Золото как наиболее надежный и доходный актив 21 века
advertisement
УДК 330.322.5 Веселов Д.С., к.г.н., доцент кафедры менеджмента и мировой экономики Краснодарского филиала РГТЭУ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ЗОЛОТА EVALUATION OF INVESTMENT ATTRACTIVENESS OF GOLD Аннотация: в условиях роста благосостояния населения как в мире в целом, так и в России в частности, все более актуальным становится вопрос выбора способов инвестирования денежных средств. В связи с повышением финансовой грамотности, а также появлением временно свободных денежных средств, все большее количество людей пытаются самостоятельно инвестировать собственные средства. При этом главной проблемой является выбор оптимального инвестиционного объекта. В статье обосновано, что одним из наиболее выгодных инструментов инвестиций является золото. Abstract: improving living standards both in the world and in Russia makes the matter of choosing money investment method a topical issue. More people try to invest their cash resources as they have had better knowledge in finance and some cash available. Thus, the most important point here is choosing optimal object for investment. The article suggests that one of the most profitable investment instruments is gold. Ключевые слова: золото, объект инвестиций, система золотого стандарта, динамика цен на золото, ценообразующие факторы, оценка альтернативных инвестиций, спрос и предложение на золото. Keywords: gold, investment object, gold standard system, gold price evolution, price-forming factors, evaluation of alternative investments, supply of gold, demand for gold. Золото известно человеку еще с Древних Времен. Именно этот драгоценный металл, наряду с серебром и медью, выполнял роль денег в Древней Греции и Древнем Риме, а также позднее, в период Средневековья. На протяжении многих сотен лет человек ассоциировал золото с богатством, надежностью, ликвидностью и благополу- чием. Использование золота в качестве денег было очень удобным по следующим причинам: − оно не портится со временем и не устаревает, следовательно, его можно накапливать без потери ценности; − количество добытого золота в мире достаточно невелико (сейчас не превышает 165 тыс. тонн), что придает ему ценность; − металл легко дробить на небольшие кусочки и, следовательно, максимально точно давать сдачу. Кроме того, за всю историю человечества еще не было ни одного года, когда общее количество добытого в мире золота прирастало бы более чем на 5% [3, с. 106]. Этот фактор существенно снижает риски инфляции. По вышеназванным причинам золото стало мерилом стоимости, средством обмена и накопления, то есть выполняло функции денег. Позднее, в 17 веке, появились бумажные деньги. Первоначально они были привязаны к золоту, то есть их номинал соответствовал объему золотого запаса эмитента. Так, в эпоху Золотого стандарта, который был официально оформлен на Парижской валютной конференции в 1867г., стоимость золота в долларах США была фактически фиксированной и колебалась в узком диапазоне на уровне 20-22 долл. США за тройскую унцию [1, с. 188]. Такое постоянство объяснялось тем, что доллар, как и другие валюты мира в то время, имел определенное золотое содержание, то есть выражал определенное количество драгоценного металла. Позднее, во время Бреттон-Вудской валютной системы, цена золота также была фактически фиксирована и с 1944 по 1971гг. составляла около 35 долл. США за тройскую унцию [1, с. 189]. Таким образом, в тот период, когда бумажные деньги были обеспечены золотом, инфляция практически отсутствовала, деньги не обесценивались и, наоборот, цена золота в долларах США также была фиксированной. Однако, с указом Р. Никсона об отмене конвертации долларов в золото в 1971 г., цена золота, выраженная в национальной валюте США, начала резко возрастать. Всего за три года, к 1974г., его цена увеличилась почти в 4 раза, достигнув 