Тема 1. Финансовая среда предпринимательства
advertisement
Тема 1. Финансовая среда предпринимательства: понятие, сущность и виды 1. Финансовая среда предпринимательства: понятие и сущность, структура. Финансовая среда предпринимательства – это совокупность хозяйствующих субъектов, действующих вне данного предприятия и влияющих на его способность осуществлять предпринимательскую деятельность и получать доходы. Или же финансовую среду предпринимательства можно рассматривать как совокупность различных условий и факторов, влияющих на результаты деятельности предприятия. Финансовая среда может оказывать как положительное, так и отрицательное влияние на финансовое состояние предприятия, на его возможности эффективно функционировать на рынке. Финансовая среда создает определенные условия, климат, в котором вынуждено работать то или иное предприятие. В зависимости от стадии жизненного цикла предприятия финансовая среда предпринимательства может изменяться, однако исчезнуть она не может. Ее можно и нужно формировать, изменять и при необходимости подстраиваться под нее. Структуру финансовой среды предпринимательства можно рассматривать с двух позиций. Первая точка зрения свидетельствует о том, что финансовая среда предпринимательства состоит из микросреды и макросреды (см. рис.1). Рисунок 1 – Финансовая микро- и макросреда предпринимательства Микросреда предпринимательства представлена ближайшим окружением предприятия, т.е. микроуровнем, а макросреда – факторами макроуровня. В соответствии с другой точкой зрения, в составе финансовой среды функционирования предприятия выделяют следующие виды: - внешняя финансовая среда непрямого влияния (включает в себя систему проявляемых на макроуровне условий и факторов, воздействующих на предприятие, например, государственная финансовая политика); - внешняя финансовая среда непосредственного влияния (характеризует систему условий и факторов, воздействующих на предприятие в процессе его взаимоотношений с контрагентами по финансовым операциям и сделкам, например, отношения с покупателями и поставщиками, банками и страховыми организациями и т.п.); - внутренняя финансовая среда (представляет собой систему условий и факторов, определяющих выбор организации и форм финансовой деятельности предприятия с целью достижения наилучших результатов, которые находятся по непосредственным контролем руководителей и специалистов финансовых служб предприятия, например, персонал предприятия). 2. Микросреда предпринимательства. Микросреда предпринимательства включает в себя субъектов, имеющих непосредственное отношение к данному предприятию и влияющих на его возможности по ведению деятельности и извлечению доходов. В нее входят поставщики, посредники, покупатели (клиенты), конкуренты, контактные аудитории. Поставщики – это юридические и физические лица, которые обеспечивают предприятие и его конкурентов производственными запасами, необходимыми для выпуска готовой продукции. Влияние поставщиков на финансовую деятельность предприятия значительно и может привести как к положительным, так и к отрицательным результатам. Так, например, повышение цен на предметы снабжения во многом обусловливает повышение цен на готовую продукцию предприятия. Не поставки тех или иных производственных запасов, их неритмичность, любые негативные события на предприятиях-поставщиках приводят к, нарушению графиков отгрузки готовой продукции конкретного предприятия. Поэтому данное предприятие нарушает условия платежной и проч. дисциплины с другими субъектами своей предпринимательской среды, а, следовательно, несет убытки. Посредники – это организации, которые оказывают предприятию помощь в продвижении, распространении и сбыте готовой продукции среди покупателей и таким образом влияют на величину получаемых доходов. Выделяют торговых посредников (дилеров), посредников по организации товародвижения, а также маркетинговых и финансово-кредитных посредников. Торговые посредники помогают данному предприятию находить покупателей и непосредственно продавать им готовую продукцию. Они обеспечивают удобные условия продажи готовой продукции (удобство расположения, удобство времени, удобство приобретения) с меньшими издержками, чем это сделал бы сам производитель. Удобство расположения достигается дилерами за счет накопления запасов готовой продукции в районах наибольшей концентрации покупателей. Удобство времени обусловливается наличием необходимой продукции в те периоды, когда спрос на нее особенно велик, что важно для товаров сезонного продвижения и продажи. Удобство приобретения готовой продукции заключается в продаже товара с одновременной передачей права пользования им. Посредники по организации товародвижения помогают производителю готовой продукции создавать запасы собственных изделий и осуществлять их транспортировку от мест производства до мест назначения. К ним относятся складские и транспортные организаций. Первые обеспечивают накопление и сохранность готовой продукции по пути ее продвижения. Транспортные же организации перемещают запасы готовой продукции в места назначения. Маркетинговые посредники - это организации, занимающиеся маркетинговыми исследованиями, а также проблемами изучения и оценки предпринимательского риска (рекламные агентства, консалтинговые фирмы и проч.). Главная их задача - помочь производителю точнее адресовать готовую продукцию и реализовать ее с наименьшим риском и максимальным доходом. Однако в настоящее время предприятия-производители редко пользуются услугами таких компаний, чем значительно усложняют свою сбытовую деятельность. Финансово-кредитные посредники представлены банками, кредитными учреждениями, страховыми компаниями, основная задача которых заключается в финансировании сделок производителя по приобретению производственных запасов и сбыту собственной готовой продукции, страховании от предпринимательского и прочих видов рисков, связанных с его деятельностью. Практически все предприятия пользуются помощью финансово-кредитных посредников при финансовом обеспечении сделок. Существенное влияние на финансовое положение предприятия могут оказать повышение стоимости кредита и (или) сокращение возможностей кредитования, удорожание страховых услуг, а также финансовые кризисы, парализующие работу финансово-кредитных посредников. Клиенты делятся на следующие группы: 1. покупатели потребительского рынка - физические лица, приобретающие товары или услуги в целях личного потребления; 2. покупатели рынка производителей - организации, приобретающие товары или услуги для дальнейшего использования в процессе производства иной продукции; 3. покупатели рынка промежуточных продавцов - физические и юридические лица, приобретающие товары или услуги для последующей перепродажи и извлечения прибыли в сфере обращения; 4. покупатели рынка государственных учреждений - это государственные учреждения, которые приобретают товары или услуги в целях собственного потребления, а также для использования в сфере коммунальных услуг или в целях благотворительности; 5. покупатели международного рынка – это юридические и физические лица, приобретающие товары для различных целей за пределами страны их производства. Конкуренты – это организации, которые оказывают, как правило, негативное влияние на деятельность данного предприятия посредством захвата большей доли рынка, используя конкурентные преимущества (высокое качество товара, низкие цены, широкий ассортимент товаров и др.). Среди конкурентов выделяют: 1. желания-конкуренты; 2. товарно-родовые конкуренты; 3. товарно-видовые конкуренты; 4. марки-конкуренты. Желания-конкуренты — это потребности, которые покупатель, возможно, захочет удовлетворить. Так, например, при наличии потребностей в транспорте альтернативными желаниями-конкурентами могут быть покупка автомашины или мотоцикла и т.д. Товарно-родовые конкуренты — это основные способы удовлетворения конкретного желания посредством сделанной ранее покупки, например определенного типа автомобиля. Товарно-видовые конкуренты — это разновидности одного и того же товара, способные удовлетворить конкретное желание покупателя, например автомобили с различными объемами двигателя. Марки-конкуренты — это товары разных производителей, способные удовлетворить окончательно определившееся желание покупателя. В нашем случае, это автомобили аналогичных типов и видов, но производимые разными фирмами. Контактные аудитории – это любая группа, проявляющая интерес к деятельности данного предприятия и оказывающая влияние на его способность извлекать доход в процессе хозяйственной деятельности. Контактные аудитории классифицируют по двум признакам: По содержанию контактные аудитории классифицируются на: 1. финансовые круги; 2. группы средств информации; 3. государственные учреждения; 4. гражданские группы действий; 5. местные группы; 6. широкую публику; 7. внутренние группы. Финансовые круги – это контактные аудитории, которые оказывают влияние на способность предприятия обеспечивать себя капиталом. К ним относятся банки, кредитные учреждения, инвестиционные компании, страховые организации и проч. Группы средств информации – это организации, распространяющие новости, статьи, и комментарии в прессе, на телевидении и радио. Государственные учреждения оказывают влияние на конкретное предприятие посредством требований, запретов, рекомендаций, указаний, которые должны приниматься во внимание и исполняться предприятиями. Гражданские группы действий представлены союзами потребителей, защитниками окружающей среды, религиозные и проч. организации. Местные контактные аудитории – группы людей, проживающие вблизи данного предприятия и их общинные организации. Широкая публика обычно не выступает по отношению предприятию в качестве организованной силы, но от того, как она воспринимает образ предприятия, зависят результаты его коммерческой деятельности. К внутренним контактным аудиториям относятся рабочие и служащие предприятия и его управляющие. По характеру воздействия контактные аудитории могут быть: 1. благотворными, 2. искомыми, 3. нежелательными. Благотворные аудитории – это группы, которые оказывают на предприятие положительное влияние (например, спонсоры). Искомые аудитории — это те группы, в которых заинтересовано само предприятие (например, пользователи средств массовой информации). Нежелательные аудитории - это те группы, интерес которых предприятие не должно привлекать, но обязательно вынуждено считаться с ним, если он проявляется (например, общества потребителей, налоговые органы и т.