Презентация "ТИКОМ Менеджмент"
advertisement
Виктор Зазовский Председатель Совета директоров «ТИКОМ Менеджмент» Практические вопросы управления рыночным риском «Возможности срочного рынка для финансовых организаций и предприятий реального сектора экономики» Москва, декабрь 2005 1 Риск-менеджмент и хеджирование сте Си мн р ые ХЕДЖИРОВАНИЕ валютный процентный - ки ис ценовой - Рыночные риски ны т ди е Кр Стр е ки с ри Операцио нн ы е риски ате ги рис чески е ки Хеджирование рыночных рисков – наиболее молодая и динамично развивающаяся область российского рискменеджмента 2 Рыночные риски российских компаний Ценовой риск Большинство российских компаний в той или иной степени подвержено негативному влиянию рыночных рисков компания подвержена негативному влиянию колебаний цен на базисный актив Совокупность ценовых рисков расширяется за счет неопределенности обменных курсов валют и процентных ставок, приводящих к ценовой неопределенности Валютный риск компания чувствительна к изменениям обменных курсов валют Процентный риск компания имеет привлеченные средства с плавающей процентной ставкой Искусство управления бизнесом заключается в нахождении оптимального уровня риска, принимаемого на себя компанией в целях увеличения доходов 3 Экспорт энергоносителей и экономика России Товарная структура экспорта России в 2004 (2003 Товарная структура экспорта России в г.2004 г. г.) Другие 8.1% (9.5%) Топливноэнергетические товары 56.8% (56.7%) Динамика долговых обязательств и экспорта млрд.долл. США Продукция химической промышленнос ти каучук 6.6% (6.8%) Древесина и целлюлознобумажные изделия 4.1% (4.2%) Машины, оборудование и транспортные средства 7.5% (9.0%) Металлы и изделия из них 16.9% (13.8%) Экспорт товаров и услуг Внешний долг негосударственного сектора Примечание: В скобках указаны показатели 2003 г. Динамика внешнеторгового оборота России Ценовые риски Процентные риски Валютные риски Рыночные риски, связанные с экспортом энергоносителей, являются наиболее масштабными как для самих экспортеров, так и для национальной экономики в целом 4 Неустойчивость товарных и финансовых рынков войны в Ираке. НачалоНачало войны в Ираке. Март 2003 г. Март 2003 70 60 U S D /b a rr. 50 40 30 20 10 0 2 .0 1 .0 5 0 2 .0 1 .0 4 0 2 .0 1 .0 3 0 2 .0 1 .0 2 0 2 .0 1 .0 1 0 2 .0 1 .0 0 0 2 .0 1 .9 9 0 2 .0 1 .9 8 0 RUB / USD Начало войны в Ираке. Март 2003 CL 80 Динамика обменного курса рубль / долл. США с 1998 по 2005 гг. Волатильность мировых цен на нефть с 1998 по 2005 гг. С 2003 года ценовые риски российских экспортеров нефти усугубляются отрицательной динамикой обменного курса рубля к доллару США 5 Волатильность курса рубль/доллар в 20032005 гг. 1 2 RUB / USD 4 5 3 6 1 Март 2003 г.: Начало войны в Ираке. 4 2 Октябрь 2003 г.: Начало событий с «ЮКОСом». 5 3 Март 2004 г.: Выборы Президента РФ. 6 Июль-август 2004 г.: «Банковский кризис». Ноябрь 2004 г.: Выборы Президента США. Март 2005 г.: Повышение ФРС США учетной ставки. 6 Отношение российских компаний к хеджированию и управлению рыночными рисками Компании, имеющие существенный опыт практического хеджирования Компании, активно интересующиеся и пытающиеся освоить хеджирование Российские компании ТЭК, бизнес которых подвержен рыночным рискам Компании, которые понимают необходимость хеджирования, но не представляют, как и с чего начать Компании, осознанно пренебрегающие хеджированием собственных рыночных рисков Компании, не знакомые с хеджированием и не хеджирующие собственные рыночные риски 7 Особенности хеджирования рисков в российских компаниях-экспортерах Игнорирование рисков Cложность финансовых деривативов Несовершенное законодательство с оты аб ми ар ны ти к од ма изв ле ро об ип Пр ым сов нан фи Пассивная позиция руководства Отсутствие развитых отечественных рынков финансовых производных Среди причин невысокой популярности хеджирования особое место занимает проблематика работы с деривативами 8 Проблематика работы с финансовыми производными Отсутствие развитых отечественных рынков финансовых производных