Аюпов А.А.

РИСК-ИНЖИНИРИНГА НА ФИНАНСОВОМ РЫНКЕ
THE DEFINITION OF CONCEPT AND SCOPE OF APPLICATION
RISK-ENGINEERING IN THE FINANCIAL MARKET
АЮПОВ А.А., д-р экон. наук, профессор кафедры общеэкономических дисциплин, Институт
управления и территориального развития ФГАОУ ВПО «Казанский (Приволжский)
федеральный университет»
Е-mail: Ajdar.Ajupov@kpfu.ru
Ayupov A., Doctor of Economics, Professor, General Economics Chair, the Institute of
Management and Territory Development, Kazan (Volga) Federal University
Е-mail: Ajdar.Ajupov@kpfu.ru
Аннотация
Раскрыты содержание понятия и область применения рискинжиниринга, как процесса
конструирования инновационных финансовых продуктов, создаваемых для снижения
различного рода рисков посредством инструментов финансовой инженерии.
Abstract
In the article main ideas and the field of application of risk – engineering, as a process of
designing of innovative financial products are revealed. These products are created to reduce
various sorts of risks by means of financial engineering tools.
Ключевые слова: финансовый менеджмент, финансовый инжиниринг, рискинжиниринг, риск-менеджмент, инновационные финансовые продукты.
Key words: financial management, financial engineering, risk-engineering, risk-management,
innovative financial products.
Финансовые рынки сегодня обладают значительным потенциалом развития за счет
различных видов инноваций. Однако любая инвестиционно-инновационная активность
хозяйствующих субъектов сопряжена с определенными видами рисков. В целом любой риск
определяется вероятностью наступления негативного или нежелательного события для
субъекта. Характерный для финансовых рынков – финансовый риск представляет собой
возможность потери ликвидности и (или) финансовых потерь (убытков), связанных с
внутренними и внешними факторами, влияющими на деятельность хозяйствующего
субъекта.
Традиционным подходом снижения различных видов рисков в теории и на практике
являются получение неустойки, поручительство, банковская гарантия, залог, вексельное
обеспечение и другие способы, предусмотренные действующим законодательством (см. рис.
1, сегмент 1). Все перечисленные способы обеспечения обязательств имеют:
1) дополнительный характер по отношению к главному обязательству, который они
обеспечивают, и в большей степени относятся к основным гражданско-правовым
отношениям между различными субъектами;
2) непосредственное отношение к инструментам риск-менеджмента, использование
которых позволяет выявить и оценить риски, а также подобрать соответствующие им методы
и способы управления для минимизации рисков.
Рис.1. Матрица направлений реализации инновационных возможностей
риск-инжиниринга
Однако в большинстве своем они абсолютно не применимы на рынке инновационных
финансовых продуктов в силу его специфики.
Поскольку природа возникновения последних лежит в основе финансовой инженерии,
то и методы и способы снижения существующих рисков на рынке инновационных
финансовых продуктов необходимо искать в самих инструментах финансовой инженерии
(см. рис.1, сегмент 2).
В этой связи, необходимо, на наш взгляд, провести различие между понятиями
«финансовый продукт» и «финансовый инструмент». В специализированной финансовой
литературе имеются различные подходы к толкованию данных терминов, так вызывает
интерес позиция российского ученого Ю.И. Капелинского по отношению к результату
финансового инжиниринга – финансовым инструментам. По его мнению, финансовые
услуги возникают только в деятельности банковского сектора, удовлетворяя потребности в
перераспределении рисков, ликвидности и прибыли между различными участниками рынка.
А финансовый инструмент выступает в качестве материальной формы финансовой услуги [1,
с. 18]. По-нашему мнению, здесь происходит смешение понятий финансовой услуги –
финансового продукта – финансового инструмента. Результатом деятельности банков
являются специфические банковские продукты и услуги, которые составляют лишь часть от
более общего понятия «финансовый продукт». И материальность –это ни в коем случае не
определяющий признак финансового инструмента: он может выступать как в материальной
(документарной) форме, так и в нематериальной (бездокументарной).
