Долговые рынки

Долговые рынки
9 фев 2011
Империи просто так не умирают
Дальнейший рост рынка на слабом долларе и бондах является угрозой для США
Федоров Михаил
Читать на сайте
Все знают, что работает печатный станок, а США генерируют чрезмерно большой долг. И
естественно, бонды и доллар на этом падают, а в противовес этому растут сырье и рынки акций. Но
такая динамика становится очень опасной для Америки. А она — и об этом не следует забывать — попрежнему самое сильное государство в мире. И не стоит думать, что американцы ничего не
предпримут для своего спасения.
В данный момент ключевым фактором, влияющим на все финансовые рынки, является мягкая монетарная
политика, проводимая США. Цепочка очень проста: бюджет США много тратит и тем самым, по сути,
дарит американцам деньги (размер дефицита бюджета США в 2010 году составил $1,3 трлн). Таким
образом поддерживается американская экономика. Министерство финансов США берет в долг путем
выпуска облигаций, уже имея долг в $14 трлн. За счет этого долг правительства США очень быстро растет
($1,7 трлн за 2010 год.).
До 2008- го данные облигации покупал весь мир в лице центробанков, банков и инвесторов. В период
2008-2010 годов, во время рецессии, многие государства сократили свои покупки трежей, но все потери от
этого с лихвой отыграли частные инвесторы, поскольку наступил так называемый уход в качество. То есть
ради сохранения капитала огромное количество инвесторов покупали эти бумаги с целью обезопасить
себя от угроз рецессии (как говорится, уменьшился аппетит к риску).
В 2010 году, по мере того как проходил страх перед рецессией, уменьшался и приток денег в облигации.
Однако в мае прошлого года вспыхнул долговой кризис в Европе. На этом США получили временную
подпитку: капитал уходил из зоны евро и бежал в Америку. Однако в конце 2010 года европейская тема
выдохлась, поэтому сократился и приток капитала в США. С августа по ноябрь размер притока капитала в
США снизился с 115 млрд в августе до 24 млрд в октябре. В конце 2010 года напряженность по поводу
Европы уже не давала никакой пищи для прожорливого долга Минфина США. И теперь ФРС стала
основным донором бюджета федерального правительства Америки. В данный момент именно ФРС
скупает основную часть прироста долга.
Тем временем покупки центробанков продолжают снижаться. Не работает и страх инвесторов перед
рецессией. Египетские события вызвали некоторый отток денег из арабских стран, но, по- видимому, этого
недостаточно, чтобы поддержать продолжающееся снижение цен на бонды. Либо арабский мир не столь
велик, как Европа, а американский долг уж больно прожорлив, либо (как кажется мне) высвободившуюся
ликвидность полностью съело сырье, которое за последний месяц показало значительный рост, а в итоге в
облигации США пришло меньше денег.
Индекс доллара (недельный график):
30- летние бонды (недельный график):
30- летние бонды (недельный график):
Графики индекса доллара и 30- летних облигаций казначейства наглядно демонстрируют описываемые
проблемы. И если взглянуть на ситуацию с технической точки зрения, то картинка выглядит очень опасной.
Доллар находится возле уровня поддержки, и пробой вниз открывает ему дорогу для еще более сильного
снижения. «30- летки» отчетливо рисуют фигуру «флаг» и при сохранении текущей тенденции рискуют
упасть до 104-105 в ближайшее время. Для США подобное развитие ситуации может стать катастрофой,
поскольку падение и доллара и облигаций не просто создает препятствие для притока капитала в Америку,
но может привести к его бегству из США.
В то же время нет вроде бы никаких оснований для роста доллара, ведь печатный станок работает. То же
справедливо и для облигаций. Американцы генерируют новый долг. И напомню, что США — это не
маленькая Греция. В случае со Штатами речь уже идет не о «жалких» сотнях миллиардов евро, а о
триллионах долларов чьих- то капиталов. Следовательно, потери в случае негативного развития ситуации
будут просто огромны.
Смотрю я на все это и, честно говоря, не верю, что самое мощное государство в мире не попытается чтолибо предпринять для поддержки своей валюты и облигаций. Уверен, что, поскольку речь идет об
империи, одной экономикой дело не обойдется.
Марк Фабер недавно заявил, что инфляция в США составляет минимум 6%. ФРС же называет цифру
1,5% и упрямо твердит о том, что в перспективе инфляционные ожидания стабильно низки. Для чего это
американцам? На мой взгляд, все просто. Пока в остальном мире из- за работающего печатного станка,
дорожающего сырья и продовольствия инфляция растет, США хотят показать инфляцию меньше, чем у
других, чтобы их активы казались более конкурентоспособными в сравнении с другими. А это, в свою
очередь, может обеспечить приток капитала в США.
