266 ДЕНЕЖНАЯ ТРАНСМИССИЯ ПРИ КАПИТАЛИСТИЧЕСКОМ
advertisement
УНИКАЛЬНЫЕ ИССЛЕДОВАНИЯ XXI ВЕКА ДЕНЕЖНАЯ ТРАНСМИССИЯ ПРИ КАПИТАЛИСТИЧЕСКОМ И АДМИНИСТРАТИВНО-ПЛАНОВОМ РАЗВИТИИ ЭКОНОМИКИ Фролов Алексей Владимирович, Пензенский Государственный Университет, г. Пенза Email: vard848@yandex.ru Аннотация. Статья посвящена анализу двух противоположных подходов к реализации денежно-кредитной политики, осуществляемых в рамках капиталистической и административно-плановой моделей экономики. Особое внимание уделено историческому опыту Российской Федерации. Сравнительный анализ позволяет выявить ключевые недостатки современного устройства денежно-кредитной системы, а также разработать рекомендации к повышению эффективности функционирования действующего механизма денежной трансмиссии. Ключевые слова: денежно-кредитная политика, трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики, законы денежного обращения. В настоящей работе проводится сравнительный анализ денежной трансмиссии в рамках двух противоположных моделей экономического развития, а именно, капиталистической модели и модели административнопланового типа. Подобное сопоставление позволяет выявить недостатки современного развития денежно-кредитной системы, а также разработать рекомендации к повышению эффективности ее функционирования. Основной вывод работы заключается в том, что в рамках экономики административнопланового характера механизм денежной трансмиссии гораздо более эффективен чем в рамках рыночной системы экономического развития. Исследование на тему механизма денежной трансмиссии является особенно актуальным для нашего государства ввиду следующих обстоятельств. Во-первых, настоящая политика Центрального Банка Российской Федерации в указанной сфере не отвечает тем вызовам, с которыми сталкивается наше государство: цели и задачи денежно-кредитной политики в рамках инфляционного таргетирования направлены исключительно на стабилизацию 266 УНИКАЛЬНЫЕ ИССЛЕДОВАНИЯ XXI ВЕКА макроэкономических показателей монетарными методами, которые совершенно не затрагивают важнейших экономических аспектов, определяющих характер денежного обращения [1, 2]. Во-вторых, вопросы механизмов денежного обращения и развития финансового сектора являются центральными не только для стимулирования экономической деятельности, но и ключевыми в области национальной безопасности. Потеря государством суверенных позиций на внутренних финансовом, денежном рынках и рынке капиталов негативно отразиться на его платежеспособности как в случае осуществления масштабных международных проектов, так и в случае военных конфликтов, создаст ряд препятствий для роста экономики и укрепления международных позиций [1, 3]. Начнем сравнительный анализ с определения понятия монетарной или денежно-кредитной политики. Денежно-кредитная политика государства (далее – ДКП), согласно определению, данному в Большой Советской Энциклопедии, представляет собой совокупность денежно-кредитных мероприятий, направленных на достижение поставленных экономических целей. Важным аспектом указанного определения является то, что данный вид политики представляет собой один из элементов общехозяйственной политики государства [4]. В современной экономической теории интерпретация настоящего определения немного изменена. ДКП отождествляют с монетарной, под которой подразумевается уже перечень мер, используемых независимым от государства центральным банком и направленных на сглаживание циклических колебаний в экономике исключительно в краткосрочном периоде [5]. Инструменты ДКП также различаются: если в первом случае власти используют как прямые, так и косвенные меры воздействия на финансовый сектор экономики, то западная экономическая теория сконцентрирована исключительно вокруг косвенных мер регулирования, которые реализуются посредством изменения денежного предложения, процентных ставок, валютного курса [6]. Исходя из различий в определении денежно-кредитной политики изменяется и понимание механизма денежной трансмиссии (далее - МДТ), который по сути представляет собой передаточный механизм, транслирующий изменения в монетарной политике на реальный сектор экономики, посредством некоторого набора каналов денежной трансмиссии. Под каналами экономисты понимают последовательную цепочку взаимодействия экономических агентов и институтов, которая имеет