Document 2522760

Российский рынок акций усилил коррекцию от максимумов начала года по основным индексам под
влиянием видимого ухудшения конъюнктуры на внешних рынках. Развитие регрессивного движения в
ценах на нефть и накопленная перегретость не создают серьезных барьеров для переоценки акций вниз
(российский рынок вчера выглядел слабее большинства сопоставимых emerging markets), что может
спровоцировать отступление к ближайшим уровням поддержки – 1860-1865 пунктов ММВБ и 850 РТС – уже
сегодня.
Российский рынок акций усилил коррекцию от максимумов начала года по основным индексам
Время выхода
Знач-ть1
24 марта 10:00
24 марта 10:45
24 марта 12:00
24 марта 12:30
24 марта 13:00
24 марта 15:30
24 марта 15:30
24 марта 15:30
24 марта 15:30
●●
●●
●
●●●
●
●●●●●
●●●●
●●●
●●
Событие
Индекс потребдоверия GfK в Германии
Бизнес-климат во Франции
Пром. заказы в Италии, м/м
Розничные продажи в Великобритании, м/м
Розничные продажи в Италии, м/м
Заказы на товары длит. пользования в США, м/м
Заказы длит. поль-ния в США без учета транспорта , м/м
Первичные обращения за пособиями по безработице в США, тыс.
Число получающих пособия по безработице в США, тыс.
Источник: Интерфакс, Bloomberg, Reuters, PSB Research
1 - значимость события оценивается по 5-балльной шкале
Период
апрель
март
январь
февраль
февраль
март
апрель
пр. нед.
пр. нед.
Консенсус Пред. знач.
9.5
102
н/д
-1.0%
н/д
-2.3%
-0.2%
н/д
н/д
24 марта 2016 г.
Значение
Координаты рынка
 Мировые рынки в среду преимущественно продемонстрировали негативную динамику

Глобальные рынки и рынки акций
9.5
103
-2.8%
2.3%
-0.1%
4.7%
1.7%
265
2 235
Факт
1Д
1Н
1М
СНГ
▼
1880
-1.2
0.5
3.2
6.9
▼
865
-2.7
3.5
13.6
14.5
▼
449
-2.6
-1.6
16.3
12.8
▲
35.5
0.6
-0.7
-8.6
1.8
▼
17503
-0.5
1.0
6.2
0.4
▼
2037
-0.6
0.5
5.5
-0.4
▼
2623
-0.1
-0.5
5.8
-7.9
▼
1017
-2.7
3.1
18.1
10.5
▲
14.9
0.8
0.0
-5.8
-3.3
▼
49690
-2.6
4.0
18.1
14.6
▼
80384
-1.7
1.3
8.5
12.1
▲
96.0
0.4
1.4
-1.4
-2.6
▼
1.118
-0.3
-1.2
1.5
2.9
▲
68.66
0.2
-0.6
10.5
5.8
▲
76.77
0.2
0.8
8.9
2.9
▼
71.88
-0.8
-0.4
10.2
4.6
▼
173.2
-2.2
-0.3
7.3
-1.6
▲
40.5
0.0
-2.6
17.6
8.6
▼
39.7
-0.4
-1.4
23.3
7.0
▼
1220
-2.3
-3.0
-0.7
14.9
▼
15.2
-4.0
-4.2
0.1
10.0
▼
4972
-2.3
0.4
7.0
5.6
▼
8659
-1.0
1.1
0.8
-1.4
▼
11.0
-9
-35
-31
4
▲
292
9
14
-50
-16
* изменение по индексам, капитализации, валютам, товарам приведено в процентах,
изменение кредитных спрэдов и CDS выражено в б.п., VIX и RTSVX - в пунктах
Источник: Bloomberg, Reuters
Индекс ММВБ
Индекс РТС
Капитализация рынка, млрд. долл.
RTS VIX
Dow Jones Industrial Average (DJIA)
S&P 500
FTSE Eurotop 100
Russia Depository Index (RDX)
CBOE S&P500 Volatility Index (VIX)
Bovespa Brazil San Paolo Index
Borsa Istanbul 100 Index (Turkey)
Индекс DXY
EURUSD
RUBUSD
RUBEUR
Бивалютная корзина
Reuters All-Commodities Index (CRB)
Нефть Brent, $/барр.
Нефть WTI, $/барр.
Золото, $/унц
Серебро, $/унц
Медь, $/тонну
Никель, $/тонну
RUONIA, %
CDS Россия 5Y
Настроения на рынках
Risk-Off
Risk-On
Управление исследований и аналитики
тел.: +7 (495) 777-10-20
Координаты рынка
Мировые фондовые рынки
Товарные рынки
Европейские рынки акций и в среду не показали внятного движения (EuroTOP100:
+0,1%; DAX: +0,3%; CAC40; -0,2%; FTMIB: +0,1%): инвесторы не видят повода для
активных действий после терактов в Бельгии и перед длинными пасхальными
выходными. Из ключевых секторов слабо выглядели акции финсектора, а также акции
сырьевых компаний на фоне снижающихся цен на нефть и металлы.
Цены на нефть остаются под давлением, опустившись уже до 40.4 долл./барр. Данные
по запасам нефти и нефтепродуктов в США вышли неоднозначными: с одной стороны,
рост запасов сырой нефти сильнее ожиданий – на 9,4 млн барр. вместо 2,5 млн барр., с
другой – более сильное снижение в запасах бензинов – на 4,6 млн барр. вместо 2 млн
барр. Запасы дистиллятов выросли на 0,9 млн барр., хотя ожидалось их снижение на 0,7
млн барр. Загрузка НПЗ снизилась на 0,6% - вероятно, все-таки сработал фактор
техрегламента, который в этом году идет не по обычному сезонному сценарию.
Учитывая, что идея о дальнейшем ослаблении доллара явно не реализовывается, нефть
пока будет оставаться под давлением. При таком раскладе мы видим риски отката к
100-дн.средней – уровень 37,8 долл./барр., который может реализоваться уже на
след.неделе.
Екатерина Крылова
Рынок акций США вчера начал корректироваться (S&P500: -0,6%; Dow Jones IA: 0,5%; NASDAQ Composite: -1,1%) в отсутствие новостных поводов для продолжения
покупок в условиях крепнущего доллара. В аутсайдерах, как и в Европе, акции
сырьевых компаний и «высокобетовые» бумаги (IT, стройсектор); спрос был
предъявлен на «защитные» сегменты (потребсектор, электроэнергетика).
