Focus Украина - Райффайзен Банк Аваль

Еж енедельны й обз ор
01. 04. 2010 – 07. 04. 2010
Focus Украина
Еженедельный обзор
07 апреля 2010г.
Рынок облигаций
Макро
К размещению в этот раз предлагались облигации с погашением через
3, 9 месяцев и 2, 3 года. Доходности отсечения по всем выпускам были
установлены на уровне 15%.
Стало очевидно, что привлеченные в конце марта средства не
предназначались для погашения апрельских бумаг и, вероятно, пошли
на оплату российского газа.
На аукционе Минфин дал всем понять, что остро нуждается в ресурсах.
Поэтому, мы вынуждены изменить наши предыдущие прогнозы.
Мы считаем, что ввиду потребностей государства в средствах для
погашения 14 и 28 апреля выпущенных ранее ОВГЗ, а также наличие
спроса на уровне 16-20%, Минфину все же придется еще повысить
ставки.
Oleg.KLIMAS@aval.ua
Индикативные котировки облигаций
Эмитент
Украина
Украина
Украина
Украина
Украина
Украина
Украина
Украина
Украина
Украина
Украина
Украина
Серия
ISIN
Погашение
61071
54365
60271
14377
58267
60289
61725
54456
62012
53912
61451
64018
UA4000061071
UA4000054365
UA4000060271
UA4000014377
UA4000058267
UA4000060289
UA4000061725
UA4000054456
UA4000062012
UA4000053912
UA4000061451
UA4000064018
14/04/2010
28/04/2010
16/06/2010
23/06/2010
14/07/2010
15/09/2010
17/11/2010
27/04/2011
23/11/2011
11/04/2012
31/10/2012
20/02/2013
Покупка
Продажа
Yield,%
Yield, %
11.5%
12%
12.75%
13%
15%
15.25%
16%
16.25%
16.35%
16.45%
16.55%
16.65%
6%
8%
8.25%
9%
10%
11%
12%
13%
13.1%
14.25%
14.25%
14.25%
Цены на продукты питания
Цены производителей
30
20
10
Jan-10
Oct-09
Jul-09
Apr-09
окт.08
Jan-09
Jul-08
Apr-08
-10
Jan-08
0
Oct-07
Министерство Финансов в очередной раз повысило доходности
отсечения по ОВГЗ. При том, что объем привлеченных средств
уменьшился почти на порядок. Основной причиной этому послужило
резкое (почти троекратное) сокращение спроса, который составил
1.225 млрд. грн.; да и основная его часть была сосредоточена на
уровнях выше 15%.
Цены потребителей
40
Jul-07
Минфин привлек 366.9 млн. грн. от продажи ОВГЗ 6 апреля, что
приблизительно в 9 раз меньше, чем в прошлый раз.
%
Apr-07
Однако мы считаем, что спрос может оживиться в процессе грядущих
апрельских погашений на 3.7 млрд. грн. – вопрос перевложения денег
придется как-то решать.
50
Jan-07
Это связано с тем, что за последнее время рынок поглотил достаточно
большое количество госбумаг – за месяц –5.9 млрд. грн. При этом, за
тот же период было погашено предыдущих выпусков всего на 0.8 млрд.
грн.
Oct-06
И все же, на данный момент на рынке чувствуется избыток предложения,
и это не даст ставкам снизиться.
Jul-06
Но, как и в прошлый раз, после результатов первичных аукционов
Минфина, на которых в очередной раз были повышены доходности
отсечения, рынок двинулся вверх. Бумаги с погашением через 2-3 года
готовы покупать на уровнях 16-17%. С другой стороны, и продавцов на
таких уровнях найти довольно сложно.
Apr-06
На протяжении прошедшей недели доходности по длинным ОВГЗ с
погашением через 2-3 года после своего роста зафиксировались на
уровне 13-14%, по коротким – на уровне 10-12%.
