Финансовый менеджмент - Zachot
advertisement
Контрольная работа по финансовому менеджменту Теоретический вопрос №9 Управление реальными инвестициями предприятия Основу инвестиционной инвестирование. На деятельности большинстве предприятия предприятий это составляет инвестирование реальное является в современных условиях единственным направлением инвестиционной деятельности. Это определяет высокую роль управления реальными инвестициями в системе инвестиционной деятельности предприятия. Осуществление реальных инвестиций характеризуется рядом особенностей, основными из которых являются: 1. Реальное инвестирование является главной формой реализации стратегии экономического развития предприятия. Основная цель этого развития обеспечивается осуществлением высокоэффективных реальных инвестиционных проектов, а сам процесс стратегического развития предприятия представляет собой не что иное, как совокупность реализуемых во времени этих инвестиционных проектов. Именно эта форма инвестирования позволяет предприятию успешно проникать на новые товарные и региональные рынки, обеспечивать постоянное возрастание своей рыночной стоимости. 2. Реальное инвестирование находится в тесной взаимосвязи с операционной деятельностью предприятия. Задачи увеличения объема производства и реализации продукции, расширения ассортимента производимых изделий и повышения их качества, снижения текущих операционных затрат решаются, как правило, в результате реального инвестирования. В свою очередь, от реализованных предприятием реальных инвестиционных проектов во многом зависят параметры будущего операционного процесса, потенциал возрастания объемов его операционной деятельности. 3. Реальные инвестиции обеспечивают, как правило, более высокий уровень рентабельности в сравнении с финансовыми инвестициями. Эта способность генерировать большую норму прибыли является одним из побудительных мотивов к предпринимательской деятельности в реальном секторе экономики. 4. Реализованные реальные инвестиции обеспечивают предприятию устойчивый чистый денежный поток. Этот чистый денежный поток формируется за счет амортизационных отчислений от основных средств и нематериальных активов даже в те периоды, когда эксплуатация реализованных инвестиционных проектов не приносит предприятию прибыль. 5. Реальные инвестиции подвержены высокому уровню риска морального старения. Этот риск сопровождает инвестиционную деятельность, как на стадии реализации реальных инвестиционных проектов, так и на стадии постинвестиционной их эксплуатации. Стремительный технологический прогресс сформировал тенденцию к увеличению уровня этого риска в процессе реального инвестирования. 6. Реальные инвестиции имеют высокую степень противоинфляционной защиты. Опыт показывает, что в условиях инфляционной экономики темпы роста цен на многие объекты реального инвестирования не только соответствуют, но во многих случаях даже обгоняют темпы роста инфляции, реализуя ажиотажный инфляционный спрос предпринимателей на материализованные объекты предпринимательской деятельности. 7. Реальные инвестиции являются наименее ликвидными. Это связано с узкоцелевой направленностью большинства форм этих инвестиций, практически не имеющих в незавершенном виде альтернативного хозяйственного применения. В связи с этим компенсировать в финансовом отношении неверные управленческие решения, связанные с началом осуществления реальных инвестиций, крайне сложно. Реальные инвестиции осуществляются предприятиями в разнообразных формах, основными из которых являются: 1. Приобретение целостных имущественных комплексов. Оно представляет собой инвестиционную операцию крупных предприятий, обеспечивающую отраслевую, товарную или региональную диверсификацию их деятельности. Эта форма реальных инвестиций обеспечивает обычно «эффект синергизма», который заключается в возрастании совокупной стоимости активов обоих предприятий (в сравнении с их балансовой стоимостью) за счет возможностей более эффективного использования их общего финансового потенциала, взаимодополнения технологий и номенклатуры выпускаемой продукции, возможностей снижения уровня операционных затрат, совместного использования сбытовой сети на различных региональных рынках и других аналогичных факторов. 2. Новое строительство. Оно представляет собой инвестиционную операцию, связанную со строительством нового объекта с законченным технологическим циклом по индивидуально разработанному или типовому проекту на специально отводимых территориях. К новому строительству предприятие прибегает при кардинальном увеличении объемов своей операционной деятельности в предстоящем периоде, ее отраслевой, товарной или региональной диверсификации (создании филиалов, дочерних предприятий и т.п.). 3. Реконструкция. Она представляет собой инвестиционную операцию, связанную с существенным преобразованием всего производственного процесса на основе современных научно-технических достижений. Ее осуществляют в соответствии с комплексным планом реконструкции предприятия в целях радикального увеличения его производственного потенциала, существенного повышения качества выпускаемой продукции, внедрения ресурсосберегающих технологий и т.п. В процессе реконструкции может осуществляться расширение отдельных производственных зданий и помещений (если новое технологическое оборудование не может быть размещено в действующих помещениях); строительство новых зданий и сооружений того же назначения вместо ликвидируемых на территории действующего предприятия, дальнейшая эксплуатация которых по технологическим или экономическим причинам признана нецелесообразной. Модернизация. Она представляет собой инвестиционную операцию, связанную с совершенствованием и приведением активной части производственных основных средств в состояние, соответствующее современному уровню осуществления технологических процессов, путем конструктивных изменений основного парка машин, механизмов и оборудования, используемых предприятием в процессе операционной деятельности. 