Домашние деньги

FIXED INCOME
Россия
21 апреля 2014 г.
DESKNOTE
Домашние деньги
Эволюция лидера
Ключевые финансовые показатели
млн. руб.
2011
2012
2013
Процентный доход
1 196
3 135
4 999
ЧПД
1 076
2 736
4 281
635
1 890
2 420
-451
-210
142
65
4
140
1 152
3 241
3 829
36,8%
31.9%
29.9%
1 447
3 515
4 999
-103
-153
-11
ЧПД после резерва
Чистая прибыль
(убыток)
Денежные средства
Чистая ссудная
задолженность
Отношение резервов по
займам выданным к
объему займов
Привлеченные займы и
кредиты и ценные бумаги
Капитал
ООО «Домашние деньги», лидер российского рынка
микрозаймов для физических лиц с долей порядка 35%,
опубликовала финансовую отчетность в соответствии с
МСФО за 2013 год.
Компания продолжила наращивать масштабы бизнеса и
показала положительный результат по чистой прибыли по
итогам года. Это может быть воспринято позитивно
инвесторами в свете приближающейся оферты по выпуску
серии 01.
▪
▪
▪
▪
Источник: отчетность МСФО
Ключевые финансовые показатели
5.0
3.8
4.0
3.2
▪
2.4
3.0
1.9
2.0
1.2
0.6
1.0
0.1
0.0
2011
-1.0
-0.5
2012
-0.2
2013
▪
Чистая прибыль
ЧПД после создания резервов
Кредитный портфель
Источник: отчетность МСФО
▪
▪
▪
▪
В 2013 году активы Компании увеличились до 5,3 млрд. руб. (+44,4%YoY).
Компания завершила минувший год с прибылью в 141,8 млн. руб., и в
результате объем отрицательного капитала сократился до -11,4 млн. руб.
Процентный доход и ЧПД увеличились на 59,5% до 5 млрд. руб. и на
56,5% до 4,28 млрд. руб. соответственно. ЧПД после создания резервов
продемонстрировал рост на 28% (на фоне роста расходов на создание
резервов) до 2,42 млрд. руб.
В 2013 году Компания усилила контроль за качеством выдаваемого
портфеля займов: при росте портфеля займов за год на 18,1%YoY (с 3,2
млрд. рублей до 3,8 млрд. руб.) по данным Компании объем сборов
увеличился на 48% (с 4,5 млрд. руб. до 6,7 млрд. руб.).
Лояльность клиентов Компании увеличилась в 2013 году, в результате
доля повторных клиентов в общей сумме выдачи займов выросла в 2013
году до 37.2% (в 2012 году – 27.3%). При этом доля повторных клиентов в
общем количестве клиентов, находящихся на обслуживании региональной
сети Компании также увеличилась до 36% (в 2012 году – 23%).
Усиление контроля за качеством выдач и рост доли повторных клиентов,
дефолтность которых существенно ниже первичных клиентов, привело в
2013 году к снижению уровня покрытия портфеля резервами,
рассчитанными по той же методике, что и в 2012 году. Отношение объема
созданных резервов под будущие потери к объему займов выданных
снизилось с 31.9% до 29.9% (несмотря на рост расходов по созданию
резервов в абсолютном выражении на 120,1%YoY).
С целью повышения финансовой устойчивости Единственным участником
Компании принято решение об увеличении уставного капитала Компании
на 300 млн. руб. в 1 квартале. Данное решение было принято, исходя из
уверенности в долгосрочных перспективах развития Компании и роста
российского рынка микрофинансирования в целом.
К концу 2013 года география присутствия бизнеса компании расширилась
до 418 городов, не считая малых населенных пунктов. Было выдано 200
тыс. займов (против 185 тыс. займов в 2012 году). В 2014 году компания
планирует увеличить
агентскую сеть до 4,8 тыс. персональных
менеджеров.