д.). 3. Макросреда предпринимательства. Макросреда предпринимательства представлена более широким окружением, оказывающим влияние на конъюнктуру рынка в целом и на деятельность отдельного предприятия в частности. Она включает природный, технический, политический, экономический, демографический и культурный факторы. Воздействие природного фактора на среду предпринимательства характеризуется дефицитом некоторых видов сырья, удорожанием энергоносителей, ростом загрязнения окружающей среды, вмешательством государства в процесс использования и воспроизводства природных ресурсов. Воздействие технического фактора проявляется в ускорении НТП, возможностях новых технологий, росте ассигнований на НИОКР, внедрении небольших усовершенствований в готовую продукцию, ужесточении государственного контроля качества и безопасности товара. Воздействие политического фактора макросреды на предпринимательскую деятельность проявляется в увеличении числа законодательных актов, регулирующих эту деятельность, повышении требований государственных учреждений, следящих за соблюдением законов. Финансовому менеджеру необходимо внимательно следить за изменением законодательства при размещении (инвестировании) средств предприятия. Экономический фактор — изменение ситуации в стране, регионе, отрасли; уровень жизни населения; динамика безработицы; изменение инфляции. Финансовый менеджер должен знать, как распределяются доходы по отдельным категориям населения с учетом географических различий в их структуре. Воздействие демографического фактора проявляется в резком увеличении рождаемости за счет развивающихся стран, снижении рождаемости и старении населения промышленно развитых стран, повышении образовательного уровня и росте числа служащих. Воздействие культурного фактора макросреды характеризуется приверженностью большинства населения основным традиционным культурным ценностям, наличием субкультур в рамках единой культуры. Учет финансовым менеджером всех составляющих микро- и макросреды предпринимательства является необходимым условием успешной деятельности по инвестированию средств и извлечению более высоких доходов (прибыли) для предприятия. Тема 2. Предпринимательские риски: понятие, сущность, виды 1. Сущность, функции и факторы риска в предпринимательской деятельности. Важнейшей чертой предпринимательства является наличие риска, как на стадии создания собственного дела, так и в течение дальнейшего функционирования предприятия. То есть действия участников предпринимательства в условиях сложившихся рыночных отношений, конкуренции, функционирования всей системы экономических законов не могут быть с полной определенностью рассчитаны и осуществлены. Многие решения в предпринимательской деятельности приходится принимать в условиях неопределенности, когда необходимо выбирать направление действий из нескольких возможных вариантов, осуществление которых сложно предсказать. Риск присущ любой сфере человеческой деятельности, что связано с множеством условий и факторов, влияющих как на положительный, так и отрицательный исход принимаемых людьми решений. Возникновение предпринимательского риска – это оборотная сторона экономической свободы предпринимателей, своеобразная плата за нее. Свобода одного предпринимателя сопутствует одновременно и свободе других предпринимателей, следовательно, по мере развития рыночных отношений в нашей стране будут усиливаться неопределенность и предпринимательский риск. Неопределенность — это неполное или неточное представление о значениях различных параметров в будущем, порождаемых различными причинами и, прежде всего, неполнотой или неточностью информации об условиях реализации решения, в том числе связанных с ним затратах и результатах. Основными причинами неопределенности являются: 1. Спонтанность природных процессов и явлений, стихийные бедствия. 2. Случайность. Когда в сходных условиях одно и то же событие происходит неодинаково в результате многих социально-экономических и технологических процессов. 3. Наличие противоборствующих тенденций, столкновение интересов (военные действия, межнациональные конфликты). 4. Вероятностный характер научно-технического прогресса. 5. Неполнота, недостаточность информации об объекте, процессе, явлении. 6. Ограниченность материальных, финансовых, трудовых и др. ресурсов при принятии и реализации решений. Предпринимательский риск — возможность наступления неблагоприятного события, способствующего наступлению потерь, препятствующее достижению цели предприятия. Основные черты риска: 1) противоречивость, приводящая к столкновению объективно существующих рискованных действий с их субъективной оценкой; 2) альтернативность предполагает необходимость выбора из двух или нескольких возможных вариантов решений, направлений, действий; 3) неопределенность, т.е. неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта (решения). Характеристики: 1. размер вероятного ущерба (потерь) или величина ожидаемого дополнительного дохода (прибыли) как результат деятельности в рисковой ситуации; 2. вероятность риска - степень воздействия источника риска (события), измеряемая в пределах значений от 0 до 1. Иначе говоря, каждый вид риска имеет нижние и верхние (от 0 до 1) границы вероятности. К источникам риска относятся: - неопределенность — это следствие незнания, то есть неполноты, недостаточности знания законов деятельности в области бизнеса. Неопределенность условий определяется тем, что она зависит от множества переменнных, контрагентов и лиц, поведение которых не всегда можно предсказать с точностью. - случайность — вероятностная сущность многих социально-экономических и технологических процессов, многовариантность материальных отношений, в которые вступают субъекты предпринимательской деятельности, приводит к тому, что в сходных условиях одно и то же событие происходит неодинаково (то есть принимает элемент случайности). Это предопределяет невозможность предвидения наступления предполагаемого результата; - противодействие — явление, проявляющееся в наличии противоборствующих тенденций, в столкновении противоречивых интересов. Проявление этого источника многообразно – от войны и межнациональных конфликтов до конкуренции и простого несовпадения интересов. 3. уровень риска — отношение величины ущерба (потерь) к затратам на подготовку и реализацию рискового решения. Изменяется от нулевого значения до 1, выше которого риск не оправдан; 4. степень риска — качественная характеристика величины риска и его вероятности. Различают степени: высокую, среднюю, низкую и нулевую; 5. приемлемость риска - вероятность потерь и вероятность того, что эти потери не превысят определенный уровень (рубеж); 6. правомерность риска — вероятность риска находится в пределах нормативного уровня (стандарта) для данной сферы деятельности, который нельзя превысить без правовых нарушений. 2. Функции предпринимательских рисков. Сущность предпринимательского риска проявляется в выполняемых им функциях: 1. Регулятивная функция рисков имеет два аспекта – негативный и позитивный. Негативный аспект состоит в том, что принятие и реализация решений с необоснованным рисков ведут к авантюризму. Позитивный аспект данной функции риска выполняет роль своеобразного катализатора при принятии экономических решений. Практически этот аспект проявляется в деятельности инновационных банков, инвестиционных фондов, особенно венчурных (рисковых) фирм классического западного типа. Поэтому данная функция имеет противоречивый характер, т.к. с одной стороны способность рисковать является одним из возможных вариантов успешной деятельности, но с другой стороны любые решения должны быть обоснованными. В связи с этим возникает такое понятие, как разумный риск и используется правило 30 / 70 %. Если фирма уверена на 70 %, то она принимает данное решение, а остальные 30 % является стимулом для рассмотрения мер по снижению риска. 