Стратегия управления внешним долгом Беларуси: принципы
advertisement
Банкаўскi веснiк, МАЙ 2010 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà Стратегия управления внешним долгом Беларуси: принципы построения и условия реализации1 àË̇ Üìä ÑÓÍÚÓ‡ÌÚ Í‡Ù‰˚ ÏËÓ‚ÓÈ ˝ÍÓÌÓÏËÍË ÅÉùì Р еализация стратегии управления внешним долгом национальной экономики (далее — Стратегия), используя обозначенные принципы и учитывая риски внешнего долга, включает в себя выполнение макроэкономических, организационных и правовых условий. 1 Принимая во внимание тенденции в развитии международных платежных отношений и ситуацию с платежным балансом в Республике Беларусь, в отдельный блок макроэкономических условий реализации внешнедолговой стратегии можно выделить регулирование платежного баланса. Основными направлениями комплекса мер по стабилизации платежного баланса нашей страны должны стать: стимулирование экспорта и рационализация импорта; развитие экспорта услуг; регулирование иностранных инвестиций. Это позволит существенно нарастить объем золотовалютных резервов, сократить риски ликвидности и рефинансирования внешнего долга республики. Качественное управление внешним долгом возможно при устранении макроэкономического неравновесия, обусловленного текущей макроэкономической конъюнктурой. Анализ международного опыта проведения соответствующей макроэкономической политики, направленной на установление внутреннего (обеспечение полной занятости и ценовой стабильности) и внешнего равновесия (исключение чрезмерных несоответствий в размерах международных платежей), показывает, что процесс достижения макроэкономического равновесия состоит из двух ключевых составляющих — стабилизации и структурных преобразований (реформ). Основываясь на результатах проведенного обобщения сущностных характеристик видов макроэкономической политики, представленных в различных исследованиях зарубежных и отечествен- Окончание. Первая часть статьи опубликована в № 10 “Банкаўскага веснiка” за 2010 г. 18 ных ученых (таблица), и на анализе макроэкономической конъюнктуры национальной экономики, можно определить основную цель стабилизации — приведение совокупного спроса в соответствие с совокупным предложением в экономике путем воздействия на снижение совокупного спроса. В качестве основных форм политики стабилизации можно использовать: ● сокращение расходов, направленное на корректировку уровня экономической деятельности посредством снижения совокупного спроса инструментами бюджетно-налоговой и денежно-кредитной политики; ● переориентацию расходов. Особенности современного этапа развития национальной экономики обусловливают необходимость определенного ужесточения бюджетно-налоговой и денежнокредитной политики. Поскольку укрепление бюджетной позиции маневрированием налоговыми ставками и государственными расходами с целью сочетания увеличения доходов и сокращения расходов требует продолжительных затрат времени, для достижения сокращения расходов в сжатые сроки более конструктивным представляется использование инструментов денежно-кредитной политики. Но первоочередной задачей как денежно-кредитной, так и бюджетно-налоговой политики выступает сокращение кредитования в рамках государственных программ, которое является отличительной особенностью развития Беларуси. Такое кредитование (прежде всего сельскохозяйственной и строительной отраслей) содействует повышению уровня ин- Банкаўскi веснiк, МАЙ 2010 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà 퇷Îˈ‡ Виды макроэкономической политики ëÚ‡·ËÎËÁ‡ˆËfl — ÍÓÂÍÚËӂ͇ ÒÓ‚ÓÍÛÔÌÓ„Ó ÒÔÓÒ‡ ‚ ÒÓÓÚ‚ÂÚÒÚ‚ËË Ò Ô‰ÎÓÊÂÌËÂÏ ÂÒÛÒÓ‚ ‚ ͇ÚÍÓÒÓ˜ÌÓÈ ÔÂÒÔÂÍÚË‚Â îÓÏ˚ Ë ËÌÒÚÛÏÂÌÚ˚ ·˛‰ÊÂÚÌÓ-̇ÎÓ„Ó‚‡fl