Курс обучения венчурному предпринимателя: Введение в курс
advertisement
КУРС ОБУЧЕН И Я ВЕН ЧУРН ОМ У П РЕД П РИ Н И М АТЕЛ ЬСТВУ Введение в Курс P r i v a t e E q u i t y & V e n t u r e C a p i t a l A s s o c i a t i o n ( E V C A ) w w w . e v c a . e u Российская Ассоциация П рям ого и В енчурного И нвестирования ( РАВ И ) w w w . r v c a . r u П ортал “Венчурная Россия” www.allventure.ru Курс обучения венчурному предпринимательству "Прямые инвестиции и венчурный капитал" EVCA предоставляется бесплатно и только для некоммерческого использования в университетах и высших учебных заведениях Российской Федерации. Все права на русcкоязычную версию издания принадлежат РАВИ. В рамках специального письменного Соглашения, по которому предоставляется этот Курс, ожидается, что читающие его профессора и преподаватели готовы дать отзывы о его содержании, а также замечания об обнаруженных неточностях. Эта информация будет использоваться для совершенствования следующих изданий Курса и в качестве основы для отчета, который нужно представлять в EVCA. В Заключении изложены выдержки из представленной EVCA публикации "Приоритетные направления государственной политики", где показана роль прямых инвестиций и венчурного капитала как инструмента экономического роста, конкурентоспособности и устойчивости. В них политикам предложены девять основных мер, которые они могут реализовать на европейском, национальном и региональном уровнях для обеспечения, с использованием прямого и венчурного капитала, полной "предпринимательской и технологической экосистемы", чтобы приблизиться к достижению целей, выработанных EС в Лиссабоне. РАВИ надеется, что выводы, сделанные EVCA, будут учтены при разработке программ развития национальной инновационной системы в России. 1 Оглавление Оглавление .....................................................................................................................................2 Введение.........................................................................................................................................3 Предисловие EVCA .........................................................................................................................4 Предисловие РАВИ ........................................................................................................................6 Благодарность ................................................................................................................................7 Роль прямых инвестиций и венчурного капитала .....................................................................8 Для кого предназначен Курс.........................................................................................................9 Что содержится в Курсе .................................................................................................................9 Как пользоваться Курсом ............................................................................................................10 Краткий глоссарий .......................................................................................................................10 Отказ от ответственности ............................................................................................................11 Права на интеллектуальную собственность ..............................................................................11 Краткое изложение содержания разделов ..............................................................................12 Об EVCA .........................................................................................................................................22 О РАВИ ..........................................................................................................................................23 Об англоязычной версии Курса ..................................................................................................24 О русскоязычной версии Курса ..................................................................................................25 Заключение ..................................................................................................................................26 Основные рекомендации ...........................................................................................................28 2 Введение Сегодня словосочетание "венчурный бизнес" и "венчурная индустрия" являются уже привычными в бизнес-лексиконе. Даже не слишком связанные с бизнесом люди знают, что развитие инновационной экономики в значительной степени связано с венчурными инвестициями. Хотя в последнее время специфика венчурного бизнеса описывается в ряде статей, публикаций, монографий, а также обсуждается на различных конференциях, ярмарках, форумах, однако не так много российских специалистов и предпринимателей обладают системными и полноценными структурированными знаниями в этой сфере. Отсутствие квалификации как у менеджеров компаний, нуждающихся в инвестициях, так и у инвесторов, сдерживает развитие этого нового для России финансового