Капитал предприятия - А-13-08

4. ЭКОНОМИКА ФИРМЫ
4.1 Капитал предприятия (фирмы). Основные средства предприятия.
/Л. 13, глава 12; Л. 15, глава 9/
4.1.1 Основной и оборотный капитал предприятия (фирмы).
Для осуществления своей деятельности каждому предприятию
требуются определенные ресурсы. Под ресурсами понимают все природные,
людские и произведенные человеком ресурсы, которые используются для
производства товаров и услуг, т.е. материальные и трудовые. К
материальным относятся земля и капитал.
Капитал предприятия состоит из основного и оборотного.
Капитал, явившийся источником приобретения или создания средств труда
называется основным капиталом, а стоимость средств труда предприятия
составляют его основные средства (фонды).
Капитал, направленный на приобретение предметов труда называется
производственным оборотным капиталом, а стоимость самих предметов
труда – производственными оборотными фондами.
Денежные средства предприятия, размещенные на различных счетах в
банках, находящихся в расчетах с поставщиками и подрядчиками и др.
лицами называются фондами обращения.
Фонды обращения и производственные оборотные фонды составляют
оборотные средства. Эти средства формируются за счет оборотного капитала.
Капитал в своем движении совершает кругооборот. Денежные
средства, вкладываемые в производственный и торговый процесс, не
затрачиваются полностью, а лишь авансируются. После завершения
кругооборота они возвращаются предпринимателю с дополнительным
доходом.
Деление капитала на основной и оборотный связано с различием в
способе его возврата к предпринимателю.
КАПИТАЛ
ОСНОВНОЙ КАПИТАЛ
КАПИТАЛ
Долговременные
средства
Финансовые
Вложения
ОБОРОТНЫЙ
Нематериальные
Оборотные
активы
Производственные
Фонды
Оборотные фонды
обращения
Основные средства
Средства труда
Предметы труда
Средства производства
Рабочая сила
Производство продукции
Капитал в своем движении совершает кругооборот. Денежные
средства, вкладываемые в производственный и торговый процесс, не
затрачиваются полностью, а лишь авансируются. После завершения
кругооборота они возвращаются предпринимателю с дополнительным
доходом.
Деление капитала на основной и оборотный связано с различием в
способе его возврата к предпринимателю.
Характерной чертой основного капитала является долговременный
характер его использования, следовательно, для совершения полного оборота
ему приходиться совершать много оборотов.
Основной капитал состоит из долговременных финансовых вложений
(ДФВ), нематериальных активов (НМА) и основных средств (фондов).
ДФВ связаны с формированием инвестиционного портфеля, т.е. с
приобретением ценных бумаг и других активов, не связанных с
производственной деятельностью фирмы. Цель формирования
инвестиционного портфеля – получение дополнительных доходов без
реализации продукции.
НМА – это денежные средства предприятия, вложенные в
нематериальные активы, используемые в течение долгосрочного периода и
приносящие доход, т.е. это объекты интеллектуальной собственности: права
пользования земельными участками, монопольные права и привилегии
(включая права на изобретение, патент, лицензию на определенные виды
деятельности, промышленные образцы, модели, использование
художественно-конструкторских решений), «ноу-хау», программное
обеспечение, авторские права, торговые марки, товарные и фирменные знаки
и др. По характеру применения НМА близки к основным средствам. Однако
НМА обладают рядом особенностей: отсутствует материально-вещественная
структура; сложно установить их стоимость, а также выявить прибыль от
применения. Стоимость НМА определяется по согласованию сторон при их
взносе в уставный капитал на основе цен мирового и внутреннего рынка. В
стоимость НМА входят покупная цена и расходы, связанные с их
приобретением. Она включается в себестоимость продукции путем
начисления взносов.
Оборотные средства используются полностью в течение одного
производственно-хозяйственного цикла и полностью возмещают свою
стоимость. Они используются как в сфере производства (производственные
оборотные фонды), так и в сфере обращения (фонды обращения).
Для производства продукции необходимо наличие двух факторов:
средств труда и рабочей силы.
4.1.2 Основные средства (фонды) предприятия.
Основной признак предприятия – наличие у него обособленного
имущества. Именно оно обеспечивает материально-техническую
возможность функционирования предприятия и его экономическую
самостоятельность и надежность.
Основные средства (фонды) – это материально-вещественные
ценности, действующие в неизменной натуральной форме в течение
длительного периода времени и утрачивают свою стоимость по частям.
В процессе производства основные средства переносят свою стоимость
на стоимость продукции по частям, по мере износа в виде амортизационных
отчислений. Возмещение стоимости происходит постепенно по мере
реализации продукции.
К основным средствам относится имущество с полезным сроком
использования более одного года.
В зависимости от характера участия основных фондов в процессе
расширенного воспроизводства они подразделяются на производственные и
непроизводственные основные фонды.
Производственные основные фонды функционируют в сфере
материального производства, изнашиваются постепенно, а их стоимость
переносится на производимый продукт по частям по мере использования.
Пополняются они за счет капитальных вложений.
Непроизводственные основные фонды – жилые дома, детские и
спортивные учреждения, другие объекты культурно-бытового обслуживания,
которые находятся на балансе предприятия. В отличие от производственных
непроизводственные фонды не участвуют в процессе производства и не
переносят своей стоимости на продукт, т.к. он не создается. Стоимость их
исчезает в потреблении. Фонд возмещения не создается. Воспроизводятся
они за счет национального дохода, прибыли предприятия.
Функционирование непроизводственных фондов связано с
улучшением благосостояния работников предприятия, повышением
материального и культурного уровня их жизни, что в конечном итоге влияет
на результаты деятельности предприятия.
По действующей видовой классификации основные производственные
фонды предприятий делятся на следующие группы:
1. земельные участки и объекты природопользования (вода, недра, др.
природные ресурсы), принадлежащие предприятию на правах
собственности;
2. здания (производственно-технические, служебные и др.);
3. сооружения(инженерно-строительные объекты, обслуживающие
производство);
4. передаточные устройства (электросети, теплосети, трубо- и
газопроводы и др.);
5. машины и оборудование (силовые машины и оборудование
(генераторы, двигатели, котлы, турбины, трансформаторы и др.),
рабочие машины и оборудование);
6. измерительные и регулирующие приборы, устройства и лабораторное
оборудование;
7. вычислительная техника;
8. транспортные средства (внутри- и внепроизводственные);
9. инструменты и приспособления стоимостью свыше 100 минимальных
размеров оплаты труда;
10.производственный и хозяйственный инвентарь;
11.внутрихозяйственные дороги;
12.капитальные вложения на улучшение земель и в арендованные здания,
помещения, оборудование и другие объекты, относящиеся к основным
фондам.
4.1.3 Структура основных средств (фондов)
Соотношение отдельных групп основных фондов в их общем объеме
представляет производственную структуру основных фондов.
Машины и оборудование являются активной частью основных
производственных фондов. Они обслуживают решающие участки
производства и характеризуют производственные возможности предприятия
по выпуску тех или иных изделий.
Здания, сооружения, инвентарь, обеспечивающие нормальное
функционирование активной части основных фондов, относятся к пассивной
части основных фондов.
Чем выше доля активной части основных фондов, тем при прочих
равных условиях больше выпуск продукции, выше показатель фондоотдачи.
Поэтому улучшение структуры основных производственных фондов
рассматривается как условие роста производства, снижения себестоимости,
увеличения денежных накоплений предприятия.
Структура основных производственных фондов не одинакова на
предприятиях различных отраслей промышленности. Например, доля зданий
в общей стоимости основных фондов наиболее велика в легкой и пищевой
промышленности (44%), сооружений – в топливной промышленности (17%),
передаточных устройств – в электроэнергетике (32%), машин и оборудования
– на предприятиях машиностроительного комплекса (более 45%).
Важнейшими факторами, влияющими на структуру основных
производственных фондов являются:
- характер выпускаемой продукции (влияет на величину и стоимость
зданий, долю транспортных средств и передаточных устройств);
- объем выпуска продукции (чем больше объем выпуска, тем выше
удельный вес специальных прогрессивных рабочих машин и оборудования);
- научно-технический прогресс;
- уровень специализации и кооперирования;
- климатические и географические условия расположения предприятий
(зависит доля зданий, сооружений).
4.1.4 Учет и планирование основных средств
Учет и планирование основных средств предприятия ведутся в
натуральной и денежной формах. При оценке основных средств в
натуральной форме устанавливаются число машин, их производительность,
мощность, размер производственных площадей и другие количественные
величины. Эти данные используются для расчета производственной
мощности предприятий, планирования производственной программы и др. С
этой целью ведутся инвентаризация и паспортизация оборудования, учет его
выбытия и прибытия.
Денежная, или стоимостная , оценка основных средств необходима для
определения общей стоимости основных средств, определения степени
износа и размера амортизационных отчислений, для расчета издержек,
прибыли и рентабельности.
Различают:
- первоначальную стоимость;
- восстановительную стоимость;
- балансовую стоимость;
- изношенную стоимость;
- остаточную стоимость;
- ликвидационную (ликвидную) стоимость.
Первоначальная стоимость (Кп) – это сумма затрат на изготовление
или приобретение основных средств, их доставку и монтаж.
С течением времени меняются цены, тарифы, сметные нормы,
происходит обновление технологии производства аналогичных видов
продукции. В настоящее время большое влияние на стоимость основных
средств оказывает инфляция. Все это приводит к несопоставимости
стоимости основных средств, созданных в разные периоды времени, и
затрудняет накопление достаточных денежных средств (амортизации) для их
обновления. Поэтому возникает необходимость переоценки основных
средств и приведения их к единым стоимостным измерителям.
Стоимость, присваиваемая основным средствам после переоценки,
называется восстановительной (Кв).
Предприятие имеет право не чаще одного раза в год (на начало
отчетного года) переоценивать объекты основных средств путем индексации
или прямого пересчета по документально подтвержденным рыночным ценам.
После переоценки в учете и отчетности предприятия, при начислении износа
и проведении экономического анализа используется восстановительная
стоимость основных средств. Переоценке подлежат все основные средства
независимо от степени износа, включая подготовленные к списанию.
В качестве базы для расчета восстановительной стоимости служит
стоимость средств, состоящих на учете предприятия, числящихся на балансе
на дату проведения переоценки. Стоимость, по которой основные средства
числятся на балансе предприятия, называется балансовой стоимостью.
Балансовая стоимость предприятия меняется при введении новых
основных средств и списании изношенных, отслуживших свой срок службы.
Для расчета основных технико-экономических показателей
предприятия используют усредненное значение – среднегодовую балансовую
стоимость основных средств (Кср.г, руб):
Ê ñð.ã  Ê á.í   Ê ââi 
t ââi
t
  Ê âûái  (1  âûái ) , где
tã
tã
Кб.н.- балансовая стоимость основных средств на начало года, руб;
Кввi – балансовая стоимость i-х вновь введенных средств в течение года,
руб;
tввi – период эксплуатации вновь введенных основных средств в
течение года, мес.;
Квыбi – балансовая стоимость выбывших за год i-х основных средств,
руб;
tвыбi – период эксплуатации выбывших основных средств в течение
года, мес.;
tг – рассматриваемый период, мес. (год).
При проведении экономического анализа используют остаточную
стоимость основных средств. Остаточная стоимость (Кост, руб)
характеризует часть стоимости основных средств, несписанную
(сохранившуюся) по истечении определенного периода времени.
Кост = Кб – Кизн , где
Кб – балансовая стоимость основных средств, руб;
Кизн – изношенная стоимость основных средств, руб.
При ликвидации (списании с баланса) основные средства могут быть
полностью или частично реализованы. Стоимость реализации отработавших
и демонтированных основных средств называется ликвидационной или
ликвидной (Кл).
4.1.5 Износ основных средств
Основные производственные фонды в процессе их эксплуатации
изнашиваются.
Износом называется постепенная утрата основными средствами их
стоимости в процессе функционирования.
Износ основных средств определяется за полный календарный год
(независимо от того, в каком месяце отчетного года они были приобретены
или построены) в соответствии с установленными нормами.
Износ может определяться в процентах или в стоимостном выражении.
Различают следующие виды износа:
- физический;
- моральный;
- социальный;
- экологический.
1. Физический износ характеризуется потерей средствами труда своих
первоначальных качеств, вследствие эксплуатации и естественного
снашивания.
Физический износ бывает двух видов:
Эксплуатационный – вызван активной работой оборудования, и
естественный – происходит под воздействием внешних факторов, не
связанных с эксплуатацией (старение резины, коррозия).
Физический износ происходит неравномерно. Различают полный и
частичный износ основных средств. При полном износе действующие
основные фонды ликвидируются и заменяются новыми (капитальное
строительство или текущая замена изношенных основных фондов).
Частичный износ возмещается путем ремонта.
Степень физического износа зависит от интенсивности, сроков и
условий эксплуатации, квалификации обслуживающего персонала, качества
ремонта.
В процентном выражении износ определяется по формуле:
Èô 
Òô
Òí
100 , где
Тф и Тн – фактический и нормативный сроки службы средств труда, г.
Тн указан в паспорте основного средства.
Или Иф = На Тф, где
На – норма амортизации, %;
Тф – фактический период эксплуатации, г.
Стоимостной оценкой определения износа является изношенная
стоимость (Кизн, руб):
K èçí  Ê á
Èô
100
Для характеристики степени физического износа основных средств
используется коэффициент годности, который укрупненно характеризует их
физическое состояние на определенную дату:
Кг.ф. = 100 - Иф
2. Моральный износ выражается в обесценивании средств труда до
окончания из физического срока службы.
Моральный износ проявляется в двух формах.
Первая форма морального износа заключается в том, что происходит
обесценивание машин и оборудования такой же конструкции, что
выпускались и раньше, вследствие удешевления их воспроизводства в
современных условиях (при использовании достижений НТП). Моральный
износ этой формы вызван уменьшением рабочего времени для выпуска таких
же машин, что выпускались и раньше. В новых машинах, аналогичных
прежним, нет никаких конструктивных изменений, производительность
также остается прежней, изменяется лишь стоимость.
Вторая форма морального износа состоит в том, что происходит
обесценивание старых машин, физически еще годных, вследствие появления
новых, более технически совершенных и производительных, которые
вытесняют старые.
В современных условиях все большее значение приобретает учет
морального износа. Появление новых, более совершенных машин и
оборудования делает целесообразным замену старых машин до их полного
физического износа. Несвоевременная замена морально устаревшей техники
приводит к тому, что на ней производится более дорогая и худшего качества
продукция по сравнению с производимой на более совершенных машинах и
оборудовании. Это совершенно недопустимо в условиях рыночной
конкуренции.
3. Социальный износ наступает в случае использования техники, не
соответствующей современным требованиям (вызывающей
профессиональные заболевания, имеющей недостаточный уровень
автоматизации и т.д.).
4. Экологический износ наступает, если основные средства не
соответствуют современным требованиям охраны окружающей среды и
рационального природопользования.
4.1.6 Амортизация основных средств
Основным источником покрытия затрат, связанных с обновлением
основных фондов, являются их собственные средства. Они накапливаются в
течение всего срока службы основных фондов в виде амортизационных
отчислений.
Амортизация – это процесс постепенного перенесения стоимости
основных фондов на производимую продукцию. Это денежное выражение
физического и морального износа.
Амортизация осуществляется в целях полной замены основных средств
при их выбытии. Сумма амортизационных отчислений зависит от стоимости
основных средств, времени их эксплуатации.
Амортизационные отчисления входят в состав себестоимости
продукции.
Величина амортизационных отчислений определяется по нормам
амортизации от первоначальной (балансовой) стоимости основных средств с
учетом срока их службы.
Норма амортизации – это процент ежегодных отчислений в
амортизационный фонд от первоначальной (балансовой) стоимости. Она
показывает, какую долю своей стоимости ежегодно переносят основные
средства на выпускаемую продукцию.
Норма амортизации рассчитывается по формуле:
Íà 
Ê ï (á )  Ê ë
Ê ï ( á )Òñë
100 , где
К п(б) – первоначальная (балансовая) стоимость основных средств, руб;
Кл – ликвидационная стоимость основных средств, руб.;
Т сл – срок службы основных средств, г.
Через нормы амортизации и их дифференциацию по группам основных
средств осуществляется техническая и производственная политика на
предприятии.
Ежегодные амортизационные отчисления определяются так:
А = На К п(б)
Амортизационные отчисления производятся в течение нормативного
срока службы основных средств. По истечении нормативного срока службы
сумма амортизационных отчислений становится равной первоначальной
стоимости основных средств с учетом всех переоценок, т.е. заканчивается
процесс перенесения стоимости на произведенную продукцию.
При наличии ликвидационной стоимости сумма амортизационных
отчислений за срок службы составит:
∑А = Кб - Кл
4.1.7 Методы начисления амортизации
Методы начисления амортизации: линейный (равномерный); списание
стоимости пропорционально объему выпуска продукции (единиц
продукции); списание стоимости по сроку полезного использования (суммы
чисел); уменьшаемого остатка. Любой из этих методов должен применяться в
течение всего срока эксплуатации данного объекта.
1. Линейный метод.
Каждый год в стоимость продукции
включается одинаковая часть стоимости основных средств.
Норма амортизации может быть определена по упрощенной формуле
(без учета ликвидационной стоимости):
Íà 
1
100
Òñë
Пример: На = 10%, К п(б) = 10 тыс. руб., тогда ежегодные
амортизационные отчисления составят: А = 0,1 · 10 000 = 1000 руб.; Т сл =
1 / 0,1 = 10 лет.
При линейном методе каждый год будет переноситься на
производимую продукцию по 1000 руб. и вся стоимость будет перенесена за
10 лет.
Этот метод имеет недостатки:
1. предполагается, что к завершению срока службы Кл = 0;
2. метод предусматривает равномерный износ основных средств за
весь срок службы, но в реальном производстве оборудование
изнашивается неравномерно и стоимость основных средств на
продукцию переносится неравномерно;
3. отсутствие учета морального износа основных средств, который
снижает стоимость изготавливаемых машин за счет введения новых,
более эффективных машин; это обусловливает досрочное выбытие
устаревшей техники и приводит к ее недоамортизации.
Линейный метод применяется для основных средств, у которых
главным фактором является время использования и относительно
постоянный объем выполняемых периодических работ. В таком режиме
работает оснащение хлебопекарной, пищевой и легкой промышленности и
многих отраслей тяжелой промышленности.
2. Метод списания стоимости пропорционально объему продукции
(работ). Начисление амортизации происходит исходя из натурального
показателя объема продукции (работ) в отчетном периоде и соотношения
первоначальной стоимости объекта основных средств по предполагаемому
объему продукции (работ) за весь срок полезного использования объекта
основных средств.
Данный метод применяется для объектов основных средств, главным
критерием которых является периодичность их использования. Это
относится ко многим транспортным средствам, например, автомобилям,
самолетам, амортизация по которым зависит от величины пробега или от
количества часов полета, а также к оборудованию горнодобывающей
промышленности, амортизация по которым зависит от объема добытой
породы, и другим видам аналогичного оборудования. Для таких объектов
основных средств определяется сумма амортизации на единицу продукции
(работ, услуг).
3. Метод суммы чисел. В целях повышения заинтересованности в
обновлении основных средств (активной части) предприятия имеют право
применять ускоренную амортизацию.
Ускоренный метод суммы чисел заключается в том, что основная доля
амортизационных отчислений приходится на первые годы службы. В этом
случае срок его службы рассчитывается в условных годах, т.е. выражается
суммой натуральных чисел от единицы до n, где n – срок службы в годах.
Так, при Т сл = 10 лет, условное количество лет составит:
1 + 2 + 3 + 4 + 5 + 6 + 7 + 8 + 9 + 10 = 55 условных лет.
Ежегодные амортизационные отчисления вычисляются следующим
образом:
в первый год А = 10/55 · Кп,
во второй год А = 9/55 · Кп,
в третий год А = 8/55 · Кп и т.д.
в десятый год А = 1/55 · Кп.
За 10 лет ∑А = 55/55 · Кп = Кп
Это метод более быстрого по сравнению с нормативными сроками
службы полного перенесения стоимости основных средств на готовую
продукцию.
4. Метод уменьшаемого остатка. Этот метод также относится к
ускоренным методам начисления амортизации.
Годовая сумма амортизационных отчислений определяется, исходя из
остаточной стоимости объекта основных средств на начало отчетного
периода и нормы амортизации с учетом коэффициента ускорения,
устанавливаемого в соответствии с законом РФ.
А = К ост Н а k уск, где
Кост – остаточная стоимость основных средств, руб;
kуск – коэффициент ускорения норм амортизации.
При этом методе вложенные средства еще не списываются полностью
по истечении срока службы. Остающаяся сумма приближается к списанию
асимптотически, т.е. к моменту предполагаемой замены оборудования
остается некоторая неамортизированная часть его стоимости,
соответствующая ликвидационной стоимости.
Ускоренные методы начисления амортизации используются для
основных средств у которых:
1. стоимость их услуг уменьшается со сроком службы;
2. быстро наступает моральный износ;
3. расходы на ремонт интенсивно нарастают со сроком службы.
Ускоренные методы применяются для начисления амортизации на
здания, вычислительную технику, средства связи, а также на оборудование и
машины малых и недавно созданных предприятий, у которых большая
нагрузка на основные средства в первые годы работы.
4.1.8 Показатели эффективности использования основных средств.
При имеющемся техническом уровне и структуре основных
производственных фондов увеличение выпуска продукции, снижение
себестоимости и рост накоплений предприятия зависят от степени
использования основных производственных фондов. Все показатели их
использования можно объединить в две группы: обобщающие показатели и
частные показатели.
1. Обобщающие показатели. К ним относятся фондоотдача,
фондоемкость, фондовооруженность.
Фондоотдача – это отношение объема реализованной (товарной или
валовой) продукции (Vр, руб.) к среднегодовой стоимости основных
производственных фондов (К ср.г.):
Ôî 
Vð
Ê ñðã
Фондоотдача характеризует показатель выпуска продукции,
приходящийся на 1 руб. стоимости основных производственных фондов.
Обратным показателем фондоотдачи является фондоемкость:
Ôå 
Ê ñðã
Vð
Фондоемкость показывает долю стоимости основных фондов,
приходящуюся на каждый рубль выпускаемой продукции.
Если фондоотдача должна иметь тенденцию к увеличению, то
фондоемкость – к снижению.
Характеристикой основных фондов, приходящихся на одного
работника, является фондовооруженность, показывающая, какая стоимость
основных фондов находится на вооружении одного работника:
Ôâ 
Ê ñðã
N
, где
N – численность промышленно-производственного персонала (чел.).
Фондовооруженность зависит от типа оборудования, вида используемого
топлива, масштаба производства, уровня автоматизации.
2. Частные показатели. К ним относятся коэффициент экстенсивного
использования оборудования, коэффициент интенсивного использования
оборудования, интегральный коэффициент.
Коэффициент экстенсивного использования оборудования (βэ)
характеризует уровень использования активной части основных
производственных фондов во времени:
ý 
Òô
Òðåæ
, где
Тф – фактическое время работы оборудования, ч;
Треж – время работы оборудования в соответствии с режимом работы
предприятия и с учетом минимально необходимого времени для проведения
планово-предупредительного ремонта, ч.
Треж = [(Ткал – выходные – праздники) · число смен ·
продолжительность смены] · (100 - %П) / 100, где
Ткал – календарный фонд времени, дни;
%П – процент простоев оборудования.
Коэффициент интенсивного использования оборудования (βи) отражает
уровень использования основных производственных фондов по мощности
(производительности) и определяется отношением фактической
производительности оборудования (Пф) к его нормативной ,т.е. технически
обоснованной (определяется на основе паспортных данных оборудования)
(Пн):
è 
Ï
ô
Ï
í
Коэффициент интегрального использования оборудования (βинт)
определяется как произведение коэффициентов интенсивного и
экстенсивного использования оборудования и комплексно характеризует
эксплуатацию его по времени и производительности (мощности):
βинт = βи · βэ
Значение этого показателя всегда ниже значений двух предыдущих, так
как он учитывает одновременно недостатки и экстенсивного, и интенсивного
использования оборудования.
4.1.9 Пути улучшения использования основных производственных
фондов на предприятии
Улучшение использования основных фондов означает увеличение
производства продукции, повышение отдачи созданного производственного
потенциала в стране, снижение себестоимости, рост рентабельности
производства.
Успешное функционирование основных фондов можно достигнуть
путем:
1.
освобождения предприятия от излишнего оборудования,
машин и других основных фондов или сдачи их в аренду;
2.
своевременного и качественного проведения плановопредупредительных и капитальных ремонтов;
3.
приобретения высококачественных основных фондов;
4.
повышения уровня квалификации обслуживающего персонала;
5.
своевременного обновления, особенно активной части,
основных фондов с целью недопущения чрезмерного
морального и физического износа;
6.
улучшения качества подготовки сырья и материалов к
процессу производства;
7.
повышения уровня механизации и автоматизации
производства;
8.
внедрения новой техники и прогрессивной технологии –
малоотходной, безотходной, энерго- и топливосберегающей;
9.
совершенствования производства и труда с целью сокращения
потерь рабочего времени и простоя в работе машин и
оборудования.
Контрольные вопросы
Что отличает основной капитал от оборотного?
Какова классификация и структура основных фондов?
Каковы формы оценки основных фондов?
Назовите виды износа основных фондов.
Что такое амортизация? Назовите методы начисления амортизации.
Назовите показатели использования основных производственных
фондов. Как они рассчитываются?
7. Каковы важнейшие направления улучшения использования
основных фондов на предприятии?
1.
2.
3.
4.
5.
6.
4.2 ОБОРОТНЫЕ СРЕДСТВА ПРЕДПРИЯТИЯ /Л. 13, глава 12; Л.
14, глава 7; Л. 15, глава 11/
4.2.1 Состав и характеристика оборотных средств предприятия
Для того, чтобы любой объект начал работать, недостаточно иметь
только основные средства. Необходимы еще сырье, материалы, люди, труд
которых должен быть оплачен, и другие средства обеспечения производства.
Эти затраты впоследствии будут компенсированы при получении суммы
реализации за проданную продукцию. Но в самом начале производственной
деятельности этих средств еще нет и приходится их авансировать – создавать
так называемые оборотные средства.
Оборотные средства – это часть средств предприятия, необходимых
для нормальной организации процесса производства и реализации
продукции.
Оборотные средства, также как и основные средства, являются
имуществом предприятия. В момент создания предприятия оборотные
средства формируются за счет средств учредителей.
Оборотные средства изменяют в процессе производства натуральную
форму, потребляются в каждом цикле производства и поэтому целиком и
сразу переносят свою стоимость на получаемую продукцию.
Оборотные средства участвуют в процессе производства в двух формах
– материальной и денежной и соответственно подразделяются на оборотные
производственные фонды и фонды обращения.
ОБОРОТНЫЕ СРЕДСТВА
Оборотные производственные (70%)
фонды
Производств. Незаверш. Расходы
Запасы
произв-во будущих
периодов
Фонды обращения (30%)
готовая
продукция
дебиторская
задолженность
отгруж.
Денеж.
продукция средства
в кассе и
на счетах
Производственные запасы – это предметы труда, подготовленные для
запуска в производственный процесс (сырье, материалы, топливо, покупные
полуфабрикаты и комплектующие, тара, запасные части).
Незавершенное производство – это предметы труда, вступившие в
производственный процесс (материалы, детали, узлы), находящиеся в
процессе обработки и сборки, а также полуфабрикаты собственного
изготовления, не законченные полностью в одних цехах, подлежащие
дальнейшей обработке в других цехах предприятия.
Расходы будущих периодов – все затраты, произведенные в данном
периоде, которые будут погашены за счет себестоимости продукции в
последующих периодах (затраты на освоение новых видов продукции, по
совершенствованию технологии, арендная плата, НИР и ОКР и др.).
Величина оборотных средств, занятых в производстве, определяется в
основном длительностью производственных циклов изготовления изделий,
уровнем развития техники, совершенством технологии и организации труда.
Сумма средств обращения зависит главным образом от условий реализации
продукции и уровня организации системы снабжения и сбыта продукции.
Соотношение между отдельными элементами оборотных средств,
выраженное в процентах, называется структурой оборотных средств.
Различие в структурах оборотных средств отраслей промышленности
обусловливается многими факторами, в частности особенностями
организации производственного процесса, условиями снабжения и сбыта,
местонахождением поставщиков и потребителей, структурой затрат на
производство. Наиболее высокий удельный вес производственных запасов на
предприятиях легкой промышленности (преобладают сырье и
полуфабрикаты). Высока доля расходов будущих периодов в химической
промышленности. В машиностроении по сравнению с промышленностью в
целом доля производственных запасов ниже, а незавершенного производства
и полуфабрикатов собственного изготовления – выше. Это обусловлено тем,
что в машиностроении производственный цикл более длительный, чем в
среднем по промышленности. По этой же причине в тяжелом,
энергетическом и транспортном машиностроении доля завершенного
производства значительно выше, чем в автомобильной и тракторной
промышленности.
По источникам формирования оборотные средства делятся на
собственные и заемные.
Собственные оборотные средства – это средства, постоянно
находящиеся в распоряжении предприятия и используемые для
финансирования потребностей производства. Они формируются за счет
собственных ресурсов (прибыли, амортизационных отчислений, средств,
полученных от продажи ценных бумаг, а также паевые и иные взносы и
другие поступления денежных средств (пожертвования, благотворительные
взносы и т.д.)).
В процессе движения собственные оборотные средства могут
замещаться средствами, являющимися по сути частью собственных,
авансированными на оплату труда, но временно свободными (в связи с
единовременностью выплаты по заработной плате). Эти средства называются
приравненными к собственным, или устойчивыми пассивами.
Заемные оборотные средства – временная потребность в средствах,
возникшая под влиянием зависящих и независящих от предприятия причин.
Это различные кредиты и займы.
Как известно, эффективная работа предприятия – это достижение
максимальных результатов при минимальных затратах. Минимизация затрат
достигается в первую очередь оптимизацией структуры источников
формирования оборотных средств, т.е. разумным сочетанием собственных и
кредитных ресурсов.
4.2.2 Кругооборот оборотных средств
Оборотные средства постоянно находятся в движении, совершая
кругооборот. Из сферы обращения они переходят в сферу производства, а
затем из сферы производства вновь в сферу обращения и т. д.
Схема движения оборотных средств выглядит так:
Незавершенное производство и
полуфабрикаты
Производственные
затраты
Кругооборот
оборотных
Готовая
продукция и
товары
отгруженные
средств
Денежные средства
Рис. Кругооборот оборотных средств
На денежные средства (Д) предприятие приобретает все необходимые
предметы труда для производства продукции, которые приобретают форму
производственных запасов. Затем идет непосредственно процесс
производства, в результате которого получается готовая продукция, она
реализуется и предприятие получает за нее денежные средства (Д’) в виде
выручки, причем Д’>Д – только тогда будет прибыль. Таким образом,
средства совершили один оборот, а затем все повторяется вновь.
Кругооборот считается завершенным, когда после реализации продукции
оборотные средства возвращены предприятию в денежной форме, т.е.
поступили на расчетный счет предприятия.
Управление оборотными средствами состоит в обеспечении
непрерывности процесса производства и реализации продукции с
наименьшим размером оборотных средств. Это означает, что оборотные
средства должны быть распределены по всем стадиям кругооборота в
соответствующей форме и в минимальном, но достаточном объеме.
Оборотные средства в каждый момент всегда одновременно находятся на
всех трех стадиях кругооборота и выступают в виде денежных средств,
материалов, незавершенного производства, готовых изделий.
В современных условиях правильное определение потребности в
оборотных средствах имеет особое значение.
4.2.3 Определение потребности предприятия в оборотных
средствах. Нормирование
Потребность в оборотных средствах для каждого предприятия
определяется при составлении финансового плана.
Размер оборотных средств зависит от:
1.
2.
3.
4.
объема производства (чем больше объем производства, тем
больше требуется оборотных средств);
от условий снабжения и сбыта (если поставщики нарушают
условия договоров, то величина оборотных средств
возрастает);
от ассортимента производимой продукции (материалоемкая
продукция, следовательно, потребность в оборотных средствах
увеличивается; нематериалоемкая продукция – потребность в
оборотных средствах уменьшается, так как расход материала
небольшой);
от применяемых форм расчета (например, расчет в рассрочку,
с одной стороны, увеличивает число желающих, с другой –
уходят из оборота дополнительные оборотные средства).
Оборотные средства должны покрыть потребности не только
основного производства, но и вспомогательного, подсобного, жилищнокоммунального и т.д. В противном случае потребность в оборотных
средствах окажется заниженной.
Отечественная практика в определении потребности в оборотных
средствах основана на нормировании товарно-материальных ценностей.
Под нормированием понимается процесс определения минимальной ,
но достаточной величины оборотных средств на предприятии.
По охвату нормированием оборотные средства подразделяются на
нормируемые и ненормируемые.
К нормируемым оборотным средствам относят: производственные
запасы, незавершенное производство, расходы будущих периодов, остатки
готовой продукции на складах.
К ненормируемым оборотным средствам относятся все остальные
элементы (дебиторская задолженность, средства в расчетах, денежные
средства в кассе предприятия и на счетах в банках).
В процессе нормирования устанавливаются частные и совокупные
нормативы. Процесс нормирования состоит из нескольких этапов.
1. В начале разрабатываются нормы запаса по каждому виду
оборотных средств. Как правило, нормы устанавливаются в днях запаса и
означают длительность периода, обеспечиваемого данным видом
материальных ценностей. Также нормы могут выражаться в процентах,
рублях на расчетную единицу.
2. Далее рассчитывается однодневный расход данного вида
материальных ценностей на основе их расхода по смете затрат на
производство.
3. Определяется норматив собственных оборотных средств в денежном
выражении для каждого элемента оборотных средств и совокупная
потребность предприятия в оборотных средствах.
Общий (совокупный) норматив (Нобщ) состоит из суммы частных
нормативов:
Нобщ = Нпз + Ннп + Нгп + Нрбп, где
Нпз – норматив производственных запасов;
Ннп – норматив незавершенного производства;
Нгп – норматив запасов готовой продукции;
Нрбп – норматив расходов будущих периодов.
Пример. По смете затрат за год потребность в материалах составляет
720 тыс. руб. Норма запаса в днях составляет 15 дней. Рассчитать норматив
оборотных средств на материалы.
Норма запаса 15 дней означает, что материал должен быть поставлен за
15 дней до запуска его в производство.
Норматив оборотных средств на материалы (Нм) рассчитывается как
произведение однодневного расхода (Рдн) на норму запаса (N):
Нм = Рдн · N
Однодневный расход материала находится как частное от деления
расхода материала за период на продолжительность периода (в днях):
Рдн = 720 : 360 = 2 тыс. руб.
Норматив оборотных средств на материалы составляет:
Нм = 2 · 15 = 30 тыс. руб.
Это значит, что в течение года предприятие должно поддерживать
запас материалов на уровне 30 тыс. руб., в противном случае могут
возникнуть сбои в работе.
4.2.4 Оборачиваемость оборотных средств
Оборачиваемость оборотных средств характеризуется скоростью, с
которой оборотные средства предприятия проходят в среднем весь цикл
производства от приобретения ресурсов, до поступления денежных средств
за реализованную продукцию.
Поскольку оборотные средства представляют собой авансированный
капитал, который на протяжении времени оборота не дает дохода (прибыли),
желательно ускорение оборачиваемости оборотных средств, что приведет к
уменьшению их значения.
Чем выше оборачиваемость оборотных средств, тем они лучше
используются.
Ускорение оборачиваемости оборотных средств позволяет:
1.
с тем же объемом оборотных средств выпускать больше
продукции;
2.
при том же объеме выпускаемой продукции обойтись меньшей
суммой оборотных средств, т.е. высвободить часть средств с
последующим использованием в других сферах.
Эффект ускорения оборачиваемости оборотных средств выражается в
высвобождении. Различают абсолютное и относительное
высвобождение оборотных средств.
Абсолютное высвобождение отражает прямое уменьшение
потребности в оборотных средствах.
Относительное высвобождение отражает как изменение величины
оборотных средств, так и изменения объема реализованной продукции.
Для характеристики оборачиваемости используются следующие показатели:
1. коэффициент оборачиваемости оборотных средств
nîá 
Vð
Î
[об] – число оборотов
îá .ñð
Vр – объем реализации за отчетный период;
Ооб. Ср – средняя величина оборотных средств.
Чем больше оборотов за рассматриваемый период, тем меньше
оборотных средств требуется предприятию.
2. Длительность одного оборота
Òîá 
Òðàññì
[дн.]
nîá
Трассм – число дней в рассматриваемом периоде (Т= 90; 180; 360 дн.).
Длительность одного оборота в днях показывает, за какой срок к
предприятию возвращаются его оборотные средства в виде выручки от
реализации продукции.
Чем меньше длительность оборота оборотных средств, то больше
совершается оборотов и тем меньше требуется оборотных средств.
Чем быстрее оборотные средства совершают оборот, тем эффективнее они
используются.
Скорость оборота оборотных средств зависит от:
1. длительности производственного цикла;
2. организации процесса производства;
3. структуры затрат на производство;
4. регулярности поставок;
5. качества и конкурентоспособности продукции;
6. эффективности управления оборотными средствами с целью их
минимизации;
7. решения проблемы материалоемкости продукции.
3. коэффициент загрузки оборотных средств
Êç 
Î
îá .ñð
Vð
Характеризует сумму оборотных средств, затраченных на единицу
реализованной продукции.
Чем меньше коэффициент загрузки, тем эффективнее используются
оборотные средства, улучшается финансовое состояние предприятия.
4.2.5 Значение экономии материальных ресурсов
Большую часть оборотных средств занимают оборотные
производственные фонды, то одной из главных задач предприятия является
экономия материальных ресурсов, т.е. ресурсосбережение.
В общей системе мероприятий по обеспечению режима экономии
основное место занимает экономия предметов труда, под которой
понимается уменьшение затрат сырья, материалов, топлива на единицу
продукции без какого бы то ни было ущерба для качества, надежности и
долговечности изделия.
Экономическое значение экономии оборотных фондов выражается в
следующем.
1.
Снижение удельных расходов сырья, материалов, топлива дает
возможность из данного количества материальных ресурсов
выработать больше готовой продукции и выступает как одна
из серьезных предпосылок увеличению масштабов
производства.
2.
Экономия материальных ресурсов, внедрение в производство
более экономичных материалов способствуют установлению в
процессе воспроизводства более прогрессивных пропорций
между отдельными отраслями.
3.
Стремление к экономии материальных ресурсов побуждает к
внедрению новой техники и совершенствованию
технологических процессов.
4.
Экономия в потреблении материальных ресурсов способствует
улучшению использования производственных мощностей и
повышению общественной производительности труда.
5.
Экономия материальных ресурсов в огромной мере
способствует снижению себестоимости промышленной
продукции.
6.
Существенно влияя на снижение себестоимости продукции,
экономия материальных ресурсов оказывает положительное
воздействие на финансовое состояние предприятия.
Потребление материальных ресурсов характеризуется общим и
удельным их расходом.
Общий расход материальных ресурсов – это потребление отдельных
видов или вместе взятых материальных ресурсов на выполнение всей
производственной программы. Общий расход отдельных видов
материальных ресурсов учитывается в натуральном выражении; суммарный
расход различных видов материальных ресурсов – в стоимостном
выражении.
Удельным расходом (m) конкретного вида ресурсов называется их
средний расход на единицу произведенной годной продукции. Его
определяют как отношение всего количества материальных ресурсов,
израсходованных на производство данной продукции в отчетном периоде
(Q), к количеству годных единиц этой продукции (N):
m
Q
.
N
Общей характеристикой расхода материальных ресурсов на
производство продукции служит показатель материалоемкости (М), который
оценивает фактический расход материальных ресурсов на единицу
продукции (или единицу потребительского свойства) в натуральном или
стоимостном ее измерении. К частным показателям материалоемкости
продукции относятся металлоемкость, энергоемкость, топливоемкость),
измеряемые в натуральном, натурально-стоимостном и стоимостном
выражении.
Материалоемкость продукции может быть измерена различными
показателями:
1.
удельным расходом материальных ресурсов на физическую
единицу произведенной продукции (удельная
материалоемкость):
M m
2.
Q
;
N
величиной расхода нескольких видов материальных ресурсов в
стоимостном выражении на физическую единицу
производимой продукции ( руб. на 1 т , 1 м2, 1 м3 и т.д.):
M 
 QP ,
N
где P – оптовые цены на материальные ресурсы.
Эти формулы используются для исчисления материалоемкости
простых видов продукции. Для сложных видов продукции (например,
продукции машиностроения) чаще используется такой показатель
материалоемкости, как расход конкретных материальных ресурсов на
единицу главного потребительского свойства. Так, материалоемкость
электромотора исчисляется в затратах на материалы в отношении к 1
кВт мощности. Для грузового автомобиля характеристикой
материалоемкости служит оценка материальных затрат на 1 ткм/ч
перевозки грузов и т.д.
Контрольные вопросы
1. Какова структура оборотных средств?
2. В чем заключается нормирование оборотных средств? Как
устанавливаются нормативы оборотных средств?
3. Какими показателями можно измерить эффективность
использования оборотных средств на предприятии?
4. В чем заключается значение экономии материальных ресурсов?
4.3 ОРГАНИЗАЦИ ТРУДА И ЗАРАБОТНОЙ ПЛАТЫ
/Л. 13, главы 17, 18; Л. 15, глава 12/
4.3.1 Трудовые ресурсы
Трудовые ресурсы – это трудоспособная часть населения, которая
обладая физическими и интеллектуальными возможностями, способна
производить материальные блага и оказывать услуги. В состав трудовых
ресурсов входит все трудоспособное население, занятое независимо от
возраста в сферах общественного хозяйства и индивидуальной трудовой
деятельности (рис.4.4.5).
Трудовые ресурсы
Пол
Возраст
Профессия
Образование
Национальность
и язык
Общественные
группы
Религия
Место
жительства
Занятость
по сферам
Рис. 4.3.5 Структура трудовых ресурсов
К трудовым ресурсам в России относятся:
1) население в трудоспособном возрасте, за исключением
неработающих инвалидов труда и войны I и II групп и неработающих лиц
трудоспособного возраста, получающих пенсии по старости на льготных
условиях;
2) население моложе и старше трудоспособного возраста, занятое в
народном хозяйстве.
Трудоспособное население – это совокупность лиц, преимущественно в
трудоспособном возрасте, способных по своим психофизиологическим
данным к участию в трудовой деятельности.
Величина трудовых ресурсов зависит от официально установленных
возрастных границ – верхнего и нижнего уровней трудоспособного возраста,
доли трудоспособных среди населения трудоспособного возраста
численности участвующих в общественном труде из лиц за пределами
трудоспособного возраста.
Возрастные границы устанавливаются действующим
законодательством. В России трудоспособным возрастом считается: у
мужчин – 16-59 лет (включительно), у женщин – 16 – 54 года
(включительно).
На практике различают общую и профессиональную
трудоспособность.
Общая трудоспособность предполагает наличие у человека
физических, психофизиологических, возрастных данных, определяющих
способность к труду и не обусловливающих необходимость специальной
подготовки.
Профессиональная трудоспособность – это способность к
конкретному виду труда, приобретаемая в ходе специального обучения.
Профессионально-квалификационная структура работников фирмы
представляет собой их первичную кооперацию по профессиям и
квалификации, в рамках которой происходит непосредственное соединение
средств труда и рабочей силы.
4.3.2 Персонал предприятия, его структура
Персоналом (кадрами) предприятия являются все его работники,
выполняющие различные производственно-финансовые функции.
Структура персонала (кадров) – это соотношение численности
различных категорий работников.
В зависимости от функций, выполняемых работниками предприятий,
различают:
- промышленно-производственный персонал, который
непосредственно участвует в процессе производства продукции, а также
руководит им;
- непромышленный персонал, который не связан прямо с выпуском
продукции.
К непромышленному персоналу относятся работники жилищнокоммунального хозяйства, культурно-бытовых и лечебно-санитарных
учреждений и т.п., состоящих на балансе предприятия.
Работники промышленно-производственного персонала
подразделяются на две основные группы – рабочие и служащие.
Промышленно-производственный персонал
Рабочие
Основные
вспомогательные
служащие
руководители специалисты служащие
(директора,
(ИТР,
(агенты,
начальники, экономисты, кассиры,
гл. бух., гл. инж.) бухгалтера, водители,
юристы)
охрана)
рис.4.3 Схема промышленно-производственного персонала
К рабочим относятся лица, непосредственно занятые созданием
материальных ценностей, ремонтом основных средств и т.д. Рабочие
подразделяются на основных и вспомогательных.
В группе служащих обычно выделяют такие категории работающих,
как руководители, специалисты и собственно служащие.
К руководителям относятся работники, занимающие должности
руководителей предприятия и его структурных подразделений, а также их
заместители по следующим должностям: директора, начальники,
управляющие, заведующие на предприятии, в структурных единицах и
подразделениях; главные специалисты (главный бухгалтер, главный
инженер, главный механик, главный технолог, главный экономист и др.).
К специалистам относятся работники, занятые инженернотехническими, экономическими, бухгалтерскими, юридическими и другими
аналогичными видами деятельности.
К собственно служащим относятся работники, осуществляющие
подготовку и оформление документации, учет и контроль, хозяйственное
обслуживание и делопроизводство (агенты, кассиры, контролеры,
делопроизводители, учетчики, чертежники и работники всех видов охраны).
Количественная характеристика персонала предприятия измеряется
такими показателями, как списочная, явочная и среднесписочная
численность работников.
Списочная численность работников предприятия – это количество
работников принятых на работу по документам (как выполняющих работу в
данный момент, так и находящихся в очередных отпусках, командировках,
выполняющих гос. обязанности, не явившиеся на работу по болезни или по
каким-либо другим причинам).
Явочная численность – это расчетное количество работников
списочного состава, которые на данный день должны явиться на работу для
выполнения производственного задания. Разница между явочным и
списочным составом характеризует количество целодневных простоев
(отпуска, болезни, командировки и т.д.).
Среднесписочная численность работников за месяц определяется путем
суммирования численности работников списочного состава за каждый
календарный день месяца (включая праздничные и выходные дни) и деления
полученной суммы на число календарных дней месяца. Этот показатель
применяется для исчисления производительности труда, средней заработной
платы, текучести кадров и других.
4.3.3 Нормирование труда
Для правильной организации труда на предприятии устанавливают
норму труда каждого работника.
Трудовые нормы включают в себя: норму времени, норму выработки,
норму обслуживания, норму численности, норму управляемости.
Норма времени – это затраты времени, установленные для выполнения
единицы продукции.
Норма времени включает: основное время работы (Носн),
вспомогательное время (Нвсп), время обслуживания рабочего места (Нобсл),
время на отдых и личные надобности (Нотд), подготовительнозаключительное время (Нпз), время неустранимых перерывов (Ннп),
обусловленных технологией или организацией труда.
Нвр = Носн + Нвсп + Нобсл + Нотд + Нпз + Ннп
Норма выработки – установленный объем продукции, который
работник должен выполнить в единицу рабочего времени (час, смену и т.д.).
Нома обслуживания – это количество производственных объектов
(единиц оборудования, рабочих мест, производственных площадей), которые
работник (или группа работников) должен обслужить в единицу времени
(например, количе6ство ткацких станков, обслуживаемых одной ткачихой на
фабрике). Применяется на предприятиях с непрерывным процессом
производства (например, на предприятиях нефтяной и газовой
промышленности).
Норма численности – это установленная численность работников,
необходимая для выполнения конкретного объема работ.
Í
÷èñë