ÔÓÎËÚË͇: ● Ó„‡Ì˘ËÚÂθ̇fl (ÂÒÚËÍÚ˂̇fl); ● ˝ÍÒÔ‡ÌÒËÓÌËÒÚÒ͇fl (ÒÚËÏÛÎËÛ˛˘‡fl) ‰ÂÌÂÊÌÓ-͉ËÚ̇fl ÔÓÎËÚË͇: ● Ó„‡Ì˘ËÚÂθ̇fl (ÂÒÚËÍÚ˂̇fl); ● ˝ÍÒÔ‡ÌÒËÓÌËÒÚÒ͇fl (ÒÚËÏÛÎËÛ˛˘‡fl) ‰Â‚‡Î¸‚‡ˆËfl ‚‡Î¸‚‡ˆËfl àÁÏÂÌÂÌË ‡ÒıÓ‰Ó‚ — ÍÓÂÍÚËӂ͇ ÛÓ‚Ìfl ˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍÓÈ ‰ÂflÚÂθÌÓÒÚË ÔÛÚÂÏ ÒÌËÊÂÌËfl (ÔÓ‚˚¯ÂÌËfl) ÒÓ‚ÓÍÛÔÌÓ„Ó ÒÔÓÒ‡ èÂÂÓËÂÌÚ‡ˆËfl ‡ÒıÓ‰Ó‚ — ÔÂÂÍβ˜ÂÌË ÒÔÓÒ‡ ÏÂÊ‰Û ÚÓ‚‡‡ÏË ÓÚ˜ÂÒÚ‚ÂÌÌÓ„Ó Ë ËÌÓÒÚ‡ÌÌÓ„Ó ÔÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚‡ ËÎË ÔÂÂÓËÂÌÚ‡ˆËfl ÔÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚‡ ÏÂÊ‰Û ‚ÌÛÚÂÌÌËÏË Ë ËÌÓÒÚ‡ÌÌ˚ÏË ˚Ì͇ÏË ëÚÛÍÚÛÌ˚ ÂÙÓÏ˚ — ÍÓÂÍÚËӂ͇ ÒÓ‚ÓÍÛÔÌÓ„Ó Ô‰ÎÓÊÂÌËfl ‰Îfl ÒÓ͇˘ÂÌËfl ‡Á˚‚‡ ÏÂÊ‰Û Ó·˙ÂÏÓÏ ÔÓ„ÎÓ˘ÂÌËfl ÂÒÛÒÓ‚ Ë Ó·˙ÂÏÓÏ ÔÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚‡ ‚ ‰Ó΄ÓÒÓ˜ÌÓÈ ÔÂÒÔÂÍÚË‚Â Î˷‡ÎËÁ‡ˆËfl ˆÂÌ ·˛‰ÊÂÚÌÓ-̇ÎÓ„Ó‚˚ ÂÙÓÏ˚ ˆÂθ: ↓‡ÒıÓ‰˚ Ë/ËÎË ↑‰ÓıÓ‰˚; ‚ ÒÓ˜ÂÚ‡ÌËË Ò ‰Â‚‡Î¸‚‡ˆËÂÈ; ÏÂÚÓ‰: ↓Ú‡ÌÒÙÂÚÌ˚ Ô·ÚÂÊË ↑̇ÎÓ„Ë →↓˜‡ÒÚÌ˚È ‰ÓıÓ‰ Ë/ËÎË ËÌ‚ÂÒÚˈËË →↓‚ÌÛÚÂÌÌ ÔÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚Ó Ë ËÏÔÓÚ; ˆÂθ: ↓‡ÒıÓ‰˚; ‚ ÒÓ˜ÂÚ‡ÌËË Ò Â‚‡Î¸‚‡ˆËÂÈ ÏÂÚÓ‰: ↓̇ÎÓ„Ë →↑˜‡ÒÚÌ˚È ‰ÓıÓ‰ Ë/ËÎË ËÌ‚ÂÒÚˈËË →↑‚ÌÛÚÂÌÌ ÔÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚Ó Ë ËÏÔÓÚ ÔË‚‡ÚËÁ‡ˆËfl Ë ÂÓ„‡ÌËÁ‡ˆËfl „ÓÒÛ‰‡ÒÚ‚ÂÌÌ˚ı Ô‰ÔËflÚËÈ Òӈˇθ̇fl Á‡˘ËÚ‡ ˆÂθ: ÒʇÚË ‰ÂÌÂÊÌÓÈ Ï‡ÒÒ˚; ‚ ÒÓ˜ÂÚ‡ÌËË Ò ‰Â‚‡Î¸‚‡ˆËÂÈ; ÏÂÚÓ‰: ↑ÔÓˆÂÌÚÌ˚ ÒÚ‡‚ÍË → ÔËÚÓÍ Í‡ÔËڇ· →↓ ËÌÙÎflˆËfl →↓ËÌ‚ÂÒÚˈËË Ë ËÏÔÓÚ →↓‰ÂÙˈËÚ CAB ˆÂθ: ÓÒÚ ‰ÂÌÂÊÌÓÈ Ï‡ÒÒ˚; ‚ ÒÓ˜ÂÚ‡ÌËË Ò Â‚‡Î¸‚‡ˆËÂÈ ÏÂÚÓ‰: ↓ÔÓˆÂÌÚÌ˚ ÒÚ‡‚ÍË → ÓÚÚÓÍ Í‡ÔËڇ· →↑ËÌ‚ÂÒÚˈËË Ë ËÏÔÓÚ →↓ÔÓÙˈËÚ CAB — ˆÂθ: ÔÂÂÍβ˜ÂÌË ‡ÒıÓ‰Ó‚ Ò ËÌÓÒÚ‡ÌÌ˚ı ÚÓ‚‡Ó‚ ̇ ÓÚ˜ÂÒÚ‚ÂÌÌ˚Â; ÏÂÚÓ‰: ↓ÍÛÒ ‚‡Î˛Ú˚ →↑‚ÌÛÚÂÌÌ ÔÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚Ó →↑˝ÍÒÔÓÚ →↓‰ÂÙˈËÚ CAB — ˆÂθ: ÔÂÂÍβ˜ÂÌË ‡ÒıÓ‰Ó‚ Ò ÓÚ˜ÂÒÚ‚ÂÌÌ˚ı ÚÓ‚‡Ó‚ ̇ ËÌÓÒÚ‡ÌÌ˚Â; ÏÂÚÓ‰: ↑ÍÛÒ ‚‡Î˛Ú˚ →↓‚ÌÛÚÂÌÌ ÔÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚Ó →↓˝ÍÒÔÓÚ →↓ÔÓÙˈËÚ CAB ÂÙÓÏ˚ ÙË̇ÌÒÓ‚Ó„Ó ÒÂÍÚÓ‡ ÂÙÓÏ˚ ‚̯ÌÂ„Ó ÒÂÍÚÓ‡ Òӂ¯ÂÌÒÚ‚Ó‚‡ÌË ÛÔ‡‚ÎÂÌËfl Ë ÔÓÁ‡˜ÌÓÒÚË ÓÔ‡ˆËÈ Ô‡‚ËÚÂθÒÚ‚‡ Примечание. CAB — счет текущих операций. Таблица — разработка автора. вестиций и внутреннего спроса и, как следствие, оказывает значительное давление на бюджет, счет текущих операций и международные резервы. Маневрирование обменным курсом национальной валюты — основной инструмент политики переориентации расходов. В условиях жестко ограниченного внешнего спроса, обусловленного влиянием мирового финансового кризиса и ситуацией в странах — торговых партнерах, дальнейшее использование курсового инструмента для 19 Банкаўскi веснiк, МАЙ 2010 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà развития экспорта белорусских товаров является неэффективным. Для улучшения сальдо внешней торговли целесообразнее применять экономические меры некурсового характера, в частности, процентной политики. При этом следует принимать во внимание тот факт, что уровень процентных ставок по новым кредитам экономике вплотную приблизился к своему предельному уровню, превышающему рентабельность конкурентного производства в экономике. Дальнейший рост процентных ставок способен привести к: ● увеличению рисков для банковского сектора и финансовой стабильности; ● уменьшению эффективности использования процентных ставок как инструмента снижения внешней несбалансированности, обусловленной главным образом причинами структурного характера. Отсюда вытекает необходимость некоторой корректировки процентной политики в сторону ее смягчения. Более того, чрезмерное ужесточение денежно-кредитной политики может иметь негативный характер для экономики и повлечь утрату перспектив роста. Следовательно, важным условием макроэкономической корректировки представляется ускоренное