рынок государственных ценных бумаг:текущее - G

УДК 330.131.7:336.763.21
РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ:ТЕКУЩЕЕ
СОСТОЯНИЕ И ПЕРСПЕКТИВЫ
Джамалдинова Раушан – магистр экономики, преподаватель
кафедры Финансы (г. Алматы, Казахский Национальный университет
им. аль-Фараби)
В данной статье рассмотрены вопросы, касающиеся состояния государственных ценных
бумаг, объемы сделок на KASE с государственными ценными бумагами. Определены
основные направления политики по совершенствованию рынка государственных бумаг.
Ключевые слова: казначейские обязательства, фондовый рынок, эмиссия, операции репо,
первичный рынок, вторичный рынок, ликвидность, финансовые инструменты,
рефинансирование.
В Послании Президента Республики Казахстан народу «Казахстанский путь-2050»
от 18 января 2014 года было отмечено, что для дальнейшего развития финансового
сектора должна быть разработана «Комплексная программа развития финсектора до 2030
года» [1]. В ней определено будущее трех составляющих отечественной финансовой
системы: банковского и страхового секторов и рынка ценных бумаг.
Так как выше было указано, что рынок ценных бумаг является одним из
приоритетных направлений финансового сектора, рассмотрим текущее состояние рынка
государственных ценных бумаг.
Министерство
финансов
Республики
Казахстан,
являясь
эмитентом
государственных ценных бумаг Правительства Республики Казахстан, определяет
объемы, сроки и условия каждого выпуска таких ценных бумаг в пределах установленных
лимитов. При этом необходимо отметить, что ГЦБ, являющиеся одними из самых
привлекательных инструментов для инвестирования, в соответствии с Бюджетным
кодексом, выпускаются исключительно в целях финансирования дефицита
республиканского бюджета и рефинансирования правительственного долга. Поэтому
объемы эмиссии ГЦБ зависят от размеров дефицита республиканского бюджета на
соответствующий финансовый год. Вместе с тем рост объемов правительственного
заимствования, постепенное удлинение сроков обращения ГЦБ и увеличение объемов
размещения при сокращении общего количества выпусков привели к увеличению объема
ГЦБ в обращении [2].
Направление инвестирования, то есть вложения средств, определяется на рынке
спросом и предложением, возможностью получения для инвесторов большей прибыли
при равном риске вложений. Выпуск государственных ценных бумаг чаще всего и
сосредоточен в тех областях и сферах, которые обещают принести большой доход.
По существу все государственные ценные бумаги, кроме государственных
казначейских обязательств, были выпущены в Казахстане не для целей инвестирования
экономики, а для разрешения специфических финансовых проблем, и, большей частью,
предназначались для отсрочки платежей со стороны государства, или являлись попыткой
разрешения кризисных ситуаций без дополнительной эмиссии денежной массы.
Таким образом, этот рынок предлагает государству неинфляционный механизм
управления дефицитом государственного бюджета, а инвестору – выгодное вложение
капитала, прежде всего, за счёт предоставления налоговых льгот на операции с
государственными ценными бумагами, которые в руках государства стали инструментом
для получения капитала через фондовый рынок. На организованном биржевом рынке в
Казахстане эти ценные бумаги занимают ведущее место, на их долю приходится около
80% рынка. Но сегодня они считаются наиболее надёжным инструментом фондового
рынка и характеризуются высоким показателем ликвидности, так как выплаты процентов
и погашение основной суммы по ним гарантируются государством.
Основными эмитентами государственных ценных бумаг выступают Национальный
банк Республики Казахстан и Министерство финансов. Национальный банк Республики
Казахстан в рамках проводимой денежно-кредитной политики выпускает краткосрочные
ноты, с помощью которых регулируется ликвидность банков второго уровня.