QÍ
âð
Òýô  kâí
где Q – объем (количество) единиц продукции;
Нвр – норма времени на единицу продукции;
Тэф – полезное (эффективное) время работы одного рабочего в год;
kвн – коэффициент выполнения норм.
Полезное (эффективное) время работы одного рабочего определяется
исходя из расчета:
- календарного фонда рабочего времени (Ткал), который соответствует
количеству календарных дней в году;
- номинального фонда рабочего времени, который меньше
календарного на количество выходных и праздничных дней в году;
- полезного (эффективного) фонда рабочего времени, который меньше
номинального на величину плановых неявок на работу (отпуск, болезнь и
пр.).
Тэф = [(Ткал – выходные – праздники – невыходы по уважительным
причинам) · продолжительность смены] – потери рабочего времени (в связи с
сокращением длительности рабочего дня для кормящих матерей, подросткам,
в праздничные дни).
Это применяется на предприятиях, объем продукции которых
подлежит нормированию.
4.3.4 Производительность труда
Интенсивность труда работников характеризуется
производительностью труда.
Производительность труда - это показатель, характеризующий
эффективность затрат труда и определяется количеством продукции,
произведенной одним работником в единицу времени.
Уровень производительности определяется двумя основными
показателями: выработкой (прямой показатель) и трудоемкостью (обратный
показатель).
Выработка продукции (В) – объем произведенной продукции (Vпрод )в
единицу времени (Т) или приходящийся на одного работника (N) (в год,
квартал, месяц):
Â
Vïðîä
Ò
или
Â
Vïðîä
N
.
Выработка измеряется в натуральном или в стоимостном выражении (в
зависимости от того, в каких единицах измеряется объем продукции).
Трудоемкость продукции (t) выражает затраты рабочего времени на
изготовление единицы продукции:
t
Ò
Vïðîä
.
Производительность труда на любом предприятии зависит от многих
факторов:
1.
от эффективности использования основных фондов (на
устаревшем оборудовании сложно наращивать объемы,
повышать производительность труда и выпускать
конкурентоспособную продукцию);
2.
3.
4.
от улучшения конструктивных свойств изделий, применения
новых материалов, повышения качества сырья и материалов;
от улучшения организации производства и труда (упрощения
структуры управления, уменьшения числа рабочих, не
выполняющих нормы, материального стимулирования
работников);
от образовательной и профессиональной подготовки кадров
(обучение кадров, повышение квалификации, стажировка).
Так как производительность труда является показателем эффективности, то
ее рост или снижение отражается на всех звеньях производственнохозяйственной деятельности предприятия, что наглядно демонстрирует
«ловушка производительности» (рис.4.3.6).
Медленный рост (падение)
производительности труда
Запаздывание накопления
капитала
Повышение цен
Снижение производства
Повышение затрат
«Вялый» сбыт
Рис. 4.3.6 «Ловушка производительности»
4.3.5 Заработная плата
Заработная плата – это вознаграждение за труд.
На размер заработной платы влияют следующие факторы:
1.
конъюнктура на рынке труда – сложившаяся ситуация,
которая определяет спрос и предложение на рабочие места.
2.
квалификация работника и характер труда. Более высоко
оплачивается труд: всех высококвалифицированных
работников в своей профессии (уровень квалификации
определяется общим образованием, специальной подготовкой,
опытом работы); людей, обладающих рискованными или
3.
4.
5.
6.
7.
редкими профессиями; творчески одаренных людей, тех, кто к
таланту прилагает большой труд (писатели, изобретатели).
производительность труда. Желание и умение работника
изготавливать большее количество продукции позволяет
увеличить его зарплату.
стоимости жизни (потребительской корзины).
политика государства. Установление минимальной
заработной платы, требования к фирмам о социальной защите
занятых.
политика профсоюзов. Меры в области повышения заработной
платы и сокращения рабочего времени.
политика крупных корпораций. Относительный консерватизм
системы оплаты труда. Корпорации избегают частых перемен
в данной системе.
Заработная плата подразделяется на номинальную и реальную.
Номинальная заработная плата – это начисленная и полученная
работником заработная плата за его труд за определенный период.
Номинальная заработная плата не учитывает изменения цен. По ней нельзя
судить об уровне потребления людей.
Реальная заработная плата – это количество товаров и услуг, которые
можно приобрести за номинальную заработную плату, т.е. это
«покупательская способность» номинальной заработной платы.
Реальная заработная плата зависит от номинальной и от цен на товары
и услуги. Она определяется индексами цен.
Индексация – это увязка денежных доходов населения с темпом роста
цен, т.е. с инфляцией.
4.3.6 Формы и системы оплаты труда
Существует большое разнообразие систем оплаты труда. Основными
из них являются тарифная и бестарифная системы оплаты труда. Каждое
предприятие выбирает тот вариант оплаты труда, который в наибольшей
степени соответствует конкретным условиям производства (характеру
выпускаемой продукции, конкретному технологическому процессу, уровню
управления, рынку сбыта и т.д.).
Наибольшее распространение получила тарифная система оплаты
труда.
Тарифная система позволяет соизмерять разнообразные конкретные
виды труда, учитывая их сложность и условия выполнения, т.е. качество
труда. Она состоит из следующих основных элементов:
- тарифная сетка, устанавливающая дифференциацию в оплате труда с
учетом разряда работы и отраслевой принадлежности предприятия;
- тарифные ставки, определяющие абсолютный размер оплаты труда;
- тарифно-квалификационные справочники, подразделяющие
различные виды работ на группы в зависимости от их сложности;
- районные коэффициенты к заработной плате, компенсирующие
различия в стоимости жизни в различных природно-климатических условиях
(регионах);
- доплаты к тарифным ставкам и надбавки за совмещение профессий,
расширение зон обслуживания, сверхурочные работы, работу в выходные и
праздничные дни, вредность, работу во вторую смену и др.
Тарифные системы оплаты труда строятся на основе различных
тарифных сеток.
Институтом труда обоснован 18-разрядный диапазон Единой тарифной
сетки (ЕТС) для учреждений, организаций и предприятий бюджетной сферы.
Основные характеристики тарифной сетки:
1. количество разрядов в сетке и соответствующие им коэффициенты
1
2
3
4
5
…
N
К1 К2
К3
К4
К5
…
Кn
Коэффициенты показывают, во сколько раз каждый разряд выше 1-го
разряда.
2. Диапазон тарифной сетки: Д = Кn / К1.
Диапазон показывает, во сколько раз оплата труда по высшему разряду
данной сетки превышает уровень оплаты труда по 1-му разряду.
3. Межразрядные соотношения: К2 / К1; К3 / К2.
Характеризуют степень повышения оплаты труда при повышении
тарифного разряда.
При отсутствии данных о тарифных ставках рабочих, но известном
среднем тарифном коэффициенте средняя тарифная ставка определяется по
формуле:
Тс = Т1 Кс,
где Т1 – тарифная ставка 1-го разряда;
Кс – средний тарифный коэффициент.
Тарифная ставка 1-го разряда может равняться минимальной
заработной плате, являющейся государственной гарантией, или отклоняться
от нее в зависимости от региональных особенностей и финансового
состояния предприятия.
Существует две основные формы заработной платы – повременная и
сдельная.
При повременной форме оплаты труда размер заработной платы
устанавливается в зависимости от количества отработанного времени (в
часах или днях) и тарифной ставки или установленного оклада:
Зп = Тчi Чф,
где Тчi – часовая тарифная ставка i-го разряда, т.е. установленная
стоимость одного часа работы для работника данной профессии и
квалификации;
Чф – фактически отработанное работником время.
Повременная форма оплаты труда имеет следующие разновидности
(системы):
- простая повременная;
- повременно-премиальная (работник помимо заработной платы по
тарифной ставке (окладу) за фактически отработанное время дополнительно
получает премию за достижение определенных количественных и
качественных показателей.
Повременная форма оплаты труда применяется при следующих
условиях:
- производственный процесс строго регламентирован;
- функции рабочего сводятся к наблюдению за ходом технологического
процесса;
- увеличение выпуска продукции может привести к браку или
ухудшению ее качества.
При сдельной форме оплаты труда заработная плата работникам
начисляется по заранее установленным расценкам за каждую единицу
выполненной работы или изготовленной продукции:
Зсд = Рсд Q,
где Рсд – сдельная расценка – стоимость единицы изготовленной
продукции;
Q – объем изготовленной продукции.
Расценки рассчитываются в соответствии с тарифной ставкой,
соответствующей разряду данного вида работ, и с установленной нормой
времени (выработки):
Рсд = Тчi Нвр или Рсд = Тчi / Нвыр,
где Нвр и Нвыр – нормы времени и выработки соответственно.
Существует ряд условий, при которых целесообразно применять
сдельную форму оплаты труда:
- наличие количественных показателей, непосредственно зависящих от
конкретного работника;
- предоставление рабочим реальных возможностей увеличения
выпуска;
- наличие необходимости увеличения объема производства;
- обеспечение роста выработки не в ущерб качеству продукции
(отсутствие нарушения технологии и техники безопасности);
- затраты на организацию нормирования оправдываются увеличением
объема выпуска.
Сдельная форма оплаты труда, также как и повременная, имеет свои
разновидности (системы):
- прямая сдельная;
- сдельно-премиальная (рабочему кроме заработка по прямым
сдельным расценкам выплачивается премия за выполнение и
перевыполнение установленных количественных и качественных
показателей, предусмотренных положением о премировании);
- косвенно-сдельная (размер заработной платы рабочего зависит от
результатов труда обслуживаемых им рабочих-сдельщиков; применяется для
оплаты труда вспомогательных рабочих, занятых обслуживанием основных
технологических процессов);
- сдельно-прогрессивная (труд рабочего в пределах выполнения норм
оплачивается по прямым сдельным расценкам, а при выработке сверх этих
исходных норм – по повышенным);
- аккордная (расценки устанавливаются на весь объем работ, а не
отдельную операцию. Обычно при данной системе рабочие премируются за
сокращение сроков выполнения заданий (применяется, в основном, в
строительстве за объект – дом, цех, корпус)).
Оплата труда руководителей осуществляется по установленным
окладам согласно штатному расписанию. По своему характеру она ближе к
повременно-премиальной системе с той лишь разницей, что вместо тарифной
ставки (дневной или часовой) фигурирует месячный оклад.
Бестарифная система оплаты труда – это система оплаты труда, в
соответствии с которой происходит долевое распределение фонда заработной
платы.
Индивидуальная заработная плата работников представляет собой их
долю в фонде оплаты труда предприятия (фирмы) и зависит от
квалификационного уровня, коэффициента трудового участия (КТУ) и
отработанного времени.
Квалификационный уровень определяется как частное от деления
фактической заработной платы работника за прошлый период на
сложившийся на предприятии минимальный уровень зарплаты.
Система квалификационных уровней создает большие возможности
для материального стимулирования более квалифицированного труда, чем
система тарифных разрядов. На основе квалификационных уровней все
работники предприятия распределяются по определенным
квалификационным группам. Со временем квалификационные уровни
отдельных работников могут изменяться.
КТУ выставляется всем работникам предприятия, включая
руководителя, и утверждается советом трудового коллектива, который сам
решает периодичность определения КТУ и состав показателей для расчета
КТУ.
Отказ от денежной фиксации размера зарплаты в пользу введения
коэффициента оплаты труда позволяет защитить зарплату работника от
инфляции и отказаться от регулярного пересмотра ее величины в условиях
растущих цен.
Выбор способа
формирования
основной
заработной платы
На основе
различных
тарифных
сеток
Выбор форм
оплаты труда
Сдельная
Повремен
ная
На базе Единой
тарифной сетки
На основе
бестарифной
системы оплаты
Рис. 4.3 Выбор вариантов оплаты труда
В настоящее время вводится новая система оплаты труда работников
бюджетной сферы (Постановление Правительства от 22 сентября 2007 г. №
605). Предусматривается уход от Единой тарифной сетки и переход на новую
отраслевую систему оплаты труда. Теперь зарплаты бюджетников будут
определяться по аналогии с окладами коммерческого сектора и будут
зависеть от таких факторов, как уровень образования и квалификации
конкретного работника, объем работы и количество профессиональных и
должностных обязанностей. Для каждой из квалификационных групп
планируется установить утверждаемый правительством базовый оклад. А все
остальное будут регулировать повышающие коэффициенты двух видов:
компенсационные и стимулирующие.
Контрольные вопросы
1. Что такое трудовые ресурсы и какова их структура?
2. На какие категории подразделяется персонал предприятия?
3. Каковы основные факторы, определяющие уровень
производительности труда и пути ее повышения?
4. Каковы основные особенности тарифной и бестарифной систем
оплаты труда?
5. Что понимается под формами и системами оплаты труда? В чем
состоит их различие?
4.4 СЕБЕСТОИМОСТЬ ПРОДУКЦИИ /Л. 13, глава 19; Л. 15, глава
13; Л. 14, глава 8/
4.4.1 Понятие себестоимости. Виды себестоимости
Себестоимость продукции – это выраженные в денежной форме
текущие затраты предприятия на производство и реализацию продукции.
Себестоимость продукции – один из основных показателей
эффективности хозяйственной деятельности предприятия. Причем, если
е = результат / затраты – это прямой показатель эффективности и его
нужно максимизировать, то 1/е – обратный показатель, он должен быть
минимизирован. Себестоимость – именно обратный показатель
эффективности.
Себестоимость продукции как обобщенный показатель имеет
следующее значение:
- выражает результаты всей производственной деятельности
предприятия, учет и контроль всех затрат на выпуск и реализацию
продукции;
- образует основу цены товара;
- является одним из основных элементов, определяющих величину
прибыли и в конечном итоге результат финансовой деятельности
предприятия.
Выделяют следующие виды себестоимости:
1. в зависимости от соотношения затрат:
- индивидуальная – определяется индивидуальными затратами
конкретного предприятия;
- среднеотраслевая – определяется средними затратами при
производстве данной продукции в отрасли;
2. в зависимости от способов расчета:
- плановая – определяется на основе плановых затрат производства;
- фактическая – отражает действительные затраты на данном
предприятии.
Различают себестоимость всей продукции (валовую себестоимость) и
себестоимость единицы продукции, которая определяется как отношение
всех производственных издержек (TC) к количеству произведенной
продукции (Q):
ATC 
TC
.
Q
4.4.2 Классификация затрат на выпуск и реализацию продукции
Основным документом, которым необходимо руководствоваться при
формировании себестоимости продукции на предприятии, является
«Положение о составе затрат по производству и реализации продукции и о
порядке формирования финансовых результатов, учитываемых при
налогообложении». Согласно этому положению учет затрат ведется по
экономическим элементам и по статьям калькуляции.
Рассмотрим классификацию затрат по экономическим элементам.
Экономические элементы – это однородные по своему экономическому
содержанию затраты. Эти затраты не зависят от места их возникновения:
1.
Материальные затраты (за вычетом стоимости возвратных
отходов).
2.
Затраты на оплату труда.
3.
Отчисления на социальные нужды.
4.
Амортизационные отчисления.
5.
Прочие затраты.
В элементе «Материальные затраты» отражается стоимость
приобретаемых со стороны для производства продукции сырья и
материалов, комплектующих изделий и полуфабрикатов, топлива и энергии
всех видов, расходуемых как на технологические цели, так и на
обслуживание производства (отопление зданий, транспортные работы и т.п.).
Из затрат на материальные ресурсы исключается стоимость возвратных
отходов, под которыми понимаются остатки сырья, материалов,
теплоносителей, образовавшиеся в процессе производства продукции,
утратившие полностью или частично потребительские качества исходного
продукта и в силу этого используемые с повышенными затратами или вовсе
не используемые по прямому назначению.
В состав «Затрат на оплату труда» входят расходы на оплату труда
основного производственного персонала предприятия (фирмы), включая
премии рабочим и служащим за производственные результаты,
стимулирующие и компенсирующие выплаты, а также затраты на оплату
труда не состоящих в штате предприятия (фирмы) работников, занятых в
основной деятельности.
В элементе «Отчисления на социальные нужды» отражаются
обязательные отчисления по установленным нормам органам
государственного и негосударственного социального страхования,
Пенсионного фонда, Государственного фонда занятости и медицинского
страхования в процентах к оплате труда работников. Эти отчисления
определяются суммой единого социального налога.
В состав «Амортизация основных фондов» входит сумма
амортизационных отчислений на полное восстановление основных
производственных фондов, исчисленная исходя из их балансовой стоимости
и установленных норм, включая и ускоренную амортизацию их активной
части.
К элементу «Прочие затраты» относятся платежи по обязательному
страхованию имущества предприятия, учитываемого в составе
производственных фондов, плата по процентам за банковские кредиты,
оплата услуг связи, банков, юридических и аудиторских фирм, сторожевой и
пожарной охраны, расходы по маркетингу (изучение рынков сбыта, реклама,
участие в выставках и т.п.), затраты на гарантийный ремонт и обслуживание,
командировочные расходы по установленным нормам, расходы по
подготовке и переподготовке кадров, плата за аренду и др.
Классификация затрат по экономическим элементам служит для
определения заданий по снижению себестоимости продукции, расчета
потребности в оборотных средствах, расчета сметы затрат, а также для
экономического обоснования инвестиций.
Группировка затрат по статьям калькуляции объединяет затраты по
признаку места их возникновения и назначения. Ее применяют при
составлении калькуляции себестоимости. Калькуляция (постатейный расчет
себестоимости) должна в сжатой и наглядной форме показать расход
материальных, трудовых ресурсов и денежных средств на весь объем
продукции (или выполненных работ) или на единицу каждого вида
продукции. Такая группировка затрат содержит как первичные элементы
(статьи) (материалы, сырье, топливо и др.), так и комплексные статьи затрат,
которые соединяют различные первичные затраты (материалы, амортизация
и т.п.). Это позволяет находить себестоимость отдельных работ, облегчает
контроль за изменением затрат на определенных участках производства.
Типовая калькуляция включает группировки затрат по следующим
статьям:
1. Сырье и материалы (за вычетом отходов), покупные
комплектующие изделия и полуфабрикаты.
2. Топливо и энергия на технологические цели;
3. Основная заработная плата производственных рабочих.
4. Дополнительная заработная плата производственных рабочих.
5. Отчисления на социальные нужды с заработной платы основной и
дополнительной производственных рабочих.
6. Расходы на содержание и эксплуатацию оборудования.
7. Расходы на подготовку и освоение производства.
8. Цеховые расходы (общепроизводственные).
9. Общезаводские расходы (общехозяйственные).
10.Потери от брака.
11.Внепроизводственные расходы.
Первые 8 статей затрат образуют цеховую себестоимость. Цеховая
себестоимость плюс общезаводские расходы, потери от брака и прочие
производственные расходы составляют производственную себестоимость.
Все 11 статей представляют собой полную себестоимость продукции.
С учетом особенностей техники, технологии и организации
производства в отрасли и на предприятиях в приведенную номенклатуру
статей затрат могут вноситься соответствующие дополнения и изменения.
Затраты на материальные и топливно-энергетические ресурсы на
технологические цели исчисляются исходя из нормы расхода данного вида
ресурсов, умноженного на его цену. В затраты на материалы включаются
также затраты на транспортировку и перемещение материалов, учитываемые
либо простым отнесением на стоимость материалов, либо распределением на
все виды доставленных материалов в соответствии их стоимостью.
Основная заработная плата производственных рабочих рассчитывается
как сдельная, повременная зарплата, а также в эту статью включаются
доплаты по сдельно-премиальным система оплаты труда и премии рабочим
повременщикам.
Дополнительная заработная плата включает оплату отпусков,
выполнение государственных обязанностей (народные заседатели в суде,
вызов в военкомат и др.) и других регламентированных невыходов на работу.
Дополнительная заработная плата производственных рабочих включается в
себестоимость изделий пропорционально основной.
Отчисления на социальные нужды определяются в соответствии с
установленной нормой отчислений в процентах от основной и
дополнительной заработной платы производственных рабочих.
Расходы на содержание и эксплуатацию оборудования включают:
- затраты на амортизацию производственного оборудования,
передаточных устройств, внутрицеховых транспортных средств;
- затраты на текущий ремонт оборудования и транспортных средств,
которые включают стоимость запчастей, зарплату с начислениями
ремонтных рабочих и др.;
- затраты на обслуживание оборудования и транспортных средств,
содержат зарплаты (с отчислениями) наладчиков, электриков, слесарей и т.п.
- затраты на вспомогательные материалы (смазочные, обтирочные)
определяются в долях от затрат на заработную плату обслуживающего
персонала;
- прочие затраты оцениваются в долях от суммы предыдущих затрат.
Расходы на подготовку и освоение производства включают затраты на
пусконаладочные работы, проведение испытаний оборудования после
ремонтов, затраты в период освоения новой и несерийной продукции.
Цеховые расходы включают затраты на амортизацию цеховых
помещений, их содержание и эксплуатацию, затраты на управление цехом
(заработная плата управленческого персонала, обслуживание технических
средств управления и т.д.). Они рассчитываются пропорционально основной
заработной плате производственных рабочих.
Общезаводские расходы вызваны деятельностью предприятия в целом.
Они включают затраты на управление производством (затраты на
содержание работников аппарата управления, заработную плату с
отчислениями на социальные нужды, материально-техническое и
транспортное обслуживание их деятельности, затраты на командировки),
обязательное страхование имущества предприятия, затраты на обеспечение
техники безопасности, пожаробезопасности, охрану труда и прочие расходы.
Потери от брака планируются в виде исключений в отдельных
производствах, перечень которых устанавливается в инструкциях.
Прочие производственные расходы распределяются между отдельными
изделиями пропорционально их производственной себестоимости (без
прочих производственных расходов).
Внепроизводственные расходы – это расходы на тару, транспортировку
продукции, рекламу, сбыт.
Кроме поэлементной и постатейной классификации затраты
классифицируются и по другим признакам.
По способу отнесения затрат на себестоимость продукции выделяют
прямые и косвенные расходы.
К прямым относятся расходы непосредственно связанные с
изготовлением определенной продукции и относимые на ее отдельные виды
в соответствии с нормами (сырье, материалы, топливо, оплата труда).
Косвенные расходы являются общими для нескольких видов
продукции, поэтому не могут быть прямо отнесены на определенный вид
продукции. Эти затраты включаются в себестоимость отдельных видов
продукции не прямо, а косвенно путем распределения по какому-либо
показателю (обычно пропорционально заработной плате производственных
рабочих). Это затраты на содержание и эксплуатацию оборудования,
цеховые, общезаводские.
По функциональной роли в формировании себестоимости продукции
различают основные и накладные расходы.
Основные расходы непосредственно связаны с технологическим
процессом изготовления изделий. Это расходы на сырье, материалы,
технологические топливо и энергию, основную заработную плату
производственных рабочих.
К накладным расходам относятся затраты, связанные с созданием
необходимых условий для функционирования производства, с его
организацией, управлением, обслуживанием. Это общепроизводственные,
общехозяйственные, внепроизводственные расходы.
По степени однородности затрат расходы делятся на элементные и
комплексные.
К элементным (однородным) относятся расходы, которые нельзя
разбить на составные части (затраты на сырье, основные материалы,
амортизация основных фондов).
Комплексными называются статьи затрат, состоящие из нескольких
однородных затрат (расходы на содержание и эксплуатацию оборудования,
общепроизводственные, общехозяйственные).
По степени зависимости от изменения объема производства затраты
делятся на постоянные и переменные.
Под постоянными затратами понимают такие, сумма которых в
данный период не зависит непосредственно от объема производства. К ним
относят оклады сотрудников предприятия (фирмы), амортизацию основных
фондов, аренду помещений, топливо на отопление, энергия на освещение.
Переменные затраты – это затраты, общая величина которых на
данный период непосредственно зависит от объема производства и
реализации продукции. Сюда входят расходы на приобретение сырья,
материалов, топлива и энергии, требуемых для производства продукции,
оплата труда производственных рабочих.
Такое деление затрат чисто условное. Практически все расходы в той
или иной степени зависят от объема производства.
4.4.3 Структура себестоимости продукции
Под структурой себестоимости понимается соотношение отдельных
элементов (статей) затрат, их удельный вес (доля) в общей себестоимости (в
процентах), который исчисляется следующим образом:
di 
Ci
100,
C
где di – удельный вес i-го элемента (статьи) затрат в себестоимости, %;
Ci – сумма затрат по i-му элементу (статье), руб.;
С – себестоимость продукции, руб.
На структуру себестоимости влияют следующие факторы:
1. специфика отдельных отраслей.
Исходя из доли отдельных элементов затрат в их общем объеме,
выделяют следующие группы отраслей промышленности:
- трудоемкие отрасли, где наибольший удельный вес в структуре затрат
занимает заработная плата с отчислениями на социальные нужды
(угольная и другие отрасли);
- материалоемкие отрасли, в структуре затрат наибольший удельный
вес занимают сырье и материалы (нефтегазоперерабатывающая
промышленность);
- энергоемкие отрасли, где в структуре затрат наибольший удельный
вес приходится на энергетические затраты (цветная металлургия, ряд
отраслей химического производства, энергетика);
- капиталоемкие (фондоемкие) отрасли, где в структуре затрат
наибольший удельный вес занимает амортизация (нефтедобывающая,
газовая, гидроэнергетическая и другие отрасли);
- отрасли со смешанным производством, в структуре затрат
значительная доля приходится на сырье, материалы и заработную
плату (машиностроение, черная металлургия и другие отрасли).
2. ускорение научно-технического прогресса. Доля живого труда
уменьшается, а доля овеществленного труда в себестоимости продукции
увеличивается;
3. инфляция и изменение ставки банковского кредита;
4. уровень концентрации, специализации, кооперирования,
комбинирования и диверсификации производства;
5. географическое местонахождение предприятия
4.4.4 Важнейшие пути снижения затрат на производство продукции
Снижение издержек производства – одна из основных характеристик
работы предприятия. Важнейший резерв их снижения - экономия всех видов
ресурсов: материальных, топливно-энергетических, трудовых.
Значительную долю в структуре издержек занимает оплата труда.
Поэтому актуальна задача снижения трудоемкости выпускаемой продукции,
роста производительности труда, сокращения численности административнообслуживающего персонала. Это достигается следующими способами:
1. механизация и автоматизация производства, разработка и
применение прогрессивных, высокопроизводительных технологий, замена и
модернизация устаревшего оборудования;
2. повышение уровня квалификации персонала, обслуживающего
машины и оборудование, подготовка рабочего места, применение
прогрессивных систем и форм оплаты труда, обеспечение мотивации
высокопроизводительного труда.
Материальные ресурсы занимают до 3/5 в структуре затрат на
производство продукции. Поэтому необходимы мероприятия по более
рациональному использованию этих ресурсов. Они заключаются в
следующем:
1. применение ресурсосберегающих технологий;
2. применение входного контроля за качеством поступающих от
поставщиков сырья и материалов, комплектующих изделий и
полуфабрикатов;
3. комплексное использование сырья и материалов;
4. использование отходов;
5. снижение процента брака;
6. лучшее использование основных фондов, максимальная их загрузка.
Одним из методов анализа снижения издержек производства является
индексный метод, позволяющий определить роль каждого фактора в
величине снижения затрат на базе определения индекса каждого вида
ресурсов, как отношение фактических расходов к плановому их значению.
1.
Индекс снижения себестоимости за счет экономии материалов,
снижения цен и транспортных расходов по ним.:
См = (1 - IнIц)dм,
Где Iн – индекс норм расхода материалов;
Iц – индекс цен на материалы, включая транспортные расходы;
dм – удельный вес материалов в себестоимости.
Индекс снижения себестоимости за счет опережающего роста
производительности труда, по сравнению с повышением
средней заработной платы:
Спт = (1 - Iзп / Iпт)dзп,
где Iзп – индекс средней заработной платы;
Iпт – индекс производительности труда;
dзп – удельный вес заработной платы в себестоимости.
На предприятиях, обеспечивающих темпы роста производительности
труда, превышающие темпы роста средней заработной платы, расходы по
оплате труда, приходящиеся на единицу продукции, снижаются.
3.
Индекс снижения себестоимости от изменения объема
производства за счет изменения условно-постоянных расходов:
Суп = (1 - Iуп / Iv)dуп,
где Iуп – индекс условно-постоянных расходов (прежде всего по
управлению и обслуживанию);
Iv – индекс объема производства;
dуп – удельный вес условно-постоянных расходов в себестоимости.
Экономия условно-постоянных за счет того, что их значение растет
медленнее, чем объем производства – значительный резерв снижения
себестоимости.
Сумма всех частных индексов дает общий индекс снижения
себестоимости:
Со = См + Спт + Суп.
2.
Контрольные вопросы
1. Что входит в понятие издержек производства?
2. Назовите признаки классификации затрат на производство и
реализацию продукции.
3. Чем отличаются затраты: основные и накладные, прямые и
косвенные, элементные и комплексные, постоянные и переменные?
4. Что понимается под структурой себестоимости? Каковы основные
факторы, влияющие на структуру себестоимости?
5. Какие методы анализа снижения себестоимости
ПРИБЫЛЬ И РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЯ (ФИРМЫ)
/Л. 13, главы 20, 22; Л. 14, глава 9/
Сущность, значение, функции прибыли
Прибыль – один из обобщающих показателей производственнохозяйственной деятельности предприятия (фирмы).
Получить прибыль предприятие (фирма) может только в том случае,
если она производит продукцию, услуги, которые реализуются, то есть
удовлетворяют общественные потребности. Соподчиненность этих двух
целей – удовлетворение потребностей и получение прибыли – следующая:
нельзя получить прибыль, не изучив потребности и не начав производить тот
продукт, который удовлетворит потребности. Необходимо изготовить
продукт, который удовлетворит потребности и при том по такой цене,
которая соответствует платежеспособным потребностям. А приемлемая цена
возможна только в том случае, если фирма выдерживает определенный
уровень издержек.
Фирма может функционировать в нескольких режимах. Для этого
необходимо сопоставить выручку от реализации продукции с затратами на ее
производство и реализацию. Когда выручка превышает затраты финансовый
результат свидетельствует о получении прибыли. Если выручка от
реализации продукции равна затратам на ее производство, то фирме удалось
лишь возместить затраты на произведенную продукцию. При затратах,
превышающих выручку, фирма получит убытки – отрицательный
финансовый результат, что ставит ее в достаточно сложное финансовое
положение, не исключающее банкротство.
Прибылью предприятия (фирмы) называется часть денежных
накоплений, направляемая на цели производственного и социального
развития предприятия, а также внесение платежей и отчислений в бюджеты
всех уровней.
Функции прибыли:
1.
прибыль является критерием и показателем эффективности
деятельности предприятия, выступая его конечным финансовоэкономическим результатом. Величина прибыли предприятия
служит для удовлетворения потребностей всех
заинтересованных лиц: собственников предприятия, его
работников и кредиторов.
2.
прибыль обладает стимулирующей функцией. В условиях
рыночных отношений, ориентируясь на размер прибыли,
собственники и менеджеры предприятия принимают решение
по поводу инвестиционной и дивидендной политики
предприятия. Прибыль предприятия является источником
производственного, социального развития предприятия и
материального поощрения его работников.
3.
прибыль является источником формирования доходов
бюджетов различных уровней. Она поступает в бюджеты в
виде налогов, экономических санкций и используется на
различные цели, определенные расходной частью бюджета и
утвержденные в законодательном порядке.
4.5.2 Факторы, влияющие на величину прибыли
Для определения резервов увеличения прибыли необходимо
рассмотреть ряд факторов, как зависящих, так и независящих от усилий
предприятия.
Факторы, влияющие на величину прибыли
внутренние
производственные
экстенсивные
внешние
внепроизводственные
интенсивные
К внешним факторам относятся: конъюнктура рынка, уровень цен на
потребляемые материально-сырьевые и топливно-энергетические ресурсы,
государственное регулирование цен и тарифов, процентных и налоговых
ставок и т.п. Эти факторы не зависят от деятельности предприятий, но могут
оказывать значительное влияние на его деятельность.
Внутренние факторы делятся на производственные и
внепроизводственные. Производственные факторы характеризуют наличие
и использование средств и предметов труда, трудовых и финансовых
ресурсов, и, в свою очередь, подразделяются на экстенсивные и
интенсивные.
Экстенсивные факторы воздействуют на процесс получения прибыли
через количественные изменения средств и предметов труда, финансовых
ресурсов, времени работы оборудования, численности персонала, фонда
рабочего времени и др.
Интенсивные факторы воздействуют на процесс получения прибыли
через качественные показатели: повышение производительности
оборудования, совершенствование технологических процессов, ускорение
оборачиваемости оборотных средств, снижение трудоемкости и
материалоемкости продукции, совершенствование организации труда, более
эффективное использование финансовых ресурсов и др.
К внепроизводственным факторам относятся снабженческо-сбытовая,
природоохранная деятельность, социальные условия труда и быта и др.
4.5.3 Источники получения прибыли
В условиях рыночных отношений предприятие должно стремиться к
такой величине прибыли, которая позволила бы ему не только удерживать
свои позиции на конкурентном рынке, но и обеспечивать динамичное
развитие его производства.
Имеются три основных источника получения прибыли.
Первый источник образуется за счет монопольного положения фирмы
по выпуску продукции или уникальности продукта.
Второй источник связан с производственной и предпринимательской
деятельностью фирмы. Эффективность его использования зависит от знания
конъюнктуры рынка и проведения соответствующего маркетинга. Величина
прибыли зависит 1) от правильности выбора производственного направления
предприятия по выпуску продукции, 2) от создания конкурентоспособных
условий продажи своей продукции и оказания услуг (цена, сроки поставки,
послепродажное обслуживание и т.д.), 3) от объемов производства
продукции и затрат на ее производство и реализацию.
Третий источник определяется инновационной деятельностью фирмы,
которая предполагает постоянное обновление выпускаемой продукции,
обеспечивая ее конкурентоспособность, рост объемов реализации и
увеличение массы прибыли.
4.5.4. Формирование и распределение прибыли
Конечным финансовым результатом хозяйственной деятельности
предприятия является балансовая (валовая) прибыль, которая включает в
себя три составляющих:
- прибыль (убыток) от реализации продукции (работ, услуг);
- прибыль (убыток) от реализации основных средств и иного
имущества предприятия;
- финансовые результаты от внереализационных операций.
Прибыль (убыток) от реализации продукции определяется как разница
между выручкой от реализации продукции без НДС, акцизов, экспортных
пошлин и затратами на производство и реализацию продукции,
включаемыми в себестоимость продукции:
Пр = Vр – НДС - НАК - Э – И, где
Vр – выручка от реализации продукции,
НДС – налог на добавленную стоимость,
НАК – акциз (на отдельные группы товаров),
Э – экспортные тарифы,
И – издержки (затраты) на производство и реализацию продукции.
Прибыль (убыток) от реализации основных средств и иного имущества
определяется как разница между продажной ценой реализованного
имущества и его остаточной стоимостью с учетом понесенных расходов по
реализации:
ПОС = Ц – Кост - Рр,
где Ц – цена реализованного имущества,
Кост – остаточная стоимость,
Рр – расходы на реализацию (реклама, транспортировка, подготовка к
реализации и др.).
Финансовые результаты от внереализационных операций – это
прибыль (убыток) по операциям различного характера, не относящимся к
основной деятельности предприятия и не связанным с реализацией
продукции (работ, услуг), основных фондов и другого имущества.
Финансовый результат определяется как разница между доходами от
внереализационных операций и расходами по ним:
Пво = Дво - Рво, где
Дво – доходы от внереализационных операций,
Рво – расходы по внереализационным операциям.
В состав доходов от внереализационных операций включаются:
- доходы от сдачи имущества в аренду;
- доходы от операций купли-продажи иностранной валюты;
Доходы от долевого участия в других организациях;
Доходы по акциям, облигациям и другим ценным бумагам ,
принадлежащих предприятию;
- доходы от посреднической деятельности;
- доходы в виде процентов от кредита, банковского вклада, а также по
ценным бумагам и другим долговым обязательствам;
- доходы в виде стоимости излишков товарно-материальных
ценностей, выявленных в результате инвентаризации;
- сальдо полученных и уплаченных штрафов, пени, неустоек и других
видов санкций и др.
В состав внереализационных расходов включаются:
- расходы в виде процентов по долговым обязательствам (кредитам,
займам);
- судебные расходы и арбитражные сборы;
- расходы на оплату услуг банков;
- расходы на ликвидацию выводимых из эксплуатации основных
средств, включая расходы на демонтаж, вывоз, охрану недр и другие работы;
- затраты на содержание законсервированных производственных
мощностей и объектов;
- расходы в виде сумм штрафов и иных санкций за нарушение
договорных или долговых обязательств, а также в виде сумм на возмещение
причиненного ущерба и др.
Как известно, не вся полученная прибыль остается предприятию, так