Российский фондовый рынок
Уход нефтяных котировок ниже 41 долл./барр по марке Brent позволил
российскому рынку акций скорректироваться: индекс ММВБ опустился в отметке
1880 пунктов на продажах в "фишках", впрочем при снизившейся торговой
активности (объем торгов акциями составил на МосБирже чуть больше 37 млрд руб.).
Динамика ключевых секторов была ожидаемо разнонаправленной. Так, сохранился
спрос на акции электроэнергетики, где среди ликвидных бумаг лидировали по
темпам повышения акции подконтрольных Газпром энергохолдингу генкомпаний
(ОГК-2: +1,7%; ТГК-1: +2,3%), а также взлетели бумаги Иркутскэнерго (+15,2%), на
слухах о возможности продажи 40%-го пакета, подконтрольного государству. Акции
ведущих электросетевых компаний также подорожали, но к концу торгов заметно
сбавили темпы роста (Россети: +1,0%; ФСК: +0,9%). Негативную динамику показали
лишь акции Русгидро (-1,1%) вслед за рынком, не получив поддержку от
финотчетности компании и прогнозов по сокращению инвестпрограммы.
Раллировали вновь акции сталелитейщиков (ММК: +3,1%:; НЛМК: +2,2%), за
исключением Северстали (-0,8%), подпавшей под волну давления на "фишки". В
цветмете слабее рынка двигался и НорНикель (-2,1%). Ключевые "фишки"
нефтегазового сектора преимущественно снизились, отыгрывая ослабления рынка
нефти: Роснефть (-2,8%), Газпром (-2,4%), Лукойл (-1,9%). В аутсайдерах и финсектор,
где акции Сбербанка (-2,1%) упали, не сумев найти драйверов для преодоления
исторических максимумов. ВТБ (+0,3%) и МосБиржа (+1,0%) удержались в "плюсе", но
тональность торгов в данном секторе преимущественно была негативной. Из прочих
бумаг отметим Иркут (+3,3%), спрос на производителей удобрений и
преимущественно повышательную динамику в "фишках" потребсектора (М.Видео:
+2,5%; Лента: +0,7%; Дикси: +0,4%; Магнит: -1,0%).
Наши прогнозы и рекомендации
Мировые рынки в среду преимущественно продемонстрировали негативную
динамику при невысокой торговой активности, реагируя на отголоски взрывов в
Брюсселе, а также снижение цен на товарные активы. Коррекционный фон усиливало
также продолжающееся укрепление курса доллара против большинства мировых
валют. На неплохие статданные по рынку жилья в США американский рынок
практически не отреагировал – инвесторы принялись фиксировать прибыль по акциям
сырьевых секторов на фоне ухудшения рыночных условий и перед блоком значимой
статистики конца недели - заказы на товары длительного пользования (сегодня.) и ВВП
США (пт.). На наш взгляд, маловыразительная динамика на рынках может продлиться
до конца текущей недели, учитывая приближение Пасхальных выходных (в пятницу и
понедельник торги на европейских биржах проводиться не будут).
Российский рынок акций усилил коррекцию от максимумов начала года по основным
индексам под влиянием видимого ухудшения конъюнктуры на внешних рынках.
Развитие регрессивного движения в ценах на нефть и накопленная перегретость не
создают серьезных барьеров для переоценки акций вниз (российский рынок вчера
выглядел слабее большинства сопоставимых emerging markets), что может
спровоцировать отступление к ближайшим уровням поддержки – 1860-1865 пунктов
ММВБ и 850 РТС – уже сегодня.
Илья Фролов
Евгений Локтюхов
Управление исследований и аналитики
2
Корпоративные и отраслевые события
EBITDA ФосАгро за IV кв. выросла в 1,6 раза - до 19,6 млрд руб.
Чистая прибыль РусГидро по МСФО в 2015 г. выросла на 13%, до 27,2 млрд
руб., EBITDA составила 73,4 млрд руб.
Показатель EBITDA ФосАгро за четвертый квартал по МСФО составил 19,66 млрд
рублей, увеличившись в 1,6 раза по сравнению с аналогичным периодом 2014 года.
EBITDA за 2015 год выросла в 2,2 раза по сравнению с уровнем 2014 года - до 82,464
млрд рублей. В долларовом выражении этот показатель увеличился на 38% - с $979
млн до $1,353 млрд. Рентабельность по EBITDA в 2015 году достигла 43% по сравнению
с 31% в 2014 году. Чистая прибыль компании за прошлый год составила 36,44 млрд
рублей ($598 млн) против 13,4 млрд рублей чистого убытка годом ранее. За четвертый
квартал ФосАгро получила 4,9 млрд рублей чистой прибыли против чистого убытка в
размере 19,7 млрд рублей за аналогичный период 2014 года. Выручка ФосАгро за 2015
год увеличилась на 54% - до 189,7 млрд рублей.
НАШЕ МНЕНИЕ: Результаты компании оказались на уровне ожиданий рынка. В целом
их можно назвать очень хорошими. Увеличению маржи ФосАгро обеспечивала
девальвация национальной валюты, она же способствовала и росту выручки
компании вкупе с увеличением физических объемов реализации (в основном NPK). В
2016 году мы ждем более слабых результатов, т.к. эффект девальвации будет уже не
столь значительным, а долларовые котировки на продукцию ФосАгро будут ниже
уровня 2015 года.
РусГидро зафиксировало чистую прибыль по МСФО по итогам 2015 года в размере 27,2
млрд руб., что на 12,5% больше аналогичного показателя 2014 года, следует из
отчетности компании. При этом EBITDA группы составила 73,38 млрд руб. (+0,2%).
Выручка выросла на 5,4%, до 347,5 млрд руб. Операционные расходы также увеличились
- на 8,34%, до 315,1 млрд руб.
НАШЕ МНЕНИЕ: В целом РусГидро продемонстрировало скромные финансовые
показатели. Скромный рост выручки объясняется почти нулевой динамикой выработки
электроэнергии, а также ограниченным ростом тарифов. При этом издержки компании
росли опережающими темпами из-за увеличения оплаты труда работникам, а также
ценам на топливо. В результате показатель EBITDA почти не показал роста, что снизило
маржу РусГидро.
Чистая прибыль ритейлера О`Кей в 2015 г. снизилась в 2,7 раза, до 1,9 млрд Черкизово планирует выплатить 22,75 руб. на акцию, 45,5 руб. за год с учетом
руб.
