ЛЕКЦИЯ 1 1 Общая характеристика предпринимательства 1.1 Понятие предпринимательства Гражданский
advertisement
ЛЕКЦИЯ 1 1 Общая характеристика предпринимательства 1.1 Понятие предпринимательства Гражданский кодекс РФ комплексно определяет сущность предпринимательской деятельности - это самостоятельная, осуществляемая на свой риск деятельность, направляемая на систематическое получение прибыли от продажи товаров, выполнения работ или оказания услуг лицами, зарегистрированными в этом качестве в установленном законом порядке. В соответствии с этой трактовкой выделяются несколько характерных черт и особенностей предпринимательства: − это самостоятельная деятельность дееспособных граждан и их объединений − это не просто самостоятельная, но и инициативная деятельность, направленная на реализацию своих способностей и удовлетворение потребностей других лиц и общества − это деятельность рисковая, поэтому прежде чем стать предпринимателем, необходимо помнить, что придется рисковать и преодолевать сопротивление среды − это не разовая сделка, а процесс, направленный на систематическое извлечение прибыли законным путем − это деятельность, юридическими), осуществляемая зарегистрированными лицами в (физическими качестве или индивидуальных предпринимателей или юридических лиц − гражданским законодательством осуществления предпринимательской установлен деятельности, основной т.е. мотив получение прибыли и чтобы этого добиться, необходимо реализовать потребителям продукцию − в законодательстве сформулированы пути получения прибыли путем продажи товаров, выполнения работ и оказания услуг 1.2 Предпринимательство как явление и как процесс Предпринимательство как явление отражает всю совокупность отношений (экономических, организационных, личностных и т.д.), связанных с созданием предпринимателями своего дела с производством товаров и оказанием услуг и получением желаемого результата в виде прибыли. Предпринимательство как процесс представляет собой сложную "цепочку" целенаправленных действий предпринимателей начиная с момента возникновения предпринимательской идеи и заканчивая воплощением её в конкретный предпринимательский проект, т.е. предпринимательство как процесс включает в себя поиск новых творческих идей, их анализ и оценку с точки зрения потребностей рынка и экономической выгоды, постановку целей по реализации идей воплощение идей в производство в освоение новой продукции в совершенствовании организации производства, т.е. реализации идей в конкретный результат (продукцию) приносящую прибыль. Типология предпринимательства Под типологией предпринимательства понимается учение о различных типах, видах и сферах предпринимательской деятельности, определяемых по существенным признаками, позволяющим отнести данную конкретную экономическую деятельность к определенному типу. 1.3 Классификация предпринимательства По формам собственности предпринимательство развивается на частной и государственной формах собственности, частная собственность проявляется в форме индивидуальной и коллективной. Государственная собственность существует в виде федеральной и субъектов РФ. По признакам лжепредпринимательство. законности: законное, незаконное и По территориальной ориентированности: Местное, региональное, международное предпринимательство. С точки зрения темпов развития, уровня прибыльности и доходности: быстрорастущие организации, медленно наращивающие темпы развития, высоко прибыльные, низкорентабельные, рисковые. В зависимости от количества участников собственного дела: индивидуальное и коллективное. Численность всего персонала, удельный вес других субъектов в уставном капитале - малое предпринимательство. По формам ответственности учредителей: имеются организации с полной ответственностью и с другими видами ответственности. 1.4 Сущность предпринимательской среды. Под предпринимательской средой следует понимать сложившуюся в стране благоприятную социально-экономическую, политическую, гражданскоправовую ситуацию, обеспечивающую экономическую свободу дееспособным гражданам для занятия предпринимательской деятельностью направленной на удовлетворение потребностей Предпринимательская среда всех субъектов представляет рыночных собой отношений. сложную систему подразделяющуюся на внешнюю независимую от самих предпринимателей, так и внутреннюю, которая формируется непосредственно самими предпринимателями. Внешняя предпринимательская среда Под внешней совокупность условий предпринимательства, предпринимательской и факторов действующих средой влияющих на независимо предпринимателей. Подсистемы внешней предпринимательской среды: следует развитие от понимать в воли стране самих − экономическое положение в стране и регионах (по существу финансовая среда) − политическая ситуация, характеризующая стабильность развития общества и государства − правовая среда, четко