как подвергается налогообложению.
Для получения величины налогооблагаемой прибыли валовая прибыль
корректируется следующим образом (ст. 270 гл. 25 НК РФ):
- уменьшается на величину прибыли от внереализационных операций,
- уменьшается на величину прибыли, полученной предприятием от
других видов деятельности (от осуществления посреднических услуг,
страховой деятельности);
- уменьшается на сумму отчислений в резервный (страховой) и другие
специальные фонды, создаваемые в соответствии с требованиями
Законодательства РФ;
- уменьшается на суму убытка, полученного в предыдущем налоговом
периоде, при этом совокупная сумма переносимого убытка не может
превышать 30% налоговой базы;
- и на другие статьи.
После уплаты налога на прибыль и других платежей образуется чистая
прибыль, которая остается в распоряжении предприятия и используется им
самостоятельно.
Чистая прибыль предприятия распределяется по следующим
направлениям:
1) на создание:
- фонда накопления;
- фонда потребления;
- резервного фонда;
- фонда валютных отчислений;
2) прибыль к распределению между учредителями
(акционерами);
3) нераспределенная прибыль (резерв по прибыли).
Фонд накопления предназначен для финансирования
производственного и социального развития предприятия. Распределение
прибыли на производственное развитие включает расходы на научноисследовательские, проектные, конструкторские и технологические работы,
разработку и освоение новых видов продукции, модернизацию
оборудования, проведение природоохранных мероприятий и др.
Распределение прибыли на социальные нужды включает расходы по
эксплуатации социально-бытовых объектов, находящихся на балансе
предприятия, финансирование объектов непроизводственного назначения,
проведение оздоровительных, культурно-массовых мероприятия.
Фонд потребления используется на финансирование социальных нужд
и материальное стимулирование работников: выплату премий; выплату по
итогам работы на год и выслугу лет; оказание материальной помощи; оплату
путевок, лечения; надбавки к пенсиям; единовременные поощрения
ветеранам труда, уходящим на пенсию, и другие.
Резервный фонд создается в связи с необходимостью резервировать
средства при проведении рисковых операций, и, как следствие, потерь
доходов от предпринимательской деятельности. Размер этого резервного
фонда должен составлять не менее 15% уставного капитала.
Фонд валютных отчислений создают предприятия, осуществляющие
экспорт своей продукции, а также организации, не являющиеся
экспортерами, но проводящие валютные операции на финансовом рынке.
Распределение части чистой прибыли между учредителями
(акционерами) производится в соответствии с учредительными документами
и на основе действующего законодательства (порядок выплаты дивидендов
по привилегированным и обыкновенным акциям, величина процентов по
облигациям и др.).
Часть прибыли может остаться нераспределенной. Она выступает в
качестве резерва по прибыли и является источником для последующего
развития предприятия.
Схема формирования и распределения прибыли предприятия.
Выручка от реализации продукции (работ, услуг)
в действующих ценах без НДС и акцизов
Себестоимость
продукции
(работ, услуг)
-
=
=
=
=
Прибыль от
реализации
продукции
(работ, услуг)
Прибыль
валовая
(балансовая)
Прибыль
(убытки) от
реализации
основных
фондов и иного
имущества
+
-
Налогооблагаемая
прибыль
+
Доходы от
внереализационных
операций,
уменьшенные на
расходы по ним
Сумма корректировок, учитываемых при
формировании величины налогооблагаемой
прибыли
=
=
Сумма налога на прибыль
=
-
=
Прибыль
предприятия после
уплаты налога на
прибыль
=
Чистая прибыль
предприятия
-
Сумма местных налогов и
налогов от других видов
деятельности
=
- фонд накопления
- фонд потребления
- резервный фонд
- фонд валютных отчислений
- прибыль к распределению между
учредителями
- санкции (штрафы, пени)
- нераспределенная прибыль
4.5.5 Рентабельность работы предприятия
Прибыль, являясь важнейшим показателем результативности
производственно-хозяйственной деятельности предприятия, не дает полного
представления о ее эффективности, так как не учитывает величину
затраченных ресурсов. Эффективность производственно-хозяйственной
деятельности предприятия оценивается системой показателей
рентабельности.
Рентабельность – это относительный показатель эффективности
производства, характеризующий уровень отдачи затрат и степень
использования ресурсов.
Система показателей рентабельности включает:
- рентабельность активов предприятия;
- рентабельность собственного капитала;
- рентабельность продаж (реализации);
- рентабельность производства;
- рентабельность продукции.
Показатели рентабельности показывают степень эффективности
деятельности предприятия (фирмы).
В зависимости от конкретных целей рентабельность определяется по
балансовой, чистой и нераспределенной прибыли.
Рентабельность активов определяется по балансовой и чистой
прибыли:
Rа = Пб(ч) / А · 100,
где Пб(ч) – балансовая (чистая) прибыль, руб.,
А – величина активов предприятия (на начало или конец года, или
среднегодовая), руб.
Рентабельность активов характеризует процент балансовой прибыли,
полученный на рубль капитала, вложенного в активы, или процент чистой
прибыли, остающейся на предприятии в расчете на рубль активов.
Рентабельность собственного капитала показывает, какую прибыль
имеет предприятие с каждого рубля, вложенного в предприятие
собственниками:
Rск = Пнр(ч) / Кс · 100,
где Пнр(ч) – нераспределенная (чистая) прибыль предприятия;
Кс – собственный капитал предприятия.
Рентабельность продаж (реализации) характеризует процент
прибыли, получаемый предприятием с каждого рубля выручки от реализации
продукции:
Rр = Пб / Vр · 100,
где Vр – выручка от реализации продукции (без НДС и таможенной
пошлины).
Рентабельность производства – это отношение балансовой прибыли к
сумме среднегодовой стоимости основных производственных фондов( КОПФ)
и оборотных средств (Ооб.ср):
Rпр = Пб / (КОПФ + Ооб.ср) · 100
Рентабельность продукции определяется как отношение балансовой
прибыли к затратам (издержкам) на производство продукции (И):
Rпрод = Пб / И · 100
Для определения границ рентабельного производства используют
сопоставление выручки от реализации с суммарными, а также переменными
и постоянными затратами, используя определение порога рентабельности.
Порог рентабельности – это такой объем производства продукции и
выручка от ее реализации, при которых предприятие не имеет ни прибыли,
ни убытков, т.е. выручка от реализации продукции только покрывает
затраты. Дальнейшее увеличение выпуска продукции делает предприятие
рентабельным, снижение – убыточным.
Порог рентабельности:
ПР = Ипост : (Vр - Ипер) / Vр,
где Ипост, Ипер – постоянная и переменная часть затрат (издержек).
4.5. 6 Безубыточность работы предприятия
Безубыточность работы предприятия зависит от многих факторов, в
том числе от выбора оптимального объема производства и целесообразных
темпов развития предприятия. Для анализа безубыточности необходимо
уметь определять точку безубыточности предприятия.
Точка безубыточности (критический объем производства) – это такой
объем реализации, при котором полученные доходы обеспечивают
возмещение всех затрат и расходов, но не дают возможности получать
прибыль, иначе говоря, это нижний предельный объем выпуска продукции,
при котором прибыль равна нулю.
Точка безубыточности характеризуется следующими показателями:
1.
Критический объем реализации, шт. = Постоянные расходы на
объем реализации : Цена – Средние переменные затраты (на
единицу продукции).
2.
Порог рентабельности, руб. = Критический объем реализации
х Цена.
3.
Запас финансовой прочности, руб. = Выручка от реализации –
Порог рентабельности.
4.
Маржа безопасности, шт. = Объем реализации – Критический
объем реализации.
Последние два показателя оценивают, как далеко предприятие
находится от точки безубыточности. Это оказывает влияние на приоритет
управленческих решений. Если предприятие приближается к точке
безубыточности, то возрастает проблема управления постоянными
затратами, так как их доля в стоимости возрастает.
Порог рентабельности – это такая выручка от реализации, при которой
предприятие уже не имеет убытков, но еще не получает и прибыли.
Запас финансовой прочности – это сумма, на которую предприятие
может себе позволить снизить выручку, не выходя из зоны прибылей.
Пример расчета точки безубыточности.
Исходные данные для расчета.
Показатели
Выручка от реализации
Переменные затраты
Постоянные затраты
Прибыль
Цена, тыс. руб./шт.
Объем реализации, шт.
Средние переменные затраты, тыс. руб./шт.
В млн. руб.
386
251
100
35
386
1000
251
Критический объем реализации = 100 млн. руб. : (386 – 251) тыс.
руб./шт. = 740 шт.
Порог рентабельности = 740 шт. х 386 тыс. руб./шт. = 285,7 млн. руб.
Запас финансовой прочности = 386 млн. руб. – 285,7 млн. руб. = 100,3
млн. руб.
Маржа безопасности = 1000 шт. – 740 шт. = 260 шт.
Таким образом, при объеме реализации (продаж) 740 шт. и выручке от
реализации 285,7 млн. руб. предприятие возмещает все затраты и расходы
полученными доходами, при этом прибыль предприятия равна нулю. Запас
финансовой прочности при этом составляет 100.3 млн. руб.
Чем больше разность между фактическим объемом производства и
критическим, тем выше «финансовая прочность» предприятия, а,
следовательно, и его финансовая устойчивость.
Выручка от
реализации
(в млн.руб.)
запас
финансовой
прочности
и
и
зац
ли
386
351
порог
рентабельности
286
ные
200
пол
те
по
100
валовая
маржа
о
чка
у
р
"Мёртвая " точка
251
прибыль
еа
тр
вы
переменные
затраты
ки
ерж
д
з
и
ри
постоянные
затраты
критический объём
реализации
объем (в шт.)
1000
740
критический объём
реализации
На величину критического объема реализации и порога рентабельности
оказывают влияние изменение суммы постоянных расходов, величина
средних переменных затрат и уровень цены. Так, предприятие с малой долей
постоянных расходов может производить относительно меньше продукции,
чем предприятие с большей долей постоянных расходов, чтобы обеспечить
безубыточность и безопасность своего производства. Запас финансовой
прочности у такого предприятия выше, чем у предприятия с большей долей
постоянных расходов.
Финансовые результаты предприятия с низким уровнем постоянных
расходов в меньшей степени зависят от изменения объема производства.
Предприятие с высокой долей постоянных расходов должно в значительно
большей мере опасаться снижения объема производства.
Контрольные вопросы
1.
2.
3.
4.
5.
В чем состоит сущность прибыли и ее значение?
Каковы факторы, влияющие на величину прибыли?
Назовите основные виды прибыли предприятия.
Как формируется и распределяется прибыль предприятия?
Как определяется величина налогооблагаемой прибыли?
6. Как рассчитываются показатели рентабельности?
7. Что такое точка безубыточности и как она рассчитывается?
4.6 ЦЕНА. ЦЕНОВАЯ ПОЛИТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ
/Л. 15, глава 14; Л. 14, глава 10/
4.6.1 Сущность и функции цены как экономической категории
Цена – денежное выражение стоимости единицы товара.
или
Цена – это сумма денег, за которую покупатель готов купить товар, а
продавец - продать.
В условиях рыночной экономики значение цены огромно для любой
коммерческой организации.
От уровня цен зависят:
- величина прибыли;
- конкурентоспособность продукции и организации;
- финансовая устойчивость предприятия.
Поэтому необходим правильный выбор ценовой политики.
В рыночной экономике цена выполняет ряд функций:
1. информационную – ориентирует производителей, посредников и
потребителей на действия – что выпускать, сколько, по какой цене, какой
товар;
2. учетную – определяет, сколько затрачено труда, сырья, материалов,
комплектующих изделий на изготовление товара, т.е. отражает необходимые
затраты на выпуск и реализацию продукции;
3. распределительную – государство через цену распределяет доходы
между отраслями экономики, регионами, социальными группами населения,
т.е. среди участников рыночной экономики (через включение в
себестоимость многих налогов является источником накопления различных
фондов (Пенсионного, дорожного и др.), через включение в цену косвенных
налогов(НДС и акцизов);
4. стимулирующую – выявляет наиболее экономичный способ
производства (ускорение НТП, улучшение качества продукции, увеличение
выпуска продукции и спроса на нее.
4.6.2 Структура цены
Любая цена включает ряд взаимосвязанных элементов.
Соотношение отдельных элементов цены, выраженное в процентах,
представляет собой структуру цены, которая позволяет судить о значимости
элементов цены и их уровне.
Рассмотрим как формируется розничная цена.
НДС
торговли
Прибыль
торговли
Торговые наценки
Издержки
торговли
НДС
посредника
Прибыль
посредника
Косвенные
Посреднические
налоги
наценки
НДС
Акциз
Издержки
посредника
Себ-ть Прибыль
проду предп-я
кции
Отпускная цена предприятия
(оптовая)
Оптовая рыночная цена (торговли)
Розничная цена
Отпускная цена предприятия – цена, по которой товар выходит с
предприятия. Она состоит из издержек производства (себестоимости) и
прибыли предприятия.
Оптовая рыночная цена (торговли) - это цена, которая помимо
себестоимости и прибыли включает в себя посредническую наценку.
Посредническая наценка состоит из издержек оптовиков
(транспортные расходы, погрузочно-разгрузочные расходы, расходы за
хранение) и их прибыли.
Розничная цена складывается из оптовой рыночной цены и торговой
наценки. Розничные магазины также возмещают свои издержки и имеют
прибыль.
Важное место в структуре цены занимают налоги. Акцизы и НДС
являются косвенными налогами, формально плательщиками выступают
предприятия, но фактически эти налоги оплачиваются конечными
потребителями при покупке товара.
Перечень подакцизных товаров устанавливается правительством. Он
включает: спирт этиловый из всех видов сырья; спиртосодержащую
продукцию с объемной долей этилового спирта 9%; алкогольную
продукцию, пиво, табачную продукцию; ювелирные изделия; автомобили
легковые, мотоциклы, автомобильный бензин; минеральное сырье (нефть,
газовый конденсат, природный газ).
В налоговой системе РФ главным является налог на добавленную
стоимость (НДС). Обеспечивающий свыше 1/3 всех доходов государства.
НДС выступает в виде надбавки к цене товара,(работ, услуг). При движении
товара от производителя к потребителю он проходит длинную
технологическую цепочку производства и обращения. В каждом звене этой
цепочки создается дополнительная (добавленная) стоимость, которая и
служит объектом налогообложения.
Добавленная стоимость – это разница между стоимостью
реализованных товаров, работ, услуг и стоимостью материальных затрат,
отнесенных на издержки производства и обращения, а НДС равен разнице
между суммами налога при продаже и покупке. НДС имеет очень широкую
базу налогообложения. Основная его ставка 18%. Вместе с тем по отдельным
группам товаров и услуг установлена льгота по этому налогу (медицинские
товары и услуги по отдельному перечню, услуги по перевозке пассажиров,
ритуальные услуги, услуги в сфере образования, оказываемые
некоммерческими организациями и др.).
НДС и акцизы - это ценообразующие факторы.
Наценки посреднических и торговых организаций обеспечивают им
возмещение затрат, связанных с продвижением продукции от
производителей к потребителям, и получение определенной суммы прибыли.
4.6.3 Ценовая политика предприятия
Исходным принципом ценообразования является возмещение затрат на
производство и реализацию продукции и получение прибыли в размере,
достаточном для осуществления расширенного воспроизводства и выплаты
налогов государству. Решение этой задачи происходит с помощью
соответствующего установления уровня цен на продукцию, выпускаемую
предприятием.
Суть ценообразования и ценовой политики предприятия состоит в том,
чтобы устанавливать на товары такие цены и так варьировать ими, чтобы
решить стоящие перед предприятием задачи (цели). Вариации
обеспечиваются как посредством прямых изменений продажной цены, так и
установления надбавок, скидок и изменений условий продажи.
Возможные варианты целей ценообразования:
1. цели, ориентированные на получение прибыли (т.е. получение
удовлетворяющей по объему прибыли, максимизация прибыли);
2. цели, ориентированные на обеспечение объема продаж (т.е.
получение заданного объема продаж, получение желаемой доли рынка);
3. Цели, ориентированные на сохранение существующего положения.
Рассматривая проблему ценообразования в условиях рынка, выделяют
две схемы: затратное ценообразования, в основу которого заложены
предстоящие затраты фирмы на производство и реализацию продукции и
рыночное ценообразование, когда цена формируется под влиянием спроса и
предложения товаров на рынке.
Затратное ценообразование строится по схеме: «затраты плюс…». Под
плюсом понимается некоторая величина прибыли, которая закладывается
фирмой при создании нового дела в виде определенной, заранее
планируемой рентабельности производства.
Такое ценообразование широко применяется фирмами при отсутствии
какой-либо конкуренции, со стороны других предприятий, производящих
аналогичный товар.
Поэтому затратное ценообразование может успешно применяться при
производстве и продаже товаров монополиям, частично олигополиям (при
сговоре фирм между собой о проведении единой ценовой политики), при
производстве товаров на базе заказов потребителей (формирование портфеля
заказов на основе договорных цен), при производстве продукции в условиях
значительного дефицита, при продаже товаров в условиях локальноизолированной ниши( например, при отсутствии транспортных связей, из-за
неблагоприятных условий погоды и т.п.).
Можно записать формулу для определения цены товара в следующем
виде:
Ц = С+П = С + РС = С (1+Р)
При рыночном ценообразовании затраты фирмы никакого влияния на
цену не оказывают. Они, безусловно, определяются фирмой, принимаются
ею как ориентир для сопоставления с действующей на рынке ценой и
используются для расчета эффективности бизнеса в новом
предпринимательском деле.
Главное в рыночном ценообразовании – соотношение спроса и
предложения товаров на рынке, поэтому вполне возможны на рынке
ситуации, когда цена товара окажется меньше понесенных при его
производстве затрат, вследствие чего фирма будет в убытке. Если цена
товара будет выше затрат фирмы, то она получит определенную прибыль.
Следовательно, при создании нового предпринимательского дела
необходимо правильно оценить рыночную ситуацию, спрогнозировать
будущую цену товара и сопоставить ее с затратами на его производство.
Рыночное ценообразование имеет место в следующих случаях:
- в условиях совершенной конкуренции;
- в условиях монополистической конкуренции;
- частично – в условиях олигопольного рынка (когда фирмы
конкурируют между собой и в сговор с целью контроля цены не вступают);
- в других случаях, когда признаки затратного ценообразования
отсутствуют.
При создании нового предпринимательского дела одной из важнейших
задач, которую предстоит решить прежде всего, является определение
производственной мощности фирмы. От этого будут зависеть величина
требуемых на создание нового дела капитальных вложений, текущих затрат
фирмы на производство продукции, конкурентоспособность товара и
рентабельность производства. Кроме того, знание производственной
мощности позволит примерно установить диапазон возможного объема
производства товаров, с той целью, чтобы спрогнозировать совокупное
предложение на рынке и определить его влияние на цену товара.
При обосновании производственной мощности необходимо учитывать
следующие обстоятельства:
1. ресурсные ограничения (необходимость производственных
площадей, покупка оборудования, обеспеченность будущего дела
сырьевыми, материальными и топливно-энергетическими ресурсами,
рабочей силой, размещение предприятия с учетом санитарных, пожаро- и
взрывобезопасных условий, экологической обстановки и др.);
2.рыночные ограничения (емкость рынка по данному товару;
сезонность производства и потребления товара; доходы потребителей; темп
инфляции; скорость реализации товаров с учетом совокупного их
предложения; модель рынка; куда будут поступать товары и пр.).
Контрольные вопросы
1.
2.
3.
4.
Что такое цена? Каковы ее функции?
Какова структура цены?
Какую роль в образовании цены играют налоги?
В чем заключается ценовая политика предприятия?
4.7. Экономический анализ в производственной деятельности
фирмы
В сложившихся сегодня трудовых условиях становления рыночного
механизма в нашей стране существенно возрастает роль экономического
анализа в процессе формирования и принятия управленческих решений.
Особенностью совершенного экономического анализа является его
непосредственное участие в формировании самой системы показателей,
необходимых для управления, а также логической обработки результатной
информации с предоставлением проекта управленческого решения.
Положение
усугубляется
явно
выраженной
тенденцией
производственных затрат к структурной перестройке, связанной с резким
увеличением стоимостных характеристик энергоресурсов, обусловленных с
одной стороны, инфляционными процессами, а с другой — практически
неуправляемым процессом формированием цен на сырье и энергоресурсы.
Учитывая взаимосвязь и взаимообусловленность стоимостных характеристик
ресурсов и продукции, мы имеем по сути дело со стихийной динамикой всех
основных видов производственных затрат, что значительно усложняет
проблемы
экономического
анализа
хозяйственной
деятельности
предприятия.
Все выше сказанное обуславливает необходимость решения вопроса о
методике комплексной оценки хозяйственных ситуаций в целом, который
приобретает форму обоснования
экономической эффективности.
адекватного
способа
измерения
4.7.1. Виды экономического анализа
В настоящее время известны два основных вида экономического анализа
на уровнях от предприятия отрасли: балансовый и факторный.
Балансовый анализ непосредственно связан с учетом и основан на
исследовании и обобщении информации, содержащейся в бухгалтерском
балансе. Балансовый анализ развивает аналитическую функцию учета,
свойственную контрольно-ревизионным службам, и реализуется практически
в аудиторской деятельности.
Факторный анализ берет свое начало в экономической статистике. В его
основе лежит статистическое обоснование и последующий математический
анализ, зависимости между факторными и результатными экономическими
показателями. Формы связи показателей, устанавливаемые факторным
анализом, не всегда абсолютны: они призваны адекватно отразить лишь
общие закономерности, связывающие исследуемые показатели в
ограниченном диапазоне вариаций исходных данных. В связи с этим выводы
факторного анализа также имеют более общий характер, чем балансового.
В зависимости от широты охватывающих вопросов экономический
анализ может носить комплексный или целевой характер. Например, при
исследовании влияния нормализации и унификации деталей на
эффективность производства, или, скажем, влияние потерь рабочего времени
на снижение производительности труда, налицо целевой анализ. При
комплексном анализе одновременно анализируются все стороны
деятельности предприятия в тесной взаимосвязи всех хозяйственных
явлений. Такой анализ приносит наибольший эффект.
Комплексный подход в экономическом анализе реализуется через его
основные
свойства:
целостность,
делимость,
изолированность,
идентифицированность, документальную обоснованность.
Целостность предполагает, что объект анализа рассматривается как
система (комплекс взаимосвязанных частей). Например, к производственнохозяйственной деятельности предприятия можно подходить как к комплексу
взаимосвязанных видов этой деятельности: материально-техническое
снабжение, труд, сбытовая деятельность и т.д.
Делимость предусматривает возможность расчленения объекта анализа
на отдельные элементы с учетом всех внутренних и внешних его связей.
Например, промышленно-производственный персонал предприятия как
объект анализа можно подразделить на рабочих, руководителей,
специалистов и служащих; в свою очередь, в этих отдельных элементах
можно выделить рабочих основного производства, а среди них подразделить
рабочих по профессиям, квалификации, выполнению норм выработки и т.д.
Изолированность означает, что в процессе проведения анализа
отдельные объекты или показатели, входящие в систему, можно выделить и
исследовать изолированно. Например, из фонда заработной платы рабочих
цеха выделить и изучить использование только фонда заработной платы
рабочих-сдельщиков.
Идентифицировать означает, что каждая отдельная составная часть
объекта может быть не только изолирована (то есть, выделена и определена),
но и количественно изменена. Например, в инструментальном цехе проведен
комплекс мероприятий, который повлек за собой снижение затрат на
заработную плату. Можно количественно измерить размер снижения затрат
на заработную плату за счет внедрения новой техники или за счет освоения
рабочими вторых профессий и т.д.
Документальная обоснованность является важной характеристикой
экономического анализа, т.к. обеспечивает достоверность аналитических
выводов и рекомендаций.
Объектом экономического анализа на промышленном предприятии
служит хозяйственная деятельность.
Эффективность работы предприятия зависит от использования ресурсов,
участвующих в процессе производства (оборудование, сырье, рабочее время).
О том, насколько полно используются ресурсы, свидетельствуют
экономические показатели предприятия. Но не только они. Экономические
показатели тесно связаны с техническим и организационным уровнем
предприятия. Поэтому важным объектом анализа в современных условиях
является изучение состояния и возможностей совершенствования техники,
технологии и организации производства.
Субъектом анализа называют тех, кто проводит экономический анализ
(экономические службы, хозяйственные, кредитные, финансовые органы и
др.).
Экономический анализ деятельности предприятия может провести
только коллектив специалистов и должностных лиц по заранее составленной
программе. На предприятиях необходимо планировать и координировать
экономический анализ. Руководит этой работой, как правило, главный
специалист предприятия (или начальник планово-экономического отдела).
После того, как все доходы, оказывающие влияние на отдельные части
экономических процессов выявлены и изменены, необходимо соединить
(синтезировать) ранее расчлененные элементы в целое.
Синтез предполагает соединения частей в целое, т.е. проведение работ в
порядке, обратном анализу.
Анализ и синтез взаимообусловлены: синтез предполагает анализ, а
анализ обязательно требует синтеза, так как отдельные разобщенные
связаны, не дают полной характеристики экономической ситуации.
4.7.2. Факторы, влияющие
деятельности
на
результаты
хозяйственной
Важнейшей задачей экономического анализа является определение
факторов, влияющих на изменение результатов хозяйственной деятельности,
количественное изменение силы влияние этих факторов и установление на
этой основе резервов повышения эффективности производства.
В экономической литературе под фактором принято понимать движущие
силы, оказывающие положительное или отрицательное влияние на какиелибо процессы (например, на выпуск доброкачественной продукции), на
результаты деятельности предприятия (выполнение плана по прибыли и др.).
В экономическом анализе часто употребляют понятие «причины». По
смыслу оно схоже с термином «фактор», однако их применение в
экономическом анализе различны. Термин «причина» чаще всего
используется, когда рассматривают влияние совокупности факторов.
Например, причиной снижения объема выпуска продукции может быть
невыполнение плана по росту производительности труда. В то же время на
показатель производительности труда (как причину) оказывает влияние и
другие факторы (модернизация оборудования, потери рабочего времени и
т.д.).
При проведении экономического анализа, особенно при оценке
выполнения планов, важно различать факторы внутренние, то есть влияние,
которых усиливается или уменьшается в зависимости от усилий коллективов
цехов предприятий и факторы внешние (на редкохозяйственные, отраслевые
и т.д.), например, изменение местонахождения поставщика сырья и
материалов.
От того, насколько правильно будет установлена принадлежность
факторов, зависят результаты работы по выявлению резервов повышения
эффективности хозяйственной деятельности предприятий.
По характеру влияния на обобщающие показатели деятельности в
промышленности различают:
— факторы, связанные с повышением технического уровня
производства, внедрением прогрессивной технологии, автоматизацией и
механизацией производства;
— фактором, связанные с изменением объема и структуры
производства.
— Отраслевые факторы;
— Социально-экономические факторы:
— психофизические (создание благоприятных условий для нормального
функционирования коллектива);
— социальные (обеспечение нормальных условий труда, творческой
активности и т.п.);
— экономические (совершенствование оплаты труда, усиление ралли
различных стимулов и т.д.).
Систематическое проведение экономического анализа по основным
направлениям производственно-хозяйственной деятельности предприятия
важнейшей предпосылкой поиска резервов и повышения эффективности
производства. К таким направлениям можно отнести изменение объема
выпуска, соблюдение планового ассортимента и договоров поставок, выпуск
качественной продукции, рост производительности труда, снижение
материалоемкости продукции, фондоемкости производства, сокращение
длительности производственного цикла, ускорение оборачиваемости
оборотных средств, снижение себестоимости товарной продукции, рост
прибыли, повышение рентабельности. Непосредственное же определение
резервов осуществляется в результате проведения тематического анализа.
Обычно выбор направления поиска резервов основывается на
производственном опыте. Однако без научно обоснованных принципов
поиска можно потерять время и провести практически безрезультатную
аналитическую работу. Для планомерного выявления и использования
резервов необходима упорядоченная система их выявления и мобилизации.
Основные принципы, используемые в системе выявления резервов
производства, состоят в следующем.
1. Принцип приоритетности, означающий, что из большого числа
потенциальных объектов анализа хозяйственной деятельности приоритет при
прочих равных условиях следует отдавать тем объектам, анализ которых
обеспечивает наибольшую массу резервов, к ним можно отнести такие
показатели, как издержки производства, производительность труда,
материалоемкость производства и др., или подразделения, имеющие по
данным отчетности наихудшие удельные показатели использования
производственных ресурсов.
2. Принцип выявления мест сосредоточения резервов путем сравнения
результатов затрат с планом или нормой, данными предшествующего
периода. Проведение систематического межзаводского сравнительного
анализа позволяет обнаружить участки и сферы деятельности, отставшие в
своем развитии, препятствующие нашему использованию всего научнопроизводственного потенциала предприятия.
3. Принцип осуществления анализа по отклонениям превысивших
установленный лимит, в соответствии с которым анализ причин отклонений
по сравнительным показателям проводится в том случае, если отклонение
вышло за пределы допустимой величины.
4. Принцип
учета
взаимодействия
составляющих
техникоэкономического уровня производства состоит в том, что наибольшего
эффекта можно достичь, придерживаясь при анализе следующей
последовательности: конструктивное исполнение изделия (анализируется
материальность, технологичность, трудоемкость, себестоимость изделия) —
технология изготовления — техническая база производства — организация
производства — организация труда на рабочем месте, участке, в цехе.
Подобная последовательность предупреждает проведение излишних работ,
поскольку учитывает все основные составляющие производства.
4.7.3 Приёмы экономического анализа
Основу экономического анализа составляет система разнообразных
приемов и способов его проведения, без которой невозможно исследование
хозяйственной деятельности. В экономическом анализе используются
многочисленные приемы: сравнение, детализация и обобщение,
группировки, выделение «узких мест» и ведущих звеньев, ценные установки
и т.д. многие из приемов, используемые в экономическом анализе,
заимствованы из других наук: математики, математической статистики,
бухгалтерского учета и пр. приемы экономического анализа чаще всего
сводятся к операции с числовыми величинами. Поэтому перед
рассмотрением конкретных приемов и методов анализа целесообразно
познакомиться с их видами.
Для характеристики объема, размера, результатов хозяйственной
деятельности применяют абсолютные величины. Однако они не всегда дают
представление о происходящих изменениях, отклонениях. Например, при
сравнении темпов развития, объемов продукции в стоимостном выражении
за ряд лет нужны относительные величины. К таким величинам относятся:
а) коэффициенты, когда за базу сравнения абсолютных величин
принимают 1, остальные относительные величины определяются путем
сравнения последующих значений с базой;
б) проценты, когда за базу принимается число 100;
в) промилле, когда за базу принимается число 1000.
Выбор того или иного вида относительных величин зависит от
требуемой точности, научности, принятого порядка исчисления.
В качестве одной из важнейших характеристик, получаемых при
обработке экономических данных, применяют средние величины.
Средняя величина — обобщенная количественная характеристика
совокупности однотипных явлений по варьирующему признаку. Применение
средних величин позволяет охарактеризовать одним значением
определенный признак рассматриваемой как целое совокупности. Средние
величины теснейшим образом связаны с существом рассматриваемых
экономических явлений.
В математической статистике различают несколько видов средних
величин: арифметическая, геометрическая, гармоническая, квадратическая,
кубическая средняя и др. Все перечисленные выше средние могут быть
исчислены и по списку результатов индивидуальных наблюдений, и по
сгруппированным данным (с указанием частей). В первом случае среднюю
называют простой, во втором — взвешенной. При этом число повторений
вариантов или интервалов (частоты) называют статистическим весом.
Выбор одного из перечисленных видов средних для характеристики
признака производится не произвольно, а в зависимости от особенностей
изучаемого явления и от цели, для которой исчисляют среднюю.
Очень часто при выборе одного или другого типа средней исходит из
принципа осмысленности результата при суммировании или при
взвешивании. Только тогда можно говорить о правильном применении
средней, когда в результате взвешивания или суммирования получаются
величины, имеющие реальный экономический смысл. Так, например,
средняя геометрическая применяется главным образом при изучении
динамики для исчисления средних темпов за ряд лет. Если среди вариантов
имеется нулевое значение, то средняя геометрическая теряет смысл. В тех
случаях, когда средняя предназначается для расчета сумм слагаемых,
обратно пропорциональных величине данного признака, применяют
среднюю гармоническую величину (например, при изучении затрат рабочего
времени на изготовления одного изделия в среднем одним рабочим).
Между средними величинами существует определённое соотношение,
называемое мажорантности средних. Если обозначить среднюю
гармоническую через Х0, среднюю геометрическую через Х1, среднюю
арифметическую через Х2, среднюю k-того порядка через Хk, то это
соотношение будет выглядеть следующим образом:
Х0 ≤ Х1≤ Х2≤…≤ Хk
(1)
Это свойство оказывает большое влияние на формирование параметров
теоретической линии регрессии, являющейся одной из компонент многих
экономико-математических моделей. Правильный выбор средней позволяет
получить сумму отклонений расчётных величин признака от фактических,
отличных от нуля не более чем на среднюю ошибку округления.
Ознакомившись с величинами, которыми оперирует экономический
анализ, можно перейти к рассмотрению приёмов анализа и методике их
использования на практике.
4.7.4 Сравнение как основной приём экономического анализа
Сравнение — основной прием экономического анализа, дающий
возможность рассматривать одно экономическое явление в сопоставлении с
другим. Этот прием дает возможность оценить выполнение плановых
заданий, определить достигнутый уровень и темпы экономического развития,
измерить влияние факторов на отклонение от заданий; определить резервы,
связанные с повышением эффективности производства; вызвать
непроизводительные расходы и потери.
В условиях хозяйственной деятельности промышленного предприятия
основной базой для сравнения выступают показатели плана, отчета,
предшествующих периодов, а также лимиты и нормы использования
материальных, трудовых и финансовых ресурсов. Непременным условием
такого сравнения должно быть обеспечение одинаковой методики расчета и
структуры сравниваемых показателей. Обычно применяется несколько видов
сравнений:
а) сравнение различных показателей хозяйственной деятельности,
например, темпов роста производительности труда промышленнопроизводственного персонала с темпами роста среднегодовой заработной
платы;
б) сравнение одинаковых показателей за ряд временных периодов, такой
анализ позволяет установить степень изменения фактических показателей по
отношению к базовому периоду, вызвать отклонения и определить
направления дальнейшего углубления анализа.
Если выявленные отклонения от запланированного уровня носят
отрицательный характер, они должны быть подвергнуты дальнейшему, более
углубленному изучению. В ходе такого анализа необходимо, прежде всего,
определить и вызвать причины этих отклонений. Так, причинами
отрицательных отклонений ожидаемого невыполнения плана прибыли могут
быть изменения объемов и нарушение структуры реализации товарной
продукции, повышенная против плана себестоимость продукции, изменение
цен на продукцию и т.д.
При положительных отклонениях также требуется изучение причин
отклонений, чтобы установить, не являются ли эти отклонения следствием
занижения своих возможностей.
Действенность экономического анализа зависит от выявления причин,
оказывающих влияние на анализируемый показатель. В этих целях широко
используется прием выделения «узких мест» и ведущих звеньев. По
существу мы имеем дело здесь с факторным анализом, использующими
применение относительных величин, характеризующих изменение
экономических показателей во времени, в сравнении с планом и т.д. Другими
словами данный прием основан на применение показателей в индексной
форме, учитывая, что в экономическом анализе чаще всего приходится
пользоваться индексами в агрегатной форме.
Рассмотрим, например, как влияют на выполнение плана по объему
продукции два фактора: изменение количества выпускаемых изделий (q0, q1)
и изменение цен на продукцию (Р0, Р1). Если плановый и фактический объем
продукции выразить соответственно как ∑q0Р0 и ∑q1Р1, то индекс
выполнения плана по объему продукции (Iqp) составит:
I qP 
qP
11
q
0P0
(1)
В абсолютном выражении общее изменение исчисляется как
∑q1Р1 – ∑q0Р0.
Это выражение можно разложить на следующие составляющие:
(∑q1Р0 – ∑q0Р0) + (∑q1Р1 – ∑q1Р0)
(2),
где (∑q1Р0 – ∑q0Р0) — изменение количества,
(∑q1Р1 – ∑q1Р0) — изменение цен.
Проиллюстрируем расчет с помощью данных табл.1.
Подставив числовые значения в формулу (1), получив выполнение плана
по объему продукции:
IqP 
13212
 1,3212 или 132,12% .
10009
Агрегатный индекс физического объема продукции (стоимость
продукции в плановом и отчетном периодах по одним и тем же ценам) равен:
Iq 
qP
10
q
0P0