В 2012 году по государственным ценным бумагам Министерства финансов
состоялся 61 аукцион, на которых были размещены 12-месячные МЕККАМ (доходность
по ним составила 1,62%), 2, 3, 4, 5-летние МЕОКАМ (доходность по ним составила 2,01%,
3,12%, 3,33%, 3,02%), 6, 7, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16-летние МЕУКАМ (доходность –
3,61%, 3,85%, 5,00%, 5,30%, 4,90%, 4,97%, 5,15%, 5,00%, 5,00%, 5,30% соответственно), 6,
7, 8, 9, 10, 11, 12, 16, 18, 19, 20-летние МЕУЖКАМ (доходность по ним составила 0,01%
над уровнем инфляции). В результате, за 2012 год объем ценных бумаг Министерства
финансов в обращении увеличился на 24,6% до 2 209 млрд. тенге на 1.04.2013г.
Объем эмиссии краткосрочных нот Национального Банка за 2012 год составил 2967,8
млрд. тенге, что на 10% меньше, чем за 2011 год. В результате объем нот в обращении на
1 апреля 2012 года уменьшился по сравнению с декабрем 2010 года на 43,3% до 534 млрд.
тенге. Эффективная доходность по нотам уменьшилась с 1,38% за 2010 год до 1,21% по
итогам 2011 года.
Объем биржевых сделок по государственным ценным бумагам на организованном рынке
за 1 квартал 2013 года снизился на 6,0%. Объем первичных размещений уменьшился на
11,9%. Доля сделок "репо" в общем объеме сделок с государственными ценными
бумагами уменьшился на 5,9%. Основной целью Министерства финансов при выпуске
государственных ценных бумаг является финансирование дефицита государственного
бюджета. Из приведённых данных следует, что Министерство финансов в 2012 году
работало на рынке государственных ценных бумаг в рамках рефинансирования текущего
долга, реструктуризируя уже выпущенный долг в сторону его удлинения и удешевления.
Таблица 1 Государственные ценные бумаги, находящиеся в обращении на территории
Республики Казахстан 2014
(млн.тенге)
01.01.2013 01.04.2013 01.07.2013 01.10.2013 01.01.2014
Всего в обращении в
т.ч.
3 091 265
3 135 862
3 140 282
3 321 462
3 622 514
Ноты НБРК
186 098
101 911
44 531
16 385
3 577
Ценные
бумаги
Мин.финансов
2 905 167
3 033 951
3 095 751
3 305 078
3 618 937
Ценные
бумаги
местных
исполнительных
органов
На 1 января 2014 года объем государственных ценных бумаг находящихся в
обращении, номинированных в национальной валюте составил 3 622,5 млрд. тенге.
Таблица 2 Объемы сделок на KASE с государственными ценными бумагами
1 квартал
2013
2 квартал
2013
3 квартал
2013
Объем сделок, в том
числе:
3 627 486
первичные размещения 157 280
сделки "репо"
3 413 015
3 439 671
196 058
3 214 196
3 854 202
248 089
3 588 084
(млн.тенге за период)
4 квартал
2013
3 846 377
381 110
3 378 498
В четвертом квартале 2014 года объем биржевых сделок по государственным ценным
бумагам на организованном рынке уменьшился на 0,2%. Объем первичных размещений
вырос на 53,6 %. Доля сделок "репо" в общем объеме сделок с государственными
ценными бумагами уменьшилась на 5,
Таблица 3 Ведущие операторы биржевого рынка купли-продажи ГЦБ
Позиция в
Компания
Показатели
активности
1
АО«BCC Invest»
2,13
2
АО «Тройка Диалог Казахстан»
1,43
3
АО «Prime Financial Solutions»
1,29
4
АО «Asia Credit Bank»
1,28
5
ДБ АО «Сбербанк России»
1,23
6
АО «ORKEN Invtest»
0,96
7
АО «Брокерский дом «JazzCapital»
0.91
8
АО «Жилстройсбербанк Казахстан»
0,82
9
GreenwichCapitalManagement
0,81
10
АО «Цеснабанк»
0,80
июне 2014 года
Как и в предыдущие годы, биржевой рынок государственных ценных бумаг в 2014
году продолжает оставаться ведущей площадкой Казахстанской фондовой биржи, занимая
9,4% всего биржевого оборота (без учёта операций по сделкам репо). Из проведённого
нами анализа следует, что весь сектор государственных ценных бумаг за исследуемый
период имеет чётко выраженную тенденцию роста. Укрепление курса тенге ещё более
обострило ставшую для нашего рынка ценных бумаг хроническую проблему
недостаточности привлекательных финансовых инструментов. Этот факт являются
своеобразным стимулятором, благодаря которому государство принимает срочные меры
по расширению перечня инструментов, вследствие чего происходит увеличение эмиссии и
сделок с государственными ценными бумагами.
