управление финансовой деятельностью
advertisement
УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ 1 ОГЛАВЛЕНИЕ 1. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА .............................................................. 3 1.1. Основы финансового менеджмента .............................................................................................................. 3 1.2. Основные задачи финансового менеджмента .............................................................................................. 3 1.3. Основные функции и механизмы финансового менеджмента ................................................................... 5 1.4. Государственное регулирование финансовой деятельности ...................................................................... 8 2 УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ .............................................................................................. 9 2.1 Принципы управления денежными потоками организации ........................................................................ 9 4.2 Анализ и планирование денежных потоков ................................................................................................ 10 2.3 Оптимизация денежных потоков ................................................................................................................. 12 2 1. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА 1.1. Основы финансового менеджмента В условиях рыночной экономики финансовая деятельность хозяйствующего субъекта, его эффективное управление предполагает оптимизацию ресурсного потенциала организации. В этой ситуации резко повышается значимость управления финансовыми ресурсами. От того, насколько эффективно они трансформируются в основные и оборотные средства, а также в средства стимулирования рабочей силы, зависит финансовое благополучие организации я в целом, его владельцев и работников. Финансовые ресурсы в этих условиях приобретают первостепенное значение, поскольку это единственный вид ресурсов организации, трансформируемый непосредственно и с минимальным временным лагом в любой другой вид ресурсов. Финансовый менеджмент – интегрированный процесс исследования, планирования, организации и контроля, направленный на оптимизацию деятельности по формированию, распределению и использованию финансовых ресурсов. Финансовый менеджмент – наука управления финансами организации, направленная на достижение его стратегических и тактических целей. Стратегия управления заключается в выборе и обосновании политики привлечения и эффективного использования ресурсов (в том числе финансовых средств) организации, тактика управления – в конкретизации поставленных целей в виде системы планов и их ресурсного обеспечения по различным параметрам (временному, материально-техническому, информационному, кадровому и т.д.). Финансы субъекта хозяйствования выполняют три основные функции: • формирование, поддержание оптимальной структуры и наращивание экономического потенциала организации; • обеспечение текущей финансово-хозяйственной деятельности; • обеспечение участия хозяйствующего субъекта в осуществлении социальной политики. Эти функции могут быть структурированы и описаны в терминах целей и задач, а также средств и методов их достижения. Основные принципы финансового менеджмента – это принципы финансовой самостоятельности организации, самофинансирования, материальной заинтересованности, материальной ответственности, обеспеченности рисков финансовыми резервами. Финансовый менеджмент представляет собой систему принципов, методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов организации и организации оборота его денежных средств. Финансовый менеджмент развивается сегодня на пересечении двух сфер: менеджмента и финансов. В финансовый менеджмент входят финансовый и управленческий учет, корпоративные и управленческие финансы, инвестиционный анализ, финансовое проектирование, валютные и банковские операции, стратегический и общий менеджмент, маркетинг, управление персоналом, банковский менеджмент, организационное поведение и многое другое. Цель финансового менеджмента – оценка потенциальных финансовых возможностей организации на предстоящие периоды и обеспечение максимизации благосостояния собственников организации с помощью рациональной финансовой политики. Однако в зависимости от внутренних и внешних условий эта цель может трансформироваться в следующие подцели: выживание фирмы в условиях конкурентной борьбы; избежание банкротства и крупных финансовых неудач; лидерство в борьбе с конкурентами; максимизация рыночной стоимости фирмы; устойчивые темпы роста экономического потенциала фирмы; рост объемов производства и реализации; максимизация прибыли; минимизация расходов; обеспечение рентабельной деятельности и т.д. Приоритетность той или иной подцели на конкретном отрезке времени определяется финансовым менеджером совместно с руководством организации. Правильный выбор цели на конкретном этапе развития организации обеспечивает успешное управление его финансами. 