5. Обновление отдельных видов оборудования. Оно представляет собой инвестиционную операцию, связанную с заменой (в связи с физическим износом) или дополнением (в связи с ростом объемов деятельности или необходимостью повышения производительности труда) имеющегося парка оборудования отдельными новыми их видами, не меняющими общей схемы осуществления технологического процесса. Обновление отдельных видов оборудования характеризует в основном процесс простого воспроизводства активной части производственных основных средств. 6. Инновационное инвестирование в нематериальные активы. Оно представляет собой инвестиционную операцию, направленную на использование в операционной и других видах деятельности предприятия новых научных и технологических знаний в целях достижения коммерческого успеха. Инновационные инвестиции в нематериальные активы осуществляются в двух основных формах: 1)путем приобретения готовой научнотехнической продукции и других прав (приобретение патентов на научные открытия, изобретения, промышленные обраты и товарные знаки; приобретение ноу-хау; приобретение лицензий на фрэнчайзинг и т.п.); 2)путем разработки новой научнотехнической продукции (как в рамках самого предприятия, так и по его заказу соответствующими инвестирования в инжиниринговыми нематериальные фирмами). активы Осуществление позволяет инновационного существенно технологический предприятия во всех сферах его хозяйственной деятельности. повысить 7. Инвестирование прироста запасов материальных оборотных активов. Оно представляет собой инвестиционную операцию, направленную на расширение oбъема используемых операционных оборотных активов предприятия, обеспечивающую тем самым необходимую пропорциональность (сбалансированность) в развитии внеоборотных и оборотных операционных активов в результате осуществления инвестиционной деятельности. Необходимость этой формы инвестирования связана с тем, что любое расширение производственного потенциала, обеспечиваемое ранее рассмотренными формами реального инвестирования, определяет возможность выпуска дополнительного объема продукции. Однако эта возможность может быть реализована только при соответствующем расширении объема использования материальных оборотных активов отдельных видов (запасов сырья, материалов, полуфабрикатов, МБП и т.п.). Все перечисленные формы реального инвестирования могут быть сведены к трем основным его направлениям: капитальному инвестированию или капитальным вложениям; инновационному инвестированию и инвестированию прироста оборотных активов. Выбор конкретных форм реального инвестирования предприятия определяется задачами отраслевой. товарной и региональной диверсификации его деятельности (направленными на расширение объема операционного дохода), возможностями внедрения новых ресурсо- и трудосберегающих технологий (направленными на снижение уровня операционных затрат), а также потенциалом формирования инвестиционных ресурсов (денежных и иных активов, привлекаемых для осуществления вложений в объекты реального инвестирования). Политика управления реальными инвестициями Специфический характер реального инвестирования и его форм предопределяют определенные особенности его осуществления на предприятии. При высокой инвестиционной активности предприятия с целью повышения эффективности управления реальными инвестициями разрабатывается специальная политика такого управления. Политика управления реальными инвестициями представляет собой часть общей инвестиционной политики предприятия, обеспечивающая подготовку, оценку и реализацию наиболее эффективных реальных инвестиционных проектов. Процесс формирования политики управления реальными инвестициями предприятия осуществляется и разрезе следующих основных этапов: 1. Анализ состояния реального инвестирования в предшествующем периоде. В процессе этого анализа оценивается уровень инвестиционной активности предприятии в предшествующем периоде и степень завершенности начатых ранее реальных инвестиционных проектов и программ. На первой стадии анализа изучается динамика общего объема инвестирования капитала в прирост реальных активов, удельный вес реального инвестирования в общем объеме инвестиций предприятия в предплановом периоде. На второй стадии анализа рассматривается степень реализации отдельных инвестиционных проектов и программ, уровень освоения инвестиционных ресурсов, предусмотренных на эти цели, в разрезе объектов реального инвестирования. На третьей стадии анализа определяется уровень завершенности начатых ранее реальных инвестиционных проектов и программ, уточняется необходимый объем инвестиционных ресурсов для полного их завершения. 2. Определение общего объема реального инвестирования в предстоящем периоде. Основой определения этого показателя является планируемый объем прироста основных средств предприятия в разрезе их видов, а также нематериальных и оборотных активов, обеспечивающий прирост объемов его производственно-коммерческой деятельности. Объем этого прироста уточняется с учетом динамики объема ранее неоконченного капитального строительства (незавершенных капитальных вложений). 3. Определение форм реального инвестирования. Эти формы определяются исходя из конкретных направлений инвестиционной деятельности предприятия, обеспечивающих воспроизводство его основных средств и нематериальных активов, а также расширение объема собственных оборотных активов. 