БИЗНЕС- ПЛАНИРОВАНИЕ: ЗАДАЧИ И РЕШЕНИЯ Г. И. Просветов
advertisement
Г. И. Просветов БИЗНЕСПЛАНИРОВАНИЕ: ЗАДАЧИ И РЕШЕНИЯ Учебно-практическое пособие 2-е издание, дополненное Москва Альфа-Пресс 2008 Предисловие УДК 005.511 ББК 65.290-2 П 82 Что касается «предположений» какойлибо теории, то уместным является не вопрос об их «реалистичности», которой они никогда не обладают, а о том, насколько хорошей аппроксимации рассматриваемого явления они позволяют добиться. Милтон Фридмен П 82 Просветов Г. И. БИЗНЕС-ПЛАНИРОВАНИЕ: ЗАДАЧИ И РЕШЕНИЯ: Учебно-практическое пособие. 2-е изд., доп. — М.: Издательство «Альфа-Пресс», 2008. — 256 с. ISBN 978-5-94280-305-6 В учебно-практическом пособии раскрываются основы системного подхода к процессу бизнес-планирования как многофункциональному инструменту управления. Рассматриваются методы, варианты, общие и частные случаи бизнеспланирования. Приведены экономические, финансово-кредитные, организационно-управленческие задачи, встречающиеся в бизнес-планировании. Каждый раздел книги можно рассматривать как самостоятельный курс, содержащий основные расчетные алгоритмы, необходимый справочный материал, задачи для самостоятельного решения и задачи для контрольной работы. Для студентов и преподавателей высших учебных заведений, а также для специалистов, интересующихся проблемами бизнес-планирования при управлении бизнесом. ISBN 978-5-94280-305-6 9 785942 803056 УДК 005.511 ББК 65.290-2 © Просветов Г. И., 2008 © ООО Издательство «Альфа-Пресс», 2008 Прежде чем начать какое-либо дело, человек должен тщательно продумать, что именно, к какому сроку, какими способами и с помощью каких средств он должен сделать. В противном случае его намерения могут оказаться невыполненными. Бизнес-планирование позволяет не только обосновать необходимость разработки того или иного инвестиционного проекта, но и возможность его реализации в действующих рыночных условиях. Предпринимателей часто беспокоит вопрос о распределении имеющихся в распоряжении фирмы ресурсов между множеством возможных инвестиционных проектов. Следует ли строить завод? Производить ли замену оборудования? Осваивать ли новые виды продукции? Покупка или аренда оборудования? Существуют теоретически обоснованные решения этих и подобных им проблем. От того, насколько дальновидны, рациональны, экономически обоснованы и эффективны эти решения, во многом зависит будущее конкретного предприятия. Цель этой книги — изложить людям, которые, возможно, совершенно незнакомы со специальной литературой по экономике, основные, повсеместно используемые приемы и методы бизнес-планирования, а также объяснить, как и когда следует применять эти приемы и методы, чтобы получить осмысленные решения и ответы. В первых четырех главах напоминаются основные понятия финансовой математики (простые и сложные проценты, сравнение операций). Тема пятой главы — модели финансовых потоков. Основные способы начисления износа оборудования рассмотрены в шестой главе. В седьмой главе анализируются методы оценки инвестиций в условиях определенности. В восьмой главе показано влияние налогообложения на инвестиционные решения. 3 После изучения девятой главы читатель сможет сравнивать инвестиционные проекты с разными сроками реализации. Проблема замены оборудования затрагивается в десятой главе. Инфляция и ее влияние на инвестиционные проекты — темы одиннадцатой и двенадцатой глав. Покупка или аренда оборудования? Ответ на этот вопрос читатель найдет в тринадцатой главе. В четырнадцатой главе анализируются зарубежные инвестиции. Пятнадцатая, шестнадцатая, семнадцатая и двадцать вторая главы посвящены проблеме риска (использование математического ожидания и стандартного отклонения для оценки риска, дерево решений, правила принятия решений, дерево вероятностей инвестиционного проекта). Восемнадцатая, девятнадцатая, двадцатая, двадцать третья, двадцать четвертая, двадцать седьмая, двадцать девятая, тридцатая, тридцать третья главы «отданы» финансовым инвестициям (облигации, акции, анализ доходности международного портфеля ценных бумаг, простые учетные ставки, форвардные ставки, модель оценки финансовых активов, факторные модели, теория арбитражного ценообразования, производные финансовые инструменты). В современной экономике основная часть инвестиций представлена финансовыми инвестициями. Высокое развитие институтов финансового инвестирования в значительной степени способствует росту реальных инвестиций (земля, оборудование, заводы). Как правило, эти две формы инвестиций