В работе Л.Д. Гитмана и М.Д. Джонка «Основы инвестирования» определяется, что
финансовыми инструментами могут быть ценные бумаги, вложения в имущество и др. При
этом уточняется, что все зависит от их сроков функционирования, цены, уровня доходности
и риска, а также условий и подходов налогообложения. Они могут использоваться для
накопления средств, получения дивидендов и/или процентов, получения периодического
дохода, фиксирования срока осуществления покупки/продажи активов, защиты от налогов,
создания взаимных фондов и др. [2].
Данное определение в смысловом значении совпадает с определением, введенным
российским законодателем. Однако и оно, понашему мнению, не раскрывает сущности
финансового инструмента как финансово-экономической категории. Более того, финансовые
инструменты понимаются в России (как и в других странах, что, собственно, следует из
определения, данного выше) в качестве средства вложения, приобретения и распределения
капитала (фондовая ценность), как платежное средство и как средство кредита (или в общем
виде –финансовые активы или обязательства).
Можно также привести аналогичное по смыслу определение финансовых инструментов
согласно международным стандартам финансовой отчетности (МСФО 32): финансовый
инструмент –это любой договор, в результате которого одновременно возникают
финансовый актив у одной компании и финансовое обязательство или долевой инструмент –
у другой [3, с. 6].
Точка зрения другого зарубежного авторского коллектива Джеймса К., Ван Хорна и
Джона М.Ваховича совпадает с мнениями Л.Д. Гитмана и М.Д. Джонка, а также российской
практикой. Они исследовали роль финансовых инструментов в инвестиционной
деятельности организации и вывели следующее определение: финансовые инструменты –
конвертируемые ценные бумаги; ценные бумаги, которые могут быть обменены на другие
ценные бумаги и варранты [4] (в российском законодательстве последние называют
опционами эмитента). Ученые уточняют, что различным финансовым инструментам
присущи разные степени риска, а сами эти инструменты обеспечивают инвестору разные
величины ожидаемой прибыли.
Следовательно, они акцентируют внимание на том, что функциональное назначение
финансовых инструментов отчасти заключается в управлении финансовыми рисками, с чем в
целом считаем можно согласиться.
Наиболее приемлемыми, с нашей точки зрения, показывающими экономическую
сущность, были бы определения «финансовый продукт» и «финансовый инструмент»,
данные одним из ведущих российских специалистов профессором А.Б. Фельдманом [5, с. 7].
Обобщая его выводы по данной проблеме, под финансовым продуктом можно понимать
определенную потребительную стоимость, характеризующуюся существенными свойствами
финансов, вызывающую спрос и предложение и соответственно предназначенную как товар
для купли-продажи. Финансовые продукты в ходе их реализации через определенные
механизмы взаимодействия участников финансовых рынков выступают в качестве
финансовых инструментов, т.е. особенного финансового товара.
Таким образом, проведенное нами исследование понятий «финансовый продукт» и
«финансовый инструмент» позволяет дать следующее заключение в определении дефиниций
вышеупомянутых экономических категорий: финансовые инструменты представляют собой
средство достижения цели хозяйствующими субъектами при решении определенных задач в
области управления финансовыми ресурсами – финансовым менеджментом, тогда как
финансовые продукты есть сама цель финансовой инженерии, поскольку решение той или
иной проблемы не предоставляется возможной имеющимися финансовыми инструментами.
При этом, говоря о «закономерной трансформации инноваций в традиции» [6, с. 44; 7, с. 97],
можно говорить о том, что инновационные финансовые продукты, являясь для финансовой
инженерии самой целью на определенном этапе, закономерно трансформируются в
финансовые инструменты в процессе их реализации и передачи в качестве инструментария
финансовому менеджменту (см. рис. 2).
В этой связи, если существующие инструменты не удовлетворяют требованиям
поставленной новой задачи снижения риска, то необходимо создать новый продукт, исходя
из новых условий и имеющегося инструментария (см. рис. 1, сегмент 3), либо решить
поставленную задачу, получив принципиально новый финансовый продукт в результате
достижения посредством инструментов финансовой инженерии синергетического
инновационного эффекта (см. рис. 1, сегмент 4).
