Доход от Знаний

2015 - но. 7
Доход от Знаний
О животрепещущих темах:
интервью с управляющими
пенсионными фондами Данске
1.Как на структуру и результаты инвестиционного портфеля
пенсионных фондов Данске повлияла программа скупки облигаций, которую начал в марте Европейский центральный банк?
Мяртен Кресс: Официально Европейский центральный банк (ЕЦБ) начал программу
скупки облигаций, которая вызвала много разговоров, в марте этого года. Об этой программе было
сказано уже 22 января, а спекуляции на данную тему начались
еще раньше. Поэтому мы можем
говорить о том, что для участников рынка программа скупки
облигаций ЕЦБ была на повестке дня уже длительное время.
В целом программа скупки повлияла на финансовые рынки и, посредством этого, на результаты пенсионных фондов Данске
позитивно. В течение периода
обнародования программы и последующих за этим недель повысились как цены на облигации
правительств стран еврозоны,
так и цены на акции на биржах
государств еврозоны. Во многом
благодаря программе скупки
ЕЦБ финансовые рынки Европы были в этом году, с точки зрения доходности, в числе первых.
В инвестиционных портфелях фондов Данске значительную долю занимают позиции
в акциях европейской направленности. Благодаря этому год
начался для фондов довольно
удачно. К примеру, доходность
обязательного пенсионного фонда Danske Pension 50 с начала
года по состоянию на 30 апреля
составила +9,1%, и мы имеем
Пенсия Danske - сознательный выбор
1
доллара) не оказало никакого влияния на чистую стоимость фонда.
Мартин Хендре
дело с фондом с наилучшей доходностью среди схожих фондов.
2.Начиная с лета 2014 года
евро ослаб по отношению к доллару США более чем на 20%.
Повлияло ли это каким-либо образом на чистую стоимость пая
пенсионных фондов Данске?
Мартин Хендре: Укрепление доллара по отношению
к евро поспособствовало тому,
что стоимость инвестиций, осуществленных в рынки акций
США, повысилась, хотя рынок
акций США топтался на месте.
С начала года и до сегодняшнего дня индекс США S&P 500 на
базе евро увеличился для инвестора примерно на 10%, хотя
собственный рост указанного
индекса составил менее 2%.
Мяртен Кресс: В условиях среды относительно низких
процентных ставок и доходности облигаций мы старались, в
общем случае, избежать принятия валютного риска в отношении облигаций. Поэтому
валютный риск инвестиций, осуществленных в подавляющее
большинство облигаций США и
развивающихся рынков, снижен,
и ослабление евро (укрепление
3.Какие рынки и инвестиционные возможности Вы считаете
сегодня наиболее перспективными? Какие наиболее значимые события произошли в
инвестиционных
портфелях
Данске в последние месяцы?
Мартин Хендре: В портфеле инвестиций в акции в последние месяцы больших изменений не произошло. Развитие
событий на рынках Европы и
Азии в I квартале было ожидаемо
позитивным. В конце прошлого
года, в ожидании новой программы послабления Европейского
центрального банка, мы увеличили долю инвестиций европейской
направленности. В I квартале
рынки акций Европы оставались
также в сфере интересов пенсионных фондов Данске. В некоторой степени мы снизили инвестиции в акции в британских фунтах.
С начала этого года наилучшую доходность показали
инвестиции в рынок акций материкового Китая ETF и некоторые
отдельные акции, как, например,
финский производитель покрышек Nokian Renkaat, немецкая
компания розничной торговли
Metro и скандинавское деревообрабатывающее предприятие
Stora Enso. Рынки Европы колеблются сейчас в районе наивысших показателей за последние
15 лет, и выгодных возможностей
для покупки в данный момент
практически нет. Наиболее значительные изменения в портфеле мы осуществим, скорее всего,
после того, как на рынках произойдет краткосрочное падение
цен. На основании нашей текущей оценки, общий тренд на биржах Европы будет находиться в
области роста, пока не изменятся
ожидания в отношении текущей
Мяртен Кресс
монетарной политики еврозоны.
Мяртен Кресс: На рынке
облигаций мало привлекательных инвестиционных возможностей. Процентные ставки находятся на исторически низких уровнях,
как у нас, так и везде, в связи с
чем потенциал роста цен на облигации ограничен. В последние
месяцы мы все же в некоторой
степени изменили свои инвестиции в облигации. Сразу в начале
года мы увеличили, к примеру,
инвестиции в государственные
облигации Литвы, которая только присоединилась к зоне евро.
