2.2. Приоритеты и инструменты внутренней долговой политики

Оглавление
Введение ................................................................................................................... 2
1.
Теоретические основы рассмотрения государственного внутреннего
долга Российской Федерации ................................................................................ 4
1.1. Основные понятия
России
внутреннего долга, его
влияние
на экономику
........................................................................................................... 4
1.2. Законодательное регулирование внутреннего долга в России ................... 5
2.
Анализ и перспективы погашения государственного внутреннего долга
Российской Федерации ........................................................................................... 7
2.1. Динамика и структура государственного внутреннего долга Российской
Федерации
........................................................................................................... 7
2.2. Приоритеты
и
инструменты
внутренней
долговой
политики
на
перспективу ......................................................................................................... 10
2.3. Рекомендации
по
эффективному
управлению
государственным
внутренним долгом ............................................................................................... 12
Заключение ............................................................................................................ 14
Список использованных источников .................................................................. 18
Приложения ........................................................... Error! Bookmark not defined.
Перечень принятых терминов .............................................................................. 19
Введение
Попытка решения проблем государственного дефицита или других
социально-экономических
проблем
путем
заимствований
порождает
государственный долг.
Возникновение и рост государственного долга вызвали к жизни
необходимость управления им.
Управление государственным долгом – это совокупность мероприятий
государства, связанных с погашением займов, организацией выплат доходов
по ним, проведением конверсии и консолидации государственных займов.
Рынок внутреннего долга - достаточно распространенное явление в
мировой экономической практике: почти все страны мира, где финансовая
сфера имеет более или менее оформленный вид, и наличествуют хотя бы в
зачаточной форме финансовые рынки, выпускают государственные ценные
бумаги в связи с этим тема курсовой работы является актуальной.
Цель курсовой работы – раскрыть сущность и провести анализ
внутреннего государственного долга России.
Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие
задачи:
1. дать понятие внутреннего государственного долга, его влияние на
экономику России;
2.
исследовать
законодательное
регулирование
внутреннего
и
внутреннего
государственного долга;
3.
проанализировать
динамику
структуру
государственного долга;
4. оценить приоритеты и инструменты
долговой политики на
перспективу;
5.
определить
рекомендации
государственным внутренним долгом.
по
эффективному
управлению
Объектом
исследования
курсовой
работы
является
внутренний
государственный долг Российской Федерации.
Предметом исследования курсовой работы является управление
внутренним долгом.
Структура работы состоит из: введения, двух глав, заключения, списка
использованной литературы, приложений и перечня принятых терминов.
1.
Теоретические основы рассмотрения государственного
внутреннего долга Российской Федерации
Основные понятия внутреннего долга, его влияние на
1.1.
экономику России
Под государственным долгом Российской Федерации понимаются ее
долговые обязательства перед физическими и юридическими лицами,
иностранными государствами, международными организациями и иными
субъектами международного права.
Внутренний государственный долг - это долг государства своему
населению.
В соответствии с законодательством РФ, государственным внутренним
долгом РФ являются долговые обязательства правительства РФ, выраженные
в национальной валюте, перед юридическими и физическими лицами.
В объем государственного внутреннего долга Российской Федерации
включаются:1

основная номинальная сумма долга по государственным ценным
бумагам Российской Федерации;

объем
основного
долга
по
кредитам,
основного
долга
по
бюджетным
полученным
Российской
кредитам,
полученным
Федерацией;

объем
Российской Федерацией от бюджетов других уровней;

объем обязательств по государственным гарантиям, предоставленным
Российской Федерацией.
Назовем основные государственные долговые обязательства, которые
обеспечиваются Правительством Российской Федерации:

государственные краткосрочные облигации ГКО (сроком на 3, 6, 12
месяцев);
«Бюджетный кодекс Российской Федерации» от 31.07.1998 N 145-ФЗ (ред. от 03.12.2011)
(с изм. и доп., вступающими в силу с 01.01.2012) ст. 98.
1

облигации федерального займа (ОФЗ) (сроком на 1-3 года);

государственные долгосрочные облигации (ГДО) (сроком до 30 лет);

облигации внутреннего государственного валютного займа (ОВВЗ);