уже начисленных
Ритейлер О`Кей в 2015 году сократил чистую прибыль по МСФО в 2,7 раза (на 63,6%),
до 1,918 млрд рублей с 5,226 млрд рублей в 2014 году. EBITDA О`Кей в прошлом году
сократилась на 10,3%, до 10,109 млрд рублей, рентабельность EBITDA снизилась до
6,2% с 7,4% годом ранее, говорится в сообщении компании. Выручка О`Кей в прошлом
году выросла на 6,9%, до 162,51 млрд рублей.
НАШЕ МНЕНИЕ:
Результаты компании оказались хуже ожиданий рынка по
большинству показатель. Отметим, что маржа EBITDA не оправдала и прогнозов
менеджмента компании. В целом, операционные результаты
О`Кей были
опубликованы ранее, отчетность интересна с точки зрения других показателей и они
не выглядят позитивными. Падение прибыли и EBITDA было существенным и связано с
желанием компании прилечь покупателя за счет различных акций, однако данная
стратегия пока не приносит результата. Возможно ее реализация проявит себя в 2016
году.
Управление исследований и аналитики
Группа Черкизово планирует выплатить 22,75 рубля на акцию, 45,5 рубля по итогам 2015
года с учетом дивидендов, выплаченных по итогам первого полугодия. Как сообщается
в материалах компании к годовому собранию акционеров, совет директоров
рекомендовал выплатить 22,75 рубля на акцию (номинал 0,01 рубля). Кроме того, в
прошлом году компания выплатила дивиденды по итогам первого полугодия в размере
22,75 рубля на акцию.
НАШЕ МНЕНИЕ: Исходя из текущей стоимости акций компании и суммарных
дивидендов, доходность по ним составляет около 5%, что в целом на уровне среднего по
индексу ММВБ. В целом общий объем выплат оценивается в 2 млрд руб., что с учетом
чистой прибыли порядка 6 млрд руб., свидетельствует о том, что на выплату дивидендов
Черкизово направило 33% от нее.
3
Индикаторы рынков на утро
Фондовые индексы
Россия
Индекс ММВБ
Индекс РТС
Индекс РТС на вечерней сессии
Фьючерс на РТС на веч. сесcии
США
S&P 500
Dow Jones (DJIA)
Dow Jones Transportation
Nasdaq Composite
Ближайший фьючерс на S&P 500*
Европа
EUROtop100
Euronext 100
FTSE 100 (Великобритания)
DAX (Германия)
CAC 40 (Франция)
ATP
Nikkei 225 (Япония)*
Taiex (Тайвань)*
Kospi (Корея)*
BRICS
JSE All Share (ЮАР)
Bovespa (Бразилия)
Hang Seng (Китай)*
Shanghai Composite (Китай)*
BSE Sensex (Индия)*
MSCI
MSCI World
MSCI Emerging Markets
MSCI Eastern Europe
MSCI Russia
Значение
1Д, %
1Н, %
1М, %
1 880
865
865
85 230
-1.2%
-2.7%
-2.7%
-0.6%
0.5%
3.5%
4.6%
17.3%
2 037
17 503
7 957
4 769
2 024
-0.6%
-0.5%
-0.7%
-1.1%
-0.2%
0.5%
1.0%
2.9%
0.1%
-0.3%
5.5%
6.2%
9.1%
5.0%
5.4%
2 623
872
6 199
10 023
4 424
-0.1%
0.1%
0.1%
0.3%
-0.2%
-0.5%
0.0%
0.4%
0.4%
-0.9%
5.8%
6.7%
5.7%
9.3%
6.5%
16 959
8 735
1 988
-0.2%
-0.4%
-0.3%
-0.1%
0.0%
0.0%
6.2%
6.2%
5.1%
52 570
49 690
20 372
2 983
25 338
-1.5%
-2.6%
-1.2%
-0.9%
0.0%
0.6%
4.0%
-7.8%
2.7%
2.7%
9.5%
18.1%
4.9%
1.8%
9.7%
1 631
822
228
461
-0.7%
-1.1%
-2.3%
-3.1%
-0.7%
0.6%
-1.0%
3.6%
6.3%
11.6%
13.8%
18.3%
Товарные рынки
Сырьевые товары
Reuters All-Commod. Index (CRB)
Нефть WTI спот, $/барр.
Нефть Brent спот, $/барр.
Фьючерс на WTI, $/барр.*
Фьючерс на Brent, $/барр.*
Медь (LME) спот, $/т
Никель (LME) спот, $/т
Алюминий (LME) спот, $/т
Золото спот, $/унц*
Серебро спот, $/унц*
Значение
1Д, %
1Н, %
1М, %
173.2
38.5
39.7
39.7
40.5
4972
8659
1467
1218
15.3
-2.2%
-3.7%
-0.2%
-0.4%
0.0%
-2.3%
-1.0%
-0.8%
-0.2%
0.1%
-0.3%
0.1%
-2.1%
-1.4%
-2.6%
0.4%
1.1%
-1.5%
-3.2%
-4.0%
7.3%
28.0%
17.3%
23.3%
17.6%
7.0%
0.8%
-5.8%
-0.9%
0.2%
Отраслевые индексы
S&P рынок США
S&P Energy
S&P Oil&Gas
S&P Oil Exploration
S&P Oil Refining
S&P Materials
S&P Metals&Mining
S&P Capital Goods
S&P Industrials
S&P Automobiles
S&P Utilities
S&P Financial
S&P Banks
S&P Telecoms
S&P Info Technologies
S&P Retailing
S&P Consumer Staples
S&P Consumer Discretionary
S&P Real Estate
S&P Homebuilding
S&P Chemicals
S&P Pharmaceuticals
S&P Health Care
Отраслевые индексы ММВБ
Промышленность
Металлургия
Нефть и газ
Эл/энергетика
Телекоммуникации
Банки
Значение
1Д, %
1Н, %
1М, %
459.6
346.9
636.2
280.5
82.8
522.3
481.3
117.5
100.0
247.8
303.1
206.5
169.1
722.8
1 245
536.6
615.6
191.5
661.2
474.1
574.1
780.0
-2.1
-4.0
-2.2
-1.2
-6.6
-0.6
-0.6
-1.9
-2.2
0.7
-0.8
-1.0
-0.5
-0.6
0.2
0.0
-0.6
-0.5
-1.6
-0.4
0.1
-0.6
-1.3
-3.4
-0.5
0.6
-4.3
2.3
2.2
-1.1
-1.4
0.7
1.0
1.2
-0.7
0.5
-0.4
-0.1
-0.5
-0.1
-1.2
1.1
1.5
1.0
7.9
18.3
10.1
9.0
12.6
7.3
7.1
9.9
9.7
4.3
7.9
7.9
3.9
7.3
4.6
2.3
4.7
8.4
9.9
8.2
0.9
1.6
1 469
4 293
5 027
1 132
1 783
6 522
-0.3
0.1
-1.3
0.8
-0.6
-0.4
-0.4
1.8
0.0
3.3
-1.4
-1.3
1.3
5.0
3.1
15.1
1.5
5.1
Валютные рынки
Внешний валютный рынок
Индекс DXY
Евро*
Фунт*
Швейц. франк*
Йена*
Канадский доллар*
Австралийский доллар*
Внутренний валютный рынок
USDRUB
EURRUB
Бивалютная корзина
Значение
1Д, %
1Н, %
1М, %
96.18
1.117
1.410
0.976
112.9
1.323
0.750
0.1
-0.1
-0.1
-0.1
-0.4
-0.2
-0.5
1.5
-1.3
-2.6
-0.9
-1.3
-1.9
-2.0
-1.3
1.4
1.2
1.3
-0.6
3.6
4.2
68.55
76.62
72.44
0.2
0.2
-0.8
-0.6
0.8
-0.4
10.5
8.9
10.2
Долговые и денежные рынки
Доходность гособлигаций
US Treasuries 3M
US Treasuries 2 yr
US Treasuries 10 yr
US Treasuries 30 yr
Ставки денежного рынка
LIBOR overnight
LIBOR 1M
LIBOR 3M
EURIBOR overnight
EURIBOR 1M
EURIBOR 3M
MOSPRIME overnight
MOSPRIME 3M
Кредитные спрэды, б.п.
