Финансовый кризис в России и в мире

Дорогие друзья, уважаемые коллеги!
Я хочу открыть совещание, посвященное обсуждению двух последних работ,
подготовленных в институте. Это коллективные работы, они отражают нашу точку
зрения на происходящее.
Мы предлагаем вашему вниманию две книги, сам внешний вид которых
подтверждает, что в экономической истории, как известно, по меньшей мере, со времен
Библии, бывают тучные годы, им посвящена книга «Экономика переходного периода.
Очерки экономической политики посткоммунистической России Экономический рост
2000–2007», но бывают тощие годы, которым посвящена книга «Финансовый кризис в
России и в мире».
Первая книга – это третий том «Экономики Переходного Периода» – посвящена
экономическому росту в России, начавшемуся в 1999 году и продолжавшегося до осени
2007 года. Вторая – о влиянии на Россию глобального экономического кризиса,
который начался в 2007 и продолжается сегодня. Первая – приятна для чтения, вторая,
к сожалению, менее веселая. Пересказывать содержание этих двух книг вряд ли имеет
смысл. Поэтому лишь несколько соображений.
Динамичный экономический рост в России начался на фоне относительно низких,
по историческим меркам, цен на нефть. В этой связи есть иллюзия, что все, что
происходило последние 10 лет, – это только последствие высоких цен на сырьевые
ресурсы. Это просто не так. Рост начался на всем постсоветском пространстве (график
1).
График 1.
Темпы роста ВВП (% к предыдущему году),
2000–2008 гг.
16,0
14,0
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
2000
2001
2002
2003
Казахстан
2004
2005
Россия
Украина
2006
2007
2008
Здесь данные по трем крупнейшим постсоветским странам, из которых, по
крайней мере, одна является ресурсобедной. И везде, где были сформированы
1
рыночные институты к 1999 – 2000 годам, начался динамичный экономический рост.
Он шел на фоне относительно высокой инфляции (график 2), связанной с
инфляционной инерцией и с наращиванием денежной базы, обусловленной
стремлением укрепить национальную валюту.
График 2.
Инфляция (% к концу предыдущего года),
1999–2008 гг.
40,0
35,0
30,0
25,0
20,0
15,0
10,0
5,0
0,0
1999
2000
2001
2002
2003
Казахстан
2004
Россия
2005
2006
2007
2008
Украина
В России наложились две разные проблемы. Это проблема собственно
постсоциалистического перехода, всего, что было связано с крахом советской
экономики, банкротством СССР, с необходимостью глубокой структурной
перестройки. Она к концу 90-х годов была в основном решена. За этим последовал
динамичный экономический рост практически на всем постсоветском пространстве.
Вторая – цикличность экономического развития в мире.
Во время постсоциалистического перехода можно было забыть о мировом
экономическом цикле. Происходившее у нас было масштабнее, чем влияние мирового
экономического цикла на российскую и постсоветские экономики. Хотя нельзя
забывать о том, что современный экономический рост (т.е. то радикальное ускорение
темпов развития мировой экономики, урбанизация, рост уровня грамотности и
структура занятости), на протяжении последних 200 лет был всегда связан с
экономическим циклом, с колебаниями мировой экономической конъюнктуры.
До начала мирового экономического роста тучные и тощие годы отождествлялись
с урожаем и неурожаем. После – с тем, что происходило на рынках. Мировая
экономика быстро и радикально менялась и ставила перед финансовыми и денежными
властями новые вызовы. Современный экономический рост был связан с устойчивой
валютой, основанной на золотовалютном стандарте. Но пришло время когда
золотовалютный стандарт стал противоречить реалиям изменившейся экономики.
Можно задаваться вопросом, почему цены на нефть были привязаны не к кофе, а к
золоту. Цены на них меняются в сходном диапазоне. Ситуация, при которой динамика
2
мирового экономического развития зависит от того, открыто ли новое золотое
месторождение – это опасная штука. Великая депрессия это продемонстрировала
наглядно.
