Информационная инфраструктура финансовых рынков

Тема 26. ИНФОРМАЦИОННАЯ ИНФРАСТРУКТУРА ФИНАНСОВЫХ
РЫНКОВ
Изучив эту тему, вы узнаете: • что такое информационная инфраструктура рынка ценных бумаг и из чего она состоит; • что понимается под раскрытием информации, какие участники рынка ценных бумаг должны раскрывать информацию и в каких формах; • что такое инсайдерская информация и каковы методы предотвращения неправомерного использования инсайдерской информации на рынке ценных бумаг; • что такое рейтинговое агентство и принципы его деятельности 26.1. Понятие информационной инфраструктуры рынка ценных
бумаг
Информационная инфраструктура финансовых рынков – это система сбора, ведения и поставки информации о финансовых рынках для его профессиональных участников, эмитентов, инвесторов; представляет собой совокупность центров обработки и анализа информации, каналов информационного обмена и коммуникаций, линий связи, систем и средств защиты информации и т.д. Сегментами информационной инфраструктуры являются:
• биржевая, финансовая и специализированная пресса, средства
массовой информации, имеющие разделы, характеризующие состояние
финансового рынка.
• специализированные издательства;
• глобальная сеть Интернет;
• информационные
агентства
(Reuters,
Bloomberg,
РосБизнесКонсалтинг, AK&M, Cbonds, Финмаркет);
• рейтинговые агентства;
• системы
раскрытия
информации
государственных
органов
(центральных банков, статистических ведомств, регуляторов финансового
рынка)
• информационные подразделения бирж и т.п.
Информационная инфраструктура обеспечивает информационное
раскрытие информации на финансовых рынках, снижение финансовых
рисков при принятии инвестиционных решений. Концепция раскрытия
информации является центральной в обеспечении общественной и рыночной
стабильности.
В зарубежной практике раскрытие информации регламентируется
законодательством по ценным бумагам.
В США раскрытие информации происходит через систему
автоматического сбора и обработки данных – EDGAR (Electronic Data
Gathering, Analysis and Retrieval), которую поддерживает Комиссия по
ценным бумагам и биржам (SEC). Сообщение о существенных фактах,
способных повлиять на цены акций, раскрываются в виде пресс-релизов, и
эмитент должен обеспечить их максимально широкое распространение.
В Великобритании все важные новости эмитентов должны рассылаться
через одно из восьми уполномоченных агентств, которые называются Primary
Information Provider (PIP).
Законодательство Германии обязывает компании, имеющие листинг,
немедленно раскрывать информацию о существенных фактах, имеющих
непосредственное влияние на цену финансовых инструментов. Эмитенты
должны использовать электронное распространение вместе с публикациями в
газетах. Компании также обязаны передавать информацию для хранения в
компанию Company Data Register. Информация должна распространяться
через электронные информационные системы, широко используемые
профессиональными участниками рынка, а также на сайте эмитента.
Процедура раскрытия информации на российском фондовом рынке
регламентируется федеральными законами «О рынке ценных бумаг», «О
защите прав и законных интересов инвесторов», «Об акционерных
обществах», «Об инвестиционных фондах», «О противодействии
неправомерному
использованию
инсайдерской
информации
и
манипулированию рынком», а также рядом нормативных документов
регулятивных органов.
В соответствии с российским законодательством под раскрытием информации на рынке ценных бумаг понимается обеспечение ее доступности всем заинтересованным в этом лицам независимо от целей получения данной информации в соответствии с процедурой, гарантирующей ее нахождение и получение.
Раскрытой признается информация, в отношении которой проведены
действия по ее раскрытию. Раскрывать информацию о себе, о собственных
ценных бумагах, а также об операциях с ценными бумагами в определенных
законом случаях должны эмитенты, инвесторы, профессиональные
участники рынка ценных бумаг, управляющие компании инвестиционными
фондами, негосударственные пенсионные фонды.
Раскрываемая информация должна быть достаточной для принятия
решения инвесторами и представлена в форме, доступной для понимания.
Инвесторы не должны быть введены в заблуждение эмитентами, лицами,
реализующими ценные бумаги, и иными профессиональными участниками
2
рынка ценных бумаг. В этой связи, например, проспект ценных бумаг
следует рассматривать, прежде всего, как документ, раскрывающий
информацию, и только потом как документ, на основании которого
производится размещение выпуска ценных бумаг.