являются взаимодополняющими, а не конкурирующими. Поэтому финансовые инвестиции достаточно подробно отражены в этой книге. В двадцать первой главе анализируются инвестиционные проекты, поддающиеся дроблению. Стоимость капитала — это тема двадцать пятой главы. В двадцать шестой главе проведен сравнительный анализ различных вариантов финансирования. В двадцать восьмой главе рассмотрена линейная регрессия. В тридцать первой и тридцать второй главах изучаются основные понятия временных рядов, способы построения прогнозов, метод скользящей средней и экспоненциальное сглаживание. Влияние налога на реальную ставку доходности показано в тридцать четвертой главе. Факторы производства, затраты, анализ безубыточности — это тема тридцать пятой и тридцать шестой глав. В тридцать седьмой главе рассмотрена арифметика ипотеки. Оптимизация среднего остатка денежных активов предприятия проводится в тридцать восьмой главе. Модели Баумоля и МиллераОрра изучаются в тридцать девятой главе. Из сороковой главы читатель узнает, на что нужно обратить внимание при бизнес-планировании. 4 Внешняя бизнес-среда предприятия рассмотрена в сорок первой главе. Сегментирование рынка проводится в сорок второй главе. Потребители — это тема сорок третьей главы. О конкурентах идет речь в сорок четвертой главе. Стратегия продвижения продукта анализируется в сорок пятой главе. Глобальные стратегии развития — это тема сорок шестой главы. Со стратегией и тактикой конкурентной борьбы читатель познакомится в сорок седьмой главе. Необходимость обновления бизнесплана разбирается в сорок восьмой главе. Методы экспертных оценок — это тема сорок девятой главы. Весь материал книги разбит на главы, а главы — на параграфы. Каждый параграф — это отдельная тема. В начале параграфа приводится необходимый минимум теоретических сведений, затем подробно разбираются модельные примеры. Показано, как с помощью встроенных функций и надстройки «Пакет анализа» пакета Excel можно избежать долгих и утомительных вычислений. После каждого примера приводится задача для самостоятельного решения. Ответы ко всем задачам помещены в конце книги. Пособие содержит также программу курса и задачи для контрольной работы. За основу пособия принят материал курсов, читаемых автором в Российской академии предпринимательства. Всем студентам, прослушавшим эти курсы, автор выражает благодарность за продуктивную совместную работу. Автор выражает искреннюю признательность В. М. Трояновскому за многочисленные замечания, способствовавшие улучшению книги. Автор Глава 1 ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ ФИНАНСОВОЙ МАТЕМАТИКИ В широком смысле финансовая математика — это любые финансовые вычисления для достижения какой-либо цели. Коммерческие и финансовые вычисления сопровождают нас постоянно. В каком банке хранить деньги? Какой вид вклада лучше всего выбрать? Положить ли деньги в банк или закупить товары впрок? Обменять ли средства на иностранную валюту или положить их в банк? Ехать ли за товарами на оптовый рынок или покупать их в ближайшем магазине? Подобные вопросы постоянно возникают перед людьми. Поэтому задачи, формально относящиеся к области финансовой математики, приходится решать очень часто. С развитием денежного обращения и используемого в расчетах математического аппарата совершенствовались и финансовые вычисления. Они стали необходимыми для успешного проведения любой коммерческой деятельности. Вместе с современными методами анализа и моделирования финансовых ситуаций финансовые вычисления переросли в новое, все более влиятельное направление организации и управления предпринимательской деятельности — финансовый менеджмент. Но ядром финансового менеджмента остается финансовая математика — вполне определенный круг финансовых вычислений. Речь идет, прежде всего, об аппарате и методах расчетов, необходимых при финансовых операциях, когда оговариваются значения трех параметров: стоимостные характеристики (размеры платежей, кредитов, долговых обязательств), временные данные (даты и сроки выплат, отсрочки платежей, продолжительность льготных периодов), специфические элементы (процентные и учетные ставки). Все эти параметры равноправны, игнорирование какого-либо одного из них может привести к нежелательным финансовым последствиям для одной из участвующих сторон. 