4. Подготовка бизнес-планов реальных инвестиционных проектов. Все формы крупнообъемных реальных инвестиций (кроме обновления отдельных видов механизмов и оборудования в связи с их износом) рассматриваются как реальные инвестиционные проекты. Подготовка таких инвестиционных проектов требует разработки их бизнеспланов. Для небольших реальных инвестиционных проектов допускается разработка краткого варианта бизнес-плана (с изложением только тех разделов, которые прямо определяют целесообразность их осуществления). 5. Оценка эффективности отдельных реальных инвестиционных проектов. Такая оценка осуществляется ни основе использования специальной системы показателей – чистого приведенного дохода, периода окупаемости и других, которые следует рассматривать в комплексе. Реальные инвестиционные проекты, уровень эффективности которых не отвечает критериям разработанной инвестиционной политики предприятия, должны быть отклонены. 6. Формирование портфеля реальных инвестиций. Отобранные в процессе оценки эффективности реальные инвестиционные проекты подлежат дальнейшему рас смотрению с позиций уровня рисков их реализации и других показателей, связанных с целями их осуществления. На основе такой всесторонней оценки с учетом планового объема инвестиционных ресурсов предприятие формирует свой портфель реальных инвестиций на предстоящий период. Если этот портфель сформирован по определяющей приоритетной цели (максимизация доходности, минимизация инвестиционного риска и т.п.), то необходимости в дальнейшей оптимизации портфеля реальных инвестиций не возникает. Если же предусматривается сбалансированность отдельных целей, то портфель оптимизируется по различным целевым критериям для достижения их сбалансированности, после чего принимается к непосредственной реализации. 7. Обеспечение реализации отдельных инвестиционных проектов и программ. Основными документами, обеспечивающими реализацию каждого конкретного реального инвестиционного проекта, является капитальный бюджет и календарный график реализации инвестиционного проекта. Капитальный бюджет разрабатывается обычно на период до одного года и отражает все расходы и поступления средств, связанные с реализацией реального проекта. Календарный график реализации инвестиционного проекта (программы) определяет базовые периоды времени выполнения отдельных видов работ и возложение ответственности исполнения (а соответственно и рисков невыполнения отдельных этапов работ) на конкретных представителей заказчика (предприятия) или подрядчика в соответствии с их функциональными обязанностями, изложенными в контракте на выполнение рабoт. Виды инвестиционных проектов и требования к их разработке Все формы реального инвестирования проходят три основные стадии (фазы), составляющие в совокупности цикл этого инвестирования: прединвестиционная стадия, в процессе которой разрабатываются варианты альтернативных инвестиционных решений, проводится их оценка и принимается к реализации конкретный их вариант; инвестиционная стадия, в процессе которой осуществляется непосредственная реализация принятою инвестиционного решения; постинвестиционная стадия, в процессе которой обеспечивается контроль за достижением предусмотренных параметров инвестиционных решений в процессе эксплуатации объекта инвестирования. Основу прединвестиционной стадии цикла реального инвестирования составляет подготовка инвестиционного проекта (аналогом этого термина выступают «бизнес-план», «технико-экономическое обоснование» и др.). Инвестиционный проект представляет собой основной документ, определяющий необходимость осуществления реального инвестирования, в котором в общепринятой последовательности разделов излагаются основные характеристики проекта и финансовые показатели, связанные с его реализацией. Для таких форм реального инвестирования как обновление отдельных видов оборудования, приобретение отдельных видов нематериальных активов, увеличение запасов материальных оборотных активов, которые, как правило, не требуют высоких инвестиционных затрат обоснование инвестиционных проектов носит форму внутреннего служебного документа (докладной записки, заявки и т.п.), в котором излагаются мотивация, объектная направленность, необходимый объем инвестирования, а также ожидаемая его эффективность. При осуществлении таких форм реального инвестирования как приобретение целостных имущественных широкомасштабная комплексов, модернизация новое строительство, предприятия, требование реконструкция к и подготовке инвестиционного проекта существенно возрастают. Это связано с тем, что в современных экономических условиях предприятия не могут обеспечить свое стратегическое развитие только за счет внутренних финансовых ресурсов и, следовательно, привлекают на инвестиционные цели значительный объем средств за счет внешних источников финансирования. В то же время любой крупный сторонний инвестор или кредитор должен иметь четкое представление о стратегической концепции проекта; его масштабах; важнейших показателях маркетинговой, экономической и финансовой его результативности, объеме необходимых инвестиционных затрат и сроках их возврата и других его характеристиках. Разработанный реальный инвестиционный проект позволяет сначала собственникам и менеджерам предприятия, а затем и сторонним инвесторам всесторонне оценить целесообразность его реализации и ожидаемую эффективность. Разрабатываемые в разрезе отдельных форм реального инвестирования предприятия инвестиционные проекты классифицируются по ряду признаков. В зависимости от видов инвестиционных проектов, изложенных рассматриваемой их классификации, дифференцируются требования к их разработке. в Для небольших инвестиционных