А И Б Э

АМЕРИКАНСКИЙ ИНСТИТУТ БИЗНЕСА И ЭКОНОМИКИ
FNCE 200
ОСНОВЫ КОРПОРАТИВНЫХ ФИНАНСОВ
(CORPORATE FINANCE)
ПРЕПОДАВАТЕЛЬ: КОНСТАНТИН КОНТОР, MBA
ЦЕЛИ И ЗАДАЧИ КУРСА
Предлагаемый курс предоставляет слушателям возможность детального знакомства с
фундаментальными основами корпоративных финансов и финансового анализа
(альтернативная стоимость капитала, концепция NPV, риск и доходность, портфели и
диверсификация). Он также содержит сравнения российской и американской специфики
рынков капитала.
Все необходимые учебные материалы предоставляются преподавателем в виде
специальных сборников. Сборники включают материалы на английском языке.
Значительное внимание уделяется анализу кейсов, в том числе, примерам российского
рынка, а также границам применимости «западного» подхода в российских условиях.
МАТЕРИАЛЫ

Избранные главы из учебника:
Richard Brealey and Stewart Myers. Principles of Corporate Finance. (далее B&M.)

Сборник handouts.
ОЦЕНКИ
Оценки за курс будут выставлены на основании заданий, экзаменов и участия в занятиях.
Посещение занятий в классе обязательно. Пропуск более 40% занятий гарантирует
неудовлетворительную оценку за курс.
Студенты должны будут сдать 5 домашних работ, один кейс, промежуточный и
заключительный экзамены.
Вклад каждой из составляющих в итоговую оценку приведен в таблице:
Домашние работы
20%
Кейс
10%
Промежуточный экзамен
30%
Заключительный экзамен
40%
ИТОГО
100%
Преподаватель оставляет за собой исключительное право присуждать студентам
дополнительные бонусные баллы за выдающиеся результаты, показанные на экзаменах.
ТЕМАТИКА ЗАНЯТИЙ
1. КОНЦЕПЦИЯ NPV
А. Введение: Почему важны финансы. Net Present Value (NPV)




Инвестиционные решения и проблемы финансирования
Парадигма идеального рынка и границы ее применимости
Концепция Net Present Value (чистой приведенной стоимости)
Opportunity cost of capital (альтернативная стоимость капитала) – примеры
В. Как вычислять NPV



Формулы для вычисления чистой приведенной стоимости (NPV)
Частныe случаи – perpetuities (бесконечная цепь одинаковых платежей);
growing perpetuities (бесконечная цепь растущих платежей); annuities (конечная
цепь одинаковых платежей)
Примеры. Ипотечный кредит с фиксированной ставкой
2. ПРИЛОЖЕНИЯ NPV
A. Доходность облигаций




Измерение доходности облигаций
Доходность к погашению, доходность к отзыву
Временная структура процентных ставок
Спотовые и форвардные процентные ставки
B. Введение в оценку стоимости компаний




Доходность обыкновенных акций
Формула дисконтирования для акций
Доход на акцию и доходность на собственный капитал
Приведенная стоимость будущего роста (PVGO); примеры
3. ПРИНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ НА ОСНОВЕ ПРАВИЛА NPV
A. Инвестиционные характеристики проектов



Внутренняя доходность проекта. Срок окупаемости
Взаимодействие проектов. Эквивалентная ежегодная стоимость (ЕАС)
Инвестиционные решения в случае ограниченности финансовых ресурсов
B. Кейс: The Tugboat Transportation Company



Обсуждение условий кейса
Анализ возможностей на основе эквивалентной ежегодной стоимости (ЕАС)
«Правильные» и «неправильные» заключения
4. РИСК, ДОХОДНОСТЬ И СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА
A. Математика риска



Доходности ценных бумаг как случайные величины
Ожидаемая доходность, стандартное отклонение
Вычисление доходности и риска портфелей – примеры
В. Риск, доходность и стоимость капитала



Как риск влияет на инвестиции
Портфели ценных бумаг и доходности портфелей
Диверсификация и снижение риска портфелей
2
С. Рыночный риск и оценка активов. Модель ценообразования активов (CAPM)






Рыночный риск
Соотношение риск – доходность
Модель ценообразования активов (Capital Asset Pricing Model, CAPM)
Роль CAPM в финансовом анализе
Чем «хороша» и чем «плоха» CAPM
Прочие модели ценообразования – их плюсы и минусы
D. Стоимость капитала и ценообразование активов в России



Основные сходства и отличия развитых рынков и российского рынка капитала
(краткое введение)
Стоимость капитала в других странах (не США)
Оценка, «недооценка» и «переоценка» российских активов
5. ПРИНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ В ОБЩЕМ СЛУЧАЕ
А. Риск и доходность – общий случай



CAPM и стоимость капитала компании
Правило стоимости капитала компании (CCC)
Проект развития фирмы во всех направлениях (across-the-board expansion)
В. Принятие инвестиционных решений для различных случаев финансирования





Оценка стоимости капитала компании с помощью CAPM
Случай собственного финансирования (equity financing)
Случай долгового финансирования (debt financing)
Средневзвешенная стоимость капитала (weighted average cost of capital,
WACC)
Принятие инвестиционных решений в России (общие замечания)
6. СТРАТЕГИЧЕСКИЕ ОПЦИОНЫ И ИХ РОЛЬ В ПРИНЯТИИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ
А. Введение в опционы




Что такое опционы?
Что определяет цену опциона?
Примеры опционов
Стратегические опционы
B. Роль стратегических опционов в оценке инвестиционных проектов




Опционы и риск
Роль стратегических опционов в принятии инвестиционных решений
Примеры
Стратегические опционы в России – примеры
ЗАКЛЮЧЕНИЕ




Что мы знаем и чего не знаем об анализе инвестиционных проектов на
развитых рынках
«Западный» подход на «российской почве» – мифы и реальность
Что мы знаем и чего не знаем о российских инвестиционных проектах
Возможные сценарии развития рынка проектного финансирования
3