Проблема в том, что сами механизмы кризиса в условиях современного
экономического роста меняются. Скажем, Великая депрессия – кризис
золотовалютного стандарта. Кризисы после Второй мировой войны до 90-х годов
довольно хорошо известны, изучены, понятны, описаны исследователями. Суть их в
том, что раньше или позже, по разным причинам, начиная от кейнсианских убеждений
властей и кончая популизмом, начинается ослабление денежной политики. За этим
следует рост инфляции, он становится опасным для устойчивости экономического
развития. Денежные и финансовые власти принимают решение ужесточить политику,
сократить бюджетный дефицит, повышают процентные ставки. За этим следует рост
безработицы, снижение темпов экономического роста. Инфляция снижается,
экономический рост восстанавливается. Такие кризисы мы понимаем.
Но экономический мир в условиях современного экономического роста меняется.
Тот мир, который сформировался на рубеже 70-80-х годов, т.е. мир без
золотовалютного стандарта, с плавающими курсами основных мировых валют и со
свободными потоками капитала – это реальность сравнительно недавнего времени. Мы
живем в нем четверть века.
В 1994 году в Вашингтоне работала хорошая команда экономистов в главных
финансовых, денежных ведомствах. Она проспала Мексиканский кризис. В 1998 году
тоже работала квалифицированная команда экономистов. Она проспала кризис в ЮгоВосточной Азии. Рецессия 2001 года была мягкой. О том, что рынок NASDAQ является
«пузырем», писали. Но сказать, что он был предсказан, нельзя. О том, что есть
проблемы на рынке некачественной ипотеки, в США писали. Но как развернутся
события – толком никто не предсказал. Мы живем в меняющемся мире.
Российские власти извлекли уроки из предшествующих кризисов. Осознали опыт
краха Советского Союза, который не создавал крупных золотовалютных резервов,
столкнувшись с многократным падением цен на нефть, обанкротился. В 2000-х годах
мы создали золотовалютные резервы, (график 3). К нынешнему кризису были готовы.
Помню разговоры не среди российских популистов, а среди своих друзей по работе в
Международном валютном фонде и Мировом банке, они спрашивали меня, зачем нам
нужны такие золотовалютные резервы. Сейчас это объяснять не нужно.
3
График 3.
Валовые золотовалютные резервы, млрд. долларов США (на конец года),
1999–2008 гг.
600,00
476,39
500,00
455,70
400,00
295,57
300,00
175,90
200,00
120,81
100,00
73,18
44,05
32,54
24,26
8,46 1,05
2,96
1,35
4,24
6,73
9,30
19,41
22,30
31,97
31,50
0,00
1999
2000
2001
2002
2003
Россия
2004
2005
2006
2007
2008
Украина
Темпы роста мирового ВВП пока хорошо прогнозировать никто не научился
(график 4).
График 4.
Динамика прогнозов МВФ темпов мирового экономического роста в 2009 г.,
% к предыдущему году
4,50
4,00
3,50
3,00
2,50
2,00
1,50
1,00
0,50
0,00
апрель 2008 г.
июль 2008 г.
октябрь 2008 г.
ноябрь 2008 г.
янв арь 2009 г.
4
Выше приведена динамика прогнозов мирового роста авторитетной организации
– Международного валютного фонда на 2009 год. Сказать, что есть кто-то, кто умеет
прогнозировать темпы мирового роста намного лучше, чем МВФ, я бы не взялся.
Мировой экономический рост и темпы его влияния на Россию видны в первую
очередь по двум шкалам следующего графика (график 5).
График 5.
Темпы прироста мирового ВВП (левая шкала) и динамика цен на нефть и
металлы (правая шкала) в 1992-2008 гг. (в % к предыдущему году)
70
6
60
5
50
40
4
30
20
3
10
0
2
-10
-20
1
-30
0
-40
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
весь мир
нефть
металлы*
весь мир (среднее)
* Индекс (2005=100).
