Организационные формы деятельности иностранного капитала

Вопросы предпринимательства и экономики
О.Б. Пичков
ВЕСТНИК АКАДЕМИИ
№ 3, 2011 г.
13
Организационные формы
деятельности
иностранного капитала в США
Статья посвящена анализу форм деятельности иностранных компаний в экономике США. Особое внимание
уделено рассмотрению процессов слияний и поглощений, как одному из наиболее популярных и важных мето"
дов корпоративных стратегий инвестирования современных компаний. Проанализированы динамика и новые
бизнес"технологии на американском рынке слияний и поглощений.
Ключевые слова: слияния и поглощения, транснациональные корпорации, американские филиалы иностран"
ных компаний, стратегические альянсы
The article is devoted to the analysis of the organizational forms of foreign companies activity in U.S. economy. The
special attention is given to consideration of the process of mergers and acquisitions as one of the most popular and
important instruments of corporate strategies of investment by modern companies. The dynamics and new business tech"
nologies on the American market of mergers and acquisitions are investigated.
Keywords: mergers and acquisitions, transnational corporations, U.S. affiliates of foreign companies, strategies
alliances
Арсенал форм и методов, применяемых иностранными
компаниями в США, весьма разнообразен. Традиционной
формой является создание (как правило, под контролем
материнских компаний) зарубежных филиалов. Послед(
ние активно действуют на американском рынке, развер(
нув крупное собственное производство, а также развивая
кооперационные связи с американским бизнесом в обла(
сти производства и научно(технической деятельности, а
также сбыта.
Следует отметить, что стремление расширить масшта(
бы деятельности иностранного капитала и повысить его
эффективность привело к изменениям в методах созда(
ния зарубежных филиалов. Если в 80(е гг. явное предпо(
чтение отдавалось образованию новых филиалов, то во
второй половине 90(х гг. – прошедшем десятилетии от(
четливо проявилась тенденция повышения роли между(
народных слияний и поглощений американских компа(
ний. Другими словами, активизировался процесс
сверхконцентрации и так весьма крупных компаний.
Основные причины слияний и поглощений – глобализа(
ция мировых хозяйственных рынков, развитие научно(
технического прогресса, дерегулирование и усиление
международной конкуренции, а также необходимость по(
вышения прибылей в интересах акционеров. Важные для
иностранных компаний мотивы проведения слияний и по(
глощений таковы: получить новые возможности для сбы(
та; усилить влияние на тот или иной сегмент рынка; повы(
сить эффективность деятельности за счет синергизма
(эффекта объединения ресурсов, по своей силе превос(
ходящего простую сумму результатов действия отдель(
ных компонентов); увеличить масштабы операций; сни(
зить издержки производства, усовершенствовать методы
управления; диверсифицировать (распределить) риски;
обеспечить финансовые интересы.
За последние двадцать лет процесс слияния и поглоще(
ния американских компаний развивался весьма скачко(
образно, что отражает важные изменения, происходив(
шие в мировой экономике и национальном хозяйстве
США. Так, например, в период динамичного развития ми(
ровой экономики в 1998–2000 гг. наблюдался беспреце(
дентный рост трансграничных слияний и поглощений, ко(
торый стал основным методом образования филиалов
зарубежных компаний в США (табл. 1). Из общего объема
средств в 8109 млрд долл., выделенных иностранным ка(
питалом в тот период на приобретение американских
компаний, 7638 млрд долл., или 94,2%, пришлось на сли(
яния и поглощения существующих американских компа(
ний. Кроме того, более половины средств (57,5%), затра(
ченных на закупку американских компаний в 1998–2000 гг.,
было выделено самими иностранными филиалами, дей(
ствующими на территории США, что свидетельствует об
их возросших возможностях.
Необходимо отметить, что в этот период филиалы иност(
ранных компаний стали непосредственными участниками
большинства мегасделок (сделки объемом свыше 2 млрд
долл.) и на них пришлось более 65% всех средств, затра(
ченных на приобретение американских компаний. В пре(
дыдущие шесть лет этот показатель никогда не превышал
30%.
В 1998–2000 гг. среди крупнейших оказались следую(
щие сделки: британская корпорация «Водафоун»
(Vodafone) приобрела телекоммуникационную компанию
14
ВЕСТНИК АКАДЕМИИ
№ 3, 2011 г.