института. Предлагаемый Курс обучения венчурному предпринимательству "Прямые инвестиции и венчурный капитал", разработанный Европейской Ассоциацией прямых и венчурных инвестиций (EVCA) для преподавания в европейских университетах, является уникальным инструментом, позволяющим преподавателям использовать накопленный за десятилетия мировой опыт для повышения уровня предпринимательской культуры в нашей стране. По инициативе Российской Ассоциации прямого и венчурного инвестирования (РАВИ), EVCA передала курс, который был переведен специалистами РАВИ и ведущих венчурных фондов и полностью подготовлен к передаче в российские университеты. Будучи одним из первых российских слушателей Курса EVCA, могу сказать, что читатели оценят его не только с точки зрения уровня профессиональной программы, но и как достаточно увлекательный и интересный материал, привлекающий внимание к самым разным областям ведения бизнеса в отраслях экономики, характеризующимся высокой добавленной стоимостью и динамично растущими (новыми) рынками. С течением времени экономика России, как и экономика современных промышленно развитых стран, все в большей степени будет основываться на знаниях. Любой гражданин России должен иметь возможность ощутить себя человеком успеха, благодаря полученному образованию. Внедрение Курса "Прямые инвестиции и венчурный капитал" в образовательный процесс в российских университетах даст дополнительную возможность каждому молодому человеку добиться успеха в жизни. Андрей Фурсенко Министр образования и науки Российской Федерации 3 Предисловие EVCA В экономике, основанной на знаниях, возможность создавать инновации является ключевой. Научные исследования – одна из движущих сил создания инноваций, но этого еще не достаточно. Чтобы воспользоваться всеми преимуществами от научноисследовательской деятельности, университеты и высшие учебные заведения должны уметь выводить на рынок полученные новые концепции и идеи. Предпринимательство, как ключевая движущая сила по созданию инноваций, способно дополнить эффект научных исследований процессом коммерциализации последних достижений науки и технологий. Для процветания предпринимательства в Европе важно, чтобы университеты и работающие в них ученые (потенциальные основоположники динамично развивающегося молодого бизнеса) имели доступ к достаточным финансовым ресурсам. Решающим первым шагом, который должны совершить будущие предприниматели в процессе завоевания доступа к этим ресурсам, приобрести знания того, как работает рынок прямых инвестиций и венчурного капитала. Хотя европейские университеты обеспечивают одно их самых прекрасных в мире образований по инженерным и техническим специальностям, только 6 из 100 лучших в мире технологических компаний находятся в Европе. Этот тревожащий дисбаланс будет продолжать сдерживать реальный экономический потенциал Европы до тех пор, пока не будут предприняты необходимые шаги. Укрепление содружества между учеными и сообществом прямых инвестиций и венчурного капитала может создать условия для осуществления решающих перемен. В настоящее время темы прямых инвестиций, венчурного капитала и предпринимательства чаще всего рассматриваются в общем контексте обучения студентов и аспирантов на факультетах экономики или бизнеса. Это означает, что предприниматели, многие из которых приходят из научной или технической среды, имеют мало шансов получить хотя бы начальные знания в этих областях. Однако если в научных и технических университетах и вузах в учебную программу будут включены курсы по обучению финансам и предпринимательству, тогда в научно-исследовательской среде возрастет понимание тех возможностей, которые существуют в сфере коммерциализации новых научных разработок. Европейская Ассоциация Прямого и Венчурного Инвестирования (EVCA) обладает всеми необходимыми знаниями и опытом для разработки курса лекций по вышеназванным вопросам. Развитая сеть членов и контактов EVCA включает в себя основных участников 4 этой индустрии, а собственная учебная программа "Институт EVCA" представляет собой прекрасно организованную и очень успешную схему обучения. По этим причинам EVCA предприняла попытку разработать учебный курс, целью которого является восполнение существующего пробела в системе образования. В написании Курса обучения венчурному предпринимательству приняли участие университетские профессора, ведущие венчурные капиталисты и другие профессионалы, активно работающие на европейских рынках прямого и венчурного инвестирования. В восьми разделах курса лекций для предпринимателей эти опытные и образованные люди делятся профессиональным опытом работы в сфере сообщества венчурного капитала и своими взглядами на то, как эти процессы могут затрагивать сферу интересов предпринимателей и ученых. EVCA гордится тем, что ей предоставлена возможность заниматься пропагандой и развитием предпринимательства в Европе, и выражает свою огромную признательность членам Специальной Комиссии, которая координировала подготовку Курса, авторам, которые потратили свое драгоценное время на написание отдельных разделов, и Европейской Комиссии за оказанную этой