проектов, финансируемых предприятием за счет внутренних источников, обоснование осуществляется по сокращенному кругу разделов и показателей. Такое обоснование может содержать лишь цель осуществления инвестиционного проекта, его основные параметры, объем необходимых финансовых средств, показатели эффективности осуществляемых инвестиций, а также схему (календарный план) реализации инвестиционного проекта. Для средних и крупных инвестиционных проектов финансирование реализации которых намечается за счет внешних источников, необходимо полномасштабное обоснование по соответствующим национальным и международным стандартам. Такое обоснование инвестиционных проектов подчинено определенной логической структуре, которая носит унифицированный характер в большинстве стран с развитой рыночной экономикой (отклонения от этой общепринятой структуры вызываются лишь отраслевыми особенностями и формами осуществления реальных инвестиций). В соответствии с рекомендациями ЮНИДО (Организации Объединенных Наций по Промышленному Развитию) инвестиционный проект должен содержать следующие основные разделы. 1. Краткая характеристика проекта (или его резюме). В этом разделе содержатся выводы по основным аспектам разработанного проекта после рассмотрения всех альтернативных вариантов, когда концепция проект ее обоснование и формы реализации уже определены. Ознакомившись с этим разделом, инвестор должен сделать вывод о том, отвечает ли проект направленности ее инвестиционной деятельности и инвестиционной стратегии, соответствует ли он потенциалу его инвестиционных ресурсов, устраивает ли его проект по периоду реализации и срокам возврата вложенного капитала и т.п. 2. Предпосылки и основная идея проекта. В этом разделе перечисляются наиболее важные параметры проекта, которые служат определяющими показателями для его реализации, рассматривается регион расположения. 3. Структура разрабатываемого инвестиционного проекта предприятия в разрезе основных разделов. 4. Увязка с рыночной и ресурсной средой, график реализации проекта и характеристика. 5. Анализ рынка и концепция маркетинга. В нем результаты маркетинговых исследований, концепция маркетинга и разработка бюджета. 6. Сырье и поставки. Этот раздел содержит перечень используемых видов сырья и материалов. Объем потребности в них, наличие основного сырья и обеспеченность им, программу поставок сырья и материалов, связанные с ними затраты. 7. Месторасположение строительного участка и окружающая среда. В этом разделе подробно описывается положение проекта, характер естественной окружающей среды, степень воздействия на нее при реализации проекта, социально-экономические условия в регионе и инвестиционный климат, состояние производственной и коммерческой инфраструктуры, выбор строительного участка с учетом рассмотренных альтернатив, оценка затрат по освоению строительного участка. 8. Проектирование и технология. Этот раздел должен содержать производственную программу и характеристику производственной мощности предприятие выбор технологии и предложения по ее приобретения или передаче; подробную планировку предприятия и основные проектно-конструкторские работы; перечень необходимых машин и оборудования и требования к их техническому обслуживанию; оценку связанных с этим инвестиционных затрат. 9. Организация управления. В этом разделе приводи вся организационная схема и система управления структура предприятием; управления по сферам обосновывается деятельности и конкретная организационная центрам ответственности; рассматривается подробная смета накладных расходов, связанных с организацией управления. 10. Трудовые ресурсы. Этот раздел содержит требования к категориям и функциям персонала, оценку возможностей его формирования в рамках региона, организацию набора, план обучения работников и оценку связанных с этим затрат. 11. Планирование реализации проекта. В этом разделе обосновываются отдельные стадии осуществления проекта, приводится график его реализации, разрабатывается бюджет реализации проекта. 10. Финансовый план и оценка эффективности инвестиций. Этот раздел содержит финансовый прогноз и основные виды финансовых планов, совокупный объем инвестиционных затрат, методы и результаты оценки эффективности инвестиций, оценку инвестиционных рисков. В системе финансового плана инвестиционного проекта важная роль принадлежит обоснованию схемы его финансирования. Эта схема определяет состав инвесторов данного инвестиционного проекта, объем и структуру необходимых инвестиционных ресурсов, интенсивность входящего денежного потока по отдельным этапам предстоящей реализации проекта и ряд других показателей финансового управления проектом. При разработке схемы финансирования инвестиционного проекта рассматриваются обычно пять основных ее вариантов. 1. Полное самофинансирование предусматривает финансирование инвестиционного проекта исключительно за счет собственных финансовых ресурсов, формируемых из внутренних источников. Этот метод финансирования используется в основном для реализации небольших реальных инвестиционных проектов. 2. Акционирование как метод финансирования используется обычно для реализации крупномасштабных реальных инвестиционных проектов при отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности. 3. Кредитное финансирование применяется, как правило, для реализации небольших краткосрочных инвестиционных проектов с высокой нормой рентабельности инвестиций. Эта схема финансирования применяется в отдельных случаях и для реализации среднесрочных инвестиционных проектов при условии, что уровень рентабельности по ним существенно превышает ставку процента по долгосрочному финансовому кредиту. 