«Эйртач» (AirTouch) за 56 млрд долл., другая британская
компания «БП Амоко» купила базирующуюся в США неф(
тяную корпорацию «Атлантик ричфилд» за 27,6 млрд долл.
В начале прошедшего десятилетия процесс слияний и
поглощений несколько сократился, что было следствием
замедленного развития экономики стран Европы, Японии
и Канады из(за начавшейся в мире рецессии. Однако на(
чиная с 2004 г. объем сделок по приобретению американ(
ских компаний, проводимый иностранным капиталом,
значительно увеличился. Иностранные инвесторы актив(
но использовали преимущества низкого курса доллара
для проникновения на крупнейший в мире американский
рынок.
2006 год стал знаковым по количеству слияний и погло(
щений в энергетической отрасли США. На первое место
вышел нефтегазовый сектор, за ним следовала перера(
ботка нефти, а потом угледобыча. В 2006 г. было проведе(
но три крупнейших поглощения в отрасли. Первое – это
покупка японской компанией «Марубени» (Marubeni) соб(
ственности компании «Пайонир нечрл ресорсиз» (Pioneer
Natural Resourses) в Мексиканском заливе на сумму в 1,3
млрд долл. В последние годы эта японская компания ак(
тивно расширила экспансию на международных рынках.
Второе – крупнейшее поглощение 2006 г. – покупка «Си(
Ди(Экс» (CDX), компаний по добыче и переработке нефти
и газа, филиалом французского банка «Сосьете Жене(
раль» (Societe General). Филиал компании «Интернэшнл
пауэр» (International Power) (Англия) совершил третье
крупное поглощение в отрасли, купив электростанцию
«Колето Грик» (Coleto Greek) и угольную электростанцию в
Техасе за 1,1 млрд долл.1
Крупнейший объем операций по слиянию и поглощению
в США после 2000 г. пришелся на 2007 г. Одним из важных
факторов развития этого процесса стало дальнейшее ос(
лабление доллара, способствующее удешевлению стои(
мости американских компаний и их собственности для
инвесторов из разных стран, что привело к расширению
объема скупок американских акций. Расходы зарубежных
инвесторов на приобретения американских компаний в
2007 г., по данным Бюро экономического анализа США,
Вопросы предпринимательства и экономики
возросли на 72% по сравнению с аналогичным показате(
лем 2006 г. и достигли 252 млрд долл., что являлось са(
мым высоким уровнем с 2000 г. При этом 50% трансгра(
ничных сделок типа слияний и поглощений пришлось на
мегасделки2, в то время как в 1997 г. аналогичный показа(
тель не превысил 12%. По словам тогдашнего заместите(
ля министра финансов США Р. Киммита, это свидетельст(
вует о доверии зарубежных инвесторов к экономике
Соединенных Штатов, американскому рынку и американ(
ским рабочим.
В 2007 г. новые инвестиции зарубежных компаний, образо(
ванных на базе слияний и поглощений, распределялись по
различным отраслям американской экономики, однако око(
ло половины их объема (47%) пришлось на обрабатывающую
промышленность, в основном на химическую, автомобиль(
ную, электронную и обработку металлов, и более одной тре(
ти – различные виды услуг. Так, в ноябре 2007 г. германская
компания TissenKrupp Stainless вложила 3,7 млрд долл. в ста(
лелитейный завод в г. Калверт (штат Алабама). По словам ру(
ководства германской компании, основными стимулами для
размещения производства на территории США послужили
низкие издержки производства в Соединенных Штатах и боль(
шое количество потенциальных покупателей, что связано
прежде всего с возможностью беспошлинной продажи това(
ров в Канаду и Мексику в рамках Североамериканского согла(
шения о создании зоны свободной торговли (НАФТА). В неко(
торых случаях сделки носили стратегический характер.
Например, японская компания Takeda Pharmaceuticals уплати(
ла 8,8 млрд долл. за американскую Millennium Pharmaceuticals,
добившись в итоге прав на выпуск новейших средств лечения
онкологических заболеваний.
Широкое распространение получили приобретения
иностранцами сельскохозяйственных участков, которые
стоят в США в 1,5 раза дешевле, чем в Западной Европе.
