Концепции реформирования мировой валютной системы
advertisement
Банкаўскi веснiк, ЧЭРВЕНЬ 2012 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà Концепции реформирования мировой валютной системы í‡Ú¸fl̇ ëíêìä ÑÓˆÂÌÚ Ä͇‰ÂÏËË ÛÔ‡‚ÎÂÌËfl ÔË èÂÁˉÂÌÚ êÂÒÔÛ·ÎËÍË Å·ÛÒ¸ П од термином “мировые деньги” понимают деньги, циркулирующие в международном обороте и окончательно, безусловно погашающие взаимные платежные обязательства стран. Данная функция предполагает исполнение деньгами роли меры стоимости в мировой торговле (в современных условиях — это номинирование цен товаров и услуг), средства международного обращения (платежа) и средства сбережения, то есть образования резервов международной ликвидности. После отмены золотого стандарта роль мировых денег выполняет ряд национальных валют. Основными областями их международного использования в современных условиях являются: официальные валютные резервы; торговые контракты; валютно-обменные операции; частные финансовые активы, в первую очередь в форме долговых ценных бумаг и банковских кредитов. Считается, что национальная валюта превращается из внутренней в международную, когда она начинает выполнять одну или несколько функций денег за пределами юрисдикции эмитирующего ее государства. По степени интернационализации выделяют следующие виды валют1: ● ключевая валюта, исполняющая за рубежом ряд денежных функций в значительных масштабах; ● ведущая валюта, или “валютапосредник”, применяемая во внешнеторговых и валютно-обменных сделках, где для каждой из сторон она не является национальной; ● доминирующая валюта, которая выполняет в международном обороте большинство функций денег в значительно более крупном объеме, чем какие-либо другие ключевые валюты. К основным условиям, определяющим степень интернационализации валюты, относятся: величина экономики страны — эмитента валюты, масштабы ее участия в мировой торговле, уровень развития финансовых рынков, отсутствие валютных ограничений, либеральный режим международного движения капиталов, наличие развитой законодательной системы, соответствующей требованиям рыночной экономики. Канадский экономист, лауреат Нобелевской премии по экономике Р. Манделл в качестве ключевого фактора интернационализации национальной валюты называет уверенность в ее стабильности, “которая зависит от: 1) размера экономики (чем он больше, тем выше ликвидность валюты и защищенность экономики от шоков); 2) стабильности денежной политики (в том числе ее предсказуемости и последовательности); 3) отсутствия валютного контроля; 4) политической стабильности и силы государства; 5) резервного обеспечения: в условиях металлических денег развал государства не приводил к утрате ценности его валюты; бумажные деньги не имеют такой гарантии, но обеспечение в виде золота, иностранных валют создает определенную защиту”2. Мировой финансовый кризис 2008 г. снова поставил на повестку дня вопрос о реформе Ямайской валютной системы. В ходе развернувшейся дискуссии активно обсуждаются такие предложения, как сохранение моновалютной системы на основе доллара; формирование двухвалютной системы на базе доллара и евро; создание многовалютной системы на основе наиболее используемых в мировой экономике валют; введение системы, основанной на региональных валютах; расширение использования СДР как единой мировой/резервной валюты; создание новой наднациональной валюты. Рассмотрим данные альтернативы. Доллар США как доминирующая международная валюта. Лидерство США в мировой экономике в свое время позволило американскому доллару стать доминирующей международной валютой. В 1973 г. известный американский экономист М. Фридмен утверждал: “Нравится нам это или нет, но мир основывается на долларовом Буторина, О.В. Международные валюты: интеграция и конкуренция. — М.: Деловая литература, 2003. — С. 51. Платонова, И.Н. Перестройка мировой валютной системы и позиция России / И.Н. Платонова, А.Г. Наговицын, В.М. Коротченя; под ред. И.Н. Платоновой. — М.: Либроком, 2009. — С. 92. 1 2 7 Банкаўскi веснiк, ЧЭРВЕНЬ 2012 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà стандарте. И он будет продолжать основываться на долларовом стандарте”. О ведущих позициях американской валюты говорит тот факт, что в настоящее время около 85% всех трансакций на мировом валютном рынке представляют собой обмен иных валют на доллары. Помимо этого, в них устанавливаются цены на мировом товарном рынке, в том числе на нефть и металлы; в стоимостном выражении половина всех облигаций, выпускаемых в мире, номинирована в данной валюте, почти 60% общего объема валютных резервов центральных банков всех стран мира приходится на доллары и долларовые ценные бумаги (хотя в 1975 г. доля доллара в общем объеме мировых официальных валютных резервов составляла около 4/5). По оценкам экспертов, статус доллара как ведущей мировой валюты ежегодно приносит США 3% национального дохода, поддерживая ежегодный гигантский дефицит счета текущих операций (около 500 млрд. долл. США)3, а сохраняющееся желание других стран и их центральных банков приобретать все новые партии этой валюты позволяет в настоящее время США привлекать средства под низкую процентную ставку. Интересно, что около 75% всех 100долларовых купюр обращается за