2. Защитная функция предусматривает, если для предприятия риск естественное состояние, то естественным должно быть терпимое отношение к неудачам. Эта функция имеет также два аспекта: историко-генетический и социально-правовой. Первый проявляется в том, что люди всегда стихийно ищут формы и средства защиты от возможных нежелательных последствий и поэтому на практике создаются страховые (резервные) фонды, фонды риска, финансовые резервы предприятия, осуществляется страхование предпринимательских рисков. Второй заключается в необходимости внедрения в хозяйственное, трудовое, уголовное законодательство категорий правомерности риска. Предприятиям, решившим рисковать, нужна социальная защита, правовые, политические и экономические гарантии, исключающие в случае неудачи наказания и стимулирующие оправданный риск. 3. Инновационная функция. Данную функцию риск выполняет, стимулируя поиск нетрадиционных решений проблем, стоящих перед организацией. Проведенный анализ показывает, что большинство фирм становятся конкурентоспособными на основе инновационноэкономической деятельности, связанной с риском. 4. Аналитическая функция связана с тем, что наличие риска предполагает необходимость выбора одного из возможных вариантов решений в связи с этим предприятию в процессе принятия решения приходится анализировать все возможные альтернативы, выбирая наиболее рентабельные и наименее рискованные. 5. Компенсирующая функция создает компенсирующий успех (положительную компенсацию) –дополнительную по сравнению с плановой прибылью при благоприятном исходе (реализации шанса). 6. Социально-экономическая функция, состоит в возможности риска в условиях рынка и конкуренции выделять группы эффективных собственников в общественных классах, а в экономике – отрасли народного хозяйства, где риск приемлем. Вмешательство государства в рисковую ситуацию на рынках ограничимвает эффективность социально-экономической функции риска. 3. Факторы, определяющие уровень риска. Поскольку риск имеет объективную основу из-за неопределенности влияния среды и субъективную основу в результате принятия решения самим предпринимателем, успехи и неудачи деятельности предприятия следует рассматривать как взаимодействие ряда факторов, одни из которых являются внешними по отношению к предпринимательской фирме, а другие – внутренними. Под внешними факторами понимаются те условия, которые предприниматель не может изменить, но должен учитывать, поскольку они сказываются на состоянии его дел. Внешние и внутренние факторы, влияющие на уровень предпринимательского риска, подразделяются на две группы: факторы прямого воздействия и факторы косвенного воздействия (таблица 1). Факторы прямого воздействия непосредственно влияют на результаты предпринимательской деятельности и уровень риска. Факторы косвенного воздействия не могут оказывать прямого влияния на предпринимательскую деятельность и уровень риска, но способствуют его изменению. Таблица 1– Факторы риска 4. Классификация рисков. В процессе своей деятельности предприниматели сталкиваются с целой системой различных видов рисков, которые отличаются друг от друга по месту и времени возникновения, совокупности внешних и внутренних факторов, влияющих на их уровень, а также по способу их анализа и методам описания. Все виды рисков взаимосвязаны между собой и оказывают влияние на деятельность предпринимателя. Эти обстоятельства затрудняют принятие решений по оптимизации риска и требуют углубленного анализа состава конкретных рисков, а также причин и факторов их возникновения. По природе возникновения: 1. субъективный риск. Связан с возможностью возникновения разного рода потерь вследствие человеческого фактора (недостаток опыта, образования, нарушение правил поведения на рынке и т.п.). 2. объективный риск. Связан с возможностью возникновения разного рода потерь вследствие обстоятельств, не зависящих от предпринимателя (недостаток информации, изменения конъюнктуры рынка, изменения в законодательстве проч.) В зависимости от возможного результата рискового события: 1. чистый риск. Означает возможность получения отрицательного или нулевого результата. К этой относятся природно-естественные, экологические, политические, транспортные и проч. 2. спекулятивный риск. Выражается в возможности получения как положительного, так и отрицательного результата. К этому виду рисков относятся финансовые риски. По сфере возникновения: 1. внутренний риск. Связан с возможностью возникновения разного рода потерь вследствие влияния факторов, зависящих от самого предприятия. К этой группе рисков можно отнести производственный, финансовый, коммерческий и проч. 2. внешний риск. Связан с возможностью возникновения разного рода потерь вследствие неожиданных изменений в экономической политике государства, стихийных бедствий и т.п. (например, валютный риск). По видам предпринимательской деятельности: 1. производственный. Риск, возникающий в связи с вынужденными перерывами в производстве, выходом из строя производственных фондов, потерей оборотных средств, несвоевременностью поставки оборудования и т.п. 2. коммерческий. Риск, возникающий вследствие неожиданных изменений конъюнктуры рынка и других условий коммерческой деятельности. 3. финансовый. Специфический риск, возникающий в финансовой деятельности предприятия. К этому виду рисков относятся кредитный риск, процентный, валютный и др. 4. юридический, связанный с низким качеством законодательных актов и действиями органов юридической власти; 5. инвестиционный, то есть риск, обусловленный неопределенностью или непредвиденными обстоятельствами в инвестиционной сфере; 6. инновационный — это риск, вытекающий из неопределенности в сфере инноваций, начиная с зарождения новой идеи, до реализации продукта на рынке. По масштабам выделяют следующие риски: 1. микроэкономический (локальный). Это риск, затрагивающий отдельное предприятие, организацию и их структурные подразделения. 2. региональный. Это риск, охватывающий предпринимательство на уровне территорий субъектов РФ или отдельных экономических районов страны. 3. отраслевой. Риск, охватывающий отдельную отрасль. Его возникновение обусловлено спецификой функционирования последней. 4. макроэкономический. Это риск на национальном уровне, охватывающий экономику страны в целом. Возникает вследствие неожиданных изменений в политике, законодательстве, государственной экономической политике. 5. международный. Это риск, связанный с изменениями конъюнктуры мирового рынка, с взаимоотношениями между странами, бедствиями мирового масштаба и т.п. По возможности диверсификации различают риски: 1. систематический. Этот риск обусловлен действием многообразных, общих для всех предприятий, факторов. Среди них может быть снижение деловой активности, инфляция, изменение банковских процентов, налоговых ставок и т.п. Этот вид риска характерен для всех видов деятельности и определяется состоянием рынка в целом, возможными изменениями макроэкономического характера. 2. специфический (несистематический). Этот риск обусловлен действием факторов, полностью зависящих от деятельности самого хозяйствующего субъекта. Например, потеря рынка сбыта товаров, вследствие ухудшения их качества, неэффективности ценовой политики, низкого уровня маркетингового анализа, а также снижение доходности продаж и рентабельности капитала, снижение ликвидности активов и баланса и т.п. По продолжительности проявления риска бывают: 1. кратковременный. Это риск, угрожающий предприятию в течение определенного отрезка времени (например, транспортный риск, когда могут возникнуть убытки во время перевозки груза). 2. долговременный (длительный). Это риск, угрожающий предприятию на протяжении значительного отрезка времени вследствие влияния целой факторов (например, риск неплатежеспособности в случае затянувшегося кризиса финансового состояния предприятия). 3. постоянный. Это риск, который непрерывно угрожает предприятию в данном географическом районе или в определенной отрасли народного хозяйства (например, это риск разрушений зданий в районах с повышенной сейсмической опасностью, или риск потери урожая на сельскохозяйственных предприятиях в случае наступления неблагоприятных природных условий). По уровню финансовых потерь выделяют риски: 1. допустимый. Это риск, при реализации которого потери не превышают величину расчетной прибыли предприятия. При этом сохраняется экономическая эффективность данного вида деятельности в целом. 2. критический. Это риск, при реализации которого потери превышают величину расчетной прибыли и могут достигать величины полной расчетной выручки. В данном случае предприятие рискует не только не получить доход, но и понести прямые убытки в размере всех произведенных затрат. Причем критический риск первой степени связан с угрозой получения нулевой прибыли, но с возмещением произведенных материальных затрат. Критический риск второй степени связан с возможностью потерь в размере полных издержек в результате осуществления предпринимательской деятельности. 