инициативе поддержку. Эдуардо Буньон Председатель EVCA 2001–2002 5 Предисловие РАВИ Представленный Курс обучения венчурному предпринимательству "Прямые инвестиции и венчурный капитал", охватывающий широкий спектр деятельности инвестиционного капитала и включающий анализ ролевых функций инвестора и инвестируемой компании, впервые предстанет перед широкой российской публикой. В России венчурная индустрия зародилась не в результате частной инициативы отечественных "ангелов бизнеса" или национальных финансовых институтов, а была привнесена извне в начале 90-х годов с целью ускорения процесса перехода страны к рыночной экономике. Однако несмотря на многие очевидные трудности, связанные с реформацией российской экономики и начальной стадией развития венчурного предпринимательства, общие тенденции формирования рынка прямых и венчурных инвестиций свидетельствуют о том, что роль венчурного капитала, оказывающего все большее влияние на темпы и качество развития малого и среднего бизнеса, играет более заметную роль. Постепенно сообщество прямых и венчурных инвесторов России становится все более профессиональным и диверсифицированным. В последние годы прослеживается тенденция роста активности российских инвесторов, направляющих средства в венчурные фонды и фонды прямых инвестиций. Одной из существенных причин этой положительной тенденции, возможно, явилось принятое Правительством Российской Федерации решение о создании Российской Венчурной Компании – фонда фондов с объемом средств 150 млрд рублей. Сейчас перед нами стоит задача формирования нового класса российских специалистов, успешно реализующих себя в сфере работы на рынках с высокой добавленной стоимостью. Использование Курса в ведущих Университетах страны позволит решить эту задачу и создать слой квалифицированных менеджеров для венчурного предпринимательства, что, в свою очередь, будет способствовать развитию этой сферы бизнеса в России. Альбина Никконен Исполнительный директор РАВИ 6 Благодарность РАВИ выражает свою глубокую признательность EVCA за переданный для перевода на русский язык и использования в российских университетах Курс обучения венчурному предпринимательству "Прямые инвестиции и венчурный капитал". Для успешного построения европейского сообщества прямых и венчурных инвесторов необходимо, чтобы все страны Европы, включая Россию, могли внести свой вклад в развитие единой "предпринимательской и технологической экосистемы" для достижения целей, выработанных EC в 2000 году в Лиссабоне. Курс сможет в ближайшее будущее внести свой вклад в достижение этой и других высоких целей, направленных на обеспечение свободы деятельности инвесторам и равных возможностей предпринимателям, в какой бы стране они не находились. 7 Роль прямых инвестиций и венчурного капитала Прямые инвестиции являются вложением акционерного капитала в совокупности со знаниями и опытом в сфере управления, осуществляемым профессионалами в области прямых инвестиций в не зарегистрированные на бирже компании, которые могут продемонстрировать свой сильный потенциал к росту. EVCA, как ведущая европейская профессиональная ассоциация, представляющая большинство организаций сектора прямого и венчурного инвестирования, разработала в сотрудничестве со своими членами специальный пакет учебных материалов, включающий в себя тексты разделов Курса обучения венчурному предпринимательству, глоссарий и CD с презентациями. Задача этого Курса – совершенствовать понимание предмета финансирования путем прямых инвестиций среди современных студентов – завтрашних предпринимателей, и способствовать таким образом развитию предпринимательства в высокотехнологическом секторе Европы. Хотя история Европейской индустрии прямых инвестиций насчитывает уже 50 лет, ее серьезный рост начался в 1980-е годы. В настоящее время она предоставляет европейскому частному корпоративному сектору постоянный доступ к профессиональным источникам капитала для роста. Начиная с 1980-х годов, общая сумма более чем 170 млрд евро была инвестирована в европейские наиболее перспективные растущие компании. Этот живительный источник финансирования не только поддерживал компании, которые могли бы иначе никогда и не возникнуть, росли бы медленнее или не смогли бы выжить: он также внес огромный вклад в экономический рост по всей Европе. 8 Для кого предназначен Курс В Курсе обучения венчурному предпринимательству ясно и четко объясняются сложные механизмы, при помощи которых прямые инвестиции и венчурный капитал финансируют инновации. Курс был разработан с учетом интересов, в первую очередь, следующих трех европейских групп: • Ученых/исследователей технических вузов. • Студентов отделений и факультетов бизнеса и экономики. • Ученых/исследователей технопарков и инкубаторов при университетах. С точки зрения организации процесса обучения, Курс предназначен для преподавания в европейских университетах и других вузах, которые хотели бы внедрить у себя или уже ведут курсы по предпринимательству. Что содержится в Курсе Курс обучения венчурному предпринимательству содержит состоящую из восьми разделов программу Курса лекций для предпринимателей, а