проведение структурных преобразований и реализация других общеэкономических мер среднесрочного характера. В частности, это касается: ● улучшения деловой среды и бизнес-климата в республике; ● расширения частного сектора экономики с усилением стимулирующей роли государства; ● активизации работы по приватизации принадлежащего государству имущества; ● повышения конкурентоспособности продукции; ● привлечения долгосрочного внешнего финансирования. При этом денежно-кредитная политика призвана обеспечить стабильность монетарной сферы государства в условиях мирового финансово-экономического кризиса и сформировать основу для восстановления ускоренных темпов роста путем: ● применения процентного канала в качестве основного инструмента денежно-кредитной политики; 20 повышения гибкости обменного курса вплоть до перехода к режиму свободного плавания; ● осуществления кредитования банками экономики на рыночной основе; ● принятия мер для развития внутреннего финансового рынка и производных финансовых инструментов; ● ослабления или отмены ограничений, связанных с трансграничными потоками капитала; ● дальнейшего совершенствования модельного аппарата для анализа и прогнозирования денежно-кредитных и макроэкономических показателей. Следует отметить, что достижение сбалансированности внешнеторговых и финансовых потоков обеспечивает должную стабильность курса белорусского рубля без вмешательства Национального банка, а это предполагает активное регулирование платежного баланса. Для смягчения воздействия макроэкономической корректировки на уязвимые слои населения особое внимание необходимо уделять программам социальной защиты, удерживая общую стоимость таких программ в соответствии с ограничительной бюджетно-налоговой политикой. Надлежащие меры социальной защиты важны не только сами по себе, но и в целях обеспечения политической поддержки мер корректировки. Хорошо продуманные программы социальной защиты, наряду с адресными программами в сферах здравоохранения и образования, повышают вероятность того, что увеличившиеся темпы экономического роста повысят качество жизни на всех уровнях доходов, способствуя таким образом борьбе с бедностью и поощряя равенство. И, наконец, важно учитывать сокращение бедности при разработке программ корректировки. Для этого требуется, например, сохранять или переориентировать расходы на программы, касающиеся базового здравоохранения и образования, которые особенно важны для неимущих, и рассмотреть возможность повышения эффективности имеющихся государственных программ в плане их доступности для домашних хозяйств с низкими доходами. ● Задачи, стоящие перед правительством в области эффективной реализации Стратегии, предопределяют соответствующее организационное обеспечение. Оно в первую очередь включает в себя выбор модели институциональной структуры управления. Сложившиеся подходы к построению институциональных моделей управления долгом в целом (внешним и внутренним в совокупности), адаптируемые под конкретные нужды, например, для управления только внешним или только внутренним долгом, можно сгруппировать следующим образом. 1. Традиционный подход предполагает сохранение функций управления долгом исключительно за министерством финансов или их делегирование независимым единицам в составе министерства финансов, несущего конечную ответственность. 2. Другой подход предусматривает распределение указанной функции между министерством финансов и центральным банком. 