Раскрываемую на финансовом рынке информацию можно разделить на
два вида:
1) раскрываемую в соответствии с требованиями законодательства
(обязательную к раскрытию);
2) раскрываемую в соответствии с необходимостью ее наличия на рынке
(необходимую на рынке).
ВСТАВКА Например, ко второму типу информации относится информация о ценах сделок, совершаемых на бирже, она является необходимой, так как на нее ориентируются торговцы при совершении каждой последующей сделки. Правовое регулирование основных положений, связанных с
обязанностью по раскрытию информации эмитентами эмиссионных ценных
бумаг, осуществляется в соответствии с требованиями федерального
законодательства, прежде всего, Закона о рынке ценных бумаг, а также
требованиями подзаконных актов1.
Положение о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных
бумаг регулирует:
• состав, порядок и сроки обязательного раскрытия информации
акционерным обществом,
• раскрытие информации на этапах процедуры эмиссии эмиссионных
ценных бумаг,
• раскрытие информации в форме проспекта ценных бумаг,
ежеквартального отчета эмитента ценных бумаг и сообщений о
существенных
фактах,
затрагивающих
финансово-хозяйственную
деятельность эмитента ценных бумаг и др.
Обязанность по раскрытию информации возлагается на:
• любое открытое акционерное общество – с даты его государственной
регистрации;
• закрытое акционерное общество – если оно осуществляет публичное
размещение облигаций или иных ценных бумаг – с даты, следующей за датой
государственной регистрации выпуска.
Обязанность по раскрытию информации прекращается, когда погашена
последняя ценная бумага, удовлетворяющая указанным выше условиям.
Вышеперечисленные эмитенты обязаны раскрывать:
• годовой отчет акционерного общества;
1
Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-­‐ФЗ; Приказ ФСФР России от 06.10.2006 № 06-­‐117/пз-­‐н «Об утверждении Положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг». 3
• годовую бухгалтерскую отчетность акционерного общества;
• устав
и
внутренние
документы
акционерного
общества,
регулирующие деятельность его органов;
• сведения об аффилированных лицах акционерного общества.
Источниками раскрытия информации эмитентами эмиссионных ценных
бумаг являются:
• лента новостей, т.е. информационный ресурс в сети Интернет,
обновляемый в режиме реального времени (он-лайн) и предоставляемом
информационными агентствами, уполномоченными федеральным органом
исполнительной власти по рынку ценных бумаг на осуществление
распространения информации, раскрываемой на рынке ценных бумаг;
• страница в сети Интернет (возможно использование сайта эмитента
в сети Интернет либо иного сайта, при опубликовании информации на
котором эмитент смог бы обеспечить свободный и необременительный
доступ к такой информации, а также мог сообщать по требованию
заинтересованных лиц адреса страниц, на которых осуществляется
опубликование информации);
• периодическое
печатное
издание
(газета,
журнал
с
соответствующими требованиями к тиражу определяемыми в соответствии с
требованиями федерального органа исполнительной власти по рынку ценных
бумаг и др.).
Однако основополагающим основанием возникновения обязанности по
раскрытию информации является регистрация проспекта ценных бумаг.
2
ВСТАВКА Сведения, которые должны содержаться в проспекте ценных бумаг : • подробные сведения об эмитенте, в том числе история его создания и планы будущей деятельности; • сведения о лицах, входящих в состав органов управления эмитента и органов эмитента по контролю за его финансово-­‐хозяйственной деятельностью; • сведения о банковских счетах, об аудиторе, оценщике и о финансовом консультанте эмитента, а также об иных лицах, подписавших проспект; • краткие сведения об объеме, о сроках, порядке и об условиях размещения эмиссионных ценных бумаг; • бухгалтерская отчетность эмитента за три последних завершенных финансовых года и за последний квартал, предшествующий дате представления документов для государственной регистрации выпуска (или за каждый завершенный финансовый год, если эмитент осуществляет свою деятельность менее трех лет); • сведения о финансово-­‐хозяйственной деятельности и финансово-­‐
экономическом состоянии эмитента; • краткие сведения о работниках эмитента; 2 Приложение 8 к Положению о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг, утвержденное Приказом ФСФР России от 06.10.2006 № 06-­‐117/пз-­‐н. 4
• сведения об участниках (акционерах) эмитента, владеющих не менее чем 5% его уставного (складочного) капитала; • сведения о совершенных эмитентом сделках, в совершении которых имелась заинтересованность; • подробные сведения о порядке и об условиях размещения эмиссионных ценных бумаг, в том числе о расходах, связанных с эмиссией ценных бумаг; • дополнительные сведения об эмитенте и о размещенных им эмиссионных ценных бумагах. В случае регистрации проспекта ценных бумаг эмитент обязан
осуществлять раскрытие информации в форме:
• ежеквартального отчета;
• сводной бухгалтерской (консолидированной финансовой) отчетности;
• сообщений о существенных фактах
После того, как проспект зарегистрирован и выпуск размещен, эмитент
каждый квартал, начиная с квартала, в течение которого была осуществлена
регистрация проспекта ценных бумаг, должен публиковать ежеквартальный
отчет (не позднее 45 дней со дня окончания квартала).
