Валютные риски - Международный банковский институт
advertisement
МЕЖДУНАРОДНЫЙ БАНКОВСКИЙ ИНСТИТУТ INTERNATIONAL BANKING INSTITUTE ТЕМА 7. ВАЛЮТНЫЕ РИСКИ. Цели и задачи. При покупке/продажи валюты приобретается актив (требование) в этой валюте и одновременно возникает пассив (обязательство) в другой валюте. В активах и пассивах банка появляются различные иностранные валюты, курс которых изменяется, приводя к появлению прибыли или убытка в зависимости от роста или падения валютного курса. Вероятность потерь или недополучения прибыли в результате неблагоприятного изменения валютного курса называется валютным риском. Цель данной темы - изучить понятие валютного риска, факторы на него влияющие, а также возможность оценки и управления валютным риском методом «открытых валютных позиций». Оглавление. 7.1. Виды валютных рисков ................................................................ 1 7.2. Страхование валютных рисков .................................................... 2 7.3. Оценка валютных рисков (открытая валютная позиция) ........... 9 Выводы. ................................................................................................ 16 Вопросы для самопроверки: ............................................................... 17 Библиография. ..................................................................................... 17 7.1. Виды валютных рисков Валютный риск (англ. exchange risks) - опасность валютных потерь в результате изменения валютного курса в период между подписанием и исполнением кредитного соглашения или внешнеторгового контракта. Валютному риску подвержены оба контрагента Для экспортера валютный риск. возникает при понижении валюты цены по отношению к валюте платежа, т.к. он получит меньшую реальную сумму по сравнению с контрактной. Аналогичен валютный риск для кредитора, который рискует не получить эквивалент суммы, переданной во врем, пользование заемщику. Напротив, валютный риск импортера и должника по кредитам возникают, если повышается курс валюты цены (займа) по отношению к валюте платежа, т.к. им придется затратить больше национальной валюты для погашения долга в подорожавшей ин. валюте. Валютный риска банков возникают при открытой валютной позиции. 1 МЕЖДУНАРОДНЫЙ БАНКОВСКИЙ ИНСТИТУТ INTERNATIONAL BANKING INSTITUTE Владельцы иностранных авуаров и наличной иностранной валюты также подвергаются валютному риску Валютный риск приводит к потерям одних фирм и банков и к обогащению других. Он зависит от многих факторов, влияющих на формирование валютного курса. Эволюция их связана с изменениями в экономике и в мировой валютной системе. При золотом стандарте валютные риски были минимальны, т.к. валютный курс колебался в узких пределах «золотых точек». В период и после 1-й мировой войны валютные риски возросли в результате увеличения амплитуды колебаний плавающих валютных курсов. После 2-й мировой войны в условиях фиксированных валютных курсов возникали при периодически проводимых девальвациях и ревальвациях. С переходом к режиму плавающих валютных курсов (март 1973) валютные риски увеличились, что осложняет международные экономические, в т.ч. валютно-кредитные, отношения и деятельность банков. 7.2. Страхование валютных рисков Практика выработала разные методы страхования валютных рисков: Валютно-финансовые и платежные условия внешнеэкономических сделок, Защитные оговорки, Хеджирование. Валютно-финансовые и платежные условия внешнеэкономических сделок. Это условия, зафиксированные в контракте в результате переговоров участников сделки. При согласовании этих условий проявляется противоположность интересов контрагентов. Напр., экспортер стремится получить максим, сумму валюты в кратчайший срок, а импортер заинтересован в выплате наименьшей суммы, в ускорении получения товара и отсрочки платежа до момента его продажи. Выбор условий сделок зависит от характера экономических и политических отношений между странами, соотношения сил контрагентов и степени их компетентности, а также от традиций и обычаев международной торговли данным товаром. Валютно-финансовые и платежные условия внешнеэкономических сделок включают следующие основные элементы: o валюту цены; o валюту платежа; o условия платежа; 2 МЕЖДУНАРОДНЫЙ БАНКОВСКИЙ ИНСТИТУТ INTERNATIONAL BANKING INSTITUTE o средства платежа: o формы расчетов; o банки, через которые будут осуществляться эти расчеты. При выборе валюты цены, где фиксируется цена товара, большое значение имеют: вид товара; факторы, влияющие на международные расчеты; условия межправительственных, соглашений; международные обычаи. Иногда цена контракта указывается в нескольких валютах (двух и более) или в валютной корзине в целях страхования валютного риска (см. Риски валютные). В контракте уточняется способ определения цены товара (твердая, скользящая и др.). Валюта платежа - валюта, в которой должно быть погашено обязательство импортера (или заемщика). При несовпадении валюты цены и валюты платежа в контракте оговариваются курс и условия пересчета первой валюты во вторую: курс, зафиксирован в определенном виде платежного средства (банковского перевода, векселя и т.