1.2. Основные задачи финансового менеджмента В процессе реализации цели финансовый менеджер решает следующие задачи. Основные задачи финансового менеджмента (рис. 1): 1) обеспечение формирования объема финансовых ресурсов; 3 2) обеспечение наиболее эффективного использования финансовых ресурсов; 3) оптимизация денежного оборота; 4) обеспечение максимизации прибыли организации; 5) обеспечение минимизации уровня финансового риска; 6) обеспечение постоянного финансового равновесия организации. Обеспечение формирования объема финансовых ресурсов Обеспечение максимизации прибыли предприятия Обеспечение Оптимизация наиболее денежного оборота эффективного использования финансовых ресурсов Основные задачи финансового менеджмента Обеспечение минимизации уровня финансового риска Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия Рис. 1. Основные задачи финансового менеджмента Рассмотрим подробнее, как реализуются эти задачи. 1. Обеспечение формирования достаточного объема финансовых ресурсов в соответствии с задачами развития организации в предстоящем периоде. Эта задача реализуется путем определения общей потребности в финансовых ресурсах организации на предстоящий период, максимизации объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников, определения целесообразности формирования собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников, управления привлечением заемных финансовых средств, оптимизации структуры источников формирования ресурсного финансового потенциала. 2. Обеспечение наиболее эффективного использования сформированного объема финансовых ресурсов в разрезе основных направлений деятельности организации. Оптимизация распределения сформированного объема финансовых ресурсов предусматривает установление необходимой пропорциональности в их использовании на цели производственного и социального развития организации и т.п. В процессе производственного потребления сформированных финансовых ресурсов в разрезе основных направлений деятельности организации должны быть учтены стратегические цели его развития и возможный уровень отдачи вкладываемых средств. 3. Оптимизация денежного оборота. Эта задача решается путем эффективного управления денежными потоками организации в процессе кругооборота его денежных средств, обеспечением синхронизации объемов поступления и расходования денежных средств по отдельным периодам, поддержанием необходимой ликвидности его оборотных активов. Одним из результатов такой оптимизации является минимизация среднего остатка свободных денежных активов, обеспечивающая снижение потерь от их неэффективного использования и инфляции. 4. Обеспечение максимизации прибыли при предусматриваемом уровне финансового риска. Максимизация прибыли достигается за счет эффективного управления активами организации, вовлечения в хозяйственный оборот заемных финансовых средств, выбора наиболее эффективных направлений операционной и финансовой деятельности. При этом для достижения целей экономического развития организации должно стремиться максимизировать не балансовую, а чистую прибыль, остающуюся в его распоряжении, что требует осуществления эффективной налоговой, амортизационной и дивидендной политики. Решая эту задачу, необходимо иметь в виду, что максимизация уровня прибыли организации достигается, как правило, при существенном возрастании уровня финансовых рисков, так как между этими двумя показателями существует прямая связь. Поэтому максимизация прибыли должна обеспечиваться в пределах допустимого финансового риска, конкретный уровень которого устанавливается с учетом их финансового менталитета (отношения к степени допустимого риска при осуществлении хозяйственной деятельности). Но существуют и официальные нормативы. 5. Обеспечение минимизации уровня финансового риска при предусматриваемом уровне прибыли. Если уровень прибыли организации задан или спланирован заранее, важной задачей является снижение уровня финансового риска, обеспечивающего получение этой прибыли. Такая минимизация может быть обеспечена путем диверсификации видов операционной и финансовой деятельности, а также портфеля финансовых инвестиций; профилактикой и избежанием отдельных финансовых рисков, эффективными формами их внутреннего и внешнего страхования. 4 6. Обеспечение постоянного финансового равновесия в процессе развития организации. Такое равновесие характеризуется высоким уровнем финансовой устойчивости и платежеспособности организации на всех этапах его развития и обеспечивается формированием оптимальной структуры капитала и активов, эффективными пропорциями в объемах формирования финансовых ресурсов за счет различных источников, достаточным уровнем самофинансирования инвестиционных потребностей. Все рассмотренные задачи финансового менеджмента теснейшим образом взаимосвязаны, хотя отдельные из них и носят разнонаправленный характер (например, обеспечение максимизации суммы прибыли при минимизации уровня финансового риска; обеспечение формирования достаточного объема финансовых ресурсов и постоянного финансового равновесия организации в процессе его развития и т.