6 Между различными видами параметров существуют функциональные зависимости. Изучение этих зависимостей и разработка на их основе методов решения финансовых задач — важнейшее направление деятельности специалистов в области финансов. Финансовая математика имеет сугубо практическое значение. Она применяется в банковском и сберегательном деле, страховании, в работе финансовых организаций, торговых фирм и инвестиционных компаний, фондовых и валютных бирж, во внешнеэкономической деятельности. Но не следует полагать, что с помощью финансовой математики решаются все проблемы финансово-банковской и инвестиционной практики. Методы и понятия финансовой математики обязательно используются в качестве исходных инструментов при создании более сложных методов количественного финансового анализа. С рассмотрения основных понятий финансовой математики мы и начнем. Проценты — это доход от предоставления капитала в долг. Будем обозначать проценты латинской буквой I. Процентная ставка — это величина, которая характеризует интенсивность начисления процентов. Исходную инвестированную сумму будем называть первоначальной суммой и обозначать латинской буквой P. Наращенная сумма S — это первоначальная сумма P + проценты I: S = P + I. Коэффициент наращения k показывает, во сколько раз выросла первоначальная сумма: k = S/P. Период начисления — это промежуток времени, за который начисляются проценты. Интервал начисления — это минимальный промежуток времени, по прошествии которого происходит начисление процентов. Например, первоначальная сумма может быть инвестирована на 2 года (период начисления), а проценты на нее будут начисляться каждый квартал (интервал начисления). Различают два способа начисления процентов: декурсивный и антисипативный. При декурсивном способе проценты начисляются в конце каждого интервала начисления. Декурсивная процентная ставка называется ссудным процентом. При антисипативном (предварительном) способе проценты начисляются в начале каждого интервала начисления. Антисипативная процентная ставка называется учетной ставкой. В обоих способах начисления процентов процентные ставки могут быть либо простыми (в течение всего периода начисления применяются к первоначальной сумме), либо сложными (в каждом интервале начисления применяются к текущей наращенной сумме). 7 Глава 2 ПРОСТЫЕ СТАВКИ ССУДНЫХ ПРОЦЕНТОВ Пусть P — первоначальная сумма, S — наращенная сумма, i — годовая процентная ставка (проценты простые). Так как проценты простые, то в течение всего периода начисления они применяются к первоначальной сумме P. Предположим, что первоначальная сумма P была помещена в банк под i процентов годовых (проценты простые). Прошел 1 год. Тогда наращенная сумма S = P (первоначальная сумма) + iP (проценты) = P(1 + i). Прошел еще 1 год (то есть вклад лежит уже 2 года). Тогда наращенная сумма после двух лет S = P(1 + i) (наращенная сумма после одного года) + iP (проценты) = P(1 + 2i). Прошел еще 1 год (то есть вклад лежит уже 3 года). Тогда наращенная сумма после трех лет S = P(1 + 2i) (наращенная сумма после двух лет) + iP (проценты) = P(1 + 3i). И т. д. Если n — период начисления процентов (в годах), то наращенная сумма через n лет S = P(1 + ni). 4500 – 3000 S–P Тогда период начисления n = ——— = ——————— = 2,5 года. 0,2(3000 iP Задача 2. Первоначальная сумма P = 6000 руб., наращенная сумма S = 7200 руб., i = 10% годовых (проценты простые). Найти период начисления. Зная первоначальную сумму P, наращенную сумму S, период начисления n (в годах), можно определить простую годовую процентS–P ную ставку i: S = P (1 + ni ) ] 1 + ni = S/P ] ni = S/P – 1 ] i = ——— . nP Пример 3. Первоначальная сумма P = 2000 руб., наращенная сумма S = 2200 руб., период начисления n = 0,5 года. Тогда простая 2200 – 2000 S–P процентная ставка i = ——— = ——————— = 0,2 (= 20% годовых). 0,5(2000 nP Задача 3. Первоначальная сумма P = 3000 руб., наращенная сумма S = 3300 руб., период начисления n = 0,5 года. Найти простую процентную ставку. § 2.1. МАТЕМАТИЧЕСКОЕ ДИСКОНТИРОВАНИЕ Математическим дисконтированием называется операция, когда по наращенной сумме S, периоду начисления n и простой процентной ставке i нужно определить первоначальную сумму P : S = P (1 + ni) ] S ] P = ———— . 