154 долл. США (Таблица 1). Таблица 1. Динамика среднегодовых цен на золото, тройская унция Годы Цена, долл. США 1971 40, 62 1974 154 1980 615 1990 383, 52 2000 279, 6 2005 460 2010 1206 Источник: составлено автором на основе данных Всемирного золотого совета. В течение последующих 6 лет мировые цены на золото продолжали увеличиваться. В 1980г. цена резко взлетела до 615 долл. США, однако, на протяжении двух последующих десятилетий цена золота корректировалась вниз, достигнув минимального значения в июле 1999г. на отметке в 252 долл. за унцию [6]. В 2000г. произошел перелом нисходящего тренда, и мировые цены на золото начали возрастать высокими темпами, достигнув в 2005 г. 460 долл. США, в 2010г. 1206 долл. США, а 5 сентября 2011г. в моменте была зафиксирована величина в 1902,8 долл. США [8]. Так в чем же заключаются причины столь сильных колебаний цен на золото в последние 40 лет, взлет его цены в 2000-е гг., а также стоит ли инвестировать в золото в настоящее время? Попытаемся ответить на эти вопросы. Использование золота в качестве денег, универсального платежного средства, делало его цену достаточно стабильной, ведь нестабильность цен на золото в период, например, Золотого стандарта должна была повлечь за собой и изменение стоимости денежных единиц, которые были к нему привязаны, а, соответственно, и цен. Поэтому на протяжении 19 и первой половины 20 веков, в целом, цены на золото оставались достаточно стабильными. Это позволяло хранить капиталы в золоте, но не способствовало их преумножению. Однако, с падением Золотого стандарта и Бреттон - Вудской валютной системы ситуация кардинально изменилась. Золото потеряло функции денег. В результате, изменение цен на золото, начиная с 1971г., уже практически не могло напрямую влиять на динамику валютных курсов и цен. С этого момента золото становится инвестиционным товаром, то есть объектом приложения инвестиций. А прибыльность капиталовложений в золото стала зависеть от целого ряда факторов, которые влияют на динамику цен на мировом рынке золота. Эти факторы можно объединить в группы, представленные в таблице 2. Как следует из таблицы, диапазон факторов, влияющих на цену золота на мировом рынке, крайне обширен. Базовые факторы формируют фундаментальное соотношение спроса и предложения на золото. Со стороны предложения выступают золотодобывающие компании и продавцы золотого лома, а со стороны спроса – ювелиры, промышленность и стоматология. Таблица 2. Структура ценообразующих факторов на рынке золота Группы факторов Базовые Экономические Спекулятивные Альтернативные Факторы Объем предложения золотодобывающих компаний; объем предложения золотого лома; купля-продажа золота центральными банками; спрос на золото со стороны ювелиров, промышленности и стоматологии; инвестиционный спрос. Макроэкономическая ситуация в мире; стоимость доллара США на валютном рынке; объем эмиссии долларов США, процентная ставка ФРС. Спекулятивная игра инвесторов; торговля золотом на основе фьючерсных контрактов; ожидания инвесторов. Доходность облигаций, акций, недвижимости и других альтернативных инструментов капиталовложений. Начиная с 2003г., значительно возрос спрос на золото со стороны инвесторов, были образованы специальные инвестиционные фонды. При этом стоит обратить внимание, что ежегодный спрос на золото существенно превышает его новую добычу, и разница компенсируется за счет продажи золота на вторичном рынке. Что касается центральных банков, то они могут существенно влиять на динамику цен посредством покупки, либо продажи существенных объемов золота из своих резервов, которые оцениваются в 30 тыс. тонн [10]. Состояние мировой экономики также оказывает значительное влияние на цену золота. Исторически его рассматривают как актив- убежище, тихую гавань в период турбулентности финансовых рынков и неопределенности с перспективами экономического развития. Поэтому в