Лекция 3. Европейская валютная система

1
ЛЕКЦИЯ 3. ЕВРОПЕЙСКАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА:
ИСТОРИЯ СТАНОВЛЕНИЯ И СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ.
Значительным
событием
последних
лет
явилось
создание
единой
европейской валютной системы, ставшей важнейшей частью мировой.
Эволюция европейской валютной системы (ЕВС) дает уникальный пока пример
постепенного перехода большой группы стран к единой валюте, и ее история
весьма полезна для других, на сегодняшний день более слабых региональных
группировок, включая наше СНГ.
При создании Европейского экономического сообщества переход к единой
валюте не предусматривался. Однако после распада Бреттон-Вудской системы
введение единой европейской валюты встало на повестку дня.
Страны Западной Европы еще в 50-х годах XX в. проявляли интерес к
собственной валютной интеграции. Европейская валютная система должна была
способствовать конвергенции экономического развития. Возможность страны
играть роль фактора равновесия в системе, прежде всего, зависела от масштабов
ее экономики. Так, уже в Римском договоре 1957 г. содержались положения о
политике стран, направленной на достижение равновесия общего платежного
баланса и поддержание доверия к валютам, о ее координации на основе
сотрудничества правительств и центральных банков.
В октябре 1962 г. Европейская комиссия (Economic Commission for Europe)
представила Совету министров Общего рынка предложения по координации
кредитно-денежной
и
экономической
политики
в
рамках
Сообщества.
Конечным результатом этих предложений должно было стать создание
экономического и валютного союза. В 1964 г. были сформированы Комитет
управляющих центральных банков стран — членов ЕЭС, а также комитеты по
бюджетной и экономической политике.
В феврале 1968 г. Комиссия предложила обязать страны-члены регулировать
валютные паритеты только по общему соглашению, а также решить вопрос об
устранении взаимных колебаний валютных курсов относительно установленных
паритетов. Через год в докладе премьер-министра Франции Раймона Барра было
2
выдвинуто
предложение
о
согласованной
экономической
политике,
направленной на достижение принятых среднесрочных целей. Совет министров
ЕЭС одобрил многие положения этого доклада и обязал своих членов проводить
предварительные
консультации,
касающиеся
изменений
экономической
политики, если они затрагивают интересы других стран Сообщества.
Конференция Сообщества на высшем уровне, проходившая в Гааге в декабре
1969 г., поручила Совету министров разработать план поэтапного формирования
экономического и валютного союза, основанный на докладе Барра. В марте
1970г. Совет одобрил создание Комитета под руководством представителя
Люксембурга Пьера Вернера для подготовки проекта такого союза. Центральные
банки установили фонд для поддержки платежных балансов, с помощью
которого страны-члены могли привлекать до 1 млрд долларов на три месяца (с
возможной пролонгацией до шести месяцев).
Первая попытка создания европейской валютной системы получила название
«План Вернера». В нем были представлены рекомендации по формированию к
1980 г. экономического и валютного союза, предусматривающие:
 сужение (вплоть до 0) пределов колебаний валютных курсов;
 введение полной взаимной конвертируемости валют;
 унификацию валютной политики;
 согласование экономической, финансовой и кредитно-денежной
политики, а в перспективе - создание европейской валюты и
объединение центральных банков.
Несмотря на некоторые успешные шаги в ходе реализации, план Вернера изза разногласий в МВФ потерпел провал. Впоследствии по настоянию Франции
его положения были смягчены, в результате чего не удалось достигнуть четкого
разделения власти между Сообществом и его членами. В феврале 1971 г.
содержание плана Вернера с некоторыми дополнениями было одобрено Советом
министров ЕЭС (в 1972 г. было принято решение об ограничении колебания
курсов основных валют в определенном коридоре, получившем название
«европейской валютной змеи»).
3
Импульс европейской валютной интеграции колеблется в такт положению
доллара: он наиболее силен, когда доллар слаб, как в начале и конце 60—70-х годов.
После введения в соответствии с планом Вернера «валютной змеи» (ограничений
колебаний валютных курсов в рамках установленных пределов) следующий большой
шаг вперед был сделан в конце 70-х годов вслед за обесценением доллара. После
Бременской конференции на высшем уровне в 1978 г. президент Франции и канцлер
Германии заключили Соглашение о создании европейской валютной системы,
которая начала свое существование в марте 1979 г.