К сообщениям о существенных фактах относятся:
• о реорганизации эмитента, его дочерних и зависимых обществ;
• о фактах, повлекших за собой разовое увеличение или уменьшение
стоимости активов эмитента более чем на 10%;
• о фактах, повлекших за собой разовое увеличение чистой прибыли
или чистых убытков эмитента более чем на 10%;
• о фактах разовых сделок эмитента, размер которых или стоимость
имущества по которым составляет не менее 10% активов эмитента по
состоянию на дату сделки;
• об этапах процедуры эмиссии эмиссионных ценных бумаг, о
приостановлении и возобновлении эмиссии эмиссионных ценных бумаг, о
признании выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг
несостоявшимся или недействительным;
• о включении в реестр акционеров эмитента акционера, владеющего не
менее чем 5% обыкновенных акций эмитента, а также любом изменении, в
результате которого доля принадлежащих этому акционеру таких акций
стала более или менее 5, 10, 15, 20, 25, 30, 50 или 75% размещенных
обыкновенных акций;
• о дате закрытия реестра акционеров эмитента, сроках исполнения
обязательств эмитента перед владельцами, решениях общих собраний;
• о начисленных и (или) выплаченных доходах по эмиссионным
ценным бумагам эмитента;
• о поступившем эмитенту-ОАО добровольном или обязательном
предложении о приобретении более 30% общего количества его голосующих
акций;
5
• о поступившем эмитенту-ОАО уведомлении о праве требовать выкупа
ценных бумаг или требовании о выкупе ценных бумаг, направленных лицом,
которое самостоятельно или с участием своих аффилированных лиц
приобрело более чем 95% общего количества голосующих акций эмитента и
другие.
Обязанность эмитента по раскрытию информации в форме сообщений о
существенных фактах возникает с даты, следующей за днем регистрации
проспекта ценных бумаг данного эмитента.
Помимо
обязательного
раскрытия
информации
важнейшими
источниками информации для принятия оперативных инвестиционных
решений являются:
• финансовые страницы газет общего и специального назначения;
• электронные страницы, работающих в режиме реального времени
подсистем финансового рынка, глобальной сети Интернет;
• рейтинги и ренкинги, составляемые рейтинговыми агентствами;
• фондовые индексы и другие показатели динамики финансового рынка
(уровень доходности, процентных ставок и др.)
Наиболее оперативными источниками деловых новостей на рынке
ценных бумаг являются, в первую очередь крупные информационные
агентства, часто имеющие свои новостные телевизионные программы и
информационно-аналитические порталы в сети Интернет.
Информационные агентства занимаются сбором, обработкой и
распространением информации о ценах, сформированных на финансовом
рынке, путем их публикации, как через свои информационные каналы, так и
путем предоставления таких данных другим средствам массовой
информации в виде различных сообщений, аналитических обзоров, статей и
т.п. Эта информация играет важную роль при принятии инвесторами
инвестиционных решений и формирует их модель поведения на финансовом
рынке.
Наиболее
авторитетными
международными
информационными
агентствами, предоставляющими пользователям самую оперативную и
полную информацию о текущем состоянии мировой финансовой системы,
считаются «Рейтер» (Reuters), «Блумберг» (Bloomberg) и «Морнин стар»
(Morning Star). Среди российских информагентств заслуженную
популярность получили, прежде всего, «АК&М», «Интерфакс», «ПРАЙМТАСС», «РосБизнесКонсалтинг».
