Обоснование цен для крупных инвестиционных проектов.

Обоснование цен для крупных инвестиционных проектов.
Указанной теме посвящён научный семинар, который мне доверено вести.
Целью
семинара является развитие у слушателей навыков , которые сами слушатели выявят в
ходе исследования, что определяет семинар как научный. Для работы в семинаре каждый
участник на примере выбранного им товара будет разбираться в подходах к
обоснованию цен на годы вперёд. Речь идёт именно об обосновании цен, а не об
экстраполяции тенденции или обобщении мнения экспертов. Крупные инвестиционные
проекты являются очевидным объектом для использования развиваемого подхода.
Крупные инвестиционные проекты начинаются с инвестиций от сотен миллионов
долларов. Подготовка и реализация таких проектов занимает несколько лет, а ввод в
действие приходится на 4-й или более поздний год после начала работ над проектом. 810 лет для окупаемости вложений в такие проекты можно считать очень хорошим сроком.
Сказанное означает, что к началу работы над проектом надо иметь ясное представление
о том, какими, скорее всего, будут цены на товар (услуги), которым посвящён проект, на
горизонт в 15 лет. Чистый дисконтированный доход (текущая приведенная стоимость –
NPV) в первую очередь связан с будущей ценой на товар. Цены на основные элементы
затрат можно представить как относительные к цене самого товара.
Концепция уровня цен, разработанная мною для прогнозирования цен на годы
вперёд при поддержке Научного фонды ГУ-ВШЭ, оказывается полезной для решения ряда
других задач, связанных с ценами. По двум из таких задач разработаны методические
подходы к их решению.
Инвестировать или ждать? Решение зависит от того, цены на какие товары в России
по отношению к другим странам завышены или, наоборот, занижены. При завышенных
ценах эти товары привлекательны для инвестиций, однако сами проекты должны
окупаться быстро: следует ожидать, что цены опустятся до нормального уровня и надо
вернуть деньги пока до тех пор, пока цены остаются завышенными. При заниженных
ценах целесообразно провести подготовительную работу по проекту и внимательно
следить за динамикой цен с тем, чтобы воспользоваться меняющейся конъюнктурой и
стартовать первым.
Диспаритет цен. Это острая темы в России с 1923 года, когда с началом НЭПа
возникли «ножницы цен» - рост цен на продукцию промышленности, поставляемую
сельскому хозяйству, по сравнению с 1913 г. , сильно обогнал рост цен на продукцию
сельского хозяйства. Официальная позиция властей современной России – диспаритета
цен нет: предыдущий министр сельского хозяйства А.Гордеев, последовательно
выступавший против диспаритета цен, в ноябре 2007 г. изменил своё мнение на
противоположное, заявив, что его нет. Просто так министры свои взгляды не меняют.
Метод, используемый для оценки диспаритета цен, может применяться по отношению к
любым товарам.
Поиск других приложений метода приветствуется.
Прогнозирование цен на годы вперёд основано на двух идеях. Первая - цены на
товары сильно зависят от состояния экономики. Вторая идея – ЗАВТРА для стран, не
являющихся лидерами, к числу которых, по крайней мере пока, относится и Россия, это
ВЧЕРА для развитых стран. Измерителем времени в этом сравнении выступает ВВП на
душу по паритету покупательной способности валют.
Сказанное иллюстрирует пример с розничными ценами на куриные яйца в США
(центов за дюжину). По горизонтальной оси отложены логарифмы ВВП на душу в ценах
1996 г.( в тысячах долларов), а по вертикальной оси – логарифмы отношения цены
дюжины яиц (в центах) к ВВП на душу (в тысячах долларов). Сплошная линия соединяет
точки за 1934-1940 гг., а сдвоенная – точки за 1982-2006 гг. Пунктиром обозначен тренд
для 1934-1940 гг., который на 80% объясняет различия между уровнями цен по годам
через различия по величине ВВП на душу (в постоянных ценах). На графике видно, что
экстраполяция тренда для 1934-1940 гг. на 1982-2006 гг. является совсем неплохим
приближением к факту. Приведенный пример показывает принципиальную возможность
прогнозирование цен на годы вперёд.