место после соответствующего изменения денежнокредитной политики. В смысле первого определения МДТ обозначает регулируемую государством систему доставки ликвидности до конечного адресата, в случае необходимости стимулирования экономического развития в целом, либо приоритетных отраслей экономики, и систему изъятия ликвидности, в случае избытка свободных денежных средств. Второе определение, с одной 267 УНИКАЛЬНЫЕ ИССЛЕДОВАНИЯ XXI ВЕКА стороны, отражает аналогичный принцип монетарного регулирования экономических процессов, направленный на поддержание необходимого для функционирования экономики количества денежных средств, а с другой стороны, исключает главенствующую роль государственного регулирования ключевых процессов денежного обращения. Методы и инструменты в значительной степени различаться от конкретной формы денежной трансмиссии. Можно выделить два пути развития экономики, в рамках которых получатся две совершенно противоположные формы денежной трансмиссии. Речь идет о сопоставлении аспектов, присущих капиталистической экономике рыночного типа, и особенностей модели экономики административно -планового типа, элементы которой имели место быть в Советском Союзе и ряде других социалистических государств. Для чего необходимо сопоставлять две совершенно противоположные формы денежной трансмиссии? Это важно сделать именно по той причине, что наглядное сравнение разных подходов к исследуемому вопросу позволяет выявить ряд недостатков современной ДКП. Обе модели денежно-кредитной системы основаны на противоположных принципах ведения хозяйственной деятельности. Если в рамках нерыночной модели развития принципы конкуренции и максимизации личной выгоды или иной цели деятельности ограничены определенными законодательными, институциональными рамками или границами конкретной хозяйственной деятельности, то современная рыночная экономика навязывает так называемые рыночные отношения даже в те области, в которых конкуренция и максимизация прибыли оказывают разрушающее воздействие как на экономику, так и на все общество в целом [7, 8]. Причин, почему для сопоставления с ДКС рыночной экономики выбрана модель денежной системы СССР несколько. Во-первых, исторический опыт Советского Союза наиболее близок для нас по сравнению с опытом других стран, выбравших некапиталистический путь развития экономики, достаточно много людей еще сохраняют живую память об основных этапах развития нашего государства. Во-вторых, в период с конца 1920-х по конец 1960-х годов в нашей стране имел место уникальный по отношению ко всему мировому опыту пример невероятно быстрого экономического развития, объяснить который до конца не в состоянии даже современные экономисты. Именно в этот период мобилизационного характера экономики был продемонстрирован потенциал модели экономического развития административно-планового типа, разработана и внедрена уникальная ДКС, позволившая вопросы финансирования развития экономики отодвинуть на задний план, сконцентрировав внимание на таких проблемах как определение источников сырья, энергоснабжение, планирование 268 УНИКАЛЬНЫЕ ИССЛЕДОВАНИЯ XXI ВЕКА производства и прочих аспектах реальной хозяйственной деятельности. Другими словами, предприятия были освобождены от финансовых проблем, а вектор их деятельности был направлен только на выполнение плана и решение прочих проблем реального сектора [9]. Рассмотрим форму механизма денежной трансмиссии, которую предлагает нам реальность современной рыночной экономики [10]. Экономисты выделяют следующий ряд каналов денежной трансмиссии, посредством которых изменение денежного предложения может повлиять на реальный сектор: - канал процентной ставки; - канал валютного курса; - канал банковского кредитования; - канал стоимости активов; - канал реальных запасов денежных средств; - канал инфляционных ожиданий. Обратим внимание на то, что представляют из себя указанные каналы денежной трансмиссии. Канал процентной ставки отражает зависимость выпуска и уровня цен в ответ на изменение реальных процентных ставок в экономике. Монетарные власти, которые обыкновенно представлены центральным банком, могут либо посредством увеличения денежного предложения, либо снижения индикативной процентной ставки оказать влияние на реальные ставки на денежном и кредитном рынках. В результате расширительной монетарной