Раздаточный материал к лекции по теме «Управление

Раздаточный материал к лекции
по теме «Управление реальными инвестициями»
1. Инвестиции предприятия и их роль в обеспечении роста его рыночной
стоимости
2. Государственное
регулирование
инвестиционной
деятельности,
осуществляемой в форме капитальных вложений в РФ
3. Сущность и структура реальных инвестиций, их особенности
4. Формы реальных инвестиций
5. Управление проектами. Инвестиционные проекты: определение и
классификация
6. Оценка эффективности реальных инвестиционных проектов
1. Инвестиции предприятия и их роль в обеспечении роста его рыночной
стоимости
Инвестиции предприятия представляют собой вложение капитала во всех его
формах в различные объекты (инструменты) его хозяйственной деятельности с
целью обеспечения роста его рыночной стоимости, а также достижения иного
экономического или внешнеэкономического эффекта.
Инвестиционную активность предприятия характеризует динамика его чистых
инвестиций. Чистые инвестиции представляют собой сумму валовых инвестиций,
уменьшенную на сумму амортизационных отчислений в определенном периоде:
ЧИ=ВИ – АО
где ЧИ – сумма чистых инвестиций предприятия в определенном периоде;
ВИ – сумма валовых инвестиций предприятия в рассматриваемом периоде;
АО – сумма амортизационных отчислений предприятия в рассматриваемом
периоде.
Динамика показателя чистых инвестиций отражает характер экономического
развития предприятия, потенциал роста его рыночной стоимости. Если сумма
чистых инвестиций предприятия составляет отрицательную величину, это
свидетельствует о снижении производственного его потенциала и экономической
1
базы роста его рыночной стоимости (эта ситуация характеризует предприятие
«проедающее» свой капитал). Если сумма чистых инвестиций равна нулю, это
означает отсутствие экономического роста предприятия и базы возрастания его
рыночной стоимости, так как его производственный потенциал остается при этом
неизменным (характеризует предприятие «топчущееся на месте»). И наконец, если
сумма чистых инвестиций составляет положительную величину, это означает, что
обеспечивается
расширенное
воспроизводство
внеоборотных
операционных
активов предприятия и возрастание экономической базы повышения его рыночной
стоимости («растущее предприятие»).
Основными направлениями обеспечения роста рыночной стоимости
предприятия в результате осуществления эффективной инвестиционной
деятельности являются:
1. Возрастание суммы чистой прибыли предприятия.
2. Прирост собственного капитала предприятия.
3. Обеспечение эффекта синергизма.
4. Повышение имиджа предприятия.
2. Государственное регулирование инвестиционной деятельности,
осуществляемой в форме капитальных вложений в РФ
Инвестиционная деятельность в условиях перехода к рыночной экономике
нуждается
в
особом
государственном
осуществлялось
путем
либерализации
инвестиционной
деятельности,
регулировании.
по
ликвидации
Реформирование
отдельным
монополии
направлениям
государства
на
инвестиционную деятельность. Значительная часть инвестиционных операций в
настоящее
время
уже
осуществляется
негосударственными
фирмами
и
организациями.
В настоящее время наряду с рыночными экономическими саморегуляторами
в виде категорий спроса, предложения, цены и конкуренции государство
применяет различные методы государственного регулирования инвестиционной
деятельности.
2
Прежде всего государство оказывает регулирующее влияние на
инвестиционную деятельность в следующих формах:
1. Посредством издания законов и подзаконных нормативных актов,
2. Посредством прямого управления государственными инвестициями,
3. Принятием государственных инвестиционных программ,
4. Посредством особого регулирования государственной деятельности,
5. Экономическими методами регулирования инвестиционной деятельности, в
частности:
- налогообложением,
- участием государственных органов в инвестиционной деятельности,
- созданием свободных экономических зон,
- распределением и перераспределением финансовых ресурсов,
- посредством кредитно-финансового механизма (предоставлением кредитов).