устанавливающая ответственность предпринимателей и других права, обязанности, субъектов рыночной экономики − государственное регулирование и поддержка предпринимательства − социальная обстановка, связанная с уровнем платежного спроса населения и уровнем безработицы − культурная среда, обусловленная уровнем образования населения, обеспечивающая возможность заниматься определенными видами предпринимательской деятельности − научно-техническая и технологическая среда − наличие в достаточном количестве природных факторов производства необходимых для развития определенных видов деятельности − физическая среда, связанная с климатическими условиями функционирования предпринимательских организаций − институционально-организационная среда, свидетельствующая о наличии достаточного числа организаций, обеспечивающих возможность осуществления коммерческих операций и деловых связей Экономическое положение страны (финансовая среда предпринимательства) На развитие предпринимательства положительно или отрицательно влияют такие экономические инструменты как уровень ставки рефинансирования ЦБРФ, уровень инфляции, количество налогов и размеры налоговых ставок, уровень цен на определенные виды ресурсов и т.д. Важное значение приобретает стабильность национальной денежной единицы, повышение уровня её покупательной способности и другие экономические финансовые факторы и условия. Непосредственно к финансовой среде предпринимательства следует отнести институционально- организационную среду, т.к. многие организации оказывают услуги другим предпринимательским организациям. К таким институтам относятся коммерческие банки, страховые организации, организации по предоставлению консалтинговых услуг Внутренняя предпринимательская среда (подсистемы) − наличие необходимого объема собственного капитала; − правильный выбор организационно-правовой формы предприятия; − выбор предмета деятельности; − подбор команды партнеров; − знание рынка и квалифицированное проведение маркетинговых исследований; − подбор кадров и управление персоналом; − механизм сохранения предпринимательской тайны. 1.5. Основные виды предпринимательской деятельности и их характеристика В теоретическом отношении все виды деятельности целесообразно делить по объектам приложения предпринимательских усилий и способам получения предпринимательской прибыли. В этом отношении целесообразно выделять как самостоятельные: производственную, финансово-кредитную, коммерческую и посредническую деятельности. Производственная деятельность. Целью этого вида деятельности является получение прибыли в результате производства продукции — работ, услуг, товаров — для последующей продажи потребителю. Всю подобную продукцию по типу ее содержательного наполнения можно условно разделить на материальную и интеллектуальную. Рисунок 1.1 Объектом приложения предпринимательских усилий при производстве продукции материального содержания является какое-то материальное сырье (полезные ископаемые, природные энергоносители, предметы флоры и фауны). Средством достижения цели служат различные технологии, в рамках которых используют рабочую силу, производственные помещения и орудия труда. «Сырьем» при производстве интеллектуальной продукции является, как правило, информация. Финансово-кредитная деятельность. «Делать деньги из денег или из того, что очень похоже на деньги» — вот цель такой деятельности. Можно утверждать, что без этого вида предпринимательской деятельности были бы невозможны многие другие. Так почему первые, у которых в настоящий момент свободные деньги есть, иногда дают их в долг тем, у которых денег недостает для начала дела? На этот вопрос убедительно ответили видные представители мировой научной экономической мысли Ф. Модильяни и М. Миллер. Именно на этой основе в рамках концепции CCF (концепции условноденежных потоков — Conventionally Cash Flow Conception) были сформированы фундаментальные являются два: финансовые принципы.Наиболее известными из них − сегодняшний доллар стоит больше, чем завтрашний; − надежный доллар стоит больше, чем рисковый. Почему это так? Во-первых, потому, что никто не застрахован от внезапного возникновения неких неожиданных издержек, никто не может отменить инфляцию, никто не может гарантировать отсутствие риска неполучения своих кредитованных средств. Рисунок 1.2 Во-вторых, математическое ожидание случайной величины I, составит: M ($) $ p 0 (1 p) $ p $ (1.1) Так как вероятность р<1, М($)<$. Таким образом, данное неравенство строго формально доказывает, что надежный доллар стоит больше, чем рисковый. Коммерческая деятельность. Целью коммерческой деятельности является извлечение прибыли из продвижения, продажи или перепродажи готовых товаров потребителю по цене, превышающей цену приобретения. Для этого товары приобретают в одном месте, там, где их избыток и они дешевы, а продают