26 сентября 2013 года рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило
рейтинг Компании по шкале МФО до максимально возможного уровня
А++.mfa «Наивысший уровень надежности». Прогноз по рейтингу
«стабильный», что означает высокую вероятность сохранения рейтинга на
текущем уровне в среднесрочной перспективе.
В настоящее время в обращении находятся два облигационных займа
Компании серии БО-01 и 01. По последнему 01.05.2014 года
предусмотрена вторая оферта. За время обращения на бирже суммарный
оборот по составил более 3,8 млрд. руб. Средний размер сделки составил
около 8,0 млн. рублей или 4 облигации.
Летом 2014 года изменения в закон об МФО позволят Компании несколько
расширить круг потенциальных инвесторов и выпускать облигации
номиналом 1 тыс. руб., правда приобретать их смогут только юридические
лица и физические лица со статусом квалифицированного инвестора.
Настоящий аналитический материал является маркетинговым сообщением и был подготовлен Департаментом рынков долгового капитала ООО
«ОТКРЫТИЕ Капитал» или одним из его дочерних обществ либо уполномоченными представителями или аффилированными лицами, являющимся одним
из организаторов облигационного займа ООО «Домашние деньги», серии БО-01.
Домашние деньги | Эволюция лидера | Россия | 21 апреля 2014 г.
ФИНАНСОВЫЙ ПРОФИЛЬ
В 2013 году активы компании увеличились до 5,3 млрд. руб. (+44,4%) прежде всего за
счет за счет роста объемов кредитного портфеля до 3,8 млрд. руб. (+18,1%). В течение
2013 года Компанией было выдано займов физическим лицам на сумму в 4,98 млрд.
руб. против 4,61 млрд. руб. в 2012 году.
В 2013 году Компания уделяла больше внимания качеству выдаваемых займов, чем
объему. Тем не менее, по данным Рейтингового агентства «Эксперт РА» Компания
сохранила свои лидерские позиции на рынке микрозаймов, не смотря на более
низкие темпы роста по сравнению с оценкой рейтинговым агентством общего роста
объема рынка МФО на 40%.
Рис 1. Региональная экспансия и рост масштабов бизнеса
800
700
650
682
600
500
500
418
400
416
364
357
300
201
191
200
206
86
100
28
0
2010
2011
Города присутствия
2012
2013
2014П
2015П
Кол-во активных договоров, тыс. шт.
Источник: отчетность МСФО
В 2013 году Компания продолжила региональную экспансию, увеличив свое присутствие
до 418 городов, не считая малых населенных пунктов. Хотя по-прежнему около 44%
портфеля выданных займов приходится на Москву и Центральный Федеральный округ
(ЦФО), разрыв между регионами сокращается - по итогам года в Сибирском
федеральном округе (СФО) зафиксирован наиболее впечатляющий рост портфеля
выданных займов (+60%YoY). Также на 29.5% вырос портфель по Уральскому
Федеральному округу (УФО).
Москва и Московская область продолжают оставаться «центрами прибыли» (рис. 2),
Тем не менее, необходимо отметить уверенный рост прибыли до налогов в
Центральном, Сибирском, Уральском и Приволжском федеральных округах.
Компания планирует продолжить наращивать региональное присутствие. Планируемый
уровень покрытия составляет 2% от численности населения регионов, в которых
присутствует Компания, как ожидается, рост будет обеспечен за счет увеличения
плотности присутствия в уже охваченных регионах.
«Открытие Капитал»
2
Домашние деньги | Эволюция лидера | Россия | 21 апреля 2014 г.
Рис. 2. Региональная структура портфеля
выданных займов Компании по итогам 2013г.
%
Рис. 3. Динамика прибыли до налогообложения по
регионам
млн. руб.
150
УФО
11%
МРЦ
24%
СФО
9%
116
100
50
71
69
58
45 34
21
15
12
23
28
0
-2
-50
СЗФО
11%
-44
-59
-100
-150
ЦФО
21%
ЮФО
10%
-200
-193
-250
ПФО
14%
2012
2013
-279
-300
Источник: отчетность МСФО
Источник: отчетность МСФО
В 2013 году Компания усилила контроль за качеством новых выдач за счет:

ограничения новых выдач в региональных представительствах с высокой
дефолтностью;

изменения системы мотивации региональной сети;

внедрения дополнительных процедур проверки данных потенциальных клиентов.