CDS Inv.Grade (USA)
CDS High Yield (USA)
CDS EM
CDS России 5Y
Итоги торгов ADR/GDR
Нефтянка
Газпром
Роснефть
Лукойл
Сургутнефтегаз
Газпром нефть
НОВАТЭК
Цветная металлургия
НорНикель
Черная металлургия
Северсталь
НЛМК
ММК
Мечел ао
Банки
Сбербанк
ВТБ ао
Прочие отрасли
МТС
Мегафон
Магнит ао
Значение
1Д, %
1Н, %
1М, %
0.300
0.860
1.890
2.668
1 б.п.
-3 б.п.
-5 б.п.
-5 б.п.
2 б.п.
-0 б.п.
-1 б.п.
-2 б.п.
-3 б.п.
11 б.п.
14 б.п.
6 б.п.
0.374
0.432
0.628
-0.388
-0.328
-0.239
11.000
11.780
0.0 б.п.
0.3 б.п.
0.4 б.п.
-0.1 б.п.
-0.4 б.п.
-0.4 б.п.
-3 б.п.
-1 б.п.
-0.1 б.п.
-1.0 б.п.
-1.4 б.п.
-9.6 б.п.
-1.5 б.п.
-1.2 б.п.
-4 б.п.
-1 б.п.
0.3 б.п.
-0.2 б.п.
0.4 б.п.
-10.4 б.п.
-7.0 б.п.
-4.0 б.п.
-3 б.п.
-17 б.п.
81
445
286
292
0 б.п.
10 б.п.
2 б.п.
9 б.п.
-2 б.п.
16 б.п.
-18 б.п.
14 б.п.
-33 б.п.
-101 б.п.
-77 б.п.
-50 б.п.
Значение
1Д, %
1Н, %
Спрэд
4.4
4.7
40.5
5.8
10.8
92
-3.7
-4.1
-3.2
-3.4
1.4
-2.7
0.2
0.2
1.1
0.1
0.8
0.3
-0.8%
-0.1%
0.0%
-1.7%
0.6%
0.3%
14.0
-3.4
4.7
0.2%
10.4
12.3
4.2
1.8
-0.2
-0.1
0.1
-0.1
1.0
1.0
0.4
-0.1
-0.7%
0.5%
-0.2%
47.4%
7.0
2.1
-4.1
-1.0
0.2
0.0
4.5%
-2.6%
8.1
11.4
42.3
-5.8
-0.9
-2.2
0.0
-0.7
3.2
10.4%
-1.0%
21.7%
* данные приведены по состоянию на 8:00 мск
Источник: Bloomberg, Reuters
Управление исследований и аналитики
4
Рынки в графиках
S&P 500 и индекс вмененной волатильности VIX
2150
Фьючерс на Brent и его спрэд к WTI, долл./барр.
46
2100
40
2050
34
Цены и запасы меди на LME
70
15
500
65
13
450
60
11
7
28
1950
22
1900
16
1850
1800
27 мар 17 май 07 июл
27 авг
17 окт
S&P 500 (лев шкала)
07 дек
27 янв
10
18 мар
45
40
-1
-3
-5
05 июл 25 авг 15 окт 05 дек 25 янв
спрэд Brent-WTI (пр шкала)
ближ. Фьючерс на Brent (лев шкала)
16 мар
Источник: Bloomberg, PSB Research
S&P500 на фоне ухудшения настроений на
мировых рынках отступил к отметке 2035
пунктов. На наш взгляд, закрепление выше
200SMA задает ориентиры движения в районе
2040-2060 пунктов и более дальние – 2080-2120
пунктов, но, вероятно, лишь через коррекцию.
Отношения индексов MSCI
650
250
35
VIX (пр шкала)
Источник: Bloomberg, PSB Research
3
1
15 май
600
0.60
550
0.55
500
0.50
450
0.45
350
300
31 мар 21 май 11 июл 31 авг 21 окт 11 дек 31 янв
MSCI РФ (л шкала)
РФ к ЕМ (пр шк)
ЕМ к развитым рынкам (пр шк)
0.35
0.30
22 мар
Источник: Bloomberg, PSB Research
Акции РФ последние недели выглядят лучше
аналогов EM. EM при этом торгуются сильнее
DM на ожиданиях стабилизации экономик,
замедления темпов оттока капитала и
повышения цен на сырье.
Управление исследований и аналитики
94
102
92
5800
90
200
86
4800
84
94
82
1650
15
18
1550
0
-50
-100
-200
1150
фев 13
Источник: Bloomberg, PSB Research
Отношение RTS/Brent около 21.5x, мы
считаем, что в ближайшие месяцы рынок
будет торговаться с соотношением 18-22x,
при этом повышение нефтяных котировок
может приводить к переоценке рынка вниз
относительно Brent.
22 окт
12 дек
01 фев
1.4
1.3
23 мар
корзина доллара против 6-ти валют (DXY) (лев шкала)
евро/долл. (инверт., пр шкала)
Пара евро-доллар стабилизировалась у
верхней границы текущего торгового
диапазона 1.08-1.14 на фоне расширения
стимулов ЕЦБ и ястребиной риторики ФРС.