3. катастрофический. Это риск, при реализации которого величина вероятных потерь превышает критический уровень и может достичь величины собственного капитала предприятия. Катастрофический риск может привести организацию к банкротству. Такой риск характерен для ситуации, когда предприятие получает внешние займы под ожидаемую прибыль, а, следовательно, при реализации риска погашение займа осуществляется за счет собственных средств. Отнести все возможные риски к одной из названных категорий позволяет коэффициент риска. Он рассчитывается как отношение максимально возможной суммы убытков к величине собственных средств предпринимателя: KR=L/C, где KR – коэффициент риска; L (Loss) – максимально возможная сумма убытка; C (Capital) – объем собственных средств. Практика показывает, что значения коэффициента риска от ноля до 0,3 следует расценивать как низкий риск; от 0,3 до 0,5 – как допустимый риск; от 0,5 до 0,7 – как критический риск, свыше 0,7 – как катастрофический риск для предприятия. По возможности страхования выделяют риски: 1. страховые риски. Риск, поддающийся количественному определению и страхованию организациями, принимающими на себя риск страхователей. 2. нестраховые риски. Риск, возникновение и уровень которого оценить невозможно (например, форс-мажорные обстоятельства), или это масштабные риски, которые никто не готов принять на себя. Классификация рисков позволяет четко определить место каждого из них в системе рисков. Кроме того, классификация чрезвычайно важна при выборе методов оценки и приемов управления рисками. Тема 3. Методы оценки предпринимательских рисков 1. Методы количественной оценки риска. Количественный подход к анализу рисков сводится к определению некоего параметра характеристики рисковой ситуации, выраженного в виде определенной величины. Такая оценка риска отличается не только многообразием, но и сложностью представления в баллах, процентах, ожидаемом ущербе (денежных единицах, натуральных показателях) в абсолютном выражении и в расчете на единицу вложенного капитала, с выделением по показателю величины возможных потерь зон допустимого, критического и иных рисков. 1) Статистический метод заключается в том, что изучается статистика потерь и прибылей, имевших место на данном или аналогичном производстве, устанавливается величина и частота получения той или иной экономической отдачи и составляется наиболее вероятный прогноз на будущее. Главными инструментами статистического метода расчета риска являются: А) среднее значение случайной величины (прибыли дохода). Средняя величина представляет собой обобщенную количественную характеристику ожидаемого результата и не позволяет принять решение в пользу какого-либо варианта вложения капитала. n x p i xi , i 1 где x – среднее ожидаемое значение; x i – значение варьируемого признака; p i -вероятность появления случайной величины; n - число возможных значений случайной величины. Б) Дисперсия (D) – средневзвешенное из квадратов отклонений действительных результатов от средних значений. Дисперсия определяет меру изменчивости возможного результата. ∑( ̅) Б) Среднеквадратическое отклонение D. Дисперсия и среднее квадратическое отклонение характеризуют абсолютную колеблемость возможных финансовых результатов. Дисперсия и среднеквадратическое отклонение служат мерами абсолютного рассеяния и измеряются в тех же физических единицах, в каких измеряется варьирующий признак. Чем выше стандартное отклонение, тем выше степень риска проекта. Если анализируемые варианты обладают одинаковым стандартным отклонением, то для оценки риска рассчитывается коэффициент вариации. В) Коэффициент вариации (V) – относительная величина. С его помощью можно сравнивать колеблемость признаков, выраженных в различных единицах измерений. Чем выше коэффициент вариации, тем сильнее колеблемость признака. Рассчитывается по формуле: V /x Установлена следующая оценка коэффициентов вариации: - до 10% слабая колеблемость; – 11 – 25% умеренная колеблемость; – свыше 26% высокая колеблемость. Достоинства статистического метода: простота расчета. Недостатки: требует наличия значительного массива данных, которые не всегда имеются, что затрудняет его применение. 2) Аналитические методы: А) Анализ чувствительности критериев эффективности проекта. Цель анализа чувствительности состоит в сравнительном анализе влияния различных факторов инвестиционного проекта на ключевой показатель эффективности проекта. Данный метод позволяет увидеть влияние отдельных исходных факторов на конечный результат проекта. Алгоритм проведения анализа чувствительности критериев эффективности проекта. 1. Выбор ключевого показателя эффективности инвестиций, в качестве которого может служить внутренняя норма прибыльности1 (IRR) или чистая текущая стоимость (NPV). 2. Выбор факторов, относительно которых разработчик инвестиционного проекта не имеет однозначного суждения. Типичными являются следующие факторы: капитальные затраты и вложения в оборотные средства; рыночные факторы – цена товара и объем продаж; элементы себестоимости продукции и др. 3. Установление нижних и верхних значений неопределенных факторов, выбранных на втором шаге процедуры. 4. Расчет ключевого показателя для всех выбранных предельных значений неопределенных факторов. Достоинство данного метода – простота расчетов, возможность применения на ранних стадиях подготовки инвестиционного проекта, что позволяет в ходе дальнейшего прединвестиционного исследования сосредоточить основное внимание на выявленных факторах риска. Главным недостатком данного метода является предпосылка о том, что изменение одного фактора рассматривается изолированно, тогда как на практике все экономические факторы в той или иной степени коррелированны. Б) Анализ сценариев предполагает, что одновременному изменению подвергается вся группа переменных, проверяемых на риск. В результате определяется воздействие одновременного изменения всех основных переменных проекта, характеризующих его денежные потоки, на критерии проектной эффективности. В качестве возможных вариантов целесообразно построить как минимум три сценария: пессимистический, оптимистический и наиболее вероятный (реалистический). Алгоритм анализа: 1) по каждому проекту рассчитываются чистые денежные доходы (ЧДД) по трем вариантам развития событий; 2) для каждого проекта присваиваются вероятности наступления пессимистического, оптимистического и наиболее вероятного исхода событий; 3) для каждого проекта рассчитываются средние значения чистых денежных доходов, дисперсия, стандартное отклонение и коэффициент вариации. 4) на основании стандартного отклонения и коэффициента вариации делается вывод о том, какой проект является наиболее рискованным. В основе рекомендаций лежит обязательное условие: даже в оптимистическом варианте нет возможности оставить проект для дальнейшего рассмотрения, если рассчитанное значение находится за пределами эффективности проекта (например, ЧДД проекта отрицательный), и наоборот, при пессимистическом сценарии получение, например, положительного значения ЧДД позволяет говорить о приемлемости данного проекта. в) Дерево решений, с его помощью решается целый ряд задач, когда имеются два или более последовательных множества решений, причем, последующие решения основываются на результатах предыдущих состояний среды, т.е. появляется цепочка решений, вытекающих одно из другого. 1 Под внутренней нормой рентабельности, или внутренней нормой прибыли, инвестиций (IRR) понимают значение ставки дисконтирования, при котором NPV проекта равна нулю. Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным. Пример. Предположим, предприниматель владеет акциями стоимостью 1000 млн. руб. Необходимо принять решение относительно того, держать ли ему акции, продать их все или купить еще акции на сумму 500 тыс. руб. Вероятность 20 % роста курсовой стоимости акции составляет 0,6, а вероятность снижения курсовой стоимости на 20 % – 0,4. Какое решение необходимо принять с тем, чтобы максимизировать ожидаемую прибыль? Решение. Сначала необходимо решить, что делать предпринимателю с акциями: купить еще, все продать или все держать. Это отображено с помощью дерева решений на рисунке 2. Рисунок 2 – Выбор альтернативы на основе построения дерева решений Определим математическое ожидание результата дополнительной покупке акций: М = 0,6 * 1500 * 1,2 + 0,4 * 1500 * 0,8 = 1560 тыс. руб. Аналогичным образом определим ожидаемое значение М = 0,6 * 1000 * 1,2 + 0,4 * 1000 * 0,8 = 1040 тыс. руб. И наконец, можно принимать решение на основании соответствующим ветвям дают следующие значения: Вариант 1: 1560 - 500 = 1060 тыс. руб. Вариант 2: 0 + 1000 = 1000 тыс. руб. Вариант 3: 1040 + 0 = 1040 тыс. руб. Следовательно, на основании данного критерия с стоимости акций мы предпочтем вариант 1. в случае принятия решения о для альтернативы «держать»: вывода ожидаемых значений по целью максимизации ожидаемой 2. Методы качественной оценки риска. Качественный подход заключается в детальном и последовательном рассмотрении содержательных факторов, несущих неопределенность, и завершается формированием причин основных рисков. Методика качественной оценки рисков проекта внешне представляется очень простой – описательной, но, по существу она должна привести аналитика-исследователя к количественному результату – стоимостной оценке выявленных рисков, их негативных последствий и «стабилизационных» мероприятий. Таким образом, главная задача качественного подхода – выявить и идентифицировать возможные виды рисков, свойственных изучаемому объекту, что производится в соответствии с одной из приведенных в предшествующем разделе классификаций. Кроме того, определяются и описываются причины и факторы, влияющие на уровень данного вида риска. Это, вопервых. Во-вторых, требуется описать и дать стоимостную оценку возможного ущерба от проявления риска, и, в-третьих, предложить систему антирисковых мероприятий, рассчитав их стоимостной эквивалент. Особенностью таких методов и моделей является отсутствие строгих математических доказательств оптимальности получаемых решений. Общей направленностью этих процедур является использование человека как «измерительного прибора» для получения количественных оценок и суждений. 