пределами США. В числе причин, обеспечивающих доллару такое положение в мировой валютной системе, можно выделить следующие4: ● наличие в США крупнейшего в мире рынка номинированных в долларах ценных бумаг, включая государственные облигации. Его структура, низкая стоимость брокерских услуг, многочисленные инструменты делают этот рынок самым гибким и доступным, а доллар — наиболее удобной валютой для работы компаний, центральных банков и правительств других стран; ● доллар является одной из наиболее популярных и надежных форм сохранения капитала в моменты финансово-экономических потрясений вследствие исключительно высокой ликвидности долларовых рынков. Во многом это определяется тем, что государственные облигации Министерства финансов США являются самым ликвидным активом, котирующимся на мировом рынке, вследствие доверия международных инвесторов; ● отсутствие серьезной альтернативы со стороны других мировых валют, так как, несмотря на стабильность некоторых из них, например, швейцарского франка или австралийского доллара, им не хватает мощи национальной экономики для замены американского доллара на мировом рынке. В конце XX в. наметилась тенденция к постепенному уменьшению роли доллара в качестве доминирующей международной валюты и усилению конкуренции со стороны других денежных единиц. С 2001 г. курс доллара по отношению к евро снизился с 0,8813 долл. за 1 евро до отметки 1,5812 долл. в конце марта 2008 г., то есть на 79,4%, а индекс реального эффективного (средневзвешенного по отношению к корзине ряда валют) курса доллара снизился за период 2001—2007 гг. на 23,4%5. Эта долгосрочная тенденция нашла проявление в ряде статистических показателей: постепенном снижении удельного веса американского доллара в мировых валютных резервах; увеличении доли фунта стерлингов, швейцарского франка, норвежской кроны, а также австралийского и новозеландского долларов в обороте мирового валютного рынка; уменьшении суммарной доли валютных торговых пар с участием доллара, евро и иены (доллар/евро, доллар/иена, евро/иена); снижении доли доллара США в структуре международных банковских кредитов и в величине зарубежных банковских активов, а также в общей сумме годовых нетто-эмиссий (за вычетом погашений) международных долговых ценных бумаг и в общей сумме непогашенной задолженности по международным долговым ценным бумагам (в расчете на конец года)6. Только мировой финансовый кризис снова увеличил привлекательность доллара для инвесторов, особенно в качестве средства вложений в краткосрочные активы и хранения наличности. Некоторые страны, в том числе и Республика Беларусь, были вынуждены значительно девальвировать свои валюты по отношению к американской. Отметим, что еще в конце 1950-х — начале 1960-х гг. известный американский экономист Р. Триффин выступил с обоснованием тезиса о том, что при золотовалютном стандарте национальная денежная единица — в том числе доллар — принципиально не способна играть роль мировых денег. В основе “дилеммы Триффина” лежит утверждение о том, что только сохранение дефицита платежного баланса позволит Соединенным Штатам Америки удовлетворять потребность мира в международных резервах, которая растет по мере увеличения производства и мировой торговли. Этот дефицит постепенно подорвет способность США конвертировать принадлежащие другим странам доллары в золото по твердой установленной цене и поставит под сомнение устойчивость американской валюты. В свою очередь, при устранении дефицитного сальдо другие страны лишатся источника пополнения международных резервов, что может привести к глобальной дефляции и экономическому спаду. Р. Триффин пришел к выводу, что в условиях растущей интернационализации экономики для выполнения роли мировых денег необходимо сформировать наднациональную валюту. Ряд экспертов и сейчас полагают, что в конечном итоге американский доллар утратит свои по- Кондратюк, Е.Л. О возможной реформе мировой финансовой системы / Е.Л. Кондратюк //Российский институт стратегических исследований [Электронный ресурс]. — Режим доступа: http://www.riss.ru/?commentsId = 165 — Дата доступа: 14.10.2011. 4 Там же. 5 Смыслов, Д.В. Реформирование мировой валютно-финансовой архитектуры: 1990—2000-е гг. — М.: ИМЭМО РАН, 2009. — С. 72. 6 Там же. С. 73—77. 3 8 Банкаўскi веснiк, ЧЭРВЕНЬ 2012 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà зиции в мировой валютной системе. Например, российский экономист Д.В. Смыслов отмечает, что “имеются очевидные свидетельства того, что многие страны тяготятся засильем доллара в международной валютной системе”7, и указывает на пути их противодействия данному обстоятельству: диверсификацию официальных международных валютных резервов с уменьшением в них удельного веса американской валюты и заключение центральными банками двусторонних валютных свопов, то есть соглашений об обмене определенного объема национальной валюты одной страны на валюту другой. Они позволяют осуществлять взаимные расчеты в их собственных денежных единицах без посредничества доллара. Большое количество двусторонних своп-соглашений с другими странами заключил Китай. Мнения о постепенном снижении роли доллара придерживается и Л.