Ожидаем постепенный откат к области
средней диапазона 1.08-1.14.
500
80
450
70
60
400
50
350
40
300
30
-150
1250
ноя 15
01 сен
50
1350
фев 15
22 май 12 июл
Индекс RTSVX и CDS России
100
1450
май 14
1.25
1.35
Источник: Bloomberg, PSB Research
Никель
и
медь
демонстрируют
поступательный
рост,
нивелировали
падение в начале года. Повышение аппетита
к риску, а также постепенное сокращение
складских запасов может привести к
развитию
отскока,
несмотря
на
неоднозначную статистику по экономике КНР.
20
авг 13
1.2
1.3
78
90
01
01апр
апр
1750
фев 12 ноя 12
1.2
1.15
1.25
100
4300
25 мар 15 май 05 июл 25 авг 15 окт 05 дек 25 янв 16 мар
запасы меди на LME, тыс. т (лев шкала)
медь, долл./тонну (пр шкала)
22
18
12
1.15
1.1
80
150
14
9
1.1
1.05
150
1850
6
10
ноя 2008
авг 10 май 11
5300
Потоки капиталов в фонды акций России и индекс ММВБ
0.40
1.05
1
88
98
24
21
16
12
400
6300
Источник: LME, Bloomberg, PSB Research
Brent вблизи 40.5 долл./барр. на ожиданиях
апрельской встречи ОПЕК и России, а также
улучшения динамики в статистике по
запасам в США. Высокая волатильность
сохраняется ввиду перепроданности актива и
низких ценовых уровней в сочетании с ростом
складских запасов, а также увеличения
предложения со стороны Ирана.
Отношение индекса РТС и нефти марки Brent
0.65
350
300
30
25
25 мар
400
5
98
106
96
9
55
50
2000
Динамика отдельных валютных пар
6800
сен 13
май 14
дек 14
Приток/отток, ср. за 4 нед.(прав. шкала)
авг 15
-250
мар 16
Индекс ММВБ
Источник: РИА Новости, Интерфакс, PSB Research
В фонды, инвестирующие в российские
акции, наблюдался приток капитала (+26
млн долл.) третью неделю подряд. Тем самым,
с начала года отток из фондов акций РФ
сократился до 44 млн. долл.
250
20
200
13 мар 04 май 25 июн 16 авг
CDS России, 5л. (п., лев. шкала)
10
07 окт
28 ноя
19 янв
11 мар
индекс RTSVX (п., пр шкала)
Источник: Bloomberg, PSB Research
Спрэд CDS 5Y у 290 пунктов, RTSVX ниже 40.
Индикаторы отражают повышение аппетита
к покупкам российских активов на фоне
восстановления цен на нефть и улучшения
конъюнктуры на внешних рынках капитала.
5
Итоги торгов и мультипликаторы
MCap, $
млрд
Фундам.
Цена
потенциал
закрытия
роста, %
1 880
Индекс ММВБ
865
Индекс РТС
Нефть и газ
43.1
146.0
Газпром
25.1
608.5
Новатэк
39.4
309.2
Роснефть
Лукойл
28.9
2 688
9.1
148.6
Газпром нефть
18.4
39.2
Сургутнефтегаз, ао
9.1
358.0
Татнефть
4.9
2 613
Башнефть
Всего по сектору
178.1
Финансовый сектор
30.1
109.1
Сбербанк, ао
12.2
0.0737
ВТБ
2.9
104.49
Московская биржа
Всего по сектору
45.2
Металлургия
18.6
9 240
НорНикель
4.8
242
Русал
6.7
71.2
Алроса
5.7
83.2
НЛМК
2.8
22.5
ММК
7.0
705.0
Северсталь
0.7
52.7
ТМК
0.2
25.3
Распадская
0.4
62.0
Мечел, ао
Всего по сектору
46.9
Электроэнергетика
3.5
0.6911
РусГидро
0.3
0.2712
ОГК-2
2.0
2.6350
Э.Он Россия
0.3
0.7620
Энел Россия
0.2
0.0047
ТГК-1
0.5
1.2600
Мосэнерго
2.1
1.7005
Интер РАО ЕЭС
1.0
0.5960
Росcийские сети
1.1
0.0829
ФСК ЕЭС
Всего по сектору
11.2
Источник: Bloomberg, Reuters, PSB Research
Управление исследований и аналитики
Мультипликаторы, 2015E
CAGR 2014-2017, % Рентабельность (2015E)
Абсолютная динамика, %
HV 90D,
%
Объем торгов
ММВБ-РТС,
млн руб.
1Д
1Н
3M
СНГ
-
23
41
37 303
556
-1.2
-2.7
0.5
3.5
6.9
14.5
6.9
14.5
Beta
EV/S
EV/EBITDA
P/E
P/BV
EBITDA
Earnings
EBITDA
-
-
-
-
-
-
-
-
NI (ROE для
банков)
-
3%
5%
3%
18%
53%
-8%
-6%
3%
9%
0.9
4.4
1.0
0.4
0.7
0.4
0.8
0.7
1.2
2.4
12.5
4.3
2.8
3.6
1.2
2.9
3.2
4.1
2.7
18.1
6.0
6.8
3.7
2.1
5.6
4.4
6.2
0.3
3.6
0.8
0.4
0.5
0.4
0.9
1.4
1.0
-16%
-3%
-12%
-7%
-8%
-10%
-8%
-5%
-9%
55%
34%
-5%
4%
5%
-50%
-11%
3%
4%
36%
35%
23%
14%
20%
31%
28%
22%
26%
21%
21%
8%
4%
10%
50%
17%
12%
18%
1.0
1.1
1.1
1.2
0.8
1.0
1.3
1.0
1.1
28
35
30
34
14
29
40
32
30
4 777
696
2 123
3 287
74
642
698
22
12 320
-2.4
-1.2
-2.8
-1.9
0.7
-1.4
-0.4
-0.7
-1.3
0.9
-2.5
2.6
-0.6
1.8
-1.1
2.6
1.9
0.7
7.4
3.5
22.9
15.6
-3.6
15.6
14.2
32.9
13.6
7.3
3.0
22.1
14.6
-3.5
15.5
12.7
31.4
12.9
5%
-53%
10%
-13%
-
-
10.6
neg.