1) Метод экспертных оценок представляет собой процедуру получения оценки риска с помощью опросов специально отобранных экспертов относительно значений некоторых параметров и/или показателей анализа. Для осуществления экспертной оценки формируется группа аналитиков различного направления, хорошо информированных в области рассматриваемой проблемы. Члены экспертной группы отбираются по признакам их формального профессионального статуса и должностного положения, ученой степени, стажа практической и научной работы, а также результатам тестирования и аттестации со стороны коллег и других специалистов. Каждому эксперту предоставляется полный набор анализируемой информации, перечень возможных рисков и шкала оценки вероятности их наступления (или ненаступления). Метод экспертных оценок применяется в случаях, когда: 1) связь между исследуемыми явлениями носит качественный характер и не может быть выражена с помощью традиционных количественных измерителей; 2) входная информация неполная и невозможно предсказать влияние всех факторов. Выделяют следующие стадии экспертного опроса: 1) формулировка цели экспертного опроса; 2) подбор основного состава рабочей группы; 3) разработка и утверждение задания на проведение экспертного опроса; 4) разработка подробного сценария проведения сбора и анализа экспертных мнений (оценок), включая как конкретный вид экспертной информации (слова, условные градации, числа, ранжирование, разбиения или иные виды объектов нечисловой природы), так и конкретные методы анализа этой информации; 5) подбор экспертов в соответствии с их компетентностью; 6) формирование экспертной комиссии; 7) проведение сбора экспертной информации; 8) анализ экспертной информации; 9) интерпретация полученных результатов и подготовка заключения; 10) принятие решения – выбор альтернативы. Разновидностью экспертного метода является метод Дельфи. Он характеризуется в последовательном, индивидуальном анонимном опросе экспертов. Анонимность членов комиссии обеспечивается путем их физического разделения, что не дает им возможности обсуждать ответы на поставленные вопросы. Цель такого разделения – избежать ловушек группового принятия решения, доминирования мнения лидера. После обработки результата через управляемую обратную связь обобщенный результат сообщается каждому члену комиссии. Основная цель такого действия – позволить ознакомиться с оценками других членов комиссии, не подвергаясь давлению из-за знания того, кто конкретно дал ту или иную оценку. После этого оценка может быть повторена. Результаты опроса обрабатываются статистическими методами. Достоинствами экспертного анализа рисков являются: отсутствие необходимости в точных исходных данных, возможность проводить оценку до расчета эффективности проекта, а также простота расчетов. К основным недостаткам данного метода следует отнести: трудность в привлечении независимых экспертов и субъективность оценок. Существуют ряд способов определения достоверности экспертных оценок, многие из них основаны на предположении, что в случае согласованности мнений экспертов достоверность их оценки гарантируется. Наиболее часто для этих целей используют коэффициент конкордации, который определяется по формуле: где δ2ф – фактическая дисперсия суммарных оценок, данных экспертами; δ2mах – дисперсия суммарных оценок в случае, когда мнения экспертов полностью совпадают. Значение коэффициента конкордации лежит в интервале: 0 <W < 1, При W = 0 , считается, что согласованности нет и связь между оценками различных экспертов отсутствует. При W = 1 наблюдается полная согласованность мнений экспертов. Для принятия решений об использовании полученных от экспертов оценок, необходимо, чтобы коэффициент конкордации был более 50%. 2) Анализ финансово-хозяйственной деятельности организации (АФХД). Анализ финансового состояния проводится на основе бухгалтерской отчетности. При этом необходимо обратить внимание как на структуру баланса в целом, так и на соотношение его отдельных статей. Для анализа финансового состояния предприятия используют основные коэффициенты: 1. Показатели финансовой устойчивости. Коэффициент автономии рассчитывается как отношение собственного капитала и резервов к валюте баланса. Он должен быть ≥ 0,5. Рост величины коэффициента автономии свидетельствует об увеличении финансовой независимости и снижении риска финансовых затруднений в будущие периоды. Чем выше значение данного коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредиторов предприятие. Коэффициент общей финансовой устойчивости предприятия рассчитывается как отношение общей задолженности к собственным средствам. Это значение должно быть ≤ 0,3. Для стран с развитой рыночной экономикой нормальным для предприятия считается значение этого коэффициента, не превышающее 0,5, финансовое положение предприятия не считают угрожающим, если величина этого коэффициента не превышает 1,0. Коэффициент маневренности (мобильности) рассчитывается как отношение собственных оборотных средств к общей величине собственных средств и показывает, какая часть собственных средств предприятия находится в мобильной форме, позволяющей свободно маневрировать этими средствами. Оптимальной для предприятия считается величина, равная 0,5. 2. Показатели ликвидности (кредитоспособности). Коэффициент абсолютной ликвидности рассчитывается как отношение быстрореализуемых активов к текущим пассивам. Он характеризует возможность предприятия мобилизовать денежные средства для покрытия краткосрочной задолженности. Если величина этого коэффициента превышает 0.5, то это означает, что предприятие имеет высокую платежеспособность. Коэффициент ликвидности (промежуточный коэффициент покрытия) рассчитывается как отношение суммы быстро и средне реализуемых активов к текущим пассивам и показывает платежеспособность предприятия в среднесрочной перспективе. Промежуточный коэффициент покрытия отражает прогнозируемые платежные возможности в течение 12 месяцев после отчетной даты при своевременном проведении расчетов с дебиторами. Общий коэффициент покрытия рассчитывается как отношение текущих активов к текущим пассивами и должен принимать значение ≥ 2.0 – 2.5, но не ниже 1,0 Общий коэффициент покрытия отражает предельно возможный уровень задолженности предприятия на каждый данный период времени, а также платежные возможности предприятия в случае необходимости продажи прочих элементов материальных оборотных средств. Одним из направлений анализа финансово-хозяйственной деятельности организации является оценка вероятности или риска банкротства организации. Риск банкротства можно определить одним из следующих методов: расчет индекса Альтмана; расчет вероятности банкротства на основе модели Конана Ж., Голдера М.; на основе комплексного индикатора финансовой устойчивости предприятия; методом многомерного рейтингового анализа. Индекс Альтмана позволяет разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов. Индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. В общем виде индекс кредитоспособности (индекс Альтмана – Z) имеет вид: Z = 3,3K1 + K2 + 0,6K3 + 1,4K4 + 1,2K5 , где частные коэффициенты определяются по следующим формулам: Критическое значение индекса 2,675. С этой величиной сопоставляется расчетное значение индекса кредитоспособности для конкретного предприятия. Это позволяет высказать суждение о возможном в обозримом будущем (2-3 года) банкротстве одних предприятий (Z < 2,675) и достаточно устойчивом финансовом положении других (Z > 2,675). Метод аналогий. Чаще всего используется в том случае, если другие методы оценки риска неприемлемы, и связан с использованием базы данных о рисках аналогичных проектов. Важным явлением при проведении анализа проектных рисков с помощью метода аналогий является оценка проектов после их завершения. Полученные в результате таких обследований данные обрабатываются для выявления зависимостей в законченных проектах, это позволяет выявлять потенциальный риск при реализации нового инвестиционного проекта. SWOT-анализ Состоит в анализе сильных и слабых сторон предприятия, а также угроз и возможностей внешней среды. Данный метод сочетает в себе как внутренний, управленческий анализ, так и оценку внешнего окружения предприятия. SWOT – аббревиатура английских слов Strength – сила, Weakness – слабость, Opportunity – возможность, Threat – угроза. Это качественный подход, базирующийся на сравнении («взвешивании») противоположных качеств предприятия (проекта): 1. В чем состоят сильные стороны анализируемого объекта? Какие его составляющие являются более развитыми, продвинутыми по сравнению с другими предприятиями? (Например, опыт персонала, наличие производственных мощностей, умение применить данную технологию и т.д.). 2. Какие составляющие, элементы являются слабыми, неразвитыми, недостаточными? (Например, отсутствие источников финансирования, смутное представление о рынке, незнание основных потребностей пользователей). 