Поскольку процентные
ставки в Европе и США значительно отличаются, мы направили больше средств в облигации
предприятий США с высоким
кредитным качеством, где ожидаемая степень доходности выше,
чем у схожих облигаций в Европе. В то же время, мы уменьшили
недавно инвестиции в облигации предприятий США, не имеющие инвестиционного рейтинга,
поскольку большинство из них
связано с энергетическим сектором, который показывает на
сегодняшний день слабые экономические результаты и прогноз на будущее которого неясен.
Пенсия Danske - сознательный выбор
2
Умный не спешит даже при инвестировании
Мяртен Кресс
Руководитель пенсионных
фондов Данске
marten.kress@danskecapital.com
спада происходит быстрее. Хорошими примерами этого являются
произошедшие в октябре и декабре прошлого года быстрые периоды спадов и восстановления.
Недавно рынки акций США от- В связи с увеличением
метили шестой год роста подряд. колебания цен и его частоты инРынки акций Европы так долго весторы становятся обычно боникогда не находились в фазе лее нервными, и страх большого
роста. Страх долгового кризиса падения заставляет их после паобратился спадом в 2011 году, ры-тройки дней более крупного
хотя последние три года рынки спада продавать свои позиции
снова находятся на пути вверх. в акциях. Реагирование на уже
Просматривая историю и делая произошедшие движения рынка,
сравнения, можно увидеть, что по большому счету, не выгодны
рынки акций США за последние для инвестора. Если мы проана140 лет ни разу не были в фазе лизируем данные дневных дороста более шести лет подряд, ходностей рынка акций США за
и последний такой период был последние 25 лет и выберем из
более чем сто лет назад (1893– них десять дней с наилучшей до1903). Поэтому неудивительно, ходностью, то выяснится, что в
что все чаще звучат обеспоко- предшествовавшие этим дням
енные голоса о возможном пре- три дня цены на акции падали в
кращении роста на рынках акций. среднем на 5,8%. Среди мелких
Рынкам акций свойствен- инвесторов очень мало тех, котоно, что во время фазы роста, то рые могут после двух-трех дней
есть на т.н. «рынке быков» (англ. падения покупать, а не продавать
bull market), в последнюю треть и, посредством этого, сорвать
цены колеблются сильнее, чем куш от дней с большим ростом.
ранее. Это означает, что, в сравне- И хотя на первый взгляд
нии с начальным периодом роста, этот пример может показаться
все чаще происходят быстрые неважным, поскольку мы говопериоды спада, которые стано- рим всего о десяти днях с наивятся также более глубокими. В то лучшей доходностью за довольно
же время, восстановление после длительный период в 25 лет, что
составляет 6262 дней торгов,
лишь эти десять дней с наилучшей доходностью оказывают
значительное воздействие на
общую доходность инвестиции.
Поскольку для большинства из нас местный и европейский рынок акций все же ближе,
чем рынок США, рассмотрим
здесь помимо индекса акций
США S&P 500 также индекс акций Европы STOXX Europe 600
и индекс Таллиннской биржи
OMX Tallinn. В случае рынков акций США и Европы мы рассматриваем показатели доходности
последних 25 лет (6262 дня торгов), в случае Таллиннской биржи
мы рассматриваем период в 19
лет (4911 день торгов). Среднее
повышение цен на рынках акций США за последние 25 лет
составляет 10,5% в год, в Европе – 8,1% в год. В случае, если
инвестор по какой-либо причине
был отстранен от рынка в те десять дней с лучшей доходностью
из рассматриваемых 6262 дней
торгов (лишь 0,16% от всех дней
торгов), то его средняя годовая
доходность упала бы до уровня
6,1% в случае рынка США и до
уровня 3,9% в случае инвестиции
в рынок Европы. В следующей таблице представлены соответству-
Пенсия Danske - сознательный выбор
3
График 1
ющие показатели доходности и
относительно Таллиннской биржи.
Последний ряд таблицы
иллюстрирует тот факт, что если
часто реагировать на падения
рынка и продавать акции, опаздывая с их своевременной покупкой, и, при этом, остаться без
50 дней торговли с наилучшей
доходностью (всего 0,8% от 25
лет), то показатели доходности
будут уже иметь отрицательные значения. (см. График 1)
В случае местного рынка
акций достаточно было бы того,
чтобы инвестор просто бы «проспал» те 25 дней с наилучшей
доходностью за историю существования Таллиннской биржи.
Этого хватило бы для того, чтобы он получил падение стоимости инвестиционного портфеля,
рассчитанной за весь 19-летний период инвестирования.