д.); время корректировки (накануне или в день платежа) на определенном валютном рынке (страны-экспортера (импортера) или третьей страны); курс пересчета (курс продавца, курс покупателя или средний курс на открытие, закрытие рынка или средний курс дня). Несовпадение валюты цены (напр., доллара) и валюты платежа (напр., фр. франка) - один из простейших методов страхования валютного риска. Если курс валюты цены (в долларах) снизился, то сумма платежа (во фр. франках) пропорционально уменьшается, и наоборот. Различают: наличные платежи (платежи против отгруженных или полученных товаров или против документов, подтверждающих отгрузку товара в зависимости от условий контракта) и расчеты с предоставлением кредита в виде отсрочки оплаты (кредитные отношения оформляются простым или переводным векселем, выписываемым импортером). При платежах в форме аванса импортер кредитует экспортера, а при расчетах по открытому счету поставщик кредитует покупателя. Альтернативная форма условий расчетов кредит с опционом наличного платежа (если импортер воспользуется правом отсрочки платежа, то он теряет скидку, предоставляемую при наличной оплате). К средствам платежа, используемым в международном обороте, относятся: векселя, платежные поручения, банковские переводы (телеграфные и почтовые), чеки и т.д. Наиболее сложная часть платежных условий контракта - выбор формы международных расчетов и формулирование деталей их проведения. Увязка противоположных интересов контрагентов в международных экономич. отношениях и организация их взаимных 3 МЕЖДУНАРОДНЫЙ БАНКОВСКИЙ ИНСТИТУТ INTERNATIONAL BANKING INSTITUTE отношений реализуются путем выбора условий сделок. От них в определенной степени зависит эффективность внешнеэкономической деятельности. Защитные оговорки. После второй мировой войны для страхования валютного риска применялись защитные оговорки – договорные условия, включаемые в соглашения и контракты, предусматривающие возможность их пересмотра в процессе исполнения в целях страхования валютных, кредитных и других рисков, ограничения потерь контрагентов МЭО. Золотая оговорка – разновидность защитной оговорки, основанная на фиксации золотого содержания валюты платежа на дату заключения контракта и пересчете суммы платежа пропорционально изменению этого золотого содержания на дату исполнения. При прямой золотой оговорке сумма обязательства приравнивалась к весовому количеству золота (после второй мировой войны 1 т пшеницы – к 65-70 г чистого золота). При косвенной золотой оговорке сумма обязательства, выраженная в валюте, пересчитывалась: сумма платежа повышалась пропорционально уменьшению золотого содержания этой валюты (обычно доллара) или снижалась при его повышении. В отдельных странах применение золотой оговорки было запрещено законодательством. Применение золотой оговорки базировалось на официальных золотых паритетах – соотношении валют по их золотому содержанию, которые с 1934 по 1976 г. устанавливались на базе официальной цены золота, выраженной в долларах. В результате резких колебаний рыночной цены золота, частых девальваций в условиях кризиса Бреттонвудской системы золотая оговорка утратила защитные свойства против валютного риска. В связи с Ямайской валютной реформой, отменившей золотые паритеты стран-членов МВФ и официальную цену золота, золотая оговорка перестала применяться. Валютная оговорка – условие в международном торговом, кредитном или другом соглашении, оговаривающее пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса валюты оговорки с целью страхования экспортера или кредитора от риска обесценения валюты. Валюта и сумма платежа ставятся в зависимость от более устойчивой валюты оговорки. Наиболее распространена защита в форме несовпадения валюты цены (кредита) и валюты платежа. Если валюта цены товара или валюта кредита оказалась более устойчивой, чем валюта платежа, то сумма обязательства возрастает пропорционально повышению курса валюты цены (оговорки) по отношению к валюте платежа. При 4 МЕЖДУНАРОДНЫЙ БАНКОВСКИЙ ИНСТИТУТ INTERNATIONAL BANKING INSTITUTE другом варианте оговорки валюта цены и валюта платежа