Характеристика современного долгового рынка. Эффективность

«ПОРЯДОК ВЫДАЧИ, ПОГАШЕНИЯ, ПЕРЕДАЧИ И ЭКСПЕРТИЗЫ
ВЕКСЕЛЕЙ В СООТВЕТСТВИИ СО СТАНДАРТАМИ,
УТВЕРЖДЕННЫМИ АССОЦИАЦИЕЙ УЧАСТНИКОВ
ВЕКСЕЛЬНОГО РЫНКА»
5– 7 февраля 2013 г.
Москва, Ленинский проспект, д.1/2
Характеристика современного долгового рынка.
Эффективность использования
кредитными организациями векселей
Александр Ермак, Главный аналитик долговых рынков БК «РЕГИОН»
2
ОБЪЕМ РУБЛЕВОГО ДОЛГОВОГО РЫНКА
млрд. руб.
Сектор долгового
рынка
01.01.2010г.
01.01.2011г.
01.01.2012г.
01.01.2013г.
Измен.
за год, %
федеральные
1470
2 054
2 830
3 297
+39%
муниципальные
392
450
424
440
+3.7%
корпоративные
2502
2 983
3 437
4 166
+21.2%
векселя
450
570
400
525
+31.3%
Всего
4814
6 057
7 091
8 427
+18.8%
В последние годы рынок векселей демонстрирует крайне высокую волатильность за всю
свою историю, что было обусловлено решением Банка России и краткосрочным характером
самого векселя
Источник: Банк России, ММВБ, оценка и расчеты ГК «РЕГИОН»
3
ПОСЛЕ ДОЛГОГО СНИЖЕНИЯ ДОЛЯ ВЕКСЕЛЬНОГО РЫНКА
В ПОСЛЕДНИЕ 2 ГОДА СТАБИЛИЗИРОВАЛАСЬ НА УРОВНЕ ПОРЯДКА 6%
федеральные облигации
100%
90%
80%
25%
муниципальные облигации
21%
20%
19%
корпоративные облигации
13.7%
9.8%
9.4%
49.5%
49.0%
21%
28%
60%
40%
5.6%
6.2%
48.5%
49.4%
6.0%
5.2%
39.9%
39.1%
40%
70%
50%
векселя
17%
10%
37%
41%
48.2%
9%
8%
9%
7%
7.4%
8.6%
7.6%
30%
20%
44%
34%
42%
35%
34%
30.7%
32.1%
33.9%
10%
0%
янв 2004 янв 2005 янв 2006 янв 2007 янв 2008 янв 2009 янв 2010 янв 2011 янв 2012 янв 2013
Источник: Банк России, ММВБ, оценка и расчеты ГК «РЕГИОН»
(на начало периода)
4
ВРЕМЕННАЯ СТРУКТУРА ДОЛГОВЫХ РЫНКОВ
НА 01.01.2013 Г.
100%
6%
90%
16%
33%
80%
9%
11%
свыше 5 лет
13%
24%
70%
60%
50%
от 3 до 5 лет
42%
48%
27%
40%
30%
67%
24%
20%
34%
31%
10%
до 1 года
17%
ел
я
кс
ти
в
рп
ор
а
ко
ве
ны
е
е
ы
ги
он
ал
ьн
ре
ф
ед
ер
а
ль
ны
е
0%
Источник: оценка и расчеты ГК «РЕГИОН»
от 1 до 3 лет
5
ВРЕМЕННАЯ СТРУКТУРА РЫНКА БАНКОВСКИХ ВЕКСЕЛЕЙ
100%
7%
6%
5%
4%
10%
9%
свыше 3 лет
90%
80%
70%
34%
38%
40%
24%
от 1 года до 3 лет
29%
48%
от 181 дня до 1 года
60%
от 91 до 180 дней
50%
40%
26%
26%
10%
0%
47%
32%
от 31 до 90 дней
23%
30%
20%
34%
13%
12%
10%
11%
8%
3%
5%
6%
2%
4%
7%
2%
5%
01.01.08
01.01.09
01.01.10
10%
до 30 дней
11%
10%
5%
1%
5%
3%
6%
6%
1%
4%
01.01.11
01.01.12
01.01.13.
Источник: Банк России, оценка и расчеты ГК «РЕГИОН»
до востребования
6
ОТРАСЛЕВАЯ СТРУКТУРА ДОЛГОВЫХ РЫНКОВ
НА 01.01.2013 Г.
Векселя
Корпоративные
облигации
5.7%
15%
32%
6%
6%
8%
10%
10%
13%
Банки
Финансы
Металлургия
Нефть и газ
Энергетика
Транспорт
Связь
Прочие
Источник: оценка и расчеты ГК «РЕГИОН»
94.3%
корпоративные
банки
7
СОВРЕМЕННЫЙ ВЕКСЕЛЬНЫЙ РЫНОК
ОСТАЕТСЯ РЫНКОМ БАНКОВСКИХ ВЕКСЕЛЕЙ
Объем выпущенных банковских векселей пока не может достигнуть
«докризисного» уровня середины 2008 г.!