политики, которая отражает увеличение денежного предложения, должно происходить снижение рыночных процентных ставок, степень которого зависит от соответствующего эффекта переноса. Под эффектом переноса процентных ставок подразумевается степень влияния индикативной нормы процента, используемой монетарными властями, на рыночные процентные ставки. Снижение рыночных процентных ставок оказывает в свою очередь положительное влияние на потребительский и инвестиционный спрос в экономике, что может привести к росту выпуска. Канал валютного курса представляет собой такую форму денежной трансмиссии, посредством которой расширительная монетарная политика благодаря воздействию на реальные процентные ставки может приводить к обесценению национальной валюты. Это связано с распространенной гипотезой о том, что международные инвесторы чувствительно реагируют на диспропорции по депозитным операциям в разных странах и, в случае снижения процентных ставок в одном регионе по отношению к ставкам в другом регионе, инвесторы переведут собственные активы в другие страны, что создаст избыточный спрос на иностранную валюту и дополнительно увеличит предложение национальной валюты для банковского сектора страны. В 269 УНИКАЛЬНЫЕ ИССЛЕДОВАНИЯ XXI ВЕКА результате возможно обесценение национальной валюты, что повысит привлекательность товаров национального производства на внутреннем рынке ввиду удорожания импортируемых товаров, а также будет способствовать увеличению экспортной выручки государства. В итоге возможен рост чистого экспорта и итогового значения ВВП страны. Схема действия канала широкого банковского кредитования может быть представлена следующим образом. Рост денежного предложения посредством изменения в действиях монетарных властей приводит к росту ликвидности банковского сектора. Банки получают дополнительный стимул к расширению кредитных портфелей, что может способствовать увеличению инвестиционного и потребительского спроса. С другой стороны, снижение процентных ставок может влиять и на стоимость активов компаний, рост в цене которых улучшает финансовое состояние организаций и позволяет расширить кредитные линии за счет увеличения стоимости залогового обеспечения. Второй канал носит также название канала балансовых активов, однако ввиду их совместной зависимости от кредитных ресурсов, оба канала денежной трансмиссии можно объединить под одним названием широкого канала банковского кредитования. Действие канала стоимости активов, как и действие описанных выше каналов, зависит от уровня процентных ставок в экономике. Рост процентных ставок негативно коррелирует с ценой финансовых активов, что с теоретической точки зрения объясняется снижением текущей стоимости (Net Present Value) актива ввиду увеличения коэффициента дисконтирования будущих доходов. С практической точки зрения эта тенденция может быть также связана с ростом маржинальных требований биржевых брокеров, кредитующих игроков на фондовом рынке, и соответствующим снижением спроса на финансовые активы. Снижение стоимости активов экономических агентов может также приводить к падению реального спроса, что негативно влияет и на совокупный выпуск. Действие канала реальных запасов денежных средств может совпадать и с воздействием канала стоимости активов, когда рост процентных ставок свидетельствует о снижении покупательской способности населения ввиду роста ставок по кредитам. Понимание канала инфляционных ожиданий является наиболее субъективным, ввиду того, что оно базируется на ожиданиях экономических агентов, которые могут меняться не только в зависимости от ситуации в окружающем мире, но и от личных предпочтений. В общем, фирмы и население формируют определенное представление о будущих действиях монетарных властей, что влияет на их экономические решения. Необходимо отметить, что действие ни одного из рассматриваемых каналов невозможно на практике толковать однозначным образом. Например, в 270 УНИКАЛЬНЫЕ ИССЛЕДОВАНИЯ XXI ВЕКА отношении канала процентной ставки, для одних агентов, расходы которых в значительной степени зависят от кредитных ресурсов, повышение учетной ставки центральным банком может рассматриваться как дополнительное ограничение располагаемого дохода, а другими, большая доля доходов которых состоит из процентной прибыли по депозитам, как стимул увеличения потребительских