Мировой экономический рост, его темпы очень сильно влияют на цены на
сырьевые товары. Спрос и предложение по цене в краткосрочной и долгосрочной
перспективе сильно различаются, цены на нефть прогнозировать трудно. Есть рынок
нефтяных фьючерсов, он существует последние 25 лет. Люди, которые играют на этом
рынке, готовы вложить в специалистов по прогнозам, почти неограниченные деньги,
чтобы получить лучшие результаты. Самая значимая работа, посвященная рынку нефти
последних десятилетий, была написана в Международном валютном фонде. Ее суть
состоит в том, что мы не умеем прогнозировать цены на нефть. Лучшая модель – это
модель «пьяной походки» вокруг существующей цены.
В стране, в которой платежный баланс, бюджет зависит от цены на нефть, надо
понимать риски. Никто не гарантирует, что высокие цены на нефть навсегда. Я помню
работу квалифицированных экспертов, выполненную всего год назад, где нам
говорили, что цена на нефть никогда не опустится ниже ста долларов за баррель.
Приводили многочисленные аргументы, связанные с Китаем, с Индией, с
себестоимостью новых месторождений – всё это было наивно. Так можно было
обсуждать рынок нефти начала 1980-х годов, когда не было деривативов, не было
фьючерсов и, соответственно, это был товарный, а не финансовый рынок. С тех пор он
трансформировался в финансовый рынок, функционирует как часть мирового
финансового рынка. На финансовом рынке есть разные игроки, которых называют
5
спекулянтами. В этом нет ничего плохого, просто они имеют другой временной
диапазон – играют с временным лагом в один или максимум в пять дней. Им про
бразильские месторождения совершенно не интересно знать, им интересно узнать о
запасах нефти в Соединенных Штатах. Замедление мирового экономического роста не
могло не привести к спекулятивной игре, направленной на снижение цен на
энергоносители (график 6).
График 6.
Мировые цены на нефть в номинальном выражении (долл./барр. )
в 2000-2009 гг.
140
120
долл./барр.
100
80
60
Цена нефти Brent, Великобритания
40
Цена нефти Urals, Россия
2008 Brent (оценка)
20
2008 Urals (оценка)
0
февраль
январь
декабрь
ноябрь
октябрь
сентябрь
август
июль
июнь
май
апрель
март
февраль
январь
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
2008
Второе направление, по которому изменение динамики экономических
показателей сказывается на важнейших параметрах российской экономики – это приток
и отток капитала (график 7).
График 7.
6
Приток/отток капитала в России в 2006–2008* гг.
(поквартально; млрд долл. США)
100,0
50,0
20
08
Q
4*
20
08
Q
3
20
08
Q
2
20
08
Q
1
20
07
Q
4
20
07
Q
3
20
07
Q
2
20
07
Q
1
20
06
Q
4
20
06
Q
3
20
06
Q
2
20
06
Q
1
0,0
-50,0
-100,0
-150,0
Счет операций с капиталом и финансов ыми инструментами
Чистый в в оз/в ыв оз капитала частным сектором
* - Оценка ЦБ РФ.
В мае прошлого года я обсуждал с одним из уважаемых мной специалистов,
который работает в руководстве российской банковской системы, его оценки того, что
будет происходить с притоком и оттоком капитала в 2008 году на фоне изменяющейся
конъюнктуры. Он сказал, что, на его взгляд, примерно на 50 млрд будет сокращен
приток капитала, т.е. он будет не 82 млрд, а примерно 25-30 млрд. На самом деле отток
капитала составил 132 млрд долларов, а изменение – больше 200.
Когда мы столкнулись с двумя вызовами, у нас был непростой выбор.
Существенное снижение цен на основные экспортные товары – на металлы, нефть,
нефтепродукты, газ – это примерно 80% нашего экспорта. И одновременно отток
капитала в 200 млрд долларов. Нам надо было решать, что в этой ситуации делать.
Наши власти, на мой взгляд, разумно выбрали приоритеты. Вне зависимости от
того, что они говорят, это видно по тому, что они делают. Важнейшие приоритеты,
которые они выбрали, это финансовая стабильность, сохранение золотовалютных
резервов, стабильность банковской системы. На мой взгляд, это было резонно (график
8).