1 + ni Пример 1. Первоначальная сумма P = 5000 руб. помещена в банк на n = 2 года под i = 15% годовых (проценты простые). Тогда наращенная сумма после двух лет S = P(1 + 2i) = = 5000(1 + 2(0,15) = 6500 руб. Пример 4. Наращенная сумма S = 7000 руб., период начисления n = 0,25 года (один квартал), простая процентная ставка i = 12% годо7000 S вых. Тогда первоначальная сумма P = ———— = ———————— C 1 + 0,25(0,12 1 + ni C 6796,12 руб. Задача 1. Первоначальная сумма P = 7000 руб. помещена в банк на n = 0,5 года под i = 10% годовых (проценты простые). Найти наращенную сумму. Задача 4. Наращенная сумма S = 6000 руб., период начисления n = 0,5 года, простая процентная ставка i = 15% годовых. Найти первоначальную сумму. Зная первоначальную сумму P, наращенную сумму S, простую годовую процентную ставку i, можно определить период начисления n S–P (в годах): S = P (1 + ni ) ] 1 + ni = S/P ] ni = S/P – 1 ] n = ——— . iP § 2.2. АНГЛИЙСКАЯ, НЕМЕЦКАЯ И ФРАНЦУЗСКАЯ ПРАКТИКИ НАЧИСЛЕНИЯ ПРОЦЕНТОВ Пример 2. Первоначальная сумма P = 3000 руб., наращенная сумма S = 4500 руб., i = 20% годовых (проценты простые). В формуле S = P (1 + ni) период начисления n измеряется в годах. Это не всегда удобно, так как период начисления может быть мень- 8 9 ше года (например, с 18 марта 2007 года по 20 октября 2007 года). В этом случае полагают n = t/K, где t — период начисления (в днях), K — продолжительность года (в днях). Тогда S = P (1 + it/K). Дата выдачи и дата погашения ссуды всегда считаются за один день. В немецкой практике начисления процентов один полный месяц равен 30 дням, продолжительность года K = 360 дней. Во французской практике период начисления процентов равен фактическому сроку, продолжительность года K = 360 дней. В английской практике период начисления процентов равен фактическому сроку, продолжительность года K = 365 дней (невисокосный год) или 366 дней (високосный год). Пример 5. Первоначальная сумма P = 3000 руб. помещена в банк под i = 12% годовых (проценты простые) на срок с 18 марта 2007 года по 20 октября 2007 года. Найдем наращенную сумму в каждой из практик начисления процентов. В немецкой практике начисления процентов продолжительность года K = 360 дней, t = 14 (март) + 6(30 (апрель, май, июнь, июль, август, сентябрь) + 20 (октябрь) – 1 (день открытия и день закрытия счета всегда считаются за один день) = 213 дней. Тогда S = P(1 + it/K) = = 3000((1 + 0,12(213/360) = 3213 руб. Во французской практике продолжительность года K = 360 дней, t = 14 (март) + 30 (апрель) + 31 (май) + 30 (июнь) + + 31 (июль) + 31 (август) + 30 (сентябрь) + 20 (октябрь) – 1 (день открытия и день закрытия счета всегда считаются за один день) = 216 дней. Тогда S = P (1 + it/K) = 3000((1 + 0,12(216/360) = 3216 руб. В английской практике продолжительность года K = 365 дней, t = 216 дней. Тогда S = P (1 + it/K) = 3000((1 + 0,12(216/365) C C 3213,04 руб. Задача 5. Первоначальная сумма P = 2000 руб. помещена в банк под i = 15% годовых (проценты простые) на срок с 19 февраля 2007 года по 27 ноября 2007 года. Найти наращенную сумму в каждой из практик начисления процентов. § 2.3. СЛУЧАЙ ИЗМЕНЕНИЯ ПРОСТОЙ СТАВКИ ССУДНОГО ПРОЦЕНТА Пусть на интервалах начисления (в годах) n1, n2, ..., nk применялись простые процентные ставки i1, i2, ..., ik соответственно. Тогда наращенная сумма S = P(1 + n1i1 + n2i2 + ... + nkik) = P(1 + 10 k Σ njij). j =1 Пример 6. Первоначальная сумма P = 3000 руб. В первой половине года применялась простая процентная ставка i1 = 15% годовых, во второй половине года применялась простая процентная ставка i2 = 12% годовых. Тогда наращенная сумма S = P(1 + n1i1 + n2i2) = 3000((1 + 0,5(0,15 + + 0,5(0,12) = 3405 руб. Задача 6. Первоначальная сумма P = 4000 руб. В первой половине года применялась простая процентная ставка i1 = 11% годовых, во второй половине года применялась простая процентная ставка i2 = 14% годовых. Найти наращенную сумму. Содержание Предисловие .............................................................................................. 3 ГЛАВА 1. Основные понятия финансовой математики ............................ 6 ГЛАВА 2. Простые ставки ссудных процентов ......................................... 2.1. Математическое дисконтирование .............................................. 2.2. Английская, немецкая и французская практики начисления процентов ...................................................................................... 2.3. Случай изменения простой ставки ссудного процента .............. 8 9 9 10 ГЛАВА 3. Сложные ставки ссудных процентов ........................................ 3.1. Математическое дисконтирование .............................................. 3.2. Случай, когда период начисления не является целым числом .. 3.3. Случай изменения сложной ставки ссудного процента ............. 3.4. Начисление сложных процентов несколько раз в году. Номинальная процентная ставка .......................................................... 