п.). 1.3. Основные функции и механизмы финансового менеджмента Осуществляя свою главную цель, финансовый менеджмент выполняет определенные функции. Функции финансового менеджмента подразделяются на две группы: • функции финансового менеджмента как управляющей системы; • функции финансового менеджмента как специальной области управления организацией. Назовем основные функции финансового менеджмента как управляющей системы. 1. Функция разработки финансовой стратегии. В процессе реализации этой функции, исходя из общей стратегии экономического развития организации и прогноза конъюнктуры финансового рынка, формируется система целей и целевых показателей финансовой деятельности на долгосрочный период; определяются приоритетные задачи, решаемые в ближайшей перспективе и разрабатывается политика действий организации по основным направлениям его финансового развития. Финансовая стратегия организации рассматривается как неотъемлемая составная часть общей стратегии его экономического развития. 2. Организационная функция, обеспечивающая принятие и реализацию управленческих решений по всем аспектам финансовой деятельности организации. Такие структуры строятся по иерархическому или функциональному признаку с выделением конкретных “центров ответственности”. В процессе реализации этой функции финансового менеджмента необходимо обеспечивать постоянную адаптацию этих организационных структур к меняющимся условиям функционирования организации и направлениям финансовой деятельности. Организационные структуры финансового менеджмента должны быть интегрированы в общую организационную структуру управления организации. 3. Информационная функция, обеспечивающая обоснование нескольких возможных альтернативных вариантов управленческих решений. В процессе реализации этой функции должны быть определены объемы и содержание информационных потребностей финансового менеджмента; сформированы внешние и внутренние источники информации, удовлетворяющие эти потребности; организован постоянный мониторинг финансового состояния организации и конъюнктуры финансового рынка. 4. Функция анализа различных аспектов финансовой деятельности организации. В процессе реализации этой функции проводятся экспресс - и углубленный анализ отдельных финансовых операций. 5. Функция планирования, обеспечивающая разработку системы стратегических текущих планов и оперативных бюджетов по основным направлениям финансовой деятельности, различным структурным подразделениям и по организации в целом. Основой такого планирования является разработанная финансовая стратегия организации, требующая конкретизации на каждом этапе его развития. 6. Стимулирующая функция, обеспечивающая систему стимулирования реализации принятых управленческих решений в области финансовой деятельности. В процессе реализации этой функции формируется система поощрения и санкций в разрезе руководителей и менеджеров отдельных структурных подразделений организации за выполнение или невыполнение установленных целевых финансовых показателей, финансовых нормативов и плановых заданий. Индивидуализация такой системы стимулирования обеспечивается путем внедрения контрактной формы оплаты труда руководителей подразделений и финансовых менеджеров. 7. Функция контроля, обеспечивающая эффективный контроль за реализацией принятых управленческих решений в области финансовой деятельности. Реализация этой функции финансового менеджмента связана с созданием систем внутреннего контроля, разделением контрольных обязанностей отдельных служб и финансовых менеджеров, определением системы контролируемых показателей и контрольных периодов, оперативным реагированием на результаты осуществляемого контроля. К основным функциям финансового менеджмента как специальной области управления организации относятся следующие. 1. Функция управления активами (рис. 2) – выявление реальной потребности в отдельных видах 5 активов, исходя из предусматриваемых объектов операционной деятельности организации, и определение их суммы в целом, оптимизация состава активов с позиций эффективности комплексного их использования, обеспечение ликвидности отдельных видов оборотных активов и ускорение цикла их оборота, выбор эффективных форм и источников их финансирования. Управление активами Управление оборотными активами Управление внеоборотными активами Оптимизация состава активов Рис. 2. Основные составляющие функции управления активами 2. Функция управления капиталом (рис. 3). В процессе реализации этой функции определяется общая потребность в капитале для финансирования организации; оптимизируется структура капитала в целях обеспечения наиболее эффективного его использования; разрабатывается система мероприятий по рефинансированию капитала в наиболее эффективные виды активов. Управление капиталом Управление собственным капиталом