совпадают, но сумма платежа поставлена в зависимость от курса последней к валюте цены. Экспортеры и кредиторы несут потери при снижении курса валюты цены по отношению к валюте платежа. Пересчет суммы платежа при реализации валютной оговорки производится пропорционально изменению курса валюты оговорки (или валюты цены) по отношению к валюте платежа. Например, заключен контракт на сумму 10 тыс. долл., платеж в фунтах стерлингов. В результате девальвации доллара на 7,89% в 1971 г. курс валюты платежа повысился на 8,57%. Сумма платежа уменьшается пропорционально снижению курса валюты оговорки (на 7,89%), и экспортер несет потери. Напротив, если валюта цены – фунт стерлингов, а валюта платежа – доллар, то в результате упомянутой девальвации выигрывает экспортер, так как сумма платежа увеличивается на 8,57% пропорционально повышению курса валюты цены, выступающей как валюта оговорки. В условиях нестабильности плавающих валютных курсов получили распространение многовалютные оговорки, в соответствии с которыми сумма денежного обязательства пересчитывается в зависимости от изменения курсового соотношения между валютой платежа и корзиной валют, заранее выбираемых по соглашению сторон. Количество валют в наборе валютной корзины колеблется от двух и более. Многовалютные оговорки имели некоторые преимущества по сравнению с одновалютными. Во-первых, валютная корзина как метод измерения средневзвешенного курса валюты платежа снижает вероятность резкого изменения суммы платежа. Вовторых, она в наибольшей степени обеспечивает интересы обоих контрагентов сделки с точки зрения валютного риска, так как включает валюты, имеющие разную степень стабильности. Существует несколько формулировок многовалютной оговорки в зависимости от способа расчета курсовых потерь. Неточность ее формулировки в контракте приводит к применению каждой из сторон своего способа расчетов, затрудняя регулирование международных платежей. Защитные свойства многовалютной оговорки зависят не от количества, а от качества набора валют. Практиковались многовалютные оговорки, основанные на международных валютных единицах. Последние появились с 1930-х гг. XX в. в условиях мирового экономического и валютного кризисов. Сфера их применения ограничивалась операциями международных экономических организаций и межгосударственными соглашениями. Так, БМР применяет для оценки своего баланса условный золотой франк после отмены золотого стандарта. Валютой ЕПС служил эпунит. С 1970 г. 5 МЕЖДУНАРОДНЫЙ БАНКОВСКИЙ ИНСТИТУТ INTERNATIONAL BANKING INSTITUTE используются СДР. В 1979-1998 гг. применялась европейская валютная единица – экю. В условиях Бреттонвудской валютной системы международные валютные единицы обычно наделялись условным золотым содержанием или приравнивались к относительно стабильной валюте, имевшей золотое содержание (например, к доллару США, швейцарскому франку). Они использовались для определения размера денежных обязательств, включая взносы в международные организации, суммы кредита, помощи, цены и т.д. При наступлении срока сумма платежей пересчитывалась в соответствии с неизменной условной стоимостью валютной единицы, как при золотой оговорке. При использовании многовалютной оговорки для защиты от валютных рисков применяется принцип сравнения курса валюты цены по отношению к валютной корзине на момент платежа и курса на день подписания контракта. Подобная оговорка формулируется примерно следующим образом: «Цена контракта установлена исходя из того, что стоимость валютной корзины на день подписания соглашения составляет столько-то единиц валюты цены. В случае если на день платежа стоимость валютной корзины изменится, то очередной платеж будет изменен в той же пропорции». Товарно-ценовая оговорка – условие, включаемое в международные экономические соглашения с целью страхования экспортеров и кредиторов от инфляционного риска. К таким оговоркам относятся: 1). оговорки о скользящей цене, повышающейся в зависимости от ценообразующих факторов; 2). индексация, основанная на включении в соглашение особой индексной оговорки о пересчете суммы платежа пропорционально изменению индекса цен за период с даты подписания до момента исполнения обязательства. Индексные оговорки мало применяются в международных расчетах в связи с трудностями выбора и пересмотра индексов, реально отражающих рост цен на товары. Кроме того, заемщики возражают против ухудшения условий кредитования при применении индексной оговорки. Применяются также компенсационные сделки для страхования валютных рисков при кредитовании: сумма кредита увязывается с ценой в определенной валюте товара, поставляемого