также краткий глоссарий, разъясняющий часто употребляемые термины из области прямого и венчурного инвестирования. В материале разделов обсуждается, как работает сообщество прямого и венчурного инвестирования, и раскрывается значение этих процессов для предпринимателей. Содержание Курса имеет под собой серьезную теоретическую основу и в то же время направлено на то, чтобы показать, как эта теория воплощается на практике в повседневной деятельности венчурного капиталиста. Сотрудники EVCA хорошо знают, что различные процессы финансирования предпринимательских идей сложны и очень многообразны. Мы также понимаем, что было бы невозможным вместить в данный пакет учебных материалов всю необъятность этих процессов. Тем не менее мы надеемся, что Курс обучения венчурному предпринимательству обеспечит прочную платформу, на которой обучаемые смогут построить более детализированную систему знаний об этом секторе индустрии. 9 Первый раздел Курса может функционировать либо как вступление ко всему Курсу, либо как самостоятельный раздел со своими правами. Для пользователей, желающих бегло познакомиться с кратким обзором темы прямых инвестиций, дается резюме по вопросам, изложенным в остальных семи разделах. В резюме каждого раздела особо выделены детали, важные для понимания главных тем. Как введение в Курс, оно показывает, как материал остальных разделов в целом представляет подробную картину сектора индустрии прямых инвестиций. Как пользоваться Курсом Курс обучения венчурному предпринимательству был построен так, чтобы позволить читающим его профессорам и лекторам проявить максимальную свободу в способе его преподавания. Как самостоятельный курс по предпринимательству и венчурному капиталу, Курс займет примерно 30 учебных часов или, как эквивалент, семестр по программе специализации. В качестве альтернативы профессора и преподаватели могут использовать его в виде материала, дополняющего их собственный материал по предпринимательству и прямому и венчурному инвестированию. Какой бы из этих подходов ни выбирался, только приветствуется, чтобы профессора и преподаватели дополняли материал Курса реальными примерами из жизни и опытом местных предпринимателей и венчурных капиталистов. Краткий глоссарий В Глоссарии даются определения широко используемых в сфере прямых инвестиций и венчурного капитала терминов. Он будет постоянно обновляться на веб-сайте EVCA (www.evca.com), отражая изменения в практике и законодательстве. 10 Отказ от ответственности Хотя содержание Курса обучения венчурному предпринимательству было составлено со всеми предосторожностями, ни EVCA, ни отдельные авторы составляющих этот Курс разделов не могут быть призванными к ответственности за содержание разделов. В намерения Курса не входит предлагать, и его не следует рассматривать как предлагающий советы по вопросам финансов, права или по иным профессиональным вопросам, связанными с прямыми инвестициями. Потенциальным предпринимателям не следует действовать, непосредственно опираясь на материалы разделов Курса, не заручившись предварительно финансовыми, правовыми или другими профессиональными советами. Определенные финансовые, правовые или иные вопросы, описанные в составляющих Курс разделах, могут различаться в разных странах. Профессорам и преподавателям необходимо проверить, являются ли они действующими в их собственной стране. В некоторых странах Европы закон запрещает непрофессионалам производить инвестиции в не зарегистрированные на бирже компании. Содержание этого Курса не следует рассматривать, как подстрекающее непрофессионалов производить инвестиции в незарегистрированные компании. Права на интеллектуальную собственность Все права на интеллектуальную собственность, содержащуюся в Курсе обучения венчурному предпринимательству, а также в отдельных составляющих его разделах, включая все материалы в печатном и электронном виде (примечания к лекциям, презентационные слайды и рекламные материалы) принадлежат EVCA. EVCA и авторы входящих в состав Курса разделов согласны в том, что содержание всех или любого раздела Курса может использоваться только в некоммерческих целях теми европейскими университетами или вузами, которые заключили специальное письменное соглашение с EVCA. 11 Краткое изложение содержания разделов Раздел 1 Обзор прямых инвестиций и венчурного капитала в Европе Филипп Девиль Несмотря на происходящий резкий подъем, мир прямых инвестиций и венчурного капитала по-прежнему покрыт завесой тайны для большинства людей, не работающих в этой индустрии, особенно для предпринимателей, занимающихся поисками венчурного капитала для своего первого раунда финансирования. Первый раздел Курса ставит своей целью дать общую картину работы прямых инвесторов. Для этого внимание фокусируется на взаимоотношениях между предпринимателями и фондами венчурного капитала, на том, как устроены фонды прямых инвестиций и на том, как измеряется производительность инвестиции. Раздел состоит из следующих параграфов: 1. Введение. 2. Прямые инвестиции и венчурный капитал. 3. Как происходит процесс прямого инвестирования. 4. Фонды прямого инвестирования. 