Кроме текущей рыночной информации, инвесторам необходима и
аналитическая информация, которая позволяет углубленно изучить те или
иные события на рынке, например, провести фундаментальный анализ
эмитента. Для получения такой информации инвесторы пользуются
финансовой
прессой.
Наиболее
популярными
и
авторитетными
(независимыми) в мире изданиями финансовой прессы являются ежедневные
газеты «Файненшл таймз» (Financial Times) и «Уолл-стрит джорнэл» (The
Wall Street Journal). Русскоязычная деловая пресса представлена, в первую
6
очередь, ежедневными газетами «Коммерсантъ», «Ведомости», «Газета»,
«Финансовые известия» и еженедельными журналами «Рынок ценных
бумаг», «Коммерсантъ-Деньги», «Финанс» и «Эксперт».
26.2. Рейтинг ценных бумаг
В настоящее время в мировой практике широко применяется система
измерения и ранжирования кредитного риска на финансовых рынках
посредством кредитного рейтинга.
Понятие рейтинга в финансовую сферу пришло благодаря рейтинговому
бизнесу, берущему свое начало в издательском деле. Впервые на финансовом
рынке оценки «степени доверия» появились в США в начале ХХ века: в 1909
году на американском рынке долговых ценных бумаг была представлена
рейтинговая система и опубликованы первые кредитные рейтинги в издании
Джона Муди «Руководство по ценным бумагам железнодорожных
компаний». Для обозначения уровней рейтинга Джон Муди использовал
литерную систему – буквы алфавита от А до С, которая являлась легким и
быстрым способом для сравнения по качеству выпускаемых облигаций. С тех
пор эта система стала мировым стандартом, а рейтинговые агентства,
оценивающие финансовое положение эмитентов и надежность ценных бумаг
– неотъемлемой частью финансовых рынков.
Сегодня в мире известны десятки рейтинговых агентств, однако на
международном уровне доминирует «большая тройка» – Moody’s, Standard
and Poor’s (S&P) и Fitch Ratings – универсальные рейтинговые агентства,
предоставляющие оценки кредитоспособности заемщиков на основе
международных сравнений. Другая группа агентств сосредотачивается на
внутренних рынках. Такие национальные рейтинговые агентства
ориентированы на оценку кредитоспособности эмитентов в масштабах
отдельной страны. На российском рынке наиболее известными
рейтинговыми агентствами являются Эксперт-РА, Национальное
рейтинговое агентство (НРА), Мудис Интерфакс, AK&M, RusRating.
Рейтинг ценных бумаг – это балльная оценка авторитетным рейтинговым агентством совокупности качественных и количественных показателей финансово-­‐хозяйственной деятельности эмитента, и их перевод в буквенно-­‐
цифровое обозначение по специальной шкале для удобного восприятия инвесторами необходимой для принятия инвестиционного решения информации. Рейтинг важен как для эмитентов (позволяет привлечь средства под
более низкий процент), так и для инвесторов (позволяет примерно оценить
степень риска инструмента). В зависимости от присвоенного рейтинга
финансовые инструменты могут быть разрешены либо запрещены к покупке
инвестиционным и пенсионным фондам, страховым компаниям. Учитывая
высокую социальную значимость пенсионных фондов, страховых компаний
7
и инвестиционных фондов, во многих странах установлены законодательные
запреты или очень жесткие ограничения на инвестиции в ценные бумаги с
повышенной степенью риска. По уровню риска в отношении эмиссионных
ценных бумаг всегда работает принцип: чем выше доходность, тем выше
риск, а чем выше гарантии, тем ниже риск.
Различают следующие типы рейтинга:
• прямой (Санкционированный) рейтинг – присваивается ли рейтинг
на основании соглашения с его обладателем, в этом случае обладатель
рейтинга предоставляет агентству всю необходимую информацию для его
присвоения
• косвенный (Несанкционированный) рейтинг – присваивается
самостоятельно рейтинговым агентством, которое самостоятельно
анализирует всю доступную и имеющуюся у него информацию о данной
компании.
Виды рейтинга:
• кредитный рейтинг;
• рейтинг обыкновенных акций;
• инвестиционный рейтинг;
• рейтинг облигаций.