в счет погашения кредита, с целью избежать изменений этой суммы вследствие колебаний цен и курсов валют. Однако при этом односторонние выгоды получают контрагенты, покупающие продукцию предприятий, построенных на основе компенсационных сделок. Комбинированная валютно-товарная оговорка используется 6 МЕЖДУНАРОДНЫЙ БАНКОВСКИЙ ИНСТИТУТ INTERNATIONAL BANKING INSTITUTE для регулирования суммы платежа в зависимости от изменений как товарных цен, так и валютных курсов. Если цены и курсы изменяются в одном направлении, то сумма обязательства пересчитывается на наибольший процент отклонения; если направление их динамики не совпадает, то сумма платежа меняется на разницу между отклонениями цен и курсов. Крупные корпорации и банки для страхования валютного риска инвестируют часть активов (до 10%) в золото в условиях повышения его цены с целью покрытия возможных убытков, связанных с нестабильностью валют, входящих в состав их ликвидных активов. Хеджирование Это страхование рисков изменения цен путем заключения сделок на срочных рынках. Механизм хеджирования заключается в балансировании обязательств на наличном рынке и противоположных по направлению на срочном рынке. Таким образом, операциями хеджирования могут считаться операции со срочными инструментами: форвардными контрактами, фьючерсами, свопами и опционами. Продажа опциона согласно нормам МСФО не может признаваться операцией хеджирования. Результатом хеджирования является не только снижение рисков, но и снижение возможной прибыли. Различают хеджирование покупкой и продажей. Хеджирование покупкой (хедж покупателя, длинный хедж) связано с приобретением фьючерса, что обеспечивает покупателю страхование от возможного повышения цен в будущем. При хеджировании продажей (хедж продавца, короткий хедж) предполагается осуществить продажу на рынке реального товара, и в целях страхования от возможного снижения цен в будущем осуществляется продажа срочных инструментов. Хеджирование валютного риска при форвардных сделках заключается в том, что для импортера-покупателя валюты при понижении курса национальной валюты (например, с 28,00 руб/долл до 28,30 руб/долл), а для экспортера-продавца валюты при повышении курса национальной валюты (например, с 28,00 руб/долл до 27,20 руб/долл) - возможный убыток по наличной сделке возможно частично компенсировать прибылью по срочной. Например, российская экспортная компания заключает с американской фирмой внешнеторговый контракт поставку нефти на сумму в 2 млн.долл. и получение выручки в срок 90 дней после поставки. Таким образом она требованиями по срочной сделке открывает длинную валютную позицию, поскольку ей не известно, 7 МЕЖДУНАРОДНЫЙ БАНКОВСКИЙ ИНСТИТУТ INTERNATIONAL BANKING INSTITUTE какая сумма в рублях будет получена через 3 месяца от конвертации полученных долларов. Для хеджирования валютного риска российская компания заключает форвардный валютный контракт на 90 дней на продажу 1 млн. долл. по курсу FR=27,50 руб/долл. Компания срочными обязательствами на половину закрывает свою длинную валютную позицию. 1) Результат компании-экспортера продавца валюты при курсе FSR1=27,30 руб/долл. < FR = 27,50 руб/долл Наличная сделка продажи первой части валютной выручки 1 000 000 долл по курсу 27,30 руб/долл. Результат R1 = 1000000 * 27,30 = 27 300 000 руб. Реализация срочной сделки второй части выручки 1 000 000 долл по курсу 27,50 руб/долл. Результат R2 = 1000000 * 27,50 = 27 500 000 руб. Общий результат R0 = R1 + R2 = 27 300 000 + 27 500 000 = 54 800 000 руб. Если бы не заключалась срочная сделка, то вся валюта реализовывалась по курсу 27,30 руб/долл. Результат R`0 = 2 000 000 * 27,30 = 54 600 000. Таким образом, при заключении срочной сделки выигрыш продавца валюты составил 54 800 000 – 54 600 000 = 200 000 руб. 2) Результат компании-экспортера продавца валюты при курсе FSR2= FR = 27,50 руб/долл Вся валютная выручка реализована по курсу 27,50 руб/долл. R0 = R1 + R2 = 27 500 000 + 27 500 000 = 55 000 000 руб. В данном случае у продавца валюты нет выигрыша или проигрыша. 