Таким образом, хотя основой рынка ценных бумаг служит первичный рынок и
именно он определяет его совокупные масштабы и темпы развития, из проведённого нами
анализа видно, что его объём в Республике Казахстан в настоящее время относительно
невелик. Сумма сделок на вторичном рынке превалируют над первичным размещением.
Следует понимать, что при девальвации доллара и существующем уровне доходности на
Казахстанской фондовой бирже приемлемую доходность можно получить в основном не
путём покупки ценных бумаг на первичном рынке и удержании их в портфеле, а с
помощью игры на котировках на вторичном рынке.
Министерство финансов Республики Казахстан в октябре 2014 года провело 5 аукционов
на KASE по размещению и доразмещению облигаций. Рассмотрим из них следующие:
02 октября в торговой системе KASE проводились специализированные торги по
размещению государственных краткосрочных казначейских обязательств Минфина
Казахстана МЕККАМ-12 выпуска 135 (KZK1KY011354, MKM012_0135), на котором
Министерство финансов планировало привлечь 8 000,0 млн. тенге. Предметом торга
являлась цена облигации. В торгах приняли участие 4 первичных дилера – члена KASE.
Через этого субъекта рынка инвесторы подали 6 заявок, из которых к истечению времени
подтверждения остались активными все ордеры. Общий объем активных заявок (объем
спроса) составил 14 652,7 млн. тенге. Цена облигации по поданным активным заявкам
варьировала от 95,2381% до 97,0874%, составив в средневзвешенном выражении
96,7175% от номинала. По итогам торга эмитент удовлетворил заявки на покупку 131 500
000 облигаций на сумму 12 766 993 100,00 тенге (164,0% от планируемого объема
размещения). Цена в удовлетворенных заявках составила 97,0874% от номинала.
09 октября в торговой системе KASE проводились повторные специализированные торги
по размещению государственных долгосрочных казначейских обязательств Минфина
Казахстана МЕУКАМ-120 выпуска 11 (KZKDKY100110, MUM120_0011), на котором
Министерство финансов планировало разместить 20,0 млн. облигаций. Предметом торга
являлась "чистая" цена облигации. В торгах приняли участие 4 первичных дилера – члена
KASE. Через этих субъектов рынка инвесторы подали 8 заявок, из которых к истечению
времени подтверждения остались активными все ордеры. Общий объем активных заявок
(объем спроса) составил 12 014,5 млн. тенге. "Чистая" цена облигации по поданным
активным заявкам варьировала от 90,1140% до 95,4278%, составив в средневзвешенном
выражении 92,7658% от номинала. По итогам торга эмитент удовлетворил заявки на
покупку 11 553 000 облигаций на сумму 11 050 692 247,66 тенге (58,0% от планируемого
объема размещения). "Чистая" цена в удовлетворенных заявках составила 92,7077% от
номинала.