4. Лизинг или селенг используются при недостатке собственных финансовых средств или высокой стоимости финансового кредита для реализации инвестиционных проектов, связанных с модернизацией или реконструкцией предприятия (особенно инвестиционных проектов с высокой степенью изменяемости технологий). 5. Смешанное (долевое) финансирование основывается на различных комбинациях вышеперечисленных схем и может быть использовано для реализации всех видов инвестиционных проектов по всем формам реального инвестирования. Принципы и методы оценки эффективности реальных инвестиционных проектов Основные принципы, используемые в практике оценки реальных инвестиционных проектов: 1. Оценка эффективности реальных инвестиционных проектов должна осуществляться на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, с одной стороны, и сумм и сроков возврата инвестиционного капитала, с другой. 2. Оценка объема инвестиционных затрат должна охватывать всю совокупность используемых ресурсов, связанных с реализацией проекта. 3. Оценка возврата инвестируемого капитала должна осуществляться на основе показателя «чистого денежного потока». 4. В процессе оценки суммы инвестиционных затрат и чистого денежного потока должны быть обязательно проведены к настоящей стоимости. 5. Выбор дисконтной ставки в процессе приведения отдельных показателей к настоящей стоимости должен быть дифференцирован для различных инвестиционных проектов. Рассмотрим методы оценки эффективности реальных инвестиционных проектов на основе различных показателей: 1. Чистый приведенный доход позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования. Чистый приведенный доход (ЧПД) определяется как разность приведенной к настоящей стоимости суммы чистого денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта (ЧДП) и суммы инвестиционных затрат на его реализацию (ИЗ). Чистый приведенный доход может быть использован также в качестве критерия целесообразности реализации инвестиционного проекта. В этом случае положительная величина показывает, что реализация проекта целесообразна, а отрицательное или нулевое значение свидетельствует о нецелесообразности его реализации. 2. Индекс (коэффициент) доходности (ИД) позволяет соотнести объем инвестиционных затрат (ИЗ) с предстоящим чистым денежным потоком по проекту(ЧДП). Индекс доходности может быть использован в качестве критерия при принятии решения об инвестировании. При этом значение индекса доходности должно быть больше единицы, если же его значение не превышает единицу, то проект должен быть отклонен. 3. Индекс (коэффициент) рентабельности (ИРИ) в процессе оценки эффективности инвестиционного проекта может играть лишь вспомогательную роль, так как не позволяет в полной мере оценить весь возвратный инвестиционный поток по проекту (не учитывает амортизационные отчисления). Он рассчитывается как отношение среднегодовой суммы чистой инвестиционной прибыли за период эксплуатации проекта (ЧПИ) к сумме инвестиционных затрат на его реализацию (ИЗ). Индекс рентабельности позволяет вычленить в совокупном чистом денежном потоке важнейшую его составляющую – сумму инвестиционной прибыли. Он позволяет также осуществить сравнительную оценку уровня рентабельности инвестиционной и операционной деятельности. Для этого он сравнивается с коэффициентом рентабельности активов или с коэффициентом рентабельности собственного капитала. Таким образом, результат сравнения позволяет определить повысится ли общий уровень эффективности операционной деятельности предприятия в предстоящем периоде. 4. Период окупаемости (ПО) определяется как частное отделения суммы инвестиционных затрат на реализацию проекта (ИЗ) на среднегодовую сумму чистого денежного потока за период эксплуатации проекта (ЧДПR). Основным недостатком этого показателя является то, что он не учитывает чистые денежные потоки, формирующиеся после окончания периода окупаемости инвестиционных затрат. 5. Внутренняя ставка доходности (ВСД) является наиболее сложным показателем оценки эффективности реальных инвестиционных проектов. Она характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости инвестиционных затрат. Показатель внутренней ставки доходности приемлем для сравнительной оценки не только в рамках рассматриваемых инвестиционных проектов, но и в более широком диапазоне. Например, в сравнении с коэффициентом рентабельности операционных активов, коэффициентом рентабельности собственного капитала, уровнем доходности по альтернативным видам инвестирования – депозитным вкладам, приобретению государственных облигаций и т.п. На предприятии может быть установлен в качестве целевого норматива показатель «минимальная внутренняя ставка доходности» и инвестиционные проекты с более низким его значением будут автоматически отклоняться как несоответствующие требованиям эффективности реального проектирования. Все рассмотренные показатели оценки эффективности реальных инвестиционных проектов находятся между собой в тесной взаимосвязи и позволяют оценить эту эффективность с различных сторон. Поэтому при оценке эффективности реальных инвестиционных проектов предприятия их следует рассматривать в комплексе. Наряду с оценкой инвестиционных проектов по критерию эффективности осуществляется их оценка по уровню ликвидности. Мерой риска является ожидаемый уровень вариабельности показателя чистого денежного потока или инвестиционной прибыли по проекту (рассчитываемый с помощью среднеквадратического отклонения и коэффициента вариации), а мерой ликвидности – период инвестирования до начала эксплуатации проекта (исходя из того, что осуществленный инвестиционный проект, приносящий реальный чистый денежный поток, может быть продан в относительно более короткий срок, чем объект незавершенный). Окончательный отбор для реализации отдельных альтернативных инвестиционных проектов осуществляется с учетом всех трех критериев исходя из приоритетов, определяемых предприятием. Управление реализацией реальных инвестиционных проектов Управление реализацией реальных инвестиционных проектов осуществляется с целью обеспечения своевременного возврата вложенных средств в виде чистого денежного потока – инвестиционной прибыли. Это управление осуществляется в разрезе каждого реального инвестиционного проекта. Управление реализацией инвестиционного проекта осуществляется в определенной последовательности. 