Виктор МЕЛЮШКОСовременные факторы, воздействующие на
advertisement
Банкаўскi веснiк, СНЕЖАНЬ 2010 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà Современные факторы, воздействующие на риски возникновения кризисов ÇËÍÚÓ åÖãûòäé ùÍÓÌÓÏËÒÚ В клад в развитие теории экономических кризисов внесли многие исследователи. Разработка механизмов защиты, прогнозирования и расчета риска возникновения кризисных явлений привлекала исследователей разных экономических школ и исторических эпох. Большинство этих подходов помогает приблизиться к пониманию сущности этих явлений, в то же время следует учитывать, что с развитием экономики происходит и эволюция кризисов. В результате сфера изучения причин, влияющих на кризис, постепенно расширяется. Существует сомнение, что можно добиться полностью бескризисного развития мировой экономики, но поиск новых методов и подходов для выявления и избежания кризисных процессов должен вестись постоянно. Подтверждением этому могут служить слова фран- цузского исследователя Альберта Афталиона, который в начале ХХ в. в своей работе “Периодические кризисы перепроизводства” писал: “...удастся ли когда-нибудь избегнуть тех ошибок, которые ведут к периодическим кризисам? Было бы уже ценным результатом, если бы можно было найти средства в заметной степени смягчить гибельные последствия кризисов. Это и стало оправданием того исследования, которое мы сделали...” [1]. В современных условиях перед странами, интегрированными в мировую экономику, стоят сложные задачи. Если рассматривать Республику Беларусь, то расширение рынков сбыта отечественных товаров, повышение экспортного потенциала страны и другие цели сочетаются с необходимостью обеспечения экономической безопасности и ограничением распространения внешних кризисных процессов на внутренний рынок страны. В этой связи следует обратить внимание на последний мировой финансовый кризис, причины которого, связанные в существенной мере с рынком деривативов, многократно озвучены, однако глубинные предпосылки и перспективы развития кризисных процессов пока недостаточно проанализированы. Для осознания целостной картины необходимо обратить внимание на несколько фундаментальных факторов, которые обязательно будут оказывать влияние на глобальную экономику в ближайшее время. 1. Рост торгового дисбаланса между США и остальными странами, выраженный прежде всего в резком увеличении резервов центральных банков мира. 2. Увеличение дефицита бюджетов и госдолга развитых стран мира. 3. Старение населения США и других ведущих государств, являющихся главными потребителями мирового производства. Рассмотрим подробнее первый фактор. В результате краха Бреттон-Вудской системы мировая экономика выиграла от ускорения в развитии международной торговли, однако сегодня очевидно, что механизмы саморегуляции, основанные на привязке к золоту или доллару США, полностью конвертируемому в золото, и предотвращавшие устойчивое нарушение торгового и денежного баланса, перестали работать. В результате отмены конвертируемости доллара США в золото США получили уникальную возможность оплачивать импорт необеспеченными долларами или долговыми инструментами, оцененными в долларах. С того времени стал отмечаться рост торгового дисбаланса между США и остальными странами, что прослеживается в резком увеличении резервов центральных банков мира, формируемых в значительной мере долларами США (рисунок 1). Анализируя долю американской валюты в совокупном объеме резервов центральных банков мира за последние семь лет, белорусский экономист В. Перепилица отметил, что она составляет в среднем 65%, а границы изменения удельного веса находятся в диапазоне плюс-минус 3% [2]. Интересно заметить, что за период с 1949 г. по 2009 г. общие совокупные резервы иностранной валюты центральных банков увеличились в 134 раза при уменьшении доли золота в резервах с 72 до 11% и незначительном изменении количества тройских унций