900 000
850 000
всего
в т.ч. "рыночных"
800 000
750 000
700 000
650 000
600 000
550 000
500 000
450 000
ию
л.
0
ок 7
т.
0
ян 7
в.
ап 08
р.
ию 0 8
л.
0
ок 8
т.
0
ян 8
в.
ап 0 9
р.
ию 0 9
л.
0
ок 9
т.
0
ян 9
в.
1
ап 0
р.
ию 1 0
л.
1
ок 0
т.
1
ян 0
в.
ап 1 1
р
и ю . 11
л.
1
ок 1
т.
1
ян 1
в.
ап 12
р.
ию 1 2
л.
1
ок 2
т.
12
400 000
Источник: Банк России, оценка и расчеты ГК «РЕГИОН»
8
БАНКИ – КРУПНЕЙШИЕ ВЕКСЕЛЕДАТЕЛИ
по объему выпущенных векселей
По состоянию на 01.01.2013 г.
Банк
млн. руб.
ранг
доля
рынка, %
По состоянию на 01.01.2012 г.
изменение к
01.01.2012 г.
млн. руб.
ранг
доля
рынка, %
изменение к
01.01.2011 г.
ВНЕШТОРГБАНК
301 365.59
1
28.4%
83.4%
164 276.89
1
19.5%
53.9%
ГАЗПРОМБАНК
183 506.87
2
17.3%
139.2%
76 701.20
2
9.1%
288.6%
СБЕРБАНК РОССИИ
97 086.78
3
9.1%
39.0%
69 865.22
3
8.3%
-24.1%
АК БАРС
35 563.23
4
3.3%
-6.4%
37 998.48
4
4.5%
1.2%
РОССЕЛЬХОЗБАНК
24 405.91
5
2.3%
17.9%
20 708.06
7
2.5%
106.1%
БАНК ЗЕНИТ
20 009.70
6
1.9%
-2.5%
20 525.43
8
2.4%
25.1%
ГЛОБЭКС
19 797.88
7
1.9%
40.0%
14 137.60
12
1.7%
23.5%
МКБ
15 179.27
8
1.4%
18.4%
12 823.08
14
1.5%
-28.4%
СОБИНБАНК
13 178.70
9
1.2%
-11.5%
14 888.77
11
1.8%
62.4%
ХАНТЫ-МАНС. БАНК
12 989.31
10
1.2%
63.0%
7 970.14
19
0.9%
-56.3%
АВАНГАРД
12 065.52
11
1.1%
52.6%
7 905.82
20
0.9%
34.7%
РОСБАНК
11 763.17
12
1.1%
-31.6%
17 204.89
9
2.0%
85.2%
СВЯЗЬ-БАНК
9 785.14
13
0.9%
-18.3%
11 978.50
16
1.4%
257.5%
ПРОМСВЯЗЬБАНК
9 511.49
14
0.9%
-60.2%
23 896.93
6
2.8%
14.6%
ТРАНСКРЕДИТБАНК
9 093.03
15
0.9%
6.6%
8 528.91
18
1.0%
166.1%
УРАЛСИБ
9 087.31
16
0.9%
-26.4%
12 341.67
15
1.5%
68.8%
Источник: отчетность банков по РСБУ, оценка и расчеты ГК «РЕГИОН»
9
СОВРЕМЕННЫЙ ВЕКСЕЛЬНЫЙ РЫНОК
ОСТАЕТСЯ РЫНКОМ БАНКОВСКИХ ВЕКСЕЛЕЙ
Доля некредитных организаций на весельном рынке снизилась
с 60-70% в 2000-2002гг. до 5-6% в 2012 г.!
80.0%
70.0%
60.0%
50.0%
40.0%
30.0%
20.0%
10.0%
ян
в.
00
ян
в.
01
ян
в.
02
ян
в.
03
ян
в.
04
ян
в.
05
ян
в.
06
ян
в.
07
ян
в.
08
ян
в.
09
ян
в.
10
ян
в.
11
ян
в.
12
0.0%
Источник: Банк России, оценка и расчеты ГК «РЕГИОН»
10
КРУПНЕЙШИЕ ЭМИТЕНТЫ НА РЫНКЕ
КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ на 01.01.2013 г.
Эмитент
Кол-во
выпусков
Объем в
обращении,
млрд. руб.
Доля на
рынке, %
РЖД
13
185 000
4.7%
Транснефть
5
169 000
4.3%
ФСК ЕЭС
15
155 000
3.9%
Россельхозбанк
21
155 000
3.9%
АИЖК
19
146 500
3.7%
ВТБ
12
120 000
3.0%
ВЭБ
7
90 000
2.3%
Газпромбанк
9
90 000
2.3%
Мечел
18
90 000
2.3%
Газпром нефть
9
88 000
2.2%
МТС
7
85 000
2.2%
ВымпелКом
7
80 000
2.0%
АФК Система
4
64 500
1.6%
НЛМК
7
50 000
1.3%
ЕвразХолдинг Ф
6
40 000
1.0%
Источник: ФБ ММВБ, оценка и расчеты ГК «РЕГИОН»
На начало 2013 г. на рынке рублевых
корпоративных облигаций представлено:
9512 выпусков классических облигаций 251
эмитента
9280 выпусков биржевых облигаций 108
эмитентов
Структура рынка по объему
биржевые
29%
классические
71%
11
ЭШЕЛОНИРОВАННОСТЬ РЫНКА
КОРПОРАТИВНЫХ РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Увеличение доли корпоративных облигаций с более высоким кредитным качеством –
основная тенденция на рынке после «кризиса 2008 г.»!