Различия приведенных в
таблице показателей доходности
могут оказаться значительными,
но еще лучше различия в доходности видны, если сравнить изменение стоимости инвестированной в начале периода 1000
денежных единиц на протяжении
периода инвестиции. На основании стратегии «Покупай и держи»
размещенная в 1996 году на
Таллиннской бирже 1000 евро
равнялась бы сегодня 8629 евро
. Если бы тот же инвестор остался
по какой-либо причине за пределами биржи лишь на десять дней
с наилучшей доходностью, то начальная инвестиция в 1000 евро
составила бы сегодня 2867 евро.
Это почти в три раза меньше.
В расчетах по рынкам
акций США и Европы разница в
стоимости портфеля не настолько драматична, но все равно в
случае потери десяти дней с наилучшей доходностью стоимость
инвестиционного портфеля будет
в два раза ниже, чем в случае
стратегии «Покупай и держи».
Смысл всего этого рассказа однозначен. В случае, если
ситуация с размещенными на
финансовых рынках личными
накоплениями не дает спокойно
спать по ночам, следует действовать очень осторожно и переформировать свой инвестиционный
портфель уже сегодня. Реагирование на снижение цен на акции
и, как результат, продажа акций
является в среднесрочной перспективе скорее малодоходным
или даже убыточным действием.
Для улучшения чувства уверенности стоит обратить внимание
на дивидендные акции и фонды,
выплачивающие
дивиденды.
Если рынки акций начнут падать,
регулярно поступающие дивиденды дадут возможность покрыть
возможные потребности в деньгах и, посредством этого, избежать продажи инвестиций – либо
приобрести новые позиции в акциях уже по более низким ценам.
График 2
В расчетах использованы индексы цен, которые не содержат полученных дивидендов, а также дополнительную доходность, получаемую с реинвестирования дивидендов. Расчеты показывают изменение стоимости инвестиционного портфеля в случае, если все дивиденды получены в виде денег.
1
Пенсия Danske - сознательный выбор
4
О жизненных выборах и денежных целях
Мартин Хендре
управляющий пенсионных
фондов Danske
martin.hendre@danskecapital.com
боте и трате полученной зарплаты. Суть работы и потребление
являются в жизни очень важными эмоциональными факторами влияния. Финансовая дисциЧитая периодику, мнения и раз- плина определяется не самими
личные книги на тему улучшения деньгами, а стремлением людей
жизни, мы зачастую встречаем к той жизни, которой они могут
такие советы, как: «стань пред- гордиться и которую они ценят.
принимателем»,
«накапливай Зачастую этому сопутствует реи инвестируй», «составь долго- шение зарабатывать меньше.
срочный план, чтобы достичь Исходя из этого идеальфинансовой
независимости». ная жизнь человека и финансо
Если же говорить с людь- вая сторона находятся между
ми об их финансовой дисциплине собой в конфликте. Осознавая же
более широко, то на поверхность эти точки конфликта можно знавыходит более важный вопрос: чительно лучше организовать
делать ли те вещи, которые дела- путь любого денежного планиют нас счастливыми, или делать рования. Так что до того как ставещи, которые делают нас обе- вить перед собой денежные цели
спеченными? Другими словами, в стиле «начиная с 50-ти лет я
мечта о финансовой независи- больше не должен буду работать»,
мости и идеальное «я» человека стоит вначале спросить себя, канаходятся зачастую в конфликте. ковы Ваши основные цели и жеЭто происходит и в повседнев- лания. И только после этого стоит
ной жизни, когда мы вновь себя думать, как организовать финанспрашиваем, стоит ли отложить сы таким образом, чтобы были
ту или иную сумму на будущее учтены ограничения и возможили вместо этого купить какой-ли- ности, вытекающие из сделанных
бо новый электронный гаджет. И выборов. В этом случае человек
здесь также желание человека осознает, что он себе может почувствовать радость от жизни зволить; тогда больших разочаронаходится в конфликте с его дол- ваний в будущем, возможно, не
госрочными денежными целями. возникнет. Вы можете спросить
Одно из исследований по- у себя, что Вы готовы сегодня отказало, что вместо стиля мышле- дать для того, чтобы Ваша жизнь
ния «экономь и инвестируй» 90% была бы близка к Вашему идеалу
людей думает скорее о своей ра- через пять, десять, двадцать лет?
Написанию этой статьи,
в числе прочего, дали толчок
встречи и общение с успешными в разных сферах людьми
Эстонии, которые под влиянием
прочитанного в Интернете или в
какой-либо книге Роберта Кийосаки встревоженно утверждают,
что они «не предприниматели,
а лишь наемные работники»
или «не являются достаточно
независимыми в финансовом
плане». Возникает вопрос: куда
следует инвестировать, чтобы
увеличить эту независимость?