3) Результат компании-экспортера продавца валюты при курсе FSR3=27,70 руб/долл. > FR = 27,50 руб/долл Наличная сделка продажи первой части валютной выручки 1 000 000 долл по курсу 27,70 руб/долл. Результат R1 = 1000000 * 27,70 = 27 700 000 руб. Реализация срочной сделки второй части выручки 1 000 000 долл по курсу 27,50 руб/долл. Результат R2 = 1000000 * 27,50 = 27 500 000 руб. Общий результат R0 = R1 + R2 = 27 700 000 + 27 500 000 = 55 200 000 руб. В данном случае выигрыш продавца не за счет форвардной сделки, а за счет ситуации на рынке. Он прогнозировал курс 27,50 руб/дол, а сложился курс 27,70 руб/долл. Таким, образом, выигрыш экспортера составил 2 000 000 * (27,70 – 27,50) = 200 000 руб. 8 МЕЖДУНАРОДНЫЙ БАНКОВСКИЙ ИНСТИТУТ INTERNATIONAL BANKING INSTITUTE 7.3. Оценка валютных рисков (открытая валютная позиция) Соотношение требований и обязательств банка, включая его активы, внебалансовые операции, в иностранной валюте определяет его валютную позицию. В случае их равенства по конкретной валюте валютная позиция считается закрытой, а при несовпадении – открытой. Открытая валютная позиция может быть короткой, если пассивы и обязательства по проданной валюте превышают активы и требования к ней, и длинной, если активы и требования по купленной валюте превышают пассивы и обязательства. Короткая валютная позиция может быть компенсирована длинной позицией, если совпадают объем, срок исполнения сделки и валюта этих позиций. Результат валютной позиции положителен для банка, если он держал длинную позицию в валюте, курс которой повысился. Однако, полностью реализовать этот выигрыш можно только при закрытии всех валютных позиций по текущим курсам. Эта операция называется реализацией прибыли (profit = taking) и обычно проводится в периоды активного изменения курса валюты, приостанавливая его движение, а иногда временно меняя его динамику в противоположном направлении. Поддержание длинных или коротких позиций в каких-либо валютах на протяжении нескольких дней, иногда недель, расценивается как валютная спекуляция, направленная на извлечение прибыли от изменения курсов, достигающих иногда нескольких сотен пунктов на протяжении дня. Пункт – разница в одну единицу в четвертом знаке после запятой в большинстве котировок; сто пунктов, т.е. второй знак после запятой, считается цифрой, фигурой (figure). Иногда за один день банки несколько раз создают валютные позиции спекулятивного характера, закрывая их для реализации прибыли и вновь создавая, если тенденции рынка сулят им получение прибылей. Регулирование лимита открытой валютной позиции используется органами банковского надзора как один из методов валютного регулирования. С помощью «открытой валютной позиции» (ОВП) регулируются валютные риски кредитных организаций. Такое регулирование осуществляется по трем основным направлениям: 1) определение порядка расчета ОВП; 2) установление лимитов ОВП; 3) регламентация процедур контроля. Основные понятия. 9 МЕЖДУНАРОДНЫЙ БАНКОВСКИЙ ИНСТИТУТ INTERNATIONAL BANKING INSTITUTE Валютная позиция – балансовые активы и пассивы, внебалансовые требования и обязательства в иностранной валюте или драгоценном металле. «Чистая» валютная позиция – разница между суммой активов (требований) и пассивов (обязательств) в одной и той же иностранной валюте или драгоценном металле. Различают чистые позиции: Чистая балансовая, Чистая «спот», Чистая срочная, Чистая опционная, Чистая по гарантиям. Длинная «чистая» позиция – ПОЛОЖИТЕЛЬНЫЙ результат расчета чистой позиции. Она включается в расчет ОВП со знаком «+» (плюс). Длинная позиция по определенной валюте (когда активы банка в этой валюте превышают пассивы в ней) несет риск убытков, если курс данной валюты начнет снижаться. Короткая «чистая» позиция – ОТРИЦАТЕЛЬНЫЙ результат расчета чистой позиции Она включается в расчет ОВП со знаком «–» (минус). Короткая ОВП (когда пассивы банка в этой валюте превышают его активы) несет риск убытков если курс данной валюты будет повышаться. «Совокупная» валютная позиция – суммарная величина чистых позиций с учетом знака позиции. Различают совокупные позиции: совокупная балансовая (суммарная величина чистой балансовой и чистой спот позиции) и совокупная внебалансовая (суммарная величина чистой срочной, чистой опционной, чистой по гарантиям позиций). Открытая» валютная позиция (ОВП) возникает в случае количественного несовпадения активов и пассивов банка в определенной валюте и представляет собой разницу между их величинами. ОВП определяется суммированием всех чистых позиций с учетом знака позиции. «Балансирующая» позиция – величина, равная по значению и противоположная по знаку ОВП. Балансирующая позиция определяется приведением ОВП к определенной валюте. Она равна разности между абсолютной величиной суммы всех длинных открытых позиций и абсолютной величиной суммы всех коротких открытых позиций в рублевой оценке. Суммарная величина всех длинных (включая балансирующую позицию в российских рублях, если она длинная) и суммарная величина всех коротких (включая балансирующую позицию в российских рублях, если она короткая) открытых позиций должны быть равновелики. Валютные позиции представлены в виде таблицы Валютные позиции 10 МЕЖДУНАРОДНЫЙ БАНКОВСКИЙ ИНСТИТУТ INTERNATIONAL BANKING INSTITUTE Баланс Акти в Пасс ив Чистая балансовая Внебаланс Треб Обяз Треб Обяз Треб Обяз Полу Выда ован ател ован ател ован ател ченн нные ия ьств ия ьств ия ьств ые а а а Чистая «спот» Совокупная балансовая Чистая «срочная» Чистая опционная Чистая по гарантиям Совокупная внебалансовая Открытая валютная позиция Балансирующая позиция Чистая балансовая позиция представляет собой разницу между суммами активов и пассивов в данной валюте, отраженных на балансовых счетах. Чистая спот позиция является второй составляющей совокупной балансовой позиции. Она представляет собой разницу между суммами требований и обязательств в данной валюте, которые образовались в результате проведения кассовых (наличных) сделок покупки-продажи иностранной валюты типа TOD, TOM, SPOT. Чистая срочная позиция является первой и основной составляющей совокупной внебалансовой позиции. Она представляет собой разницу между суммами требований и обязательств в данной валюте, которые образовались в результате проведения всех типов срочных сделок покупки-продажи иностранной валюты. Расчетные форварды (фьючерсы) в части форвардной сделки с фиксированной датой расчетов и ценой исполнения создают открытую позицию в момент заключения форвардного контракта. Обязательство по проведению встречной сделки на дату исполнения расчетного форвардного контракта (а) в момент заключения расчетного форварда (фьючерса) - не учитывается (не меняет позицию), (б) при фиксации курса встречной сделки - учитывается (изменяет позицию). Таким образом, в расчет срочной позиции включается только срочная часть расчетного форварда. Сделка "СВОП" состоит из двух сделок: (1) кассовая сделка с немедленной поставкой средств. Учитывается внесистемно до даты исполнения (валютирования) и в балансе на соответствующую дату валютирования. (2) срочная сделка, которая до момента движения средств учитывается на внебалансовых счетах, а на дату исполнения – в балансе. Таким образом, СВОПы учитываются в ОВП по разному на каждом этапе сделки. 11 МЕЖДУНАРОДНЫЙ БАНКОВСКИЙ ИНСТИТУТ INTERNATIONAL BANKING INSTITUTE Чистая позиция по гарантиям определяется как разность между взвешенной величиной полученных и величиной выданных безотзывных гарантий, выраженных в данной валюте. Полученные гарантии включаются в расчет чистой позиции с момента первой неуплаты по кредиту, в обеспечение которого получена гарантия или мотивированной оценки о невозможности взыскания ссудной задолженности. Полученные гарантии до включения в расчет чистой позиции взвешиваются на коэффициент, соответствующий коэффициенту группы риска по ссудной задолженности в обеспечение которой получена гарантия. Выданные гарантии, включаются в расчет чистой позиции с момента, когда по мотивированной оценке возникает вероятность представления бенефициаром требований об уплате денежной суммы. Мотивированная оценка может базироваться на информации о неисполнении (задержке исполнения) принципалом своих обязательств, в т.ч. не имеющих непосредственного отношения к условиям данной гарантии. Чистая опционная позиция определяется исключительно на основе требований и обязательств по операциям типа «опцион». Не смотря на то, что опционы относятся к срочным операциям, опционные позиции отражаются в отдельной графе. В расчет открытой валютной позиции по опционам принимается величина, определенная с учетом вероятности реализации опционного контракта. W * OP , где W - сумма опциона, включаемая в расчет открытой валютной позиции, OP – Option price (сумма опциона по контракту) Δ - дельта-коэффициент, значение которого меняется от "0" до "1" в зависимости от вероятности реализации опционного контракта. Если Δ=0, то вероятность реализации равна 0 (ситуация «deep-out-ofthe-money» - «далеко от денег») Если Δ=0,5, то вероятность реализации равна 0,5 (ситуация «atthe-money» -«у денег») Если Δ=1, то вероятность реализации равна 1 (ситуация «high-inthe-money» - «при больших деньгах») Для расчета Δ - дельта-коэффициента необходимо найти разницу между ценой опциона (OP – option price) и текущей стоимостью базисного актива (SR – spot rate): Для опциона пут: OP – SR; для опциона колл: SR – OP. Δ=0, если рассчитанная величина < 0; 12 МЕЖДУНАРОДНЫЙ БАНКОВСКИЙ ИНСТИТУТ INTERNATIONAL BANKING INSTITUTE Δ=0,5, если рассчитанная величина = 0; Δ=1, если рассчитанная величина > 0. Операции, влияющие на открытую валютную позицию. Остатки иностранной валюты на балансовых счетах, на которых учитываются выданные в иностранной валюте кредиты, включаются в расчет открытой валютной позиции, как и любой другой валютный счет. При