В числе основных покупателей – инвесторы из Велико(
британии, Германии, Люксембурга, Канады (на них прихо(
дится 3/5 всех земель, принадлежащих иностранцам в
США) и других стран.
Разразившийся в 2008 г. мировой финансовый и эконо(
мический кризис внес коррективы в процесс слияний и
Та б л и ц а 1
Расходы на создание в США иностранных филиалов по формам инвестиций
и типам инвесторов, млрд долл.
Всего
Виды инвестиций:
Слияния и погло(
щения
Создание новых
филиалов
Типы инвесторов:
Иностранные ин(
весторы
Зарубежные фи(
лиалы в США
1992
1995
1998
2000
2003
2005
2006
2008
15,3
57,2
215,2
320,8
63,6
91,4
165,6
260,4
10,6
47,2
182,3
316,4
50,2
73,9
148,6
242,8
4,7
10,0
32,9
4,4
13,4
17,4
17,0
17,6
4,0
11,9
120,8
102,9
27,8
40,3
44,1
47,1
11,3
45,3
94,4
217,9
35,7
51,1
21,4
213,3
Источник: Anderson T.W. Foreign Direct Investment in the United States. Survey of Current Business, June 2005. Р. 30; Anderson T.W.
Foreign Direct Investment in the United States. New Investment. Survey of Current Business, June 2009. Р. 55.
1 Булавина Д.Р., Давыдов А.Ю. Иностранный капитал в американской экономике // США, Канада: экономика, политика, культура.
2009. № 6. С. 82.
2 J. Louise Ku(Graf. Foreign Direct Investment in the United States// Survey of Current Business. June 2008. P. 33.
Вопросы предпринимательства и экономики
ВЕСТНИК АКАДЕМИИ
поглощений, затронув объемы финансовых операций и
структуру новых инвестиций. В результате в 2008 г. на
16,4 млрд долл. по сравнению с 2007 г. сократился объем
средств, выделенных иностранными компаниями на со(
здание своих филиалов в США. Однако возросла до 93%
сумма средств, выделенных на осуществление процесса
слияний и поглощений существующих американских
компаний, и снизилась до 7% сумма средств, выделен(
ных на образование новых филиалов. Необходимо также
подчеркнуть, что основные средства на осуществление
этих сделок выделяли филиалы иностранных компаний –
81%, т.е. увеличение на 18% по сравнению с 2007 г., в то
время как доля средств, предоставленных на эти цели
родительскими компаниями, составила около 19%, т.е.
уменьшение на 18% по сравнению с 2007 г., что свиде(
тельствует о возрастающей финансовой мощи филиалов
зарубежных компаний в США. При этом сократилось до
46% количество мегасделок при осуществлении транс(
граничных операций по слияниям и поглощениям в 2008 г.,
в то время как в 2007 г. аналогичный показатель составил
50%.
Финансовый кризис, охвативший многие развитые го(
сударства, способствовал тому, что в течение 2008 г. мно(
гие проекты по осуществлению СиП на американском
рынке были отложены на неопределенный срок. Так, в ча(
стности, фирма Самсунг Электроникс (Республика Корея)
была вынуждена аннулировать сделку по покупке амери(
канской электронной компании Сан Диск (Sun Disc) стои(
мостью 5,9 млрд долл., а английская компания Экстреит
отказалась от покупки американской корпорации Лонмин
(Lonmin), действующей в добывающем секторе, стоимос(
тью в 10 млрд долл.1
Основные показатели деятельности зарубежных филиа(
лов, созданных в 2008 г. на базе слияний и поглощений, хо(
тя и были меньше уровня 2007 г., однако были впечатляю(
щие: их активы составили 895,7 млрд долл., чистая прибыль
7,2 млрд долл., число занятых – 368,5 тыс. человек2.
В 2008 г. новые инвестиции зарубежных компаний, со(
зданных на базе слияний и поглощений, распределя(
лись по различным отраслям экономики, однако более
половины их объема пришлось на обрабатывающую
промышленность, в основном в производство напитков
и табачных изделий, а также на химическую и электрон(
ную и примерно одна треть – на различные виды услуг.