3. Альтернативный подход появился в мировой практике с конца 1980-х гг. и предусматривает делегирование полномочий по заимствованию независимым органам — агентствам по управлению внешним долгом [4, с. 76]. Первый и второй подходы объединяет одна общая принципиальная черта — управление внешним долгом строится на основе традиционных институтов государственного управления с выделением приоритетов в области управления государственным (внутренним и внешним) долгом. Относительно третьего подхода следует отметить, что, как показала практика, независимые агентства сами по себе не гарантируют автоматического создания эффективной системы управления. Между тем в странах, где подобная структура была создана, удалось решить, с одной стороны, проблему растущего объема внешнего долга и сложности работы с ним в условиях глобализации финансовых рынков, а с другой — проблему привлечения высококвалифицированного персонала на государственную службу. Более того, официальный статус та- Банкаўскi веснiк, МАЙ 2010 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà кого органа, независимый от монетарных властей, эффективно решал проблему доверия инвесторов к проводимой властями политике. Четкие цели и прозрачная методология принятия решений делают действия агентства абсолютно понятными для инвесторов. На данном этапе решение проблемы выделения функций внешних заимствований, включая все структурные элементы процесса, в частности, определение стратегии внешних заимствований, эффективности обслуживания внешнего долга, в объект относительно самостоятельного управления представляется целесообразным для Республики Беларусь2. Совершенствование управления внешним долгом не следует сводить только к проблеме создания долгового агентства. Единая система управления внешним долгом должна интегрировать все действующие в этой области государственные институты, структуры исполнительной власти (министерства финансов, экономики), Национальный банк, органы законодательной власти и контрольные ор- ганы. Их эффективное взаимодействие необходимо с целью получения дополнительной информации и уменьшения субъективизма в принятии решений. Примерная схема действий основных структур в области управления внешним долгом представлена на рисунке. Сами по себе институциональные изменения не дадут желаемого эффекта, если не произойдет качественное улучшение механизмов привлечения новых кредитных ресурсов и повышение эффективности их использования. От Координация действий Национального банка, Министерства финансов Республики Беларусь и агентства по управлению внешним долгом Министерство финансов Республики Беларусь • бюджетные ограничения прироста внешнего долга; • ориентиры политики внешних заимствований; • параметры бюджетно-налоговой политики; • перевод средств для обслуживания долга; • отчетность о выданных государственных гарантиях; • долговая емкость бюджета; • контроль деятельности агентства • анализ рисков внешнего долга; • оптимизация структуры долгового портфеля; • прогноз устойчивости долговой ситуации; • участие в стадии планирования бюджета; • параметры использования долговой емкости бюджета платежи по внешнему долгу Агентство по управлению внешним долгом параметры денежно-кредитной политики • рекомендации по структуре Национальный банк Республики Беларусь валютных резервов; • прогноз устойчивости долговой ситуации Единая внутренняя электронная долговая база данных *. База данных, объединяющая представленные на рисунке структуры, в которую должны поступать все сведения, касающиеся их деятельности. Рисунок — разработка автора. * êËÒÛÌÓÍ Примерные цели, задачи, функции, структура долгового агентства — отдельная тема для публикации, поэтому эти вопросы не рассматриваются в рамках данной статьи. 