в банковских резервах. В ряде исследований отмечается, что увеличение резервных активов в банковских системах стран — результат раз- 31 Банкаўскi веснiк, СНЕЖАНЬ 2010 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà Совокупные резервы в иностранной валюте центральных банков всех стран с учетом рыночных цен на золото 7000 160 ëÓ‚ÓÍÛÔÌ˚ ÂÁ‚˚ íÂÏÔ ÓÒÚ‡ (Ô‡‚‡fl ¯Í‡Î‡) 6000 140 120 100 4000 80 3000 ê‡Á˚ åΉ. ëÑê 5000 60 2000 40 1000 2009 г. 2006 г. 2003 г. 2000 г. 1997 г. 1994 г. 1991 г. 1988 г. 1985 г. 1982 г. 1979 г. 1976 г. 1973 г. 1970 г. 1967 г. 1964 г. 1961 г. 1958 г. 1955 г. 1952 г. 20 1949 г. 0 0 Источник: собственная разработка на основе статистической информации ежегодников МВФ. êËÒÛÌÓÍ 1 вития международной торговли, отмены привязки к золоту, а также эмиссионной политики США. На графике (рисунок 1) видно, что начиная с 1999—2000 гг. наблюдается стремительный рост золотовалютных резервов центральных банков мира. Именно этот рост и вызывает обеспокоенность и настороженность. Тот факт, что основу резервов составляют доллары США, говорит не только об экспансии доллара США или высоком доверии к нему, но и об увеличении многих рисков мировой валютной системы и необходимости ее реформирования для повышения защищенности национальных денежнокредитных систем государств1. Приведенный график отражает необходимость перехода к созданию устойчивых региональных валют и ведения расчетов не только в долларах США. Сегодня, после преодоления острой фазы мирового кризиса, очевидно, что доминирование расчетов в одной валюте порождает зависимость и ведет к принятию части риска и убытков в случае возникновения кризиса в стране-эмитенте. он был и отрицательным. Дисбаланс бюджетов: в то время как развивающиеся страны поддерживали профицит бюджета, США наращивали дефицит, который недавно достиг 7% ВВП [3]. Вместе с тем проблема дефицита бюджета актуальна не только для США. Так, по итогам 2009 г., по данным Евростата, дефицит бюджета стран еврозоны составил 6,3% ВВП, стран Евросоюза — 6,8%. Рекордсменами по уровню госдолга стали Италия (115,8%), Греция (115,1%), Бельгия (96,7%), Венгрия (78,3%), Франция (77,6%) и Португалия (76,8%). Помимо этого, согласно прогнозам некоторых экспертов и международных организаций через несколько лет госдолг Японии может составить примерно 300% ВВП, Великобритании — 200, Франции, Германии и Италии — 150% [4]. Некоторые зарубежные экономисты считают, что массивные вливания денежных средств и государственная поддержка экономик в период острой фазы кризиса для спасения своих финансовых учреждений принесет урон в долгосрочном периоде для государственного бюджета. МВФ полагает, что средний долг правительства в более богатых странах “Большой двадцатки” достигнет 100% ВВП к 2014 г., увеличившись с 70% в 2000 г. и с 40 % в 1980 г. [5]. Сегодня проблема дефицита бюджетов развитых стран становится очень актуальной, примером может служить долговой кризис Греции в 2010 г., однако эти проблемы преодолимы. Для их решения необходимо сократить расходы в течение нескольких лет. Справиться же с глобальными дисбалансами мировой экономики за несколько лет невозможно, для этого потребуется гораздо больше времени. Причины возникновения таких дисбалансов и объяснение их устойчивого существования нашли отражение в научной работе Р. Кабальеро, Э. Фархи и П. Гуринча. Сформулировав теорию глобальных дисбалансов, они объяснили, ● Исходя из вышесказанного, можно утверждать, что мировая экономика функционирует в условиях глобальных дисбалансов. Так, многие экономисты выделяют три очевидных дисбаланса. ● Дисбаланс международной торговли: огромный торговый дефицит у США и Великобритании, а также профицит у азиатских стран, России и экспортеров нефти. Дефицит счета текущих операций США в 2000-е гг. колебался в диапазоне 1—2% мирового ВВП, примерно таким же был совокупный профицит развивающихся азиатских стран (включая Китай) и стран — экспортеров нефти. ● Дисбаланс сбережений: в США и Великобритании сберегали меньше, чем тратили, в то время как в России и Китае наблюдалась обратная тенденция. Для примера: уровень сбережений в России составлял в последние годы 10—15% располагаемых доходов населения, в Китае — 20—25%, в Америке и Великобритании — не выше 3%, причем в отдельные годы 1 Следует обратить внимание, что расчеты на графике для сопоставимости приведены в SDR (специальные права заимствования — искусственное резервное платежное средство, эмитируемое Международным валютным фондом, имеющее только безналичную форму в виде записей на счетах, которое не является ни валютой, ни долговым обязательством). Данные ежегодников МВФ изначально рассчитаны в SDR исходя из курса валют. При этом основную часть резервных активов центральных банков мира составляют доллары США. 32 Банкаўскi веснiк, СНЕЖАНЬ 2010 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà как мировой экономике удавалось сохранять равновесие до кризиса. По их версии, все перекосы вызваны дисбалансами — между рынками развитых стран (США, Великобритании) и экономическим и финансовым развитием последних лет Китая, России, стран — экспортеров нефти. Поскольку построить развитую финансовую систему гораздо труднее, чем удвоить ВВП за 10 лет, эти страны вынуждены размещать часть сбережений на рынках развитых стран — в первую очередь в США и Великобритании, создавших самую развитую в мире систему финансовых инструментов для трансформации сбережений населения и государств в инвестиции. Приток капитала со всего мира в США сделал денежные ресурсы дешевыми и привел к снижению процентных ставок на рынке США с дальнейшими последствиями. Данная теория показала, что глобальные дисбалансы не нарушали законов макроэкономики до тех пор, пока американская финансовая система была способна эффективно и надежно работать со сбережениями всего мира. Мировой финансовый кризис показал, что финансовая система США имела много проблем и сегодня нуждается в ужесточении государственного регулирования и контроля. Следует обратить внимание и на огромный долг США по отношению к остальному миру, что увеличивает вероятность снижения степени воздействия США на темпы мирового экономического роста. Помимо отмеченных вопросов, сегодня возрастает и демографическая проблема, о которой упоминалось в начале статьи. Для ее рассмотрения необходимо обратиться к теории экономического цикла. Объем научного познания в этой области достаточно широк и многогранен. Можно вспомнить несколько доказанных практикой и историческими сведениями утверждений: 1) экономике присущ циклический характер развития; 2) в экономике можно наблюдать постоянную смену состояний, образующих цикл; 3) последова- тельная смена фаз цикла отражает различные состояния экономической активности, которые, в свою очередь, определяются динамикой движения цен, посредством которых происходит переход от одной фазы цикла к другой; 4) на рынке финансовые процессы зачастую имеют волновой характер с последующей коррекцией цен на актив; 5) существует еще множество причин и факторов, влияющих на экономическую активность. Развитие общества порождает не только усложнение кризиса, но и развитие научной мысли. По этой причине цикличность в экономических процессах и смену фаз кризисов, исследованных К. Марксом, Н. Кондратьевым, Р. Эллиотом и другими классиками экономической теории, можно дополнить рядом составляющих: ускорением экономических процессов ввиду автоматизации многих процессов и роста уровня жизни в развитых странах; сжатием технологических циклов за счет IТ-технологий, инноваций и научно-технического прогресса; изменением потребительского спроса, связанным в значительной мере с демографическими процессами. Первые два пункта можно объединить, так как они имеют причинно-следственную связь: ускорение экономических процессов приводит к сжатию экономического цикла. Если же