Таргетирование как метод денежно

Киселева А. Н., студентка 1 курса
ФГБОУ ВПО «МГТУ»
Научный руководитель:
к.э.н., доцент Киселева В. А.
ТАРГЕТИРОВАНИЕ КАК МЕТОД ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ
ПОЛИТИКИ
Денежно-кредитная политика включает в себя определение конечных
целей в денежной сфере, режима таргетирования, операционных целей, а
также
инструментов,
с
помощью
которых
могут
контролироваться
операционные цели и реализоваться выбранный режим таргетирования.
Режим таргетирования, или режим денежно-кредитной политики, - это
правила, по которым денежные власти осуществляют денежно­кредитную
политику.
Выбор
целевого
значения
режима
таргетирования
показателя
или
предполагает
таргета
определение
(промежуточной
цели),
достижение которого согласно принятой ЦБ парадигме приведет и к
достижению
конечной
цели
денежно-кредитной
политики,
а
также
механизма, с помощью которого возможно достижение целевого значения
таргета. Динамика таргетируемого показателя одновременно используется
как ранний индикатор нарушения пропорций (шока) в экономике и позволяет
ЦБ оперативно реагировать на них.
В настоящее время выделяют три режима таргетирования, которые
используются
монетарное
большинством ЦБ развитых
таргетирование,
курсовое
и развивающихся стран:
таргетирование,
инфляционное
таргетирование.
Режим монетарного таргетирования заключается в достижении
целевого значения роста денежной массы по агрегату М2 или М3. Этот режим
широко использовали большинство развитых стран после краха Бреттонвудской системы в 1973 г.[1].
Механизм реализации данного режима заключается в следующем. ЦБ
устанавливает целевой уровень темпа роста денежной массы при заданном
уровне инфляции, предполагаемом росте потенциального ВВП и среднем
темпе роста скорости обращения денег. Превышение темпов инфляции над
нормативными
либо
достижение
реального
роста
ВВП
выше
предполагаемого, отразится на текущем темпе роста денежного агрегата,
который станет превышать целевой уровень. В этом случае, в соответствии с
режимом монетарного таргетирования, ЦБ должен сократить рост денежной
массы до целевого, что в среднесрочной перспективе приведет к
восстановлению темпа инфляции и роста ВВП до целевых уровней.
Режим таргетирования валютного курса предусматривает поддержание
целевого значения обменного курса национальной валюты. При этом в
качестве таргета может быть принят как номинальный, так и реальный курс
национальной
валюты.
Таргетирование
реального
валютного
курса
используется в условиях повышенной инфляции в целях обеспечения
паритета внутренних и внешних цен и сохранения конкурентоспособности на
мировых рынках. Заниженный курс национальной валюты стимулирует
экспорт и ограничивает импорт, чем создает стимулы для развития
внутреннего производства и роста ВВП.
Режим таргетирования валютного курса обладает рядом преимуществ,
к числу которых относятся: простота и прозрачность режима, позволяющая
экономическим агентам контролировать действия ЦБ, легкость применения
данного режима. Данный режим используется, когда ЦБ сложно выявить
основные взаимосвязи внутри экономики и использовать их как базу для
принятия решений, например, в случае глобальных изменений в экономике, в
результате чего становятся неустойчивыми спрос на деньги и другие
показатели
денежной
сферы
-
денежный
мультипликатор,
скорость
обращения денег и т. п.
Режим таргетирования реального валютного курса способствует
преодолению экономической рецессии, когда единственным рычагом
стимулирования экономического роста может стать проведение девальвации
национальной валюты, что обеспечивает укрепление позиций отечественных
производителей
на
внешних
рынках
и
использование
«эффекта
импортозамещения».
Эффективность этого режима зависит от таких факторов, как степень
открытости экономики, измеряемая долей импорта в потреблении, уровень
товарного замещения, объем валютных резервов и ряд других.
Режим инфляционного таргетирования рассматривает достижение
определенного значения показателя инфляции в качестве той цели денежнокредитной политики, которая обеспечивает долгосрочную стабильность цен в
экономике.
Фундаментальной
характеристикой
режима
инфляционного
таргетирования является полная свобода ЦБ в выборе инструментов
денежно-кредитного регулирования и механизмов их применения в
сочетании с жестко регламентированной процедурой целеполагания и
ответственности перед обществом.
Режим инфляционного таргетирования появился как альтернатива
монетарному таргетированию в конце 80-х годов и получил бурное развитие
в последующее десятилетие [2].