Инвестиционная
деятельность
в
РФ
регулируется
системой
законов
и
нормативных актов. В качестве законов, регулирующих инвестиционную
деятельность, выступают:
 Конституция РФ;
 Градостроительный кодекс РФ (ГсК РФ);
 Гражданский кодекс РФ (ГК РФ), части первая, вторая и третья;
 Налоговый кодекс, часть первая и вторая;
 Земельный кодекс РФ.
На современном этапе развития можно выделить следующие направления
развития государственной инвестиционной политики:
1. Определение приоритетов в инвестиционной деятельности. Приоритеты
отдаются финансированию государственных целевых программ, социальным
объектам, а также инвестициям на расширение и модернизацию основных
фондов действующих производств и в меньшей степени во вновь начинаемое
строительство объектов.
3
2. Оптимизация затрат на государственные программы инвестиций с учетом
реального положения дел в экономике. Предоставление субсидий из бюджета
жизненно важно отраслям экономики.
3. Расширение
прав
предприятий-инвесторов
в
инвестировании
средств,
отчисляемых от прибыли и амортизационных отчислений.
4. Сокращение бюджетного финансирования инвестиций и соответственно
увеличение
сферы
негосударственного
инвестирования.
Использование
государственного заказа на капитальное строительство как одной из форм
реализации инвестиционных государственных программ.
5. Повышение эффективности капитальных вложений, сокращение сроков
окупаемости затрат. В первую очередь инвестиции вкладываются в те объекты,
которые дают более быструю окупаемость.
3. Сущность и структура реальных инвестиций, их особенности
Реальные инвестиции - вложение капитала в воспроизводство основных
средств,
в
инновационные
нематериальные
активы,
в
прирост
товарно-
материальных ценностей и другие объекты инвестирования, связанные с
осуществлением операционной деятельности предприятия или улучшением
условий труда и быта персонала.
РЕАЛЬНЫЕ
ИНВЕСТИЦИИ
МАТЕРИАЛЬНЫЕ
АКТИВЫ
ОСНОВНЫЕ
ФОНДЫ
НЕ
МАТЕРИАЛЬНЫЕ
АКТИВЫ
ОБОРОТНЫЙ
КАПИТАЛ
ГУДВИЛ
4
ФРАНШИЗА
Гудвил – стоимость фирмы которая включает в себя совокупность факторов,
определяющих преимущество одного предприятия по сравнению с другим, в
частности: уровень профессионализма управляющей команды, квалификацию
основного персонала, репутацию, рекламу, наличие передовых технологий. Это в
определенной мере имидж предприятия.
Франшиза представляет собой конкретное соглашение, по которому
собственник торговой марки, имени или авторского права позволяет другой фирме
их использовать при выполнении согласованных условий по оплате такого права.
Осуществление реальных инвестиций характеризуется рядом особенностей,
связанных с обеспечением финансовой безопасности предприятия, основными из
которых являются:
1. Реальное инвестирование является главной формой реализации стратегии
экономического развития предприятия
2. Реальное инвестирование находится в тесной взаимосвязи с операционной
деятельностью предприятия
3. Реальные инвестиции обеспечивают, как правило, более высокий уровень
рентабельности в сравнении с финансовыми инвестициями
4. Реализованные реальные инвестиции обеспечивают предприятию устойчивый
чистый денежный поток.
5. Реальные инвестиции подвержены высокому уровню риска морального
старения.
6. Реальные инвестиции имеют высокую степень противоинфляционной защиты.
7. Реальные инвестиции являются наименее ликвидными.
4.Формы реальных инвестиций
Реальные инвестиции осуществляются предприятиями в разнообразных
формах, основными из которых являются:
1. Приобретение целостных имущественных комплексов.
2. Новое строительство
5
3. Перепрофилирование
4. Реконструкция
5. Модернизация
6. Обновление отдельных видов оборудования
7. Инновационное инвестирование в нематериальные активы. Оно осуществляется
в двух основных формах:
 Путем приобретения готовой научно-технической продукции и других
прав;
 Путем разработки новой научно-технической продукции.
8. Инвестирование прироста запасов материальных оборотных активов.