5. Влияние прямых инвестиций на экономику и общественное развитие. 6. Подведение итогов. 12 Раздел 2 Знакомство с бизнес-планом Коэн Ванденбемпт Патрик Дунн Хорошая идея бизнеса только тогда найдет своих сторонников, если она понятно изложена, чтобы потенциальный инвестор мог с легкостью ухватить суть предложения в целом. Предприниматели должны понимать, что для того, чтобы привлечь прямых инвесторов, нужно уметь изложить концепцию бизнеса убедительным образом. Бизнесплан является самым лучшим способом это сделать. Качественный бизнес-план выполняет две основные функции. Во-первых, в нем предприниматель или руководящая группа должны осуществить объективный тщательный анализ компании, определить ее основную идею или продукт и указать, что именно она может предложить. Во-вторых, он является одним из основных инструментов, при помощи которых венчурный капиталист обычно оценивает предстоящее инвестирование. В этом разделе объясняется, почему бизнес-план необходим, как инвесторы его просматривают, что они предполагают в нем найти, а также приводится широкий спектр критериев, на которых основывается принятие решения об инвестиции. Раздел состоит из следующих параграфов: 1. Введение. 2. Назначение бизнес-плана. 3. Структура бизнес-плана. 4. Бизнес-модель предприятия. 5. Десять правил написания бизнес-плана. 6. Подведение итогов. 13 Раздел 3 Оценка прямых инвестиций Александр Грох Этот раздел исследует некоторые из методов оценки компаний. В нем раскрываются самые разные допущения, создающие почву для разнообразных подходов к оценкам, а также определяется, в каких обстоятельствах какая модель могла бы быть наиболее подходящей. Две центральные посылки этого раздела состоят в том, что, во-первых, очень важно применять для оценки не одну методику, а несколько подходящих методов, и, во-вторых, что оценка будет надежной в той же степени, в какой надежны вводимые в нее данные. Перед тем как приступать к определению стоимости компании, следует тщательно проанализировать все индивидуальные особенности целевой компании и определить надежность и объективность вводимых данных. Раздел состоит из следующих параграфов: 1. Введение. 2. Роль инвестиционного аналитика. 3. Зачем нужна оценка. 4. Основные принципы оценки. 5. Различные подходы к оценке. 6. Подведение итогов. 14 Раздел 4 Финансовая структура прямой инвестиции Никос Статхопулос Финансовая структура (или структура сделки, как ее часто называют) прямой инвестиции – это та система, которая определяет взаимоотношения между различными сторонами, инвестирующими в новую компанию. Интересы и цели у каждого из этих участников, естественно, очень различаются. Именно поэтому одна из главных функций эффективной финансовой структуры – создание таких общих побудительных стимулов, которые смогут объединить в одном направлении потенциально разнородные мотивации инвесторов, управляющей команды и кредиторов. В этом разделе Курса внимание сосредоточено на основных предметах, которые обусловливают структуру сделки при различных типах прямого инвестирования. После краткого описания различных типов документов, помогающих разобраться в "хитросплетениях" финансовой структуры, читатель сможет познакомиться с вопросами управления и контроля или с теми путями, по которым венчурный капиталист может активно управлять балансом риска и прибыли в течение всего промежутка времени от осуществления инвестиции и до выхода и нее. Раздел состоит из следующих параграфов: 1. Введение. 2. Типы прямых инвестиций. 3. Инвестиции начальных стадий. 4. Инвестиции поздних стадий. 5. Финансовые инструменты, используемые в прямых инвестициях. 6. Управление и контроль. 7. Подведение итогов. 15 Раздел 5 Правовая структура прямой инвестиции Шэн Шори Идеально организованная правовая структура прямой инвестиции дает возможность всем вовлеченным сторонам достигать своих разнообразных целей, в то же время защищая каждую из них по отдельности от чрезмерных рисков. На практике, однако, в любую сделку входит определенная степень компромисса, поэтому и инвесторы, и управляющая команда (а в сделке выкупа, возможно, и продавец) должны уметь уступать в каких-то вопросах, если они хотят достигнуть более значимых целей. В этом разделе рассматриваются задачи различных участников сделки прямой инвестиции, основное предназначение правовой процедуры, формы и структура инвестиции, а также перечисляются основные юридические документы. Раздел состоит из следующих параграфов: 1. Введение. 2. Предназначение правовой процедуры. 3. Форма и структура. 4. Основные юридические документы. 5. Выкупы управляющими. 6. Закрытие инвестиционной сделки. 7. Подведение итогов. 16 Раздел 6 Выкупы Рон Маурер Выкупные сделки, как правило, являются более крупными и сложными операциями, чем предшествующие им прямые инвестиции. Этот раздел приводит классификацию процедур выкупа, перечисляет причины для их проведения, называет главных действующих лиц, показывает, как используются заемные средства для увеличения размера инвестиций и как субсидирование капитала распределяется между различными типами акционерного капитала и разными видами задолженности. Раздел состоит из следующих параграфов: 1. Введение. 