расходов. Итоговый результат воздействия на выпуск будет различным для каждого из типов агентов. В отношении канала валютного курса можно сказать, что его эффективность зависит от валюты, в которой заключаются экспортные или импортные контракты, степени влияния центрального банка на обменный курс, свободы трансграничного движения капиталов. Ограничение свободы движения капитала и контрциклическая политика центрального банка, направленная на сглаживание колебаний валютного курса, снизит эффект переноса, то есть воздействие ключевых процентных ставок на обменный курс. Действие канала банковского кредитования напрямую зависит от контроля за деятельностью кредитных организаций со стороны государства. С одной стороны, кажется очевидным, что с ростом ликвидности банковского сектора действительно вырастет объем кредитования реального сектора, однако, в случае наличия более доходной области вложения денежных средств, кредитные организации будут скорее всего руководствоваться личными интересами даже в ущерб национальной экономике, что было продемонстрировано в России в 2009-2012 годах [2]. Описанную форму денежной трансмиссии можно обобщить следующим образом. С институциональной точки зрения весь механизм денежной трансмиссии делится на три уровня. Во-первых, основным институтом, формально отвечающим за денежно-кредитную политику, является центральный банк. Ему принадлежат функции назначения курса всей денежно-кредитной политики, выбора инструментов и формы денежной трансмиссии, регулирования взаимодействия институтов, являющихся элементами передаточного механизма, распространяющего изменение денежного предложения в экономике государства. К инструментам регулирования денежного обращения, которые использует центральный банк, относят непосредственно эмиссию банкнот, операции на денежном и валютном рынках, ключевую процентную ставку, которая определяет уровень процентных ставок в экономике, регулирование банковских нормативов, в том числе норм резервирования для кредитных организаций. Во-вторых, промежуточный уровень в механизме денежной трансмиссии формируют кредитные организации и различные финансовые институты, на которых непосредственно и влияет изменение денежного предложения, инициированное монетарными властями. Кредитные и финансовые организации с одной стороны являются промежуточными 271 УНИКАЛЬНЫЕ ИССЛЕДОВАНИЯ XXI ВЕКА институтами, посредством которых осуществляется распределение ликвидности по различным секторам экономики с помощью банковских кредитов и различных ссудных и залоговых операций, а с другой стороны выполняют ряд других не менее важных функций. Например, кредитные организации являются основным эмитентом безналичных денежных средств, которые зачастую называют кредитными, или депозитными, деньгами. Этот процесс имеет место благодаря практике частичного резервирования и возникновения механизма мультиплицирования денежных средств, который лишь отчасти контролируется монетарными властями посредством регулирования норм резервирования и достаточности капитала. Наконец, третий уровень денежной трансмиссии представлен населением и фирмами. Расходы экономических агентов на данном уровне зависят либо напрямую от уровня процентных ставок, обменного курса и стоимости активов, либо косвенно от изменения спроса и предложения прочих товаров и услуг. В результате влияния экономических агентов на совокупный спрос в экономике и происходит воздействие на реальные показатели — выпуск и уровень цен. Основные положение ДКП современной рыночной модели экономики: - независимость центрального банка, которая заключается как в независимости при определении целей денежно-кредитной политики, так и в независимости от государства в рамках текущей законодательной и исполнительной деятельности в банковском секторе; - двухуровневую банковскую систему, суть которой состоит в формировании промежуточных институтов между реальным сектором экономики и эмитентом денежных средств; - высокую долю негосударственных кредитных организаций в банковском секторе, что приводит к рассмотренному выше конфликту интересов при проведении денежно-кредитной политики; - несогласованность действий органов государственной и монетарной власти, институтов, формирующих элементы механизма денежной трансмиссии, о чем в нашей стране уже неоднократно заявляли на самом