В марте темпы инфляции снизились за счет замедления темпа роста цен на
продукты питания, хотя инфляционное давление все еще остается высоким
вследствие резкого роста цен производителей. Потребительские цены
выросли в марте на 0,9% м/м (после роста на 1,9% в феврале), в то же
время, темп роста ИПЦ в годовом выражении уменьшился с 11,5% до
11%. Месячный темп роста цен на продукты питания снизился с 3,7% в
феврале до 1,3% в марте за счет падения цен на сахар (они упали на
3,9% за прошлый месяц после 35%-го роста в январе-феврале) и
замедления роста цен на основные продукты питания (хлеб, молочную
продукцию и т.д.). На наш взгляд, замедление темпов роста цен в первую
очередь связано с резкой коррекцией мировых цен на сахар и
улучшением
инфляционных
ожиданий
населения
вследствие
своевременного и мирного окончания президентской кампании.
Jan-06
Котировки на вторичном рынке ОВГЗ продолжают расти на фоне
результатов очередного аукциона
Цены производителей выросли в марте на 3% м/м, а темп роста в годовом
выражении увеличился с 16,5% до 18,7% . Основными драйверами роста
цен производителей в марте были цены в энергетической отрасли и
добывающей промышленности (5,7% и 6,1% прироста м/м
соответственно). Таким образом, несмотря на замедление темпов роста
цен на продукты питания, инфляционное давление все еще остается
достаточно высоким так как стремительный рост цен производителей будет
толкать вверх и потребительские цены (по некоторым оценкам, повышение
цен производителей оказывает влияние на ИПЦ с лагом в 6-9 месяцев.
Dmytro.SOLOGUB@aval.ua
Валютный рынок
Межбанковский обменный курс в последние дни закрепился на уровнях
7,91-7,93 благодаря ежедневным интервенциям НБУ по покупке валюты.
Однако, в среду 7-го апреля регулятор неожиданно выставил котировки не
на покупку а на продажу валюты (по курсу 7,95). В результате, в течении
дня межбанковский курс укрепился до уровней 7,895-7,905. Очевидно,
как мы и писали неделей ранее, НБУ стремится балансировать между
излишним укреплением гривны и выпуском в оборот избыточной денежной
массы. Поэтому, если тенденция к превышению предложения валюты над
спросом будет сохраняться, в ближайшие недели мы можем стать
свидетелями плавного укрепления гривны.
По информации НБУ, доминирование предложения иностранной валюты
на рынке над спросом в последнее время объясняется улучшением
экспортной конъюнктуры, а также увеличением притока иностранных
инвестиций и кредитов на фоне снижения выплат по внешним
заимствованиям. В результате, с начала года межбанковский курс
USD/UAH укрепился на 1%. В марте объем валютных интервенций НБУ (с
учетом продажи валюты Нефтегазу для оплаты импортируемого газа)
составил примерно 1,1 млрд. дол. США, а валовые валютные резервы
выросли почти на 1 млрд. дол. превысив отметку в 25 млрд.
Dmytro.SOLOGUB@aval.ua
Управление ценных бумаг Казначейства, Райффайзен банк Аваль
+380 44 495-42-05
Еж енедельны й обз ор
01. 04. 2010 – 07. 04. 2010
МВФ
Кредитный рынок
Решение о возобновлении программы МВФ пока не принято, так как
стороны продолжают искать компромисс по вопросу размера
бюджетного дефицита на 2010 год. Миссия МВФ закончила свою
работу в Киеве на прошлой неделе. В пресс-релизе, выпущенном по
итогам работы миссии, представители МВФ отметили улучшение
экономической ситуации в Украине а также прогресс в переговорах с
властями по основным вопросам, таким как параметры бюджетной
политики, рекапитализация банковского сектора, внесение изменений в
законодательство. Однако, в то же время, ряд вопросов в фискальной
сфере остается предметом для переговоров, которые продолжатся на
протяжении ближайших нескольких недель.
За прошедшую неделю ставки по кредитам на межбанковском рынке
незначительно выросли: overnight котировали на уровне 0.5/1.25%,
недельные – 1.5/2.5%, месячные – 5/7%.
За неделю остатки на корсчетах банков снизились на 19.3% и составили
17.45 млрд. грн. Но это не оказало практически никакого влияния на
ставки. Только в переходную дату межбанковские кредиты незначительно
выросли в цене.