1 эшелон
100%
2 эшелон
3 эшелон
3
25
26
27
80%
30
38
34
23
19
15
37
49
56
60%
42
59
40%
20%
55
49
46
39
19
24
24
24
45
40
41
15
13
26
35
44
36
42
0%
01 2003
01 2005
Источник: оценка и расчеты ГК «РЕГИОН»
01 2007
01 2009
01 2011
01 2013
12
КРУПНЕЙШИЕ ЭМИТЕНТЫ НА РЫНКЕ
РЕГИОНАЛЬНЫХ РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ на 1 января 2013 г.
Субъект РФ
Кол-во
выпуск
ов
Объем в
обращении,
млрд. руб.
Доля на
рынке, %
171 736
39.6%
2
31 200
7.2%
Самарская обл.
4
28 223
6.5%
Красноярский край
2
25 910
6.0%
Нижегородская обл.
3
21 000
4.8%
Санкт-Петербург
2
17 000
3.9%
Тверская обл.
4
13 000
3.0%
Саха (Якутия)
5
12 000
2.8%
Волгоградская обл.
3
10 000
2.3%
Краснодарский край
2
9 604
2.2%
Ярославская обл.
3
9 000
2.1%
Удмуртия
4
7 500
1.7%
Москва
14
Московская обл.
Источник: ФБ ММВБ, оценка и расчеты ГК «РЕГИОН»
Муниципалитет
Кол-во
выпусков
Объем в
обращении,
млрд. руб.
Доля на
рынке,
%
Краснодар
2
2 200
20.2%
Казань
2
2 131
19.6%
Новосибирск
1
2 000
18.4%
Волгоград
2
2 000
18.4%
Томск
2
1 800
16.5%
Уфа
1
750
6.9%
Всего
10
10 881
100.0%
13
ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Сектор облигаций
Год
федеральные
муниципальные
корпоративные
биржевые
Всего
2010
556.3
94.4
492.8
351.6
1 495.10
2011
756.1
57.9
648.6
319.8
1 782.36
2012
794.8
120.9
741.1
484.3
2 141.11
Изменение к предыдущему году
2010
87.2%
-19.4%
-42.0%
184.4%
18.2%
2011
35.9%
-38.6%
31.6%
-9.1%
19.2%
2012
5.1%
108.8%
14.3%
51.5%
20.1%
2010
37%
6%
33%
24%
100%
2011
42%
3%
35%
18%
100%
2012
37%
6%
42%
23%
100%
Доля рынка
Источник: Банк России, ММВБ, оценка и расчеты ГК «РЕГИОН»
14
ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Крупнейшие участники размещений ОФЗ в 2012 г.
Сбербанк КИБ;
2%
ЮниКредит; 3%
остальные; 22%
Сбербанк РФ;
19%
Ситибанк; 9%
НБ Траст; 3%
ВТБ; 3%
Эйч-Эс-Би-Си
Банк; 4%
ДойчеБанк; 7%
Барклайс
Капитал; 5%
Источник: Московская Биржа, расчеты ГК «РЕГИОН»
ИНГ Банк
(ЕВРАЗИЯ); 6%
ВЭБ; 8%
Кредит Свисс
9%
15
ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Крупнейшие участники корпоративных и субфедеральных размещений в 2012 г.
ВТБ
9%
Газпромбанк
9%
ВЭБ
7%
Сбербанк РФ
7%
остальные
41%
БК РЕГИОН
2%
Прмсвязьбанк
2%
Глобэкс
3%
Райффайзенба
нк
БД Открытие
3%
4%
Алор Инвест
3%
Источник: Московская Биржа, расчеты ГК «РЕГИОН»
Сбербанк КИБ
5%
Альфа-Банк
5%
16
ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Крупнейшие организаторы корпоративных займов в 2012 г.
#
Инвестиционный Банк
Объем,
млн. руб.
Доля рынка,
%
Количество
Эмитентов
Количество
Эмиссий
1
ВТБ Капитал / ВТБ
262 995
21.3%
43
77
2
Sberbank CIB
196 267
15.9%
39
62
3
Газпромбанк
180 536
14.6%
20
43
4
Райффайзенбанк
89 838
7.3%
23
37
5
АЛОР ИНВЕСТ
46 515
3.8%
5
7
6
ВЭБ Капитал
46 506
3.8%
8
21
7
ФК УРАЛСИБ
42 990
3.5%
9
18
8
Банк ОТКРЫТИЕ
42 551
3.4%
12
17
9
Промсвязьбанк
41 068
3.3%
21
31
10
Альфа-Банк
35 850
2.9%
9
13
Источник: агентство «CBonds», расчеты ГК «РЕГИОН»
17
ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Крупнейшие организаторы субфедеральных займов в 2012 г.
