Макроэкономика 81 УДК 336.143.01 А.В. Тюмченков, аспирант

Макроэкономика
81
УДК 336.143.01
А.В. Тюмченков, аспирант кафедры экономики
Казанского (Приволжского) федерального университета
ВЛИЯНИЕ ФИНАНСОВОЙ НЕСТАБИЛЬНОСТИ НА МЕХАНИЗМ
ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА КАПИТАЛА
Рынок капитала является механизмом, осуществляющим оптимальную аллокацию
(распределение скудных ресурсов в соответствии с заданными целями) ресурсов и
эффективный трансферт национальных сбережений в инвестиции. Инвестиции же
выступают как фактор и предпосылка экономического роста, своеобразное «топливо» развития. В этом контексте степень зрелости национального рынка капитала во многом определяет темпы и качество экономического роста. Верно и обратное: более высокий уровень экономического развития порождает новые инструменты роста, в том числе и финансовые инновации на рынке капитала.
Ключевые слова: кругооборот капитала, формы капитала, стоимостная оценка капитала, прибыль, убытки, наращивание капитала, экономический рост.
INFLUENCE OF FINANCIAL INSTABILITY ON THE MECHANISM
OF FUNCTIONING OF THE CAPITAL MARKET
Capital market is a mechanism that allocates (distributes scarce resources in line with
specified goals) resources and is an effective transfer of national savings to investments.
Investments, on the other hand, are a factor and a prerequisite for economic growth, and
are kind of a peculiar fuel of development. In this context the degree of national capital
market maturity defines to a great extent economic growth rate and its quality. The opposite is also true: a higher level of economic development gives rise to new growth instruments, including financial innovations in the capital market.
Keywords: сapital circulation, capital forms, a cost estimation of the capital, profit,
losses, escalating of the capital, economic growth.
В последнее время наблюдается серьезное ослабление национальной валюты. Проблемы в европейском финансовом секторе,
отток капиталов с развивающихся рынков,
рост импорта и недофинансированность госрасходов в РФ формируют негативный фон.
Наблюдается активный вывод капитала –
в среднем не менее чем по $250 – 300 млн за
последние недели и это только по инвестиционным фондам, что служит однозначным
сигналом общего оттока капитала. Вывод
происходит практически из всех развивающихся рынков, в том числе Индии и Китая,
что обусловлено сокращением аппетита к
риску – глобальные инвесторы на фоне проблем в мировых финансах забирают капитал
домой – в национальные гособлигации.
Все факторы в очередной раз указывают
на самое уязвимое место российской экономики – абсолютную зависимость от сырье-
вой составляющей. Стоило мировым ценам
на нефть и газ резко опуститься, как рухнули
все макропоказатели экономики. По прогнозам минэкономики, бюджетный дефицит по
итогам года составит около 8 % (для сравнения, в кризисный 1998 год этот показатель
составлял 5,3 %), падение ВВП по итогам
года составит 7 – 8 % [9]. Стабфонд сократился примерно вдвое с уровня начала 2008
года и составил 3,5 трлн рублей [9]. Стало
очевидным, что прогнозы многих российских политиков о том, что страна пройдет
через кризис с меньшими по сравнению с
другими развитыми и развивающимися
странами потерями, сбылись лишь частично.
Ясно, что сразу исправить ситуацию невозможно, здесь нужны прорывные усилия,
учитывающие особенности нынешнего кризиса. Лопнувший пузырь современного финансового и фондового рынка означает крах
82 Макроэкономика
спекулятивной экономики, когда различные
деривативы переходили из рук в руки, увеличивая при этом свою стоимость, но реально не были обеспечены ничем. Это, в свою
очередь, привело к обвалу вторичного рынка
акций, а за ним обвалились фондовые и финансовые рынки, банковский сектор, что и
привело к мировой экономической депрессии. При этом усилия российского правительства направлены, прежде всего на бюджетную поддержку «финансовых рынков», а
также «пиар»-обеспечением этой деятельности и «умиротворением» общественного
сознания: утверждается, что Россия остается
и останется «островом стабильности», «тихой гаванью» и т.п., что ничего похожего на
дефолт-98 ныне быть не может (хотя частичный дефолт налицо) и что «рядовому россиянину» эксцессы на зарубежных и отечественном фондовых рынках ничем не грозят.
Поскольку большинство отечественных
предприятий в решающей мере финансируется не с фондового рынка, а за счет кредитов, причем в основном зарубежных, то при
падении капитализации предприятий моментально актуализируется вопрос о недостаточном залоговом обеспечении взятых кредитов. Кредиторы начинают требовать увеличения залогов, благо, что соответствующая возможность в договорах кредитования
изначально закладывается. И здесь у предприятий, у их наемного персонала, у бюджетов и социальных фондов возникают серьезные проблемы. А поскольку кредиты нередко берутся предприятиями вследствие острого дефицита ресурсов для императивных
воспроизводственных нужд, нет возможности от этих кредитов отказаться и быстро их
погасить.