Уникальная для России бизнес-модель по обслуживанию клиентов на дому в
совокупности с отсутствием штрафов и пеней за просроченные платежи позволяет
Компании продолжать повышать лояльность клиентов, в результате доля повторных
клиентов в общем количестве клиентов, обслуживаемых в агентами региональной сетью
вырос до 36% (в 2012 году – 23%).
Рис. 4 Динамика доли повторных клиентов в портфеле на
обслуживании региональной сети
%
100%
90%
80%
70%
60% 82%
79%
76%
77%
74%
21%
24%
23%
26%
июн.12
сен.12
дек.12
мар.13
69%
68%
64%
63%
31%
32%
36%
37%
июн.13
сен.13
дек.13
50%
40%
30%
20%
10% 18%
0%
мар.12
Доля повторных клиентов в УП
мар.14
Доля первичных клиентов в УП
Источник: данные Компании
Увеличение доли выдач повторным клиентам (берущим второй или более займ) за счет
снижения темпов роста выдач первичным клиентам при одновременном усилении
контроля за качеством новых выдач привело в 2013 году к снижению относительного
размера резервов под будущие потери, рассчитанных аналогично методике 2012 года –
отношение объема созданных резервов к гросс-портфелю выданных займов в 2013 году
снизилось до 29,9% (в 2012 году – 31.9%). Такой значительный (по сравнению с
банками) уровень покрытия портфеля резервами, по словам менеджмента является
нормальным для бизнес-модели, используемой Компанией.
«Открытие Капитал»
3
Домашние деньги | Эволюция лидера | Россия | 21 апреля 2014 г.
В соответствии методикой резервирования, используемой в Компании и
подтвержденной аудиторами, ожидаемый уровень потерь зависит не только от срока
просрочки, но и скорости увеличения просрочки. В 2013 году качество новых выдач
было лучше, чем в 2012 году, поэтому при росте абсолютного объема создаваемых
резервов (в 2013 году Компания увеличила объем отчисления в резервы до 1,86 млрд.
руб. с 845 млн. руб. в 2012 году) уровень покрытия резервами портфеля снизился для
каждой категории просрочки (рис.4) – клиенты выходят в просрочку на более поздних
сроках «жизни» займов.
92.3%
100%
89.9%
Рис. 5 Динамика покрытия просрочки резервами
%
12.5%
8.5%
6.0%
20%
6.2%
40%
19.2%
26.0%
58.3%
47.2%
43.3%
53.2%
60%
33.4%
44.0%
80%
0%
текущие
менее 7 дней
8-28 дней
Резервы/NPL 2012
29-56 дней
57-84 дня
85-365 дней
365+
Резервы/NPL 2013
Источник: отчетность МСФО
Менеджмент Компании считает, что эффективность использования традиционного
показателя NPL/гросс кредитный портфель в случае его применения к МФО, заметно
снижается вследствие специфики бизнеса последних. В отличие от банков, проценты
составляют существенную часть в платежах клиента (по данным менеджмента для
Компании этот показатель составляет в среднем 106% от суммы выданного займа). Так
как по МСФО объем портфеля выданных займов отражается с учетом просроченных
процентов, то в категории с маленьким сроком просрочки объем займов практически
равен основному долгу (просроченные проценты отсутствуют, а будущие проценты не
учитываются), а при больших сроках просрочки в составе выданного займа
значительную величину (учитывая реальную ставку по кредитам, зачастую
превышающую объем первоначального кредита) составляют просроченные проценты.
Текущий уровень прибыли не позволяет развивать бизнес только за счет собственных
средств, поэтому основным источником фондирования Компании остаются заемные
средства. Темп роста общего долга (кредиты и займы плюс задолженность по
облигационным выпускам) в 2013 году росла темпами, сопоставимыми с темпом роста
активов.