в другом, где подобных товаров мало или совсем нет. Страховая деятельность. Почти самостоятельной сферой коммерческой деятельности в настоящее время все чаще выступает страховая деятельность. Страхование оказалось не только весьма востребованным, но и прибыльным предприятием в условиях рыночной экономики. Целью страхования является извлечение дохода из «платы за страх». Посредническая деятельность. Целью деятельности является извлечение прибыли из процесса оказания услуг заинтересованным участникам реальных товарно-денежных операций. Сам предприниматель здесь ничего не производит и ничего не продает. Главная задача посредника — помочь заинтересованным в сделке сторонам найти друг друга и договориться по предмету сделки. Например, адвокаты и юристы оказывают помощь при заключении договоров и контрактов, нотариусы — удостоверяют сделки, брокеры осуществляют сделки на рынках и биржах по заданию клиентов, риелторы организуют сделки куплипродажи недвижимости, оценщики определяют рыночную или иную стоимость объектов оценки, работники кадровых (рекрутских) агентств подбирают персонал и т.п. Рисунок 1.3 Рисунок 1.4 – Подверженность видов предпринимательства «внутристрановым» факторам риска Рисунок 1.5 – Подверженность видов предпринимательства макроэкономическим факторам Акционеры и инвесторы. Увеличение инвестиционных долей как собственного акционерного капитала фирмы, так и частных лиц на фоне возрастающей глобальной изменчивости экономики и финансов требует все большей информации и открытия новых направлений бизнеса. Деятельность конкурентов. Появление мощных мировых игроков и новых предпринимателей, проводящих агрессивную экономическую политику, угрожает образованием враждебных коалиций, а также увеличивает потребность в дополнительных накоплениях активов и приобретениях союзников. Информационные и технологические прорывы. Эти изменения настоятельно требуют своевременно вносить изменения в характеристики существующих бизнес-процессов, при этом подобные инновации грозят новыми конкурентными наступлениями и существенным увеличением инвестиционных затрат. Политические изменения. Они порождают серию национальных и региональных изменений и давлений, за которыми, как правило, следуют непредсказуемое поведение и нерациональные поступки держателей акций. Глобальные изменения в мировой экономике. Они приводят к появлению новых рынков или сегментов рынка, вносят дополнительную неразбериху в согласование мировых и локальных требований и ограничений, что, в свою очередь, ведет к усложнению цепочек поставок, удорожанию логистики, делает ситуацию более уязвимой. Повышение роли регулирования. Увеличение числа торговых блоков, международная монопольные налоговая и реформа, корпоративные законодательство, интересы — все это защищающее характеризует возрастающее воздействие внешнего окружения на отдельный бизнес. Подвижность международной финансовой системы. Этот фактор характеризуется усилением интенсивности международных потоков капитала, изменчивостью валют и процентных ставок, усложнением и удорожанием финансовых инструментов и методов риск-менеджмента. 2 Риск: понятие и классификация 2.1 Понятие риска Риск — это как бы весы: их чаша может качнуться в сторону успеха, а может — в сторону неудачи. Рисунок 2.1 Когда мы слышим слово «риск» безотносительно к конкретным его проявлениям, то чаще всего отождествляем его со словами «угроза» или «потери». Однако такое категоричное толкование несколько обедняет содержание каждого из указанных слов и может внести путаницу в понимание конкретики той или иной ситуации. В этой связи вполне актуальными выглядят слова, давным-давно сказанные Декартом, который настойчиво требовал: «Разъясняйте смысл понятий, и вы избавите мир от половины заблуждений». Это утверждение не раз оказывалось истинным на практике, ибо нет ничего более губительного, чем взаимное непонимание. Лингвисты считают, что глагол «рисковать» имеет греческие корни. Вполне возможно, что английское слово risk имеет французскую или итальянскую основу. Но, скорее всего, смысл термина восходит к греческому слову rixiKon — утес. И первоначально слово «рисковать» означало «лавировать между скалами». В англоязычной научной литературе, например, в работах Адама Смита и классиков, широко использовалось слово « hazard » (опасность), а слово « risk » ( risque ) начало применяться около 1830 г. в страховых операциях, и в течение примерно 100 лет два этих произношения существовали параллельно, и только в XX столетии слово « risk » окончательно утвердило себя в экономической литературе и деловой практике. Тем не менее, несмотря на столь длительную историю, в рамках сегодняшнего экономической дня и требований литературе рыночной выделяются экономики две основные в западной теории риска - классическая и неоклассическая. Классическая теория (Милль и