Управление заемным капиталом Оптимизация структуры капитала Рис. 3. Основные составляющие функции управления капиталом 3. Функция управления инвестициями (рис. 4) заключается в определении важнейших направлений инвестиционной деятельности организации; оценке инвестиционной привлекательности отдельных реальных проектов и финансовых инструментов и отборе наиболее эффективных из них; формировании реальных инвестиционных программ и портфеля финансовых инвестиций; выборе наиболее эффективных форм финансирования инвестиций. Управление инвестициями Управление реальными инвестициями Управление финансовыми инвестициями Рис. 4. Основные составляющие функции управления инвестициями 4. Функция управления денежными потоками (рис. 5) заключается в формировании входящих и выходящих потоков денежных средств организации, их синхронизации по объему и во времени по отдельным предстоящим периодам, эффективное использование остатка временно свободных денежных активов. Управление денежными потоками По операционной деятельности По финансовой деятельности, включая управление инвестициями Рис. 5. Основные составляющие функции управления денежными потоками 5. Функция управления финансовыми рисками и предотвращения банкротства (рис. 6). В процессе реализации этой функции выявляется состав основных финансовых рисков, присущих 6 хозяйственной деятельности; осуществляется оценка уровня этих рисков и объем связанных с ними возможных финансовых потерь в разрезе отдельных операций и по хозяйственной деятельности в целом; формируется система мероприятий по профилактике и минимизации отдельных финансовых рисков, а также их страхованию; на основе постоянного мониторинга диагностируется уровень угрозы банкротства и при высоком уровне используются механизмы антикризисного финансового управления. Управление финансовыми рисками Управление профилактикой финансовых рисков Управление страхованием финансовых рисков Антикризисное финансовое управление при угрозе банкротства Рис. 6. Основные составляющие функции управления финансовыми рисками и предотвращения банкротства Процесс управления организации в сфере финансов основывается на определенном механизме. Механизм финансового менеджмента – система основных элементов, регулирующих процесс разработки и реализации управленческих решений в области финансовой деятельности организации. Основными элементами этого механизма в сфере финансовой деятельности организации являются государственное нормативно-правовое регулирование, рыночное регулирование, внутренний механизм регулирования и система методов и приемов осуществления управления финансовой деятельностью организации (рис. 7). Государственное правовое регулирование Рыночное регулирование Механизм финансового менеджмента Финансовое регулирование внутри предприятия Система методов и приемов финансового управления на конкретном предприятии Рис. 7. Основные элементы механизма управления финансовой деятельностью Рассмотрим их подробнее. 1. Государственное нормативно-правовое регулирование финансовой деятельности организации. Принятие законов и других нормативных актов, регулирующих финансовую деятельность организации, представляет собой одно из направлений реализации внутренней финансовой политики государства. Законодательные и нормативные основы этой политики регулируют финансовую деятельность организации в разных формах. 2. Рыночный механизм регулирования финансовой деятельности организации. Этот механизм формируется прежде всего в сфере финансового рынка в разрезе отдельных его секторов и сегментов. Спрос и предложение на финансовом рынке формируют уровень цен и котировок по отдельным финансовым инструментам, определяют доступность кредитных ресурсов в национальной и иностранной валютах, выявляют среднюю норму доходности капитала, определяют систему ликвидности отдельных фондовых и денежных инструментов, используемых организацией в процессе своей финансовой деятельности. По мере углубления рыночных отношений роль рыночного механизма регулирования финансовой деятельности организации будет возрастать. 3. Внутренний механизм регулирования отдельных аспектов финансовой деятельности организации. Механизм такого регулирования формируется в рамках самой организации, соответственно регламентируя те или иные оперативные управленческие решения по вопросам его финансовой деятельности. Так, ряд аспектов финансовой деятельности регулируется требованиями устава организации. Отдельные из этих аспектов регулируются разработанной в организации финансовой стратегией и целевой финансовой политикой по отдельным направлениям финансовой деятельности. Кроме того, в организации может быть разработана и утверждена система внутренних нормативов и требований по отдельным аспектам 7 финансовой деятельности. 