РИСК ВЛОЖЕНИЙ В ЦЕННЫЕ БУМАГИ* Дуйсекова З.Г., Федотова Г.В

РИСК ВЛОЖЕНИЙ В ЦЕННЫЕ БУМАГИ
Дуйсекова З.Г., Федотова Г.В.
Волгоградский государственный технический университет
Волгоград, Россия
THE RISK OF INVESTMENTS IN SECURITIES
Duysekova Z.G., Fedotov G.V.
Volgograd State Technical University
Volgograd, Russia
Развитие рыночной экономики привело к тому, что вместе с капиталом
обширное продвижение в виде средства платежа и инвестирования получили
ценные бумаги. Их множество зачастую усложняет решение вопроса о том, в
какие определенно ценные бумаги нужно вкладывать собственные средства для
того, чтобы извлечь наибольшую выгоду.
Непосредственно на данном этапе во всем мире имеется огромное число
разнообразных методов хранения и вложения наличных средств – от безумных
вложений до покупки островов. Огромная часть людей первым делом
задумывается об вложении наличных денежных средств под проценты в банк
или же о переводе в валюту. Однако, почти все пробовали инвестировать
наличные денежные средства в ценные бумаги и пришли к заключению, что это
более интересная форма вложений наличных денежных средств.
Актуальность выбранной темы состоит в том, что, как и в иной сфере
вложений наличных денежных средств, так и при вложении наличных
денежных средств в ценные бумаги есть риск. Если не вкладывать никуда
наличные денежные средства, то их поглотит инфляция или же увеличатся
цены на различного рода товаров и услуг. Помимо этого более рискованными
считаются те ценные бумаги, которые приносят больше прибыли. В связи с

Автор выражает признательность и благодарность кафедре "Экономика и финансы предприятий" ФГБОУ
ВПО "Волгоградский государственный технический университет" и поздравляет ее с 10-летним юбилеем.
этим в экономике выработалась идея, в соответствии с которой, для того, чтобы
получить
рациональный итог, денежные средства нужно инвестировать в
ценные бумаги.
Цель данной семестровой работы оценить риск вложений в ценные
бумаги. Поставленная цель предполагает решение ряда задач: рассмотреть
акции в качестве объекта инвестиций, проанализировать стоимостные
характеристики акций, рассмотреть виды рисков. По структуре работа состоит
из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы.
Глава 1. АКЦИИ КАК ОБЪЕКТ ИНВЕСТИЦИЙ
Акция - это ценная бумага, которая выпускается акционерным обществом
и закрепляет права акционера на получение части прибыли в виде дивидендов,
а также акционеру можно участвовать в управлении акционерным обществом.
Акции никак не относятся к ценным бумагам с фиксированным доходом,
исключением являются привилегированные акции, которые дают стабильный
дивиденд с прибыли, которую получило акционерное общество, а в том случае,
если его ликвидируют, средства, которые вложили в привилегированные акции,
возместят согласно номиналу в первоочередном порядке [1, c. 46].
В итоге отсутствия гарантированного заработка полезное действие
операций с обыкновенными акциями имеет возможность превращаться
прогнозируемо только лишь относительно. Из-за этого возможность вкладчика,
который вложил собственные средства в обыкновенные акции, больше, нежели
возможность вложения в облигации или привилегированные акции. При этом
под риском понимается неясность в получении будущих доходов, т.е.
возможность происхождения потерь либо извлечения недостающей прибыли,
т.е. размеры которых ниже ожидаемых.
Размер получаемых дивидендов, равно как и отклонение в стоимости
приобретения и реализации являются двумя составляющими, которые
определяют
доход
в
соответствии
с
акциями.
Инвестиционнная
2
притягательность акций связана с возможным ростом их курсовой стоимости,
получением дивидендов, обеспечением имущественных и неимущественных
прав. Стоимостные характеристики акций. Акции могут обладать номинальной
ценой, выкупной ценой, «книжной» ценой, рыночной ценой, рыночной
стоимостью или курсом [1, c. 46].
Номинальная стоимость акции - это ее «лицевая» стоимость, т.е. объем,
который обозначен для акции. Этот объем совершенно никак не обладает
каким-либо существенным значением, так как номинальная стоимость никак не
характеризует ни степень дивидендов, ни величину стоимости, которая будет
приходиться на акцию в случае ликвидации компании. Номинальная стоимость
акции имеет значимость лишь во время организации акционерного общества,
однако при последующих дополнительных выпусках акций их продажная
стоимость может отличаться от номинальной [2, c. 87].