Рост российской экономики в среднесрочной перспективе является безусловным
национальным выбором и парадигмой развития. Успешная реализация стратегии экономического роста предполагает адекватную
систему его финансирования. Она представляет собой совокупность источников долгосрочных денежных ресурсов, механизмов,
форм и методов их поступления в реальный
сектор национальной экономики. В этой системе важное место занимает сегмент финансового рынка – рынок капитала.
Рынок капитала является механизмом,
осуществляющим оптимальную аллокацию
(распределение скудных ресурсов в соответствии с заданными целями) ресурсов и эффективный трансферт национальных сбережений в инвестиции. Инвестиции же выступают как фактор и предпосылка экономического роста, своеобразное «топливо» развития. В этом контексте степень зрелости национального рынка капитала во многом определяет темпы и качество экономического
роста. Верно и обратное: более высокий уровень экономического развития порождает
новые инструменты роста, в том числе и финансовые инновации на рынке капитала.
Мировой опыт показывает, что экономическая и институциональная слабость рынка
капитала является тормозом экономического
роста. Системная незрелость рынка ограничивает экономический потенциал и возможности поступательного развития национального хозяйства. Не только ослабевает рост в
существующих отраслях, но и не развиваются новые перспективные капиталоемкие сферы, замедляется экономический прогресс.
Проблема оптимального функционирования
рынка капитала и выработка его целостной
концепции приобретают особую актуальность на современном этапе.
На механизм функционирования рынков
капитала в современных условиях сильнейшее влияние оказывает финансовая глобализация, глобализация и информационные
технологии привнесли возможность более
эффективного распределения инвестиционного капитала, по крайней мере в среднесрочной перспективе. По сути своей, глобализация поощряет обоюдное взаимопонимание со стороны инвестора и заемщика. Основные мегаэкономические тенденции развития мировых рынков капитала в условиях
глобализации заключаются в увеличении
масштабов рынка вследствие усиления потребности экономики в капитале, изменении
инфраструктуры мирового рынка, где начинают преобладать финансовые посредники
небанковского типа (инвестиционные институты).
Уровень развития национальных рынков
капиталов определяется рядом факторов,
среди которых можно выделить:
 экономическое развитие страны;
Макроэкономика
 традиции функционирования в стране
кредитного рынка и рынка ценных бумаг;
 уровень производственного накопления в стране;
 уровень сбережений населения.
Безусловное лидерство среди вышеназванных факторов принадлежит первому, т.е.
уровню экономического развития страны.
Наиболее мощным является рынок капиталов США. Он отличается разветвленностью, наличием двух мощных звеньев – кредитной системы и рынка ценных бумаг, высоким уровнем накопления капитала, широкой интернационализацией.
Рынок капиталов стран Западной Европы отличается от американского:
 меньшим объемом операций;
 недостаточной развитостью отдельных кредитно-финансовых институтов;
 относительной
ограниченностью
рынка ценных бумаг, разрушенного в результате Второй мировой войны.
В настоящее время наиболее мощные
рынки капиталов в Западной Европе имеют
Англия, Германия, Франция, Италия, Швейцария.
Такие же тенденции свойственны рынку
капиталов Японии, на формирование которого негативное влияние оказала Вторая мировая война. Однако широкое использование
американского опыта и существенная помощь государства позволили Японии быстро
восстановить рынок капиталов, который стал
играть заметную роль.
Особенностью капиталообразования в
РФ является неоптимальная структура сбережений. Примерно половина всех сбережений аккумулируется у корпораций и по четверти – у государства и домохозяйств. При
этом домохозяйства, теоретически являющиеся нетто-кредиторами и основными поставщиками капитальных ресурсов в экономику, в России сберегают все в меньшей
степени. Норма сбережений из года в год сокращается: в 2003 году она составляла порядка 20 %, в 2006 году – 16,7 %, а в 2009
году – 14,5 % [6, 7]. С учетом чистых покупок валюты, расцениваемых как снижение
сбережений, а не как доходы, норма сбережений будет вдвое меньше. Население постепенно переключается со сберегательной
модели поведения на кредитную и становит-
83
ся не источником ресурсов, а их потребителем.
Современное состояние рынка капитала
в России вызывает серьезные опасения. Наряду с неблагоприятной рыночной конъюнктурой налицо дисбаланс распределения финансовых средств государством с акцентом в
сторону поддержки фондового рынка с сохранения стабилизационных фондов.
Профессиональному же, ответственному
и ориентированному на национальные интересы руководству страны следовало бы прежде всего осознать, что нынешний мировой
экономический кризис – не просто фондовый, а финансовый, и мы пережили лишь
первый его этап, его пролог.