10930
 1,093 или 109,3% .
10000
Таблица 1
Изделия
Количество,
План
шт.
Факт.
Цена.
План
руб.
Факт.
(q0)
(q1)
(Р0)
(Р1)
300
200
720
350
208
720
15
10
5
18
9
7
Объем продукции
планового отчетного
выпуска в выпуска в
плановых
отчетных
ценах
ценах
(q0Р0)
А
Б
В
Итого:
4500
2000
3500
10000
(q1Р1)
6300
1872
5040
13212
Таким образом, общий объем продукции за счет изменения количества
изделий увеличится в отчетном периоде по сравнению с планом на 9,3%, а в
абсолютной величине — на 930 руб. (10930 – 10000).
Агрегатный индекс цен (оценка фактического выпуска продукции по
плановым и отчётным ценам) равен:
Ip 
qP
11
qP

1 0
13212
 1,2087 или 120,9%
10930
Следовательно, общий объём продукции увеличился за счёт фактора цен
на 20,9%, а в абсолютной величине — на 2282 руб. (13212–10930).
Приём долевого участия при экономическом анализе используется в том
случае, когда нужно установить взаимную зависимость факторов, влияющих
на исследуемый показатель.
Рассмотрим применение приёма долевого участия на относительно
простом примере. Требуется оценить влияние доходов на увеличение объёма
продукции на предприятии за отчётный год (у) за счёт изменения
численности рабочих (х1), изменение среднего количества отработанных
человеко-дней одним рабочим (х2), изменение среднечасовой выработки
продукции одним рабочим в рублях (х3). Исходные данные сгруппируем в
табл.2:
Таблица 2
Показатели
1. Изменение объема продукции
(у), т.р.
2. Изменение численности рабочих
(х1), чел.
3. Изменение количества человекодней, отработанных одним рабочим
(х2), руб.
4. Изменение среднегодовой
выработки одного рабочего
(х3), руб.
План
9922,8
Факт.
9287,9
Отклонение
+ 265,1
2251
2264
+ 13
230
225,8
- 4,2
2,256
2,351
+ 0,095
Последовательность расчётов следующая:
1.Определяются относительные величины факторов на изменение
объёма продукции (%):
K
yi

x
i1
100  100
x i0
2.Рассчитывается абсолютное
исследуемый показатель:
(3),
значение
влияния
факторов
на
1
(4),
K
100y0 yi
где у0 — базовое значение исследуемого показателя.
yi 
3.Подсчитывается суммарное влияние факторов на исследуемый
показатель. Например, для фактора х1 (изменение численности рабочих)
расчёт будет следующим:
K
yi
yi 