Кредитный рейтинг – мнение об относительной способности эмитента выполнять свои финансовые обязательства, такие как выплаты процентов, дивидендов по привилегированным акциям, погашение основной суммы долга, урегулирование страховых убытков. Кредитный рейтинг измеряет кредитный риск по ценным бумагам с
фиксированным доходом (долговым обязательствам и привилегированным
акциям), включая структурированные финансовые продукты. На
современных рынках кредитный рейтинг несет эффект «кредитного
паспорта», обеспечивающего доступ к международному капиталу и
повышающего
ликвидность
долговых
обязательств
заемщика.
Инвестиционные институты используют кредитный рейтинг как точку
отсчета для установления ограничений типа «покупать/не покупать»,
формируя так называемые листы покупок – «buy lists», где финансовые
инструменты распределены по рейтинговым категориям.
Рейтинг обыкновенных акций нацелен на измерение потенциала роста курса ценной бумаги и определяется по формуле, позволяющей оценить инвестиционное качество акций только на основе двух факторов: прибыли корпорации и размера дивидендов. Данный рейтинг не получил широкого распространения, поскольку
акции, не обладая всеми характеристиками, ассоциирующимися с
надежными инвестициями, менее приспособлены к рейтинговым системам,
чем облигации. Акции неустойчивы в цене, доход по акциям не
8
гарантирован, их стоимость с точки зрения обеспеченности активами не
играет большой роли. Размер дивидендов не является фиксированным,
поэтому невозможно оценить насколько чистая прибыль корпорации
покрывает общую стоимость дивидендных платежей, в то время как это один
из факторов, определяющих надежность облигаций.
В экономике широко известен еще один класс рейтингов –
инвестиционный рейтинг, который в отличие от кредитного рейтинга
оценивает инвестиционный климат, а не надежность ценных бумаг.
Инвестиционный рейтинг представляет собой комплексную инвестиционной привлекательности предприятия, региона, страны. оценку Так, при оценке инвестиционного климата региона (или страны),
анализируются региональные (страновые) условия и среда для прямых
инвестиций. Выбрав значительные с точки зрения аналитиков региональные
факторы, влияющие на привлечение инвестиций, и придав им разный вес,
рейтинговые агентства ранжируют регионы. В таком случае регион лишь
частично оценивается как заемщик, так как благоприятные условия для
прямых
инвестиций
являются
одним
из
факторов
оценки
кредитоспособности региона. История оценок инвестиционного климата
регионов (стран) мира насчитывает около полувека. Первые оценки такого
рода были разработаны и применялись западными экспертами с середины
60-х годов прошлого столетия. В настоящее время комплексные рейтинги
инвестиционной привлекательности стран мира периодически публикуются
ведущими экономическими журналами: Euromoney, Fortune, The Economist.
Рейтинги инвестиционной привлекательности российских регионов
составляют ведущие российские рейтинговые агентства «Эксперт-РА» и
«Национальное рейтинговое агентство».
Кредитный рейтинг облигаций выражает суждение о вероятности того, что выплаты основной суммы и процентов по конкретным долговым инструментам будут произведены эмитентом полностью и в срок, т.е. посредством данного рейтинга учитываются разности уровней кредитного риска, присущих разным займам одного эмитента. Итак, на рынках ценных бумаг сформирована и функционирует система
измерения и ранжирования кредитного риска посредством кредитного
рейтинга. Изначальный смысл кредитного рейтинга заключается в оценке
кредитоспособности заёмщика. С точки зрения кредитора анализ
кредитоспособности заёмщика направлен на выяснение вероятности
неисполнения различного рода финансовых обязательств. Кредитный
рейтинг отражает вероятность неплатежа по долговой ценной бумаге в
течение всего срока ее обращения, при этом под неплатежом понимается не
только отказ от платежа, но и несвоевременный платеж. Наряду с общим
представлением о формальной кредитоспособности хозяйствующего
9
субъекта кредитный рейтинг оценивает «степень доверия» к заемщику,
учитывает роль таких субъективных факторов, как качество менеджмента,
желание управляющих, директоров и собственников субъекта экономической
деятельности своевременно и полностью выполнять свои финансовые
обязательства.
С точки зрения объекта оценки кредитный рейтинг подразделяется на
кредитный рейтинг эмитента (заемщика) и кредитный рейтинг
долговых обязательств. Кредитный рейтинг эмитента выражает текущее
мнение рейтингового агентства о способности и желании заемщика
своевременно и полностью выполнять свои финансовые обязательства без
учета их приоритетности, структуры, вида обеспечения, гарантий, иных
атрибутов, присущих конкретному выпуску ценных бумаг, т.е. это мнение об
общей кредитоспособности заемщика.