Выкупной ценой обладают отзывные привилегированные акции. Она
устанавливается в момент
их выпуска. Как правило, выкупная стоимость
превышает номинальную стоимость на 1%. «Книжная» стоимость акции размер собственного капитала компании, который приходится на одну акцию.
Когда выпущены только лишь обыкновенные акции, эта цена определяется
способом деления собственного капитала на количество акций. В случае если
выпущены и привилегированнные акции, то собственный капитал уменьшается
на совокупную цену привилегированных акций согласно номиналу или в
соответствии с выкупной ценой. Рыночная стоимость, или курс акции стоимость, по которой акции беспрепятственно продаются и покупаются на
рынке. При этом номинальная стоимость акции значения не имеет, и акция
меньшего номинала может реализовываться по более высокой цене. Размер
прибыли, которую приносит акция в установленное время и перспективы
получения прибыли в будущем очень важны для вкладчика [2, c. 88].
Рыночная
стоимость акции
преимущественно вероятная
- расчетная
теоретическая
величина,
предполагаемая стоимость при возможной
продаже акции в определённый момент на свободном конкурентном рынке.
3
Рыночная цена акции, как правило, рассчитывается в рамках общего подхода к
определению теоретической рыночной стоимости произвольной ценной
бумаги, которая заключается в следующем: акция в определённый момент
времени стоит столько, сколько стоят в определённый момент все доходы,
которые вкладчик хочет получить за период обладания ценной бумагой.
Отсюда следует, что все будущие доходы следует дисконтировать и сложить в
единую величину. Существуют различные алгоритмы расчета цены для акций
разных типов. Для того, чтобы определить цену привилегированнной акции,
которая имеет фиксированную величину дивиденда, нужно найти приведенную
цену всех дивидендов, которые будут выплачены инвестору [3, c. 21].
Обыкновенные акции. Найти рыночнную цену обыкновенных акций несравненно
более
сложная
задача,
нежели
определение
цены
привилегированных акций. Во-первых, оттого, что размер дивидендов по
обыкновенным акциям предварительно не объявляется, и можно лишь
предсказывать их возможную величину. Во-вторых, на выплату дивидендов
идет лишь доля прибыли компании, а другая доля остается в компании и
направляется на усовершенствование производства, и пропорция этих частей
предварительно не известна. Чем больше нераспределенный доход компании,
тем большие возможности увеличения прибыли компании в будущем, таким
образом,
нераспределенный
доход
является
для
акционеров
капитализированным совокупным дивидендом, и ее увеличение ведет к росту
как «книжной» цены акции, так и рыночной цены акции. Рост рыночной цены
равносилен тому, что держатель акций помимо дивидендов может извлечь
прибыль в виде разности рыночной цены конца и начала рассматриваемого
периода. Падение рыночной цены акции характеризует степень убытков,
понесенных
акционерами.
Следственно
помимо
размера
дивидендов
необходимо учитывать и прирост цены акции [3,c . 74].
Доходность на акцию обеспечивается за счет получения дивидендов и
роста курсовой стоимости. Проблема вкладчика заключается в том, чтобы как
можно правильнее предсказать величину ожидаемых дивидендов и искажение
4
будущей цены акции. Преимущественнно простое средство решения проблемы
заключается в том, что предполагаются постоянные темпы роста дивидендов [3,
c. 75].
Глава 2. РИСК ВЛОЖЕНИЙ В ЦЕННЫЕ БУМАГИ
Разумеется, что при прочих равных условиях вкладчики предпочтут
инвестирровать собственные средства в такие ценные бумаги, которые
принесут больший доход и у которых будет меньший риск вложений. Под
риском понимается возможность нежелательного отклонения величины
действительно полученного результата от ожидаемой величины. Чем больше
интервал колебания возможных результатов, тем опасность выше. Другими
словами, риск тем больше, чем больше возможность возникновения убытков. В
свою очередь, чем больше опасность вложений, тем большую прибыльность
данные вложения должны нести инвестору [4, c. 102].
Размер риска зависит от различных факторов. В то же время, все
источники риска в какой-то степени связаны между собой, оттого нельзя
определить и выделить уровень риска, который происходит от какого-либо
отдельно взятого источника. В зависимости от того, какой источник
предопределяет формирование риска, можно выделить разные его виды.
Предпринимательский риск - это степень неопределенности получения
доходов от предпринимательской деятельности, под которой понимаются
деятельность любого вида, которая связана с производством и реализацией
товаров и оказанием услуг [4, c. 102]. Предпринимателльский риск связан с
конкретным видом деятельности и зависит от ряда факторов: спрос, изменение
цен на сырье, материалы, стабильность цен на продукцию и способ их
регулировать.