2264
100  100  0,58
2251
1
 9022 ,8  0,5852 ,3 т.р.
100
Результаты расчёта по остальным факторам приведены в табл.3.
Таблица 3
Факторы
План
(хi0)
Отчет
(хi1)
х1
х2
х3
Итого:
2251
230,0
2,256
2264
225,8
2,351
4.7.5.
Применение
экономическом анализе
Относительное
влияние
факторов
(Куi), %
+ 0,58
– 1,83
+ 4,23
+ 2,96
экономико-математических
Абсолютное
влияние
факторов
(∆уi), т.р.
+ 52,3
– 165,1
+ 379,9
+ 267,1
методов
в
Важнейшим направлением совершенствования экономического анализа
в современных условиях динамично меняющийся структуры народного
хозяйства является применение экономико-математических методов (ЭММ).
Потребность анализа в более эффективных обусловлена, прежде всего,
повышением требований к скорости обработки всевозрастающих объектов
информации, полноте и достоверности результатов расчётов, а также
усложнением аналитических задач, которые не могут быть решены
традиционными приёмами и без привлечения средств вычислительной
техники.
ЭММ в совокупности с системным подходом к хозяйственной
деятельности, характеризующейся множеством взаимосвязанных и
взаимозависимых показателей, и использованием современных средств
вычислительной техники позволит рассмотреть многовариантные решения и
выбрать наилучший из них.
Задачи экономического анализа с успехом могут быть решены одним из
перечисленных ниже ЭММ:
— Методы
аналитической
математики:
дифференциальное
и
интегральное исчисление, вариационное исчисление;
— Методы математического анализа: изучение одномерных и
многомерных статистических совокупностей;
— Методы математической статистики: производственные функции,
метод «затраты-выпуск»;
— Методы
математического
программирования:
линейное
программирование,
блочное
программирование,
нелинейное
программирование, динамическое программирование;
— Методы исследования операций: управление запасами, теория
расписания, сетевые методы планирования.
Теория массового обслуживания.
Профессиональный подход к использованию математического аппарата
предлагает
разработку
системного
представления
хозяйственной
деятельности анализируемого предприятия, разработку математических
способов описания исследуемых экономических процессов и имитацию их
поведения при изменяющихся ситуациях.
Такое использование
математического аппарата получило название экономико-математического
моделирования.
В зависимости от степени влияния факторов, оказывающих воздействия
на выходные параметры системы, условия решения задач экономического
анализа будут разные. Если существует определённая функциональная связь
между результатами,
Показателями и показателем-фактором и при этом возмущающие
воздействия либо отсутствуют, либо их влияние незначительно, то такие
условия
решения
задач
называются
детерминированными.
Детерминированный анализ основывается на прямой (либо обратной)
количественной зависимости результата от воздействия фактора.
Задачи, при решении которых учитываются косвенные факторы,
возмущающие взаимодействия, имеющие вероятностный характер, называют
стохастическими.
Такие задачи решают с помощью экономико-статистических методов
(ЭСМ), которые позволяют обнаружить исконные закономерности, скрытые
среди случайностей.
Наибольшее распространение в экономическом анализе получили такие
ЭСМ, как коррекционный, регрессионный, факторный, дисперсионный
анализ.
Коррекционный анализ применяется тогда, когда между признаками
существует связь (зависимость), т.е. средняя величина значений одного
признака меняется в зависимости от изменения другого признака, метод дает
возможность определить и аналитически выразить форму связи, оценить
силу (тесноту) взаимосвязи показателей. Теснота связи определяется
коэффициентом коррекции, который в общем случае принимает значение в
интервале от нуля до единицы.
При коррекционном анализе важно не только установить связи между
показателями и их тесноту, но и определить наличие причинной связи, т.к.
очень часто между отдельными явлениями такой связи может не быть, хотя
коррекционная связь установлена. Такая коррекционная связь называется
логиной.
Это свойство коррекционной связи блестяще, в свойственном ему стиле
характеризует Бернард Шоу: «Легко доказать, что ношение цилиндров и
употребление законов увеличивает грудную клетку, продлевает жизнь и дает
известный иммунитет к болезни. Действительно, по статистическим данным
оказывается, что богатые люди, пользуются этими предметами, выше,
здоровее и живут дольше, чем те люди, которые никогда не помышляют о
приобретении таких вещей. Однако не требуется большой проницательности,
чтобы видеть, что эта разница создается не цилиндрами и зонтиками. А тем
богатством и питанием, о которых они свидетельствуют, и что золотые часы
или, членство в клубе на Пэл-Мэл имеют такие превосходные свойства».
Регрессией анализ предоставляет собой метод исследования зависимости
между величинами по статистическим данным. Регрессией в математической
статистике называют зависимость среднего значения какой-либо величины
от некоторой другой величины или от нескольких величин. В отличие от
чисто функциональной зависимости, когда каждому значению независимой
переменной соответствует одно определенное значе6ие функции, при
регрессивной связи одному и тому значению переменной могут
соответствовать в зависимости от случая различные значения функции.
Цель регрессивного анализа состоит в определении общего вида
уравнения регрессии, построении оценок неизвестных параметров, входящих
в уравнение регрессии.
Дисперсионный анализ-метод оценки результатов наблюдений,
зависящих от различных, одновременно действующих факторов. Результат
наблюдений может существенно меняться за счет условий, в которых
происходит наблюдение, и за счет некоторого случайного воздействия.
Влияние условий наблюдения выражается в виде некоторого фактора, а
случайное воздействие в виде некоторой случайной величины, подчиненной
закону нормального распределения.
Случайные величины в математической статистике рассматриваются
обычно как сумма большого числа независимых слагаемых каждое из
которых имеет незначительные размеры по сравнению со всей суммой, и
можно предполагать, что закон распределения данной случайной величины
мало отличается от нормального закона распределения. Это предположение и
используется в качестве основного в диспрессивном анализе.
При анализе хозяйственной деятельности мы часто знаем, каковы
существенные факторы в исследуемом явлении. Однако бывают случаи,
когда их еще следует установить. Для этих целей используется метод
факторного анализа. метод использует коррекции между многими
переменными величинами, с тем чтобы выяснить характер причинной связи
между ними и сделать заключение о распределении причинных факторов.
Например, если индивидуальный тест содержит десять вопросов,
согласующихся между собой и десять других вопросов, также
согласующихся между собой, но не согласующихся с первой группой
вопросов, и на этот тест должны отвечать одни и те же люди, то можно
предположить, что этот тест предназначен для двух разных задач. Такой
групповой анализ представляет элементарную форму факторного анализа.
важная особенность метода — это возможность одновременного
исследования сколь угодно большего числа взаимосвязанных переменных.
К экспертным методам можно отнести методы, которые в целях
экономического анализа используют индивидуальное мнение специалистов
(метод интервью) или коллективное суждение (методы коллективной
экспертной
оценки).
Эти
методы
основаны
на
имеющимся
профессиональном опыте и интуиции специалистов при решении ряда
аналитических
задач,
особенно
при
прогнозировании
развития
экономической ситуации. Наиболее часто в настоящее время применяются
следующие экспертные методы.
Метод коллективных экспертных оценок. Этот метод основан на
выявлении единого коллективного мнения экспертов при обсуждении
поставленной экономической проблемы (специальные комиссии, «круглый
стол» и др.) в результате определенных компромиссов.
Разновидность этого метода-метод Дельфи, в результате которого
выясняется не согласованное коллективное мнение, а индивидуальное путем
анкетирования экспертов. Анкеты статистически обрабатываются с целью
обобщения аргументов в пользу того или иного решения поставленной
задачи.
«Мозговой штурм» — метод активизации творческого мышления,
основанный на создании такой атмосферы, которая приводит к неожиданным
поворотом мысли нестандартным идеям.
Обстановка
проведения
«мозгового
штурма»
отличается
непринужденностью, неофициальностью, неформальностью, соответственно
поощряется юмор, реплики, стимулирующие творчество. Запрещается какаялибо критика высказанных предложений. Отбор идет, их оценка
производится небольшой группой специалистов уже после проведения
«мозгового штурма».
Морфологический метод анализа. Метод рассматривается как
упорядоченный способ экономического исследования объекта анализа и
получения систематизированной информации по всем возможным вариантам
решения аналитических задач (принцип — не упустить ни одной
возможности). Он использует структурное (т.е. морфологические)
взаимосвязи совокупности экономических явлений и основан на полном
отсутствии какого-либо предвзятого предварительного суждения.
Применение метода включает рассмотрение всех возможных вариантов
решения, изучения всех важнейших показателей, описывающих объект
анализа.
Такой подход получил название «морфологического ящика».
«Морфологический ящик» строится в виде дерева цепей или матрицы,
т.е. представляет собой многомерное пространство, где в каждом соединении
отдельных составляющих будет содержаться только одно возможное
решение (или его не будет вообще).
Благодаря
разработке
морфологических
матриц
значительно
сокращается время проведения анализа, он становится в полной мере
оперативным, уменьшается зависимость результатов анализа от искусства
руководителя, становится возможным принятие альтернативных решений,
применение в этой важной области принципов системного подхода.
Подведя итоги сказанному, можно отметить следующее.
При проведении экономического анализа на разных его стадиях
применяются различные приемы в том или ином сочетании. Так при
предварительном анализе какого-то явления общие технико-экономические
показатели, характеризующие это явление расчленяются (детализируются) ко
месту и времени совершения операций на частные показатели, сравнивается,
группируются.
Как правило, экономист не останавливается на предварительном
анализе. Ведь на основе обобщающих показателей трудно оценить,
например, качество работы отдельных подразделений предприятия и
исполнителей, поскольку положительные и отрицательные результаты
работы, полученные на отдельных местах и участках, взаимно погашаются.
То же происходит с результатами работы в разные периоды времени.
Аналитику важно знать причины отставания, выявить вызвавшие его
факторы, оценить их количественное влияние на общий результат работы.
Это позволит предотвратить отставание в будущем. Для количественного
изменения воздействия отдельных факторов пользуются приемом цепных
подстановок,
балансовым
методом,
современными
экономикоматематическими методами. На завершающем этапе анализа, когда его
результаты обобщаются, первостепенное значение вновь приобретает
приемы сравнения и группировки, позволяющие собрать воедино резервы,
выявленные отдельно по каждому виду или группе ресурсов.
Приемы экономического анализа непрерывно совершенствуются. Те из них,
что были заимствованы из математики, математической статистики и
бухгалтерского учета, развиваются в рамках этих наук. Экономический
анализ вносит в них необходимое изменение, приспосабливая эти приемы к
изучению своего предмета.
4.8.
Инвестиционная деятельность фирмы.
4.8.1. Экономическая сущность и задачи инвестирования
Одной из характерных особенностей современной мировой экономики
является
возрождение
предпринимательского
духа.
Формы
предпринимательской деятельности становятся все более многообразными.
Это обусловлено переходом промышленно развитых стран к научнотехническому варианту экономического роста.
С ускорением научно-технического прогресса ключевым фактором развития
организаций всех правовых форм становятся нововведения. Это означает не
просто концентрацию на одной-двух идеях и их реализацию, а поддержание
постоянного потока новых идей, предложений, изобретений, ускорение
рыночной реализации новшеств, поиск новых форм хозяйствования и
создание атмосферы творчества и инициативности.
В настоящее время конкурентоспособная фирма может родиться лишь в
условиях экономической системы, стимулирующей ее в борьбе за
преимущество над соперником. Конкурентоспособна не та страна, которая
располагает идущим нарасхват товаром, а та, которая имеет динамичный
потенциал выпуска новых изделий – лидеров мирового рынка. Другими
словами, конкурентоспособным должен быть хозяйственный механизм
страны.
В долговременном плане конкурентоспособность любой фирмы определяется
ее готовностью постоянно генерировать инновации и производить товары,
малоэластичные по цене. Осуществление современной научно-технической
политики требует постоянной готовности со стороны фирмы к реорганизации
структур и методов управления, использованию более гибких технологий,
обеспечивающих смену моделей продукции без полной остановки
производства, гибкой кадровой политике.
Эффективное решение всех этих задач, определяющих главное направление
научно-технического прогресса, в значительной степени обусловливается
организационными формами экономических отношений, среди которых
ведущее место занимает инвестиционная деятельность.
Термин «инвестиции» произошел, как известно, от латинского «investio»
(инвестио – одеваю). В общем смысле под инвестициями понимают затраты
живого и общественного труда для создания производственных мощностей, с
помощью которых затем создается большая стоимость. Инвестиционное
сотрудничество
представляет
собой
взаимодействие
субъектов
хозяйственной деятельности с целью совместного получения прибыли от
потребленных инвестиционных ресурсов. К инвестиционным ресурсам
относят как материальные (оборудование, материалы, сырье), так и
неосязаемые ресурсы (технология, управленческая квалификация, маркетинг,
информация и другие).
В отечественной литературе инвестиции долгое время трактовались как
долгосрочное капиталовложение в отрасли экономики внутри страны и за
границей.
Современная трактовка инвестиционной деятельности определяет общие
правовые, экономические и социальные условия ее осуществления, понимая
под инвестициями «все виды имущественных и интеллектуальных
ценностей, вкладываемых в объекты предпринимательской деятельности, в
результате которой образуется прибыль или достигается социальный
эффект».
Данное определение тесно смыкается с общемировым представлением об
инвестиционной деятельности как вложении денег в дело, облигации, акции
и так далее с целью получения прибыли. При этом под имущественными и
интеллектуальными ценностями понимают, во-первых, денежные средства,
целевые банковские вклады, паи, ценные бумаги; во-вторых, здания,
сооружения, оборудование, другие виды движимого имущества; в-третьих,
права пользования природными ресурсами ; в –четвертых, авторские права,
ноу-хау, опыт и так далее.
Инвестиционная деятельность – это совокупность действий, российских и
иностранных физических и юридических лиц, включая общественные и
религиозные организации, общества, ассоциации по реализации инвестиций с
целью получения прибыли или достижения другого хозяйственного эффекта.
Особая роль отведена инвестициям в воспроизводство основных фондов как
средству решения главных задач обновления технологических структур.
Современная рыночная экономика дифференцирует инвестиции как частные,
правительственные и государственные, финансовые и интеллектуальные,
зарубежные и внутренние, производственные и потребительские, прямые и
портфельные.
С точки зрения объектов инвестиционной деятельности прямые и
портфельные инвестиции делятся на следующие виды:
прямые инвестиции:
инвестиции во вновь создаваемые основные фонды ( например, новое
строительство);
инвестиции в модернизацию основных фондов ( так называемые
возместительные инвестиции);
приобретение права контроля над зарубежной фирмой, предприятием;
создание совместных основных фондов;
портфельные инвестиции:
ценные бумаги: акции без права контроля над предприятием,
облигации и так далее;
ссудный капитал: целевые ссуды, льготные государственные кредиты,
страховые гарантии и так далее.
В западной экономической литературе под прямыми инвестициями
понимают прежде всего капиталовложения в создаваемые за рубежом
предприятия. При этом различают масштабы акционерного участия
западного партнера в «инвестиционном проекте» и объем всех
инвестированных средств.
Наряду с «инвестициями в объект» выделяют также «инвестиции в страну».
Этот вид инвестиционной деятельности подразумевает поток ссудного
капитала, то есть займы и кредиты, предоставленные на межгосударственной
и частной основах для финансирования инвестиционных программ.
Статистика большинства стран помимо банковских займов относит к
портфельным инвестициям и займы на покрытие дефицитов платежных
балансов, финансирование текущих расходов дочерних компаний
развивающихся стран, в том числе товарные кредиты, облегчающие
положение местных бюджетов при реализации инвестиционных проектов.
К интеллектуальным относят инвестиции «неосязаемой» собственности в
информационные ресурсы, маркетинговые услуги, подготовку кадров,
приобретение патентов, лицензий, управленческие и другие услуги, если их
приобретение имеет самостоятельное значение и не связано с сооружением
материальных объектов.
Основными критериями, позволяющими относить различные виды
хозяйственного взаимодействия фирм и организаций в разряд
инвестиционных, являются следующие:
участие двух и более партнеров разной государственной
принадлежности в деле с целью получения прибыли за счет использования
совместно поставляемых финансовых, материальных и трудовых ресурсов;
зависимость прибылей участников сотрудничества от результатов
хозяйственно-финансовой деятельности объекта;
участие в управлении и контроле за использованием инвестиционных
ресурсов и распределением прибыли;
разделение между партнерами рисков, связанных с собственностью на
ресурсы и получением прибыли.
Логика активного привлечения иностранного капитала в национальную
экономику заключается в том, что обновление основных фондов эффективно
при применении самых передовых технологий, разработанных в различных
странах. Иностранный капитал «переходит границы» не только как источник
финансирования проектов или оборудования, а прежде всего как технология,
заинтересованность в прибыли, менеджмент, своевременная и качественная
модернизация.
Стремление инвестировать зарубежные проекты или выносить производство
за национальные границы, оставаясь его собственником, объясняется такими
преимуществами, как, например, более низкие издержки производства
(дешевая рабочая сила и сырье), менее жесткие нормы экологического
регулирования и другие. В конечном счете вывоз капитала за рубеж
определяет расчет получения более высокой прибыли.
Местные
участники
инвестиционного
сотрудничества,
особенно
государственные организации, часто вкладывают средства с целью не только
получить высокую отдачу, но и решить социальные вопросы, например,
повысить занятость, развить инфраструктуру, энергетику. Тем самым
создаются благоприятные условия для предпринимательства, в том числе для
привлечения частного иностранного капитала, перестройки экономики,
изменения ее монотоварной направленности, увеличения притока валюты в
страну за счет развития экспортных отраслей.
Для создания устойчивой базы привлечения иностранных инвестиций кроме
политической, социальной и экономической стабильности важны
сложившаяся
структура инвестиционного сотрудничества и степень
развитости инвестиционного законодательства. В условиях переходного
периода первостепенное значение приобретают возможности получения
лицензий на интересующие кредиторов товары, твердые обменные курсы
валют, возможность репатриации прибыли, условия материальнотехнического обеспечения инвестиционных объектов.
Потенциальный иностранный инвестор в период становления рыночных
структур в России видит много сложностей, в том числе часто меняющуюся
социально-политическую и экономическую среду. Партнер, с которым
установлены связи, может перестать существовать как юридическое лицо.
Лицензии на экспорт и импорт могут предоставлять разные организации, а
структуры, которые определяют этот процесс сегодня, могут быть полностью
изменены завтра. Торговый партнер, своевременно производивший оплату
ранее, из-за нехватки средств может опаздывать с исполнением своих
обязательств на длительный срок. Однако тот факт, что государство
предпринимает устойчивые шаги к современной рыночной экономике,
оставляет бизнесменам хороший шанс и реальные возможности рисковать
своим капиталом на этом рынке на короткий, средний и длительный сроки.
Крупномасштабные зарубежные инвестиции могли бы оказать существенное
влияние на ход экономического развития новых государственных структур,
если бы иностранный вкладчик знал точно, какие правовые нормы
действуют, кто контролирует и осуществляет экспортную и импортную
инвестиционную политику.
Оценивая инвестиционный климат в нашей стране, зарубежные инвесторы
считают большим препятствием для делового сотрудничества неразвитость
законодательства о защите интеллектуальной собственности и как следствие
– использование отечественными организациями без компенсации новых
технологий и компьютерных программ, разработанных на Западе.
Потенциальные инвесторы не могут привыкнуть к бюрократическим
проволочкам, приводящим нередко к срыву взаимовыгодных соглашений и
снижению результативности действующих совместных структур.
Другими словами, для создания благоприятной инвестиционной среды и
широкомасштабного привлечения прямых частных инвестиций из-за рубежа
необходимо создать политические, экономические и социальные условия,
поощряющие приток капитала. Они должны быть не менее благоприятными,
чем принятые мировым сообществом условия инвестирования.
Инвестиционная деятельность в странах с рыночной экономикой неотделима
от понятия «предпринимательство». Этот термин трактуют как объединение
труда и ресурсов, включая финансовые, с целью создания более высокой, чем
поглощенные ресурсы, стоимости и получения вознаграждения в условиях
психологического, социального и финансового рисков.
Для одних бизнесменов новый инвестор выступает как агрессивный
конкурент, для других – как союзник, источник поставок, потребитель.
Положительными качествами инвестора являются инициатива, творческое
мышление, способность рисковать, создавая общественное благосостояние и
выполняя работу, за которую не взялись другие. В США, например,
существует высокий процент провала предпринимателей, связанных с
интенсивной конкуренцией и недостатком капитала. По информации
Управления по защите интересов мелких предпринимателей США каждые 4
из 5-ти новых предприятий терпят крушение в течение первых 5-ти лет
функционирования. Однако, деловые люди, власти штатов и городов,
университеты,
общественные
организации
поощряют
дух
предпринимательства,
содействуют
развитию
благоприятного
инвестиционного климата.
Общую структуру, поддерживающую инвесторов-предпринимателей,
дополняют в США различные субструктуры, которые формируют систему
ценностей, действуя в рамках общей структуры. Существуют целые районы
предпринимательской субструктуры, например, «Силиконовая долина»,
«Треугольник Северной Каролины» и другие. Они различаются семейными
укладами, возможностями моральной, научной или финансовой поддержки
предпринимателя, принявшего решение вложить деньги в новый бизнес или
развивать прибыльный бизнес в рамках существующих корпоративных
структур.
4.8.2. Финансовый профиль инвестиционного проекта
Чтобы судить о привлекательности любого инвестиционного проекта,
необходимо оценить следующие характеристики:
 объем затрат – инвестиций (investment);
 потенциальные выгоды в виде денежных поступлений от хозяйственной
деятельности (operating cash flows);
 экономический срок жизни инвестиций, т.е. период времени, в течение
которого инвестированный проект будет приносить доход (economic life);
 любое высвобождение капитала в конце срока экономического
жизненного цикла инвестиций – ликвидационная стоимость (terminal value).
На рис. 1 приведен финансовый профиль гипотетического инвестиционного
проекта.
Денежные
единицы
Денежные поступления
от хозяйственной деятельности
Срок окупаемости
инвестици
Ликвидационная
стоимость
Интегральный
экономический
эффект
Время
Первоначальные инвестиции
Экономический срок жизни инвестиций
Рис. 1. Финансовый профиль гипотетического инвестиционного проекта
Инвестиции следует оценивать, прежде всего, с точки зрения того, как они
влияют на рыночную стоимость (ценность) предприятия.
Ценность предприятия  это разность рыночной стоимости
собственного капитала предприятия и рыночной стоимости обязательств
предприятия.
Экономический смысл категории «ценность предприятия» состоит в том, что
ценность предприятия  это то реальное богатство, которым обладают (и
которое могут получить в денежной форме, если они того пожелают и
продадут свою собственность) владельцы предприятия. Создание рыночной
стоимости предприятия зависит от трех групп факторов:
– выбор и осуществление инвестиций всех типов;
– использование ресурсов для ведения конкурентоспособной эффективной
деятельности (производственной менеджмент);
– выбор и использование источников финансирования (финансовый
менеджмент).
Ценность предприятия реально определяется не тем, насколько велик его
капитал (за исключением, может быть, капитала, находящегося в форме
наиболее ликвидных активов), а тем, какое положение этот капитал
обеспечивает предприятию на рынке его товаров и услуг. В свою очередь,
это положение определяется направлениями инвестиций предприятия: если
они повышают его конкурентоспособность и обеспечивают прирост
доходности его капитала, то ценность предприятия увеличивается и его
владельцы становятся богаче. В противном случае инвестиции, формально
увеличивая пассивы предприятия (за счет вложений собственного капитала
или привлечения заемных средств, увеличивающих обязательства), приведут
к снижению ценности предприятия, поскольку рыночная оценка его капитала
упадет вслед за снижением его конкурентоспособности и прибыльности.
Одно из понятий современного финансового менеджмента  понятие о
денежных поступлениях (денежных потоках  cash flow, CF). Термин «cash
flow» обозначает чистый денежный результат коммерческой деятельности
предприятия.
Денежные потоки определяются в течение экономического срока жизни
инвестиций (расчетного периода), охватывающего временной интервал от
начала проекта до его прекращения.
На каждом расчетном шаге значение денежного потока характеризуется:
- притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в
стоимостном выражении) на этом шаге;
- оттоком, равным платежам на этом шаге;
- сальдо (активным балансом, эффектом), равным разнице между притоком и
оттоком на данном шаге.
Денежный поток обычно состоит из потоков от отдельных видов
деятельности:
- денежного потока от инвестиционной деятельности;
- денежного потока от операционной деятельности;
- денежного потока от финансовой деятельности.
Для некоторых инвестиционных проектов строго разграничить потоки по
разным видам деятельности может оказаться затруднительным. В этих
случаях можно объединить некоторые (или все) потоки.
В общем случае приток денежных средств предприятия включает в себя:

выручку от реализации товаров;

внереализационные доходы;

доходы от инвестиций в ценные бумаги;

поступления от продажи излишних активов;

высвобождение оборотных средств;

продажа ценных бумаг;

привлечение кредитов.
Соответственно, отток денежных средств предприятия:

платежи за сырье, материалы, комплектующие изделия, покупные
полуфабрикаты;

платежи за топливо и энергию;

зарплату персонала с отчислениями на социальные нужды;

налоги;

приобретение основных средств и нематериальных активов;

вложения в прирост оборотных средств;

выплату процентов по кредитам;

выплату дивидендов;

погашение обязательств по привлеченному капиталу;

вложения в дополнительные фонды (дополнительные вклады,
ценные бумаги);