Сложность финансовых деривативов для понимания Несовершенное законодательство – юридические аспекты хеджирования 9 Отсутствие развитых отечественных рынков финансовых производных Российские компанииэкспортеры Необходимость хеджирования рыночных рисков Российские рынки срочных инструментов: Стадия становления Ограниченный набор инструментов хеджирования Низкая ликвидность Международные внебиржевые площадки: Невысокая ликвидность некоторых производных финансовых инструментов Международные биржи: Несовпадение спецификаций российских товаров и биржевых базисных активов 10 Сложность деривативов для понимания Ассоциирование хеджерских операций со спекуляцией Многообразие возможных хеджерских стратегий Кажущееся возрастание риска при выходе на рынки деривативов 11 Юридические аспекты хеджирования Неустоявшаяся терминология: финансовые деривативы / производные инструменты / срочные сделки и т.п. Сложность бухгалтерского учета: залоговые средства; вариационная маржа Неттинг сделок и банкротство: Очередность кредиторов / конкурсная масса Проблематичность судебной защиты: Срочная сделка – сделка пари ?! Риски при налогообложении: базисный актив; сроки и объемы товарной и срочной сделок Валютное регулирование: капитальная операция / текущая операция торговый счет, банковский счет; Являясь основным сдерживающим фактором, несовершенное законодательство в области ПФИ не исключает возможности эффективного хеджирования 12 Факторы, влияющие на развитие российского рынка хеджирования Развитие российской правовой базы в области финансовых производных Растущая непредсказуемость мировых сырьевых и финансовых рынков Российский рынок хеджирования Либерализация российского валютного законодательства Возрождение отечественного рынка срочных финансовых инструментов 13 47,5 42,5 37,5 32,5 Цена на нефть, долл. США / баррель 52,5 Обменный курс, руб. / долл. США Возможности хеджирования в России 32,0 Фьючерсы на нефть «Брент» (100 и 1000 барр.) Фьючерс на курс безналичного доллара 28,0 27,5 24,0 22,5 Беспоставочный фьючерс на курс «рубль-доллар» 20,0 17,5 16,0 Фьючерс и опцион на обменный курс «рубль-доллар» 12,5 (справочно) Фьючерс и опцион на обменный курс «доллар-рубль» 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 На возрождающемся российском срочном рынке существуют инструменты для хеджирования, в первую очередь, валютных рисков 14 Возможности хеджирования за рубежом (ценовой риск) Биржевые инструменты + Высокая ликвидность + + Высокая надежность Низкие накладные расходы Высокая стандартизация биржевых контрактов - Обязательное наличие инфраструктуры Внебиржевые инструменты Возможность максимальной адаптации + к нуждам клиента Более высокие накладные расходы Меньшая ликвидность Риск контрагента 15 Основные подходы к управлению рисками Что определяет выбор варианта Наличие необходимых собственных ресурсов и инфраструктуры организации активного риск-менеджмента Владение правилами торгов на (хеджирования)? Ценовые уступки для передачи рисков контрагенту биржевых и внебиржевых рынках срочных финансовых инструментов Наличие практического опыта хеджирования Оценка рисков контрагента, консультанта и собственного кадрового риска Сравнительный анализ условий реализации и стоимости рассматриваемых вариантов организации хеджирования * * Ориентация на активный или пассивный риск-менеджмент Не существует единственно верного подхода к организации активного риск-менеджмента – каждый из вариантов обладает своими достоинствами и недостатками 16 Последовательность шагов при организации хеджирования А C D А Выявление рисков; определение объемов, подлежащих хеджированию B Поиск ликвидных рынков и инструментов, коррелирующих с базисным активом С Постановка задачи хеджирования, поиск оптимального решения F G H ЭФФЕКТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ РЫНОЧНЫМИ РИСКАМИ Принятие принципиального решения о хеджировании B D Разработка стратегии хеджирования F Оценка возможности финансирования хеджирования G Проработка валютного, налогового, бухгалтерского