Кредитный риск - это вероятность снижения эффективности инвестиций
в ценные бумаги и даже потери вложений. Это связано с тем, что эмитент,
который выпустил ценные бумаги, может оказаться неплатежеспособным - не
5
сможет уплачивать основную сумму долга и проценты по долговым
обязательствам, дивиденды по акциям, из-за чего ценные бумаги могут упасть в
цене и не принести ожидаемого вкладчиком дохода [4,c. 103].
Финансовый риск - это уровень неопределенности, который связан с
привлечением заемных средств. Чем больше часть заемных средств у
компании, тем превыше опасность инвестиций в данную компанию.
Инфляционный риск - риск, который связан с возможным снижением
покупательной
способности
из-за
инфляционных процессов.
Инфляция
приводит к повышению общего уровня цен, что равнозначно понижению
покупательной способности денежной единицы. В этом случае владельцы
облигаций и привилегированных акций, имеющих фиксированные доходы
несут
убыток.
Следственно
более
предпочтительны
инвестиционные
инструменты, цены которых или доходы от обладания ими изменяются в одном
направлении с изменением общего уровня цен. К таким инструментам
относятся облигации с плавающей процентной ставкой, обыкновенные акции,
объекты недвижимости [5, c. 63].
Валютный риск связан с возможностью неблагоприятного изменения
курса иностранной и национальной валюты. В частности, прибыльность
инвестиций в иностранные облигации может уменьшиться при девальвации
соответствующей иностранной валюты [5, c. 63].
Процентнный риск - риск, который связан с вероятностью изменения
уровня процентных ставок. С увеличением процентных ставок падают курсы
ценных бумаг с фиксированным доходом, с иной стороны, падение процентных
ставок вызывает повышение курсов ценных бумаг этого вида. Это объясняется
тем, что ценная бумага должна давать прибыль такого же уровня, как и еще раз
эмитируемые бумаги при существующей ставке дохода. Этому риску
подвержены не только ценные бумаги с фиксированной ставкой процента, но и
другие, в частности, обыкновенные акции и имущественные вложения [5, c. 64].
Риск ликвидности связан с невозможностью реализовать ценную бумагу в
необходимое время согласно соответствующеей цене. Преимущественно
6
ликвидными среди долговых бумаг являются ценные бумаги государства.
Муниципальные облигации имеют недостаточный вторичный рынок и,
согласно
этому,
значительно
меньшую
ликвидность.
Ликвидность
же
корпоративнных ценных бумаг изменяется в очень широких пределах.
Ликвидность ценных бумаг больше в том случае, если больше кредитный
рейтинг и котировка на фондовых биржах ценных бумаг компании.
Рыночный риск - риск, который является проявлением рыночных
факторов, которые оказывают давление на вложения всех видов. В свою
очередь, проявление рыночных факторов связано с влиянием общественнополитических событий. Прибыльность вложений изменяется под воздействием
изменений в предпочтениях и структуре потребления инвесторов. Уровень
воздействия рыночных факторов разнообразно на вложения разных видов.
Особенно сильное воздействие со стороны рынка оказывается на курс акций [5,
c. 70].
Случайный риск связан с каким-либо непредвиденным нежелательным
событием,
которое,
как
правило,
оказывает
немедленное
влияние
на
стоимостное выражение ценных бумаг и прибыльность финансовых вложений.
К
таким
событиям
относятся
слияние
компании
и
форс-мажорные
обстоятельства.
Отраслевой риск связан с особенностями отдельных отраслей, с разным
уровнем их развития. Сильнее всего отраслевой риск сказывается на вложениях
в ценные бумаги, особенно в акции развивающихся или небольших компанний.
Как следует из анализа проблемы измерения доходности ценных бумаг,
непостоянство значений доходности может, как следует дать характеристику
опасности вложений в ценные бумаги [5, c. 70].
Глава 3. СООТНОШЕНИЕ РИСКА И ДОХОДНОСТИ ЦЕННЫХ
БУМАГ
7
Период действия ценной бумаги оказывает значительное воздействие на
ее прибыльность. При увеличении срока поведения ценной бумаги, возрастает
степень доходности. С точки зрения вкладчика эта взаимозависимость
представляется вполне логичной, потому что, если вкладывать собственные
средства на длительный период, он подвергается большей опасности, нежели в
ситуации, если он будет вкладывать на короткий период. При возможном
повышении процентной ставки согласно краткосрочным обязательствам
долгосрочные вложения могут стать в меньшей степени доходными.
Следственно даже государственные долгосрочные ценные бумаги должны
характеризоваться большей прибыльностью по сравнению с доходностью
государственных краткосрочных ценных бумаг [6, c. 114].