Рейтинговые агентства выставляют рейтинги по широкому спектру
ценных бумаг: облигаций, депозитных и сберегательных сертификатов,
коммерческих бумаг (простых финансовых векселей), привилегированных
акций. Каждая рейтинговая категория отражает уровень возможности
задержки платежей. С точки зрения пороговых значений кредитного риска в
рамках символьной шкалы каждая рейтинговая категория относится к
одному из классов ценных бумаг: инвестиционный (от AAA по ВВВ–) и
спекулятивный (от ВВ+ и ниже).
В инвестиционный класс входят облигации проверенных временем
эмитентов. Надежность этих облигаций обеспечивается крупными активами,
их высокой ликвидностью, а также высокой нормой прибыли, достаточной
для выплаты процентов. Например, самой высокой рейтинговой категории
ААА соответствует покрытие процентных платежей прибылью в 15–20 раз, а
категории ВВ – в 5–7 раз. Облигации этого класса рекомендуются для
инвестиций физических лиц, страховых компаний, пенсионных фондов и
институтов с высокой степенью надежности. За ценными бумагами
неинвестиционного класса в международной практике закрепилось название
«мусорные облигации». Для этих облигаций характерна неопределенность в
отношении процентных платежей, основного долга и стабильности курса. Их
стоимость подвержена серьезным колебаниям в зависимости от
экономической ситуации.
Стандартный набор функций рейтингового агентства включает в себя:
• выпуск рейтинговых оценок, анализ финансовых позиций и оценка
кредитного риска промышленных компаний и финансовых институтов;
• анализ и прогнозирование конъюнктуры финансового рынка и его
отдельных сегментов в связи с изменениями макроэкономической и
социально-политической ситуации в стране;
• выпуск ежемесячных, квартальных и годовых обзоров, содержащих
информацию о рейтингах, финансово-экономическом положении компаний,
аналитическую информацию по конъюнктуре рынка и т.д.;
• текущее справочно-информационное обслуживание инвесторов и
других потребителей аналитической информации о финансовом рынке.
10
Таким образом, основным назначением рейтинговых агентств является
многостороннее информационное обслуживание участников финансового
рынка, увеличение его прозрачности, устранение информационной
асимметрии между эмитентами и инвесторами. Главной задачей
рейтингового агентства выступает оценка уровня защищенности инвесторов.
Организационно рейтинговое агентство состоит из двух основных
сегментов: службы рейтинга и информационной службы. Служба рейтинга
занимается сбором, оценкой и аналитической обработкой информации,
присвоением рейтингов. Информационная служба распределяет информацию
и предоставляет информационные услуги инвесторам.
Организация рейтинга ценных бумаг предполагает прохождение ряда
этапов:
1) ознакомительные совещания представителей эмитента и рейтингового
агентства, заключение договора об оказании рейтинговых услуг;
2) подготовка эмитентом всесторонней информации о компании для
присвоения рейтинга ценной бумаге и ее официальная передача
рейтинговому агентству;
3) проведение рейтингового анализа отделом отраслевого рейтинга и
подготовка аналитического отчета для рейтингового комитета;
4) работа рейтингового комитета, конечным результатом которой
является решение о выставлении рейтинга конкретному выпуску ценных
бумаг;
5) передача эмитенту информации о выставленном рейтинге;
6) публичное распространение информации о выставленном рейтинге;
7) последующий мониторинг эмитента.
Неотъемлемым свойством рейтинга является его периодическое
обновление: кредитные рейтинги постоянно отслеживаются, корректируются
и публикуются рейтинговыми агентствами, обеспечивая стандарты
открытости и прозрачности на финансовом рынке.
26.3. Фондовые индексы
Для интегральной оценки состояния рынка ценных бумаг широко используются фондовые индексы – индикаторы, отражающие содержание происходящих на нем изменений и позволяющие оценить состояние и тенденции развития реального сектора экономики. Исчисляются индексы как средние и средневзвешенные арифметические
или средние геометрические значения цен набора акций, представляющих
отрасль промышленности, какой-либо сектор или рынок в целом. При этом
фондовый индекс определяется как средняя величина курсов акций на
определенную дату по выбранной группе предприятий по отношению к их
базовой величине, рассчитанной на более раннюю дату. Базовое значение
индекса исчисляется на некоторую дату или за определенный период в
11
прошлом. Текущее численное значение индекса характеризует направление
движения рынка в целом.