#
Инвестиционный Банк
Объем,
млн. руб.
Доля рынка,
%
Количество
Эмитентов
Количество
Эмиссий
1
Sberbank CIB
42 925
35.9%
15
15
2
РОСБАНК
21 033
17.6%
5
5
3
ВТБ Капитал / ВТБ
16 100
13.5%
9
9
4
Банк ОТКРЫТИЕ
12 980
10.9%
8
8
5
ФК УРАЛСИБ
6 874
5.7%
3
3
6
БК Регион
6 250
5.2%
6
6
7
БАЛТИНВЕСТБАНК
3 950
3.3%
4
4
8
Банк Союз
3 250
2.7%
2
2
9
Газпромбанк
2 900
2.4%
2
2
10
Промсвязьбанк
1 700
1.4%
2
2
11
Банк Россия
800
0.7%
1
1
12
Банк Зенит
500
0.4%
1
1
13
НОТА-Банк
300
0.3%
1
1
Источник: агентство «CBonds», расчеты ГК «РЕГИОН»
18
РЫНОК КОРПОРАТИВНЫХ ВЕКСЕЛЬНЫХ ПРГОРАММ
Объем публичных вексельных программ (без учета банков), млрд. руб.
40.0
33.30
35.0
30.50
30.0
25.30
25.0
22.85
20.0
15.0
13.80
11.65
10.0
?
5.0
0.0
2005 г.
2006 г.
2007 г.
Источник: агентство Cbonds, ГК «РЕГИОН»
2008 г.
2009 г.
2010 г.
2011 г.
2012 г.
19
ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК РУБЛЕВОГО ДОЛГА
Средние дневные вторичные обороты, млн. руб.
Период
Федеральные
Муниципальные
Корпоративные
Векселя
2010 г
2 169
2 921
18 610
12 500
изм. к пред., %
+66%
+ 13%
+87%
+69%
доля на рынке, %
6%
8%
51%
35%
2011 г
3 117
2 173
22 532
10 000
изм. к пред., %
+44%
- 26%
+21%
-20%
доля на рынке, %
8%
6%
60%
26%
2012 г
17 196*
1 990
24 247
12 000
изм. к пред., %
+452%
- 8%
+8%
+20%
доля на рынке, %
31%
4%
44%
22%
* с учетом РПС
Источник: ФБ ММВБ, оценка и расчеты ГК «РЕГИОН»
20
ОСНОВНЫЕ УЧАСТНИКИ РЫНКА ОБЛИГАЦИИЙ
Ведущие операторы вторичного рынка ОФЗ в 2012 г.
ВТБ
8%
остальные
47%
Ситибанк
8%
Кредит Свисс
7%
ДойчеБанк
6%
HSBC
Центрокредит 3%
2%
Источник: Московская Биржа, ГК «РЕГИОН»
Сбербанк КИБ
5%
ИНГ Банк
(ЕВРАЗИЯ)
3%
ВЕЛЕС Капитал
6%
J.P.Morgan
5%
21
ОСНОВНЫЕ УЧАСТНИКИ РЫНКА ОБЛИГАЦИИЙ
Ведущие операторы вторичного рынка корпоративных и региональных облигаций в 2012 г.
БК РЕГИОН
7%
остальные
60%
Велес капита
5%
Сбербанк КИБ
5%
Транскредитбанк
5%
Сбербанк РФ
3%
Альфа-Банк
3%
ВТБ
4%
БД Открытие
4%
Источник: Московская Биржа, ГК «РЕГИОН»
Газпромбанк
4%
22
ОСНОВНЫЕ УЧАСТНИКИ ВЕКСЕЛЬНОГО РЫНКА
Крупнейшие банки по обороту с векселями в 2012 г.
Общий оборот за 2012 г.
Кредитная организация
всего, млн. руб.
в т.ч. по банковским, %
доля рынка, %
ХАНТЫ-МАНСИЙСКИЙ БАНК
225 423.8
98.6%
5.2%
ГАЗПРОМБАНК
215 277.8
100.0%
5.0%
ВНЕШЭКОНОМБАНК
159 933.2
82.4%
3.7%
АЛЬФА-БАНК
142 129.6
81.4%
3.3%
ГЛОБЭКС
131 998.1
75.0%
3.0%
ПРОМСВЯЗЬБАНК
128 494.0
99.6%
3.0%
НОМОС-БАНК
97 791.3
53.3%
2.3%
РОСЕВРОБАНК
97 198.2
100.0%
2.2%
МДМ БАНК
94 602.6
100.0%
2.2%
МОСКОВСКИЙ КРЕДИТНЫЙ БАНК
81 837.2
94.8%
1.9%
СМОЛЕНСКИЙ БАНК
70 160.5
53.5%
1.6%
МИЛЛЕНИУМ БАНК
69 900.0
97.9%
1.6%
УРАЛСИБ
68 155.7
99.9%
1.6%
РОСБАНК
66 973.9
95.5%
1.5%
НАЦИОН. ИНВЕСТИЦ.-ПРОМЫШЛ-Й
61 994.7
99.5%
1.4%
Источник: отчетность банков по РСБУ, оценка и расчеты ГК «РЕГИОН»
23
ОСНОВНЫЕ УЧАСТНИКИ ВЕКСЕЛЬНОГО РЫНКА
Оборот по векселям банков и инвесткомпаний в 2009-2012 гг., млрд. руб.