Данный процесс конструирования инновационных финансовых продуктов,
создаваемых для снижения различного рода рисков посредством инструментов финансовой
инженерии, и будем называть риск-инжинирингом.
Таким образом, в самом общем определении под риск-инжинирингом понимается
совокупность методов финансовой инженерии, направленных на устранение или
оптимизацию финансовых рисков. Или, используя определение финансового инжиниринга,
приведенное в книге «Финансовая инженерия: Полное руководство по финансовым
нововведениям» [8, с. 33], –риск-инжиниринг, по нашему мнению, представляет собой
комплекс мер, включающий проектирование, разработку и реализацию инновационных
финансовых продуктов и процессов, а также творческий поиск новых подходов к решению
проблем, связанных со снижением или устранением риска, возникающего у субъектов
финансового рынка.
Область применения риск-инжиниринга подробно рассмотрена автором в работе
«Риск-инжиниринг как элемент финансового инжиниринга на рынке инновационных
финансовых продуктов» [9, с. 363-369] во взаимосвязи с классификацией возможных видов
рисков, присущих финансовым рынкам, и на основе терминологии финансовой инженерии
предложены подходы к решению поставленных задач. При этом проведенное исследование
области применения риск-инженерии позволяет выделить следующие характерные
особенности:
–Основными объективными рисками, оказывающими влияние на развитие рынка
инновационных финансовых продуктов, являются кредитный, процентный, рыночный риск и
риск ликвидности.
–Потребность в применении риск-инжиниринга как совокупности методов по
страхованию рисков лежит как на стороне спроса, так и на стороне предложения
инновационных финансовых продуктов.
–В основе заключения сделок между контрагентами на рынке инновационных
финансовых продуктов лежат различия в прогнозировании поведения рынка, различные
инвестиционные горизонты, различная толерантность к риску и причины субъективного
характера.
На рис. 2 нами проиллюстрированы взаимосвязи сфер влияния финансового
инжиниринга, финансового менеджмента, риск-инжиниринга и риск-менеджмента на
финансовых рынках и в «зонах риска». Треугольник ABC –схематичное отображение зоны
риска; треугольник DEP–финансовые рынки; пересечение этих сфер –шестигранник
KYNQGH–зона рисков, присущих финансовым рынкам, или иначе –финансовые риски.
Сферы влияния основных рассматриваемых нами экономических категорий лежат в
основаниях выше упомянутых геометрических фигур, а именно «финансовая инженерия» и
«финансовый менеджмент» в основании треугольника DEP, а «риск-инжиниринг» и
«рискменеджмент» –в основании треугольника ABC.
Конечным продуктом риск-инженерии является конкретный, для решения
определенной задачи, инструментарий, обеспечивающий управление риском или, в более
широком понятии, применение его в процессе реализаций основных функций рискменеджмента (зона 2 на пересечении RIи Rm, рис.2).
Рис. 2. Взаимосвязи сфер влияния финансового инжиниринга, финансового
менеджмента, риск-инжиниринга и риск-менеджмента на финансовых рынках
и в «зонах риска»
В свою очередь, конечная цель риск-менеджмента –в широком смысле –заключается в
получении наибольшей прибыли при оптимальном, приемлемом для хозяйствующих
субъектов соотношении прибыли и риска, что непосредственно коррелируется с основными
задачами финансового менеджмента (зона 2 на пересечении Fmи RM, рис. 2), основанного на
принципах и методах эффективного управления финансовыми ресурсами на основе
разработанных и сконструированных финансовых продуктов финансовой инженерии (зона 2
на пересечении FI и FM, рис. 2).
В то время, как нами было уже отмечено выше, риск-инжиниринг представляет собой
процесс конструирования инновационных финансовых продуктов, создаваемых для
снижения различного рода рисков посредством инструментов финансовой инженерии (зона 2
на пересечении FI и RI, рис. 2).
При этом зоны пересечения сфер влияния исследуемых нами категорий (зоны 3 на рис.