7
График 8.
Процентные ставки ЦБ РФ по ломбардным кредитам,
июль 2008 – март 2009 гг.
Средневзвешенные процентные ставки, сложившиеся по
итогам проведенных ломбардных кредитных аукционов
13,00%
12,00%
11,00%
10,00%
9,00%
8,00%
7,00%
Октябрь 2008
Ноябрь 2008
Декабрь 2008
Январь 2009
Февраль 2009
Март 2009
средневзвешенная ставка по ломбардным кредитам сроком 2 недели
средневзвешенная ставка по ломбардным кредитам сроком 3 месяца
Надо сказать, что этот набор приоритетов был несимметричен по отношению к
тому, что выбрали для себя страны – лидеры современного экономического роста. Они
выбрали прямо противоположные решения: политику резкого снижения процентной
ставки и увеличение бюджетных расходов.
Страны, которые, как и Россия, не имеют мировых резервных валют, столкнулись
с глобальными проблемами. Если бы мы начали делать примерно то, что делают
страны евро и Соединенные Штаты, мы просто быстро утратили бы валютные резервы,
столкнулись бы с угрозой неконтролируемой девальвации рубля, после – этого
ускорением инфляции, проблемам с оборудованием предприятий, которые не могут
купить комплектующие из-за границы, ростом безработицы и социальной
дестабилизацией.
Поэтому мы пошли по пути увеличения процентной ставки, снижения (график 9)
номинального курса рубля по отношению к корзине валют.
8
График 9.
Номинальный обменный курс рубля по отношению к доллару США
(доллары за рубль),
сентябрь 2008 – февраль 2009 гг. (средний за период)
0,041
0,039
0,037
0,035
0,033
0,031
0,029
0,027
0,025
сен.08
окт.08
ноя.08
дек.08
янв .09
фев .09
Мы пошли по пути ужесточения бюджетной политики. Мы начали серьезно
пересматривать бюджет трех лет в сторону его ужесточения. Мне этот подход кажется
рациональным. Хотя многие наши западные друзья его не понимают, они считают, что
мы должны нести бремя ответственности за глобальный спад. Считаю, мы должны
нести ответственность за себя и за то, что называется emerging market – «возникающий
рынок». От того, что на «возникающих рынках» будет кризис, похожий на кризис 1998го года, никому лучше не станет.
Бесплатный сыр бывает в мышеловках. За выбор стратегии, направленной на
обеспечение стабильности банковской системы, финансовой стабильности, надо
платить. Чем платить? Двумя параметрами (график 10).
График 10.
Динамика объема промышленной продукции РФ,
январь 2008 – февраль 2009 гг. (в % к соответствующему месяцу предыдущего
года)
115
110
105
100
95
90
85
80
янв .08 фев .08 мар.08 апр.08 май.08 июн.08 июл.08 ав г.08 сен.08 окт.08 ноя.08 дек.08 янв .09 фев .09
9
Первое – это ситуация в реальном секторе. У нас был выбор: сохранность вкладов
населения или поддержка реального сектора. Выбрали сохранность вкладов. В
реальном секторе ситуация, как видите, смотрится более чем неважно.
Индекс промышленного оптимизма (график 11) –– хороший прогнозный
показатель. Он используется обычно теми, кто разрабатывает опережающий индекс,
т.е. кто пытается использовать данные опросов для того, чтобы понять, что будет
происходить дальше. Как вы видите, он с осени 2008 года резко ухудшился.
График 11.
Перейду к статистике, которая приходит позже, запаздывает. Как видите, там
тоже все невесело.
И, наконец, ситуация на рынке труда (график 12).
График 12.
Численность официально зарегистрированных безработных в государственных
учреждениях службы занятости населения, январь 2008 – февраль 2009* гг. (по
данным Федеральной службы по труду и занятости) (на конец месяца, тыс. чел.)
2100
2000
1900
1800
1700
1600
1500
1400
1300
ян
в.