Инвесткомпании
5 000
Банки
4 328
4 500
4 239
4 000
3 548
3 500
3 164
2 838
3 000
2 427
2 500
2 000
2 352
1 840
1 500
1 000
500
0
2009 г.
2010г.
2011г.
Источник: РБК Рейтинг, отчетность банков, оценка ГК «РЕГИОН»
2012г.
24
КОНЪЮНКТУРА ДОЛГОВОГО РЫНКА
«Кривая» средневзвешенной доходности на 15.01. 2013 г.
Доходность (% годовых)
10.0
9.5
Векселя, 12 мес.
9.0
Корп.обл.
Векселя, 6 мес.
8.5
Векселя, 3 мес.
8.0
Муницип.обл.
7.5
Векселя, 1 мес.
7.0
6.5
ОФЗ
6.0
5.5
Дюрация (лет)
5.0
0.0
0.5
1.0
1.5
Источник: оценка и рассчеты ГК «РЕГИОН»
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
25
КОНЪЮНКТУРА ВЕКСЕЛЬНОГО РЫНКА
Вексельные индексы ГК «РЕГИОН» в 2010-2013 гг.
10.0%
1-мес
3-мес
6-мес
12-мес
9.0%
8.0%
7.0%
6.0%
5.0%
4.0%
3.0%
янв 10
Источник: ГК «РЕГИОН»
июл 10
янв 11
июл 11
янв 12
июл 12
янв 13
26
КОНЪЮНКТУРА ВЕКСЕЛЬНОГО РЫНКА
Кривая доходности вексельных индексов ГК «РЕГИОН» в 2010-2013 гг.
10.0%
9.0%
8.0%
7.0%
6.0%
5.0%
срок до погашения, месяцы
4.0%
0
2
янв 10
Источник: ГК «РЕГИОН»
4
6
янв 11
8
10
янв 12
12
янв 13
14
27
ИНВЕСТОРЫ НА РЫНКЕ РУБЛЕВЫХ
ДОЛГОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
Российские инвесторы:
Иностранные инвесторы:
9Кредитные организации
9Кредитные организации
9Институциональные инвесторы
9Фонды
¾Пенсионный фонд РФ
¾НПФ
¾Страховые компании
¾ПИФы, ОФБУ
¾Средства «военной ипотеки» МО РФ
9Частные инвесторы
¾Юридические лица
¾Физические лица
Источник: оценка и расчеты БК «РЕГИОН»
9Частные инвесторы
28
ОГРАНИЧЕНИЯ ВЛОЖЕНИЙ ИНВЕСТОРОВ
НА РУБЛЕВОМ ДОЛГОВОМ РЫНКЕ
Ограничения вложений для инвесторов (в первую очередь, для институциональных инвесторов)
могут носить как формальный (т.е. определенный регулирующими государственными органами), так и
неформальный (обусловленный собственной политикой риск - менеджмента инвестора) характер.
К критериям формального ограничения
относятся:
К критериям неформального ограничения
можно отнести, например:
9 Наличие у эмитента (или выпуска) кредитного 9Уровень кредитного качества эмитента
рейтинга определенного уровня от одного из трех 9Ликвидность выпуска
ведущих международных рейтинговых агентств
9Срок обращения (дюрация) до погашения
(от российских рейтинговых агентств)
(выкупа)
9Включение в котировальный список
9Доходность ценных бумаг (приемлемое для
определенного уровня организатора торгов (ФБ
ММВБ)
9Наличие у облигаций дополнительного
обеспечения (госгарантия, ипотечное покрытие)
Источник: оценка и расчеты БК «РЕГИОН»
инвестора соотношение риск/доходность)
29
«ИНВЕСТИЦИОННАЯ КАРТА»
РЫНКА КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ ВЕКСЕЛЕЙ
Корпоративные
облигации
Список А1
Список А2 и Б
Объем
рынка,
морд. Руб.
1 363
Резервы
НПФ
+
Резервы
СК
+
ПИФы
ОФБУ
Пенсионные
накопления в
УК и НПФ
Средства
"военной
ипотеки"
в УК
+
+
+ (только
с рейтингом
ВВ- и Ва3 и
вше)
-
+
1 558
Внесписочные
ЦБ
Пенсионные
накопления в
ВЭБ
+ (только
с рейтингом
ВВ+ и Ва1 и
вше
1 463
+ (не
больше
40%)
88
+ (не
больше
15%)
+
(только с
рейтинго
м не
ниже В/В3)
Список Д
18
-
-
-
-
-
-
ВЕКСЕЛЯ
525
-
+ (*)
-
-
-
-
Список В
Источник: БК «РЕГИОН»
+
+ (не
больше
50%)
-
30
КРЕДИТНЫЕ ОРГАНИЗАЦИИ
НА РУБЛЕВОМ ОБЛИГАЦИОННОМ РЫНКЕ
У КРЕДИТНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ формальные ограничения отсутствуют, в качестве критериев
дополнительной привлекательности можно назвать:
9 Включение в Ломбардный список Банк России
• Эмитенту (выпуску) присвоен рейтинг долгосрочной кредитоспособности по обязательствам в
иностранной валюте как минимум одним из иностранных рейтинговых агентств на уровне не ниже
"B-" по классификации рейтинговых агентств "Standard & Poor's" или "Fitch Ratings" либо "B3" по
классификации рейтингового агентства "Moody's Investors Service«
• Исполнение обязательств эмитента по указанным ценным бумагам обеспечено
государственными гарантиями Российской Федерации;
9 Не относятся к Активам с повышенным риском, которые при расчете норматива «Н1»
учитываются с коэффициентом 1,5.