затраты при ликвидации предприятия.
Наряду с вышеуказанными денежными потоками при оценке
инвестиционного проекта используется накопленный (кумулятивный)
денежный поток – поток, характеристики которого - накопленный приток,
накопленный отток и накопленное сальдо (накопленный эффект)
определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма
соответствующих характеристик денежного потока за данный и все
предшествующие шаги.
При расчете денежных потоков следует обратить внимание на то
обстоятельство, что в приток денежных средств включаются
амортизационные отчисления.
Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных и
дефлированных ценах.
Текущими называются цены без учета инфляции.
Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на
будущих шагах расчета.
Дефлированными называются прогнозные цены, приведенные к уровню цен
фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс
инфляции.
Денежные потоки могут выражаться в разных валютах. Рекомендуется
учитывать денежные потоки в тех валютах, в которых они реализуются
(производятся поступления и платежи).
Третий элемент анализа инвестиционных проектов  экономический срок
жизни инвестиций, т.е. период времени, в течение которого инвестиции
будут приносить доход.
Основным критерием определения экономического срока жизни инвестиций
является спрос на продукцию предприятия.
Несмотря на возможность физического использования зданий, сооружений и
др. основных средств, экономический срок жизни инвестиций заканчивается,
как только исчезает рынок для данного продукта или услуги. Аналогично 
самая лучшая технология бесполезна, если производимый продукт
невозможно продать.
Сроки полезного использования основных средств и нематериальных
активов, используемые для начисления амортизации в бухгалтерских и
налоговых расчетах, обычно не совпадают с экономическим сроком жизни
инвестиций.
Четвертым элементом анализа инвестиционного проекта является
ликвидационная стоимость. Ликвидационная стоимость образуется в
результате продажи активов предприятия в конце экономического срока
жизни инвестиций. Различают условную и реальную продажи активов.
При условной продаже активов ликвидационная стоимость складывается из
следующих составляющих:
– остаточная стоимость основных фондов;
– стоимость высвобождаемого оборотного капитала.
При реальной продаже основных фондов расчеты их ликвидационной
стоимости производят в следующем порядке:
1) рыночная стоимость;
2) остаточная стоимость;
3) затраты на ликвидацию;
4) база налога на прибыль (стр.1  стр.2  стр.3);
5) налог на прибыль;
6) ликвидационная стоимость (стр.1  стр.3  стр.5).
Перспективная оценка ликвидационной стоимости основных фондов при
реальной ликвидации исключительно субъективна (не случайно в
большинстве случаев, оценивая инвестиционный проект, ликвидационную
стоимость предполагают равной нулю).
Однако существуют инвестиционные проекты, когда затраты на ликвидацию
очень значительные. Главным образом, речь идет о последствиях
прекращаемого инвестиционного проекта экологического характера
(необходимость рекультивации земель при открытой добыче полезных
ископаемых, обустройстве или ликвидации карьеров и др.). В этом случае
ликвидационная стоимость активов должна учитываться обязательно.
Экономическая оценка инвестиционных проектов занимает центральное
место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения
средств в операции с реальными активами. При всех прочих благоприятных
характеристиках проекта он никогда не будет принят к реализации, если не
обеспечит:

возмещение вложенных средств за счет доходов от реализации
товаров или услуг;

получение прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций
не ниже желательного для предприятия уровня;

окупаемости инвестиций в пределах срока, приемлемого для
предприятия.
Определение реальности достижения именно таких результатов
инвестиционной деятельности и является ключевой задачей оценки
финансово-экономических параметров любого проекта вложения средств в
реальные активы.
Проведение такой оценки всегда является достаточно сложной задачей, что
объясняется рядом факторов:
во-первых, инвестиционные расходы могут осуществляться либо разово,
либо неоднократно на протяжении достаточно длительного периода времени
(иногда до нескольких лет);
во-вторых, длителен и процесс получения результатов от реализации
инвестиционных проектов (во всяком случае, он превышает один год);
в-третьих, осуществление длительных операций приводит к росту
неопределенности при оценке всех аспектов инвестиций и к риску ошибки.
Именно наличие этих факторов породило необходимость создания
специальных методов оценки инвестиционных проектов, позволяющих
принимать достаточно обоснованные решения с минимально возможным
уровнем погрешности (хотя абсолютно достоверного решения при оценке
инвестиционных проектов, конечно же, быть не может).
4.8.3. Методы оценки эффективности инвестиций
Международная практика обоснования инвестиционных проектов
использует несколько показателей, позволяющих подготовить решение о
целесообразности вложения средств.
Эти показатели можно объединить в две группы:
1. Показатели,
не
предполагающие
использования
концепции
дисконтирования:

срок окупаемости инвестиций;

рентабельность инвестиций;

чистые денежные поступления;

индекс доходности инвестиций;
2. Показатели, определяемые на основании использования концепции
дисконтирования:

чистый приведенный доход;

индекс рентабельности;

внутренняя норма доходности;

срок окупаемости инвестиций;
Методы оценки инвестиций первой группы относят к числу наиболее старых,
которые широко использовались еще до того, как концепция
дисконтирования денежных потоков приобрела всеобщее признание в
качестве способа получения более точной оценки приемлемости инвестиций.
Однако и по сей день эти методы остаются в арсенале разработчиков и
аналитиков инвестиционных проектов. Причиной тому  возможность
получения с помощью такого рода методов некоторой дополнительной
информации. А это никогда не вредно при оценке инвестиционных проектов,
так как позволяет снижать риск неудачного вложения денежных средств.
Простой срок окупаемости инвестиций
Простым сроком окупаемости инвестиций (payback period, PP) называется
продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости.
Начальным моментом обычно является начало первого шага или начало
операционной деятельности. Моментом окупаемости называется тот
наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого
кумулятивные текущие чистые денежные поступления NV (k) становятся и в
дальнейшем остаются неотрицательными.
Метод расчета срока окупаемости РР инвестиций состоит в определении того
срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных
инвестиций. Он предполагает вычисление того периода, за который
кумулятивная сумма (сумма нарастающим итогом) денежных поступлений
сравнивается с суммой первоначальных инвестиций.
Формула расчета срока окупаемости имеет вид
PP 
Ko
,
CFсг
(1)
где РР  срок окупаемости инвестиций (лет);
Ко  первоначальные инвестиции;
CFcг  среднегодовые денежные поступления от реализации инвестиционного
проекта.
Простой срок окупаемости является широко используемым показателем для
оценки того, возместятся ли первоначальные инвестиции в течение срока их
экономического жизненного цикла инвестиционного проекта.
Хотя такой срок окупаемости инвестиций рассчитать достаточно просто,
что, вероятно, и является причиной его популярности, при его применении
возникает ряд проблем, обусловленных следующими существенными
недостатками:

он не связан с экономическим сроком жизни инвестиций и поэтому
не может быть реальным критерием прибыльности.

он внутренне подразумевает одинаковый уровень ежегодных
денежных поступлений от текущей хозяйственной деятельности. Проекты с
растущими или снижающимися поступлениями денежных средств не могут
должным образом быть оценены с помощью этого показателя. Инвестиции в
новый продукт, например, могут приносить денежные поступления, которые
будут медленно расти на ранних стадиях, но которые далее, на последующих
стадиях экономического жизненного цикла продукта растут более
стремительно. Замена машин, наоборот, обычно будет порождать постоянно
прирост операционных издержек, по мере того, как существующая машина
будет изнашиваться. Более того, любые дополнительные последующие
инвестиции в течение периода или возмещения капитала в конце
экономического жизненного цикла будут вызывать несоответствия в этом
показателе.
Модификацией показателя простой окупаемости является показатель,
использующий в знаменателе величину средней чистой прибыли вместо
общей суммы поступлений денежных средств после уплаты налогов:
PP 
Ko
,
Пч с.г.
(2)
- где Пчс.г.  среднегодовая чистая прибыль.
Преимущество этого показателя заключается в том, что приращение
прибыли на вложенные инвестиции не учитывает ежегодных
амортизационных отчислений.
Пользуясь показателем простой окупаемости, надо помнить, что он хорошо
работает только при справедливости следующих допущений:
1) все сопоставляемые с его помощью инвестиционные проекты имеют
одинаковый экономический срок жизни;
2) все проекты предполагают разовое вложение первоначальных инвестиций;
3) после завершения вложения средств инвестор начинает получать
примерно одинаковые ежегодные денежные поступления на протяжении
всего периода экономической жизни инвестиционных проектов.
Использование в России показателя простой окупаемости как одного из
критериев оценки инвестиций имеет еще одно серьезное основание наряду с
простотой расчета и ясностью для понимания. Этот показатель довольно
точно сигнализирует о степени рискованности проекта. Резон здесь прост:
управляющие полагают, что чем больший срок нужен хотя бы для возврата
инвестированных сумм, тем больше шансов на неблагоприятное развитие
ситуации, способное опрокинуть все предварительные аналитические
расчеты. Кроме того, чем короче срок окупаемости, тем больше денежные
поступления в первые годы реализации инвестиционного проекта, а значит, и
лучше условия для поддерживания ликвидности фирмы.
Наряду с указанными достоинствами метод расчета простого срока
окупаемости обладает серьезными недостатками, так как игнорирует три
важных обстоятельства:
1) различие ценности денег во времени;
2) существование денежных поступлений и после окончания срока
окупаемости;
3) разные по величине денежные поступления от хозяйственной
деятельности по годам реализации инвестиционного проекта.
Именно поэтому расчет срока окупаемости не рекомендуется использовать
как основной метод оценки приемлемости инвестиций. К нему целесообразно
обращаться только ради получения дополнительной информации,
расширяющей представление о различных аспектах оцениваемого
инвестиционного проекта.
Показатель рентабельности инвестиций является обратным по содержанию
сроку окупаемости капитальных вложений.
Рентабельность инвестиций.
Рентабельность инвестиций (Return on investment, ROI) отражает
эффективность инвестиций в виде процентного отношения денежных
поступлений к сумме первоначальных инвестиций:
CFсг
ROI= ---------К0
(3)
где ROI  рентабельность инвестиций,
CFс.г  среднегодовые денежные поступления,
К0  стоимость первоначальных инвестиций.
Этому показателю присущи все недостатки, свойственные показателю срока
окупаемости. Он принимает в расчет только инвестиции и денежные
поступления, игнорируя продолжительность экономического срока жизни
инвестиций.
Чистые денежные поступления
Чистыми денежными поступлениями (Net Value, NV) называется
накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:
NV = ∑ (Пm – Оm)
(4)
m
где Пm  приток денежных средств на m-м шаге;
Оm  отток денежных средств на m-м шаге.
Суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.
Индекс доходности инвестиций.
Индекс доходности инвестиций (Profitability index, PI)  отношение суммы
элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной
величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной
деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению NV к
накопленному объему инвестиций.
NV
PI = 1 + ----------∑Кm
m
(5)
Таким образом, индекс доходности (PI) есть не что иное, как показатель
рентабельности инвестиций, определенный относительно суммарных
показателей NV и инвестиций за экономический срок их жизни.
При расчете индекса доходности могут учитываться либо все
капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение
выбывающих
основных
фондов,
либо
только
первоначальные
капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию
(соответствующие показатели будут, конечно, иметь различные значения).
Важнейшим показателем эффективности инвестиционного проекта,
основанного на дисконтировании денежных поступлений, является чистый
приведенный доход( Net Present Value, NPV)  накопленный
дисконтированный эффект за расчетный период. NPV рассчитывается по
следующей формуле:
n
CFt
nKt
NPV = ∑ --------- - ∑ --------(6 )
t
t=1 (1+RRR)
t=1 (1+RRR)t
где CFt – поступления денежных средств (cash flow) в конце периода
t:
Kt - инвестиционные затраты в период t;
RRR – требуемая норма прибыли (Required rate of return)
n – экономический срок жизни проекта.
Чистый
приведенный
доход
используется
для
сопоставления
инвестиционных затрат и будущих поступлений денежных средств,
приведенных к эквивалентным условиям.
Для определения чистой текущей стоимости прежде всего необходимо
подобрать норму дисконтирования и исходя из ее значения найти
соответствующие коэффициенты дисконтирования за анализируемый
расчетный период. Величина RRR характеризует тот уровень доходности
инвестируемых средств, который может быть достигнут при помещении их в
альтернативные финансовые механизмы (банки, финансовые компании и
т.п.); другими словами, это цена выбора коммерческой стратегии,
предполагающей вложение денежных средств в инвестиционный проект.
Таким образом, чистый приведенный доход показывает, достигнут ли
инвестиции за экономический срок их жизни желаемого уровня отдачи:

положительное значение NPV показывает, что за расчетный период
дисконтированные денежные поступления превысят дисконтированную
сумму капитальных вложений и тем самым обеспечат увеличение ценности
фирмы;

наоборот, отрицательное значение NPV показывает, что проект не
обеспечит получения требуемой нормы прибыли и, следовательно, приведет
к потенциальным убыткам.
Несмотря на очевидные преимущества оценки инвестиций, метод NPV не
дает ответа на все вопросы, связанные с экономической эффективностью
капиталовложений. Этот метод дает ответ лишь на вопрос, способствует ли
анализируемый вариант инвестирования росту ценности фирмы или
богатства инвестора вообще, но никак не говорит об относительной мере
такого роста.
А эта мера всегда имеет большое значение для любого инвестора. Для
восполнения такого пробела используется иной показатель  индекс
рентабельности инвестиций.
Индекс рентабельности инвестиций ( Profitability Index, PI)  это показатель,
позволяющий определить, в какой мере возрастает ценность фирмы в расчете
на 1 рубль инвестиций. Расчет показателя PI производится по формуле:
PI
=
n
CFt
∑ --------t=1 (1+RRR)t
__________________
( 7)
n
Kt
∑ --------t=1 (1+RRR)t
Очевидно, что если NPV положительна, то и PI будет больше единицы и,
соответственно, наоборот, что делает данный проект приемлемым. Однако,
выступая в качестве показателя абсолютной приемлемости инвестиций, PI
предоставляет аналитику возможность для исследования инвестиционного
проекта еще в двух аспектах.
Во-первых, с его помощью можно нащупать что-то вроде «меры
устойчивости» такого проекта. Действительно, если, например, PI равен
двум, то нетрудно сообразить, что рассматриваемый проект перестанет быть
привлекательным для инвестора лишь в том случае, когда его выгоды
(будущие денежные поступления) окажутся меньшими более чем в два раза.
Это и будет «запас прочности» проекта, обеспечивающий справедливость
выводов аналитиков даже при некотором излишнем оптимизме оценки ими
выгод проекта.
Во-вторых, PI дает аналитикам инвестиций надежный инструмент для
ранжирования различных инвестиций с точки зрения их привлекательности.
Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return, IRR) представляет
собой показатель, характеризующий уровень окупаемости средств,
направленных на цели инвестирования и по своей сути близок к различного
рода процентным ставкам, используемым в других аспектах финансового
менеджмента. По своему содержанию IRR – это расчетная процентная
ставка, при которой капитализация регулярно получаемого дохода дает
сумму, равную инвестициям. Чем больше эта ставка, тем выше
эффективность капиталовложений. Если капиталовложения осуществляются
за счет привлеченных средств, причем кредит получен по ставке q, то
разность (IRR – q) показывает эффект инвестиционной предпринимательской
деятельности. Из этого следует, что уровень IRR полностью определяется
внутренними данными, характеризующими инвестиционный проект.
Никакие предположения об использовании чистого дохода за пределами
проекта не рассматриваются.
Если вернуться к уравнению (7), то IRR – это то значение ставки
дисконтирования, при которой NPV=0.
Для того чтобы глубже разобраться в категории IRR, целесообразно
рассмотреть так называемые стандартные инвестиционные проекты, при
реализации которых:

надо сначала осуществить затраты денежных средств (допустить
отток средств) и лишь потом можно рассчитывать на денежные поступления
(притоки средств);