2. Определение выкупа. 3. Типы выкупов. 4. Зачем нужны выкупы. 5. Участники выкупной сделки. 6. Особые вопросы. 7. Правовая структура выкупа. 8. Структура финансового обеспечения выкупа. 9. Значимость заемных средств. 10. Подведение итогов. 17 Раздел 7 Добавление стоимости к инвестициям Клаус Натусиус Основной характерной чертой, отличающей прямое инвестирование в акционерный капитал от долговых ценных бумаг, является тот факт, что вклад инвестора в этом случае намного шире, чем просто обеспечение средств для инвестиции. В этом разделе показывается, как не связанные с финансами роли, принятые на себя многими венчурными капиталистами, являются существенной частью процесса повышения стоимости инвестиции. Основное внимание здесь фокусируется, в первую очередь, на венчурном капитале – инвестициях начальных стадий, таких как "стартап" или сделки расширения/развития, а не на прямых инвестициях в целом. Это делается потому, что привносящие добавленную стоимость функции венчурного капиталиста являются, по существу, вкладом, который он делает в молодую компанию. Предприниматель или управляющая команда такого предприятия обладают, как правило, знанием своего бизнеса и огромным запасом энергии, самоотдачи и энтузиазма. Однако им не хватает более обширных навыков и знаний в сферах финансов и управления – пробел, который наилучшим образом сможет восполнить опытный венчурный капиталист. Раздел состоит из следующих параграфов: 1. Введение. 2. Концепция повышения стоимости венчурного капитала. 3. Мониторинг. 4. Привнесение добавленной стоимости. 5. Атрибуты венчурного капиталиста как лица, добавляющего стоимость. 6. Подведение итогов. 18 Раздел 8 Выход: IPO и прямые продажи Себастьян де Лафонд Выход из инвестиции – это самая существенная часть в деле прямого инвестирования, и как венчурный капиталист, так и предприниматель всегда должны помнить, что инвестирование капитала в то же время подразумевает и его изъятие. Задача этого раздела – разобраться в природе выходов, сфокусировав свое внимание на двух основных путях: первоначальном публичном предложении акций (IPO) и прямых продажах. Рассматриваются ключевые участники, последовательность событий по обоим направлениям, а также роль венчурного капиталиста в подготовке компании к выходу. Раздел состоит из следующих параграфов: 1. Введение. 2. Выход и цикл прямой инвестиции. 3. Процесс первоначального публичного предложения акций (IPO). 4. Прямые продажи. 5. Двойной процесс. 6. Роль венчурного капиталиста в процессе выхода. 7. Подведение итогов. 19 Об авторах Курса Восемь разделов Курса лекций для предпринимателей написаны группой ведущих венчурных капиталистов, университетских профессоров и других специалистов, активно работающих на европейских рынках прямых инвестиций / венчурного капитала. Эти опытные и образованные люди делятся своими профессиональными и персональными взглядами на отдельные стороны сектора прямых инвестиций / венчурного капитала. Основное ядро этого авторского коллектива работало в составе Специальной Комиссии, которая координировала осуществление этого проекта, взяв на себя ответственность за такие его стороны, как общий дизайн, разработка планов разделов и координация / составление рабочего графика. Ниже приводится список авторов и членов Специальной Комиссии. Хелена Ван Гизел (Helene Van Gysel) EVCA, Старший консультант Руководитель проекта Специальной Комиссии Филипп Девиль (Philippe Deville) CEO Technicom, профессор Университета г. Намур, Бельгия Председатель Специальной Комиссии Автор Раздела 1 "Обзор прямых инвестиций и венчурного капитала в Европе" Коэн Ванденбемпт (Koen Vandenbempt) Профессор UAMS (University of Antwerp Management School ), Бельгия Член Специальной Комиссии Соавтор Раздела 2 "Знакомство с бизнес-планом" Патрик Дунн (Patrick Dunne) Директор 3i Group Соавтор Раздела 2 "Знакомство с бизнес-планом" Александр Грох (Alex Groh) Quadriga Capital, профессор Технического университета, Дармштадт, Германия Член Специальной Комиссии Автор Раздела 3 "Оценка прямых инвестиций" Никос Статхопулос (Nikos Stathopoulos) Apax Partners, помощник директора Автор Раздела 4 "Финансовая структура прямой инвестиции" 20 Шэн Шори (Shan Shori) SJ Berwin, юрисконсульт Автор Раздела 5 "Правовая структура прямой инвестиции" Рон Маурер (Ron Maurer) NeSBIC Инвестиционный фонд II Автор Раздела 6 "Выкупы" Клаус Натусиус (Klaus Nathusius) Genes GmbH Venture Services, учредитель / управляющий партнер Член Специальной Комиссии Автор Раздела 7 "Добавление стоимости к инвестициям" Себастьян де Лафонд (Sebastien De Lafond) Add Partners, соучредитель / управляющий партнер Автор Раздела 8 "Выход: IPO и прямые продажи" 21 Об EVCA Европейская Ассоциация Прямого и Венчурного Инвестирования (European Private Equity & Venture Capital Association, EVCA) была организована в 1893 году и находится в Брюсселе. Миссия EVCA – представление интересов европейского сектора прямых инвестиций. В ее состав входят более 960 членов по всей Европе. В функции EVCA входит: предоставление информации ее членам, создание системы взаимных связей, проведение