•Эмитенту (выпуску) присвоен рейтинг долгосрочной кредитоспособности по обязательствам в
иностранной валюте как минимум одним из иностранных рейтинговых агентств на уровне не ниже
"B" по классификации рейтинговых агентств "Standard & Poor's" или "Fitch Ratings" либо "B2" по
классификации рейтингового агентства «Moody's Investors Service» либо сопоставимый рейтинг от
российских агентств: RusRating - «ВВ», Эксперт РА – «А»; НРА – «А»; АК&М – «А»; Мудис
Интерфакс – «A2.ru »
Источник: Банк России, оценка и расчеты БК «РЕГИОН»
31
ДОЛЯ ВЛОЖЕНИЙ БАНКОВ
В РАЗЛИЧНЫХ СЕКТОРАХ РУБЛЕВОГО ДОЛГОВОГО РЫНКА
На начало 2013 г. доля вложений банков
в различных сегментах долгового рынка составила от 30% до 40%!
векселя
40%
корпоративные
облигации
35%
муниципальные
облигации
30%
федеральные
облигации
32%
0%
5%
10%
Источник: оценка и расчеты ГК «РЕГИОН»
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
32
РОССИЙСКИЕ БАНКИ –
КРУПНЕЙШИЕ ИНВЕСТОРЫ НА ВЕКСЕЛЬНОМ РЫНКЕ
Решение Банка России привело к снижению доли вложений банков на вексельном
рынке до 35-40%, что напоминает динамику в кризис 2008г.
60%
55%
доля вложений банков
на вексельном рынке
50%
45%
40%
35%
30%
25%
ян
в.
0
ию 5
л.
0
ян 5
в.
0
ию 6
л.
0
ян 6
в.
0
ию 7
л.
0
ян 7
в.
0
ию 8
л.
0
ян 8
в.
0
ию 9
л.
09
ян
в.
1
ию 0
л.
1
ян 0
в.
1
ию 1
л.
1
ян 1
в.
1
ию 2
л.
12
20%
Источник: Банк России, оценка и расчеты ГК «РЕГИОН»
33
СТРУКУТРА ВЕКСЕЛЬНОГО ПОРТФЕЛЯ
РОССИЙСКОЙ БАНКОВСКОЙ СИСТЕМЫ
350 000
некредитные организации
300 000
кредитные организации
250 000
200 000
150 000
100 000
50 000
июл.07 янв.08 июл.08 янв.09 июл.09 янв.10 июл.10 янв.11 июл.11 янв.12 июл.12
Источник: Банк России, оценка и расчеты ГК «РЕГИОН»
34
ОСНОВНЫЕ УЧАСТНИКИ ВЕКСЕЛЬНОГО РЫНКА
Крупнейшие банки по размеру портфеля учтенных векселей на 1 января 2013 г.
Объем на 01.01.2013 г.
Кредитная организация
всего, млн. руб.
в т.ч. доля
банковских, %
доля рынка, %
Изменение за
год, %
ГАЗПРОМБАНК
50 359.6
100.0%
13.7%
2164%
ВНЕШТОРГБАНК
22 685.4
10.8%
6.2%
998%
РОССЕЛЬХОЗБАНК
19 233.6
97.5%
5.2%
925%
РОСБАНК
18 198.9
94.0%
4.9%
73%
РОСЕВРОБАНК
15 147.9
100.0%
4.1%
104%
РОССИЯ
13 477.8
97.2%
3.7%
46%
ГЛОБЭКС
11 440.1
99.3%
3.1%
54%
МСП Банк
7 690.9
100.0%
2.1%
112%
ПРОМСВЯЗЬБАНК
6 369.2
99.3%
1.7%
-5%
ОТП-Банк
6 105.8
100.0%
1.7%
156%
БАНК МОСКВЫ
6 020.8
1.1%
1.6%
8%
УРАЛСИБ
5 827.5
98.3%
1.6%
149%
МДМ БАНК
5 667.3
100.0%
1.5%
163%
ЗАПСИБКОМБАНК
4 935.0
87.7%
1.3%
-20%
Источник: отчетность банков по РСБУ, оценка и расчеты ГК «РЕГИОН»
35
ОСНОВНЫЕ ОСОБЕННОСТИ РОССИЙСКОГО ВЕКСЕЛЬНОГО РЫНКА
y
В соответствии со сложившейся деловой практикой на российском рынке наибольшее
распространение получили простые дисконтные векселя, номинированные в рублях
(порядка 65-70%), со сроком обращения до 1 года (более 65%) в редком случае от 1 до 1,5 лет.