11.50
Розничные цены на куриные яйца в США.
Логарифм уровня цен (ln(Z))
11.00
10.50
10.00
ln (Z)
9.50
9.00
1934-1940
8.50
1982-2006
8.00
Linear (1934-19
y = -1.6715x + 13.933
R² = 0.8066
7.50
7.00
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
Логарифм ВВП на душу , $1996, тысяч
4.00
Опираясь на подход, использованный для примера ценами на куриные яйца, можно
построить эконометрическую модель, раскрывающую зависимость цены товара от
состояния экономики. Для работы в семинаре каждый желающий должен позаботиться о
данных для себя и составить досье. Основные разделы досье:
1) цены на товар по странам мира. Порядка 30-50 стран, ранжированных по объёму
производства товара, например, в 2006 г. Цены желательно иметь в двух
измерениях: в национальной валюте и долларах США с пересчётом из
национальной валюты в доллары по рыночному курсу для соответствующих лет,
например, 2000, 2004 и 2006 годы;
2) технические параметры, характеризующие качество товара по производителям –
лидерам производства. Информацию желательно иметь за те же годы, что и цены.
Непрерывный ряд не обязателен. Эта информация не принципиальна для
биржевых товаров, но существенна для технически сложных товаров. Она
используется для анализа того влияния, которое оказывает изменение свойств
товара на уровень цен на него;
3) основные виды сырья и материалов, используемые при производстве товара проблемы, которые могут возникнуть при обеспечении производства ими в
прогнозируемом периоде;
4) структура цены – основные направления её изменения во времени. Важно
обратить следует обратить на замены одного материала (вида сырья) другим ,
возникающие под влиянием роста цен и/или ограниченности предложения;
5) вся информация об отношении властей России к данному товару. Следует
обратить внимание на наличие попыток давления на власти с целью ограничить
производство и/или использование товара.
6) господствующие и разрабатываемые технологии производства и реализации
товара;
7) основные журналы и сайты, на которых систематически размещается информация
о данном товаре;
8) ассоциации и международные организации, занимающиеся данным товарам и
проблемами, с ним связанными;
9) динамика среднедушевого потребления товара по странам. Она используется для
оценки скорости насыщения потребления и влияния этой скорости на цену товара;
10) любая информация, раскрывающая особенности потребления товара по странам;
11) ВВП на душу по странам в текущих ценах (см.п.1) и по паритету покупательной
способности валют (ППС);
12) движения, выступающие против производства и использования данного товара;
13) протестные движения против высоких цен: сайты, известные случаи проявления
(страна, год, причины, выход из кризиса). Эта информация позволяет понять
предельное значение цены, по которой его ещё можно продавать. Превышение
этой границы для компании опасно, поскольку она может оказаться в эпицентре
народного возмущения с непредсказуемым масштабом потерь;
14) прогнозы международных организаций относительно данного товара и России в
целом;
15) прогнозы развития России, выполненные отечественными организациями.
Материал досье позволит уяснить, почему цены были такими в прошлом для
того, чтобы понять, какими они могут быть в будущем.
Для представления о существе работы рекомендую прочитать в книге «Основы
инновационного менеджмента» под ред. проф. В.В.Коссова / Магистр 2009:


Уровень цен, стр. 147 -149;
Модель жизненного цикла товара, стр. 152 – 163.
Более подробную информацию о существе метода можно найти в статье В.Коссова
«Относительные цены как инструмент прогнозирования оптовых цен (на примере цен
электроэнергию»/ журнал «Проблемы прогнозирования» 2005 № 5.
Для занятий в семинаре следует освежить курс микроэкономики. В учебнике
«Микроэкономика», авторами которого являются В.М.Гальперин, С.М.Игнатьев,
В.И.Моргунов это т.1 части 1 «Введение» и 2 «Потребление и спрос».
Формально для оценки параметров эконометрической модели уровня цен
необходима информация пп. 1 и 10. Для построения прогноза потребуются сведения о
сценарии развития экономики, на основе которого определяются два прогнозных
значения ВВП на душу (п.15). Однако прогноз, ограниченной только этой информацией,
больше похож на упражнение по эконометрике, а не на попытку заглянуть в будущее.