казначейские векселя и обязательства.2
Нарастание внутреннего долга менее опасно для национальной
экономики по сравнению с ростом ее внешнего долга. Утечки товаров при
погашении внутреннего долга не происходит, но возникают другие
сложности в экономической жизни.
Внутренний долг нельзя рассматривать в качестве долговой «петли»
экономики. Более правильно его оценивать как средство постоянного
финансирования
экономики
государством.
Превышение
расходов
государства над доходами нельзя рассматривать как базу экономического
краха.
………..
1.2.
Законодательное регулирование внутреннего долга в России
Понятие государственного долга Российской Федерации, его состав,
принципы
управления
и
порядок обслуживания
сформулированы
и
законодательно закреплены в Бюджетном кодексе РФ3.
Нормативная база по регулированию внутреннего долга Росси
представлена:
Бюджетным кодексом Российской Федерации от 31.07.1998 N 145-ФЗ с
изм. и доп., вступающими в силу с 01.01.2008, ст. 98.
Федеральными законами:
Федеральный закон от 30.11.2011 N 371-ФЗ «О федеральном бюджете
на 2012 год и на плановый период 2013 и 2014 годов»
Колпакова Г.М.Финансы, денежное обращение и кредит. Издательство: «Юрайт».
2012.с.54
3
«Бюджетный кодекс Российской Федерации» от 31.07.1998 N 145-ФЗ (ред. от
03.12.2011) (с изм. и доп., вступающими в силу с 01.01.2012) ст. 98.
2
Федеральный закон от 13.12.2010 N 357-ФЗ (ред. от 06.11.2011) «О
федеральном бюджете на 2011 год и на плановый период 2012 и 2013 годов»
Федеральный закон от 02.12.2009 N 308-ФЗ (ред. от 03.11.2010) «О
федеральном бюджете на 2010 год и на плановый период 2011 и 2012 годов»
Федеральный закон от 24.11.2008 N 204-ФЗ (ред. от 02.12.2009) «О
федеральном бюджете на 2009 год и на плановый период 2010 и 2011 годов
«Федеральный закон от 24 июля 2007 г. № 198-ФЗ «О федеральном бюджете
на 2008 год и на плановый период 2009 и 2010 годов» (10.01.2008)
Федеральный закон от 19 декабря 2006 г. № 238-ФЗ «О федеральном
бюджете на 2007 год» (19.12.2006)
Федеральный закон от 26 декабря 2005 г. № 189-ФЗ «О федеральном
бюджете на 2006 год» (26.12.2005)
Федеральный закон от 23 декабря 2004 г. № 173-ФЗ «О федеральном
бюджете на 2005 год» (23.12.2004)
Федеральный закон от 23 декабря 2003 г. № 186-ФЗ «О федеральном
бюджете на 2004 год» (23.12.2003)
Федеральный закон от 24 декабря 2002 г. № 176-ФЗ «О федеральном
бюджете на 2003 год» (24.12.2002)
Федеральный закон от 29.07.1998 N 136-ФЗ (ред. от 26.04.2007) «Об
особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных
ценных бумаг».
Постановлениями
и
Распоряжениями
Правительства
Российской
Федерации:
Распоряжение Правительства Российской Федерации от 1 июля 2003 г.
№ 891-р (27.08.2003) «Об эмиссии государственных ценных бумаг в 2003
году»
Распоряжение Правительства Российской Федерации от 23 января 2004
г. № 122-р (10.02.2004) «Об эмиссии государственных ценных бумаг в 2004
году»
……..
2.
Анализ и перспективы погашения государственного внутреннего
долга Российской Федерации
2.1.
Динамика и структура государственного внутреннего долга
Российской Федерации
Под государственным долгом Российской Федерации понимаются ее
долговые обязательства перед физическими и юридическими лицами,
иностранными государствами, международными организациями и иными
субъектами международного права.
Рассмотрим динамику государственного внутреннего долга России
таблица 1.
Таблица 1. - Объем государственного внутреннего долга
Федерации4
Российской
Млрд. руб.
Объем государственного внутреннего долга
Российской Федерации, млрд. руб.
По состоянию на
всего
в т.ч. государственные гарантии Российской
Федерации в валюте Российской Федерации
………..
Подавляющую часть нефтегазовых доходов бюджета планируется
направлять на финансирование расходов и лишь незначительную долю
– на пополнение Резервного фонда: в 2012 г. – 3,3%, в 2013 г. – 1,0%, в 2014
г. – 0%.
Пополнение
Фонда
национального
благосостояния
(ФНБ)
в
предстоящий период не планируется. Динамика объемов суверенных фондов
представлена на рисунке 3.5
www.minfin.ru – официальный сайт министерства Финансов РФ
Статья «Основные направления государственной долговой политики Российской
Федерации на 2012-2014 гг.» источник: www.minfin.ru
4
5
Рисунок 3. Объем Резервного фонда и Фонда национального
благосостояния, млрд. руб.