09
ф
ев
.0
9
де
к.0
8
ок
т.
08
но
я.
08
се
н.
08
ию
н.
08
ию
л.
08
ав
г.0
8
ап
р.
08
м
ай
.0
8
ян
в.
08
ф
ев
.0
8
м
ар
.0
8
1200
10
* - Предварительные данные Росстата.
В 2007 году рынок труда в России был очевидно перегрет. На 10% в год росла
реальная заработная плата, опросы показывали, что дефицит квалифицированных
кадров является важнейшим препятствием к росту выпуска. Но после того, как
ситуация радикально изменилась и с точки зрения экспорта, и с точки зрения
процентной ставки, и с точки зрения бюджетной политики, было ясно, что ситуация на
рынке труда будет меняться. Она изменилась. Есть преходящие факторы, связанные с
тем, что мы разумно увеличили пособия по безработице именно потому, что понимали,
ситуация на рынке труда будет тяжелой, мы либерализовали доступ к этим пособиям.
Но и без учета этого фактора ситуация на рынке труда будет осложненной.
Это меняет политическую ситуацию. Управлять Россией в условиях цен на нефть
145 долл. за баррель – это очень соблазнительное, приятное занятие. Управлять
Россией в условиях цен, которые снизились в три раза, занятие менее приятное. К этой
реальности надо приспосабливаться. Нашим властям потребовалось несколько месяцев
для того, чтобы понять, что жизнь изменилась. В начале 2008 года они были
расслабленными, неготовыми, сделали немало ошибок. Перейти от комфортной жизни,
где главное, что тебя занимает, это какую новую популярную программу расходных
обязательств запустить, к жизни, когда твоя главная задача – понять, как тебе
стабилизировать бюджет, за счет чего ты собираешься финансировать его дефицит.
Задача более тяжелая. Но в решении этих вопросов у нас есть два преимущества.
Первое. Нынешняя политическая элита жила в последние годы в довольно
комфортных условиях. Но она вышла из 1990-х годов. В 1990-х годах представители
сегодняшних элит руководили либо федеральными, либо региональными ведомствами.
В этой связи для нашего руководства понять, что жизнь изменилась, счастье в
прошлом, надо возвращаться в тяжелые дни более раннего возраста, – сложно. Но
ближе к октябрю, на мой взгляд, в основном эта мысль войдет в сознание тех, кто
принимает ключевые решения.
Второе наше преимущество в том, что общество тоже пережило тяжелейший
кризис, связанный с крахом советских канонов. Это не французское общество, не
английское, оно знает, что такое по-настоящему тяжелый кризис. В этой связи пока
социальная реакция на радикальные изменения тенденции – на рынке труда, в области
доходов – спокойная, не истеричная. Есть надежда что она и будет такой.
Реакция властей. Когда и если реальные доходы населения после тяжелейшего
кризиса 10 лет растут на 10% в год в реальном исчислении, править страной просто.
Даже не нужны массовые репрессии для того, чтобы сохранить власть. Тебя и так будут
любить. Когда ситуация меняется, и от роста доходов на 10% мы переходим к
снижению доходов минимум на 5% в реальном исчислении, управлять страной
труднее. Здесь возникает объективная развилка. Ее суть такова. Руководство,
столкнувшись с тем, что его начинают меньше любить, прибегает к ужесточению
режима – тогда это путь к серьезному кризису. Когда на ухудшающуюся
экономическую обстановку накладывается больший уровень политического контроля,
завинчиваются клапаны, которые позволяют контролировать политическую ситуацию.
Ответ на это со стороны общества может, как показала история, быть жестким. Либо
вы понимаете, что ситуация изменилась, надо постепенно, спокойно либерализовать
режим, переходить к реально свободной прессе, системе сдержек и противовесов во
власти, прозрачности механизмов принятия ключевых государственных решений,
начинаете вести активную борьбу с коррупцией. Тогда вы можете выправить ситуацию.
Надеюсь, что наши органы власти пойдут по второму пути.
11