Фундаментальный анализ стоимости акций

Автор: Евгений Бодягин matstat5@yandex.ru
Фундаментальный анализ стоимости акций
Отрасль: Связь Эмитент: Дальнев.комп.электросвязь (ОАО) Код эмитента: DLSV
Известная поговорка говорит о трех вещах, на которые можно смотреть бесконечно. Огонь и вода завораживают в своих неповторяющихся
вариациях. Каждое мгновение является чем-то новым, и вместе с тем уже давным-давно знакомым. Третьей вещью, которая гипнотизирует не
меньше, является дисплей с котировками, графиками акций. Трейдеры могут часами наблюдать за движением цены, выделяя фигуры «факелов»,
«голов и плеч», «уровней Фибоначчи». Изменение цен - не череда абсолютно случайных колебаний и основная задача трейдера отличить
«случайность» от «не случайности», не поддаться ложным движениям, когда рынок идет «против тебя». Очевидно при этом, что существуют уровни,
в пределах которых цена может «ходить» свободно (если следовать терминам трейдеров). Чем меньше временной масштаб графика, тем больше
флуктуация цены. Стоит ли пользоваться техническим анализом; может ли он определить: где те самые мощные уровни поддержки и сопротивления,
которые собственно и определяют устойчивые тренды? На наш взгляд, определение общей тенденции - это скорее прерогатива фундаментального
анализа.
Существует много источников посвященных фундаментальному анализу. При этом основное внимание уделяется значениям P/E, P/S, ROS,
EV/EBITDA. Изначально эти показатели были разработаны для отчетности зарубежных бухгалтерских стандартов.
Отчеты по бухгалтерским стандартам МСФО предоставляются лишь небольшой частью эмитентов. Напомним, что в соответствие с положениями
ММВБ, составление финансовой отчетности по стандартам МСФО обязательно лишь для тех эмитентов, чьи акции находятся в котировальном
списке А1 и А2.
Насколько оправдано применение того или иного мультипликатора в фундаментальном анализе? Если аналитик считает необходимым использовать
мультипликатор цены одной акции к прибыли на одну акцию, предполагается высокая связь межу ценами на акции сравниваемых компаний
(компаний-аналогов) и их прибылью. В случае если приоритет отдается мультипликатору капитализация к чистым активам, следует говорить о том,
что цены акций компаний имеют высокую связь с собственным имуществом компаний. Из данных положений следует два вывода. Во-первых,
использование того или иного мультипликатора следует обосновать с точки зрения существенности связей (корреляций) между финансовыми
показателями (например капитализацией и прибылью; капитализацией и чистыми активами). Во-вторых, критерии фундаментального анализа
зарубежных учебников не являются догмой фундаментального анализа. Аналогичным образом можно выявить существенные корреляции между
капитализацией (и, следовательно, ценой одной акции) компании и показателями финансового анализа по отчетности, составленной в соответствие с
российскими стандартами бухгалтерского учета (РСБУ).
Очевидно, акции компаний не могут быть недооценены/переоценены не ниже/выше определенного уровня – этот уровень является уровнем
«фундаментальной» поддержки/сопротивления. Вероятно (и это будет показано на практическом примере), фундаментальные уровни стоимости
акций определяются значениями показателей финансовой отчетности. Итак, какова же связь между, данными отчетности по РСБУ и мощными
уровнями поддержки/сопротивления? Можно ли отразить такие уровни на графике движения цен акций? Рассмотрим практический пример
реализации фундаментального анализа. В качестве исходных данных имеем квартальные отчеты эмитента за период с 01.01.2009 по 30.09.2010.