8.7
9.7
1.02
0.72
2.01
1.25
-
-
-
10.2%
n/a
4%
7%
1.2
0.6
0.8
0.9
38
33
33
35
11 470
848
968
13 287
-2.1
0.3
1.0
-0.3
2.0
-3.0
-1.1
-0.7
7.6
-4.4
9.3
4.2
7.7
-7.6
14.3
4.8
29%
33%
4%
-17%
7%
5%
61%
n/a
17%
2.5
1.6
3.2
0.9
0.7
1.3
0.8
1.7
1.5
1.6
4.9
6.9
6.4
3.5
2.5
3.9
5.6
6.1
10.8
5.6
6.8
3.4
9.7
5.7
3.9
5.3
7.1
neg
neg
6.0
4.3
1.2
2.6
0.8
0.6
2.0
0.6
0.8
0.1
1.5
-7%
-15%
-8%
-12%
-12%
-10%
-3%
11%
11%
-5%
12%
12%
21%
-5%
-27%
9%
n/a
n/a
4%
51%
24%
50%
25%
28%
33%
15%
27%
14%
30%
31%
18%
24%
13%
12%
21%
2%
neg
neg
17%
1.0
0.7
0.6
0.8
0.8
0.6
0.8
0.9
0.7
0.8
30
25
36
31
36
29
38
28
38
31
1 829
9
1 117
489
612
739
10
37
31
4 842
-2.1
-0.4
0.5
2.2
3.1
-0.8
0.8
0.4
0.2
0.4
1.3
-2.8
1.7
5.4
7.5
7.3
-4.1
-0.4
-0.2
2.0
-1.1
9.3
24.9
36.8
23.3
17.5
-20.8
-15.4
-4.7
9.3
1.0
8.2
27.3
32.9
18.9
15.7
-13.0
-15.7
-4.5
9.4
-23%
38%
17%
15%
n/a
-16%
-89%
-11%
-22%
-11%
1.4
0.8
1.0
0.9
1.2
0.5
0.2
1.3
3.6
1.2
6.9
7.0
3.0
5.2
5.5
3.1
2.8
4.3
6.3
4.9
7.9
5.2
9.8
-5.0
4.4
7.0
5.0
1.6
2.3
4.3
0.3
0.2
1.4
0.2
n/a
0.1
0.4
0.1
0.1
0.4
-15%
-2%
-11%
-25%
-27%
-2%
-3%
0%
7%
-9%
-2%
44%
-11%
-23%
-18%
12%
10%
1%
-13%
0%
21%
11%
33%
17%
21%
17%
8%
29%
57%
24%
9%
4%
19%
-7%
5%
3%
4%
6%
21%
7%
0.9
0.8
0.7
0.6
0.6
0.6
0.9
0.9
1.0
0.8
35
40
35
26
28
30
41
33
29
33
332
47
185
1
9
70
135
245
448
1 473
-1.1
1.7
0.7
0.3
2.3
-1.0
0.3
1.0
0.9
0.6
1.1
-6.5
5.6
-0.4
-4.2
6.1
1.5
1.0
13.1
1.9
4.0
20.1
-13.6
8.1
11.8
52.5
60.6
27.6
38.5
23.3
1.8
21.6
-17.1
6.7
11.8
53.8
53.8
30.1
39.5
22.4
6
Итоги торгов и мультипликаторы
MCap, $
млрд
Фундам.
Цена
потенциал
закрытия
роста, %
Минеральные удобрения
1.9
3 825
Акрон
6.2
165.0
Уралкалий
4.5
2 855
ФосАгро
Всего по сектору
12.7
Телекоммуникации
3.0
96.5
Ростелеком, ао
6.2
235.5
МТС
7.1
779
МегаФон
Всего по сектору
16.4
Потребительский сектор
13.1
11 100
Магнит
0.4
293.2
Дикси Групп
0.6
259.0
М.Видео
0.6
917.0
Черкизово
Всего по сектору
14.7
Прочие отрасли
2.2
17.4
АФК Система
0.8
72.9
Аэрофлот
0.8
675
ЛСР
2.1
252.3
ПИК
0.2
407.0
Соллерс
0.3
34.9
КАМАЗ
4.1
1 020.5
Яндекс
Всего по сектору
10.6
Источник: Bloomberg, Reuters, PSB Research
Мультипликаторы, 2015E
CAGR 2014-2017, % Рентабельность (2015E)
Beta
HV 90D,
%
Объем торгов
ММВБ-РТС,
млн руб.
1Д
1Н
3M
СНГ
Абсолютная динамика, %
EV/S
EV/EBITDA
P/E
P/BV
EBITDA
Earnings
EBITDA
Earnings
1%
15%
56%
24%
1.6
3.1
2.4
2.3
4.4
5.2
5.5
5.0
5.3
6.1
6.8
6.1
1.2
2.2
4.1
2.5
0%
-4%
6%
1%
12%
5%
5%
7%
36%
59%
43%
46%
19%
34%
27%
27%
0.7
0.8
0.5
0.7
36
22
24
27
9
411
15
145
1.6
0.6
0.5
0.9
2.1
0.6
-0.5
0.7
2.5
-7.6
2.0
-1.0
1.2
-6.8
1.2
-1.5
3%
6%
27%
12%
1.6
1.8
2.1
1.8
4.4
4.6
4.9
4.6
14.7
8.2
11.0
11.3
1.0
2.8
3.7
2.5
1%
3%
1%
2%
29%
5%
2%
12%
36%
40%
43%
40%
5%
14%
15%
11%
0.8
1.1
0.9
0.9
30
26
31
29
230
661
124
1 015
1.0
-1.5
0.1
-0.1
2.3
-0.6
-7.6
-2.0
8.9
10.6
-4.1
5.1
6.5
12.1
-8.4
3.4
31%
16%
6%
n/a
18%
1.3
0.3
0.1
0.8
0.6
11.7
5.5
1.0
4.8
5.8
19.5
28.5
9.1
4.9
15.5
6.0
1.1
2.7
n/a
3.3
-4%
-16%
-27%
0%
-12%
5%
-21%
-31%
-28%
-19%
11%
5%
6%
17%
10%
6%
0%
3%
9%
5%
1.1
0.7
1.0
0.4
0.8
33
21
34
27
29
1 123
12
9
1
286
-1.0
0.4
2.5
-0.4
0.4
2.9
1.1
-1.4
-4.0
-0.3
3.2
-5.5
0.4
-11.8
-3.4
-1.1
-3.2
-3.5
-11.8
-4.9
28%
-3%
46%
-18%
73%
n/a
22%
25%
1.2
0.5
0.7
3.0
0.2
0.2
5.5
1.6
4.6
6.2
3.5
13.6
2.4
n/a
15.9
7.7
5.3
-5.4
5.3
22.3
3.1
4.7
25.9
8.7
n/a
neg
0.8
6.2
n/a
n/a
4.8
3.9
0%
26%
-6%
-27%
-22%
n/a
25%
-1%
0%