Не смотря на полученную прибыль, по итогам 2013 года капитал Компании остался
отрицательным и в марте 2014 года Единственным участником ООО «Домашние
деньги» принято решение увеличить уставный капитал на 300 млн. рублей. По оценке
Компании после этой операции размер капитала составит 328 млн. руб.
Компания использует заемные средства 9 банков. Ключевыми партнерами ООО
«Домашние деньги» являются Интеркоммерц Банк и СтарБанк. С целью
диверсификации заемных средств Компания активно продвигает новый инвестиционный
продукт для физических лиц, позволяющий привлекать дополнительные заемные
средства от 1,5 млн. руб. Основными конкурентными преимуществами относительно
банков являются повышенная ставка и индивидуальное обслуживание на высшем
уровне.
Так же в настоящее время в обращении находятся два облигационных займа Компании
серии БО-01 и 01. По последнему 01.05.2014 года предусмотрена вторая оферта.
Структура активов и пассивов хорошо сбалансирована на сроках до 1 года. Разрыв
ликвидности наблюдается на сроках свыше одного года, но это является спецификой
бизнес-модели компании – будущие проценты по выданным займам, размер которых
сопоставим с объемом выданных займов, не отражаются в отчётности МСФО в качестве
денежного потока.
«Открытие Капитал»
4
Домашние деньги | Эволюция лидера | Россия | 21 апреля 2014 г.
Рис. 6 Совокупный разрыв ликвидности
млн. руб.
1,500
1,336
Рис. 7 Привлеченные кредиты и займы в 2013г.
млн. руб.
3,500
1,242
3,000
915
1,000
496
2,500
574
500
2,000
159
-153 -11
1,500
0
Д/в и менее
1 мес.
1-6 мес.
6-12 мес.
1-5 лет
Срок
неопределен
65
1,000
-500
500
-1,000
-1,500
2,000
0
-903-864
2012 год
969
Д/в и менее 1
1-6 мес.
мес.
Кредиты и займы
2013 год
Источник: отчетность МСФО
963
680
323
6-12 мес.
1-5 лет
Ценные бумаги
Источник: отчетность МСФО
Рост масштабов деятельности позволил Компании нарастить объем процентных
доходов на 59,5% до 5 млрд. руб. и объем ЧПД на 56,5% до 4,3 млрд. руб. ЧПД после
отчисления в резервы (их увеличение обсуждалось выше) выросли на 28% до 2,42
млрд. руб.
Вследствие замедления темпов роста портфеля выданных займов NIM несколько
сократилась в отчетном периоде – с 86,1% до 68,4%.
Рис 8. Динамика показателей P&L
млн. руб.
5,000
100%
87.6%
86.1%
4,281
4,000
80%
68.4%
2,736
3,000
60%
2,420
1,890
2,000
40%
1,076
1,000
20%
635
142
0
0%
2011
-1,000
2012
-210
2013
-451
-20%
ЧПД
ЧПД после создания резервов
Чистая прибыль
NIM (ЧПД после резервирования/Займы выданные, пр.шк.)
Источник: отчетность МСФО
Также в 2013 году Компании удалось значительно сократить убыток от уступки прав
требований по кредитам – с 400,23 млн. руб. до 83,96 млн. руб. Это обусловлено как
тем, что уровень резервов по проданным займам в 2013 году был гораздо более близок
к предлагаемому при продаже дисконту, так и самой схемой сделки. Согласно договору
2013 года оплата стоимости договора будет производиться в рассрочку, тогда как по
договору была осуществлена единовременная оплата, т.е. дисконт при продаже в 2012
году был значительно больше.
Рост денежного потока от основной деятельности и снижении себестоимости в
относительном выражении позволил Компании показать по итогам года прибыль в 141,8
млн. руб., несмотря масштабное создание резервов и рост административных расходов
и расходов на персонал в абсолютных значениях.