высоком уровне [2]. Рассмотрим теперь иную форму денежной трансмиссии, отличную от описанной выше в рамках двухуровневой банковской системы [9, 11]. Вопервых, в экономике административно-планового типа институт, отвечающий за эмиссию национальной валюты, включается в систему органов государственной власти. Таким образом, его деятельность становится полностью зависимой от проводимой государством экономической политики не только в рамках принятия целевых решений при проведении монетарной политики, но и в рамках текущей операционной деятельности. Во-вторых, государство получает полный контроль над эмиссией 272 УНИКАЛЬНЫЕ ИССЛЕДОВАНИЯ XXI ВЕКА денежных средств. Другими словами, частные организации не имеют доступа к созданию и обналичиванию безналичных денежных средств. В истории известно два пути реализации указанного положения. Это работа кредитных организаций со 100% резервированием денежных средств, либо полная национализация банковского сектора. Ярким примером кредитной организации, работавшей по принципу полного резервирования по депозитным операциям, являлся муниципальный банк Амстердама, созданный в 1609 году и просуществовавший около 150 лет, пережив несколько банковских кризисов. Не стоит забывать и о практике современных кредитных организаций в мусульманских странах, которые в рамках текущей деятельности руководствуются религиозными нормами, запрещающими давать денежные средства взаймы. Хотя последнее и исключает возможность прямого кредитования, однако, в результате использования альтернативного подхода участия в бизнесе заемщика, повышается эффективность инвестиционной деятельности. В результате национализации, например, в экономике создается одноуровневая банковская система, основной особенностью которой является то, что государство единолично осуществляет регулирование уровня ликвидности на собственной территории как во всей экономике в целом, так и в каждом регионе отдельно. Впервые механизм устройства такого рода ДКП и примеры его реализации, основанный на теории мнимого капитала, который по своей сути представляет собой модель современного проектного финансирования, был описан выдающимся русским экономистом, общественным деятелем и одним из последних славянофилов Сергеем Федоровичем Шараповым [12]. В-третьих, немаловажным изобретением экономистов и политических деятелей Советского Союза явилась двухконтурная система денежного обращения. Государство, благодаря монополии в банковском секторе и другим особенностям экономического устройства, разделило наличное и безналичное денежное обращение. Как признают исследователи экономики СССР периода И.В. Сталина, именно это разграничение и позволило «... стране в кратчайшие сроки пройти путь, который при нормальном развитии процессов занял бы несколько столетий (в лучшем случае) ... Созданная в СССР финансовая система не имела аналогов в истории. Она вступала в такой разительный контраст со всем опытом, накопленным экономической наукой к тому времени, что потребовалось целое идеологическое, а не научное обоснование ее внедрения.» [11]. Более того, сочетание планирования производства, прогнозирования потребительских расходов и соответствующей денежной эмиссией в наличной форме в рамках ДКС СССР позволило поддерживать значительные темпы экономического роста без негативных инфляционных последствий для экономики, что в принципе невозможно в рамках современной 273 УНИКАЛЬНЫЕ ИССЛЕДОВАНИЯ XXI ВЕКА модели рыночной экономики [9, 10]. Таким образом, получается следующий механизм денежной трансмиссии. Монетарные власти в полном соответствии с проводимой экономической политикой, например, индустриализацией страны, осуществляют эмиссию безналичных денежных средств для финансирования определенных экономических проектов. Эти средства поступают на счета предприятий, а также включаются в систему взаимных расчетов между субъектами экономической деятельности исключительно в соответствии с планом выполнением производственных задач. Важным аспектом указанного финансирования является то, что безналичные денежные средства «... были некой условной единицей, с помощью которой велось планирование распределения всех видов ресурсов в экономике, учет и контроль их использования, поддерживалась дисциплина договорных отношений между предприятиями» [9]. Наличная же эмиссия осуществляется монетарными