периоды активного экономического роста цена золота снижается, и, наоборот, в период кризисов, цена возрастает. Стоимость доллара США влияет на котировки золота просто исходя из того, что сама цена золота номинирована именно в данной валюте. Поэтому, если курс доллара США падает, то цена золота в долларах растет, и наоборот. Расширение денежной массы в США может вызвать инфляцию, что, в свою очередь, приводит к удорожанию золота. И, наоборот, сжимание денежной массы может вызвать дефляцию, и, как следствие, снижение цены на золото. Спекулятивная составляющая также является важным ценообразующим фактором на рынке золота. В настоящее время этот металл относится к категории биржевых товаров, его продают и покупают на фондовых рынках посредством сделок с фьючерсами. Таким образом, финансовые спекулянты, открывая короткие, либо длинные позиции получают возможность влиять на цены [5, с. 15]. Существенное воздействие оказывают и ожидания инвесторов. Если они предполагают, что монетарные власти будут проводить мягкую кредитно-денежную поли- тику, а проблемы в мировой экономике будут усиливаться, это приведет к росту цены золота на негативных ожиданиях. И, наоборот, в случае оптимистичного настроения инвесторов, цены могут снижаться. Альтернативные факторы имеют очень высокую значимость. Если проанализировать ценовую динамику золота за последние 40 лет, то можно выявить четкую корреляционную зависимость между ценой золота, процентными ставками и ценами на рынке акций. Так, в 1970-х гг. процентные ставки ФРС находись ниже уровня инфляции, что делало банковские вклады и капиталовложения в государственные облигационные займы крайне низкопривлекательными. Рынок акций также находился в «медвежьем» тренде. С другой стороны, уровень инфляции в США был очень высок и превышал 10 % годовых. В результате инвесторы, пытаясь сохранить свои капиталы, переводили их в защитные активы, одним из которых и является золото. В период с 1982 по 2000гг. на мировых фондовых рынках наблюдался бычий тренд, в результате которого привлекательность капиталовложений в ценные бумаги значительно увеличилась. Кроме того, президент США Р. Рейган ужесточил курс кредитно-денежной политики, ставка Федеральной резервной системы (ФРС) была увеличена до максимального уровня в 17% годовых [2, с. 33]. В результате политики высоких ставок банковские вклады и гособлигации также стали достаточно прибыльны для инвесторов. Инфляция снизилась до минимальных уровней. Макроэкономическая ситуация в целом в мировой экономике улучшилась. В результате произошел переток капиталов с рынка золота на рынок акций, облигаций и банковские счета, что привело к серьезному снижению цены драгоценного металла. Начиная с 2000г. рынок акций оказался под серьезным давлением в результате крушения т. н. «доткомов», то есть Интернет-компаний. В 2007-2008гг. последовал ипотечный, а вслед за ним и мировой финансовый кризисы. В результате ведущие американские индексы S&P и Dow Jones в 2011г. находятся примерно на том же уровне, что и в 2000г., а индекс Nasdaq даже существенно ниже. В результате цена золота в 2000-е гг. значительно увеличилась. В течение последних десяти лет, начиная с 2001г., среднегодовая цена золота постоянно возрастает. Всего за этот период она увеличилась с 277 долл. США за тройскую унцию в 2001г. до более чем 1600 долл. в 2011г., т.е. в 5,8 раза, обеспечив потенциальному инвестору средний уровень доходности на уровне почти 60% годовых за отчетный период. Следует отметить, что данный показатель не является рекордным в принципе. К примеру, другой сырьевой актив – нефть − тоже подорожал в данный промежуток времени с 24, 5 долл. США за баррель в 2001г. до более чем 110 долл. США в 2011г., т.