говорить о роли демографических процессов, то анализом их влияния на экономику страны занимались еще экономисты классической школы, однако, если А. Смит, Д. Риккардо, С. Миль и другие рассматривали влияние демографического роста в контексте высокого уровня рождаемости и относительно невысокой продолжительности жизни, то в наши дни тенденция в развитых странах изменилась. Сегодня западные ученые и экономисты анализируют, что происходит с богатством и поведением народа в условиях старения и сокращения населения. Г. Дент, П. Петтерсон2, У. Боннер, Э. Уиггин3 и другие американские исследователи обращают внимание на грядущие проблемы экономики США и иных ведущих государств ввиду старения населения. Остановимся подробнее на результатах работ Г. Дента — одного из наиболее известных американских ученых-экономистов в данной области исследований, разработавшему модель и теорию, благодаря которой он смог точно предсказать период проявления серьезных проблем в экономике США задолго до начала мирового финансово-экономического кризиса. В своей книге “Великая депрессия впереди” Г. Дент отмечает, что “...мы сталкиваемся с долгосрочными пиками на нашей фондовой бирже и в экономике каждые 40 лет из-за тенденций расходов поколения людей, как это было в 1929 г. и 1968 г.” [5]. По мере взросления люди приходят к предсказуемому уровню заработков и потребления. Таким образом, согласно теории Г. Дента основным источником, вызывающим бум и спад в экономике страны, является демографический фактор: возрастная структура населения влияет на потребление посредством повышения спроса в определенный момент жизни на определенные блага. На рисунке 2 видно, что пик трат приходится на возраст 46,5 года, и с возрастом происходят изменения в потреблении в весьма предсказуемых направлениях. Эти предсказуемые траты влияют на экономику, бизнес и производство страны. Приблизительно каждые 40 лет наблюдается всплеск рождаемости. При этом особый интерес вызывает тот факт, что с рождением нового поколения отмечается рост инноваций. Эта особенность связана с тем, что с совершеннолетием новое поколение впервые начинает работать, и благодаря его современным взглядам и подходам в экономике наблюдается подъем. Учеными замечено, что наряду с этим процессом значительно возрастают темпы инфляции, поскольку дополнительные вложения в обучение и офисные помещения, инфраструктуру и производство требуют больших затрат со Петтерсон П. “Сумерки” (Peter G. Peterson, Gray Dawn, New York: Three Rivers Press, 2000). Боннер, У., Уиггин, Э. Судный день американских финансов: мягкая депрессия ХХI в. // пер. с англ. Б.С. Пинскера, под ред. Ю.В. Кузнецова. — Челябинск: Социум, 2005. 2 3 33 Банкаўскi веснiк, СНЕЖАНЬ 2010 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà Ключевые расходы/инвестиции потребителя в течение жизни èËÍ ‡ÒıÓ‰Ó‚ ê‡ÒıÓ‰˚ ÑÓχ ÓÚ‰˚ı‡. äÛÓÚ˚ ÑÓÓ„Ë ‰Óχ 䂇ÚË˚. íÓ„Ó‚˚ ˆÂÌÚ˚. éÙËÒ˚ 18 20 44 52 ÑÓχ ÔÂÒÚ‡ÂÎ˚ı 33 ì˜Â·‡ 19 46,5 è‚˚ ‰Óχ 24 65 ñËÍÎ ÊËÁÌË ÔÓÚ·ËÚÂÎfl 25,5 28 32 36 40 44 48 52 56 60 64 ÇÓÁ‡ÒÚ Источник: [6]. êËÒÛÌÓÍ 2 стороны нанимателей. Поэтому для финансирования возросших потребностей экономики и ее роста, связанных с достижением рабочего возраста людей после демографического всплеска, в государстве увеличиваются темпы инфляции. Обратной стороной этого процесса является спад в расходах предыдущего консервативно мыслящего поколения. Молодежь недостаточно продуктивна — она расходует больше, чем производит, однако в определенный момент новое поколение с инновационным мышлением вступает в активную фазу, в том числе создает новые компании, венчурный капитал и придает ускорение экономике. Образно говоря, молодые люди — это инвестиции в будущее, так же, как и их новые технологии. Вместе с тем экономисты обращают внимание на другую сопряженную проблему. Значительных демографических всплесков в развитых странах не наблюдается, сегодня население сокращается и стареет. По мнению У. Боннера, “...