Первый в мире и самый известный фондовый индекс – индекс ДоуДжонса – был разработан в США в 1884 году Чарльзом Доу, который
рассчитал его по 11 железнодорожным компаниям как среднее
арифметическое цен на акции этих компаний. В дальнейшем данный индекс
несколько раз модифицировался путем включения в него новых компаний
различных отраслей. В настоящее времени публикуется 4 индекса ДоуДжонса: промышленный, транспортный, коммунальный и сводный.
Наиболее известным является промышленный индекс Доу-Джонса (DowJones Industrial Average, DJIA), который публикуется с 1928 года.
Рассчитывается этот индекс как средняя арифметическая невзвешенная цена
акций 30 крупнейших корпораций. Строго говоря, «семейство» индексов
Доу-Джонса представляет собой индикаторы, так как они показывают
средние текущие цены акций без их сопоставления с базовой величиной.
Наиболее распространенными среди профессионалов фондового рынка
являются индексы «семейства» Standard&Poor’s. Это индексы, исчисляемые
по 100 и 500 акциям, а также более 90 отраслевых. Базовая стоимость берется
равной 10 по состоянию на 1941–1943 годы.
В Европе первый фондовый индекс появился в 1935 году, который был
рассчитан по 30 компаниям, отражающим отраслевую структуру британской
экономики. В настоящее британское «семейство» индексов Футси (FTSE)
включает в себя более ста индикаторов, среди них: FTSE 100, основанный на
100 крупнейших компаниях; FTSE All-Share – отражающий изменения цен
около 700 акций, представляющих собой более 95% стоимости лондонского
рынка; FTSE All-World, покрывающий 49 стран мира; FTSE SmallCap –
индекс акций компаний малой капитализации, и др.
На российском рынке ценных бумаг Московская Биржа рассчитывает
следующие фондовые индексы акций:
• индексы Московской биржи (индекс ММВБ и индекс РТС) –
взвешенные по рыночной капитализации композитные индексы,
включающие 50 наиболее ликвидных акций крупнейших и динамично
развивающихся российских эмитентов, виды экономической деятельности
которых относятся к основным секторам экономики;
• индекс «голубых фишек» – включает 15 наиболее ликвидных
эмитентов
• российского фондового рынка;
• индекс широкого рынка – включает ТОП 100 ценных бумаг,
отобранных на основании критериев ликвидности, капитализации и доли,
находящейся в свободном обращении (free-float). Данный индекс является
основой для формирования баз расчета остальных индексов Московской
Биржи;
• индекс акций второго эшелона;
• отраслевые индексы;
12
• тематические индексы, такие как индекс «голубых фишек» ММВБ-10,
индекс ММВБ-инновации, региональные и капитализационные индексы.
Помимо индексов акций Московская биржа также рассчитывает
индексы облигаций, денежного рынка, волатильности, цен нефтепродуктов.
26.4. Служебная (инсайдерская) информация
Кроме информации, подлежащей раскрытию на рынке, существует и
другая категория информации, которая объективно недоступна широкому
кругу инвесторов, но для лиц, которые ей владеют, является потенциальной
возможностью извлечения прибыли.
Согласно Закону о рынке ценных бумаг, служебной информацией признается любая не являющаяся общедоступной информация об эмитенте и выпущенных им эмиссионных ценных бумагах, которая ставит лиц, обладающих в силу своего служебного положения, трудовых обязанностей или договора, заключенного с эмитентом, такой информацией, в преимущественное положение по сравнению с другими субъектами рынка ценных бумаг.
К лицам, располагающим служебной информацией, в соответствии с
Законом о рынке ценных бумаг, относятся:
• члены органов управления эмитента или профессионального
участника рынка ценных бумаг, связанного с этим эмитентом договором;
• аудиторы эмитента или профессионального участника рынка ценных
бумаг, связанного с этим эмитентом договором;
• служащие государственных органов, имеющие в силу контрольных,
надзорных и иных полномочий доступ к указанной информации.
В законе от 27.07.2010 № 224-ФЗ «О противодействии неправомерному
использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о
внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской
Федерации» введено понятие инсайдерской информации.