Дефицит федерального бюджета сохранится на протяжении всего
планового периода, увеличиваясь в абсолютном выражении в 2012-2013 гг. и
снижаясь в 2014 г. В относительном выражении в первые два года дефицит
составит 2,7% ВВП, а в 2014 г. снизится до уровня 2,3% ВВП.
Основным источником финансирования дефицита федерального
бюджета в 2012-2014 гг. выступят государственные заимствования. При этом
планируется, что в среднем на 90% дефицит будет покрываться за счет
государственных внутренних заимствований, объем валового привлечения по
которым составит свыше 2 трлн. руб. ежегодно (Таблица 5).
Таблица 5. - Источники финансирования дефицита федерального бюджета в
2012-2014 гг.6
…………….
Рисунок 11. Объем вторичной торговли ОФЗ в 2011 г., млрд. руб7.
Сложившаяся структура рынка ОФЗ уже обеспечила его участникам
возможность торговли фьючерсами на гособлигации: с февраля 2011
года на РТС, а с марта 2011 года на ММВБ запущена торговля фьючерсными
Статья «Основные направления государственной долговой политики Российской
Федерации на 2012-2014 гг.» источник: www.minfin.ru
7 Статья «Основные направления государственной долговой политики Российской
Федерации на 2012-2014 гг.» источник: www.minfin.ru
6
контрактами на корзину ОФЗ, позволяющими инвесторам хеджировать
процентные риски, связанные с вложениями в госбумаги. Пока объем торгов
фьючерсами на ОФЗ составляет незначительную величину (менее 1%) от
объема их вторичной торговли, однако объем открытых позиций постоянно
увеличивается. В июне 2011 г. их сумма превысила 1,7 млрд. руб.
Отличительной особенностью внутреннего долгового рынка является
его высокая волатильность. За последние 3 года средняя доходность 10летних российских государственных облигаций составила 8,53% при
стандартном отклонении 1,37%. За тот же период средняя доходность 10летних казначейских облигаций США составила 3,23%, а стандартное
отклонение - 0,40%, что в три раза меньше диапазона колебаний российских
облигаций.
Подобная волатильность, нехарактерная для активов инвестиционного
уровня,
негативно
внутреннего
рынка
влияет
на
инвестиционную
государственных
облигаций
привлекательность
и
резко
снижает
возможности инвесторов планировать свои финансовые потоки. Основные
факторы
таких
колебаний
на
российском
рынке:
значительная
подверженность влиянию фундаментальных, в том числе внешних, факторов,
например, ситуации на глобальных финансовых и товарных рынках.
Большую роль играют прогнозы курсовой динамики рубля, ожидаемый и
фактический уровень ликвидности кредитно-денежной системы в целом,
процентная политика Банка России и пр. Все эти события и явления
непосредственно отражаются на уровне текущего спроса и цен на
государственные ценные бумаги Российской Федерации.
Высокая волатильность является одним из признаков относительной
неразвитости рынка ОФЗ. С другой стороны, отсутствие в достаточном
объеме инструментов хеджирования рисков существенно снижает готовность
инвесторов покупать госбумаги в периоды обострения ситуации на внешних
рынках или ухудшения внутренних условий инвестирования. В результате
повышаются требования кредиторов к уровню доходности размещаемых
займов
(премии
на
аукционах).
Свободная
ликвидность
и
низкие
краткосрочные процентные ставки на российском денежном рынке создают
арбитражные возможности, привлекающие спекулятивный капитал, в том
числе иностранный. Последнее еще больше «подпитывает» ценовую
волатильность, повышая риски локальных инвесторов.
По сравнению с рынком корпоративных облигаций объем вторичного
рынка и ликвидность ОФЗ малы (Таблица 7). Несмотря на соизмеримость
номинальных объемов размещения, оборот государственных ценных бумаг
по сравнению с корпоративными облигациями на порядок меньше.
Другим ключевым недостатком рынка ОФЗ является отсутствие
широкой, то есть капиталоемкой и неоднородной по составу инвесторов,
ресурсной базы.
Основной спрос на ОФЗ сегодня предъявляют крупные российские
банки с государственным участием, а также коммерческие банки с
иностранным участием. Зарубежные инвесторы покупают ОФЗ с целью
реализации краткосрочных, чаще всего, спекулятивных стратегий, а также
для управления ликвидностью, нередко рассматривая такие инвестиции как
альтернативу банковскому кредитованию.
Таблица 7.- Рынок корпоративных и государственных облигаций
………
2.2.