Глобальная фондовая игра на понижение
в нынешних масштабах может вестись только ради чрезвычайной недооценки реальных
активов и для их последующей скупки за
бесценок, т.е. в целях нового мирового передела собственности. Если исходить из того,
что ставка рефинансирования ФРС США –
1,5%, а российская ставка ЦБ – почти на порядок выше (8,25% ) [10], то следует, конечно, отвергнуть продолжение линии «открытости цивилизованному миру» и закрыться
от ловушки «свободы торговли». Конкретнее
говоря, необходимы, во-первых, срочные,
«пожарные» меры по обеспечению в кризисный период действенного контроля прав
собственности на ключевые стратегические
объекты, да и вообще на все в стране, что
представляет не виртуально-спекулятивную,
а реальную ценность.
Несмотря на явные преимущества рынка
капиталов, нельзя идеализировать этот экономический механизм рыночных отношений,
необходимо трезво и взвешенно подходить к
его возможностям и оценивать его потенциал. В связи с этим можно выделить основные
недостатки рынка капиталов:
1. Рынок капиталов чувствителен к различного рода манипуляциям и прочим действиям, искажающим ценообразование и
решения о размещении свободных капиталов, что уменьшает предложение ценных бумаг на фондовых рынках. С этой
проблемой сталкиваются как развивающиеся рынки ценных бумаг, так и развитые финансовые рынки.
84 Макроэкономика
2. Внутренние рынки капиталов подвержены сильному влиянию со стороны международного рынка ценных бумаг.
3. Рынок капиталов может оказать отрицательное воздействие на платежные системы и на банковские удельные капитальные показатели, которое может возникнуть из-за нестабильности цен и объемов на рынке ценных бумаг. Такое воздействие ощущается в двух направлениях: эффекты потоков, подтверждающих
движение денег в ответ на движение ценных бумаг (возникающие от наличия
платежных обязательств, сопровождающих сделки с ценными бумагами), эффекты капитала. Участники рынка ценных бумаг должны адекватно реагировать на движение цен. Это выражается в
необходимости быстрой реализации или
приобретения финансовых инструментов,
внесения дополнительных средств для
покрытия своих текущих обязательств на
рынке ценных бумаг, возникающих оттого, что при уменьшении стоимости портфеля ценных бумаг, принадлежащих посредникам, они должны быстро получить
дополнительный капитал, чтобы соответствовать требованиям адекватности капитала.
4. Рынок капиталов приводит к созданию
мощного механизма перемещения богатства, что может привести к общественно
нежелательным результатам. Подобные
процессы могут происходить двояко. Вопервых, движение цен на рынке в условиях изначально неравной профессиональной подготовки участников ведет к
перераспределению финансовых активов
в пользу наиболее квалифицированных, к
концентрации капиталов, к монополизации рынка, т.к. часть инвесторов, предположительно наименее подготовленных,
имеет тенденцию терять деньги в пользу
инвесторов, обладающих лучшими знаниями. Во-вторых, доступ к списку на
фондовой бирже может быть ограничен,
и «проход» к нему может использоваться
как направленный кредит, обеспечивая
фонды фирмам, находящимся в более
благоприятном положения.
В Российской Федерации рынок капитала имеет необходимый базис и серьезный
потенциал качественного развития для выполнения главной макроэкономической миссии – содействия экономическому росту и
накоплению национального богатства.
Для оптимального капиталообразования
и эффективного использования возможностей рынка капитала в регионах необходимо:
 улучшение институциональной среды в
регионах с целью обеспечения доступности финансовых услуг для региональных потребителей;
 создание экономических стимулов к
ведению бизнеса в регионах – как для
инвесторов, так и для операторов рынка
капитала;
 коррекция бизнес-стратегий региональных операторов рынка и реализация
эффективных инвестиционных программ.
ЛИТЕРАТУРА
1. Выход на международные рынки капиталов. Изд. "Морган Стэнли". Апрель 1997.
2. Мировая экономика и международный бизнес: учебник для вузов / под ред.
В. В. Полякова, Р. К. Щепина. М.: КНОРУС, 2006. – 656 с.
3. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. – М., 1962.
4. В.А.Лялин, П.В.Воробьев / Рынок ценных бумаг. Москва. - Издательство «Проспект». – 2006 г.
5. Болдырев Ю. Проекция глобального кризиса на Россию: что делать государству и
«простому человеку»? – Российский экономический журнал – 2008 - №7-8 – 3-15 с.
6. «Российская газета – экономика» №4790 от 12.11.2008
7.
Журнал «Финансовый менеджмент» №3 от 2004 г.
8. Журнал «Вестник финансовой академии» /электронная версия/ Режим доступа
http://www.vestnik.fa.ru/ свободный, дата обращения 7 июня 2011 года
9. Сайт Министерства экономического развития РФ. – URL: www.economy.gov.ru