Итак, в 1979 г. «валютная змея» уступила место ЕВС со своей собственной
резервной валютой ЭКЮ. В основу Европейской валютной системы (ECS —
European Currency System, EBC) были положены следующие принципы:
 введение экю — европейской валютной единицы (ECU - European
Currency Unit), стоимость которой определялась на основе валютной
корзины, включающей валюты 12 стран — членов ЕЭС, и взвешенной с
учетом параметров как внешней торговли, так и ВВП;
 использование золота в качестве реальных резервных активов. Был создан
совместный золотой фонд в результате объединения 20% официальных
золотых резервов для частичного обеспечения эмиссии экю;
 введение для реализации режима валютных курсов совместного
плавания валют в форме «европейской валютной змеи» в установленных
пределах (2,25% от центрального курса, с августа 1993г. —15%);
 межгосударственное региональное валютное регулирование путем
предоставления центральным банкам кредитов для покрытия временного
дефицита платежных балансов и расчетов, связанных с валютными
интервенциями.
Европейская валютная система рассматривалась как первый шаг к
валютному объединению. Ее тактическая цель - установление в Сообществе
более высокого уровня валютной стабильности. В стратегическом плане
намечались достижение длительного и стабильного роста, возврат на новой
основе к полной занятости, гармонизация жизненного уровня и смягчение
4
региональных различий в рамках ЕЭС. Валютная система должна была
способствовать конвергенции экономического развития и дать новый импульс
европейскому объединению.
Экю должен был служить в качестве:
• счетных денег в механизме ЕВС;
• базы для выявления отклонений;
• счетной единицы в операциях центрального банка;
• инструмента расчетов кредитно-денежных органов стран Сообщества.
Европейская валютная система, созданная на основе экономической и
политической интеграции стран — членов ЕЭС, достигла по сравнению с
общемировой
валютной
системой
значительно
более
высокого
уровня
организации валютных отношений.
Удалось:
• ввести новую европейскую расчетную единицу — экю, основанную на
корзине валют и обеспеченную 20% валютных резервов стран-участниц;
• определить паритет экю как сумму средневзвешенных отдельных валют,
входящих в корзину;
• определить центральный обменный курс каждой валюты по отношению к экю;
• ввести
индикатор
отклонения
обменных
курсов
валют
от
их
центрального курса;
• ввести согласованное изменение центральных курсов: за 1979-1995 гг.
центральные курсы менялись 17 раз;
• обеспечить сближение показателей экономического развития внутри ЕЭС.
Не удалось:
• создать Европейский валютный фонд;
• убедить центральные банки стран-участниц рассматривать введенный
индикатор отклонения обменных курсов как методологическую основу
внутренней экономической политики государств;
• придать валютным интервенциям то значение, на которое они были
рассчитаны;
5
• использовать введенные на основе экю кредитные инструменты в
сколько-нибудь значительных масштабах.
В течение 15 лет ЕВС, основанная на ЭКЮ, работала вполне успешно, но в
1992 г. она начала давать сбои. Испанская песета и португальский эскудо были
девальвированы, а английский фунт вышел из ЕВС. (Кстати, Англия, Испания и
Португалия вошли в ЕВС только в 1990 г. и, по-видимому, не успели
адаптироваться к ее условиям.) Центральные банки ряда стран перестали
справляться с атаками биржевых спекулянтов на курсы отдельных наиболее
слабых на данный момент валют.
Переломным в судьбе объединенной Европы стал Маастрихтский договор в
котором, в частности, ставится цель создания единого валютного пространства и
европейского экономического и валютного союза на базе единой валюты евро.
Маастрихтский договор о Европейском валютном и экономическом союзе был
подписан представителями 12 европейский стран 27 февраля 1992 г. В договоре
содержалась программа дальнейших действий, имевшая три основные цели:
1)
переход от единого рынка к экономическому и валютному союзу;
2)
придание
экономической
интеграции
социальных
аспектов
в
соответствии с общей социальной политикой;
3)
дополнение наднационального интеграционного строительства в рамках
институтов
Сообщества
постоянным
межгосударственным
сотрудничеством в области внешней политики, политики безопасности,
а также в области юстиции и внутренних дел в рамках ЕС.
Такова краткая история экономического сотрудничества европейских стран,
приведшая к эпохальному событию — введению единой валюты евро (euro).
План создания и развития валютного союза предусматривал трехэтапную
процедуру.
1. Первый этап (1990-1993 гг.) можно назвать подготовительным. В этот
период были проведены мероприятия, необходимые для вступления в силу
положений Маастрихтского договора. В частности, устранялись ограничения на
свободное
движение
капитала
в
ЕС,
принимались
и
осуществлялись
6
национальные программы сближения денежных и бюджетных политик.