Приоритеты и инструменты внутренней долговой политики
на перспективу
Реализация долговой политики Российской Федерации в 2012-2014 гг.
будет осуществляться в соответствии со следующими целями:
1.
обеспечение
сбалансированности
федерального
бюджета
при
сохранении достигнутой в последние годы высокой степени долговой
устойчивости;
2.
поддержание
высокого
уровня
кредитных
рейтингов
России
инвестиционной категории с перспективой создания предпосылок для
повышения рейтингов до категории «А»;
3.
дальнейшее развитие национального рынка государственных ценных
бумаг;
4.
обеспечение
постоянного
доступа
Российской
Федерации
и
национальных корпоративных заемщиков к внутреннему и внешнему
источникам заемного капитала на приемлемых условиях, минимизация
стоимости заимствований;
5.
поддержание мерами политики безопасных тенденций в сфере внешнего
долга российского корпоративного сектора, в том числе ограничение притока
спекулятивного капитала («горячих денег»).
Решение задачи поддержания высокой ликвидности внутреннего
рынка, обеспечения присутствия на нем широкого круга инвесторов и
стимулирования инвестиционного спроса требует скорейшей реализации
комплекса мер по повышению привлекательности рынка государственных
ценных бумаг.
В период 2010-2011 гг. Минфин России предпринял ряд мер в данном
направлении. Были обеспечены:
1) регулярная публикация квартальных графиков размещения ОФЗ, а
также ориентиров по доходности размещаемых выпусков государственных
ценных бумаг накануне каждого аукциона;
2) периодические консультации с основными участниками рынка с
целью выявления проблем, тормозящих его развитие, учета предпочтений
участников относительно параметров предлагаемых выпусков ОФЗ;
3) отмена требования о предварительном депонировании денежных
средств в день аукциона;
4) переход к размещению «эталонных выпусков» ОФЗ, т.е. выпусков со
стандартными сроками до погашения и крупными объемами в обращении;
5) принятие поправок в федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и
Налоговый кодекс Российской Федерации, направленных на упрощение
порядка осуществления выплат по ценным бумагам с обязательным
централизованным хранением (закрепление за российскими депозитариями
исключительного права на осуществление указанных выплат депонентам владельцам ценных бумаг и выполнение депозитариями функций налогового
агента).
……….
2.3.
Рекомендации по эффективному управлению
государственным внутренним долгом
Эффективное решение задачи по минимизации постоянно растущих
расходов, направляемых на погашение и обслуживание государственного
долга, а также расходов по управлению присущими суверенным долговым
обязательствам рисками диктует необходимость перехода к практике
применения так называемых активных операций с государственным долгом.
Их главное содержание состоит в целенаправленном воздействии на
структуру
задолженности
(по
срокам,
используемым
валютам
и
инструментам, процентным ставкам и т.п.).
Опыт ряда зарубежных стран показывает, что в данном контексте
ключевое значение имеет создание подконтрольного государству
специализированного рыночного института, обладающего необходимым
набором полномочий и кадровым потенциалом. Применительно к нашей
стране речь идет об ОАО «Российское финансовое агентство» (РФА),
политическое решение о создании которого было принято еще в 2008 г.
Данному институту отводится, с одной стороны, роль «фронт-офиса»,
отвечающего за
взаимодействие с инвесторами и другими участниками
финансовых рынков. Его деятельность будет призвана формировать и
поддерживать
адекватное
восприятие
инвестиционным
сообществом
кредитного риска России. С другой стороны, в перспективе к РФА перейдут
функции
основного
консультанта
Минфина
России
по
вопросам
оптимизации
обслуживанию
структуры
и
снижению
государственного
долга,
валютных рисков федерального бюджета.
……
расходов
по
погашению
и
минимизации
процентных
и
Заключение
Подводя итоги курсовой работы, можем сделать следующие выводы:
Внутренний государственный долг - это долг государства своему
населению. В соответствии с законодательством РФ, государственным
внутренним долгом РФ являются долговые обязательства правительства РФ,
выраженные в национальной валюте, перед юридическими и физическими
лицами.
В
объем
государственного
внутреннего
долга
Российской
Федерации включаются:

