К вопросу об измерении деловой активности

1
К вопросу об измерении деловой активности1
Хотинская Галина Игоревна, доктор экономических наук, профессор
Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации
Аннотация: Деловая активность – инструмент экономических исследований, применяемый с 20-30-х годов
ХХ века. Между тем, в русскоязычной научной литературе проблема измерения деловой активности крайне
мало освещена. Автором рассмотрены теория, методология и практика измерения деловой активности в ракурсе статистического мониторинга и корпоративной диагностики.
Материалы подготовлены в рамках исследования по Государственному заданию Финансового университета 2015 г.
Ключевые слова: индикаторы деловой активности, коэффициентный анализ, вербальная модель.
Деловая активность (activity, business activity) – важный индикатор экономического развития. Являясь объектом регулярного мониторинга, деловая активность позволяет диагностировать проблемы системного характера на разных уровнях управления и своевременно принимать меры для их нейтрализации. Это способствует снижению рисков и повышению устойчивости объектов управления, что крайне важно в условиях глобальной экономики и зависимости стран от ситуации на мировых рынках [4, с. 155].
В экономической литературе подходы к трактовке и измерению деловой активности весьма различны и зависят:
 от целей исследовательской деятельности (статистический мониторинг, корпоративная диагностика),
 от объекта управления (национальный, региональный, микроуровень),
 от измерителей и оценочных критериев (качественные и количественные, абсолютные и относительные); последние
производны от целей исследования и объекта оценки.
Статистический мониторинг ориентирован на национальный и региональный уровень (макро-/мезоуровень). Такой
мониторинг проводится в рамках выборочных конъюнктурных обследований. Его методическую основу составляют диффузионные индексы, которые характеризуют рыночную конъюнктуру в целом или в отдельных сегментах экономики. По
результатам статистического мониторинга рассчитываются простые и композитные индексы деловой активности. В качестве простых индексов используются балансы оценок уровня и динамики показателей деловой активности, которые представляют собой количественное выражение мнений респондентов о рыночной конъюнктуре. На основе балансов оценок
рассчитываются композитные индексы деловой активности, характеризующие обобщенное состояние предпринимательского климата в том или ином сегменте экономики. Поскольку диффузионные индексы представляют собой результаты
анкетного опроса предпринимателей и менеджеров, нельзя не отметить их неизбежную субъективность. Вместе с тем, на
развитых рынках эти индексы являются опережающими индикаторами и характеризуются предсказательным эффектом.
Корпоративная диагностика ориентирована на уровень хозяйствующего субъекта (вида экономической деятельности)
и интерпретируется в узкой (акцент на эффективности финансово-хозяйственной деятельности компании или на динамике
ее развития) и расширительной трактовках (определение деловой активности через индикаторы динамики и эффективности). Такая диагностика выполняется с помощью коэффициентов, совокупность которых обусловлена интерпретацией
деловой активности. По мнению автора, придерживающегося расширительной трактовки, индикаторами корпоративной
диагностики деловой активности может выступать совокупность показателей, приведенных в таблице 1.
Таблица 1. Основные индикаторы коэффициентного анализа деловой активности
Наименование показателя
1
Темп роста
Темп прироста
Экономическое содержание
Алгоритм расчета
2
3
Инструмент горизонтального (трендового) Nt+1 / Nt * 100
анализа, характеризующий динамику роста
Инструмент горизонтального (трендового) (Nt+1 - Nt) / Nt * 100
анализа, характеризующий приращения
Показывает объем продаж, приходящийся Объем продаж / валюта
на 1 руб. основного и оборотного капитала;
баланса
характеристика генерирующих способностей данной комбинации активов
Общий коэффициент оборачиваемости,
оборачиваемость совокупного капитала,
коэффициент генерирования доходов
BEP (basic earning power)
AT (asset tournover)
Коэффициент генерирования добавлен- Модифицированный BEP, характеризую- Добавленная стоимость /
ной стоимости
щий добавленную стоимость, генерируемую валюта баланса
данной комбинацией активов
1
Статья подготовлена по результатам исследования Финансового университета при Правительстве РФ в рамках Госзадания на 2015 г.
2
1
2
Коэффициент генерирования чистой Модифицированный BEP, характеризуюприбыли
щий чистую прибыль (сальдированный
финансовый результат), генерируемую
данной комбинацией активов
Коэффициент оборачиваемости оборот- Показывает объем продаж, приходящийся
ных активов
на 1 руб. оборотных активов
Коэффициент загрузки
Показатель, обратный коэффициенту оборачиваемости
Период оборота,
Характеризует длительность кругооборота
длительность оборота2
оборотных активов в днях
Операционный цикл (ОЦ)
Финансовый цикл
Рентабельность продаж3,
коммерческая рентабельность,
ROS (return on sales)
Рентабельность производства, продукции,
рентабельность хозяйственной деятельности, хозяйственная рентабельность,
рентабельность текущих затрат,
ROCC (return on current costs)
Рентабельность активов,
рентабельность имущества,
ROA (return on assets)
Рентабельность собственного капитала,
финансовая рентабельность,
ROE (return on equity)
Рентабельность инвестиций,
ROI (return on investement)
Экономическая рентабельность,
рентабельность чистых активов
3
Чистая прибыль (сальдированный финансовый результат) / валюта баланса
Объем продаж / оборотные
активы
Оборотные активы / объем
продаж
Оборотные активы * Т /
объем продаж,
или коэффициент загрузки *
Т
Характеризует длительность кругооборота Сумма периодов оборота
операционных оборотных активов
операционных
оборотных
активов
Операционный цикл, скорректированный ОЦ – период оборота крена период оборота кредиторской задол- диторской задолженности
женности
Характеризует
прибыль- Прибыль * 100 / объем проность/эффективность продаж
даж
Характеризует уровень прибыли, получен- Прибыль * 100 / расходы
ной на единицу затрат (расходов, себестоимости, издержек)
Характеризует уровень прибыли, генериру- Прибыль * 100 / валюта
емой всеми активами предприятия
баланса
Характеризует уровень прибыльности собственного капитала, вложенного в предприятие
Характеризует уровень прибыльности инвестированного капитала
Прибыль * 100 / собственный капитал
Прибыль * 100 / (собственный капитал + долгосрочные
обязательства)
Уточненная характеристика рентабельно- Прибыль4 / (активы – крести активов
диторская задолженность)
Помимо этого, в современных финансовых практиках используются многочисленные модели оценки динамики развития (прежде всего, корпоративного роста) в ракурсе сбалансированности, устойчивости, достижимости и приемлемости
(таблица 2).
Таблица 2. Модели оценки динамики развития [2, 3]
Наименование покаЭкономическое содержание
зателя
1
2
“Золотое
правило сопоставление темпов роста приэкономики предпри- были, объема продаж и активов
ятия”
(имущества) для оценки сбалансированности роста
1
2
Модель BCG
рост объема продаж при условии
(Boston Consulting сохранения операционной и финан2
Алгоритм расчета
Т
ростаприбыли
Т
Т
ростапродаж
3
>
Примечание
4
> 100%
>
ростаактивов
3
ROS * AT * FL * b
4
ROS (return on sale) - рентабельность продаж
Отдельные авторы при расчете периода оборота запасов считают необходимым соотносить запасы не с объемом продаж, а с себестоимостью.
3
Расчет показателей рентабельности может производиться по любой разновидности прибыли: операционной или прибыли от продаж, налогооблагаемой или прибыли до налогообложения, чистой
или прибыли после налогообложения (последнее предпочтительней).
4
Прежде всего, операционная прибыль за вычетом процентов.
3
Group)
совой политик неизменными
Коэффициент устой- рост, обеспеченный увеличением
чивости роста (КУР) собственного капитала за счет нераспределенной прибыли или привлечения дополнительного акционерного капитала
Модель SGR (sus- рост, обеспеченный объемом реинtainable growth rate) вестированной прибыли
Модель Хиггинса
(коэффициент внутреннего роста - A
Model Of Optimal
Growth Strategy)
Рreinvest / Е
или
(Р – div) / Е
(Р – div) / Р
или
= 1 – div/P
рост, обеспеченный собственными ROE * b
источниками финансирования, при
сложившейся рентабельности соб- или
ственного капитала
ROE * b
-------------(1- ROE * b)
Модель достижимого рост, обеспеченный приростом ак- b*P/E
роста Дж. Ван Хор- тивов, обязательств и собственного -------------на
капитала
1 – b*P/E
(система уравнений)
(упрощенный вид)
Темп приемлемого рост, учитывающий финансовые P/S * (1-d) * A/E
роста Р.Визванатана ограничения при выборе стратегии ------------------роста
A/S – P/S*(1-d)*A/E
AT (asset tournover) – оборачиваемость активов
FL (financial leverage) – в
данном случае мультипликатор капитала
b – норма накопления
Рreinvest - реинфестирован-ная
прибыль
Е – собственный капитал
Div – суммы выплат из прибыли на дивиденды
P – прибыль (profit)
Div – суммы выплат из прибыли на дивиденды
b – коэффициент накопления
ROE – рентабельность собственного капитала
b – коэффициент накопления
P – чистая прибыль
Е – собственный капитал
P - прибыль
d – заемный капитал
А – активы
S – объем продаж
По мнению автора, весьма информативной может быть диагностика деловой активности, основанная на коэффициентном анализе (таблицы 1 и 2), с одной стороны, и большом массиве статистических данных (сплошное статистическое
наблюдение), с другой стороны. Такая диагностика обогащает макроэкономический (статистический) мониторинг коэффициентным анализом и в силу этого позволяет нейтрализовать очевидную субъективность оценок, выполненных с помощью диффузионных индексов. Полученные в результате коэффициентного макроанализа оценки деловой активности вряд
ли можно рассматривать в качестве опережающих индикаторов, но они могут дать объективную характеристику тенденциям экономической динамики.