Oleg.KLIMAS@aval.ua
Очевидно, что краеугольным камнем в отношениях Украины и МВФ
остается вопрос о размере бюджетного дефицита на 2010 год. МВФ
настаивает на том, чтобы общий дефицит (включая Нефтегаз и
Пенсионный фонд) не превысил 6% ВВП, в то время как в своих
предварительных расчетах Министерство Финансов выходит на цифру
около 10% ВВП. Стоит также отметить, что Фонд, судя по всему, не
настаивает на отдельных мерах по снижению дефицита (как то
повышение внутренних тарифов на газ, сокращение социальных
расходов), а лишь требует соблюдения общего параметра бюджетного
дефицита, таким образом, предоставляя правительству свободу в
вопросе выбора методов по снижению дефицита бюджета.
В последние дни, в поисках путей снижения дефицита бюджета,
правительство резко активизировало переговоры с Россией о
возможном снижении цены на импортируемый газ (по предварительным
расчетам во втором квартале цена на российский газ составит около
330 дол. за 1000 куб. м., увеличившись с 306 долларов в первом
квартале). Однако успех таких переговоров остается под вопросом, так
как цена уступок (в первую очередь в политической сфере) может
оказаться слишком высокой для украинских властей.
По нашему мнению, возобновлении программы МВФ возможно лишь
после конкретных шагов украинских властей (в первую очередь
принятия Парламентом реалистичного закона о бюджете на текущий
год), так как, обжегшись на обещаниях предыдущего правительства,
Фонд вряд ли будет впредь полагаться на одни лишь обещания. Мы
считаем, что при условии выполнения украинской стороной требований
Фонда, решение о выделении транша кредита может быть принято до
конца мая.
Также примечательно, что в своем заявлении по итогам работы миссии,
представители МВФ не упомянули об идее украинского правительства о
заключении новой широкомасштабной программы сотрудничества с
МВФ по поддержке экономических реформ. Таким образом, скорее
всего, речь идет лишь о возобновлении программы стенд-бай (в рамках
которой предусмотрено выделение средств для поддержки стабильности
платежного баланса и финансирования дефицита бюджета), так как
финансирование структурных реформ не является предметом
деятельности МВФ.
Dmytro.SOLOGUB@aval.ua
Управление ценных бумаг Казначейства, Райффайзен банк Аваль
+380 44 495-42-05
Еж енедельны й обз ор
01. 04. 2010 – 07. 04. 2010
Украина: Еженедельный обзор
Контактная информация
Райффайзен Банк Аваль
Украина, Киев 01011, ул. Лескова, 9
Тел. +380 44 490 8888
Казначейство:
Директор Казначейства:
Владимир Кравченко (+380 44 495 4220)
Форекс, денежный рынок:
Александр Дейнега (+380 44 495 4222), Юрий Гриненко (+380 44 495 4224), Александр Вареница (+380 44 495
4227),
Операции с банкнотами и золотом:
Сергей Бигун (+380 44 490 8783), Николай Белановский (+380 44 495 4225)
Продажа казначейских продуктов:
Марина Лукашенко (+380 44 495 4202), Александр Коренев (+380 44 495 4295), Татьяна Корниенко (+380 44
495 4201)
Ценные бумаги:
Сергей Швец (+380 44 495 4205), Наталья Назаренко (+380 44 495 4204), Алексей Евдокимов (+380 44 495
4206), Олег Климас (+380 44 495 4208), Николай Высоцкий (+380 44 495 4226).
Отдел анализа и исследований:
Дмитрий Сологуб (+380 44 4959072), Людмила Загоруйко (+380 44 4959073)
Данный документ не является предложением или приглашением к подписке или приобретении каких-либо ценных бумаг, и ни этот документ ни какая либо информация в нем изложенная, не
является основанием для заключения какого-либо контракта либо обязательства. Данный документ предоставляется исключительно как информация. Если не указано иное, все точки зрения и
мнения (включая утверждения и прогнозы) принадлежат лишь Райффайзен Банк Аваль и могут быть изменены без предупреждения или уведомления. Любая инвестиция или другие решения не
должны приниматься на основании данного документа, и также Райффайзен Банк Аваль не гарантирует надежности, точности или полноты информации, представленной в данном документе, и
не несет никакой ответственности или обязательств относительно убытков или вреда полученных в результате использования данной информации.
Управление ценных бумаг Казначейства, Райффайзен банк Аваль
+380 44 495-42-05