4. Система конкретных методов и приемов осуществления управления финансовой деятельностью. В процессе анализа, планирования и контроля финансовой деятельности используется обширная система методов и приемов, при помощи которых достигаются необходимые результаты. К числу основных из них относятся методы: технико-экономических расчетов, балансовый, экономикостатистические, экономико-математические, сравнения и др. Эффективный механизм финансового менеджмента позволяет в полном объеме реализовать стоящие перед ним цели и задачи, способствует результативному осуществлению функций финансового управления. 1.4. Государственное регулирование финансовой деятельности Во всех странах с развитой рыночной экономикой государственное регулирование осуществляется с помощью нормативно-правового регламентирования условий формирования внутренних и внешних финансовых отношений и осуществления основных видов финансовых операций. Государственное регулирование в конкретной стране должно быть сбалансированным. Чрезмерно жесткое государственное регулирование финансовой деятельности организации существенно снижает уровень их самостоятельности в сфере принимаемых финансовых решений, отрицательно сказывается на доходности многих финансовых операций, хотя и позволяет снизить общий уровень их риска. В то же время недостаточное государственное регулирование финансовой деятельности организаций не позволяет четко синхронизировать ее со стратегическими целями и задачами экономического развития страны, многократно увеличивает число арбитражных споров между участниками финансовых сделок в силу неадекватного толкования ими различных условий их осуществления, приводит к существенному росту уровня совокупного финансового риска в деятельности субъектов хозяйствования. Направления и формы государственного регулирования финансовой деятельности отдельных субъектов хозяйствования в сочетании с уровнем развития экономики страны определяют характер внутренней финансовой среды (или “финансовый климат”) в той или иной стране, который существенно влияет на ее рейтинг и ранговое место в мировой финансовой системе. Внутренняя финансовая среда (“финансовый климат”) характеризуется системой действующих в стране правовых и экономических условий осуществления финансовой деятельности отдельными субъектами хозяйствования (как резидентами, так и нерезидентами), существенно влияющих на уровень доходности и риска финансовых операций. Внутренняя финансовая среда (“финансовый климат”) во многом определяет объемы и эффективность финансовых отношений организаций с зарубежными партнерами, степень государственной финансовой поддержки организаций за счет внешних займов, уровень интегрированности финансовой системы страны с мировой финансовой системой. Процесс государственного регулирования финансовой деятельности организаций заключается в следующем: 1) создание необходимой нормативной базы, регулирующей основные формы и виды финансовой деятельности организаций на современном этапе развития рыночных отношений и адекватной уровню развития экономики страны; 2) формирование нормативных требований к унификации параметров в отдельных используемых финансовых инструментах и регламентация правил ведения операций с ними; 3) формирование определенной системы требований к созданию и деятельности финансовых институтов, обслуживающих финансовую деятельность организаций, и лицензированию различных видов этих институтов; 4) формирование действенной системы экономических стимулов к использованию в практике финансовой деятельности организаций наиболее эффективных с позиций общеэкономического развития страны направлений и форм этой деятельности, прогрессивных видов финансовых инструментов; 5) создание действенной системы финансовых и иных санкций за нарушение организациями установленных правовых норм осуществления финансовой деятельности; 6) регламентирование систем и форм контроля за соблюдением организациями установленных государственными органами правовых норм осуществления финансовой деятельности. 8 Государственное регулирование финансовой деятельности организаций включает в себя не только нормотворчество, но и правоприменение, осуществляемое органами исполнительной и судебной власти. 2 УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ 2.1 Принципы управления денежными потоками организации Денежный поток – совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств в результате реализации какого-либо проекта или функционирования того или иного вида активов. Денежные потоки представляют хозяйственные связи в деятельности организации практически во всех ее аспектах. Рациональное формирование денежных потоков способствует повышению ритмичности осуществления операционного процесса организации. Управление денежными потоками является важным финансовым рычагом обеспечения ускорения оборота капитала организации. Эффективное управление денежными потоками обеспечивает финансовое равновесие организации в процессе его стратегического развития, позволяет сократить потребность в заемном капитале, обеспечивает снижение риска неплатежеспособности организации. Активные формы управления денежными потоками позволяют организации получать дополнительную прибыль, генерируемую