Н. Красавина, которая пишет, что “сохранение долларового стандарта, характерного для американоцентризма, противоречит тенденции к многоцентризму в современной мировой экономике”8. Профессор Калифорнийского университета Б. Айхенгрин в книге “Непомерная привилегия: взлет и падение доллара и будущее международной монетарной системы” также выдвигает версию о завершении господства доллара в мировой экономике как естественном развитии мировой финансовой системы. Он указал на три причины, подрывающие монополию доллара9. Во-первых, развитие технологий. Если раньше на мировом рынке существовали значительные препятствия для оперативного одномоментного перевода денег многочисленными участниками валютного рынка, то сейчас разработанное телекоммуникационное оборудование позволяет быстро и точно сравнивать курсы валют и цены, что создает условия для существования в глобальной экономике сразу нескольких мировых резервных валют. Во-вторых, наличие двух реальных конкурентов доллару — евро и китайского юаня. В-третьих, высокие риски потери долларом статуса надежной защиты для капитала из-за большого размера государственного долга США. На 1 января 2012 г. он составил 15,3 трлн. долл. США, а уровень долга превысил 100% ВВП10. Чтобы сократить расходы на обслуживание долга, американское правительство может принять меры, направленные на обесценивание национальной валюты, что мотивирует инвесторов к диверсификации резервов путем сокращения в них удельного веса долларов. Однако само американское правительство уверено, что доллар сохранит свои позиции в качестве доминирующей мировой валюты. Президент США Б. Обама заявил, что американская экономика уже начала оздоровление и позиции доллара очень сильны. По его словам, доллар укрепился, и инвесторы считают США страной с самой сильной экономикой и самой стабильной политической системой в мире11. Такая позиция в значительной мере основана на том, что выполнение долларом функций мировых денег дает США большие экономические преимущества, например, возможность покрывать дефицит платежного баланса с другими странами своей национальной валютой; возможность получать значительные доходы от сеньоража; обеспечивает получение дополнительной прибыли американским финансовым институтам в связи осуществлением международных операций в долларах; минимизи- рует курсовой риск и снижает трансакционные издержки; независимость внутренней макроэкономической политики от состояния их платежного баланса. Роль евро в мировой валютнофинансовой системе. Реализация Маастрихтского договора стран — участниц ЕС привела к образованию в 1999 г. Экономического и валютного союза (ЭВС), имеющего единый Европейский центральный банк (ЕЦБ) и общую денежную единицу — евро. Оценка перспектив евро как одной из ведущих мировых валют связана с экономическим потенциалом стран ЭВС. В настоящее время ВВП зоны евро приблизился к объему ВВП США, на долю ЭВС приходится более 13% мировой торговли товарами и услугами12. Доля евро в мировых валютных резервах выросла с 17,9 (1999 г.) до 26,6% (I квартал 2011 г.), а доллара США уменьшилась за этот период с 70,9 до 60,7%13. Однако существуют два обстоятельства, противодействующие превращению евро в ведущую мировую валюту. Во-первых, традиционное использование доллара США в практике международной торговли энергоносителями и сырьем. Во-вторых, мировой финансово-экономический кризис обнаружил слабые звенья в зоне евро (экономики Греции, Испании, Португалии, Италии). Для обеспечения стабильности европейской валюты Германия требует от своих партнеров по ЭВС максимального согласования экономической, финансовой и социальной политики, в том числе разработки единых налоговых параметров, недопущения налогового демпинга, под которым подразумевается низкая ставка корпоративного налога, введения верхней планки бюджетного дефицита, унификации пенсионного возраста и уве- Смыслов, Д.В. Реформирование мировой валютно-финансовой архитектуры: 1990—2000-е гг.– М.: ИМЭМО РАН, 2009. — С. 79. Красавина, Л.Н. Тенденции и перспективы реформы мировой валютной системы //Век глобализации. — 2011. — № 1. — С. 30. 9 Кондратюк, Е.Л. О возможной реформе мировой финансовой системы //Российский институт стратегических исследований [Электронный ресурс]. — Режим доступа: http://www.riss.ru/?commentsId = 165 — Дата доступа: 14.10.2011. 10 Государственный долг США //Википедия [Электронный ресурс]. — Режим доступа: http://ru.wikipedia.org/wiki/Государственный_долг_США — Дата доступа: 10.01.2012. 11 Идея наднациональной валюты обретает все больше сторонников // Журнал “Финанс” [Электронный ресурс]. — Режим доступа: http://finansmag.ru/news/8668 — Дата доступа: 03.11.2011. 12 Красавина, Л.Н. Тенденции и перспективы реформы мировой валютной системы //Век глобализации. — 2011. — № 1. — С. 32. 13 Золотовалютные резервы //Википедия [Электронный ресурс]. — Режим доступа: http://ru.wikipedia.org/wiki/ Золотовалютные_резервы — Дата доступа: 20.10.2011. 7 8 9 Банкаўскi веснiк, ЧЭРВЕНЬ 2012 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà личения его до 67 лет14. По оценке Д.