2 21 Банкаўскi веснiк, МАЙ 2010 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà решения этих задач во многом будет зависеть структура будущего внешнего долга и особенности его обслуживания. Улучшение положения в данной области существенно изменит подходы к новым заимствованиям. Для привлечения внешних ресурсов важно выделить соответствующие приоритетные области. Одно из перспективных направлений как вариант — разработанные Правительством республиканские программы, финансируемые из бюджета. В качестве приоритетных могут быть названы и некоторые отрасли, использующие новейшие технологии, инфраструктуры, развитие которых, как показывает мировой опыт, требует государственного участия. Отраслевые приоритеты, способствующие ускорению экономического роста, структурной диверсификации экономики и экспорта, должны в бóльшей мере учитываться при отборе проектов для программы внешних заимствований. Огромное значение приобретает создание условий для более широкого применения других форм привлечения иностранных финансовых ресурсов (соглашения о разделе продукции, концессий, смешанных предприятий и др.), которые позволят сократить государственные внешние заимствования. Еще одно важное направление привлечения новых заимствований — решение задач рефинансирования долга с целью улучшения его качества (уменьшение стоимости обслуживания, улучшение профиля, совершенствование валютной структуры и т. д.). Продуманные действия в сфере развития внутреннего финансового рынка, включая сбережения населения, позволили бы найти реальную альтернативу внешним заимствованиям. Суть вопроса заключается в выпуске застрахованного от инфляции финансового инструмента для инвестиций населения. С целью улучшения структуры внешнего долга Республики Беларусь в качестве дополнительного направления организационного обеспечения Стратегии следует назвать более активное применение современных финансовых технологий и рыночных методов управления внешним долгом через оптимизацию стоимостной и срочной структуры, снижение объема 22 внешнего долга и платежей по его обслуживанию, таких, как операции конверсии внешнего долга в другие активы. Финансовый механизм конверсионной схемы состоит в ликвидации части внешней задолженности путем ее обмена на национальные активы — валюту государства, облигации, акции, товары и т. п. Для Беларуси наиболее приемлемыми могут быть следующие варианты. 1. Долг в обмен на экспорт позволяет поддержать конкурентоспособные производства в стране, развивать экспорт, осваивать новые рынки сбыта, следовательно, сохранять рабочие места, обеспечивать поступление налогов и погашение долгов, а также финансирование инвестиций. Важно поддерживать отрасли, имеющие значительный экспортный потенциал, которые уже сейчас выпускают продукцию, соответствующую мировым стандартам и могут способствовать росту экономики в целом. Товарные поставки в погашение задолженности дают для государства дополнительный эффект по сравнению с прямым денежным погашением долга. 2. Долг в обмен на собственность, как правило, производится в рамках программы приватизации и предполагает обмен долговых обязательств на акции приватизируемых предприятий, привлечение стратегических инвесторов. В этом случае важно оценить стоимость отечественных предприятий в соответствии со стандартами мирового рынка, а обмен долговых обязательств на акции должен осуществляться по выгодному для Беларуси курсу. Необходимо также определить доли акций (компаний) в собственности при конверсии долга. 3. Долг в обмен на налоги предполагает законодательное установление таких налоговых льгот для инвесторов — держателей внешнего долга, которые побудили бы их к инвестициям. Разрешение на конверсию должно предоставляться только при осуществлении инвестиций, важных для экономики республики. В этом случае внешний долг будет погашаться за счет будущих доходов. 