непосредственно его денежными активами. Основная цель управления денежными потоками – обеспечение финансового равновесия и финансового профицита в процессе развития организации путем балансирования объемов поступления и расходования денежных средств и их синхронизации во времени. Процесс управления денежными потоками базируется на определенных принципах, основными из которых являются: 1. Принцип информативной достоверности. Как и каждая управляющая система, управление денежными потоками организации должно быть обеспечено необходимой информационной базой. Создание такой информационной базы представляет определенные трудности, так как прямая финансовая отчетность, базирующаяся на единых методических принципах бухгалтерского учета, отсутствует. Определенные международные стандарты формирования такой отчетности начали разрабатываться только с 1971 года и, по мнению многих специалистов, еще далеки от завершения (хотя общие параметры таких стандартов уже утверждены, они допускают вариативность методов определения отдельных показателей принятой системы отчетности). Отличия методов ведения бухгалтерского учета в нашей стране от принятых в международной практике еще больше усложняют задачу формирования достоверной информационной базы управления денежными потоками организации. В этих условиях обеспечение принципа информативной достоверности связано с осуществлением сложных вычислений, которые требуют унификации методических подходов. 2. Принцип обеспечения эффективности. Денежные потоки организации характеризуются существенной неравномерностью поступления и расходования денежных средств в разрезе отдельных временных интервалов, что приводит к формированию значительных объемов временно свободных денежных активов организации. По существу эти временно свободные остатки денежных средств носят характер непроизводительных активов (до момента их использования в хозяйственном процессе), которые теряют свою стоимость во времени, от инфляции и по другим причинам. Реализация принципа эффективности в процессе управления денежными потоками заключается в обеспечении эффективного их использования путем осуществления финансовых инвестиций организации. 3. Принцип обеспечения ликвидности. Высокая неравномерность отдельных видов денежных потоков порождает временный дефицит денежных средств организации, который отрицательно сказывается на 9 уровне его платежеспособности. Поэтому в процессе управления денежными потоками необходимо обеспечивать достаточный уровень их ликвидности на протяжении всего рассматриваемого периода. Реализация этого принципа обеспечивается путем соответствующей синхронизации положительного и отрицательного денежных потоков в разрезе каждого временного интервала рассматриваемого периода. 4.2 Анализ и планирование денежных потоков Основной целью анализа денежных потоков является выявление уровня достаточности формирования денежных средств, эффективности их использования, а также сбалансированности положительного и отрицательного денежных потоков по объему и во времени. Анализ проводится по организации в целом, в разрезе основных видов его хозяйственной деятельности, по отдельным структурным подразделениям. В начале анализа рассматривается динамика объема формирования положительного денежного потока организации в разрезе отдельных источников. В процессе этого аспекта анализа темпы прироста положительного денежного потока сопоставляются с темпами прироста активов организации. Особое внимание на этом этапе анализа уделяется изучению соотношения привлечения денежных средств за счет внутренних и внешних источников, выявлению степени зависимости развития организации от внешних источников финансирования. В процессе анализа рассматривается динамика объема формирования отрицательного денежного потока организации, а также структуры этого потока по направлениям расходования денежных средств. В процессе этого этапа определяется: насколько соразмеримо развивались за счет расходования денежных средств отдельные виды активов организации, обеспечивающие прирост его рыночной стоимости; по каким направлениям использовались денежные средства, привлеченные из внешних источников; в какой мере погашалась сумма основного долга по привлеченным ранее кредитам и займам. Затем рассматривается сбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков по общему объему; изучается динамика показателя чистого денежного потока как важнейшего результативного показателя финансовой деятельности организации и индикатора уровня сбалансированности его денежных потоков в целом. В процессе анализа определяется роль, и место чистой прибыли организации в формировании его чистого денежного потока; выявляется степень достаточности амортизационных отчислений с позиций необходимого обновления основных средств и нематериальных активов. Особое место в процессе этого этапа анализа уделяется “качеству чистого денежного потока” – обобщенной характеристике структуры источников формирования этого показателя. Высокое качество чистого денежного потока характеризуется ростом удельного веса чистой прибыли, полученной за счет роста выпуска продукции и снижения ее себестоимости, а низкое – за счет увеличения доли чистой прибыли, связанного с ростом цен на продукцию, осуществлением внереализационных операций и т.