е. в 4,5 раза. А если учитывать показатели 1998г., когда средняя цена нефти составляла около 12 долл. США, и 2008г., когда цена достигала 140 долл., то динамика будет еще более впечатляющей − 11, 6 раза. Но следует отметить, что инвестиции в золото в этот период были более стабильны, так как цены на нефть в исследуемый период были подвержены существенным колебаниям, особенно в условиях кризисных 2008 и 2009гг., в то время как колебания цен на золото были существенно менее значимыми. Так, максимальная цена барреля нефти марки «Brent» в июле 2008г. составила 146 долл. США А через полгода, в марте 2009г., цена опускалась до 35 долл. США. В результате можно констатировать снижение биржевых котировок более чем в 4 раза. В результате потенциальные инвесторы могли потерять значительную часть своих инвестиций, купив нефтяные фьючерсы, например, в июле 2008г. В этот же кризисный период цена золота также скорректировалась вниз, но существенно меньше – с 950 до 760 долл. за тройскую унцию, то есть не более, чем на 20% [8]. А это означает, что инвесторы, сделавшие вложения в золото, в итоге потеряли существенно меньший капитал, чем те, которые инвестировали в нефть. Дополнительно следует отметить, что к настоящему времени цены на весь спектр сырьевых товаров (нефть, газ, цветные металлы) до сих пор не достигли пиковых значений 2008г., в то время как цены золота и других драгоценных металлов их преодолели, причем существенно. К примеру, золото перед кризисом стоило 950 долл. США, а в настоящее время его цена уже превышает 1600 долл. США за тройскую унцию [8]. Налицо темп роста более 170%. Примерно похожая картина складывается, если проводить сравнение динамики цен золота и акций на международных фондовых биржах, которые также являются популярным инвестиционным инструментом инвесторов. Разумеется, если принимать во внимание отдельных эмитентов, можно обнаружить существенно более высокую доходность, чем по золоту. Однако, в данном случае следует отметить, что наиболее высокие относительные показатели роста курсовой стоимости демонстрируют, как правило, акции далеко не первого эшелона, вложение средств в которые носит достаточно рисковый характер. К тому же за бурным взлетом может последовать такое же стремительное падение, которое мы наблюдали на российском рынке в 2008 и начале 2009гг. Если же оценивать интегрированные показатели, то следует отметить, что фондовые рынки США и Европы едва достигают предкризисного уровня, а рынки ряда развивающихся стран, в том числе и России, их еще и не достигли. Что касается конкретных причин увеличения цен на золото, то следует отметить, что в течение последних 10 лет наблюдалось в целом однонаправленное воздействие большей части ценообразующих факторов в сторону повышения цен. А в последние три года их влияние еще более усилилось. ФРС США в настоящее время проводит крайне мягкую монетарную политику, которая приводит к следующим последствиям: 1. Низкие процентные ставки по государственным облигациям США и других развитых стран приводят к низкой привлекательности капиталовложений в данные инструменты. 2. Высокая доступность и низкая стоимость кредитных денег приводит к тому, что они большей частью направляются в т.н. commoditis, к которым относится в том числе и золото. 3. Политика количественных смягчений (QE) приводит к увеличению денежной массы в обращении и как следствие ожиданиям роста инфляции. Макроэкономическая нестабильность в мировой экономике и финансовой системе имеет следствием рост привлекательности золота для капиталовложений, так как оно исторически рассматривается как актив - убежище. Валютные войны, особенно активно развивавшиеся в 2010 г., и выраженные в девальвации валют, имеют своим следствием снижение покупательной способности ведущих мировых валют по отношению к реальным активам, таким как золото и нефть. Политика Центробанков стран мира, которые в последние годы превратились из нетто - продавцов золота в нетто - покупателей, в особенности это касается банков Китая, Индии и России, также приводит к удорожанию золота. Таблица 