3. Какие дополнительные возможности возникают в ходе и после реализации рассматриваемых решений? Необходимо принимать во внимание не только материализованные выгоды – доходы, а и те результаты, которые создают базу, предпосылки (возможности) для дальнейшего развития предприятия (например, проекты по развитию инфраструктуры). 4. Какие факторы могут помешать успешной реализации рассматриваемого проекта или сделать ее невозможной, бессмысленной? (Например, реализация инновационного проекта будет невозможна, если лидер проекта или основной разработчик уйдет из данного проекта или возникнет сильный конкурс). Таблица 2 - Факторы привлекательности рынка и стратегического положения бизнеса Привлекательность рынка Стратегическое положение бизнеса Характеристика рынка (отрасли) ка окружения Факторы конкуренции конкурентов еимущества лидеров отрасли –заменителям преимущества Финансово–экономические факторы мощностей структура отраслевых затрат Социально–психологические факторы Применительно к анализу рисков SWOT-анализ рекомендуется проводить по следующей схеме: 1. Дать характеристику внешней среды предприятия с точки зрения ее угроз и возможностей при помощи методов анализа внешней среды, например, с использованием модели анализа конкуренции Портера. 2. Определить внутренние характеристики предприятия с использованием методов управленческого анализа (системы McKincey, «цепочки ценностей» Портера, подхода Омаэ). 3. С использованием инструментов портфельного анализа (матрицы McKincey-General Electric, БКК, Arthur D. Little (ADL/LC), либо трехмерной схемы Абеля) произвести обобщение информации, полученной и обработанной в ходе внешнего и внутреннего анализа. 4. Результаты такого качественного анализа сформулировать в виде таблицы SWOT-анализа (табл. 3), позволяющей наглядно противопоставить сильные и слабые стороны проекта, его возможности и угрозы. В результате SWOT-анализа разрабатываются мероприятия по преодолению или во избежание самых серьезных слабостей и противостоянию или во избежание наиболее сильных угроз. Таблица 3 - Таблица SWOT-анализа Сильные стороны (Strength) Слабые стороны (Weakness) Наличие производственных мощностей Неопределенность с источниками финансирования Опыт персонала Неизученность рынка Знание технологий Слабое исследование рисков Изученность конкурентов … … Возможности (Opportunities) Угрозы (Threat) Выход на другие рынки Возникновение сильного конкурента Привлечение других поставщиков Изменение условий ввоза сырья на территорию России … … Тема 4. Основные направления и методы снижения предпринимательских рисков 1. Классификация методов управления рисками. Методы управления рисками – основные (базовые) способы, с помощью которых можно воздействовать на величину риска и/или на соотношение риска и дохода. И эти методы служат основой для создания инструментов управления риском, которые в свою очередь применяются на практике, причем в одном инструменте может одновременно использоваться несколько методов. А) Группа методов, использующих только внутренние ресурсы компании. ― Уклонение от риска. ― Ограничение объема принимаемого риска, т.е. частичное уклонение от риска. ― Предупреждение риска, т.е. все возможные мероприятия, направленные на уменьшение подверженности риску и уменьшение неблагоприятных последствий реализации риска. ― Локализация риска, т.е. создание условий, при которых риск не сможет затронуть всю организацию; ― Обеспечение риска, т.е. создание резервов, помогающих восполнить финансовые потери в случае реализации риска. Б) Группа методов, связанных с диверсификацией. ― Собственно диверсификация, которая может быть финансовой, производственной, сбытовой и т.д. ― Диверсификация, предполагающая принятие на себя рисков прочих лиц. В) Группа методов управления риском, при использовании которых риск передается другим лицам. ― Страхование рисков. ― Секьюритизация рисков. ― Трансферт риска. ― Прочие способы передачи риска. 2. Уклонение от риска Методы уклонения от риска наиболее распространены в хозяйственной практике, ими пользуются предприниматели, предпочитающие действовать наверняка. Методы уклонения от риска включают в себя: отказ от ненадежных партнеров; отказ от рискованных проектов, увольнение некомпетентных работников и пр. Методами уклонения руководствуются, прежде всего, те организации, которые не хотят нести дополнительных затрат на упреждение возможных рисков и, в тоже время, предпочитают действия с минимальным риском. 3. Упреждение риска Методы упреждения риска позволяют уберечься от случайностей. Эти методы более трудоемки, требуют обширной, аналитической работы, от полноты и тщательности которой зависит эффективность их применения. К наиболее эффективным методам этого типа относится используемый в деятельности предприятия метод стратегического планирования. Стратегическое планирование как средство компенсации риска дает эффект, если оно пронизывает все сферы деятельности предприятия. Оно может снять большую часть неопределенности, предугадать появление узких мест в производственном цикле, упредить ослабление позиций предприятия в своем секторе рынка, заранее идентифицировать факторы риска и разработать комплекс компенсирующих мероприятий. Разновидностью этого метода может считаться прогнозирование внешней экономической обстановки. Суть этого метода заключается: - в периодической разработке сценариев развития и оценке будущего состояния среды хозяйствования предприятия; - в прогнозировании поведения возможных партнеров или действиях конкурентов; - в определении (прогнозировании) изменений в секторах и сегментах рынка, на которых предприятие выступает продавцом или покупателем; в региональном или общеэкономическом прогнозировании. Главной задачей метода мониторинга социально-экономической и нормативноправовой среды является информатизация предприятия, что позволяет уловить, новые тенденции во взаимоотношениях хозяйствующих субъектов; заблаговременно подготовиться к нормативным новшествам; предусмотреть необходимые меры для компенсации потерь от изменения правил ведения хозяйственной деятельности. Методы предотвращения убытков позволяют уменьшить ущербы предупредительными мерами и действиями (установкой пожарной или охранной сигнализации и средств пожаротушения и др.). Упреждению риска способствует и сбор, обработка, анализ финансовой информации. Метод активного целенаправленного маркетинга должен формировать спрос на продукцию. Для этого используются маркетинговые методы: сегментация рынка, оценка его емкости; организация рекламной кампании, включая информирование потенциальных потребителей и инвесторов о благоприятных свойствах продукции предприятия; анализ поведения конкурентов, выработка стратегии конкурентной борьбы и др. 4. Локализация рисков Методы локализации рисков используются в редких случаях, когда удается довольно четко идентифицировать риски и источники их возникновения. Выделив экономически наиболее опасные этапы или участки деятельности в обособленные структурные подразделения, можно сделать их более контролируемыми и снизить уровень риска. Эти методы используются в основном крупными компаниями при внедрении инновационных проектов; освоении новых видов продукции, коммерческий успех которых вызывает сомнение. К методам локализации относят: - создание венчурных предприятий предполагает создание небольшого дочернего предприятия как самостоятельного юридического лица для высокотехнологических (рискованных) проектов. Рискованная часть проекта локализуется в дочернем предприятии, при этом сохраняется возможность использования научного и технического потенциала материнской компании; - создание специальных структурных подразделений (с обособленным балансом) для выполнения рискованных проектов. 5. Диссипация рисков Диссипация риска означает рассеивание риска, т.е. преобразование одного крупного риска во множество мелких. Выделяют следующие типы диссипации: интеграция и диверсификация. Интеграция представляет собой сплочение, объединение структур в рамках региона, страны, мира. Выделяют следующие виды интеграции рисков: 1. Обратная интеграция – объединение с поставщиками; 2.Прямая интеграция - подразумевает объединение с посредниками, образующими дистрибьюторскую сеть по сбыту продукции предприятия; 3.Горизонтальная интеграция - предполагает объединение с конкурентами; обычно такие ассоциации создаются с целью согласования ценовой политики, разграничению зон хозяйствования, каких-либо совместных действий; 4. Вертикальная (круговая) интеграция – это объединение организаций, осуществляющих разные виды деятельности для достижения совместных стратегических целей. Методы диверсификации рисков заключаются в распределении общего риска. Выделяют следующие виды диверсификации: 1. Диверсификация видов деятельности и зон хозяйствования это увеличение числа применяемых технологий, расширение ассортимента выпускаемой продукции или оказываемых услуг, ориентация на различные социальные группы потребителей, на предприятия различных регионов. 2. Диверсификация сбыта и поставок, т.е. работа одновременно на нескольких рынках, когда убытки на одном рынке, могут быть компенсированы успехами на других рынках; распределение поставок между многими потребителями, стремясь к равномерному распределению долей каждого контрагента. Также можно диверсифицировать закупку сырья и материалов, что предполагает взаимодействие со многими поставщиками, позволяя ослабить зависимость организации от его «окружения». 