Абсолютно бесспорно, что для корпоративных ценных бумаг характерен
более высокий уровень опасности, чем для государственных ценных бумаг.
Поэтому, ценные бумаги, которые эмитированы компаниями, должны иметь и
более высокую премию за риск. Государственные краткосрочные облигации из
всех ценных бумаг являются наименее рисковыми. Более того, большая часть
финансовых инвестиционных аналитиков считают ценные бумаги этого вида
безрисковыми финансовыми инструментами, из-за этого невыгодны для
инвестора.
Таким образом, прибыльность ценных бумаг напрямую связана с уровнем
их опасности. Значит, продуктивность инвестиций в ценные бумаги следует
расценивать не только в плане прогнозируемого от инвестиций дохода, но и
возможного риска вложений. Другими словами, риск и доходность ценных
бумаг
- два
неделимо связанных показателя,
характеризующих
их
инвестиционнную привлекательность [7, c. 115].
Если взять среднестатистического инвестора, в таком случае неизбежно
заключение о том, что обычный вкладчик не склонен идти на риск. Такая
несклонность вкладчиков к риску, как следствие, приводит к тому, что
стоимость ценных бумаг,
которая
формируется
на
фондовом
рынке;
прибыльность ценных бумаг и опасность вложений в ценные бумаги, которые
8
требуются вкладчикам данного вида, связаны следующим образом: чем больше
степень риска инвестиций в ценные бумаги данного вида, тем меньше
рыночная стоимость этих ценных бумаг и больше норма прибыли на эти
ценные бумаги, которая требуется среднему инвестору [6, c. 120].
Таким образом, на свободном рынке ценнных бумаг действует главное
правило: более рисковые ценные бумаги должны иметь более высокую
ожидаемую прибыльность - степень доходности ценных бумаг возрастает
согласно мере повышения степени их риска. При невыполнении этого
принципа неизбежен умозаключение о том, вкладчик имеет дело с нерыночной
ситуацией, с проявлением какого-либо внешнего воздействия на операции с
ценными бумагами данного вида.
Рейтинг ценной бумаги - это итог текущей оценки кредитоспособности
эмитента по отношению к конкретному финансовому обязательству или
конкретному финансовому проекту [6, c. 115]. Рейтинг ценных бумаг, которые
выпускаются правительствами государств, называется суверенным кредитнным
рейтингом
и
представляет
собой
оценку
правительства
выплачивать
долговые
возможности
обязательства
в
и
готовности
соответствии
с
условиями выпуска правительственных ценных бумаг. Суверенные рейтинги
никак не считаются рейтингами, которые связаны с данной страной, они
являются оценкой уровня кредитных рисков ценных бумаг национальных
правительств и никак не отражают уровня риска, который связан с другими
эмитентами. Рейтинги, которые присваиваются другим государственным и
частным эмитентам страны, зачастую в значительнной степени отличаются от
суверенного рейтинга, но независимый рейтинг является ориентиром, с учетом
которого определяются рейтинги ценных бумаг других эмитентов [8, c. 121].
Рейтинги основываются на анализе текущего финансового состояния и
платежеспособности эмитента - путем изучения текущей информации, которая
предоставляется эмитентом или которую получают из других источников, и
являются оценкой качества долговых ценных бумаг и привилегированнных
акций [6, c. 119].
9
При формировании рейтинга ценных бумаг учитываются и используются
следующие характеристики: возможность неплатежа и желание должника как к
выплатам по текущим процентам, так и к возврату основной суммы вовремя,
характер обеспечения обязательства, гараннтия исполнения обязательства и
позиция владельца облигации в случае банкротства на основе соответствующих
законов.
На равных условиях с публикацией рейтинговой оценки долговых
ценных бумаг регулярно публикуются рейтинги акций, которые котируются на
фондовых биржах, что дает потенциальным вкладчикам шанс думать об их
инвестиционной привлекательности [6, . 110].
Общий подход к определению рейтинга ценной бумаги заключается в
следующем - рейтинг рассчитывается как процентная разница между средней
рыночной теоретической стоимостью, и текущей рыночной котировкой ценной
бумаги. Это, в свою очередь, давало шанс вкладчику оценить возможности
возможного роста или падения курса данного ценной бумаги. Нужно иметь в
виду, что теоретическая расчетная цена ценной бумаги может значительно
различаться от рыночной цены ценной бумаги - цены купли-продажи на
свободном конкурентном рынке.