5. Управление проектами. Инвестиционные проекты: определение и
классификация
Управление проектами – это современная системная методология
осуществления всех процессов разработки и реализации инвестиционного проекта
любого вида на протяжении всего его жизненного цикла, обеспечивающая
эффективное достижение его целей.
Инвестиции,
упорядоченный
осуществляемые
характер
и,
как
Российской
правило,
Федерацией,
реализуются
по
носят
методологии
инвестиционных проектов.
В соответствии с законодательством инвестиционный проект – это
обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления
капитальных вложений, в том числе необходимая документация, разработанная в
соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке
стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по
осуществлению инвестиций (бизнес-план).
Наиболее емким можно считать следующее определение инвестиционного
проекта – это комплекс законных действий (работ, услуг, управленческих
операций и решений) участников, выполняемых на основе договора, направленных
на выполнение условий эффективности (достижение определенных целей,
6
получение определенных результатов) каждым из участников в имеющихся
условиях риска вложения средств.
Рассмотрим наиболее полную классификацию инвестиционных проектов по
их основным признакам
Признаки классификации инвестиционных проектов
Предназначен Величина
ие инвестиции требуемых
инвестиций
Тип
предполагаем
ого эффекта
-повышение
эффективност
и;
-расширение
производства;
-создание
нового
производства;
-выход
на
новые рынки;
-разработка
новых
технологий;
-решение
социальных
задач;
-исполнение
требований
законодательс
тва
-сокращение
затрат;
-получение
доходов;
-снижение
риска
производства
и сбыта;
-новое знание
(технология);
-политикоэкономически
й эффект;
-социальный
эффект
-крупные;
традиционн
ые;
-мелкие
Тип
отношений
(между
различными
инвестиционн
ыми
проектами)
независимость;
-альтернативность;
комплементарность;
-замещение
Тип денежного Отношен
потока
ие
к
риску
-ординарность
(последователь
ное
поступление
денежных
средств);
-неординарность (чередование оттоков
и
притоков
денежных
средств)
рисковос
ть;
безрисковость
Классификация на основании предназначения инвестиций, а также по
типу
предполагаемого
эффекта
позволяют
выделить
основные
причины
инвестирования, а также планируемый эффект от реализации, что автоматически
определяет алгоритм расчета показателей эффективности таких проектов.
Классификация по типу отношений между проектами, по величине
требуемых инвестиций, а также по рисковости, носят, скорее, вспомогательный
характер
и
требуются
на
первоначальном
7
этапе
выбора
наиболее
предпочтительного проекта из нескольких возможных по наиболее общим
критериям инвестиционных проектов.
Таким образом, классификации инвестиционных проектов позволяют
определить необходимость учета тех или иных факторов в расчетах эффективности
проекта, приоритетность различных показателей и их значимость для данного
конкретного проекта, а также, что самое важное, определяют соответствующие
подходы и методы к оценке тех или иных типов инвестиционных проектов.
Вместе с тем, существует ряд инвестиционных проектов с участием РФ, при
описании которых возникают сложности как теоретического, так и методического
характера, что свидетельствует о том, что существующие классификации
инвестиционных проектов не учитывают основные особенности инвестиционных
проектов с участием РФ.
В частности, у существующих классификаций отсутствуют основания,
учитывающие, что РФ имеет цели, отличные от целей других участников
совместно реализуемых инвестиционных проектов. В связи с принципиальным
отличием целей РФ от других участников совместно реализуемых инвестиционных
проектов, соответственно, различны критерии эффективности достижения целей
каждого из участников. В связи с этим возникает вопрос «справедливого»
распределения прав и обязанностей при реализации проекта, а также полученных
результатов.
Особенности инвестиционных проектов с участием РФ
1. Особенности РФ как участника инвестиционного проекта:
 РФ имеет преимущественно социально ориентированные цели;
 Эффективность
нескольких
достижения
параметров,
РФ
своих
отсутствует
целей
единый
достижения социально-ориентированных целей;
8
характеризуется
критерий
набором
оптимальности
 РФ непосредственно не участвует в реализации инвестиционных проектов, а
только совершает необходимые действия (дает в установленном порядке
согласие) по передаче части прав на имущество, вовлекаемое в инвестиционный
проект.