y
В настоящее время на вексельном рынке преобладают банковские векселя, на долю
которых приходится более 90% всего рынка. При этом на долю 15-и крупнейших банков –
векселедателей приходится около 75% всего рынка (на долю 3-х – около 55%).
y
Рынок для профессионалов – основными участниками рынка являются банки и
инвестиционные компании. При этом на долю 15-20 крупнейших банков – операторов рынка
приходится более 50% от общего портфеля векселей и оборота по ним, а на долю 4
крупнейших инвесткомпаний приходится около 95% от общего оборота всех работающих на
рынке инвесткомпаний.
y
Отсутствие торговых площадок определяет непрозрачность ценообразования на вексельном
рынке, котировки носят индикативный характер, в т.ч. и в информационных системах
(основной из которых является РВС-Векселя).
36
СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ДОЛГОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
Определение
Форма выпуска
Организационно правовая форма
эмитента/векселеда
теля
"Классические" облигации
Биржевые облигации
Векселя
эмиссионная ценная бумага,
содержащая обязательство эмитента
выплатить ее владельцу
номинальную стоимость по
окончании установленного срока с
возможностью периодически
выплачивать определенную сумму
процента.
Биржевой признается облигация,
отвечающая одновременно
следующим условиям в
соответствии с ФЗ №138-ФЗ от 27
июля 2006 г. b N 320-ФЗ) от
30.12.2008
вид ценной бумаги,
представляет собой денежное
обязательство строго
установленной законом
формы. Является безусловным
и бесспорным долговым
документом.
документарная (на предъявителя) или
бездокументарная (именная)
документарная, на предъявителя с
обязательным централизованным
хранением
документарная ордерная
(вексель с бланковым
индоссаментом оплачивается
предъявителю)
хозяйственное общество,
государственная корпорация или
международная финансовая
организация, если в
котировальный список фондовой
биржи, осуществляющей допуск
таких облигаций к торгам,
включены акции и (или)
облигации указанных эмитентов
нет ограничений, за
исключением ГУПов, для
которых предусмотрен
разрешительный характер
заимствований. РФ, субъекты
РФ, муницип. образования
могут обязываться по
векселям только в случаях,
специально предусмотренных
ФЗ.
нет ограничений, за исключением
ГУПов, для которых предусмотрен
разрешительный характер
заимствований
37
СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ДОЛГОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
"Классические" облигации
Биржевые облигации
Векселя
Не ранее третьего года
существования, наличие надлежащим
образом утвержденной годовой
бухгалтерской отчетности за два
завершенных финансовых года при
отсутствии обеспечения выпуска
Не менее трех лет существования.
Наличие надлежащим образом
утвержденной годовой
бухгалтерской отчетности за два
завершенных финансовых года..
нет особых требований
Поручительство третьих лиц, залог
ЦБ или недвижимости, банковская
или государственная, либо
муниципальная гарантии
Не могут выпускаться с залоговым
обеспечением
Аваль третьих лиц
Необходимость
регистрации
выпуска
необходима государственная
регистрация выпуска, регистрация
проспекта (в некоторых случаях) и
отчета об итогах их выпуска
Решение о выпуске биржевых
облигаций и проспект БО
регистрируются биржей.
Информация и размещении
раскрывается биржей.
Соответствующее Уведомление
Биржа направляет в ФСФР.
не требуется специальной
регистрации
Специальные
государственные
налоги и сборы
Пошлина за государственную
регистрацию выпуска 0,2% от стоимости эмиссии, но не
более 100 тыс.
Не предусмотрены
Не предусмотрены
Особые требования
к
эмитенту/векселеда
телю
Дополнительное
обеспечение
38
СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ДОЛГОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
"Классические" облигации
Биржевые облигации
Векселя
Порядок и место
размещения ЦБ
открытая или закрытая подписка,
биржевое (на одной или более бирж)
или внебиржевое
только открытая подписка на
одной ФБ
только внебиржевое
Срок размещения
выпуска
1 год с даты начала размещения
1 месяц с даты начала размещения
формально нет ограничений
УК эмитента и/или размер
обеспечения
Нет ограничений. Объем БО не
учитывается при определении
соотношения стоимости всех
выпущенных обществом других
облигаций с размером УК.
формально нет ограничений
законодательно не ограничено,
обычная практика - 2-3 года и более
законодательно ограничено 3
годами с даты начала размещения
законодательно не ограничено,
обычная практика - от 1до 12
месяцев
только денежными средствами
только денежными средствами
денежными средствами
после государственной регистрации
отчета об итогах выпуска
Обращение БО до их полной
оплаты и завершения размещения
запрещается. Вторичное
обращение возможно сразу после
размещения.