Формальное определение данного режима затруднено, поскольку
большинство стран в своих заявлениях о денежно-кредитной политике
приводят целевые показатели инфляции, но далеко не все реально проводят
режим инфляционного таргетирования. К числу основных характеристик
режима инфляционного таргетирования принято относить: „
 четкую постановку цели по достижению количественно заданного
уровня инфляции в виде одного значения либо диапазона, которая заявляется
как важнейшая цель ЦБ; „
 отсутствие доминирования фискальной политики;
 отсутствие иных первичных целей денежно-кредитной политики;
 инструментальную независимость ЦБ;
 прозрачность деятельности и отчетность ЦБ перед обществом.
В
большинстве
стран,
принявших
режим
инфляционного
таргетирования, ЦБ с определенной периодичностью публикуют доклады, в
которых
представлены
инфляционные
прогнозы
на
среднесрочную
перспективу.
Временной горизонт данных прогнозов колеблется от одного до
четырех лет, целевой уровень по инфляции составляет 1-3%. При этом
денежные власти должны препятствовать отклонению темпа инфляции от
целевого как в большую, так и меньшую сторону. Если действительный темп
инфляции отклоняется от целевого, то денежные власти должны объяснить
причину этого. К примеру, Банк Англии обязан в этом случае направлять
открытое письмо министерству финансов [3].
Важно подчеркнуть, что ЦБ, апробировавшие режим инфляционного
таргетирования, таргетируют не только саму инфляцию, но также
инфляционные ожидания, которые являются связующим звеном между
операционными показателями и конечной целью денежно-кредитной
политики.
Именно на ожидания влияет целевой уровень инфляции, а также ее
прогнозы, которые приводит ЦБ в своих периодических публикуемых
отчетах.
В режиме инфляционного таргетирования, в отличие от монетарного
таргетирования, нет простого правила, связывающего действия ЦБ с
конечной целью денежно-кредитной политики.
Инфляционный прогноз, который делается при предпосылке о том, что
денежные власти не меняют операционные показатели, является главным
ориентиром для ЦБ при принятии решения об изменении процентных ставок.
Если инфляционный прогноз на горизонте планирования превышает
целевой уровень инфляции, то ЦБ необходимо повысить процентную ставку
и наоборот. Преимущества режима инфляционного таргетирования состоят в
том, что данный режим успешно справляется с шоками спроса и
предложения.
В случае
шока
спроса инфляционное таргетирование
полностью его компенсирует, уровень цен и выпуск возвращаются к своим
равновесным показателям. Это происходит потому, что ЦБ с помощью
регулирования денежного предложения может напрямую влиять на спрос.
В ближайшей перспективе Банк России предполагает завершить
переход к режиму инфляционного таргетирования и к свободному плаванию
курса рубля [4]. Однако при полноценном таргетировании инфляции как
единственного целевого ориентира денежно-кредитной политики Банк
России сталкивается с рядом объективных ограничений. В значительной
мере политика Банка России зависит от видения общей экономической
политики со стороны Правительства РФ, в частности, Минэкономики и
Минфина. Банк России не обладает самостоятельностью в составлении
денежной программы и прогнозов, а также назначении целевых ориентиров,
за
которые
он
несет
ответственность.
Институционально
влияние
исполнительной власти на Банк России закреплено через Национальный
банковский совет. Банк России должен самостоятельно определять целевые
ориентиры исходя из своих реальных возможностей или, после собственной
разработки согласовывать их с Правительством.
При назначении целевых ориентиров Правительство игнорирует
влияние регулируемых тарифов на инфляцию, за которую Банк России несет
ответственность. Кардинальное разрешение этой проблемы, которое будет
способствовать реальной независимости Банка России, состоит в сокращении
выполняемых им функций и соответствующем предотвращении конфликтов
интересов. Именно поэтому в долгосрочной перспективе должно быть
проведено разделение сфер кредитно-денежного, банковского и иного
регулирования.
Литература:
1. http://forexaw.com/TERMs/Exchange_Economy/Macroeconomic_indicat
ors/Finance/l1097
2. Деньги. Кредит. Банки: Учебник. / Под ред. Г. Н. Белоглазовой. – М.:
Высшее образование, 2009. – 392 с. с. 44.
3. Кондратов Д. Таргетирование инфляции: практика ЕС и перспективы
России // Экономист. 2011. № 3. С. 67–77.
4. Доклад о денежно-кредитной политике.№1 Январь 2013 года.
Официальный сайт ЦБ РФ. http://www.cbr.ru/