3.5. Непрерывное начисление сложных процентов .......................... 12 13 14 14 ГЛАВА 4. Сравнение операций ................................................................. 4.1. Нахождение эквивалентной простой процентной ставки для сложной процентной ставки ........................................................ 4.2. Нахождение эквивалентной простой процентной ставки для номинальной ставки сложных процентов ................................... 4.3. Нахождение эквивалентной сложной процентной ставки для номинальной сложной процентной ставки. Эффективная сложная процентная ставка ......................................................... 4.4. Нахождение эквивалентной номинальной сложной процентной ставки для сложной процентной ставки .............................. 17 ГЛАВА 5. Модели финансовых потоков .................................................. 5.1. Основные понятия ....................................................................... 5.2. Нахождение наращенной суммы для простой ренты постнумерандо ............................................................................................. 5.3. Нахождение наращенной суммы для простой ренты пренумерандо ............................................................................................. 5.4. Определение современной стоимости для простой ренты ......... 5.5. Определение величины отдельного платежа для простой ренты 5.6. Определение срока простой ренты .............................................. 250 15 15 17 18 19 20 21 21 22 23 24 25 26 5.7. 5.8. 5.9. 5.10. 5.11. 5.12. 5.13. 5.14. 5.15. Определение процентной ставки для простой ренты ................. Отложенная рента ........................................................................ Сведение общей ренты к простой ренте ..................................... Наращенная сумма общей ренты ................................................ Современная стоимость общей ренты ........................................ Преобразование простой ренты в общую ренту ......................... Простая бессрочная рента ............................................................ Общая бессрочная рента .............................................................. Бессрочная рента пренумерандо ................................................. 28 29 30 31 31 32 32 33 33 ГЛАВА 6. Амортизация ............................................................................. 6.1. Метод равномерного начисления износа .................................... 6.2. Метод начисления износа с сокращающейся балансовой стоимости ............................................................................................. 6.3. Метод суммы годичных чисел ..................................................... 6.4. Сравнение методов начисления амортизации ............................ 34 34 ГЛАВА 7. Методы оценки инвестиций в условиях определенности ......... 7.1. Общие приципы принятия инвестиционного решения ............. 7.2. Альтернативные издержки по инвестициям ............................... 7.3. Метод чистой приведенной стоимости ....................................... 7.4. Метод внутренней нормы доходности ........................................ 7.5. Сравнение методов чистой приведенной стоимости и внутренней нормы доходности ................................................................. 7.6. Метод окупаемости ...................................................................... 7.7. Учетный коэффициент окупаемости инвестиций ...................... 7.8. Критерии оценки инвестиционного проекта ............................. 40 40 41 42 44 ГЛАВА 8. Налогообложение и инвестиционные решения ........................ 8.1. Влияние налогов на величину чистой приведенной стоимости инвестиционного проекта ............................................................ 8.2. Прибыли или убытки от продажи имущества ............................. 8.3. Налоговые льготы, направленные на стимуляцию инвестиций 51 51 53 54 ГЛАВА 9. Сравнение инвестиционных проектов с разными сроками реализации ..................................................................................... 55 ГЛАВА 10. Замена оборудования ............................................................... 57 ГЛАВА 11. Учет инфляционного обесценения денег ................................... 11.1. Уровень (темп) инфляции. Индекс инфляции ........................... 11.2. Ставка, учитывающая инфляцию, для случая простых процентов. Формула Фишера .................................................................. 