2. Второй этап (1994-1998 гг.) был посвящен подготовке к введению единой
валюты
ЕС
-
евро.
Был
учрежден
Европейский
валютный
институт
предшественник Европейского центрального банка (ЕЦБ). На этом этапе были
сформированы критерии вхождения в европейский валютный союз.
Критерии присоединения были довольно жесткими:
 бюджетный дефицит - не более 3% ВВП (при нарушении этого
норматива к государствам-нарушителям применяются санкции);
 размер государственного долга — не более 60% ВВП;
 долгосрочные процентные ставки по кредитам не должны превышать
двух процентных пунктов над средним уровнем этого показателя по
трем странам ЕС с наиболее стабильными ценами;
 уровень инфляции страны-претендента не должен более чем на 1,5%
превышать инфляцию в трех наиболее стабильных странах ЕС;
 участие в европейской валютной системе без выхода курсов
национальной валюты за рамки разрешаемых ей курсовых колебаний в
течение последних двух лет.
По критериям присоединения к новой валюте 2 мая 1998 г. для участия в
«зоне евро» Советом ЕС были допущены Австрия, Бельгия, Германия, Ирландия,
Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия, Финляндия и Франция.
Две страны — Великобритания и Швеция — также соответствовали большинству
указанных критериев, но отказались войти в «зону евро» в качестве первых ее
участников. У Дании возникли конституционные проблемы, а финансовые
показатели Греции не отвечали на тот момент необходимым требованиям (в
настоящее время Греция уже состоит в «зоне евро»).
В табл. 1. приведены некоторые основные экономические показатели,
вошедшие в критерии присоединения к новой валюте для стран ЕВС и не
вошедших в него.
С 1 января 1999 г. на основании Маастрихтского договора подписавшие его
страны объединились в новое финансовое сообщество — Европейский валютный
7
союз при условии, что они будут соответствовать «критерию слияния»,
включающему ряд экономических показателей.
Таблица 1. Критерии присоединения к «зоне евро»
Страна
Рост ВВП, %
1998 г.
1999 г.
СТРАНЫ ЕВС
Австрия
3,1
2,4
Бельгия
2,9
2,3
Германия
2,7
2,2
Греция
3,0
3,2
Ирландия
9,1
6,7
Испания
3,8
3,4
Италия
1,5
2,1
Люксембург
4,7
3,4
Нидерланды
3,8
2,7
Португалия
4,0
3,3
Финляндия
5,0
3,2
Франция
3,1
2,4
СТРАНЫ, НЕ ВОШЕДШИЕ В ЕВС
Великобритания 2,7
0,8
Швеция
2,8
2,2
Дания
2,4
2,0
Инфляция, %
1998 г.
1999 г.
Дефицит
бюджета
1998 г.
(профицит)
1,0
1,0
1,0
4,8
2,7
2,0
2,3
1,1
2,1
2,7
1,1
0,5
1,0
1,2
1,2
3,0
2,4
2,0
1,8
1,3
2,1
2,3
1,3
0,9
2,2
1,5
2,4
2,7
(2,5)
1,9
2,6
(1,4)
1,2
2,3
(0,8)
2,9
2,2
1,3
2,1
2,5
(2,8)
1,8
2,2
(1,0)
1,3
2,0
(1,9)
2,4
2,0
0,8
1,9
2,8
1,0
2,5
0,4
(1,2)
(1,0)
0,7
(0,3)
(2,2)
1999 г.
Таблица 2. Валюты стран-участниц ЕВС.
Страна
Национальная валюта
Код валюты
Австрия
Австрийские шиллинги
ATS
Германия
Немецкие марки
DEM
Ирландия
Ирландские фунты
IEP
Люксембург
Бельгийские франки
ВЕF
Финляндия
Финские марки
FIM
Бельгия
Бельгийские франки
ВЕF
Греция
Греческие драхмы
GRD
Испания
Испанские песеты
ESP
Нидерланды (Голландия)
Голландские гульдены
NLG
Франция
Французские франки
FRF
Италия
Итальянские лиры
ITL
Португалия
Португальские эскудо
РТЕ
Великобритания*
Английские фунты
GPB
Дания*
Датские кроны
DKK
Швеция*
Шведские кроны
SEK
* Страны, которые, хотя и соответствуют критерию слияния, пока воздерживаются от
вступления в ЕВС и, соответственно, введения евро.
Код валюты платежа стран — участниц ЕВС (по стандартам ISO) - euro:
1 euro = 100 euro cent.