В. Смыслова, “сопоставление основных макроэкономических показателей (размеры ВВП и его будущая динамика, доля в мировой торговле, масштабы участия в экспорте и импорте капиталов и другие) дает основание полагать, что евро имеет экономический потенциал для того, чтобы претендовать на важную роль в качестве международной денежной единицы. Однако уязвимым для этой валюты обстоятельством является то, что европейский финансовый рынок пока еще не достиг того уровня развитости и интегрированности, при котором он мог бы быть соизмерим с соответствующим рынком США. В общем итоге вряд ли следует ожидать, что либо доллар, либо евро (не говоря уже об иене) сможет добиться кардинального расширения своих позиций на мировом валютном рынке за счет вытеснения конкурирующих валют. Скорее, вырисовывается перспектива неустойчивой, зигзагообразной траектории изменения соотношения сил между этими денежными единицами”15. Появление новых резервных валют. В мировом сообществе достаточно активно обсуждаются также предложения о расширении круга резервных валют. Например, считается, что быстрый экономический рост КНР, который несколько замедлился только в условиях мирового финансового кризиса, создал предпосылки для превращения китайского юаня в одну из международных резервных валют. Российские руководители также заявляли о намерении обеспечить формирование в Москве одного из мировых финансовых центров и добиться превращения рубля в резервную валюту. О существенном потенциале рубля как резервной валюты говорят также А.Л. Костин16, Л.Н. Красавина17, С.Р. Моисеев18 и др. По оценке автора, нужно согласиться с точкой зрения Д.В. Смыслова, который подчеркивает, что “достижение цели трансформации рубля в резервную валюту требует наличия ряда важных экономических предпосылок, в числе которых: достаточно мощный и сбалансированный экономический базис; решительный переход национальной экономики на рельсы инновационного развития; диверсифицированная на инновационной основе структура экспорта; преодоление инфляции и достижение макроэкономической устойчивости; поддержание достаточного по мировым меркам объема золотовалютных резервов; использование рубля в качестве валюты российских экспортных контрактов; активная валютная и финансовая политика монетарных властей. При этом важно отдавать себе отчет в том, что использование национальной денежной единицы в функции международного резервного и платежного средства налагает на страну — эмитента этой валюты большую ответственность и связано с определенными рисками. Роль рубля в мировой валютной системе будет в первую очередь определяться его положением на территории ареала постсоветского пространства. На нем могли бы образоваться либо межгосударственный валютный союз в составе тех или иных стран — участниц СНГ с единой коллективной валютой по образцу ЕВС, либо неформальная валютная группировка на основе рубля”19. Группа российских исследователей — авторов доклада “Финансовая архитектура посткризисного мира: эффективность решений” — провела экспертный опрос, результаты которого показали, что “наилучшие перспективы по вхожде- нию в клуб резервных валют имеют корейский вон и бразильский реал, уже сегодня частично выполняющие функции региональных резервных валют (резервных валют определенного мирового региона)20. Формирование валютных зон. Ряд экономистов считают, что трансформация международной валютной системы будет осуществляться посредством формирования валютных зон. Например, Л.Н. Красавина указывает, что “наиболее вероятным вариантом выбора базового стандарта новой мировой валютной системы является многовалютный стандарт... Перспективность многовалютного стандарта как базового принципа новой мировой валютной системы обусловлена тенденцией перехода от моноцентризма (американоцентризма), сложившегося в итоге Второй мировой войны, к многоцентризму в мире. Предпосылкой многовалютного стандарта стало формирование в 1960—1970-х гг. трех мировых финансово-экономических центров — США, Западная Европа, Япония; постепенное изменение соотношения сил между ними; появление новых региональных центров и их валют... Мировой финансово-экономический кризис стимулирует развитие региональных объединений и валют, а также интернационализацию использования национальных валют, в том числе российского рубля”21. М. Хазин, И. Бощенко, В. Делягин также предполагают создание в будущем крупных региональных зон со своими валютами и эмиссионными центрами. Все остальные валюты зоны привяжут к главной зональной (якорной) валюте. Обмен валют из разных зон будет производиться только через зональные валюты, которые в рамках межзональных расчетов могут быть привязаны к золоту22. Спорный план Меркель //Независимая газета [Электронный ресурс]. — Режим доступа: http://www.ng.ru/world/2011-02-16/8_merkel.html — Дата доступа: 20.10.2011. 15 Смыслов, Д.В. Реформирование мировой валютно-финансовой архитектуры: 1990—2000-е гг. — М.: ИМЭМО РАН, 2009. — С. 79. 16 Костин, А.Л. Современная мировая валютная система и перспективы рубля //Вестник Финансовой академии. — 2008. — № 4. — С. 5–34. 17 Красавина, Л.Н. Концептуальные подходы к реформированию мировой валютной системы //Деньги и кредит. — 2010. — № 5. — С. 48–57. 18 Моисеев, С.Р. Рубль как резервная валюта //Вопросы экономики. — 2008. — № 9. — С. 4–21. 19 Смыслов, Д.В. Реформирование мировой валютно-финансовой архитектуры: 1990—2000-е гг. — М.: ИМЭМО РАН, 2009. — С. 83, 84. 