ограничений нет
Ограничения на
объем выпуска ЦБ
Срочность
заимствования
Форма оплата
ценных бумаг при
размещении
Начало вторичного
обращения
39
СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ДОЛГОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
Организация
вторичного
обращения ЦБ
Требования к
раскрытию
информации
"Классические" облигации
Биржевые облигации
Векселя
биржевое (на одной или более
бирж) или внебиржевое
только биржевое (на одной или
более бирж)
только внебиржевое
Стандарты ФСФР по
обязательному раскрытию
информации
Стандарты ФСФР по
обязательному раскрытию
информации (как эмитента
акций). Эмитент и ФБ обязаны
обеспечить доступ к
информации, содержащейся в
проспекте биржевых
облигаций, любым
заинтересованным в этом
лицам независимо от целей
получения этой информации, а
также в срок не позднее чем за
семь дней до даты начала
размещения (обращения)
биржевых облигаций раскрыть
информацию о допуске
биржевых облигаций к торгам
на фондовой бирже.
Не установлены.
Определяются деловыми
обычаями, которые
предусматривают
организацию и проведение
программы Investors
Relations
40
СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ДОЛГОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
Досрочное
погашение
"Классические" облигации
Биржевые облигации
Векселя
В соответствии с действующим
законодательством. Возможность
досрочного погашения по
инициативе эмитента должна быть
предусмотрена эмиссионными
документами
В соответствии с действующим
законодательством. А также
владельцы биржевых
облигаций вправе предъявить
их к досрочному погашению в
случае, если акции или
облигации всех категорий и
типов эмитента биржевых
облигаций исключены из
списка ценных бумаг,
допущенных к торгам, на всех
фондовых биржах,
осуществивших допуск
биржевых облигаций к торгам .
ФБ обязана раскрыть
информацию об итогах
выпуска биржевых облигаций.
В соответствии с
действующим
законодательством.
Возможен досрочный
платеж по векселям (по
соглашению векселедателя
и векселедержателя).
41
СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ДОЛГОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
Преимущество векселя как инструмента краткосрочного финансирования:
перед облигациями:
y более «свободный» и быстрый доступ к рынку капитала;
y существенное сокращение регулятивных издержек;
y возможность оперативного принятия решения по времени и срокам привлечения заемных
средств;
y потенциальная возможность более быстрого регулирования стоимости финансовых
ресурсов для предприятия-векселедателя;
y дополнительные возможности управления собственным долговым портфелем (например,
за счет досрочного учета векселей с различными сроками обращения);
y Возможность использования векселей в качестве расчетного средства.
перед банковским кредитом:
y Беззалоговый характер заимствования;
y Вторичное обращение, ликвидность
42
СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ДОЛГОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
Существующие риски вексельного рынка и возможные меры по их снижению:
риски:
y непогашение;
y непоставка;
y дефект формы;
y фальшивый;
y «криминальный»;
y проблемы с индоссаментами;
y утрата в процессе владения;
y утрата в процессе транспортировки
и передачи
меры
y анализ финансового состояния;
y четкая процедура передачи либо поставка
против платежа;
y проверка наличия обязательных
реквизитов векселя;
y проверка подлинности подписей и печатей
векселедателя;
y проверка бланка векселя с использованием
криминалистического оборудования;
y проверка по базе похищенных и
обремененных векселей;
y проверка цепочки индоссаментов;
y проверка факта выдачи у эмитента
43
ПЕРСПЕКТИВЫ ВЕКСЕЛЬНОГО РЫНКА
Сохранение спроса на вексель как на инструмент инвестирования и
возможность дальнейшего развития вексельного рынка обусловлены по
нашему мнению, прежде всего:
y
более короткой дюрацией по сравнения с рынком облигаций и возможностью
формирования портфеля на практически любой удобный для инвестора срок;
y
возможностью выбора необходимого объема векселей в соответствии с суммой
инвестирования;
y
возможностью создания диверсифицированного портфеля с соответствующей
доходностью в зависимости от кредитного качества векселедателя;
y
Отсутствием «белых пятен» в законодательстве, широкая судебная практика и
высокая «юридическая безопасность» для добросовестного покупателя
44
ПЕРСПЕКТИВЫ ВЕКСЕЛЬНОГО РЫНКА
Основными факторами, которые осложняют дальнейшее развитие вексельного рынка,
являются, по нашему мнению, прежде всего:
y
Сохраняющееся устоявшееся мнение в инвестиционном сообществе о векселе, как об устаревшем
инструменте («прошлого века») и его зачастую «криминальном» характере ;
y
Отсутствие информации о реальных ценах сделок и «непрозрачность» ценообразования;
y
Отсутствие инфраструктуры вексельного рынка: торговых и расчетных систем, депозитария и т.п.;
y
Слабая информационная поддержка со стороны специализированных агентств и СМИ
y
Ужесточение требований со стороны Банка России к операциям банков с активами с повышенным
риском, в т.ч. с векселями
y
Запрет со стороны ФСФР депозитариям с 1 декабря 2012 г. учитывать и совершать операции с
векселями
45
Благодарю за внимание!
Тел.: +7 495 777 2964 доб. 405
e-mail: aermak@region.ru
www.region.ru
Данная презентация доступна в Интернете по адресу:
http://www.auver.ru/files/Ermak.pdf