8
Третий этап (1999-2002 гг.) был связан с непосредственным переходом к
единой европейской валюте. С 1 января 1999 г. курсы национальных валют стран
- участниц зоны евро были зафиксированы по отношению к евро. Начала
действовать Европейская система центральных банков, включающая ЕЦБ и
центральные банки стран зоны евро. Коммерческие банки и финансовые
организации перешли к использованию евро в валютных операциях. С 1 января
2002 г. начала осуществляться замена национальных валют и купюр на евро. Все
банковские счета конвертировались в единую европейскую валюту.
С 1 июля 2002 г. евро полностью и окончательно заменило почти все
указанные в табл. 2 валюты.
С 1 января 2007 г. в Словении, вместо словенского толара также была введена
единая валюта евро, таким образом Словения стала тринадцатой страной в еврозоне.
С 1 января 2008 г. состав Европейского валютного союза расширился до 15
стран - присоединились Кипр и Мальта.
Экономический и валютный союз 15 западноевропейских государств и его
единая валюта имеют под собой солидный фундамент:
 на долю стран — участниц ЕВС, в которых проживает 5% населения Земли,
приходится 15% мирового валового внутреннего продукта (США - 20,2%,
Япония - 7,7%) и 19,5% мирового экспорта (США - 14,8%, Япония - 9,7%);
 внутри
Европейского
Союза
был
достигнут
высокий
уровень
экономической и политической интеграции. Уже более тридцати лет
существует Таможенный союз и проводится общая торговая политика.
Создан единый внутренний рынок, торговля внутри ЕС составляет около
60%
общего
внешнеторгового
оборота
входящих
в
него
стран.
Национальные валюты государств — членов ЕС по сравнению с валютами
многих стран мира были относительно сильны и стабильны. Сложившаяся
система права и институтов ЕС обеспечивает достаточно эффективное
управление интеграционными процессами;
 в
последние
годы
произошло
заметное
сближение
основных
макроэкономических показателей стан - участниц ЕВС (см. табл. 1),
9
достигнуты
реальные
оздоровлении
успехи
государственных
в
обеспечении
финансов,
стабильности
снижении
цен,
долгосрочных
процентных ставок, стабилизации обменных курсов национальных валют;
 евро опирается на единую денежно-кредитную и валютную политику,
которая полностью передана в ведение наднационального Европейского
центрального банка и Совета ЕС, а также на высокоинтегрированные
денежные и кредитные рынки, масштабы, глубина и ликвидность которых
резко возрастают благодаря созданию ЕВС;
 высшим приоритетом политики ЕВС объявлена борьба с инфляцией,
что составляет важнейшее условие стабильности единой валюты.
Пока
планы
организаторов
валютного
союза
выполняются
вполне
удовлетворительно, и уже можно подвести первые итоги:
1.
Валютный союз опирается на экономическую мощь Европейского
союза. Члены валютного союза имеют профицит текущего платежного баланса,
более низкую, чем в США, инфляцию и начинают обгонять США по темпам
экономического
роста.
Все
это
создает
фундаментальные
условия
для
устойчивости евро и роста его курса.
2.Тем не менее, курс евро на протяжении 1998-2000 гг. падал, что связано, с
одной стороны, с превращением примерно половины взаимной торговли во
внутренний оборот и снижением спроса на европейскую валюту и, с другой - с
тем, что Европейский центральный банк практически не прибегает к
интервенциям для поддержания курса, рассчитывая на фундаментальные
факторы, работающие на евро. С 2001 г. курс евро стабилизировался. И сегодня
он держится на стабильно высокой отметке по отношению к доллару США.
3.Евро постепенно берет на себя функции второй резервной валюты. С 1973
по 1997 г. доля доллара в официальных резервах центральных банков упала с 76
до 57%, а доля европейских валют выросла с 14,до 20%. После внедрения евро и
превращения взаимной торговли стран европейского валютного союза во
внутренний товарооборот потребности центральных банков в резервах стали
меньше, и сейчас доля доллара поднялась до 68% мировых валютных резервов, а
10
доля евро - до 15%. Рост произошел за счет богатых стран, где доля доллара в
совокупном объеме валютных резервов выросла с 44 до 73%. Дело в том, что
страны валютного союза теперь уже не могут рассматривать валюту своих
партнеров по союзу как иностранную, и они вынуждены были заменить на
доллары часть немецких марок, франков и т.п.
Однако потребность в использовании американской валюты в качестве
официального резервного актива в развивающихся странах и, особенно, в странах
Центральной и Восточной Европы падает, а потребность в евро растет. Это
позволяет прогнозировать довольно быстрый рост доли евро в мировых
валютных резервах.