17 октября в торговой системе KASE проводились повторные специализированные торги
по размещению государственных долгосрочных казначейских обязательств Минфина
Казахстана МЕУКАМ-156 выпуска 4 (KZKDKY130042, MUM156_0004), на котором
Министерство финансов планировало разместить 45,0 млн. облигаций. Предметом торга
являлась "чистая" цена облигации. В торгах приняли участие 2 первичных дилера – члена
KASE. Через этих субъектов рынка инвесторы подали 14 заявок, из которых к истечению
времени подтверждения остались активными 6 ордеров. Общий объем активных заявок
(объем спроса) составил 27 414,9 млн. тенге. "Чистая" цена облигации по поданным
активным заявкам варьировала от 81,7782% до 86,4171%, составив в средневзвешенном
выражении 86,2499% от номинала. По итогам торга эмитент удовлетворил заявки на
покупку 25 356 815 облигаций на сумму 22 004 190 451,76 тенге (56,0% от планируемого
объема размещения). "Чистая" цена в удовлетворенных заявках составила 86,4171% от
номинала.
По логике, на этом фоне единственной гарантией на РЦБ выступает государственный
долг, однако и тут в 2014 года наблюдался спад. На фоне падающего рынка инвесторы
снизили темпы торговли ГЦБ – за 2014 года совокупный объем сделок с ГЦБ снизился на
37,1% до 14,8 трлн. тенге.
Таким образом, можно сказать, что все мероприятия, предусмотренные данными
программами в части развития рынка государственных ценных бумаг, реализуются
Министерством финансов Республики Казахстан. В дальнейшем Министерство финансов
будет придерживаться проводимой политики, а именно: 1) составление на среднесрочный
период примерной схемы эмиссии ГЦБ в разбивке по годам и видам бумаг; 2) применение
различных инструментов заимствования в зависимости от сроков привлечения
внутренних займов; 3) минимизация процентных рисков, путем установления
оптимального соотношения в общем объеме заимствования между индексированными и
купонными обязательствами, в зависимости от ситуации на рынке; 4) установление
ориентиров («benchmark») на рынке ценных бумаг; 5) увеличение объемов выпусков ГЦБ
при сокращении общего количества выпусков; 6) уменьшение периодичности выплаты
процентов с увеличением срока обращения; 7) снижение риска неисполнения обязательств
и сглаживание пиков выплат по погашению внутреннего правительственного долга в
кратко-среднесрочной перспективе, для чего предполагается переориентация на выпуск
преимущественно среднесрочных и долгосрочных обязательств.
Р. Ж. Джамалдинова. Мемлекеттік бағалы қағаздардың қазіргі жағдайы мен
перспективалары.
Бұл мақалада мемлекеттік бағалы қағаздардың жағдайы жөніндегі мәселелер
қарастырылған. Соның ішінде KASE қор нарығында мемлекеттік бағалы қағаздармен
жүргізілген мәмлелер көлемі көрсетіледі, сонымен қатар аталған мемлекеттік бағалы
қағаздар нарығын жетілдіру саясатының бағыттары айқындалады.
Dzhamaldinova R. Zh. The current situation of the governmental securities market and it’s
perspectives.
This article considers the questions concerning the governmental securities market of RK, the
volumes of transactions with the governmental securities on KASE. There was determined the
main directions of the policy of improving the governmental securities market.
Маңызды сөздер: қазынашылық облигациялар, қор нарығы, эмиссия, репо
операциялары, бастапқы нарық, қайталама нарық, өтімділік, қаржылық құралдар, қайта
қаржыландыру.
Keywords: treasury bonds, stock market, issue, repo transactions, primary market,
secondary market, liquidity, financial tools, refinancing.
Список литературы
Статья из периодического издания:
1. Послание Президента Республики Казахстан Н.Назарбаева народу Казахстана. 17
января 2014 г. Казахстанский путь – 2050: Единая цель, единые интересы, единое будущее
2. Куликова П.Р. Доходность и ликвидность ценных бумаг во время финансового кризиса
// Журнал «Рынок ценных бумаг» – 2009 г. №6. – С.12-16.
3. Махмутова М.М. Выпуск ценных бумаг местными исполнительными органами //
Известия МОН РК, НАН РК. Серия общ. наук. – 2002. – №2.- С. 43-46.
Электронный ресурс:
Современное состояние развития фондового рынка Республики Казахстан [Электрон.
ресурс]. – 2014. – URL http://naukovedenie.ru/PDF/20EVN114.pdf
www.kase.kz