2. Особенности, связанные с правовым статусом имущества РФ, вовлекаемого в
инвестиционный проект:
 В отношении отдельных видов имущества законодательством наложены
ограничения на возможность их участия в гражданском обороте (не подлежащие
приватизации имущества), в связи с чем в процессе вовлечения имущества в
хозяйственный оборот может быть отчуждена только часть прав (например,
пользование данным имуществом);
 В отношении вовлекаемого имущества или имущества, вновь создаваемого в
процессе реализации инвестиционного проекта, могут быть установлены
ограничения
в
части
использования
данного
имущества,
например
обязательность сохранения какой-либо функции для части объекта (например,
обязательность сохранения функций общежития).
3. Особенности правоотношений РФ и других участников в рамках совместно
реализуемых инвестиционных проектов:
 Как правило, устанавливается требование о том, что в случае нарушения
инвестором установленных условий, например, в части увеличения площадей
возводимого объекта, стоимость дополнительных площадей в возведенном
объекте частично перераспределяется в пользу РФ;
 На инвестора, как правило, возлагаются обязательства по строительству
(реконструкции) объектов административного, жилого, социального или
общественного
назначения,
объектов
инфраструктуры,
передаваемых
(находящихся) в собственность РФ;
 Предполагается, что инициатором инвестиционного проекта и подготовкой
необходимых документов для его реализации занимается балансодержатель
имущества, вовлекаемого в инвестиционный проект;
9
 В ряде случаев требуется принятие управленческих решений для реализации
сложных инвестиционных проектов, в рамках которых необходимо решать
задачи по продаже части приватизируемого федерального имущества и передаче
в аренду оставшейся части не подлежащего приватизации имущества
комплексов. Например, комплекса аэродромов, морских портов, объектов
Росавиакосмоса, РАО ЕЭС России, РЖД, Росэнергоатома и других.
4. Особенности, присущие другим участникам инвестиционных проектов с
участием РФ:
 Другие участники имеют преимущественно экономические интересы;
 Отбор инвестора осуществляется посредством проведения балансосодержателем
федерального имущества инвестиционного конкурса, где основным критерием
выбора победителя является размер выплаты РФ или количество имущества в
натуральных показателях, передаваемого в собственность РФ (количество кв м
возводимого объекта, количество квартир и др.).
Требования инвесторов к бизнес-плану. В общем случае бизнес-план может
содержать следующие основные разделы:
1.
Краткая характеристика проекта (или его резюме).
2.
Предпосылки и основная идея проекта.
3.
Анализ рынка и концепция маркетинга.
4.
Сырье и поставки.
5.
Место расположения, строительный участок и окружающая среда.
6.
Проектирование и технология.
7.
Организация управления.
8.
Трудовые ресурсы.
9.
Планирование реализации проекта.
10.
Финансовый план и оценка эффективности инвестиций.
Типичные ошибки, допускаемые при разработке бизнес-планов.
1. Несоответствие расчетов описательной части бизнес-плана.
2. Необоснованный план по реализации.
10
3. Использование для расчетов незнакомых программ.
4. Предоставление лишней информации.
5. Использование специальной терминологии.
6. Искажение ключевых показателей.
7. Неопрятный внешний вид документов.
Подготовка «правильного» бизнес-плана еще не залог полного успеха. Бизнесплан – это базис, изучение которого позволяет инвестору принять решение –
пригласить ли менеджмент компании на презентацию проекта, дать ли
рекомендации по доработке бизнес-плана или отказаться от рассмотрения проекта.
Презентация проекта – крайне важный этап взаимодействия с инвестором.
Наличие профессионально подготовленных презентационных материалов и
согласованные
действия
проектной
группы
помогут
убедить
инвестора
поучаствовать в представляемом проекте.