1.Разработка календарного плана реализации проекта. Этот план разрабатывается с учетом обеспечения следующих основных принципов: а) принцип временной дифференциации календарного плана. Разрабатываются следующие формы календарного плана: годовой график реализации проекта; квартальный план работ по реализации проекта; месячный план работ по реализации проекта; декадное задание на выполнение работ по проекту. б) принцип функциональной дифференциации календарного плана. Планируются сроки выполнения отдельных видов работ по отдельным функциональным блокам, состав которых зависит от стадии реализации и размера инвестиционного проекта. Основные формы функциональной дифференциации календарного плана: подготовка проекта к реализации; проектно-конструкторские работы; материально-техническое обеспечение; строительно-монтажные работы; ввод проекта в эксплуатацию; освоение проектных мощностей. в) принцип формирования резерва календарного плана. Определяются предельно допустимые размеры нарушения сроков отдельных включенных в него работ. г)принцип планирования ответственности и распределения рисков. Определяются возложение ответственности исполнения и рисков невыполнения отдельных этапов работ на конкретных представителей заказчика или подрядчика в соответствии с их функциональными обязанностями. 2.Разработка капитального бюджета осуществляется в такой последовательности: а) календарный план реализации инвестиционного проекта; б) бюджетные заявки на выполнение отдельных видов работ и приобретение сырья, материалов, механизмов и оборудования, разработанные исполнителями отдельных функциональных блоков проекта; в) общая стратегия финансирования инвестиционного проекта; г) предварительный график потока инвестиционных затрат, составленный на этапе разработки бизнес-плана проекта; д) финансовое состояние инвесторов проекта. Капитальный бюджет разрабатывается на предстоящий год в разрезе кварталов, а затем в разрезе месяцев. 3. Построение системы контроллинга реализации отдельных инвестиционных проектов. Цель контроллинга – своевременное обнаружение отклонений от календарного плана и капитального бюджета отдельных показателей каждого инвестиционного проекта. 4. Обоснование и принятие решений о «выходе» отдельных инвестиционных проектов из инвестиционной программы предприятия. Это очень ответственный и сложный процесс, так как ошибки влекут за собой потерю ожидаемой инвестиционной прибыли и части инвестированного капитала, сложность принятия решений состоит в том, что они должны базироваться на глубоком анализе обширной системы внешних и внутренних факторов, определяющих эффективность реального инвестирования. Особенности управления инновационными инвестициями предприятия Политика управления инновационными инвестиционными представляет собой часть общей инвестиционной политики предприятия, обеспечивающая эффективное формирование и финансирование инновационной части его нематериальных активов. Этапы формирования политики управления инновационными инвестициями: 1. Анализ состояния инновационных активов, используемых предприятием, в предшествующем периоде. 2. Формирование общей потребности в инновационных инвестициях в предстоящем периоде в соответствии с используемой инновационной стратегией предприятия. Возможны разные стратегии: а) «все новое – сам» предприятие самостоятельно разрабатывает и первым внедряет инновации; б) «быстрый второй» предприятие быстро подхватывает инновационную технологию; в) «отставание с минимальными затратами» предприятие приобретает ноу-хау; г) «заполнение пробелов» предприятие реализует лишь отдельные элементы инновационной продукции. 3. Выбор и оценка стоимости объектов инновационных инвестиций. Первый этап – изучается предложение, и формируются конкретные объекты инвестирования. Второй этап – оценивается стоимость отдельных объектов инвестирования. 4. Определение потребности в инвестиционных ресурсах по отдельным этапам осуществления инновационной деятельности. Стадии: а) разработка инновационного решения; б) первичное внедрение инновации в эксплуатацию; в) расширение внедрения инновации; г) совершенствование инновации; д) прекращение инновации. 5. Определение эффективности инновационных инвестиций. Осуществляется с использованием тех же показателей, что и по реальным инвестициям. Пример строительного инвестиционного проекта Проект «Строительство и эксплуатация санаторно-курортного комплекса (СКК) в редком природном месте, предоставляющий уникальные конкурентные преимущества», подготовлен и находится в ожидании инвестора, способного рискнуть вложением средств на относительно социально нестабильной территории. 8.2.1. Описательная часть (краткая информация о проекте) Проект преследует следующие цели. 1. Использовать возможность строительства СКК в конкретном редком природном месте (Месте) (в течение 1–2 лет такая возможность с данными затратами будет упущена). 