Так, в июне 2008 г. бельгийский пивоваренный концерн
InBev приобрел крупнейшую в США пивоваренную ком(
панию Anheuser(Busch за 60,4 млрд долл., что выдвину(
ло эту сделку на первое место на американском рынке
слияний и поглощений в указанном году. В июле 2008 г.
швейцарская фармацевтическая корпорация Roche
приобрела американскую биотехническую компанию
Genetech Inc. за 46,3 млрд долл. В результате объеди(
нения компания стала седьмой по объему занимаемого
рынка фармацевтической компанией в США с годовой
выручкой около 17 млрд долл. и штатом из 17,5 тыс. со(
трудников.
Среди крупнейших инвесторов в экономику США (мето(
дом слияний и поглощений) за рассматриваемый период
(в 2008 г.) были страны Европы, на которые пришлось око(
№ 3, 2011 г.
15
ло 61% общего объема вложенного в США капитала. (В
1995–1997 гг. этот показатель составил 64%.) Основным
инвестором в американскую экономику из стран Европы
на протяжении прошедшего десятилетия была Велико(
британия. Однако в 2008 г. она резко уменьшила масшта(
бы инвестирования, а в число лидеров по этому показате(
лю вышли Бельгия и Финляндия. Значительная часть
инвестиций пришла также из Канады и Японии. Так, по
данным американской исследовательской компании
Thomas Financial в 2008 г. канадские инвесторы вложили
более 25 млрд долл. в приобретение американских ком(
паний, а Япония – более 28 млрд долл.
Подешевевшие американские активы привлекали в
рамках сделок слияний и поглощений не только развитые
государства, но и отдельные развивающиеся страны, а
также страны БРИК, в наименьшей степени пострадав(
шие от кризиса ликвидности и проводившие активную ин(
вестиционную политику за рубежом. Характерной осо(
бенностью поглощений со стороны инвесторов из этой
группы стран было то, что далеко не всегда эти сделки
диктовались чисто финансовыми мотивами; в ряде случа(
ев целью приобретения американских активов был либо
выход на ранее закрытый для зарубежного инвестора ры(
нок, либо доступ к разработанной приобретаемым пред(
приятием технологии (табл. 2).
Тем не менее в 2008 г. иностранные компании соверши(
ли сделок по слияниям и поглощениям в США на 17%
меньше, чем в 2007 г.3 Более того, в четвертом квартале
2008 г. интерес иностранных инвесторов к закупкам аме(
риканских активов резко сократился, что было связано с
дальнейшим углублением кризиса, который оказал серь(
езное влияние на стратегию развития ТНК, способствуя
сокращению трансграничных сделок. Так, опрос в июне
2008 г. свыше 750 представителей руководства междуна(
родных корпораций в сфере питания и розничной торгов(
ли показал, что 54,8% компаний отказываются от планов
диверсификации, слияний и поглощений. Они склоняются
к стратегии «ограниченного роста». При этом в Европе, на
Ближнем Востоке и в Африке на слияния и поглощения
были нацелены только 14% опрошенных компаний, а в
Азиатско(Тихоокеанском регионе – 18%4.
Таким образом, финансовый кризис, начавшийся в
США во второй половине 2007 г., внес существенные кор(
рективы в развитие американского рынка слияний и по(
глощений, что выразилось в резком сокращении его ем(
кости, уменьшении количества участников этого рынка,
числа сделок и их стоимости. Несмотря на определенные
признаки улучшения экономического положения США,
наметившаяся в последнее время стагнация на амери(
канском рынке слияний и поглощений может продолжить(
ся еще значительное время.
Нередко иностранные компании в своей деятельности
на территории США прибегают также к созданию страте(
гических альянсов с американскими фирмами. Хотя
стратегические альянсы – не новое явление, новым явля(
ется рост их числа, то центральное место, которое они
стали занимать в стратегиях многих фирм. Уже в 90(е го(
ды ХХ столетия кооперационные соглашения между фи(
лиалами иностранных фирм и американскими корпора(
1 БИКИ. 2009. 14 мая. № 52, 53.
2 Anderson T. Foreign Direct Investment in the United States. New Investment // Survey of Current Business. June 2009. P. 56. По данным
Бюро экономического анализа, эта статья является последней в серии статей, посвященных трансграничным СиП на террито(
рии США.
3 ЮНКТАД о поглощении в сфере прямых иностранных инвестиций на современном этапе // БИКИ. 2009. 19 мая. № 55. С. 5.