6. Оценка эффективности реальных инвестиционных проектов
Критерии,
используемые
в
анализе
инвестиционной
деятельности,
модно
подразделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной
параметр: а)основанные на дисконтированных оценках; б) основанные на учетных
оценках. К первой группе относятся критерии: чистый приведенный эффект,
чистая терминальная стоимость, индекс рентабельности инвестиции, внутренняя
норма прибыли, дисконтированный срок окупаемости инвестиций. Ко второй
группе – срок окупаемости инвестиции, коэффициент эффективности инвестиции.
Рассмотрим ключевые идеи, лежащие в основе методов оценки инвестиционных
проектов, использующих данные критерии.
1. Метод расчета чистого приведенного эффекта
В основе данного метода заложено следование основной целевой установке,
определяемой
собственниками
компании,
-
повышение
ценности
количественной оценкой которой служит её рыночная стоимость.
фирмы,
Этот метод
основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой
дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение
прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во
11
времени, он дисконтируется с помощью ставки r, устанавливаемой аналитиком
(инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он
хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.
Например, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n
лет годовые доходы в размере
P1,P2,…,Pn. Общая накопленная величина
дисконтированных доходов (Present Value, PV) и чистый приведенный эффект (Net
Present Value, NPV) соответственно рассчитываются по формулам:
(I)
(II)
Очевидно, что если: NPV>0, то проект следует принять;
NPV<0, то проект следует отвергнуть;
NPV=0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
Имея в виду упомянутую выше основную целевую установку, на достижение
которой направлена деятельность любой компании, можно дать экономическую
интерпретацию трактовке критерия NPV с позиции её владельцев, которая, по
сути, и определяет логику критерия NPV:
-если NPV <0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшается, т.е.
владельцы компании понесут убыток;
-если NPV=0, то в случае принятия проекта ценность компании не изменится, т.е.
благосостояние её владельцев останется на прежнем уровне;
-если NPV>0, то в случае принятия проекта ценность компании, а следовательно, и
благосостояние её владельцев увеличивается.
Если
проект
предполагает
не
разовую
инвестицию,
а
последовательное
инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета
NPV модифицируется следующим образом:
(III)
где i - прогнозируемый средний темп инфляции.
12
2. Метод расчета чистой терминальной стоимости
Формула расчёта критерия NTV имеет вид:
n-k
NTV=
n
Условия принятия проекта на основе критерия NTV такие же, как и в случае с
NPV.
Если NTV>0, то проект следует принять;
NTV<0, то проект следует отвергнуть;
NTV=0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
3.Метод расчета индекса рентабельности инвестиции
Этот метод является следствием метода расчета NPV. Индекс рентабельности (PI)
рассчитывается по формуле:
PI=
k
: IC (IV)
Очевидно, что если: PI>1, то проект следует принять;
PI<1, то проект следует отвергнуть;
PI=1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.
4.Метод расчета внутренней нормы прибыли инвестиции
Под внутренней нормой прибыли инвестиции понимают значение ставки
дисконтирования r, при которой NPV проекта равен нулю:
IRR=r, при котором NPV=f(r)=0.
Иными словами, если обозначить IC=CF0, то IRR находится из уравнения:
=0
Смысл расчета внутренней нормы прибыли
при анализе эффективности
планируемых инвестиций, как правило, заключается в следующем: IRR показывает
ожидаемую доходность проекта и, следовательно, максимально допустимый
относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным
13
проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды
коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого
уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект
убыточным.
5. Метод определения срока окупаемости инвестиций
Общая формула расчета показателя РР имеет вид:
РР=min n, при котором
.
Нередко показатель РР рассчитывается более точно, т.е. рассматривается и дробная
часть года; при этом делается молчаливое предположение, что денежные потоки
распределены равномерно в течение каждого года.
Так, для проекта с денежным потоком (млн руб): -100, 40, 40, 40, 30, 20
значение показателя РР равно 3 годам, если расчет ведется с точностью до целого
года, или 2,5 года в случае точного расчета.
Некоторые специалисты при расчете показателя РР все же рекомендуют
учитывать временной аспект. В этом случае формула имеет вид:
DРР=min n, при котором
6. Метод расчета коэффициента эффективности инвестиции
существуют различные алгоритмы исчисления показателя ARR, достаточно
распространенным является следующий:
14