20 Финансовая архитектура посткризисного мира: эффективность решений. Полная версия доклада //Институт посткризисного мира [Электронный ресурс]. — Режим доступа: http://www.postcrisisworld.org/research/podrobnee/002/ — Дата доступа: 10.05.2011. 21 Красавина, Л.Н. Тенденции и перспективы реформы мировой валютной системы //Век глобализации. — 2011. — № 1. — С. 31—33. 22 Новая Великая депрессия XXI в. в высказываниях современников //Независимое аналитическое обозрение [Электронный ресурс]. — Режим доступа: http://www.polit.nnov.ru/ 2007/10/30/newcrisisworld/ — Дата доступа: 10.11.2011. 14 10 Банкаўскi веснiк, ЧЭРВЕНЬ 2012 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà Современные валютные зоны стали результатом трансформации валютных блоков, возникших в результате крушения системы золотого стандарта. Основным признаком принадлежности страны к валютной зоне является наличие более или менее устойчивого курсового соотношения между денежной единицей данной страны и якорной валютой. Самой крупной из них является долларовая зона. По данным МВФ, она включает 54 страны. К зоне евро относятся 27 стран (в отличие от зоны евро ЕС), от одной до трех валют привязаны к австралийскому доллару, индий- сторонником этой идеи является Малайзия. В связи с созданием таможенного союза (2003 г.), общего рынка (2008 г.), Совета сотрудничества арабских государств Персидского залива (1981 г.) поставлена задача выпуска единой арабской валюты халиджи (“принадлежащий Заливу”) взамен национальных валют. Однако незначительная внутрирегиональная торговля этих стран (около 7%) по сравнению с зоной евро (50%) затрудняет формирование их валютного союза. На основе расширения сферы использования австралийского доллара в Новой Зеландии, Основным признаком принадлежности страны к валютной зоне является наличие более или менее устойчивого курсового соотношения между денежной единицей данной страны и якорной валютой. ской рупии, индонезийской рупии, сингапурскому доллару и южно-африканскому ранду. В некоторых из них эти валютные единицы служат не только якорными валютами, но и внутренним средством обращения. В связи с развитием полицентризма и регионализма в мировой экономике формируются условия для интернационализации использования региональных и национальных валют. По оценкам специалистов, в настоящее время в мире функционирует более 100 региональных торгово-экономических объединений, в которых используются региональные валюты или разрабатываются проекты их введения. Например, в торгово-экономическом объединении (США — Канада — Мексика) планируется заменить валютную единицу — амеро — “универсальным долларом суверенных государств”. Этот проект направлен на укрепление международных позиций доллара. В Азиатско-Тихоокеанском регионе экономическое объединение “АСЕАН + 3” (Китай, Япония, Южная Корея) разрабатывает проект азиатской валютной единицы — акю. Арабский валютный фонд стремится использовать арабский динар в качестве коллективной региональной валюты арабских государств. Активным Папуа — Новой Гвинее проектируется введение на его базе единой валюты для перечисленных стран. В Экономическом и валютном сообществе Центральной Африки используется региональная валюта — центральноафриканский франк, в Экономическом и валютном союзе Западной Африки — западноафриканский франк КФА, также прикрепленный к евро. В связи с созданием в 2000 г. западноафриканской валютной зоны, объединяющей 5 стран, планируется ввести коллективную валюту — эко — в противовес западноафриканскому франку КФА. Разрабатывается проект формирования к 2013 г. Восточноафриканской Федерации с созданием региональной валюты. К 2034 г. намечено реализовать договор 1994 г. о создании Африканского экономического сообщества также с единой региональной валютой. Усиливаются позиции рэнда ЮАР как региональной валюты стран — участниц Южноафриканского таможенного союза и Валютного соглашения (1974 г.). Мировой финансовый кризис ускорил процессы интеграции и перспективы для создания новой валюты членами ALBA (страны — участницы Боливарианской альтернативы для стран Северной и Южной Америки), в состав которой сегодня входят шесть стран Латинской Америки (Венесуэла, Куба, Боливия, Гондурас, Никарагуа и Доминика). Представители этих стран в текущем году договорились о введении условной единицы взаиморасчетов — сукре, которая позволит странам-участницам отказаться от взаимных расчетов в долларах. СДР как международная валютная единица. В 1969 г. была создана система “специальных прав заимствования” — СДР (Special Drawing Rights — SDR). Стоимость единицы СДР была привязана к золоту и составляла 0,888671 г, что соответствовало стоимости 1 долл. США. С июля 1974 г. ее стоимость стала определяться ежедневно с помощью стандартной корзины, то есть набора ведущих валют, взятых в определенных соотношениях. Сначала СДР была привязана к корзине из 16 валют, с 1981 г. — пяти (доллара США, немецкой марки, французского франка, фунта стерлингов, японской иены), а с 1 января 2001 г. — четырех (доллара США, евро, японской иены, фунта стерлингов). В настоящее время страны — члены МВФ могут использовать СДР в следующих операциях: ● получение валюты в обмен на СДР по согласованию со страной-кредитором по официальному