4 Александров В. Все ниже, и ниже, и ниже... // Слияния и поглощения. 2008. № 11. С. 84.
16
№ 3, 2011 г.
ВЕСТНИК АКАДЕМИИ
Вопросы предпринимательства и экономики
Та б л и ц а 2
Инвестиции иностранных государств, создававших в США филиалы в 2003–2008 гг., млн долл.
Регион, страна
2003
2004
2005
2006
2007
2008
63591
79820
91390
165603
251917
260362
Канада
9157
32378
13640
12121
38502
25181
Европа
39024
39424
56416
106732
132454
157853
Великобритания
20373
24166
30420
26261
58051
19657
Германия
8830
5020
7239
20514
15831
12823
Нидерланды
1077
253
2609
4769
8357
12545
Франция
2955
4661
5608
18140
14307
16565
Швейцария
649
3523
2332
12401
6501
9041
Остальная Европа
5140
1801
8206
24648
31408
87222
Азия и район Тихого океана
11469
4800
10924
15759
34408
44863
Австралия
9092
2885
4713
5650
12983
10522
Япония
1544
986
4245
8350
7928
28041
Все остальные страны региона
893
929
1966
1758
13497
6301
Латинская Америка и другие страны
Западного полушария
1607
1418
5042
…
1933
18258
Южная и Центральная Америка
182
…
980
2273
21882
3551
1425
…
4062
…
…
14708
1738
…
5068
11755
…
1226
…
…
…
…
…
129
Все страныGинвесторы
Другие страны Западного полушария
Ближний и Средний Восток
Африка
Источник: рассчитано по: Anderson T.W. Foreign Direct Investment in the United States. Survey of Current Business. June 2005. P. 32;
Anderson T.W. Foreign Direct Investment in the United States. Survey of Current Business. June 2009. P. 56.
циями по численности в четыре раза превышали число
принадлежащих корпорациям США филиалов за рубе(
жом1.
Альянсы типичны для многих отраслей, но особенно они
преобладают в информационной технологии, биотехно(
логии, производстве новых материалов и автомобилей.
Как правило, это отрасли, для которых характерен высо(
кий порог вхождения в мировое хозяйство, экономия на
масштабах производства, быстро меняющиеся технологии
и значительные операционные риски. В рамках этих форми(
рований иностранные компании стремятся решить самые
различные задачи, встающие перед ними на американском
рынке. Так, японская фирма Toshiba и американская корпо(
рация General Electric образовали технологический альянс,
в рамках которого производятся газовые турбины нового
поколения. Другим примером может служить альянс, обра(
зованный в начале 2009 г. между итальянской компанией
Fiat и американской корпорацией Chrysler о совместном
производстве и маркетинге малолитражных легковых авто(
мобилей. Основная цель альянса – избежать последствий
мирового финансового кризиса.
В большинстве случаев стратегические альянсы между
ТНК являются долгосрочными и охватывают различные
стадии всего производственного цикла – от научных раз(
работок до совместного производства и сбыта. При этом
главная выгода иностранных филиалов от объединения в
промышленности связана с экономией на дорогостоящих
научных разработках и создании новых видов наукоемкой
продукции, а также на капиталовложениях в новые техно(
логии. Дополнительная экономия обеспечивается по(
средством сокращения расходов на содержание чрез(
мерного управленческого аппарата. Определенную роль
также играет экономия на масштабах производства на ос(
нове снижения его текущих издержек.
Расширяя свою экспансию иностранные филиалы ис(
пользуют и другие не связанные с участием в акционерном
капитале фирмы. К числу неакционерных форм деятельно(
сти иностранных филиалов относятся лицензирование,
франчайзинг, оказание технических и маркетинговых ус(
луг, соглашения по осуществлению отдельных операций.
Таким образом, стремление закрепиться на емком аме(
риканском рынке вынуждает иностранный капитал не
только расширять объемы ввозимого капитала в страну,
дифференцировать структуру своих ПИИ, но и применять
различные организационные формы экспансии в амери(
канскую экономику.
1 Gugler P., Dunning J. Technology Based on Cross – Border Alliances, in Gulpin R., ed. Multinational Strategic Alliances. 1993. № 9.
P. 125–149.