этом, выданные кредиты в иностранной валюте без конверсии не изменяют величины открытой валютной позиции, так как сумма на валютных счетах в активе "переходит" с одних счетов на другие. Наличная иностранная валюта включается в расчет открытой валютной позиции, увеличивая длинную (уменьшая короткую) позицию в соответствующей иностранной валюте. Аналогично, при проведении банком валютообменных операций с наличной иностранной валютой, ее покупка увеличивает длинную (уменьшает короткую) валютную позицию на сумму покупки, а продажа увеличивает короткую (уменьшает длинную) валютную позицию. Покупка/продажа наличной иностранной валюты в другом банке за наличные и безналичные рубли либо за другую иностранную валюту влияет на ОВП также, как и операции по покупке-продаже валюты у физических лиц. Покупка-продажа дорожных чеков влияет на открытую валютную позицию, если данная операция произведена с валютообменом, т.е. дорожные чеки в данной иностранной валюте куплены за российские рубли. На открытую валютную позицию влияют все процентные и иные реально полученные доходы в иностранной валюте на дату их получения. Начисленные но не полученные доходы будущих периодов на ОВП не влияют. Аналогично влияют все процентные и иные реально выплаченные расходы в иностранной валюте на дату их выплаты. Начисленные но не выплаченные расходы будущих периодов на ОВП не влияют. Использование иностранной валюты на приобретение материальных активов и капитальные затраты влияют на величину открытой валютной позиции, поскольку в этом случае иностранная валюта "уходит" с баланса. Таким образом, на изменение валютной позиции влияют следующие операции: получение процентных и иных доходов в иностранных валютах; начисление процентных и оплата операционных расходов, а также расходов на приобретение собственных средств в иностранных 13 МЕЖДУНАРОДНЫЙ БАНКОВСКИЙ ИНСТИТУТ INTERNATIONAL BANKING INSTITUTE валютах; конверсионные операции - с немедленной поставкой средств, в том числе и покупка/продажа наличной иностранной валюты; - срочные (форвардные, фьючерсные, своп, репосделки), по которым возникают требования и обязательства в иностранной валюте вне зависимости от способа и формы проведения расчетов по таким сделкам; опционные контракты, заключенные на внебиржевом и организованном рынках; полученные и выданные безотзывные гарантии Порядок расчета ОВП. По каждой иностранной валюте ОВП рассчитывается отдельно, затем производится ее оценка в национальной валюте – российских рублях для последующего определения степени валютного риска на капитал, который контролируется Банком России. Рассмотрим на примере (см. табл. 11.5). Исходные данные: капитал (собственные средства) – 30 000 000 руб. Иностранная валюта Доллар США Евро Англ. фунт Швейц. франк Исходные данные для примера расчета ОВП Актив и Пассив и ОВП требования обязательств а 640 000 470 000 87 500 300 000 550 000 329 375 150 000 350 000 Определяем величину ОВП нашего примера. Иностранная валюта Длинная ОВП В рублях В %% от капитала Доллар США 2 502 765 8 Евро 5 051 278 17 Англ. фунт Швейц. франк ИТОГО в руб. 7 554 043 Позиция, открытая в российских рублях (балансирующая статья) Суммарная величина открытых валютных 7 554 043 25 позиций, в руб 90 000 140 625 - 62 500 - 50 000 Курс Банка России 27,8085 35,9202 52,4218 23,1525 Короткая ОВП В рублях В %% от капитала - 3 276 363 - 1 157 625 - 4 433 988 11 4 - 3 120 056 - 7 554 043 25 14 МЕЖДУНАРОДНЫЙ БАНКОВСКИЙ ИНСТИТУТ INTERNATIONAL BANKING INSTITUTE Установление лимитов. С целью ограничения валютного риска устанавливаются лимиты ОВП. Применяющиеся подходы к регулированию валютного риска основываются на международной банковской практике, а также рекомендациях Базельского Комитета по надзору за банковской деятельностью. В Великобритании параметры ОВП ограничены значениями 10 % и 15 % от капитала банка (соответственно в отдельных валютах и на суммарную величину валютных позиций), во Франции – 15 % и 40 %, в Нидерландах – 25 %. Банк России осуществляет раздельный контроль за наличными и срочными валютными рисками Для это коммерческим банкам установлены следующие лимиты по состоянию на конец каждого операционного дня суммарная величина всех длинных (всех коротких) открытых валютных позиций не должна превышать 20% от капитала банка. длинная (короткая) открытая валютная позиция по отдельным иностранным валютам (включая балансирующую позицию в российских рублях) не должна превышать 10% от капитала банка. По состоянию на конец каждого рабочего дня рассчитываются отдельно следующие отчетные показатели: а) совокупная балансовая позиция; б) совокупная внебалансовая