п. В процессе анализа исследуется синхронность формирования положительного и отрицательного денежных потоков в разрезе отдельных интервалов отчетного периода; рассматривается динамика остатков денежных активов организации, отражающая уровень этой синхронности и обеспечивающая абсолютную платежеспособность. В конце определяется эффективность денежных потоков организации. Одним из основных элементов финансового анализа является оценка денежного потока С 1, С2,..., Сn, генерируемого в течение ряда временных периодов в результате реализации какого-либо проекта или функционирования того или иного вида активов. Элементы потока С могут быть либо независимыми, либо связанными между собой определенным алгоритмом. Временные периоды чаще всего предполагаются 10 равными. Хотя данное условие в принципе не является обязательным, в дальнейшем мы будем придерживаться его. Кроме того, для простоты изложения материала предполагается, что элементы денежного потока являются однонаправленными, т.е. нет чередования оттоков и притоков денежных средств. Также считается, что генерируемые в рамках одного временного периода поступления имеют место либо в его начале, либо в его конце, т.е. они не распределены внутри периода, а сконцентрированы на одной из его границ. В первом случае поток называется потоком пренумерандо, или авансовым, во втором — потоком постнумерандо. На практике большее распространение получил поток постнумерандо, в частности, именно этот поток лежит в основе методик анализа инвестиционных проектов. Некоторые объяснения этому можно дать исходя из общих принципов учета, согласно которым принято подводить итоги и оценивать финансовый результат того или иного действия по окончании очередного отчетного периода. Что касается поступления денежных средств в счет оплаты, то на практике оно чаще всего распределено во времени неравномерно и потому удобнее условно отнести все поступления к концу периода. Благодаря этому соглашению формируются равные временные периоды, что позволяет разработать удобные формализованные алгоритмы оценки. Поток пренумерандо имеет значение при анализе различных схем накопления денежных средств для последующего их инвестирования. Оценка денежного потока может выполняться в рамках решения двух задач: а) прямой, т.е. проводится оценка с позиции будущего (реализуется схема наращения); б) обратной, т.е. проводится оценка с позиции настоящего (реализуется схема дисконтирования). Прямая задача предполагает суммарную оценку наращенного денежного потока, т.е. в ее основе лежит будущая стоимость. Обратная задача предполагает суммарную оценку дисконтированного (приведенного) денежного потока. Поскольку отдельные элементы денежного потока генерируются в различные временные интервалы, а деньги имеют временную ценность, непосредственное их суммирование невозможно. Основным результатом расчета является определение общей величины приведенного денежного потока. Планирование денежных потоков организации в разрезе различных их видов носит прогнозный характер в силу неопределенности ряда исходных его предпосылок. Поэтому планирование денежных потоков осуществляется в форме многовариантных плановых расчетов этих показателей при различных сценариях развития отдельных факторов (оптимистическом, реалистическом, пессимистическом). Основной целью разработки плана поступления и расходования денежных средств является прогнозирование во времени валового и чистого денежных потоков организации в разрезе отдельных видов его хозяйственной деятельности и обеспечение постоянной платежеспособности на всех этапах планового периода. План поступления и расходования денежных средств разрабатывается в такой последовательности: - прогнозируется поступление и расходование денежных средств пооперационной деятельности организации, так как ряд результативных показателей этого плана служит исходной предпосылкой разработки других составных его частей; - разрабатываются плановые показатели поступления и расходования денежных средств по инвестиционной деятельности организации (с учетом чистого денежного потока по его операционной деятельности); - рассчитываются плановые показатели поступления и расходования денежных средств по финансовой деятельности организации, которая призвана обеспечить источники внешнего финансирования его операционной и инвестиционной деятельности в предстоящем периоде; - прогнозируются валовый и чистый денежные потоки, а также динамика остатков денежных средств по организации в целом. 