17%
-2%
31%
3%
n/a
21%
12%
26%
9%
20%
22%
9%
n/a
34%
20%
4%
-2%
11%
13%
4%
2%
21%
8%
1.2
0.9
0.7
0.8
0.7
0.6
n/a
0.8
28
42
32
30
21
14
50
30.9
159
313
15
3
0
1
43
535
-1.1
-1.0
-0.2
0.9
-0.2
-0.4
-0.3
-0.3
-3.3
4.2
-0.4
0.4
-0.2
0.1
0.0
0.1
-1.2
28.4
0.4
14.7
1.2
-2.6
-9.6
4.5
-1.4
30.0
0.2
15.2
1.2
-1.8
-11.0
4.6
Расшифровка сокращений:
MСap - рыночная капитализация компании, представляет собой суммарное произведение рыночной стоимости акции к общему количеству выпущенных акций
Фундам. потенциал роста - процентное выражение потенциала роста акции до прогнозной "справедливой" цены, согласно консенсус-прогнозу Bloomberg
EV/S - отношение показателя "стоимость компании" (текущая рыночная капитализация + чистый долг) к выручке за указанный год
EV/EBITDA - отношение показателя "стоимость компании" (текущая рыночная капитализация + чистый долг) к показателю EBITDA за указанный год
EBITDA - аналитический показатель, который представляет собой сумму операционной прибыли и амортизационных отчислений
P/E - отношение текущей рыночной капитализации к чистой прибыли за указанный год
P/BV - отношение текущей рыночной капитализации к собственному капиталуза указанный год
CAGR - среднегеометрический годовой темп роста
Beta - показатель позволяет оценить чувствительность цены акции к рыночным колебаниям (>1 - более чувствительна, чем рынок в целом)
HV 90D - историческая волатильность акции, равная стандартному отклонению стоимости финансового инструмента за 90 дней
1Д - динамика актива в последнюю торговую сессию
1Н - динамика актива за последнюю неделю
3M - динамика актива за 3 последних месяца
СНГ - динамика актива с начала года
Управление исследований и аналитики
7
Календарь событий на мировых рынках
Время выхода
Знач-ть1
23 марта 17:00
23 марта 17:30
23 марта 17:30
23 марта 17:30
24 марта 10:00
24 марта 10:45
24 марта 12:00
24 марта 12:30
24 марта 13:00
24 марта 15:30
24 марта 15:30
24 марта 15:30
24 марта 15:30
25 марта 2:50
25 марта 10:45
25 марта 15:30
●●●●
●●●
●●●●
●●●
●●
●●
●
●●●
●
●●●●●
●●●●
●●●
●●
●
●●●
●●●●●
Событие
Продажи новых домов в США, млн шт. (анн.)
Изм-е запасов сырой нефти в США, млн, барр.
Изм-е запасов дистиллятов в США, млн, барр.
Изм-е запасов бензина в США, млн, барр.
Индекс потребдоверия GfK в Германии
Бизнес-климат во Франции
Пром. заказы в Италии, м/м
Розничные продажи в Великобритании, м/м
Розничные продажи в Италии, м/м
Заказы на товары длит. пользования в США, м/м
Заказы длит. поль-ния в США без учета транспорта , м/м
Первичные обращения за пособиями по безработице в США, тыс.
Число получающих пособия по безработице в США, тыс.
ИПЦ в Японии, г/г
ВВП Франции, кв/кв (2я оц.)
ВВП США, % (оконч.)
Период
февраль
пр. нед.
пр. нед.
пр. нед.
апрель
март
январь
февраль
февраль
март
апрель
пр. нед.
пр. нед.
февраль
4й кв.
4й кв.
Консенсус Пред. знач.
0.510
2.466
-0.850
-2.106
9.5
102
н/д
-1.0%
н/д
-2.3%
-0.2%
н/д
н/д
н/д
н/д
н/д
0.494
1.317
-1.135
-0.747
9.5
103
-2.8%
2.3%
-0.1%
4.7%
1.7%
265
2 235
0.0%
0.3%
0.3%
Календарь корпоративных событий
Факт
Дата
0.512
9.357
-4.642
0.917
24 марта
24 марта
24 марта
25 марта
31 марта
Компания/отрасль
Распадская
Магнит
М.Видео
НЛМК
Дикси Групп
Событие
Финансовая отчетность за 2015г.
Финансовая отчетность за 2015г.
Финансовая отчетность за 2015г.
Финансовая отчетность за 2015г.
Финансовая отчетность за 2015г.