Толковый ответ не кроется
в том, чтобы стать предпринимателем, или в выборе той или иной
инвестиции, но в вопросе, приносит ли выбранная на сегодняшний
день профессия и уклад жизни
внутреннюю удовлетворенность.
Если нет, то готов ли человек совершать изменения? Осознанные ответы на эти вопросы дают
чувство спокойствия, которое дает
возможность найти и подходящий
финансовый образ мышления и
поддерживающие его реалистичные денежные цели. Исполнение
желаний в течение жизни, работа
и иные выборы, а также внутреннее ощущение счастья являются
сложным пазлом. Денежные цели
должны быть скорее в поддержку,
а не в главной роли. Хотя можно
принять и обратное решение –
если это будет сделано осознанно.
Пенсия Danske - сознательный выбор
5
Каковы Ваши цифры?
Силья Саар
исполнительный
директор
Danske Capital
silja.saar@danskecapital.com
Люди зачастую не особенно рациональны, хотя и считают себя
таковыми. Уверенности придает
возможность время от времени
ухватиться за какой-либо аргумент, кажущийся рациональным.
В этой части цифры являются зачастую хорошими помощниками.
Об одной из таких цифр,
которая ошибочно считается
рациональной при принятии
решений, связанных с пенсионными фондами, – исторической доходности фонда – мы
писали некоторое время назад.
Вполне обоснованно можно
спросить, а какие цифры тогда
стоит считать важными в связи с пенсионным накоплением.
Так или иначе, нельзя
обойтись без денежной цели. То
есть цифры, которая покажет,
сколько должно быть накоплено денег, чтобы мы смогли выйти на пенсию в определенном
возрасте. К той же теме можно
подойти и по-другому, сделав
расчет, какую сумму мы сможем получить к определенному возрасту, если будем регу-
лярно инвестировать деньги,
которые сегодня можемнакопить.
При вычислении этой
суммы может помочь упрощенное правило: для сохранения
привычного уклада жизни при
выходе на пенсию мы должны
иметь возможность тратить
примерно три четверти нашего дохода до выхода на пенсию.
К примеру, если привычный нетто-доход составлял
1000 евро, то нужно готовиться
к тому, что при выходе на пенсию нам ежемесячно потребуется 750 евро. Первая и вторая
пенсионные ступени покрыли
бы более половины этой суммы,
примерно 400 евро. Если мы
выйдем на пенсию в 65 лет, то
График 1
Pension Danskest - teadliku inimese valik
6
статистика обещает нам среднюю длительность пенсионного
возраста примерно 18 лет. Это
значит, что к моменту выхода
на пенсию у нас должно быть
накоплено примерно 75 тысяч
евро (750 – 400 = 350 и 350 x
18 лет x 12 месяцев = 75 600).
При зарплате в тысячу
евро накопить 75 тысяч сравнимо с волшебством. Но это не является невозможным, если у нас будет для этого достаточно времени.
Достижение подобных целей под
силу прежде всего тем, кто начинает готовиться в более молодом
возрасте, поскольку время вместе
с добавочным процентом играют здесь в пользу тех, кто начнет
раньше. (Посмотрите пример относительно 25-летнего и 20-летнего периода накопления. В обоих
случаях каждый месяц инвести-
руется 100 евро, возвращенный
с инвестированных средств подоходный налог реинвестируется,
расчетная средняя доходность составляет 5% в год.) (см. График 1),
В прочих случаях следует
взвесить альтернативы. Например, сознательное откладывание
выхода на пенсию. Или уже заранее спланировать возможность
разделения расходов с кем-либо
при выходе на пенсию и, в соответствии с этим, также накопление на двоих (подобная модель
работает не только лишь в отношении супругов-пенсионеров).
Так что хотя многим нравится говорить об исторических доходностях пенсионных
фондов, пенсионные фонды
являются лишь средством, при
помощи которого мы можем
двигаться к поставленной цели.
Из цифровых показателей целесообразность
пенсионного
накопления зависит именно от
знания т.н. своей цифры, то есть:
• сумма,
которую
желают
или могут накопить к моменту выхода на пенсию,
и
• возраст, с которого можно
выйти на пенсию (с учетом
денежных
возможностей).
Конечно, поставленные цели
не стоит рассматривать как „непоколебимые“. За такой длительный срок многое может
измениться, поэтому пересмотра требуют и эти цифры. Также
важно регулярно отслеживать,
насколько далеко Вы находитесь
от поставленной цели и достаточны ли регулярно инвестируемые суммы для достижения
цели, либо стоит их изменить.
Другие интересные статьи найдешь на сайте www.minupension.ee/ru
Пенсия Danske - сознательный выбор
7