денежные поступления носят кумулятивный характер, причем их
знак меняется лишь однажды (т.е. сначала они могут быть отрицательными,
но, став затем положительными, будут оставаться такими на протяжении
всего расчетного периода).
Для таких инвестиций справедливо утверждение о том, что чем выше ставка
дисконта (d), тем меньше величина NPV, что иллюстрирует рис.2.
NPV
IRR
d
Рис. 2. Зависимость величины NPV от уровня ставки дисконтирования.
Учитывая, что определение величины IRR аналитическими методами
практически невозможно, используют различные численные методы решения
подобного рода задач (метод касательных, секущих и т.п.).
IRR иногда называют поверочным дисконтом, так как она позволяет найти
граничное значение ставки дисконтирования, разделяющее инвестиции на
приемлемые и невыгодные. Для этого IRR сравнивают с тем уровнем
окупаемости вложений, который фирма выбирает для себя в качестве
стандартного с учетом того, по какой цене она сама получила капитал для
инвестирования и какой «чистый» уровень прибыльности хотела бы иметь
при его использовании. Этот стандартный уровень желательной
рентабельности вложений часто называют барьерным коэффициентом
(Hardle rate, HR).
Принцип сравнения этих показателей такой:
- если IRR)  HR – проект приемлем;
- если IRR  HR – проект неприемлем;
- если IRR = HR – можно принимать любое решение.
Таким образом, IRR становится как бы ситом, отсеивающим невыгодные
проекты.
Кроме того, этот показатель может служить индикатором уровня риска по
проекту: чем в большей степени IRR превышает принятый фирмой
барьерный коэффициент, тем больший запас прочности проекта и тем менее
страшны возможные ошибки при оценке величин будущих денежных
поступлений.
Сроком окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования (Payback period,
PP) называется продолжительность периода, в течение которого сумма
чистых доходов (Sm), дисконтированных на момент завершения инвестиций,
равна сумме инвестиций. Таким образом, срок окупаемости представляет
собой теоретически необходимое время для полной компенсации инвестиций
дисконтированными доходами.
Если инвестиционный процесс представлен в виде нерегулярного потока
платежей, то срок окупаемости определяется суммированием
последовательных членов ряда доходов, дисконтированных по ставке RRR до
тех пор, пока не будет получена сумма равная объему инвестиций. Что
касается инвестиций, то для расчета РР достаточно иметь их итог в виде
величины К, приведенной к началу периода отдачи. Для потока чистого
дохода определяется величина Sm, равная:
m
CFt
Sm = ∑ --------------1 (1+ RRR)t
(8)
Срок окупаемости РР равен m плюс некоторая доля года (в общем случае,
Δm), которая примерно равна:
К - Sm
Δm = --------------------------CFm+1(1+RRR)-(m+1)
(9)
Влияние инфляции – один из факторов, которые всегда должны учитываться
в инвестиционных расчетах, даже если темпы роста цен и невысоки.
Инфляция заметно меняет выгодность тех или иных проектов, как
ориентированных на внутренний рынок, так и делающих ставку на экспорт
продукции.
Это влияние особенно заметно для проектов с растянутым во времени
инвестиционным циклом (например, в добывающей промышленности) или
(и) требующих значительной доли заемных средств, или (и) реализуемых с
одновременным использованием нескольких валют (многовалютные
проекты). Помимо этого инфляция должна учитываться при исследовании
влияния на реализуемость и эффективность проектов неопределенности и
риска.
Учет инфляции осуществляется с использованием:
–
общего индекса внутренней рублевой информации;
–
прогнозов валютного курса рубля;
–
прогнозов внешней инфляции;
–
прогнозов изменения во времени цен на продукцию и ресурсы;
–
прогнозов ставок налогов, пошлин, ставок рефинансирования ЦБ
РФ и других финансовых нормативов государственного регулирования.
Для описания влияния инфляции на эффективность инвестиционных
проектов используются следующие показатели:
–
общий индекс инфляции за период от начальной точки (точки 0) до
конца m-го шага расчета GI (tm, 0);
–
базисный общий индекс инфляции GIm, отражающий отношение
среднего уровня цен в конце m-го шага к среднему уровню цен в начальный
момент времени;
–
общий индекс инфляции за m-й шаг Im, отражающий отношение
среднего уровня цен в конце шага m-1 (цепной общий индекс инфляции);
–
темп (уровень) общей инфляции за этот шаг im, выражаемый
обычно в процентах в год (или месяц);
–
средний базисный индекс инфляции на m-м шаге MIm, отражающий
отношение среднего уровня цен в середине m-го шага к среднему уровню цен
в начальный момент;
–
базисный GIk(tm,0) =Ikm индекс цен на отдельные виды товаров и
услуг;
–
индекс переоценки основных фондов, отражающий изменение их
балансовой и остаточной стоимости при переоценке;
–
базисный и цепной общий индекс рублевой инфляции GI (tm, 0); Im;
–
базисный и цепной индекс роста валютного курса GI$(tm.,0);I$m;
–
базисный и цепной индекс инфляции инвалюты GI(tm,0);Im;
Инфляция называется равномерной, если темп общей инфляции im не зависит
от времени.
Инфляция называется однородной, если темпы (и, следовательно, индексы)
изменения цен всех товаров и услуг зависят только от номера шага, но не от
характера товара или услуги.
Для учета неоднородности инфляции используются коэффициент
неоднородности GNkm и коэффициенты неоднородности роста цен (nkm) для
каждого (k-го) продукта на каждом шаге (m).
Если прогноз инфляции известен на весь расчетный период, то заданными
являются общие индексы (или темпы рублевой и валютной) инфляции,
индексы роста (или темпы) валютного курса и коэффициенты
неоднородности для всех продуктов.
В этом случае по прогнозным индексам инфляции и коэффициентам
неоднородности следует определить индексы цен на каждый k-й продукт для
всех шагов (m), и на основании этого рассчитать прогнозные цены на все
продукты на начало каждого (m-го) шага.
На основании полученного потока в прогнозных ценах строится денежный
поток в дефлированных ценах по формуле
Φc(m)
Φ(m) = -----------GIm
(10)
Для получения более точных результатов как прогноз цен, так и
дефлирование можно производить с использованием средних базисных
индексов инфляции.
Для проверки условий финансовой реализуемости проекта и определения
потребности в финансировании должны использоваться прогнозные цены.
Денежный поток для собственного капитала дефлируется, и на основании
этого дефлированного потока рассчитываются показатели эффективности.
4.9.
Проблемы финансирования инвестиционных проектов
4.9.1. Конкурирующие инвестиции
При анализе инвестиционных проектов часто приходится иметь дело с
ситуацией, когда разные показатели эффективности приводят к
противоречивым выводам. Более того, случается, что один и тот же
инвестиционный проект имеет несколько значений одного и того же
оценочного показателя (например, внутренней нормы доходности), причем
значения эти могут различаться в несколько раз. Процесс принятия
инвестиционных решений в этих условиях становится особенно трудным,
когда дело касается конкурирующих инвестиций.
Возникновение конкуренции между инвестиционными проектами
возможно в силу двух причин.
Во-первых, инвестиции могут конкурировать просто в силу того, что
они являются взаимоисключающими по причинам внеэкономического
характера. Например, транспортная компания может нуждаться в покупке
грузовиков для перевозки определенного объема грузов. Эти грузовики
могут быть, допустим, 3- или 1,5 тонные. И если компания купить
количество грузовиков одного типа, достаточное для перевозки всего объема
грузов, то грузовики другого типа ей станут просто не нужны – возить на них
будет нечего, даже если на такую покупку и останутся денежные средства.
Во-вторых, инвестиции могут конкурировать в силу бюджетных
ограничений (иногда эта ситуация определяется как рационирование
капитала). В такой ситуации фирма оказывается тогда, когда в ее портфеле
находятся несколько взаимоисключающих проектов с положительными
величинами NPV и другими хорошими характеристиками, но на реализацию
их всех у нее просто не хватает средств.
Инвестиции оказываются взаимоисключающими в тех случаях, когда
они обеспечивают альтернативные способы достижения одного и того же
результата или использования какого-либо ограниченного ресурса, но только
не денежных средств. Когда Центральный банк России выбирал вид
компьютерной техники для повышения технического уровня банковских
операций, то предложения различных фирм представляли собой
взаимоисключающие
инвестиционные проекты. Взаимоисключающими
проектами, например, для ГУМа являются предложения по сдаче его
помещений на Красной площади в аренду различным торговым фирмам.
Проблемы, возникающие при выборе из взаимоисключающих
инвестиционных проектов, можно рассмотреть на следующем примере.
Допустим, что АО «Машдеталь» необходимо возвести новую
котельную для отопления построенного им для своих работников жилого
микрорайона. Проведенный заводскими энергетиками и экономистами
расчет позволил построить аналитическую таблицу для каждого из вариантов
энергообеспечения (для простоты полагаем срок жизни всех вариантов
равным 4 годам).
Таблица 1.
Данные для анализа вариантов.
Типы
Годовой поток денежных
NPV
PI
IRR
инвестиций
поступлений, млн.руб.
млн.руб.
%
Годы
0-й
1-й
2-й
3-й
4-й
Уголь
-1000
750
500
0
0
95,04
1,095
18
Газ
-1000
350
350
350
350
109,45
1,109
15
Мазут
-500
180
180
180
180
70,58
1,141
16
Как видно из табл.1, в силу малой эффективности угольной схемы
возможна ситуация, когда созданная на ее основе котельная - начиная с
третьего года после ввода в строй - вообще не будет приносить каких-либо
денежных поступлений и продолжение ее эксплуатации будет оправдываться
только невозможностью отключения подачи тепла и электричества в жилые
дома.
Вместе с тем при коэффициенте дисконтирования на уровне 10% и этот
вариант имеет положительное значение NPV, величина которого даже
больше, чем при мазутной схеме. Более того, если ранжировать варианты по
величине IRR, то угольная схема оказывается наиболее предпочтительной.
Правда, при ранжировании вариантов по величине NPV на первое место
выходит газовая схема, тогда как мазутная схема оказывается на первом
месте при ранжировании вариантов по уровню рентабельности инвестиций.
В реальной практике инвестиционного анализа такие ситуации могут
возникать в силу двух причин:
1) существуют различия в графике будущих денежных поступлений;
2) существуют различия в требуемых суммах инвестиций.
Из таблицы 1 хорошо видно, что уголь превосходит газ с точки зрения
уровня внутренней нормы доходности (соответственно, 18 и 15%). Однако
обратим внимание на то, что денежные поступления при выборе угля будут
получены в более близкой перспективе, а потом прекратятся вообще.
Другими словами, более высокий уровень внутренней нормы доходности
обеспечивается угольным проектом за менее длительный период времени,
чем при газовой схеме энергоснабжения.
С другой стороны, мазут приносит наивысшую величину прибыли на
каждый инвестированный рубль, но поскольку сама величина инвестиций
здесь меньше, чем по газовой схеме, то меньшей оказывается и итоговая
величина чистого приведенного дохода – суммарного выигрыша фирмы от
инвестиций.
Сегодня одной из главных задач является установление приоритета
реального сектора экономики над финансово-спекулятивными, то есть
создание более выгодных условий для инвестиций в реальное производство
по сравнению с денежными вложениями в финансово-спекулятивные
операции.
При анализе инвестиционной деятельности необходимо разграничивать
капиталообразующие
и
финансовые
инвестиции.
В
составе
капиталообразующих инвестиций наибольший удельный вес составляют
капитальные вложения (инвестиции, направленные в основные средства, на
создание реального капитала). Кроме них следует выделить инвестиции в
нематериальные активы (патенты, лицензии, программные продукты,
научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки и пр.),
инвестиции в оборотные средства, на приобретение земельных участков и
объектов природопользования, затраты на капитальный ремонт.
Для достижения успеха инвестиционной политики важно обеспечить
связь между стратегическими и тактическими решениями в области
инвестиций. Основной целью инвестиционной стратегии государства
является структурная перестройка экономики. Тактические инвестиционные
решения нацелены на поддержание эффективной деятельности предприятий,
осуществление
государственной
финансовой
поддержки
неплатежеспособных предприятий для восстановления платежеспособности
или финансирования реорганизационных мероприятий.
Тактические и стратегические инвестиционные решения различаются
масштабами финансовых вложений и степенью неопределенности
результатов принимаемых решений, что обусловливает различную степень
финансовых рисков.
Реализация государственной стратегии опирается на ряд предпосылок, к
которым относятся:
-политическая и социально-экономическая стабильность в обществе;
-наличие законодательной базы для развития инвестиционного процесса,
и в том числе совершенствование налогового законодательства;
-рост реальных налоговых поступлений в бюджет;
-устойчивость национальной валюты;
-снижение темпов инфляции;
-прекращение утечки капитала из страны.
В управлении инвестиционным процессом необходимо учитывать
следующие важные моменты:
1) должны быть четко определены цели инвестирования (создание новых
предприятий, техническое перевооружение и реконструкция действующих
предприятий, модернизация оборудования и т.д.);
2) необходимо выбрать объекты инвестирования в соответствии с
обозначенными
приоритетами.
Так,
в
современных
условиях
преимущественным направлением использования бюджетных средств
является создание относительно небольших проектов с высокой скоростью
оборота капитала и быстрой отдачей. В условиях кризиса в инвестиционной
сфере особую значимость приобретает такой принцип финансирования, как
получение максимального эффекта при минимуме затрат;
3) следует выявить реальные источники инвестиций и с учетом
определенных возможностей создать законодательную базу для
осуществления и развития инвестиций, в том числе иностранных.
Эти базовые условия должны способствовать решению основной задачи
инвестиционной стратегии на уровне государства – обеспечить процесс
накопления для обновления основного капитала, для долгосрочного
инвестирования в реальный сектор экономики.
4.9.2. Источники финансирования инвестиционных проектов
Основными источниками финансирования инвестиционного процесса
являются:
- собственные финансовые средства (прибыль, амортизационные
отчисления, суммы, выплачиваемые страховыми организациями в виде
возмещения ущерба и т.д.);
- продажа основных фондов, земельных участков и других видов
активов;
- привлеченные средства от продажи акций, средства, выделяемые
финансово-промышленными группами (ФПГ) на безвозмездной основе,
благотворительные и иные взносы;
- ассигнования из федерального бюджета, бюджетов субъектов
федерации и местных бюджетов;
- иностранные инвестиции, предоставленные в форме финансового или
иного участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в
форме прямых денежных вложений международных организаций и
финансовых институтов, государств, предприятий различных форм
собственности и частных лиц;
- различные формы заемных средств, в том числе кредиты,
предоставляемые государством на возвратной основе, кредиты иностранных
инвесторов, облигационные займы, векселя, кредиты банков и других
институциональных инвесторов.
Роль различных источников финансирования можно проследить с
помощью табл. 2.
Таблица 2.
Структура инвестиций в основной капитал по источникам
финансирования (%)
Источник инвестиций
Инвестиции в основной капитал, всего
В том числе финансируемые за счет:
1. Бюджетных средств, всего
Из них:
1.1) федерального бюджета на
безвозвратной и возвратной
основе
1.2) бюджетов субъектов РФ и
местных бюджетов
1) Внебюджетных средств, всего
из них собственных средств организации
Год
199 199 199 199 199 199
2
3
4
5
6
7
100 100 100 100 100 100
26,
9
34,
3
26,
0
21,
8
20,
1
19,
2
16,
6
19,
2
13,
4
10,
1
9,9
9,5
10,
2
9,7
10,
3
73,
1
69,
3
15,
1
66,
7
57,
8
10,
6
74,
0
64,
2
10,
3
78,
2
62,
8
79,
9
63,
3
80,
8
61,
5
Данные
таблицы
свидетельствуют
о
превалирующей
роли
внебюджетных средств как источника финансирования инвестиций в
основной капитал, причем с 1993 года наблюдается устойчивая тенденция
повышения их доли в структуре источников финансирования с 66,7% в 1993
году до 80,8% в 1997 году.
Для проведения содержательного анализа источников инвестиционных
ресурсов выделим в их составе четыре группы:
1) бюджетное финансирование (всех уровней);
2) собственные накопления предприятий и организаций;
3) иностранные инвестиции;
4) сбережения населения.
При определении роли каждой группы в качестве основного принципа
воспользуемся оценкой возможного прироста вложений в инвестиции за счет
каждой из них в современных условиях.
1. Использование бюджетов всех уровней для финансирования
инвестиционных программ является весьма проблематичным. По данным
табл. 2 мы наблюдаем устойчивую тенденцию снижения инвестиций в
основной капитал, финансируемых за счет бюджетных средств. Особенно
занятным является снижение финансирования капитальных вложений за счет
средств федерального бюджета. Учитывая рост государственного долга,
плохую собираемость налогов, секвестрование расходов, вряд ли можно
рассчитывать на выделение из бюджетов значительных ассигнований на
инвестиционные программы в настоящее время.
2. Реального накопления собственных ресурсов предприятий по
существу не происходит. Одной из главных причин этого является высокий
уровень инфляции, который обусловил обесценение амортизационных
фондов и оборотных средств предприятий. У многих предприятий не хватает
финансовых ресурсов даже на поддержание объемов производства, а тем
более на техническое перевооружение или увеличение выпуска продукции. В
свою очередь, падение производства приводит к уменьшению прибыли,
необходимой для накопления инвестиционных ресурсов. Сегодня оборотные
средства предприятия почти на 80% обеспечивается кредитами
коммерческих банков. Это приводит к тому, что большая часть прибыли
уходит на выплату банковских процентов. Для российских предприятий
характерны высокие издержки и низкая рентабельность производства,
значительный уровень износа и устаревания оборудования, потеря
достаточно весомой части высококвалифицированного персонала, рост
дебиторской и кредиторской задолженности, что не может не приводить к
сокращению реальной базы для накопления и инвестиций. Результаты
проводимых Госкомстатом России ежемесячных выборочных обследований
деловой активности в промышленности показывают устойчивое
преобладание доли руководителей предприятий, ежемесячно отмечающих
снижение обеспеченности финансовыми средствами по сравнению с
предыдущими периодами.
3.
Многие
экономисты
связывают
возможность
оживить
инвестиционные процессы с активным привлечением иностранных
инвестиций. По состоянию на 1 июля 1998 года иностранный капитал в
экономике России составил 37,1 млрд долларов. С одной стороны,
наблюдается рост объема их инвестиций в предприятия и организации на
территории России, с другой, – доля прямых инвестиций при этом в разные
годы варьирует от 35 до 67,7%, а в первом полугодии 1998 года она
составляла всего 19,6 % (табл. 3).
Таблица 3.
Структура иностранных инвестиций в российскую экономику
Показатель
1. Объем иностранных инвестиций
(млн долларов) всего
в том числе:
- прямые инвестиции
- портфельные инвестиции
- прочие инвестиции
2. Доля прямых инвестиций в общем
объеме иностранных инвестиций, %
3. Темпы роста иностранных
инвестиций, % к предыдущему
периоду
4. Доля иностранных инвестиций по
отраслям экономики, %:
- промышленность
- торговля
- строительство
- связь
- финансы, кредит, страхование,
пенсионное обеспечение
Год
1995
2 983
1996
6 970
1997
12 295
1998
7 698
2 020
39
924
2 440
128
4 402
5 333
680
6 282
1 509
32
6 157
67,72
35,01
43,38
19,60
100
233,7
176,4
99,1
43,28
17,0
7,3
3,0
13,6
32,7
5,4
1,4
2,6
29,0
29,4
6,0
2,2
1,2
38,7
29,4
6,7
1,8
1,6
10,6
При этом зарубежные инвесторы предпочитают вкладывать деньги в
экспортоориентированные отрасли. В 1995 году объем прямых иностранных
инвестиций составил 2,02 млрд долларов и не превышал в последние годы
5,3 млрд долларов, что для российской экономики явно недостаточно. По
оценкам Министерства экономики, объем средств, необходимых для
расширения и модернизации инфраструктуры и производства, а также для
поддержания хотя бы умеренных темпов экономического роста, должен
составить 300 – 500 млрд долларов на ближайшие 10 – 15 лет.
Наиболее привлекательными для иностранных инвесторов остаются
промышленность, торговля и общественное питание. Кроме того, поведение
иностранных инвесторов чрезмерно подвержено влиянию многих
экономических, политических и психологических факторов.
Российское законодательство много делает для совершенствования
законодательной базы, обеспечивающей рост иностранных инвестиций. Так,
в конце 1998 года Государственная дума приняла Закон «О соглашениях о
разделе продукции», подготовлены законы о сокращении налогов на прибыль
предприятий с участием иностранного капитала до выхода их на проектную
мощность, о лизинге как одной из важных форм инвестиций на современном
этапе и другие. Предполагается создание агентства гарантий инвестиций от
различных рисков, в том числе от политических.
Вместе с тем, учитывая емкость инвестиционного рынка России, а также
последствия августовского кризиса 1998 года, вряд ли можно было бы
рассчитывать на масштабный приток иностранных инвестиций и на
оживление с их помощью инвестиционного процесса.
4. Размер сбережений населения оценивается различными авторами до
20 – 30 млрд долларов и даже более. Однако большая часть сбережений
находится в наличной форме у населения, а готовность его доверить свои
сбережения
какому-либо
финансовому
учреждению
предполагает
уверенность в финансовой честности этого учреждения. В рыночной
экономике банковская система играет важнейшую роль в концентрации
денежных накоплений в обществе и обеспечении их наиболее эффективного
инвестирования. Именно поэтому банки должны убедить население, что оно
не только должно иметь стимул копить, но и может доверять тому
механизму, который заставит эти сбережения эффективно работать. Вера
населения в надежность банковской системы в каждом обществе имеет
существенное значение, а в сегодняшней ситуации в России она становится
ключевым фактором мобилизации финансовых ресурсов для обеспечения
развития экономики.
Таким образом, в сложившейся ситуации в России необходимо на всех
уровнях принимать управленческие решения, стимулирующие процесс
накопления, а реальный рост инвестиций возможен главным образом за счет
внутренних источников – накоплений предприятий и мобилизации средств
населения.
Как показывает практика анализа инвестиционных проектов,
потребность несостоятельных предприятий в инвестициях обычно
многократно превышает те средства, которые они имеют. Для внешнего
управляющего здесь возникают две ключевые задачи: мобилизовать и
пустить в дело максимум ресурсов предприятия на цели производительных
инвестиций и выявить систему приоритетов, по которой инвестиционные
расходы должны ранжироваться. Как уже упоминалось, главными
источниками капиталовложений в антикризисной инвестиционной политике
предприятий становятся амортизационные фонды, часть прибыли и кредиты.
Для того чтобы направить больше прибыли на инвестиционные цели,
внешнему управляющему обычно приходится максимально оптимизировать
действия в области налогообложения как в рамках дозволенного законом, так
иногда и на грани дозволенного.
Как свидетельствуют данные анализа, на многих несостоятельных
предприятиях часть доходов не идет на цели оздоровления бизнеса, а
используется нерационально. При этом не всегда речь идет о злом умысле.
Порой проблема заключается в недостаточной компетентности экономистов
предприятий, неудовлетворительном обосновании производственных затрат,
низком уровне разработки бизнес-планов, на основе которых
осуществляются инвестиционные проекты.
Жизнь убеждает, что сам рынок не способен решать проблемы
сохранения и развития бизнеса. Для внешнего управляющего на передний
план выходят задачи выявления в полной мере реальных возможностей
рынка с учетом конкретной ситуации несостоятельного предприятия и
обеспечения условий, при которых в максимальной степени можно
реализовать те возможности, которые открывает рыночная экономика для
оздоровления предприятия. И здесь роль плановых методов трудно
переоценить, поскольку только на основе плана можно реально выявить и
обосновать эффективную инвестиционную политику в условиях кризисного
состояния предприятий, определить макропропорции, приоритеты,
количественные параметры внешней среды и другие важнейшие элементы,
без опоры на которые рассчитывать на успех бесполезно.
4.9.3. Проблемы оценки финансового состояния предприятия
Эффективная инвестиционная политика невозможна без хорошо
налаженного управления финансами предприятия. Поэтому столь важно в
совершенстве владеть приемами финансового менеджмента.
Предприниматели в большинстве случаев ориентируются на текущую
прибыль. Это характерно для неустойчивого состояния российского
общества. Однако такое положение не может привести к длительному и
успешному развитию бизнеса. Оперативное решение проблем требует
высоких деловых качеств, практического опыта и коммерческих навыков.
Стратегические же решения оцениваются по прошествии достаточно
продолжительного отрезка времени. В них заинтересованы только те
предприниматели и работники, которые уверены в будущем своего
предприятия. В этих условиях огромную роль играет способность
финансового менеджера оценивать как текущую потребность в денежных
средствах, так и окупаемость предлагаемых к реализации инвестиционных
проектов, осуществлять их финансирование и т.д. На фоне кризисного
состояния предприятия деятельность финансового менеджера требует
нетрадиционных путей решения возникающих проблем при гарантии
сохранения платежеспособности, рентабельности фирмы, корректного
управления финансовыми ресурсами. Именно поэтому стратегические цели
такого предприятия стоят выше всего.
Эффективная инвестиционная политика предприятия непосредственно
связана с реализацией выбранной стратегической цели. Поэтому
стратегический финансовый менеджмент предполагает, прежде всего:
- финансовую оценку проектов вложения капитала;
- отбор критериев принятия инвестиционных решений;
- выбор оптимального варианта вложения капитала;
- определение источников финансирования.
Возможность
привлечения
различных
финансовых
ресурсов
обусловлена, в первую очередь, оборачиваемостью капитала и
соответствующей нормой прибыли. Для инвестора определенную роль
играют три параметра – максимальная величина вложений, скорость возврата
капитала и размер кумулятивного дохода на последний год действия
вложений. Критерий здесь один – доходность заемного капитала должна
обеспечивать обслуживание долга и принести определенную прибыль. Чтобы
сохранить свою кредитоспособность и удержаться на рынке, многие фирмы
временно вынуждены ориентироваться не на рост производства, а на
получение чисто финансовой прибыли.
Финансовое состояние предприятия – комплексное понятие и его
характеристики опираются на оценку степени эффективности размещения
средств,
устойчивости
платежеспособности,
наличие
достаточной
финансовой базы, обеспеченности собственными оборотными средствами и
другие показатели.
Поскольку источником информации для характеристики финансового
состояния являются данные финансовой отчетности, его оценивают за
конкретный период, а потому важное значение для принятия
инвестиционных решений приобретает прогноз тенденций в финансовом
состоянии предприятия и выявление основных направлений его изменения.
Широкое распространение получили методики оценки финансового
состояния предприятия, основанные на анализе системы финансовых
коэффициентов. При всем разнообразии предлагаемых в отечественной и
зарубежной литературе методик с использованием финансовых
коэффициентов их главные отличия определяются следующими моментами:
- во-первых, степенью многочисленности финансовых коэффициентов,
используемых в анализе;
- во-вторых, принципами оценки весомости этих коэффициентов;
- в-третьих, методами получения обобщенной оценки финансового
состояния предприятия.
В сложной современной экономической ситуации России важно
ориентироваться на предприятия, которые даже в этих условиях остаются
прибыльными. Информация об этом может быть получена на основе анализа
динамики прибыли за ряд предшествующих периодов по данным отчета о
прибылях и убытках.
Данные этого же отчета можно использовать для определения
соотношения коэффициентов роста выручки от реализации товаров и услуг и
общей стоимости активов. Если коэффициенты роста выручки больше
коэффициентов роста активов, можно говорить о повышении эффективности
использования ресурсов предприятия, и наоборот.
Важное значение имеет наличие у предприятия собственных оборотных
средств, размер которых, по данным балансового отчета, определяется как
разница между оборотными средствами и краткосрочными обязательствами.
Наличие собственных оборотных средств является показателем финансовой
прочности предприятия и оценкой его надежности для партнеров.
Безусловный интерес для инвестора представляет анализ номенклатуры
выпускаемой продукции с точки зрения соотношения постоянных и
переменных затрат в структуре ее себестоимости. Предприятия с высокой
долей постоянных затрат в общей сумме издержек производства весьма
чувствительны к любым изменениям объема продаж в натуральном
выражении.
Особое внимание должно быть обращено на наличие таких позиций в
отчетах предприятий, как «убытки», а также «кредиты и займы, не
погашенные в срок», просроченная кредиторская и дебиторская
задолженность.
Следующим этапом анализа является оценка финансового состояния
предприятия с помощью системы финансовых коэффициентов. При всем
разнообразии предлагаемых и применяемых систем финансовых
коэффициентов они должны включать показатели следующих направлений
оценки финансового состояния:
- показатели ликвидности;
- показатели финансовой устойчивости;
- показатели рентабельности;
- показатели деловой активности.
Особую проблему представляют выбор и обоснование критериев для
оценки полученных фактических показателей, с которыми можно
сопоставить финансовые коэффициенты конкретного предприятия.
Для сопоставления рекомендуется использовать либо показатели лучших
в отрасли предприятий, либо среднеотраслевые значения финансовых
коэффициентов. Знание среднеотраслевых значений соответствующих
показателей позволяет получить по каждой группе финансовых
коэффициентов оценку того, в какую категорию (ниже среднего, среднего
уровня или выше среднего в отрасли) попадает данное предприятие.
При отсутствии таких ориентиров в оценках финансовых
коэффициентов остается возможность проследить их динамику за ряд
периодов и охарактеризовать тенденцию их изменения.
Следующим шагом является интерпретация этой тенденции либо как
благоприятной, или улучшающей финансовое состояние предприятия, либо
неблагоприятной, то есть вызывающей ухудшение финансового состояния,
либо нейтральной, когда значения финансовых коэффициентов остаются на
одном и том же уровне. Подсчета баланса «плюсов» и «минусов» (то есть
баланса благоприятных и неблагоприятных влияний динамики финансовых
коэффициентов) может быть общим выводом о тенденции в изменении
финансового состояния предприятия.
Среди российских финансовых менеджеров в последнее время
становится популярной оценка имущества предприятия, бизнеса. Так, при
уменьшении стоимости основных средств (ОС) автоматически уменьшаются
и амортизационные отчисления, что ведет к увеличению прибыли
предприятия. Таким образом, получается, что налог на имущество снижается,
а налогооблагаемая прибыль и налог на нее увеличивается. Здесь
финансовому менеджеру нужно оценить, какое соотношение этих двух
налогов наиболее выгодно для предприятия.
Подобная ситуация одна из типичных. Но бывают и другие. Например,
когда руководство предприятия собирается привлекать заемный капитал или
увеличивать собственный, что особенно важно при дефиците финансовых
ресурсов.
В первом случае оно заинтересовано в том, чтобы продемонстрировать
кредитору высокую стоимость собственного капитала как гарантию возврата
кредита. Поэтому необходимо оценить свое имущество так, чтобы его
стоимость оказалась выше, чем раньше. Во втором случае необходимо
осмыслить ситуацию с точки зрения потенциального акционера, для
которого важно, какую прибыль давало предприятие на протяжении
некоторого времени до покупки акций. Поэтому в процессе оценки следует
ориентироваться на нижний предел стоимости ОС. При этом в обоих случаях
необходимо учитывать, что, выигрывая в одном, проигрываешь в другом.
При повышении стоимости ОС, а значит, и собственного капитала
улучшаются показатели ликвидности и финансовой устойчивости, но
одновременно снижается рентабельность предприятия, и, наоборот, при
снижении стоимости ОС рентабельность улучшается, а ликвидность
ухудшается.
Готового рецепта по оптимальному соотношению собственных и
заемных финансовых ресурсов нет. Нахождение этого оптимума и является
одной из главных задач финансового менеджера.
Теория
финансового
менеджмента
рекомендует
формировать
инвестируемый капитал таким образом, чтобы прирост капитала не нарушал
его оптимальной структуры (то есть оптимального соотношения между
заемным капиталом, собственным капиталом и прочими источниками
средств), сформированной фирмой ранее. Конечно, эта рекомендация не
может рассматриваться как правило, и в реальной действительности
подобная оптимальная пропорция источников капитала в любой форме
постоянно колеблется. Причиной тому – необходимость рационально
организовывать привлечение средств с учетом влияния на стоимость
капитала
т.н. «эффекта масштаба», который проявляется не только в
динамике издержек производства, но и в формировании стоимости
инвестиционных ресурсов.
4.9.4. Оценка стоимости капитала
Исследуя проблему стоимости капитала в условиях рыночной
экономики, необходимо следовать общему принципу современной
методологии анализа коммерческих проблем – сопоставлять маржинальные
выгоды с маржинальными затратами. При этом
под маржинальной
стоимостью капитала понимается изменение в общей сумме прибыли от
инвестиций, необходимое для удовлетворения требований инвесторов с
учетом новых инвестиций, деленное на сумму капитала, необходимого для
инвестиций. Поясним смысл этого определения на следующем примере.
Допустим, что фирма ЗАО «Модная одежда» для приобретения новых
швейных машин получила инвестиции на сумму 9 млн.руб. в виде кредита
(под 8% годовых) и 3 млн.руб. в виде поступлений от эмиссии акций (под
12% дивидендного дохода). Средневзвешенная стоимость капитала, таким
образом, составила: (9*0,08 + 3*0,12)/12=0,09 (9%). Одновременно она
решила установить более совершенные гладильные прессы, для чего ей
потребовались
новые средства. При этом руководство фирмы хотело бы
сохранить прежнюю структуру финансирования: 75% за счет кредита и 25%
за счет эмиссии акций. Но ситуация на денежном рынке изменилась – теперь
кредиторы требуют платы за заемные средства на уровне 10% а акционеры
согласны приобрести дополнительные акции
лишь под обещание
дивидендов на уровне 14%, полагая, что именно такой уровень дохода они
могли бы получить по вложениям в другие сферы с тем же уровнем риска. В
этих условиях маржинальная стоимость капитала будет представлять собой
тот средневзвешенный
уровень дохода (Weighted average cost of
capital,WACC) , который надо обеспечить по дополнительно привлекаемым
инвестициям:
WACC = 0,75*0,10 + 0,25*0,14 = 0,11
Другими словами, маржинальная стоимость капитала составит 11%
против 9% по ранее полученным инвестициям. Рост стоимости капитала
обусловлен общим удорожанием капитала на рынке. Поэтому сохранение
ранее сложившейся структуры инвестиционного капитала не всегда является
целесообразным. Например, когда фирме нужна относительно небольшая
сумма средств (скажем, 20 млн.руб.), а в структуре капитала у нее до сих пор
30% приходится на кредиты и 70% на собственный капитал, то было бы
неразумно ради сохранения этой структуры организовывать эмиссию акций
на сумму 14 млн. руб. Дело в том, что при таком догматичном подходе может
возникнуть ситуация, когда затраты на организацию и размещение эмиссии
превысят выручку от продажи акций.
Наиболее сложная проблема при определении маржинальной стоимости
капитала состоит в том, как рассчитывать веса, а точнее – на какой базе их
определять: исходя из рыночной или бухгалтерской стоимости каждого
элемента капитала?
Теория инвестиционного анализа однозначно рекомендует пользоваться
рыночной оценкой, что опирается на следующую логику рассуждений.
Прежде всего, основная концепция этой теории - чистый приведенный
доход измеряет прирост ценности фирмы и потому богатства ее владельцев –
опирается на постулат о том, что инвестирование не меняет структуру
капитала фирмы (предполагается, что эта структура близка или тождественна
оптимальной). Отсюда делается вывод о том, что доля ценности каждого
компонента капитала в общей ценности капитала фирмы остается также
постоянной. Эта общая ценность капитала, в свою очередь, равна
дисконтированной текущей стоимости всех будущих денежных поступлений
фирмы от ее инвестиций.
Соответственно, ценность каждого их компонентов капитала равна
стоимости всех будущих денежных поступлений в прирост этого
компонента. При этом, если мы имеем дело с эффективно
функционирующим рынком, рыночные стоимости всех компонентов будут
равны именно дисконтированной стоимости этих денежных поступлений.
Таким образом, анализируя проблему стоимости капитала, мы невольно
затрагиваем целый комплекс проблем финансового менеджмента. Именно
здесь становится ясно: в рамках инвестиционного анализа, решая проблему
максимизации ценности фирмы для акционеров, необходимо, с одной
стороны, так организовать процесс сбора средств, чтобы минимизировать их
цену, а с другой – выбирать варианты распоряжения этими средствами,
способные максимизировать прибыльность использования капитала.
Инвестиционная привлекательность российских предприятий сегодня
явно недостаточна. Среди причин этого – отсутствие ясности и прозрачности
их структуры. Руководство даже не знает, что происходит в отдельных
структурах предприятия и далеко не во всех случаях способно
контролировать процесс его работы. На большинстве несостоятельных