Очень странно, что исламисты в Египте «проспали» революцию. Америка является прямым
выгодополучателем от таких событий, поскольку хаос вне США, делает активы страны более
привлекательными.
Падение доллара и, как следствие, облигаций выглядит вполне логичным с точки зрения экономики. Но те
последствия, которые это может вызвать, выглядят совсем иначе с позиции истории. Крах такого гиганта,
как США, — это уже исторический процесс, и одной экономикой тут не обойдется.
Как говорят многие аналитики в кулуарах, до того как США «завалятся», в остальном мире будет уже хаос.
Я абсолютно уверен в том, что США вскоре ждет гиперинфляция и что американцы явно надорвутся.
Несмотря на это я опасаюсь, что завтра с утра какая- либо новость «завалит» один из трех рынков, с
которых еще можно что- то взять. Это может быть либо Азия (наиболее вероятный кандидат — Япония, а
точнее, ее долг), либо Латинская Америка, либо российский рынок. И все это ради того, чтобы империя
еще на какой- то короткий период смогла покрыть свой дефицит и обеспечить приток капитала.
Учитывая все вышеперечисленное, в перспективе максимум 3 месяца я жду, что оптимизм на рынках
иссякнет и новостной фон поменяется, стимулируя рост доллара и облигаций США. А это чревато
падением для рынков акций и сырья.
Вы можете обратиться напрямую к аналитикам Инвесткафе по вопросам,
входящим в сферу их компетенции:
Семен Бирг , генеральный директор
макроэкономика, валютный рынок, электроэнергетика,
корпоративное управление, стратегия
birg@investcafe.ru , +7 910 424-85-89
Александра Лозовая , заместитель начальника
аналитического отдела
финансовый сектор, валютный рынок, макроэкономика
avh@investcafe.ru , +7 964 561-04-99
Дмитрий Адамидов, со- руководитель
аналитического отдела
нефтяной сектор, транспорт, недвижимость
da@investcafe.ru , +7 985 766-05-74
Анастасия Соснова , аналитик
нефтегазовый сектор, нефтехимия, черная металлургия
sosnova@investcafe.ru, +7 916 060-03-92
Олег Малкин, юрист
налоговое законодательство, корпоративная практика,
конфликты акционеров и другие юридические вопросы
ol.malkin@gmail.com , +7 903 672-97-55
Георгий Воронков, аналитик
телекоммуникации и ИТ, электроэнергетика
voronkov@investcafe.ru , +7 964 560-87-45
Антон Сафонов , аналитик
макроэкономика, потребительский сектор
safonov@investcafe.ru, +7 962 900-60-21
Дмитрий Шилов , юрист
налоговое законодательство, корпоративная практика,
конфликты акционеров и другие юридические вопросы
d.shylov@gmail.com , +7 916 475-10-54
Григорий Бирг , аналитик
валютный рынок, международные рынки, нефтяной
сектор
gb@investcafe.ru , 720-03-65
Максим Лобада , аналитик
автопром, цветная металлургия, недвижимость
lobada@investcafe.ru , +7 964 560-79-91
Независимое аналитическое агентство «Инвесткафе»
Адрес: 125047 Москва, 4- й Лесной пер., д.4, Капитал Плаза, оф.508
тел.: +7 495 792-06-19 | факс: +7 495 225-85-00 | info@investcafe.ru
Генеральный директор: Семен Бирг sb@investcafe.ru
Редактор: Артем Каминский ak@investcafe.ru +7 903 745-39-34
Аналитический отдел: Александра Лозовая research@investcafe.ru +7 964 561-04-99
Директор по связям с общественностью:Марк Шерман sherman@investcafe.ru +7 495 721-68-70
Аналитическая информация, представленная в настоящем документе, предназначена исключительно для
информационных целей и ни при каких обстоятельствах не должна использоваться или рассматриваться как оферта или
предложение делать оферты. Несмотря на то, что аналитическая информация подготовлена с максимальной
тщательностью, ни ООО « Инвесткафе », ни аналитики сайта – авторы информации не предоставляют никаких прямых
или косвенных заверений или гарантий в отношении достоверности и полноты аналитической информации. Ни ООО «
Инвесткафе », ни аналитики сайта – авторы информации не несут никакой ответственности за любые прямые или
косвенные убытки от использования аналитической информации, опубликованной на сайте либо представленной в
настоящем бюллетене.