курсу, установленному МВФ; ● сделки своп, при которых страна-член переводит СДР на счет страны-заемщика в обмен на любой денежный эквивалент, кроме золота, с обязательством обратного обмена на установленную дату в будущем и по заранее согласованному курсу; ● форвардные операции покупки-продажи СДР в обмен на валюту или другой денежный актив с фактической поставкой через определенный срок по согласованному заранее курсу; ● предоставление займов в СДР на срок и под процент, согласованный участниками сделки; ● погашение взаимных финансовых обязательств без перевода валюты, в которой была осуществлена сделка; ● использование СДР в качестве залогового актива путем заклада с резервированием СДР на время действия залога и его регистрацией в специальном ре- 11 Банкаўскi веснiк, ЧЭРВЕНЬ 2012 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà гистре, находящемся в МВФ, перевода в качестве гарантии с обязательством возврата после погашения обязательства по кредитному договору; ● использование по специальным соглашениям в операциях в рамках счета субсидий системы дополнительного финансирования, доверительного фонда, системы структурной перестройки и расширенной системы структурной перестройки. Без специальных соглашений МВФ не может иметь на этих счетах и в этих фондах СДР. До 2009 г. в общей сложности было произведено шесть выпусков СДР на сумму 21,4 млрд. единиц, или около 34 млрд. долл. США (в два приема: в 1970—1972 гг. — 9,3 и в 1979—1981 гг. — 12,1 млрд. единиц). В сентябре 1997 г. Совет управляющих МВФ инициировал внесение в Соглашение МВФ новой, четвертой, поправки, позволявшей осуществить дополнительное распределение СДР на сумму 21,5 млрд. единиц (около 34 млрд. долл. США). Однако она не могла вступить в силу до 2009 г., так как не получала одобрения 85% голосов государств-членов, в том числе США. Только в апреле 2009 г. “Большая двадцатка” на лондонском саммите приняла решение о ее ратификации. Дополнительно участники саммита договорились об эмиссии нового выпуска СДР в объеме около 161,2 млрд. единиц (250 млрд. долл. США). В августе 2009 г. их распределили между странами пропорционально существовавшим на тот момент квотам в размере, эквивалентном приблизительно 74% от их объема. В результате общая сумма эмитированных Фондом СДР возросла с 21,4 млрд. единиц (33 млрд. долл. США) до 204 млрд. единиц (около 316 млрд. долл.), то есть в 9,5 раза23. Несмотря на то, что в ямайском уставе МВФ (статья VIII, раздел 7) было отмечено, что государствачлены принимают на себя обязательство “сотрудничать с Фондом и другими государствами-членами, имея в виду, что их политика относительно резервных активов будет согласовываться с целями содействия установлению лучшего международного надзора за международной ликвидностью и превращения СДР в главный резервный актив международной валютной системы”24, в действительности этого не произошло. Реальное введение “стандарта СДР” означало бы закрепление за этой валютной единицей трех главных функций мировых денег: меры стоимости, средства платежа и средства сбережения. Однако, по мнению большинства исследователей, СДР не выполняет ни одной из них в полном объеме. Во-первых, СДР не удалось стать универсальным стоимостным эталоном, то есть общепринятым средством для установления паритетов национальных денежных единиц. Если в 1980 г. к ней были привязаны валюты 15 стран, то в настоящее время только одна — ливийский динар25. Вовторых, СДР не стала ведущим международным платежным средством. Для осуществления международных расчетов по-прежнему используется конвертируемая валюта, которую страны — обладатели СДР могут получить в порядке обмена. В-третьих, СДР не смогла заменить доллары США и другие валюты в качестве средства образования государственных международных ликвидных резервов. Из-за сравнительно небольшого размера выпуска доля СДР в общем объеме валютного (без учета золота) сектора официальных резервов снизилась с 3,7% в конце 1980 г. до 1,2% в конце 2000 г. и до 0,5% на конец 2008 г., а в общем объеме официальных международных ликвидных резервов доля СДР при оценке золота по рыночной цене составила всего 0,4%26. Даже в результате эмиссии, осуществленной по решению саммита “Группы двадцати” в Лондоне, доля СДР в общей сумме валютных резервов государств — членов МВФ возросла с 0,5 до 4,7%, а в совокупном объеме международных резервов, включая золото, — с 0,4 до 4,2%27. В марте 1996 г. МВФ провел специальный семинар, на котором обсуждалось будущее СДР. Первый заместитель директора — распорядителя МВФ С. Фишер так подытожил состоявшуюся дискуссию: “Хотя нынешний устав призывает к использованию СДР в качестве главного резервного актива международной валютной системы ...большинство участников обсуждения находят подобную перспективу в обозримом будущем маловероятной. Также не представляется вероятным, чтобы СДР превратилась из просто необусловленной кредитной линии в полномасштабную мировую валюту”28. К объективным обстоятельствам, помешавшим превращению СДР в новую мировую валюту, следует отнести рост мировых финансовых рынков, доступность ресурсов которых увеличила возможность пополнения валютных резервов; разрыв официальной связи доллара с золотом и введение плавающих валютных курсов, ослабившее нагрузку на официальные резервы и смягчившее проблемы международной ликвидности. К субъективным — позицию ряда стран, прежде всего США, тормозивших процесс перехода на коллективную валюту в целях сохранения за долларом функции мировых денег. По меткому выражению Л.