11.3. Ставка, учитывающая инфляцию, для случая сложных процентов .................................................................................................. 59 59 35 37 37 46 46 48 50 60 61 251 ГЛАВА 12. Оценка чистой приведенной стоимости инвестиционного проекта в условиях инфляции ........................................................ 66 66 ГЛАВА 13. Лизинг ...................................................................................... 13.1. Преимущества и недостатки лизинга .......................................... 13.2. Сравнительный анализ эффективности лизинга и банковского кредитования покупки основных средств ................................... 67 ГЛАВА 14. Зарубежные инвестиции ........................................................... 14.1. Требуемая доходность в иностранной валюте ............................. 14.2. Чистая приведенная стоимость зарубежных инвестиций .......... 70 70 71 ГЛАВА 15. Применение математического ожидания и стандартного отклонения для оценки риска ...................................................... 72 ГЛАВА 16. Дерево решений ........................................................................ 74 ГЛАВА 17. Принятие решений ................................................................... 17.1. Принятие решений без использования численных значений вероятностей исходов ...................................................................... 17.1.1. Максимаксное и максиминное решения ......................... 17.1.2. Минимаксное решение ..................................................... 17.1.3. Критерий Гурвица ............................................................. 17.2. Принятие решений с использованием численных значений вероятностей исходов ...................................................................... 17.2.1. Правило максимальной вероятности ............................... 17.2.2. Максимизация ожидаемого дохода .................................. 17.2.3. Ожидаемая стоимость полной информации ................... 79 82 82 82 84 ГЛАВА 18. Облигации ................................................................................ 18.1. Основные определения ................................................................ 18.2. Основной метод оценки стоимости облигаций .......................... 18.3. Норма прибыли облигации .......................................................... 18.4. Доходность облигации при погашении в конце срока ............... 18.4.1. Метод средних ................................................................... 18.4.2. Метод интерполяции ........................................................ 18.5. Доходность отзывных облигаций ................................................ 86 86 87 87 88 89 89 90 ГЛАВА 19. Акции ....................................................................................... 19.1. Привилегированные акции .......................................................... 19.2. Обыкновенные акции .................................................................. 19.3. Оценка стоимости акций ............................................................. 19.4. Акции нулевого роста ................................................................... 19.5. Акции нормального роста ............................................................ 19.6. Акции избыточного роста ............................................................ 92 92 93 95 96 97 98 252 ГЛАВА 20. Анализ доходности международного портфеля ценных бумаг .. 100 ГЛАВА 21. Анализ инвестиционных проектов, поддающихся дроблению .. 103 ГЛАВА 22. Дерево вероятностей инвестиционного проекта ....................... 105 ГЛАВА 23. Простые учетные ставки .......................................................... 23.1. Нахождение эквивалентной простой процентной ставки для простой учетной ставки ................................................................ 108 ГЛАВА 24. Форвардные ставки .................................................................. 111 ГЛАВА 25. Стоимость капитала ................................................................. 25.1. Стоимость облигаций, выпущенных инвестором ....................... 25.2. Стоимость кредита ....................................................................... 25.3. Стоимость акционерного капитала ............................................. 25.4. Средневзвешенная стоимость капитала ...................................... 