властями исключительно для поддержания платежеспособности национальной денежной единицы. Ее выпуск в реальный сектор экономики строго регламентирован и осуществляется как для выплаты заработных плат, так и на покрытие всевозможных расходов экономическими агентами. Составление плана наличных расходов физических и юридических лиц в сочетании с планированием денежной эмиссии позволяет не только поддерживать заданный уровень цен, но и создает предпосылки для его снижения. Кратко ключевые аспекты механизма денежной трансмиссии, характерного для экономики административно-планового типа, можно сформулировать следующим образом: - институт, отвечающий за монетарную политику входит в систему государственной власти, что позволяет проводить согласованную монетарную, фискальную и другие направления политики государства; - полностью национальная банковская система устраняет противоречия между экономическими агентами при осуществлении денежной трансмиссии, которые возникают вследствие конфликта интересов. Государство в таких условиях получает контроль над денежной эмиссией на своей территории; - двухконтурная система денежного обращения в сочетании с планированием наличных расходов экономических агентов и соответствующей эмиссией бумажных денег позволяет в значительной степени стимулировать экономический рост без инфляционных потерь для всего государства. В заключение необходимо отметить, что внедрение ряда элементов кредитно-денежной политики, присущих экономике административно-планового типа может в значительной степени повысить эффективность монетарной политики и всей экономики государства. Ярким доказательством данного 274 УНИКАЛЬНЫЕ ИССЛЕДОВАНИЯ XXI ВЕКА утверждения служит сопоставление уникального опыта СССР в период с конца 1920-х до конца 1930-х годов, когда было возведено несколько сотен городов, построено и оснащено около 9000 предприятий, практически с нуля создана оборонная промышленность, что стало возможным в том числе благодаря формированию не имеющей аналогов финансовой системе, просуществовавшей вплоть до развала Советского Союза, с аналогичным периодом времени рыночных преобразований в нашем государстве после 1991 года. Проведенный анализ также выявляет ряд ключевых причин неэффективности современной монетарной политики: необоснованно высокий уровень конкуренции, препятствующий целевому направлению денежных средств, эмитируемых Банком России для поддержания отечественной экономики и отсутствие контроля за объемом создаваемой ликвидности посредством механизма мультипликации. Исторический анализ подсказывает пути решения возникающих проблем, и дальнейшая разработка методик внедрения тех или иных реформ в области денежного управления обязательно должна быть основана на положительных результатах прошлых периодов. Литература: 1. Глазьев С.Ю. Стратегия опережающего развития России в условиях глобального кризиса. М., Экономика, 2010; 2. ПМЭФ 2014. [Электронный ресурс]: секция «Новая конкурентоспособность: альтернативы и перспективы». URL: http://www.youtube.com/watch? v=9S04lyHEOIk; 3. Ведута Е.Н. Государственные экономические стратегии. Екатеринбург: Деловая книга, 1998. 428 с.; 4. Большая советская энциклопедия: В 30 т. - М.: "Советская энциклопедия", 1969-1978; 5. Матвеева Т. Ю. Введение в макроэкономику. М: Изд. дом ГУ ВШЭ, 2007, 511 с.; 6. Глазьев С.Ю. [Электронный ресурс]: серия открытых лекций «Макроэкономическая политика». URL: http://www.youtube.com/watch? v=2Oq2JX1vMr4; 7. Фролов А.В., Сафонова О.Н. «Экономикс» и «Домостроительство». Нравственная и идеологическая основа экономики. Евразийский международный научно-аналитический журнал «Проблемы современной экономики» №2, 2014, 9 с.; 8. Persky, Joseph. "Retrospectives: The Ethology of Homo Economicus." The Journal of Economic Perspectives, Vol. 9, No. 2 (Spring, 1995), pp. 221-231; 275 УНИКАЛЬНЫЕ ИССЛЕДОВАНИЯ XXI ВЕКА 9. Катасонов В.Ю. Экономика Сталина. Отв. ред. О.А. Платонов. М.: Институт русской цивилизации, 2014, 416 с.; 10. Frederic S. Mishkin. “The economics of Money, Banking and Financial Markets”. The Addison-Wesley Series in economics. HG 173.M632, 2004; 11. Ахметов К. Парадоксальная финансовая система СССР. Казахстан: Свобода слова, № 1-3, 2008; 12. Шарапов С.Ф. Россия будущего. Отв. ред. О.А. Платонов. М.: Институт русской цивилизации, 2011. 720 с. 276
