Финансовые риски на российском рынке акций

Финансовые риски на российском рынке акций
(Другая сторона медали, или немного о рисках…)
Полина Бардаева
Аналитик ИК «Русские финансовые традиции»
www.rusft.ru
Инвестор, принимая решение о вложении средств, руководствуется двумя
основными параметрами: доходностью инструмента и его риском.
Сегодня в России еще нет окончательно сформированного ликвидного и стабильного
рынка ценных бумаг. В связи с этим проблема оценки риска в России является особенно
актуальной.
В общем случае риск – это вероятность наступления негативного события. В
применении к фондовому рынку, понятие трансформируется в финансовый риск – это
вероятность финансовых потерь в будущем в результате проведения каких-либо операций
в финансовой сфере сегодня.
В настоящее время существует множество классификаций рисков на фондовом
рынке по различным критериям. Для характеристики акций как инструментов
инвестирования чаще всего исследуются:




кредитный риск эмитента;
риск ликвидности актива;
рыночный (системный) риск;
операционный риск.
Классически кредитный риск определяется как вероятность полного или частичного
неисполнения контрагентом своих обязательств. Иначе говоря, кредитный риск имеет
место, если эмитент ценной бумаги является недостаточно надежным, и возникают
сомнения в его кредитоспособности. В таком случае кредитный риск рассматривается как
риск банкротства эмитента и как риск изменения качества эмитента. Однако для
акционеров кредитный риск проявляется лишь косвенно. Так, например, ухудшение
качества эмитента повлечет за собой изменение фундаментальных показателей, что
приведет к снижению цены или ликвидности акций данной компании.
Традиционно оценка кредитного риска и анализ кредитного качества эмитента
основывается на оценке финансового состояния компании-эмитента и использовании
системы кредитных рейтингов.
Кредитный риск эмитента ценной бумаги целесообразно учитывать, особенно при
формировании крупных недиверсифицированных вложений в акции одного эмитента.
Высокий кредитный рейтинг эмитента будет служить определенным гарантом
сохранности вложенных средств. Ниже приведен список наиболее надежных российских
эмитентов (по данным рейтингового агентства Standard&Poor’s).
Название эмитента
Транснефть
ОАО «Российские железные дороги»
ЛУКОЙЛ
Вымпелком
ТНК
Дата присвоения
(последнего
изменения)
27.01.2004
06.07.2004
14.10.2003
14.04.2004
17.11.2003
В национальной валюте /
Прогноз
BB+/Стабильный
BB+/Стабильный
BB/Стабильный
BB-/Позитивный
BB-/Позитивный
ТНК-BP
Газпром
МТС
ММК
Вимм-Билль-Данн Продукты Питания
Северсталь
РАО ЕЭС
Ростелеком
Федеральная сетевая компания
Уралсвязьинформ
АЛРОСА
АФК «Система»
ВолгаТелеком
МГТС
Роснефть
Сибнефть
Татнефть
Источник: www.sandp.ru
17.11.2003
24.11.2003
28.04.2004
30.03.2004
11.12.2003
03.02.2004
05.09.2003
13.11.2003
07.06.2004
02.04.2003
14.03.2003
09.03.2004
12.02.2003
09.03.2004
24.11.2003
31.05.2004
14.01.2004
BB-/Позитивный
BB-/Стабильный
BB-/Стабильный
B+/Стабильный
B+/Негативный
B+/Негативный
B/Позитивный
B/Позитивный
B/Позитивный
B/Стабильный
B/Стабильный
B/Стабильный
B/Стабильный
B/Стабильный
B/Негативный
B/ Негативный
B/ Негативный
Однако кредитный рейтинг не является единственной рекомендацией по принятию
инвестиционных решений: рейтинговое агентство лишь оценивает кредитный риск, а
инвестор самостоятельно вырабатывает свою стратегию с учетом собственных рисковых
предпочтений, ситуации на рынке и множества других факторов.
Риск ликвидности актива означает невозможность быстрой его реализации без
существенного снижения его стоимости. Главной мерой ликвидности является рыночная
разница между ценой покупки и продажи (спрэд). Для высоколиквидных акций ценовой
спрэд составляет минимальную величину. При работе с менее ликвидными
инструментами его величина может быть существенно большей. Инвестору, желающему
вложить средства в акции, необходимо помнить, что в случае же сильных ценовых
движений величина спрэда средне - и низколиквидных активов может доходить до
нескольких процентов. В этом случае при продаже финансового актива инвестор может
понести дополнительные убытки.
Другими характеристиками ликвидности акций являются дневной оборот ценных
бумаг на бирже и волатильность цен (по которым совершаются сделки) за некий период
времени. Чем больше дневной оборот акции и чем меньше волатильность ее цены, тем
более ликвидной является ценная бумага. Наибольший дневной оборот на ММВБ – у
обыкновенных акций РАО ЕЭС, а наименьшие разрывы цен (их волатильность) - у акций
Лукойла.
В настоящее время капитализация российского фондового рынка относительно мала,
и высокой ликвидностью на рынке обладает весьма ограниченный круг акций – так
называемые, «голубые фишки» (именно они чаще всего составляют основу большинства
формируемых портфелей). Привилегированные акции обычно подвержены большему
риску ликвидности, чем обыкновенные.
Рыночный (системный) риск – это вероятность потерь, связанных с
неблагоприятными изменениями финансовых рынков. Так, например, инвестор рассчитал,
что его портфель ценных бумаг должен принести определенный доход. Вероятность того,
что рыночный уровень доходности (реальный доход) окажется ниже ожидаемого – и есть
рыночный риск.
Источниками рыночных рисков являются политические события, изменения
макроэкономических показателей и показателей финансовых рынков (например, кривые
процентных ставок или изменения котировок ценных бумаг).
Рыночный риск в настоящее время является наиболее серьезным риском, который
практически невозможно снизить и достаточно трудно предсказать.
Основными видами рыночных рисков являются:




инфляционные риски,
процентные риски,
ценовые риски,
валютные риски.
Инфляционный риск – вероятность потерь в результате увеличения темпа роста
уровня цен. При увеличении инфляции существует опасность того, что реальный доход
инвестора будет меньше ожидаемого (за счет обесценения денег в результате инфляции).
Так, если уровень инфляции в стране будет больше прироста дохода по акциям, то
реальная стоимость вложенных средств будет уменьшаться, и инвестор потерпит убытки.
Обыкновенные акции подвержены этому виду риска за счет временного лага, т.е.
отставания принятия решения о начислении определенной суммы дивиденда от темпа
инфляции. Дивиденд по привилегированным акциям фиксирован. Следовательно, чем
больше темп роста цен, тем меньше реальный дивидендный доход по привилегированным
акциям.
Процентный риск – вероятность получения доходов ниже ожидаемых в связи с
неблагоприятным изменением процентных ставок. Этот вид риска инвестору следует
учитывать, в основном, в том случае, когда он использует заемные финансовые
инструменты. Допустим, что инвестор собирается совершать сделки с акциями на
«падающем» рынке. Для получения дохода при такой рыночной конъюнктуре, инвестору
необходимо открывать короткие позиции, то есть продавать заемные акции (взятые у
брокера под процент). Инвестор, оперируя заемными средствами, рискует сильнее: в
случае неудачи он теряет не только свои средства, но и заемные, которые ему в любом
случае надо вернуть брокеру.
Валютный риск – вероятность уменьшения доходов, выраженных в иностранной
валюте, в результате снижения курса национальной валюты по отношению к иностранной.
Ценовой риск – вероятность потерь в результате снижения цены акции. В некоторых
случаях невозможно точно предсказать направление и амплитуду колебаний рыночных
цен. Купленные ценные бумаги могут падать в цене, а проданные – расти в цене
неопределенное время.
Операционный риск связан с недостатками или неисправностью систем, а также
неаккуратностью сотрудников финансовых организаций в проведении операций. В
частности, на рынке ценных бумаг операционный риск связан с ошибками исполнения
предпочтений или требований инвестора, являющимися результатом непонимания или
небрежности со стороны финансовых компаний, предоставляющих инвестору услуги.
Как видно, работа на фондовом рынке связана с целым рядом финансовых рисков.
Акции – пример относительно рискованного финансового инструмента. Однако их
повышенная рисковость компенсируется значительным доходом, который может
получить инвестор, вкладывая свои средства в этот финансовый инструмент. Более того,
существуют способы избежать некоторых рисков. Так, кредитный риск можно снизить,
выбрав более надежного эмитента ценной бумаги, а риск ликвидности будет
минимизирован при работе с акциями – «голубыми фишками». Подробнее узнать, каким
акциям свойственен наименьший риск, инвестор может, обратившись в брокерские
компании. Аналитики компании помогут инвестору подобрать инвестиционный
инструмент, оптимально соответствующий предпочтениям инвестора при выборе между
степенью риска и доходностью.