Продажа без покрытия

ПРОДАЖА БЕЗ ПОКРЫТИЯ
Механизм реализации брокером сделок без покрытия схож с механизмом
кредитования. Во-первых, брокер получает вознаграждение за предоставляемые
взаймы акции — определенный процент их курсовой стоимости на момент
заимствования акций. Во-вторых, на свой счет у брокера клиент переводит маржу как
определенный процент от рыночной стоимости акций на момент их заимствования.
Маржа частично страхует брокера, если клиент вследствие роста курса акций не
сможет их купить и вернуть брокеру.
Риск брокера при продаже без покрытия гораздо выше, чем при кредитовании
приобретений ценных бумаг клиентами. В случае не возврата кредита к брокеру
помимо маржи переходят ценные бумаги клиента. В случае не возврата заемных акций
брокер будет вынужден их приобретать на рынке за более высокую цену и затраты на
их приобретение, конечно же, не покроются маржой. Поэтому плата за
предоставляемые взаймы акции и сумма маржи в этом случае выше, чем в случае
кредитования покупок клиента. Наверное, по этой же причине на практике
предоставление брокером ценных бумаг взаймы своим клиентам встречается гораздо
реже, чем кредитование клиентов.
Широкое кредитование операций на рынке ценных бумаг значительно увеличивает
торговый оборот. И это хорошо. Однако при этом могут наблюдаться негативные
последствия, связанные, например, с массовым непогашением кредитов. Еще более
опасны операции без покрытия, ибо их проведение в крупных размерах может вызвать
панику на бирже. Поэтому во всех странах с развитой рыночной экономикой
проведение этих операций регулируется и контролируется. Инструкцией Минфина №
53 от 6 июля 1992 г. операции без покрытия на российском рынке акций были
запрещены, а операции кредитования разрешалось осуществлять только коммерческим
банкам. В настоящее время, в соответствии с Временным положением о порядке осуществления брокерской и дилерской деятельности, утвержденным постановлением
ФКЦБ от 19 декабря 1996 г., брокерам и дилерам разрешено предоставлять своим
клиентам деньги по договору займа для приобретения ценных бумаг под залог этих
бумаг. Среди инвестиционных компаний практика кредитования своих клиентов не
получила пока большого распространения. Причин этому несколько: относительно
недавнее снятие запрета с этого вида операций, повышенный риск и отсутствие опыта
кредитных операций. Другое дело, коммерческие банки, для которых единственным
ограничением может быть риск, связанный с проведением таких операций. Поэтому
среди коммерческих банков практика кредитования операций клиентов на рынке
ценных бумаг широко распространена.
В отношении же операций из категории «продажа без покрытия» необходимо
отметить, что в вышедших за последние годы законодательных актах нет упоминаний
ни об их запрете, ни об их официальном разрешении. Но если использовать принцип
«разрешено все, что не запрещено», то реальная возможность проведения операций без
покрытия может вытекать из статуса брокера, как номинального держателя ценных
бумаг своих клиентов. Если ценные бумаги клиентов находятся в номинальном
держании у брокера, то что ему помешает при большом желании пустить их в оборот,
т.е. отдать взаймы? Единственным ограничением является повышенный риск таких
операций. Если невозвращение официально взятого кредита — событие в наши дни не
столь уж редкое, то невозвращение неофициально переданных взаймы акций тем более
возможно. Поэтому проблему распространения операций без покрытия нужно решать
сейчас, ибо опасность вытекает не столько из-за характера самих операций, сколько изза неотрегулированности и бесконтрольности их проведения. Если до ее решения пока
не доходят руки у ФКЦБ, то она должна быть предметом рассмотрения и разрешения
саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг.