Козлова А. В.

Вестник Челябинского государственного университета. 2009. № 1 (139).
Экономика. Вып. 17. С. 132–135.
А. В. Козлова
Особенности возникновения и обращения акций
как формы фиктивного капитала
Рассмотрена история формирования фиктивного капитала, представленного в форме акций.
Анализируются процессы обращения акций на фондовом рынке. Показаны различная трактовка
сущности акций, особенности развития фондового рынка в России.
Ключевые слова: банковский займ, ожидаемый доход, производительный капитал, фиктивный капитал, ссудный капитал, ссудный процент, фондовый рынок, ценные бумаги.
В настоящее время стоимость ценных бумаг (преимущественно, акций и облигаций),
обращающихся на рынке, настолько велика,
что может превышать годовой объем валового
национального продукта каждой из тех стран,
на фондовых рынках которых они представлены. Но весь этот капитал — фиктивный. Он является бумажным «двойником» реального капитала (станков, зданий, запасов сырья и других производственных фондов) и представляет
собой только право на получение дохода.
Фиктивный капитал (франц. fictif от лат.
fictio — вымысел) — капитал, который в отличие от реального не представляет материальновещественные или духовные ценности,
а в от­личие от ссудного не есть денежный.
Фиктивный капитал не функционирует непосредственно в производственном процессе.
Такой капитал представлен обычно ценными
бумагами, дающими право их владельцам на
получение дохода в виде процентов, дивидендов. Название «фиктивный» обусловлено тем,
что такой капитал сам по себе не создает доход,
прибыль, а лишь способствует перераспределению ­дохода [1].
Исторически появление этого вида капитала связано с постоянно увеличивающейся потребностью предприятий в дополнительных
кредитах (например, для создания новых и модернизации старых основных фондов, пополнения оборотных средств, расширения производства). Получение традиционных банковских займов — длительная и достаточно дорогая процедура, а коммерческая операция, требующая денег, часто ограничена во времени.
Использование внутренних средств (прибыли
и амортизации) затруднительно из-за высокой
инфляции или длительного технологического
цикла изделий. Поэтому наиболее привлекательным выглядит такой внешний источник
как заимствование на рынке путем эмиссии акций и/или облигаций. Таким образом развитие
фондового рынка началось на базе ссудного капитала. Ценная бумага является своеобразным
кредитным документом, на основании которого ее владелец имеет право на доход в виде дивидендов (для акций) или процентов (для облигаций), а ее покупка фактически означает передачу денежного капитала в ссуду. Объектом
сделки с фиктивным капиталом является ожидаемый доход. Например, покупка акции есть
покупка не просто титулов собственности,
а покупка ожидаемого дохода, который принесет капитал-собственность. Врезультате титул
(правовое основание) собственности остается
у владельца ссудного капитала, а на деле этим
капиталом распоряжается предприниматель.
Фиктивный капитал формировался и развивался на базе ссудного капитала. Регулирование
и перераспределение потоков денежного и фиктивного капиталов осуществляется на рынке
ссудных капиталов. Ссудный капитал появился из-за потребности в дополнительных денежных средствах у одних субъектов экономики
и наличия временно свободных средств у других. Главное отличие рынка ссудного капитала
от обычного денежного, где деньги размещаются и предоставляются в долг для разных целей, в том, что ссудный капитал превращается
в производительный, т. е. используется для инвестиций. Причем это может произойти через
изначальное вложение средств в ценные бумаги, а после их продажи — через приобретение
производительного капитала.
Передача ссудного капитала предполагает вознаграждение в виде ссудного процента. Процент на рынках ссудных капиталов
ведет себя как цена, т. е. в соответствии с законами спроса и предложения. Спрос на ссудный капитал определяется потребностью
Особенности возникновения и обращения акций как формы фиктивного капитала
в дополнительных ресурсах, а также готовностью взять денежные средства на данном
рынке ссудного капитала на определенный
срок на условиях возврата и уплаты процента.
Спрос на ссудный капитал обратно пропорционален ссудному проценту. Сроки, на которые
участники рынка готовы взять ссуду, различны, поэтому выделяют рынки краткосрочных,
среднесрочных и долгосрочных ссудных капиталов. Норма процента на них разная, и обычно чем длительнее срок, тем выше процент.
Предложение ссудного капитала — это количество денежных средств, которое их владельцы готовы предоставить в качестве ссуд на соответствующем рынке ссудного капитала на
определенный период времени при условии их
возврата и уплаты процента. Обычный ссудный
капитал своей массой определяет размеры процентов, при фиктивном капитале размеры дивидендов и процентов определяют стоимость
ценных бумаг как особого капитала. Поэтому
они и выступают как фиктивно представленный на рынке капитал [2].
Фиктивный капитал обладает повышенной
скоростью оборота. Его движение является
основой функционирования фондового рынка.
Фондовая биржа как рынок ценных бумаг представляет собой наиболее оперативную форму
перераспределения капитала между отраслями
и предприятиями в соответствии с рыночными
колебаниями цен на товары и прибыльностью
их производства. Чем прибыльнее отрасль,
тем выше получаемый ею через куплю ценных бумаг ссудный капитал. Эти дополнительные средства появляются вследствие их оттока из менее прибыльных сфер. Таким образом
усиливается конкуренция не только между различными отраслями, но и между предприятиями внутри одной отрасли, а ситуация на рынке
ценных бумаг дает инвесторам информацию
об экономическом положении в стране и позволяет сориентироваться относительно объектов
для вложения средств.
Рыночная стоимость фиктивного капитала
постоянно изменяется. Причем это связано,
например, с политическими событиями гораздо больше, чем с влиянием функционирования
реального капитала, олицетворяющего ценные
бумаги. В результате стоимость фондовых активов может как превысить производственные
фонды в несколько раз, так и уменьшиться
133
практически до нуля. Такая независимость
от реальных активов с теоретической точки
объясняется отделением фиктивного капитала в результате акта ссуды и тем, что ценные
бумаги высоколиквидны как потенциальный
денежный капитал. Взаимодействие реального и фиктивного капиталов зависит от финансовых индексов, рейтингов, уровня капитализации и другой финансовой информации.
Оно осуществляется вне пространственновременных ограничений: в рамках сетевых
(виртуальных) компаний, международных
производственно-финансовых систем, организованных по сетевым схемам с постоянно изменяемой структурой, а также в мировом финансовом пространстве, где деловые операции
происходят в режиме реального времени, что
привело к глобальной финансовой неустойчивости. Резкие колебания, замедление или ускорение операций рынка ценных бумаг оказывают значительное влияние на движение, рыночную структуру и функционирование ссудного
капитала.
Слабой стороной рынка ценных бумаг является его повышенная чувствительность
не только к экономическим, но и к политичес­
ким потрясениям. Относительно рынка капитала они заставляют его работать быстрее.
Приостановка же действия рынка ценных бумаг вообще может привести к трагическим экономическим и политическим последствиям для
страны [3].
Итак, капитал, функционирующий в форме ценных бумаг, содействует формированию
рациональной и эффективной экономики, так
как стимулирует привлечение свободных денежных средств в соответствии с интересами
производства, а также их распределение в соответствии с потребностями рынка. Именно
фондовая биржа придает необходимую динамичность и гибкость инвестиционному процессу. В фиктивном капитале находят отражение объективные процессы объединения,
дробления и перераспределения реальных
действующих капиталов. Чрезвычайная важность информации на рынке ценных бумаг —
еще одна специфичная черта. Информация может существенно повлиять на рынок и на стоимость продуктов рынка. Высокую значимость
имеют всевозможные рейтинги, экспертные
оценки, аналитические прогнозы. Кроме того,
134
при особой важности актуальной информации,
скорость предоставления информации на рынке ценных бумаг имеет не меньшее значение,
чем сама информация. При этом нельзя забывать, что в связи с широким распространением различных операций с ценными бумагами и
значительным объемом фиктивного капитала,
обращающегося на фондовом рынке, система
компьютерных сделок, очень удобная и достаточно надежная при обычных условиях, крайне опасна при утрате равновесия на бирже.
В таком случае масштабы кризиса могут стать
огромными, что убедительно показал, например, биржевой кризис 1987 г.
Акции являются самым типичным и широко распространенным выражением фиктивного капитала. Акции — это форма фиктивного
капитала общества, отражающего рыночную
стоимость всей совокупности имущественных
и других активов компании. Они имеют номинальную и рыночную (курсовую) цену. Как титул долевой собственности на реальный капитал компании, акции предоставляют своим обладателям целый ряд прав: право голоса, право на получение дивиденда, право на участие
в органах управления (общее собрание акционеров). Инвестор может управлять деятельностью эмитента, а также получать часть прибыли в виде дивиденда.
Марксистская трактовка сущности акций
раскрывает их как ценные бумаги, не создающие стоимости или прибавочной стоимости,
однако указывает, что фиктивный капитал,
представленный в акциях, тесно связан с промышленным капиталом, который, в свою очередь, обладает способностью самовозрастать
и создавать стоимость. К. Маркс акцентирует
внимание на такой важной характеристике акционерных компаний, как отделение функции
управления капиталом от его владения, отмечает особую значимость акционерных обществ
в процессе увеличения количества областей использования денежного капитала. Он дает положительную оценку акционерным обществам
и считает, что именно благодаря их широкому
распространению осуществилось значительное
расширение масштабов производства, а также
стало возможным возникновение многих предприятий. Фиктивный капитал, выраженный акциями, возник и развился на основе промышленного капитала. Его движение оказывает
А. В. Козлова
значительное влияние на инвестиционную
привлекательность предприятия. Ценные бумаги Маркс выделяет в особую форму капитала, подчеркивая его фиктивную сущность, говоря о том, что они лишь титулы на будущее
производство, стоимость которых изменяется
независимо от стоимости представляемого ими
реального капитала [4].
Образование капитала акционерного общества происходит через объединение денежных
доходов и индивидуальных капиталов путем
выпуска акций и облигаций. Его увеличение
производится при капитализации части прибыли акционерной компании через дополнительные эмиссии акций. Организовать более
масштабное производство можно в условиях
централизации капитала. Укрупнение предприятия экономически выгодно, так как поз­
воляет снизить издержки при производстве
товаров, делая его прибыльнее и конкурентоспособнее.
Вообще, объемы выпуска акций и облигаций в мире в несколько раз превышают объ­емы
эмиссий других ценных бумаг. Связано это,
главным образом, с тем, что ключевой задачей для данных инструментов фондового рынка является привлечение инвестиций. Другие
виды ценных бумаг чаще используются для
страхования финансовых рисков и специфических расчетов в торговле, а также в некоторых
других случаях.
Акционерный капитал существует в двух
формах. Во-первых, как действительный капитал, который реально участвует в системе
общественного воспроизводства. Во-вторых,
как капитал в форме ценных бумаг, движение
которого определяется состоянием фондового
рынка, не всегда совпадающим с реальной экономической ситуацией [5].
Размещение акций на международных фондовых рынках выгодно для предприятий прежде всего как доступ к огромным по масштабам
финансовым ресурсам; кроме того, привлекает
очень высокая по сравнению с фондовыми рынками России ликвидность и повышенная оценка стоимости акций компании. Присутствие
акций на МФР не только повышает престиж
компании, но и позволяет привлекать кредиты
на более выгодных условиях, а высокая ликвидность позволяет использовать акции в качестве залога или продать их на бирже мелкими
Особенности возникновения и обращения акций как формы фиктивного капитала
партиями, получая дополнительные денежные
ресурсы без потери контроля над бизнесом.
Что касается России, то в стране пока нет
«привлекательного инвестиционного климата» для иностранных капиталовложений.