4. Выплата процентных платежей в местной валюте предполагает их осуществление по привлекательному для кредиторов курсу. При этом перевод денег в счет процентных платежей производится на специальные инвестиционные счета в отечественных банках. А средства с этих счетов могут направляться только для осуществления прямых инвестиций в экономику должника. Все иные манипуляции с такого рода средствами и доходами от указанных инвестиций могут осуществляться лишь по истечении установленного в договоре конверсии срока (как минимум через год). 5. Долг в обмен на наличные подразумевает выкуп долга с дисконтом на вторичном рынке внешних долговых обязательств. В этом случае уменьшается номинальный долг и происходит экономия на будущих процентных выплатах. Процедура данной операции в следующем: Правительство назначает агента, обладающего достаточным опытом по куплепродаже внешних долгов (как правило, это крупный коммерческий банк), и устанавливает дисконт к номиналу долга, согласно которому оно готово выкупить у агента приобретенные им долги. Таким образом, для улучшения ситуации в области управления внешним долгом Республики Беларусь необходимо решение всех перечисленных вопросов организационного обеспечения Стратегии, включая: ● создание специализированного агентства по управлению валовым внешним долгом, на которое были бы возложены некоммерческие функции, связанные с планированием и определением Стратегии в сфере внешнего долга нашей страны; ● организацию единой системы учета и интегрированной информационной базы по внешнему долгу; ● разработку и координацию политики в отношении привлечения новых заимствований и повышения эффективности их использования; Банкаўскi веснiк, МАЙ 2010 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà создание условий для развития внутреннего финансового рынка, поиск дополнительных источников финансирования; ● выстраивание эффективных схем взаимодействия с различными группами кредиторов (например, в рамках кредитования импортно-экспортных операций, реализации проектов производственной кооперации и создания совместных предприятий); ● внедрение современных финансовых технологий и методов управления внешним долгом, таких, как конверсия внешних долгов в другие активы по принципам свопов; ● досрочное погашение внешнего долга с целью сокращения затрат по его обслуживанию; ● реструктуризацию внешнего долга; ● увеличение доли рыночной части государственного внешнего долга3. Сегодня сохранение значительного нерыночного долга становится главным препятствием как для внедрения современных финансовых технологий и методов управления внешним долгом, так и для снижения стоимости его обслуживания. Существенная роль при построении Стратегии принадлежит нормотворческой деятельности, в связи с чем возникает проблема четкого законодательного закрепления разграничения полномочий и предметов ведения в сфере кредитно-долговых отношений. Учитывая тот факт, что в настоящее время долговые отношения нашей страны регулирует только Бюджетный кодекс Республики Беларусь, с принятием которого утратили силу прежние законодательные акты, определяющие данную сферу, в кратчайшие сроки необходимо разработать и принять нормативно-правовую базу, обеспечивающую детальную регламентацию белорусского рынка внутренних и внешних долговых обязательств. Это относится и к ратификации международных правовых актов, закрепляющих права и обязанности участников ● данного рынка. Любое отставание законодательной базы серьезно тормозит развитие эффективных долговых отношений государства. Поэтому целесообразно рассмотреть следующие основные направления. 