3. Диверсификация портфеля ценных бумаг – позволяет снижать инвестиционные риски, не уменьшая при этом уровень доходности инвестиционного портфеля. 4. Диверсификация программы реального инвестирования. При формировании реального инвестиционного портфеля организации целесообразно отдавать предпочтение программам реализации нескольких проектов относительно небольшой капиталоемкости перед программами, состоящими из крупного единственного инвестиционного проекта. 5. Диверсификация кредитного портфеля – направлена на снижение кредитного риска организации и предусматривает разнообразие покупателей ее продукции или услуг. 6. Диверсификация валютной корзины организации. Данный вид диверсификации предусматривает выбор организацией нескольких видов валют для совершения внешнеэкономических операций. В результате организация имеет возможность минимизировать валютные риски. В страховом бизнесе примером диверсификации является расширение страхового поля. Примерами диверсификации с целью снижения банковских рисков могут быть: - предоставление кредитов более мелкими суммами большему количеству клиентов при сохранении общего объема кредитования; - образование валютных резервов в разной валюте с целью уменьшения потерь в случае падения курса одной из валют; - привлечение депозитных вкладов, ценных бумаг более мелкими суммами от большего числа вкладчиков и др. 6. Трансферт рисков Механизм трансферта финансовых рисков основан на передаче рисков партнерам по отдельным финансовым операциям. При этом хозяйственным партнерам передается та часть финансовых рисков предприятия, по которой они имеют больше возможностей нейтрализации их негативных последствий и располагают более эффективными способами внутренней страховой защиты. В современной практике риск-менеджмента получили широкое распространение следующие основные направления трансферта партнерам: 1. Распределение риска между участниками инвестиционного проекта. В процессе такого распределения предприятие может осуществить трансферт финансовых рисков, связанных с невыполнением календарного плана строительно-монтажных работ, низким качеством этих работ и пр., подрядчикам. Для предприятия, осуществляющего трансферт таких рисков, их нейтрализация заключается в переделке работ за счет подрядчика, выплаты им сумм неустоек и штрафов и в других формах возмещения понесенных потерь. 2. Распределение риска между предприятием и поставщиками сырья и материалов. Предметом такого распределения являются прежде всего финансовые риски, связанные с потерей (порчей) имущества (активов) в процессе их транспортирования и осуществления погрузо-разгрузочных работ. 3. Распределение риска между участниками лизинговой операции. Так, при оперативном лизинге организация (лизингополучатель) передает лизингодателю риск морального устаревания используемого актива и риск потери им технической производительности (при соблюдении установленных правил эксплуатации). 4. Распределение риска между участниками факторинговой операции. Предметом такого распределения является, прежде всего, кредитный риск предприятия, который в преимущественной его доле передается соответствующему финансовому институту. Эта форма распределения риска носит для предприятия платный характер, однако позволяет в существенной степени нейтрализовать негативные финансовые последствия его кредитного риска. 7. Создание системы резервов (самострахование) Важнейшим условием для эффективного использования самострахования как метода защиты от рисков является адекватное определение размера фонда риска – он должен соответствовать возможностям организации и его потребностям. Малый размер фонда риска приведет к тому, что его будет недостаточно для компенсации убытков. Но если средства, имеющиеся в фонде риска, совсем не использовать в сфере производственной деятельности, то это приведет к уменьшению прибыли. При планировании фонда самострахования всегда есть угроза, что его будет недостаточно для компенсации убытков. Это может произойти либо по причине недооценки существующего уровня риска, либо из-за постепенного характера его накопления. Максимальные убытки у страхователя могут наступить до того, как фонд достигнет запланированных размеров. Воздействие инфляции приводит к тому, что эффективный размер фонда риска уменьшается. Механизм самострахования финансовых рисков основан на резервировании предприятием части финансовых ресурсов, позволяющем преодолевать негативные финансовые последствия по тем финансовым операциям, по которым эти риски не связаны с действиями контрагентов. Основными формами этого направления нейтрализации финансовых рисков являются: - формирование резервного (страхового) фонда предприятия. Он создается в соответствии с требованиями законодательства и устава предприятия. На его формирование направляется не менее 5% суммы прибыли, полученной предприятием в отчетном периоде; - формирование целевых резервных фондов. Примером такого формирования могут служить: фонд страхования ценового риска (на период временного ухудшения конъюнктуры рынка); фонд уценки товаров на предприятиях торговли; фонд погашения безнадежной дебиторской задолженности по кредитным операциям предприятия и т.п. Перечень таких фондов, источники их формирования и размеры отчислений в них определяются уставом предприятия и другими внутренними документами и нормативами; - формирование системы страховых запасов материальных и финансовых ресурсов по отдельным элементам оборотных активов предприятия. Такие страховые запасы создаются по денежным активам, сырью, материалам, готовой продукции. Размер потребности в страховых запасах по отдельным элементам оборотных активов устанавливается в процессе их нормирования; - нераспределенный остаток прибыли, полученной в отчетном периоде. До его распределения в инвестиционном процессе он может рассматриваться как резерв финансовых ресурсов, направляемых в необходимом случае на ликвидацию негативных последствий отдельных финансовых рисков. Самострахованию подлежат отдельные виды рисков: нестрахуемые виды финансовых рисков; финансовые риски допустимого и критического уровня с невысокой вероятностью возникновения; большинство финансовых рисков допустимого уровня, расчетная стоимость предполагаемого ущерба по которым невысока. К нестрахуемым финансовым рискам относят риски, страхование которых избегает большинство страховых организаций из-за того, что вероятность связанных с ним убытков почти непредсказуема. К нестрахуемым рискам относятся: инфляционные риски, риски сезонных или циклических изменений цен, риск повышения налоговых отчислений, риск ограничения обмена валюты и пр. 8. Страхование рисков Финансовые риски входят в группу предпринимательских рисков. Страхование финансовых рисков – это совокупность видов страхования, предусматривающих обязанности страховщика выплатить возмещение в размере полной или частичной потери доходов, а также дополнительных расходов лица, о страховании которого заключен договор, вызванных, например, следующими обстоятельствами: остановка производства или сокращение объемов производства в результате оговоренных событий; потеря работы (для физических лиц); банкротство; непредвиденные расходы; понесенные застрахованным лицом судебные издержки. В зависимости от вида финансового риска, в отношении которого осуществляется страхование, необходимо различать следующие виды страхования финансовых рисков: 1. Страхование кредитных рисков, которое осуществляется в отношении возможности несвоевременного платежа покупателями. Страхование такого риска проводит сама организация. 2. Страхование депозитных рисков. Объектом в данном случае риск неуплаты банком процентов по депозитам и невозврата сумм самих вкладов в случае банкротства банка. 3. Страхование инвестиционных рисков осуществляется в отношении инвестиционных проектов организации. В данном случае страхуются риски несвоевременного выполнения работ, потери инвестиционной привлекательности и пр. Порядок выплаты страхового возмещения. Под страховым возмещением понимается сумма, выплачиваемая страховщиком для покрытия финансового ущерба страхователя при наступлении страхового события. Порядок его выплаты устанавливает предельный срок расчетов, их форму (вид платежа), возможность удержания из него невыплаченного размера страховой премии. Этот элемент определяет также условия, при которых страховое возмещение не выплачивается (при умышленном преступлении и т.п.). С учетом предложенных к согласованию условий страхования отдельных видов финансовых рисков предприятие определяет его эффективность. Одним из методов определения эффективности страхования является Модель Хаустона, в основе которой лежит сравнительная оценка стоимости предприятия к концу страхового периода при передаче риска страховщику и при самостраховании путем резервирования части финансовых ресурсов. Недостатки страхования: - по объективным причинам страхование – один из самых дорогих из всех методов управления рисками, что значительно снижает его привлекательность и сужает круг возможного применения защиты от тех рисков, которые характеризуются существенными убытками для предприятия, но относительно низкой вероятностью их возникновения (иначе это либо очень дорого, либо не интересно страховщикам). - страховщик становится для предприятия поручителем на случай проявления определенных рисков. Это значит, что любой риск, на который осуществляется управленческое воздействие с помощью страхования, трансформируется в кредитный риск, т.