профессиональных конференций и повышение квалификации, разработка профессиональных стандартов, поддержка исследований в промышленности, активизация взаимодействий между своими членами и такими ключевыми фигурами, как институциональные инвесторы, предприниматели, политики и ученые. Деятельность EVCA охватывает весь спектр прямых инвестиций: венчурный капитал (начиная с финансирования "посевной" стадии и стартового капитала до капитала развития) и прямое финансирование на поздних стадиях (включая разного рода выкупы). Также EVCA содействует продаже на открытых торгах акций компаний, пользующихся поддержкой прямых инвестиций. Адрес EVCA: Minervastraat 4 B-1930 Zaventem (Belgium) Tel: +32 2 715 00 20 Fax: +32 2 725 07 04 helene.van.gysel@evca.com www.evca.eu 22 О РАВИ Российская Ассоциация Прямого и Венчурного Инвестирования (РАВИ) учреждена в 1997 году, находится в Санкт-Петербурге и объединяет более 40 членов. Цель РАВИ – содействовать становлению и развитию сектора прямого и венчурного инвестирования в России. В задачи РАВИ входит формирование в России политического и предпринимательского климата, благоприятного для инвестиционной деятельности, представление интересов членов РАВИ в органах власти и управления, в финансовых и промышленных кругах страны и за рубежом, организация обучения специалистов для компаний венчурного сектора, а также информирование российского бизнес-сообщества об инициативах EVCA. РАВИ – единственная профессиональная организация в Российской Федерации, объединяющая в своих рядах прогрессивные финансовые институты, осуществляющие прямое инвестирование в частные российские компании. РАВИ признана Правительством Российской Федерации, всеми федеральными органами и международным сообществом. РАВИ является ассоциированным членом EVCA и входит в состав Комитета национальных ассоциаций Европы. Адрес РАВИ: Россия, 194156 Санкт-Петербург, пр. Энгельса 27, корп. 12В (для переписки: 194156, Санкт-Петербург, а/я 33) Тел: +7 812 326 6180 Факс: +7 812 326 6191 rvca@rvca.ru www.rvca.ru 23 Об англоязычной версии Курса Все права на представленные в английском оригинале этого сборника материалы принадлежат EVCA. Курс обучения венчурному предпринимательству предоставляется EVCA бесплатно и только для некоммерческого использования в университетах и высших учебных заведениях Европы. При необходимости, заинтересованные организации могут обратиться в "комитет экспертов" EVCA – группу опытных венчурных капиталистов, и пригласить их прочитать лекцию по любому разделу Курса. Курс обучения венчурному предпринимательству "Прямые инвестиции и венчурный капитал" был подготовлен при поддержке программы "Путь к росту" (Gate2Growth Initiative) Европейской Комиссии. Все разделы английского оригинала Курса обучения венчурному предпринимательству "Прямые инвестиции и венчурный капитал" опубликованы Европейской Ассоциацией Прямого и Венчурного Инвестирования (EVCA). © Копирайт EVCA, апрель 2002 года. 24 О русскоязычной версии Курса Все права на представленные в этом сборнике материалы принадлежат РАВИ. Курс обучения венчурному предпринимательству предоставляется РАВИ бесплатно и только для некоммерческого использования в университетах и высших учебных заведениях Российской Федерации. При необходимости, заинтересованные организации могут обратиться в Исполнительную дирекцию РАВИ, которая поможет пригласить опытных специалистов прочитать лекцию по любому разделу Курса. Издание русскоязычной версии Курса обучения венчурному предпринимательству "Прямые инвестиции и венчурный капитал" было осуществлено при поддержке Федеральной целевой научно-технической программы "Исследования и разработки по приоритетным направлениям развития науки и техники" на 2002–2006 годы, реализуемой Федеральным Агентством по науке и инновациям (Роснауки) Министерства образования и науки Российской Федерации. Все разделы Курса обучения венчурному предпринимательству "Прямые инвестиции и венчурный капитал" опубликованы на русском языке Российской Ассоциацией Прямого и Венчурного Инвестирования (РАВИ). © Копирайт РАВИ, сентябрь 2006 года. 25 Заключение Выдержки из публикации EVCA "Приоритетные направления государственной политики" Хотя европейские политики продемонстрировали значительную осведомленность в разнообразных преимуществах предпринимательства, инноваций и прямых инвестиций в растущий бизнес в условиях современной европейской экономики, остается еще очень много практической работы. Необходима полная координация и регулярная оценка сделанного на основе партнерского участия национальных правительств, европейских администраций и частного сектора, с целью выявления сохраняющихся препятствий бурному расцвету предпринимательства и инноваций в экономике Европы и привлечения к ним пристального внимания. Европа серьезно нуждается в однородном, свободном от препятствий рынке, где могут процветать динамично развивающиеся компании мирового класса. По признанию большинства политиков ЕС, европейская индустрия прямого и венчурного капитала занимает центральную позицию в комплексе мер по достижению Лиссабонских целей роста, конкурентоспособности