1. Необходима разработка и внесение в установленном порядке для принятия проекта закона о валовом внешнем долге, который должен включать: ● определение понятия валового внешнего долга, его структуры и форм долговых инструментов; ● полномочия законодательной и исполнительной власти в области внешних заимствований, управления валовым внешним долгом и активами, связанными с долговыми операциями; ● основные принципы управления валовым внешним долгом и активами, связанными с долговыми операциями; ● порядок взаимодействия министерств и ведомств по вопросам взаимоотношений с иностранными инвесторами, международными финансовыми организациями, международными рейтинговыми агентствами; ● процедуры, порядок надзора и аудита в области управления валовым внешним долгом и активами, связанными с долговыми операциями; ● порядок определения возможных пороговых значений валового внешнего долга и механизмов по улучшению его состояния; ● механизмы косвенного регулирования объемов внешнего долга корпоративного сектора. 2. Следует разработать и принять нормативные правовые акты, детализирующие указанный законопроект относительно: ● правил определения лимита внешнего государственного долга и лимита предоставления государственных гарантий, поручительств с определением соответствующей методики расчетов; ● методики расчета долговой емкости и ожидаемых платежей по обслуживанию долга; методики проведения оценки рисков и анализа чувствительности долгового портфеля к изменению внешних условий; ● порядка управления рисками валового внешнего долга, отражающего вопросы оптимизации и структуры долга, включая мероприятия по его досрочному погашению, покупке и продаже эмитентом государственных эмиссионных ценных бумаг на организованном рынке ценных бумаг, реструктуризации и рефинансированию долга, а также по осуществлению операций хеджирования; ● процедур мониторинга валового внешнего долга, его структурных составляющих; ● механизма принятия решений о новых внешних заимствованиях и контроле за их использованием, в том числе по оптимизации критериев отбора инвестиционных проектов для предоставления государственных гарантий и поручительств, оценке эффективности и влияния заимствований на социально-экономическое развитие. 3. Необходима разработка инструкций и методических рекомендаций по осуществлению конкретных функций и операций управления валовым внешним долгом, касающихся: ● формирования перечня валообразующих внешний долг организаций и предприятий; ● порядка парламентского одобрения внешних заимствований предприятий, валообразующих внешний долг; ● разработки методических рекомендаций по управлению внешним долгом корпоративного и банковского секторов, способствующих ограничению внешнего заимствования резидентами республики; ● формирования методических разработок по расчетным схемам обслуживания внешнего долга путем его конверсии в другие активы, использования рыночных долговых инструментов. Оценку последствий и результатов реализации Стратегии целе● 3 Нерыночная часть задолженности не поддается реструктуризации. Обычно это долги перед государствами и международными финансовыми институтами [3, с. 141]. 