е. в риск неплатежа со стороны страховщика. В свою очередь, это приводит к необходимости проведения оценки финансовой устойчивости и деловой репутации страховщика. Кредитный риск в данном случае является очень важным показателем: пропорционально его снижению будет возрастать стоимость страховых услуг. - нельзя забывать о конфликте интересов, который неизбежно возникает при наступлении страхового случая. Поэтому действия страховщика, часто направлены на то, чтобы как можно дольше не выплачивать страховое возмещение. 9. Хеджирование Хеджирование – метод управления недиверсифицируемыми двусторонними рисками, носящими (как правило) макроэкономический характер, например валютными рисками; этот метод подразумевает обмен рисками, в результате которого происходит их взаимное уничтожение. Хеджирование используется для управления ценовыми рисками, например для защиты от колебаний цен на товарных и финансовых рынках; валютными рисками, в частности, при экспортно-импортных операциях; систематическими рисками на рынках ценных бумаг, т.е. для защиты от резких изменений фондовых индексов; рисками процентной ставки. Таким образом, для осуществления операции хеджирования должны существовать два рынка: на одном из этих рынков возникает риск, а на другом этот риск обменивается. Как правило, второй рынок – это рынок срочных контрактов: фьючерсов, опционов, и т.п. Хеджирование финансовых рисков путем осуществления соответствующих операций с производными ценными бумагами является высокоэффективным механизмом уменьшения возможных финансовых потерь при наступлении рискового случая. Однако оно требует определенных затрат на выплату комиссионного вознаграждения брокерам, премий по опционам и т.п. Тем не менее уровень этих затрат значительно ниже, чем уровень затрат по внешнему страхованию финансовых рисков. В зависимости от используемых видов производных ценных бумаг различают следующие механизмы хеджирования финансовых рисков: • хеджирование с использованием фьючерсных контрактов. Оно характеризует механизм нейтрализации финансовых рисков по операциям на товарной или фондовой биржах путем проведения противоположных сделок с различными видами биржевых контрактов. Операция хеджирования с использованием фьючерсных контрактов требует совершения трех видов биржевых сделок: 1) покупку (продажу) реального актива или ценных бумаг с поставкой в будущем периоде (форвардная биржевая сделка); 2) продажу (или соответственно покупку) фьючерсных контрактов на аналогичное количество активов или ценных бумаг (открытие позиции по фьючерсным контрактам); 3) ликвидацию позиции по фьючерсным контрактам в момент поставки реального актива или ценных бумаг путем совершения обратной (офсетной) сделки с ними. Первые два вида биржевых сделок осуществляются в начальной стадии нейтрализации финансового риска, а третий их вид — в стадии завершения. Принцип механизма хеджирования с использованием фьючерсных контрактов основан на том, что если предприятие несет финансовые потери из-за изменения цен к моменту поставки как продавец реального актива или ценных бумаг, то оно выигрывает в тех же размерах как покупатель фьючерсных контрактов на такое же количество активов или ценных бумаг и наоборот. В связи с этим в механизме нейтрализации финансовых рисков данной группы различают два вида операций с использованием фьючерсных контрактов — хеджирование покупкой и хеджирование продажей этих контрактов; • хеджирование с использованием опционов. Оно характеризует механизм нейтрализации финансовых рисков по операциям с ценными бумагами, валютой, реальными активами или другими видами деривативов. В основе этой Как видно из приведенного рисунка, все три рассматриваемые варианты хеджирования финансового риска являются эффективными (размер снижения возможных потерь по риску превышает стоимость хеджа). Однако уровень этой эффективности различный: по варианту "А" на единицу стоимости хеджа приходится 1,5 единиц размера снижения возможных потерь по риску; по варианту "Б" этот показатель составляет 2,0 (4:2); по варианту "В" коэффициент эффективности хеджирования равен 1,7 (5:3). Таким образом, из рассматриваемых вариантов "оптимальным хеджем" является хедж "Б". 10. Секьюритизация рисков Секьюритизация риска –способ передачи риска на финансовый рынок, при котором владелец риска эмитирует ценные бумаги, риск (т.е. колебания уровня дохода) по которым привязывается к тому риску, который владелец секьюритизирует, а средства, полученные при первичном размещении ценных бумаг, направляются на создание резерва, обеспечивающего секьюритизируемый риск. Чаще всего производится секьюритизация катастрофических рисков, и инструментом для такой секьюритизации выступают катастрофические бонды, т.е. облигации сроком обращения 1 год, возврат номинальной стоимости инвесторам и выплата дохода по которым зависят от реализации или не реализации катастрофического риска. Если риск реализуется, то инвесторы несут потери пропорционально величине убытка, вызванного реализацией риска. Часто коммерческие банки использует механизм секьюритизации для снижения кредитных рисков. Тем самым банк передает свой кредитный риск другим участникам рынка –инвесторам, которые покупают ценные бумаги. Кроме того, с помощью секъюритизации банк может осуществить трансферт риска изменения процентной ставки и риска досрочного погашения кредита. В процессе секъюритизации принимают участие несколько сторон: банк как инициатор продажи пакету кредитов; организация, которая занимается эмиссией ценных бумаг; гарант (страховщик); инвесторы (физическое или юридическое лица), которые покупают ценные бумаги на рынке. Процедура секъюритизации начинается из того, что банк, который является инициатором продажи кредитов, заключает договор с организацией, которая на общую сумму секъюритизованих кредитов делает эмиссию ценных бумаг. Перед размещением пакету ценных бумаг на рынке, организация-эмитент должна получить поддержку гаранта, который выполняет функцию страхования эмитированных ценных бумаг. Часто такая поддержка предоставляется в форме правительственных гарантий или аккредитивов большего банка. Затем ценные бумаги размещаются на рынке, а полученные от их продажи денежные средства начинают поступать к гаранту и в организацию-эмитент, которые передают их банку-инициатору. Таким образом, банк получает наличные средства на общую сумму секъюритизованых кредитов. При этом банк продолжает обслуживать эти кредиты (которые становятся внебалансовыми обязательствами банка), т.е. проводить расчеты с заемщиками, получать средства от погашения основной суммы долга и процентные платежи. Полученные денежные потоки банк направляет эмитенту ценных бумаг, который, в свою очередь, переводит их инвесторам, т.е. выплачивает доход за ценными бумагами. Когда кредиты секъюритизованы, т.е. преобразованы в пакет ценных бумаг, собственность на эти кредиты и соответствующие потоки денежных поступлений переходит к инвесторам. Отсюда походит и название – переходные ценные бумаги (passthrough securities). Примерами секъюритизованых активов есть ипотечные кредиты, автомобильные ссуды, кредиты на приобретение оборудования. Поскольку переходные обязательства обеспеченные материальными активами, то в их названиях отображается вид обеспечения –сертификат на автомобильную ссуду, обеспеченные недвижимостью ценные бумаги. Рассмотрим преимущества секьюритизации перед страхованием. 1. Секьюритизация, в отличие от страхования, позволяет передавать сколь угодно большие риски, так как емкость финансового рынка на много больше, чем емкость отдельной страховой компании. 2. По этой же причине, при секьюритизации риска не возникает дополнительной премии за размер риска, которая возникает при страховании. Чаще даже увеличение размера риска приводит к снижению удельных издержек на единицу риска, поскольку многие виды первичных затрат, возникающих в начале процесса секьюритизации, не зависят от объема секьюритизируемого риска. 3. Владелец риска может секьюритизировать весь свой риск полностью. 4. При секьюритизации риска его владелец не должен авансировать лицам, принимающим риск, стоимость этого риска; наоборот, он получает дополнительные фонды, которые не только могут обеспечивать риск, но и быть использованы для инвестирования. 5. Владелец риска не сталкивается с риском неплатежеспособности лица, принимающего риск. Недостатки: секьюритизация требует больших затрат: заказ независимой экспертизы риска; организация первичного размещения эмитируемых ценных бумаг; значительная плата за риск; уплата % за использованный капитал. Кроме того, лицо, секьюритизирующее риск, должно гарантировать свою платежеспособность, чтобы те лица, кто принимает на себя рассматриваемый риск, не принимали также риска дефолта со стороны владельца риска. Понятие риск-менеджмента в предпринимательстве – стр.77 (учебное пособие «Фин.среда предпринимательства и предпринимательские риски»)