Инвесторы, работающие в производственной
сфере, отмечают в первую очередь неполноту, отрывочность либо недоступность объективной информации о потенциальных объектах крупных вложений капиталов. Еще отмечу, что рынок ценных бумаг сильно подвержен
воздействию всевозможных рисков: систематического, странового, кредитного, процентного,
валютного, риска ликвидности и других, а риск
на российском рынке ценных бумаг считается одним из самых высоких в мире. Причем
рискованность нашего рынка даже несколько
преувеличена. Кроме того, большие опасения
внушает нестабильность законодательства:
условия могут кардинально изменяться в зависимости от изменений политической и экономической ситуации. Также пока не предлагаются долгосрочные льготы по реинвестированию, налогам и многому другому, отсутствует
адекватная структурная политика.
Несмотря на вышеперечисленные недостатки, наш рынок ценных бумаг молод, динамичен
и перспективен. Дело в том, что фондовый рынок, существующий в данное время в России,
еще не сформировался окончательно. Связано
это, в первую очередь, с длительным перерывом в его функционировании: в 1917–1918 гг.
советской властью был наложен запрет на
все виды деятельности с ценными бумагами.
Запрет был обусловлен противоречием между
существующей системой централизованного
распределения ресурсов и перераспределением
свободных денежных средств в условиях рынка, направляющего их в наиболее прибыльные
отрасли. Возобновление деятельности российского фондового рынка началось лишь в конце
1980-х гг.; его основатели опирались на опыт
западных стран, где биржи существуют уже
более трехсот лет. Например, в Европе возникновение фондового рынка произошло как реализация механизма свободной торговли финансовыми обязательствами. Его отличительной
особенностью является саморегуляция и независимость: достаточно долго он не подвергался
ни государственному регулированию, ни другим формам контроля.
135
Однако в процессе становления в переходной
экономике России фондовый рынок приобрел
специфические черты. Это, например, тесная
взаимосвязь между формированием российского рынка ценных бумаг и процессом приватизации, следствием которого стало возникновение класса собственников, а также преобладание первичного рынка ценных бумаг [6].
Развитие российского фондового рынка происходит на основе положительных изменений
в нашей экономике: после приватизации ряда
государственных предприятий было выпущено множество ценных бумаг, быстро образовались новые коммерческие структуры, способные привлечь инвестиции на акционерной
основе. Важнейшей функцией рынка ценных
бумаг является перераспределение финансовых ресурсов государства, что способствует
нормальной реализации принципов рыночной
экономики.
Сегодня действительно актуальны проблемы
усовершенствования системы защиты прав инвесторов, расширения инфраструктуры рынка
ценных бумаг, введения дополнительных инструментов на российском фондовом рынке —
все эти меры нужны для улучшения функционирования такой формы фиктивного капитала, как акции, и особенно важны для России.
Эффективность целевых инвестиций выше,
чем у международных кредитов, поэтому необходимо проведение четкой инвестиционной
политики.
Cписок литературы
1. Райзберг, Б. А. Современный экономичес­
кий словарь / Б. А. Райзберг, Л. Ш. Лозовский,
Е. Б. Стародубцева. М. : Инфра-М, 2006.
2. Седов, В. В. Экономическая теория : учеб.
пособие : в 3 ч. Ч. 2. Микроэкономика / В. В. Се­
дов. Челябинск : Челяб. гос. ун-т, 2002. 115 с.
3. Бизнес. Инвестиции. Ценные бумаги.
Право [Электронный ресурс]. Режим доступа:
http://bibliotekar.ru/finance-3/12.htm
4. Маркс, К. Капитал. Критика политичес­
кой экономии : в 4 т. / К. Маркс. М. : Политиздат,
1973. Т. 1.
5. Рынок ценных бумаг [Электронный
ресурс]. Режим доступа: // http://lia.net.ru/inf/economics/index.php?n=83
6. Миркин, Я. М. Ценные бумаги и фондовый
рынок / Я. М. Миркин. М. : Перспектива, 1995.