позиция; в) открытая валютная позиция; г) балансирующая позиция в российских рублях. В нашем примере: ОВП по долларам длинная +8%. Не превышает лимит. ОВП по швейцарским франкам короткая – 4 %. Не превышает лимит. ОВП по евро длинная +17%. Превышает лимит. ОВП по фунтам стерлингов короткая – 11%. Превышает лимит. Суммарная величина ОВП 25 %. Превышает лимит(20%). Для соблюдения лимитов ОВП необходимо, например, продать 60 000 евро и купить 10 000 фунтов. В этом случае лимиты нарушаться не будут. Иностранная валюта Доллар США Евро Англ. фунт Швейц. франк Актив и требования 640 000 410 000 97 500 300 000 Пассив и обязательства 550 000 329 375 150 000 350 000 ОВП 90 000 80 625 - 52 500 - 50 000 Курс Банка России 27,8085 35,9202 52,4218 23,1525 15 МЕЖДУНАРОДНЫЙ БАНКОВСКИЙ ИНСТИТУТ INTERNATIONAL BANKING INSTITUTE Иностранная валюта Доллар США Евро Англ. фунт Швейц. франк ИТОГО. Позиция, открытая в российских рублях (балансирующая статья) Суммарная величина открытых валютных позиций Длинная ОВП В рублях В %% от капитала 2 502 765 8 2 896 066 9 Короткая ОВП В рублях В %% от капитала - 2 752 145 - 1 157 625 - 3 909 770 5 398 831 -9 -4 - 1 489 062 5 398 831 18 - 5 398 831 18 Значение валютного регулирования с помощью лимитов ОВП. С помощью лимитов ОВП может ограничиваться : - короткая позиция в национальной валюте (длинная в иностранной) - превышение покупки валюты над продажами (то есть ограничить вывоз капитала), - длинная позиция в национальной валюте (короткая в иностранной) – превышение продаж валюты над покупками (то есть ограничить ввоз капитала); Валютная позиция для банков в 2000 г. составляла около 1 млрд. долл., для не банков – около 10 млрд. долл. Выводы. Валютный риск - опасность валютных потерь в результате изменения валютного курса в период между подписанием и исполнением кредитного соглашения или внешнеторгового контракта. Практика МВКО выработала разные методы страхования валютных рисков: Валютно-финансовые и платежные условия внешнеэкономических сделок, Защитные оговорки, Хеджирование. Соотношение требований и обязательств банка, включая его активы, внебалансовые операции, в иностранной валюте определяет его валютную позицию. В случае их равенства по конкретной валюте валютная позиция считается закрытой, а при несовпадении – открытой. Открытая валютная позиция может быть короткой, если пассивы и обязательства по проданной валюте превышают активы и требования к ней, и длинной, если активы и требования по купленной валюте превышают пассивы и обязательства. Короткая валютная 16 МЕЖДУНАРОДНЫЙ БАНКОВСКИЙ ИНСТИТУТ INTERNATIONAL BANKING INSTITUTE позиция может быть компенсирована длинной позицией, если совпадают объем, срок исполнения сделки и валюта этих позиций. На изменение валютной позиции влияют следующие операции: получение процентных и иных доходов в иностранных валютах; начисление процентных и оплата операционных расходов, а также расходов на приобретение собственных средств в иностранных валютах; конверсионные операции, полученные и выданные безотзывные гарантии С помощью лимитов ОВП может ограничиваться короткая позиция в национальной валюте (длинная в иностранной) превышение покупки валюты над продажами (то есть ограничить вывоз капитала) или длинная позиция в национальной валюте (короткая в иностранной) – превышение продаж валюты над покупками (то есть ограничить ввоз капитала); Вопросы для самопроверки: 1. Дайте определение валютному риску. 2. Как с помощью инструмента «валютно-финансовые и платежные условия внешнеэкономических сделок» страхуется валютный риск? 3. Как с помощью инструмента «защитные оговорки» страхуется валютный риск? 4. Как с помощью инструмента «хеджирование» страхуется валютный риск? 5. Какая валютная позиция называется закрытой? Открытой? 6. Как возникает открытая валютная позиция? Какие операции влияют на величину открытой валютной позиции? 7. В чем риск длинных и коротких открытых валютных позиций? 8. Каковы лимиты открытых валютных позиций, установленных Банком России для коммерческих банков? Библиография. 1. Инструкция Банка России от 15.07.2005 № 124-И «ОБ УСТАНОВЛЕНИИ РАЗМЕРОВ (ЛИМИТОВ) ОТКРЫТЫХ ВАЛЮТНЫХ ПОЗИЦИЙ, МЕТОДИКЕ ИХ РАСЧЕТА И ОСОБЕННОСТЯХ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ НАДЗОРА ЗА ИХ СОБЛЮДЕНИЕМ КРЕДИТНЫМИ ОРГАНИЗАЦИЯМИ» 2. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник /Под ред. Л.Н. Красавиной. – Издание 3-е, М.: Финансы и статистика, 2005. 3. Шмырева А.И., Колесников В.И., Климов А.Ю. Международные 17 МЕЖДУНАРОДНЫЙ БАНКОВСКИЙ ИНСТИТУТ INTERNATIONAL BANKING INSTITUTE валютно-кредитные отношения. – СПб: Питер, 2001. 18
