В секторе слияний и поглощений вновь забурлила - english-ebm

В секторе слияний и поглощений вновь забурлила жизнь
С начала года, по данным Dealogic, объявлено о слияниях и поглощениях на $160 млрд — это самый высокий показатель
за соответствующий период с 2005 г
Франческо Гуррера
Дэннис Берман
The Wall Street Journal
15.02.2013
Прошедшая неделя оказалась богатой на новости о грядущих слияниях в различных отраслях:
от авиакомпаний до производства кетчупа. После спада, вызванного кризисом, и воцарившейся
затем экономической неопределенностью в этом году банкиры Уолл-стрит ожидают резкого роста
активности в сфере слияний и поглощений и заключения крупных сделок.
Только в четверг было объявлено о сделках на общую сумму около $40 млрд, основными стали
покупка Heinz Уорреном Баффеттом и бразильским фондом 3G Capital за $28 млрд, включая долг,
и слияние авиакомпаний AMR Corp (материнская компания American Airlines) и US Airways Group
стоимостью $11 млрд. Совокупный объем слияний и поглощений, заявленных с начала 2013 г.,
Dealogic оценивает в $160 млрд — это самый высокий показатель за соответствующий период
с 2005 г. Обычно динамика в сфере слияний и поглощений повторяет динамику фондовых
индексов.
«Плотина прорвана. Эти силы слишком могущественны, чтобы их можно было сдерживать
бесконечно», — говорит Джеймс Ли, вице-президент J.P. Morgan Chase. Сам он сейчас занимается
организацией сделки на $24,4 млрд по выкупу акций Dell.
Помимо сделки с Heinz и авиакомпаниям в четверг стало известно о приобретении
дистрибьютором лекарств Cardinal Health своего конкурента AssuraMed за $2 млрд
и о возобновлении переговоров о слиянии AB InBev и мексиканской Grupo Modelo. Чтобы
добиться одобрения последней сделки регуляторами, AB InBev предложила продать часть своих
активов Constellation Brands.
Кроме того, недавно было объявлено о слиянии Liberty Global и Virgin Media Inc ($16 млрд)
и о выкупе Comcast доли General Electric в NBCUniversal за $18,1 млрд.
Банкиры, организующие сделки слияний и поглощений, известны своим оптимизмом, невзирая
на внешние обстоятельства. Однако сейчас Ли и его коллеги уверены, что последний всплеск
активности — не случайное совпадение. Они полагают, что со времен кризиса компании уже
в значительной мере исчерпали потенциал сокращения издержек и увеличения
производительности. Теперь, чтобы добиться роста, который удовлетворял бы акционеров,
им придется прибегать к другим средствам, и слияния — одно из них.
Производительность резко выросла после кризиса, когда компании бросились снижать издержки
и сокращать штаты. По данным федерального резервного банка Сент-Луиса, производительность
выросла на 6% в период с 2008 по 2009 гг. Затем темпы ее роста снизились, и к концу
2012 г. не превышали 1% в годовом выражении.
Нынешнюю позицию руководства многих компаний отражают слова Уильяма Ши, финансового
директора 1-800-FLOWERS.com. Во время телеконференции с аналитиками 12 февраля он сказал,
что с 2008 г. долг компании сократился со $130 млн до $20 млн. «Мы не боимся приобретений,
просто раньше для них было неподходящее время… Мы можем добиться и увеличения темпов
органического роста… Но если мы найдем подходящую компанию для приобретения
и договоримся об условиях, мы, конечно же, заключим сделку».
В 2013 г. наблюдаются ралли и на фондовом, и на кредитном рынках одновременно. Таким
образом, покупатели имеют доступ к дешевому финансированию, а продавцы могут рассчитывать
на приемлемые цены.
Значительная доля финансирования сделок по выкупу Heinz и Dell приходится на банковские
кредиты. Финансовые организации вновь готовы кредитовать крупные сделки, банкиры уверены
в возможности быстро продать долг жадным до доходов инвесторам.
Инвесторы, вкладывающие средства в долговые обязательства, также любят крупные сделки.
Такие активы считаются более ликвидными на вторичных рынках.
Мало кто сейчас ожидает возвращения бума конца 1990-х гг. или середины 2000-х гг.,
когда дешевые деньги, щедрое кредитование и агрессивная политика инвестиционных компаний
привели к заключению многих сделок по поглощению, впоследствии оказавшихся неудачными.
С тех пор крупные инвесторы приобрели большее влияние на советы директоров компаний
и часто могут призвать к дисциплине менеджеров, склонных к рискованным сделкам.
Власти США также стали более внимательно относиться к слияниям и поглощениям.
В 2011 г. регуляторы заблокировали приобретение T-Mobile USA компанией AT&T, а совсем
недавно в судебном порядке попытались запретить слияние AB InBev и Grupo Modelo.
В ближайшие месяцы наиболее вероятными для сектора слияний и поглощений в США
представляются два пути развития. Первый предполагает международные слияния с участием
американских компаний, при этом поток инвестиций будет преимущественно направлен в США,
а не наоборот. Например, в 2012 г. китайские компании потратили больше $10 млрд и заключили
46 сделок с активами в США. Японская Softbank потратит $33,4 млрд на приобретение Sprint
Nextel. Также можно ожидать роста сделок с участием компаний из таких быстро развивающихся
стран, как Турция, Южная Корея и Индонезия. Антонио Вайс, глава инвестбанковского
направления Lazard, говорит: «Источники капитала глобальны, наш бизнес трансграничен
по своей природе. Капитал просто перераспределяется между различными регионами мира».
Второй путь — обычные внутриотраслевые сделки, обусловленные соображениями
экономической эффективности. Многие из них, вероятно, были давно запланированы,
но реализация была отложена из-за экономической неопределенности. Самая высокая активность
ожидается в энергетической отрасли, сферах недвижимости и финансовых услуг.
Слияния на самой Уолл-стрит — тоже исключительно вопрос времени. Для многих пострадавших
от кризиса банков слияния станут болезненной, но неизбежной мерой оздоровления, следующей
за реструктуризацией.