Источник: данные компаний, Интерфакс, Bloomberg, PSB Research
Источник: Интерфакс, Bloomberg, Reuters, PSB Research
1 - значимость события оценивается по 5-балльной шкале
Управление исследований и аналитики
8
ПАО «Промсвязьбанк»
Блок «Финансовые рынки»
PSB Research
114115, Москва, Дербеневская набережная, д.7, стр.10
e-mail: RD@psbank.ru
Bloomberg: PSBF <GO>
http://www.psbank.ru
http://www.psbinvest.ru
ДЕПАРТАМЕНТ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
PSB RESEARCH
Николай Кащеев
KNI@psbank.ru
Директор по исследованиям и аналитике
114115, Москва, Дербеневская набережная, д.7, стр.8
e-mail: IB@psbank.ru
Bloomberg: PSBF <GO>
http://www.psbank.ru
http://www.psbinvest.ru
+7 (495) 777-10-20, доб. 77-47-39
ОТДЕЛ АНАЛИЗА ОТРАСЛЕЙ И РЫНКОВ КАПИТАЛА
Евгений Локтюхов
LoktyukhovEA@psbank.ru +7 (495) 777-10-20, доб. 77-47-61
Руководитель направления анализа отраслей и рынков капитала
Илья Фролов
FrolovIG@psbank.ru
+7 (495) 777-10-20, доб. 77-47-06
Старший управляющий по исследованиям и анализу отраслей и рынков капитала
Екатерина Крылова
KrylovaEA@psbank.ru
+7 (495) 777-10-20, доб. 77-67-31
Главный аналитик
Игорь Нуждин
NuzhdinIA@psbank.ru
+7 (495) 777-10-20, доб. 77-70-11
Главный аналитик
ГРУППА АНАЛИЗА ДОЛГОВЫХ РЫНКОВ
Александр Полютов
PolyutovAV@psbank.ru
+7 (495) 777-10-20, доб. 77-67-54
Управляющий по исследованиям и анализу долговых рынков
Дмитрий Монастыршин
Monastyrshin@psbank.ru
+7 (495) 777-10-20, доб. 77-47-10
Главный аналитик
Дмитрий Грицкевич
Gritskevich@psbank.ru
+7 (495) 777-10-20, доб. 77-47-14
Ведущий аналитик
Алексей Егоров
EgorovAV@psbank.ru
+7 (495) 777-10-20, доб. 77-47-48
Ведущий аналитик
ОПЕРАЦИИ НА ДОЛГОВОМ И ВАЛЮТНОМ РЫНКАХ
Пётр Федосенко
Ольга Целинина
Дмитрий Иванов
Константин Квашнин
Руслан Сибаев
Евгений Жариков
Борис Холжигитов
Максим Устинов
+7 (495) 228-33-86
+7 (495) 228-33-12
+7 (495) 777-10-20, доб. 77-74-35
+7 (495) 705-90-69
+7 (495) 777-10-20, доб. 77-74-18
+7 (495) 705-90-96
+7 (495) 777-10-20, доб. 77-74-34
+7 (495) 411-5130
ПРОДАЖИ ДЕРИВАТИВНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
Андрей Скабелин
Александр Сурпин
Виктория Давитиашвили
Александр Борисов
Дмитрий Божьев
Светлана Якунина
Skabelin@psbank.ru
SurpinAM@psbank.ru
DavitiashviliVM@psbank.ru
Aleksandr.Borisov@psbank.ru
BozhevDO@psbank.ru
Ya@psbank.ru
+7(495) 411-51-34
+7 (495) 228-39-24
+7(495)777-10-20 доб. 77-71-18
+7(495)777-10-20 доб. 77-73-16
+7(495) 777-10-20 доб. 77-74-46
+7(495)777-10-20 доб. 77-47-62
ТОРГОВЛЯ ДЕРИВАТИВНЫМИ ИНСТРУМЕНТАМИ
Алексей Кулаков
Михаил Маркин
KulakovAD@psbank.ru
MarkinMA@psbank.ru
+7 (495) 411-51-33
+7 (495) 777-10-20, доб. 77-73-07
ДЕПАРТАМЕНТ БРОКЕРСКОГО ОБСЛУЖИВАНИЯ
Павел Науменко
Сергей Устиков
Александр Орехов
Игорь Федосенко
Виталий Туруло
Управление исследований и аналитики
FedosenkoPN@psbank.ru
TselininaOI@psbank.ru
IvanovDV@psbank.ru
KvashninKD@psbank.ru
SibaevRD@psbank.ru
Zharikov@psbank.ru
KholzhigitovBS@psbank.ru
UstinovMM@psbank.ru
NaumenkoPA@psbank.ru
UstikovSV@psbank.ru
OrekhovAA@psbank.ru
FedosenkoIY@psbank.ru
TuruloVM@psbank.ru
+7 (495) 777-10-20, доб. 70-47-17
+7 (495) 777-10-20, доб. 77-74-17
+7 (495) 777-10-20, доб. 77-73-19
+7 (495) 705-97-69
+7 (495) 411-51-39
9
ПАО «Промсвязьбанк». Все права защищены.
Настоящий информационно-аналитический обзор предоставляется исключительно в информационных целях. Содержащаяся в настоящем обзоре информация и выводы
были получены и основаны на источниках, которые ПАО «Промсвязьбанк», в целом, считает надежными. Однако, ПАО «Промсвязьбанк» не дает никаких гарантий и не
предоставляет никаких заверений, что такая информация является полной и достоверной, и, соответственно, она не должна рассматриваться как полная и достоверная.
Выводы и заявления, сделанные в настоящем обзоре, являются лишь предположениями, которые могут существенно отличаться от фактических событий и результатов.
ПАО «Промсвязьбанк» не берет на себя обязательство регулярно обновлять информацию, содержащуюся в настоящем обзоре, или исправлять неточности, и оставляет
за собой право пересмотреть ее содержание в любой момент без предварительного уведомления.
Содержащаяся в обзоре информация и выводы не являются рекомендацией, офертой или приглашением делать оферты на покупку или продажу каких-либо ценных
бумаг и других финансовых инструментов. Обзор не является рекомендацией в отношении инвестиций и не принимает во внимание какие-либо специальные, особые
или индивидуальные инвестиционные цели, финансовые обстоятельства и требования какого-либо конкретного лица, которое может быть получателем настоящего
обзора. Сделки, совершенные в прошлом и упомянутые в настоящем обзоре, не всегда являются индикативными для определения результатов будущих сделок.
Инвесторам необходимо принять во внимание, что доход от ценных бумаг или других инвестиций может меняться, и цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций
может как расти, так и падать, и, как следствие, результаты инвестирования могут оказаться меньше первоначально инвестированных средств. Результаты
инвестирования в прошлом не гарантируют доходов в будущем. Множество факторов может привести к тому, что фактические результаты будут существенно
отличаться от прогнозов и выводов, содержащихся в настоящем обзоре, включая, в частности, общие экономические условия, конкурентную среду, риски, связанные с
осуществлением деятельности в Российской Федерации, стремительные технологические и рыночные изменения в отраслях, в которых действуют соответствующие
эмитенты ценных бумаг, а также многие другие риски.
ПАО «Промсвязьбанк», его руководство и сотрудники не несут ответственности за инвестиционные решения получателей настоящего обзора, основанные на
информации, содержащейся в нем, за прямые или косвенные потери и/или ущерб, возникшие в результате использования получателем настоящего обзора информации
или какой-либо ее части при совершении операций с ценными бумагами и иными финансовыми инструментами. Прежде чем принять решение о приобретении ценных
бумаг, потенциальный инвестор должен самостоятельно изучить и проанализировать все риски, связанные с такими инвестициями. Использование информации,
представленной в настоящем обзоре, осуществляется потенциальным инвестором на свой собственный страх и риск.
Если прямо не указано обратное, настоящий обзор предназначен только для лиц, являющихся допустимыми получателями данного обзора в той юрисдикции, в которой
находится или к которой принадлежит получатель обзора, и которые могут получать данный отчет без того, чтобы распространение данного отчета таким лицам
нарушало или не соответствовало законодательным и регуляторным требованиям указанной юрисдикции. Соответственно, каждый получатель данного обзора вправе
использовать обзор только в случае, если он является допустимым получателем.
Управление исследований и аналитики
10