11 2.3 Оптимизация денежных потоков Одним из наиболее важных и сложных этапов управления денежными потоками организации является их оптимизация. Оптимизация денежных потоков представляет собой процесс выбора наилучших форм их организации с учетом условий и особенностей осуществления его хозяйственной деятельности. Основными целями оптимизации денежных потоков являются: - обеспечение сбалансированности объемов денежных потоков; - обеспечение синхронности формирования денежных потоков во времени; - обеспечение роста чистого денежного потока. Основными объектами оптимизации являются: - положительный денежный поток; - отрицательный денежный поток; - остаток денежных активов; - чистый денежный поток. Основу оптимизации денежных потоков организации составляет обеспечение сбалансированности объемов положительного и отрицательного их видов. На результаты хозяйственной деятельности организации отрицательное воздействие оказывают как дефицитный, так и избыточный денежные потоки. Методы оптимизации дефицитного денежного потока зависят от характера этой дефицитности – краткосрочной или долгосрочной. Сбалансированность дефицитного денежного потока в краткосрочном периоде достигается путем использования “Системы ускорения / замедления платежного оборота”. Суть этой системы заключается в разработке организационных мероприятий по ускорению привлечения денежных средств и замедлению их выплат. Ускорение привлечения денежных средств в краткосрочном периоде может быть достигнуто за счет следующих мероприятий: - увеличения размера ценовых скидок за наличный расчет по реализованной покупателям продукции; - обеспечения частичной или полной предоплаты за произведенную продукцию, пользующуюся высоким спросом на рынке; - сокращения сроков предоставления товарного (коммерческого) кредита покупателям; - ускорения инкассации просроченной дебиторской задолженности; - использования современных форм рефинансирования дебиторской задолженности — учета векселей, факторинга, форфейтинга; - ускорения инкассации платежных документов покупателей продукции (времени нахождения их в пути, в процессе регистрации, в процессе зачисления денег на расчетный счет и т.п.). Замедление выплат денежных средств в краткосрочном периоде может быть достигнуто за счет следующих мероприятий: а) увеличения по согласованию с поставщиками сроков предоставления товарного (коммерческого) кредита; б) замены приобретения долгосрочных активов, требующих обновления, на их аренду (лизинг); в) реструктуризации портфеля полученных финансовых кредитов путем перевода краткосрочных их видов в долгосрочные. 12 Следует отметить, что “система ускорения / замедления платежного оборота”, решая проблему сбалансированности объемов дефицитного денежного потока в краткосрочном периоде (и соответственно повышая уровень абсолютной платежеспособности организации), создает определенные проблемы дефицитности этого потока в последующих периодах. Поэтому параллельно с использованием механизма этой системы должны быть разработаны меры по обеспечению сбалансированности дефицитного денежного потока в долгосрочном периоде. Рост объема положительного денежного потока в долгосрочном периоде может быть, достигнут за счет следующих мероприятий: - привлечения стратегических инвесторов с целью увеличения объема собственного капитала; - дополнительной эмиссии акций; - привлечения долгосрочных финансовых кредитов; - продажи части (или всего объема) финансовых инструментов инвестирования; - продажи (или сдачи в аренду) неиспользуемых видов основных средств. Снижение объема отрицательного денежного потока в долгосрочном периоде может быть достигнуто за счет следующих мероприятий: - сокращения объема и состава реальных инвестиционных программ; - отказа от финансового инвестирования; - снижения суммы постоянных издержек организации. Методы оптимизации избыточного денежного потока организации связаны с обеспечением роста его инвестиционной активности. В системе этих методов могут быть использованы: - увеличение объема расширенного воспроизводства операционных внеоборотных активов; - ускорение периода разработки реальных инвестиционных проектов их начала и реализации; - осуществление региональной диверсификации операционной деятельности организации; - активное формирование портфеля финансовых инвестиций; - досрочное погашение долгосрочных финансовых кредитов. Объектом оптимизации выступают предсказуемые денежные потоки, поддающиеся изменению во времени. В процессе оптимизации денежных потоков во времени используются два основных метода – выравнивание и синхронизация. Выравнивание денежных потоков направлено на сглаживание их объемов в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода. Синхронизация денежных потоков основана на ковариации положительного и отрицательного их видов. Заключительным этапом оптимизации является обеспечение условий максимизации чистого денежного потока организации. Рост чистого денежного потока обеспечивает повышение темпов экономического развития организации на принципах самофинансирования, снижает зависимость этого развития от внешних источников формирования финансовых ресурсов, обеспечивает прирост рыночной стоимости организации. 13