113 113 114 114 115 ГЛАВА 26. Сравнительный анализ вариантов финансирования ................ 26.1. Прибыль на акцию ....................................................................... 26.2. Точка безразличия ........................................................................ 117 117 118 ГЛАВА 27. Модель оценки финансовых активов ....................................... 27.1. Вложение капитала в различные ценные бумаги ....................... 27.2. Основные предположения модели оценки финансовых активов 27.3. Теорема разделения ...................................................................... 27.4. Рыночный портфель ..................................................................... 27.5. Взаимосвязь между уровнем риска инвестиций и требуемой нормой прибыли ........................................................................... 27.6. Учет инфляции ............................................................................. 120 120 120 121 121 64 79 79 80 81 ГЛАВА 28. Линейная регрессия ................................................................. 28.1. Простая модель линейной регрессии .......................................... 28.2. Ошибки ......................................................................................... 28.3. Коэффициент корреляции Пирсона. Коэффициент детерминации ................................................................................................. 28.4. Предсказания и прогнозы на основе модели линейной регрессии 28.5. Основные предпосылки в модели парной линейной регрессии 28.6. Процедура испытания гипотез .................................................... 28.7. Испытание гипотезы для оценки линейности связи .................. 28.7.1. Испытание гипотезы для оценки линейности связи на основе оценки коэффициента корреляции в генеральной совокупности ............................................................. 28.7.2. Испытание гипотезы для оценки линейности связи на основе показателя наклона линейной регрессии ............ 109 122 124 125 125 127 127 130 130 131 132 132 134 253 28.8. Доверительные интервалы в линейном регрессионном анализе 28.9. Регрессия и Excel .......................................................................... 135 136 ГЛАВА 29. Факторные модели ................................................................... 29.1. Однофакторные модели ............................................................... 29.2. Многофакторные модели ............................................................. 139 139 142 ГЛАВА 30. Теория арбитражного ценообразования ................................... 30.1. Арбитражный портфель ................................................................ 144 144 ГЛАВА 31. Временные ряды ....................................................................... 31.1. Анализ аддитивной модели .......................................................... 31.2. Анализ мультипликативной модели ............................................ 147 147 151 ГЛАВА 32. Экспоненциальное сглаживание ............................................... 32.1. Простая модель экспоненциального сглаживания ..................... 32.2. Экспоненциальное сглаживание с поправкой на тренд ............. 155 155 156 ГЛАВА 33. Производные финансовые инструменты .................................. 33.1. Опционы ....................................................................................... 33.2. Call-опционы ................................................................................ 33.3. Put-опционы ................................................................................. 33.4. Стеллаж ......................................................................................... 33.5. Стрэнгл ......................................................................................... 33.6. Спрэд ............................................................................................. 33.7. Варранты ....................................................................................... 33.8. Права ............................................................................................. 33.9. Фьючерсы ..................................................................................... 158 158 159 159 160 162 162 163 164 164 ГЛАВА 34. Реальная ставка доходности с учетом налога .......................... 34.1. Средняя и предельная ставки налога .......................................... 34.2. Случай простой процентной ставки ............................................ 