2) есть результат синергетического эффекта взаимодействия, соответственно отраженного
нами ранее на рис. 1, как сегмент 2 и 3, в зависимости от применяемых инструментов
(инновационных, посредством финансовой инженерии, или традиционных –финансового
менеджмента), а также воздействия на соответствующие виды финансовых рисков
(инновационных, посредством риск-инженерии, или традиционных –риск-менеджмента).
Апофеозом этого взаимного влияния и проникновения является зона 4 на рис. 2,
которая, в свою очередь, имеет соответствующую нумерацию сегмента на рис. 1,
обозначенную и охарактеризованную нами как синергетический инновационный эффект
риск-инженерии.
Таким образом, в органичном сочетании упомянутых нами в работе финансовых
категорий и заключаются, на наш взгляд, содержание понятия и сфера применения рискинжиниринга на финансовом рынке. Как было нами показано оно проявляется во
взаимосвязи сфер влияния финансового инжиниринга, финансового менеджмента, рискинжиниринга и риск-менеджмента.
Литература:
1. Капелинский Ю.И. Финансовый инжиниринг с использованием ценных бумаг: Дисс.
… канд. экон. наук. –М.: ФА, 1998. –С. 18.
2. Лоренс Дж. Гитман, Майкл Д.Джонк. Основы инвестирования: Пер с англ. –М.:
Дело, 1997.
3. Экес Б., Зитман К., Вайгель В. Новые версии МСФО 32 и МСФО 39 (I): Раскрытие и
признание финансовых инструментов // Бизнес и банки. –2004. –13. –С. 6.
4. Джеймс К.Ван Хорн, Джон М.Вахович. Основы финансового менеджмента: Пер. с
англ. –М.: И.Д. Вильямс, 2008.
5. Фельдман А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты: Учебник. –М.:
Финансы и статистика, 2003. –С. 7.
6. Посталюк М.П. Обеспечение и регулирование инновационных отношений в
экономической системе. –Казань: КГУ им. В.И. УльяноваЛенина, 2004.- 191 с.
7. Посталюк М.П. Инновационные отношения в экономической системе: теория,
методология и механизмы реализации. –Казань: КГУ им. В.И. Ульянова-Ленина, 2006. –420
с.
8. Маршалл Джон Ф., БансалВипул К. Финансовая инженерия: Полное руководство по
финансовым нововведениям / Маршалл Джон Ф., БансалВипул К.: Пер. с англ. –М.: ИНФРАМ, 1998. –С. 33.
9. Аюпов А.А. Риск-инжиниринг как элемент финансовой инженерии на рынке
инновационных финансовых продуктов // Экономические науки. –2007. № 37. –С. 363-366.
References:
1. Kapelinsky Yu. Financial engineering using securities. Dissertation for the degree of Ph.D.
–M.: FA, 1998 . –P. 18.
2. Lawrence J.Gitman, Michael D.Johnk. Investing Basics: Translation from English. –M.:
Business, 1997.
3. Eckes B., Zitman K., Weigel B. New version of IAS 32 and IAS 39 (I): Disclosure and
recognition of financial instruments // Business and banks. – 2004. –№ 13. –P. 6.
4. James C.Van Horne, John M.Vahovich. Fundamentals of Financial Management: trans.
from English. –M.: I.D. Williams, 2008.
5. Feldman A. Derivational financial and commodity instruments: Textbook. –M.: Finance
and statistics, 2003. –P. 7.
6. Postalyuk M. Provision and management of innovative relations in the economic system. –
Kazan: Kazan V.I. Ulyanov Lenin State University. –2004. –191 p.
7. Postalyuk M. Innovative relations in the economic system: theory, methodology and
implementation mechanisms. –Kazan: Kazan State University, 2006. –420 p.
8. John F.Marshall, K.BansalVipul. Financial Engineering: A Complete Guide to Financial
Innovation / John F.Marshall, K.BansalVipul trans. From English. –M.: INFRA-M, 1998. –Р. 33.
9. Ayupov A. Risk-engineering as an element of financial engineering on the market of
innovative financial products // Economic sciences. –2007. –№ 37. –P. 363-366.