ и отбор акций
значительно упрощается.
В таблицах раздела мы сортируем акции на 4 группы для удобства исследования:




Текущие лидеры рынка;
Потенциальные лидеры (только из числа «голубых фишек»), которые могут стать
драйверами рынка;
Основная группа относительно ликвидных акций;
Аутсайдеры.
По каждой акции мы отслеживаем следующие показатели:
- Текущая рыночная цена акции;
- Отмечаются важные уровни сопротивления (цена, руб.), если таковые есть;
- Разница текущей цены с максимальной ценой за 52 недели (в %), чтобы вовремя
замечать акции, которые приближаются к своим максимумам;
- Относительная сила акции за 6 месяцев и 1 месяц; по каждой акции даются оценки
«хуже рынка», «лучше рынка», «наравне с рынком», приводятся данные роста или
падения акции за каждый период в процентах (а также по индексу);
- Даются дополнительные технические комментарии по динамике акции (отмечаются
тренды, фигуры, зоны консолидации, прорывы и т.д.) с графиками для некоторых акций,
если формируются значимые фигуры;
- Процентное изменение выручки к аналогичному периоду прошлого года (последний
отчет по РСБУ, МСФО или GAAP);
- Процентное изменение чистой прибыли к аналогичному периоду прошлого года
(последний отчет по РСБУ, МСФО или GAAP);
- Отмечаются дополнительные фундаментальные факторы, которые оказывают
положительное или отрицательное влияние на компанию (корпоративные и отраслевые
события);
Итогом мониторинга акций являются сигналы, своевременно извещающие о вероятных
моментах покупки или продажи акций, что упрощает отслеживание акций.
Сигнал «Внимание!». Желтым цветом отмечаются акции, которые в данный момент
необходимо отслеживать, чтобы вовремя принять решение о покупке (или продаже).
Данные акции формируют важные фигуры, имеют восходящий тренд, приближаются к
максимумам и имеют сильные фундаментальные факторы роста.
Сигнал «Вероятная покупка». Сигнал означает, что акция начала свое восхождение наверх,
выходя из зоны консолидации, преодолевая важные уровни сопротивления или
максимум, либо акция на сильном восходящем тренде. Необходимо принимать решение о
приобретении акции.
Сигнал «Вероятная продажа». Акция начала движение вниз после периода сильного роста,
показывает изменение тренда с растущего на падающий или любые другие сигналы,
которые могут служить причиной продажи акций. Необходимо принимать решение о
продаже акции.
Адрес раздела "Мониторинг акций": www.stockportal.ru/main/invest/stocks/info/monitor