Н. Красавиной, “за стандартом СДР традиционно скрывается долларовый стандарт”29. Она считает, что “нецелесообразно реанимировать СДР, так как эта международная валютная единица вопреки замыслу оказалась нежизнеспособной в качестве прообраза Смыслов, Д.В. Реформирование мировой валютно-финансовой архитектуры: 1990—2000-е гг. — М.: ИМЭМО РАН, 2009. — С. 62. Устав МВФ //Международный валютный фонд [Электронный ресурс]. — Режим доступа: http://www.imf.org/external/russian/ – Дата доступа: 05.10.2011. 25 Красавина, Л.Н. Тенденции и перспективы реформы мировой валютной системы //Век глобализации. — 2011. — № 1. — С. 34 26 Смыслов, Д.В. Реформирование мировой валютно-финансовой архитектуры: 1990—2000-е гг. — М.: ИМЭМО РАН, 2009. — С. 61. 27 Там же. С. 67. 28 Там же. С. 64. 29 Красавина, Л.Н. Тенденции и перспективы реформы мировой валютной системы //Век глобализации. — 2011. — № 1. — С. 34. 23 24 12 Банкаўскi веснiк, ЧЭРВЕНЬ 2012 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà наднациональной валюты”30. Отметим, что существуют и противоположные взгляды на вопрос о будущем СДР. Они будут рассмотрены ниже. Перспективы создания наднациональной валюты. Первым выдвинул идею о создании наднациональной валюты Дж. М. Кейнс. В 1943 г. в проекте послевоенного валютного устройства он предложил выпустить вместо золотых денег банкоры — мировые кредитные деньги как валюту Международного клирингового союза (МКС). Для центральных банков — членов МКС предусматривалось открытие текущих счетов в банкорах для проведения зачета взаимных требований и обязательств, а сами банкоры предлагалось превратить в базу для определения валютных паритетов и покрытия дефицита платежных балансов. Сальдо клиринговых расчетов должно было покрываться с помощью взаимных кредитов стран-членов. Однако в то время идеи Дж. М. Кейнса не получили поддержки среди международного сообщества. В конце 1960-х — начале 1970-х гг. Р. Триффин, У. Мартин, А. Дей, Ф. Перру, Ж. Денизе возродили идею выпуска интернациональной валюты. В 1990-х гг. Дж. Сорос предложил концепцию международной валюты, обеспеченной буферными запасами нефти31. В 2009 г. в Докладе о торговле и развитии, подготовленном экспертами ЮНКТАД во главе с известным американским экономистом, лауреатом Нобелевской премии Дж. Стиглицем, подчеркивалось, что валютный миропорядок на базе доллара приводит к неоправданным диспропорциям и необходимо ввести новую мировую валюту на базе СДР. Ранее, в совместной работе с Б. Гринвальдом, Дж. Стиглиц уже предлагал осуществить мировую валютную реформу путем проведения регулярной достаточной эмиссии СДР и ее распределения между странами — членами МВФ, чтобы не связывать накопление резервных активов с дефицитом внешних платежей страны — эмитента резервной валюты; обеспечить дисциплинированность профицитных экономик (ввести налог на резервы в СДР для стран с активным сальдо текущих платежей, который затем мог бы быть распределен среди развивающихся стран в виде финансовой помощи); создать более устойчивое международное средство сбережения, чем доллар или какая-нибудь другая резервная валюта. Авторы полагали, что все покупательной способности, который поможет их экономическому развитию намного лучше, чем программы международной помощи32. Д. Стиглиц полагает, что реформа мировой финансовой системы должна носить кардинальный характер и привести к сокращению влияния в ней доллара33. Доминирование этой валюты, с его точки зрения, имеет для мирового финансового рынка ряд структурных недостатков, главный из которых — зависимость доллара от К объективным обстоятельствам, помешавшим превращению СДР в новую мировую валюту, следует отнести рост мировых финансовых рынков, доступность ресурсов которых увеличила возможность пополнения валютных резервов; разрыв официальной связи доллара с золотом и введение плавающих валютных курсов, ослабившее нагрузку на официальные резервы и смягчившее проблемы международной ликвидности. экономики, за исключением США и, возможно, зоны евро (в той степени, в которой евро используется как резервная валюта), выиграют от такого преобразования международной валютной системы (МВС) в силу следующих обстоятельств: ● СДР позволит диверсифицировать резервные накопления и, вероятно, будет более стабильной, чем какая-либо валюта; ● сократится спрос на доллары и платежный дефицит США, что стабилизирует курс доллара; ● внешний источник международной ликвидности смягчит конкуренцию стран за приобретение резервных активов, что сделает более устойчивой динамику валютных курсов и международных платежей; ● развивающиеся страны получат источник автоматической развития событий в американской экономике. Он предложил разработать и реализовать под эгидой “Группы двадцати” программу по превращению СДР в мировую резервную валюту. По его мнению, G20 должна убедить МВФ увеличить в ближайшие три года ежегодные объемы выпуска СДР до 390 млрд. долл., а центральные банки различных стран — обменять значительную часть находящейся в резервах валюты на СДР. Для повышения эффективности новой валюты МВФ мог бы выдавать в СДР кредиты. На саммите G20 в Лондоне в апреле 2009 г. Россия также высказалась “за создание наднациональной резервной валюты, эмиссия которой будет осуществляться международными и финансовыми институтами” и призвала международное сообщество “определить Красавина, Л.