3. Официальные золотые запасы государств Ранг Страна/Организация Золото (тонн) Доля золота в общем объёме международных резервов (%) 1 США 8.133,5 74,2 % 2 Германия 3.401,0 71,4 % 3 Международный валютный фонд 2.814,0 - 4 Италия 2.451,8 71,2 % 5 Франция 2.435,4 66,2 % 6 КНР 1.054,1 1,6 % 7 Швейцария 1.040,1 17,8 % 8 Россия 836,7 7,7 % 9 Япония 765,2 3,3 % 10 Нидерланды 612,5 58,9 % 11 Индия 557,7 8,7 % Источник: [9]. Как следует из таблицы 3, золотые запасы крупнейших развивающихся стран мира все еще существенно отстают от золотых резервов ведущих развитых стран мира. Если рассматривать только государства, то первые четыре места по резервам занимают США, Германия, Италия и Франция, а КНР находится только на 5 месте, при том, что по величине ВВП КНР уступает в настоящее время только США. Индия располагается лишь на 10 месте. Эти факты позволяют предполагать, что центральные банки крупнейших развивающихся стран и в будущем продолжат политику наращивания золотых резервов до величин, соответствующих потребностям их увеличившихся экономик. С 2003 г. наблюдается значительное увеличение инвестиционного спроса на золото. Были созданы специализированные ETF фонды, инвестирующие средства исключительно в драгоценный металл. В первую очередь это относится к SPDR Gold Trust, активы которого на 1 января 2010 года составляли $30 млрд. [7]. Растет спрос и со стороны отдельных частных инвесторов. В результате, если в 1980-е и 1990-е гг. доля инвестиционного спроса на золото составляла не более 10%, то в настоящее время она достигает уже 35-40% (Рисунок 1). И это также способствует увеличению цен. Рис. 1. Структура мирового спроса на золото. Кроме того, в последнее время наблюдается рост спроса на золото со стороны богатеющего населения развивающихся стран, в первую очередь в Юго-Восточной Азии [4, с. 21]. Таким образом, можно констатировать, что в настоящее время существует целый ряд предпосылок для дальнейшего увеличения цены на золото. При этом основная суть высокой альтернативной привлекательности золота для инвестиций заключается в том, что оно, как и нефть и другие металлы – биржевой товар, цена на который может спекулятивно возрастать. Но, кроме того, психологически у инвесторов золото сохраняет роль защитного актива, защиты от инфляции и т. д., поэтому, когда рынки нефти и др. биржевых товаров падают, коррекция по золоту наблюдается, но она существенно ниже. Это означает, что на растущем рынке цена золота может расти вместе с другими активами, как инвестиционный товар, а на падающем не падает, приобретая функцию защитного актива, которую не имеет ни нефть, ни акции, ни др. активы. Подводя итог проделанного исследования, можно сделать выводы, что в настоящее время, а также в кратко- и среднесрочной перспективе золото является высокопривлекательным инструментом для инвестирования капиталов, в том числе исходя из соотношения риск/доходность. Литература: 1. Авагян Г. Л. Международные валютно-кредитные отношения: учеб. Посо- бие/Г. Л. Авагян, Ю. Г. Вешкин.- М.: Экономистъ, 2005. – 414 с. 2. Кругман П. Возвращение великой депрессии?- М.: Эксмо, 2009. – 336 с. 3. Терк Д. Крах доллара и как извлечь из него выгоду/ Д. Терк, Д. Рубино.- М.: АСТ: АСТ МОСКВА: ХРАНИТЕЛЬ, 2006. – 316 с. 4. Гайдаев В. Инвестиционная сторона медали // Коммерсантъ №90/П (4631), 23.05.2011. – С. 18-25. 5. Синотина Т. Золотые фьючерсы в России и в мире// Рынок ценных бумаг №5 (332) 2007. – С. 14 – 21. 6. Дудникова Е. Обзор мирового рынка золота. Анализ цен и прогнозы раз- вития до 2012г. − http://forinsurer.com/public/10/02/19/4042. 7. Золото: кризисные и антикризисные возможности Металлургический бюллетень − www.metalbulletin.ru. 8. Обзоры цен на нефть и металлы − http://fx-commodities.ru/category/gold. 9. Официальный сайт всемирного золотого совета – http://gold. org. 10. Ярыгина А. Мировой рынок золота − http://ifs/upload/gold-staj.pdf.