Расчеты, выполненные автором на основе статистических данных Росстата в периоде 2003-2013 гг., позволили сформулировать вербальную модель деловой активности России:
 приростная динамика абсолютных индикаторов в анализируемом периоде составила 4,6-6,1 раза, что свидетельствует об экспоненциальных трендах в росте объемов продаж, добавленной стоимости, активов; это отчасти обусловлено влиянием инфляции на стоимостные величины;
 высокие g-коэффициенты и их сопоставление в формате «золотого правила экономики» с динамикой прибыли и активов свидетельствуют о несбалансированности развития (все составляющие неравенства превышают 100%, однако темп
роста активов превышает темп роста объема продаж, а темп роста объема продаж превышает темп роста прибыли);
такие пропорции развития обусловливают накопление системных рисков;
 динамика BEP-коэффициентов характеризует негативный тренд в генерировании быстро растущими активами доходов (с 0,83 до 0,75), добавленной стоимости (с 0,53 до 0,44), прибыли (с 0,06 до 0,04), что свидетельствует о снижении результатов использования ресурсного потенциала;
 классические показатели эффективности (ROS, ROA, ROCC) увеличиваются лишь в краткосрочных периодах, демонстрируя отрицательные тренды в периоде 2003-2013 гг. (ROS с 7,1% до 6%, ROA с 5,9% до 4,5%, ROCC с 7,6% до
6,4%) - это свидетельствует о снижении эффективности российского бизнеса.
Подобная модель развития в целом и деловой активности в частности именуется моделью 3Р – «Рост Ради Роста».
Масштабная динамика при неэффективном управлении, экспоненциальный рост абсолютных индикаторов на фоне
ухудшения относительных индикаторов (снижения генерирующих способностей активов и рентабельности) означают экстенсивное развитие российского бизнеса [5]. Такую модель трудно назвать адекватной экономике знаний и национальной
инновационной стратегии.
Результаты проведенного исследования свидетельствуют о необходимости:
 во-первых, поиска инструментов индикации и макроэкономического регулирования деловой активности в России, которые можно было бы использовать в качестве опережающих индикаторов;
 во-вторых, построения моделей измерения и управления деловой активностью, которые обладали бы высоким диагностическим и управленческим потенциалом с возможностью применения на уровне компаний и отраслевых рынков.
4
Литература:
1. Бушуева И.В., Вапнярская О.И. и др. Государственное регулирование национальной экономики. – М.: ИНФРА-М.
2008. – 653 с.
2. Каменева Е.А., Лихачева О.Н. и др. Корпоративный рост: методология измерения и управленческий инструментарий (финансовый аспект). Монография. — М: Научные технологии. 2013. - С. 6-50.
3. Тонких А.С., Остальцев А.С., Остальцев И.С. Приемы моделирования экономического роста предприятия. – Екатеринбург, Ижевск: Издательство ИЭ УрО РАН. 2012. – 53 с.
4. Хотинская Г.И., Амбросьев Г.В. Методический инструментарий мониторинга деловой активности (макроэкономический аспект) // СЕРВИСplus. 2010. № 4. - С. 155-161.
5. Хотинская Г.И., Черникова Л.И. Системные трансформации в макро- и микрофинансах: монография. - М.: Научные
технологии. 2013. – 163 с.