23 Банкаўскi веснiк, МАЙ 2010 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà сообразно проводить на основе анализа динамики показателей: ● внешнего сектора экономики и состояния платежного баланса (золотовалютные резервы, экспорт, импорт, условия торговли — отношение цен экспорта к ценам импорта, реальный курс национальной валюты); ● финансовых рынков (спрэд между внутренней и внешней процентной ставкой, реальный процент на внутреннем рынке, отношение ставок по кредитам к ставкам по депозитам, темпы роста банковских депозитов в реальном выражении, индекс фондового рынка); ● денежно-кредитной сферы (“избыточное” предложение реальных денег, денежный мультипликатор, отношение денежной массы к ВВП, отношение “широких” денег к золотовалютным резервам); ● реального сектора экономики (индекс промышленного производства); индекса давления на валютный рынок. Таким образом, анализ принципов и этапов построения Стратегии позволяет сделать вывод, что ее эффективная реализация предполагает выполнение следующих основных задач. 1. Координация долговой, денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики государства. 2. Определение стратегического представления о долгосрочной валютной и срочной структуре долгового портфеля, которое позволит эффективно распределить процесс выплаты долга во времени и в пространстве, избегая периодов максимальных выплат, ослабляющих систему государственных финансов, а также использовать в качестве средств платежа активы, более дорогие на текущий момент и дешевеющие в перспективе. 3. Повышение достоверности учета и сведение его в единую базу. ● 4. Повышение прозрачности долговой политики государства. 5. Введение процедур страхования рисков на рынке внешней задолженности. 6. Определение ответственных органов государственной власти, обеспечивающих разработку и реализацию Стратегии. 7. Разработка соответствующей нормативно-правовой базы. 8. Создание условий для развития внутреннего финансового рынка. Реализация мер, предусмотренных данной Стратегией, может способствовать достижению Правительством оптимальных параметров валового внешнего долга. Это позволит обеспечить приемлемый уровень экономической безопасности страны, а также послужит толчком к дальнейшему развитию внутреннего рынка долговых инструментов. Источники: 1. Бюджетная система Российской Федерации: учеб. для вузов. 4-е изд. / Под ред. О. Врублевской, М. Романовского. — СПб.: Питер, 2008. — 576 с. 2. Добсон, Э. Долг и инвестиции для субъектов Российской Федерации. — М.: ИЭПП, 2000. — 205 с. 3. Сорокина, Т.В. Бюджетный дефицит и государственный долг в Республике Беларусь: динамика и современное состояние //Устойчивое социально-экономическое развитие региона: сб. науч. ст. В двух частях. Ч. 2 / ГрГУ им. Я. Купалы; редколлегия: Ли Чон Ку и [и др.]. — Гродно, 2008. С. 135—142. 4. Стахович, Л.В., Шахназарян, Г.Э. Основы построения долговой политики зарубежных стран //Финансы и кредит. 2006. № 17. С. 71—78. 5. Того, Э., Рубиано, А.В. Разработка стратегии управления государственным долгом: обзор. — Вашингтон: Всемирный банк, 2007. — 24 с. 6. Финансы: учеб. для вузов / Под ред. М.В. Романовского, О.В. Врублевской, Б.М. Сабанти. — М.: Издательство “Перспектива”; Издательство “Юрайт”, 2000. — 520 с. 7. Указ Президента Республики Казахстан от 29 декабря 2006 г. № 234 “О Концепции управления государственным и валовым внешним долгом”. Сайт в Интернете: http://ru.government.kz/ 8. Blommestein, Hans J. Overview of Risk Management Practices in OECD Countries //OECD: Advances in Risk Management of Government Debt. 2005. P. 27—37. 9. Guidelines for Public Debt Management: Prepared by the Staffs of the International Monetary Fund and the World Bank. — Washington, D.C: International Monetary Fund, The World Bank, 2001. 10. Managing Public Debt: From Diagnostics to Reform Implementation. — Washington, D.C.: The World Bank, 2007. 11. Wolswijk, G., Haan, J. Government Debt Management in the Euro Area. Recent Theoretical Developments and Changes in Practices. — Frankfurt am Main: European Central Bank, Occasional Paper Series. 2005. № 25. 24