Сеньор): В структуре предпринимательского дохода ими выделяется процент от вложенного капитала, заработная плата капиталиста и оплата за риск (как возмещение возможного риска, связанного с предпринимательской деятельностью). Экономический риск в классической теории отождествляется с математическими ожиданиями потерь, которые могут быть в результате реализации избранного решения. Таким образом, обобщая, можно сказать, что основными положениями классической теории является определение риска как вероятности понести убытки и потери от выбранного решения и стратегии деятельности. Такое одностороннее толкование содержания риска вызвало резкое осуждение со стороны экономистов. Неоклассическая теория экономического риска была разработана в 20-30 годах XX века (А. Маршалом и А. Пигу). Неоклассики считают, что предпринимательство, которое функционирует в условиях неопределенности, должно руководствоваться в своей деятельности двумя категориями: размером ожидаемой прибыли и величиной ее возможных отклонений. Поведение предпринимателя согласно этой теории обуславливается концепцией предельной пользы. Это означает, что если необходимо, например, выбрать один из двух вариантов капиталовложений, дающих одинаковую прибыль, то выбирается тот вариант, где колебания прибыли меньше. Из неоклассической теории риска следует: гарантированная прибыль имеет большую ценность, чем ожидаемая прибыль такого же размера, но связанная с возможными колебаниями. Дополняя неоклассическую теорию, Дж. Кейнс обратил внимание на такое понятие как "склонность к риску", то есть учет фактора удовлетворения от риска приводит к выводу, что ради ожидания большей прибыли предприниматель может пойти на больший риск. Таким образом, неоклассический подход предусматривает, что риск - это вероятность отклонения от поставленных целей. Необходимо подчеркнуть условность разделения положений классической и неоклассической школы. Если в первом случае учитывается опасность понести ущерб, а следствием является отклонение от поставленных целей, то во втором случае основа - это достижение цели, а получение ущерба - это следствие отклонения от поставленных целей. 1. risk = an unwanted event which may or may not occur. An example of this usage is: “Lung cancer is one of the major risks that affect smokers.” 2. risk = the cause of an unwanted event which may or may not occur. An example of this usage is: “Smoking is by far the most important health risk in industrialized countries.” (The unwanted event implicitly referred to here is a disease caused by smoking.) Both (1) and (2) are qualitative senses of risk. The word also has quantitative senses, of which the following is the oldest one: 3. risk = the probability of an unwanted event which may or may not occur. This usage is exemplified by the following statement: “The risk that a smoker's life is shortened by a smoking-related disease is about 50%.” 4. risk = the statistical expectation value of an unwanted event which may or may not occur. The expectation value of a possible negative event is the product of its probability and some measure of its severity. It is common to use the number of killed persons as a measure of the severity of an accident. With this measure of severity, the “risk” (in sense 4) associated with a potential accident is equal to the statistically expected number of deaths. Other measures of severity give rise to other measures of risk. 5. risk = the fact that a decision is made under conditions of known probabilities (“decision under risk” as opposed to “decision under uncertainty”) Риск — сочетание вероятности и последствий наступления неблагоприятного события; Риск — характеристика ситуации, имеющей неопределенность исхода, при обязательном наличии неблагоприятных последствий. Риск предполагает неуверенность, либо невозможность получения достоверного знания о благоприятном исходе в заданных внешних обстоятельствах; Риск в узком смысле — количественная оценка опасностей (вероятность) , определяется как частота одного события при наступлении другого. Любой предприниматель и любая фирма принимают на себя риски, чтобы реализовалась возможность получить прибыль. Нахождение баланса между риском и доходностью предпринимательского, — так это и главный акционерного ключ к увеличению капитала. как Следовательно, целесообразно и методически оправданно считать для предпринимательства основным, главным содержанием слова «риск» его созидательный смысл как источник дополнительной прибыли. Именно такой смысл слова «риск» мы будем считать главным для нашего изложения. 