34.3. Случай простой учетной ставки ................................................... 34.4. Случай сложной процентной ставки ........................................... 167 167 168 168 168 ГЛАВА 35. Факторы производства и затраты ............................................ 35.1. Факторы производства ................................................................. 35.2. Классификация затрат ................................................................. 170 170 170 ГЛАВА 36. Анализ безубыточности ............................................................ 36.1. Ограничения анализа безубыточности ........................................ 36.2. Точка безубыточности .................................................................. 36.3. Возможное значение прибыли или убытка ................................. 36.4. Альтернативные стратегии бизнеса ............................................. 36.5. Анализ чувствительности ............................................................. 36.6. Операционный рычаг ................................................................... 173 173 173 174 175 175 176 254 ГЛАВА 37. Арифметика ипотеки ................................................................ 37.1. Вариант 1: аннуитет ...................................................................... 37.2. Вариант 2: справедливый, но не очень удобный ........................ 37.3. Вариант 3: простой, но грабительский ........................................ 37.4. Вариант 4: «хвост», погашаемый в конце срока .......................... 177 177 177 178 179 ГЛАВА 38. Оптимизация среднего остатка денежных активов предприятия ............................................................................................ 180 ГЛАВА 39. Модели Баумоля и Миллера-Орра .......................................... 39.1. Модель Баумоля ............................................................................ 39.2. Модель Миллера-Орра ................................................................. 182 182 183 ГЛАВА 40. На что нужно обратить внимание при бизнес-планировании ... 185 ГЛАВА 41. Внешняя бизнес-среда предприятия ........................................ 188 ГЛАВА 42. Сегментирование рынка ........................................................... 191 ГЛАВА 43. Потребители ............................................................................ 193 ГЛАВА 44. Конкуренты .............................................................................. 195 ГЛАВА 45. Стратегия продвижения продукта ............................................ 198 ГЛАВА 46. Глобальные стратегии развития ............................................... 200 ГЛАВА 47. Стратегия и тактика конкурентной борьбы .............................. 202 ГЛАВА 48. Необходимость обновления бизнес-плана ............................... 209 ГЛАВА 49. Методы экспертных оценок ................................................... 49.1. Зачем нужны экспертные оценки? .............................................. 49.2. Метод Дельфи ............................................................................... 49.3. Метод написания сценария ......................................................... 49.4. Использование экспертных оценок в аналитической деятельности .............................................................................................. 49.5. Экспертные системы .................................................................... 210 210 211 212 Ответы ........................................................................................................ Программа учебного курса «Бизнес-планирование» .............................. Задачи для контрольной работы по курсу «Бизнес-планирование» ....... Литература ................................................................................................. 215 217 227 249 213 214 Учебно-практическое пособие Просветов Георгий Иванович БИЗНЕС-ПЛАНИРОВАНИЕ: ЗАДАЧИ И РЕШЕНИЯ Санитарно-эпидемиологическое заключение № 77.ФЦ.15.953.П.000115.06.03 от 16.06.2003 года Подписано в печать 22.11.07 г. Бумага газетная. Формат 60(84/16. Гарнитура «Ньютон». Печать офсетная. Печ. л. 16,0. Тираж 2000 экз. Зак. № 0000. ООО Издательство «Альфа-Пресс» 117574, Москва, а/я 117 Тел.: (495) 777-40-60, 105-11-77 e-mail: best@bestbook.ru Отпечатано в ФГУП «Производственно-издательский комбинат ВИНИТИ» Адрес: 140010, Моск. обл., Люберцы, Октябрьский пр-т, 403. Тел.: (495) 554-21-86.