результат может быть столь же разрушительным: поскольку во всех развитых странах пенсии выплачивают за счет налогов, собираемых с молодых работников, сокращение и старение населения 34 превратятся в проблему как раз тогда, когда западные общества будут особенно нуждаться в молодежи...”[7]. Изучая Японию, страну с высокой продолжительностью жизни и самым старым населением развитого мира, У. Боннер сопоставляет различные исследования и отмечает, что существует зависимость в демографических тенденциях и поведении инвесторов: “...пожилые люди живут смирно, расходуют меньше, выплачивают долги и копят деньги. Нет сомнения, что этот фактор содействовал обвалу индекса Nikkei в 1989 г. и способствовал углублению кризиса японской экономики в последующие 12 лет...”[8]. Вернемся к исследованиям Г. Дента. Согласно его теории поколение родившихся во время демографического всплеска в США в 1957—1961 гг., за которым последовал спад рождаемости, сократит свои расходы и создаст замедление в экономике Соединенных Штатов и большинства развитых стран мира приблизительно с 2010 г. по 2023 г. (рисунок 3). Причиной такого замедления будет старение населения и снижение потребительского спроса в США, где уровень личного потребления составляет около 70% валового внутрен- него продукта. Аналогичные тенденции будут наблюдаться не только в США, но и в странах Европы, а также в других странах развитого мира. Анализируя рисунок 3, можно увидеть многое: взаимосвязь инфляционных процессов с инновационными внедрениями, рост экономики за счет массового выпуска инновационных товаров и сокращение инфляции, и, пожалуй, самое главное, перспективы развития экономики США. Естественно, это лишь теоретическая модель, однако она не противоречит основам классической теории цикла, определяющей четыре основные фазы: процветание, рецессия, депрессия и оживление. В экономике все процессы неоднозначны, потери на одном рынке приводят к росту прибыли на другом. Так, несмотря на очевидные проблемы с пенсионным обеспечением в перспективе, экономисты обратили внимание на будущее распределение капитала. Значительное число миллионеров насчитывается среди людей среднего возраста, относящихся к поколению “бэби бум”. К семьям, имевшим стабильный доход и немалую собственность, перешли по наследству ликвидные активы. Таким образом, в ближайшие два десятилетия прогноз распределения капитала составит 6,9 трлн. долл. США среди граждан США. В ближайшие 15 лет число граждан, чей возраст составляет 20—39 лет (возраст расходов), может сократиться на 8%. Одновременно увеличится число 40—64-летних (возраст сбережений). Предполагается, что чистый финансовый капитал за 10 лет возрастет на 12 трлн. долл. США [10]. Таким образом, на фоне спада потребления будет наблюдаться рост уровня сбережений, что, в свою очередь, будет стимулировать экономическую активность в стране. Получение прогноза об объективном и долгосрочном спаде в США, страны, являющейся главным потребителем мирового производства и оказывающей влияние на глобальную экономику, — это немаловажная информация для любого экономиста. При этом не следует забывать, что именно массовый спад потребления в свое время стал во многом катализатором Великой депрессии в США. Банкаўскi веснiк, СНЕЖАНЬ 2010 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà Прогноз изменения расходов и внедрения инноваций на основе адаптации к демографическому всплеску в США в 1957—1961 гг. çÓ‚˚È 80-ÎÂÚÌËÈ ˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍËÈ ˆËÍÎ àÌÌÓ‚‡ˆËË êÓÒÚ Ì‡ ÓÒÌÓ‚Â ËÌÌÓ‚‡ˆËÈ ç‡ÒÚÓfl˘Â ÏÂÒÚÓÔÓÎÓÊÂÌË ëÔ‡‰ Ë ÛıÓ‰ êÓÒÚ Á‡ Ò˜ÂÚ Ò ˚Ì͇ ‚̉ÂÌËfl ÛÒڇ‚‡˛˘Ëı Ë Ï‡ÒÒÓ‚Ó„Ó ÚÓ‚‡Ó‚ ËÒÔÓθÁÓ‚‡ÌËfl ÎÛ˜¯Ëı ËÌÌÓ‚‡ˆËÓÌÌ˚ı ÚÓ‚‡Ó‚ àÌÌÓ‚‡ˆËË èÓÚ·ÎÂÌËÂ/ ‡ÒıÓ‰˚ àÌÌÓ‚‡ˆËË/ ËÌÙÎflˆËfl àÌÙÎflˆËfl 1968 г. 1978 г. ÑËÒËÌÙÎflˆËfl4 1988 г. ëÚ‡·ËθÌÓÒÚ¸ ˆÂÌ 1998 г. ÑÂÙÎflˆËfl 2008 г. 2018 г. ëÚ‡·ËθÌÓÒÚ¸ ˆÂÌ 2028 г. àÌÙÎflˆËfl 2038 г. Источник: [9]. êËÒÛÌÓÍ 3 Итак, на основании вышесказанного можно сделать несколько выводов: — современные кризисные процессы мировой экономики являются результатом наличия фундаментальных проблем в мировой валютной системе, связанных со снижением эффективности механизмов саморегуляции, существовавших при привязке к золоту и предотвращавших устойчивое нарушение торгового баланса; — возникновение глобальных дисбалансов в мировой экономике привело к стремительному росту цен на активы, что в целом стало оказывать отрицательное влияние на экономику стран; — государствам для снижения рисков целесообразно в будущем расширить диапазон валют для расчетов и ограничить практику ведения расчетов преимущественно в долларах США для диверсификации возможных рисков; — следует учитывать опыт развитых стран, связанный с наращиванием государственного долга при проведении Республикой Беларусь внешних заимствований, а также возможные трудности стран еврозоны при планировании внешнеэкономической деятельности; — демографические факторы в развитых зарубежных странах оказывают немаловажное влияние на цикличность развития мировой экономики, что целесообразно учитывать при прогнозировании экономической ситуации и, соответственно, в процессе определения долгосрочной внешнеэкономической стратегии Республики Беларусь. При этом требуется более активно использовать позитивные мировые экономические факторы, например, интеграционные процессы, которые снижают межстрановые барьеры для движения финансовых, товарных и трудовых ресурсов. В заключение необходимо отметить, что понимание глубины причин кризисных процессов мировой экономики на современном этапе очень важно как для формирования личных сбережений граждан, так и для экономики Республики Беларусь в целом, открытость которой создает уязвимость к внешним шокам и требует диверсификации внешнеэкономических отношений, а также стратегического планирования внешнеторговых операций с учетом всех возможных рисков и перспектив развития. Источники: 1. Афталион, А. Периодические кризисы перепроизводства, том 2 / А. Афталион. Периодические движения производства. Опыт построения теории //пер. с фр. проф. М.Н. Соболева. — Москва. Ленинград. — Государственное издание, 1930. — С. 241. 2. Перепелица, В.А. Экономика США: необходимость перемен //Банкаускi веснiк. — 2009. — С. 21. 3. Гуриев, С. Как восстановить баланс //Форбс, январь. — 2009. — С. 24. 4. Вылезть из долга, страны G20 обещают снизить дефициты //Газета “Ведомости”, рубрика “Деньги и Власть”. — 2010. — № 116 (2634). — С. 3. 5. A special report on international banking / Rebuilding the banks. //J. The Economist. — 2009. — vol. 391, № 8631. — P. 3. 6. Dent, H.S. //The Dent Method: Economic forecasting based on changes in demographic trends [Electronic resource] / Dent, H.S. — The USA, 2009. — Mode of access: http://www.hsdent.com/the-dent-method/ — Date of access: 03.12.2009. 7. Боннер У., Уиггин Э. Судный день американских финансов: мягкая депрессия ХХI в. //Пер. с англ. Б.С. Пинскера, под ред. Ю.В. Кузнецова. Челябинск: Социум, 2005. — С. 234. 8. Боннер У., Уиггин Э. Судный день американских финансов: мягкая депрессия ХХI в. //Пер. с англ. Б.С. Пинскера, под ред. Ю.В. Кузнецова. Челябинск: Социум, 2005. — С. 240. 9. Dent, H.S. //The 80 Year Economic Cycle — Growth Boom, Phase Two [Electronic resource] / Dent, H.S. — The USA, 2009. — Mode of access: http://www.hsdent.com/growth-boom-phase-2/— Date of access: 03.12.2009 10. Мод Д., Молино Ф. Private Banking: элитное обслуживание частного капитала //Пер. с англ. — М.: Альпина Паблишер, 2003. — С. 43. Дисинфляция — замедление в темпе инфляции цен. Термин “дисинфляция” используется, чтобы описать случаи, когда рост инфляции уменьшился незначительно в течение короткого срока. Несмотря на то, что понятие применяется для описания периодов замедляющейся инфляции, дисинфляция не должна быть перепутана с дефляцией. 4 35