2.2 Рискология и ее аксиомы при анализе риска Возникновение рискологии связано с огромной потребностью анализа, диагностирования, программирования и сканирования риска как в производстве, так и в обычной жизни. Знания о риске нужны сегодня всем. Рискология имеет свою философию, в корне отличающейся и доминирующей в классической науке. Данное положение отражено в аксиоматическом аппарате. Первая аксиома - аксиома всеохватности, которая утверждает, что нет безрисковых видов деятельности. Это в свою очередь связывается с наличием субъекта. Но там, где есть субъект, имеет место неопределенность, а неопределенность влечет риск с его непредсказуемыми последствиями: случайностью, бифуркациями, переходными периодами и, в конечном счете, даже кризисами и катастрофами. Вторая аксиома - аксиома приемлемости, которая требует от исследователя рисков заниматься категоризацией и оценкой рисков. Следует отметить, что каждая интеллектуальная система, осуществляющая набор видов деятельности, оценивает величину рисков, исходя из своих внутренних критериев, а также установок, диктуемых внешней средой. устанавливая для себя пороги приемлемости риска для каждой ситуации и формируя поведение исходя из принятых оценок. Третья аксиома - аксиома неповторяемости, когда любое поле рисков изменяется во времени, не повторяясь даже для близких ситуаций и сходных систем независимо от степени их идентичности. Аксиома является философским ядром рискологии и принципиально по-новому трактует многие научные представления. Согласно ее положениям, ничто и никогда не повторяется. Каждый момент действительности, каждая вещь, каждый из нас уникален. Причем уникален именно этот момент, и эта уникальность запечатлевается во всем историческом процессе. Повторение возможно лишь в абстарктных моделях, оно есть лишь схема для простоты представлений, снижения сложности. 2.3 Функции риска Известно, что риску присущи стимулирующая и защитная функции. Стимулирующая функция имеет конструктивный (создание защищающих инструментов и устройств) и деструктивный (авантюризм, волюнтаризм) аспекты. Защитная функция тоже имеет два аспекта: историко-генетический (поиск средств защиты) и социально-правовой (необходимость законодательного закрепления понятия"правомерность риска"). Глущенко В.В. (Глущенко В. В. Управление рисками. Страхование.- г. Железнодорожный, М. О., ТОО НПЦ «Крылья», 1999. −336 с.) предложено выделять ещё две функции риска: компенсирующую (возможность дополнительной прибыли) и социальноэкономическую (селективную-выделения эффективных собственников). Аналитическая функция риска связана с анализом всех факторов и условий осуществления успешной предпринимательской деятельности. Она выражается в форме выбора одной из альтернатив (положительной) разрешения рисковых ситуаций, возникающих в деятельности предпринимателей посредством применения экономико-математических расчетов предполагаемых последствий риска, использования теории вероятности и закона повторяемости экономических событий. Регулятивная функция проявляется в воздействии на предпринимателей в процессе принятия ими решений на всех стадиях жизненного цикла фирмы, поэтому она связана с принятием таких решений, реализация которых поможет избежать (или уменьшить последствия) риска. По гражданскому предпринимательского законодательству риска несет сам все предприниматель, последствия поэтому он объективно использует защитную функцию риска посредством разработки обоснованного бизнес-плана, заключения договоров с добросовестными хозяйствующими партнерами, выполнения в срок обязательства перед бюджетами всех уровней, чтобы избежать несостоятельности (банкротства). Инновационная функция риска проявляется в том, что возможность возникновения риска и его отрицательных последствий становится условием поиска предпринимателем нетрадиционных решений стоящих перед ним проблем, способствует внедрению нововведений в производственный процесс, применению новых технологий, оборудования, сырья, материалов, с тем, чтобы с меньшими издержками произвести больше продукции (работ, услуг). Инновационная функция совершенствования деятельности. риска управления стимулирует и производства, предпринимателей планирования для своей 2.4 Риск и угроза Риск и угроза. В сценарном анализе «риск» отличают от «угроза». Угроза — это очень низкая вероятность серьёзного события, которую некоторые аналитики могут быть неспособными оценить при оценке риска, потому что это событие никогда не происходило, и для которого не доступна никакая эффективная профилактическая мера (шаги, предпринимаемые, чтобы уменьшить вероятность или воздействие возможного будущего события). Это различие наиболее ясно иллюстрируется предупредительным принципом, который стремится уменьшить угрозу, требуя от неё быть сведённой к набору хорошо-определённых рисков, чтобы только затем перейти к действиям, проектам, новшествам или экспериментам. Примеры угрозы: природные катастрофы: землетрясение, наводнение, цунами, извержение вулкана, лесные пожары; антропогенные катастрофы: ядерная угроза, экологическая угроза. В рамках