законодательства H Апробирование схемы хеджирования 17 Активный риск-менеджмент и хеджирования Хеджер Создание собственного специализированного подразделения Брокер Биржевые и внебиржевые рынки Хеджерское подразделение Привлечение профессионального консультанта по хеджированию Брокер Сервис-Хеджер (Представляющий Брокер) Биржевые и внебиржевые рынки Договор Договор Хеджер 18 Качественное сопоставление организационных схем хеджирования Достаточность полномочий • Кадровый риск • Недостаточная гибкость • Необходимость стартовых • инвестиций для становления работы необходимо время преимущества Полный доступ к необходимой • информации Отсутствие риска контрагента • - Привлечение консультанта по хеджированию •Профессиональный подход к хеджированию •Наличие необходимых ресурсов и экспертизы •Возможность получения более выгодных условий работы недостатки Создание собственного подразделения •Риск контрагента •Необходимость контроля •Необходимость предоставления конфиденциальной информации •Меньшие полномочия 19 Организационная схема хеджирования ОТС-рынки деривативов 6 Брокер 2. Взаимодействие в формате прямого клиентского соглашения. 2 5 СервисХеджер 4 Аудитор 1. Постановка задачи хеджирования и разработка стратегии, конкретных торговых решений и системы отчетности. 1 3 Хеджер 3. Решение юридических, налоговых и бухгалтерских вопросов, связанных с хеджированием. 4. Рабочие консультации по операционным вопросам хеджирования. 5. Поручения на совершение операций хеджирования, подтверждения сделок, сверка отчетов, проверка и коррекция результатов. 6. Внебиржевые транзакции. 20 Отчетность при хеджировании ОТС-рынки деривативов A. Контроль за биржевыми операциями хеджирования в режиме реального времени. Оперативный мониторинг отчетности брокеров. B. Ежедневные и сводные месячные выписки брокеров об операциях и состоянии торгового счета. C. Рабочие консультации по предоставлению отчетности к сделкам хеджирования. D. Ежемесячные и ежеквартальные сводные отчеты для целей бухгалтерского учета и налогообложения. E. Оригиналы выписок брокеров и сводные месячные отчеты хеджера об операциях хеджирования и состоянии торгового счета. Брокер B B А СервисХеджер C Аудитор D C Хеджер E Отчетное делопроизводство 21 Низкий Уровень прибыльности Высокий Качественное изменение рыночного позиционирования российского экспортера энергоносителей в результате хеджирования 2 1-2 Изменение положения российского экспортера на рынке энергоносителей под воздействием внешних рыночных факторов. 3 2-3 Достижение приемлемого уровня риска благодаря использованию хеджирования при одновременном сохранении уровня прибыльности, скорректированного на величину издержек, связанных с хеджированием. 1 Уровень риска Низкий Высокий Оптимизация соотношения «риск / доходность» для хеджера полностью оправдывает затраты на хеджирование 22 О чем необходимо помнить, собираясь хеджировать рыночные риски Наличие соответствующего ликвидного срочного рынка с минимальным базисным риском Организация современного доступа к выбранному рынку срочных инструментов Финансирование операций хеджирования Соответствие действующему законодательству Профессиональное кадровое, технологическое и аналитическое обеспечение Необходимость организации системы учета хеджерских сделок и отчетности по ним 23 Некоторые дополнительные профессиональные советы Для создания конкурентной среды и получения лучших рыночных условий желательно иметь альтернативную возможность выбора между несколькими рыночными посредниками, обеспечивающими исполнение хеджерских сделок В случае работы с биржевыми инструментами полезен прямой эксклюзивный доступ к пит-брокерам, оперирующим непосредственно в биржевых «ямах» 24 Контактная информация ООО «ТИКОМ Менеджмент» Председатель Совета директоров ЗАЗОВСКИЙ Виктор Феликсович Генеральный директор СУХОРУКИХ Олег Геннадьевич телефон/факс адрес в Интернет 771-74-82, 771-74-83 www.ticoman.ru E-mail • Общий • Аналитический отдел • Трейдинг info@ticoman.ru consulting@ticoman.ru trading@ticoman.ru 25