основная номинальная сумма долга по государственным ценным
бумагам Российской Федерации;

объем
основного
долга
по
кредитам,
основного
долга
по
бюджетным
полученным
Российской
кредитам,
полученным
Федерацией;

объем
Российской Федерацией от бюджетов других уровней;

объем обязательств по государственным гарантиям, предоставленным
Российской Федерацией.
Основные
государственные
долговые
обязательства,
которые
обеспечиваются Правительством Российской Федерации:

государственные краткосрочные облигации ГКО (сроком на 3, 6, 12
месяцев);

облигации федерального займа (ОФЗ) (сроком на 1-3 года);

государственные долгосрочные облигации (ГДО) (сроком до 30 лет);

облигации внутреннего государственного валютного займа (ОВВЗ);

казначейские векселя и обязательства.
Нормативная база по регулированию внутреннего долга Росси
представлена: Бюджетным кодексом Российской Федерации. Федеральными
законами, Постановлениями и Распоряжениями Правительства Российской
Федерации, а также приказами Министерства Финансов России и другими
нормативными актами.
В современной экономической науке существуют две различные точки
зрения на проблему бюджетного дефицита, государственного долга и их
макроэкономических последствий. Большинство экономистов считает, что
дефицит бюджета и государственный долг оказывают существенное влияние
на развитие экономической системы, а именно - рост бюджетного дефицита и
государственного долга влекут за собой реальные негативные последствия.
Такая точка зрения на бюджетный дефицит и государственный долг
называется «традиционной» и является, господствующей. Но есть и другая
точка зрения - точка зрения «рикардианской школы», в соответствии с
которой, бюджетный дефицит и государственный долг могут и не повлиять
на рост процентных ставок, уменьшение инвестиций и т. д.
Анализируя динамику внутреннего государственного долга, мы видим,
что к 2009гг он составлял 1499,82 млрд. рублей, к 2010гг уже 2094, 73 млрд.
рублей, к 2011гг 2940,39 млрд. рублей, на 1 января 2012гг составил 4190, 55
млрд. рублей, что на 1250, 16 млрд. рублей больше чем, в предыдущий год.
За последние 3 года вырос долг по ценным бумагам ОФЗ-ПД, ОФЗ-АД.
Так к 2009гг долг по ОФЗ-ПД составлял 70637 млрд. рублей, к 2010гг – 1
338, 59 млрд рублей, к 2011гг уже 1 823, 70 млрд рублей. По ОФЗ-АД к
2009гг - 863,38 млрд рублей, к 2010гг – 815,58 млрд. рублей, а к 2011гг уже
1079,58 млрд. рублей.
Основные факторы, определяющие характер и направления внутренней
долговой политики Российской Федерации на 2012-2014 гг.:
Фактор
1.
Макроэкономические
условия
реализации
долговой
политики.
Фактор 2. Низкий уровень государственного долга.
Фактор 3. Состояние внутреннего рынка капитала.
Фактор 4. Государственные гарантии Российской Федерации.
В планируемом периоде одновременно несколько факторов будут
определять формы и масштабы государственных заимствований в 2012-2014
гг. государственная долговая политика будет строиться, исходя из
необходимости, с одной стороны, поддержания способности корпоративных
российских
заемщиков
привлекать
финансирование
на
внешнем
и
внутреннем рынках на максимально благоприятных условиях, а с другой –
эффективного мониторинга долговой ситуации негосударственного сектора.
Реализация долговой политики Российской Федерации в 2012-2014 гг.
будет осуществляться в соответствии со следующими целями:
1.
обеспечение сбалансированности федерального бюджета при
сохранении достигнутой в последние годы высокой степени долговой
устойчивости;
2.
поддержание высокого уровня кредитных рейтингов России
инвестиционной категории с перспективой создания предпосылок для