Н. Тенденции и перспективы реформы мировой валютной системы //Век глобализации. — 2011. — № 1. — С. 34. Сорос, Дж. Кризис мирового капитализма. — М.: Инфра-М, 1999. — С. 185. 32 Платонова, И.Н. Перестройка мировой валютной системы и позиция России / И.Н. Платонова, А.Г. Наговицын, В.М. Коротченя; под ред. И.Н. Платоновой. — М.: Либроком, 2009. — С. 135, 136. 33 Pomerleano, М. Why SDRs will not fix the monetary system //Financial Times [Электронный ресурс]. — Режим доступа: http://blogs.ft.com/ economistsforum/2011/05/why-sdrs-will-not-fix-the-monetary-system — Дата доступа: 03.11.2011. 30 31 13 Банкаўскi веснiк, ЧЭРВЕНЬ 2012 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà возможность и необходимость принятия мер, которые позволят СДР стать признанной всем мировым сообществом суперрезервной валютой”34. Это предложение поддержали Китай и Бразилия. Ч. Сяочуань, директор Народного банка Китая, предложил осуществить следующие мероприятия35: ● создать расчетную систему между СДР и другими валютами для придания им статуса широко признанного средства платежа в международной торговле и финансовых операциях; ● активно использовать СДР в международной торговле, ценообразовании на сырьевых рынках, инвестициях и бухучете корпораций с целью усиления ее роли и снижения колебаний цен активов, деноминированных в национальных валютах, а также соответствующих рисков; ● создать финансовые активы, номинированные в СДР, для увеличения их привлекательности; ● усовершенствовать котировку СДР путем расширения корзины валют, на основе которых формируется ее стоимость. Она должна включать валюты всех крупных экономик с использованием ВВП как веса валюты в корзине; ● изменить распределение СДР, перейдя от расчетной системы к системе, гарантированной ре- альными активами, чтобы усилить веру рынка в ее стабильность. В выступлении на саммите глав государств ШОС (Казахстан, Киргизия, Китай, Россия, Таджикистан и Узбекистан) в Астане в июне 2011 г. президент Казахстана Н. Назарбаев констатировал, что “сегодня в мире так и не решается проблема дефекта мировой валютной финансовой архитектуры... нам нужна здоровая наднациональная валюта, и желательно, чтобы она была обеспечена золотом”36. Сейчас большинство ученых и политиков понимают, что не стоит ожидать быстрого создания новой международной валюты, так как у большинства развитых стран имеются крупные инвестиции в инструменты, номинированные в американских долларах. Одномоментный отказ от их использования обернется большими финансовыми потерями. По оценке Д.В. Смыслова, “идея формирования механизма международных расчетов с помощью образования единой международной валюты — это целевая стратегическая установка на долгосрочную историческую перспективу. ...Это сложный, противоречивый и длительный процесс”37. В предложенном материале рассмотрены только самые распространенные взгляды на данную проблему. С точки зрения автора статьи, создание принципиально новой мировой валюты возможно, но в достаточно отдаленной перспективе. Препятствовать этому будет не только современная структура мировых валютных резервов, но и слишком значительное расхождение в экономическом потенциале современных участников мировой валютной системы, что, на наш взгляд, помешает им договориться и принять коллективное решение о создании такой валюты в обозримом будущем. В ближайшие годы более вероятным представляется сценарий постепенного выделения в составе МВС валютных зон, при этом наибольший потенциал стать якорными валютами имеют национальные и коллективные валюты экономических и политических центров силы — доллар США, евро, китайский юань и российский рубль. В случае дальнейшего нарастания проблем с энергетическими ресурсами не исключено, что к этому перечню может присоединиться и новая коллективная валюта государств Персидского залива. Тем не менее всем странам, в том числе и Республике Беларусь, уже сейчас необходимо учитывать сложившиеся тенденции при формировании структуры золотовалютных резервов и определении валюты внешних долгосрочных заимствований. *** Материал поступил 27.04.2012. Предложения Российской Федерации к саммиту “Группы двадцати” в Лондоне (апрель 2009 г.) //Президент России [Электронный ресурс]. — Режим доступа: http://kremlin.ru/text/docs/2009/03/213992.shtm — Дата доступа: 26.10.2011. 35 Сяочуань, Ч. Реформа международной финансовой системы //Бюллетень Fedspeak. Главное о Федеральной резервной системе США [Электронный ресурс]. — Режим доступа: http://fedspeak.ru — Дата доступа: 10.11.2011. 36 Страны ШОС могут предложить миру новую резервную валюту //Журнал “Финанс” [Электронный ресурс]. — Режим доступа: http://finansmag.ru/news/125403 — Дата доступа: 10.11.2011. 37 Смыслов, Д.В. Реформирование мировой валютно-финансовой архитектуры: 1990—2000-е гг. — М.: ИМЭМО РАН, 2009. — С. 68. 34 14