Инсайдерская информация – точная и конкретная информация, которая не была распространена или предоставлена (в том числе сведения, составляющие коммерческую, служебную, банковскую тайну, тайну связи (в части информации о почтовых переводах денежных средств) и иную охраняемую законом тайну), распространение или предоставление которой может оказать существенное влияние на цены финансовых инструментов, иностранной валюты и (или) товаров (в том числе сведения, касающиеся одного или нескольких эмитентов, одной или нескольких управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов).
13
ВСТАВКА БУКВА ЗАКОНА К инсайдерам относятся: 1) эмитенты и управляющие компании; 2) хозяйствующие субъекты, включенные в реестр согласно закону «О защите конкуренции» и занимающие доминирующее положение на рынке определенного товара в географических границах Российской Федерации; 3) организаторы торговли, клиринговые организации, а также депозитарии и кредитные организации, осуществляющие расчеты по результатам сделок, совершенных через организаторов торговли; 4) профессиональные участники рынка ценных бумаг и иные лица, осуществляющие в интересах клиентов операции с финансовыми инструментами, иностранной валютой и (или) товарами, получившие инсайдерскую информацию от клиентов; 5) лица, имеющие доступ к инсайдерской информации лиц, указанных в пунктах 1–4, на основании договоров, заключенных с соответствующими лицами, в том числе аудиторы (аудиторские организации), оценщики (юридические лица, с которыми оценщики заключили трудовые договоры), профессиональные участники рынка ценных бумаг, кредитные организации, страховые организации; 6) лица, которые владеют не менее чем 25% голосов в высшем органе управления лиц, указанных в пунктах 1–4, а также лица, которые в силу владения акциями (долями) в уставном капитале указанных лиц имеют доступ к инсайдерской информации на основании федеральных законов или учредительных документов; 7) члены совета директоров (наблюдательного совета), члены коллегиального исполнительного органа, лицо, осуществляющее функции единоличного исполнительного органа (в том числе управляющая организация, управляющий либо временный единоличный исполнительный орган), члены ревизионной комиссии юридических лиц, указанных в пунктах 1–6, 8, 11 и 12, управляющих организаций; 8) лица, имеющие доступ к информации о направлении добровольного, обязательного или конкурирующего предложения о приобретении акций в соответствии с законодательством Российской Федерации об акционерных обществах, в том числе лица, направившие в акционерное общество добровольные или конкурирующие предложения, кредитная организация, предоставившая банковскую гарантию, оценщик (юридические лица, с которыми оценщики заключили трудовые договоры); 9) федеральные органы исполнительной власти, исполнительные органы государственной власти субъектов Российской Федерации, органы местного самоуправления, иные осуществляющие функции указанных органов органы или организации, органы управления государственных внебюджетных фондов, Банк России; 10) имеющие доступ к инсайдерской информации руководители федеральных органов исполнительной власти, органов государственной власти субъектов Российской Федерации, выборные должностные лица местного самоуправления, служащие (работники) Банка России, члены Национального банковского совета; 14
11) информационные агентства, осуществляющие раскрытие или предоставление информации лиц, указанных в пунктах 1–4; 12) лица, осуществляющие присвоение рейтингов лицам, указанным в пунктах 1–4; 13) физические лица, имеющие доступ к инсайдерской информации лиц, указанных в пунктах 1–8, 11 и 12, на основании договоров, заключенных с соответствующими лицами. Законом запрещено использование инсайдерской информации: 1) для осуществления операций с финансовыми инструментами, иностранной валютой и (или) товарами, которых касается инсайдерская информация, за свой счет или за счет третьего лица, за исключением совершения операций в рамках исполнения обязательства по покупке или продаже финансовых инструментов, иностранной валюты и (или) товаров, срок исполнения которого наступил, если такое обязательство возникло в результате операции, совершенной до того, как лицу стала известна инсайдерская информация; 2) путем передачи ее другому лицу, за исключением случаев передачи этой информации лицу, включенному в список инсайдеров, в связи с исполнением обязанностей, установленных федеральными законами, либо в связи с исполнением трудовых обязанностей или исполнением договора; 3) путем дачи рекомендаций третьим лицам, обязывания или побуждения их иным образом к приобретению или продаже финансовых инструментов, иностранной валюты и (или) товаров. Ключевым отличием понятия «инсайдерская информация» от понятия
«служебная информация» заключается в том, что инсайдерская информация
будучи раскрытой, способна повлиять на рыночную стоимость ценных бумаг
эмитента.
15