повышения рейтингов до категории «А»;
3.
дальнейшее развитие национального рынка государственных
ценных бумаг;
4.
обеспечение постоянного доступа Российской Федерации и
национальных корпоративных заемщиков к внутреннему и внешнему
источникам заемного капитала на приемлемых условиях, минимизация
стоимости заимствований;
5.
поддержание мерами политики безопасных тенденций в сфере
внешнего долга российского корпоративного сектора, в том числе
ограничение притока спекулятивного капитала («горячих денег»).
Дальнейшие меры по развитию внутреннего рынка будут направлены
на совершенствование рыночной инфраструктуры и повышение ликвидности
обращающихся выпусков государственных ценных бумаг. В этой связи
предлагаем направить долговую политику на решение следующих задач:
1) Создание предпосылок (возможности) для расчетов по сделкам с
ОФЗ с использованием международных депозитарно-клиринговых систем.
2) Допуск ОФЗ к обращению на фондовой бирже.
3) Обеспечение возможности внебиржевого обращения ОФЗ.
4) Введение института централизованного учета прав собственности на
ценные бумаги в общенациональном масштабе.
5) Унификация налоговых ставок по ОФЗ и корпоративным
облигациям.
В целях повышения эффективности инструмента государственных
гарантий, а также управления рисками бюджета, связанными с их
предоставлением, при оказании государственной гарантийной поддержки
намерены в дальнейшем исходить из следующих основных принципов:
1) установление единых подходов для предоставления госгарантий с
общими
«родовыми
признаками»,
вне
зависимости
от
объекта
государственной поддержки, отход от практики предоставления уникальных,
нестандартных гарантий;
2) распределение рисков между государством и участниками сделки
(проекта), которой оказывается гарантийная поддержка;
3) оказание гарантийной поддержки при условии удовлетворительного
финансового
состояния
принципалов,
по
обязательствам
которых
предоставляются госгарантии;
4) наличие обеспечения возвратности средств, использованных на
исполнение госгарантий;
5)
соблюдение
определенных
ограничений
получателями
государственной поддержки на период действия госгарантий, а также
установление
ответственности
принципала
поддерживаемых государством проектов.
за
нереализацию
Список использованных источников
Нормативно – правовые источники
1.
«Бюджетный кодекс Российской Федерации» от 31.07.1998 N 145-ФЗ
(ред. от 03.12.2011) (с изм. и доп., вступающими в силу с 01.01.2012)
2.
Федеральный закон от 30.11.2011 N 371-ФЗ «О федеральном бюджете на
2012 год и на плановый период 2013 и 2014 годов»
3.
Федеральный закон от 13.12.2010 N 357-ФЗ (ред. от 06.11.2011) «О
федеральном бюджете на 2011 год и на плановый период 2012 и 2013 годов»
4.
Федеральный закон от 02.12.2009 N 308-ФЗ (ред. от 03.11.2010) «О
федеральном бюджете на 2010 год и на плановый период 2011 и 2012 годов»
5.
Федеральный закон от 24.11.2008 N 204-ФЗ (ред. от 02.12.2009) «О
федеральном бюджете на 2009 год и на плановый период 2010 и 2011 годов»
6.
Федеральный закон от 24 июля 2007 г. № 198-ФЗ «О федеральном
бюджете на 2008 год и на плановый период 2009 и 2010 годов» (10.01.2008)
…….
Перечень принятых терминов
ВВП- валовый внутренний продукт
ГДО- государственные долгосрочные облигации
ГСО -государственные сберегательные облигации
ГЦБ - государственные ценные бумаги
ММВБ -Московская межбанковская валютная биржа
ОВВЗ- облигации внутреннего государственного валютного займа
ОФЗ-облигации федерального займа
РФ- Российская Федерация
РФА -Российское финансовое агентство
ФЗ – Федеральный закон
ФНБ -Фонда национального благосостояния