дисциплины рассматривается следующая классификация рисков: 2.5 Общая классификация рисков Субъективный (риск, последствия которого невозможно объективно оценить) Объективный (риск с точно измеримыми последствиями) Финансовый (риск, прямые последствия которого заключаются в денежных потерях) Нефинансовый (риск с неденежными потерями, например потерей здоровья) Динамический (риск, вероятность и последствия которого изменяются в зависимости от ситуации, например риск экономического кризиса) Статический (практически не меняющийся во времени риск, например риск пожара) Фундаментальный (несистематический, недиверсифицированный, риск с тотальными последствиями) Частный (систематический, диверсифицированный, риск с локальными последствиями) Чистый (риск, последствиями которого могут быть лишь ущерб или сохранение текущего положения) Спекулятивный (риск, одним из последствий которого может быть выгода) 2.6 Факторы, определяющие степень риска экономической деятельности Целесообразно уточнить содержание двух групп факторов, влияющих на степень рискованности намечаемого предпринимателем дела, а именно объективных и субъективных (рисунок 2.2). Рисунок 2.2 К «качеству активных ресурсов» мы относим все то, что потребуется предпринимателю для обеспечения планируемого им дела. Это, например, качество привлекаемых для дела собственных и заимствованных финансовоэкономических и материальных средств. К «качеству ситуации» мы относим обстоятельства, диктуемые экономической, политической и социальной обстановкой в стране или в тех странах, где предприниматель ведет свое дело, качество работающего с ним персонала, добросовестность партнеров и т.п. К настоящему времени в рискологии и риск-менеджменте уже сложилось достаточно устойчивое представление о детализированном спектре рисков в рамках обозначенного нами системного дуэта (объективные и субъективные обстоятельства. Например, группы опасностей и угроз, приводящих к риску в предпринимательской деятельности: − объективные риски (природные явления, технические риски и т.п.); − политические и социально-политические изменения (в социальном строе, формах собственности, законах, землепользовании, ценообразовании, налогообложении и пр.); − рыночный риск (конъюнктура рынка, осложнения с сырьевой базой, изменения валютных курсов и нерасчетная инфляция, изменения требований потребителей и т.п.); − ошибки и просчеты при разработке проектов (недостаток времени из-за нереального планирования, нехватка рабочей силы, материалов и пр.); − срывы планов работ (слабое управление, неожиданная заменена руководства, неквалифицированный персонал, забастовки, срывы поставок материалов и комплектующих и пр.); − преступления (терроризм, саботаж, кражи, вандализм и др.). Однако только знать, какие опасности подстерегают будущее дело, явно недостаточно, чтобы выработать конкретную стратегию и тактику его ведения. Нужно еще и оценить риск. А для этого нужно оперировать не только понятием риска, но и более строгим, формальным его определением. Необходимо ввести количественно измеримые характеристики риска. 2.7 Количественная оценка риска К какому бы из авторов мы ни обратились, почти сразу бросается в глаза постоянно употребляемое слово «вероятность». Вот типичные образцы рассуждений: «... «риск» выражается вероятностью получения таких нежелательных результатов, как потери прибыли и возникновение убытков...»; «неопределенность, связанная с вероятностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций, и характеризуется понятием риска»; «вероятность того, что фактическая доходность окажется ниже заложенной в проекте». И почти везде после суждения типа «Риск — суть нашего бытия...» так или иначе фигурируют высказывания типа «Это категория вероятностная...». Таким образом, авторы толкуют риск как синоним неопределенности или как синоним вероятности. 2.8 Место в системе наук и история развития финансового риск-менеджмента Теория и практика риск-менеджмента уходят своими корнями в более широкую и имеющую более длительную историю область теории принятия решений и представляет собой дисциплину на стыке статистики, исследования операций, экономики и психологии. Не смотря на множество общих понятий с теорией принятия решений (ожидаемая стоимость, склонность к риску, диверсификация и пр.) главным выделяющим признаком риск-менеджмента является использование рыночных цен как главного инструмента оценки различных видов риска вместо экспертных оценок. Список литературы 1. Балдин К.В., Воробьев С,Н. Риск-менеджмент: Учебное пособие. — М.: Гардарики, 2005. - 285 с. (Главы 1-2) 2. Энциклопедия финансового риск- менеджмента/ Под ред. А.А. Лобанова и А.В. Чугунова. – М: Альпина Паблишер, 2003. – 786 с. (Глава 8) 3. Defining risk .Glyn A. Holton // Financial Analysts Journal Volume 60, Number 6, 2004, CFA Institute 4. www.wikipedia.org