«Открытие Капитал»
5
Домашние деньги | Эволюция лидера | Россия | 21 апреля 2014 г.
Засвидетельствование аналитиков
Настоящий аналитический материал является маркетинговым сообщением и был подготовлен Департаментом рынков долгового капитала ООО
«ОТКРЫТИЕ Капитал» или одним из его дочерних обществ либо уполномоченными представителями или аффилированными лицами, являющимся
одним из организаторов облигационного займа ООО «Домашние деньги» серии БО-01.
Информация, содержащаяся в настоящем материале предоставлена на дату его подготовки и может быть изменена без уведомления.
Представленный материал предоставляется исключительно в общих информационных целях и не представляет собой юридически обязывающее
действие или соглашение об оказании услуг или осуществлении финансирования на условиях, содержащихся в настоящем материале или на
подобных условиях, а также не является каким-либо иным обязательством оказать услуги или осуществить финансирование любого рода. Ничто в
настоящем материале не составляет заявление о том, что какая-либо инвестиционная стратегия или рекомендация, содержащаяся в настоящем
материале, является подходящей или соответствующей требованиям обстоятельств отдельно взятого получателя или каким-либо иным образом
представляет собой личную рекомендацию. Представленный аналитический материал не является рекламой и не должен рассматриваться в
качестве предложения услуг или оферты о покупке или продаже каких-либо ценных бумаг или связанных с ними финансовых инструментов в какойлибо юрисдикции. Представленный аналитический материал не образует имущественных отношений доверительного характера (фидуциарных
отношений) и не является консультацией. Никакая часть настоящего материала, также как и факт его распространения не образуют основание и не
дают повод для какого-либо контракта, обязательства или инвестиционного решения.
Настоящий материал подготовлен с учетом юридических требований в отношении независимости инвестиционного анализа и действия
по его дальнейшему распространению не подлежат запрету как при дальнейшем распространении инвестиционного анализа.
Представленный материал не предоставляет каких-либо заявлений или гарантий, как выраженных, так и подразумеваемых. Персонал,
ответственный за подготовку представленного материала, может взаимодействовать со специалистами отдела трейдинга и отдела продаж, а также
с иными структурными подразделениями в целях сбора, систематизации и обработки рыночной информации.
Услуги, указанные в настоящем материале и подлежащие лицензированию, оказываются или могут быть оказаны через дочерние общества ООО
«ОТКРЫТИЕ Капитал», имеющие соответствующие лицензии.
Настоящим, ООО «ОТКРЫТИЕ Капитал» уведомляет о том, что инвестициям сопутствуют риски, и инвесторам стоит проявлять осмотрительность
при принятии инвестиционных решений. Некоторые услуги, в том числе по инвестированию в финансовые инструменты, описанные в настоящем
материале, могут быть не предназначены для продажи во всех юрисдикциях или определенным категориям инвесторов. Показатели, полученные в
прошлом, не обязательно свидетельствуют о результатах в будущем. Величина любой инвестиции, как и прибыли, может как уменьшиться, так и
увеличиться, и вы можете не получить обратно всей инвестированной суммы. Инвестирование в развивающиеся рынки, такие как Россия, иные
страны СНГ, а также в ценные бумаги, обращающиеся на развивающихся рынках, предполагает высокую степень риска, и инвесторам следует
проводить собственную комплексную экспертизу перед осуществлением инвестиций. Сделки и инвестиции в инструменты развивающихся рынков
должны осуществляться исключительно инвесторами, располагающими достаточной способностью оценить специфические риски и ресурсами для
покрытия убытков, которые могут быть понесены на таких рынках.
Ни ООО «ОТКРЫТИЕ Капитал», ни кто-либо из аффилированных с ним структур, ни их органы управления и работники или агенты не берут на себя
ответственность за какой-либо убыток или ущерб, понесенный вследствие использования всей или части настоящего аналитического материала.
(с) ООО «ОТКРЫТИЕ Капитал» 2014. Все права сохранены.
«Открытие Капитал»
6