предприятий отсутствует стратегия развития бизнеса. Однако известно: если
вы хотите привлечь инвестора, подробно разъясните ему, как его деньги
будут работать.
Внедрение новых технологий позволило бы решить многие проблемы.
Так, внедрение информационных технологий помогает предприятию перейти
к консолидированной отчетности. Высшее руководство получает
возможность контролировать компанию напрямую, а не через посредников.
В современном обществе функция информационных технологий
претерпевает довольно существенные изменения. Еще недавно они
применялись только для упрощения работы, теперь их роль становится
ключевой. Поэтому весьма важно, чтобы в плане экономического развития
любого предприятия была отражена необходимая и, по возможности,
реальная программа внедрения новых информационных технологий.
4.10. Природа и классификация инвестиционных рисков
Как уже отмечалось, управленческие решения приходится принимать,
как правило, в условиях некоторой неопределенности, когда необходимо
выбрать направление действий из нескольких альтернатив, наступление ни
одной из которых нельзя предсказать с уверенностью. Такие решения
связаны с риском, то есть возможными отклонениями в ту или иную сторону
по сравнению с среднеожидаемым прогнозируемым результатом.
Чтобы точнее определить предполагаемые результаты от реализации
инвестиционных проектов, очень важно оценить и учесть меру его
рискованности.
Поэтому практически при каждом управленческом решении приходится
базироваться на приемах и методах риск-менеджмента.
Менеджмент всегда связывает получение дохода с зависимостью от
риска. Риск и доход представляют собой две взаимообусловленные
финансовые категории. Под риском понимается возможная опасность потерь,
вытекающая из специфики тех или иных явлений природы и видов
деятельности человека. Для финансового менеджера риск – это вероятность
неблагоприятного исхода бизнеса. Различные инвестиционные проекты
имеют различную степень риска, при котором самый высоко доходный
вариант вложения может оказаться настолько рискованным, что, как
говорится, «игра не стоит свеч». Понятие «риск» имеет многофакторную
природу, раскрыть которую можно лишь во взаимосвязи с такими
понятиями,
как
«неопределенность»,
«вероятность»,
«условия
неопределенности», «условия риска».
Риск и неопределенность выступают неотъемлемыми чертами
хозяйственной деятельности и процессов управления. Неопределенность
рассматривается как условие ситуации, в которой нельзя оценить
вероятность потенциального результата.
Понятие «риск» в экономическом смысле предполагает потери, ущерб,
вероятность
которых
связана
с
наличием
неопределенности
(недостаточности информации, недостоверности), а также выгоду и прибыль,
получить которые возможно лишь при действиях, обремененных риском, что
чаще всего связывается с инвестиционной деятельностью.
Инвестиционный риск – это риск неопределенности возврата вложенных
средств и получения дохода. Например, риск вложения средств в проект
связан с неопределенностью его реализации, в связи с неполнотой и
погрешностью исходных данных об условиях реализации, о величине затрат
и результатов, с возникновением негативных ситуаций при проектировании,
а также с воздействием факторов технического, коммерческого,
политического характера.
В общем случае инвестиционные риски подразделяются на два вида:
- риски, связанные с покупательной способностью денег;
- риски, связанные с вложением капитала.
К рискам, связанным с покупательной способностью денег, относятся
следующие.
1. Инфляционный риск – это риск того, что при росте инфляции
получаемые денежные доходы обесцениваются с точки зрения реальной
покупательной способности быстрее, чем растут. В случае обратного
процесса – дефляции, то есть снижения цен, возникает дефляционный риск –
риск того, что при росте дефицита происходит падение уровня цен,
ухудшение экономических условий предпринимательства и снижение
доходов.
2. Валютный риск представляет собой опасность валютных потерь,
связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к
другой при проведении внешнеэкономических, кредитных и других
валютных операций.
3. Риск ликвидности – это риск, связанный с возможностью потерь при
реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их
качества и потребительной стоимости.
Инвестиционные риски, связанные с вложениями капитала, включают в
себя следующие подвиды рисков:
- риск упущенной выгоды;
- риск снижения доходности;
- риск прямых финансовых потерь.
1. Риск упущенной выгоды – это риск наступления косвенного
(побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль в результате
неосуществления какого-либо мероприятия, например, страхования,
хеджирования, инвестирования).
2. Риск снижения доходности может возникнуть в результате
уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям,
по вкладам и кредитам. Портфельные инвестиции связаны с формированием
инвестиционного портфеля и представляют собой приобретение ценных
бумаг и других активов. Термин «портфельный» происходит от итальянского
«porto foglio» в значении совокупности ценных бумаг, которые имеются у
инвестора.
Как уже указывалось выше, предпринимательство всегда сопряжено с
неопределенностью экономической конъюнктуры, которая вытекает из
непостоянства спроса-предложения на товары, деньги, факторы
производства, из многовариантности сфер приложения капиталов и
разнообразия критериев предпочтительности инвестирования средств, из
ограниченности знаний об областях бизнеса и коммерции, а также многих
других обстоятельств.
Экономическое поведение хозяйствующего субъекта в рыночной
экономике основано на добровольно выбираемой и на свой страх и риск
реализуемой индивидуальной деловой программы в рамках тех
возможностей, которые вытекают из законодательных актов. Каждый
участник рыночных отношений изначально лишен заранее известных,
однозначно заданных параметров, гарантий беспроигрышности в своих
действиях: кем-либо обеспеченной доли участия в рынке, доступности к
производственным ресурсам по фиксированным ценам, устойчивости
покупательной способности денежных единиц, неизменности норм или
нормативов, лимитов и других инструментов жесткого экономического
управления.
Действительность же такова, что в экономической борьбе с
конкурентами-производителями за покупателя предприятие вынуждено
продавать свою продукцию в кредит (с риском невозврата денежных сумм в
срок), при наличии временно свободных денежных средств размещать их в
виде депозитный вкладов или ценных бумаг (с риском получения
недостаточного процентного дохода в сравнении с темпами инфляции или с
новыми более высокодоходными сферами приложения денежных средств),
при ведении коммерческих операций экспортно-импортного характера
сталкиваться с необходимостью оперирования различными национальными
валютами (с риском потерь от неблагоприятной конъюнктуры курсов валют)
и так далее.
Практически все совершаемые хозяйственные операции направлены на
то, чтобы в будущем извлечь определенную выгоду. При этом абсолютная
сумма и время получения ожидаемого дохода в момент принятия решения
могут быть оценены лишь гипотетически, исходя из некоторой совокупности
предположений, которые могут и не сбыться. Анализируя эти хозяйственные
операции, руководитель сталкивается с неопределенной оценкой их
эффективности, а значит, он постоянно рискует неадекватно воспринимать и
реагировать на экономическую реальность.
Проблемы неопределенности в экономическом анализе обычно
решаются путем использования методов бизнес-статистики. С ее помощью
руководство предприятия может предвидеть будущие экономические
выигрыши хозяйствующего субъекта, что позволит избежать сокращения
капитала, непредвиденных затрат. На оценках, получаемых с помощью
бизнес-статистики, основываются такие хозяйственные операции, как
потребительский и коммерческий кредит, хеджирование, опционные и
фьючерсные контракты, операции по ценным бумагам, диверсификация в
различные сферы производства, создание портфеля активов и многие другие.
Видовое разнообразие рисков и способов их выражения достаточно
большое. Однако какова бы ни была форма выражения риска,
обусловленного неопределенностью экономической ситуации, содержание
его составляет отклонение фактически установленных данных от некоторого
устойчивого, среднего уровня или альтернативного значения оцениваемого
признака. Прямые характеристики риска выражаются непосредственно через
показатели наращения капитала, косвенные – через другие показатели, тесно
связанные с мерой наращения капитала (интенсивности оборота активов,
соотношения заемных и собственных средств, ликвидности активов и
другие).
Косвенные характеристики риска являются простейшими показателями,
которые
чаще всего используются в описательном, качественном
экономическом анализе, не предполагающем статистических обобщений.
Сложнее решаются задачи прямой оценки риска. Однако практическая
значимость результатов такого рода оценок выше, чем косвенных
характеристик.
Инвестиционный процесс на предприятии можно представить как
экономическую систему, элементы которой имеют связи с внешней средой и
внутрипроизводственные
связи
(организационно-экономические
и
технологические).
В то же время инвестиционный процесс необходимо рассматривать как
вероятностную систему, в которой управляющее воздействие может дать
различные результаты, каждый из которых наступает с некоторой
вероятностью. Кроме того, в ходе реализации инвестиционных проектов
возможны неблагоприятные ситуации и последствия, изменяющие
планируемые исходные, промежуточные и итоговые показатели.
Таким образом, системный анализ проекта и организационнотехнический механизм его реализации должны включать в себя
специфические элементы, позволяющие либо снизить риск, либо уменьшить
связанные с ним неблагоприятные последствия.
В процессе разработки и реализации проекта необходимо рассмотреть не
только большое число «штатных» вариантов, но и возможные решения в
непредвиденных ситуациях с целью определения оптимальных управляющих
воздействий. Моделирование инвестиционного процесса – необходимое
условие разработки проекта и его реализации. Экономическо-математическая
модель является обязательным инструментом управления инвестиционным
проектом на любой стадии реализации.
На рис. 1 представлена схема управления инвестиционным проектом, в
соответствии с которой модель инвестиционного процесса позволяет
субъекту управления принимать решения. При этом используются параметры
среды, соответствующие исходные показатели и ограничения, а также
результаты реализации проекта (связь S).
Принимаемые в ходе анализа модели решения могут быть
оперативными, тактическими и стратегическими. Они касаются общей
величины, распределения ресурсов во времени, структуры собственных и
заемных средств, непредвиденных ситуаций.
На стадии разработки проекта исследуются различные сценарии его
реализации. Проявлением управленческого решения здесь выступают
изменения проектных параметров и экономических нормативов.
Моделирование позволяет оценить чувствительность проекта как объекта
управления к различным воздействиям внешней среды (связь Х) и
управляющим воздействиям (связь U). При этом появляется возможность
оценить уровень устойчивости проекта.
Проект считается устойчивым, если при заданных критериях
эффективности во всех реальных ситуациях соблюдаются интересы его
участников, а возможные неблагоприятные последствия устраняются за счет
созданных запасов и резервов или возмещаются страховыми выплатами.
Исходные показатели и
ограничения
Целевая
функция
Модель инвестиционного
процесса
Субъект
управления
Результатные
показатели
U
Параметры среды
Х
Инвестиционный проект
S
Рис. 1. Структурная модель управления инвестиционным проектом
Это означает, что чем выше уровень риска, тем большей должна быть
величина ожидаемой инвестором доходности. Другими словами,
«рискованный» рубль дешевле «надежного» рубля.
Вложив, например, средства сегодня, инвестор получает право на поток
дохода в будущем. Применительно к оценке бизнеса уровень дохода,
который удовлетворяет инвестора при покупке, поток будущих поступлений
с учетом риска их получения определяет величину ставки дисконтирования.
Если бизнес слишком рискован, инвестор соглашается вложить свои средства
только в расчете на значительно более высокий процент дохода. Таким
образом, проблема выбора ставки дисконта разбивается на две
составляющие:
- оценку доходности безрискового бизнеса;
- оценку уровня риска инвестиций в конкретный бизнес.
Существуют
различные
методы
оценки
риска.
Наиболее
распространенными являются оценки, основанные на классической модели
оценки капитальных активов (Capital Assets Pricing Model – CAPM) и так
называемом кумулятивном подходе.
В модели CAPM доход конкретного предприятия может быть
спрогнозирован на основе трех компонент: безрисковой ставки дохода,
коэффициента β и рыночной премии за риск. К полученной ставке дисконта
могут быть добавлены некоторые корректировки (на риск инвестирования в
«проблемную» компанию, степень товарной и территориальной
диверсификации, страновой риск и так далее).
Выражение для расчета ставки дисконта в рамках модели оценки
капитальных активов выглядит следующим образом:
qож = qбр + β( qср – qбр),
(1)
где qож – ожидаемая ставка дисконта или дохода на собственный капитал;
qбр – безрисковая ставка дохода;
qср – среднерыночная ставка дохода;
β – коэффициент.
Безрисковая ставка дохода определяется, как правило, исходя из ставки
доходов по долгосрочным правительственным облигациям. В странах с
развитой и относительно стабильной рыночной экономикой этот выбор
обусловлен тем, что долгосрочные правительственные облигации
характеризуются
очень
низким
уровнем
риска,
связанным
с
неплатежеспособною и высокой степенью ликвидности. Кроме того, при
определении ставки дохода по этому виду ценных бумаг учитывается
долговременное воздействие инфляции. Краткосрочные государственные
облигации не могут использоваться для определения безрисковой ставки
дохода, так как срок действия облигации оказывается на порядок меньше
срока инвестиций в проекты.
Необходимо учитывать, что если оценка проекта выполняется для
заранее известного инвестора, то в качестве безрисковой ставки следует
брать показатель, достигнутый в стране, которую представляет данный
инвестор. Если конкретный инвестор не известен или еще не выбран, то
возможен расчет по средней ставке, характерной для группы стран.
Статистическую информацию по данным вопросам можно получить в
зарубежной печати либо в крупных российских консультационных и
аудиторских компаниях.
Рыночная премия понимается как превышение ставки дохода по всей
совокупности акций, котирующихся на фондовом рынке, над безрисковой
ставкой дохода. В среднем для развитых стран эта ставка составляет 6 – 7% в
твердой валюте.
Для России расчет рыночной премии за риск затруднен следующими
факторами: недостаточным числом высококвалифицированных акций,
малыми оборотами и сегментированностью фондового рынка, отсутствием
общенационального фондового индекса, основанного на данных о сотнях
компаний, коротким периодом наблюдений по существующим индексам.
Кредиты, выдаваемые российским компаниям коммерческими банками
под залог недвижимости или товарных запасов, стоят гораздо дороже,
прежде всего, из-за высокого риска невозврата. Премия за риск в данном
случае колеблется в достаточно больших пределах – от 8 до 18%.
Анализируя условия заключенных кредитных договоров, можно
заметить, что даже при достаточно высоких гарантиях российские
финансовые институты требуют более высокую плату за предоставляемые
деньги, чем международные кредиторы. Это объясняется наличием
различных альтернатив инвестиционных вложений, а также смешением
политических и экономических интересов в случае с зарубежными
кредитами.
Наконец, последней составляющей, необходимой для расчета ставки
дисконта, является коэффициент β. Он определяется либо статистически (при
наличии длительного периода обращения акций компании на открытом
фондовом рынке), либо по компаниям-аналогам, либо экспертным путем
анализа нескольких десятков факторов, характеризующих риск вложения в
данную компанию. Причем в классической модели капитальных активов,
коэффициент β используется только для оценки систематического риска, то
есть риска, связанного исключительно с рыночной средой. С помощью
коэффициента β может быть измерена устойчивость доходов компании и цен
на ее акции. По сути этот коэффициент аналогичен различным
коэффициентам эластичности. Если, например, на фондовом рынке отмечена
тенденция к росту, можно ожидать, что котировки акций компании с
коэффициентом β, равным 1,20, будут расти на 20% быстрее по сравнению со
среднерыночным уровнем. И, наоборот, при снижении курсов акций на
рынке котировки этой компании будут уменьшаться на 20% быстрее
среднего.
Для расчета коэффициента β в условиях, когда акции не котируются на
свободном рынке либо не хватает другой важной информации, возможно
использование экспертного метода. Данный метод основан на статистически
доказанных суждениях о том, что оценка коэффициента β для конкретной
фирмы может быть получена исходя из анализа тех показателей ее
деятельности, от которых и зависит величина риска, связанного с этой
фирмой.
На заключительном этапе расчетов по САРМ величина ставки дисконта
корректируется, чтобы учесть действие тех уникальных для данного
предприятия факторов, которые не были проанализированы раньше (факторы
несистематического риска).
Кумулятивный подход («build-up» approach) имеет определенное
сходство с САРМ. За основу также берется безрисковая ставка дохода, к
которой последовательно прибавляются премии за риск по 6 – 7 критериям.
Оценке подлежат качество управления, размер компании, структура
пассивов, товарная диверсификация, разветвленность сбыта, устойчивость
прибыли и другие риски. По каждому критерию величина премии колеблется
в интервале от 0 до 5%. Оценка по каждому критерию производится на
основе сравнения с компаниями-аналогами.
Наконец, наиболее важной составляющей риска того или иного проекта
является страновой риск. В солидных российских экономических изданиях
регулярно
публикуются
рейтинги,
составленные
западными
консалтинговыми компаниями, в соответствии с которыми Россия занимает
одно из последних мест по привлекательности для инвесторов. Принимая во
внимание подобные оценки, необходимо учитывать следующее.
В разговорах о чрезмерно высоком инвестиционном риске есть
определенная доля торга. Инвестиционные проекты с иностранным участием
осуществлялись на территории бывшего Советского Союза еще во времена
плановой экономики. Завышение уровня риска в данном случае – это вполне
приемлемый способ ведения переговоров с целью, например, занизить
стоимость вклада российского участника в совместном бизнесе.
С другой стороны, страновой риск, если его рассматривать как
совокупность законодательного окружения, налогового и таможенного
режимов, национальных традиций и предпочтений, не есть нечто
однородное, присущее всему российскому бизнесу независимо от отраслевой
и региональной принадлежности. В практике хозяйственной деятельности
известны различные финансово-организационные схемы, когда снижение
риска достигается экстерриториальностью либо финансовых потоков, либо
имущества. В то же время инвестирование в ряд отраслей (например,
пищевую и перерабатывающую) также практически свободно от страхового
риска,
поскольку
производство
отечественных
товаров
первой
необходимости всегда будет находиться под защитой государства.
Таким образом, выбор обоснованной ставки дисконта становится одним
из важных моментов в планировании инвестиционных проектов и
распределении будущих доходов от них. Понимание различий в подходах к
оценке денежных потоков и, следовательно, самих проектов, существующих
у инвестора и российского предприятия, фактически является признанием
договорного характера ставки дисконта для каждого конкретного проекта.
Это тем не менее не исключает, а, наоборот, подчеркивает важность
количественной оценки риска каждой из сторон, заинтересованных в
проекте.
Возможность количественной оценки риска инвестиционных проектов
позволяет сформировать механизм управления риском, в основе которого
лежит целенаправленный поиск и организация работы по снижению степени
риска с целью получения дохода в неопределенной хозяйственной ситуации,
то есть риск-менеджмент.
Основой большинства инвестиционных проектов в современной
экономике является привлечение капитала через продажу ценных бумаг.
Однако получение денежных ресурсов из этого источника вовсе – не
автоматический процесс. Если фирма находится в кризисном состоянии или
развивается без четкого и понимаемого инвесторами плана, то последние
начинают проявлять сдержанность и будут готовы вложить свои средства
лишь на условиях, которые, скорее всего, окажутся неприемлемыми для
фирмы-реципиента. Тогда восполнять недостаток акционерного капитала
придется с помощью заемных средств, что нередко сопровождается опасно
высокими процентными ставками за кредит и трудновыполнимыми
условиями погашения задолженности.
В подобного рода ситуациях единственным выходом для фирм является
проведение политики рационирования капитала, то есть развитие в условиях
жестко ограниченного объема доступных инвестиций, когда приходится
отвергать даже те инвестиционные проекты, которые обладают
положительной величиной чистой текущей стоимости NPV (Net Present
Value). Конечно, эта ситуация не меняет общего принципа инвестиционного
анализа – необходимости максимизации ценности фирмы, но заставляет
более внимательно продумывать будущие инвестиционные возможности и
будущую доступность средств для их финансирования.
На первый взгляд может показаться, что задачи, возникающие перед
финансовым менеджером при работе в условиях рационирования капитала,
ничем
не
отличаются
от
проблем,
решаемых
при
оценке
взаимоисключающих инвестиций. Но на самом деле это не совсем так.
Напомним, что по определению взаимоисключающие инвестиции – это
конкурирующие способы использования какого-то ограниченного ресурса,
иного, нежели деньги.
На практике мы сталкиваемся с классической ситуацией
взаимоисключающих инвестиций в том случае, если существуют реальные –
физические – причины, по которым конкурирующие проекты не могут быть
реализованы параллельно.
Конкуренция же инвестиционных проектов в условиях рационирования
капитала – это конкурс на право использования одного и того же
ограниченного объема именно денежных ресурсов. И это требует отдельного
рассмотрения методов оценки и выбора проектов финансовой ситуации
подобного рода.
Работая в условиях рационирования капитала, фирма решает задачу
наиболее выгодного использования временно ограниченных денежных
ресурсов ради максимизации своей будущей ценности настолько, насколько
это позволяет масштаб этих ресурсов. Рассмотрение методов оценки
инвестиций, используемых в таких случаях, можно начать с простейшего
варианта – ситуации краткосрочного дефицита средств.
О ситуации краткосрочного дефицита средств можно говорить в том
случае, когда есть основания полагать, что средства, не инвестированные
фирмой в рамках рассматриваемого набора инвестиционных проектов,
можно, тем не менее, вложить в иной сфере с доходностью, по крайней мере,
не ниже стоимости капитала для самой фирмы. Другими словами, ситуация
краткосрочного дефицита имеет место тогда, когда менеджеры фирмы не
опасаются необходимости резервировать неинвестированные средства в
предвидении сохранения дефицитности инвестиционных ресурсов и в
будущем.
Чтобы понять, как в этом случае идет выбор вариантов инвестирования
ограниченных ресурсов, рассмотрим следующий пример.
Допустим, что у некоторой фирмы (акционерного общества, АО)
имеется 1 млрд руб. собственных инвестиционных средств и нет
возможности в текущем году привлечь дополнительные средства из
госбюджета или в виде кредитов банков. Стоимость капитала (определенная
в данном случае минимально возможной доходностью использования этих
средств во внешних сферах) равна 10%. Задача состоит в том, чтобы
использовать имеющийся миллиард инвестиционных ресурсов с
максимальной выгодой на конец периода рационирования. При этом у АО
есть два инвестиционных
параметрами:
Проект
А
Б
I0
0,7
0,5
проекта,
Параметр
CF1 CF2
0,3
0,2
0,4
0,2
характеризующихся
следующими
CF3
0,5
0,1
где I0 – первоначальные затраты инвестиционных ресурсов, млрд. руб. (I –
investment);
CFt - денежные поступления в конце года t, млрд. руб. (CF - cash flow).
Нетрудно заметить, что суммарная стоимость обоих проектов
превышает финансовые возможности АО на 200 млн руб., и надо выбрать
лишь один из проектов – А или Б. При этом мы, естественно, исходим из
того, что остаток инвестиционных средств будет вложен фирмой на стороне
с доходностью не ниже 10%.
Выгода фирмы от инвестиций, как мы уже установили, будет равна
денежным средствам, которые окажутся в ее распоряжении в конце первого
года инвестирования (за счет отдачи на вложения в собственные проекты и
инвестирования «на стороне»), плюс дисконтированные денежные
поступления по собственному проекту в последующие годы. Тогда мы
можем подсчитать сводные финансовые результаты реализации каждого из
инвестиционного проектов в конце 3 летнего периода, использовав
следующее выражение:
п
W = (It − Ii)(1 + k) + ∑ CFt / (1 + k)t,
(2)
t=1
где: W – прирост ценности фирмы в конце периода рационирования капитала
за счет использования всех имевшихся у нее инвестиционных
ресурсов;
It – общая сумма инвестиционных ресурсов, которыми располагает
фирма (It – total investments);
Ii – сумма инвестиций, направленных на финансирование собственных
проектов фирмы (Ii – internal investments);
k – стоимость инвестиционных ресурсов, которыми располагает фирма;
CFt – денежные поступления в конце года t по собственным проектам
фирмы, профинансированным за счет имевшихся у нее
инвестиционных ресурсов;
п – число лет, в течение которых фирма будет иметь денежные
поступления
по
собственным
проектам
фирмы,
профинансированным за счет имевшихся у нее ресурсов.
Тогда для проектов А и Б мы получим
0,2
WА = (1,0 – 0,7)(1 + 0,10) + 0,3 +
0,5
+
(1 + 0,1)
= 1,225 млрд руб.;
2
(1 + 0,1)
0,2
0,1
WБ = (1,0 – 0,5)(1 + 0,10) + 0,4 +
+
(1 + 0,1)
= 1,214 млрд руб.
2
(1 + 0,1)
Прежде, чем сравнивать результаты инвестирования, отметим, что если
бы АО вообще не стало инвестировать средства в собственные проекты, а
вложило бы всю имеющуюся денежную сумму в другие сферы, то в конце
первого года оно бы получило (при вышеупомянутой норме доходности
внешних инвестиций в 10%) 1,1 млрд руб.
Отталкиваясь от этого минимального результата инвестирования, мы
обнаружили, что проект А в условиях данного периода рационирования
капитала дает дополнительный выигрыш в размере 0,125 млрд руб. (1,225 –
1,1), а проект Б – 0,114 млрд рублей (1,214 – 1,1). Таким образом, проект А
предпочтительнее. Тот же результат мы получим и на основании
использования показателя NPV. Напомним, что он определяется на основе
уравнения
CFп
NPV = ∑
п (1 + k)п
− I0 .
(3)
Для этого нужно только разделить чистый выигрыш от собственных
инвестиций по сравнению с инвестициями на стороне на коэффициент
дисконтирования, приведя их к масштабу ценности инвестиций на момент
начала их использования. В результате мы получаем
0,125
NPVА =
= 0,114 млрд руб.;
(1 + 0,1)
0,114
Нетрудно убедиться,
что
полученные
NPVБ =
= 0,104величины
млрд руб.были бы точно такими
же, если бы мы определили (1
их+на
основе стандартной формулы расчета NPV
0,1)
(3):
0,3
0,2
0,5
NPV А =
+
+
− 0,7 = 0,114 млрд руб.
2
3
1,1
1,1
1,1
0,4
0,2
0,1
Таким образом, выбор инвестиционных проектов на основе принципа
максимизации чистой текущей стоимости вполне оправдывает себя и при
работе фирмы в условиях краткосрочного рационирования капитала.
2. Выбор инвестиционных проектов при долгосрочном дефиците средств.
Оценка инвестиционных решений в условиях долгосрочного дефицита
средств – дело куда более сложное, так как возникает необходимость
прогнозировать на несколько лет вперед возможную доходность вложений
при их размещении на свободном рынке. Особенно трудно это делать в
условиях высокой инфляции и нестабильности экономического развития.
Наиболее приемлемый выход из такой ситуации – использование
некоторого диапазона возможных в будущем уровней доходности, чтобы
принимать решения с достаточно высокой степенью надежности. Сама же
постановка задачи при расчетах остается той же, что и при действиях в
условиях краткосрочного дефицита средств, максимизации ценности фирмы
к концу периода рационирования капитала. Однако процедура расчетов
претерпевает некоторые изменения, что можно увидеть на следующем
примере.
Предположим, что при всех тех же предпосылках предыдущего примера,
АО будет вынуждено работать в условиях рационирования капитала на
протяжении не одного, а двух лет. Соответственно все средства, которые не
будут инвестированы в собственные проекты, можно будет вложить через
открытый рынок на 2 года и с закономерно (в силу длительного отвлечения
средств) повышенной ставкой доходности – допустим, 20%. Для средств же,
которые окажутся в нашем распоряжении через год и которые тоже можно
будет инвестировать на сторону, ставку доходности примем на уровне 15%.
В этом случае нижняя граница доходности использования средств
определится из условий инвестирования всей суммы в 1 млрд руб. на 2 года
под 20%, что составит 1,0(1 + 0,2)2 = 1,440 млрд руб. Соответственно это и
будет той минимальной суммой, которую должна превышать доходность
собственных инвестиций, чтобы они приобрели смысл.
Анализируя теперь наши данные, получаем, что при выборе проекта А,
стоящего 700 млн руб., у АО остается 300 млн руб. свободных средств,
которые и можно вложить на 2 года под 20% годовых. В этом случае
наращенная стоимость инвестированных средств, если ее привести к
условиям окончания периода рационирования капитала (то есть к концу 2-го
– началу 3-го года жизни инвестиционного проекта), сложится из следующих
потоков:
- 300 млн руб., инвестированных на 2 года под 20% годовых;
- 300 млн руб., полученных от инвестирования через год и вложенных на
1 год под 15% годовых;
- 200 млн руб., полученных во 2-м году инвестиционного цикла;
- 500 млн руб., полученных в 3-м году инвестиционного цикла и
подлежащих дисконтированию по ставке 10% (равной стоимости капитала).
Таким образом, инвестированная сумма средств, благодаря вложению в
собственные операции и на внешнем рынке составит к концу периода
рационирования капитала:
0,5
0,3 (1 + 0,2) + 0,3 (1 + 0,15) + 0,2 +
2
= 1,432 млрд руб.
1
(1 + 0,1)
1
Таким образом, получается, что выбор в пользу самофинансирования
проекта А ведет к сокращению выигрыша фирмы от использования ее
инвестиционных ресурсов по сравнению с вложением этих средств только на
стороне на 0,008 млрд руб. (1,440 – 1,432).
Именно такая ситуация, например, реально сложилась в России в 1993–
1994 годы, поскольку в ситуации долгосрочного рационирования средств и
всплеска инфляционного спекулирования в денежно-кредитной сфере
эффективность инвестиций в собственное производство оказалось
существенно ниже доходности операций на валютном и финансовом рынках.
Итогом стал немедленный отток из сферы производства даже тех крайне
ограниченных инвестиционных ресурсов, которые выделялись государством.
Прежде,
чем
провести
аналогичную
проверку
выгодности
самофинансирования инвестиционного проекта Б, запишем в общую
формулу расчета возможного прироста временной ценности инвестиционных
ресурсов на протяжении периода рационирования капитала:
п
N
ТWN = ∑ CFt (1 + qt)
t=1
N−t
+ ∑ CFt / (1 + k)t − N − I0 (1 + q0)N ,
(4)
t=N+1
где ТWN – прирост суммы инвестиционных ресурсов к концу периода
рационирования капитала (англ. – terminal wealth);
N – число периодов времени (лет), в течение которых фирма может быть
вынуждена сталкиваться с рационированием капитала;
п – число временных периодов (лет) до конца срока реализации
инвестиций;
q0, qt – уровень доходности, с которым средства, имеющиеся в
распоряжении фирмы, соответственно в начальном году периода
рационирования капитала и в год t, могут быть реинвестированы на
срок, оставшийся до конца этого периода.
Применив формулу (4) для оценки проектов А и Б, получим
0,5
ТWА = 0,3(1 + 0,15) + 0,2 +
− 0,7(1 + 0,2)2 = − 0,008 млрд руб.;
(1 + 0,1)
0,1
ТWБ = 0,4(1 + 0,15) + 0,2 +
− 0,5(1 + 0,2)2 = 0,031 млрд руб.
(1 + 0,1)
Расчеты показывают, что при длительном периоде рационирования
капитала проект Б оказывается предпочтительнее проекта А, выигравшего
конкурс для условий краткосрочного «капитального голода». Причины этого
очевидны:
- во-первых, проект Б обеспечивает больший по сравнению с проектом А
размер денежных поступлений в первом же году, а эта сумма
реинвестируется под процент более высокий, чем ставка дисконтирования по
внутреннему инвестированию (15 против 10%);
- во-вторых, проект Б требует меньшей суммы первоначальных
инвестиций, альтернативная потенциальная доходность которых может быть
еще более высокой – на уровне ставки долгосрочных (двухлетних) вложений,
которую мы в нашем примере приняли равной 20%. Следовательно, при
выборе проекта Б большая доля первоначально имевшихся средств работает
в сфере с более высокой доходностью, что и обеспечивает его преимущество
по сравнению с проектом А.
Результаты приведенных выше вариантов расчета можно представить и
несколько иначе – в виде текущей (приведенной) стоимости прироста суммы
инвестиционных ресурсов к концу периода рационирования капитала. Этот
показатель представляет собой величину прироста инвестиционных средств
за период. Найти эти величину можно, если несколько модифицировать
формулу (4), разделив все ее элементы на (1 + k)N:
N
∑ CFt (1 + qt)N − t
п
t=1
I0 (1 + q0)N
+ ∑
−
N
t =N+1 (1 + k)
(1 + k)N
NPVTW =
(1 + k)
CFt
N
(5)
Используя это выражение для анализа все тех же вариантов
инвестиционной политики АО, мы получим следующие значения
приведенного
ресурсов:
0,3 (1прироста
+ 0,15) + инвестиционных
0,2
0,5
0,7 (1 + 0,2)2
NPV TWА =
+
(1 + 0,1)
NPV TWБ =
2
−
3
0,4 (1 + 0,15) + 0,2
(1 + 0,1)
(1 + 0,1)
0,1
0,5 (1 + 0,2)2
+
(1 + 0,1)
2
= − 0,007 млрд руб.;
2
−
2
(1 + 0,1)
= 0,025 млрд руб.
2
(1 + 0,1)
В таком виде преимущество проекта Б для длительного периода
рационирования капитала выглядит даже более внушительно.
Конечно, в ходе анализа проблемы были сделаны некоторые допущения.
Например, мы исходили из возможности для фирмы инвестировать
любую высвободившуюся сумму под 20% годовых. В реальности же чаще
встречается ситуация, когда по мере роста инвестируемых сумм их
маржинальная отдача снижается (просто в силу ограниченности
равноэффективных вариантов вложения капитала). Кроме того, в
методических целях мы исходили из одной и той же стоимости капитала для
всех будущих периодов времени. Однако чаще эта величина переменная.
Поэтому финансовый менеджер должен вести анализ для некоторого
совместно сформированного набора текущих и будущих денежных
поступлений и инвестиционных возможностей. Если имеются прогнозы
будущих денежных поступлений и инвестиционных возможностей, то
подобного рода задача в принципе решаема, хотя и требует использования
методов математического программирования.
Если по каким-либо причинам такой подход оказывается невозможен
(проблемы с прогнозированием или применением математического
аппарата), то, приняв некоторые допущения, можно избежать необходимости
поиска сложных решений для многолетнего периода «инвестиционного
голода», значительно упростив при этом формулу (5).
В качестве таких допущений можно принять следующие.
1. Рационирование капитала будет продолжаться на протяжении всего
периода жизни рассматриваемых инвестиционных проектов (что вполне
соответствует ситуации антикризисного управления).
2. Маржинальная стоимость капитала будет одинаковой для всех
будущих периодов времени.
3. Возможная доходность при реинвестировании средств будет
одинаковой для всех будущих периодов времени.
4. Кратность не будет представлять сколько-нибудь значимой проблемы.
Применительно к инвестиционному анализу под кратностью понимается
ситуация, когда некоторые активы или источники средств могут быть
приобретены лишь в объемах, не поддающихся уменьшению ниже жестко
фиксированной минимальной величины. Речь идет, например, о том, что
современный автомобильный завод нельзя построить за 1 млрд руб., а ЗИЛ
не может получить 2 млрд руб. за счет осуществления новой эмиссии акций.
В обоих случаях минимальная сумма, позволяющая реально и выгодно
добиться желаемой цели (организовать выпуск автомобилей или привлечь
дополнительный акционерный капитал), должна быть больше некоего
минимума, но не может быть, скажем, 96% его.
Приняв указанные допущения, формула (5) значительно упрощается и
принимает вид
п
(1 + q)N
CFt
NPVTW = ∑
t=1
∙
(1 + q)
t
I0 (1 + q)N
−
(1 + k)
N
.
(1 + k)
(6)
N
Выражение (1 + q)N / (1 + k)N – это множитель, который будет
одинаковым для всех инвестиционных проектов, а значит, мы можем сделать
еще один шаг к упрощению и отказаться от использования этого множителя
вообще. Тогда мы будем выбирать в качестве наилучших те инвестиционные
проекты, которые будут максимизировать величину NPV, определяемую с
помощью следующего уравнения:
п
CFt
NPVq = ∑
− I0 ,
t = 1 (1 + q) t
(7)
где NPVq – чистый приведенный доход, определенный исходя не из
стоимости капитала, а на основе доходности по средствам,
реинвестированным внутри самой фирмы. В остальном же выбор
предпочтительных инвестиционных проектов на основе NPVq, точно так же,
как и использование стандартной формулы расчета NPV, ведет к
максимизации ценности фирмы в условиях, заданных тем набором
инвестиционных возможностей, применительно к которым определена
величина NPVq.
Таким образом, основное отличие метода оценки приемлемости
инвестиций в условиях рационирования капитала от стандартных процедур
оценки инвестиционных проектов состоит в том, что для дисконтирования
используется не показатель стоимости капитала, а ставка возможной
доходности при реинвестировании.
В заключение можно отметить, что приведенные количественные
методы оценки инвестиционных проектов не могут рассматриваться как
завершающий этап в принятии инвестиционных решений. По существу
использование этих методов формирует базу для выбора инвестиций, но не
может заменить окончательной выработки решений, поскольку они исходят
из стратегии развития предприятия, опираются на широкий спектр
дополнительной качественной информации, четкое знание целей и задач
предприятия. И только в сочетании формальных и неформальных критериев
заложен выбор того варианта, который будет обеспечивать наиболее
вероятный успех инвестиций.