2. Предоставлять клиентам особо ценное сочетание санаторно-курортных услуг (такое сочетание услуг можно предоставлять только в аналогичных местах). Источники дохода проекта: 1) естественный рост стоимости земельного участка и качественно построенного комплекса зданий; 2) выручка от оказания услуг; 3) сопутствующая деятельность. Для поселка – Места реализации проекта характерны следующие особенности: горная местность; население – 1–2 тысячи человек; поселок находится в заповедной зоне и имеет с советских времен особый статус; климат – 80% солнечных дней в году, полгода – снежные; горнолыжная инфраструктура недостаточна – 3 необорудованных спуска, есть тросовые подъемники; преимущества Места по сравнению с местами-аналогами: больше стабильности в регионе расположения, меньше освоенности территории (больше возможностей нового строительства и появления конкурентных преимуществ), больше маршрутов и возможностей для передвижения вокруг поселка, значительный горнолыжный потенциал района. ССК планирует предоставлять следующие услуги. 1. Медицинские процедуры: хвойно-жемчужные ванны; солодковые ванны; физиотерапия, в том числе амплипульстерапия, электрофорез, ультрафиолетовые ванны, ингаляции, кислородные коктейли и т. п., массаж классический или лечебный. 2. Спортивные услуги: горнолыжный спорт; рыбалка. 3. Охота, в том числе «элитная» – медведь, кабан, волк. 4. Конно-спортивные маршруты. 5. Оздоровительные услуги: сауна; сбор грибов и ягод. 6. Туристические и экскурсионные услуги. Для выбранного сегмента рынка характерны приведенные ниже свойства потребителей и конкуренция. Строительство СКК может быть рассчитано на один из двух классов потребителей: СКК класса «премиум» для туристов, отдыхающих и желающих поправить здоровье людей среднего достатка; СКК класса «люкс» для состоятельных людей с максимумом комфорта и услуг. Конкуренция в Месте реализации проекта характеризуется следующими фактами: в Месте 12 баз отдыха, из них действующих – 7, в том числе ведомственных – 6; цены за проживание – от 100 до 200 рублей в день в старых базах без комфорта и удобств, до 2000 рублей в день в относительно новых базах при отсутствии достаточной инфраструктуры; общее количество человекомест по базам отдыха – около 1000, из этого количества используется 350, в сезон в 3 раза больше; частные и ведомственные базы загружены с июня по октябрь, с конца декабря по конец февраля, в остальное время они используются как базы выходного дня; ни одного СКК в Месте сейчас нет. Нет ни одной базы с круглогодичным циклом работы; идеи современного строительства СКК, действующего круглый год и имеющего постоянную загрузку пока никто еще не предлагал и пока, видимо, не предложит; конкуренции по проектам организации СКК в Месте нет. Календарный план проекта приведен в таблице 1. Таблица 1 Календарный план проекта Проект должен пройти следующие этапы. 1. Приобретение земельного участка (1–2 месяца): участок – ключевой ресурс, удачность проекта во многом зависит от выбора участка; цена на землю в настоящий момент держится на уровне 50 тысяч рублей за сотку; участок – редкий ресурс: сейчас участки не продают и ждут роста цен; расширение территории поселка ограничено вследствие окружающих гор и заповедных зон; площадь участка для СКК желательно иметь не менее 0,5 гектара с возможностями расширения; при покупке и выборе участка следует ограничивать ценовые ожидания потенциальных продавцов земельных участков. 2 Проектирование СКК (2–4 месяца): архитектурный проект будет разработан после принятия решения о начале реализации проекта; предлагается качественный проект в немецком стиле из местного леса и камней; все коммуникации, за исключением газа, присутствуют на месте. 3. Строительство СКК (3–12 месяцев): выполняется опытной строительной фирмой под руководством местных партнеров; есть лицензия, кадры, возможности, подтвержденный опыт и все прочие необходимые для строительства ресурсы (за исключением финансирования); точная смета будет подготовлена после принятия решения о начале реализации проекта; копии документов на строительную фирму прилагаются (письменно). 4. Приобретение оборудования, обустройство СКК (2–4 месяца). На этом этапе предстоит купить следующее оборудование: оборудование на 45 номеров (45 комплектов: шкаф, две-три кровати, два-три стула, дватри кресла, стол, телевизор, холодильник, шторы); оборудование обеденного зала (30 обеденных столов, 120 стульев, столовые приборы, скатерти и т. д.); оборудование кухни и продуктового склада (4 электроплиты, 2 жарочных шкафа, тестосбивалка, мясорубка, хлеборезка, птицегольевая машина, моечная машина, холодильные камеры, грузовой лифт); оборудование лечебного отделения (мебель для кабинетов врачей и медсестер, оборудование для отпуска ванн, оборудование физиотерапевтического кабинета на 6 кабин, оборудование массажного кабинета); оборудование спортивного и тренажерного зала; оборудование для проката горных лыж. 5. Эксплуатация СКК: продажа путевок должна быть организована в Москве; дополнительным плюсом будет привлечение корпоративных клиентов, например, если организовать корпоративный отдых и лечение; у местной команды устойчивые позитивные контакты с местной ИФНС и властями. Состав СКК на 100 мест: два четырехэтажных корпуса общей площадью 3000 кв. м. Первые этажи имеют служебное назначение, в которых размещаются обеденные залы на 120 посадочных мест, кабинеты врачей медсестер, лечебные кабинеты. В цоколе одного из корпусов размещаются сауна, ванное отделение, тренажерный зал. Корпуса соединяются крытым переходом. На территории также имеются: стоянка на 30 автомашин; 2 бокса; помещение проходной; котельная; открытая танцплощадка. Команда проекта: для реализации проекта есть местные партнеры; вероятность того, что команда справится с оперативным управлением, высокая; в целом данная команда – видимо, лучший вариант местных партнеров, без которых реализовать проект будет маловероятно; досье на партнеров, копии документов об образовании, паспортов прилагаются (письменно). Роль местных партнеров в проекте: знание местной специфики, устойчивые контакты с местными властями; необходимость оперативного управления СКК и персоналом; необходимость строительства СКК местными силами; ? экономия при приобретении участка. Состав необходимого персонала ССК приведен в табл. 2. Таблица 2 Персонал ССК Набор персонала происходит из региона (в поселке и ближайших населенных пунктах недостаточно трудоспособных кадров). Работа персонала происходит вахтовым способом по одной неделе. Для управления ССК характерно следующее разделение полномочий: ключевые решения принимаются инвестором; оперативное управление осуществляется местной командой; контроль реализации проекта и целевого использования средств обеспечивается присутствием на месте представителя инвестора с правом подписи финансовых документов (финансового директора). Предлагаемая юридическая схема проекта: земельный участок оформляется на физическое лицо – представителя инвестора; для реализации проекта создается ЗАО (владелец ССК) с участием инвестора и инициатора; инвестор в качестве вклада вносит минимальное финансирование и гарантирует кредитование проекта; проект кредитуется под залог участка и ССК после завершения строительства, а также некоторых активов инициаторов проекта. Обеспечение и гарантии: в связи с тем что в строительстве используются материалы местного происхождения, а стоимость земли растет, стоимость строящегося СКК со временем становится больше суммы взятого кредита; местные партнеры готовы предложить в залог некоторое имеющееся у них имущество (его стоимость лишь частично покроет сумму кредита). Расчеты по проекту Рассматриваются два варианта финансирования проекта. 1. За счет кредитных средств. 2. За счет собственных средств. Для оценки проекта при финансировании за счет кредитных средств следует рассмотреть графики поступлений и платежей в разных вариантах. Основной смысл – показать эффективность проекта, притом что необходимые для финансирования кредитные средства возвращаются вовремя с учетом процентов. Для этого выполнено 8 вариантов расчетов для участка площадью 2 гектара. За переменные параметры в рассматриваемых вариантах взяты: количество мест (100 или 120); объем капитальных затрат (стандартные – 2,6 миллиона рублей для 100 номеров и 2,85 миллиона рублей для 120 номеров); средний уровень занятости номерного фонда СКК (70% или 80%); выручка от обслуживания 1 клиента в сутки (70 или 77 долларов); процентная ставка по кредиту (14% или 20%). В результате подбора параметров получены оптимистический, пессимистический варианты и несколько наиболее вероятных вариантов проекта. Результаты сравнения вариантов сведены в таблице 3. Полученные в вариантах результаты сравниваются с помощью итоговой таблицы, анализируя которую можно сделать выводы о том, к какому варианту стоит приближать проект. Таблица 3 Сравнительный анализ вариантов с кредитом В качестве примера варианта приводится план поступлений и платежей по базовому пессимистическому варианту (100 мест, стандартные капитальные затраты, 70 долларов в сутки с клиента, 20% ставка по кредиту) – таблица 4. Кредит возвращается за четыре года и три квартала. Далее собственник ежеквартально получает по 372 600 рублей. Таблица 4 План поступлений и платежей (тысяч долларов), базовый пессимистический вариант с кредитом При рассмотрении варианта самофинансирования (без использования кредитных средств) рассматриваются прогнозы: недисконтированных поступлений и платежей (табл. 5); дисконтированных поступлений и платежей (табл. 6). Таблица 5 Недисконтированные денежные потоки проекта без кредита (тысяч долларов) Таблица 6 Дисконтированные денежные потоки проекта без кредита (тысяч долларов) Затем анализируется чистый денежный поток проекта с учетом дисконтирования и без его учета. Основной смысл – понять влияние дисконтирования на эффективность проекта. В качестве основы для анализа взят базовый пессимистический вариант проекта с параметрами: 100 мест, стандартные капитальные затраты, цена номера – 70 долларов в сутки. В качестве ставки дисконтирования принята ставка 12% годовых – ожидаемая инвестором в данном конкретном случае норма доходности капитала. При дисконтировании проекта срок окупаемости проекта сдвинулся на три квартала вправо. Положительный эффект проекта для инвестора наблюдается начиная со II квартала пятого года. Задача №9 Определить процентную ставку, при которой первоначальная ссуда в размере 750 тыс. р. достигнет 1 млн р. через 150 дней. Для определения процентной ставки проведем следующий расчет: 1000000 руб. / 750000 руб. * (150 дней/300 дней) = 2,6 – процентная ставка. Проверяем 750 000 руб. * (150 дней/300 дней) * 2,6 = 1000 000 руб. Задача №19 Задача 19. Какова текущая стоимость денежных поступлений, если через три года будет получено 5 млн р. при проценте дисконтирования 12 %? Искомая сумма равна: 5000000 / (1+0,12)^3 = 3558901 Таким образом для получения 5 млн. руб. необходимо инвестировать 3 558 901 руб. под 12% годовых на 3 года. Список литературы: 1. Беренс В., Хавранек П. Руководство по оценке инвестиций. – М.: Инфра-М, 2005 2. Бланк И.А. Основы мнвестиционного менеджмента: в «-х томах. – К.:Эльга-Н, Ника-Центр, 2004. 3. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Орлова Е.Р., Смоляк А.С. Оценка эффективности инвестиционных проектов. – М.: Дело, 2011. 4. Савчук В.П. Учебник «Оценка эффективности инвестиционных проектов» 5. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. – М.: Инфра-М, 2007