4. Фактором укрепления евро является также применение его в качестве
«валютного якоря» Великобританией, Данией и Швецией. Болгария, Босния,
Герцеговина и Эстония ввели режим жесткой фиксации курса национальной
валюты по отношению к евро. Кроме того, к ориентации на евро, естественно,
переходят 14 африканских стран зоны франка, а также, в большей или меньшей
степени, еще 31 государство Ближнего Востока и Африки.
5. В 1999-2000 гг. наблюдался бум эмиссии ценных бумаг, номинированных в
евро. В 1999 г. впервые в истории доллар уступил лидерство в качестве
инструмента первичной эмиссии долговых обязательств.
6. ЕВС стала важнейшей составляющей мировой валютной системы. Сейчас
вопрос заключается не столько в конкуренции доллара и евро, которая, конечно,
является основной интригой развития современной валютной системы, сколько в
построении многополярной валютной системы, выгодной как ЕС, так и США.
Конкуренция евро, доллара и, в меньшей степени, иены уже начинает сочетаться
с сотрудничеством в создании стабильной мировой валютной системы. Так,
например, в 2000 г. проводились согласованные интервенции центральных
банков стран ЕС, США и Японии.
Таким образом, современная валютная система основана на многовалютном
стандарте и плавающих валютных курсах. Это имеет ряд несомненных
достоинств:
11
1. Гибкость многовалютной системы с плавающими курсами хорошо
удовлетворяет требованиям растущей сложности и взаимосвязанности мировой
экономической системы. Согласование курсов валют берет на себя лучший из
придуманных человечеством механизмов - рынок.
2. На базе этой системы вырос современный глобальный валютный рынок,
адекватный идущим процессам экономической и финансовой глобализации.
3. Отдельные страны получили возможность вырабатывать гибкую валютную
политику и использовать валютный курс как один из важнейших инструментов
экономической политики.
Весь период наблюдения за динамикой доллара и евро показывает, что
значительные колебания их обменного соотношения вряд ли устранимы. Валютный
рынок по прежнему рассматривает евро в качестве потенциально перспективной
валюты.
Будущее покажет, насколько введение евро отразится в противоборстве США,
Западной Европы и Японии на мировых финансовых рынках. Появление евро
создало новые прецеденты. Впервые в истории большая группа независимых стран
добровольно согласилась отказаться от национальных валют, объединить свои
валютные суверенитеты и создать валюту континентального размера. Евро создает
альтернативу доллару в его ролях расчетной единицы, резервной валюты и валюты,
используемой для поддержания курса. Переход к новым условиям требует
решительного пересмотра валютных отношений в мировом банковском деле, в
международных резервах и на рынках капитала с постоянным эффектом для системы
текущих счетов и торговых балансов.
Накопление международной задолженности сегодня сделало невозможной
зависимость от доллара как единственной и главной валюты мира.
Введение евро сразу же делает его предпочтительной валютой для большого числа
стран, связанных с Европой торговлей и финансами.
Какой же представляется новая международная валютная система? В ней, видимо,
будут господствовать три главные валюты — доллар, евро и иена, соотношение же
доллара и евро станет самой важной ценой в мире.
12
На долю США и ЕС вместе приходится от 50 до 60% мирового производства, а
с учетом Японии эти три региона составляют почти 70% мирового ВВП. Вполне
возможно, что расширение валютного союза в Европе подтолкнет к возникновению
азиатского валютного блока во главе с Японией, Китаем или членами АСЕАН
(ASEAN —Association of South-East Asia Nations, Ассоциация государств ЮгоВосточной Азии).
Однако следует отметить две исключительно слабые стороны евро по сравнению с
его великими предшественниками. Во-первых, евро начинает как чистая валюта, не
связанная с золотом. Во-вторых, евро создан не каким-то одним сильным
центральным государством. Эти слабые стороны могли бы оказаться смертельными,
если бы не два уравновешивающих фактора: большой золотой запас Европы и
европейская политическая интеграция.
Члены ЕВС получили не только валюту одного уровня с долларом и право
разделить международный авторитет, но и большее влияние в управлении
международной валютной системой. Остальной мир наряду с долларом получил
альтернативный актив для пользования международными резервами, а также новую
и стабильную валюту, которую можно использовать как стержень для стабильных
обменных ставок и валютного обращения.
Континент с единой валютой, введение которой значительно облегчает торговлю
и инвестирование, для США открывает путь к необходимому им освобождению
от ослабляющего их, в конечном счете, чрезмерного использования доллара как
международной валюты. Кроме того, США приобрели сильного партнера в Европе с
равной заинтересованностью в создании международной валютной системы,
подходящей для XXI века.