и инновационного развития. Благодаря ей происходит стимулирование европейской экономики путем активного инвестирования и поддержки бизнеса с высоким потенциалом роста в существующих промышленных секторах, а также создания новых инновационных предприятий, поддерживающих экономический рост, рынок труда и инновации. Также эти рынки обеспечивают первоначальным инвесторам компаний процедуры выхода и доходы на инвестиции. Реализация инвестиций, в свою очередь, позволяет фондам вернуть вложенные средства инвесторам и институциональным вкладчикам, например, пенсионерам. Таким образом, эти средства могут быть пущены в оборот еще раз, способствуя экономическому росту. Европейская индустрия прямого и венчурного капитала внесла значительный вклад в экономический рост и создание рабочих мест путем предоставления живительного источника устойчивого инвестиционного капитала компаниям с высоким потенциалом роста во всех секторах промышленности и на разных стадиях развития. Она создает подвижность в потоках капитала и позволяет оптимальным способом перераспределять финансовые ресурсы среди растущих компаний. Компании прямого и венчурного капитала используют внутреннюю стратегию, лежащую в основе их бизнес-модели, которая сфокусирована на инвестировании в компании с 26 высоким потенциалом роста – либо в новые быстро развиваемые технологии, либо в те секторы, где рыночная или операционная неэффективность может быть исправлена путем повышения конкурентоспособности существующего бизнеса. Индустрия прямого и венчурного капитала обеспечивает эффективный цикл финансирования в рамках европейской экономики. Институциональные инвесторы, в первую очередь пенсионные фонды, банки и страховые компании, обеспечивают объем финансирования для фондов прямого и венчурного капитала, которые затем инвестируют его в новообразовавшиеся компании, в компании на стадиях роста, а также поддерживают и «оживляют» компании с высоким потенциалом роста. Если прямой и венчурный капитал способствует успеху компаний, они становятся важным двигателем роста экономики. Финансовая отдача от вложенного капитала часто реализуется путем выхода компаний на фондовый рынок или через слияние или/и поглощение. Отдача, в среднем превышающая ту, которая бывает в результате стандартных прямых инвестиций, обеспечивает наличие стимулов и капитала для перераспределения денежных средств, пенсий и страховых выплат, в то же время финансируя новые циклы инвестирования. Для участия индустрии прямого и венчурного капитала в поддержке европейского экономического роста политики должны обеспечивать содержательное и ясное законодательство, позволяющее и дальше поддерживать непрерывный финансовый цикл инвестиций в компании ранних стадий развития и на стадиях реструктуризации. Выполнение политических приоритетов, которые изложены в "Основных рекомендациях" (стр. 30), даст возможность потенциалу индустрии прямого и венчурного капитала раскрыться в европейской экономике в полной мере, а также сыграть решающую роль в деле достижения Лиссабонских целей ЕС* *. * Соглашение лидеров Европейского Союза на Весеннем саммите в Лиссабоне в 2000 году с целью создания в Европе наиболее конкурентоспособной, основанной на знаниях экономики к 2010 году. 27 Основные рекомендации Стимулировать в Европе развитие предпринимательской среды, культуры и образования • Предпринимательство через создание адекватной системы регулирования. • Предпринимательство через создание программ образования и поддержки. Поддерживать инновации и НИОКР • Инновации через создание в Европе благоприятной среды для исследований мирового класса. • Рост инновационной активности через создание особого европейского статуса малым инновационным компаниям. • Инновационная активность в рамках интегрированной, четкой и эффективной системы по защите прав на интеллектуальную собственность. Упростить процедуру создания фондов прямого и венчурного капитала и помочь развитию их возможностей по управлению быстрорастущей предпринимательской экономикой • Увеличение финансирования посредством привлечения инвесторов с соответствующими инвестиционными интересами в индустрию прямого и венчурного капитала без введения чрезмерных ограничений. • Увеличение финансирования посредством разворачивания усилий государства в направлении улучшения экономической среды в различных секторах, областях деятельности или географических точках. • Увеличение финансирования посредством создания особой общеевропейской единой структуры фондов прямого и венчурного инвестирования с целью упрощения процедуры международного финансирования. • Увеличение финансирования путем создания (преимущественно путем слияний) эффективно действующей интегрированной общеевропейской торговой платформы и фондового рынка для компаний с высоким потенциалом роста. 28 Обращение к читателям Курса! В случае обнаружения неточностей формулировок или пояснений, пожалуйста, присылайте свои рекомендации и замечания на rvca@rvca.ru Над русскоязычным выпуском работали: Перевод Н.Е. Жуковская Консультант В.Н. Левицкий Дизайн и верстка А.Ю. Никконен Под редакцией А.И. Никконен Тираж 300 экз. 29