Смысл этой попытки состоит в том, чтобы спроектировать сценарий развития экономики,
на данный товар. Самая сложная часть этой работы заключается в оценке величины
отклонения цены от её уровня, определяемого по эконометрической модели. Ответить
на этот вопрос поможет знание истории товара в России и представление о той политике,
которую власти, скорее всего, будут проводить в прогнозируемом периоде.
Программа семинара.
1. Качественный анализ собранной базы цен по странам за отдельные годы и по России
минимум с 1999 г. Расстояние между крайними годами по странам желательно иметь не
менее 5 лет. Это позволяет оценить влияние времени на динамику цен сверх связи
времени с ростом экономики. Анализ базы заключается в выявлении аномальных точек,
объяснение причин аномалий или исключение точек из последующих расчётов. Для
работы надо использовать только готовые базы, дополнять которые можно только
данными по России: времени на составление базы цен по странам просто не хватит. В
состав базы включаются страны, ранжированные по производству данного товара,
Результатом анализа является выделение стран с яркими особенностями цен, по которым
в модель уровня цены следует ввести искусственные переменные, определяющие
значение национальной составляющей уровня цены товара.
2. Построение эконометрической модели уровня цен по собранным данным. Приемлемой
считается модель, у которой R-квадрат не менее 0,9; значение статистики ДарбинаУотсона заключено между 1,9 и 2,1; р-значение параметров не более 0,01. Для решения
этой задачи, в случае необходимости, к трём независимым переменным, определяющим
значение международной составляющей уровня цены (ВВП на душу по ППС; отношение
ВВП на душу по ППС к ВВП на душу в текущих ценах с пересчётом из национальной
валюты в доллары США по рыночному курсу и времени) слушатель обосновывает выбор
четвёртой независимой переменной. Уточняется состав искусственных переменных.
3. Построение распределения логарифмов национальных составляющих по странам.
Выяснение причин, стоящих за наиболее крупными (по абсолютной величине) значениями
национальных составляющих. Привязка к этим значениям особенностей экономических
политик соответствующих стран.
4. Использование построенной модели для расчёта значений международных
составляющих по России. Расчёт национальных составляющих по России (это след
политики властей в цене товара) и объяснение динамики национальных
5.
6.
7.
8.
составляющих особенностями экономической политики. Это ключевой момент. От
того, насколько тщательно будет сделана эта работа, зависит качество прогноза.
Существо работы состоит в выяснении того, как изменение в экономической
политике, прежде всего в отношении налогов и субсидий, проявлялись в значениях
национальных составляющих уровней цен товара.
Обсуждение стратегической направленности динамики цен на товар в России.
Выяснение того, какая политика в отклонении цены на товар от паритета,
определяемого по международной составляющей, лучше для России по
социально-экономическим причинам: дешевые цены (отклонение вниз);
нормальные цены (равны паритету); высокие цены (отклонение вверх). Оценка
способности институтов обеспечить такой курс. Справочно: все страны,
экспортирующие нефть, кроме Дании и Норвегии, удерживают розничные цены
на бензин и дизельное топливо ниже паритета, в России они близки к паритету,
а в Дании и Норвегии они выше паритета. Обоснование решения относительно
России.
Обоснование значений независимых переменных эконометрической модели на
перспективу по России на основе имеющихся материалов о прогнозах развития
страны. В случае разнообразия сценариев сведение их к 3-4. Расчёт значений
международной составляющей уровня цены товара на прогнозируемый период.
Обоснование отклонения цены от тренда по России (п.6) с учётом качественного
вывода о направленности изменения цен (п.5).
Расчёт значений цен на перспективу.
Настоящая программа составлена до начала работы семинара и подлежит
уточнению. Предполагается, что все вычисления слушатели делают дома, а на
семинаре вносятся только уточнения.
Минимальное требование к участникам – умение работать с регрессиями хотя бы в
рамках «Пакета анализа» EXEL.
Ключевые слова: крупный проект; прогнозирование цен среднесрочное и долгосрочное;
диспаритет цен; паритет цен.