Объективные
данные
о
рейтингах
ценных
бумаг
способствуют
увеличению доверия инвесторов и кредиторов к долговым обязательствам
надежных компаний-эмитенетов, а также сознательному и адекватному выбору
вкладчиками объектов инвестирования, уменьшению возможных издержек
финансирования [8, c. 111].
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Акция - это ценная бумага, которая выпускается акционерным обществом
и закрепляет права акционера на получение части прибыли в виде дивидендов,
а также акционеру можно участвовать в управлении акционерным обществом.
10
Из-за отсутствия гарантированного заработка продуктивность операций с
обыкновенными акциями может быть прогнозируема исключительно условно.
По этой причине риск инвестора, инвестировавшего собственные средства в
обыкновенные акции, повыше, нежели риск инвестиций в облигации или
привилегированные акции. При всем при этом под риском понимается
неопределенность
в
получении
будущей
прибыли,
т.е.
вероятность
возникновения убытков либо получения недостаточной прибыли, т.е. объемы
которых ниже ожидаемых.
Рыночная цена акции - расчетное теоретическое значение, в наибольшей
степени вероятная предполагаемая стоимость при возможной реализации акции
на определённый момент на независимом конкурентном рынке. Рыночная цена
акции, как правило, рассчитывается в рамках общего подхода к определению
теоретической рыночной стоимости произвольной ценной бумаги, который
заключается в следующем: акция в определённый период времени стоит
столько, сколько стоят на определённый период все доходы, которые вкладчик
рассчитывает извлечь за период обладания ценной бумагой. Отсюда следует,
что все будущие доходы нужно дисконтировать и сложить в единую величину.
Несомненно, что при иных одинаковых условиях инвесторы предпочтут
вложить собственные деньги в более прибыльные ценные бумаги и с
минимальным риском вложений. Под риском понимается вероятность
нежелательного отклонения величины реально полученного результата от
прогнозируемой величины. Чем больше зона колебания вероятных результатов,
тем риск больше. Иными словами, риск тем больше, чем больше возможность
возникновения убытков. К тому же, чем больше риск вложений, тем большую
доходность данные вложения должны нести вкладчику.
Если взять среднестатистического инвестора, в таком случае неизбежен
заключение о том, что обычный вкладчик не склонен рисковать. Такая
несклонность инвесторов к риску, как следствие, приводит к тому, что
стоимость ценных бумаг, формируемая на фондовом рынке; требуемая
инвесторами прибыльность ценных бумаг и опасность вложений в ценные
11
бумаги данного вида связаны следующим образом: чем больше степень риска
инвестиций в ценные бумаги данного вида, тем меньше рыночная стоимость
этих ценных бумаг и больше требуемая средним инвестором ожидаемая норма
прибыли на эти ценные бумаги.
Таким образом, на свободном рынке ценных бумаг действует главное
правило: более рисковые ценные бумаги должны иметь более высокую
ожидаемую прибыльность - степень доходности ценных бумаг возрастает
согласно мере повышения степени их риска. При невыполнении этого
принципа неизбежен умозаключение о том, вкладчик имеет дело с нерыночной
ситуацией, с проявлением какого-либо внешнего воздействия на операции с
ценными бумагами данного вида.
Рейтинг
ценной
бумаги
-
это
результат
текущей
оценки
кредитоспособности эмитента по отношению к конкретному финансовому
обязательству или конкретному финансовому проекту.
Рейтинги основываются на анализе текущего финансового состояния и
платежеспособности эмитента - путем изучения текущей информации, которая
предоставляется эмитентом или которую получают из других источников, и
являются оценкой качества долговых ценных бумаг и привилегированных
акций.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1. Гончаренко Л.П. Инвестиционный менеджмент/ Л.П. Гончаренко. –
М.: КНОРУС, 2009. – 296 с.
2. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент/ И.А. Бланк. – М.: Ника Центр, 2010. – 448 с.
3. Бочаров В.В. Инвестиции/ В.В. Бочаров. – СПб: Питер, 2009. – 384 с.
4. Ковалева В.В. Инвестиции/ В.В. Ковалева. – М.: Проспект, 2008. – 440
с.
12
5. Теплова Т.В. Инвестиции: учебник/ Т.В. Теплова. – М.: Юрайт, 2011. –
724 с.
6. Чиненов М.В. Инвестиции: учебное пособие/ М.В. Чиненов. – М.:
Кнорус, 2007. – 248 с.
7. Шабалин А.Н. Инвестиционное проектирование/ А.Н. Шабалин. – М.:
МФПА, 2009. – 139 с.
8. Шарп У. Инвестиции: Пер. с англ. / У.Шарп, Г. Александер, Дж. Бэйли.
– М.: ИНФРА-М, 2010. – 1028 с.
13